《增發(fā)新股對證券市場的影響》

1、?增發(fā)新股對證券市場的影響?去年滬深股市有9家上市公司增發(fā)新股，其中龍頭股份、申達(dá)股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中、上海醫(yī)藥、攀鋼板材7家上市公司以不同的比例公開發(fā)行了A股；今年又有上菱電器增發(fā)1.2億股A股、深康佳、真空電子、江蘇悅達(dá)擬增發(fā)新股。這說明上市公司通過證券市場再融資的方式正在發(fā)生悄然的變革，打破了以往上市公司只能通過配股進(jìn)展再融資的單一形式。一、為培育國際巨人提供資金支持上市公司中集中了一大批國有大中型企業(yè)，隨著證券市場的安康開展，證券市場在深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、為國有經(jīng)濟(jì)的快速開展提供資金支持等方面的作用日益凸現(xiàn)。我國國有經(jīng)濟(jì)的問題，不僅源于國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定的缺陷

2、和政企不分的狀況以及由此造成的經(jīng)營機(jī)制的僵化，更重要的還源于國有企業(yè)規(guī)模小，國有經(jīng)濟(jì)布局太分散。主要表如今：(1)企業(yè)規(guī)模孝資本金少；(2)難以形成具有國際競爭才能的大型企業(yè)。因此，還必須按照國際慣例為企業(yè)開拓新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場實現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，增發(fā)新股無疑為形成具有國際競爭才能巨人提供有利的資金支持。二、促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組和產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整從整體上來看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著產(chǎn)業(yè)構(gòu)造和產(chǎn)品構(gòu)造不合理的現(xiàn)象，一方面存在著一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車制造等大多數(shù)工業(yè)消費(fèi)部門出現(xiàn)消費(fèi)過剩、產(chǎn)品大量積壓、開工缺乏等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)那么存在

3、著相對缺乏。因此，產(chǎn)業(yè)構(gòu)造和產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整的任務(wù)非常艱巨。調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品構(gòu)造必須與國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結(jié)合起來，為戰(zhàn)略重組帶來增量資金，能通過證券市場直接融資的發(fā)行和上市公司通過配股、增發(fā)新股進(jìn)展再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類上市公司，通過增發(fā)新股改變了原先的大紡織、大化纖的粗放型構(gòu)造，轉(zhuǎn)向大服裝、大服飾、大工業(yè)用布的都市型紡織構(gòu)造，帶動了整個紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機(jī)的構(gòu)造優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)晉級。隨著增發(fā)新股試點的推廣和拓展，這種對國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略改組和產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整作用將會更加明顯。三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道由于方案經(jīng)濟(jì)體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了

4、我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，假如保持國有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場上平等競爭的最根本條件，國家至少要投入22.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現(xiàn)有的財政力量顯然是很難得到滿足。但僅靠證券市場已有的發(fā)行募集資金和通過配股進(jìn)展再融資的功能也不能滿足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探究，增發(fā)新股無疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式打破了上市公司只能通過配股進(jìn)展再融資的單一形式，開拓了證券市場的第三種融資渠道。從試點來看，通過增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為進(jìn)步業(yè)績和產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整奠

5、定了基矗但僅僅側(cè)重于解困是不夠的，應(yīng)著重于優(yōu)勢企業(yè)，特別是那些主營產(chǎn)品科技含量高、市場需求量大、對國民經(jīng)濟(jì)帶動作用強(qiáng)、急需資金迅速擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續(xù)快速開展最大限度的、低本錢的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場化和國際化方向開展。四、有利于進(jìn)步上市公司整體質(zhì)量上市公司以增發(fā)新股為契機(jī)獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的時機(jī)，這必將對試點企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績帶來較大的影響?，F(xiàn)以滬深兩市首批進(jìn)展資產(chǎn)重組定向配售增發(fā)新股試點的5家上市公司(龍頭股份、申達(dá)股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中)來說，是

6、先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)展置換，注入了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。五、改善上市公司的股本構(gòu)造和法人治理構(gòu)造某些國有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴(yán)重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)虛置、委托-代理關(guān)系不完善和沒有建立起科學(xué)的法人治理構(gòu)造。在上市公司中也存在著改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通A股比例孝行業(yè)門類多、傳統(tǒng)工業(yè)類上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當(dāng)，企業(yè)效益低下，股本構(gòu)造不合理，法人治理構(gòu)造不科學(xué)等問題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢企業(yè)的進(jìn)入，意味著股本構(gòu)造的變更、主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品構(gòu)造的晉級、經(jīng)營管理人員的

7、更換。通過增發(fā)新股的試點企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會和經(jīng)營班子，新董事會中內(nèi)部經(jīng)營者的比例大為下降，專家型人才、社會公眾代表(知名學(xué)者、社會名流)入主新董事會，使新班子構(gòu)造更合理、決策更正確、管理更科學(xué)、制約機(jī)制得到強(qiáng)化、法人治理構(gòu)造和股本構(gòu)造得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級管理人員全部隨置出資產(chǎn)分開公司，新公司董事長由上海紡織控股集團(tuán)董事長降級兼任，在確定董事長、總經(jīng)理后，其余高級管理人員均從社會公開招聘。這樣的董事會和經(jīng)營班子保證了新公司的高效運(yùn)作。六、為國企戰(zhàn)略重組提供了可操作的工具深化國有企業(yè)改革最根本的是明晰產(chǎn)權(quán)、政企分開，通過三改一加強(qiáng)，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益。主要應(yīng)做好兩方面的工作：一是對國有企業(yè)進(jìn)展戰(zhàn)略性改組；二是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率。國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組就是要使國有資產(chǎn)從供應(yīng)過剩的行向需求缺乏的行業(yè)轉(zhuǎn)移，從低效的優(yōu)勢企業(yè)向高效的優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移，從分散的中小企業(yè)向大型和特大型企業(yè)轉(zhuǎn)移，從加工工業(yè)領(lǐng)域向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、根底產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移。增發(fā)新股為戰(zhàn)略重組提供了可運(yùn)行的工具，拓展了可運(yùn)作的空間，使戰(zhàn)略改組更具可操作性。如清華同方吸收合并魯穎電子、新潮實業(yè)吸收合并新牟國際等是通過增發(fā)新股來實現(xiàn)的。減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率就是采取各種方式注入資本金、剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)不合理負(fù)擔(dān)，使國企平等的參與市場競爭。國有企業(yè)的