試談我國企業(yè)年金制度的選擇

1、我國企業(yè)年年金制度度的選擇擇 國際經(jīng)經(jīng)驗與中中國前景景（本文榮獲獲中國社社會保障障論壇首首屆年會會征文評評選二等等獎）文/鄭秉文文摘要：本文文從微觀觀層面抽抽象和孤孤立地對對DC和DB兩個模模式做了了優(yōu)劣比比較，回回顧了DB與DC模式在在國外的的發(fā)展歷歷史和2個不同同發(fā)展階階段的關(guān)關(guān)系；從從國際比比較的角角度，分分析了英英美DB型企業(yè)業(yè)年金模模式的沉沉痛教訓(xùn)訓(xùn)，論述述了DC型的優(yōu)優(yōu)勢和發(fā)發(fā)展潮流流及其對對我國提提升企業(yè)業(yè)競爭力力的好處處，分析析了它們們各自對對經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)果和社社會發(fā)展展的不同同影響；從普普通法和和大陸法法兩大法法系比較較的角度度，闡述述了DC與DC制度的的本質(zhì)要要求與法法律制度度

2、的關(guān)系系，列舉舉了不同同國家繼繼受不同同法系的的不同發(fā)發(fā)展道路路，進(jìn)而而探討了了我國發(fā)發(fā)展企業(yè)業(yè)年金應(yīng)應(yīng)該努力力的制度度方向；從出現(xiàn)現(xiàn)兩個不不同規(guī)定定這個現(xiàn)現(xiàn)象，分分析了公公共政策策的制定定過程中中的博弈弈問題，指指出了制制度的重重要性即即制定一一個什么么樣的制制度規(guī)則則對資本本市場的的發(fā)展和和福利事事業(yè)的發(fā)發(fā)展是非非常重要要的。關(guān)鍵詞：社社會保障障 企業(yè)年年金 可持續(xù)續(xù)性 國際比比較 DDB與DC型養(yǎng)老老計劃2004年年初頒布布的企企業(yè)年金金試行辦辦法（勞勞社部令令第20號）和和企業(yè)業(yè)年金基基金管理理試行辦辦法（勞社部令第23號）（下簡稱“2個試行辦法”）奠定了我國企業(yè)年金制度的基本框架制度

3、：“繳費確定型”（下簡稱DC型）完全積累制 。DC型積累制企業(yè)年金制度符合世界發(fā)展潮流，符合我國長遠(yuǎn)發(fā)展的要求，有利于促進(jìn)資本市場的發(fā)展，有利于企業(yè)年金的發(fā)展。但近年來來，個別別聲音出出于對一一些金融融機(jī)構(gòu)積積極性和和市場需需求等問問題的考考慮，認(rèn)認(rèn)為，兩兩個制度度平行存存在，有有利于競競爭，應(yīng)應(yīng)順其自自然，優(yōu)優(yōu)勝劣汰汰；也許許還會認(rèn)認(rèn)為，這這是小事事一樁，不不必多慮慮，不應(yīng)應(yīng)小題大大作，大大驚小怪怪。筆者認(rèn)為為，第一一，這不不是一件件小事，而而是一件件關(guān)乎我我國社保保大制度度的發(fā)展展模式取取舍、關(guān)乎乎子孫后后代職工工利益、關(guān)關(guān)乎資本本市場長長期發(fā)展展后勁的的一件大大事；第第二，短短期內(nèi)DB制

4、度對對剛建立立的DC制度會會形成一一個很大大的沖擊擊，導(dǎo)致致其規(guī)模模萎縮，甚甚至?xí)藏舱?；第第三，長長期內(nèi)，DB型制度度不適合合我國的的國情，不不利于促促進(jìn)企業(yè)業(yè)年金發(fā)發(fā)展，不不利于退退休收入入來源多多元化的的穩(wěn)定性性，重要要的是，DB制度存存在著潛潛在的金金融風(fēng)險險，既不不符合退退休者收收入安全全性的要要求，也也不利于于國家財財政可持持續(xù)性的的發(fā)展，中中央財政政很可能能背上一一個長期期的沉重重包袱；第四，既既然從短短期和長長期看DB對我國國具有較較大的副副作用，那那么，對對DC與DB的抉擇擇實際就就是對兩兩種不同同制度安安排的抉抉擇，是是對兩種種不同經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)果的抉抉擇，是是對兩種種不同資資本

5、市場場前途的的抉擇，甚甚至它反反映的是是對先進(jìn)進(jìn)與后進(jìn)進(jìn)的抉擇擇；第五五，我國國不該再再引入一一個DB型的制制度，而而只有堅堅持勞動動社會保保障部20004年頒布布的2個試試行辦法法所確確立的DC型制度度才是我我們唯一一的發(fā)展展道路。一、與DBB相比，DC型有利利于提升升企業(yè)競競爭力在全球化趨趨勢下，DC模式的的適應(yīng)性性更強(qiáng)一一些，更更有利于于提升企企業(yè)競爭爭力。1良好好的便攜攜性便于于企業(yè)間間部門間間的人才才流動和和裁減冗冗員DC與DBB之間的的一個最最大區(qū)別別在于DC模式下下建立的的個人賬賬戶是資資本化賬賬戶，雇雇主與雇雇員的雙雙方繳費費均全部部劃入個個人賬戶戶，是完完全積累制的。而而DB

6、模式下下的個人人賬戶功功能主要要是個繳繳費的記記錄，起起著賬簿簿會計的的作用，而而不是投投資型完完全積累累性質(zhì)。這這樣，在在勞動和和資本流流動速度度日益加加快的條條件下，DC模式較較強(qiáng)的便便攜性對對勞動流流動性就就沒有任任何障礙礙，而DB型就會會產(chǎn)生許許多問題題，因為為它更多多地是與與工人最最后工資資水平聯(lián)聯(lián)系在一一起，工工人在退退休前離離職流動動就等于于要蒙受受較大的的退休待待遇的損損失，而而DC模式不不是于最最后工資資相聯(lián)系系，因而而就不存存在這個個問題。國內(nèi)外的實實踐證明明，較好好的便攜攜性為企企業(yè)裁減減冗員帶帶來了方方便，尤尤其對國國企來說說，DC制的這這個優(yōu)勢勢為人才才流動和和冗員裁

7、裁減創(chuàng)造造了條件件，便于于資本的的流動和和轉(zhuǎn)向，便于資資本技術(shù)術(shù)結(jié)構(gòu)的的升級，有有利于企企業(yè)競爭爭力的提提升。2DBB計劃繳繳費負(fù)擔(dān)擔(dān)沉重根據(jù)國外的的實踐，一一般來說說，DC型的繳繳費率比比DB型低很很多。例例如，英英國企業(yè)業(yè)雇主的的DB型計劃劃繳費水水平平均均是DC型計劃劃的3倍：DB型是15，DC型是5%。DB計劃繳繳費水平平較高，即即使一些些跨國公公司也難難以承受受，以致致放棄DB計劃。如如IBM、萬立立信公司司、惠普普公司、摩摩托羅拉拉、西爾爾斯近來來紛紛宣宣布凍結(jié)結(jié)其員工工的DB型計劃劃，轉(zhuǎn)向向采取DC計劃，其其原因都都是公司司實在承承受不起起高昂的的成本。由于DB型型企業(yè)年年金財務(wù)

8、務(wù)負(fù)擔(dān)較較大，對對企業(yè)生生產(chǎn)成本本和利潤潤率有很很大影響響，從而而影響了企業(yè)競競爭力。以以美國為為例，越越是傳統(tǒng)統(tǒng)的夕陽陽產(chǎn)業(yè)，由由于建立立企業(yè)年年金比較較早，幾幾乎都是是DB型的，因因此負(fù)擔(dān)擔(dān)越大，競競爭力越越差。在在號稱“世界汽汽車之都都”的底特特律，美美國汽車車制造廠廠的退休休群體最最龐大，養(yǎng)養(yǎng)老金債債務(wù)最高高，成為為它們競競爭力的的巨大障障礙。相相比之下下，日本本在八十十年代末末才在美美國建立立的汽車車制造商商的養(yǎng)老老金債務(wù)務(wù)要低得得多，福福利負(fù)擔(dān)擔(dān)輕得多多。例如如通用汽汽車雇員員養(yǎng)老計計劃成員員5144,1220名，其其中1422,6117是退休休者。在在20003年，養(yǎng)養(yǎng)老金加加上

9、醫(yī)療療保健費費用需要要62億美元元，攤到到每輛車車上是1,7784美元。而而豐田（美美國）的的養(yǎng)老金金計劃成成員只有有9,5557名，在20001年僅有有兩名退退休者，其其養(yǎng)老金金支出攤攤到每輛輛車上不不到200美元。根根據(jù)摩根根斯坦利利的估算算，如果果沒有養(yǎng)養(yǎng)老金和和退休者者醫(yī)療保保健支出出，汽車車制造廠廠的平均均利潤率率應(yīng)為5.55%，亞洲洲汽車生生產(chǎn)商如如本田汽汽車集團(tuán)團(tuán)的利潤潤率甚至至達(dá)到7.55%。然而而養(yǎng)老金金計劃成成本使得得通用汽汽車的利利潤率僅僅為0.55%，是全全行業(yè)最最低的。形形勢發(fā)展展對美國國汽車是是越來越越不利。亞亞洲汽車車銷量連連創(chuàng)新高高，在全全球甚至至美國本本土市場

10、場的占有有率也持持續(xù)上升升，并且且受到資資本市場場投資者者的青睞睞；而美美國汽車車制造廠廠信用級級別遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日日本汽車車，市場場份額正正在急劇劇萎縮，最最后不得得不進(jìn)行行破產(chǎn)重重組談判判，終止止其養(yǎng)老老金計劃。3采用用DC制有利利于減輕輕我國企企業(yè)財務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)中國目前基基本社會會保障制制度的繳繳費水平平已很高高，企業(yè)業(yè)負(fù)擔(dān)也也非常之之大。以以20004年主要要大城市市的平均均情況來來看，“三險”加上住住房公積積金再加加上企業(yè)業(yè)年金，企企業(yè)的成成本就將將超過60，其其福利負(fù)負(fù)擔(dān)甚至至超過了了以高福福利著稱稱的許多多歐洲國國家；在在加入WTO的背景景下，過過高的企企業(yè)福利利成本無無疑是一一個不利利

11、因素，其其競爭力力將無疑疑會受到到較大影影響。如如再引入入一個DB制度，無無論對企企業(yè)年金金的發(fā)展展還是企企業(yè)競爭爭力來說說，都是是弊大于于利的。況況且，當(dāng)當(dāng)前和較較長時期期內(nèi)，建建立企業(yè)業(yè)年金的的企業(yè)毫毫無疑問問將大多多為國企企，國企企之間的的攀比、福利的的剛性、國國企法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)的問問題等許許多因素素必將導(dǎo)導(dǎo)致DB制度下下單位繳繳費規(guī)模模的失控控和變相相膨脹。二、與DBB相比，DC型有利利于資本本市場的的發(fā)展選擇DB型型還是DC型，在在客觀上上對資本本市場發(fā)發(fā)揮的積積極作用用可謂天天壤之別別。1與DDB型相比比，DC型是長長期性資資金DC型企業(yè)業(yè)年金游游離于企企業(yè)之外外，其獨獨立的信信

12、托型資資產(chǎn)地位位決定了了它在長長達(dá)3040年的投投資運營營中必然然成為資資本市場場的一個個長期性性資金。引引入DB制度之之后，其其規(guī)模必必將嚴(yán)重重縮水，相相當(dāng)多的的國企將將會放棄棄DC而轉(zhuǎn)向DB。在這這方面，英英國和美美國都是是很有說說服力的的案例：英國企企業(yè)年金金的繳費費總額從19996年的370億英鎊鎊發(fā)展到到了20004年的690億英鎊鎊，8年時間間翻了將將近2倍。這這是英國國利用多多種經(jīng)濟(jì)濟(jì)、行政政和法律律措施控控制DB和發(fā)展DC的一個個結(jié)果，它它極大地地促進(jìn)了了英國資資本市場場的發(fā)展展，這是是因為，拉拉動繳費費的主要要是DC型計劃劃數(shù)量膨膨脹的結(jié)結(jié)果，即即從170億激增增到350億，

13、增增加了一一倍。而而DB型的只只是從100億增加加到150億，增增加了0.5倍，并并且，它它們絕大大部分都都被用于于支付了了當(dāng)期的的養(yǎng)老金金，而沒沒進(jìn)入市市場投資資。美國國的案例例更能說說明問題題，其資資本市場場之所以以非常成成熟，主主要原因因之一就就是因為為它的企企業(yè)年金金中有一一半強(qiáng)是是DC型的。2與DDB型相比比，DC型有利利于推動動年金產(chǎn)產(chǎn)品市場場在某種程度度上講，年年金產(chǎn)品品市場與與DC型計劃劃之間是是互為前前提和相相互促進(jìn)進(jìn)的關(guān)系系；換言言之，資資本市場場提供年年金產(chǎn)品品的效率率在相當(dāng)當(dāng)程度上上取決于于DB型計劃劃占多大大比例等等因素。如如果在一一經(jīng)濟(jì)體體內(nèi)同時時允許存存在著DB和

14、DC兩個制制度，那那么就存存在著一一種可能能性，即即年金產(chǎn)產(chǎn)品市場場更難發(fā)發(fā)展起來來，年金金產(chǎn)品市市場就越越難形成成；年金金市場越越不發(fā)達(dá)達(dá)，企業(yè)業(yè)就更加加傾向于于選擇DB，形成成惡性循循環(huán)。因因此引入入DB制度之之后，中中國年金金產(chǎn)品市市場的誕誕生與發(fā)發(fā)展還必必將推遲遲或滯后后相當(dāng)長長的時間間。年金金化的潛潛在市場場需求是是繁榮資資本市場場的一個個重要前前提，是是未來支撐壽壽險業(yè)的的一個重重要引擎擎。3DCC型對推推動資本本市場具具有不可可比擬的的作用DC型必然然要求信信托制，信信托制形形成的多多個“當(dāng)事人”的細(xì)化化分工必必將形成成市場的的多層次次，多層層次的市市場必將將對金融融產(chǎn)品創(chuàng)創(chuàng)新和

15、金金融服務(wù)務(wù)業(yè)的發(fā)發(fā)展產(chǎn)生生巨大推推動力，金金融服務(wù)務(wù)業(yè)的發(fā)發(fā)展意味味著資本本市場走走向成熟熟。相比比之下，DB型較少少的余額額、一般般情況下下非信托托制的運運作模式式、外包包服務(wù)商商需求的的弱化等等，對金金融服務(wù)務(wù)業(yè)的刺刺激等都都遠(yuǎn)不如如DC型。眾眾所周知知的一個個事實是是，歐洲洲、英國國、美國國這三個個經(jīng)濟(jì)體體形成的的資本市市場的“三個世世界”中，“保險公公司文化化”統(tǒng)治的的歐洲稍稍遜一籌籌，以“企業(yè)年年金文化化”為代表表的美國國獨占鰲鰲頭，位位居其間間的英國國從20世紀(jì)80年代就就開始不不斷采取取一系列列改革措措施，甚甚至采取取“協(xié)議退退出”等辦法法強(qiáng)力推推進(jìn)企業(yè)業(yè)年金制制度的完完善，尤

16、尤其是強(qiáng)強(qiáng)力推進(jìn)進(jìn)DC，控制DB，以期期迎頭趕趕上美國國，擠進(jìn)進(jìn)“第一世世界”；在日日本、美美國、歐歐盟這三三個經(jīng)濟(jì)濟(jì)體形成成的資本本市場“三個世世界”里，以以日本為為代表的的“東方存存款文化化”與以美美國為代代表的“西方基基金文化化”之間，位位居其間間的歐盟盟近年來來不遺余余力，無無論是在在歐盟的的層面，還還是在成成員國的的層面，甚甚至在民民間非政政府組織織的種種種努力之之中，它它們或是是推出“歐洲個個人養(yǎng)老老金賬戶戶”概念（EPPPA），以以期建立立一個真真正的歐歐洲統(tǒng)一的的養(yǎng)老金金市場，為為建立一一個“泛歐洲”的養(yǎng)老老金市場場而創(chuàng)造造“人工”平臺，或或是官方方頒布職職業(yè)退休休撥備機(jī)機(jī)構(gòu)行

17、為為與監(jiān)管管(IOORP dirrecttivee)等諸多多法令，以以期鼓勵勵和指導(dǎo)導(dǎo)各國的的職業(yè)養(yǎng)養(yǎng)老金的的立法，規(guī)規(guī)范養(yǎng)老老金的供供應(yīng)商，縮縮小DB規(guī)模，建建立一整整套基于于個人賬賬戶的DC型職業(yè)業(yè)養(yǎng)老金金解決方方案。所有這些四四方世界界的改革革浪潮，它它們無一一不向人人們昭示示：強(qiáng)制制性建立立DC型制度度實際上上意味著著為我國國發(fā)展資資本市場場制定一一套市場場秩序和和機(jī)構(gòu)紀(jì)紀(jì)律，我我們正面面對這樣樣一個重重要的歷歷史時刻刻，如果果這個唯唯一性被被并行引引入一個個DB所“擠壓”，就等等于在歷歷史上永永遠(yuǎn)地擠擠壓了這個機(jī)機(jī)會，或或說是在在重復(fù)發(fā)發(fā)達(dá)國家家“千方百百計控制制DB、不遺遺余力推推

18、行DC”的老路路。當(dāng)然，選擇擇DB還是DC的根本本目的并并不在于于發(fā)展資資本市場場，這只只是它客客觀上產(chǎn)產(chǎn)生的一一個“副產(chǎn)品”而已?？煽蓮谋举|(zhì)質(zhì)上看，成成熟的資資本市場場是提高高退休待待遇的一一個重要要途徑：成熟的的資本市市場和較較高的退退休待遇遇之間是是相輔相相成，互互為前提提。三、從長期期看DB型必將將成為國國家財政政負(fù)擔(dān)1DB型型計劃需需要國家家擔(dān)保，從從而給政政府造成成財政負(fù)負(fù)擔(dān)DB型與DDC型之間間的一個個重要區(qū)區(qū)別在于于，由于于企業(yè)破破產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險，對對工人來來說DB型計劃劃需要一一個再保保險的補(bǔ)補(bǔ)償機(jī)制制，否則則，工人人終生積積累很可可能一夜之之間化為為烏有，而DC型則不可能出現(xiàn)這

19、種情況，它不需要任何再保險。最近的一個例子是，2005年5月11日美國法院宣布“美聯(lián)航”破產(chǎn)，同意其停止向職工每年支付6.45億美元退休金及其繳費，12萬名已退休和現(xiàn)有職工被美國聯(lián)邦政府成立的“養(yǎng)老金待遇擔(dān)保公司”（PBGC）接管，由此“美聯(lián)航”事件成為美國歷史上最大的養(yǎng)老金破產(chǎn)案之一。被接管之后，工人的退休金水平將大打折扣。一般來說，自自由市場場制度是是不能自自動提供供DB型企業(yè)業(yè)年金再再保險的的，而只只能由政政府干預(yù)預(yù)并提供供再保險險機(jī)制，但但公共再再保險費費率不是是按照DB計劃的的風(fēng)險來來確定保保險費，而而是法定定的，DB計劃舉舉辦人繳繳納的保保險費與與其計劃劃風(fēng)險無無關(guān)，對對雇主沒沒有

20、費率率約束和和激勵機(jī)機(jī)制，因因此不可可避免地地會釀成成公共地地悲?。耗嫦蜻x選擇和道道德風(fēng)險險會破壞壞再保險險制度的的風(fēng)險分分?jǐn)倷C(jī)制制和財務(wù)務(wù)可行性性，給擔(dān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)構(gòu)造成嚴(yán)嚴(yán)重的財財政虧空空，從而而給政府府及納稅稅人造成成巨大負(fù)負(fù)擔(dān)。而且，DBB計劃本本身的風(fēng)風(fēng)險和不不可持續(xù)續(xù)性也不不可避免免地會給給擔(dān)保機(jī)機(jī)構(gòu)造成成巨大的的財務(wù)風(fēng)風(fēng)險，并并且決定定了公共共擔(dān)保制制度在財財政上的的不可持持續(xù)性，必必然積累累起巨額額赤字，給給政府和和納稅人人造成潛潛在負(fù)擔(dān)擔(dān)。因為為DB計劃面面臨著雇雇主破產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險、市市場風(fēng)險險和人口口風(fēng)險，而而且DB計劃信信息不透透明使其其財務(wù)狀狀況難以以受到有效效監(jiān)督。特特別是經(jīng)

21、經(jīng)濟(jì)衰退退和金融融危機(jī)等等系統(tǒng)性性風(fēng)險可可能導(dǎo)致致DB計劃財財務(wù)狀況況普遍惡惡化，不不能給付付計劃承承諾待遇遇，紛紛紛破產(chǎn)終終止。最最后，DB計劃缺缺乏可持持續(xù)性，隨隨著企業(yè)業(yè)和計劃劃運作時時間的推推移，DB計劃債債務(wù)加速速積累，使使企業(yè)繳繳費負(fù)擔(dān)擔(dān)加重，甚甚至可能能拖垮企企業(yè)，最最后不得得不終止止計劃，將將其債務(wù)務(wù)轉(zhuǎn)嫁給給擔(dān)保機(jī)機(jī)構(gòu)。2西方方國家承承擔(dān)DB風(fēng)險的的教訓(xùn)1974年年美國建建立“養(yǎng)老金金待遇擔(dān)擔(dān)保公司司”之前，許許多采取取DB型計劃劃的企業(yè)業(yè)不斷發(fā)發(fā)生倒閉閉事件，最最著名的的就是19663年的“斯圖特特貝克事事件”，該汽汽車制造造廠破產(chǎn)產(chǎn)后，70000工人失失業(yè)，養(yǎng)養(yǎng)老金完完全消

22、失失，它在在美國工人中引引起的強(qiáng)強(qiáng)烈反響響引起了了政府的的高度重重視，于于是，“擔(dān)保公公司”便應(yīng)運運而生。自1974年“擔(dān)保公司”成立以來，其財務(wù)的長期可持續(xù)性一直很糟，除了少數(shù)年份外，“擔(dān)保公司”單雇主計劃的擔(dān)保項目長期處于赤字狀況，其資產(chǎn)的價值一直低于計劃待遇和其他債務(wù)的現(xiàn)值，2004年雇主計劃擔(dān)保項目的凈損失總計121億美元，到2004年底，累計赤字已達(dá)到233億美元?！皳?dān)保公司”會造成納稅人的巨大負(fù)擔(dān)這已成為業(yè)界人士的一個普遍擔(dān)心，于是政府不得不對其進(jìn)行改革，但改革措施都有其自身局限，收效甚微，反而可能惡化“擔(dān)保公司”的財務(wù)狀況。英國早期的的企業(yè)年年金均為為DB型，存存量非常常之巨，是

23、是英國政政府的一一個重要要的潛在在財政風(fēng)風(fēng)險。為為此，20005年4月6日，英英國又成成立了一一個再保保險公司司“養(yǎng)老金金保護(hù)基基金”（PPF），其其作用類類似模仿仿美國的的“養(yǎng)老金金待遇擔(dān)擔(dān)保公司司”。除了了英美以以外，還還有其他他一些發(fā)發(fā)達(dá)國家家也存在在類似的的再保險險制度。例例如，在在荷蘭和和澳大利利亞等監(jiān)監(jiān)管十分分嚴(yán)格的的國家對對DB型計劃劃制定了了類似的的補(bǔ)償機(jī)機(jī)制，德德國企業(yè)業(yè)養(yǎng)老基基金也是是非積累累制的，也也存在再再保險計計劃，例例如PSV保險計計劃就覆覆蓋了喪喪失支付付能力的的企業(yè)養(yǎng)養(yǎng)老基金金的成員員，最高高限額是是每年820000歐元，但但成立不不到10年的企企業(yè)就沒沒有這個

24、再保保險待遇遇。然而而，這些些國家為為DB型企業(yè)業(yè)年金提提供的破破產(chǎn)保險險制度的的財務(wù)狀狀況都不不斷惡化化，其長長期財務(wù)務(wù)穩(wěn)健性性無一例例外地都都面臨著著危機(jī)。例例如，日日本在19889年成立立了養(yǎng)老老金擔(dān)保保項目，為為雇員養(yǎng)養(yǎng)老基金金計劃成成員提供供終止保保險。但但從19995年以來來日本養(yǎng)養(yǎng)老金計計劃終止止案件急急劇增加加，導(dǎo)致致養(yǎng)老金金擔(dān)保項項目的財財務(wù)基礎(chǔ)礎(chǔ)急劇惡惡化，所所以日本本試圖對對企業(yè)年年金進(jìn)行行改革，引引入DC型計劃劃。3我國國建立DB型企業(yè)業(yè)年金的的財政風(fēng)風(fēng)險更大大中國確立的的DC型制度度根本無無需設(shè)立立再保險險機(jī)制。但但如果建建立DB型的話話，不久久的將來來中央政政府也可

25、可能步英英、美的的后塵建建立一個個再保險險公司，因為，我我國的DB型計劃劃對再保保險的需需求比英英美更為為強(qiáng)烈：我國民民營企業(yè)業(yè)的平均均生命周周期只有有2.9年，有60%的民企企在5年內(nèi)破破產(chǎn)，85%的在10年內(nèi)死死亡，換換言之，每每年新生生15萬家民民營企業(yè)業(yè)，同時時每年死死亡10萬多家家。所以以在DB與DC之間，他他們顯然然更傾向向于DB，因為為從理論論上講，DB理應(yīng)受受到國家家的擔(dān)保保，這個個“潛臺詞”必將使使它們成成為最大大的再保保險需求求群體。國國企的情情況也大大同小異異，據(jù)深深圳特區(qū)區(qū)報報報道 ，國資資委4月26日在向向十屆全全國人大大常委會會第十五五次會議議報告國國資監(jiān)管管和國企

26、企改革情情況時指指出，目目前全國國還有18228戶國有有大中型型困難企企業(yè)需要通通過政策策性破產(chǎn)產(chǎn)退出市市場，這這些企業(yè)業(yè)平均資資產(chǎn)負(fù)債債率為146，20003年虧損損額150億元，累累計虧損損額達(dá)12221億元，涉涉及職工工281萬人，涉涉及國有有金融機(jī)機(jī)構(gòu)債權(quán)權(quán)17330億元，由由此推斷斷，國企企對再保保險的需需求“潛力”并不亞亞于民企企。最后后，據(jù)悉悉在國務(wù)務(wù)院批準(zhǔn)準(zhǔn)的全國國國有企企業(yè)關(guān)閉閉破產(chǎn)四四年工作作規(guī)劃中中，逐步步解決國國有大中中型困難難企業(yè)關(guān)關(guān)閉破產(chǎn)產(chǎn)退出市市場已被被列入其其中，如如有DB型制度度出臺，道道德風(fēng)險險將使許許多國企企更為青青睞DB，因為為它有國國家的最最后“兜底”

27、。概而而言之，如如果實施施DB制度，中中央財政政背上這這個包袱袱只是個個時間問問題而已已。四、“DCC還是DB”等于“前進(jìn)還還是后退退”團(tuán)險與企業(yè)業(yè)年金之之間存在在著本質(zhì)質(zhì)區(qū)別。團(tuán)團(tuán)險是一一種純粹粹的商業(yè)業(yè)交易行行為，屬屬商業(yè)保保險的范范疇，如如套用世世界銀行行的劃分分標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)應(yīng)屬于第第三支柱柱；而企企業(yè)年金金則是介介于第一一支柱社社會保障障制度和和第三支支柱商業(yè)業(yè)保險之之間的第第二支柱柱，既非非社會保保障，也也非商業(yè)業(yè)保險，而而是享有有國家稅稅優(yōu)政策策支持的的企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)充保險險。在現(xiàn)現(xiàn)代社會會，團(tuán)險險主要是是作為金金融市場場上的一一個年金金產(chǎn)品而而出現(xiàn)的的，是私私人市場場的一個個金融產(chǎn)產(chǎn)品，而

28、而企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)充保險險則是一一個特殊殊的制度度安排，是是體現(xiàn)一一國收入入分配政政策理念念的一個個“延遲收收入”的制度度安排，是是國家立立法給予予稅收政政策支持持的一個個政策工工具，是是職工與企企業(yè)雇主主進(jìn)行集集體協(xié)商商的一個個權(quán)利，是是勞工在在工會組組織中受受到保護(hù)護(hù)的一個個職工權(quán)權(quán)利的自自愿行為為，是現(xiàn)現(xiàn)代社會會中國家家、雇主主和雇員員三方合合作集體體談判的的一個社社會安排排，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)非團(tuán)險險那樣單單純地只只是一種種市場產(chǎn)產(chǎn)品的交交易行為為。誠然，在歐歐美建立立企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)充保險險的早期期階段，團(tuán)團(tuán)險是其其一個重重要或惟惟一的形形式，保保險公司司曾發(fā)揮揮過重要要的經(jīng)濟(jì)濟(jì)作用，但但目前除除歐洲少少數(shù)幾個

29、個國家之之外，大大多數(shù)發(fā)發(fā)達(dá)國家家正在摒摒棄這一一簡單將將之作為為商業(yè)保保險來運運作的落落后行為為，而將將之納入入到社會會福利大大制度的的總體安安排之中中。從這個意義義上講，如如果將團(tuán)團(tuán)險的概概念再次次引申到到企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)充保險險之中，模模糊了二二者的邊界，等等于是將將正被發(fā)發(fā)達(dá)國家家擯棄的的做法重重新拾起起來，鼓鼓勵后進(jìn)進(jìn)，抑制制前進(jìn)；等于是是將本來來就十分分有限的的企業(yè)年年金“繳費資資源”斷水開開渠引入入到商業(yè)業(yè)保險的的市場；其客觀觀效果對對剛剛頒頒布的DC型企業(yè)業(yè)年金規(guī)規(guī)則來說說是個極極大的沖沖擊，對對繁榮和和發(fā)展資資本市場場是個極極大的負(fù)負(fù)面影響響。即使認(rèn)定上上述為DB型企業(yè)業(yè)年金，它它也

30、屬落落后的一一個制度度安排，因因為它的的本質(zhì)主主要還是是“保險合合同”的性質(zhì)質(zhì)，還不不屬于真真正意義義上的DB型企業(yè)業(yè)年金；英美國國家的DB型企業(yè)業(yè)年金基基金的運運作模式式除了融融資方式式以外，其其他許多多方面如如投資管管理等均均保留了了獨立的的信托模模式特點點，基金金資產(chǎn)是是獨立的的“信托性性質(zhì)”，而較較少屬于于“保險合合同”。五、對DBB型市場場需求的的態(tài)度1對DBB型的市市場需求求是市場場失靈的的表現(xiàn)無論在國內(nèi)內(nèi)還是在在國外，對DB型制度具有最大需求沖動的應(yīng)該是保險機(jī)構(gòu)。商業(yè)保險機(jī)構(gòu)與無數(shù)廠商一樣，為了實現(xiàn)其利潤的最大化，市場競爭的結(jié)果將導(dǎo)致資源配置的最優(yōu)化。但是，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)還認(rèn)為，在一

31、個不完全的世界中，廠商貼現(xiàn)率必定要高于社會貼現(xiàn)率，其“短視”行為的內(nèi)生性必定導(dǎo)致他們的個別決策對社會長期發(fā)展目標(biāo)具有程度不同的背離，這是市場失靈的重要表現(xiàn)之一，需要國家的干預(yù)與校正。2國家家應(yīng)糾正正市場失失靈，防防止DB制度剛剛性的負(fù)面后后果因此，要降降低廠商商貼現(xiàn)率率，使之之逼近社社會貼現(xiàn)現(xiàn)率，就就需要國國家出面面對廠商商的“短視”行為予予以干預(yù)預(yù)和糾正正，這是是公共干干預(yù)的一一個基本本原則。如如果相反反，國家家出面立立法對某某些“短視”行為予予以“庇護(hù)”，那么么若干年年后就不不得不進(jìn)進(jìn)行第二二次干預(yù)預(yù)，“二次干干預(yù)”的目的的是校正正以往的的“不當(dāng)干干預(yù)”，那時時必將帶帶來很大大的制度度成本

32、。一個有效運運行并穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展的金融融與資本本市場需需要政府府進(jìn)行有有效的干干預(yù)和監(jiān)監(jiān)管，任任何干預(yù)預(yù)不當(dāng)都都將導(dǎo)致致或是只只有一部部分部門門發(fā)展起起來而壓壓抑市場場的均衡衡發(fā)展；或是只只滿足了了一時的的金融產(chǎn)產(chǎn)品的市市場需求求而壓抑抑了其長長期發(fā)展展?jié)摿Γ换蚴悄衬承┙鹑谌诋a(chǎn)品短短期滿足了了供給而而長期卻卻抑制了了更為重重要的其其它產(chǎn)品品的供給給。其實實政府的的公共干干預(yù)本身身就是一一個公共共產(chǎn)品，它它的提供供可以在在某些歷歷史時期期替代市市場的供供給。這這就需要要政府具具有長遠(yuǎn)遠(yuǎn)的打算算和目標(biāo)標(biāo)。政府府建立正正確的長長期市場場導(dǎo)向?qū)D(zhuǎn)型國國家尤為為重要：在相當(dāng)當(dāng)程度上上講，國國家的干干預(yù)可

33、以以被看成成是對市市場干擾擾的一種種排除，是是對社會會發(fā)展和和社會成成員利益益的一種種負(fù)責(zé)任任的表現(xiàn)現(xiàn)。一旦制定了了DB政策，隨隨著時間間的推移移，它便便產(chǎn)生剛剛性。前前文論述述了大陸陸法系演演變過程程中對信信托因素素的排斥斥就是一一個例證證。普通通法系國國家也具具有制度度剛性的的特點。制制度剛性性必然導(dǎo)導(dǎo)致積重重難返。六、對DCC型信托制在中國國適應(yīng)性性的評估估：關(guān)鍵鍵是個決決心問題題DC型信托托制養(yǎng)老老金制度度源于普普通法的的英美國國家，這這種判例例法的概概念在我我們這個個成文法法的國家家能有生生命力嗎嗎？答案案是肯定定的。雖雖然普通通法信托托制在一一些大陸陸法傳統(tǒng)統(tǒng)國家受受到抵制制，難以

34、以融合，但但我們還還可以找找到另外外一個側(cè)側(cè)面的案案例來證證明，DC型養(yǎng)老老金的信信托制度度在普通通法以外外國家的的運用也也存在成成功的案案例，它它說明關(guān)關(guān)鍵是個個決心問問題。法國法族在在世界眾眾多繼受受國中具具有200多年的的嬗變和和演進(jìn)歷歷史，其其中也有有一些國國家引入入了信托托因素，其其中荷蘭蘭取得的的成功最最為令人人矚目。荷荷蘭18009年頒布布的第一一部民法法典與法法國民法法典十十分相近，后來來又多次次修改，18338年頒布布的新法法典對舊舊法典做做了很大大改進(jìn)；19228年又做做了全面面修訂，到1974年起草新的民法典時，它已是一個幾乎完全拋棄法國民法典模式的新體系 。于是，歐洲戰(zhàn)

35、后出現(xiàn)的一個奇跡便是，一個版圖最小的國家卻是金融最發(fā)達(dá)的國家：荷蘭的企業(yè)年金在歐洲大陸是最發(fā)達(dá)國家之一，養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模最大之一，家庭金融資產(chǎn)比例最大之一，機(jī)構(gòu)也是最國際化的，例如，馳名世界的ING的資產(chǎn)已經(jīng)相當(dāng)甚至高于荷蘭全國的GDP。此外，歐洲摩納哥、列支敦士登和盧森堡等法國法族繼受國出于吸引外資的需要分別在20世紀(jì)20年代和80年代引入了金融信托立法因素。拉美一些國國家成功功地將普普通法系系的信托托制度融融入到所所固有法法律體系系中的一一些做法法非常值值得我國國研究和和借鑒。幾幾乎所有有南美國國家都屬屬拉丁文文化，繼繼受的法法國民法法典都都是同一一個藍(lán)本本，而它它又是在在大陸法法中最缺缺乏

36、彈性性和信托托精神的的。但后后來，受受美國的的影響，尤尤其是19221年美國國的Kemmmerrer報告指指出拉美美銀行系系統(tǒng)效率率低下的的一個重重要原因因是沒有有信托，這這對拉美美國家震震動很大大，引發(fā)發(fā)了一場場改革運運動，他他們紛紛紛引入信信托因素素和信托托制度。雖雖然這場場改革的的主要目目的是為為滿足商商業(yè)領(lǐng)域域的需求求并曾引引起爭論論，改革革后在一些國國家也曾曾出現(xiàn)過過反復(fù)，但但總的來來說為20世紀(jì)80年代養(yǎng)養(yǎng)老金制制度改革革打下了了一個良良好的基基礎(chǔ)，甚甚至使之之成為養(yǎng)養(yǎng)老金制制度改革革的成功功典范。智利的成功功案例給給我們的的啟示是是：（1）只要要立法機(jī)機(jī)構(gòu)不遺遺余力地地引入信信托

37、制養(yǎng)養(yǎng)老金的的類似制制度，固固有的大大陸法制制度的道道路依賴賴問題并并不是完完全不可可克服的的，甚至至在最敵敵視信托托的西班班牙傳統(tǒng)統(tǒng)的拉美美國家也也可獲得得成功，法法學(xué)界對對此已有有共識。（2）在具有將近200年法國法族傳統(tǒng)的拉美國家能夠成功地建立起DC型信托制度，在我們這個只有100多年德國法族傳統(tǒng)的國家就更沒有理由對DC說“不”。（3）DC型制度既然能夠在法國法族傳統(tǒng)的智利生根發(fā)芽，25年來業(yè)績良好，就沒有理由認(rèn)為在中國存在不適應(yīng)性問題。七、對當(dāng)前前中國企企業(yè)年金金政策的的思考1我國后后改革階階段的立立法應(yīng)顧顧全大局局、立足足長遠(yuǎn)我們的改革革已進(jìn)行行了將近近30年，到到了經(jīng)濟(jì)濟(jì)各個子子系

38、統(tǒng)的的改革階階段，可可稱為“后改革革階段”?！昂蟾母锔镫A段”的立法法和政策策制定具具有兩個個特征：（1）立法法的密度度前所未未有。（2）不同同利益集集團(tuán)對不不同政策策取向之之間的矛矛盾日益益尖銳。這這表明，既既然法律律制度對對經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)果具有有重大的的反作用用，因此此，各個個經(jīng)濟(jì)部部門的立立法導(dǎo)向向非常重重要；因因此，政政策制定定者不僅僅應(yīng)該認(rèn)認(rèn)識到政政策對當(dāng)當(dāng)前的影影響，而而且還應(yīng)看看到對未未來發(fā)展展具有不不可估量量重大影影響力；不僅應(yīng)應(yīng)該從眼眼前利益益出發(fā)，而而且還應(yīng)應(yīng)從長遠(yuǎn)遠(yuǎn)利益出出發(fā)；不不僅應(yīng)該該從本部部門利益益出發(fā)，而而且還應(yīng)應(yīng)從大局局利益著著眼。2DCC與DB政策導(dǎo)導(dǎo)致不同同的社會會

39、貼現(xiàn)率率：美國國案例不同經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境下的的貼現(xiàn)率率是不同同的，對對DC與DB采取的的態(tài)度和和選擇便便可窺見見一斑。從從下面2個方面面來會發(fā)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境境是影響響貼現(xiàn)率率的重要要變量：第一，市場場經(jīng)濟(jì)制制度的成成熟程度度是一個個變量。一一個市場場經(jīng)濟(jì)制制度成熟熟的社會會里，廠廠商貼現(xiàn)現(xiàn)率與社社會貼現(xiàn)現(xiàn)率之間間的差距距要小于于不成熟熟社會里里它們之之間的差差距，或或說，市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)制度成成熟的廠廠商貼現(xiàn)現(xiàn)率相對對比較貼貼近于社社會貼現(xiàn)現(xiàn)率，而而不太成成熟的經(jīng)經(jīng)濟(jì)制度度里它們們之間的的差距就就較大。在在我國，由由于金融融機(jī)構(gòu)和和部分國國有企業(yè)業(yè)認(rèn)為DB比DC更有利利于它們們自己，因因此它們們存在著

40、著較強(qiáng)的的DB沖動，這這說明我我國廠商商貼現(xiàn)率率較高，與與我國長長期社會會發(fā)展的的需要之之間的差差距較大大。但在在發(fā)達(dá)國國家則形形成很大大的反差差：在廠廠商雇主主眼里，DC制度對對自己的的短期利利益和長長期利益益都是有有利的，這這就是70年代以以來大量量廠商放放棄DB轉(zhuǎn)而采采取DC的根本本原因，它它說明，市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)制度成成熟的廠廠商貼現(xiàn)現(xiàn)率比較較低，與與社會貼貼現(xiàn)率比比較接近近。第二，民主主制度程程序也是是一個變變量。政政府是換換屆的，國國家是永永存的。一一個制度度比較完完善的政府貼貼現(xiàn)率與與社會貼貼現(xiàn)率之之間的差差距要小小于制度度不太完完善的國國家政府府，或說說，制度度不太完完善的政政府貼

41、現(xiàn)現(xiàn)率可能能要高一一些，傾傾向于個個別廠商商。于是是，只要要存在著著廠商對對DB的需求求，DB政策就就能以最最快的速速度出臺臺，而幾幾乎不需需要什么么論證和和爭論，過過程很短短暫。其其實，美美國國內(nèi)內(nèi)對DB與DC也存在在著兩種種態(tài)度和和兩種傾傾向，存存在著兩兩大利益益集團(tuán)，它它們之間間爭論的的時間之之長，程程度之激激烈也是是罕見的的。例如如，DB的忠實實代表者者和捍衛(wèi)衛(wèi)者當(dāng)非非“美國精精算協(xié)會會”（AAA）和“美國退退休者集集團(tuán)協(xié)會會”（AARRP）莫屬屬，前者者代表了了DB型企業(yè)業(yè)年金計計劃的經(jīng)經(jīng)營階層層的50000多名精精算師，因因為放棄DB就等于于不需要要經(jīng)算從從而就意意味著他他們就要要

42、失業(yè)；后者是是成立于于19558年的一一個非營營利機(jī)構(gòu)構(gòu)，其成成員有幾幾千萬退退休者，是是代表退退休者利利益的最最大組織織之一，是是一個實實力雄厚厚的力挺挺DB的最大大院外集集團(tuán)，為為捍衛(wèi)DB在美國國立法中中的地位位在國會會這個合合法博弈弈的平臺臺上沖鋒鋒陷陣；在它的的身后是是幾千萬萬退休人人口，他他們?nèi)坎渴荄B的支持持者。雖雖然美國國存在著著一支不不可忽視視的支持持DB的社會會力量和和院外集集團(tuán)，但但政策制制定者在在歷次修修訂案中中都沒有有采取完完全妥協(xié)協(xié)的態(tài)度度，甚至至在震動動世界的的“安然事事件”之后，政政策制定定者雖然然不得不不較大幅幅度的修修改了某某些法律律條文，但但關(guān)鍵的的核心內(nèi)

43、內(nèi)容還是幾乎乎沒有觸觸動，這這使上述述2個機(jī)構(gòu)構(gòu)大失所所望。這這樣的結(jié)結(jié)果是社社會制度度成熟的的表現(xiàn)，它它是導(dǎo)致致政府貼貼現(xiàn)率走走低并逼逼近社會會貼現(xiàn)率率的一個個保證。第三，較低低的政策策貼現(xiàn)率率符合長長期社會會利益。70年代以以來DC制逐漸漸在英美美崛起尤尤其在美美國逐漸漸占主導(dǎo)導(dǎo)地位的的事實說說明這樣樣一個道道理：廠廠商對DC的強(qiáng)烈烈需求意意味著在在成熟的的市場制制度下企企業(yè)貼現(xiàn)現(xiàn)率是比比較低的的，它符符合整體體社會發(fā)發(fā)展的長長期利益益；國家家在立法法上抵制制DB鼓勵DC，這說說明政府府貼現(xiàn)率率也在走走低，順順應(yīng)了社社會發(fā)展展潮流，接接近于社社會貼現(xiàn)現(xiàn)率。試試想，如如果政府府反其道道而行之

44、之，庇護(hù)護(hù)DB和抑制DC，那就就說明政政府貼現(xiàn)現(xiàn)率走高高，背離離了社會會貼現(xiàn)率率對它的的希望和和要求；這樣，高高貼現(xiàn)率率政策暫暫時符合合了一部部分廠商商的意愿愿，但不不符合整整體社會會發(fā)展的的長期利利益；我我們假設(shè)設(shè)，如果果19774年美國國頒布的的不是雇雇員退休休收入安安全法案案（ERIISA），而而是別的的什么法法案，采采取了相相反的措措施，強(qiáng)強(qiáng)行規(guī)定定的不是是信托制制而是別別的什么么制度，那那么，就就沒有今今天美國國的資本本市場和和來自于于市場的的個人福福祉。概概而言之之，在美美國，選選擇DC和放棄DB的不僅僅僅是由由市場單單方?jīng)Q定定的，也也是政府府政策的的結(jié)果，是是國家和和市場他他們二

45、者者共同選選擇的結(jié)結(jié)果，他他們共同同選擇了了DC。3當(dāng)前導(dǎo)導(dǎo)致較高高政策貼貼現(xiàn)率的的2個主要要原因我國的改革革進(jìn)行到到這個深深水區(qū)的的子系統(tǒng)統(tǒng)攻堅戰(zhàn)戰(zhàn)時，在在制定政政策時之之所以出出現(xiàn)許多多問題和和受到質(zhì)質(zhì)疑，是是由許多多原因造造成的。歸歸納起來來，導(dǎo)致致出現(xiàn)較較高貼現(xiàn)現(xiàn)率的主主要原因因有2個：第一，政出出多門，局局部利益益至上，中中央權(quán)威威下降。雖雖然政府府的產(chǎn)出出與投入入之間的的交流和和溝通比比改革初初期好多多了，這這是政府府與社會會之間的的交流和和博弈。但但目前來來看最大大的問題題則來自自于政府府內(nèi)部職職能部門門之間的的協(xié)調(diào)和和交流的的缺乏，來來自于政政府各部部門之間間的博弈弈。在這這“

46、第二輪”的“政出多多門”窘局中中，由于于政策內(nèi)內(nèi)容和立立法內(nèi)容容逐漸專專門化和和技術(shù)化化，國務(wù)務(wù)院立法法部門很很難親自自操刀，出出現(xiàn)部門門之爭難難以仲裁裁，從而而造成了了中央權(quán)威的的逐漸下下降的事事實。發(fā)達(dá)國家解解決這個個問題的的辦法一一般是通通過聽證證會制度度予以解解決。由由于沒有有這樣一一個制度度和較強(qiáng)強(qiáng)的專業(yè)業(yè)技術(shù)原原因，就就只能以以部門草草稿為主主，或聽聽之任之之，或替替而代之之，缺乏乏第三方方公允和和獨立的的判斷與與仲裁。部部門為自自己立法法等于是是自己為為自己開開藥方，其其貼現(xiàn)率率必然要要高于國國務(wù)院的的角度，高高于全社社會的貼貼現(xiàn)率。從這個角度度看，跨跨部際的的協(xié)調(diào)就就顯得非非常

47、重要要，而代代表國家家的跨部部際的部部門缺位位，就使使人們想想起當(dāng)年年的體改改委在這這方面曾曾發(fā)揮過過重要的的作用。目前DB政政策的出出現(xiàn)就是是一個比比較典型型的案例例?，F(xiàn)實實中還有有其它一一些類似似案例。第二，急功功近利，短短期行為，沒沒有用科科學(xué)發(fā)展展觀統(tǒng)領(lǐng)領(lǐng)。部門門為自己己立法，有有利有弊弊，利在在于部門門立法更更貼近于于實際，更更了解情情況；但但同時，由由于企業(yè)業(yè)和機(jī)構(gòu)構(gòu)的貼現(xiàn)現(xiàn)率必定定高于社社會貼現(xiàn)現(xiàn)率，其其商業(yè)的的眼前利利益和短短視行為為在許多多方面與與全社會會的長期期目標(biāo)就就有差距距，這也也會影響響到政策策制定的的部門人人員，于于是部門門貼現(xiàn)率率就一般般偏向于于走高而而不是走走低

48、。而而問題在在于，代代表國家家的部門門立法一一旦出現(xiàn)現(xiàn)不斷走走高的貼貼現(xiàn)率就就是一件件非?？煽膳碌氖率虑?，它它將造成成的嚴(yán)重重的后果果和社會會危害：人們思思想產(chǎn)生生混亂，對對預(yù)期產(chǎn)產(chǎn)生誤導(dǎo)導(dǎo)，對未未來失去去信心。設(shè)設(shè)想一個個被醫(yī)生生宣判不不治之癥癥的病人人，在余余命不多多的前途途下做出出的任何何決定都都可能是貼貼現(xiàn)率非非常高的的，甚至至可以基基本是不不計任何何成本不不考慮任任何后果果的。于于是，市市場主體體急功近近利的心心態(tài)，短短期利益益的行為為等等就就表現(xiàn)在在各個方方面；當(dāng)當(dāng)前一個個典型的的表現(xiàn)是是“圈現(xiàn)錢”的心態(tài)態(tài)充斥市市場和企企業(yè)之中中。由此可見，沒沒有科學(xué)學(xué)發(fā)展觀觀統(tǒng)領(lǐng)全全局就站站得不

49、高高看得不不遠(yuǎn)，就就容易制制定出較較高貼現(xiàn)現(xiàn)率的政政策，產(chǎn)產(chǎn)生社會會誤導(dǎo)，它它反過來來對企業(yè)業(yè)又會帶帶來更高高貼現(xiàn)率率的短期期行為，從從而形成成惡性循循環(huán)。4作為為較高貼貼現(xiàn)率表表現(xiàn)的DB政策具具有誤導(dǎo)導(dǎo)作用第一，DBB制度將將產(chǎn)生諸諸多負(fù)面面效應(yīng)。對對社會貼貼現(xiàn)率能能產(chǎn)生什什么影響響是評估估一項公公共政策策的一個個重要標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，雖雖然還沒沒有一套套量化的的分析方法法。DC政策在在前，接接著出現(xiàn)現(xiàn)了DB政策；這樣一一個公共共決策的的博弈過過程和博博弈結(jié)果果使人們們不能不不認(rèn)為，在在企業(yè)年年金政策策方面這這是政府府貼現(xiàn)率率不斷走走高的一一個表現(xiàn)現(xiàn)，其誤誤導(dǎo)作用用的后果果將是嚴(yán)嚴(yán)重的，其其產(chǎn)生的的不

50、利影影響將是是多重的的，比如如，市場場主體“圈現(xiàn)錢”的心態(tài)態(tài)再次泛泛起，對對投資信信心產(chǎn)生生不良影影響；短短期內(nèi)可可能一時時滿足了了某一部部分市場場需求，但但長期內(nèi)內(nèi)將扭曲曲資源配配置；資資本市場場很可能能從此將將喪失一一次重要要的獲取取長期性性資金的的機(jī)會；企業(yè)年年金制度度從此將將走向了了另一條條道路并并很可能能像美國國和英國國那樣建建立一個個國家擔(dān)擔(dān)保公司司，國家家背上一一個永久久的財政政包袱，等等等。第二，最大大限度地地建立一一個有利利于經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展的的福利制制度。法法律制度度的本質(zhì)質(zhì)是由一一定歷史史階段的的物質(zhì)生生活條件件決定的的；雖然然她不能能超越歷歷史條件件的局限限性，以以此作為為我

51、們的的制度滯滯后性的的一個借借口；但但也不能能對某些些被歷史史和實踐踐無數(shù)次次證明已已經(jīng)是落落后的事事物完全全聽其自自然，順順其發(fā)展展，甚至至予以庇庇護(hù)，而而應(yīng)發(fā)揮揮政府的的主導(dǎo)型型作用，確確立正確確的制度度導(dǎo)向。盡盡管我們們無力也也無意去去改變什什么法系系，但也也不能在在發(fā)揮政政府主導(dǎo)導(dǎo)作用時時沒有一一個明確確的制度度目標(biāo)，甚甚至更不不能出現(xiàn)現(xiàn)政府自自己踩自自己腳的的無序現(xiàn)現(xiàn)象。第三，防止止出現(xiàn)另另一個制制度陷阱阱。在建建立包括括企業(yè)年年金的“大社?！钡闹贫榷瓤蚣苓^過程中如如何走出出一條適合合國情的的正確道道路，將將始終是是應(yīng)該注注意的問問題?，F(xiàn)在，我們們認(rèn)識到到了DB的劣勢勢和DC的優(yōu)勢勢

52、；但這這僅是一一個開始始。我們們剛剛建建立起企企業(yè)年金金制度，在在漫長的的征途中中，還會會存在許許多其它它制度陷陷阱。就目前我們們的任務(wù)務(wù)來講，還還應(yīng)防止止出現(xiàn)某某種混合合型企業(yè)業(yè)年金制制度 ，因為為從本質(zhì)質(zhì)上講，這這些混合合制也屬屬于DB型的，長長期內(nèi)也也是一個個制度陷陷阱，它它將會導(dǎo)導(dǎo)致產(chǎn)生生與DB幾乎完完全一樣樣的問題題（例如如出現(xiàn)企企業(yè)破產(chǎn)產(chǎn)時給國國家?guī)韥碡斦ぃ?，在在英美也也成為國國家的一一個財政政負(fù)擔(dān)。在在企業(yè)年年金真正正出現(xiàn)在在市場開開始運作作的時候候，有關(guān)關(guān)監(jiān)管部部門對這這種變通通的DB制應(yīng)保保持警惕惕。第四，保險險機(jī)構(gòu)在在社會保保障中的的地位及及其出路路。從國國外的發(fā)發(fā)

53、展歷程程來看，保保險機(jī)構(gòu)構(gòu)在企業(yè)業(yè)年金的的初期階階段確實實曾是DB的主要要經(jīng)辦人人，這是是一個事事實，它它為DB型企業(yè)業(yè)年金的的發(fā)展做做出過貢貢獻(xiàn)，此此其一；隨著資本市市場的發(fā)發(fā)展和企企業(yè)年金金市場的的發(fā)展，在在勞動力力流動性性和回報報率的雙雙重壓力力下（它它們的合合力形成成了對DC的強(qiáng)烈烈需求），保保險機(jī)構(gòu)構(gòu)的市場場份額不不斷下滑滑，例如如，從19883年到19996年保險險公司的的份額從從22.74%下降到18.03% ，詳詳見圖5；保險險機(jī)構(gòu)的的功能從從一站式式經(jīng)辦，逐逐漸過渡渡到以提提供年金金產(chǎn)品為為主，一一般來說說，年金金產(chǎn)品的的市場份份額將不不斷提高高，圖6顯示，美美國壽險險公司年

54、年金產(chǎn)品品的市場場份額從從19886年的26%提高到19996年的50% ，這這個過程程在英美美發(fā)達(dá)國國家是一一個事實實，此其其二。對我國保險險機(jī)構(gòu)來來說，短短期內(nèi)在在市場上上它無疑疑是最具具有實力力和吸引引力的一一個市場場主體，但但長期看看，老齡齡化、老老齡人口口的老齡齡化 、獨生生子女政政策，市市場的無無序，企企業(yè)生命命周期等等都將使使DB政策最最終成為為保險機(jī)機(jī)構(gòu)的財財務(wù)包袱袱，即使使不斷調(diào)調(diào)整生命命表，但但它永遠(yuǎn)遠(yuǎn)是滯后后的，所所以，市市場的退退出和份份額的減減少對保保險機(jī)構(gòu)構(gòu)來說也也是不可可避免的的，此其其三；利用大數(shù)法法則提供供養(yǎng)老金金市場的的年金產(chǎn)產(chǎn)品，保保險機(jī)構(gòu)構(gòu)是獨一一無二的

55、的，所以以，未雨雨綢繆，開開發(fā)產(chǎn)品品，金融融創(chuàng)新，對對保險機(jī)機(jī)構(gòu)來說說是企業(yè)業(yè)年金市市場的永永恒主題題。即使使在目前前，隨著著政府債債券發(fā)行行制度的的不斷完完善，這這也不是是不可能能的，因因為接續(xù)續(xù)DC型制度度的主體體只能由由保險機(jī)機(jī)構(gòu)來承承擔(dān)（指指購買年年金產(chǎn)品品）；況況且，基基本社會會保障制制度個人人賬戶資資金不管管計發(fā)辦辦法如何何調(diào)整，都都難以滿滿足退休休余命不不斷增長長的現(xiàn)實實需要，當(dāng)當(dāng)發(fā)展到到一定階階段時，賬賬戶資金金走向金金融市場場選購年年金產(chǎn)品品是一個個遲早要要出現(xiàn)的的發(fā)展大大趨勢，這這是一個個巨大的的潛在市市場，一一些發(fā)達(dá)達(dá)國家的的實踐已已經(jīng)走在在前頭。八、結(jié)論信托不僅是是一個

56、制制度，也也是一種種觀念。信信托觀念念的擴(kuò)張張向大陸陸法傳統(tǒng)統(tǒng)的中國國提出了了挑戰(zhàn)。在在我們這這樣一個個沒有信信托制度度背景和和信托文文化傳統(tǒng)統(tǒng)的國度度里繼受受信托制制度，在在我們這這樣一個個既沒有有企業(yè)年年金又沒沒有什么么養(yǎng)老金金信托可可言的國國度里建建立一個個DC型信托托制養(yǎng)老老金制度度，我們們將面臨臨著嚴(yán)峻峻的挑戰(zhàn)戰(zhàn)，同時時也是一一次機(jī)遇遇；大陸陸法傳統(tǒng)統(tǒng)的道路路依賴和和對信托托制度的的陌生很很可能導(dǎo)導(dǎo)致我們們的福利利制度和和社會保保障制度度走上另另一條道道路。中國私法體體系和經(jīng)經(jīng)濟(jì)體系系都在不不斷完善善的過程程中。法法律制度度與經(jīng)濟(jì)濟(jì)制度的的建立應(yīng)應(yīng)協(xié)同考考慮，用用科學(xué)發(fā)發(fā)展觀統(tǒng)統(tǒng)領(lǐng)，

57、這這是政策策制定者者和立法法者的共共同任務(wù)務(wù)。加入入WTO市場開開放以后后，我們們這個大大陸法系系傳統(tǒng)國國家將不不可避免免地面對對來自普通法法的制度度規(guī)則、經(jīng)經(jīng)營理念念和文化化觀念的的沖擊；價值判判斷和目目標(biāo)選擇擇要求我我們需將將法律體體系與經(jīng)經(jīng)濟(jì)體系系的建設(shè)設(shè)共同考考慮進(jìn)來來，以適適應(yīng)和參參與國際際經(jīng)濟(jì)的的競爭。主要參考文文獻(xiàn)：奧利維亞S米切爾爾，黃念念譯：美美國企業(yè)業(yè)養(yǎng)老金金發(fā)展新新趨勢，載載保險險與社會會保障，第第一輯，中中國勞動動社會保保障出版版社，20006年1月。保羅霍夫夫曼和安安東尼桑托默默羅：退退休市場場上的人人壽保險險公司：只有壞壞消息嗎嗎？，載載保險險與社會會保障，第第一輯

58、，中中國勞動動社會保保障出版版社，20006年1月。陳雁飛：也也和徐國國棟教授授聊兩個個問題，/show.asp?id=1517；胡文濤：法法律經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)在美美國：過過去及其其未來，載載國外外社會科科學(xué)，20004年第6期葛云松：評評徐國棟棟教授的的，李建華、許許中緣：論民民事習(xí)慣慣與我國國民法典典，劉黎明：也也論中國國民法典典的理念念站在邊邊緣的了了望與暢暢想，t.aspp?idd=2444222 ；梅汝璈：及其影影響，徐國棟：模式的的傳播與與變形小小史，徐國棟：認(rèn)認(rèn)真地聽聽中國學(xué)學(xué)者對德德國民法法說不，張?zhí)烀瘢菏ズ馄狡椒ǖ男判磐行磐行判拍畹臄U(kuò)擴(kuò)張與中中國的機(jī)遇遇和挑戰(zhàn)戰(zhàn)，中中信出版版社，20004年3月鄭秉文：養(yǎng)養(yǎng)老保險險“名義賬賬戶”制的制制度淵源源與理論論基礎(chǔ)，載載經(jīng)濟(jì)濟(jì)研究，2003年第4期（月刊）鄭秉文：社社保基金金與資本本市場系