償二代二期工程對中國財險行業(yè)影響幾何

1、 HYPERLINK / “償二代”二期工程對中國財險行業(yè)影響幾何 HYPERLINK / 201 年末，銀保監(jiān)會發(fā)布保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則 HYPERLINK / HYPERLINK / 201 年末，銀保監(jiān)會發(fā)布保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則 HYPERLINK / （）（簡稱“二期工程”），相較于之前的監(jiān)管規(guī)則，期工程優(yōu)化了實際資本計量規(guī)則，更加重視核心資本吸收損的能力；加強了對保險業(yè)務和資金配置的政策性導向，有助防范保險行業(yè)風險以及維護市場穩(wěn)健運行。此外，二期工程對中國財產(chǎn)險行業(yè)集中度高、中小險企發(fā)展難度大的問題進司。 HYPERLINK / 惠譽博華選取中國境內(nèi)具有代表性的30 家財險公

2、司進行和測試，以分析二期工程對中國財險行業(yè)的影響。二期工程施后財險公司的實際資本基本保持平穩(wěn)，實際資本與核心資的差額走闊，但差額明顯小于壽險公司。最低資本方面，財公司的各類風險最低要求均有不同程度的提升，非壽險業(yè)務險風險仍是最主的最低資本來源，中小型險企各類風險最低資本平均增幅低于大型險企，是中國監(jiān)管層對中小財險公司策傾斜及取消規(guī)模導向的進一步體現(xiàn)。償付能力方面，樣本險公司平均償付能力充足率有所下降，核心償付能降幅明顯小于壽險公司，行業(yè)整體償付能力處于充足水平。對于少數(shù)影響較大的公司，可以在3年過渡期尋求增資或發(fā)債進行資補充并適當調(diào)整業(yè)務方向。 HYPERLINK / 206 年，中國以風險為

3、導向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“二代一期工程”）正式實施。相較于之前以規(guī)模和財務為導向 “償一代”監(jiān)管體系，償二代一期工程改以風險為主要導向，并初步建立更為先進的定量監(jiān)管要求、定性監(jiān)管要求和市場約束機制三支柱框架。 HYPERLINK / 償二代一期工程的有效實施，對于中國保險行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展具有重大意義，主要影響體現(xiàn)在以下三個方面。其一，全新償付能力計量方式推動了保險公司產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型和提質(zhì)，從以往主要追求規(guī)模逐步調(diào)整為對于規(guī)模、增速、收益和資本的平衡；其二，定性監(jiān)管要求有利于保險公司公司治理和風險管理能力的提高；其三，三支柱體系與歐洲“Solncy II”監(jiān)管體系更加接近，國接軌有利于獲得國

4、際資本認可，增加中國保險行業(yè)對于國際資本的吸引力。 HYPERLINK / 207 年，在償二代一期工程正式實施一年之后，償二代二期工程建設方案發(fā)布。二期工程旨在進一步提高中國償付能力監(jiān)管制度的科學性、有效性和全面性，夯實保險公司資本，引導保險公司科學發(fā)展保障類產(chǎn)品，防止業(yè)務無序擴張，并控制和防范跨市場、跨領域、跨地區(qū)的交叉性金融風險。此外，中國財險行業(yè)集中度長期維持在很高水平，尤其是車險業(yè)務的集中趨勢仍在上升，反映了在車險綜合改革持續(xù)推進背景下，中小型險企面臨更大的競爭壓力。二期工程專門針對中小型險企發(fā)展困境作出了調(diào)整，取消了有利于大型險企降低資本要求的超額累退機制，推動不同規(guī)模和類型的財產(chǎn)

5、險公司有序競爭。 HYPERLINK / 201 年末，在經(jīng)歷逾4 年建設之后，銀保監(jiān)會發(fā)布保險公司 HYPERLINK / 償付能力監(jiān)管規(guī)則（），并于202 年1 季度開始正實， HYPERLINK / 對于受影響較大的保險公司可申請過渡到205 年。二期深了精細化、科學化的監(jiān)管理念，促進保險公司的最低資本與資產(chǎn)負債匹配、流動性、底層投資風險等因素掛鉤，對保險資金使用提出更加嚴格的要求，推動保險公司對投資組合進行更細致的規(guī)劃。二期工程沿用三支柱監(jiān)管框架，但規(guī)則更加細化，監(jiān)管規(guī)則由一期工程的7 項上升至0 項。在一期工程已有的17 規(guī) HYPERLINK / 礎上，二期工程進行了修訂，另有3項

6、為新增規(guī)則，包括償付能 HYPERLINK / 力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風和信用風險的穿透計量、償付能 HYPERLINK / 力監(jiān)管規(guī)則第14號：資本規(guī)、償付能力監(jiān)管規(guī)則第20號： 勞合社（中國）。二期工程對保險公司資本管理要求持續(xù)提升，將從資本端約束行業(yè)的業(yè)務發(fā)展和市場競爭，引導行業(yè)加強保險 風險的管理能力。統(tǒng)一監(jiān)管、風險導向二期工程對財險公司償付能力的影響統(tǒng)一監(jiān)管、風險導向第一支柱：定量資本要第二支柱：定性監(jiān)管要求第三支柱：市場約束機1號：實際資本2號：最低資本3號：壽險合同負債評估4號5號&號：保險風險最低本（壽險、非壽險、再保險）7號：市場風險和信用風險的透計量8號：市場風險最低資本9

7、號：信用風險最低資本10號：壓力測試11號：風險綜合評級（分類管）12號：償付能力風險管理要與評估13號：流動性風險14號：資本規(guī)劃15號：償付能力信息公開露16號：償付能力信息交流17號：保險公司信用評級號：償付能力報告 19號：保險集團 20號：勞合社保險（中國）有限公司來源：銀保監(jiān)會保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（）、惠譽博華二期工程償付能力計算方法償付能力充足率是目前償付能力監(jiān)管體系下衡量保險公司對于單持有人及債權(quán)人履行償付義務能力的指標，償二代二期工程于償付能力的要求與一期工程一致，即綜合和核心償付能力充率最低要求分別為10和。計算公式如下：綜合償付能力充足=（核心資本+附屬資本）/最低資

8、本核心償付能力充足=核心資本/最低資本 償能償能充率核心資本實際資本=認認負附屬資本量化風最低本（保險、市場、信用）最低資本控制風最低本附加資本來源：銀保監(jiān)會、惠譽博華財險償付能力充足率計算框架與壽險一致，但實際資本和最低資本結(jié)構(gòu)均存在明顯差異，核心資本的調(diào)整對壽險影響最大，而財險公司則更多受到最低資本方面調(diào)整影響。二期工程調(diào)整了最資本風險量化方式，多數(shù)非壽險險種風險因子水平提升，根據(jù)保險公司的業(yè)務規(guī)模、業(yè)務特性等方面在特征因子方面進行細化調(diào)整。財險公司實際資本穩(wěn)中有升，核心資本降幅顯著低于壽險行業(yè)根據(jù)償二代的定義，實際資本是指保險公司在持續(xù)經(jīng)營或破產(chǎn)清算狀態(tài)下可以吸收損失的財務資源。實際資本

9、包括核心資本和屬資本，核心資本與附屬資本的差異主要在永續(xù)性、次級性、非強制性以及吸收損失的性質(zhì)和能力方面，核心資本期限更長、清償順序更靠后，在持續(xù)經(jīng)營和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失。實際資本等于認可資產(chǎn)減去認可負債后的余額。相對于一期工而言，二期工程對于實際資本的認定更為精細和嚴格，體現(xiàn)了較強的政策導向性。與壽險不同的是，在二期工程下中國財產(chǎn)險公司實際資本基本平穩(wěn)，核心資本有所下降但降幅顯著低于壽險行業(yè)。監(jiān)管規(guī)則調(diào)整對于財產(chǎn)險實際資本的影響主要體現(xiàn)在以下方面。首先，本次修訂對于不同層級資本的定義均加入了“外生性”資本補充的要求，要求保險公司不得以任何形式直接或間接為非內(nèi)源性資本提供者提供資金或

10、融資便利，夯實了外生資本的實際損失吸收能力。其次，投資性房地產(chǎn)認可價值的計量方式由公允價值改為成本模式，以防止保險公司通過投資組合中不動產(chǎn)增值分虛增資本，也可避免保險公司不當?shù)馁Y本運作，降低保險公資本水平受房地產(chǎn)周期影響產(chǎn)生的波動。第三，二期工程完善了長期股權(quán)投資的認可標準，要求保險公司及時進行減值測試并足額計提減值資產(chǎn)，夯實實際資本。最后，二期工程加強了政策導向性，明確保險公司因開辦政策性保險業(yè)務須存入指定銀行的款項，如農(nóng)險大災準備金存款，雖然使用受限，但仍可認定為認可資產(chǎn)。財險公司的保險產(chǎn)品均為短期產(chǎn)品，對壽險行業(yè)實際資本影響最大的調(diào)整項目保單未來盈余的分級計量以及核心資本上限的要求，并不

11、適用于財產(chǎn)險行業(yè)，因此整體上看二期工程對于財產(chǎn)險行業(yè)實際資本的影響程度明顯低于壽險行業(yè)。為具體分析二期工程對財險公司償付能力的影響，惠譽博華從境內(nèi)財險公司中選取了30 家本進行測算，涵蓋原保費收入前十中資財險公司、隨機選取的外資財險公司以及其他財險公司。截至21 年末，納入測算樣的0 家財險公司占財產(chǎn)險業(yè)保費收入占比約為915。我們股東權(quán)益超過80 億元人民的分為大型財險公司，其他財險公司分類為中小型財險公司。為更加真實地反映二期工程實施對償付能力相關(guān)指標的影響，本次測試主要對比222 年1 季度末首次實施二期工程）以及21 年年末（采用一期工程）數(shù)據(jù)。財險公司以經(jīng)營1年內(nèi)短期為主，核心資本不

12、包括壽險業(yè)務代 表未實現(xiàn)利潤的保單未來盈余，核心資本通過對公司的凈資產(chǎn)調(diào) 整得到，調(diào)整項包括長期股權(quán)投資的認可價值與賬面價值的差額、投資性房地產(chǎn)的公允價值增值及對農(nóng)業(yè)保險提取的大災風險準備 金，并扣除各項非認可資產(chǎn)。202 年1 季度末樣本財產(chǎn)公司的 核心資本出現(xiàn)一定下行，主要受投資性房地產(chǎn)公允價值增值部分 的扣除影響，其中大型險企降幅略高于其他樣本險企，為 51%。 多數(shù)樣本財險公司實際資本環(huán)比基本保持平穩(wěn)，受個別樣本險企 大幅增資及政策性保險業(yè)務須存入指定銀行的款項不再認定為受 限資金影響，樣本財險公司平均實際資本水平環(huán)比略有提升。樣 本財險公司平均實際資本與平均核心資本的差額走闊，但差額

13、明 顯小于樣本壽險公司（詳見 HYPERLINK /%E6%8A%A5%E5%91%8A%E6%96%87%E7%AB%A0/%E2%80%9C%E5%81%BF%E4%BA%8C%E4%BB%A3%E2%80%9D%E4%BA%8C%E6%9C%9F%E5%B7%A5%E7%A8%8B%E5%AF%B9%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%AF%BF%E9%99%A9%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%BD%B1%E5%93%8D%E5%87%A0%E4%BD%95 “償二代”二期工程對中國壽險行業(yè) HYPERLINK /%E6%8A%A5%E5%91%8A%E6%96%87%

14、E7%AB%A0/%E2%80%9C%E5%81%BF%E4%BA%8C%E4%BB%A3%E2%80%9D%E4%BA%8C%E6%9C%9F%E5%B7%A5%E7%A8%8B%E5%AF%B9%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%AF%BF%E9%99%A9%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%BD%B1%E5%93%8D%E5%87%A0%E4%BD%95 影響幾何）。樣本財險公實際資環(huán)比變化水平2%以內(nèi)，最低資本要求上浮15，高于2則上浮。為百萬元6000500040003000本 本 ） ）4%421421122大型平均421122中小型平均421122樣本平均0%支持

15、小型險企開展車險業(yè)務，根據(jù)險企的發(fā)展階段設定特征系數(shù)，對于上一會計年度車險保費收入小于20 億元的公司，保風險最低資本要求可下降15。200010000數(shù)據(jù)來源：id惠譽博華-%-%-%樣本公司非壽業(yè)務險風結(jié)構(gòu)化421122421122421122421122421122421122均均10%8%6%4%2%外環(huán)：保費收入因確認核心資本時對凈資產(chǎn)的調(diào)整趨嚴，財險公司“凈資產(chǎn)/核心資本”進一步提高。202 年1 季度末，樣本財險公司“資/核心資本”環(huán)比上升75 個分點至109%。二期工程的修訂利于財產(chǎn)險公司壓實資本和提升自身抗風險能力，調(diào)整后財險公司核心資本損失吸收能力進一步增強?！皟糍Y產(chǎn)/核心

16、資本”環(huán)比變化16%421421122421122中小型平均42112218%14%10%9%數(shù)據(jù)來源id惠譽博華取消超額累退凸顯公平監(jiān)管，整體最低資本有所上升最低資本是指基于審慎監(jiān)管目的，為使保險公司具有適當?shù)呢攧召Y源，以應對各類可資本化風險對償付能力的不利影響，銀保監(jiān)會要求保險公司應當具有的資本數(shù)額。最低資本由量化風險最低資本、控制風險最低資本以及附加資本構(gòu)成。下文主要針對量化風險最低資本（非壽險業(yè)務保險風險、市場風險和信用風險最資本）進行討論。非壽險業(yè)務保險風險主要包括各類險種的保費及準備金風險、巨災風險。相較于壽險公司而言，財產(chǎn)險公司保險風險在最低風險中的重要性更強、占比更高。相較于一

17、期工程而言，在二期工程中對于財險公司最低資本影響的調(diào)整如下幾方面。首先，償二針對大多數(shù)財險險種上調(diào)了風險因子，并針對特殊的風險因子進行了細化，更新后不同險種對于資本的消耗計量更加精細化；第二，取消了“超額累退機制”，在償二代一期工程下，非壽險務的保險風險計量采用五級超額累退制度，對風險暴露分段進行計算，過去12 個月自留保越高，適用的基礎因子越低，最低本的邊際要求減少，使得規(guī)模大的保險公司經(jīng)營規(guī)模和險種相同的保險產(chǎn)品時，消耗更少的資本，因此規(guī)模大的保險公司普遍受0%2414%6%38%82414%6%38%812%49%45%9% 11%6%202 年1 季度末，樣本財公司非壽險業(yè)務保險風險最

18、低資本 環(huán)比上升，因取消“超額累退機制”，大型險企上升幅度顯著高 于其他樣本險企。從保險風險結(jié)構(gòu)來看，車險業(yè)務保險風險資本 要求占比基本保持穩(wěn)定，但222 年1 季度車險業(yè)務收入占繼續(xù) 縮窄，意味著車險業(yè)務的資本要求有所提升。因市場集中度較高大型險企的車險業(yè)務最低資本平均占比明顯高于其他中小型財險 公司。二期工程懲罰式調(diào)高信用保證保險的風險因子，2022 年以 來，財險公司繼續(xù)壓降信用保證保險風險敞口，尤其是融資性信 用保證保險，樣本險企的信用保證保險最低資本占比有所下行。市場風險包括利率風險、權(quán)益價格風險、房地產(chǎn)價格風險、境外資產(chǎn)價格風險、匯率風險和集中度風險。二期工程進一步修訂了利率風險的

19、計量方法，擴大了對沖利率風險的資產(chǎn)范圍，由舊規(guī)則下只包含以公允價值計量且有明確期限的資產(chǎn)，擴大為所有對利率敏感的資產(chǎn)，并完善基礎利率曲線，使其對經(jīng)濟環(huán)境變化更敏感，且統(tǒng)一了資產(chǎn)負債現(xiàn)金流現(xiàn)值計算的折現(xiàn)率。對于資產(chǎn)端久期長于負債端的財險公司，資產(chǎn)端計量范圍擴大將加大財險公司的資產(chǎn)負債久期和金額錯配。但相對于壽險公司，財險公司對資產(chǎn)負債配置和利率風險的敏感性較低。在計算權(quán)益價格風險低資本時，大幅調(diào)高非保險類子公司的基礎因子，非保險業(yè)務風險進一步體現(xiàn)在最低資本要求中。樣本數(shù)據(jù)顯示，財險公司在222 年1 季度末的市場風險最資要求環(huán)比上升，主要系利率風險及權(quán)益價格風險最低資本上升所致。從市場風險最低資

20、本結(jié)構(gòu)來看，不考慮其他類型的風險分散效應，樣本大型險企利率風險最低資本占比上升約19 個分點而樣本中小型險企上升約為5個百分點；權(quán)益價格風險仍是市場析的主要構(gòu)成部分，二期工程下占比維持穩(wěn)定，財險公司的非保險業(yè)務風險基本可控；因穿透到后的底層境外資產(chǎn)納入了境外資產(chǎn)計算范疇，境外權(quán)益類資產(chǎn)價格風險最低資本環(huán)比上升。樣本公司市場風險結(jié)構(gòu)變化利率風險權(quán)益價格風險房地產(chǎn)價格風險境外權(quán)益類資產(chǎn)價格風險益。二期工程下該機制被取消，所有保險公司針對同一險種采用相同的風險因子，監(jiān)管規(guī)則針對不同規(guī)模的保險公司也更加公平同時，二期工程加強對保險業(yè)務的政策性引導，對于政策性農(nóng)業(yè) 保險業(yè)務占比超過 8%的險企，保險風險

21、的最低資本要求有不同 幅度的下調(diào)，鼓勵險企加大政策性業(yè)務投入，并調(diào)整了高風險業(yè) 務的風險計量方式，對于融資性信保業(yè)務以保額替代保費計算最 低資本要求，與商業(yè)銀行風險管理趨同，并針對貸款類型、貸款 結(jié)構(gòu)、保費增速、貸款集中度和損失率、綜合成本率等變化情況 設置基礎因子。此外，二期工程新增保費增速特征系數(shù)，重點針 對保費市場份額超過 0%的頭部險企，如果其增速超過行業(yè)平均10%4211421122421122421122大型平均中小型平均樣本平均5%0%數(shù)據(jù)來源：id惠譽博華償二代二期工程相對于一期工程進一步深化了風險導向。穿透性 原則成為二期工程至關(guān)重要的變化，新增單獨的監(jiān)管規(guī)則償付 能力監(jiān)管規(guī)

22、則第7號：市場險和信用風險的穿透計量中，將資 產(chǎn)分為基礎資產(chǎn)與非基礎資產(chǎn)，對于以信托計劃、保險資管產(chǎn)品股權(quán)投資基金等無法直接計量最低資本的非基礎資產(chǎn)，要求險企 遵循全面穿透、穿透到底原則，識別資金最終投向，根據(jù)底層現(xiàn) 金流的情況，計算實際的最低要求資本。調(diào)高無法穿透的非基礎 資產(chǎn)及復雜交易結(jié)構(gòu)的風險系數(shù)，加大對多層嵌套的懲罰，加強 對底層風險的管控，防范放大杠桿及資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，同時防止 估值虛高。在全面穿透要求下，債券資產(chǎn)的最低資本要求降低， 股權(quán)和非標資產(chǎn)的資本要求提高。穿透性原則對于壽險和財險均 適用，兩者產(chǎn)生的效果相似，二期工程實施后，財險公司整體信 用風險最低資本亦有所上升，平均增幅

23、接近。長期來看，二期工 程將從資本方面約束保險公司對結(jié)構(gòu)復雜產(chǎn)品的配置，引導險企 更加審慎地進行投資規(guī)劃并提升精細化風險管理水平；本次修訂 重點強調(diào)穿透，重視資產(chǎn)實際風險等舉措，體現(xiàn)出二期工程更加 以風險為導向。從環(huán)比變化來看，信用風險最低資本要求的環(huán)比增幅在各類風險 錄得最高，樣本財險公司在222 年1 季度末的信用風險最資本 環(huán)比上升530但中小型險公司的平均增幅顯著低于大型財險 公司的平均水平，主要系中小型財險公司受資產(chǎn)規(guī)模和期限限制資產(chǎn)配置能力較弱，且多數(shù)公司尚未獲得全部的投資產(chǎn)品資質(zhì)， 限制了其資產(chǎn)配置方向。此外，樣本中的外資財險公司資產(chǎn)配置 更為審慎，投資資以高等級的信用債或利率債為主。1樣本財險公司最低資本分布數(shù)據(jù)來源：Win,惠譽博華二期工程并未顯著改變財險公司量化風險最低資本的結(jié)構(gòu)，202年1季度末，樣本財險公司非壽險風險仍是最低資本的主要消來源。高風險底層資產(chǎn)的信用風險在最低風險的測算中重要性更加顯著。此外，受益于分散效應系數(shù)的提高，最低資本風險分散效應有所增強。償付能力水平有所下滑，但較監(jiān)管下限緩沖仍然充足償付能力充足率方面，主要