印度證券市場以民間力量為主

1、郭勵(lì)弘：印度證證券市場以民民間力量為主主 HYPERLINK http:/ 中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告告2007/07/099 HYPERLINK 推一下推薦過本頁的有有： HYPERLINK l comment#comment 評(píng) HYPERLINK t _blank 博 HYPERLINK t _blank 糾錯(cuò) HYPERLINK javascript:copyToClipBoard(location.href) 分享原標(biāo)題：印印度證券市場場以民間力量量為主本刊記者者 孫超 通通訊員 徐淑淑珍 編者按：中中國的證券市市場經(jīng)歷了數(shù)數(shù)年的漫漫熊熊市，在政治治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長、人民民幣升值的強(qiáng)強(qiáng)烈驅(qū)動(dòng)下迎迎

2、來了史無前前例的良好機(jī)機(jī)遇。但是，另另一方面，中中國的證券市市場還存在著著諸多問題。唯唯有積極拓寬寬眼界、探索索解決之道，方方能使證券市市場長久健康康發(fā)展。 他山之石，可可以攻玉。從從本期開始，中中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告告將陸續(xù)刊刊登亞洲證券券市場系列文文章，以供讀讀者借鑒。 印度的證券券交易歷史悠悠久，市場發(fā)發(fā)達(dá)，監(jiān)管嚴(yán)嚴(yán)格，自律有有效。資本市市值占GDPP的比重，在在20052006財(cái)財(cái)年（前一年年的4月到后后一年的3月月）達(dá)到855.6，至至2006年年底已超過1100。 印度證券市市場分為兩個(gè)個(gè)層次，全國國市場有48800家左右右、區(qū)域市場場有約20000家上市公公司。證券交交易委員會(huì)是是法定團(tuán)體

3、，不不是政府機(jī)構(gòu)構(gòu)。證券市場場以民間力量量為主，政府府資本較少參參與。各證交交所已經(jīng)或正正在實(shí)施公司司化和非互利利化改組。 為更詳細(xì)地地了解印度證證券市場，本本刊日前專訪訪了國務(wù)院發(fā)發(fā)展研究中心心研究員、“赴赴印度權(quán)益資資本融資”考考察團(tuán)團(tuán)長郭郭勵(lì)弘。 孟買有亞洲洲最古老的證證交所 中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)報(bào)告：您您能否對(duì)印度度證券市場做做個(gè)簡單的描描述？ 郭勵(lì)弘：印印度證券市場場分為全國市市場和區(qū)域市市場兩個(gè)層次次，這兩個(gè)層層次都是股票票公開發(fā)行和和集中交易的的市場。印度度沒有柜臺(tái)交交易體系，也也沒有針對(duì)股股票私募發(fā)行行的制度和監(jiān)監(jiān)管。 孟買證交所所、國家證交交所是全國性性市場，兩者者都位于孟買買。21個(gè)

4、區(qū)區(qū)域證交所分分布在各邦或或直轄區(qū)（印印度有28個(gè)個(gè)邦和7個(gè)中中央直轄區(qū)），有有些邦有兩個(gè)個(gè)證券市場，例例如卡納塔卡卡邦有班加羅羅爾證交所和和曼加羅爾證證交所；工商商業(yè)較落后的的邦則沒有證證券市場。區(qū)區(qū)域證交所在在起始階段無無非是券商在在當(dāng)?shù)鼐奂纬傻膱鏊瑹o需政府府審批，當(dāng)時(shí)時(shí)證券交易委委員會(huì)也未設(shè)設(shè)立，但有法法律統(tǒng)一進(jìn)行行管制。 19世紀(jì)中中葉，印度早早期的股票經(jīng)經(jīng)紀(jì)人已出現(xiàn)現(xiàn)在孟買。他他們變換過幾幾次聚會(huì)地點(diǎn)點(diǎn)，后來終于于找到了一處處固定的集聚聚地，于是稱稱之為“達(dá)拉拉勒”（在印印地語中就是是經(jīng)紀(jì)人的意意思）。18875年，“本本地股票和經(jīng)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)”成成立；18887年，孟買買證

5、交所正式式誕生。它是是亞洲最古老老的證交所，也也是印度19956年頒布布證券合同同法后，第第一家獲政府府永久認(rèn)可的的交易所。今今天的達(dá)拉勒勒街被稱作印印度的華爾街街。 為了便于投投資者參考，根根據(jù)上市公司司對(duì)證交委和和孟交所相關(guān)關(guān)規(guī)章制度的的遵守程度，孟孟交所把所有有公司分為AA、B1、BB2、Z四組組。A類上市市公司是最為為嚴(yán)格地遵守守規(guī)章制度的的公司，Z類類上市公司則則是違規(guī)行為為嚴(yán)重的公司司。 孟交所所有有的交易監(jiān)控控系統(tǒng)、結(jié)算算及交收部門門都獲得了IISO900012000認(rèn)證證，這體現(xiàn)了了其風(fēng)險(xiǎn)管理理系統(tǒng)的活躍躍和高效。孟孟交所也是印印度第一家、世世界第二家獲獲得BS77799認(rèn)證的

6、的交易所，它它證明孟交所所已經(jīng)達(dá)到了了全球信息安安全管理系統(tǒng)統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)。 自成立以來來，孟交所一一直是由全體體會(huì)員共同出出資并運(yùn)營的的非營利組織織。經(jīng)過近些些年的“公司司化和非互利利化”改制后后，從20005年8月起起，孟交所改改變?yōu)闋I利性性的公司，所所有權(quán)和會(huì)員員資格相互分分離，券商退退出證交所的的經(jīng)營。20007年2月月，德意志證證交所同意斥斥資18.99億盧比（合合4300萬萬美元），收收購孟交所55的股份，這這一交易使孟孟交所的市值值達(dá)到8.554億美元（2007年2月15日金融時(shí)報(bào)）。 國家證交所所成立于19993年，11994年111月開始運(yùn)運(yùn)營。國交所所是印度第一一家完成“公公司化和

7、非互互利化”改制制的證交所，現(xiàn)現(xiàn)股東包括銀銀行、保險(xiǎn)公公司、其他金金融機(jī)構(gòu)等。沒沒有控股股東東，最大的股股東也僅占222的份額額。 國交所位于于孟買的BAANDRA-KURLAA綜合商務(wù)區(qū)區(qū)，毗鄰證交交委及一些大大銀行、大保保險(xiǎn)公司等金金融機(jī)構(gòu)。這這個(gè)新近開發(fā)發(fā)的綜合商務(wù)務(wù)區(qū)大廈林立立，頗似上海海的陸家嘴。22007年11月，紐約證證交所集團(tuán)以以1.15億億美元收購了了國交所5的股份（22007年22月15日金金融時(shí)報(bào)），反反映出國交所所的市值為223億美元。 兩強(qiáng)相比，孟孟交所的上市市公司更多，市市值更大，其其股票基準(zhǔn)指指數(shù)BSESSensexx30已成為為經(jīng)濟(jì)和金融融活力的風(fēng)向向標(biāo)。但是以

8、以股票交易而而論，則是國國交所更為活活躍；尤其在在股指期貨期期權(quán)交易方面面，國交所更更是占盡風(fēng)光光，平均日交交易額65億億美元，日合合同單80萬萬筆，它推出出的S&PCCNXNIFFTY是金融融衍生品交易易的權(quán)威指數(shù)數(shù)。 按照合同數(shù)數(shù)量排名，國國交所20005年在全球球十大期貨交交易所中排名名第七（20004年排名名第十）。同同樣按照合同同數(shù)量排名，國國交所的單一一股票期貨排排名世界第一一，指數(shù)期貨貨排名世界第第三。 表1是兩大大證交所的主主要數(shù)據(jù) 常常見到一一種誤傳，說說是國交所和和孟交所的股股票交易量巨巨大，在世界界上分別居于于第三、第五五位。實(shí)際上上，這里指的的不是交易額額，而是交易易單

9、（見表22）。印度和和中國、韓國國類似，屬于于散戶占有較較大比例的亞亞洲模式，這這是交易單數(shù)數(shù)量位次靠前前的一大主因因。 中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)報(bào)告：印印度有多少家家上市公司？ 郭勵(lì)弘：截截至20066年10月底底，有47885家公司的的股票在孟買買證交所交易易，11166家在國家證證交所交易。但但是，如果認(rèn)認(rèn)為兩者之和和（59011家）就是印印度上市公司司的總數(shù)，則則大謬不然印度的證證券市場與中中國不同，同同一家公司的的股票可以既既在孟交所、又又在國交所交交易。根據(jù)國國交所助理副副總裁Mukkherjeee先生的介介紹，國交所所的絕大部分分上市公司也也在孟交所上上市，未在孟孟交所而僅在在國交所上市市的公

10、司不超超過15家。這這樣算來，在在全國性市場場上市的公司司總數(shù)應(yīng)該是是4800家家左右。 中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)報(bào)告：印印度的公司上上市門檻高不不高？ 郭勵(lì)弘：在在孟交所和國國交所上市的的資本門檻不不算高，為11億盧比（約約合20000萬元人民幣幣），此外還還有設(shè)立年限限、盈利、分分紅記錄等方方面的要求。公公司退市則只只有一個(gè)原因因，就是違規(guī)規(guī)后受到處罰罰；其他情況況下，不管是是股價(jià)長期走走低，還是股股票基本沒有有交易，都不不會(huì)被摘牌。孟孟交所的上市市公司數(shù)是國國交所的4倍倍多，但交易易額反倒不如如國交所高，一一個(gè)主要因素素就是在它44785家上上市公司中，有有許多是屬于于孟交所這個(gè)個(gè)百年老店的的積年沉淀

11、，公公司早已不再再活躍。 有些公司達(dá)達(dá)不到在全國國市場上市的的條件，僅在在區(qū)域市場掛掛牌。這樣的的上市公司在在OTC證交交所（位于孟孟買）有933家，在班加加羅爾證交所所有97家。如如果這兩個(gè)證證交所能夠代代表21個(gè)區(qū)區(qū)域市場平均均水平的話，那那么在區(qū)域市市場上市的公公司約有20000家左右右。 盡管區(qū)域市市場也有不少少上市公司，但但是自從全國國性證交所建建成電子交易易系統(tǒng)之后，區(qū)區(qū)域市場的交交易日趨清淡淡。從近兩年年的股票交易易量來看（見見表3），區(qū)區(qū)域市場所占占比例微不足足道，可以忽忽略不計(jì)。區(qū)區(qū)域市場今后后的發(fā)展前途途和運(yùn)作模式式是什么，這這是上至證券券交易委員會(huì)會(huì)、下至區(qū)域域證交所都極

12、極為關(guān)注的事事情。 印度證券交交易委員會(huì)不不是政府機(jī)構(gòu)構(gòu) 中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)報(bào)告：印印度證券交易易委員會(huì)在市市場中扮演什什么角色？ 郭勵(lì)弘：印印度證券交易易委員會(huì)成立立于19888年，成立時(shí)時(shí)尚不具有法法律地位，至至1992年年國會(huì)通過“證證券交易委員員會(huì)法案”后后，才成為一一個(gè)法定團(tuán)體體。印度的證證交委不是政政府機(jī)構(gòu)，雖雖則它的主席席也由政府任任命。 除了國交所所外，其他222個(gè)證交所所的設(shè)立時(shí)間間都比證交委委早，也就是是說當(dāng)時(shí)它們們既未經(jīng)任何何行政或法定定機(jī)構(gòu)審批，也也未受政府監(jiān)監(jiān)管。由此可可以看出，英英國式的法制制和行業(yè)自律律機(jī)制在印度度是有深厚基基礎(chǔ)的。 證交委的三三大目標(biāo)是：保護(hù)投資者者，促

13、進(jìn)資本本市場發(fā)展，對(duì)對(duì)資本市場進(jìn)進(jìn)行監(jiān)管。權(quán)權(quán)力的來源是是幾個(gè)相關(guān)法法律。 保護(hù)投資者者的主要舉措措，一是進(jìn)行行教育培訓(xùn)：一方面與高高校合作，提提高學(xué)生的財(cái)財(cái)務(wù)知識(shí)；另另一方面對(duì)超超過32萬人人進(jìn)行了考評(píng)評(píng)和在線認(rèn)證證工作，其中中60的人人通過了考評(píng)評(píng)。不通過考考評(píng)、認(rèn)證不不能成為從業(yè)業(yè)者。證交委委正計(jì)劃建立立國家學(xué)院對(duì)對(duì)券商、從業(yè)業(yè)人員、上市市公司進(jìn)行培培訓(xùn)。二是建建立了投資者者協(xié)會(huì)，這是是證交委與投投資者協(xié)商溝溝通的組織。三三是對(duì)于上市市公司的申訴訴有內(nèi)部糾正正機(jī)制，處理理結(jié)果在網(wǎng)站站公布。四是是設(shè)立了投資資者保護(hù)基金金，可以給（因因上市公司或或券商違規(guī)）蒙蒙受損失的投投資者以最低低限度的

14、補(bǔ)償償。投資者保保護(hù)基金的來來源，包括證證交所出資、政政府出資、證證交委出資，對(duì)對(duì)違規(guī)主體的的罰款由政府府再返回一部部分，還有一一些企業(yè)的捐捐贈(zèng)。 中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)報(bào)告：證證交委的主要要職責(zé)是什么么？ 郭勵(lì)弘：證證交委份內(nèi)的的職能一是上上市公司的許許可注冊(cè)，二二是證券商經(jīng)紀(jì)人的許許可注冊(cè)，三三是建立市場場制度，四是是監(jiān)察制度推推行情況。主主要監(jiān)管對(duì)象象是股票發(fā)行行公司、證券券商經(jīng)紀(jì)人人、所有與資資本市場發(fā)展展相關(guān)的群體體。風(fēng)險(xiǎn)資本本也在證交委委的管轄范圍圍之內(nèi)。 實(shí)施監(jiān)管的的主要方式有有兩種：一種種方式是整合合市場監(jiān)管系系統(tǒng)，收集證證據(jù)證明違規(guī)規(guī)。證交委已已決定在所有有證交所和市市場實(shí)施一套套市場監(jiān)

15、管綜綜合系統(tǒng)，由由綜合監(jiān)管部部負(fù)責(zé)監(jiān)督市市場走勢、分分析交易憑證證和交易指數(shù)數(shù)的模式、并并與證交所和和托管公司協(xié)協(xié)商對(duì)策。此此前，已成立立了證交委與與印度儲(chǔ)備銀銀行的綜合預(yù)預(yù)警系統(tǒng)，用用來共同分享享有關(guān)信息并并提出對(duì)策。實(shí)實(shí)施監(jiān)管的另另一種方式是是質(zhì)詢。證實(shí)實(shí)違規(guī)后決定定處罰，可能能是罰款，也也可能是終止止注冊(cè)；違規(guī)規(guī)者不服可以以上訴，直至至最高法院。 證交委每個(gè)個(gè)財(cái)年都要完完成年度報(bào)告告，在夏季議議會(huì)期間送達(dá)達(dá)國會(huì)兩院審審議。年度報(bào)報(bào)告摘要要由由董事會(huì)審議議通過，并呈呈報(bào)財(cái)政部。從從20052006年年度報(bào)告摘要要可以看出，這這一年內(nèi)證交交委推出了近近30項(xiàng)政策策措施。其中中，在制度建建設(shè)方面比較較重要的，是是推進(jìn)證券交交易所的“公公司化和非互互利化”。 以往，世界界各地有許多多證券交易所所是由券商出出資（或包括括券商出資）設(shè)設(shè)立的，采取取非營利組織織的模式來運(yùn)運(yùn)作。近些年年來國際上證證