中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件

中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法西北農(nóng)林科技大學(xué)霍學(xué)喜2004年10月

中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法西北農(nóng)林科技大學(xué)內(nèi)容提要中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延中國(guó)金融學(xué)需要關(guān)注的若干問(wèn)題金融學(xué)的研究方法內(nèi)容提要中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)

對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界仍然是一片混沌（張新，2003）Webster將“Finance”定義為籌集或提供資本(ToRaiseorProvideFundsorCapital)《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》(TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance)將Finance定義為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，核心是不確定性條件下資本資產(chǎn)的供給、需求和定價(jià)不確定性與風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)

對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界仍然是一片混沌:StevenRoss概括了現(xiàn)代Finance的四大課題：——效率市場(chǎng)（理性人與等價(jià)鞅測(cè)度）——收益和風(fēng)險(xiǎn)(Arrow-Debru均衡和無(wú)套利假設(shè))——金融衍生產(chǎn)品定價(jià)理論——公司金融集中體現(xiàn)了國(guó)際學(xué)者界定Finance倚重微觀內(nèi)涵及資本市場(chǎng)的特質(zhì)中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界仍然是一片混沌：國(guó)內(nèi)學(xué)界對(duì)Finance的翻譯及內(nèi)涵界定存在較大爭(zhēng)議，具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的典型特征對(duì)“金融”一詞的代表性定義為“貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱”(劉鴻儒，1995,《新金融辭?！?中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界仍然是一片混沌：國(guó)內(nèi)學(xué)界理解金融學(xué)（Finance），主要以貨幣銀行學(xué)和國(guó)際金融兩大代表性科目為主線在視資本、證券為異類的歷史環(huán)境下，由政府主導(dǎo)的銀行業(yè)間接融資是金融實(shí)踐的中心內(nèi)容。與此相適應(yīng)，針對(duì)銀行體系的貨幣金融研究成為金融學(xué)的絕對(duì)主導(dǎo)改革開(kāi)放后對(duì)外貿(mào)易加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)高校大面積開(kāi)設(shè)以國(guó)際收支和貿(mào)易為核心的國(guó)際金融專業(yè)中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界仍然是一片混沌：國(guó)際學(xué)界對(duì)Finance的理解，集中反映在：以公司財(cái)務(wù)、公司融資、公司治理為核心內(nèi)容的CorporateFinance，即公司金融以資產(chǎn)定價(jià)為核心內(nèi)容的Investments，即投資學(xué)InvestmentandcorporatefinancingunderuncertaintyFinanceresearchanddevelopmentBasedonfinancialmarketing中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界仍然是一片混沌:國(guó)內(nèi)所設(shè)置的金融學(xué)，大抵屬于國(guó)際學(xué)界宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容。而國(guó)際學(xué)界所指的Finance，就其核心研究對(duì)象而言更側(cè)重微觀金融領(lǐng)域中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)對(duì)金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國(guó)學(xué)術(shù)界中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)滯后學(xué)科布局需要細(xì)化：在國(guó)外，類似貨幣銀行學(xué)和國(guó)際金融這樣的宏觀性研究領(lǐng)域通常設(shè)在經(jīng)濟(jì)系，而公司金融和投資學(xué)這樣的微觀性研究領(lǐng)域通常設(shè)在管理（商）學(xué)院。而在國(guó)內(nèi)，金融學(xué)科大多未從原有的經(jīng)濟(jì)學(xué)院體制下分離，學(xué)術(shù)分工不清晰，影響了深層次的學(xué)術(shù)研究中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)滯后中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)滯后理論研究滯后：隨著中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)范化進(jìn)程的加快，直接融資對(duì)中國(guó)的特殊重要意義已使微觀金融的全方位研究勢(shì)在必行。而目前我國(guó)的金融學(xué)科課程設(shè)置，總體仍傾向于間接融資領(lǐng)域。部分前沿領(lǐng)域如金融計(jì)量學(xué)、行為金融學(xué)等，尚未展開(kāi)廣泛研究。另外，研究?jī)?nèi)容過(guò)多圍繞我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)所出現(xiàn)的問(wèn)題，基礎(chǔ)研究大大落后中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)滯后中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)滯后金融師資匱乏：微觀性研究領(lǐng)域人才奇缺，但由于學(xué)科布局不清、缺乏重點(diǎn)，導(dǎo)致無(wú)法大刀闊斧地集中引進(jìn)急需人才學(xué)生培養(yǎng)模式封閉：中國(guó)的本科教育尚好，而研究生，尤其是博士生的培養(yǎng)與國(guó)外差距顯著高質(zhì)量學(xué)術(shù)研究期刊短缺金融教材建設(shè)不力：缺乏運(yùn)用現(xiàn)代金融理論、研究中國(guó)企業(yè)和資本市場(chǎng)的中國(guó)版教材中國(guó)金融學(xué)研究面臨的挑戰(zhàn)金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)滯后正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延微觀金融學(xué)（Finance）即國(guó)際學(xué)術(shù)界通常理解的Finance，主要含公司金融、投資學(xué)（含保險(xiǎn)和房地產(chǎn)金融）以及證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)（SecuritiesMarketMicrostructure）三個(gè)大的方向微觀金融學(xué)是目前我國(guó)金融學(xué)界和國(guó)際學(xué)界差距最大的領(lǐng)域，急需改進(jìn)正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延微觀金融學(xué)（Finance）正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延宏觀金融學(xué)（MacroFinance）微觀金融學(xué)的自然延伸，包括以國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)理論(InternationalAssetPricing)為基礎(chǔ)的國(guó)際證券投資和公司金融、金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)(FinancialMarket&Intermediary)貨幣銀行學(xué)和國(guó)際金融,涵蓋貨幣、銀行、國(guó)際收支、金融體系穩(wěn)定性及金融危機(jī)的研究正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延宏觀金融學(xué)（MacroFina正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延金融學(xué)和其他學(xué)科的交叉學(xué)科金融和數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)與工程學(xué)等交叉而形成的金融工程學(xué)(FinancialEngineering)金融和心理學(xué)、生理學(xué)和組織行為學(xué)等交叉而形成的行為金融學(xué)(BehavioralFinance)金融和法學(xué)交叉而形成的法和金融學(xué)(LawandFinance)新金融學(xué)正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延金融學(xué)和其他學(xué)科的交叉學(xué)科正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延金融學(xué)和其他學(xué)科的交叉學(xué)科高深的數(shù)學(xué)和物理方法在金融研究中作用有限，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品等金融工具缺乏，因此金融工程學(xué)近期在我國(guó)不會(huì)有很大的現(xiàn)實(shí)意義我國(guó)金融改革和實(shí)踐的發(fā)展亟需法和金融學(xué)的理論指導(dǎo)，因此法和金融學(xué)將會(huì)有很大發(fā)展應(yīng)用金融理論和金融計(jì)量學(xué)方法考察法律和法律制度的形成、結(jié)構(gòu)、程序及其對(duì)資源配置效率的影響正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延金融學(xué)和其他學(xué)科的交叉學(xué)科大多數(shù)的投資者都愿意付出較高價(jià)值予治理良好的公司Source:McKinseyGlobalInvestorOpinionSurveyonCorporateGovernance,2002

投資者愿意付出較高價(jià)值予治理良好的公司嗎？0838189817376787876東歐/非洲南美洲北美洲亞洲西歐表示愿意付出較高價(jià)值予治理良好公司的百分比(%)20002002大多數(shù)的投資者都愿意付出較高價(jià)值予治理良好的公司投資者愿意付預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)與法規(guī)法規(guī)指數(shù)分值為0至10，高分值表明具有強(qiáng)有力的法律及規(guī)則慣例。預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)指數(shù)分值為-0.2至+0.4資料來(lái)源：Gul(2001，PBFJ)-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40246810法規(guī)預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)KoreaTaiwanThailandIndonesiaPhilippinesSingaporeMalaysiaHongKong預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)與法規(guī)-0.3-0.2-0.100.10.20.中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以資本成本（CostOfCapital）理論為核心研究金融學(xué)

資本成本是金融學(xué)理論的核心。公司價(jià)值是用資本成本折現(xiàn)的一系列現(xiàn)金流。其中，現(xiàn)金流主要由生產(chǎn)流程決定，不屬金融學(xué)的研究范疇；而資本成本直接影響公司價(jià)值，是股東價(jià)值最大化前提下公司金融的基礎(chǔ)研究?jī)?nèi)容，包括如何投資（項(xiàng)目?jī)r(jià)值決策）、如何融資（資本結(jié)構(gòu)決策）、為投資人提供多少回報(bào)（股利決策）中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以資本成本（CostOfCapi中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以資本成本理論為核心研究金融學(xué)

Modigliani&Miller(1958)在完美市場(chǎng)的假設(shè)下指出公司價(jià)值與公司金融政策（資本結(jié)構(gòu)和股利政策）無(wú)關(guān)。理論界其后不斷對(duì)MM定理的假設(shè)進(jìn)行修正，形成了早期具有代表性的有關(guān)公司破產(chǎn)成本、交易成本或信號(hào)理論，和隨后重視公司的制度安排和行為研究的代理理論。這個(gè)以資本成本為基礎(chǔ)的研究體系完整地反映在西方的公司金融學(xué)教科書(shū)中中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以資本成本理論為核心研究金融學(xué)中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以資本成本理論為核心研究金融學(xué)

資本成本如何估算是公司金融學(xué)、投資學(xué)、宏觀金融學(xué)以及資本市場(chǎng)等領(lǐng)域的交匯點(diǎn)。在有效資本市場(chǎng)中，投資人期望的回報(bào)率，就是投資人的機(jī)會(huì)成本，也就是公司資本成本宏觀金融的目標(biāo)歸根到底是促使一國(guó)資本成本的最小化我國(guó)金融學(xué)界尚未構(gòu)建起成熟的資本成本估算的理論框架中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以資本成本理論為核心研究金融學(xué)中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以隨機(jī)折現(xiàn)因子（StochasticDiscountFactor）為核心研究資產(chǎn)定價(jià)理論在市場(chǎng)不允許套利機(jī)會(huì)的前提下，SDF能對(duì)經(jīng)濟(jì)中所有資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)（Arrow-Debreu定理）對(duì)SDF的估算，能將不同形式的資產(chǎn)定價(jià)模型匯集到同一框架內(nèi)研究，形成一個(gè)可以交流的語(yǔ)言，有利于解決理論上的困惑；同時(shí)，也便于發(fā)現(xiàn)模型假設(shè)和實(shí)際的距離，以及這種距離對(duì)理論模型結(jié)論的影響。這對(duì)于起步階段的中國(guó)金融學(xué)界意義重大中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題以隨機(jī)折現(xiàn)因子（Stochastic中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本CAPM和APT在實(shí)證方面站不住腳多因子模型可以解釋SDF，但缺乏金融學(xué)含義怎么辦？回到基本面—P/E,EPS中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本（單期模型）中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本（單期模型）中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本（單期模型）雖然以實(shí)物資產(chǎn)衡量的企業(yè)規(guī)模（liquidatingvalue）與收益無(wú)關(guān)，但上述等式表明規(guī)模效應(yīng)是必然的！帳面值與liquidatingvalue呈正相關(guān)，帳面值/市值比將更顯著！中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本（單期模型）Cross-SectionalRegressionsofReturns(FamaandFrench,1992,JF,TableIII)Cross-SectionalRegressionsof中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本（多期模型）ModelfirmsasongoingprojectsConstantCapitalDepreciationConstantxB/MCurrentProjectsConstantx1/sizeGrowth中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題SDF和資本成本（多期模型）Cons中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件Momentum(longtop10%,shortbottom10%)showscontrarianprofitinSRandmomentumprofitinLRMomentum(longtop10%,short中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題推動(dòng)行為投資學(xué)和行為公司金融學(xué)的研究，使金融學(xué)更接近現(xiàn)實(shí)金融學(xué)研究的是公司和投資者在“面臨著復(fù)雜的不確定性”時(shí)的決策，因此數(shù)理分析應(yīng)與行為分析結(jié)合。行為分析范式認(rèn)為，投資者和企業(yè)行為不一定是風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)最大化或公司價(jià)值最大化，即以有效市場(chǎng)理論所蘊(yùn)涵的資本成本為基礎(chǔ)的金融學(xué)研究模式離現(xiàn)實(shí)有一段距離中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題推動(dòng)行為投資學(xué)和行為公司金融學(xué)的研究中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題推動(dòng)行為投資學(xué)和行為公司金融學(xué)的研究，使金融學(xué)更接近現(xiàn)實(shí)中國(guó)的金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，例如，由于缺乏賣(mài)空機(jī)制導(dǎo)致傳統(tǒng)金融學(xué)中有效市場(chǎng)理論基礎(chǔ)的套利機(jī)制根本不存在，同時(shí)，投資者行為不理性成分高（很少為退休而投資），宏觀政策環(huán)境不確定性大，可見(jiàn)行為金融學(xué)在中國(guó)的現(xiàn)實(shí)意義和適用性很強(qiáng)中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題推動(dòng)行為投資學(xué)和行為公司金融學(xué)的研究中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件公司金融學(xué)的核心假設(shè)公司金融學(xué)的核心假設(shè)公司金融學(xué)的核心問(wèn)題公司金融學(xué)的核心問(wèn)題公司金融學(xué)的核心問(wèn)題公司金融學(xué)的核心問(wèn)題中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究研究法律制度對(duì)金融運(yùn)行的影響：傳統(tǒng)的金融學(xué)主要是研究資源約束下人的行為，沒(méi)有考慮在法律制度約束下人是如何選擇的為金融立法和司法提供金融學(xué)分析和價(jià)值判斷，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的最優(yōu)化、均衡和效率等概念和方法來(lái)解析法律制度，描述和評(píng)判法律制度和法院的行為和效果中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究例如，最流行的公司理論把公司定義為合約的結(jié)合體（AlchianandDemsetz，1972；JensenandMeckling，1976），但它無(wú)法解釋公司兼并現(xiàn)象。如果公司僅僅是合約的結(jié)合體，那么兼并將非常簡(jiǎn)單，在兩個(gè)獨(dú)立的公司之間簽定一個(gè)合約即可,而為什么公司愿意花費(fèi)巨額的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師費(fèi)用，動(dòng)輒數(shù)十億資金進(jìn)行溢價(jià)兼并呢？中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究Grossman&Hart（1986）和Hart&Moore（1990）用產(chǎn)權(quán)理論解釋了這一問(wèn)題，并把公司定義為共同所有資產(chǎn)的集合，類似地，Myers（1977）把公司定義為現(xiàn)有資產(chǎn)和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的結(jié)合?，F(xiàn)在，隨著社會(huì)分工細(xì)化和科技高速發(fā)展，新型公司趨向于人力資本密集型，公司運(yùn)作受到核心員工辭職的威脅，因?yàn)檫@些員工的離去會(huì)帶走他們的人力資本,也即公司的一部分中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究“我國(guó)中小投資者法律保護(hù)歷史實(shí)踐的實(shí)證研究”，沈藝峰等，《經(jīng)濟(jì)研究》2004年第9期認(rèn)為：LLSV的系列論文忽略了一國(guó)法律保護(hù)是歷史實(shí)踐的發(fā)展過(guò)程，不同投資者法律保護(hù)階段，其公司融資行為存在顯著的差異發(fā)現(xiàn)：在中小投資者法律保護(hù)較差的階段，IPO折價(jià)較大，隨著法律保護(hù)的不斷發(fā)展與完善，IPO折價(jià)不斷遞減。問(wèn)題？中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題法和金融學(xué)研究沈藝峰等，《經(jīng)濟(jì)研究》2004年第9期沈藝峰等，《經(jīng)濟(jì)研究》2004年第9期中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題金融計(jì)量學(xué)研究資產(chǎn)收益率的可預(yù)測(cè)性非線性資產(chǎn)定價(jià)“Muchoftherealworldiscontrolledasmuchbythe‘tails’ofdistributionsasbemeansoraverages:bytheexceptional,notthemean;bythecatastrophe,notthesteadydrip;bytheveryrich,notthe‘middleclass’.Weneedtofreeourselvesfrom‘a(chǎn)verage’thinking.”

——PhillipAnderson(1977NobelLaureateinPhysics)中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題金融計(jì)量學(xué)研究“M中國(guó)金融學(xué)的學(xué)科發(fā)展與研究方法課件中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題金融計(jì)量學(xué)研究非平穩(wěn)時(shí)間序列和屏面數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)推斷變量的度量誤差（errors-in-variables）機(jī)制轉(zhuǎn)換過(guò)程（regime-switchingprocesses）PesoProblem對(duì)金融建模的影響取整數(shù)據(jù)（countdata）模型高頻數(shù)據(jù)處理公司金融的實(shí)證方法中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題金融計(jì)量學(xué)研究中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)不同交易機(jī)制（交易方式、賣(mài)空機(jī)制、漲跌停制度、報(bào)價(jià)單位、大宗交易和信息披露等）下的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)定價(jià)、市場(chǎng)波動(dòng)和監(jiān)管短線交易與投資回報(bào)技術(shù)分析和市場(chǎng)有效性基于成交量的動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)不同市場(chǎng)間交易的關(guān)聯(lián)性中國(guó)金融學(xué)關(guān)注的重大問(wèn)題市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)金融學(xué)的研究方法培養(yǎng)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)科學(xué)理論要求演繹推理而非歸納推理金融經(jīng)濟(jì)學(xué)vs新金融學(xué)高階邏輯與BeautyContest“Theformulationoftheproblemisoftenmoreessentialthanitssolution”

——AlbertEinstein(1921NobelLaureateinPhysics)金融學(xué)的研究方法培養(yǎng)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)“Theformulat金融學(xué)的研究方法培養(yǎng)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)理論

命題

概念

觀測(cè)到的事件（現(xiàn)實(shí)）越貼近現(xiàn)實(shí)越抽象金融學(xué)的研究方法培養(yǎng)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)理論命題金融學(xué)的研究方法采用科學(xué)的研究方法分析已有的理論形成概念和命題確立假設(shè)研究設(shè)計(jì)獲取數(shù)據(jù)分析數(shù)據(jù)解釋實(shí)證結(jié)果；提出新問(wèn)題金融學(xué)的研究方法采用科學(xué)的研究方法分析已有形成概念確立假設(shè)金融學(xué)的研究方法認(rèn)真選題課題為何值得研究？（Whocares?）理論和現(xiàn)實(shí)意義不同結(jié)論之間的關(guān)系和含義把握定量與定性分析的尺度金融學(xué)的研究方法認(rèn)真選題金融學(xué)的研究方法認(rèn)真選題（例子）……國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值的定量研究并不多，一些復(fù)雜的問(wèn)題還亟待探索。然而正如朱江（1999）指出的，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)缺乏類似國(guó)外SIC的行業(yè)分類數(shù)據(jù)，也沒(méi)有政府強(qiáng)制推行的產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)體系，公司在財(cái)務(wù)報(bào)表中一般不會(huì)提供銷(xiāo)售額、資產(chǎn)或利潤(rùn)超過(guò)總量10%的經(jīng)營(yíng)單元的詳細(xì)信息，因此多元化程度難以衡量，研究上市公司多元化經(jīng)營(yíng)面臨重重困難?！槍?duì)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，國(guó)外學(xué)術(shù)界已形成多種不同的觀點(diǎn)，有的認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效的，多元化經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)價(jià)值；有的認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)是無(wú)效的，多元化企業(yè)存在顯著的折扣；有的則認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)本身是中性的，樣本選擇偏差等因素才是多元化折扣的原因。目前，多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系仍然是金融學(xué)研究的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。在以下部分中，本文構(gòu)建多元化程度和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)指標(biāo)，通過(guò)運(yùn)用不同的實(shí)證方法，深入分析我國(guó)上市公司多元化程度與企業(yè)價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系。金融學(xué)的研究方法認(rèn)真選題（例子）金融學(xué)的研究方法掌握分析文獻(xiàn)的能力能站在巨人的肩膀上文獻(xiàn)綜述應(yīng)貼緊主題對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行介紹和評(píng)價(jià)文獻(xiàn)綜述應(yīng)能襯托出文章的創(chuàng)新點(diǎn)金融學(xué)的研究方法掌握分析文獻(xiàn)的能力金融學(xué)的研究方法掌握分析文獻(xiàn)的能力（例子）目前，對(duì)上市公司可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的成果主要集中在兩方面，一是對(duì)上市公司持續(xù)發(fā)展不力的成因進(jìn)行定性分析；二是通過(guò)構(gòu)建一系列評(píng)價(jià)指標(biāo)，定量研究上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況能否持續(xù)發(fā)展。從第二部分的分析可見(jiàn)，上述研究成果有三個(gè)不足之處：一是各類評(píng)價(jià)指標(biāo)缺乏一致性，應(yīng)用不同方法取得的結(jié)論各不相同；二是大多數(shù)定量研究?jī)H局限于對(duì)樣本的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行橫截面分析，無(wú)法體現(xiàn)上市公司可持續(xù)發(fā)展能力發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化的動(dòng)態(tài)過(guò)程；三是各類統(tǒng)計(jì)量具有較大的小樣本偏差，缺乏檢驗(yàn)效力（poweroftest），難以正確判別上市公司能否持續(xù)發(fā)展。為此，在克服上述缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建出一個(gè)更能科學(xué)評(píng)價(jià)我國(guó)上市公司自身可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)計(jì)量模型，然后通過(guò)周密調(diào)研，取得詳細(xì)的數(shù)據(jù)資料，并借助現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)，進(jìn)行實(shí)證分析，深刻揭示出上市公司可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。金融