2022年北大金融專業(yè)碩士考研知識點總結(jié)

北大金融專業(yè)研究生考研知識點總結(jié)（二十）

貨幣需求理論

一、老式貨幣數(shù)量論

老式貨幣數(shù)量論最早產(chǎn)生于17世紀(jì),當(dāng)時并不是完整系統(tǒng)的論述,而是散見在許多學(xué)者的論述中。其重要意思是貨幣自身沒有內(nèi)在價值,對經(jīng)濟(jì)并不發(fā)生實質(zhì)性的影響,物價水平的變動因此由貨幣數(shù)量的多少決定的。老式貨幣數(shù)量論在20世紀(jì)30年代發(fā)展到了頂峰,并采用了數(shù)學(xué)的體現(xiàn)方式。其中影響最廣的是費雪的鈔票交易數(shù)量說和馬歇爾、庇古為代表的劍橋?qū)W派的鈔票余額數(shù)量說。

1.費雪的鈔票交易數(shù)量說

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費雪在其1911年出版的《貨幣購買力》一書中,對老式貨幣數(shù)量論作了系統(tǒng)清晰的論述。費雪十分注重貨幣的交易媒介功能,覺得貨幣是用來互換商品和勞務(wù),以滿足人們的欲望,貨幣最后都將用于購買。因此,在一定期期內(nèi),社會的貨幣支出量與商品、勞務(wù)的交易量的貨幣總值一定相等。據(jù)此,費雪提出了出名的數(shù)量方程式:MV=PT，式中,M代表貨幣數(shù)量;V代表貨幣流通速度;P代表物價水平;T代表交易總量。費雪分析,V是由制度因素決定,而制度因素變化緩慢,因而它可視為常數(shù)。T與產(chǎn)出水平保持一定的比例,大體上也是相對穩(wěn)定的。因此,費雪覺得貨幣與價格在短期內(nèi)存在如下所示的函數(shù)關(guān)系:M/P=a其中a=T/V。交易方程式雖然重要闡明M決定P,但當(dāng)把P視為給定的價格水平時,交易方程式也就成為貨幣需求的函數(shù):M=1/V?PT。這一公式表白,在給定的價格水平下,總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系,這個比例就是1/V。

2.劍橋?qū)W派的鈔票余額數(shù)量說

以馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)需求的一般理論出發(fā),對貨幣需求問題進(jìn)行了研究。庇古覺得,行為人持有貨幣可以隨時滿足行為人對于交易的需求(也就是交易動機),因此,貨幣需求可以根據(jù)行為人的效用最大化原則推導(dǎo)出來。由于交易水平與收入水平之間具有穩(wěn)定的比例關(guān)系,貨幣需求應(yīng)當(dāng)與收入水平正有關(guān)。此外,劍橋?qū)W派覺得,由于貨幣還具有價值儲藏功能,因此,持有貨幣會有一定的機會成本,這樣,貨幣需求就應(yīng)與利率水平負(fù)有關(guān)。劍橋?qū)W派覺得,在短期內(nèi),如果其她狀況不發(fā)生變化(特別是利率保持穩(wěn)定),有如下的貨幣需求方程式:Md=k?PY，式中,Md代表貨幣需求量;k是個常數(shù);P代表物價水平;Y代表總收入;PY代表名義總收入。劍橋方程式表白,實際貨幣需求由實際收入水平?jīng)Q定,并且與實際水平同比例變化。

3.費雪與劍橋?qū)W派的比較

費雪和劍橋的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家都發(fā)展了貨幣需求的古典理論,并且她們的貨幣需求公式的數(shù)學(xué)意義基本相似,但她們在諸多地方還是有很大差別:①費雪注重貨幣作為媒介的功能,覺得貨幣是為了便利于互換:而劍橋?qū)W派強調(diào)貨幣的價值貯藏手段的功能,覺得不僅互換需要貨幣,并且持有貨幣也是持有資產(chǎn)的一種形態(tài)。②與費雪不同,劍橋?qū)W派以收入Y替代了交易量T,以個人持有貨幣需求對收入的比K替代了貨幣流通速度。由于劍橋?qū)W派是以個人貨幣需求作為考慮的出發(fā)點,其自變量固然是收入,而不是社會的交易量,相應(yīng)地也就必然有一種新的系數(shù)K來替代V。②費雪注重影響交易的金融及經(jīng)濟(jì)制度等因素;而劍橋?qū)W派則注重持有貨幣的成本與持有貨幣的滿足限度的比較,注重預(yù)期和收益等不擬定性因素。④費雪沒有明確地辨別名義貨幣需求與實際貨幣需求,因此,交易次數(shù)、交易量以及價格水平都影響到貨幣的需求;而劍橋?qū)W派的貨幣需求是實際貨幣需求,它不受物價水平的影響,物價變動只能影響名義貨幣需求。顯然,費雪和劍橋?qū)W派的著眼點是不同的,費雪重要是從整個宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來考察貨幣數(shù)量與整個經(jīng)濟(jì)的最后產(chǎn)品和勞務(wù)支出總量之間的關(guān)系,而劍橋?qū)W派著眼點是個人對貨幣持有的需求,注重微觀主體的行為。

劍橋?qū)W派的鈔票余額數(shù)量說比較費雪的鈔票交易數(shù)量說是貨幣需求理論的一大進(jìn)步。盡管兩者理論方程式中K與V在數(shù)學(xué)上是倒數(shù)關(guān)系,但是,在經(jīng)濟(jì)意義上卻有著因果關(guān)系,是貨幣的停留時間決定貨幣的流通速度。在這個意義上,貨幣流通速度只是描述了貨幣流通中的現(xiàn)象,而K的研究才進(jìn)入到?jīng)Q定這種現(xiàn)象的因素探討,后來的凱恩斯、弗里德曼的研究正是沿著這個方向作進(jìn)一步的展開。劍橋?qū)W派的鈔票余額數(shù)量說因此比費雪的鈔票交易數(shù)量說具有更新的承前啟后的意義。

二、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論

1.凱恩斯的流動性偏好理論

凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論是在二十世紀(jì)二三十年代資本主義經(jīng)濟(jì)浮現(xiàn)大蕭條的背景下產(chǎn)生的。她強調(diào)經(jīng)濟(jì)的長期性和非充足就業(yè)。凱恩斯在其1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中,對貨幣需求提出出名的流動性偏好理論。凱恩斯把行為人對于貨幣的需求稱為流動性偏好,她覺得形成流動性偏好是出于如下三個動機:(1)交易動機。指人們?yōu)槠匠＝灰锥钟胸泿?。對這個問題的研究,是對劍橋老式的繼承,由于費雪和劍橋?qū)W派的理論都假設(shè)個人持有貨幣的動機是由于貨幣具有交易媒介的功能,可用來完畢每日的交易。凱恩斯進(jìn)一步指出貨幣的交易需求重要由人們的交易水平?jīng)Q定,而交易水平與收入成正比(2)避免動機。又稱謹(jǐn)慎動機,是指為了避免意料之外的狀況而產(chǎn)生的持幣愿望。它的產(chǎn)生重要由于將來收入和支出的不擬定性,為了避免將來收入減少或支出增長這種意外變化而保存一部分貨幣以備不測。凱恩斯覺得,人們樂意持有的避免性貨幣余額重要取決于人們對將來交易水平的預(yù)期,從而使得避免動機的貨幣需求與收入成正比。(3)投機動機。是指樂意持有貨幣以供投機之用。其因素是相信自己對將來的見解,較市場上一般人高明,想由此從中取利,因此樂意持有貨幣以供投機之用。這是凱恩斯作出同古典學(xué)派不同并運用規(guī)范化的分析

建立起的函數(shù)方程式,這也是她對貨幣需求理論的發(fā)展做出的重大奉獻(xiàn)之所在。投機動機的貨幣需求取決于三個因素,即目前市場利率、投機者正常利率水平的目的值以及投機者對利率變化趨勢的預(yù)期。其中第三個因素依賴于前兩個因素,因此投機動機的貨幣需求事實上取決于目前市場利率水平與投機者對正常利率目的的取值之差。從總體分析,如果目前市場利率水平較低,那么預(yù)期利率上升的投機者就會越多,從而以貨幣形式持有其財富的投機者也就越多,貨幣的投機性需求就越大;反之亦然。因此,貨幣的投機性需求是目前利率水平的遞減函數(shù)。綜上,凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下:

M=M1十M2=L1(Y)十L2(r)

式中,M1代表交易動機和避免動機引起的貨幣需求,它是Y的函數(shù);M2代表投機動機的貨幣需求,是r的函數(shù);L是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號,貨幣最具有流動性,因此流動性偏好函數(shù)也就相稱于貨幣需求函數(shù)。

值得注意的是,凱恩斯提出,當(dāng)利率減少到某一低點后,貨幣需求就會變得無限大。這時,沒有人會樂意持有債券或其她資產(chǎn),每個人只樂意持有貨幣。這就是出名的“流動性陷阱”。如圖，當(dāng)利率降至ro時,貨幣需求曲線變成與橫軸平行的直線,在該直線部分,貨幣需求的利率彈性變得無限大。

2.后凱恩斯派的鮑漠和托賓的鈔票管理模型

后凱恩斯派的鮑謨和托賓一方面正式將貨幣交易需求的利率彈性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點用數(shù)學(xué)公式體現(xiàn)出來,這一理論被稱為“鮑謨一托賓模型”。它分析了持有鈔票的好處和害處,持有鈔票的好處在于可以節(jié)省來回銀行所需的時間及多種麻煩,而害處在于損失了銀行利息。她們發(fā)現(xiàn)人們持有鈔票的平均數(shù)量與去銀行提取鈔票的頻率有關(guān)。如果一種人一年需要耗費Y元,如果她只去一次銀行,則她在年初持有從銀行一次性提出的Y元,然后隨著她不斷地開銷,所持有的鈔票數(shù)量逐漸下降,到年末為零,這樣她一年之中的平均持有鈔票量為Y/2,如果這個人一年之中去銀行N次,則每次只需提出Y/N元,這樣她持有鈔票的平均數(shù)量就是Y/2N元。鮑謨和托賓注意到,人們在進(jìn)行鈔票管理的時候,將承當(dāng)兩種成本:一種是所放棄的銀行利息,等于iY/(2N);另一種是來回銀行所耗費的時間及麻煩,我們將其稱為交易成本。假設(shè)每次來回銀行的多種麻煩及所耗費時間相稱于F元的損失,且這一損失是常數(shù),則交易成本等于FN?？偝杀鞠喾Q于利息損失和交易成本之和:C=iY/(2N)+FN,這兩種成本是此消彼長的,如果貨幣持有人去銀行提錢的次數(shù)較多,她承當(dāng)?shù)慕灰壮杀据^高而利息損失較低,如果貨幣持有人去銀行提錢的次數(shù)較少,則損失了較多的利息,但節(jié)省了較多的交易成本。貨幣持有人通過選擇合適的次數(shù)N,使總成本達(dá)到最小,則最優(yōu)的去銀行次數(shù):因此,最優(yōu)的持有鈔票的平均量則為:

N3=(iY/2F)1/2

因此,最優(yōu)的持有鈔票的平均值則為:

Y/(2N3)=(YF/2i)1/2

這就是出名的“平方根公式”。它表白鈔票交易需求與收入的平方根成正Lh,而與利率的平方根成反比。

3.后凱恩斯派的惠倫模型

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家惠倫覺得,避免性貨幣需求產(chǎn)生于將來的不擬定性,因此,人們實際保持的貨幣往往比預(yù)期所需要的多某些,其中超額部分就屬于避免動機的貨幣需求。她覺得,影響最適度避免性貨幣需求的因素重要有三個:一是非流動性的成本,二是持有該鈔票余額的機會成本,三是收入和支出的平均值和變化的狀況。非流動性成本是指因低估在某一支付期間內(nèi)的鈔票需要而付出的代價,即少持有或不持有避免性貨幣余額而也許導(dǎo)致的損失,該成本之高甚至是很難估計的。持有避免性鈔票余額的機會成本則是指為持有這些鈔票而需放棄的一定利息收益。以上非流動性成本和持有避免性鈔票余額的機會成本構(gòu)成了持有避免性鈔票余額的總成本:C=r?M十N?b，式中,r代表利率,M代表避免性鈔票的平均持有額,b代表每次將非鈔票資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成鈔票的手續(xù)費,N代表一定期間內(nèi)這種轉(zhuǎn)換的也許次數(shù)?；蹅惣僭O(shè),公司和家庭都是風(fēng)險規(guī)避者,因此,在估計凈支出也許超過避免性鈔票余額時,即作最保守的估計,取N=S2/M2,其中S為凈支出的原則差,則有:C=r?M十(S2/M2)?b。因此,貨幣持有者選擇最適度的避免性鈔票余額為:M3=(2S2b/r)1/3。上式表白,最適度的避免性鈔票余額同凈支出分布的方差S2、非流動性的成本b成正有關(guān),與持有鈔票余額的機會成本率r成負(fù)有關(guān)。

三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓?弗里德曼在其1956年出版的《貨幣數(shù)量論:一種新的解釋》一文中,給老式貨幣數(shù)量論以新的解釋。她覺得貨幣數(shù)量論并非有關(guān)產(chǎn)量、貨幣收入或物價的理論,而是有關(guān)貨幣需求的理論,是明確貨幣需求有何種因素決定的理論。她覺得,影響貨幣需求的因素是多種多樣的,她用一種多元函數(shù)來表達(dá)貨幣需求,其公式為:

Md=f(p,rb,re,1/P?dp/dt,Y,w,U)

式中,Md代表名義貨幣需求量,f代表函數(shù)關(guān)系,p代表物價水平,rb代表固定收益的債券利率,re代表非固定收益的證券利率,1/p?dp/dt代表物價變動率,Y代表恒久性收入,W代表非人力資本對人力資本的比率,U代表反映主觀偏好和風(fēng)尚及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。這個貨幣需求函數(shù)被稱為現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的新解釋。在影響貨幣需求的多種因素當(dāng)中,弗里德曼覺得多種形式資產(chǎn)總和的財富總額是最重要的變量,但由于財富總額的直接計算比較困難,故以收入來替代。又由于年度收入常受多種因素的影響而常常變化,故弗里德曼提出了恒久性收入的概念,就是所有將來預(yù)期收入的折現(xiàn)值,也可以稱為長期收入的平均預(yù)期值。弗里德曼的貨幣需求函數(shù)是對單個財富持有者提出的,但是,只須排除w即成為公司的貨幣需求函數(shù)。弗里德曼還覺得,如果略去Y、w在分派上的影響則上面的貨幣需求函數(shù)就能應(yīng)用于全社會,即M代表社會貨幣需求總量,Y代表按不變價格計算的國民收入,W則為以財產(chǎn)形式所示的總財富的那一部分。

四.凱恩斯學(xué)派與弗里德曼的比較

盡管凱恩斯和弗里德曼都追隨她們劍橋?qū)W派的老式,但是它們的貨幣需求和貨幣政策理論有著很大的差別。這種差別構(gòu)成兩大學(xué)派長期爭論的重要內(nèi)容。

(1)有關(guān)貨幣需求量的決定

在凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論,人們持有貨幣的三大動機中決定交易動機與避免動機的是貨幣收入水平,而決定投機動機的是利率的高下。在短期內(nèi),貨幣收入是相稱穩(wěn)定的,因此決定貨幣需求量的重要因素是利率的變化。利率的變化是常常的,因此對貨幣的需求量不穩(wěn)定。弗里德曼則覺得,決定貨幣需求量的重要因素是恒久性收入,因此利率對貨幣需求量的影響很小,而恒久性收入對貨幣需求量的影響較大。由于恒久性收入是指人們在長期中的正常收入,這種收入的穩(wěn)定,決定了貨幣需求的穩(wěn)定。

(2)有關(guān)貨幣政策的選擇

凱恩斯學(xué)派比較注重財政政策,而相對輕視貨幣政策。弗里德曼從貨幣的至關(guān)重要中,引出貨幣政策的重要性。凱恩斯學(xué)派主張“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向”行事的貨幣政策,而弗里德曼則強調(diào)規(guī)則的貨幣政策。凱恩斯從有效需求局限性出發(fā),覺得資本主義經(jīng)濟(jì)的運營是不穩(wěn)定的,因此主張實行國家干預(yù),即通過財政政策與貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。在這兩種政策中,凱恩斯更加注重財政政策的作用,這不僅由于財政政策是政府當(dāng)局的積極性行為,而貨幣政策則要通過影響人們的投資消費欲望再影響它們的支出,其方式迂回,效果較差,更由于在危機時期,人們的貨幣需求趨于無窮大,貨幣供應(yīng)的增長很也許進(jìn)入到流動性陷阱,從而無法對國民收入產(chǎn)生積極影響。

弗里德曼則堅持劍橋的經(jīng)濟(jì)學(xué)老式,她主張依托自由市場的調(diào)節(jié)作用,取消國家對經(jīng)濟(jì)活動的人為干預(yù),這就事實上淡化了財政政策的作用,而突出貨幣政策的效果。她反對凱恩斯“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向”行事的貨幣政策,由于她覺得這種政策充其量只能在短期中增長產(chǎn)出,而在長期中只會導(dǎo)致物價水平的上漲,不僅于此,由于經(jīng)濟(jì)運營有其固有的周期性傾向,而管理層對經(jīng)濟(jì)形勢