XXXX年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相關(guān)信息

1、2011年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相關(guān)報(bào)告2010年10月19日 2011年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相關(guān)報(bào)告2010年10月19日 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc275266867 【2011：中中性宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策將至】 PAGEREF _Toc275266867 h 1 HYPERLINK l _Toc275266868 【世行預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)2011年GDP為8.5%】 PAGEREF _Toc275266868 h 2 HYPERLINK l _Toc275266869 【中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)大預(yù)測(cè)：宏宏觀經(jīng)濟(jì)短期期見(jiàn)頂】 PAGEREF _Toc275266869 h 3 HYPERLI

2、NK l _Toc275266870 【中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年年有驚無(wú)險(xiǎn) 明年撲朔迷迷離】 PAGEREF _Toc275266870 h 43 HYPERLINK l _Toc275266871 【野村預(yù)計(jì)20011年中國(guó)國(guó)新增貸款將將達(dá)到8.55萬(wàn)9.5萬(wàn)億億】 PAGEREF _Toc275266871 h 44 HYPERLINK l _Toc275266872 【亞開(kāi)行預(yù)測(cè)今今明兩年經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢(shì)：中國(guó)國(guó)都能“保9”】 PAGEREF _Toc275266872 h 44 HYPERLINK l _Toc275266873 【經(jīng)濟(jì)運(yùn)行料放放緩 十二五重心心轉(zhuǎn)向內(nèi)需】 PAGEREF _Toc275

3、266873 h 45 HYPERLINK l _Toc275266874 【十七屆五中全全會(huì)通過(guò)關(guān)于于制定十二五五規(guī)劃建議】 PAGEREF _Toc275266874 h 45 HYPERLINK l _Toc275266875 【國(guó)家信息息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)預(yù)測(cè)部副主任任：對(duì)經(jīng)濟(jì)適適當(dāng)減速要有有容忍度】 PAGEREF _Toc275266875 h 47 HYPERLINK l _Toc275266876 【專(zhuān)家預(yù)計(jì)20011年我國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入入新一輪擴(kuò)張張周期】 PAGEREF _Toc275266876 h 48【2011：中中性宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策將至】市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變之之快令人驚奇奇，但是畢竟竟

4、是現(xiàn)實(shí)。早早前人們普遍遍擔(dān)心高通脹脹到來(lái)，但是是地產(chǎn)調(diào)控和和歐洲主權(quán)債債務(wù)危機(jī)將這這一預(yù)期來(lái)了了個(gè)180度度的大轉(zhuǎn)彎。6月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布，5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“PMI”）為53.9%，比4月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)5月匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)52.7%，創(chuàng)11個(gè)月以來(lái)最低水平。政策走向再次引引人關(guān)注。通脹洪峰將過(guò)“我們基本對(duì)一一線(xiàn)城市的房房地產(chǎn)項(xiàng)目不不沾，主要是是針對(duì)三線(xiàn)城城市，土地成成本、各種稅稅費(fèi)和建安成成本等全算上上，大概每平平方米在18800元22500元左左右，我們現(xiàn)現(xiàn)在加價(jià)六七七百元，賣(mài)得得非?；?，如如果單價(jià)做到到4000元元，就可能賣(mài)賣(mài)不動(dòng)了?！北本┑?/p>

5、地產(chǎn)產(chǎn)投資公司總總經(jīng)理宋明（化化名）說(shuō)。盡管5月份，CCPI同比上上漲3.1%，超過(guò)3%的警戒線(xiàn)，創(chuàng)創(chuàng)出19個(gè)月月以來(lái)新高，但但宋明對(duì)未來(lái)來(lái)的物價(jià)和房房?jī)r(jià)反而并不不樂(lè)觀?！吧习肽甑慕?jīng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)長(zhǎng)只是政策刺刺激下的存貨貨重置，現(xiàn)在在地產(chǎn)調(diào)控開(kāi)開(kāi)始了，貨幣幣也開(kāi)始回收收了，所以我我們認(rèn)為未來(lái)來(lái)兩年時(shí)間是是通縮，現(xiàn)在在拿著錢(qián)看樓樓價(jià)和股市掉掉下來(lái)，然后后找投資機(jī)會(huì)會(huì)?！彼蚊髡f(shuō)。6月1日，中國(guó)國(guó)物流與采購(gòu)購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布布，5月PMMI為53.9%，比44月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。而中國(guó)55月匯豐采購(gòu)購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)數(shù)52.7%，創(chuàng)11個(gè)個(gè)月以來(lái)最低低水平。根據(jù)慣例，PMMI主要反映映國(guó)有及公共共基建項(xiàng)目，而

6、而匯豐采購(gòu)經(jīng)經(jīng)理人指數(shù)主主要反映私人人投資項(xiàng)目。兩兩個(gè)不同口徑徑統(tǒng)計(jì)的數(shù)字字均出現(xiàn)下滑滑，使得人們們對(duì)于中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)二次探底底風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期加加大。“國(guó)內(nèi)需求明顯顯回落。5月月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指指數(shù)大幅回落落，PMI指指數(shù)的通脹預(yù)預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，政府抑制制通脹的調(diào)控控措施已取得得明顯成效，未未來(lái)通脹會(huì)緩緩慢回落?！便y河證券的的宏觀分析師師郝大明說(shuō)。盡盡管前期一系系列地產(chǎn)調(diào)控控措施出臺(tái)及及國(guó)際大宗商商品價(jià)格回落落，但是5月月PPI仍然然同比上漲77.1%，環(huán)環(huán)比上漲0.6%。不過(guò)，宋明說(shuō)：“工業(yè)品出廠廠價(jià)格高漲是是一個(gè)滯后的的假象，主要要是上年低基基數(shù)原因。據(jù)據(jù)我們現(xiàn)場(chǎng)了了解，目前在在裝修建材市市場(chǎng)上，許多多原

7、材料和廢廢料價(jià)格都停停止上漲，甚甚至回落了，未未來(lái)PPI也也會(huì)逐級(jí)回落落。”中金公司首席經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼繼銘說(shuō)，通貨貨膨脹一直到到年終同比數(shù)數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)上上升，可能到到六七月份達(dá)達(dá)到4%。因因?yàn)槿ツ昴曛兄械臅r(shí)候，中中國(guó)物價(jià)水平平最低，由于于基數(shù)因素會(huì)會(huì)導(dǎo)致CPII在年中見(jiàn)頂頂?！澳壳埃碌牡脑鲩L(zhǎng)壓力并并不大，眼前前大宗商品價(jià)價(jià)格，油價(jià)跌跌到60770美元，國(guó)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)價(jià)格也沒(méi)有漲漲。到下半年年，尤其是第第四季度，CCPI會(huì)逐漸漸的回落，所所以今年的通通貨膨脹呈現(xiàn)現(xiàn)出倒V字型型的形態(tài)?！惫^銘表示示。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院院長(zhǎng)劉元春對(duì)對(duì)中國(guó)經(jīng)營(yíng)營(yíng)報(bào)記者說(shuō)說(shuō)：“由于歐洲主主權(quán)債務(wù)危機(jī)機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)

8、濟(jì)的不確定性性，未來(lái)兩年年全球通縮的的風(fēng)險(xiǎn)大于通通脹，所以中中國(guó)輸入性通通脹的風(fēng)險(xiǎn)在在減小?！?011轉(zhuǎn)向中中性宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策面對(duì)資產(chǎn)通脹和和通脹預(yù)期，22010年上上半年管理層層出臺(tái)了一系系調(diào)控措施，如如收縮貨幣政政策、提高存存款準(zhǔn)備金率率、信貸控制制等，同時(shí)推推出史上最嚴(yán)嚴(yán)厲的地產(chǎn)新新政。房?jī)r(jià)漲勢(shì)在5月月終于開(kāi)始收收斂。而中國(guó)國(guó)股市率先進(jìn)進(jìn)行調(diào)整，場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)主要投資資者的預(yù)期已已經(jīng)或正在改改變，牛市思思維向熊市思思維過(guò)渡，作作為先導(dǎo)指標(biāo)標(biāo)，股市的調(diào)調(diào)整有力的弱弱化了通脹預(yù)預(yù)期。在此背景下，央央行在6月119日宣布，中中國(guó)將進(jìn)一步步推進(jìn)人民幣幣匯率形成機(jī)機(jī)制改革，增增強(qiáng)人民幣匯匯率彈性。高高盛高

9、華認(rèn)為為，這一聲明明表明央行將將退出20008 年9 月實(shí)行至今今盯住美元的的匯率制度，人人民幣對(duì)美元元匯率將很快快恢復(fù)升值。財(cái)政部和國(guó)家稅稅務(wù)總局6月月22日聯(lián)合合下發(fā)通知，自自7月15日日起取消鋼材材等406個(gè)個(gè)稅則號(hào)商品品的出口退稅稅。在國(guó)際經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在在不確定因素素的背景下，這這一力度空前前的調(diào)控措施施直指“兩高一資”產(chǎn)品。這一一系列政策意意味著金融危危機(jī)背景下積積極外貿(mào)政策策逐步退出。6月24日，在在透視中國(guó) 2010下下半年經(jīng)濟(jì)形形勢(shì)預(yù)測(cè)與分分析高層論壇壇上，社科院院經(jīng)濟(jì)學(xué)部主主任陳佳貴說(shuō)說(shuō)，20111年是實(shí)施十十二五規(guī)劃的的開(kāi)局之年，在在開(kāi)局之年，應(yīng)應(yīng)該堅(jiān)持把處處理好保持經(jīng)經(jīng)濟(jì)

10、平穩(wěn)較快快發(fā)展，調(diào)整整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和和管理通脹預(yù)預(yù)期的關(guān)系作作為宏觀調(diào)控控的核心?！拔艺J(rèn)為這是是宏觀調(diào)控要要解決的核心心問(wèn)題。要把把加快轉(zhuǎn)變經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式式，提高經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和和效益擺在突突出位置?！标惣奄F認(rèn)為明年年乃至整個(gè)十十二五期間，經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期期的目標(biāo)仍然然還可以確定定為8%。最最佳增長(zhǎng)幅度度可以控制88.5%99.5%，經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的容容忍度可以放放寬到8%10%。預(yù)預(yù)期目標(biāo)可以以定為8%，但但是實(shí)際操作作可以放到88.5%99.5%來(lái)考考慮，十二五五期間都可以以這樣來(lái)考慮慮。陳佳貴表示，在在此目標(biāo)下，宏宏觀經(jīng)濟(jì)政策策也應(yīng)該由積積極的財(cái)政政政策和適度寬寬松的貨幣政政策逐步轉(zhuǎn)變變?yōu)橹行缘暮?/p>

11、宏觀政策?！八^中性的宏宏觀政策，是是既不出臺(tái)刺刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)的政策，也也不出臺(tái)緊縮縮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措措施，保持增增速在8%10%之內(nèi)內(nèi)?！标惣奄F說(shuō)。陳佳貴表示，整整個(gè)十二五來(lái)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)保持到88%10%之間，都應(yīng)應(yīng)保持中性的的宏觀政策，低低于8%就要要采用擴(kuò)張型型的或者是適適度擴(kuò)型的財(cái)財(cái)政政策，寬寬松和適度寬寬松的貨幣政政策。高于110%就相反反，當(dāng)然貨幣幣政策的調(diào)整整不僅要考慮慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速速度，更要防防止通脹?！柏?cái)政政策、貨貨幣政策和其其他的政策相相互協(xié)調(diào)起來(lái)來(lái)運(yùn)用才能取取得很好的效效果。要通過(guò)過(guò)穩(wěn)定的宏觀觀經(jīng)濟(jì)政策，穩(wěn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)速度，是我我國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)來(lái)一個(gè)新的較較長(zhǎng)的穩(wěn)定經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新

12、階階段。像20003年到22008年這這五年左右，十十二五期間有有一個(gè)穩(wěn)定的的增長(zhǎng)期。為為深化改革、為為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)發(fā)展方式，創(chuàng)創(chuàng)造良好的宏宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境境?！标惣奄F說(shuō)?！臼佬蓄A(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)2011年年GDP為88.5%】世界銀行10月月19日發(fā)布布的最新報(bào)告告預(yù)計(jì)，受累累于全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)增速放緩和和刺激政策的的減退，預(yù)計(jì)計(jì)中國(guó)20111年GDPP增速將放緩緩至8.5，同時(shí)維持持對(duì)中國(guó)20010年GDDP增幅9.5的原有有預(yù)期。世行在報(bào)告中稱(chēng)稱(chēng)，盡管受主主要出口國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)狀況牽制制，但對(duì)中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)來(lái)展望總體看看好。今年下下半年以來(lái)，中中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增增速有所放緩緩，主要是由由于全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)的疲軟

13、，以以及中國(guó)政府府采取的房產(chǎn)產(chǎn)調(diào)控和節(jié)能能減排等控制制措施所致。世行指出，短期期內(nèi)，中國(guó)的的通脹壓力將將增大，但是是這種壓力仍仍在可控范圍圍之內(nèi)。世行認(rèn)為，國(guó)內(nèi)內(nèi)供應(yīng)方面導(dǎo)導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品品（0000061）價(jià)格格上漲將不再再持續(xù)，而中中長(zhǎng)期看，國(guó)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品以以及工業(yè)原料料的價(jià)格上漲漲的傳導(dǎo)則是是引起國(guó)內(nèi)新新漲價(jià)因素的的最大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)應(yīng)予以屏蔽。世行認(rèn)為，短期期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增增長(zhǎng)預(yù)期會(huì)堅(jiān)堅(jiān)定中國(guó)宏觀觀政策的穩(wěn)定定目標(biāo)，但中中國(guó)下半年宏宏觀經(jīng)濟(jì)的主主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自自資產(chǎn)價(jià)格的的進(jìn)一步增長(zhǎng)長(zhǎng)、地方融資資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)以以及銀行不良良貸款的增加加，需要抵御御這些風(fēng)險(xiǎn)才才能鞏固前期期貨幣政策成成果。同時(shí)，世行并強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，為

14、防范范經(jīng)濟(jì)增速下下滑的風(fēng)險(xiǎn)，中中國(guó)需提高政政策的靈活性性。世行并指出，對(duì)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)說(shuō)，形成經(jīng)濟(jì)濟(jì)的平衡增長(zhǎng)長(zhǎng)模式尤為重重要，經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)的重點(diǎn)要要更多依靠服服務(wù)和消費(fèi)，減減少對(duì)工業(yè)和和投資的依賴(lài)賴(lài)。世行建議，可采采取兩方面結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整措施施，一方面引引導(dǎo)資源流向向新興產(chǎn)業(yè)部部門(mén)，減少傳傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門(mén)門(mén)的資源消耗耗；另一方面面則是推動(dòng)城城市化。【中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)大預(yù)測(cè)：宏宏觀經(jīng)濟(jì)短期期見(jiàn)頂】第一部分 總體體判斷與預(yù)測(cè)測(cè)2010年，在在刺激政策、存存貨周期逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)同步反彈等等多重力量的的作用下，中中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)延續(xù)了20009年的反反彈趨勢(shì)，在在總體靜態(tài)上上呈現(xiàn)出“GDP增速速提升”、“物價(jià)水

15、平全全面提升”、“就業(yè)形勢(shì)逆逆轉(zhuǎn)”、“外需常態(tài)化化”等多元景氣氣的局面。但但是，從動(dòng)態(tài)態(tài)趨勢(shì)角度來(lái)來(lái)看，由于“刺激性政策策的逐步退出出”、“房產(chǎn)新政的的出臺(tái)”、“地方投融資資平臺(tái)的清理理”、“結(jié)構(gòu)性調(diào)整整的力度加強(qiáng)強(qiáng)”以及“中國(guó)存貨周周期與發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家存貨周期期的同步高點(diǎn)點(diǎn)回調(diào)”、“歐元主權(quán)債債務(wù)危機(jī)的蔓蔓延與不確定定性的沖擊”等因素，22010年中中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)雖然不會(huì)出出現(xiàn)“二次探底”，但GDPP增速將出現(xiàn)現(xiàn)強(qiáng)勁的逐季季回落的趨勢(shì)勢(shì)，多重經(jīng)濟(jì)濟(jì)下滑力量將將在第四季度度同時(shí)爆發(fā)，使使中國(guó)出現(xiàn)“GDP季度度增速跌破99%”、“CPI月度度增速回落至至2%左右”、“總量平衡和和動(dòng)態(tài)再次惡惡化”的“

16、次蕭條”局面，從而而導(dǎo)致20111年宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣大幅幅度下滑。在在“周期轉(zhuǎn)換”、“政策調(diào)控”與“結(jié)構(gòu)調(diào)整”的三重力量量的作用下，未未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)可能步入“振蕩”、“波動(dòng)”與“相對(duì)低速”的過(guò)渡期。與其他年份比，22010年有有以下幾個(gè)特特征值得關(guān)注注：1、各種GDPP、固定資產(chǎn)產(chǎn)投資、工業(yè)業(yè)增加值、財(cái)財(cái)政收入、企企業(yè)利潤(rùn)以及及總體宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)數(shù)等指標(biāo)上半半年都呈現(xiàn)出出強(qiáng)勁的反彈彈趨勢(shì)，達(dá)到到歷史同期的的高位水平。但但由于基數(shù)效效應(yīng)、潛在供供給損失、低低水平恢復(fù)性性調(diào)整以及短短期強(qiáng)烈刺激激等原因，這這些指標(biāo)的反反彈并不表明明中國(guó)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定定復(fù)蘇或經(jīng)濟(jì)濟(jì)高漲的階段段，當(dāng)前宏觀觀經(jīng)濟(jì)的

17、反彈彈依然具有基基礎(chǔ)不扎實(shí)、趨趨勢(shì)不穩(wěn)定、動(dòng)動(dòng)力不明顯等等特征。2、從近期發(fā)展展趨勢(shì)來(lái)看，大大部分指標(biāo)都都呈現(xiàn)出“前高后低”的調(diào)整模式式。先行指標(biāo)標(biāo)表明，未來(lái)來(lái)逐季下降的的幅度很可能能超出一般市市場(chǎng)主體的預(yù)預(yù)期。3、存貨周期力力量的逆轉(zhuǎn)是是20092010年年經(jīng)濟(jì)反彈的的核心動(dòng)力機(jī)機(jī)制之一，但但是，存貨調(diào)調(diào)整具有強(qiáng)烈烈的敏感性和和脆弱性，“通脹預(yù)期-存貨調(diào)整”的正反饋機(jī)機(jī)制以及存貨貨周期的力量量不僅帶來(lái)了了前半年經(jīng)濟(jì)濟(jì)增速的高位位運(yùn)行，同時(shí)時(shí)也是下半年年經(jīng)濟(jì)快速回回落的原因之之一。4、進(jìn)出口回升升不僅20110年經(jīng)濟(jì)反反彈的原因，也也是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁勁反彈的產(chǎn)物物。16月月份中國(guó)出口口雖然呈現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)勁

18、反彈的態(tài)態(tài)勢(shì)，但是在在剔除基數(shù)效效應(yīng)、交易商商對(duì)6月份貿(mào)貿(mào)易政策和匯匯率調(diào)整的逆逆向選擇、世世界經(jīng)濟(jì)同步步出現(xiàn)短期“V”型反彈等因因素之后，出出口增長(zhǎng)的態(tài)態(tài)勢(shì)并不樂(lè)觀觀。中國(guó)出口口很可能出現(xiàn)現(xiàn)強(qiáng)勁的“前高后低”的增長(zhǎng)模式式。5、房產(chǎn)新政的的出臺(tái)將使房房地產(chǎn)市場(chǎng)按按照“成交量下滑滑價(jià)格下滑房地產(chǎn)投資資下滑”的路徑進(jìn)行行調(diào)整。該調(diào)調(diào)整周期將持持續(xù)34個(gè)個(gè)季度，并最最終體現(xiàn)為固固定投資的較較大下滑，從從而引發(fā)固定定投資增速的的快速回落。6、地方投融資資平臺(tái)問(wèn)題所所引發(fā)的投融融資平臺(tái)的清清理將有效遏遏制地方基礎(chǔ)礎(chǔ)建設(shè)投資膨膨脹，從而有有效遏制地方方投資項(xiàng)目增增長(zhǎng)高居不下下的態(tài)勢(shì)。7、刺激政策開(kāi)開(kāi)始由2

19、0009年11月月以來(lái)的“增量退出”開(kāi)始向“存量退出”擴(kuò)散。這將將導(dǎo)致非房地地產(chǎn)類(lèi)的投資資增速出現(xiàn)下下滑，導(dǎo)致22010與22009年的的月度實(shí)際投投資增速高達(dá)達(dá)14個(gè)百分分點(diǎn)的差異，從從而違背投資資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)所需要要遵循的動(dòng)態(tài)態(tài)平衡關(guān)系，前前期快速投資資轉(zhuǎn)變的現(xiàn)期期供給將大于于本期投資和和消費(fèi)帶來(lái)的的本期需求，從從而誘發(fā)總量量不平衡的產(chǎn)產(chǎn)生。8、投資、出口口等領(lǐng)域的下下滑力量具有有較為強(qiáng)烈的的滯后效應(yīng)和和同步性。由由于中國(guó)宏觀觀經(jīng)濟(jì)所固有有的動(dòng)態(tài)平衡衡的脆弱性，這這些下滑力量量的滯后性和和同步性將產(chǎn)產(chǎn)生超預(yù)期的的疊加效應(yīng)，22010下半半年中國(guó)宏觀觀經(jīng)濟(jì)很可能能再次面臨“小幅回落引引領(lǐng)

20、加速下滑滑”的局面，總總量性的不平平衡問(wèn)題將在在結(jié)構(gòu)性不平平衡的調(diào)整中中惡化，產(chǎn)能能過(guò)剩問(wèn)題將將在第四季度度后全面顯現(xiàn)現(xiàn)。9、來(lái)自流動(dòng)性性過(guò)剩、要素素成本上漲等等方面的價(jià)格格上漲壓力持持續(xù)存在，但但在基數(shù)效應(yīng)應(yīng)、中國(guó)先行行指數(shù)的回落落、國(guó)際大宗宗商品的回落落、世界通縮縮壓力的加劇劇以及產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩的集中釋釋放等因素的的作用下，下下半年中國(guó)價(jià)價(jià)格上漲壓力力將得到有效效緩解，20010年各類(lèi)類(lèi)物價(jià)水平都都將出現(xiàn)“倒V”型調(diào)整模式式，中國(guó)不會(huì)會(huì)出現(xiàn)明顯的的通貨膨脹。上述九大短期特特征與2000820009年中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)的大大波動(dòng)相結(jié)合合孕育了中國(guó)國(guó)20102011年年在中期視角角下的運(yùn)行特特征：1、

21、20082011年年將遵循不對(duì)對(duì)稱(chēng)的雙“W”調(diào)整模式，22010年11季度是GDDP同比增速速的高點(diǎn)，22009年22季度是GDDP環(huán)比增速速的高點(diǎn)。22010年44季度到20011年4季季度中國(guó)宏觀觀經(jīng)濟(jì)將在多多種力量的作作用下步入“次蕭條”狀態(tài)。2、刺激性政策策和存貨周期期力量的逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)并沒(méi)有從根根本上改變中中國(guó)朱格拉周周期的基本模模式，新的增增長(zhǎng) HYPERLINK /gs/sh_600405.shtml 動(dòng)力源泉的缺缺乏、市場(chǎng)性性固定資產(chǎn)更更新的乏力以以及與全球周周期的同步性性加強(qiáng)等指標(biāo)標(biāo)都說(shuō)明2000120008年這一一輪經(jīng)濟(jì)周期期并沒(méi)有結(jié)束束，新的經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期還沒(méi)有有開(kāi)始。200102

22、0011年很可可能是周期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換的過(guò)渡期期，“增長(zhǎng)源泉的的易變性”、“創(chuàng)新速度的的低迷性”、“增長(zhǎng)速度的的波動(dòng)性”是過(guò)渡期的的三大特點(diǎn)。3、“農(nóng)民工失失業(yè)”快速向“民工荒”、“工人罷工事事件的爆發(fā)”、“外資企業(yè)工工資的快速上上漲”的轉(zhuǎn)變，說(shuō)說(shuō)明中國(guó)勞動(dòng)動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)點(diǎn)變化。劉易易斯拐點(diǎn)的出出現(xiàn)不僅宣告告了中國(guó)農(nóng)民民工工資形成成機(jī)制從傳統(tǒng)統(tǒng)的“生存成本定定價(jià)法”轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)性勞資資談判法”，更為重要要的是它將宣宣告中國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)導(dǎo)向性的結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整的全全面開(kāi)啟。4、中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)的中期期支撐力量依依然強(qiáng)大，供供不應(yīng)求的局局面將在中期期延續(xù)。目前前行政性調(diào)控控模式難以改改變中國(guó)房地地產(chǎn)的周期調(diào)調(diào)

23、整形態(tài)，反反而有可能扭扭曲市場(chǎng)運(yùn)行行機(jī)制，遭到到市場(chǎng)供求關(guān)關(guān)系報(bào)復(fù)性的的調(diào)整。5、2008年年4季度實(shí)施施的各種刺激激計(jì)劃雖然成成功實(shí)現(xiàn)了中中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)的短期反彈彈，但也將帶帶來(lái)嚴(yán)重的后后遺癥，其中中最為突出的的表現(xiàn)在兩個(gè)個(gè)方面：一是是天量寬松的的貨幣政策帶帶來(lái)的流動(dòng)性性泛濫問(wèn)題；二是基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施的過(guò)度投投資帶來(lái)的產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題題的加速惡化化，2010020111年不僅要治治理流動(dòng)性泛泛濫帶來(lái)的房房地產(chǎn)泡沫和和通貨膨脹壓壓力問(wèn)題，而而且更為重要要的還要面臨臨過(guò)度投資刺刺激帶來(lái)的產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩和增增長(zhǎng)方式重返返傳統(tǒng)“高投入、高高能耗“的重化工業(yè)業(yè)偏向型路徑徑的問(wèn)題。中中國(guó)利用“內(nèi)需彌補(bǔ)外外需”、“投

24、資填補(bǔ)出出口”的危機(jī)治理理方法在成功功實(shí)現(xiàn)危機(jī)救救助的同時(shí)，掩掩蓋了中國(guó)周周期調(diào)整的內(nèi)內(nèi)在矛盾，使使中國(guó)周期性性調(diào)整延緩，供供求關(guān)系的惡惡化被推遲。這這將使未來(lái)中中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形式更為復(fù)復(fù)雜。中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)“遠(yuǎn)慮”甚于“近憂(yōu)”！本報(bào)告基于上述述各種判斷，設(shè)設(shè)定以下主要要外生參數(shù)：（1）20011年中央央財(cái)政預(yù)算赤赤字為85000億元；（22）20111人民幣與美美元的平均兌兌換率為6.41:1。依依據(jù)中國(guó)人民民大學(xué)中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)分析析與預(yù)測(cè)模型型CMAFFM模型，分分年度預(yù)測(cè)22010年與與2011年年中國(guó)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其其主要指標(biāo)預(yù)預(yù)測(cè)結(jié)果如下下：1）2010年年全年GDPP增長(zhǎng)達(dá)到99.

25、5%，比比2009年年提高0.44個(gè)百分點(diǎn)，從從總量來(lái)看，宏宏觀經(jīng)濟(jì)較22009年出出現(xiàn)明顯的回回升。導(dǎo)致這這種局面的核核心力量在于于三大產(chǎn)業(yè)同同步提升，分分別達(dá)到0.6、0.55、0.2個(gè)個(gè)百分點(diǎn)，因因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)依然回到危危機(jī)前的工業(yè)業(yè)驅(qū)動(dòng)模式軌軌跡之上。2）從動(dòng)態(tài)變化化來(lái)看，這種種持續(xù)回升的的勢(shì)頭將在22010年第第三季度被打打破，第四季季度將出現(xiàn)較較為明顯的下下滑，并導(dǎo)致致2011年年GDP增速速出現(xiàn)高達(dá)00.35個(gè)百百分點(diǎn)的回落落。20111年中國(guó)宏觀觀經(jīng)濟(jì)將在工工業(yè)大幅度回回落的帶動(dòng)下下出現(xiàn)“次蕭條”的局面，GGDP增速低低于20088年，與20009年的99.10%齊齊平。3）2

26、010年年固定資產(chǎn)投投資增速為 23.5%，名義增速速比20099年回落了66.6個(gè)百分分點(diǎn)，剔除價(jià)價(jià)格因素，實(shí)實(shí)際增速回落落8個(gè)多百分分點(diǎn)，但由由于存貨周期期逆轉(zhuǎn)的延續(xù)續(xù)，投資對(duì)于于GDP增長(zhǎng)長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將將同比回升。22011年在在多重政策因因素滯后效應(yīng)應(yīng)同步作用的的影響下，固固定投資增速速將進(jìn)一步回回落，全年增增速僅為211.3%。4）2010年年全社會(huì)消費(fèi)費(fèi)品零售名義義增速達(dá)到117.9%，較20009年提高了了2.4個(gè)百百分點(diǎn)，扣除除價(jià)格的因素素，實(shí)際增速速與20099年略有下降降。20111年在各種刺刺激性政策、收收入水平調(diào)整整以及其他社社會(huì)因素的作作用下，消費(fèi)費(fèi)將保持較高高的增速，

27、名名義增速將達(dá)達(dá)到16.55%，實(shí)際增增速與20110年相當(dāng)。5）2010年年貿(mào)易總額大大幅度提升，基基本扭轉(zhuǎn)了22009年貿(mào)貿(mào)易全面下滑滑的局面，成成功實(shí)現(xiàn)了貿(mào)貿(mào)易的常態(tài)化化。但是，由由于歐洲主權(quán)權(quán)債務(wù)危機(jī)、匯匯率的調(diào)整、貿(mào)貿(mào)易刺激政策策的推出以及及世界經(jīng)濟(jì)增增速的小幅回回落，20111年貿(mào)易總總額增速出現(xiàn)現(xiàn)回落，僅為為20%，比比2010年年下滑了6.9個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。6）由于信貸的的慣性，20010年全年年信貸總額將將突破7.55萬(wàn)億，M11增速為200.2%，MM2增速為118.7%，比比計(jì)劃調(diào)控的的水平略高，流流動(dòng)性依然保保持較為寬裕裕的狀態(tài)。這這導(dǎo)致20111年流動(dòng)性性回收的壓力力持續(xù)

28、存在，MM1、M2在在2011年年的增速將進(jìn)進(jìn)一步回落，逐逐步實(shí)現(xiàn)常態(tài)態(tài)化。7）2010年年，在經(jīng)濟(jì)反反彈、產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩、價(jià)格翹翹尾、貨幣供供應(yīng)的提高、國(guó)國(guó)際大宗商品品價(jià)格的低水水平回升與震震蕩等多重因因素的作用下下，全年物價(jià)價(jià)水平較大的的提升，全年年CPI估計(jì)計(jì)在2.8%，GDP平平減指數(shù)為44.1%，比比2009年年分別提高了了3.5個(gè)百百分點(diǎn)和6.5個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。但是，22010年并并沒(méi)有出現(xiàn)明明顯的通貨膨膨脹。20111年由于經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣的回回落，物價(jià)水水平將出現(xiàn)小小幅回落，僅僅為2.6%，因此，從從中期角度來(lái)來(lái)看，中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)的價(jià)價(jià)格壓力將持持續(xù)存在，但但并不存在通通貨膨脹問(wèn)題題。(表1

29、)第二部分 宏觀觀持續(xù)反彈的的現(xiàn)狀分析2010年上半半年，中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行狀況基本是是2009年年“V”型反彈的延延續(xù)。這集中中體現(xiàn)在以下下11個(gè)方面面：一、GDP實(shí)際際增速進(jìn)一步步提升，處于于高位運(yùn)行，產(chǎn)產(chǎn)出缺口開(kāi)始始由負(fù)轉(zhuǎn)正，表表明中國(guó)總供供給與總需求求處于快速上上升的階段。一一季度GDPP增速高達(dá)111.9%，二二季度估計(jì)GGDP達(dá)到110.5%，GGDP產(chǎn)出缺缺口快速收窄窄，于1季度度開(kāi)始出現(xiàn)輕輕微的正向缺缺口（0.005%）。這這種變化趨勢(shì)勢(shì)與工業(yè)產(chǎn)出出缺口和發(fā)電電量產(chǎn)出缺口口的變化時(shí)一一致的（參見(jiàn)見(jiàn)圖1和圖22）二、在重工業(yè)生生產(chǎn)加速的作作用下，工業(yè)業(yè)增加值處于于高位運(yùn)行。11

30、5月工業(yè)業(yè)增加值累計(jì)計(jì)增速達(dá)到118.5%，比比去年同期增增速提高122.2個(gè)百分分點(diǎn)，與20007年同期期水平相當(dāng)。其其中重工業(yè)增增速達(dá)到200.5%，比比去年同期增增速提高了114.8個(gè)百百分點(diǎn)；輕工工業(yè)增速達(dá)到到14%，比比去年同期僅僅增長(zhǎng)6.22個(gè)百分點(diǎn)（參參見(jiàn)圖3）。三、PMI指數(shù)數(shù)連續(xù)14各各月高于臨界界值，主要工工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)值值持續(xù)高位提提升。其中，115月發(fā)電電量同比累計(jì)計(jì)增加了211.35%，比比去年同期增增速提高了224.55個(gè)個(gè)百分點(diǎn)，為為近10年的的新高；水泥泥同比增長(zhǎng)118.96%，比去年同同期增速提高高了5.666個(gè)百分點(diǎn)，為為近10年的的新高；鐵路路機(jī)車(chē)生產(chǎn)同同比累

31、計(jì)增速速達(dá)到73.32%，比比去年同期提提高了85.82個(gè)百分分點(diǎn)，是近55年的新高；粗鋼生產(chǎn)同同比累計(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)23.833%，比去年年同期增速提提高23.443個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，是20007年來(lái)的新新高（參見(jiàn)圖圖4）。四、財(cái)政收入持持續(xù)攀升，企企業(yè)績(jī)效得到到大幅度改善善。15月月財(cái)政收入同同比增長(zhǎng)300.8%，比比去年同期增增速提高了337.5個(gè)百百分點(diǎn)，增速速與正常年份份相當(dāng)；工業(yè)業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同同比增長(zhǎng)899.98%，比比去年同期增增速提高了1103.5個(gè)個(gè)百分點(diǎn)（參參見(jiàn)圖5）。五、勞動(dòng)力市場(chǎng)場(chǎng)大幅度逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，局部出現(xiàn)現(xiàn)的“民工荒”。全部在崗崗職工人數(shù)今今年3月同比比增長(zhǎng)了3.5%，工業(yè)業(yè)企業(yè)就業(yè)量量

32、13月增增長(zhǎng)了2.99%，而城市市勞動(dòng)力需求求供給比達(dá)到到103%，超超過(guò)正常繁榮榮時(shí)期95%的平均水平平。同時(shí)，沿沿海和內(nèi)陸局局部區(qū)域同時(shí)時(shí)出現(xiàn)了“民工荒”（參見(jiàn)圖66）。六、在消費(fèi)政策策持續(xù)刺激、通通脹預(yù)期以及及收入上臺(tái)階階等多重因素素的作用下，消消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)續(xù)高位運(yùn)行，消消費(fèi)信心指數(shù)數(shù)持續(xù)上揚(yáng)。115月全社社會(huì)零售銷(xiāo)售售總額同比增增長(zhǎng)18.22%，比去年年同期增速提提高了3.22個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)信心指指數(shù)20099年3月1000.3的最最低點(diǎn)持續(xù)上上揚(yáng)到20110年5月的的108點(diǎn)（參參見(jiàn)圖7）。七、在世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)復(fù)蘇的作用用下，出口增增速大幅度提提升。155月份出口額額同比增長(zhǎng)333.2%

33、，提提出價(jià)格因素素，實(shí)際出口口增速達(dá)到331.6%。其其中5月份月月度同比增速速達(dá)到48%，成為近幾幾年來(lái)的新高高（參見(jiàn)圖88和圖9）。八、價(jià)格水平持持續(xù)攀升。自自2009年年6月PPII環(huán)比裝正、110月CPII轉(zhuǎn)正之后，中中國(guó)各類(lèi)價(jià)格格水平同比增增速出現(xiàn)持續(xù)續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)勢(shì)。到20110年CPII月度增速達(dá)達(dá)到3.1%，超過(guò)3%的目標(biāo)值；PPI增速速達(dá)到7.11%，與危機(jī)機(jī)前的水平相相當(dāng)；原材料料、燃料、動(dòng)動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格格指數(shù)達(dá)到112.2%，與與2008年年上半年水平平相當(dāng)（參見(jiàn)見(jiàn)圖10）。九、內(nèi)陸與沿海海港口運(yùn)輸量量增速回升。114月份貨貨運(yùn)量累計(jì)同同比增速達(dá)到到16.2%，比去年同同期增

34、速高112.2個(gè)百百分點(diǎn)，沿海海主要港口貨貨物吞吐量同同比增長(zhǎng)達(dá)到到28.8%，比去年同同期增速提高高了35個(gè)百百分點(diǎn)（參見(jiàn)見(jiàn)圖11）。十、貨幣供應(yīng)增增速雖有所回回落，但依然然處于十分寬寬裕的狀態(tài)。MM2、M1增增速雖然較去去年年底分別別回落了6.7、2.55個(gè)百分點(diǎn)，但但5月末M22、M1同比比增速分別高高達(dá)21%和和29.9%，處于近115年來(lái)歷史史同期的高位位（參見(jiàn)圖112）。十一、宏觀景氣氣指數(shù)處于高高位，特別是是一致指數(shù)達(dá)達(dá)到歷史高位位。如圖133所示，中國(guó)國(guó)宏觀景氣指指數(shù)于20110年1季度度達(dá)到1044，比危機(jī)前前經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)時(shí)期的值還要要高1個(gè)點(diǎn)。第三部分 宏觀觀反彈的實(shí)質(zhì)質(zhì)和內(nèi)

35、涵上述十一大類(lèi)指指標(biāo)是否就意意味著中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)處于于穩(wěn)定復(fù)蘇的的路徑之中，或或者中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)已經(jīng)超越蕭蕭條和復(fù)蘇的的階段，快速速進(jìn)入經(jīng)濟(jì)高高漲階段，并并啟動(dòng)新一輪輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的周期呢？答答案是否定的的。其核心原原因在于，目目前許多同比比數(shù)據(jù)的高漲漲是基數(shù)效應(yīng)應(yīng)、強(qiáng)勁的刺刺激政策、存存貨周期調(diào)整整、世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)短期同步反反彈以及短期期適應(yīng)性調(diào)整整等因素的產(chǎn)產(chǎn)物，其增長(zhǎng)長(zhǎng)的動(dòng)力機(jī)制制依然具有十十分脆弱和敏敏感，高漲的的現(xiàn)象具有短短期性和易變變性。這具體體體現(xiàn)在以下下幾個(gè)方面：一、危機(jī)帶來(lái)的的潛在供給損損失可能是導(dǎo)導(dǎo)致產(chǎn)出缺口口快速收窄、產(chǎn)產(chǎn)出快速增長(zhǎng)長(zhǎng)、價(jià)格快速速回升的原因因之一，目前前繁榮、高漲漲

36、的局面具有有強(qiáng)烈的短期期性和虛假性性。（參見(jiàn)圖圖14）各類(lèi)產(chǎn)出缺口是是評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣的核核心指標(biāo)，一一般認(rèn)為產(chǎn)出出缺口快速有有負(fù)轉(zhuǎn)正是經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)向向繁榮的標(biāo)志志。目前，GGDP產(chǎn)出缺缺口、工業(yè)增增加值產(chǎn)出缺缺口、發(fā)電量量缺口都快速速由負(fù)轉(zhuǎn)正，GGDP、各類(lèi)類(lèi)價(jià)格指標(biāo)增增速都出現(xiàn)快快速上漲，這這是否意味著著目前的形式式已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)向向高漲呢？答案是否定的。因因?yàn)椋暧^經(jīng)經(jīng)濟(jì)在大危機(jī)機(jī)的沖擊下不不僅會(huì)出現(xiàn)總總需求的大幅幅度下降，同同時(shí)也會(huì)引起起總供給的大大幅度下降。在在此過(guò)程中會(huì)會(huì)出強(qiáng)烈的潛潛在產(chǎn)出損失失，即危機(jī)沖沖擊會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，生生產(chǎn)設(shè)備停止止、勞動(dòng)力解解聘、資本轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移以及

37、企業(yè)業(yè)破產(chǎn)等現(xiàn)象象出現(xiàn)，從而而導(dǎo)致即使在在短期需求快快速上漲之后后，企業(yè)供給給無(wú)法在短期期恢復(fù)到以往往的水平，進(jìn)進(jìn)而出現(xiàn)在強(qiáng)強(qiáng)外部需求刺刺激下總需求求的增長(zhǎng)速度度大大快于總總供給的恢復(fù)復(fù)速度。這種種差異將導(dǎo)致致價(jià)格水平與與產(chǎn)量同步高高漲的短期繁繁榮景象。二、剔除20009年上半年年中國(guó)經(jīng)濟(jì)深深度下滑帶來(lái)來(lái)的強(qiáng)勁的基基數(shù)效應(yīng)，許許多宏觀參數(shù)數(shù)依然處于一一個(gè)正常的增增長(zhǎng)區(qū)間，22009年22季度以來(lái)的的反彈只是彌彌補(bǔ)了2000820009年深度下下滑的缺口，同同比數(shù)據(jù)的高高漲不可過(guò)度度詮釋。1、工業(yè)增加值值增速高漲是是基數(shù)效應(yīng)的的產(chǎn)物，目前前工業(yè)生產(chǎn)在在彌補(bǔ)缺口后后，沒(méi)有回到到危機(jī)前的增增長(zhǎng)軌道之

38、中中。工業(yè)增加加值增速15月達(dá)到118.5%，達(dá)達(dá)到近10年年來(lái)同期高位位。但是，與與2008年年同期相比，僅僅增長(zhǎng)了266%，折合年年率平均年增增長(zhǎng)率為122%，增速略略低于危機(jī)前前的平均水平平（15%左左右）。不過(guò)過(guò)，15月月工業(yè)品出廠廠價(jià)格指數(shù)出出現(xiàn)高達(dá)7.1%的增長(zhǎng)長(zhǎng)，其核心原原因就是20009年的基基數(shù)效應(yīng)和危危機(jī)帶來(lái)的潛潛在產(chǎn)出損失失效應(yīng)。2、發(fā)電量增速速高漲是20009年重工工業(yè)深度下滑滑與20100年高能耗產(chǎn)產(chǎn)業(yè)偏向型復(fù)復(fù)蘇的產(chǎn)物。雖雖然15月月達(dá)到21.4%，出于于近10年來(lái)來(lái)的高位，但但是較20008年同期僅僅增長(zhǎng)17.5%，平均均年增長(zhǎng)率不不到9%，低低于中國(guó)正常常年份的

39、增速速。如果我們們考慮到目前前增長(zhǎng)是重化化工偏向型增增長(zhǎng)，剔除個(gè)個(gè)別高耗能部部門(mén)的用電量量，普通產(chǎn)業(yè)業(yè)的用電量增增速大大低于于正常年份的的增速。3、利潤(rùn)指標(biāo)并并沒(méi)有完全恢恢復(fù)。工業(yè)企企業(yè)利潤(rùn)15月同比增增長(zhǎng)81.66%，為近十十年來(lái)同期最最高增速。但但是導(dǎo)致這種種高增長(zhǎng)的原原因有幾個(gè)：一是基數(shù)效效應(yīng)，20009年同期企企業(yè)利潤(rùn)下滑滑了22.99%，因此22010年較較2008年年同期僅增長(zhǎng)長(zhǎng)39.8%，年均增速速不到20%，低于2000320007年的平平均增速（337.5%）；二是盤(pán)子效效應(yīng)，即工業(yè)業(yè)企業(yè)的主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入大大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)導(dǎo)致利潤(rùn)來(lái)源源基礎(chǔ)擴(kuò)大，而而利潤(rùn)率卻出出現(xiàn)了明顯下下滑。1

40、55月工業(yè)企業(yè)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)同同比增長(zhǎng)了338.2%，剔剔除該因素，直直接導(dǎo)致20010年的工工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)率較20008年同期下下滑了24.5%，因此此企業(yè)效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有回復(fù)復(fù)到危機(jī)前的的水平；三是是價(jià)格效應(yīng)，即即2010年年15月PPPI大幅度度上漲5.55%，而20009年同期期卻下降了55.9%，直直接導(dǎo)致利潤(rùn)潤(rùn)總額增長(zhǎng)幅幅度提高了近近12個(gè)百分分點(diǎn)。如果進(jìn)進(jìn)一步考察，我我們還會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)很多主要行行業(yè)的利潤(rùn)和和利潤(rùn)率都比比2008年年同期要低，依依然處于恢復(fù)復(fù)狀態(tài)。4、財(cái)政所對(duì)應(yīng)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況并沒(méi)有有數(shù)字反映得得那么好。115月財(cái)政政收入同比增增長(zhǎng)30.88%，基本回回復(fù)了正常年年份的同

41、期水水平。但是，在在考慮以下因因素之后，財(cái)財(cái)政所反映的的宏觀經(jīng)濟(jì)狀狀況并非那么么景氣。第一一、剔除20009年同期期下滑6.77%的因素，2200922010年年年均增速僅為為11%。第第二、如果考考慮目前非稅稅收入增長(zhǎng)、稅稅收征管力度度加強(qiáng)、各種種稅率調(diào)整等等因素，與宏宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)直接對(duì)應(yīng)的的財(cái)政收入的的增長(zhǎng)不到220%；第三三、與宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的的主要稅種的的增長(zhǎng)狀況并并不良好。例例如較20008年同期相相比，今年115月增值值稅僅增長(zhǎng)77%，企業(yè)所所得稅增長(zhǎng)112%，海關(guān)關(guān)稅收入僅增增長(zhǎng)8.7%。5、價(jià)格因素的的翹尾因素較較為嚴(yán)重，在在剔除糧食價(jià)價(jià)格和燃油價(jià)價(jià)格之后的核核心CPI依依

42、然處于正常常區(qū)域。例如如今年5月CCPI為3.1%，但翹翹尾因素之后后，新漲價(jià)因因素僅為1.5%，CPPI環(huán)比還出出現(xiàn)了0.11%下降。如如果剔除糧食食和燃油價(jià)格格之后的核心心CPI僅為為1%左右，依依然處于歷史史正常、可接接受的水平（參參見(jiàn)圖15）。三、各類(lèi)數(shù)據(jù)115月雖然然處于歷史同同期的高位，但但相當(dāng)部分指指標(biāo)都呈現(xiàn)出出高點(diǎn)回落的的趨勢(shì)，目前前強(qiáng)勁反彈的的局面不可持持續(xù)。1、固定資產(chǎn)投投資增速出現(xiàn)現(xiàn)逐月下滑的的局面，剔除除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)發(fā)投資迅猛增增長(zhǎng)的因素，非非房地產(chǎn)類(lèi)的的固定資產(chǎn)投投資下降速度度很大，很可可能超過(guò)了動(dòng)動(dòng)態(tài)平衡的臨臨界值。全社社會(huì)固定資產(chǎn)產(chǎn)投資自20009年4季季度達(dá)到高點(diǎn)

43、點(diǎn)后，一直處處于下滑的趨趨勢(shì)，名義增增速?gòu)?8.7%一直下下滑到20110年5月225.4%，實(shí)實(shí)際增速?gòu)?37.9%下下降到20110年5月的的23.5%，下降幅度度分別為133.3和144.4個(gè)百分分點(diǎn)。如果剔剔除今年房地地產(chǎn)投資大幅幅度上漲的因因素，非房地地產(chǎn)類(lèi)固定資資產(chǎn)投資增速速下滑了155個(gè)百分點(diǎn)，到到5月份非房房地產(chǎn)類(lèi)固定定資產(chǎn)實(shí)際投投資增速僅為為22%左右右（參見(jiàn)圖116和圖177）。2、名義消費(fèi)增增速雖然依然然處于高位運(yùn)運(yùn)行的狀態(tài)，但但是剔除價(jià)格格因素，實(shí)際際消費(fèi)增速也也略顯疲態(tài)。115月，名名義消費(fèi)增速速達(dá)到18.5%，處于于歷史同期高高位。但是，剔剔除價(jià)格因素素，實(shí)際消費(fèi)費(fèi)

44、增速比去年年同期下降了了1.7個(gè)百百分點(diǎn)，比22008年同同期下降了00.6個(gè)百分分點(diǎn)。同時(shí)，從從月度變化來(lái)來(lái)看，實(shí)際增增速?gòu)?月的的19.6%下降到5月月的15.66%（參見(jiàn)圖圖18）3、進(jìn)出口增速速都快速上漲漲，但貿(mào)易順順差持續(xù)處于于惡化的狀態(tài)態(tài)。15月月中國(guó)進(jìn)出口口貿(mào)易總額累累計(jì)增長(zhǎng)444%，其中出出口累計(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)33.2%，而進(jìn)口累累計(jì)增長(zhǎng)577.5%，這這直接導(dǎo)致貿(mào)貿(mào)易順差累計(jì)計(jì)惡化60%，直接導(dǎo)致致國(guó)民核算中中外需對(duì)GDDP的貢獻(xiàn)下下降（參見(jiàn)圖圖19）。4、工業(yè)增加值值和部分主要要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)產(chǎn)量增速出現(xiàn)現(xiàn)逐月下降的的趨勢(shì)。工業(yè)業(yè)增加值從33月開(kāi)始已經(jīng)經(jīng)連續(xù)3個(gè)下下滑，而汽車(chē)車(chē)生產(chǎn)產(chǎn)量

45、增增速?gòu)?月的的141%下下降到5月的的26.7%（參見(jiàn)圖220）5、PMI 指指數(shù)連續(xù)大幅幅度回落。22010年66月，中國(guó)制制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)經(jīng)理指數(shù)（PPMI）為552.1%，低低于上月1.8個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，該指數(shù)已已連續(xù)兩個(gè)月月回落，幅度度達(dá)到3.66個(gè)百分點(diǎn)，是是2009年年3月以來(lái)的的新低。同時(shí)時(shí)，于是未來(lái)來(lái)制造業(yè)需求求走向的分指指標(biāo)新訂單指指數(shù)6月為552.1%，與與上月相比下下降2.7個(gè)個(gè)百分點(diǎn)，連連續(xù)兩個(gè)月回回落7.2個(gè)個(gè)百分點(diǎn)，為為2009年年3月以來(lái)最最低點(diǎn)，預(yù)示示著中國(guó)未來(lái)來(lái)制造業(yè)增速速可能面臨較較大的下滑壓壓力（參見(jiàn)圖圖21）。而HSBC公布布的6月產(chǎn)出出和新訂單指指數(shù)分別為4

46、49.6%和和49.7%，自20009年4月以以來(lái)首次降至至50%以下下；新出口訂訂單指數(shù)更是是大幅下降44.7%至448.2%，為為2009年年6月以來(lái)首首次降至500%以下；而而CFLP制制造業(yè)PMII購(gòu)進(jìn)價(jià)格指指數(shù)比上月大大幅下降，原原材料庫(kù)存指指數(shù)下滑降至至50%以下下，中國(guó)制造造業(yè)景氣狀況況發(fā)生了根本本性逆轉(zhuǎn)。6、價(jià)格指數(shù)開(kāi)開(kāi)始出現(xiàn)緩和和與回落的趨趨勢(shì)。5月總總指數(shù)、食品品和居住三個(gè)個(gè)月增長(zhǎng)年率率分別為1.9%，4.5%和4.4%。均比比4月份2.7%，8.1%和6.2%出現(xiàn)一一定幅度的下下降（參見(jiàn)圖圖22。） 7財(cái)政收入同同比增速出現(xiàn)現(xiàn)回落。5月月份，全國(guó)財(cái)財(cái)政收入79917.66

47、6億元，比去去年同月增加加1348.19億元，增增長(zhǎng)20.55%。季節(jié)調(diào)調(diào)整后，財(cái)政政收入同比增增速仍在紅燈燈區(qū)繼續(xù)上行行。其中，中中央本級(jí)收入入4749.18億元，增增長(zhǎng)16.99%；地方本本級(jí)收入31168.488億元，增長(zhǎng)長(zhǎng)26.4%。但5月份份收入與前44個(gè)月相比，收收入增幅回落落13.6個(gè)個(gè)百分點(diǎn)（參參見(jiàn)圖23）。四、在投資偏向向型政策刺激激、通貨膨脹脹預(yù)期等因素素的作用下，總總供給的增速速明顯超過(guò)總總需求增速、重重工業(yè)增速明明顯超過(guò)輕工工業(yè)增速的趨趨勢(shì)，這種重重工業(yè)偏向型型復(fù)蘇和中間間品需求驅(qū)動(dòng)動(dòng)型復(fù)蘇很可可能使中國(guó)總總量平衡和結(jié)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在在經(jīng)濟(jì)反彈過(guò)過(guò)程中進(jìn)一步步惡化，動(dòng)態(tài)態(tài)平

48、衡與可持持續(xù)問(wèn)題將面面臨挑戰(zhàn)。1、15月份份，進(jìn)口增速速（57.55%）超過(guò)出出口增速（333.2%）、原原材料進(jìn)口增增速超過(guò)產(chǎn)成成品進(jìn)口增速速反映了國(guó)內(nèi)內(nèi)生產(chǎn)性需求求大大提升，投投入型膨脹十十分明顯，這這預(yù)示著未來(lái)來(lái)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)成成品供給可能能大幅度放量量。2、15月份份，重工業(yè)增增加值增速（220.5%）大大大超過(guò)輕工工業(yè)增加值增增速（14.0%），重重工業(yè)增速與與輕工業(yè)增速速之差連續(xù)44個(gè)月超過(guò)66%，大大超超過(guò)重工業(yè)-輕工業(yè)動(dòng)態(tài)態(tài)平衡的臨界界值重工業(yè)與與輕工業(yè)增速速之差5.55%。這表明明原材料、設(shè)設(shè)備需求上漲漲較快，而最最終消費(fèi)需求求沒(méi)有跟進(jìn)，現(xiàn)現(xiàn)有的設(shè)備制制造和投入型型產(chǎn)成品很可可能出

49、現(xiàn)大規(guī)規(guī)模供給過(guò)剩剩的局面。當(dāng)當(dāng)然，導(dǎo)致這這種局面很重重要的原因還還在于4萬(wàn)億億刺激計(jì)劃不不僅使我們很很多產(chǎn)能過(guò)剩剩的基礎(chǔ)行業(yè)業(yè)得到了緩和和，同時(shí)還進(jìn)進(jìn)一步刺激這這些行業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張，使使面臨的產(chǎn)能能過(guò)剩的問(wèn)題題進(jìn)一步惡化化（參見(jiàn)圖224）。這種判斷可以從從重工業(yè)和輕輕工業(yè)的產(chǎn)出出缺口的變化化可以得到證證實(shí)。從圖225可以清楚楚看到輕工業(yè)業(yè)產(chǎn)出缺口依依然為負(fù)（-1.1%），而而重工業(yè)產(chǎn)出出缺口卻有負(fù)負(fù)轉(zhuǎn)正(1.2%)。這這樣的分化將將直接導(dǎo)致工工業(yè)增長(zhǎng)模式式不具有可持持續(xù)性，未來(lái)來(lái)工業(yè)產(chǎn)出缺缺口必定面臨臨較大的波動(dòng)動(dòng)。3、重工業(yè)偏向向型經(jīng)濟(jì)反彈彈直接導(dǎo)致對(duì)對(duì)高能耗產(chǎn)業(yè)業(yè)的需求大幅幅度提高，導(dǎo)導(dǎo)

50、致能源消耗耗增長(zhǎng)幅度大大幅度超過(guò)GGDP增長(zhǎng)速速度。到5月月份為止單位位GDP 能能耗系數(shù)惡化化了2%，發(fā)發(fā)電量與GDDP增速之差差達(dá)到13.6個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，處于歷史史高位。4、重工業(yè)偏向向型反彈不僅僅與過(guò)度刺激激基礎(chǔ)設(shè)施建建設(shè)和大型項(xiàng)項(xiàng)目有關(guān)，同同時(shí)在原材料料和產(chǎn)成品領(lǐng)領(lǐng)域的投機(jī)活活動(dòng)也促推了了重工業(yè)領(lǐng)域域的需求。這這就是我們通通常所講的“PPI泡沫沫”，即由于大大家預(yù)期未來(lái)來(lái)原材料和投投入型產(chǎn)成品品價(jià)格上漲而而進(jìn)行囤積，進(jìn)進(jìn)而導(dǎo)致這些些相關(guān)行業(yè)高高漲。從價(jià)格格變化可以看看到，生產(chǎn)資資料、重工業(yè)業(yè)供求狀況開(kāi)開(kāi)始出現(xiàn)過(guò)熱熱狀態(tài)，而生生活資料市場(chǎng)場(chǎng)和輕工業(yè)市市場(chǎng)依然平穩(wěn)穩(wěn)。5月重工工業(yè)品出廠價(jià)價(jià)格

51、指數(shù)高達(dá)達(dá)11.4%，已回到22008年上上半年的歷史史高點(diǎn)水平，而而輕工業(yè)品價(jià)價(jià)格指數(shù)僅為為2.44%，低于20007年的水水平。同時(shí)55月生產(chǎn)資料料價(jià)格指數(shù)達(dá)達(dá)到8.8%，與20008年上半年年接近，而生生活資料價(jià)格格僅為1.224%，漲幅幅大大低于2200422008年的的平均水平。這這種價(jià)格的結(jié)結(jié)構(gòu)性異動(dòng)將將進(jìn)一步導(dǎo)致致未來(lái)供求結(jié)結(jié)構(gòu)失衡的惡惡化。五、目前經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)的三核心心動(dòng)力機(jī)制刺激性政政策、存貨調(diào)調(diào)整和出口復(fù)復(fù)蘇的性質(zhì)決決定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)礎(chǔ)不穩(wěn)固，具具有強(qiáng)烈的易易變性和敏感感性。刺激性性政策的逐步步退出、存貨貨周期調(diào)整的的逆轉(zhuǎn)、世界界經(jīng)濟(jì)的不確確定決定了中中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)

52、逆轉(zhuǎn)的的壓力日益加加劇。1、深入分析導(dǎo)導(dǎo)致目前GDDP快速增長(zhǎng)長(zhǎng)的行業(yè)，我我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，115月增加加值增速超過(guò)過(guò)22%的行行業(yè)主要集中中在4萬(wàn)億刺刺激方案中重重點(diǎn)扶持和建建設(shè)的行業(yè)（參參見(jiàn)圖26）。而而一般市場(chǎng)導(dǎo)導(dǎo)向的行業(yè)的的增速基本低低于平均水平平。2、如果對(duì)目前前GDP增長(zhǎng)長(zhǎng)因素進(jìn)行分分解，我們會(huì)會(huì)驅(qū)動(dòng)目前增增長(zhǎng)的動(dòng)力機(jī)機(jī)制主要來(lái)源源于以下3個(gè)個(gè)方面，并分分別具有行政政性、短期性性、易變性等等特征。1）在消費(fèi)性刺刺激政策的作作用下，消費(fèi)費(fèi)對(duì)GDP的的拉動(dòng)率逐季季提升。20010年1季季度消費(fèi)拉動(dòng)動(dòng)率較20009年1季度度提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，占20009年經(jīng)濟(jì)提提升的43%。但是一次次性

53、行政性消消費(fèi)刺激政策策對(duì)消費(fèi)提升升的作用必將將走到遞減的的區(qū)域。因此此，即使目前前依然保持刺刺激政策不變變，消費(fèi)增速速也會(huì)出現(xiàn)高高位回調(diào)。這這在20100年第2季度度開(kāi)始顯現(xiàn)。2）存貨投資面面臨逆轉(zhuǎn)的威威脅。20009年1季度度由于強(qiáng)烈的的去存貨投資資，直接導(dǎo)致致負(fù)存貨投資資拉動(dòng)GDPP增長(zhǎng)-5.3個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，而到20010年1季季度，由于庫(kù)庫(kù)存的回補(bǔ)，直直接導(dǎo)致存貨貨投資對(duì)GDDP的拉動(dòng)率率由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)達(dá)到1.5個(gè)個(gè)百分點(diǎn)。這這種存貨投資資的逆轉(zhuǎn)可以以說(shuō)明是經(jīng)濟(jì)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的核心心原因。但是是，存貨周期期的調(diào)整并不不穩(wěn)定，它具具有強(qiáng)烈的易易變性，依賴(lài)賴(lài)于人們對(duì)短短期宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形式和通貨貨膨脹預(yù)期的的

54、調(diào)整而快速速調(diào)整。同時(shí)時(shí)，存貨回補(bǔ)補(bǔ)周期往往不不會(huì)超過(guò)5個(gè)個(gè)季度。因此此，存貨周期期的力量很可可能在20110年第3季季度發(fā)生明顯顯逆轉(zhuǎn)。3）外需狀況得得到改善，特特別是出口增增速出現(xiàn)明顯顯的恢復(fù)。但但是如果深入入分析20110年155月，特別是是5月份出口口大幅度上漲漲的原因，我我們會(huì)發(fā)現(xiàn)出出口增速上漲漲取決于幾個(gè)個(gè)原因：（11）基數(shù)效應(yīng)應(yīng)；（2）是是貿(mào)易商對(duì)于于中國(guó)6月份份出口退稅政政策、高新機(jī)機(jī)電設(shè)備補(bǔ)貼貼政策、匯率率政策進(jìn)行調(diào)調(diào)整的提前性性對(duì)沖的產(chǎn)物物；（3）是是歐美等國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的產(chǎn)產(chǎn)物，特別是是發(fā)達(dá)國(guó)家存存貨周期回調(diào)調(diào)的產(chǎn)物。22009年33季度歐美經(jīng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始存貨貨回補(bǔ)，直接接導(dǎo)致

55、20009年美國(guó)存存貨投資對(duì)GGDP的貢獻(xiàn)獻(xiàn)率達(dá)到3.6個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。而全世界界的存貨回補(bǔ)補(bǔ)都集中在物物質(zhì)制成品和和原材料上，而而這些貿(mào)易集集中體現(xiàn)在東東亞區(qū)域。因因此，日本、韓韓國(guó)、東盟以以及中國(guó)的出出口都出現(xiàn)了了高達(dá)30%以上的反彈彈。但是，這這種反彈是短短期的、易變變的。因此，歐歐美的存貨回回補(bǔ)時(shí)期是短短暫的、易變變的。這決定定了在20110年第3季季度存貨大幅幅度回調(diào)之后后，中國(guó)和東東亞外貿(mào)出口口將出現(xiàn)明顯顯回落。第四部分 “前前高后低”的趨勢(shì)性分分析從前面兩個(gè)部分分分析我們可可以得出以下下結(jié)論：20010年16月中國(guó)宏宏觀經(jīng)濟(jì)雖然然延續(xù)20009年2季度度以來(lái)的強(qiáng)勁勁反彈，許多多指標(biāo)都

56、達(dá)到到了今年來(lái)同同期高位。但但是這種經(jīng)濟(jì)濟(jì)的反彈和復(fù)復(fù)蘇是建立在在強(qiáng)勁的刺激激性政策、強(qiáng)強(qiáng)烈的基數(shù)效效應(yīng)、潛在產(chǎn)產(chǎn)出短期損失失、結(jié)構(gòu)惡化化以及動(dòng)態(tài)平平衡等因素之之上，經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)的動(dòng)力機(jī)機(jī)制嚴(yán)重依賴(lài)賴(lài)于刺激政策策的延續(xù)、存存貨調(diào)整的回回調(diào)以及世界界經(jīng)濟(jì)不確定定性的復(fù)蘇，因因而其增長(zhǎng)態(tài)態(tài)勢(shì)具有短期期性、脆弱性性、多變性等等特征。這些些特征結(jié)合各各種先期指標(biāo)標(biāo)體系的走向向和各種宏觀觀變量的內(nèi)在在邏輯關(guān)系，就就能夠?qū)χ袊?guó)國(guó)未來(lái)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的變化進(jìn)進(jìn)行趨勢(shì)性的的分析。一、從各類(lèi)先行行指數(shù)的變化化來(lái)看，中國(guó)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在在短期內(nèi)已經(jīng)經(jīng)見(jiàn)頂，下行行力量在56月開(kāi)始顯顯現(xiàn)，第四季季度宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)下滑將比較較明顯。根

57、據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局公布的的經(jīng)濟(jì)景氣指指數(shù)表明，中中國(guó)先行指數(shù)數(shù)于20099年10月見(jiàn)見(jiàn)頂，達(dá)到1105.8%，一致指數(shù)數(shù)于20100年3月見(jiàn)頂頂，達(dá)到1004.1%，而而滯后指數(shù)在在2010年年34月開(kāi)開(kāi)始出現(xiàn)波動(dòng)動(dòng)，4月較44月下滑了00.2個(gè)百分分點(diǎn)（參見(jiàn)圖圖28）。從從計(jì)量研究結(jié)結(jié)果來(lái)看，中中國(guó)先行指數(shù)數(shù)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)領(lǐng)先5個(gè)月月左右，說(shuō)明明2010年年3月很可能能是本輪波動(dòng)動(dòng)調(diào)整的高點(diǎn)點(diǎn)；滯后指數(shù)數(shù)一般滯后于于先行指標(biāo)66個(gè)月，因此此在20100年4季度各各類(lèi)指標(biāo)可能能出現(xiàn)同步下下滑的局面。同時(shí)，我們可以以利用OECCD中國(guó)合成成先行指數(shù)的的變化來(lái)進(jìn)行行輔助說(shuō)明。OOECD中國(guó)國(guó)合成先行

58、指指數(shù)（CLII）分別在22009年110月和111月見(jiàn)頂（參參見(jiàn)圖29）。由由于該參數(shù)一一般快于實(shí)體體經(jīng)濟(jì)6個(gè)月月，這意味著著中國(guó)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)在20110年455月見(jiàn)頂下滑滑。二、各類(lèi)先行參參數(shù)表明，目目前工業(yè)增加加值增速見(jiàn)頂頂回落可能是是一種趨勢(shì)性性的下滑，而而不是短期波波動(dòng)。工業(yè)增加值增速速在20099年年底達(dá)到到高點(diǎn)，今年年1季度保持持了較高水平平，但是從趨趨勢(shì)圖來(lái)看，22季度已出現(xiàn)現(xiàn)明顯的下滑滑（參見(jiàn)圖330）。這種種趨勢(shì)可以從從各類(lèi)先行指指標(biāo)得到佐證證：一是PMMI各類(lèi)訂單單指數(shù)在5、66月份出現(xiàn)明明顯下滑。二二是OECDD中國(guó)工業(yè)生生產(chǎn)指數(shù)在22010年11月達(dá)到高點(diǎn)點(diǎn)，該參數(shù)一一

59、般領(lǐng)先中國(guó)國(guó)工業(yè)生產(chǎn)33個(gè)月左右。三、在政府投資資計(jì)劃增量性性退出、地方方投融資平臺(tái)臺(tái)的清理等多多重因素的作作用下，非房房地產(chǎn)類(lèi)全社社會(huì)固定資產(chǎn)產(chǎn)投資增速已已經(jīng)出現(xiàn)明顯顯下滑，隨著著投資性刺激激政策的進(jìn)一一步退出，以以及對(duì)地方投投融資平臺(tái)的的清理，以基基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)設(shè)和制造業(yè)為為核心的固定定資產(chǎn)投資增增速回落將進(jìn)進(jìn)一步加速。一般國(guó)家預(yù)算內(nèi)內(nèi)資金是中國(guó)國(guó)投資資金來(lái)來(lái)源“松”與“緊”的前期風(fēng)向向標(biāo)。因?yàn)橹兄袊?guó)投資向來(lái)來(lái)以國(guó)家項(xiàng)目目和投資計(jì)劃劃以及相應(yīng)的的信貸配合為為導(dǎo)向。因此此，它一般比比全社會(huì)固定定資產(chǎn)投資來(lái)來(lái)源要先行110個(gè)月左右右，固定投資資國(guó)家預(yù)算內(nèi)內(nèi)資金投入的的增速在20009年1季季度達(dá)

60、到高點(diǎn)點(diǎn)，這意味著著全社會(huì)固定定資產(chǎn)投資資資金來(lái)源在22009年底底到20100年1季度初初達(dá)到高點(diǎn)，以以后將進(jìn)入下下行區(qū)域。這這也將意味著著未來(lái)的投資資增速可能步步入持續(xù)下滑滑區(qū)（參見(jiàn)圖圖33）。如果我們從新增增投資項(xiàng)目計(jì)計(jì)劃投資總額額的變化趨勢(shì)勢(shì)也可以看到到未來(lái)投資變變動(dòng)的可能路路徑。因?yàn)樵撛撝笜?biāo)一般領(lǐng)領(lǐng)先于實(shí)際投投資4個(gè)月左左右。新增投投資項(xiàng)目計(jì)劃劃投資總額增增速?gòu)?0009年底步入入高增長(zhǎng)區(qū)域域，到20009年4季度度開(kāi)始步入下下滑區(qū)間，22010年22季度步入正正常增速區(qū)間間。這意味著著投資計(jì)劃的的慣性將在22010年334季度步步入較為強(qiáng)勁勁的下滑區(qū)域域。按照我們們的模型測(cè)算算，2