中國(guó)黃金衍生品市場(chǎng)發(fā)展可行性探討

1、中國(guó)黃金衍生品市場(chǎng)發(fā)展可行性探討貨幣金融評(píng)論 2006年第12期 PAGE 26 PAGE 25中國(guó)黃金衍生品市場(chǎng)發(fā)展可行性探討黃金投資分析師資格評(píng)審專家委員會(huì) 楊鳳梅黃金會(huì)漲到1000美元，我甚至?xí)f(shuō)黃金會(huì)漲過(guò)1000美元以上。如果再考慮通貨膨脹，歷史最高可能會(huì)漲到2000美元。中國(guó)在未來(lái)來(lái)20年年內(nèi)將會(huì)會(huì)有一個(gè)個(gè)很大的的金融衍衍生品市市場(chǎng)。 摘自自 吉姆姆羅杰斯斯 在北北大的演演講一、近期黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)概況繼長(zhǎng)達(dá)200年的黃黃金熊市市之后，119999年，黃黃金價(jià)格格走出低低谷，開開始步入入新一輪輪的牛市市格局，進(jìn)進(jìn)入20006年年后，受受伊朗核核問(wèn)題主主導(dǎo)的黃黃金價(jià)格格更是開開始演繹繹一幅

2、波波瀾壯闊闊的畫卷卷，其漲漲跌之快快、波幅幅之寬令令人瞠目目結(jié)舌。119999年20005年可可以說(shuō)是是黃金的的慢牛行行情，而而20006黃金金價(jià)格的的急劇變變化便可可分為五五個(gè)階段段：第一一階段是是勻速爬爬升階段段，自11月2日日的5117美元元/盎司司至2月月6日的的最高5574美美元/盎盎司，升升幅111%，這這一階段段受伊朗朗核問(wèn)題題即將攤攤牌的影影響，黃黃金價(jià)格格延續(xù)220055年下半半年的走走勢(shì)，一一路向上上；第二二階段是是“W”型震蕩蕩盤整期期，自22月7日日至3月月23日日，黃金金價(jià)格在在53445744之間震震蕩整理理。這一一階段伊伊朗核問(wèn)問(wèn)題貌似似有緩和和跡象；第三階階段是

3、快快速爬升升期，黃黃金價(jià)格格自3月月24日日開盤5549.9美元元后一路路高歌猛猛進(jìn)，至至5月112日創(chuàng)創(chuàng)出200年來(lái)高高點(diǎn)7330美元元，漲幅幅高達(dá)332.77%。這這一階段段伊朗核核問(wèn)題面面臨進(jìn)一一步升級(jí)級(jí)的預(yù)期期；第四四階段是是快速回回落階段段，黃金金價(jià)格自自刷新高高點(diǎn)后，至至6月114日，短短短一個(gè)個(gè)月的時(shí)時(shí)間內(nèi)回回落至最最低5441.99美元，跌跌幅深達(dá)達(dá)25.8%。這這一方面面受伊朗朗核問(wèn)題題緩和的的影響，另另一方面面投資者者獲利回回吐也助助推了金金價(jià)的下下跌；第第五階段段黃金價(jià)價(jià)格重新新上漲。從從6月中中至今，黃黃金價(jià)格格重新回回到6665美元元的位置置，漲幅幅達(dá)222.7%，將

4、之之前的失失地收復(fù)復(fù)大半。這這一階段段伊朗核核問(wèn)題重重現(xiàn)緊張張局面 數(shù)據(jù)根據(jù)澎博行情軟件取得 數(shù)據(jù)根據(jù)澎博行情軟件取得隨著黃金價(jià)價(jià)格的逐逐步回升升，市場(chǎng)場(chǎng)投資者者的熱情情被逐漸漸點(diǎn)燃，沉沉寂已久久的黃金金市場(chǎng)在在21世世紀(jì)伊始始開始成成為投資資者追逐逐的熱點(diǎn)點(diǎn)。歷史史數(shù)據(jù)表表明，黃黃金牛市市一般能能持續(xù)11520年年。據(jù)此此判斷，未未來(lái)十?dāng)?shù)數(shù)年仍將將是黃金金投資的的黃金時(shí)時(shí)期。圖1 20006年上上半年黃黃金價(jià)格格走勢(shì)圖2 19900-20005黃金金年均價(jià)價(jià)格圖 資資料來(lái)源源：世界黃黃金協(xié)會(huì)會(huì)網(wǎng)站面對(duì)如火如如荼的黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)，我們們?cè)撊绾魏巫プC(jī)機(jī)遇，在在新一輪輪的黃金金牛市中中發(fā)展壯壯大自

5、己己呢？這這是一個(gè)個(gè)值得我我們思考考的問(wèn)題題。建國(guó)伊始，我我國(guó)實(shí)行行黃金管管制政策策，禁止止民間自自由買賣賣黃金，并并為此建建立了一一整套從從生產(chǎn)、加加工到銷銷售的全全方位統(tǒng)統(tǒng)收專營(yíng)營(yíng)的國(guó)家家計(jì)劃管管理體系系。直到到20000年，國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)和社會(huì)會(huì)發(fā)展“十五（220011-20005）”綱要將建立黃金市場(chǎng)納入日程。2001年4月，中國(guó)人民銀行宣布取消黃金“統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配”的計(jì)劃管理體制；2002年10月，上海黃金交易所成立，成為我國(guó)黃金市場(chǎng)改革新紀(jì)元。2003年年11月月18日日中國(guó)銀銀行的“黃金寶寶”在上海海試點(diǎn)，拉拉開了商商業(yè)銀行行參與黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)的序幕幕；隨后后，招商商銀行與與高賽爾爾金銀有

6、有限公司司合作，推推出了可可回購(gòu)的的投資型型實(shí)物金金條高賽爾爾標(biāo)準(zhǔn)金金條；農(nóng)農(nóng)業(yè)銀行行和山東東招金集集團(tuán)合作作，推出出個(gè)人實(shí)實(shí)金業(yè)務(wù)務(wù)；中國(guó)國(guó)工商銀銀行推出出“紙黃金金”業(yè)務(wù)和和“金行家家”業(yè)務(wù)。隨著各大商商業(yè)銀行行以及金金商的積積極參與與，中國(guó)國(guó)黃金投投資市場(chǎng)場(chǎng)逐漸升升溫，投投資者參參與市場(chǎng)場(chǎng)的熱情情不斷高高漲。這這就迫切切要求黃黃金投資資品種豐豐富化、多多元化，開開發(fā)黃金金衍生產(chǎn)產(chǎn)品、發(fā)發(fā)展黃金金衍生品品市場(chǎng)成成為必然然選擇。 二、宏觀觀環(huán)境：衍生品品市場(chǎng)發(fā)發(fā)展的前前提條件件所謂衍生品品，是指指依附于于原生性性產(chǎn)品的的投資品品種。黃黃金衍生生產(chǎn)品則則包括黃黃金期貨貨、黃金金遠(yuǎn)期、黃黃金期權(quán)

7、權(quán)、黃金金掉期和和黃金基基金等。衍衍生品市市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展是建建立在原原生品的的基礎(chǔ)上上的，只只有在原原生產(chǎn)品品市場(chǎng)發(fā)發(fā)展到一一定規(guī)模模后，市市場(chǎng)參與與主體根根據(jù)交易易的需要要?jiǎng)?chuàng)新出出以原生生產(chǎn)品為為依附的的新的投投資品種種，從而而達(dá)到豐豐富投資資品種、方方便交易易以及控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的目的的。如美美國(guó)華爾爾街是當(dāng)當(dāng)今世界界頂尖的的金融中中心，其其17世世紀(jì)中期期設(shè)立之之初，本本是為政政治目的的服務(wù)，市市場(chǎng)可供供交易的的品種有有限，僅僅有股票票、債券券之類的的原生產(chǎn)產(chǎn)品，而而隨著資資本市場(chǎng)場(chǎng)的進(jìn)一一步發(fā)展展，投資資者逐漸漸創(chuàng)新出出更多的的交易品品種，其其中包括括股指、期期貨、期期權(quán)等衍衍生性產(chǎn)產(chǎn)品。衍

8、生品市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展展往往需需要具備備以下幾幾個(gè)方面面的條件件：（一）貨幣幣本位由由金本位位轉(zhuǎn)化為為信用本本位，市市場(chǎng)上流流通的貨貨幣過(guò)多多，大量量游資需需要尋找找去處。在金本位下下，由于于黃金具具有“蓄水池池”的功能能，一國(guó)國(guó)發(fā)行的的貨幣超超過(guò)流通通中所需需時(shí)，貨貨幣就會(huì)會(huì)自動(dòng)退退出流通通領(lǐng)域，被被收藏或或深埋于于地下；但發(fā)行行的貨幣幣少于流流通中所所需時(shí)，被被收藏起起來(lái)的黃黃金又會(huì)會(huì)重新進(jìn)進(jìn)入流通通領(lǐng)域，從從而使貨貨幣供給給保持平平衡。當(dāng)貨幣本位位由金本本位轉(zhuǎn)化化為信用用本位后后，紙幣幣不具備備自動(dòng)調(diào)調(diào)節(jié)的功功能，一一旦進(jìn)入入流通便便不會(huì)再再退出，從從而流通通中的紙紙幣越來(lái)來(lái)越多，當(dāng)當(dāng)一國(guó)發(fā)發(fā)

9、行的貨貨幣量超超過(guò)流通通中所需需時(shí)，物物價(jià)便會(huì)會(huì)上漲，形形成通貨貨膨脹。為為緩解通通貨膨脹脹，對(duì)貨貨幣進(jìn)行行疏導(dǎo)的的好辦法法，就是是發(fā)展經(jīng)經(jīng)濟(jì)和市市場(chǎng)，讓讓繁榮和和不斷擴(kuò)擴(kuò)大的市市場(chǎng)能夠夠源源不不斷地吸吸收貨幣幣資金。當(dāng)當(dāng)原生品品市場(chǎng)容容納資金金的能力力接近飽飽和時(shí)，進(jìn)進(jìn)行金融融創(chuàng)新，發(fā)發(fā)展衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)便是自自然的選選擇。（二）商業(yè)業(yè)繁榮，經(jīng)經(jīng)濟(jì)蒸蒸蒸日上，人人們有大大量閑置置資金，尋尋找比銀銀行存款款更高回回報(bào)的投投資渠道道 衍衍生品市市場(chǎng)并不不是與實(shí)實(shí)際商品品相對(duì)應(yīng)應(yīng)的交易易，從而而發(fā)展衍衍生品市市場(chǎng)的一一個(gè)重要要前提條條件是：人們除除了有滿滿足交易易需求的的資金外外，還需需有滿足足投資

10、和和投機(jī)需需求的富富余資金金。（三）市場(chǎng)場(chǎng)是開放放的市場(chǎng)場(chǎng)，資金金的流入入和流出出自由；衍生品投資資一般具具有高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、快快節(jié)奏的的特點(diǎn)。市市場(chǎng)行情情瞬息萬(wàn)萬(wàn)變，按按照一價(jià)價(jià)定律，資資金的套套利行為為要求市市場(chǎng)是開開放的市市場(chǎng)，資資金在各各個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)之間自自由流動(dòng)動(dòng)，捕捉捉轉(zhuǎn)瞬即即逝的投投資機(jī)會(huì)會(huì)。（四）市場(chǎng)場(chǎng)是有活活力的市市場(chǎng)，參參與主體體活躍；當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展展到衍生生品階段段時(shí)，該該市場(chǎng)通通常已初初具規(guī)模模，包括括供給方方、需求求方以及及中介機(jī)機(jī)構(gòu)、機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者在內(nèi)內(nèi)的市場(chǎng)場(chǎng)參與者者已活躍躍在市場(chǎng)場(chǎng)中，保保證整個(gè)個(gè)市場(chǎng)的的競(jìng)爭(zhēng)性性和活力力。（五）市場(chǎng)場(chǎng)監(jiān)管規(guī)規(guī)范、公公正、公公平、公公開；市場(chǎng)的

11、有序序運(yùn)行離離不開有有效的監(jiān)監(jiān)管。由由監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)責(zé)監(jiān)督市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的有效效控制以以及游戲戲規(guī)則的的有效執(zhí)執(zhí)行，確確保市場(chǎng)場(chǎng)信息的的公開、公公平、公公正，從從而促進(jìn)進(jìn)整個(gè)市市場(chǎng)的效效率。與以上衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)的五個(gè)個(gè)前提條條件對(duì)照照，截止止今年55月底，我我國(guó)居民民在銀行行的儲(chǔ)蓄蓄額高達(dá)達(dá)15.4萬(wàn)億億人民幣幣，而銀銀行一年年期定期期存款率率僅為22.255%，扣扣除需繳繳納的利利息稅后后，實(shí)際際僅為11.8%。低利利息率在在一定程程度上鼓鼓勵(lì)人們們尋找更更高收益益率的投投資渠道道。第一一、二條條我國(guó)黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)顯然已已具備條條件。盡盡管中國(guó)國(guó)的黃金金市場(chǎng)化化改革取取得了一一系列成成果，但但其

12、發(fā)展展還處于于起步階階段，目目前上海海黃金交交易所的的交易品品種仍以以現(xiàn)貨為為主，新新開發(fā)的的T+DD和遞延延交收業(yè)業(yè)務(wù)初具具期貨的的性質(zhì)，但但畢竟不不是真正正意義上上的期貨貨。因此此，目前前我國(guó)黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)主要表表現(xiàn)為交交易品種種單一、交交易模式式落后。盡管如此，按按照與世世貿(mào)組織織協(xié)議，220066年底，中中國(guó)的金金融市場(chǎng)場(chǎng)向外資資全面開開放。面面對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)開放之之后蜂擁?yè)矶氲牡膰?guó)際金金商和對(duì)對(duì)沖基金金，我國(guó)國(guó)黃金市市場(chǎng)的參參與者結(jié)結(jié)構(gòu)將更更加豐富富，而與與之相伴伴隨的市市場(chǎng)監(jiān)管管也將不不斷修正正和完善善。由此判斷，宏宏觀的市市場(chǎng)環(huán)境境方面，我我國(guó)黃金金市場(chǎng)發(fā)發(fā)展衍生生產(chǎn)品的的條件已已初步

13、具具備。三、微觀主主體：迫迫切需要要黃金投投資品種種的多樣樣化從黃金市場(chǎng)場(chǎng)的微觀觀層面來(lái)來(lái)看，微微觀主體體出于規(guī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和提高高效益的的目的，迫迫切需要要發(fā)展黃黃金衍生生產(chǎn)品。目前我國(guó)黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)的參與與主體主主要包括括黃金生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)（黃金金礦山）、黃黃金飾品品銷售企企業(yè)、商商業(yè)銀行行、黃金金投資公公司、代代理經(jīng)紀(jì)紀(jì)公司以以及機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者和個(gè)人人投資者者。（一）黃金金礦山企企業(yè)黃金礦山及及黃金生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)是市場(chǎng)場(chǎng)上黃金金的供給給方。加加入后，黃黃金產(chǎn)業(yè)業(yè)也在逐逐步對(duì)外外開放，市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)日趨激激烈。目目前有多家家外商在在我國(guó)主主要從事事以勘探探為主的的黃金礦礦業(yè)開發(fā)發(fā)。一方方面，面面對(duì)強(qiáng)

14、手手如林的的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手，我我國(guó)黃金金生產(chǎn)、礦礦山企業(yè)業(yè)要追求求效益的的最大化化，保證證自己的的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)。另另一方面面，黃金金強(qiáng)勁的的牛市為為黃金生生產(chǎn)、礦礦山企業(yè)業(yè)提供了了運(yùn)用衍衍生投資資工具賺賺取收益益的機(jī)會(huì)會(huì)；再次次，運(yùn)用用黃金衍衍生產(chǎn)品品可以有有效規(guī)避避人民幣幣匯率上上升的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。由由于黃金金是以美美元標(biāo)價(jià)價(jià)的產(chǎn)品品，而目目前人民民幣匯率率對(duì)美元元匯率已已上漲33.5%，且預(yù)預(yù)計(jì)仍將將處于上上升通道道中。美美元貶值值意味著著黃金人人民幣價(jià)價(jià)格將下下降，這這對(duì)國(guó)內(nèi)內(nèi)黃金生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)來(lái)說(shuō)，是是需要規(guī)規(guī)避的匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。在黃金上漲漲行情中中，黃金金礦山生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)如何運(yùn)運(yùn)用衍生生產(chǎn)品規(guī)規(guī)避風(fēng)

15、險(xiǎn)險(xiǎn)、確保保收益呢呢？舉一一個(gè)簡(jiǎn)單單的例子子：某黃黃金生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)月月產(chǎn)黃金金5000公斤，當(dāng)當(dāng)前黃金金價(jià)格位位1600元/克克，兩個(gè)個(gè)月期的的期貨價(jià)價(jià)格為1168元元/克。面面對(duì)漲聲聲一片的的黃金價(jià)價(jià)格，如如果直接接銷售恐恐價(jià)格繼繼續(xù)上漲漲而失去去獲取更更多收益益的機(jī)會(huì)會(huì)，若暫暫時(shí)不銷銷售又恐恐價(jià)格下下跌而喪喪失當(dāng)前前獲利的的機(jī)會(huì)。企企業(yè)可做做一個(gè)套套期保值值來(lái)確保保收益。在在現(xiàn)貨市市場(chǎng)上以以1600元的價(jià)價(jià)格將5500公公斤黃金金銷售，同同時(shí)在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上買入入兩月后后的期貨貨合約5500公公斤，保保證金110%。兩兩個(gè)月后后，黃金金價(jià)格漲漲至1775元。此此時(shí)，該該企業(yè)便便可將期期貨合約

16、約平倉(cāng)，在在現(xiàn)貨市市場(chǎng)上賣賣出，忽忽略其中中的交易易成本，共共收益7750萬(wàn)萬(wàn)元。而而且通過(guò)過(guò)該筆套套期保值值業(yè)務(wù)，企企業(yè)在兩兩月之前前就及時(shí)時(shí)回籠了了資金，期期貨合約約的保證證金交易易也達(dá)到到了少占占用資金金的目的的，可謂謂一箭三三雕。（二）黃金金飾品企企業(yè)黃金飾品企企業(yè)在市市場(chǎng)中是是黃金的的需求方方。黃金金衍生產(chǎn)產(chǎn)品的開開發(fā)及黃黃金衍生生品市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展展也是黃黃金飾品品企業(yè)迫迫切需要要的。其其一，可可以有效效規(guī)避黃黃金價(jià)格格上漲風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。黃黃金價(jià)格格上漲，黃黃金飾品品企業(yè)的的生產(chǎn)成成本也隨隨之上升升，生產(chǎn)產(chǎn)成本壓壓力增大大，利潤(rùn)潤(rùn)率面臨臨嚴(yán)峻考考驗(yàn)，靈靈活運(yùn)用用衍生品品可以有有效規(guī)避避該風(fēng)險(xiǎn)

17、險(xiǎn)。其二二，可以以減少資資金占用用。黃金金衍生品品業(yè)務(wù)如如黃金期期貨是以以保證金金的形式式交易，這這樣在一一定時(shí)期期可以減減少資金金占用，節(jié)節(jié)約資金金成本。其其三，可可以鎖定定庫(kù)存占占用的損損失。黃黃金飾品品企業(yè)為為保證產(chǎn)產(chǎn)品的正正常連續(xù)續(xù)供應(yīng)，通通常需要要保證一一定的庫(kù)庫(kù)存，這這部分庫(kù)庫(kù)存便面面臨價(jià)格格下跌的的風(fēng)險(xiǎn)，通通過(guò)合理理利用黃黃金衍生生產(chǎn)品，可可以起到到保值的的目的。在黃金上漲漲行情中中，黃金金飾品企企業(yè)如何何運(yùn)用衍衍生產(chǎn)品品規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、確確保收益益呢？同同樣用一一個(gè)例子子來(lái)說(shuō)明明：目前前黃金價(jià)價(jià)格為1160元元/克，兩兩個(gè)月黃黃金期權(quán)權(quán)價(jià)為1168元元，期權(quán)權(quán)費(fèi)1%。某黃黃金飾品品

18、企業(yè)將將在兩個(gè)個(gè)月后的的黃金旺旺季用料料5000公斤，而而該企業(yè)業(yè)預(yù)期黃黃金價(jià)格格在兩個(gè)個(gè)月后遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)當(dāng)前，如如果待用用料時(shí)采采購(gòu)將承承擔(dān)高額額的成本本。于是是，該企企業(yè)在即即期購(gòu)買買兩個(gè)月月后的買買入期權(quán)權(quán)5000公斤，支支付1%的期權(quán)權(quán)費(fèi)。兩兩個(gè)月后后，黃金金價(jià)格漲漲至1775元，該該企業(yè)將將期權(quán)執(zhí)執(zhí)行，以以1688元買入入5000公斤黃黃金用作作原料。在在這個(gè)例例子中，該該企業(yè)運(yùn)運(yùn)用期權(quán)權(quán)將成本本鎖定在在1688元，除除開期權(quán)權(quán)費(fèi)，為為企業(yè)節(jié)節(jié)約成本本3500萬(wàn)元。另另外，運(yùn)運(yùn)用期權(quán)權(quán)的另一一個(gè)好處處是，一一旦兩個(gè)個(gè)月后的的黃金價(jià)價(jià)格背離離預(yù)期下下跌至1168元元以下，則則該企業(yè)業(yè)可以

19、放放棄執(zhí)行行期權(quán)，而而從市場(chǎng)場(chǎng)上以低低價(jià)購(gòu)入入原料金金。巧用用期權(quán)，達(dá)達(dá)到鎖定定損失、節(jié)節(jié)約成本本的雙重重好處。（三）商業(yè)業(yè)銀行商業(yè)銀行的的市場(chǎng)交交易中介介角色在在黃金市市場(chǎng)中起起著非常常重要的的樞紐作作用。一一方面商商業(yè)銀行行可為市市場(chǎng)提供供一個(gè)有有效的交交易平臺(tái)臺(tái)，為黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)交易提提供清算算、交割割服務(wù)，為為客戶提提供代理理交易服服務(wù)，降降低交易易成本，提提高交易易效率；另一方方面，商商業(yè)銀行行為市場(chǎng)場(chǎng)提供現(xiàn)現(xiàn)貨和各各種衍生生產(chǎn)品的的雙邊報(bào)報(bào)價(jià)，成成為黃金金市場(chǎng)的的做市商商，為黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)交易造造市或做做市，活活躍市場(chǎng)場(chǎng)；另外外，商業(yè)業(yè)銀行還還可以為為黃金礦礦山生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)和和黃金飾飾品

20、企業(yè)業(yè)提供各各種形式式的融資資服務(wù)，開開展與黃黃金有關(guān)關(guān)的傳統(tǒng)統(tǒng)商業(yè)銀銀行業(yè)務(wù)務(wù)。商業(yè)銀行是是黃金市市場(chǎng)中至至關(guān)重要要的角色色，它有有利于促促進(jìn)黃金金市場(chǎng)流流通，保保證市場(chǎng)場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)發(fā)展。同同時(shí)，商商業(yè)銀行行也是黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)的受益益者。尤尤其是黃黃金衍生生產(chǎn)品的的開發(fā)，將將使得商商業(yè)銀行行在參與與黃金市市場(chǎng)的過(guò)過(guò)程中也也將逐漸漸強(qiáng)化自自身的黃黃金業(yè)務(wù)務(wù)，并獲獲得可觀觀的代理理、手續(xù)續(xù)費(fèi)等收收益。國(guó)國(guó)內(nèi)黃金金市場(chǎng)的的發(fā)展離離不開商商業(yè)銀行行的作用用，如前前所述，在在黃金市市場(chǎng)發(fā)展展的起步步階段，商商業(yè)銀行行就積極極參與進(jìn)進(jìn)來(lái)，以以其豐富富的金融融運(yùn)作經(jīng)經(jīng)驗(yàn)、金金融管理理人才、廣廣泛的營(yíng)營(yíng)銷渠道道來(lái)

21、推動(dòng)動(dòng)和促進(jìn)進(jìn)黃金交交易，同同時(shí)利用用其雄厚厚的資金金實(shí)力為為黃金市市場(chǎng)提供供必需的的資金，維維持市場(chǎng)場(chǎng)流動(dòng)性性。上海海黃金交交易所現(xiàn)現(xiàn)有會(huì)員員單位1128家家，其中中商業(yè)銀銀行166家，開開業(yè)以來(lái)來(lái)，商業(yè)業(yè)銀行的的交易量量占比一一直保持持在300%以上上，為推推動(dòng)中國(guó)國(guó)黃金市市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展作出出了重大大的貢獻(xiàn)獻(xiàn)。黃金衍生品品市場(chǎng)發(fā)發(fā)展起來(lái)來(lái)后，參參照國(guó)際際商業(yè)銀銀行的黃黃金業(yè)務(wù)務(wù)，我國(guó)國(guó)商業(yè)銀銀行可在在黃金做做市商業(yè)業(yè)務(wù)、黃黃金寄售售業(yè)務(wù)、黃黃金借貸貸、黃金金租賃、黃黃金清算算、保管管、倉(cāng)儲(chǔ)儲(chǔ)等業(yè)務(wù)務(wù)上大展展拳腳，培培育自身身新的利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)點(diǎn)。（四）上海海黃金交交易所上海黃金交交易所采采用會(huì)

22、員員制，目目前共有有會(huì)員單單位1228家，涵涵蓋了我我國(guó)黃金金生產(chǎn)、加加工大型型企業(yè)和和主要商商業(yè)銀行行和投資資機(jī)構(gòu)。分分散在全全國(guó)266個(gè)省、市市、自治治區(qū)，其其中金融融類166家、綜綜合類1100家家、自營(yíng)營(yíng)類122家；據(jù)據(jù)初步統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，會(huì)會(huì)員單位位中年產(chǎn)產(chǎn)金量約約占全國(guó)國(guó)的755%；用用金量占占全國(guó)的的80%；冶煉煉能力占占全國(guó)的的90%?？梢砸哉f(shuō)，交交易所的的交易情情況一定定程度上上反映了了我國(guó)目目前真實(shí)實(shí)的黃金金供需情情況，是是黃金交交易的主主要平臺(tái)臺(tái)。上海黃金交交易所目目前推出出的黃金金現(xiàn)貨交交易品種種有：AAU99999、AAU99995、AAU500G；遞遞延交割割品種有有：T+

23、D、延延期交收收。T+D的推推出略帶帶期貨性性質(zhì)，很很快這一一品種的的交易量量占到交交易所交交易量的的40%。但由于其采采用會(huì)員員制，限限制了一一些企業(yè)業(yè)和個(gè)人人投資者者參與交交易，一一定程度度上降低低了上海海黃金交交易所的的吸引力力，同時(shí)時(shí)也決定定了其只只是一個(gè)個(gè)相對(duì)封封閉的市市場(chǎng)，無(wú)無(wú)法對(duì)國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)產(chǎn)生直直接的影影響，只只是國(guó)際際市場(chǎng)的的跟隨市市場(chǎng)，尚尚不具備備價(jià)格發(fā)發(fā)現(xiàn)的功功能。上海黃金交交易所目目前交易易品種單單一、市市場(chǎng)規(guī)模模較小的的特點(diǎn)制制約了其其發(fā)展壯壯大，迫迫切需要要開發(fā)黃黃金衍生生產(chǎn)品，以以極大地地豐富其其交易品品種，為為其注入入活力并并增加吸吸引力。四、中國(guó)黃黃金衍生生品

24、市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展趨趨勢(shì)綜合以上宏宏觀市場(chǎng)場(chǎng)環(huán)境、黃黃金市場(chǎng)場(chǎng)微觀主主體兩方方面的分分析，我我國(guó)黃金金衍生品品的開發(fā)發(fā)和黃金金衍生品品市場(chǎng)的的發(fā)展已已具備條條件，同同時(shí)也是是市場(chǎng)所所需。配配合入世世后金融融市場(chǎng)的的開放步步伐、增增強(qiáng)我國(guó)國(guó)黃金市市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)承受受能力以以及市場(chǎng)場(chǎng)參與者者的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需需要從以以下幾個(gè)個(gè)方面著著手推進(jìn)進(jìn)黃金衍衍生品市市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展：（一）逐步步推出黃黃金衍生生品種交交易，豐豐富黃金金投資工工具目前上海黃黃金交易易所仍以以現(xiàn)貨交交易為主主，在其其推出TT+D的的交易品品種后，交交易量有有所上升升，且很很快這一一品種的的交易量量占到交交易所的的40%，這證證明衍生生品種是是市場(chǎng)迫迫切需要要的。但我國(guó)投資資者對(duì)衍衍生產(chǎn)品品的熟悉悉需要一一個(gè)過(guò)程程。因此此，有選選擇地逐逐步推出出黃金衍衍生產(chǎn)品品，在TT+D之之后適時(shí)時(shí)推出黃黃金期貨貨，在期期貨之后后逐步推推出期權(quán)權(quán)、互換換等品種種，可以以在一定定程度上上減小因因?yàn)椴涣肆私馔顿Y資工具