輕工制造行業(yè)深度分析

1、保溫杯：個處于業(yè)上期的類兼具保暖和保冷的杯壺產品我們常說的保溫杯壺特指可以對飲品或食物提供保溫（保熱及保冷）功能的杯子及更大容量 壺具保溫杯實現保溫的原理是通過杯身和杯內膽之間的真空夾層以及頂部的密封蓋共同作 用，使得杯子內部的熱量不會透過杯身向外散發(fā)，從而實現保溫的功能。保溫杯一般由陶瓷 或不銹鋼為只材料制成，但因不銹鋼更易塑形，成品保溫性能更好、更為輕便的特點，不 銹鋼保溫杯是保溫杯市場主流產品。當前不銹鋼保溫杯制作工藝相對成熟，品牌產品在保溫 功能性幾乎沒有差距市面上各價位段產品普遍都能提供長時間保12 小時的有效保溫。 因此，我們認為，保溫杯消費，無論是國內市場還是國外市場，已經從偏耐

2、用品屬性的功能 性消費向偏快消品屬性的時尚性消費進行轉變品牌影響力和創(chuàng)新能力將是品牌競爭的關鍵。圖：保溫杯保溫原理隔熱層中抽真隔熱層中抽真隔絕熱量傳導公司宣傳材料中國：全球保溫杯制造中心得益于完整且集中的不銹鋼產業(yè)體系，中國是不銹鋼保溫杯全球制造中心。018 年中國占全球不銹鋼保溫杯產量的 65遠超全球其他區(qū)域其中浙江的永康武義廣東的揭陽、潮安等地是保溫杯的主要產區(qū)，杯壺制造龍頭企業(yè)如哈爾斯、嘉益均來自于浙江永康市。不銹鋼是保溫杯最重要的上游原材料中國成為全球不銹鋼保溫杯制造中心是背靠著龐大的不銹鋼產量優(yōu)勢2021 年我國不銹鋼產量310 萬噸占了全球 547的產量過去五年均占全球一半以上產量

3、，穩(wěn)定且大量的不銹鋼原材料從上游確保了保溫杯的大量生產。由于不銹鋼是保溫杯主要原材料，不銹鋼價格波動會影響保溫杯生產企業(yè)毛利率表現。通過套期保值及與終端客戶協(xié)商調價等措施，龍頭杯壺生產企業(yè)在 2021 年原材料價格上漲的背景下保持了毛利率穩(wěn)定表現，而 20221 的原材料價格回落更是利好生產企業(yè)毛利率表現。圖 2：2018年全球保溫杯產量占比圖 3：全球及中國不銹鋼產量對比 歐洲 北美 日本 全球（百萬噸）中國（百萬噸中國產量占比%7890資料來源：艾瑞咨詢，信證研究心資料來源：艾瑞咨詢，信證研究心圖 4：不銹鋼噸價走勢圖 5：龍頭杯壺企業(yè)毛利率走勢哈爾斯93939312121Wid資訊安信券

4、研中心資料來源：公司報告，信證研究心我國保溫杯產量穩(wěn)步增長201 年我國保溫杯總產量6.5 億只o105較 207 年的4.9 億只有33的增長。在 207-201 年過去五年間，除了200 年疫情擾動影響，其余年份同比增速均有高個位數至低雙位數的穩(wěn)步增長。圖 ：我國保溫杯總產量（億只）產量（億只）同比增5.0959654329-%資料來源：華經產業(yè)研院，信證研究心我國市場增長空間廣，預計2025年規(guī)模近270億元北美是主要保溫杯市場，我國市場空間廣闊2021 年全球保溫杯行業(yè)市場規(guī)模人民幣 58億元過去五年 G42020 年全球市場規(guī)模受疫情影響有所下滑但在201 年得到恢復o6.9，重回增

5、長軌道。從區(qū)域占比來看，中國占比最大，占 33；歐洲其次，占 23而北美次之占 18中國近年來保溫杯市場規(guī)模增長迅速01 年國內市場規(guī)模 12億元，過去五年 G12。中國從總量上雖是規(guī)模最大的市場，但從人均規(guī)模上看仍和其他發(fā)達市場有所差距2021 年我國人均保溫杯消費 12 元，而北美市場是 27 元，歐洲市場是 16 元，由此可見，我國保杯市場提升空間較為廣闊，而從人均消費的角度來看北美市場仍是當前保溫杯最重要的市場。圖 7：2021年保溫杯主要市場規(guī)模占比圖 8：2021年保溫杯主要市場規(guī)模占比保溫杯全球總規(guī)模（億元）增速7890-%-%中歐亞洲其其他華經產業(yè)研院，信證研究心華經產業(yè)研院，

6、信證研究心圖 9：2021年全球主要市場人均保溫杯消費（元）圖 10：中國保溫杯市場規(guī)模（億元）24450中國歐洲北美0市場規(guī)模（億元）同比增7890-%華經產業(yè)研院，d訊，信證研究心測算華經產業(yè)研院，信證研究心預計我國保溫杯市場規(guī)模 05年近 20億。我國保溫杯市場201-201 年除200 年外均 保持 15以上的增長實現了近兩倍于人均可支配收入增速的成績反映了消費者飲用習慣 的不斷升級所帶來的保溫杯持續(xù)滲透考慮到目前人均消費水平較發(fā)達經濟體仍有較大差距，我們認為我國保溫杯市場的較高增速將隨著可支配收入的不斷提升而得以延續(xù)我們對我國 保溫杯 205 年的市場規(guī)模預估作出如下假設1人均保溫杯

7、消費將保持低雙位數增長2）我國人口總量增速保持低增速并在 2025 年人口見頂。我們作出上述假設基于以下幾項觀察：1）除 200 年疫情擾動影響外207-221 年我國人均可支配收入增長每在 9的水平波動而保溫杯人均消費增長均在 15以上并保持加速增長態(tài)與人均可支配收入增長相比有兩倍左右的增。2022 年以來受疫情反復導致個別地區(qū)封控的影響，可支配收入增速有所放（上半年同比增長 5或將短期內影響國內保溫杯消費的增長但基于同步增長的歷史規(guī)律，我們認為隨著經濟環(huán)境的恢復，可支配收入增長預計也將逐步回暖，但同時考慮到名義經濟增速中樞趨勢下沉的背景下，可支配收入或難以恢復到疫情前的高水平，我們預計可支

8、配收入增速未來將在 6-7的中樞波動?？紤]到我國保溫杯市場滲透率較低，各項新興場景（戶外活動、咖啡飲品）不斷催化，我們認為我國保溫杯市場仍將保持較快加速增長態(tài)勢，預計保溫杯人均消費同比增長預計將從 2022 年的 8逐步提升至 2025年 1。 2）我國人口增速呈加速放緩態(tài)勢過去10年平均增速0.5過去5年平均增速0.32021年人口增速 0.03根據我們宏觀策略組前期推出的對于我國人口結構的分析報告我國人口或將在 10 年內見頂并開始進入負增長合 201 年的低增速我們由此假設205 年人口總量見頂并以此對 2022-2024 年人口增速進行線性預估。最終我們預估 205 年人均保溫杯消費到

9、 9 元市場規(guī)模達到268 億較201 年有53的增長。圖 ：我國保溫杯市場規(guī)模預估市場規(guī)模（億元）增00001234Wid資訊安信券研中心估圖 12：中國人口同比增長走勢圖 13：人均保溫杯消費與可支配收入關系%135791-%人均保溫杯消費增速%人均可支配收入增速%資料來源：國家統(tǒng)計局安信券研中心算華經產業(yè)研院，家統(tǒng)局，信證研究心美國市場求旺盛國內場前廣闊美國：遠途通勤咖啡環(huán)保概念疫后恢復驅動需求，戶外基本盤保持穩(wěn)定保溫杯國用于“保熱，外國人用于“保冷從用途需求上來看，區(qū)別于我們固有印象中保溫杯用于“保熱”的用途，海外消費者使用保溫杯主要用于“保冷，保持水或飲料的冰涼口感。保溫杯在海外的使

10、用場景我們認為可以分為日常辦公、上下班通勤、戶外運動，以及學校課堂四類。四類應用場景對保溫杯的功能和設計也提出了精細化的需求，如戶外活動保溫杯需要堅固耐磨上下班通勤保溫杯需要大容量保溫性能（外國驅車通勤時間長、日常辦公保溫杯需要有設計感等保溫杯根據不同使用場景產生精細化需求針對不同客戶群促使海外保溫杯需求保持穩(wěn)定發(fā)展。圖 ：海外市場保溫杯主要用于保冷rNsOlie保溫杯出口量大幅提升，主要來源于美國需求。我國保溫杯出口在 200 年疫情防控解除后持續(xù)回暖2022 年上半年保溫杯出額 19 億美元o26達到歷史新高對比中國的保溫杯出口額數據我們發(fā)現美國的保溫杯進口數據與中國的出口數據走勢同步且增

11、速比我國更迅猛，上半年進口額 6.8 億美元o124，且美國進口與中國出口的比例從往年的 30-40逐步提升至 0的水平我們認為這一方面說明美國保溫杯進口更加依賴中國，另一方面美國市場訂單量的多寡也是影響中國保溫杯出口量的重要因素。圖 ：中美保溫杯進出口月度總額（百萬美元）0美國進口總額（左軸）中國出口總額（右軸01 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1資料來源：海關總署，C戶外產業(yè)高度成熟，活動參與度穩(wěn)步增長。美國戶外活動產業(yè)發(fā)展較，經過多年的深耕已 形成多品類高度發(fā)達的戶外活動體系整體戶外產業(yè)總產值也進入到低增速平穩(wěn)發(fā)展階段。根據美國經濟分析局的數據，美國戶外活動總產出 2012-201

12、9 年一直保持平穩(wěn)增長7 年 G2.9，2019 年產業(yè)總產出達到840 億美元，整體增長走勢與美國經濟增長走勢同 步，占美國 GP的比例常年保持在 4的水平2020 年美國戶外活動產業(yè)受疫情沖擊經濟 及供應鏈的影響，總產出出現同比下滑o-19，占 GP比例也有所下滑至 3.3。但 從各項戶外活動數據分析我們發(fā)現美人民熱衷戶外的生活習慣并沒有因為疫情的影響發(fā) 生改變，反而在疫情后戶外活動部分取代了聚集性活動使得戶外活動參與度變得更高，戶外 活動發(fā)展更為蓬勃因此我們預計美國人對戶外活動的支出比例至少將保持在疫情前的水平，戶外活動總產出占美國GP的比例預計將保持在4的水平值得注意的是2022年及2

13、023 年美國 GP同比增速預測源于美聯(lián)儲的經濟預測報告，增速分別為 0.2和 1.2。在戶外 活動穩(wěn)步發(fā)展的背景下，保溫杯作為其中一項戶外設備銷售額增長更快，根據 D Group 最新的統(tǒng)計數據截至 2022年5 月水瓶和保容器近一年的銷售額同比增長 30增速僅 次于露營椅，體現出了更多人在參與戶外活動的背景下的新增或換購的需求?？紤]到疫情后 戶外娛樂活動更為頻繁且戶外用品換購需求的滯后性我們認為保溫杯在內的戶外設備良好 的發(fā)展勢頭或將持續(xù)到 2023 年。圖 ：美國戶外活動市場總產出0戶外活動總產出（億美元）增速%234567890 F F -%-%-%資料來源：美國經濟分局，信證研究心。

14、國經分析計劃于2年1公布1數據。我們通過跟蹤美國四個具有代表性的國家公園的旅客訪問量情況側面驗證疫后美國戶外活動需求情況。我們發(fā)現四個國家公園的游客訪問量呈季節(jié)性規(guī)律變化，即二三季度為旺季，一四季度為淡季，主要受天氣影響驅動，同時月度游客訪問量均隨著季節(jié)性在相對穩(wěn)定的范圍內波動。值得注意的是，疫情對于民眾出行國家公園的影響較小，僅在 2020 年 4 月出現較大下滑但隨后迅速恢復并保持往常的季節(jié)性規(guī)律。由此可見，疫情對美國人民出行欲望的影響非常小，熱愛戶外活動的生活習慣并沒有因為疫情在美國的短期封控而有所轉變，這為包括保溫杯在內的戶外用品的消費供了穩(wěn)定的基礎。圖 ：美國國家公園訪客量月度數據（

15、萬人）園園優(yōu)勝美地國家公園0161492725資料來源：美國國家公管理，安證券究中心另外，根據美國戶外基金會的數據，美國戶外活動參與人數在疫情后仍保持增長2020 年及 201 年戶外活動參與人數同5/2漲幅在歷史上均處于高位戶外活動參與率從 2019 年疫情的 51增長到 4，說明疫情更促進了戶外活動的發(fā)展，我們認為或是因為疫情使得許多群聚性活動被更具有社交距離優(yōu)勢，團體更小的戶外活動取代。我們更深入挖掘了契合保溫杯需求的一些戶外項目如騎行、露營、登山的參與度數據，發(fā)現各項項目的參與度在疫情爆發(fā)后均有不同程度的增長，從 2019 年分別的 13、14、16增長到 2021年的 15、15、1

16、8。圖 ：美國戶外活動參與度）戶外活動參與率%（右軸）7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 資料來源：美國戶外基會，信證研究心圖 ：美國騎行、露營、登山活動參與度）露營登山7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 資料來源：美國戶外基會，信證研究心遠途通勤恢復促進保溫杯新增及換購需求美國發(fā)達的公路網絡和汽車文化促使大量美國居民搬出城區(qū)在郊區(qū)甚至是別的城市居住，上班通勤需要大量的駕車時間，為了滿足通勤時間的飲水需求，美國市場推出了超大容量，可放臵在車中的保溫杯，深受消費者喜愛，我們統(tǒng)計了 6 月份亞馬遜平臺銷量（個數）前 100 的保溫杯，其中 30 盎司880l

17、）以上的保溫杯賣得最多，說明美國消費者對于保溫杯需求有一大部分或來源于駕駛通勤時使用。另外，美國是碳酸飲料的生產和消費大國，消費成本極低，主要體現在碳酸飲料的無限續(xù)杯機制，即在店中購買飲料杯，自助無限接取飲料。此項服務主要在美式快餐店提供且在高速公路沿線的快餐店中表現得尤為明顯。消費者先在快餐店里花低價1-2 美元）買一個一次性飲料杯，后用自備的大保溫杯去接飲料，既劃算又保冷。長期遠途通勤的生活方式及飲料保冷的需求造就了美國對保溫杯的青睞考慮到美國疫情防控松綁后人們逐漸從居家辦公轉為辦公室辦公，遠途通勤逐漸恢復，我們認為這推動了保溫杯需求的增長。圖 20：美國消費者更喜歡大容量保溫杯圖 21：

18、自助飲料機可無限續(xù)杯機制帶動通勤保溫杯需求0)(z)資料來源：賣家精靈，信證研究心riir安信券研中心美國FeGs 實。圖 ：大容量杯更符合美國人駕車通勤需求資料來源：亞馬遜，安證券究中心日常喝咖啡自帶保溫杯成環(huán)保潮流。除了碳酸飲料，美國同樣是咖啡消費大，根據美國國家咖啡協(xié)會的數據66的美國人每天喝咖啡每天要攝入超過 5 億杯咖啡平均每天每人喝 2 杯咖啡龐大的消費量也逐漸浮現出一次性咖啡杯的環(huán)保問題于是越來越多咖啡連鎖店開始鼓勵消費者自帶杯子來買咖啡，星巴克在疫情后開始恢復自帶杯購買咖啡的服務，以實現在 2030 年少 50一次性杯子的目標，星巴克為自帶咖啡杯的顧客提供每次 01 美元折扣及

19、 25 顆會員星0 星可換一杯咖啡及蛋糕。保溫杯作為可保暖保冷的器皿，成為替代一次性紙杯的選擇。隨著環(huán)保意識越來越強，對一次性用的監(jiān)管愈加嚴格，自帶杯子的潮流將不斷擴大，對于保溫杯的需求或將持續(xù)上升。中國：戶外概念咖啡文化滲透帶動杯壺消費戶外活動火熱帶動保溫杯壺需求我國戶外活動市場在今年初迎來較快速增長我們統(tǒng)計了與杯壺相關的戶外項目，譬如戶外登山攀登、自行車，以及露營的天貓月度銷售數據，可以看出各項戶外項目均在今年 2 月后迎來大幅上漲，主要原因是 2022 年初因疫情封控促進了人們對于戶外小團體，非聚集活動的需求。我們認為隨著季節(jié)轉向秋季，氣溫回落更適宜戶外活動，相關消費活力將有望繼續(xù)保持。

20、保溫杯壺作為長時間戶外活動的必備裝，也將隨著戶外活動的蓬勃發(fā)展而得以水漲船高。圖 2天貓數據登山攀巖攀冰裝備月度銷售（萬元）圖 2天貓數據自行車及相關裝備月度銷售（萬元00147 0 1 401 4 7 0 1 4資料來源：魔鏡數據，信證研究心資料來源：魔鏡數據，信證研究心圖 25：天貓數據：露營、野炊裝備月度銷售額（萬元）圖 26：保溫杯壺是長時間戶外活動必備裝備091135資料來源：魔鏡數據，信證研究心資料來源：小紅書，安證券究中心咖啡消費持續(xù)滲透利好周邊杯壺產品。我國咖啡消費量呈穩(wěn)步上升的趨勢2021 年零售銷售量達 14 億杯，過去 15 年 GR 為 4.0。對比美國，我國咖啡消費滲

21、透率差距較大， 2021 年美國咖啡零售量 93 億杯，人均全年消費是 22 杯，而我國人均消費是8 杯，市場持續(xù)滲透的空間廣闊。我們認為保溫杯作為咖啡消費的周邊產品，將隨著咖啡消費的不斷滲透而獲得更多的關注，主要體現在1）咖啡店滲透提高了消費者接觸保溫杯和咖啡杯的機會；2）消費量上升所帶來的一次性杯環(huán)保問題將引導消費習慣向自帶杯發(fā)展。圖 27：中國咖啡零售銷量（億杯）圖 28：中美人均全年咖啡消費量（杯）美國（左軸）中國（右軸）9876547 9 1 3 5 7 9 037 9 1 3 5 7 9 資料來源：歐睿數據，信證研究心資料來源：歐睿數據，信證研究心人民幣貶值利好出口驅動型企業(yè)基于中

22、國作為全球保溫杯制造中心且國內市場仍處于發(fā)展階段的情況我國保溫杯生產主要仍是供應海外市場。我國保溫杯出口額歷史走勢也與全球市場保持同步2021 年我國保溫杯總出口額 22 億美元，過去五年 G1，2017-219 保持著低雙位數的增長200年受疫情防控的影響，生產活動受到限制，出口額有所回落，但在 2021 年封控措施放松疊加海外需求回升的背景下實現反彈并達到歷史新高2022 年前7 個月出口額在201 年高基數背景下仍實現較快增長o24，達到 14 億美元。圖 ：我國保溫杯出口額（百萬美元）0）%1,41101,41109-%資料來源：海關總署，信證研究心人民幣匯率貶值利好出口企業(yè)業(yè)績表現。

23、由于保溫杯多以出口為主，人民幣匯率波動所產生的匯兌損益將影響出口型企業(yè)的業(yè)績表現20221 人民幣兌美元相較年初貶值 5，從年初 6.37 跌至 6 月末的 6.69，使得在此期間的出口訂單產生較大的匯兌收益，相關出口企業(yè)業(yè)績實現較大幅度增長，如嘉益股份 20221 實現業(yè)績 8638 萬元，o162，其中實現匯兌收益 1579 萬元；哈爾斯 20221 實現業(yè)績 1.3 億元o124，其中實現匯兌收益 2536 萬元。人民幣貶值除了影響匯兌表現外，我們進一步挖掘人民幣匯率與保溫出口總額之間的關系，保溫杯出口總額的變化雖更受整體需求的影響，但我們發(fā)現人民幣貶值與出口總額存在正向關系，驗證了貶值

24、刺激出口的判斷。另外，我們發(fā)現人民幣匯率在 20202-201 年的升值期間出口總額呈加速上漲態(tài)勢并未因人民幣升值而出現出口減少的情況，我們認為這是因為我國在 2020 年下半年率先控制疫情，實現復工復產，而全球其他產地當時仍受疫情影響，導致訂單向我國傾斜。三季度人民幣兌美元匯率從二季度末的6.69 持續(xù)下探至最新的 6.98，預計仍將在收入端和業(yè)績端利好相關出口企業(yè)。圖 ：中國保溫杯出口總額與人民幣匯率走勢關系）20708060401 7 27 1 7 1 7 1 7 1 7Wid資訊安信券研中心同一個杯，不一的路頭部壺企梳理嘉益股份：精耕海外代工業(yè)務的行業(yè)巨頭專注提供優(yōu)質海外代工的杯壺生產

25、企業(yè)。公司創(chuàng)辦于204 年于浙江省金華市武義縣201 年在深交所上市公司自 2012 年起先與 eKA合作為上述品牌生產保 溫杯壺產品并成為各品牌主要的保溫杯壺供應商從營業(yè)收入看公司過去4年G12， 2021 年實現入 59 億元o65其中7的收入來自海外市場結合圖 1 我國出 口總額數據以及嘉益海外收入的歷史數據，可以推算出嘉益出口份額保持在 3-4的水平， 在比較分散的杯壺行業(yè)競爭中保持領先地位受益于海外市場需求旺盛及人民幣貶值刺激出 口的利好，公司 20221 實現收入 4.5 億元，o19；業(yè)績 868 萬元，o162， 其中實現匯兌收益 1579 萬元。圖 31：嘉益股份收入結構圖

26、32：嘉益股份業(yè)績表現0國內市場收入（百萬元總收入增速%（右軸）8901-%歸母凈利潤（萬元，左軸）同比增長%（右軸）-%89011資料來源：公司報告，信證研究心資料來源：公司報告，信證研究心大客戶穩(wěn)步推進北美利好嘉益收入基本盤公司目前最大客為 系北美市場星巴克保溫杯的主要供應商2021 年 I業(yè)務的收入貢獻達 51。PI于 2020 年與星巴克簽下為期 7 年的北美杯壺專營權即北美市場所有星巴克門店的保溫杯均由 I進行運營打破了往常多個品牌在星巴克貨架上競爭的歷史促進 I未來在北美市場的進一步擴張嘉益自 2012 年與 I進行合作為其生產保溫杯合作淵源深厚目前 I約 30的訂單由嘉益進行生產

27、。我們認為隨著 MI 在北美市場的擴張以及多年積累的合作經驗，嘉益在 PI 業(yè)務上的收入基本盤將得以持續(xù)擴大。圖 ：MI 業(yè)務收入及占比5050505PMI業(yè)務收入億元，左軸）收入占比%（右軸）213082130資料來源：嘉益股份招說明，公報告安信券研中心產能不足的情況將在明年得到緩解。根據公司年報數據，公司目前產能 160 萬只，即每月計劃平均可以生產 130 萬只保溫杯2021 年產量 214 萬只，超過公司總產能超過 30。產能緊張情況下公司積極擴張產能，公司重點募投項目之一的“年產 1000 萬只不銹鋼真空保溫杯生產基地建設目”預計將于 2023 年逐步實現投產，將有效舒緩產能緊張的情

28、況。優(yōu)秀的杯身涂裝工藝領先其他代工商嘉益組建了過 20 人的團隊專注研究杯身外觀的涂裝和色彩調配實現了超越同行的杯身噴涂技術可以在刁鉆的色彩要求下仍保持高良品率。例如嘉益前期為客戶生產的莫蘭迪色系列保溫杯因色彩調配難度高，良品率低（大批量生產存在色差）等原因，無法在其他代工商處實現大規(guī)模生產，后由嘉益攻克了難題實現了高良品率的大規(guī)模生產。高難度代工使得在功能性趨同的保溫杯競爭中形成一定的護城河，在合作中具有更高的議價權，將有利于保持穩(wěn)定的毛利率水平。圖 ：領先于同行的涂裝工藝資料來源：公司展廳實，安證券究中心哈爾斯：積極探索自主品牌發(fā)展的龍頭企業(yè)哈爾斯是國內龍頭杯壺生產和銷售企業(yè)公于 195

29、年成立于浙江省永康市201 年在深交所上市，是杯壺企業(yè)上市的第一股。公司市占率以海外收入占我國保溫杯總出口的口徑來看過去5年均保持在10以上的市場占有率2021年公司實現收入23.9億元o60，實現業(yè)績 1.4 ，較 09 年146（因疫情影響 00 年業(yè)績?yōu)樨摗Ｊ芤嬗谌嗣駧刨H值刺激出口的利好，公司 2022 年上半年實現業(yè)績 1.3 億元，o124。圖 ：哈爾斯出口業(yè)務市占率7890資料來源：公司報告、關總、安證券究中心主要業(yè)務以海外代工為主。分業(yè)務市場看，公司以外銷為主2021 年受后疫情時代海外需求長利好收入占比達 8320221 延續(xù)海外需求火熱外銷占比進一步擴至 87據公司可轉債評級

30、報告中的數據顯示，公司主要的外銷美國市場2022Q1 美國市場業(yè)務占比 74，美國市場的需求變化將影響公司業(yè)績表現。分銷售模式看，公以 OM為主，業(yè)務占比在 20221 達到77而自主品牌 OM業(yè)務占比為 16整體上看針對美國的海外代工仍是目前公司收入的基本盤，美國市場的需求波動將影響公司整體收入表現。行業(yè)領先的產能，能滿足高質量大訂單。根據公司披露的可轉債評級報告，截至 202 年一季度，公司年產能 2930 萬只，處于行業(yè)領先水平。經過多年的技術革新和研發(fā)投入，公司擁有行業(yè)領先的自動化生產工藝和龐大的生產隊伍，能夠承接百萬只級別的訂單，滿足海外大客戶的需求為了應對未來中美兩國關系的不確定性

31、及國內外疫情防控措施的差異所帶來的潛在影響，公司在年報中披露已在泰國提前布局廠房，目前產線仍在建設中，預計將在明年完工投產，或能將上述潛在影響降低以確保海外客戶訂單的穩(wěn)定性。公司戰(zhàn)略核心轉向自主品牌以期在國內自主業(yè)務的貢獻上有所突破公司除了哈爾斯主品牌外，擁有三大子品牌GG、anteco、onoo。GG 主打戶外概念anteco 主打輕奢高品質onoo 主打年輕潮流。公司 20221 實現 OBM收入 2.1 億元o6.2，占公司總營收 16。根據智旗戰(zhàn)略咨詢的新聞稿中披露，公司在 7月 4 日正式啟動和智旗戰(zhàn)略咨詢的品牌戰(zhàn)略升級計劃，目標是實現自主品牌持續(xù)穩(wěn)定的戰(zhàn)略增長。品牌升級計劃為期 3 年，公司劃在今年開始品牌重塑，分五步走，包括明確發(fā)展機會、打造創(chuàng)新品類、重新定位品牌、執(zhí)行落實，以及利用新媒體創(chuàng)新營銷。公司在今年完成品牌重塑后，希望在明年打造超級品類，并在后年實現在口碑和品牌形象力上的突破。圖 36：公司產品主要銷往海外圖 37：公司業(yè)務主要以 OM 為主（億元）國內亞洲（不含中國）歐洲美國011其他OMOMOM5089011資料來源：公司可轉債級報，安證券究中心資料來源：公司年報，信證研究心%圖 % M M DM其他%不銹鋼器皿鋁杯 塑料玻璃其他資料來源：公