我國(guó)貨幣政策規(guī)劃執(zhí)行報(bào)告

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.2003年年中國(guó)貨貨幣政策策執(zhí)行報(bào)報(bào)告目 錄TOC o 1-2 h z HYPERLINK l _Toc65398496 內(nèi)容摘要 PAGEREF _Toc65398496 h IIII HYPERLINK l _Toc65398497 第一部分 貨幣信信貸概況況 PAGEREF _Toc65398497 h 1 HYPERLINK l _Toc65398498 一、貨幣供供應(yīng)量快快速增長(zhǎng)長(zhǎng) PAGEREF _Toc65398498 h 1 HYPERLIN

2、K l _Toc65398499 二、金融機(jī)機(jī)構(gòu)貸款款前三季季度增加加較多，第第四季度度得到有有效控制制 PAGEREF _Toc65398499 h 2 HYPERLINK l _Toc65398500 三、人民幣幣存款增增長(zhǎng)較快快，外匯匯存款有有所下降降 PAGEREF _Toc65398500 h 3 HYPERLINK l _Toc65398501 四、基礎(chǔ)貨貨幣增速速較高，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)流動(dòng)性性基本正正常 PAGEREF _Toc65398501 h 3 HYPERLINK l _Toc65398502 五、利率總總水平和和貨幣市市場(chǎng)利率率基本穩(wěn)穩(wěn)定 PAGEREF _Toc65398

3、502 h 4 HYPERLINK l _Toc65398503 六、國(guó)家外外匯儲(chǔ)備備繼續(xù)增增加，人人民幣匯匯率穩(wěn)定定 PAGEREF _Toc65398503 h 6 HYPERLINK l _Toc65398504 第二部分 貨幣幣政策操操作 PAGEREF _Toc65398504 h 6 HYPERLINK l _Toc65398505 一、靈活運(yùn)運(yùn)用公開開市場(chǎng)操操作，保保持基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣平平穩(wěn)增長(zhǎng)長(zhǎng)和貨幣幣市場(chǎng)利利率相對(duì)對(duì)穩(wěn)定 PAGEREF _Toc65398505 h 6 HYPERLINK l _Toc65398506 二、上調(diào)存存款準(zhǔn)備備金率，適適度調(diào)低低超額存存款準(zhǔn)備備金利率率

4、 PAGEREF _Toc65398506 h 8 HYPERLINK l _Toc65398507 三、擴(kuò)大貸貸款利率率浮動(dòng)區(qū)區(qū)間，穩(wěn)穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)利率市市場(chǎng)化進(jìn)進(jìn)程 PAGEREF _Toc65398507 h 9 HYPERLINK l _Toc65398508 四密切監(jiān)監(jiān)測(cè)房地地產(chǎn)貸款款狀況，對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo) PAGEREF _Toc65398508 h 10 HYPERLINK l _Toc65398509 五、積極支支持農(nóng)村村信用社社體制改改革試點(diǎn)點(diǎn) PAGEREF _Toc65398509 h 11 HYPERLINK l _Toc65398510 六、加強(qiáng)貨貨幣市場(chǎng)

5、場(chǎng)制度建建設(shè)，積積極推動(dòng)動(dòng)貨幣市市場(chǎng)發(fā)展展 PAGEREF _Toc65398510 h 11 HYPERLINK l _Toc65398511 七、保持人人民幣匯匯率基本本穩(wěn)定，促促進(jìn)國(guó)際際收支平平衡 PAGEREF _Toc65398511 h 12 HYPERLINK l _Toc65398512 第三部分 金融融市場(chǎng)分分析 PAGEREF _Toc65398512 h 12 HYPERLINK l _Toc65398513 一、銀行間間同業(yè)拆拆借市場(chǎng)場(chǎng)交易量量快速增增長(zhǎng) PAGEREF _Toc65398513 h 12 HYPERLINK l _Toc65398514 二、債券發(fā)發(fā)行

6、狀況況總體較較好，二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)交易活活躍 PAGEREF _Toc65398514 h 14 HYPERLINK l _Toc65398515 三、票據(jù)市市場(chǎng)在規(guī)規(guī)范中發(fā)發(fā)展 PAGEREF _Toc65398515 h 16 HYPERLINK l _Toc65398516 四、股票市市場(chǎng)運(yùn)行行平穩(wěn) PAGEREF _Toc65398516 h 16 HYPERLINK l _Toc65398517 五、保險(xiǎn)市市場(chǎng)發(fā)展展迅速 PAGEREF _Toc65398517 h 18 HYPERLINK l _Toc65398518 六、外匯市市場(chǎng)交易易量顯著著增加 PAGEREF _Toc6539

7、8518 h 19 HYPERLINK l _Toc65398519 第四部分 宏觀觀經(jīng)濟(jì)分分析 PAGEREF _Toc65398519 h 19 HYPERLINK l _Toc65398520 一、世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇加快，主主要經(jīng)濟(jì)濟(jì)體貨幣幣政策寬寬松 PAGEREF _Toc65398520 h 19 HYPERLINK l _Toc65398521 二、我國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)快速速增長(zhǎng)，通通貨膨脹脹壓力加加大 PAGEREF _Toc65398521 h 22 HYPERLINK l _Toc65398522 三、主要產(chǎn)產(chǎn)業(yè)運(yùn)行行正常，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整須須抓緊推推進(jìn) PAGEREF _Toc653

8、98522 h 28 HYPERLINK l _Toc65398523 第五部分 預(yù)測(cè)測(cè)和展望望 PAGEREF _Toc65398523 h 31 HYPERLINK l _Toc65398524 一、20004年國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)濟(jì)金融趨趨勢(shì)展望望 PAGEREF _Toc65398524 h 31 HYPERLINK l _Toc65398525 二、20004年我我國(guó)宏觀觀經(jīng)濟(jì)展展望 PAGEREF _Toc65398525 h 32 HYPERLINK l _Toc65398526 三、20004年我我國(guó)貨幣幣政策趨趨勢(shì) PAGEREF _Toc65398526 h 33 專欄：TOC h

9、z c 專欄 HYPERLINK l _Toc65398527 專欄 1：基礎(chǔ)貨貨幣與貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量的關(guān)關(guān)系 PAGEREF _Toc65398527 h 4 HYPERLINK l _Toc65398528 專欄 2：公開市市場(chǎng)操作作的價(jià)格格招標(biāo)與與數(shù)量招招標(biāo) PAGEREF _Toc65398528 h 7 HYPERLINK l _Toc65398529 專欄 3：物價(jià)與與貨幣政政策 PAGEREF _Toc65398529 h 26表：TOC h z c 表 HYPERLINK l _Toc65398530 表 1：220033年境內(nèi)內(nèi)大額美美元存款款與美元元貸款平平均利率率表 PAG

10、EREF _Toc65398530 h 5 HYPERLINK l _Toc65398531 表 2：220033年金融融機(jī)構(gòu)同同業(yè)拆借借資金融融出、融融入情況況表 PAGEREF _Toc65398531 h 13 HYPERLINK l _Toc65398532 表 3：220033年國(guó)債債發(fā)行情情況簡(jiǎn)表表 PAGEREF _Toc65398532 h 14 HYPERLINK l _Toc65398533 表 4：220033年銀行行間市場(chǎng)場(chǎng)金融機(jī)機(jī)構(gòu)債券券資金融融出、融融入情況況表 PAGEREF _Toc65398533 h 15 HYPERLINK l _Toc65398534 表

11、 5：國(guó)國(guó)內(nèi)金融融市場(chǎng)融融資情況況表 PAGEREF _Toc65398534 h 18圖：TOC h z c 圖 HYPERLINK l _Toc65483075 圖 1：220033年貨幣幣供應(yīng)量量增長(zhǎng)率率 PAGEREF _Toc65483075 h 1 HYPERLINK l _Toc65483076 圖 2：220022年和20003年年本外幣幣貸款月月度增加加額比較較 PAGEREF _Toc65483076 h 2 HYPERLINK l _Toc65483077 圖 3：220033年上調(diào)調(diào)存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率、公開開市場(chǎng)操操作與貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)利率變變動(dòng) PAGEREF _Toc65

12、483077 h 7內(nèi)容摘要2003年年是不尋尋常的一一年。在在黨中央央、國(guó)務(wù)務(wù)院的正正確領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)下，我我國(guó)國(guó)民民經(jīng)濟(jì)克克服“非典”疫情等等多種困困難，呈呈現(xiàn)出增增長(zhǎng)加快快、效益益提高、活活力增強(qiáng)強(qiáng)的良好好發(fā)展態(tài)態(tài)勢(shì)。國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值達(dá)達(dá)到111.7萬億元元，增長(zhǎng)長(zhǎng)9.11%，人人均超過過10000美元元。但在在經(jīng)濟(jì)快快速增長(zhǎng)長(zhǎng)中也存存在一些些影響經(jīng)經(jīng)濟(jì)、金金融持續(xù)續(xù)健康發(fā)發(fā)展的矛矛盾和問問題，部部分行業(yè)業(yè)盲目重重復(fù)建設(shè)設(shè)、能源源交通出出現(xiàn)了多多年少有有的瓶頸頸制約，通通貨膨脹脹壓力加加大。2003年年，中國(guó)國(guó)人民銀銀行繼續(xù)續(xù)執(zhí)行穩(wěn)穩(wěn)健的貨貨幣政策策，密切切監(jiān)測(cè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)、金金融運(yùn)行行狀況，并并積極

13、與與有關(guān)宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理部部門溝通通和協(xié)調(diào)調(diào)，從一一季度起起，就加加強(qiáng)了對(duì)對(duì)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的“預(yù)調(diào)”和“微調(diào)”，及時(shí)時(shí)采取了了必要的的調(diào)控措措施：一一是針對(duì)對(duì)外匯占占款和基基礎(chǔ)貨幣幣增加較較多的情情況，從從4月份份開始發(fā)發(fā)行中央央銀行票票據(jù)，加加大公開開市場(chǎng)“對(duì)沖”力度；二是針針對(duì)商業(yè)業(yè)銀行貸貸款特別別是房地地產(chǎn)貸款款投放過過快的情情況，于于6月份份及時(shí)對(duì)對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)信貸進(jìn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)提示，進(jìn)進(jìn)一步規(guī)規(guī)范房地地產(chǎn)信貸貸市場(chǎng)發(fā)發(fā)展，同同時(shí)加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)商業(yè)業(yè)銀行貸貸款的窗窗口指導(dǎo)導(dǎo)；三是是經(jīng)國(guó)務(wù)務(wù)院批準(zhǔn)準(zhǔn)，將金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率由6%上調(diào)為為7%，凍凍結(jié)商業(yè)業(yè)銀行約約15000億元元的超額額準(zhǔn)備金金；

14、四是是穩(wěn)步推推進(jìn)利率率市場(chǎng)化化，進(jìn)一一步完善善貨幣政政策傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制，在在12月月份進(jìn)一一步擴(kuò)大大了金融融機(jī)構(gòu)貸貸款利率率浮動(dòng)幅幅度，同同時(shí)，下下調(diào)了超超額存款款準(zhǔn)備金金利率?？偪傮w看，220033年貨幣幣信貸調(diào)調(diào)控取得得了積極極成效，信信貸增長(zhǎng)長(zhǎng)偏快的的趨勢(shì)得得到有效效控制，為為國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)續(xù)快速協(xié)協(xié)調(diào)健康康發(fā)展提提供了穩(wěn)穩(wěn)定的金金融環(huán)境境。2003年年末，廣廣義貨幣幣M2余余額222.1萬萬億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)19.6%。金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)貸款前前三季度度增加較較多，第第四季度度得到有有效控制制。20003年年末，全全部金融融機(jī)構(gòu)本本外幣貸貸款余額額17萬萬億元，比比年初增增加3萬萬億元；本外幣幣

15、存款余余額222萬億元元，比上上年末增增加3.7萬億億元?；A(chǔ)貨幣幣余額55.233萬億元元，同比比增長(zhǎng)116.77%。金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)超額準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率為5.38%。利率率總水平平和貨幣幣市場(chǎng)利利率基本本穩(wěn)定。220033年末，國(guó)國(guó)家外匯匯儲(chǔ)備440322.5億億美元，比比年初增增加11168.4億美美元，是是我國(guó)外外匯儲(chǔ)備備增加最最多的一一年。年年末人民民幣匯率率為1美美元兌換換8.227677元人民民幣。2004年年是建國(guó)國(guó)55周周年，也也是我國(guó)國(guó)改革和和發(fā)展十十分關(guān)鍵鍵的一年年。目前前，我國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展正處處在一個(gè)個(gè)重要關(guān)關(guān)口，加加強(qiáng)和改改善宏觀觀調(diào)控是是今年我我國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)工作中中的一項(xiàng)項(xiàng)重

16、大任任務(wù)。中國(guó)人人民銀行行將根據(jù)據(jù)十六大大、十六六屆三中中全會(huì)和和中央經(jīng)經(jīng)濟(jì)工作作會(huì)議精精神，牢牢固樹立立和認(rèn)真真落實(shí)全全面、協(xié)協(xié)調(diào)、可可持續(xù)的的發(fā)展觀觀，依據(jù)據(jù)統(tǒng)籌城城鄉(xiāng)發(fā)展展，統(tǒng)籌籌區(qū)域發(fā)發(fā)展，統(tǒng)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)濟(jì)社會(huì)發(fā)發(fā)展，統(tǒng)統(tǒng)籌人與與自然和和諧發(fā)展展，統(tǒng)籌籌國(guó)內(nèi)發(fā)發(fā)展和對(duì)對(duì)外開放放，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)與人人口、資資源、環(huán)環(huán)境相協(xié)協(xié)調(diào)的原原則，繼繼續(xù)執(zhí)行行穩(wěn)健的的貨幣政政策，做做好對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)金融融運(yùn)行特特別是物物價(jià)走勢(shì)勢(shì)、社會(huì)會(huì)資金流流動(dòng)和重重點(diǎn)行業(yè)業(yè)貸款的的監(jiān)測(cè)，綜綜合運(yùn)用用多種貨貨幣政策策工具，適適度控制制貨幣信信貸規(guī)模模，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平平穩(wěn)較快快增長(zhǎng)，防防止大起起大落，高高度重視視防止通通貨膨脹

17、脹。考慮慮到20003年年貨幣信信貸增長(zhǎng)長(zhǎng)過快的的滯后效效應(yīng)，220044年貨幣幣供應(yīng)量量增幅和和新增貸貸款規(guī)模模應(yīng)低于于20003年的的實(shí)際水水平。預(yù)預(yù)計(jì)M22和M11分別增增長(zhǎng)177%左右右，人民民幣貸款款增加22.6萬萬億元。2004年年貨幣政政策取向向：一是是進(jìn)一步步增強(qiáng)貨貨幣政策策的前瞻瞻性和科科學(xué)性，保保持貨幣幣信貸總總量平穩(wěn)穩(wěn)增長(zhǎng)；二是穩(wěn)穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)利率市市場(chǎng)化進(jìn)進(jìn)程,進(jìn)進(jìn)一步發(fā)發(fā)揮利率率調(diào)控作作用；三三是保持持人民幣幣匯率在在合理、均均衡水平平上的基基本穩(wěn)定定；四是是著力調(diào)調(diào)整信貸貸結(jié)構(gòu)，促促進(jìn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整；五五是加快快發(fā)展金金融市場(chǎng)場(chǎng)，擴(kuò)大大直接融融資；六六是加快快推進(jìn)國(guó)國(guó)

18、有商業(yè)業(yè)銀行股股份制改改造，做做好農(nóng)村村信用社社改革資資金支持持工作。第一部分 貨幣信信貸概況況2003年年，我國(guó)國(guó)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)克服服了多種種困難，保保持了良良好的發(fā)發(fā)展勢(shì)頭頭。中國(guó)國(guó)人民銀銀行認(rèn)真真執(zhí)行穩(wěn)穩(wěn)健的貨貨幣政策策，主要要依靠經(jīng)經(jīng)濟(jì)手段段對(duì)貨幣幣信貸過過快增長(zhǎng)長(zhǎng)進(jìn)行了了調(diào)控，努努力促進(jìn)進(jìn)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)續(xù)快速協(xié)協(xié)調(diào)健康康發(fā)展?？傮w看，上半年貨幣信貸增長(zhǎng)偏快的勢(shì)頭在四季度得到有效控制，人民幣匯率保持穩(wěn)定，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)。一、貨幣供供應(yīng)量快快速增長(zhǎng)長(zhǎng)2003年年末，廣廣義貨幣幣M2余余額222.1萬萬億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)19.6%，增增幅比上上年末提提高2.8個(gè)百百分點(diǎn)。5511月月份，廣廣

19、義貨幣幣增長(zhǎng)都都在200%以上上，年末末略有回回落。流流通中現(xiàn)現(xiàn)金余額額為1.97萬萬億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)14.3%；全年累累計(jì)投放放現(xiàn)金224688億元，同同比多投投放8779億元元。圖 SEQ 圖 * AARABBIC 1：20003年年貨幣供供應(yīng)量增增長(zhǎng)率資料來源：中國(guó)人人民銀行行調(diào)查統(tǒng)統(tǒng)計(jì)司二、金融機(jī)機(jī)構(gòu)貸款款前三季季度增加加較多，第第四季度度得到有有效控制制2003年年末，全全部金融融機(jī)構(gòu)（含含外資，下下同）本本外幣貸貸款余額額17萬萬億元，比比年初增增加3萬萬億元，同同比多增增1.11萬億元元。其中中，人民民幣貸款款比年初初增加22.8萬萬億元，同同比多增增0.99萬億元元；外匯匯貸

20、款比比年初增增加2776億美美元，同同比多增增1855億美元元。上半半年人民民幣貸款款月均增增加29965億億元，第第三季度度月均增增加23300億億元，第第四季度度月均增增加9779億元元。 圖 SEQ 圖 * AARABBIC 2：20002年年和20003年年本外幣幣貸款月月度增加加額比較較資料來源：中國(guó)人人民銀行行調(diào)查統(tǒng)統(tǒng)計(jì)司2003年年新增人人民幣貸貸款主要要集中在在四個(gè)方方面：一一是基建建貸款增增加63373億億元，同同比多增增31999億元元；二是是個(gè)人消消費(fèi)貸款款增加550911億元，同同比多增增13997億元元。其中中：個(gè)人人住房貸貸款增加加35228億元元，同比比多增885

21、7億億元；三三是票據(jù)據(jù)融資增增加34403億億元，同同比多增增11771億元元；四是是農(nóng)業(yè)貸貸款增加加15331億元元，同比比多增3354億億元。以以上四項(xiàng)項(xiàng)貸款合合計(jì)增加加1.664萬億億元，占占全年人人民幣貸貸款增加加額的660%。不良貸款實(shí)實(shí)現(xiàn)雙下下降，國(guó)國(guó)有獨(dú)資資商業(yè)銀銀行效益益提高。按按照一逾逾兩呆口口徑，220033年末，銀銀行業(yè)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)不良貸貸款余額額2.44萬億元元，比年年初下降降15774億元元；不良良貸款率率為155.199%，比比年初減減少4.69個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。根據(jù)據(jù)各國(guó)有有獨(dú)資商商業(yè)銀行行發(fā)布的的報(bào)告，中中國(guó)工商商銀行、中中國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)銀行、中中國(guó)銀行行分別實(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)

22、利潤(rùn)6621億億元、1197億億元、5570億億元，中中國(guó)建設(shè)設(shè)銀行實(shí)實(shí)現(xiàn)撥備備前利潤(rùn)潤(rùn)5122億元。三、人民幣幣存款增增長(zhǎng)較快快，外匯匯存款有有所下降降2003年年末，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)本外幣幣存款余余額222萬億元元，比上上年末增增加3.7萬億億元，同同比多增增83551億元元。其中中，人民民幣存款款增加33.7萬萬億元，同同比多增增93999億元元；人民民幣存款款中，企企業(yè)存款款增加11.3萬萬億元，同同比多增增0.33萬億元元，儲(chǔ)蓄蓄存款增增加1.7萬億億元，同同比多增增0.33萬億元元。外匯匯存款減減少199.2億億美元，220022年為增增加1007.22億美元元。四、基礎(chǔ)貨貨幣增速速較

23、高，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)流動(dòng)性性基本正正常2003年年末，中中國(guó)人民民銀行基基礎(chǔ)貨幣幣余額為為5.223萬億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)16.7%，增增幅比上上年末提提高4.9個(gè)百百分點(diǎn)?；A(chǔ)貨幣幣增速加加快主要要是因?yàn)闉橥鈪R占占款繼續(xù)續(xù)大量增增加，全全年外匯匯占款增增加1.15萬萬億元，同同比多增增加68850億億元。2003年年末，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)超額準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率為5.38%。其中中，國(guó)有有獨(dú)資商商業(yè)銀行行超額準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率為4.12%，股份份制商業(yè)業(yè)銀行和和農(nóng)村信信用社超超額準(zhǔn)備備金比率率分別為為8.333%和和8.111%?？偪傮w看，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)流動(dòng)性性正常。專欄 SEQ 專欄欄 * ARRABIIC 1：

24、基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣與與貨幣供供應(yīng)量的的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣與與貨幣供供應(yīng)量的的關(guān)系可可以描述述為：貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量（MM2）=基礎(chǔ)貨貨幣（BB）貨幣乘乘數(shù)（KK）。其其中，基基礎(chǔ)貨幣幣是流通通中現(xiàn)金金和銀行行的準(zhǔn)備備金之和和。由于于基礎(chǔ)貨貨幣具有有使貨幣幣供應(yīng)量量成倍放放大或縮縮小的能能力，因因此基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣又又被稱為為高能貨貨幣。貨貨幣乘數(shù)數(shù)是貨幣幣供應(yīng)量量與基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣間間的倍數(shù)數(shù)關(guān)系，指指單位基基礎(chǔ)貨幣幣所生成成的貨幣幣供應(yīng)量量，因此此貨幣乘乘數(shù)也被被稱為基基礎(chǔ)貨幣幣擴(kuò)張倍倍數(shù)。貨貨幣乘數(shù)數(shù)主要受受流通中中現(xiàn)金對(duì)對(duì)存款的的比率和和準(zhǔn)備金金對(duì)存款款的比率率（存款款準(zhǔn)備金金率）的的影響。流流通中現(xiàn)現(xiàn)金對(duì)存存款的比

25、比率受公公眾行為為影響，存存款準(zhǔn)備備金率是是法定存存款準(zhǔn)備備金率與與超額存存款準(zhǔn)備備金率之之和，法法定存款款準(zhǔn)備金金率由央央行確定定，超額額存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率由金融融機(jī)構(gòu)行行為決定定。2003年年12月月末，我我國(guó)基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣余余額為55.233萬億元元，廣義義貨幣供供應(yīng)量（M2）余額為為22.1萬億億元,貨幣乘乘數(shù)為44.233。我國(guó)國(guó)基礎(chǔ)貨貨幣的投投放主要要有公開開市場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)證券券買賣、對(duì)對(duì)金融機(jī)機(jī)構(gòu)貸款款、外匯匯占款、有有價(jià)證券券及投資資等渠道道。二十十世紀(jì)990年代代中期以以前，中中國(guó)人民民銀行投投放基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣的的主渠道道是對(duì)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)貸款，近近年來主主要是外外匯占款款。一般而言，在在貨

26、幣乘乘數(shù)相對(duì)對(duì)穩(wěn)定的的條件下下，貨幣幣供應(yīng)量量與基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣應(yīng)應(yīng)保持同同向運(yùn)動(dòng)動(dòng)。但在在具體實(shí)實(shí)踐中，兩兩者的運(yùn)運(yùn)動(dòng)有時(shí)時(shí)并不完完全一致致。一是是貨幣政政策操作作最終影影響到貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量的變變化有一一段時(shí)間間（時(shí)滯滯），如如當(dāng)中央央銀行觀觀察到貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量增長(zhǎng)長(zhǎng)偏快時(shí)時(shí)，采取取發(fā)行央央行票據(jù)據(jù)等公開開市場(chǎng)操操作收回回基礎(chǔ)貨貨幣，基基礎(chǔ)貨幣幣增長(zhǎng)速速度放慢慢，但由由于政策策發(fā)揮作作用還需需要一段段時(shí)間，貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量可能能還會(huì)保保持一段段時(shí)間的的較高增增長(zhǎng)速度度。二是是貨幣乘乘數(shù)出現(xiàn)現(xiàn)變化。當(dāng)當(dāng)中央銀銀行調(diào)整整法定存存款準(zhǔn)備備金率或或金融機(jī)機(jī)構(gòu)超額額準(zhǔn)備金金率變動(dòng)動(dòng)時(shí)，貨貨幣乘數(shù)數(shù)會(huì)隨之之變化

27、，同同樣數(shù)量量的基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣會(huì)會(huì)派生出出不同的的貨幣供供應(yīng)量。2003年年9月，中中國(guó)人民民銀行針針對(duì)外匯匯占款投投放基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣快快速增長(zhǎng)長(zhǎng)的情況況，上調(diào)調(diào)存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率一個(gè)百百分點(diǎn)，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在補(bǔ)足足法定存存款準(zhǔn)備備金的同同時(shí)，為為保持充充足的流流動(dòng)性，將將超額準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率維持不不變甚至至提高，銀銀行總存存款準(zhǔn)備備金隨之之上升，基基礎(chǔ)貨幣幣總量有有所增加加。但由由于貨幣幣乘數(shù)隨隨準(zhǔn)備金金率的上上升而縮縮小，基基礎(chǔ)貨幣幣擴(kuò)張能能力減弱弱，貨幣幣供應(yīng)量量由此逐逐步得到到控制。五、利率總總水平和和貨幣市市場(chǎng)利率率基本穩(wěn)穩(wěn)定2003年年，人民民幣存貸貸款利率率水平保保持穩(wěn)定定。自220022年2月

28、月21日日降息后后，金融融機(jī)構(gòu)一一年期存存款利率率為1.98%，處于于改革開開放二十十年來的的最低水水平，一一年期貸貸款利率率為5.31%，法定定存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金利利率為11.899%,一一年期再再貸款利利率為33.244%。220033年四季季度，商商業(yè)銀行行人民幣幣協(xié)議存存款（期期限在五五年以上上、單筆筆金額在在30000萬元元以上）利利率集中中在3.6%-3.77%的區(qū)區(qū)間，比比年初提提高0.5個(gè)百百分點(diǎn)，略略有上升升。2003年年，境內(nèi)內(nèi)外幣存存、貸款款利率受受國(guó)際市市場(chǎng)利率率變化影影響先降降后升。上上半年，倫倫敦同業(yè)業(yè)市場(chǎng)美美元等利利率一路路下行，7月2日，中國(guó)人民銀行下調(diào)了境內(nèi)美元等外

29、幣小額存款利率。此后，外幣存、貸款利率水平隨國(guó)際市場(chǎng)利率有所回升。12月，商業(yè)銀行1年期大額美元（300萬美元以上）存款加權(quán)平均利率為0.9919%，1年期美元貸款固定利率加權(quán)平均水平為2.5612%，浮動(dòng)利率加權(quán)平均水平為2.193%，與年初基本持平。表 SEQ 表 * AARABBIC 1：20003年年境內(nèi)大大額美元元存款與與美元貸貸款平均均利率表表 單位位：%期 限大額存款貸 款3個(gè)月以內(nèi)內(nèi)3-6個(gè)月月6-12個(gè)個(gè)月1年1年（固定利率率）1年（浮動(dòng)利率率）1月0.974480.955521.013321.053323.091152.236612月1.005520.982271.0166

30、71.094463.150092.181163月0.966690.941131.023371.025512.93111.861144月0.934410.945560.954431.082262.433392.361105月0.936620.927740.905550.961192.684462.284416月0.804470.819980.752280.834412.595591.953387月0.857710.839990.859901.007732.473392.261188月0.875500.860030.971121.147772.502242.356639月0.886680.9222

31、60.965531.290022.513392.1411610月0.851130.987730.884490.982253.136692.2166711月0.733360.998860.854481.282222.508822.2088612月0.893351.263321.382290.991192.561122.19330資料來源 ：商業(yè)業(yè)銀行外外幣利率率備案表表貨幣市場(chǎng)利利率在出出現(xiàn)短期期波動(dòng)后后趨于平平穩(wěn)。112月，全國(guó)銀行間市場(chǎng)7天品種的同業(yè)拆借和債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率分別為2.24和2.14，分別與上年同期持平和下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。六、國(guó)家外外匯儲(chǔ)備備繼續(xù)增增加，人人民幣匯匯率穩(wěn)

32、定定2003年年末，國(guó)國(guó)家外匯匯儲(chǔ)備440322.5億億美元，比比年初增增加11168.4億美美元，是是我國(guó)外外匯儲(chǔ)備備增加最最多的一一年。年年末人民民幣匯率率為1美美元兌換換8.227677元人民民幣,繼繼續(xù)保持持穩(wěn)定。第二部分 貨幣幣政策操操作2003年年，金融融宏觀調(diào)調(diào)控面臨臨復(fù)雜局局面。中國(guó)人人民銀行行對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)、金融融運(yùn)行狀狀況密切切監(jiān)測(cè)，并并積極與與有關(guān)宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理部部門溝通通和協(xié)調(diào)調(diào)，繼續(xù)續(xù)執(zhí)行穩(wěn)穩(wěn)健的貨貨幣政策策，對(duì)貨貨幣信貸貸過快增增長(zhǎng)的趨趨勢(shì)及時(shí)時(shí)進(jìn)行“預(yù)調(diào)”和“微調(diào)”，取得得了積極極成效，貨貨幣信貸貸增長(zhǎng)偏偏快的趨趨勢(shì)得到到有效控控制，為為國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)續(xù)快速協(xié)協(xié)調(diào)健康

33、康發(fā)展提提供了穩(wěn)穩(wěn)定的金金融環(huán)境境。一、靈活運(yùn)運(yùn)用公開開市場(chǎng)操操作，保保持基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣平平穩(wěn)增長(zhǎng)長(zhǎng)和貨幣幣市場(chǎng)利利率相對(duì)對(duì)穩(wěn)定2003年年，中國(guó)國(guó)人民銀銀行根據(jù)據(jù)貨幣信信貸總體體規(guī)劃，通通過公開開市場(chǎng)操操作保持持基礎(chǔ)貨貨幣穩(wěn)定定增長(zhǎng)。針對(duì)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣大幅增長(zhǎng)的情況，人民銀行通過發(fā)行央行票據(jù)等方式，加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度。一方面堅(jiān)持對(duì)沖操作的大方向；另一方面也根據(jù)市場(chǎng)的變化，適時(shí)進(jìn)行靈活操作，滿足金融機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性需求。從4月222日至112月底底，中國(guó)國(guó)人民銀銀行共發(fā)發(fā)行633期央行行票據(jù)，發(fā)發(fā)行總量量為72226.8億元元，發(fā)行行余額為為33776.88億元。220033年中國(guó)國(guó)人民銀銀

34、行共開開展599次公開開市場(chǎng)操操作，通通過公開開市場(chǎng)債債券交易易累計(jì)回回籠基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣1131886億元元，累計(jì)計(jì)投放基基礎(chǔ)貨幣幣104492億億元，投投放、回回籠相抵抵，凈回回籠基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣226944億元。外外匯占款款投放基基礎(chǔ)貨幣幣114459億億元，外外匯、人人民幣公公開市場(chǎng)場(chǎng)操作相相抵，凈凈投放基基礎(chǔ)貨幣幣87665億元元。銀行行間具有有代表性性的7天天期回購(gòu)購(gòu)利率，雖雖然由于于新股發(fā)發(fā)行引起起一些波波動(dòng)，但但在公開開市場(chǎng)操操作的引引導(dǎo)下，111月下下旬以來來一直穩(wěn)穩(wěn)定在22.155%左右右的水平平（圖33）。通通過靈活活開展公公開市場(chǎng)場(chǎng)操作，保保持了基基礎(chǔ)貨幣幣的平穩(wěn)穩(wěn)增長(zhǎng)和和貨幣市市

35、場(chǎng)利率率的相對(duì)對(duì)穩(wěn)定。圖 SEQ 圖 * AARABBIC 3：20003年年上調(diào)存存款準(zhǔn)備備金率、公公開市場(chǎng)場(chǎng)操作與與貨幣市市場(chǎng)利率率變動(dòng)資料來源：中國(guó)貨貨幣網(wǎng)專欄 SEQ 專欄欄 * ARRABIIC 2：公開開市場(chǎng)操操作的價(jià)價(jià)格招標(biāo)標(biāo)與數(shù)量量招標(biāo)價(jià)格（利率率）招標(biāo)標(biāo)和數(shù)量量招標(biāo)是是中央銀銀行公開開市場(chǎng)操操作兩種種基本的的招標(biāo)方方式。價(jià)價(jià)格（利利率）招招標(biāo)是指指央行明明確招標(biāo)標(biāo)量，公公開市場(chǎng)場(chǎng)業(yè)務(wù)一一級(jí)交易易商以價(jià)價(jià)格（利利率）為為標(biāo)的進(jìn)進(jìn)行投標(biāo)標(biāo)，價(jià)格格（利率率）由競(jìng)競(jìng)標(biāo)形成成。數(shù)量量招標(biāo)是是指央行行明確最最高招標(biāo)標(biāo)量和價(jià)價(jià)格，公公開市場(chǎng)場(chǎng)業(yè)務(wù)一一級(jí)交易易商以數(shù)數(shù)量為標(biāo)標(biāo)的進(jìn)行行投標(biāo)，如

36、如投標(biāo)量量超過招招標(biāo)量，則則按比例例分配；如投標(biāo)標(biāo)量低于于招標(biāo)量量則按實(shí)實(shí)際投標(biāo)標(biāo)量確定定中標(biāo)量量。價(jià)格格招標(biāo)過過程是央央行發(fā)現(xiàn)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格的過過程，數(shù)數(shù)量招標(biāo)標(biāo)過程是是央行用用指定價(jià)價(jià)格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)市場(chǎng)資資金供求求的過程程。中央央銀行根根據(jù)不同同階段的的操作意意圖，相相機(jī)選擇擇不同的的招標(biāo)方方式。自19988年5月月中國(guó)人人民銀行行恢復(fù)公公開市場(chǎng)場(chǎng)操作以以來，在在歷次正正回購(gòu)、逆逆回購(gòu)及及現(xiàn)券買買賣交易易中，中中國(guó)人民民銀行適適時(shí)選擇擇不同的的招標(biāo)方方式開展展操作，調(diào)調(diào)控基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣，調(diào)調(diào)節(jié)商業(yè)業(yè)銀行流流動(dòng)性，引引導(dǎo)貨幣幣市場(chǎng)利利率，從從中也充充分體現(xiàn)現(xiàn)了公開開市場(chǎng)操操作的靈靈活性。2003年年4月

37、222日以以來，中中國(guó)人民民銀行選選擇發(fā)行行央行票票據(jù)作為為央行調(diào)調(diào)控基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣的的新形式式，在公公開市場(chǎng)場(chǎng)上連續(xù)續(xù)滾動(dòng)發(fā)發(fā)行3個(gè)個(gè)月、66個(gè)月及及1年期期央行票票據(jù)。為為發(fā)現(xiàn)市市場(chǎng)利率率水平，了了解商業(yè)業(yè)銀行對(duì)對(duì)利率走走勢(shì)的預(yù)預(yù)期，從從4月底底至100月底，中中國(guó)人民民銀行一一直采用用價(jià)格招招標(biāo)方式式貼現(xiàn)發(fā)發(fā)行央行行票據(jù)。期期間，中中國(guó)人民民銀行還還針對(duì)市市場(chǎng)變化化，采用用短期逆逆回購(gòu)與與發(fā)行央央行票據(jù)據(jù)、發(fā)行行央行票票據(jù)與買買入現(xiàn)券券等不同同交易品品種與期期限的組組合，既既體現(xiàn)了了央行堅(jiān)堅(jiān)持基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)的政策策意圖，又又及時(shí)緩緩解了偶偶然性、季季節(jié)性因因素引起起的短期期流動(dòng)性性問

38、題。11月中旬以來，為穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率水平和配合超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)政策的實(shí)施，中國(guó)人民銀行發(fā)行央行票據(jù)的招標(biāo)方式由價(jià)格招標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量招標(biāo)。與一般發(fā)債債主體以以籌集資資金作為為發(fā)債的的目的不不同，中中國(guó)人民民銀行作作為金融融調(diào)控的的主體，是是根據(jù)貨貨幣政策策的需要要來發(fā)行行央行票票據(jù)的。通通過發(fā)行行央行票票據(jù)，央央行一方方面可以以穩(wěn)定市市場(chǎng)利率率，向市市場(chǎng)發(fā)出出適當(dāng)收收回流動(dòng)動(dòng)性的信信號(hào)；另另一方面面還可以以根據(jù)市市場(chǎng)的反反應(yīng)來了了解市場(chǎng)場(chǎng)信息。因因此，發(fā)發(fā)行央行行票據(jù)是是否獲得得成功，并并不在于于央行票票據(jù)是否否全部被被認(rèn)購(gòu)，而而是看上上述兩個(gè)個(gè)目的是是否達(dá)到到。以這這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來判斷斷，1

39、11月中旬旬以來，中國(guó)人民銀行在公開市場(chǎng)操作中采取數(shù)量招標(biāo)的方式發(fā)行央行票據(jù)，保持了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率的相對(duì)穩(wěn)定，達(dá)到了預(yù)期的操作效果。二、上調(diào)存存款準(zhǔn)備備金率，適適度調(diào)低低超額存存款準(zhǔn)備備金利率率為配合公開開市場(chǎng)操操作“對(duì)沖”基礎(chǔ)貨貨幣過快快增長(zhǎng)，減減輕發(fā)行行中央銀銀行票據(jù)據(jù)回收流流動(dòng)性的的壓力，有有效控制制貨幣信信貸過快快擴(kuò)張，經(jīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院院批準(zhǔn)，中中國(guó)人民民銀行從從20003年99月211日起，將將存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金率率由6%調(diào)高至至7%。這這次存款款準(zhǔn)備金金率調(diào)整整提前一一個(gè)月宣宣布，給給金融機(jī)機(jī)構(gòu)流動(dòng)動(dòng)性管理理提供了了緩沖的的時(shí)間，并并在總量量適當(dāng)收收緊的同同時(shí)，對(duì)對(duì)有短期期流

40、動(dòng)性性困難的的金融機(jī)機(jī)構(gòu)及時(shí)時(shí)給予必必要的資資金支持持。政策策實(shí)施過過程中，金金融運(yùn)行行和貨幣幣市場(chǎng)利利率走勢(shì)勢(shì)總體平平穩(wěn)。中國(guó)人民銀銀行還決決定從220033年122月211日起將將金融機(jī)機(jī)構(gòu)在中中國(guó)人民民銀行的的超額存存款準(zhǔn)備備金利率率由1.89%下調(diào)至至1.662%。法法定存款款準(zhǔn)備金金利率仍仍為1.89%。適度度降低金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在中國(guó)國(guó)人民銀銀行的超超額存款款準(zhǔn)備金金利率，有有利于貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)和資本本市場(chǎng)的的平穩(wěn)運(yùn)運(yùn)行，有有利于改改變目前前直接融融資和間間接融資資不平衡衡狀況，進(jìn)進(jìn)一步推推動(dòng)資本本市場(chǎng)的的發(fā)展，發(fā)發(fā)揮宏觀觀經(jīng)濟(jì)政政策協(xié)調(diào)調(diào)配合的的綜合效效應(yīng)。三、擴(kuò)大貸貸款利率率浮動(dòng)區(qū)區(qū)

41、間，穩(wěn)穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)利率市市場(chǎng)化進(jìn)進(jìn)程2003年年12月月10日日，經(jīng)國(guó)國(guó)務(wù)院批批準(zhǔn)，中中國(guó)人民民銀行決決定自220044年1月月1日起起再次擴(kuò)擴(kuò)大金融融機(jī)構(gòu)貸貸款利率率浮動(dòng)區(qū)區(qū)間。商商業(yè)銀行行、城市市信用社社貸款利利率的浮浮動(dòng)區(qū)間間上限擴(kuò)擴(kuò)大到中中國(guó)人民民銀行制制定的貸貸款基準(zhǔn)準(zhǔn)利率的的1.77倍，農(nóng)農(nóng)村信用用社貸款款利率的的浮動(dòng)區(qū)區(qū)間上限限擴(kuò)大到到貸款基基準(zhǔn)利率率的2倍倍，金融融機(jī)構(gòu)貸貸款利率率的浮動(dòng)動(dòng)區(qū)間下下限保持持為貸款款基準(zhǔn)利利率的00.9倍倍不變。擴(kuò)擴(kuò)大金融融機(jī)構(gòu)貸貸款利率率浮動(dòng)區(qū)區(qū)間，有有利于營(yíng)營(yíng)造公平平競(jìng)爭(zhēng)的的市場(chǎng)環(huán)環(huán)境，支支持中小小企業(yè)發(fā)發(fā)展和擴(kuò)擴(kuò)大就業(yè)業(yè)。與此同時(shí)，中中國(guó)人民民

42、銀行還還對(duì)一些些利率管管理制度度進(jìn)行了了改革，進(jìn)進(jìn)一步理理順利率率結(jié)構(gòu)，穩(wěn)穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)利率市市場(chǎng)化進(jìn)進(jìn)程。一一是放開開人民幣幣各項(xiàng)貸貸款的計(jì)計(jì)、結(jié)息息方式，由由借貸雙雙方協(xié)商商確定；二是放放開了境境內(nèi)英鎊鎊、瑞士士法郎、加加拿大元元的小額額存款利利率管理理，由各各商業(yè)銀銀行自行行確定并并公布，同同時(shí)對(duì)美美元、日日元、港港幣、歐歐元小額額存款利利率實(shí)行行上限管管理，商商業(yè)銀行行可根據(jù)據(jù)國(guó)際金金融市場(chǎng)場(chǎng)利率變變化，在在不超過過上限的的前提下下自主確確定；三三是改革革郵政儲(chǔ)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存存款利率率計(jì)息辦辦法，明明確自220033年8月1日起，郵郵政儲(chǔ)蓄蓄新增存存款轉(zhuǎn)存存中國(guó)人人民銀行行的部分分，按照照金融機(jī)

43、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備備金存款款利率（年年利率為為1.889%）計(jì)計(jì)息，此此前的郵郵政儲(chǔ)蓄蓄老轉(zhuǎn)存存款暫按按原轉(zhuǎn)存存款利率率計(jì)息（年年利率為為4.1131%），同同時(shí)允許許郵政儲(chǔ)儲(chǔ)蓄新增增存款由由郵政儲(chǔ)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)在規(guī)定定的范圍圍內(nèi)自主主運(yùn)用。四、密切監(jiān)監(jiān)測(cè)房地地產(chǎn)貸款款狀況，對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo)保持房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的持持續(xù)、穩(wěn)穩(wěn)定、健健康發(fā)展展，對(duì)國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)健康發(fā)發(fā)展至關(guān)關(guān)重要。針針對(duì)部分分地區(qū)房房地產(chǎn)信信貸投放放過快、隱隱含風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)加大的的情況，220033年6月月份，中中國(guó)人民民銀行發(fā)發(fā)布了中中國(guó)人民民銀行關(guān)關(guān)于進(jìn)一一步加強(qiáng)強(qiáng)房地產(chǎn)產(chǎn)信貸業(yè)業(yè)務(wù)管理理的通知知（銀銀發(fā)2200331221號(hào)），對(duì)對(duì)房

44、地產(chǎn)產(chǎn)信貸進(jìn)進(jìn)行了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)提示示，對(duì)開開發(fā)商貸貸款、建建筑業(yè)流流動(dòng)資金金貸款、個(gè)個(gè)人多套套住房貸貸款和高高檔住房房貸款制制定了比比較原則則性的限限制措施施，進(jìn)一一步規(guī)范范房地產(chǎn)產(chǎn)信貸市市場(chǎng)發(fā)展展。同時(shí)，針對(duì)對(duì)貸款投投放過快快的情況況，人民民銀行及及時(shí)對(duì)商商業(yè)銀行行進(jìn)行了了窗口指指導(dǎo)。早早在20003年年初，中中國(guó)人民民銀行就就組織商商業(yè)銀行行認(rèn)真分分析貸款款多增的的趨勢(shì)，認(rèn)認(rèn)真把握握貸款進(jìn)進(jìn)度。77月份以以后，中中國(guó)人民民銀行三三次召開開窗口指指導(dǎo)會(huì)議議，對(duì)商商業(yè)銀行行進(jìn)行了了必要的的風(fēng)險(xiǎn)提提示，要要求金融融機(jī)構(gòu)注注意防止止資本充充足率下下降，防防范各類類信貸及及流動(dòng)性性風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)和健全內(nèi)部考核

45、制度，適度控制貸款總量?！按翱谥笇?dǎo)”作為輔助性貨幣政策工具，對(duì)傳導(dǎo)貨幣政策意圖發(fā)揮了積極作用。五、積極支支持農(nóng)村村信用社社體制改改革試點(diǎn)點(diǎn)農(nóng)村金融體體制和農(nóng)農(nóng)村信用用社改革革事關(guān)農(nóng)農(nóng)民、農(nóng)農(nóng)業(yè)和農(nóng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展大大局。為為促進(jìn)農(nóng)農(nóng)村信用用社健康康發(fā)展，改改進(jìn)對(duì)農(nóng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)濟(jì)的金融融服務(wù)，在在目前貨貨幣政策策面臨較較大壓力力的情況況下，國(guó)國(guó)家仍然然決定出出資支持持試點(diǎn)地地區(qū)農(nóng)村村信用社社的改革革。根據(jù)據(jù)國(guó)務(wù)院院部署，220033年下半半年，農(nóng)農(nóng)村信用用社改革革試點(diǎn)在在山東、吉吉林、浙浙江、貴貴州、江江西、陜陜西、江江蘇、重重慶八個(gè)個(gè)省市全全面展開開。根據(jù)據(jù)國(guó)發(fā)（220033）155號(hào)文件件精神，中

46、中國(guó)人民民銀行按按20002年底底實(shí)際資資不抵債債數(shù)額的的50%，發(fā)放放專項(xiàng)再再貸款或或?qū)ｍ?xiàng)中中央銀行行票據(jù)，幫幫助試點(diǎn)點(diǎn)地區(qū)農(nóng)農(nóng)村信用用社化解解歷史包包袱，目目的是使使改革后后的農(nóng)村村信用社社能做到到產(chǎn)權(quán)明明晰、財(cái)財(cái)務(wù)狀況況良好、治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)完善。為為此，中中國(guó)人民民銀行制制定了農(nóng)農(nóng)村信用用社改革革試點(diǎn)專專項(xiàng)票據(jù)據(jù)操作辦辦法和和農(nóng)村村信用社社改革試試點(diǎn)專項(xiàng)項(xiàng)借款管管理辦法法，在在手續(xù)和和條件的的設(shè)計(jì)上上堅(jiān)持切切實(shí)促進(jìn)進(jìn)改革到到位并真真正達(dá)到到“花錢買買機(jī)制”的效果果。六、加強(qiáng)貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)制度建建設(shè)，積積極推動(dòng)動(dòng)貨幣市市場(chǎng)發(fā)展展一是擴(kuò)大記記賬式國(guó)國(guó)債柜臺(tái)臺(tái)交易的的試點(diǎn)范范圍，目目前，開開辦柜臺(tái)

47、臺(tái)交易的的地區(qū)擴(kuò)擴(kuò)大到北北京、上上海、江江蘇、浙浙江、福福建、廣廣東；二二是簡(jiǎn)化化銀行間間債券市市場(chǎng)債券券上市審審批程序序，對(duì)于于在全國(guó)國(guó)銀行間間債券市市場(chǎng)發(fā)行行的國(guó)債債、政策策性銀行行債券，中中國(guó)人民民銀行授授權(quán)中央央國(guó)債登登記公司司和全國(guó)國(guó)銀行間間同業(yè)拆拆借中心心公布每每期債券券的上市市日期；三是規(guī)規(guī)范證券券公司信信息披露露工作，規(guī)規(guī)定凡經(jīng)經(jīng)批準(zhǔn)成成為全國(guó)國(guó)銀行間間同業(yè)拆拆借市場(chǎng)場(chǎng)成員的的證券公公司，應(yīng)應(yīng)向同業(yè)業(yè)拆借市市場(chǎng)披露露必要的的信息，并并保證披披露信息息的真實(shí)實(shí)性；四四是組織織國(guó)家開開發(fā)銀行行在國(guó)內(nèi)內(nèi)發(fā)行了了第一只只美元債債券，發(fā)發(fā)行額為為5億美美元，并并相應(yīng)地地解決了了美元債債券

48、的登登記托管管等技術(shù)術(shù)問題。七、保持人人民幣匯匯率基本本穩(wěn)定，促促進(jìn)國(guó)際際收支平平衡2003年年，中國(guó)國(guó)人民銀銀行采取取了一系系列深化化外匯管管理體制制改革、保保持人民民幣匯率率穩(wěn)定、促促進(jìn)國(guó)際際收支平平衡的措措施：一一是完善善經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目管理理，便利利企業(yè)和和個(gè)人外外匯收支支，切實(shí)實(shí)滿足企企業(yè)、個(gè)個(gè)人合理理的經(jīng)常常項(xiàng)目用用匯需求求；二是是穩(wěn)步推推進(jìn)資本本項(xiàng)目對(duì)對(duì)外開放放，放寬寬企業(yè)購(gòu)購(gòu)匯限制制，實(shí)施施境外投投資外匯匯管理改改革試點(diǎn)點(diǎn)，逐步步拓展資資本流出出渠道，支支持“走出去去”戰(zhàn)略的的實(shí)施；三是擴(kuò)擴(kuò)大遠(yuǎn)期期結(jié)售匯匯業(yè)務(wù)試試點(diǎn)，允允許開辦辦外債項(xiàng)項(xiàng)下的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)務(wù)，加快快外匯市市場(chǎng)建設(shè)設(shè)，逐步

49、步完善人人民幣匯匯率形成成機(jī)制。八、加強(qiáng)貨貨幣政策策同其它它宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策策的協(xié)調(diào)調(diào)配合2003年年，面對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)運(yùn)行中出出現(xiàn)的一一些新情情況和新新問題，中中國(guó)人民民銀行在在分析宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢(shì)和和趨勢(shì)的的同時(shí)，積積極與其其他宏觀觀經(jīng)濟(jì)部部門溝通通和協(xié)調(diào)調(diào)。在對(duì)對(duì)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行行調(diào)控的的過程中中，注意意加強(qiáng)與與計(jì)劃、財(cái)財(cái)政等其其他宏觀觀調(diào)控手手段的協(xié)協(xié)調(diào)配合合，以充充分發(fā)揮揮宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策策協(xié)調(diào)配配合的綜綜合效應(yīng)應(yīng)。第三部分 金融融市場(chǎng)分分析一、銀行間間同業(yè)拆拆借市場(chǎng)場(chǎng)交易量量快速增增長(zhǎng)2003年年，銀行行間同業(yè)業(yè)拆借市市場(chǎng)交易易十分活活躍，交交易量快快速增長(zhǎng)長(zhǎng)。全年年累計(jì)成成交2.4萬億億元

50、，比比20002年增增加1.2萬億億元，增增長(zhǎng)999.2%，比比20001年增增長(zhǎng)近22倍。從同業(yè)拆借借市場(chǎng)資資金融出出、融入入情況看看,國(guó)有商商業(yè)銀行行仍然是是最大的的資金凈凈融出部部門，且且凈融出出比重同同比上升升較大，其其他商業(yè)業(yè)銀行也也是資金金凈融出出部門，但但凈融出出比重同同比下降降較多。資資金凈融融入方為為證券及及基金公公司、農(nóng)農(nóng)村信用用社聯(lián)社社、政策策性銀行行、財(cái)務(wù)務(wù)公司、信信托投資資公司和和外資金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，其中中，證券券及基金金公司凈凈融入比比重同比比上升較較多。表 SEQ 表 * AARABBIC 2：20003年年金融機(jī)機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)拆借資資金融出出、融入入情況表表 單位：億

51、元凈融入1比20022年增長(zhǎng)長(zhǎng)（%）國(guó)有商業(yè)銀銀行-91088126.99其他商業(yè)銀銀行2-891-72.99其他金融機(jī)機(jī)構(gòu)956835.2其中：證券券及基金金公司891158.7外資金融機(jī)機(jī)構(gòu)43189.9注：1負(fù)負(fù)號(hào)表示示凈融出出，正號(hào)號(hào)表示凈凈融入。 22其他他商業(yè)銀銀行包括括股份制制商業(yè)銀銀行及城城市商業(yè)業(yè)銀行。資料來源：中國(guó)人人民銀行行中國(guó)國(guó)金融市市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)計(jì)月報(bào)2003年年，銀行行間市場(chǎng)場(chǎng)同業(yè)拆拆借交易易的月加加權(quán)平均均利率呈呈“下降回升上升下降”走勢(shì)。年年初為22.166%，之之后持續(xù)續(xù)下降，4月份降至1.98%;從5月份起開始恢復(fù)性回升，8月份升至2.19%。受多種因素影響，拆借

52、利率從9月份開始快速上升，10月份升至2.86%。11月份起開始回落，12月份為2.17%，比上年同期下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。全年同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.24%，比2002年上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，比2001年下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)利率運(yùn)行總體較平穩(wěn)。二、債券發(fā)發(fā)行狀況況總體較較好，二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)交易活活躍（一）債券券發(fā)行狀狀況總體體較好2003年年，財(cái)政政部累計(jì)計(jì)發(fā)行國(guó)國(guó)債62280億億元，同同比增加加3511億元，增增長(zhǎng)5.9%。其中中，憑證證式國(guó)債債發(fā)行225044.6億億元，同同比增加加10331.66億元，增增長(zhǎng)700%；記賬賬式國(guó)債債發(fā)行337755.5億億元，同同比減少少6800

53、.5億億元。政政策性金金融債累累計(jì)發(fā)行行45220億元元（不含含20003年99月份發(fā)發(fā)行的55年期55億美元元政策性性金融債債），同同比增加加14445億元元，增長(zhǎng)長(zhǎng)47%，增幅幅同比高高28.3個(gè)百百分點(diǎn)。企企業(yè)債累累計(jì)發(fā)行行3588億元，同同比增加加33億億元，增增長(zhǎng)100.2%。全年國(guó)國(guó)債發(fā)行行利率基基本穩(wěn)定定（表33），政政策性金金融債發(fā)發(fā)行利率率隨市場(chǎng)場(chǎng)利率變變化，總總體上呈呈下降回升下降的的態(tài)勢(shì)。表 SEQ 表 * AARABBIC 3：20003年國(guó)國(guó)債發(fā)行行情況簡(jiǎn)簡(jiǎn)表期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）2003年年國(guó)債發(fā)發(fā)行累計(jì)計(jì)6280.1

54、憑證式國(guó)債債:2504.6 記帳式國(guó)債債3775.5 憑證式式國(guó)債11期:600.00 一期期7 2.66 350.00 三年年期3 2.32 300.00 二二期102.80 260.00 五五年期5 2.63 300.00 三三期203.40 260.00 憑證式式國(guó)債22期:900.00 四四期5 2.45 260.00 三年年期3 2.32 450.00 一期(續(xù)續(xù))7 2.66 350.00 五年年期5 2.63 450.00 五五期3 2.32 260.00 憑證式式國(guó)債33期:500.00 六六期 5 2.53 260.00 三年年期3 2.32 250.00 七七期72.66

55、460.00 五年年期5 2.63 250.00 八八期103.02 160.55 憑證式式國(guó)債44期:504.66 九九期154.12 220.00 三年年期1 1.98 203.44 十十期22.77 220.00 五年年期2 2.25 301.22 十一期73.50 360.00 十二期12.55 255.00 十三期0.32.37 100.00 資料來源：中國(guó)人人民銀行行中國(guó)國(guó)金融市市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)計(jì)月報(bào) (二)銀銀行間債債券市場(chǎng)場(chǎng)成交金金額再創(chuàng)創(chuàng)新高2003年年，銀行行間債券券市場(chǎng)交交易十分分活躍，成成交金額額再創(chuàng)歷歷史新高高，累計(jì)計(jì)成交114.88萬億元元，同比比增加44.2萬萬億元，增增

56、長(zhǎng)399.3%。其中中，債券券現(xiàn)券成成交3.08萬萬億元，同同比增加加2.664萬億億元，增增長(zhǎng)近66倍；債債券回購(gòu)購(gòu)成交111.772萬億億元，同同比增加加1.533萬億元元，增長(zhǎng)長(zhǎng)15%。銀行行間債券券市場(chǎng)的的流動(dòng)性性明顯提提升。從資金融出出、融入入情況看看,國(guó)有商商業(yè)銀行行是最主主要的資資金凈融融出方，資資金凈融融入方主主要為其其他商業(yè)業(yè)銀行和和其他金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，且其其他商業(yè)業(yè)銀行凈凈融入比比重同比比上升較較多。表 SEQ 表 * AARABBIC 4：20003年年銀行間間市場(chǎng)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)債券資資金融出出、融入入情況表表 單位：億元凈融入同比增長(zhǎng)（%）國(guó)有商業(yè)銀銀行-66044246.

57、6其他商業(yè)銀銀行462511112.33其他金融機(jī)機(jī)構(gòu)199399-14.22證券及基金金2651145.66保險(xiǎn)公司605-84.77外資金融機(jī)機(jī)構(gòu)-149-441.0注：1負(fù)負(fù)號(hào)表示示凈融出出，正號(hào)號(hào)表示凈凈融入。資料來源：中國(guó)人人民銀行行中國(guó)國(guó)金融市市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)計(jì)月報(bào)2003年年，銀行行間市場(chǎng)場(chǎng)債券回回購(gòu)交易易月加權(quán)權(quán)平均利利率也呈呈“下降回升上升下降”的走勢(shì)勢(shì)。債券券回購(gòu)利利率由年年初的22.288%下降降至4月份的的1.997%；從5月份起起至8月份，回回升至22.244%。 9月份份開始快快速上升升，100月份升升至3.11%。111月份轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)而回落落，122月份降降至2.17%，比上上

58、年末下下降0.14個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，比當(dāng)當(dāng)年100月份最最高時(shí)回回落0.94個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。全年年銀行間間債券回回購(gòu)市場(chǎng)場(chǎng)加權(quán)平平均利率率為2.35%，比220022年上升升0.228個(gè)百百分點(diǎn)，比比20001年上上升0.04個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。三、票據(jù)市市場(chǎng)在規(guī)規(guī)范中發(fā)發(fā)展2003年年企業(yè)累累計(jì)簽發(fā)發(fā)商業(yè)匯匯票2.77萬萬億元，同同比增加加1.116萬億億元，增增長(zhǎng) 772.22%；累累計(jì)票據(jù)據(jù)貼現(xiàn)和和再貼現(xiàn)現(xiàn)4.444萬億億元，同同比增加加2.112萬億億元，增增長(zhǎng)911%。112月末末，已簽簽發(fā)的未未到期的的商業(yè)匯匯票余額額為1.28萬萬億元，同同比增加加0.554萬億億元，增增長(zhǎng)733.5%；票據(jù)

59、據(jù)貼現(xiàn)和和再貼現(xiàn)現(xiàn)余額889344億元，同同比增加加36669億元元，增長(zhǎng)長(zhǎng)69.7%。從從各月情情況看，商商業(yè)匯票票當(dāng)月簽簽發(fā)額個(gè)個(gè)別月份份出現(xiàn)小小幅波動(dòng)動(dòng)，累計(jì)計(jì)發(fā)生額額保持增增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)勢(shì)；前88個(gè)月貼貼現(xiàn)余額額增長(zhǎng)勢(shì)勢(shì)頭較為為強(qiáng)勁，月月平均增增長(zhǎng)5008億元元，8月月末貼現(xiàn)現(xiàn)余額為為92666億元元，之后后貼現(xiàn)余余額明顯顯回落，112月末末降至881688億元。 發(fā)展票據(jù)市市場(chǎng)應(yīng)與與拓寬企企業(yè)融資資渠道、改改善金融融服務(wù)、促促進(jìn)商業(yè)業(yè)銀行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)營(yíng)方式、健健全社會(huì)會(huì)信用制制度和完完善貨幣幣政策傳傳導(dǎo)機(jī)制制的需要要相適應(yīng)應(yīng)，在發(fā)發(fā)展中規(guī)規(guī)范，以以規(guī)范促促發(fā)展?，F(xiàn)現(xiàn)階段應(yīng)應(yīng)把發(fā)展展具有貿(mào)貿(mào)易

60、背景景的票據(jù)據(jù)市場(chǎng)作作為加強(qiáng)強(qiáng)貨幣市市場(chǎng)建設(shè)設(shè)的重要要政策措措施。加加快票據(jù)據(jù)市場(chǎng)基基礎(chǔ)設(shè)施施建設(shè)，提提高票據(jù)據(jù)交易效效率。同同時(shí)，要要進(jìn)一步步完善票票據(jù)法規(guī)規(guī)制度，整整頓票據(jù)據(jù)交易秩秩序，切切實(shí)防范范票據(jù)業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，查處處票據(jù)違違規(guī)行為為。要實(shí)實(shí)行通報(bào)報(bào)制度、退退出交易易制度和和責(zé)任追追究制度度，以扶扶優(yōu)限劣劣，保障障票據(jù)市市場(chǎng)規(guī)范范、健康康、可持持續(xù)發(fā)展展。四、股票市市場(chǎng)運(yùn)行行平穩(wěn)2003年年股票市市場(chǎng)運(yùn)行行平穩(wěn)，全全年滬、深深股市累累計(jì)成交交3.221萬億億元，同同比增加加0.441萬億億元；日日均成交交133.3億元元，同比比增加115.22億元，增增長(zhǎng)122.9%。其中中A股累計(jì)計(jì)