風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)第八章二板市場(chǎng)

1、第八章 二板市場(chǎng) 本章闡述了二板市場(chǎng)相關(guān)的概念，運(yùn)行模式、特點(diǎn)和功能，并分地區(qū)分別介紹了世界上主要的二板市場(chǎng)的特點(diǎn)、運(yùn)行狀況及上市準(zhǔn)則。 1 2 提要 理解二板市場(chǎng)的概念、運(yùn)行模式、特點(diǎn)和功能 了解世界主要二板市場(chǎng)的基本情況、特點(diǎn)及上市準(zhǔn)則特點(diǎn)、功能及運(yùn)作模式1風(fēng)險(xiǎn)投資的目的并不是為了長(zhǎng)期控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收益，而是希望借助退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來追求資本升值，而資本增值的實(shí)現(xiàn)則要靠股本的一次性轉(zhuǎn)讓。IPO可以使風(fēng)險(xiǎn)投資家順利撤出資金，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的增值，并將變現(xiàn)的資金再投入新的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，形成風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。因此，一個(gè)支持創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)的股票市場(chǎng)，是風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)作必不可少的?？晒╋L(fēng)

2、險(xiǎn)投資退出的股票市場(chǎng)，相對(duì)于正規(guī)的股票市場(chǎng)（主板市場(chǎng)），一般被稱為二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。國(guó)際上成熟的股票市場(chǎng)絕大多數(shù)都設(shè)有二板市場(chǎng)。二板市場(chǎng)概述 一、二板市場(chǎng)的概念 二板市場(chǎng)是與現(xiàn)有正規(guī)的證券市場(chǎng)即主板市場(chǎng)(Main Board)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小企業(yè)或小盤股市場(chǎng)。它是指主板市場(chǎng)之外，專為暫時(shí)無法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供籌資渠道的資本市場(chǎng)。 稱呼不一美國(guó)納斯達(dá)克英國(guó)AIM有的叫成長(zhǎng)板有的叫新市場(chǎng) 二板市場(chǎng)是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)，保證風(fēng)險(xiǎn)投資順利退出和循環(huán)運(yùn)作，保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)正常發(fā)展的不可或缺的重要機(jī)制，也是完成風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目整體市場(chǎng)評(píng)判和交易，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資

3、項(xiàng)目升值和風(fēng)險(xiǎn)資本取得回報(bào)的主要場(chǎng)所。 (一)前瞻性 主要上市對(duì)象是創(chuàng)新型中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)，它不把公司的歷史業(yè)績(jī)和過去的表現(xiàn)作為融資的決定性因素，主要關(guān)注的是公司是否有發(fā)展前景和成長(zhǎng)空間，是否有很好的戰(zhàn)略計(jì)劃與明確的主題概念。 (二)高風(fēng)險(xiǎn)性 二板市場(chǎng)是前瞻性市場(chǎng)，對(duì)上市的規(guī)模與贏利條件的要求都較低，大多對(duì)贏利沒有較高要求。有的市場(chǎng)甚至允許經(jīng)營(yíng)虧損或者無形資產(chǎn)比重很高的企業(yè)上市。由于上市條件相對(duì)寬松，上市公司規(guī)模小，業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)時(shí)期，大多缺乏贏利業(yè)績(jī)，二板市場(chǎng)無疑是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。二、二板市場(chǎng)的特點(diǎn) O (三)上市費(fèi)用低廉 對(duì)新興企業(yè)而言，過高的上市費(fèi)用無異于提高了上市門檻，所以

4、相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，二板市場(chǎng)的上市費(fèi)用較為低廉。 (四)主要面向機(jī)構(gòu)投資者 二板市場(chǎng)具有高投資風(fēng)險(xiǎn)的特征，它主要針對(duì)的是尋求高回報(bào)、愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、熟悉投資技巧的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，包括專項(xiàng)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、共同基金以及有經(jīng)驗(yàn)的私人投資者。如，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，其資本總額的近一半為機(jī)構(gòu)投資者所有。美國(guó)上市費(fèi)用與年度費(fèi)用比較表單位：萬美元 流通股 美國(guó)證交所 紐約交易所 asdaq （萬股）上市費(fèi)年度費(fèi)上市費(fèi)年度費(fèi)上市費(fèi)年度費(fèi)1001 0. 55 5. 1551. 617 0. 6 ( 3 )0. 7255002.5 0. 75 8. 461. 6171 (4. 25)0.972510003.

5、7 1 10 .211. 6171 ( 5 )1. 32525005. 25 1. 3 15. 464. 8451 ( 5 ) 250007. 75 1. 35 24. 211 ( 5 ) 21億12. 77 1. 35 41. 744. 8451 ( 5 ) 22億22. 75 1. 35 76. 7115. 7641 ( 5 ) 2最高限22. 25+0.01*股數(shù) 1. 35146.71+0.019* 股數(shù) 5 01 ( 5 ) 2 (五)嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管 由于二板市場(chǎng)上市公司的規(guī)模小，交易不如主板市場(chǎng)活躍，資產(chǎn)與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析的難度也較大，很容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易和少數(shù)人操縱市場(chǎng)的現(xiàn)象。為了保護(hù)

6、投資者的利益，二板市場(chǎng)的監(jiān)管通常比主板市場(chǎng)更為嚴(yán)格。 (六)電子化交易 二板市場(chǎng)大多采用高效率的電腦交易系統(tǒng)，無需交易場(chǎng)地，因而具有交易費(fèi)用低和效率高的突出優(yōu)勢(shì)，而且交易的透明度極高。如納斯達(dá)克由場(chǎng)外交易發(fā)展而來，從一開始就沒有集中的交易場(chǎng)所和交易大廳，而是通過電話和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行證券交易。目前，納斯達(dá)克已在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了26萬個(gè)終端，形成了一個(gè)由復(fù)雜的計(jì)算機(jī)和電信網(wǎng)絡(luò)組成的龐大市場(chǎng)。三、二板市場(chǎng)的功能1、為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資服務(wù) 上市標(biāo)準(zhǔn)較低，有激勵(lì)機(jī)制 為創(chuàng)新企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供資金支持2、為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出渠道 3、完善資本市場(chǎng)體系 適應(yīng)不同資金需求多層次性 能為資金規(guī)模不大、

7、有發(fā)展?jié)摿Φ墓救谫Y 1、獨(dú)立市場(chǎng)模式 2、附屬市場(chǎng)模式 3、新型市場(chǎng)模式四、二板市場(chǎng)的主要模式 獨(dú)立市場(chǎng)模式 是指二板市場(chǎng)本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)、報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)、上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管體系，有一套獨(dú)立的的運(yùn)行機(jī)制。這種二板市場(chǎng)實(shí)際上完全是另外一個(gè)市場(chǎng)，與主板市場(chǎng)分別獨(dú)立運(yùn)作。如，美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)、歐洲EASDAQ市場(chǎng)、日本的JAS-DAQ市場(chǎng)等。這種市場(chǎng)模式有利于形成獨(dú)特的市場(chǎng)概念，也能夠使二板市場(chǎng)的順利發(fā)展較少受到制約。但獨(dú)立市場(chǎng)模式需要較大的開創(chuàng)成本，組織運(yùn)行費(fèi)用也相對(duì)較高。附屬市場(chǎng)模式 是指二板市場(chǎng)作為主板市場(chǎng)的附屬機(jī)構(gòu)存在。具體又分為相對(duì)獨(dú)立形式和第二部形式

8、。相對(duì)獨(dú)立形式是指二板市場(chǎng)雖附屬于主板市場(chǎng)，但是由主板市場(chǎng)成立一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，至于交易系統(tǒng)，有的建立在主板市場(chǎng)交易平臺(tái)，有的則與主板市場(chǎng)完全不同。代表性的市場(chǎng)主要有: 英國(guó)的AIM市場(chǎng)，新加坡證券交易及自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)SESDAQ，韓國(guó)的KOSDAQ市場(chǎng)，以及香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(HXGEM)等。第二部市場(chǎng)一般是主板市場(chǎng)的后備市場(chǎng)，它培育中小公司，并將成熟的公司推薦到主板市場(chǎng)上市，同時(shí)接受不符合主板上市條件而從主板市場(chǎng)退出的公司，主要代表有東京證券交易所的第二部市場(chǎng)，曼谷證券交易所的第二板市場(chǎng)等。新市場(chǎng)模式 所謂新市場(chǎng)模式，是指以歐洲新市場(chǎng)(Euro-NM)為代

9、表，由德國(guó)、法國(guó)、比利時(shí)、荷蘭四國(guó)證券交易所的新市場(chǎng)所組成的網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。這種市場(chǎng)的會(huì)員要求達(dá)到最低運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，彼此承認(rèn)會(huì)員資格，每個(gè)會(huì)員都能得到實(shí)時(shí)的市場(chǎng)行情，使得市場(chǎng)交易能夠在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)進(jìn)行。模式比較設(shè)立模式與主板關(guān)系優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)附屬設(shè)立模式一所兩板平行式與主板市場(chǎng)平行運(yùn)作的，無高低之分；使用共同的組織、管理、交易及監(jiān)管系統(tǒng)可利用現(xiàn)有交易所的人力、設(shè)施、管理經(jīng)驗(yàn)、組織網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)，從而減少成本，使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)盡快規(guī)范并投入運(yùn)作主板與創(chuàng)業(yè)板之間缺乏競(jìng)爭(zhēng)，容易導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板僅作為主板的附屬市場(chǎng)存在。附屬遞進(jìn)模式降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市企業(yè)的整體質(zhì)量，加劇了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)附屬遞進(jìn)式作為主板的附屬板；

10、一段時(shí)間后必須申請(qǐng)到主板市場(chǎng)掛牌獨(dú)立設(shè)立模式與主板市場(chǎng)分別獨(dú)立運(yùn)作；獨(dú)立的組織管理、交易、監(jiān)管系統(tǒng)與規(guī)則通過競(jìng)爭(zhēng)以提高兩者的服務(wù)質(zhì)量和管理水平；有利于提高上市企業(yè)的整體質(zhì)量，增加創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)抗御能力設(shè)立的初期成本較高，且無法應(yīng)用成熟交易所的現(xiàn)有資源；適應(yīng)與穩(wěn)定期較長(zhǎng) 2國(guó)外創(chuàng)業(yè)板介紹美國(guó)納斯達(dá)克英國(guó)AIM德國(guó)新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC成立時(shí)間1971199619971999-組織方式獨(dú)立的場(chǎng)外市場(chǎng)，同時(shí)又分為全國(guó)市場(chǎng)與小型資本市場(chǎng)附屬于倫敦證券交易所，但有相對(duì)獨(dú)立性附屬于德國(guó)證券交易所，但有相對(duì)的獨(dú)立性附屬于香港聯(lián)合交易所，但有相對(duì)的獨(dú)立性獨(dú)立于臺(tái)灣證券交易所的場(chǎng)外交易表8-1 部分國(guó)家和地區(qū)二

11、板市場(chǎng)概況 美國(guó)納斯達(dá)克英國(guó)AIM德國(guó)新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC針對(duì)公司中小公司中小公司具有高增長(zhǎng)潛力，尤其是高科技領(lǐng)域的中小公司具有增長(zhǎng)潛力的中小公司 中小公司上市標(biāo)準(zhǔn)特點(diǎn)有幾個(gè)可選擇的標(biāo)準(zhǔn)，只要滿足其他規(guī)定條件，公司沒有盈利和經(jīng)營(yíng)歷史記錄也可上市沒有制定最低的上市標(biāo)準(zhǔn)，沒有上市的規(guī)模、盈利、經(jīng)營(yíng)年限以及最低公眾持股量的要求1.對(duì)盈利沒有最低要求；2.公司營(yíng)業(yè)記錄必須有三年；3.且股本必須達(dá)到1200歐洲貨幣單位。1.對(duì)盈利與股本沒有最低要求；2.必須有兩年的活躍業(yè)務(wù)記錄；3.公司市值應(yīng)達(dá)到4600萬港元1.最低實(shí)收資本為5000萬臺(tái)幣；2.一般公司在上市前兩年內(nèi)，每年合并年收入及稅前純利潤(rùn)

12、必須為資本總額的2%;3.一般公司經(jīng)營(yíng)歷史記錄必須為3年；4.對(duì)高科技公司沒有最低盈利和經(jīng)營(yíng)歷史要求。續(xù)表8-1 部分國(guó)家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 美國(guó)納斯達(dá)克英國(guó)AIM德國(guó)新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC監(jiān)管1.季度披露；2.活躍的做市商；3.公司治理要求。1.半年披露；2.指定保薦人與經(jīng)紀(jì)人；3.經(jīng)營(yíng)歷史記錄不滿兩年的對(duì)公司管理 層股東有一年的售股限制1.季度披露；2.必須有兩名活躍的做市商1.季度披露2.保薦人要求3.公司治理要求4.對(duì)管理層股東及大股東分別有半年和一年的售股限制。1.季度披露2.上市推薦人輔導(dǎo)3.對(duì)主要股東上市后有兩年的售股限制續(xù)表8-1 部分國(guó)家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 美國(guó)納斯達(dá)克英

13、國(guó)AIM德國(guó)新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC交易方式做市商競(jìng)價(jià)與做市商競(jìng)價(jià)與做市商競(jìng)價(jià)集合議價(jià)市場(chǎng)規(guī)模及高科技公司所占比重截至1999年底，共有4829家上市公司，市值達(dá)5.204萬億美元，其中高科技上市公司所占比重為20%左右截至1999年底，共有347家掛牌公司，市值達(dá)134.68億英鎊，約有50家公司移至主板，其中高科技上市公司所占比重為20%左右截至1999年月，共有80家上市公司，市值為400多億美元，大多數(shù)是高科技公司。截至2000年3月2日，共有13家高科技公司。截至1998年11月，在臺(tái)灣柜臺(tái)市場(chǎng)的上柜公司總數(shù)為157家，其中，資訊電子業(yè)上柜公司58家，占40%續(xù)表8-1 部分國(guó)家和

14、地區(qū)二板市場(chǎng)概況 市場(chǎng)概況OFFX成立于1995年，獨(dú)立于倫敦證券交易所，由JP Jenkins運(yùn)作，上市條件寬松。英國(guó)另類投資市場(chǎng)(AIM,Alternative Investment Market)由倫敦證券交易所于1996年推出，它取代了原來的非正式上市市場(chǎng)法國(guó)新市場(chǎng)(Le Nouveau Marche)由法國(guó)證券交易所于1996年2月4日成立表8-2 90年代歐洲設(shè)立的另類股票市場(chǎng)市場(chǎng)概況EASDAQ全稱是歐洲證券經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是模仿美國(guó)NASDAQ而成立的歐洲股票市場(chǎng)。它是覆蓋歐洲大陸的第一個(gè)專職服務(wù)于高成長(zhǎng)性小企業(yè)而獨(dú)立的股票市場(chǎng)。它的法律地位是根據(jù)1996年6月10日的

15、比利時(shí)皇家法令建立的，于1996年9月30日正式開始交易荷蘭新市場(chǎng)(NAMX)阿姆斯特丹證券交易所于1997年2月20日開設(shè)德國(guó)新市場(chǎng)(Neuer Market)由法蘭克福證券交易所于1997年3月10日續(xù)表8-2 90年代歐洲設(shè)立的另類股票市場(chǎng)市場(chǎng)概況比利時(shí)新市場(chǎng)由布魯塞爾交易所于1997年4月 瑞士新市場(chǎng)由瑞士證券交易所于1999年設(shè)立EURO.NM由法國(guó)、荷蘭、德國(guó)、比利時(shí)、瑞士新市場(chǎng)等8個(gè)股票市場(chǎng)組成的歐洲另類股票市場(chǎng)續(xù)表8-2 90年代歐洲設(shè)立的另類股票市場(chǎng)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng) 納斯達(dá)克市場(chǎng)誕生于1971年，上市規(guī)則比主板紐約證券交易所要簡(jiǎn)化得多，漸漸成為全美高科技上市公司最多的證券市場(chǎng)

16、。截至1999年底，共有4829家上市公司，市值高達(dá)52萬億美元，其中高科技上市公司所占比重為40左右，涌現(xiàn)出一批像思科、微軟、英特爾那樣的大名鼎鼎的高科技巨人?！叭旰?xùn)|，三十年河西”，30年后的納斯達(dá)克市場(chǎng)羽翼豐滿，上市公司總數(shù)比紐約證交所多60，股票交易量在1994年就超過了紐約證交所。 納斯達(dá)克股票市場(chǎng)組成2006年2月， NASDAQ宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”（即原來的“納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)”）以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”（即原來的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)），進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的標(biāo)

17、準(zhǔn)在財(cái)務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場(chǎng)，列入納斯達(dá)克精選市場(chǎng)是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)。 納斯達(dá)克全球市場(chǎng)（即原來的“納斯克達(dá)全國(guó)市場(chǎng)”） 作為納斯達(dá)克最大而且交易最活躍的股票市場(chǎng)，納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)有近4400只股票掛牌。要想在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)折算，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)。在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)中有一些世界上最大和最知名的公司。 納斯達(dá)克資本市場(chǎng)（即原來的“納斯達(dá)克小額資本市場(chǎng)”） 納斯達(dá)克專為成長(zhǎng)期的公司提供的市場(chǎng)，納斯達(dá)克小資本額市場(chǎng)有1700多只股票掛牌。作為小型資本額等級(jí)的納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)中，財(cái)務(wù)指標(biāo)要求沒有全國(guó)市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)那樣嚴(yán)格，但他們共同管理的標(biāo)

18、準(zhǔn)是一樣的。當(dāng)小資本額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會(huì)提升至納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)。要求上市標(biāo)準(zhǔn)1上市標(biāo)準(zhǔn)2上市標(biāo)準(zhǔn)3凈有形資產(chǎn)600萬美元1800萬美元不作要求總市值、總資產(chǎn)不作要求不作要求7500萬美元稅前收入100萬美元不作要求不作要求公眾流通股110萬股110萬股110萬股經(jīng)營(yíng)年限不作要求2年不作要求公眾流通股市值800萬美元1800萬美元2000萬美元最小遞盤價(jià)5美元5美元5美元股東人數(shù)400人400人400人做市商3個(gè)3個(gè)3個(gè)公司治理標(biāo)準(zhǔn)有有有表8-3 NASDAQ全球市場(chǎng)首次上市主要量化指標(biāo) T 要 求 標(biāo) 準(zhǔn)凈有形資產(chǎn)總市值凈收入400萬美元或5000萬美元或75萬美元公眾流通股100萬股

19、公眾流通股市值500萬美元最小遞盤價(jià)4美元做市商3個(gè)股東人數(shù)300人經(jīng)營(yíng)年限總市值1年或5000萬美元公司治理標(biāo)準(zhǔn)有表8-4 NASDAQ資本市場(chǎng)首次上市主要量化指標(biāo)上市要求首發(fā)上市（IPO）要求持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)上市標(biāo)準(zhǔn)1上市標(biāo)準(zhǔn)2上市標(biāo)準(zhǔn)3上市標(biāo)準(zhǔn)1上市標(biāo)準(zhǔn)2股東權(quán)益1500萬美元3000萬美元無要求1000萬美元無要求市場(chǎng)資本總額總資產(chǎn)總收入無要求無要求7500萬美元或7500萬美元7500萬美元無要求5000萬美元或5000萬美元5000萬美元近1年或2年稅前收入100萬美元無要求無要求無要求無要求公眾流通股110萬股110萬股110萬股75萬股110萬股營(yíng)業(yè)紀(jì)錄無要求2年無要求無要求無要求

20、最低市值800萬美元1800萬美元2000萬美元500萬美元1500萬美元最低股價(jià)5美元5美元5美元1美元3美元股東數(shù)量400400400400400做市商33424公司治理嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求表8-5 美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表上市公司的凈資產(chǎn)要求改為權(quán)益資本要求調(diào)整內(nèi)容原有的凈資產(chǎn)要求新改的權(quán)益資本要求首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)1600萬美元1500萬美元首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)21800萬美元3000萬美元持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)1400萬美元1000萬美元續(xù)表8-5 美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表資料來源： 納斯達(dá)克開市鐘首次在華敲響 納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司總裁兼首席執(zhí)行官羅伯特格雷費(fèi)

21、爾德2007年4月3日晚在北京按下了納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的開市按鈕，以此慶祝家中國(guó)公司在納斯達(dá)克上市。 納斯達(dá)克的這次遠(yuǎn)程開市普遍被認(rèn)為是進(jìn)一步拓展中國(guó)市場(chǎng)、尋求更多中國(guó)公司的重要信號(hào)。 2005年，出任納斯達(dá)克總裁不久的格雷費(fèi)爾德便來到中國(guó)，與已在納斯達(dá)克上市和尋求上市的公司進(jìn)行會(huì)談。 此后，多家中國(guó)公司在納斯達(dá)克上市?！爸袊?guó)是納斯達(dá)克除美國(guó)以外發(fā)展最快的市場(chǎng)?！奔{斯達(dá)克中國(guó)首席代表徐光勛說?！拔覀儗?duì)未來幾個(gè)月的新上市公司數(shù)量很樂觀?！?普華永道的一份報(bào)告顯示，大中國(guó)區(qū)2010年首次公開招股（IPO）籌資總額達(dá)到歷史性新高620億美元，首次超過美國(guó)（即紐約證券交易所、納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所）首

22、次公開招股籌資總額的480億美元。 納斯達(dá)克名下公司的市價(jià)總值高達(dá)4萬億美元。其中，非美國(guó)公司的總市值為6685億美元，中國(guó)內(nèi)地公司的總市值為400多億美元左右。 我國(guó)中小企業(yè)在NASDAQ上市企業(yè)（部分）行業(yè)細(xì)分行業(yè)公司互聯(lián)網(wǎng) 完美時(shí)空、盛大科技、百度、e龍、前程無憂、新浪軟件 宇信易誠(chéng)科技、富基科技、第九城市、九城軟件、盛大網(wǎng)絡(luò)無線通信 東方信聯(lián)、國(guó)人通訊、德信無線、空中網(wǎng)、掌上靈通新能源 太陽能、中電光伏、澳晶太陽能、林洋新能源、阿特斯太陽能芯片設(shè)計(jì) 珠海炬力、展訊通信、 中星微電子現(xiàn)代服務(wù) 新華財(cái)經(jīng)媒體、如家快捷、分眾傳媒新材料 富維薄膜信息技術(shù) 科通通訊醫(yī)療設(shè)備 中國(guó)醫(yī)療科技 生物制

23、藥 三生制藥制造業(yè) 新東方能源化工、泰富電氣、中國(guó)精鋼、比克電池二、納斯達(dá)克市場(chǎng)特點(diǎn) 1、以技術(shù)股為主的市場(chǎng)定位。 2、入市門檻低，掛牌條件靈活、寬松 3、初次發(fā)行市盈率高、籌資量大 4、市場(chǎng)的流通性好、交易活躍 5、嚴(yán)格的退出機(jī)制 6、先進(jìn)的交易系統(tǒng)和完善的市場(chǎng)服務(wù) 四、納斯達(dá)克做市商制度 做市商制度是納斯達(dá)克市場(chǎng)的核心之一，是納斯達(dá)克成功的主要因素，也是納斯達(dá)克不同于其他交易所的區(qū)別所在。 （一）做市商的含義 所謂做市商(MmketMaker)是指在證券市場(chǎng)上具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人，這些機(jī)構(gòu)不斷向交易者報(bào)出某些特定證券的買入價(jià)和賣出價(jià)，并在所報(bào)價(jià)位上接受公眾買賣要求，保證及時(shí)成交

24、，通過這樣的連續(xù)買賣，來維持市場(chǎng)必要的流動(dòng)性。做市商是活躍在二級(jí)市場(chǎng)上的主要力量。 (二)做市商制度的特點(diǎn) 1、所有客戶訂單都必須通過做市商自己的賬戶買進(jìn)賣出，客戶訂單之間不直接進(jìn)行交易。 2、做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，而投資人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單，因此做市商制也被稱做報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。 (三)做市商的功能 1、提供流動(dòng)性 2、穩(wěn)定市場(chǎng) 3、價(jià)格發(fā)現(xiàn) 1、保持詳細(xì)的交易記錄并堅(jiān)持財(cái)務(wù)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)。 2、發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)投資者的委托單。做市商的報(bào)價(jià)必須和市場(chǎng)價(jià)格一致，買賣價(jià)差必須保持在規(guī)定的最大限額之內(nèi)。 3、在交易完成后的90秒鐘內(nèi)報(bào)告有關(guān)交易情況，并向公眾公布。 4、保持

25、存貨，不間斷地為買賣兩方面做市，做市商必須隨時(shí)準(zhǔn)備用自己的賬戶買賣它所負(fù)責(zé)的股票。 5、做市商必須烙守自己的報(bào)價(jià)，必須在它的報(bào)價(jià)下執(zhí)行股票的買賣委托單。 6、提高投資者交易的積極性。 禁止做市商“鎖定”或“交 叉”市場(chǎng)；做市商價(jià)格必須是內(nèi)部交易市場(chǎng)的最優(yōu)價(jià)格。 (四)做市商的職責(zé) 納斯達(dá)克市場(chǎng)要求在其上市的每一個(gè)公司必須至少有2名做市商。一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到40-45家，微軟公司最多時(shí)達(dá)到52家。2001年12月，納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)的股票平均有做市商168家。 在有做市商的情況下，證券的買賣雙方都無需等到對(duì)方的出現(xiàn)才能交易，可以直接與做市商進(jìn)行證券買賣，從而保持了市場(chǎng)

26、的活躍。眾多做市商的存在及其競(jìng)爭(zhēng)，有利于確定公平的交易價(jià)格，保證了市場(chǎng)的深度與交易的連續(xù)性，使得證券交易更具透明度。而且，對(duì)于一些存續(xù)時(shí)間短、公眾認(rèn)知度低、毫無經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的上市創(chuàng)業(yè)公司，如果沒有知名的投資銀行來充當(dāng)做市商，很難獲得眾多散戶投資者的參與投資。 45NASDAQ的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)NASDAQ21世紀(jì)的證券市場(chǎng)先進(jìn)的交易手段、獨(dú)特的做市商制度和優(yōu)良的服務(wù)較低的股票上市標(biāo)準(zhǔn)廣泛的國(guó)際合作是高科技企業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳場(chǎng)所發(fā)行的外國(guó)公司股票數(shù)量已超過NYSE與AMEX良好的市場(chǎng)適應(yīng)性，能適應(yīng)不同種類、不同規(guī)模和處于不同階段公司的上市要求4、做市商制度46NASDAQ的競(jìng)爭(zhēng)力高效率的電子交易系統(tǒng)EC

27、Ns全球20多萬臺(tái)計(jì)算機(jī)銷售終端，傳送5000多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新交易信息。 做市商制度凡在NASDAQ上市的股票，最少要有兩家以上的做市商為其股票 報(bào)價(jià)；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到40-50家；NASDAQ市場(chǎng)每一種證券平均有12家做市商。NASDAQ的做市商中，許多是世界上最好的投資公司，如美林、高盛、所羅門兄弟、邁耶.施韋策以及摩根.斯坦利和史密司巴尼。注（三）香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市制度 O1、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市主要條件創(chuàng)業(yè)板主板盈利要求和業(yè)務(wù)記錄不設(shè)最低盈利要求，但申請(qǐng)人須能顯示公司在相關(guān)管理層及所有權(quán)下有至少一年的活躍業(yè)務(wù)記錄，同時(shí)須從數(shù)字和性質(zhì)兩方面說明業(yè)績(jī)情

28、況（包括成就和挫折）；若業(yè)務(wù)記錄超過一年，有關(guān)披露需涵蓋整段營(yíng)運(yùn)時(shí)期，但最多以兩年為限在保持相關(guān)管理層及所有權(quán)下，過去3個(gè)完整財(cái)政年度的純利總額達(dá)5000萬港元（其中最近年度的純利須超過2000萬港元，在之前兩年度的純利合計(jì)須達(dá)3000萬港元），同時(shí)須就集團(tuán)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)分析提供資料主線業(yè)務(wù)必須積極地主力經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)業(yè)務(wù)，而不是各不相同的多項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是，設(shè)計(jì)主線業(yè)務(wù)的周邊業(yè)務(wù)是允許的（換言之，把不相關(guān)的業(yè)務(wù)捆在一起的公司并不適合上市）并無有關(guān)具體規(guī)定，但實(shí)際上，主線業(yè)務(wù)的盈利必須符合最低盈利要求表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較創(chuàng)業(yè)板主板業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明不一定要做出盈利預(yù)測(cè)。須提供業(yè)務(wù)

29、目標(biāo)說明，載列申請(qǐng)人的整體業(yè)務(wù)目標(biāo)，并解釋公司如何計(jì)劃于上市的該財(cái)政年度的余下時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)該等目標(biāo)并無要求唯鼓勵(lì)公司作出盈利預(yù)測(cè)，而公司通常亦會(huì)提供有關(guān)預(yù)測(cè)最低市值無具體規(guī)定，但由于最低公眾持股量的要求，最低市值亦不能低于4610萬港元不能低于一億港元最低公眾持股量3000萬港元或已發(fā)行股本的20%25%的兩者較高者（視上市使得市場(chǎng)需求而定）。如公司市值超過10億港元，則最低公眾持股量可降至15%。5000萬港元或上市時(shí)已發(fā)行股本的25%（以較高者為準(zhǔn)）發(fā)行股份的類型只能發(fā)售新股可以發(fā)售新股或已發(fā)行股份續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較創(chuàng)業(yè)板主板最低公眾股

30、東人數(shù)公眾股東最少應(yīng)有100名；單一公眾股東的持股量不能超出已發(fā)行股本的10%公眾股東至少應(yīng)有100名；而每100萬港元的發(fā)行額須由不少于3名股東持有管理層股東及高持股量股東（在創(chuàng)業(yè)板上市）/控股股東（在主板上市）的最低持股量管理層股東（控制5%或以上的投票權(quán)，并能對(duì)管理層作出指令或發(fā)揮影響力）及高持股量股東（控制5%以上的投票權(quán)而又不是管理層股東）在上市后必須合共持有不少于公司已發(fā)行股本的35%對(duì)控股股東并無最低持股量規(guī)定續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較創(chuàng)業(yè)板主板管理層股東及高持股量股東（在創(chuàng)業(yè)板上市）/控股股東（在主板上市）的售股限制期管理層股東：首6個(gè)月的售股限制

31、期；條件是控股股東合共于上市后的第二個(gè)6個(gè)月期間仍控制至少35%的投票權(quán)高持股量股東：6個(gè)月的售股限制期上市時(shí)的管理層股東及高持股量股東只準(zhǔn)將其股份抵押于銀行條例轄下的授權(quán)機(jī)構(gòu)。在售股限制期內(nèi)，上市時(shí)的管理層股東及高持股量必須披露任何有關(guān)其股份的抵押，以及承押人將該等抵押股份出售的事宜控股股東：保薦人/報(bào)銷商一般要求6個(gè)月不能出售名下股份；若計(jì)劃出售股份將導(dǎo)致該股東不再是控股股東，上市后第二個(gè)6個(gè)月期間仍不能出售股份無有關(guān)規(guī)定續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較創(chuàng)業(yè)板主板競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)只要于上市時(shí)并持續(xù)地作出全面披露，董事、控股股東（控制10%或以上的投票權(quán)）、主要股東及管理層股

32、東均可進(jìn)行與股份發(fā)行有競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)（主要股東則不需要作全面持續(xù)披露）通常不允許作競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)公司管治規(guī)定指派一名執(zhí)行董事作監(jiān)察主任，確保上市發(fā)行人及其董事遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則；設(shè)立至少兩名獨(dú)立非執(zhí)行董事；聘任一名合資格的全職會(huì)計(jì)師監(jiān)督會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)工作，以及內(nèi)部監(jiān)控的設(shè)計(jì)和運(yùn)作；設(shè)立審核委員會(huì)，審閱年度、季度及半年度的財(cái)務(wù)報(bào)告及內(nèi)部監(jiān)控程序無有關(guān)具體規(guī)定；與創(chuàng)業(yè)板相同；無有關(guān)具體規(guī)定； 應(yīng)設(shè)立審核委員會(huì)續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較創(chuàng)業(yè)板主板保薦人就發(fā)行人及其董事持續(xù)遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則及其它有關(guān)規(guī)定提供意見預(yù)先審閱發(fā)行人須刊發(fā)的公告、通函及上市文件作為與聯(lián)交所溝通的主要渠道報(bào)告上

33、市發(fā)行人是否達(dá)到所作的業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明及是否遵守公司管治規(guī)定發(fā)行人上市后，將不須保留保薦人（H股發(fā)行人須于上市后至少一年內(nèi)保留保薦人）認(rèn)購(gòu)股權(quán)限定于年報(bào)及半年度報(bào)告作出詳細(xì)披露可發(fā)行最多30%（發(fā)于主要股東及獨(dú)立非執(zhí)行董事的認(rèn)股權(quán)具有嚴(yán)謹(jǐn)之規(guī)定）最多為10%業(yè)績(jī)公布在各有關(guān)財(cái)政期間結(jié)束后3個(gè)月內(nèi)刊發(fā)年報(bào)，45天內(nèi)刊發(fā)半年度/季度報(bào)告在各有關(guān)財(cái)政期間結(jié)束后5個(gè)月內(nèi)刊發(fā)年報(bào)，3個(gè)月內(nèi)刊發(fā)半年度報(bào)告續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較創(chuàng)業(yè)板主板披露在上市的該財(cái)政年度的剩余期間及其后的兩個(gè)財(cái)政年度的，須在年報(bào)/半年報(bào)告中載列實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)展與上市文件所載的業(yè)務(wù)目標(biāo)的比較每名董事的酬金必須在

34、年報(bào)中披露（毋須披露董事姓名）無有關(guān)規(guī)定董事酬金以累計(jì)總數(shù)形式披露，并按收入所屬范圍予以分析須予公布的交易/關(guān)連交易基 本 相 同信息發(fā)放以創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)頁為主，新聞發(fā)放為輔主要通過大利市機(jī)（遠(yuǎn)程圖文機(jī)）及付費(fèi)的報(bào)章廣告續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較主要上市標(biāo)準(zhǔn)1999年11月25日上市規(guī)則2000年3月11日修訂規(guī)則2001年7月27日再修訂規(guī)則最活躍營(yíng)業(yè)記錄2年1年2年（只有總資產(chǎn)或總市值超過5億港元的公司允許1年）最低公眾持股比例3000萬港元市值或發(fā)行股本的20%25%發(fā)行股本的20%3000萬港元市值或發(fā)行股本的25%（總市值在40億以下公司）；10億港元市值或

35、發(fā)行股本的20%（總市值在40億以上公司）表4-7 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則主要修訂情況統(tǒng)計(jì)2、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則的最新調(diào)整主要上市標(biāo)準(zhǔn)1999年11月25日上市規(guī)則2000年3月11日修訂規(guī)則2001年7月27日再修訂規(guī)則管理層股份禁售期2年1年1年（若管理層持股比例不足1%，仍為半年）增發(fā)新股期限半年半年半年（若發(fā)行新股用于收購(gòu)，且征得股東會(huì)同意，可放寬）公眾股東人數(shù)100人100人300人員工股票期權(quán)比例10年內(nèi)不超過股本的10%10年內(nèi)不超過股本的30%10年內(nèi)不超過股本的30%公司治理要求要求嚴(yán)格要求續(xù)表4-7 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則主要修訂情況統(tǒng)計(jì) 3中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)為什么要設(shè)

36、立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板是服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分首先，推出創(chuàng)業(yè)板意義重大，是完善我國(guó)資本市場(chǎng)層次與結(jié)構(gòu)，拓展資本市場(chǎng)深度與廣度的重要舉措，能夠?yàn)閿?shù)量從多的成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)與示范效應(yīng)，發(fā)揮拉動(dòng)民間投資，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以創(chuàng)業(yè)板促就業(yè)的重要作用其次，推出創(chuàng)業(yè)板是為了滿足企業(yè)需求多元化和投資需求多元化的必要之舉，是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)了對(duì)中小企業(yè)整體的支持，是構(gòu)建中小企業(yè)金融支持體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出，能夠市場(chǎng)引入成長(zhǎng)性好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)層次帶來新的活力創(chuàng)

37、業(yè)板的定位2006年1月2009年10月30日2004年5月17日設(shè)立打造藍(lán)籌股市場(chǎng)中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“發(fā)動(dòng)機(jī)”上市資源“孵化器”與“蓄水池”主板市場(chǎng) 中小板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）1990年12月1日設(shè)立59中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) T602、創(chuàng)業(yè)板制度推出歷程主要?dú)v程啟動(dòng)：1998年12月，原國(guó)家計(jì)委向國(guó)務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問題”報(bào)批：2000年4月，證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院報(bào)送關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場(chǎng)有關(guān)問題的請(qǐng)示籌建：2000年5月，國(guó)務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的意見；同年10月，深交所停發(fā)新股，籌建開始暫停：2001年11月

38、，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱镕基表示：將在主板市場(chǎng)整頓好后再推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中小企業(yè)板推出：2004年5月，深交所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，標(biāo)志著分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)邁出實(shí)質(zhì)性步伐重啟：2007年8月，國(guó)務(wù)院批復(fù)以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為重點(diǎn)的多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)方案征求意見：2008年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法，并向社會(huì)公開征求意見推出：2009年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法；今年5月1日實(shí)施受理材料：2009年7月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)在完善并發(fā)布了相關(guān)制度文件后，開始受理申報(bào)材料。首天上報(bào)達(dá)108家60首批招股：2009年9月21日，青島特銳德等10家企

39、業(yè)披露招股意向書，并進(jìn)行網(wǎng)上路演、初步詢價(jià)和現(xiàn)場(chǎng)推介。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，由于服務(wù)對(duì)象的不同，各層次市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等方面都有所區(qū)別四個(gè)層次的市場(chǎng)共同構(gòu)成我國(guó)的多層次市場(chǎng)體系，服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時(shí)機(jī)成熟后，多層次市場(chǎng)體系內(nèi)部將研究建立通過通暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制從企業(yè)的生命周期看，什么樣的企業(yè)適合到創(chuàng)業(yè)板上市從企業(yè)的生命周期看，主板市場(chǎng)主要服務(wù)于經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定的大型成熟企業(yè)，中小板市場(chǎng)主要服務(wù)于達(dá)到成熟階段的中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則主要定位于成長(zhǎng)階段中接近成熟期這一區(qū)

40、間的中小企業(yè)，相比成熟企業(yè)，這些企業(yè)在穩(wěn)定性、規(guī)模等方面都相對(duì)差一些我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板對(duì)行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)板上市？創(chuàng)業(yè)板對(duì)行業(yè)沒有明確限制。創(chuàng)業(yè)板雖然重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，并沒有明確限定只有新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)才能申報(bào)，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的成長(zhǎng)性，也可以進(jìn)行申報(bào)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎？不支持。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場(chǎng)融資會(huì)帶來較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險(xiǎn)投資人承擔(dān)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者主要承擔(dān)的是企業(yè)成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓(xùn)之一正是忽略了

41、這一點(diǎn)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長(zhǎng)前景創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小板要更為寬松，兩個(gè)板塊的功能定位各有側(cè)重，不能簡(jiǎn)單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面非?；钴S創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)特征上主要有哪些區(qū)別與中小企業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的市場(chǎng)，主要區(qū)別

42、如下：1、上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同。中小板企業(yè)已相對(duì)成熟，規(guī)模上都已符合主板標(biāo)準(zhǔn)，有些已處于細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，因而風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尚處于成長(zhǎng)期，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較低，其發(fā)展?jié)摿﹄m然可能巨大，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都往往具有較大不確定性2、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)由于股本規(guī)模較小，面臨的市場(chǎng)炒作和市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)較高3、上市公司估值風(fēng)險(xiǎn)不同。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)歷史往往較短，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較大不確定性，加之新經(jīng)濟(jì)、新模式企業(yè)的發(fā)展往往具有非線性特征，運(yùn)用傳統(tǒng)的估值方法可能很難對(duì)這些企業(yè)作出準(zhǔn)確的價(jià)值判斷

43、，由此帶來投資上的價(jià)值估值風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)高于中小板企業(yè)在制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板存在差別嗎兩個(gè)板塊在制度設(shè)計(jì)上存在明顯差別。中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板基本一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度、退市制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)有哪些特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)是打造一個(gè)規(guī)范高效、風(fēng)險(xiǎn)可控、特色鮮明、有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)。其市場(chǎng)制度的設(shè)計(jì)有以下特點(diǎn)：1、堅(jiān)持市場(chǎng)化改革原則；2、在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板、國(guó)內(nèi)中小板的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，充分考慮中國(guó)國(guó)情

44、；3、適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)和需求，同時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)控制；4、在企業(yè)準(zhǔn)入、發(fā)行審核、市場(chǎng)監(jiān)管、交易運(yùn)行、投資者準(zhǔn)入和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)有什么特色首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的量化標(biāo)準(zhǔn)仍然十分嚴(yán)格。1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，且在數(shù)量上均嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；2、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；3、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求；4、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則少有類似規(guī)定。其次，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細(xì)致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展情況如何從全球范圍看，前后有

45、47個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，最近5年平均每年“誕生”2.6個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。這些市覆蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體和產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)。除中國(guó)外，全球GDP前10名的國(guó)家全部設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。從2002年至2007年的發(fā)展情況看，90%以上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)走出了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂的陰影，經(jīng)受住了股市大幅波動(dòng)的考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。其中，美國(guó)納斯達(dá)克、英國(guó)AIM、日本佳斯達(dá)克、韓國(guó)科斯達(dá)克的發(fā)展為良好，成為全球發(fā)展最為成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)和吸取教訓(xùn)的基礎(chǔ)上做了哪些安排從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，特別是部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)失敗的教訓(xùn)看，主要可以概括為四點(diǎn)：一是一些創(chuàng)業(yè)板所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，上市資源匱乏；二是市

46、場(chǎng)設(shè)立的時(shí)機(jī)和結(jié)構(gòu)有問題，2000年前后已是網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂的時(shí)候，很多以此為主營(yíng)的上市公司高開低走；三是上市公司的準(zhǔn)入門檻不夠合理，監(jiān)管不夠嚴(yán)格，有的門檻設(shè)置太低，沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，有的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)丑聞，影響投資者信心；四是有些市場(chǎng)的退市制度不夠嚴(yán)格，好壞公司混在一起，投資者難以分辨我國(guó)創(chuàng)業(yè)板針對(duì)以上教訓(xùn)，在制度設(shè)計(jì)上做了有針對(duì)性的，適合我國(guó)情況的安排，比如說，上市企業(yè)的行業(yè)覆蓋面要寬，設(shè)置適合的上市門檻 ，對(duì)盈利、規(guī)模等提出要求；加強(qiáng)對(duì)募集資金、實(shí)際控制人、公司治理、信息披露等方面的嚴(yán)格監(jiān)管等，這些都是在創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)和實(shí)際運(yùn)作中所重點(diǎn)考慮的1、創(chuàng)業(yè)板與主板的規(guī)則差異可能帶來風(fēng)險(xiǎn)2、退市

47、風(fēng)險(xiǎn)3、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)4、技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn)5、股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)6、限售股解禁問題7、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特色8、市場(chǎng)機(jī)會(huì)與審慎投資創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)在哪里項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件中小企業(yè)板發(fā)行上市條件標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二凈利潤(rùn)最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元凈利潤(rùn)最近三年為正且累計(jì)超過3000萬元；營(yíng)業(yè)收入或現(xiàn)金流最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5000萬元，且最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于30%最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過3億元，或最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬元；發(fā)行后股本發(fā)行后總股本不低于3000萬股發(fā)行前總股本不低于3000萬股為適應(yīng)不同類型企業(yè)的

48、特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置兩項(xiàng)定量業(yè)績(jī)指標(biāo)可供選擇為區(qū)別于種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力、成長(zhǎng)性與規(guī)模。（1）上市條件方面1、規(guī)則差異可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)（2）信息披露方面 a.創(chuàng)業(yè)板信息披露規(guī)則與主板市場(chǎng)存在較大差異 例如創(chuàng)業(yè)板上市公司臨時(shí)公告和定期報(bào)告全文只需在證 監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站及公司網(wǎng)站上披露，定期報(bào)告摘要仍需要證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露 主板市場(chǎng)規(guī)定所有臨時(shí)公告和定期報(bào)告摘要都需要在證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊披露，投資者繼續(xù)沿用主板市場(chǎng)信息查詢渠道的做法，可能無法及時(shí)了解到公司正在發(fā)生的重大變動(dòng)。 b.其他發(fā)行、上市、交易、信息披露等方面的規(guī)則差異臨時(shí)報(bào)告實(shí)時(shí)披露創(chuàng)業(yè)板臨時(shí)報(bào)告實(shí)行實(shí)時(shí)披露制度。上市

49、公司可以在中午休市期間或下午三點(diǎn)三十分后通過指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告。在公共媒體傳播的信息可能或已經(jīng)對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響、公司股票及其衍生品種交易異常、公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人發(fā)生可能對(duì)上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件且有關(guān)信息難以保密或者已經(jīng)泄漏等緊急情況下，公司可以申請(qǐng)相關(guān)股票及其衍生品種臨時(shí)停牌，并在上午開市前或者市場(chǎng)交易期間通過指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司退市制度較主板市場(chǎng)更嚴(yán)格。（1）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司終止上市后可直接退市，不再像主板上市公司一樣必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。（2）針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)特征，構(gòu)建了多元化的退市標(biāo)

50、準(zhǔn)體系，增加了三種退市情形。（3）為提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，避免無意義的長(zhǎng)時(shí)間停牌，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序，縮短退市時(shí)間。 與主板市場(chǎng)相比，可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司退市的情形更多，退市速度可能更快，退市以后可能面臨股票無法交易的情況，購(gòu)買該公司股票的投資者將可能面臨本金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。2、退市風(fēng)險(xiǎn) 與主板市場(chǎng)上市公司相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司一般處于發(fā)展初期，經(jīng)營(yíng)歷史較短，規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性相對(duì)較低，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。此外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司發(fā)展?jié)摿﹄m然可能巨大，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都具有較大不確定性。

51、 投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司高成長(zhǎng)的預(yù)期并不一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)較主板大。3、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品或勞務(wù)具有不確定性,相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)更新?lián)Q代比較快，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。4、技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn)5、股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 以下原因可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司股價(jià)發(fā)生大幅波動(dòng)：（1）公司經(jīng)營(yíng)歷史較短，規(guī)模較小，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱，股價(jià)可能會(huì)由于公司業(yè)績(jī)的變動(dòng)而大幅波動(dòng)；（2）公司流通股本較少，盲目炒作會(huì)加大股價(jià)波動(dòng)，也相對(duì)容易被操縱；（3）公司業(yè)績(jī)可能不穩(wěn)定，傳統(tǒng)的估值判斷方法可能不盡適用，投資者的價(jià)值判斷可能存在較大差異。 創(chuàng)業(yè)板也像主板一樣實(shí)行全流

52、通，但為了保持公司股權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的穩(wěn)定，同時(shí)滿足股東適當(dāng)?shù)耐顺鲂枨?，?chuàng)業(yè)板有針對(duì)性的對(duì)上市后的相關(guān)股份提出了限售要求，分為：(1)對(duì)控股股東、實(shí)際控制人所持股份，要求其承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿3年后方可轉(zhuǎn)讓。(2)對(duì)于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向證監(jiān)會(huì)提出首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾：自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月到24個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50；24個(gè)月后，方可出售其余股份。(3)前述兩類股東外的首次公開發(fā)行前其他股東所持股份，按公司法的規(guī)定需自上市之日起滿1年后方可轉(zhuǎn)讓。6、限售股解禁問題 我國(guó)創(chuàng)

53、業(yè)板在借鑒了海外創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)上充分考慮了我國(guó)具體國(guó)情。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)既具有海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的普遍特點(diǎn)，又具有中國(guó)特色，表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)仍十分嚴(yán)格：（1）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，且在數(shù)量上均嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；（2）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；（3）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求；（4）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則少有類似規(guī)定。7、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特色O我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的定性規(guī)范要求更明確細(xì)致。發(fā)行上市條件的設(shè)計(jì)在突出保薦人等市場(chǎng)自律組織作用同時(shí)，在“持續(xù)盈利能力”、“公司治理”、“規(guī)范運(yùn)作”、“募集資金

54、使用”等方面都設(shè)置了更為細(xì)致和明確的定性規(guī)范要求，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者的合法權(quán)益。創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新性強(qiáng)等特點(diǎn)，與主板和中小板公司在發(fā)行條件、審核理念上存在較大差異。為保證審核人員有足夠的時(shí)間、精力進(jìn)行審核，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立獨(dú)立的發(fā)行審核委員會(huì)，在發(fā)行初審基礎(chǔ)上審議創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公開發(fā)行股票申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板的開立為創(chuàng)業(yè)企業(yè)打通了一條直接融資渠道，也為投資者帶來一個(gè)新的投資品種。雖然創(chuàng)業(yè)板公司具備較高成長(zhǎng)性，但也具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)可能不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大。投資者應(yīng)該充分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)和公司自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎做出投資決定。8、市場(chǎng)機(jī)會(huì)與審慎投資沒有任何一個(gè)股票

55、市場(chǎng)能夠保證購(gòu)買股票會(huì)獲得高收益。創(chuàng)業(yè)板雖定位于高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會(huì)獲得高成長(zhǎng)。企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素的影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得了高收益，但也會(huì)有一些企業(yè)被市場(chǎng)淘汰，從而導(dǎo)致投資者的損失。此外，證券市場(chǎng)有其自身的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，即便發(fā)展良好的企業(yè)，股價(jià)也不會(huì)只漲不跌，證券市場(chǎng)本身的波動(dòng)也可能會(huì)給投資者造成損失。87中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市條件 創(chuàng)業(yè)板公司首次公開發(fā)行的股票申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鲜袘?yīng)當(dāng)符合下列條件： (一)股票已公開發(fā)行； (二)公司股本總額不少于3000萬元； (三)公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過

56、4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上； (四)公司股東人數(shù)不少于200人； (五)公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載； (六)深交所要求的其他條件。 88做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，順利完成發(fā)行上市解決問題、規(guī)范運(yùn)作引進(jìn)戰(zhàn)略投資者盡職調(diào)查、申請(qǐng)材料制作、申報(bào)通過審核發(fā)行上市市場(chǎng)研究公關(guān)安排宣傳推介88總體審核情況創(chuàng)業(yè)板上市工作流程89盡職調(diào)查信息披露風(fēng)險(xiǎn)揭示銷售定價(jià)核查事實(shí)如實(shí)披露制作材料風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)控制資本市場(chǎng)故事路演估值定價(jià)發(fā)行人市場(chǎng)行業(yè)政策歷史沿革和改制情況業(yè)務(wù)與技術(shù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)（發(fā)行人成長(zhǎng)性）募集資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)因素與其他重大

57、事項(xiàng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)外商投資企業(yè)相關(guān)法律法規(guī)其他相關(guān)政策規(guī)范運(yùn)作治理結(jié)構(gòu)獨(dú)立性信息披露8990保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人協(xié)商確定申報(bào)時(shí)間表、初步擬定發(fā)行方案和募集資金投向向證監(jiān)會(huì)報(bào)送申報(bào)材料進(jìn)入審核程序發(fā)行人：準(zhǔn)備招股說明文件、募集資金運(yùn)用可研報(bào)告、發(fā)行方案及其他文件等召開董事會(huì)、股東大會(huì)，確定：發(fā)行量、募投項(xiàng)目、滾存利潤(rùn)分配原則、發(fā)行事宜授權(quán)董事會(huì)保薦機(jī)構(gòu)：保薦文件、發(fā)行人成長(zhǎng)性專項(xiàng)意見及協(xié)助發(fā)行人制作招股文件等會(huì)計(jì)師：審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告（如有），以及其他說明、承諾、驗(yàn)資、鑒證文件等評(píng)估師：評(píng)估報(bào)告、其他說明、承諾等律師：律師工作報(bào)告和法律意見書，以及其他說明、承諾、鑒證文件等保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核出具推薦

58、函基本原則：真實(shí)準(zhǔn)確完整材料制作9091發(fā)審委構(gòu)成：根據(jù)修改的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法規(guī)定，將成立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)。該委員會(huì)委員共有35名；中國(guó)證監(jiān)會(huì)的人員5名，證監(jiān)會(huì)以外的人員30名；委員會(huì)委員按5組劃分，每次發(fā)審會(huì)參會(huì)委員為7名。發(fā)審委審核程序：發(fā)出通知發(fā)審會(huì)審核會(huì)議召開5日前，將會(huì)議通知、申請(qǐng)文件及發(fā)行部的初審報(bào)告送達(dá)參會(huì)發(fā)審委委員；將發(fā)審會(huì)審核的發(fā)行人名單、會(huì)議時(shí)間、發(fā)行人承諾函和參會(huì)發(fā)審委委員名單在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布。發(fā)審會(huì)表決發(fā)行部預(yù)審員向委員報(bào)告審核情況；委員對(duì)初審報(bào)告中提請(qǐng)關(guān)注的問題及發(fā)現(xiàn)的其他問題逐一發(fā)表審核意見；發(fā)行人代表和保薦代表人到會(huì)陳述并接受詢問

59、；召集人總結(jié)審核意見。采取記名投票方式，不得棄權(quán)；同意票數(shù)達(dá)到5票為通過，同意票數(shù)未達(dá)到5票為未通過；只進(jìn)行一次審核，經(jīng)出席會(huì)議的5名發(fā)審委委同意，可暫緩表決一次；表決通過后，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布表決結(jié)果。 發(fā)行審核9192確定發(fā)行、推介方案和定價(jià)分析報(bào)告在指定報(bào)紙和網(wǎng)站公告相關(guān)招股文件向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值分析報(bào)告聘請(qǐng)財(cái)經(jīng)公關(guān)公告招股意向書預(yù)路演累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)一對(duì)一、一對(duì)多推介確定發(fā)行區(qū)間公告價(jià)格區(qū)間網(wǎng)下路演發(fā)行人和主承銷商簿記申購(gòu)情況確定發(fā)行價(jià)格定價(jià)結(jié)果及依據(jù)報(bào)備證監(jiān)會(huì)公告發(fā)行價(jià)格配售發(fā)行公告網(wǎng)下配售發(fā)行結(jié)果公告網(wǎng)上申購(gòu)發(fā)行網(wǎng)上路演進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)募集資金到賬驗(yàn)資股票上市股東登記申請(qǐng)上市深交所安排上市日公告上市公告書發(fā)行上市92933、創(chuàng)業(yè)板制度市場(chǎng)定位與服務(wù)對(duì)象定位創(chuàng)業(yè)板定位于“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”創(chuàng)