新華財經(jīng)8月26日債市報告(doc 23)

1、MCM Xinhua ChinaWatch PAGE 22 New York Shanghai London Singapore Hong Kong Tokyo 1 212-907-5800 8621-3308-0470 44-20-7017-5400 65-6226-3068 852-2234 2000 813-5210-2468 New York Shanghai London Singapore Hong Kong Tokyo 1 212-907-5800 8621-3308-0470 44-20-7017-5400 65-6226-3068 852-2234 2000 813-5210

2、-2468 MMCM Xinnhuaa ChhinaaWattchBondd Weeeklly SSummmaryy AAug 26, 20005債市本本周回顧顧20055年08月26日一周回回顧債券市場場將進入入密集擴擴容期。從下月月起到年年底,各各類債券券供給總總量有望望達到550000億元。昨天,中國農(nóng)農(nóng)業(yè)發(fā)展展銀行發(fā)發(fā)出通知知,將增增加6000億元元金融債債券的發(fā)發(fā)行量,相當于于在原計計劃基礎(chǔ)礎(chǔ)上增加加了一半半。與此此同時,相關(guān)統(tǒng)統(tǒng)計進一一步顯示示,從99月份起起債券市市場的整整體發(fā)行行節(jié)奏將將明顯加加快,月月均供應應量將達達到12250億億元,較較前8個個月增加加三分之之一。根根據(jù)年

3、初初公布的的計劃顯顯示,農(nóng)農(nóng)發(fā)行原原定在220055年發(fā)行行12000億元元金融債債券。到到目前為為止,農(nóng)農(nóng)發(fā)行已已經(jīng)基本本上完成成了這一一發(fā)債計計劃。根根據(jù)昨天天農(nóng)發(fā)行行的追加加發(fā)行計計劃,在在三、四四季度將將增加6600億億元金融融債券的的發(fā)行量量,這其其實也意意味著在在接下來來的四個個月中,農(nóng)發(fā)行行將完成成相當于于原全年年計劃一一半的發(fā)發(fā)行量。不僅是是農(nóng)發(fā)行行,從財財政部、國開行行等重量量級發(fā)行行主體的的債券發(fā)發(fā)行進度度分析,從9月月至122月間,債券市市場將進進入密集集發(fā)行區(qū)區(qū)。截至至昨日,20005年記記賬式國國債發(fā)行行計劃中中還有約約19880億元元的新債債發(fā)行規(guī)規(guī)模將在在接下來來

4、的四個個月內(nèi)陸陸續(xù)落實實。同時時,國開開行中、長期國國債的發(fā)發(fā)行計劃劃中,仍仍有10050億億元的發(fā)發(fā)行計劃劃有待完完成,加加上一年年以內(nèi)的的短期債債券發(fā)行行量,預預計剩余余下的發(fā)發(fā)行規(guī)模模將達到到約13300億億元。因因此,僅僅這兩大大發(fā)行主主體合計計的發(fā)行行規(guī)模就就達到了了32880億元元。面對對強大的的新券供供應量，再加上上國債市市場已持持續(xù)大漲漲超過半半年，投投資者絕絕不應對對第三季季余下來來的日子子及第四四季的債債券走勢勢過分樂樂觀。我我們在本本周二說說“因為從從技術(shù)面面、新券券供應面面以及通通脹走勢勢來看，債市即即使能再再創(chuàng)新高高，但可可進一步步上升的的空間將將十分有有限。向向下回

5、調(diào)調(diào)的壓力力絕不會會因目前前蓄勢再再上試1107.58而而減弱。相反，我們不不排除債債市在1107.58附附近營造造另一頂頂部，然然后以雙雙頂走勢勢展開期期待以久久的中期期性的回回調(diào)?！睆男氯牡那闆r去去看，雙雙頂走勢勢不難成成形。財政部周周二通過過全國銀銀行間債債券市場場及證券券交易所所市場,招標發(fā)發(fā)行的七七年期固固息國債債,共獲獲得199.4億億元的追追加發(fā)行行,使其其最終發(fā)發(fā)行額達達3199.4億億元,最最終票面面利率為為2.8830%,低于于二級市市場同類類券水平平。當日日七年期期國債收收益率買買賣均價價為2.9899%/22.9008%。市場人人士指出出,七年年期國債債歷來是是

6、機構(gòu)重重點配置置的券種種,兼之之當前市市場資金金面泛濫濫,本期期國債發(fā)發(fā)行受到到追捧應應屬情理理之中。市場人人士此前前曾預計計,由于于目前資資金面異異常充足足,機構(gòu)構(gòu)尤其是是商業(yè)銀銀行對新新債的需需求仍十十分旺盛盛,預計計本期國國債依舊舊將受到到市場追追捧,其其票面利利率將低低于二級級市場水水平,落落在2.7500%至22.8000%附附近。本本期國債債最優(yōu)中中標利率率為2.8900%,投投標總量量為4667.99億元,投標倍倍數(shù)1.89倍倍。中信信證券以以50.6億元元居認購購額首位位,農(nóng)業(yè)業(yè)銀行和和工商銀銀行分別別以355.1億億元和223.00億元分分列認購購額第二二、三位位。該期期債為

7、財財政部今今年第九九期記賬賬式國債債,采用用多種價價格(混混合式)招標方方式發(fā)行行,招標標標的為為利率,全場加加權(quán)平均均中標利利率為本本期國債債票面利利率。該該期債含含競爭性性招標額額2477億元,基本承承銷額553億元元,甲類類成員在在競爭性性招標結(jié)結(jié)束后,有權(quán)追追加當期期國債基基本承銷銷額,追追加的基基本承銷銷總額控控制在甲甲類成員員當期國國債中標標額的330%以以內(nèi)。該該債9月月5日起起在各交交易場所所上市交交易。國開行周周三在銀銀行間債債市招標標發(fā)行的的20年年期固息息金融債債,最終終發(fā)行量量達2000億元元,而原原本計劃劃下午發(fā)發(fā)行的五五年期浮浮息債由由于已不不滿足發(fā)發(fā)行條件件,將停

8、停止發(fā)行行。該兩兩期債分分別為國國開行今今年第117、118期金金融債,其中220年期期債采用用數(shù)量招招標方式式,發(fā)行行總量2200億億元,票票面年利利率4.10%,采用用半年付付息方式式;基本本承銷額額為800億元,招投標標總量為為1200億元。當日220年期期金融債債收益率率買賣均均價為33.9550%/3.8868%。另五五年期浮浮息債原原計劃按按季付息息,發(fā)行行量為2200億億元與220年期期債實際際發(fā)行量量之間的的差額,如果該該差額小小于500億元,該期債債停止發(fā)發(fā)行,發(fā)發(fā)行人將將于200年期債債招標后后公布本本期債券券的具體體發(fā)行數(shù)數(shù)量,該該期債的的基準利利率為中中國外匯匯交易中中

9、心公布布的7天天回購利利率平均均值。220年期期債投標標總量為為2,0050億億元,認認購倍數(shù)數(shù)為177.088倍;中中國工商商銀行以以9.77億元居居認購額額首位,農(nóng)業(yè)銀銀行和中中國銀行行分別以以8.77億元和和6.88億元分分列認購購額第二二、三位位。200年期債債繳款日日和起息息日同為為8月330日,分銷期期為8月月25日日-300日，承承攬費為為0.335%。央行周二二在公開開市場發(fā)發(fā)行1550億元元的一年年期央行行票據(jù),連續(xù)四四周該期期限票據(jù)據(jù)發(fā)行量量持平。該票據(jù)據(jù)收益率率與上周周持平,止住了了此前連連續(xù)六周周創(chuàng)新低低的步伐伐。該票票據(jù)中標標價格998.669元,對應收收益率11.3

10、227%。另1000億元元28天天期正回回購操作作,操作作量與上上周二相相同，中中標利率率繼續(xù)持持平于11.0110%。一位市市場人士士稱,現(xiàn)現(xiàn)在一級級市場央央票收益益率已經(jīng)經(jīng)比較低低了,這這可能是是這次沒沒有繼續(xù)續(xù)創(chuàng)新低低的原因因，但市市場資金金充沛的的情況還還是很明明顯。他他判斷,目前還還不能判判斷央票票發(fā)行利利率已跌跌到底部部，因為為公開市市場的結(jié)結(jié)果很大大程度上上取決于于四大行行的投標標量,有有時還是是帶有一一定的偶偶然性。本周央央票和正正回購到到期量達達5300億元,較上周周的3880億元元增近四四成。央行周四四在公開開市場發(fā)發(fā)行1550億元元三個月月期央行行票據(jù)，該期限限票據(jù)的的發(fā)

11、行量量也連續(xù)續(xù)七周持持穩(wěn)于該該水平。該票據(jù)據(jù)中標價價格999.733元,對對應收益益率為11.0886%,較上周周升4個個基點。該收益益率水準準亦符合合市場此此前預期期。3個個月央票票收益率率當日買買賣均價價為1.2088%/11.1443%。人行當當天還進進行了2200億億元正回回購操作作,操作作期限為為1822天期，操作量量以及期期限均與與上周四四相同。正回購購發(fā)行利利率1.2400%,較較上周微微升1個個基點。市場人人士此前前認為,上周同同期限央央票收益益率因某某大行熱熱烈參與與的偶然然因素而而下跌,且目前前一二級級市場央央票收益益率倒掛掛的差距距偏大,估計本本周四的的央票收收益率有有望

12、回升升至1.0866%。央央行上周周四在公公開市場場發(fā)行的的1500億元三三個月期期央票中中標收益益率創(chuàng)新新低至11.0446%，此前連連續(xù)三周周均為11.0886%。如考慮慮到周二二央行通通過公開開市場回回籠資金金2500億元，那么本本周凈回回籠資金金量為770億元元。而上上周公開開市場央央行凈回回籠貨幣幣2200億元,較前周周增逾八八成。市市場人士士稱,央央行本周周宣布調(diào)調(diào)高境內(nèi)內(nèi)美元和和港幣的的小額存存款利率率,此舉舉有助于于化解居居民結(jié)匯匯壓力,從而保保證人民民幣基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣投投放的穩(wěn)穩(wěn)定，因因此公開開市場貨貨幣回籠籠的壓力力也隨之之減輕。趨勢分分析在上交所所掛牌交交易的00101103

13、國國債(圖圖8)的的收益率率(前一一個交易易日收于于1.9946%)或有有力在11.9000%附附近建立立底部。然而須須上破22.0000%才才可觸發(fā)發(fā)較象樣樣的升浪浪。在上交所所掛牌交交易的00104404國國債(圖圖9)的的收益率率(前一一個交易易日收于于2.7732%)在66月中旬旬經(jīng)過連連日反彈彈后，曾曾一度迫迫近200日均線線，但最最終無法法突破。目前已已跌破底底部3.0399%，然然而9日日相對強強弱指標標已呈三三底背離離，顯示示收益率率進一步步下跌空空間有限限。在上交所所掛牌交交易的00104410國國債(圖圖10)的收益益率(前前一個交交易日收收于2.9200%)于于6月下下旬

14、低見見3.2230%后，隨隨即展開開反彈，但最終終卻無法法上破110日均均線。即即后收益益率跌至至2.9952%才展開開反彈。本月初初曾回升升至3.0533%阻力力位，但但卻未能能突破。相反隨隨即掉頭頭回落，目前已已跌破22.9552%。暫難確確定跌勢勢何時結(jié)結(jié)束。在上交所所掛牌交交易的00103308國國債(圖圖11)的收益益率(前前一個交交易日收收于3.3633%)66月底跌至至3.5500%后曾一一度因99日相對對強弱指指標已呈呈三底背背離，而而出現(xiàn)反反彈，但但最終無無法上破破20日日均線。繼后再再展跌勢勢，并跌跌破3.5000%。上上月中旬旬在9日日相對強強弱指標標底背離離帶動下下曾現(xiàn)

15、反反彈。然然而最終終再次受受制于220日均均線。77月下旬旬跌至33.2440%附附近后掉掉頭反彈彈。本月月初收益益率出現(xiàn)現(xiàn)本年以以來首次次上破位位于3.4244%的550日均均線，而而10日日均線也也已上破破50日日均線。然而收收益率目目前似處處于破位位后的技技術(shù)反抽抽，因此此須重返返50日日均線之之上，方方能確認認中期反反彈展開開。在上交所所掛牌交交易的00105501國國債(圖圖12)的收益益率(前前一個交交易日收收于3.3000%)在在6月中中旬跌至至3.5560%后，隨隨即見底底回升。但最終終仍受制制于200日均線線，而后后又先后后跌破33.5660%及及3.4425%。跌至至3.1

16、150%附近，在9日日相對強強弱指數(shù)數(shù)三底背背離帶動動下收益益率展開開反彈。本月初初周成功功上破位位于3.2900%的220日均均線，為為去年112月117日至至今的首首次。目目前似處處于突破破20日日均線后后的技術(shù)術(shù)后抽。一旦成成功上破破位于33.4008%的的50日日均線，將初步步確認中中期反彈彈已成型型，短期期內(nèi)上望望3.5565%阻力區(qū)區(qū)。在上交所所掛牌交交易的00103303國國債(圖圖13)的收益益率(前前一個交交易日收收于3.6255%)于于6月中中旬跌至至3.8800%附近后后，曾一一度出現(xiàn)現(xiàn)輕微反反彈，但但最終反反彈勢頭頭瞬間即即逝。之之后，33.8000%及及3.6640%

17、先后失失守。收收益率在在本月初初跌至33.4550%后后展開反反彈。本本月初曾曾一度上上破阻力力位3.6400%，但但之后重重返其下下。須再再次上破破3.6640%，并穩(wěn)穩(wěn)守其上上，方能能進一步步確認中中期反彈彈展開。使用指指南銀行間債債券收益益率指的的是有關(guān)關(guān)債券的的加權(quán)收收益率。如果市市場上有有一個以以上年期期相同或或相近的的債券，我們將將以它們們各自加加權(quán)平均均收益率率的平均均數(shù)作為為收益率率值。為為防止信信息失真真，協(xié)議議交易所所產(chǎn)生的的加權(quán)平平均收益益率是會會被剔除除的。另另外，若若在某交交易日中中，某年年期的債債券沒有有出現(xiàn)過過交易或或我們有有理由相相信其平平均收益益率因協(xié)協(xié)議成交

18、交而偏離離了市場場水平，那么我我們則會會采用雙雙邊報價價商所報報的買入入及賣出出收益率率的中間間價的平平均值。20055年8月26日收收市黑色線藍色線綠色線紫色線收益率與去周比比較10日平平均值20日平平均值50日平平均值圖1銀行間22年期國國債1.6775+0.00061.68821.71101.7227圖2銀行間44年期國國債2.4550-0.00302.49942.48852.5550圖3銀行間55年期國國債2.6774-0.00082.68892.68862.8223圖4銀行間77年期國國債2.8330-0.11562.95542.97703.0883圖5銀行間33年期國國開行債債2.

19、2330+0.00502.21142.29962.4337圖6銀行間66年期國國開行債債2.9775-0.00252.99992.82203.1224圖7銀行間99年期國國開行債債3.5000-0.11153.57753.49943.5771圖8上交所33年國債債 001055082.3223-0.00021.91122.11162.3331圖9上交所66年國債債 001044042.7332-0.00322.75562.76652.8991圖10上交所77年國債債 001044102.9220+0.00382.97742.97793.1667圖11上交所88年國債債 001033083.36

20、63-0.11163.45543.40063.4223圖12上交所110年國國債 001055013.3000-0.00333.34403.30033.4008圖13上交所220年國國債 001055043.6225-0.00673.68873.63363.6883銀行間國國債收益益率曲線線銀行間國國開行債債收益率率曲線圖1銀行間22年期國國債圖2銀行間44年期國國債圖3銀行間55年期國國債圖4銀行間77年期國國債圖5銀行間33年期國國開行債債圖6銀行間66年期國國開行債債圖7銀行間99年期國國開行債債圖8上交所33年國債債圖9上交所66年國債債圖10上交所77年國債債圖11上交所88年國債債

21、圖12上交所110年國國債圖13上交所220年國國債圖147天銀行行間回購購利率77圖151個月銀銀行間回回購利率率- Ennd -Copyyrigght 20005 MCMM XIINHUUA CCHINNAWAATCHH AAll rigghtss reeserrvedd. Useers aree noot aalloowedd, wwithhoutt wrrittten perrmisssioon, to coppy aand/or disstriibutte aany INFFORMMA GGLOBBAL MARRKETTS, XFNN coopyrrighhtedd maaterri

22、alls ffromm thhis Serrvicce. Thhis Serrvicce ddoess noot cconffer andd shhalll noot bbe cconssideeredd ass coonfeerriing upoon aanyoone anyy liicennse undder anyy off IINFOORMAA GLLOBAAL MARRKETTS or XFNNs or anyy thhirdd paartyys inttelllecttuall prropeertyy riightts. THHIS SERRVICCE AAND ALLL OFF

23、THHE IINFOORMAATIOON IIT CCONTTAINNS AARE PROOVIDDED ASS ISS WWITHHOUTT WAARRAANTYY OFF ANNY KKINDD, WWHETTHERR EXXPREESS OR IMPPLIEED. ALLL IIMPLLIEDD WAARRAANTIIES, INNCLUUDINNG, WITTHOUUT LLIMIITATTIONN, IIMPLLIEDD WAARRAANTIIES OF MERRCHAANTAABILLITYY, FFITNNESSS FOOR AA PAARTIICULLAR PURRPOSSE, ANDD NOON-IINFRRINGGEMEENT, ARRE HHEREEBY EXPPRESSSLYY DIISCLLAIMMED.MCM XINNHUAACHIINAWWATCCH - AA JOOINTT SEERVIICE BY INFFORMMA GGLOBBAL MARRKETTS AAND XINNHUAA FIINANNCIAAL NNEWOORK (XFFN). CC