試論各具特色的投資產(chǎn)品

1、第2章 各具特色的投資產(chǎn)品本章提要股票、債券券、基金金以及衍衍生產(chǎn)品品構(gòu)成了了投資產(chǎn)產(chǎn)品大家家庭。每每種投資資產(chǎn)品因因風(fēng)險(xiǎn)和和收益的的配比關(guān)系系不同，而而具有明明顯的特特色。不不同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏好的的投資者者，可以以選擇適適合自身身特性的的投資產(chǎn)產(chǎn)品。重點(diǎn)難點(diǎn)明確股東東承擔(dān)的的責(zé)任和和享有的的權(quán)利，理解流通股和非流通股的區(qū)別，了解藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、周期股、防守股、垃圾股的特性了解政府府債券、金金融債券券、公司司債券三三者之間間風(fēng)險(xiǎn)和和收益的的差異，掌掌握可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券區(qū)別于于普通債債券的條條款明辨開放放式基金金和封閉閉式基金金、指數(shù)數(shù)基金和和非指數(shù)數(shù)基金的的差別，了了解基金金定投熨熨平投資資風(fēng)險(xiǎn)的的原

2、理了解衍生生產(chǎn)品零零和游戲戲的特征征，認(rèn)識(shí)識(shí)杠桿交交易導(dǎo)致致衍生產(chǎn)產(chǎn)品的巨巨大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 引導(dǎo)案例兩則中國(guó)居居民投資資意向調(diào)調(diào)查 2007年年5月，新秦秦調(diào)查新秦調(diào)查是日本新秦株式會(huì)社在上海創(chuàng)立的一家專業(yè)化市場(chǎng)研究咨詢公司。 進(jìn)進(jìn)行了關(guān)關(guān)于投資資理財(cái)?shù)牡恼{(diào)查。調(diào)查面面向全國(guó)國(guó)，總共共收集到到20000個(gè)有有效樣本本，得到到圖2-1所示示的居民民投資意意向分布布圖新秦調(diào)查是日本新秦株式會(huì)社在上海創(chuàng)立的一家專業(yè)化市場(chǎng)研究咨詢公司。 2010年年8月，法制制日?qǐng)?bào)與全球著名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)益普索(Ipsos)，以“假設(shè)您目前手中有一筆閑置資金，您會(huì)首選如何支配這筆資金”為題，對(duì)北京、上海、廣州、成都、武漢、沈

3、陽六大城市的投資者進(jìn)行了調(diào)查，得到如圖2-2所示的居民投資意向分布圖 由于中國(guó)人通常認(rèn)為儲(chǔ)蓄沒有風(fēng)險(xiǎn)，投資國(guó)債也沒有風(fēng)險(xiǎn)，兩者功能非常類似，所以作者將調(diào)查中的儲(chǔ)蓄一欄用國(guó)債代替，以使兩個(gè)調(diào)查具有更好的可比性。 由于中國(guó)人通常認(rèn)為儲(chǔ)蓄沒有風(fēng)險(xiǎn)，投資國(guó)債也沒有風(fēng)險(xiǎn)，兩者功能非常類似，所以作者將調(diào)查中的儲(chǔ)蓄一欄用國(guó)債代替，以使兩個(gè)調(diào)查具有更好的可比性。案例思考 兩個(gè)調(diào)查發(fā)發(fā)生在投投資市場(chǎng)場(chǎng)運(yùn)行狀狀態(tài)差異異明顯的的不同年份份：20007年中中國(guó)股市市是大牛牛市，220100年股市市處于大大跌后的的休整階階段。兩項(xiàng)投投資調(diào)查查的選項(xiàng)項(xiàng)雖然不不完全一一致，可比性性受到一一定程度度的影響響，但從從中還是是可

4、以對(duì)對(duì)我們關(guān)注注的股票票、債券券、基金金等進(jìn)行行一個(gè)基基本比較較。對(duì)比比圖2-1和圖圖2-22可以發(fā)發(fā)現(xiàn)，股股票、債債券、基基金等在在投資者者投資意意向排序序中發(fā)生生了較明顯變化化。這些些變化反反映了投投資者的的什么傾向向？請(qǐng)?jiān)诒颈菊轮袑ふ疫@些些問題的的答案。股票、債券券、基金金等投資資產(chǎn)品是是投資學(xué)學(xué)的研究究對(duì)象。雖然這些詞匯經(jīng)常見諸于各類媒體，我們很可能都不陌生，但這些投資產(chǎn)品的廬山真面目究竟是什么？我們?nèi)匀豢赡苁且恢虢饣蛘咧跎伲蚨谡酵顿Y之前，需要對(duì)這些投資產(chǎn)品進(jìn)行較深入的探究。2.1 股票印象象股票可能是是大多數(shù)數(shù)投資者者進(jìn)入投投資市場(chǎng)場(chǎng)最早接接觸和接接觸頻率率最高的的投資

5、產(chǎn)產(chǎn)品。股股票因其其價(jià)格波波動(dòng)太頻頻繁且難難以琢磨磨而引人入入勝，是是投資學(xué)學(xué)關(guān)注度度最高的的研究對(duì)對(duì)象。2.1.11 股份份與股票票股票與股份份有限公公司、股股份等事事物密切切相關(guān)。我國(guó)公公司法規(guī)規(guī)定：股份有有限公司司的資本劃劃分為股股份，每每一股的的金額相相等；公司股股份采取取股票的的形式；股票（stoock）是公司司簽發(fā)的的證明股股東所持持股份的的憑證。由此可見，股份有限公司資本的最小單位是股份，股票代表不確定的若干股份。股份與股票的內(nèi)在聯(lián)系，可以借助下面幾張傳統(tǒng)紙制股票感受得更加深刻和細(xì)致（見圖2-3）。 圖2-3 三張紙紙質(zhì)股票票樣式隨著信息技技術(shù)、電電子交易易的蓬勃勃發(fā)展，現(xiàn)現(xiàn)在投

6、資資者所購購買的股票，基本上上都沒有有紙制形形式，只只是通過過證券登登記結(jié)算算公司中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司是我國(guó)證券交易所市場(chǎng)唯一的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，設(shè)有上海分公司和深圳分公司，是為交易所提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。登登記在投投資者的的賬戶名下下。與傳傳統(tǒng)形式式有較大大差異的的是，中中國(guó)大陸陸現(xiàn)在每每股股份份所代表表的金額額通常是是1元人人民幣，也稱每股股股份的的面值是是1元人人民幣。但也有有極少數(shù)數(shù)例外，如如紫金礦礦業(yè)公司司的股票票，其每每股股份份代表的的金額是是中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司是我國(guó)證券交易所市場(chǎng)唯一的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，設(shè)有上海分公司和深圳分公司，是為交易所提

7、供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。2.1.22 股東東承擔(dān)的的責(zé)任和和享有的的權(quán)利股東（shhareeshooldeer）是持有有公司股股票、為為公司提提供資金金本的投投資者，是是公司的所有者者。股東東的責(zé)任任最主要要有兩條條：（1）股東東不得向向公司提提出退股股索回本本金的要要求，其投入入的資本本歸公司司永久使使用；（2）股東東以其投投入公司司的資本本為限對(duì)對(duì)公司債債務(wù)承擔(dān)擔(dān)有限責(zé)責(zé)任有限責(zé)任即有限清償責(zé)任，指投資人僅以自己投入企業(yè)的資本對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)清償責(zé)任，資不抵債的多余部分自然免除的責(zé)任形式。如某人向一有限責(zé)任公司投資100萬元人民幣，公司因經(jīng)營(yíng)不善而發(fā)生虧損，虧損額分?jǐn)偟皆撏顿Y

8、人名下的為120萬元，但他只需以100萬元的投資本金承擔(dān)責(zé)任即可，多余的20萬元依法予以免除。 。有有限責(zé)任任制度既既可以看看做是股股東的責(zé)責(zé)任，也也可以看看做是對(duì)對(duì)股東利利益的保保護(hù)，因因?yàn)槠涫故构蓶|不不會(huì)因?yàn)闉楣緹o有限責(zé)任即有限清償責(zé)任，指投資人僅以自己投入企業(yè)的資本對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)清償責(zé)任，資不抵債的多余部分自然免除的責(zé)任形式。如某人向一有限責(zé)任公司投資100萬元人民幣，公司因經(jīng)營(yíng)不善而發(fā)生虧損，虧損額分?jǐn)偟皆撏顿Y人名下的為120萬元，但他只需以100萬元的投資本金承擔(dān)責(zé)任即可，多余的20萬元依法予以免除。 股東享有多多種權(quán)利利。為全全面理解解股東的的各項(xiàng)權(quán)利利，你可可以設(shè)想想自己是是一

9、家公司司的老板板。作為為老板，你要掌控公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、利潤(rùn)分配等權(quán)利；如果需要，你還可以將公司轉(zhuǎn)讓給他人。同樣，作為上市公司的股東，你相應(yīng)的權(quán)利主要有以下四項(xiàng)：（1）參與與公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展展。由于于上市公公司上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)證券管理部門批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的 HYPERLINK /info/zhuanti/2010071635834.html 股份有限公司。股東東數(shù)量眾眾多，絕絕大多數(shù)數(shù)股東尤尤其是持持股數(shù)量量不多的的中小股股東不可可能直接接經(jīng)營(yíng)企企業(yè)，而而是通過過股東大大會(huì)（ggeneerall meeetiing）間接參參與公司司的經(jīng)上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)證券管理部門批準(zhǔn)在

10、證券交易所上市交易的 HYPERLINK /info/zhuanti/2010071635834.html 股份有限公司。（2）按持持股比例例分享公公司利潤(rùn)潤(rùn)。年終終是股東東的收獲獲季節(jié)，公司要將盈利的一部分作為股利按持股比例分配給股東。股利的發(fā)放形式主要是現(xiàn)金股利、股票股利?，F(xiàn)金股利也稱派現(xiàn)，即以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東的股利。股票股利也稱紅股，是指公司給現(xiàn)有股東按一定比例免費(fèi)發(fā)放新股以替代現(xiàn)金作為股利。股票股利之所以能夠代替現(xiàn)金股利，是因?yàn)楣蓶|可以將派發(fā)的紅股在市場(chǎng)上出售。而且在市場(chǎng)行情看好的時(shí)候，派送的紅股因股價(jià)上漲而增值，因而該種利潤(rùn)分配形式更受股東青睞。但在市場(chǎng)行情不看好時(shí)，派送紅股后公司

11、股價(jià)往往會(huì)相應(yīng)下跌，股東的持股價(jià)值并不能真正增加，甚至很可能下降，因而股東這時(shí)又會(huì)偏好現(xiàn)金股利的分配形式。（3）享有有優(yōu)先認(rèn)認(rèn)購權(quán)。優(yōu)先認(rèn)認(rèn)購權(quán)（pree-emmptiive rigght）是指上市市公司發(fā)發(fā)行新股股或可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券可轉(zhuǎn)換債券是指在約定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者有權(quán)將其持有的債券按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，轉(zhuǎn)換成公司股票的一種公司債券。詳情見2.2.4公司債券。 時(shí)，老老股東可可按照原原先持有有的股票票數(shù)量的的一定比比例，優(yōu)優(yōu)先于他他人進(jìn)行行認(rèn)購的的權(quán)利，以以保障自身身的持股股比例和和權(quán)益不不被攤薄薄。老股東購購買新股股票的定定價(jià)往往往低于股股票市價(jià)價(jià)，因而而優(yōu)先認(rèn)認(rèn)購權(quán)本本身具有有

12、一定的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值。但但優(yōu)先認(rèn)認(rèn)購權(quán)并并不是絕絕對(duì)的，在在有利于于老股東東利益的的情形下下，優(yōu)先先認(rèn)購權(quán)權(quán)可以被被合理排排除。如中國(guó)國(guó)目前盛盛行的定定向增發(fā)發(fā)(prrivaate plaacemmentt)，即公司司向有選選擇的有有限投資資者通常常是機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者或戰(zhàn)略略投資者者戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力并愿意按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，是與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。 非公開開發(fā)行新新股票時(shí)時(shí)，絕大大多數(shù)老老股東就就被排除除在外，其其邏輯是是：今后后公司業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)因因?yàn)樾鹿晒赡技Y資金項(xiàng)目目推動(dòng)，增增長(zhǎng)高于于股本擴(kuò)擴(kuò)張規(guī)

13、可轉(zhuǎn)換債券是指在約定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者有權(quán)將其持有的債券按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，轉(zhuǎn)換成公司股票的一種公司債券。詳情見2.2.4公司債券。 戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力并愿意按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，是與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。 假設(shè)上市公司原來有總股份1億股（也說總股本1億元），現(xiàn)在增發(fā)2千萬股，股本擴(kuò)張規(guī)模是20%。只要增發(fā)項(xiàng)目創(chuàng)造的利潤(rùn)超過以前利潤(rùn)20%，則這種增發(fā)對(duì)原有股東總體上是比較有利和可以接受的。 （4）將股股票出售售給其他他投資者者。這是股東不能能向公司司提出退退股索回回本金所所導(dǎo)致的的必然要要求

14、。出出售股票票有些類類似將正正在經(jīng)營(yíng)營(yíng)的公司轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給他他人。但兩者者的區(qū)別別是：出售股股票與參參與公司司經(jīng)營(yíng)發(fā)發(fā)展、按按持股比比例分享享公司利利潤(rùn)、享享有優(yōu)先先認(rèn)購權(quán)權(quán)等權(quán)利利相比，屬于一種更短期的行為；而考慮是否要將公司轉(zhuǎn)讓給他人時(shí)，需多方考量，更看重長(zhǎng)期利益。如果投資者過于看重或者只是專注出售股票的權(quán)利，而忽視其他權(quán)利，實(shí)際上只是將自己視為公司的一個(gè)匆匆過客，并不能稱為嚴(yán)格意義上的股東。正是基于中國(guó)投資市場(chǎng)相當(dāng)多投資者偏好短期買賣股票的現(xiàn)狀，媒體和輿論都喜歡將中國(guó)的投資者稱為股民，而不是股東。新聞?wù)洠ㄓ杏袆h改）中小投資者者怒斥方方大集團(tuán)團(tuán)半價(jià)增增發(fā) 建建議取消消增發(fā)2009年年3月份，方

15、方大集團(tuán)團(tuán)公布了了定向增增發(fā)預(yù)案案，擬向向基金、券券商、信信托公司司等機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者定向增增發(fā)不超超過1億股，計(jì)計(jì)劃募集集資金凈凈額不超超過5.5億元元，將用用于光電電幕墻及及節(jié)能幕幕墻擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)項(xiàng)目、地地鐵屏蔽蔽門擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)項(xiàng)目和和補(bǔ)充營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金金三個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目。增增發(fā)價(jià)格格下限，按按照第五五屆董事事會(huì)第六六次會(huì)議議決議公公告日(20009年3月28日)之前前的200個(gè)交易易日均價(jià)價(jià)的900%，即即5.339元/股確定定。時(shí)隔隔一年，方方大集團(tuán)團(tuán)的方案案近日獲獲證監(jiān)會(huì)會(huì)審核有有條件通通過。昨昨日，方方大集團(tuán)團(tuán)下跌33.344%，報(bào)報(bào)收于110.770元，較較擬增發(fā)發(fā)底價(jià)高高98.5%?！耙赃@種種價(jià)格增增

16、發(fā)，明明顯是損損害中小小投資者者的利益益?！闭憬己贾莸耐锻顿Y者劉劉先生氣氣憤地說說?！叭绻砸?.339元的的價(jià)格增增發(fā)，那那些參與與增發(fā)的的機(jī)構(gòu)股股票到手手后浮盈盈就達(dá)近近一倍。而而原先的的老股東東，利益益將被大大幅攤薄薄?！绷硗庖灰晃荒暇┚┩顿Y者者還表示示：“如果公公司發(fā)展展需要錢錢，又以以這么低低的股價(jià)價(jià)再融資資，那我我們股東東應(yīng)該有有優(yōu)先權(quán)權(quán)。我建建議公司司取消增增發(fā)，改改成按55.399元/股股的價(jià)格格配股，這這樣我們們?cè)敢獬龀鲞@個(gè)錢錢?！蹦暇┚┩顿Y者者的建議議得到了了其他投投資者的的響應(yīng)。在在一家知知名財(cái)經(jīng)經(jīng)網(wǎng)站的的股吧里里有投資資者也發(fā)發(fā)帖，建建議公司司取消增增發(fā)改為為配股。資

17、料來源：中財(cái)網(wǎng)網(wǎng)20110年6月17日 2.1.33 普通通股和優(yōu)優(yōu)先股這是適合國(guó)國(guó)外股票票市場(chǎng)的的一種分分類，因因?yàn)橹袊?guó)國(guó)投資市市場(chǎng)鮮有有優(yōu)先股股，有的的基本都是是普通股股。但是是，弄清清楚普通通股和優(yōu)優(yōu)先股的的差異，對(duì)對(duì)于我們們?nèi)胬砝斫夤善逼边€是有有所幫助助。普通股（ccommmon stoock）是股票票的最常常見形式式，代表表持有人人擁有公公司股份份的權(quán)利利憑證。上述股東的兩大責(zé)任和四項(xiàng)權(quán)力，其針對(duì)的對(duì)象就是普通股。優(yōu)先股(preferred stock)是指其持有人較普通股股東享有某些優(yōu)先權(quán)利如優(yōu)先取得股息、股息率（dividend rate） 股息率是指公司支付的優(yōu)先股股息與優(yōu)先

18、股面值之間的比率。固定等的股票。優(yōu)先股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比普通股股東要小，但優(yōu)先股股東一般在股東大會(huì)上沒有表決權(quán)，其持有的股票可以被上市公司按照原價(jià)或增加一定補(bǔ)償 股息率是指公司支付的優(yōu)先股股息與優(yōu)先股面值之間的比率。為增加對(duì)投投資者的的吸引力力，公司司發(fā)行性性質(zhì)不同同的優(yōu)先先股，使使得優(yōu)先先股家族族種類繁多多。如以以未足額額派發(fā)的的優(yōu)先股股股息在在以后年年度是否否予以補(bǔ)補(bǔ)發(fā)，可可分為累累積優(yōu)先先股和非非累積優(yōu)優(yōu)先股；若以能能否分享享或部分分分享公公司的超超額盈余余，可分分為參與與優(yōu)先股股和非參參與優(yōu)先先股；又又依在一一定條件件下是否否可以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成普普通股，可可分為可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股和和不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)

19、先先股。2.1.44 流通通股和非非流通股股查閱上市公公司資料料時(shí)很容容易發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，中國(guó)國(guó)許多上市市公司發(fā)發(fā)行的股股票被分分成流通股股和非流流通股兩兩個(gè)部分分。大多數(shù)數(shù)投資者者在上市市公司發(fā)發(fā)行新股股份時(shí)認(rèn)認(rèn)購的股股票，以以及從投投資市場(chǎng)場(chǎng)上買進(jìn)進(jìn)的股票票都是流流通股（circulation stock），即這些股票在市場(chǎng)上可以自由交易。非流通股（non-circulation stock）也稱限售的流通股，簡(jiǎn)稱限售股（restricted stock），是指流通存在某些限制條件，主要是一段時(shí)間內(nèi)不能上市流通的股票。股票被限售的原因是我國(guó)公司法規(guī)定：發(fā)起人持有的公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不

20、得轉(zhuǎn)讓；公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。你或許會(huì)問問：股東東轉(zhuǎn)讓股股票是其其天然權(quán)權(quán)利，為為什么還還會(huì)有限售股股？實(shí)際上上，限售售股的產(chǎn)生主要要是因?yàn)闉橛行┕蓶|東獲得股股票的渠道尤其其是投資資成本和和一般股股東不同同，為平平衡股東東之間的的利益而而人為設(shè)設(shè)置的一些限限制條件件。具體來來看，上上市公司司限售股股主要來來自以下下兩個(gè)方方面：（1）上市市公司公公開發(fā)行行新股票票時(shí)，基基金、證證券公司司、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司等等機(jī)構(gòu)投投資者享享有參與與網(wǎng)下配配售股票票的特權(quán)權(quán)。網(wǎng)下配配售的新新股不能能在新發(fā)發(fā)行股票票上市的的當(dāng)天上上市，而而是要等等到3個(gè)個(gè)月之

21、后后才能上上市交易易。（2）上市市公司公公開發(fā)行行新股票票前，公公司發(fā)起起人股東東所持有有的股份份，以及其其他已發(fā)發(fā)行的股股份，按按有關(guān)規(guī)規(guī)定在新發(fā)行行股票上上市流通通后的一一年后才才能上市市交易。這些限限售股具具體上市市流通的的時(shí)間，由由其持有有人在招招股說明明書招股說明書是公司首次發(fā)行股票時(shí)為潛在投資者提供的有關(guān)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理層、募集資金計(jì)劃與用途的詳細(xì)文件。中所所做的承承諾來定定。招股說明書是公司首次發(fā)行股票時(shí)為潛在投資者提供的有關(guān)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理層、募集資金計(jì)劃與用途的詳細(xì)文件。限售股可以以流通時(shí)時(shí)被稱為為解禁。限限售股特特別是發(fā)發(fā)起人限限售股解解禁時(shí)可可能對(duì)公司股股票價(jià)格格

22、造成比比較大的的沖擊，因因?yàn)榘l(fā)起起人股東東持有股股票的數(shù)數(shù)量不僅僅很大，而而且持股股成本較較其他投投資者要要低得多多發(fā)起人的持股成本很多時(shí)候低于每股1元的股票面值。 ，面對(duì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格與其其投資成成本巨大大差異所所導(dǎo)致的的豐厚的賬面盈利利，可能能會(huì)有較強(qiáng)強(qiáng)烈的拋拋售股票票兌現(xiàn)盈盈利的沖沖動(dòng)。由由于存在在這種市市場(chǎng)預(yù)期期，故每每當(dāng)有限限售股即即將解禁禁之時(shí)，一一些投資資者會(huì)提提前拋售售公司股股票，公公司股價(jià)價(jià)也可能能相應(yīng)下下跌。限限售股上上市后如如果真如如大眾預(yù)預(yù)期被公公司大股股東和高高級(jí)管理理人員大大量賣出出，很容易被被市場(chǎng)理理解為公公司內(nèi)部部人士不不看好公公司發(fā)展展前景，又又可能引引發(fā)市場(chǎng)場(chǎng)

23、對(duì)公司司股票的的拋售發(fā)起人的持股成本很多時(shí)候低于每股1元的股票面值。 背景材料瑞凌股份的的限售股股及其流流通深圳市瑞凌凌實(shí)業(yè)股份份有限公公司是國(guó)內(nèi)一家家主營(yíng)逆逆變焊割割設(shè)備的的領(lǐng)先廠商商。該公公司在220100年122月200日以每股股38.50元元的價(jià)格格公開發(fā)發(fā)售股票票2 8000萬股，其其中網(wǎng)上上公開發(fā)發(fā)行2 2400萬股，網(wǎng)網(wǎng)下向基基金等機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者配售售股票5560萬萬股。根根據(jù)公司司招股說說明書，本次發(fā)行前公司共有股份為8 375萬股，其股份形成過程如下： （1）20009年年6月28日，瑞凌有有限以截截至20008年年12月31日經(jīng)審計(jì)計(jì)的賬面面凈資產(chǎn)產(chǎn)76 3122 1900

24、元按1：0.99533321的的比例折折股為77 2755萬股(即每每股認(rèn)購購價(jià)格為為1.005元)，其余余的3 5622 1900元計(jì)入入資本公公積。各股東東以其所所持瑞凌凌有限股股權(quán)比例例對(duì)應(yīng)的的凈資產(chǎn)產(chǎn)作為出出資，認(rèn)認(rèn)購相應(yīng)應(yīng)比例的的股份，以以整體變變更方式式設(shè)立瑞瑞凌實(shí)業(yè)業(yè)。（2）20009年年10月22日，瑞凌凌實(shí)業(yè)220099年第一一次臨時(shí)時(shí)股東大大會(huì)決議議增資4430萬萬元。新股東東理涵投投資出資資6000萬元，其其中4000萬元元計(jì)入注注冊(cè)資本本(即以以每股11.5元元的價(jià)格格認(rèn)購公公司股份份4000萬股)，其余余2000萬元計(jì)計(jì)入資本本公積；新股東東華剛出出資455萬元，其中

25、300萬元計(jì)計(jì)入注冊(cè)冊(cè)資本（即即以每股股1.55元的價(jià)價(jià)格認(rèn)購購公司股股份300萬股），其余15萬元計(jì)入資本公積。增資后公司的注冊(cè)資本由人民幣7 275萬元增至7 705萬元。 （33）20009年年12月10日，瑞凌凌實(shí)業(yè)220099年第二二次臨時(shí)時(shí)股東大大會(huì)決議議增資6670萬萬元。新股東東富海銀銀濤出資資2 0522萬元，其其中3881.99萬元計(jì)計(jì)入注冊(cè)冊(cè)資本（即即以每股股5.337311元的價(jià)價(jià)格認(rèn)購購公司股股份3881.99萬股），其其余的11 6770.11萬元計(jì)計(jì)入資本本公積；新股東東平安財(cái)財(cái)智出資資1 5488萬元，其中2888.11萬元計(jì)計(jì)入注冊(cè)冊(cè)資本（即即以每股股5.33

26、7311元的價(jià)價(jià)格認(rèn)購購公司股股份2888.11萬股），其其余的11 2559.99萬元計(jì)計(jì)入資本本公積。增資后公司的注冊(cè)資本由人民幣7 705萬元增至8 375萬元。2010年年12月月29日日，瑞凌股股份網(wǎng)上上發(fā)行的的2 2240萬萬股流通通股上市市交易。根根據(jù)股東東承諾，形形成了如如下的限限售股結(jié)結(jié)構(gòu)：（1）長(zhǎng)盛盛投資基基金等88家機(jī)構(gòu)構(gòu)參與網(wǎng)網(wǎng)下配售售獲配股股份5660萬股股，上市市交易的的日期是是20111年33月299日。（2）查秉秉柱等四四人持有有、共計(jì)計(jì)為1665萬股股的股票票，上市日日期是220111年12月29日，即為公公開發(fā)售售股票上上市流通通后滿一一年。（3）華剛剛持有

27、的的股票（30萬股）和深圳市理涵投資咨詢有限公司持有的股票（400萬股），上市日期是2012年11月5日。（4）平安安財(cái)智投投資管理理有限公公司持有有的股票票（2888.11萬股）、深深圳市富富海銀濤濤創(chuàng)業(yè)投投資有限限公司持持有的股股票（3811.9萬萬股），上市日期是2012年12月23日。（5）董事事長(zhǎng)丘光光持有的的股票（44 4116.667萬股股）、深深圳市鴻鴻創(chuàng)科技技有限公公司持有有的股票票（2 693.33萬萬股），上市日期是2013年12月29日，即為公開發(fā)售股票上市流通后滿三年。2.1.55 A股、B股和H股的身份份認(rèn)定在中國(guó)投資資市場(chǎng)有A股、B股、H股等說說法。這實(shí)際際上是對(duì)

28、對(duì)股票進(jìn)進(jìn)行的一一種分類類，其依據(jù)據(jù)主要是是股票的的上市地地點(diǎn)和所所面對(duì)的的投資者者不同。A股(A shaaress)的正式式名稱是是人民幣幣普通股股票。它它是由我我國(guó)境內(nèi)內(nèi)公司發(fā)發(fā)行且在在境內(nèi)（上上海、深深圳）證證券交易易所上市市，供境境內(nèi)機(jī)構(gòu)構(gòu)和個(gè)人以及及國(guó)外合合格的機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者（QQFIII）以人人民幣認(rèn)認(rèn)購和交交易的普普通股票票。截至至20110年77月300日，中中國(guó)投資資市場(chǎng)共共有1 8611家A股上市市公司，對(duì)對(duì)中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展有重大大影響的的大部分分重要企企業(yè)都已已經(jīng)登陸陸A股市場(chǎng)場(chǎng)。A股市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)中國(guó)國(guó)投資者者沒有任任何限制制，我們們研究的的投資市市場(chǎng)主要要就是A股市場(chǎng)場(chǎng)。B

29、股(B shaaress)的正式式名稱是是人民幣幣特種股股票。其其每股面面值為人人民幣11元，以以美元或或港元認(rèn)認(rèn)購和買買賣，在在境內(nèi)（上上海、深深圳）證證券交易易所上市市交易的的股票。可以投投資B股的投投資者是是：境外機(jī)機(jī)構(gòu)和個(gè)個(gè)人，定定居在國(guó)國(guó)外的中中國(guó)公民民，中國(guó)國(guó)擁有外外幣的個(gè)個(gè)人。BB股市場(chǎng)場(chǎng)成立于于19992年，其其目的主主要是吸吸納外資資。但在在H股迅猛猛發(fā)展的的背景下下，B股市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展緩緩慢，其其前景也也極不明明朗。截截至20010年年7月330日，中中國(guó)投資資市場(chǎng)一一共才有1006家BB股上市市公司。H股(H shaaress)是指注冊(cè)冊(cè)地在中中國(guó)內(nèi)地地，在中中國(guó)香港港上市的

30、的內(nèi)資公公司。之之所以稱稱H股，是是因?yàn)橄阆愀鄣挠⒂⑽腍oong Konng字首首為H。依次次類推，在紐約和新加坡上市的股票分別叫做N股和S股。截至2010年7月30日，中國(guó)投資市場(chǎng)共有146家H股上市公司。目前，有關(guān)法規(guī)還不允許大陸居民買賣H股等外資股。中國(guó)有一些些上市公公司同時(shí)時(shí)發(fā)行了了A股和B股。由于A、B股市場(chǎng)場(chǎng)的投資資者結(jié)構(gòu)構(gòu)差異，除少數(shù)公司外，B股的市場(chǎng)價(jià)格通常比A股低得多。表2-1選取了一些代表性上市公司，對(duì)其截至2010年7月30日的A、B股的價(jià)格進(jìn)行了比較。由于A股買賣的貨幣是人民幣元，在深交所上市的B股的買賣貨幣是港元，在上交所上市的B股的買賣貨幣是美元，為了更直觀比較，以

31、2010年7月26日的匯率，即1美元兌換6.7751元人民幣，1港元兌換0.872元人民幣，進(jìn)行了相應(yīng)的換算。表2-1 滬深深同時(shí)有有A、B股發(fā)行行的主要要公司的的股票價(jià)價(jià)格（人人民幣）對(duì)比股票名稱 股票票代碼 上市市地 股票價(jià)價(jià)格股票名稱 股票票代碼 上市市地 股票價(jià)價(jià)格張?jiān) 00008869 深交交所 888.445張?jiān) 22008869 深交交所 771.221廣電電子 66006602 上上交所 7.225上電B股 99009901 上上交所 3.112萬科A 00000002 深交交所 8.229萬科B 22000002 深交交所 8.885老鳳祥 60006122 上交所所 2

32、99.177老鳳祥B 99009905 上上交所 14.11佛山照明 00005441 深交所所 133.499粵照明B 20005441 深交所所 55.899浦東金橋 66006639 上上交所 11.05金橋B 90009111 上交所所 66.022中集集團(tuán) 00000339 深交所所 133.211中集B 22000039 深交交所 9.886陸家嘴 60006633 上交所所 199.455陸家B股 99009932 上上交所 10.32同時(shí)發(fā)行AA股和H股的公公司，主主要是國(guó)國(guó)內(nèi)具有有重要影影響的大大型企業(yè)業(yè)。在過去相相當(dāng)長(zhǎng)一一段時(shí)間間，與A股和B股的價(jià)價(jià)格差別別類似，A股價(jià)格格

33、總體上上高于H股價(jià)格格。但近近些年來來，隨著著中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展越來越越受到世世界矚目目，中國(guó)國(guó)大型企企業(yè)的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值逐漸被國(guó)國(guó)際投資資者所認(rèn)認(rèn)同，目前H股的總總體價(jià)格格水平與與其對(duì)應(yīng)應(yīng)的A股的總總體價(jià)格格水平基基本持平平，一些公司司的H價(jià)格甚至至大大高高于A股價(jià)格格。表2-2列出出了截至至20110年77月300日A股和H股價(jià)格格（同樣樣折算成成人民幣幣元）差差異最大大的100家上市市公司。對(duì)于A股價(jià)格與H股價(jià)格的明顯差異，可能的最合理解釋是，其反映了兩個(gè)市場(chǎng)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外一種解釋是，由于香港市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際性很強(qiáng)的市場(chǎng)，H股價(jià)格形成機(jī)制更合理，因而當(dāng)某只股票的A股價(jià)格明顯低于相應(yīng)

34、的H股價(jià)格，可能表明該只A股股票被市場(chǎng)低估。實(shí)際上，2010年前后市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的股票被明顯低估，就是基于這些公司股票的H股價(jià)格高于A股的事實(shí)。表2-2 滬深深同時(shí)有有A、H股發(fā)行行的股票票價(jià)格差差異最大大的十家家公司股票名稱 股票票代碼 上市市地 股票價(jià)價(jià)格股票名稱 股票票代碼 上市市地 股票價(jià)價(jià)格S儀化 60008711 上交交所 88.244儀征化纖 0010333 港港交所 1.661中國(guó)人壽 66016628 上上交所 23.91中國(guó)人壽 026628 港港交所 30.08ST洛玻 60008766 上交所所 8.36洛陽玻璃 0011008 港港交所 1.66

35、9招商銀行 66000036 上上交所 14.52招商銀行 039968 港港交所 18.09南京熊貓 66007775 上上交所 7.883南京熊貓 0005553 港港交所 1.773中國(guó)鐵建 66011186 上上交所 7.667中國(guó)鐵建 011186 港港交所 9.444經(jīng)緯紡機(jī) 00006666 深深交所 8.229經(jīng)緯紡機(jī) 0003550 港港交所 2.331中國(guó)平安 66013318 上上交所 46.51中國(guó)平安 023318 港港交所 56.11東北電氣 00005585 深深交所 4.665東北電氣 0000442 港港交所 1.333工商銀行 66013398 上上交所 4

36、.331工商銀行 013398 港港交所 5.1172.1.66 股票票的特色色標(biāo)簽為了突出股股票的某某種特性性，投資專專家從不不同角度度對(duì)股票票打上了了特色標(biāo)標(biāo)簽。這這些標(biāo)簽簽中較常常見的是是藍(lán)籌股股、紅籌籌股、成成長(zhǎng)股、周周期股、防防守股、垃垃圾股、大大盤股、中中盤股、小小盤股、新新股、次次新股等等。（1）藍(lán)籌籌股(bluue chiip sstocck)是是指由經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)良好、運(yùn)運(yùn)作穩(wěn)定定成熟，并并在某一一行業(yè)中中處于支支配地位位的大公公司發(fā)行行的股票票。中國(guó)國(guó)市場(chǎng)上上的工商商銀行、寶寶鋼股份份、中國(guó)國(guó)南車、中中國(guó)石油油等都具具有很強(qiáng)強(qiáng)的藍(lán)籌籌股性質(zhì)質(zhì)。通常認(rèn)認(rèn)為，在在市場(chǎng)下下跌時(shí)藍(lán)藍(lán)

37、籌股因因跌幅相相對(duì)較小小而具有有較好的的抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力，其其他情形形下藍(lán)籌籌股的漲漲幅很少少能夠超超過市場(chǎng)場(chǎng)平均水水平而獲獲得超常常回報(bào)。（2）紅籌籌股（redd chhip stoock）是指經(jīng)經(jīng)營(yíng)實(shí)體體和控股股股東在在中國(guó)內(nèi)內(nèi)地，注注冊(cè)地在在海外，在在香港證證券市場(chǎng)場(chǎng)上市的的中資公公司，其其代表性性公司有有中國(guó)移移動(dòng)、中中國(guó)電信信等。由由于中國(guó)國(guó)內(nèi)地投投資者對(duì)對(duì)紅籌股股公司較較為熟悉悉，可以以預(yù)料，一一旦允許許內(nèi)地投投資者投投資香港港市場(chǎng)，紅紅籌股必必將成為為其投資資的重點(diǎn)點(diǎn)。（3）成長(zhǎng)長(zhǎng)股(groowthh sttockk)是指指業(yè)績(jī)可可以超越越經(jīng)濟(jì)周周期，在在較長(zhǎng)時(shí)時(shí)間內(nèi)都都能保持持快速

38、增增長(zhǎng)的公公司股票票。成長(zhǎng)長(zhǎng)股多出出現(xiàn)在高高科技領(lǐng)領(lǐng)域，因因公司前前景看好好，長(zhǎng)期期股價(jià)升升值潛力力很大，經(jīng)常被市場(chǎng)熱烈追捧。（4）周期期股（cyccliccal stoock）是指那那些經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況及及收益隨隨經(jīng)濟(jì)周周期而波波動(dòng)的公公司發(fā)行行的股票票。鋼鐵鐵股、汽汽車股、有有色金屬屬股、化化工股等等都是典典型的周周期性股股票。成成功投資資周期股股的要領(lǐng)領(lǐng)是，正正確判斷斷經(jīng)濟(jì)周周期所處處的階段段，在景景氣上升升期買入入該類股股票，在在景氣下下降及衰衰退期賣賣出這類類股票。（5）防守守股（deffenssivee sttockk）是指經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況較少受受經(jīng)濟(jì)周周期影響響的公司司發(fā)行的的股票。公公用

39、事業(yè)業(yè)如水、電電、煤氣氣、交通通等部門門的公司司發(fā)行的的股票，食品、醫(yī)藥等行業(yè)的公司發(fā)行的股票，通常被認(rèn)為是最典型的防守型股票。防守股在市場(chǎng)下跌時(shí)的跌幅相對(duì)較小，是在熊市或牛市接近結(jié)束時(shí)投資者選擇持有、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最佳品種。（6）垃圾圾股(junnk sstocck)是指那些些經(jīng)營(yíng)狀狀況很差差的公司司發(fā)行的的股票。在中國(guó)國(guó)最主要要的代表表是STT類(包包括*ST)股股票，即即被交易易所加以以特別處處理（sspecciall trreattmennt）上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權(quán)益可能受到損害的，交易所對(duì)這些股票的交易實(shí)行特別

40、處理。特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理（公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣）和其他特別處理（公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣）。的股票。在在成熟證證券市場(chǎng)場(chǎng)，投上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權(quán)益可能受到損害的，交易所對(duì)這些股票的交易實(shí)行特別處理。特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理（公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣）和其他特別處理（公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣）。大多數(shù)連年虧損、即將被勒令退市的上市公司，如果大股東無力通過自身努力扭轉(zhuǎn)敗局，其剩余的最大價(jià)值就是上市公司的殼資源，這會(huì)成為那些希望快速上市的公司的收購

41、目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)所謂的借殼上市。一家殼公司一旦有其他公司計(jì)劃借殼上市的傳聞，股價(jià)通常會(huì)大幅上漲，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期其基本面會(huì)發(fā)生巨大變化。 （7）大盤盤股、中盤股股和小盤股股。這是是按照公公司股本本股本=股份總額每股面值。由于中國(guó)上市公司發(fā)行股票的每股面值一般為人民幣1元，故股本大小主要取決于公司發(fā)行股份總額的多少。 大小對(duì)股股票進(jìn)行行的分類類。市場(chǎng)場(chǎng)分析人人士通常常認(rèn)為，公司股本越大，股票的活躍程度越低。這種分類具有很強(qiáng)的主觀色彩，因?yàn)楣杀镜拇笮」杀?股份總額每股面值。由于中國(guó)上市公司發(fā)行股票的每股面值一般為人民幣1元，故股本大小主要取決于公司發(fā)行股份總額的多少。 （8）新股股、次新新股。這這是根據(jù)據(jù)股

42、票上上市時(shí)間間的長(zhǎng)短短進(jìn)行的的分類。市場(chǎng)分分析人士士通常認(rèn)認(rèn)為，上上市時(shí)間間越短，股股票的活活躍程度度越高新股被市場(chǎng)炒作的機(jī)會(huì)大于老股。在中國(guó)投資市場(chǎng)上這種炒作尤其明顯。 。這種分分類也有有很強(qiáng)的的主觀色色彩，因因?yàn)樯鲜惺袝r(shí)間的的長(zhǎng)短也也沒有絕絕對(duì)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)新股被市場(chǎng)炒作的機(jī)會(huì)大于老股。在中國(guó)投資市場(chǎng)上這種炒作尤其明顯。 上述分類的的標(biāo)準(zhǔn)之之間并無無嚴(yán)格界界限，某某只股票票橫跨幾幾個(gè)區(qū)域域是很常常見的現(xiàn)現(xiàn)象，如如蘇寧電電器既可可以看做做是家電電連鎖店店行業(yè)的的藍(lán)籌股股，又因因?yàn)槠錁I(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)續(xù)高成長(zhǎng)長(zhǎng)而被視視為成長(zhǎng)長(zhǎng)股。2.2 債券債券（boond）是約定在在一定期期限內(nèi)還還本付息息的有價(jià)價(jià)證券。

43、債券是發(fā)行人對(duì)外舉債的一種憑證，反映的是債權(quán)-債務(wù)關(guān)系，債券的買入者被稱為債權(quán)人(creditor)，債券的發(fā)行人被稱為債務(wù)人(obligor)。債券發(fā)行人人通常提提供給投投資者較較確定的的回報(bào)，投投資者不不用承擔(dān)擔(dān)太大的的投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但但同時(shí)也也很難有有超預(yù)期期收益的的驚喜，這這使債券券成為追追求穩(wěn)定定收益的的投資者者的較好好選擇。2.2.11 債債券的基基本要素素購買債券時(shí)時(shí)須會(huì)關(guān)注注債券發(fā)發(fā)行人、債債券面值值、債券券期限、債債券利率率等要素素，因?yàn)闉檫@些要要素對(duì)債債券價(jià)格格有著重重要的影影響。（1）債券券發(fā)行人人名稱。該該要素指指明了債債券的債債務(wù)主體體，也為為債權(quán)人人到期追追索本金金和

44、利息息提供了了依據(jù)；（2）債券券面值。是是指?jìng)泵嫔仙纤鶚?biāo)明明的價(jià)值值，代表表了發(fā)行行人的債債務(wù)和持持有人的的債權(quán)；（3）債券券期限。除除永續(xù)債債券 永續(xù)債權(quán)也叫無期債券，其不規(guī)定到期期限，持有人也不能要求償還本金，但可以按期取得利息。永續(xù)債權(quán)一般限于政府債券，并且是在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期等特殊情況下才能發(fā)行。之外外，債券券一般都都有到期期的期限 永續(xù)債權(quán)也叫無期債券，其不規(guī)定到期期限，持有人也不能要求償還本金，但可以按期取得利息。永續(xù)債權(quán)一般限于政府債券，并且是在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期等特殊情況下才能發(fā)行。（4）債券券利率。是是指?jìng)Ц兜牡睦㈩~額與債券券面值的的比率，又稱息息票率。債券的各種種要素可以以很容

45、易易在下面面幾張紙紙制債券券上找到到（見圖圖2-44）。 圖2-4 三三張紙質(zhì)質(zhì)債券樣樣式2.2.22 政府府債券政府債券(govvernnmennt ddebtt)是最常見見的債券券形式，是政府為為籌集資資金而發(fā)發(fā)行的以以承擔(dān)還還本付息息責(zé)任為為前提的的債務(wù)憑憑證，包括國(guó)家家債券（簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱國(guó)債債）和地地方政府府債券兩兩個(gè)層次次。國(guó)家債券的的債務(wù)人人是國(guó)家家，其還還款保證證是國(guó)家家財(cái)政收收入，幾幾乎不存存在債券券到期不不能償付付的違約約風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的困難時(shí)，國(guó)債有可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，如歐洲一些國(guó)家在2010年出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)就是如此。 ，是是投資市市場(chǎng)中風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)最小小的投資資品種。在在國(guó)外，國(guó)

46、國(guó)債的期期限主要要有3個(gè)月、66個(gè)月、9個(gè)月和和1年期四四種，其其面值起起點(diǎn)各國(guó)國(guó)不一。由由于國(guó)債債期限短短、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小、流流動(dòng)性強(qiáng)強(qiáng)，因而而其利率率比其他他債券在國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的困難時(shí)，國(guó)債有可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，如歐洲一些國(guó)家在2010年出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)就是如此。 地方政府債債券是地地方政府府及其所所屬機(jī)構(gòu)構(gòu)所發(fā)行行的債券券。在國(guó)國(guó)外，地地方政府府債券的的償付或或者以發(fā)發(fā)行人的的征稅能能力為保保證，或或者以籌籌資建設(shè)設(shè)項(xiàng)目本本身的收收益為保保證。這這使地方方政府債債券的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較國(guó)國(guó)家債券券要高。為了鼓勵(lì)投投資政府府債券，大多數(shù)國(guó)家都規(guī)定，購買政府債券的投資者與購買其他有價(jià)證券的投資者相比，可以享受

47、優(yōu)惠的稅收待遇，甚至免稅。中國(guó)政府債債券中的的國(guó)家債債券市場(chǎng)場(chǎng)比較發(fā)發(fā)達(dá)，地地方政府府債券市市場(chǎng)相對(duì)對(duì)落后。實(shí)際上上，有關(guān)法法規(guī)一直直限制地地方政府府發(fā)行債券券，直到到20009年作為應(yīng)應(yīng)對(duì)全球球金融危危機(jī)的辦辦法之一一，地方政政府債券券才正式式登臺(tái)。2.2.33 金融融債券金融機(jī)構(gòu)是是專門運(yùn)運(yùn)作資金金的機(jī)構(gòu)構(gòu)，包括括商業(yè)銀銀行、保保險(xiǎn)公司司、證券券公司等等。金融融機(jī)構(gòu)的的自有資資金一般般非常有有限，其其為籌集集資金通通常會(huì)發(fā)行債債券。金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)行的的債券就就是金融融債券(finnancciall boond)。西方國(guó)家對(duì)對(duì)金融債債券與 HYPERLINK o 公司債券 t _blank

48、o 公司債券 公公司債券券一般不不作區(qū)別別，金融債債券的發(fā)發(fā)行與管管理都比比照公司司債券進(jìn)進(jìn)行。由由于金融融債券發(fā)發(fā)行人的的信用級(jí)級(jí)別要高高于普通通工商企企業(yè)而低于政政府，故故金融債債券的票票面利率率比公司司債券低低而比政政府債券券稍高。 中中國(guó)于19885年首首次由 HYPERLINK o 中國(guó)工商銀行 o 中國(guó)工商銀行 中中國(guó)工商商銀行和和 HYPERLINK o 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 t _blank o 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 中國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)銀行行發(fā)行金金融債券券。中國(guó)人人民銀行行對(duì)金融融機(jī)構(gòu)發(fā)發(fā)行債券券有較嚴(yán)嚴(yán)格的規(guī)規(guī)定。2.2.44 公司司債券公司債券(corrporratee boond)是公司司為籌

49、措措資金而而發(fā)行的的債券。公公司債券券的信用用度不及及政府債債券和金金融債券券，其安安全性和和征稅待待遇相對(duì)對(duì)較低，因因此利率率水平相相對(duì)較高高。1.公司債債券的分分類公司債券品品種繁多多。投資資者需了了解的分分類主要要有：（1）按持持有人是是否參加加公司利利潤(rùn)分配配可分為為參加公公司債券券和非參參加公司司債券。參參加公司司債券指指除了可可按預(yù)先先約定獲獲得利息息收入外外，還可可在一定定程度上上參加公公司利潤(rùn)潤(rùn)分配的的債券。非非參加公公司債券券指持有有人只能能按照事事先約定定的利率率獲得利利息的債債券。（2）按是是否可提提前贖回回分為提提前贖回回公司債債券和不不可提前前贖回公公司債券券?？商崽?/p>

50、前贖回回公司債債券指發(fā)發(fā)行公司司在債券券到期前前可贖回回其發(fā)行行的全部部或部分分債券。不不可提前前贖回債債券是指指只能到到期還本本付息的的公司債債券。（3）按發(fā)發(fā)行人是是否給予予持有人人選擇權(quán)權(quán)分為附附有選擇擇權(quán)的公公司債券券和未附附有選擇擇權(quán)的公公司債券券。附有有選擇權(quán)權(quán)的公司司債券是是指在一一些公司司債券的的發(fā)行中中，發(fā)行行人給予予持有人人一定的的選擇權(quán)權(quán)，如可可轉(zhuǎn)換公公司債券券（附有有可轉(zhuǎn)換換為普通通股的選選擇權(quán)）、有有認(rèn)股權(quán)權(quán)證的公公司債券券附認(rèn)股權(quán)證公司債券又稱可分離債券、附認(rèn)股權(quán)債券，來自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bo

51、nds（簡(jiǎn)稱WBs），指 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%80%BA%E5%88%B8 o 公司債券 公司債券附有 HYPERLINK /wiki/%E8%AE%A4%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%AF%81 o 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格（ HYPERLINK /wiki/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 執(zhí)行價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格）認(rèn)購公司 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 股票的權(quán)利，是 HYPERLINK /wiki/%

52、E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。和可退退還公司司債券（附附有持有有人在債債券到期期前將其其回售給給發(fā)行人人的選擇附認(rèn)股權(quán)證公司債券又稱可分離債券、附認(rèn)股權(quán)債券，來自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bonds（簡(jiǎn)稱WBs），指 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%80%BA%E5%88%B8 o 公司債券 公司債券附有 HYPERLINK /wiki/%E8%AE%A4%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%AF%81 o 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證，持有人依法

53、享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格（ HYPERLINK /wiki/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 執(zhí)行價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格）認(rèn)購公司 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 股票的權(quán)利，是 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。2.最具吸吸引力的的債券品品種可轉(zhuǎn)化化債券可轉(zhuǎn)換債券券是公司司債券中中最復(fù)雜雜、最引人人入勝的的品種之之一，值值得投資資者給予予特別的的關(guān)注?？赊D(zhuǎn)換換債券(connverrtibble bonnd)簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債，是是指在約約定的

54、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期內(nèi)內(nèi)，投資資者有權(quán)權(quán)將其持持有的債債券按約約定的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格格或轉(zhuǎn)換換比例，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成公公司普通通股的一一種公司司債券。如果持持有人放放棄轉(zhuǎn)股股的權(quán)利利，公司司必須在在債券到到期時(shí)償償還本金金及約定定的利息息。投資可轉(zhuǎn)換換債券時(shí)時(shí)須注意意以下條條款：（1）基準(zhǔn)準(zhǔn)股票?；鶞?zhǔn)股票票是指可可轉(zhuǎn)換公公司債券券持有人人將所持持轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成發(fā)發(fā)行公司司普通股股的股票票。（2）債券券利率。由于可轉(zhuǎn)換債券持有者有機(jī)會(huì)將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司的股票，享受公司成長(zhǎng)帶來的益處，所以可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般較普通債券要低。此外，可轉(zhuǎn)換債券通常采取累進(jìn)利率形式，即后期利率要高于前期利率。（3）轉(zhuǎn)換換期。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期是是指可轉(zhuǎn)

55、轉(zhuǎn)換公司司債券可可以轉(zhuǎn)換換為股票票的起始始日至結(jié)結(jié)束日的的期限，通通常較可可轉(zhuǎn)換債債券的期期限要短短一些?？赊D(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換期越長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)股票升值的可能性越大,可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值也越大。（4）轉(zhuǎn)換換價(jià)格和和轉(zhuǎn)換比比例。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格格是指可可轉(zhuǎn)換公公司債券券轉(zhuǎn)換為為公司每每股股份份所支付付的價(jià)格格。轉(zhuǎn)換換比例是是指一定定面值可轉(zhuǎn)換換債券可可以轉(zhuǎn)換成成普通股股的股數(shù)數(shù)。兩者者之間的的關(guān)系是是：轉(zhuǎn)換換比例=可轉(zhuǎn)換換債券面值值/轉(zhuǎn)換換價(jià)格。（5）贖回回條款。贖贖回條款款規(guī)定，公公司具有有在一定定時(shí)間按按約定的的贖回價(jià)價(jià)格（高高于債券券面值）提前購購回其未未到期的的發(fā)行在在外的可可轉(zhuǎn)換公公司債券券的

56、權(quán)利利。當(dāng)債債券價(jià)格格高于贖贖回價(jià)格格時(shí)，公公司往往往行使贖贖回的權(quán)權(quán)利，投投資者若若不愿意意按贖回回價(jià)格賣賣給公司司，就只只能將其其轉(zhuǎn)換為為普通股股，因而而贖回條條款具有有迫使投投資者實(shí)實(shí)行轉(zhuǎn)股股的作用用。（6）回售售條款?；鼗厥蹢l款款規(guī)定，當(dāng)當(dāng)公司股股票價(jià)格格在一段段時(shí)間內(nèi)內(nèi)連續(xù)低低于轉(zhuǎn)股股價(jià)格某某一幅度度時(shí)，可轉(zhuǎn)換換公司債債券持有有人享有有按事先先約定的的回售價(jià)價(jià)格（略略高于債債券面值值）將所所持可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券賣回發(fā)發(fā)行人的的權(quán)利。2.3 基金：便便捷投資資的工具具當(dāng)你既想獲獲得股票票、債券券提供的的較高收收益，又又想節(jié)省時(shí)間間和精力力，你可可以像許許多中小小投資者者一樣，購買證券投資基

57、金。證券投資基金(investment fund)是在投資信托制度下，由基金管理公司通過向社會(huì)公開發(fā)行基金單位募集資金，用于投資股票、債券等金融工具的理財(cái)產(chǎn)品。證券投資基基金的運(yùn)運(yùn)作原理理和基本運(yùn)運(yùn)作過程程是：多多個(gè)投資資者將彼彼此分散散的資金金集中起起來，交交由專業(yè)業(yè)投資者者（即基基金管理理公司）進(jìn)進(jìn)行投資資和管理理，同時(shí)時(shí)通過獨(dú)獨(dú)立的托托管機(jī)構(gòu)構(gòu)（即基基金保管管人）對(duì)對(duì)基金資資產(chǎn)進(jìn)行行保管，投投資者則則按出資資比例分分享投資資收益并并承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。上述向社會(huì)會(huì)公開募募集資金金的證券券投資基基金也稱稱公募基基金，與與之相對(duì)對(duì)應(yīng)的是是私募基基金。私私募基金金(prrivaate invvestt

58、mennt ffundd)是指以以非公開開方式募募集資金金，從事事代客理理財(cái)業(yè)務(wù)務(wù)的證券券投資基基金。私私募基金金通常被稱稱為“富人的的俱樂部部”，因?yàn)橥顿Y資私募基基金一般般有很高高的資金金門檻，如如在中國(guó)國(guó)目前最最低是1100萬萬元人民民幣。私私募基金金在發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家比比較常見見，在中中國(guó)正處處于迅速速發(fā)展的的過程之之中。2.3.11 為什什么股民民紛紛轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為基民民在20077年年中的時(shí)時(shí)候，中中國(guó)許多多媒體同同時(shí)報(bào)到到了股民民轉(zhuǎn)基民民，即原來來買賣股股票的投投資者轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向買入入基金間間接投資資股票市市場(chǎng)的現(xiàn)現(xiàn)象。在這些些報(bào)道中中，中國(guó)國(guó)官方最最具權(quán)威威性的媒媒體人人民日?qǐng)?bào)報(bào)8月27日發(fā)表的的一

59、篇名名為做做“基民”還是做做“股民”的新新聞稿給給人印象象最為深深刻。該該新聞稿稿不僅介介紹了基基金銷售售持續(xù)火火爆、股股民轉(zhuǎn)基基民的基基本情況況，而且且還約請(qǐng)請(qǐng)有關(guān)專專家進(jìn)行行了分析析和點(diǎn)評(píng)評(píng)。為什么會(huì)出出現(xiàn)股民民轉(zhuǎn)基民民的現(xiàn)象象？表面面的解釋釋是，這這是中國(guó)國(guó)證券市市場(chǎng)發(fā)展展的必然然趨勢(shì)，其其與國(guó)外外成熟證證券市場(chǎng)場(chǎng)投資者者大多借借助基金金間接投投資股票票市場(chǎng)的的現(xiàn)象相相吻合。而而深層的的原因是是，基金金投資是是一種群群體投資資方式，其其較個(gè)人人投資具具有三大大優(yōu)勢(shì)：（1）抗風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)能力力強(qiáng)。如果將股股票市場(chǎng)場(chǎng)比喻成成股海，個(gè)個(gè)人投資資者則猶如股海海中的一一葉扁舟舟，風(fēng)平平浪靜時(shí)時(shí)還能瀟瀟灑

60、泛舟舟，一旦旦海上狂狂風(fēng)大作作則生死死未卜。而而基金猶猶如股海海中的巨巨型艦艇艇，能夠夠經(jīng)受股股海中狂狂風(fēng)巨浪浪的幾率率要大得得多。（2）專業(yè)業(yè)化優(yōu)勢(shì)勢(shì)?；鸾饘?shí)行專專家管理理制度，其其專業(yè)管管理人員員都經(jīng)過過專門訓(xùn)訓(xùn)練，具具有豐富富的證券券投資和和其他項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)?；鸾鸸芾砉居邪l(fā)發(fā)達(dá)的通通訊網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，隨時(shí)時(shí)掌握各各種市場(chǎng)場(chǎng)信息，并并有專門門的調(diào)查查研究部部門進(jìn)行行國(guó)內(nèi)外外宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)分析析，以及及對(duì)產(chǎn)業(yè)業(yè)、行業(yè)業(yè)、公司司經(jīng)營(yíng)潛潛力等進(jìn)進(jìn)行系統(tǒng)統(tǒng)的調(diào)研研和分析析。因此此，基金金專家理理財(cái)?shù)幕鼗貓?bào)率一一般高于于個(gè)人投投資者，且且更加穩(wěn)穩(wěn)定。（3）有效效組合優(yōu)優(yōu)勢(shì)。投投資基金金管理人人通常會(huì)會(huì)根