家用空調(diào)行業(yè)報告 頁

1、行業(yè)研究究報告投資要點：04年家用空調(diào)行業(yè)回顧:演進中的新格局 回顧04冷年的空調(diào)行業(yè),我們發(fā)現(xiàn)了一系列的變化,梳理這些變化,我們看到一個正在演進中的空調(diào)業(yè):市場的變化、消費者的變化、渠道變革、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)生存環(huán)境的惡化、上下游的整合等等這些變化都在悄然改變著這個市場的結(jié)構(gòu),空調(diào)行業(yè)的新格局正在悄然走近。05年展望:漲價 不管05年空調(diào)能否順利漲價,但漲價肯定是2005年空調(diào)行業(yè)最熱的字眼!在該問題上我們的觀點是:成本的上升和價格的持續(xù)走低已使整個空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣,從這個行業(yè)良性發(fā)展的角度看,空調(diào)確實應(yīng)該漲價,而事實上作為一個博弈過程的漲價已經(jīng)開始。行業(yè)凈化過程中的投資策略:投資品

2、牌企業(yè),獲取雙重回報 在行業(yè)凈化的背景下,投資那些市場占有率高、品牌知名度高的龍頭企業(yè),我們認為隨著行業(yè)秩序的凈化,該類公司的價值有望獲得來自兩個方面的提升:一是回歸社會平均報酬率的價值,一是消費者支付的品牌溢價。20055年家用用空調(diào)行行業(yè)分析析報告一季度行行業(yè)跟蹤蹤報告行業(yè)評級 中性行業(yè)上市公司家數(shù) 5家行業(yè)平均市價 6.30元行業(yè)平均EPS(3Q) 0.29元行業(yè)平均每股凈資產(chǎn)(3Q) 4.47元行業(yè)平均總股本 7.46億股行業(yè)平均流通A股 3.14億股重點公司格力電器元推薦04A05E06EEPS0.780.881.05P/E12.5511.139.32P/BV2.161.811.51

3、青島海爾元無評級04A05E06EEPS0.330.300.35P/E15.5517.1014.66P/BV1.091.020.96美的電器元觀望04A05E06EEPS0.600.660.80P/E12.9511.779.71P/BV1.491.321.16相關(guān)研究格力電器調(diào)研報告 04年09月10日青島海爾調(diào)研簡報 05年02月01日格力電器年報點評 05年02月25日地址：南京市中山東路90號電話：（8625）84457777 行 業(yè)：空調(diào)行業(yè)研究員：張洪道電 話：（8625）84457777782E-mail：zhanghongdao2005年3月11日04年家家用空調(diào)調(diào)行業(yè)回回顧:演

4、進中中的新格格局空調(diào)行業(yè)業(yè)近幾年年(特別是是04冷年年)發(fā)生了了比較明明顯的變變化,觀察這這些變化化我們看看到一個個正在演演進中的的空調(diào)行行業(yè),歸納該該行業(yè)出出現(xiàn)的新新特征,必有助助于我們們把握未未來空調(diào)調(diào)行業(yè)的的新格局局.1、需求增增長較快快,外銷比比重持續(xù)續(xù)上升, 近四四年我國國空調(diào)行行業(yè)的銷銷量年均均復合增增長幅度度高達225.000%以以上(見表1),特別別是044冷年的的增速高高達400%以上上,而且外外銷的比比重持續(xù)續(xù)上升,目前已已占到總總銷量的的48%,幾近近半壁江江山!這一方方面是因因為環(huán)境境污染嚴嚴重全球球變暖、消費力力隨經(jīng)濟濟發(fā)展增增長迅速速,全球需需求不斷斷增長,而中國國

5、是這種種需求的的主要提提供者,由于歐歐美和日日韓的空空調(diào)廠商商為利用用我國低低成本、勞動力力成熟的的優(yōu)勢和和龐大的的消費市市場,將空調(diào)調(diào)和壓縮縮機生產(chǎn)產(chǎn)線轉(zhuǎn)移移到我國國,而中國國的生產(chǎn)產(chǎn)配套體體系日益益完善,并形成成低成本本、低價價格的強強大優(yōu)勢勢。圖1:近近四個冷冷年的空空調(diào)銷售售趨勢圖圖資料來源源:華泰證證券研究究所圖2:近近四個冷冷年的空空調(diào)內(nèi)銷銷量占總總銷量的的比重圖圖資料來源源:華泰證證券研究究所2、品牌牌集中度度提高，二、三三線品牌牌競相退退出，外外資品牌牌的重新新崛起值值得關(guān)注注20000年中國國空調(diào)品品牌約4400家家,而03年下下降到1140家家,到04年市市場主要要活躍品品

6、牌僅550家左左右,淘汰率率在600%左右右,而市場場前四名名的集中中度高達達51.9%,比03年提提高了66個百分分點,大部分分被淘汰汰的品牌牌都是二二、三線線品牌，一二線線品牌占占80市市場。根根據(jù)國務(wù)務(wù)院發(fā)展展研究中中心中國國家電市市場研究究課題組組的數(shù)據(jù)據(jù),海爾、格力、科龍、美的、奧克斯斯的知名名度最高高,消費者者的預(yù)期期購買率率海爾119.55%、格格力122.1%、科龍龍8.11%、美美的100.5%、奧克克斯和LLG4.01%，近兩兩年LGG等外資資品牌的的重新崛崛起值得得關(guān)注,由于國國內(nèi)企業(yè)業(yè)不具備備完整的的產(chǎn)業(yè)鏈鏈，核心心部件壓壓縮機基基本無力力生產(chǎn),無法有有效降低低成本,而

7、外資資企業(yè)紛紛紛利用用國內(nèi)低低廉的生生產(chǎn)成本本和完善善的零部部件配套套體系,以高性性價比沖沖擊國產(chǎn)產(chǎn)品牌。3、投資資者趨于于理性,關(guān)注度度有明顯顯變化近兩年消消費者趨趨于成熟熟,不再僅僅關(guān)注價價格,隨消費費者對產(chǎn)產(chǎn)品購買買和使用用經(jīng)驗的的日趨豐豐富,室內(nèi)空空氣質(zhì)量量問題日日益得到到更多的的關(guān)注,健康節(jié)節(jié)能成為為消費者者購買空空調(diào)是時時最為關(guān)關(guān)注的因因素,根據(jù)根根據(jù)國務(wù)務(wù)院發(fā)展展研究中中心中國國家電市市場研究究課題組組的數(shù)據(jù)據(jù),空調(diào)產(chǎn)產(chǎn)品在未未來一年年的預(yù)期期購買率率為9.5%,選擇健健康節(jié)能能的比例例超過550%,電力緊緊張使得得對節(jié)能能普遍關(guān)關(guān)注,其次是是價格、售后服服務(wù)、品品牌和外外觀圖3

8、:消消費者對對空調(diào)的的關(guān)注因因素資料來源源:國務(wù)院院發(fā)展研研究中心心圖4:消消費者預(yù)預(yù)期購買買空調(diào)類類型資料來源源:國務(wù)院院發(fā)展研研究中心心4、渠道道變革空調(diào)銷售售渠道向向大型化化、連鎖鎖化、專專業(yè)化、集中化化發(fā)展,以連鎖鎖為經(jīng)營營形式的的家電專專業(yè)渠道道份額上上升,已成為為空調(diào)流流通渠道道的主力力軍,特別是是國美和和蘇寧,而百貨貨商場的的影響力力在不斷斷下降,而且基基本淡出出空調(diào)經(jīng)經(jīng)營,而空調(diào)調(diào)專營店店面臨生生存壓力力, 根據(jù)據(jù)蘇寧揭揭示的數(shù)數(shù)據(jù)，220033年，在在一級市市場，大大型專業(yè)業(yè)連鎖店店在空調(diào)調(diào)銷售中中占有的的比例為為46%，而而20004年則則達到了了67%，傳傳統(tǒng)百貨貨商場、

9、超市、中間代代理商和和其它渠渠道的份份額有所所下降。零售渠渠道專業(yè)業(yè)化一方方面可以以實現(xiàn)產(chǎn)產(chǎn)品集中中出貨,加快存存貨和資資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),節(jié)省營營業(yè)費用用,另一方方面專業(yè)業(yè)家電零零售商憑憑借龐大大的銷售售網(wǎng)絡(luò)和和營銷能能力,以大規(guī)規(guī)模的統(tǒng)統(tǒng)購分銷銷方式,而成為為價格的的決定者者,大型專專業(yè)連鎖鎖網(wǎng)絡(luò)的的擴大，不僅將將擴大銷銷售總量量，也影影響到行行業(yè)整合合。與此同時時我們看看到生產(chǎn)產(chǎn)廠家自自建渠道道方興未未艾!比如長長虹的空空調(diào)倉儲儲直銷店店、TCCL和奧奧克斯的的網(wǎng)點整整購買,但發(fā)展展前景有有待觀察察,海爾和和春蘭都都曾自己己建賣場場,皆不成成功另外渠道道重心從從一級市市場向二二、三級級市場轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移

10、也是是渠道變變革的一一個主要要特點,在以一一級市場場為主體體,挖掘二二、三級級市場潛潛力將是是各品牌牌渠道工工作的重重心，廠廠商從加加大渠道道政策向向下游壓壓貨轉(zhuǎn)向向幫助下下游制定定合理的的營銷策策略,提高經(jīng)經(jīng)銷商的的經(jīng)營管管理水平平,幫助其其加大終終端的流流通速度度。5、原材材料漲價價, 壓縮縮機供應(yīng)應(yīng)短缺，韓資企企業(yè)趁機機擴產(chǎn)04冷年年生產(chǎn)空空調(diào)用的的原材料料全面提提價,銅管、錫箔、塑料、鋼材全全面漲價價,044冷年從從開始到到結(jié)束壓壓縮機供供不應(yīng)求求的局面面就一直直沒有改改觀,各壓縮縮機企業(yè)業(yè)加班加加點生產(chǎn)產(chǎn)依舊無無法滿足足市場需需求,在這種種情況下下各壓縮縮機企業(yè)業(yè)都確保保主力品品牌的

11、供供應(yīng),同時對對有雄厚厚集團背背景的企企業(yè)也給給予照顧顧,這導致致了壓縮縮機資源源在不同同企業(yè)之之間分配配的不均均衡,從而在在一定程程度上推推動下游游空調(diào)行行業(yè)整合合的進程程,另外壓壓縮機供供不應(yīng)求求的局面面也給了了韓資壓壓縮機企企業(yè)迅速速崛起的的機會,LG、三星的的壓縮機機市場份份額均有有大幅度度提高,在未來來的幾年年壓縮機機行業(yè)將將主要是是日韓企企業(yè)的競競爭,另外由由于壓縮縮機的生生產(chǎn)相對對集中,產(chǎn)品供供給相對對剛性,因而價價格堅挺挺,加上壓壓縮機廠廠商的聯(lián)聯(lián)手提價價將原材材料漲價價風險向向下游傳傳遞。6、能源源問題彰彰顯節(jié)能能技術(shù)，統(tǒng)一的的能效標標識管理理制度33月1日開始實實施空調(diào)耗電

12、電占家庭庭用電的的20%,是耗耗電大戶戶,空調(diào)能能效比低低造成高高峰用電電供應(yīng)短短缺,為此國國家頒布布了統(tǒng)一一的能效效標識管管理制度度,已經(jīng)從從3月1日開始實實施(詳見附附件1)，對整整個空調(diào)調(diào)行業(yè)而而言，提提高了進進入門檻檻、增加加了獲利利難度，因此國國內(nèi)有實實力的大大廠和合合資工廠廠普遍喝喝彩，這這無疑加加劇了行行業(yè)整合合的進程程.但作為節(jié)節(jié)能空調(diào)調(diào)的變頻頻空調(diào)卻卻并未走走俏,220044年變頻頻空調(diào)的的市場占占有率66.5%,變頻頻空調(diào)未未能上市市場規(guī)模模原因眾眾多,但價格格是制約約其發(fā)展展的主要要原因,變頻壓壓縮機的的核心技技術(shù)基本本上被外外國廠家家所控制制, 變頻頻壓縮機機作為制制造

13、商的的高利潤潤產(chǎn)品,其降價價速度肯肯定要低低于普通通空調(diào),而對消消費者來來說, 變頻空空調(diào)要貴貴10000-115000元,相當于于要消費費者要110年的的電費節(jié)節(jié)省才夠夠補償,而空調(diào)調(diào)的使用用壽命才才10年,所以對對消費者者的吸引引力不大大。7、品種種結(jié)構(gòu)依依舊04冷年年各類型型空調(diào)的的銷量比比重見圖圖5,壁壁掛機共共銷售了了31770萬套套,其中內(nèi)內(nèi)銷部分分占655%,有有35%是出口口,價格持持續(xù)走低低；窗式式空調(diào)112266萬套,占24%,其中中內(nèi)銷只只占133%,出出口占887%,價格已已接近底底線；柜柜機總銷銷量6000萬套套,占12%,900%以上上內(nèi)銷,由于其其耗電量量大而且且

14、貴,市場份份額有下下降。總總體看產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)變化不不大。圖5:004冷年年各類型型空調(diào)占占總銷量量的比重重資料來源源:華泰證證券研究究所8、出口口以O(shè)EEM為主主,是消化化產(chǎn)能的的重要渠渠道04冷年年中國空空調(diào)出口口約23300萬萬套(OOEM為為主要出出口模式式),增長了了55%,其中中北美和和歐洲是是出口最最大的區(qū)區(qū)域,數(shù)量均均超過7750萬萬套,在北美美市場中中國空調(diào)調(diào)已經(jīng)占占據(jù)了當當?shù)厥袌鰣?1%的市場場份額,但在中中南美洲洲和非洲洲的比重重還在增增長之中中,但出口口方面的的問題越越來越明明顯:空調(diào)出出口幾乎乎不賺錢錢,雖然出出口數(shù)量量持續(xù)增增長,但價格格卻逐年年下滑(見圖66),已連

15、續(xù)續(xù)兩年下下降幅度度超過110%,加上出出口退稅稅影響, 空調(diào)調(diào)出口幾幾乎不賺賺錢!另外歐歐盟、日日本等紛紛紛提高高了節(jié)能能標準和和廢舊家家電無害害化回收收標準也也對國內(nèi)內(nèi)空調(diào)企企業(yè)提出出了技術(shù)術(shù)落后的的問題,從某種種程度上上來看,出口更更多的是是作為消消化產(chǎn)能能的重要要渠道。圖6:近近3年空調(diào)調(diào)出口單單價圖資料來源源:華泰證證券研究究所9、內(nèi)銷銷等待農(nóng)農(nóng)村市場場啟動04年國國內(nèi)空調(diào)調(diào)市場的的總銷售售額為4411.1億元元,比03冷年年增長了了近200%(見見圖7、8),根據(jù)國國務(wù)院發(fā)發(fā)展研究究中心中中國家電電市場研研究課題題組的數(shù)數(shù)據(jù),到20003年底底,我國城城市居民民家庭空空調(diào)普及及率達

16、448.99%,在在擁有空空調(diào)的城城市居民民家庭中中,平均每每個家庭庭擁有空空調(diào)數(shù)量量為2.13臺臺,從城市市級別的的角度看看,一級城城市家庭庭的擁有有率達到到64.8%,其未來來市場的的潛在空空間主要要在于家家庭增購購的新增增商品房房的需求求,而二二、三級級城市的的擁有率率分別達達到500.3%、39.6%,從市場場容量看看,在未來來三個冷冷年中,空調(diào)呈呈穩(wěn)定上上升趨勢勢,但受房房地產(chǎn)的的發(fā)展和和居民追追求更舒舒適生活活的影響響,增長速速度在平平穩(wěn)中呈呈現(xiàn)下降降趨勢:分別為為7.116%、7.449%、6.006%，而內(nèi)銷銷能否再再現(xiàn)高增增長將取取決于農(nóng)農(nóng)村市場場。圖7:空空調(diào)近幾幾年的內(nèi)內(nèi)

17、銷額(億元)資料來源源:華泰證證券研究究所圖8:004冷年年的空調(diào)調(diào)內(nèi)銷量量的區(qū)域域分布資料來源源:華泰證證券研究究所農(nóng)村市場場需求同同居民的的收入、電力設(shè)設(shè)施、住住房面積積以及服服務(wù)和觀觀念密切切相關(guān),現(xiàn)階段段的農(nóng)村村市場尚尚未完全全釋放,但由于于農(nóng)民收收入增長長加快，為家電電市場提提供了強強勁的購購買力，為家電電商品在在農(nóng)村的的普及提提供有利利條件。主要依依據(jù)以下下有利因因素：城市市化加速速期，催催生新商商機。目目前，我我國處于于城市化化加速期期，20001年年和20010年年我國人人口城市市化水平平將會提提高到338%和和50%左右，每年將將有20000萬萬至50000萬萬農(nóng)村人人口轉(zhuǎn)變

18、變?yōu)槌鞘惺芯用?。目前城城市居民民的人均均消費水水平為農(nóng)農(nóng)村居民民的3.5倍，城鄉(xiāng)居居民人均均消費水水平絕對對差為 48332元，20000萬至至50000萬人人口轉(zhuǎn)型型每年可可增加購購買力約約8600億元至至21550億元元。從當當前農(nóng)民民收入水水平看，己接近近家用電電器普及及化要求求的收入入價格水水平。今今后幾年年家用電電器在農(nóng)農(nóng)村將進進入銷售售高峰期期，開拓拓農(nóng)村市市場前景景十分光光明。政政策因素素將使農(nóng)農(nóng)村家電電需求保保持一定定增長速速度。新新的一年年，國家家將大力力擴大居居民消費費，提高高居民消消費能力力，增強強消費對對經(jīng)濟的的拉動作作用，引引導和鼓鼓勵消費費政策。特別是是中國努努力加

19、大大投資改改善基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施、促進住住房改革革。加強強消費信信貸，這這些措施施的執(zhí)行行，解決決了使用用家用電電器的瓶瓶頸，刺刺激了家家用電器器的需求求。農(nóng)村村仍有較較大的市市場空間間。目前前中國共共有3.4億個個家庭，其中農(nóng)農(nóng)村家庭庭2.33億個，占677.6%。農(nóng)村村市場的的潛力到到底有多多大?根據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計資料料可預(yù)知知，農(nóng)村村家電市市場的爆爆發(fā)性消消費增長長將在未未來三年年凸現(xiàn)，增長周周期將持持續(xù)5年左右右，年均均增長率率在155%左右右。調(diào)查查表明，近年來來城市家家電的消消費增長長保持在在5%左右右，而農(nóng)農(nóng)村家電電消費年年均增長長率將為為15%20%。因此此，巨大大的潛在在需求就就要求家家電廠

20、商商制訂適適當?shù)臓I營銷策略略以進一一步開發(fā)發(fā)農(nóng)村市市場。我們認為為20004冷年年空調(diào)行行業(yè)表現(xiàn)現(xiàn)出來的的正是行行業(yè)整合合的開始始,強勢企企業(yè)憑借借規(guī)模和和成本的的優(yōu)勢,壓縮贏贏利空間間以淘汰汰弱勢企企業(yè)提升升產(chǎn)業(yè)集集中度, 行業(yè)業(yè)整合是是以競價價和壓縮縮利潤為為代價的的,這是一一個痛苦苦的過程程,也是產(chǎn)產(chǎn)業(yè)凈化化的相持持階段,伴隨強強企業(yè)份份額擴大大和弱勢勢企業(yè)的的退出,競爭就就會從價價格逐漸漸向提升升技術(shù)、質(zhì)量、渠道、服務(wù)為為主的模模式。05年展展望:漲價不管055年空調(diào)調(diào)能否順順利漲價價,但漲價價肯定是是20005年空空調(diào)行業(yè)業(yè)最熱的的字眼!在該問問題上我我們的觀觀點是:成本的的上升和和

21、價格的的持續(xù)走走低已使使整個空空調(diào)行業(yè)業(yè)處于虧虧損的邊邊緣,從從這個行行業(yè)良性性發(fā)展的的角度看看,空調(diào)調(diào)確實應(yīng)應(yīng)該漲價價,而事事實上作作為一個個博弈過過程的漲漲價已經(jīng)經(jīng)開始.成本的上上升和價價格的持持續(xù)走低低已使整整個空調(diào)調(diào)行業(yè)處處于虧損損的邊緣緣由于空調(diào)調(diào)價格的的持續(xù)走走低(見見圖9)和原材材料的漲漲價,空空調(diào)行業(yè)業(yè)幾乎就就是一個個根本不不賺錢的的行業(yè)(主要的的盈利能能力指標標見表11, 根根據(jù)044年3季度財財報的確確數(shù)據(jù)計計算,若若根據(jù)004年報報數(shù)據(jù),盈利能能力更低低)!我們就以以空調(diào)行行業(yè)的格格力電器器為例子子,該公司司的銷售售凈利潤潤率為33.5%,但這這些利潤潤主要來來源于它它占

22、用的的上下游游的資金金而節(jié)約約的財務(wù)務(wù)費用,我們統(tǒng)統(tǒng)計了制制造業(yè)上上市公司司的財務(wù)務(wù)費用占占主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入的比重重(根據(jù)044年3季度財財報的數(shù)數(shù)據(jù)計算算)，該比比重為33.66605%,按照照這個水水準計算算正常情情況下, 格力力電器需需支付財財務(wù)費用用達5個個億,而而其凈利利潤只有有4.22個億,也就是說說如果格格力電器器沒有占占用的上上下游的的資金而而節(jié)約財財務(wù)費用用的優(yōu)勢勢,那它它實際上上是虧損損的!即即空調(diào)業(yè)業(yè)務(wù)根本本沒有給給它帶來來任何盈盈利! 格力尚尚且如此此,其它它企業(yè)也也基本如如此.既然沒有有錢賺，空調(diào)業(yè)業(yè)怎幺能能健康發(fā)發(fā)展呢？我們應(yīng)應(yīng)該明確確，空調(diào)調(diào)業(yè)的良良性發(fā)展展，必須

23、須建立在在合理的的利潤基基礎(chǔ)上!而且作作為一個個行業(yè),既然它它提供的的產(chǎn)品是是社會所所需要的的,那么么它也應(yīng)應(yīng)該有理理由獲得得社會平平均的回回報率,從這個個角度看看,我們們認為空空調(diào)應(yīng)該該漲價!圖9:近近四年空空調(diào)價格格走勢圖圖資料來源源:華泰泰證券研研究所表1:空空調(diào)行業(yè)業(yè)上市公公司的盈盈利能力力指標股票名稱稱主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤率率(%)銷售凈利利率(%)總資產(chǎn)收收益率(%)美的電器器20.331.4992.377格力電器器18.2293.53.333科龍電器器213.0661.777青島海爾爾13.3392.3223.955春蘭股份份18.5591.1110.666空調(diào)行業(yè)業(yè)平均18.3314

24、2.29962.41162、事實實上作為為一個博博弈過程程的漲價價已經(jīng)開開始由于漲價價需要得得到消費費者的認認同,所所以漲價價是個讓讓消費者者逐步認認可的博博弈過程程,而這這個過程程我們認認為已經(jīng)經(jīng)開始,其標志志是蘇寧寧公開宣宣稱055年空調(diào)調(diào)應(yīng)該漲漲價100%以上上,這意意味著廠廠家和商商家已經(jīng)經(jīng)達成一一致!接接下來的的工作就就是如何何說服消消費者了了。連續(xù)122年名列列全國空空調(diào)銷售售之首的的蘇寧電電器在33155到來前前夕發(fā)布布了20005年年度空調(diào)調(diào)行業(yè)白白皮書，在白皮皮書中蘇蘇寧稱空空調(diào)均價價將同比比升高約約10，幾大大因素將將導致今今年空調(diào)調(diào)價格上上漲。一一是“高標準準”。3月1日

25、起，能能效比在在2.66以下的的空調(diào)將將全面停停產(chǎn)，99月1日起這些些空調(diào)全全面停售售。新的的能效標標準其實實是提高高了行業(yè)業(yè)進入門門檻，低低質(zhì)低價價空調(diào)將將被逐出出市場。二是“高成本本”。空調(diào)調(diào)制造企企業(yè)近期期的原材材料采購購價與220044年10月份份相比，鋼材漲漲了700%，塑塑材漲了了73.9%，鍍鋅板板漲了339%，銅每噸噸上漲116000元。這這些占空空調(diào)整機機成本三三分之一一的原料料價格變變動，使使空調(diào)整整機的制制造成本本預(yù)計上上漲200%。由于蘇寧寧等專業(yè)業(yè)的家電電零售商商就是靠靠低價起起家的,空調(diào)價價格能持持續(xù)走低低,應(yīng)該該說它們們功不可可沒!它它們也一一直是漲漲價的反反對者

26、,如今在在這個問問題上和和廠家達達成一致致,表明它它們以是是漲價的的推動者者。行業(yè)凈化化過程中中的投資資策略:投資品品牌企業(yè)業(yè),獲取取雙重回回報我們對家家用空調(diào)調(diào)行業(yè)的的首次評評級為“中性”,主要要是由于于今年空空調(diào)行業(yè)業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)成本上上升較大大,而漲漲價能否否成功實實現(xiàn)尚待待觀察。對該行業(yè)業(yè)內(nèi)上市市公司的的投資策策略是: 在行行業(yè)凈化化的背景景下,投投資那些些市場占占有率高高、品牌牌知名度度高的龍龍頭企業(yè)業(yè)(見表表2),我們認認為隨著著行業(yè)秩秩序的凈凈化,該該類公司司的價值值有望獲獲得來自自兩個方方面的提提升:一一是回歸歸社會平平均報酬酬率的價價值,一一是消費費者支付付的品牌牌溢價.空調(diào)行行

27、業(yè)理應(yīng)應(yīng)獲得社社會平均均的投資資回報率率,隨著行行業(yè)秩序序的正常常化,行業(yè)投投資回報報率的回回歸,其價值值會逐步步體現(xiàn),而且由由于能生生存下來來的多是是名牌企企業(yè), 品牌溢溢價也會會逐步地地體現(xiàn)出出來,由此使使得該行行業(yè)的投投資價值值大為提提升,我們統(tǒng)統(tǒng)計目前前制造業(yè)業(yè)類上市市公司的的平均銷銷售凈利利潤率在在5%以以上,如如果以此此作為社社會平均均的投資資回報率率,則空空調(diào)行業(yè)業(yè)的盈利利水平有有望在目目前的水水平上提提升一倍倍; 我我們統(tǒng)計計目前制制造業(yè)類類知名上上市公司司的平均均銷售凈凈利潤率率在100%左右右, 如如果以此此作為品品牌企業(yè)業(yè)平均的的投資回回報率(含品牌牌溢價),則空空調(diào)行業(yè)

28、業(yè)品牌企企業(yè)的盈盈利水平平有望在在目前的的基礎(chǔ)上上提升兩兩倍，當當然這個個過程會會比較漫漫長!表2:家家用空調(diào)調(diào)行業(yè)重重點公司司簡表股票名稱稱總股本(億股)流通A股股(億股)收盤價(元)每股凈資資產(chǎn)(元)04EPPS05EPPS06EPPS美的電器器4.8552.9227.7775.2330.6000.6660.800格力電器器5.3772.1339.7994.5440.7880.8881.055青島海爾爾11.9966.7555.1334.7110.3330.3000.355投資要點格力電器器04年空空調(diào)銷售售7566萬套，銷售額額1355億元,公司計計劃實現(xiàn)現(xiàn)銷量110000萬套成成為世界

29、界空調(diào)銷銷量冠軍軍,具有有規(guī)模大大、品牌牌知名度度高的特特點青島海爾爾品牌知名名度最高高的白電電制造商商,在創(chuàng)創(chuàng)自己品品牌的國國際市場場上卓爾爾不群,但對巨巨額關(guān)聯(lián)聯(lián)交易需需要作出出令投資資者滿意意的解釋釋美的電器器近兩年的的品牌知知名度提提升很快快,產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈整合合上有一一定的優(yōu)優(yōu)勢,但但集團的的多元化化戰(zhàn)略可可能影響響公司的的發(fā)展資料來源源:華泰泰證券研研究所附件1: 統(tǒng)一一的能效效標識管管理制度度從3月11日起，中中國生產(chǎn)產(chǎn)、銷售售、進口口的家用用空調(diào)和和冰箱這這兩類電電器將率率先貼上上帶有“中國能能效標識識”字樣的的標簽，以標明明自己的的節(jié)能程程度。能源效率率標識是是指附在在用能產(chǎn)產(chǎn)品上的的信息標標簽，主主要用來來表示產(chǎn)產(chǎn)品的能能源性能能，以方方便消費費者購買買產(chǎn)品。能效標標識制度度已被337個國國家和地地區(qū)采用用。中國國的能源源效率標標識是等等級標識識。標識識為藍白白背景，頂部標標有“中國能能效標識識”（）字樣，下面有有背景信信息欄、能源效效率等級級展示欄欄和產(chǎn)品品相關(guān)指指標展示示欄。標標識應(yīng)貼貼在冰箱箱或空調(diào)調(diào)室內(nèi)機機的正面面面板上上。目前前，由于于沒有建建立統(tǒng)一一的能效效標識管管理制度度，一些些企業(yè)為為開拓市市場或以以促銷為為目的，在產(chǎn)品品上粘貼貼了采用用技術(shù)標標準不一一、式樣樣各異的的能源效效率標