筆電行業(yè)市場需求與主要企業(yè)課件

筆電行業(yè)市場需求與主要企業(yè)筆電行業(yè)市場需求與主要企業(yè)一、筆電需求旺盛，疊加創(chuàng)新周期筆電需求旺盛，行業(yè)有望迎來新成長周期。筆電行業(yè)經(jīng)過

2010

年至今的長期洗牌，19Q4已經(jīng)開始復蘇，疫情期間在線辦公和教育刺激筆電的需求，20Q1

國內增長

27%，廣達、英業(yè)達等

3

月份筆電出貨大幅增長約

300%，二季度出貨量有望維持高增長。筆電創(chuàng)新周期開啟，金屬化趨勢勢不可擋。筆電外觀件從塑膠向金屬件升級趨勢明確，價值量翻倍帶來行業(yè)空間增加。目前市面上主流或新出筆記本均采用鋁合金、鎂鋁合金等金屬材質機身。伴隨筆電需求穩(wěn)步增長、輕薄新筆電層出不窮、金屬外觀件滲透不斷加強，筆電金屬外觀結構件需求不斷提升，市場空間廣闊。我們預計，2021

年筆記本電腦金屬外觀結構件市場空間為

310

億元。操作便利性提升，觸控筆電加速滲透。觸控式筆電在筆電市場份額穩(wěn)步擴大，憑借其便捷的交互操作和創(chuàng)新式的使用體驗頗受部分消費者青睞。目前外掛式電容屏因其在中大尺寸領域具備一定優(yōu)勢，例如工藝成熟、制程簡單、成本低、大尺寸量產(chǎn)較易且良率高，在中大尺寸筆電市場仍有較高的份額，近年來以內嵌式結構觸控技術為主的顯示面板廠商持續(xù)加大其在觸控筆電市場的推廣，預計內嵌式觸控筆電份額有望持續(xù)提升。預計

2021

年整體筆記本觸控市場為

56

億元。2一、筆電需求旺盛，疊加創(chuàng)新周期4二、筆電外觀結構件：金屬外殼蓄勢待發(fā)（一）外殼金屬材料脫穎而出，輕薄、性能、美觀完美兼容筆電外殼主要包括背蓋

A面、前框

B

面、上蓋

C

面、下蓋

D

面以及金屬支架，在裝配筆記本電腦過程中需容納顯示面板、各類電子元器件、轉軸等部件，其結構性能對制造精密度提出了較高的要求，同時由于其還具有外觀裝飾功能，近年來筆電外觀件材料不斷迭代，新材料外殼迭出。筆電外殼材料眾多，包括工程塑料、金屬、碳纖維及木質等。工程塑料是最早出現(xiàn)也是最常見的筆電外殼材料，但是隨著筆電輕薄化和性能不斷提升、消費者對質感和美觀性愈發(fā)看重，新的外殼材料也應運而生。筆電行業(yè)新興外殼材料主要有金屬和復合材料碳纖維等。金屬材料憑借其優(yōu)異的綜合性能、輕薄美觀的質感、適中的成本，在一眾外殼材料中脫穎而出，目前已成為最主流的輕薄本外殼材料。圖1:

筆記本外觀結構件分布資料來源：C-Touch

&

Display，民生證券研究院早期筆電一般都采用工程塑料（PC+ABS）。工程塑料是由聚碳酸酯（Polycarbonate）和丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）合并而成的熱可塑性塑膠，與手機后蓋上用的純PC

材質并非同款。純

PC

材質韌性較優(yōu)，可反復裝配或拆卸，但機械性能不如

PC+ABS。常見的塑料表面處理包括噴涂工藝、膜內漾印技術和火花紋直接成型等工藝，主要目的是降低塑料感。噴涂工藝可以結合不同油漆做出不同外觀效果，尤其是在筆記本

C

面即鍵盤部位，可以噴涂類膚質的橡膠漆，大大改善筆記本的手感，也可提升觸碰及握持的防滑性。但橡膠漆耐候性及耐磨性不佳，經(jīng)常接觸的地方漆面容易磨損剝落。鋼琴烤漆工藝也屬于噴涂工藝的一種，PC+ABS

材料通過模具成型后，通過噴涂讓表面產(chǎn)生鏡面效果，外觀十分漂亮，缺點是抗臟污力差。此外，模內漾印技術，也作

IML

技術，與表面噴涂相比，除色彩外還可以做成各樣紋理，表面耐磨性勝于噴涂。還有一類，不做表3二、筆電外觀結構件：金屬外殼蓄勢待發(fā)圖1:筆記本外觀結構件面處理，直接模具加工，成型出的表面展現(xiàn)最原始的紋理和質感，最常見的是火花紋，有不同規(guī)格，具備磨砂質感，筆記本的底殼一般就是直接采用火花紋表面。塑料外殼材料優(yōu)點是成本較低、易于加工，缺點是比較重、不具有導熱及散熱性、容易損壞。圖2:

類膚涂層工藝筆記本電腦舉例圖3:

鋼琴烤漆工藝筆記本電腦舉例資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院圖4:

膜內漾印工藝筆記本電腦舉例圖5:

無表面處理筆記本電腦舉例資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院碳纖材質屬于比較少見的筆電外殼復合材料，常用于高端筆電。較知名的有Thinkpad

X1，采用航空級碳纖維外殼，這種材質加工工藝復雜，機械強度高，一般用于航空及汽車工業(yè)。有些筆記本僅在部分區(qū)域采用碳纖維材質，多用在觸碰最多的地方，如戴爾

XPS

13

只在

C

面使用了碳纖維材質，因為使用者接觸

C

面最多，要達到更高機械強度和耐磨損性能。4面處理，直接模具加工，成型出的表面展現(xiàn)最原始的紋理和質感，最圖6:

聯(lián)想

Thinkpad

X1

采用碳纖維材質外殼圖7:

戴爾

XPS

13

筆電僅

C

面采用碳纖維材質外殼資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院其他還有一些非常罕見的材質，可以打造差異化、個性化外觀。例如玻璃纖維、聚碳酸酯等多種材料，用竹子、大理石、木頭、皮革等外殼的產(chǎn)品也出現(xiàn)過。如惠普

ENVYWood

木紋筆記本，在掌托和木質觸控面板采用了天然胡桃木材質。圖8:

惠普

EnvyWood

筆記本采用木質外殼 圖9:

華碩

EcoBook

系列筆記本采用木質外殼資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院筆記本外觀輕薄化已成廠商共識，金屬化趨勢勢不可擋。隨著消費觀念的改變，消費者對于筆記本電腦“顏值”的要求越來越高，同時移動商務人群對于筆記本的便攜性能也有更高要求。各大筆記本品牌商通過采用不同材質結構件的方式來提升產(chǎn)品的便攜性及美觀度，同時保證筆記本電腦的綜合強度，并以此順應筆記本電腦的時尚化趨勢。在各類新興材料結構件中，金屬材料結構件具有以下優(yōu)勢：（1）金屬材料結構件散熱能力優(yōu)秀，強度、硬度是傳統(tǒng)塑膠機殼的數(shù)倍，重量卻較塑膠機殼輕很多；（2）金屬材料結構件減震功能和抗沖擊能力都要優(yōu)于塑膠，不但可以承受較大的沖擊載荷，還可以屏蔽電磁輻射；（3）金屬材料結構件容易成型，可經(jīng)表面處理工藝獲得絢麗的顏色，而碳纖材料結構件成型工藝復雜，且不容易著色；（4）金屬材料結構件成本低于碳纖材料結構件。筆電金屬外殼最常見的是鎂合金和鋁合金材質，其中鎂合金外殼常用于筆電中的輕5圖6:聯(lián)想ThinkpadX1采用碳纖維材質外殼圖7薄本。鎂合金是以鎂為主，加入其他元素組成的合金，其密度為

1.8g/cm3

左右,相當于鋁合金的

2/3、鋼的

1/4,、鋅的

l/4

左右。鎂鋰合金密度

1.4g/cm3，可以實現(xiàn)極致輕薄，但成本也相應更為高昂。鎂合金優(yōu)點不僅在于重量輕，且機械強度更高，防腐蝕更耐用，導熱及散熱性好，模具成型，一體性強。常見的鎂合金表面處理有微弧氧化+噴漆工藝和納米壓印工藝等。鎂合金一般采用半固態(tài)注射成型，因鎂合金材質不耐腐蝕，陽極氧化極易熔化，故一般是采用微弧氧化，后再表面噴漆上色。圖10: 鎂合金六大特性資料來源：C-Touch

&

Display，民生證券研究院DELL

靈越

759015.6寸ACD

面及骨架為鎂合金材質，堅固耐用，輕薄便攜，輕至1.59kg，薄至

17.94mm。宏基蜂鳥

swift5

14

采用超輕鎂鋰合金，輕至

970g，整機僅厚14.9mm。圖11:DELL

靈越

7590

采用鎂合金外殼圖12:宏碁蜂鳥

Swift

5

采用鎂鋰合金外殼資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院蘋果領銜，鋁合金成為當前金屬筆電主流選擇。蘋果是最早采用鋁合金外殼的廠商之一。鋁合金相較于鎂合金，加工難度更低，鎂合金是通過精密鑄造后

CNC

加工，而鋁合金可以是大量軋制胚料后進行加工。5

系鋁合金中

Mg

為主要合金元素，故又稱為鋁鎂合金，由于沉淀相形核困難，該系合金熱處理不可強化，通常通過加工硬化提高其6薄本。鎂合金是以鎂為主，加入其他元素組成的合金，其密度為1力學強度，一般適合采用沖壓成型+部分裝配面

CNC

加工到位，如華為

MateBook13

采用

5252

鋁合金沖壓+CNC

加工。6

系鋁合金主要元素為鎂與硅，主要強化相為

Mg2Si，可以通過熱處理進行強化，該材質屬于高強度鋁合金系列，不適合沖壓，一般是采用全CNC

加工成型，如聯(lián)想

YOGA

S940

是采用

6063

鋁合金全

CNC

加工成型，成本較高，A+C

殼報價在

600

元左右。圖13: 華為

Matebook

13

采用鋁合金外殼 圖14:聯(lián)想

YOGA

S940

采用鋁合金外殼資料來源：中關村在線，民生證券研究院 資料來源：中關村在線，民生證券研究院不僅輕薄，鋁合金表面處理更加多樣化，色彩上具備更多選擇?？梢韵茸鰴C械預處理，如表面拋光、拉絲、噴砂、磨砂工藝等，然后再進行陽極表面處理等工藝。拉絲工藝是用拉絲機將鋁板刮出線條的制造過程，在工件表面形成線紋，可以起到裝飾效果，體現(xiàn)金屬材料的質感，頗受用戶青睞，常見的拉絲紋理有同心圓、直紋、斜紋、亂紋拉絲等。噴砂工藝是采用壓縮空氣為動力，以形成高速噴射束將鋯砂、氧化鋁、石英砂、碳化硅等砂粒，高速噴射到需處理工件表面，使工件表面發(fā)生微觀變化，獲得一定的清潔度和不同的粗糙度的一種工藝。鉆石切割工藝早期源于手機金屬外殼上常用外觀工藝，采用

PCD鉆石刀具CNC

加工而成，達到高光效果，這一工藝在鎂合金上無法完成，主因鎂在空氣中易氧化而發(fā)霧發(fā)麻。陽極氧化工藝是鋁合金完成

CNC

或沖壓成型、拋光或拉絲等表面處理制程之后再進行的，通過陽極處理表面能形成一層致密的氧化膜，陽極易上色，可以做出絢麗的色彩。NIL

即納米壓印工藝，可搭配不同的

UV

樹脂,呈現(xiàn)不同效果，如

HC

型硬度良好且耐磨、Forming

型遇熱可軟化、染色型可以添加顏色。圖15:ASUS

靈耀

Deluxe14

采用拉絲鋁合金外殼 圖16:聯(lián)想小新

Air

采用陽極氧化鋁合金外殼色彩豐富資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院7力學強度，一般適合采用沖壓成型+部分裝配面CNC加工到位圖17:華為

Matebook

X

Pro

采用噴砂鋁合金外殼圖18:華為

MateBook

XPro

外殼采用鉆石切割工藝資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：艾邦高分子，民生證券研究院金屬材料具備優(yōu)良性能及較高性價比，在筆記本電腦結構件的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中使用越來越廣泛。與各類新興材料結構件對比起來，金屬材料結構件主要具有以下優(yōu)勢：（1）散熱能力優(yōu)秀，強度、硬度是傳統(tǒng)塑膠機殼的數(shù)倍，重量卻較塑膠機殼輕很多；（2）減震功能和抗沖擊能力都要優(yōu)于塑膠，不但可以承受較大的沖擊載荷，還可以屏蔽電磁輻射；（3）容易成型，可經(jīng)表面處理工藝獲得絢麗的顏色，而碳纖材料結構件成型工藝復雜，且不容易著色；（4）成本低于碳纖材料結構件。近年來較為熱門的輕薄款筆記本電腦大都采用了金屬材質。表1:

筆記本電腦外殼材質性能對比工程塑料鋁合金鎂合金碳纖維強度低較高較高高重量較重較輕輕輕散熱差好好好電磁屏蔽差好好好表面工藝較易易易難美觀性一般好好好成本較低適中較高高資料來源：民生證券研究院整理表2:

近年來部分筆記本電腦材質統(tǒng)計品牌型號材質重量厚度聯(lián)想小新

Air

13.3

英寸鋁合金1.25kg14.8mm惠普站

66

二代

14

英寸鋁合金1.60kg17.95mm戴爾靈越

7590

15.6

英寸鎂鋁合金1.59kg17.94mm蘋果Macbook

Air

13.3

英寸鋁合金1.37kg14.9mm蘋果Macbook

Pro

13.3

英寸鎂鋁合金1.57kg18mm華碩靈耀

Deluxe

14

英寸鋁合金1.19kg15.9mm宏碁Swift

5

14

英寸鎂鋰合金0.97kg14.9mm8圖17:華為MatebookXPro采用噴砂鋁合金外微軟Surface

Laptop2

14

英寸鋁合金1.25kg14.47mm華為MateBookX

Pro

13.9

英寸鋁合金1.33kg14.6mm華為Matebook

14

英寸鋁合金1.49kg15.9mm小米Redmibook

14

英寸鋁合金1.5kg17.95mm機械革命S1

Pro

14

英寸鋁合金1.5kg18.4mm資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院整理（二）筆記本市場有望復蘇，金屬外殼獨領風騷2019

年全球

PC市場企穩(wěn)，呈現(xiàn)緩慢復蘇勢態(tài)。2020

年初疫情導致筆電市場出貨受影響，但隨著海外疫情發(fā)酵，在線辦公和在線網(wǎng)課滲透率增加，筆記本的不可替代性逐漸凸顯，恢復供貨后筆記本電腦需求逐漸恢復。未來隨著筆記本差異化定位的明確以及商業(yè)筆記本市場的穩(wěn)定，其市場規(guī)模預計將保持穩(wěn)定；同時，5G

技術普及、操作系統(tǒng)的迭代更新以及一些新技術的推廣應用，也會拉動筆記本市場的消費增長，進一步刺激筆記本市場規(guī)模的擴大。根據(jù)

IHS

Markit

于

2020

年

1

月公布的數(shù)據(jù)顯示，預計

2019

年全球筆記本電腦的出貨量為

1.69

億臺，較

2018

年增長

3%。由于微軟自

2020年

1

月

20

日起正式停止對

Win7

系統(tǒng)提供支持，全球約

73%的筆記本電腦已在

Win7

終止服務前完成更新且受制于中央處理器（CPU）缺貨和閃存供應波動，預計

2020

年全球筆記本電腦出貨比

2019年下降約

1%，出貨量預計為

1.68億臺。自

2021

年起，受益于新興市場、游戲筆記本和創(chuàng)意設計筆記本電腦需求增長，全球筆記本電腦的出貨數(shù)量將基本保持穩(wěn)定增長。根據(jù)

IHS

預測，2020-2023

年期間筆記本電腦年出貨量在

1.65

億臺以上?？紤]到筆記本電腦外觀結構件在ABCD

四個面均需采用，隨筆記本輕薄化趨勢上升，金屬外觀結構件滲透也會逐漸加深，我們預測，2021

年筆記本電腦金屬外觀結構件市場空間為

310億元。圖19:2017-2023

年全球筆記本電腦年出貨量預測（2020-2023

為預測值）資料來源：IHS，民生證券研究院8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%050100150200250筆電出貨量（百萬臺）同比2017 2018 2019 2020 2021 2022 20239微軟SurfaceLaptop214英寸鋁合金1.2510表3:

筆記本電腦金屬外觀結構件市場空間廣闊2020E2021E2022E2023E筆記本電腦出貨量（億臺）1.681.651.661.72筆電外觀件

ASP（元）400380360350外觀結構件市場空間（億元）672627598602金屬外觀結構件滲透率40%50%60%65%金屬外觀結構件市場空間（億元）269310359391資料來源：民生證券研究院整理12表3:筆記本電腦金屬外觀結構件市場空間廣闊2020E2三、筆電觸控：大幅提升操控體驗（一）觸控筆電持續(xù)火熱，觸摸屏市場方興未艾近年來，觸控本陸續(xù)推出，極大提升消費者操控體驗。廣為人知的觸控本有微軟Surface

系列、華為

MateBook

13、

ThinkPad

S2

YOGA、戴爾靈越

7000

7391、惠普幽靈X360

等。支持觸控操作的筆記本，對于需要進行設計或者閱讀、觀看圖片的用戶來說實用性更強，比傳統(tǒng)筆記本交互操作更為便捷，在設計和辦公人士間頗為流行。按照工作原理和傳輸信息的介質，觸控屏主要分為電阻式、電容感應式、紅外線式以及表面聲波式四種。其中電容式觸控屏在筆記本、平板和手機等行業(yè)應用難以取代。電容式觸控屏特點是透光率

100%，最大

32

寸，最少

8

點，觸摸流暢，透光率好，平面，支持多點觸控，只能用導電物體觸摸，戴手套無法操作。圖20:華為

MateBook

13

2020

款支持多點觸控圖21:ThinkPad

S2

YOGA

可以屏幕翻折，支持觸控資料來源：中關村在線，民生證券研究院資料來源：中關村在線，民生證券研究院表4:

近年來采用觸控的部分筆記本系列統(tǒng)計品牌 產(chǎn)品系列 上市時間 參考價格（元）華碩 VivoBook 2012年

10月 5799惠普 ENVY 2012

年 6299聯(lián)想 YOGA 2012年

10月 5799微軟 Surface 2012年

6

月 6988華為 MateBook 2016年

5

月 5988宏碁 蜂鳥系列 2018

年 6299資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院整理11三、筆電觸控：大幅提升操控體驗圖20:華為MateBook圖22:電容屏工作原理示意圖資料來源：中關村在線，民生證券研究院為實現(xiàn)觸控顯示一體化，全貼合技術成為主流發(fā)展趨勢，根據(jù)所應用的全貼合技術的不同，觸控面板（TP）產(chǎn)品可分為外掛式和內嵌式兩大類。外掛式結構目前在觸控本中較多采用。這種結構的顯示模塊和觸控模塊是兩個相對獨立的器件，然后通過后端貼合工藝將兩個器件整合，外掛式觸控模組又分為“玻璃式”和“薄膜式”，“玻璃式”和“薄膜式”的區(qū)別在于觸控層的載體不同，即分別采用玻璃和薄膜為載體?！安Ａ健狈桨赣职?/p>

GG（Glass-Glass，蓋板玻璃+觸控層玻璃）和

OGS（OneGlassSolution，一體化觸控）兩種方案，OGS（One

Glass

Solution）是

GG

的升級方案，通過將觸控層直接做在蓋板玻璃上，從而節(jié)省了一層玻璃成本和一次貼合成本；“薄膜式”方案包括

GFF（Glass-Film-Film），和由其衍生而來的

G1F、GF2、GF

等方案，后三種方案相比于

GFF

方案節(jié)省了一層薄膜，根據(jù)觸控層的位置不同，分別對應G1F、GF2

和

GF

三種方案?？傮w而言，“外掛式”觸控方案的優(yōu)點是工藝成熟、制程簡單、成本低。圖23:GG、GF、OGS

外掛式結構示意圖資料來源：ShineworldInnovations，民生證券研究院外掛式技術中，OGS

方案透光性、輕薄度在普通貼合技術之上，能減小觸控屏厚度和重量，產(chǎn)線投資和產(chǎn)品良率又較內嵌式觸控屏存在一定優(yōu)勢，且技術成熟后可節(jié)省較12圖22:電容屏工作原理示意圖資料來源：中關村在線，民生證券研多成本，因此

OGS

近年來成為各大廠商中大尺寸電容屏的主要研發(fā)方向。圖24:傳統(tǒng)貼合與基于

OGS

技術貼合對比資料來源：顯示世界，民生證券研究院內嵌式（IntegratedTouch）是指觸控層嵌入液晶模組內部，主要分為

On-Cell

和In-Cell

兩種方案。In-cell技術把觸控屏整合在彩色濾光片下方，由于是將觸摸傳感器置于液晶面板內部，占據(jù)了一部分顯示區(qū)域，所以犧牲了部分顯示效果，而且還使工藝變得復雜，高良率難以實現(xiàn)。On-cell

技術是在彩色濾光片上整合觸控屏，不是在液晶面板內部嵌入觸摸傳感器，只需在彩色濾光片底板與偏光板之間形成簡單的透明電極即可，降低了技術難度。On-cell

的主要挑戰(zhàn)是顯示器耦合到感測層的雜訊數(shù)量，觸控屏幕元件必須運用精密的演算法來處理這種雜訊。On-cell

技術提供將觸控屏整合到顯示器的所有好處，例如使觸控面板更加輕薄與大幅降低成本等優(yōu)點，但整體系統(tǒng)成本降低的幅度仍然遠遠不及

In-cell

技術。圖25:On-cell、In-cell

內嵌式結構示意圖資料來源：ShineworldInnovations，民生證券研究院13多成本，因此OGS近年來成為各大廠商中大尺寸電容屏的主要表5:

觸控屏主流觸控方案對比觸控方案 厚度靈敏度透光度小尺寸量產(chǎn)大尺寸量產(chǎn)大尺寸性能良率 成本外掛式GG厚較強中中易好高中OGS薄強（最好）強（最好）中易好中低TOL薄中強難中好中中GFF中中弱易難差高低GF中較強中中中差中中G1F中中中中中差中中G2F中中中中中差中中On-Cell薄較弱強易難中中高內嵌式In-Cell?。ㄗ畋。┹^弱強易難中低高資料來源：旭日大數(shù)據(jù)，民生證券研究院從應用廠商路徑來看，筆記本電腦中大尺寸觸控屏主要以外掛式為主，內嵌式有所滲透，例如聯(lián)想

14

英寸的Thinkpad

25

采用了on-cell

技術，消褪了大多數(shù)觸控本的過高光澤度；神州優(yōu)雅系列

X4-SL5

S1

采用

14

寸on-cell

觸控屏，體現(xiàn)一體化機身設計。智能手機

oled

時代外掛式有所回歸。蘋果公司

2012

年

iPad

mini

觸控技術采用雙層

ITO

薄膜觸控面板

GF2

架構（DITO

Film）；2015

年

iPad

Pro等產(chǎn)品則使用GFF

架構，外掛式Film

在

iPad

產(chǎn)品上應用成熟；In-cell

自

iPhone

5

開始在蘋果智能機上使用，2017

年iPhone

X

由于采用

OLED

屏幕，觸控方案改為外掛式

Film；2018

年新款

LCD

版

iPhone出于像素和成本考慮，也使用外掛式觸屏。圖26:2010-2018

年蘋果和三星觸控技術方案路徑資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院14表5:觸控屏主流觸控方案對比靈敏度透光度小尺寸量產(chǎn)大尺寸表6:

觸控屏不同技術方案上游廠商和下游客戶分布技術方案 主要廠商主要客戶及潛在客戶GG玻璃外OGS掛式TOL宸鴻、盛華、友達、奇美、達鴻盛華、友達、奇美、南玻、萊寶宸鴻、達鴻、富創(chuàng)得蘋果、諾基亞、索尼、HTC、其他國內部分品牌等HTC、其他國內部分品牌等宏碁、華碩、其他國內部分品牌等薄膜外掛式三星、LG、諾基亞、HTC、其他國內部分品牌等GFG1FG2F牧東、中華意力、Melfas介面、洋華、牧東、中華意力、Melfas介面、洋華、牧東、中華意力、Melfas、歐菲內嵌式On-CellIn-Cell三星顯示夏普、JDI、LGD、友達三星、諾基亞、摩托羅拉等蘋果、宏碁、戴爾、聯(lián)想等資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院（二）中大型觸屏應用廣泛，外掛式穩(wěn)占一席之地筆電觸控領域，更低成本且滿足觸控性能要求的外掛式觸控屏將有較好的競爭機會。觸控筆記本電腦憑借便攜性、良好的商務辦公能力、娛樂功能為一體的特征，再加上

PC廠商不斷推廣輕、薄、便攜、多點觸控、懸浮觸控、支持手寫筆、電池更耐用、窄邊框、高分辨率、時尚美觀等全新體驗的創(chuàng)新筆記本電腦產(chǎn)品，觸控筆記本電腦市場需求仍將穩(wěn)步增長，滲透率逐步提升。近年來，以

On-Cell

結構、In-Cell

結構觸控技術為主的顯示面板廠商持續(xù)加大觸控筆電應用市場推廣，相應導致

G-G、OGS、OGM

等結構的中大尺寸觸控屏市場競爭加劇，但由于

On-Cell、In-Cell

結構對筆記本電腦的主動筆操作等觸控性能體驗表現(xiàn)不佳，目前主要集中在中低端觸控筆記本電腦和一體化計算機市場，價格競爭較為激烈，更低成本且滿足觸控性能要求的外掛式觸控屏將有較好的替代競爭機會。根據(jù)

IHS

預測，筆記本電腦未來三年年出貨量在

1.65

億臺以上，我們預測，2020

年至

2023

年筆記本外掛式觸控面板市場空間分別為

67

億元、78

億元、90

億元、105

億元。表7:

筆記本電腦外掛式觸控屏市場空間廣闊2020E2021E2022E2023E筆記本電腦出貨量（億臺）1.681.651.661.72外掛式觸控筆記本滲透率20%25%30%35%外掛式觸控屏出貨量（億臺）0.3360.4130.500.6013-15

寸外掛式觸控屏技術成本（元）200190180175外掛式觸控屏市場空間（億元）677890105資料來源：民生證券研究院整理15表6:觸控屏不同技術方案上游廠商和下游客戶分布主要客戶及潛四、筆電升級趨勢明確，重點公司率先布局（一）春秋電子：IPO

及可轉債產(chǎn)能釋放，持續(xù)加碼筆電金屬件蘇州春秋電子科技股份有限公司致力于為客戶提供消費電子產(chǎn)品結構件模組及相關精密模具從設計、模具制造到結構件模組生產(chǎn)的一站式服務。公司的主營業(yè)務為消費電子產(chǎn)品結構件模組及相關精密模具的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售；公司的主要產(chǎn)品為筆記本電腦及其他電子消費品的結構件模組及相關精密模具。2019

年公司營業(yè)總收入20.19

億元，同比增長

13.8%，其中結構件模組收入占主營收入的

89.6%，歸母凈利潤

1.6億元，同比增長

43.5%。圖27:春秋電子歷年營業(yè)總收入及同比增長率圖28:春秋電子歷年歸母凈利潤及同比增長率資料來源：春秋電子年報，民生證券研究院資料來源：春秋電子年報，民生證券研究院公司

IPO

和可轉債募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放有望帶來持續(xù)增長。2017

年公司IPO

所募集資金陸續(xù)投入到“年增

365

萬套筆記本電腦（PC）精密結構件及

450

套精密模具的生產(chǎn)”、“年新增

300萬套筆記本電腦精密結構件智能產(chǎn)線及

210

套精密模具智能產(chǎn)線”兩個項目中，以推動公司主營業(yè)務發(fā)展。兩個

IPO項目中經(jīng)緯電子項目已在

2019年

7

月順利投產(chǎn)，年產(chǎn)能達

200

萬套，春秋電子擴建項目預計在

2020

年

9

月投產(chǎn)完畢，計劃年產(chǎn)能

320

萬套，其中塑膠部分產(chǎn)能已經(jīng)完成釋放。2019

年公司擬公開發(fā)行可轉換公司債券募集資金不超過

24,000

萬元，募集資金主要用于年產(chǎn)

3,000萬件消費電子精密結構件生產(chǎn)線及

200

套精密模具智能生產(chǎn)線項目和補充流動資金。此次可轉債項目建設期約為

18

個月，由子公司合肥博大精密實施，達產(chǎn)后預計實現(xiàn)收入

5.56

億元。公司

2020年全年產(chǎn)能釋放得到充分保障，新增產(chǎn)能處于爬坡階段，公司正邁入新一輪成長通道。20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00營業(yè)總收入（百萬元）同比2015 2016 2017 2018 2019-40%-20%0%20%40%60%80%180160140120100806040200歸屬母公司股東的凈利潤（百萬元）同比2015 2016 2017 2018 201916四、筆電升級趨勢明確，重點公司率先布局圖27:春秋電子歷年營圖29:春秋電子歷年主營收入按產(chǎn)品構成圖30:春秋電子歷年主營收入按地區(qū)構成資料來源：春秋電子年報，民生證券研究院資料來源：春秋電子年報，民生證券研究院公司有望受益于大客戶下游行業(yè)集中度提升。筆記本電腦市場競爭日趨激烈，小品牌在成本控制和渠道管理上越來越處于劣勢，市場份額將逐步減少，而大品牌商的市場占有率將進一步提升。根據(jù)

TrendForce

數(shù)據(jù)顯示，截至

2017

年底，全球前

6

大筆記本電腦品牌商依次為惠普、聯(lián)想、戴爾、蘋果、華碩、宏碁，合計占據(jù)市場約

86.80%的份額。下游筆記本電腦行業(yè)集中度提高，使品牌商在選擇上游筆記本結構件供應商時更加注重規(guī)模、管理和技術能力，大型筆記本結構件企業(yè)將會獲得更多機會，因此下游集中度的提高也將導致筆記本電腦結構件行業(yè)集中度的提高。在此情況下，公司在規(guī)模、管理和技術能力方面的優(yōu)勢將得到充分體現(xiàn)，在現(xiàn)有客戶渠道中的地位有望得到進一步提升，惠普、戴爾等正在接洽的客戶也有望陸續(xù)導入，公司有望受益于下游行業(yè)集中度提升。新增結構件產(chǎn)品中高端材質占比提升帶來

ASP

持續(xù)提升，公司新一輪景氣周期開啟。公司上市前筆記本電腦結構件產(chǎn)品材質以塑膠為主，過去兩年公司新增產(chǎn)能主要投向金屬沖壓、鎂鋁件以及碳纖維等高附加值新材料產(chǎn)品技術的開發(fā)升級，此類新材料有助于筆記本電腦外觀質感提升、防護能力加強且更為輕薄，同時對原材料、工藝、技術等提出了更高的要求，因此金屬等外殼結構件單價和盈利能力比塑膠件要高得多，這顯然帶來了產(chǎn)能擴增與需求成長共鳴，新一輪景氣周期開啟。（二）萊寶高科：中大尺寸觸控龍頭迎筆電觸控新趨勢萊寶高科主業(yè)為研發(fā)和生產(chǎn)平板顯示材料及觸控器件，公司在中高檔

ITO

導電玻璃方面位居國內前三的市場地位，擁有國內目前唯一一條批量生產(chǎn)的第五代(G5)觸控屏生產(chǎn)線。2019

年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入

48.02

億元，同比增長

8.74%；歸母凈利潤為

2.82億元，同比增長

25.30%。2019

年公司中大尺寸一體化電容式觸控屏全貼合產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入

42.33

億元，比上年增加

4

億元，產(chǎn)品銷量同比增加

12.20%。2019年營收增加主要源于中大尺寸一體化電容式觸控屏全貼合產(chǎn)品銷售收入增加，且產(chǎn)品良率提升、生產(chǎn)效0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015 2016 201720182019其他業(yè)務(百萬元）模具（百萬元）結構件模組（百萬元）0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015 2016 201720182019其他地區(qū)（百萬元）中國大陸（百萬元）國外（百萬元）17圖29:春秋電子歷年主營收入按產(chǎn)品構成圖30:春秋電子歷年主率提升相應降低了生產(chǎn)成本，帶來

2019

年產(chǎn)品銷售毛利增加。圖31:萊寶高科歷年營業(yè)總收入及同比增長率圖32:萊寶高科歷年歸母凈利潤及同比增長率資料來源：萊寶高科年報，民生證券研究院資料來源：萊寶高科年報，民生證券研究院公司中大尺寸電容式觸控屏技術全球領先。公司的中大尺寸電容式觸控屏技術目前包括OGS、OGM、SFM

等，OGM是單層玻璃金屬網(wǎng)格，具有更低電阻、支持主動筆操作、懸浮觸控等性能優(yōu)勢，SFM即柔性單層薄膜金屬網(wǎng)格結構的電容式觸摸屏，均為公司自主開發(fā)的技術，均處于全球先進水平；相應的競爭對手廠商主要集中于臺灣地區(qū)和少部分國內廠商。2019

年全球筆記本電腦的出貨量同比實現(xiàn)個位數(shù)增長，觸摸屏在筆記本電腦的滲透率穩(wěn)定提升，帶有觸控功能的筆記本電腦等創(chuàng)新細分產(chǎn)品全球出貨量保持穩(wěn)定增長。公司中大尺寸一體化電容式觸摸屏產(chǎn)品性能和成本競爭力不斷提升，此外，公司依托車載觸摸屏研發(fā)和生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈資源、不斷創(chuàng)新且領先全球的一體黑技術，大力開發(fā)國際、國內知名的汽車前裝觸摸屏市場，車載觸摸屏出貨量增長勢頭良好。公司中大尺寸一體化電容式觸控屏及其全貼合產(chǎn)品是公司營業(yè)利潤的主要來源，2019

年公司

OGM

結構的中大尺寸一體化電容式觸摸屏產(chǎn)品出貨量進一步增加，公司主流市場地位得到鞏固，公司在全球中大尺寸電容式觸摸屏的核心競爭力不斷提升。公司主營收入海外占比較高，2019

年海外收入占總收入的

94%，海外疫情使得筆電需求又復蘇跡象，或將為公司帶來需求端增長。45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00營業(yè)總收入（百萬元） 同比2015 2016 2017 2018 2019160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%050100150200250300歸屬母公司股東的凈利潤（百萬元)同比2016 2017 2018 201918率提升相應降低了生產(chǎn)成本，帶來2019年產(chǎn)品銷售毛利增加圖33:萊寶高科歷年主營收入按產(chǎn)品構成圖34:萊寶高科歷年主營收入按地區(qū)構成資料來源：萊寶高科年報，民生證券研究院資料來源：萊寶高科年報，民生證券研究院公司持續(xù)加大研發(fā)投入。隨著觸控筆記本電腦等需求保持穩(wěn)定增長，行業(yè)內廠商以及其他廠商逐步加大對中大尺寸電容式觸控屏的市場開發(fā)力度，同時以GF2、On

Cell等結構的觸控屏部分廠商逐步切入觸控筆記本電腦的競爭，預計

2020

年市場競爭可能有所加劇。如產(chǎn)品市場競爭力下降或后續(xù)該類產(chǎn)品的訂單發(fā)生大幅波動，則相應對該類產(chǎn)品生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)成本產(chǎn)生較大不利影響，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。今年萊寶科技將在顯示方面持續(xù)投入研發(fā)資源，研究開發(fā)具備低電阻、高膜厚均勻性、產(chǎn)品質量均一性高的

ITO

導電玻璃新產(chǎn)品，以及研究開發(fā)采用柔性基板的柔性

CF

產(chǎn)品、柔性

TFT-Array

產(chǎn)品，努力開發(fā)出彩色柔性

TFT-LCD

產(chǎn)品；在穩(wěn)固現(xiàn)有ITO

導電玻璃及

TFT-LCD

客戶的基礎上，持續(xù)開發(fā)更多優(yōu)質客戶并持續(xù)開拓更多產(chǎn)品應用領域。（三）科森科技：多領域開拓，致力成為金屬件全品類方案商大客戶戰(zhàn)略成效顯著，多產(chǎn)品開足馬力。2017

年科森科技成功切入

iPhone

不銹鋼中框供應鏈，公司成為蘋果供應鏈新秀。同時公司為

apple

pencil

金屬件、iPhone

SE2

鋁中框核心供應商，并且金屬件延申至

Macbook、iPad

產(chǎn)品中，大客戶戰(zhàn)略成效顯著。客戶多元化拓展順利，公司已切入國產(chǎn)大客戶供應鏈。公司客戶多元化拓展順利，目前已切入華為筆記本供應鏈，窄邊框鋁合金外殼成為筆記本主流，筆記本產(chǎn)品機體后殼也采用金屬材料。公司掌握壓鑄、CNC、陽極氧化等一整套完備的精密金屬制造技術方法，擁有豐富的產(chǎn)品線。切入醫(yī)療領域金屬件，布局新的業(yè)務與領域。微創(chuàng)手術器械對加工設備、加工效率、加工精度具有極高的要求，屬于制造業(yè)中真正的精密領域。微創(chuàng)手術針刀基本全都是金屬材質。據(jù)估計全球醫(yī)療器械市場規(guī)模

2023

年產(chǎn)值成長至

5,776

億美元。目前科森科技已布局醫(yī)療領域金屬件。持續(xù)開拓切入電子煙產(chǎn)業(yè)鏈，完善精密壓鑄工藝。電子煙制品近年來增長迅速，預計電子煙全球市場規(guī)模至

2025

年有望達到

614

億美元。公司收購0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002015 2016 201720182019其他業(yè)務（百萬元）顯示材料（百萬元）0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002015 2016 201720182019其他地區(qū)（百萬元）中國大陸（百萬元）國外（百萬元）19圖33:萊寶高科歷年主營收入按產(chǎn)品構成圖34:萊寶高科歷年主20元誠電子進一步完善精密壓鑄等工藝，成功切入電子煙供應鏈。國際巨頭菲莫國際生產(chǎn)的

IQOS

市占率不斷提升，電子煙行業(yè)發(fā)展方興未艾。股權激勵彰顯公司實力，增加凝聚力。2019

年

12

月公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，計劃授予限制性股票

1075.8

萬股，約占公司股本總額的

2.61%。通過股權激勵進一步建立、健全公司經(jīng)營機制，增強公司凝聚力，為股東創(chuàng)造更多的業(yè)績回報。（四）長信科技：減薄行業(yè)龍頭，前瞻布局協(xié)同效益高長信科技深耕觸控顯示領域，主要業(yè)務板塊包括汽車電子和消費電子中小尺寸觸控顯示一體化業(yè)務、高端

Notebook

模組及其全貼合業(yè)務、TFT

面板減薄業(yè)務板塊及

ITO導電玻璃板塊。筆電方面，公司主要客戶涵蓋聯(lián)想、華碩、華為，是華為

Matebook

X

Pro和

Matebook

14

模組產(chǎn)品獨供商。2019

年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入

60.2

億元，同比下降37.42%；營業(yè)利潤

10.4億元，同比增長

23.48%；歸母凈利潤

8.6

億元，同比增長

20.12%。公司業(yè)績預告

2020

年第一季度歸母凈利潤

1.87-1.96

億元，同比增長

10%-15%。公司訂單充足，產(chǎn)能得到釋放，持續(xù)研發(fā)投入保障了產(chǎn)品高良率，海外客戶群體和高世代產(chǎn)品逐步滲透中，市場份額有望進一步提升，業(yè)績有望維持較高增速。公司龍頭地位突出，各版塊產(chǎn)生協(xié)同效應，客戶粘性強。公司深耕顯示器件材料領域，經(jīng)過多年的持續(xù)優(yōu)化布局，公司在汽車電子、消費電子之細分市場的觸控顯示領域龍頭地位確立并持續(xù)鞏固，由此形成的業(yè)績持續(xù)增長彈性得以確保。公司減薄業(yè)務規(guī)模雄居國內首位，市占率

NO.1，一直服務于國際、國內最高端客戶群體，憑借高穩(wěn)定性、高良率和成本優(yōu)勢贏得全球頂尖面板供應商的一致認可。同時公司產(chǎn)品豐富且綜合配套能力強，各業(yè)務板塊間拓展性好：ITO

導電玻璃、Sensor

或觸控模組產(chǎn)品和車載中控模組層層遞進，即可外售也可續(xù)產(chǎn)；薄化后的產(chǎn)品也可以生產(chǎn)消費電子觸控顯示模組。公司是光電顯示行業(yè)中少有的能夠提供“材料+產(chǎn)品”的方案商和制造商，憑借各業(yè)務協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)同一客戶在多業(yè)務板塊的合作，為客戶解決一攬子業(yè)務需求，增強客戶粘性。公司具備前瞻性視野和扎實的研發(fā)能力，多次先手布局收益頗豐。多年來，公司通過扎實的市場調研、行業(yè)分析、客戶交流等多種方式，在產(chǎn)業(yè)鏈拓展方面和行業(yè)新技術方向選擇方面能夠形成準確認知和預判，取得了戰(zhàn)略先機。2010

年通過

IPO

募資成立Sensor

事業(yè)部，緊抓

iPhone

外掛潮流機遇，取得了良好的效益和客戶認可；2014

年戰(zhàn)略調整，以減薄和車載工控為突破口，主打高端，成功進入多家行業(yè)巨頭供應鏈體系；2019年伴隨

5G

發(fā)展建設，公司憑借自身在觸控顯示模組領域的領先地位，和終端客戶協(xié)同研發(fā)，全球知名客戶群推出一系列

5G

手機顯示模組產(chǎn)品；同時，通過發(fā)行可轉債為北美著名消費電子巨頭提供全球首家基于柔性Oled

面板的可穿戴產(chǎn)品，項目確定性強、產(chǎn)品先進、盈利明確。公司以前瞻性視野為帆，以卓越的研發(fā)能力為槳，在

5G

的浪潮中乘風破浪，業(yè)績不斷提升。22元誠電子進一步完善精密壓鑄等工藝，成功切入電子煙供應鏈。21（五）傳藝科技：鍵盤業(yè)務穩(wěn)健增長，線路板創(chuàng)造新機遇傳藝科技主營產(chǎn)品為筆記本電腦鍵盤薄膜開關線路板(MTS)、筆記本電腦觸控板按鍵(Button)、筆記本電腦等消費電子產(chǎn)品所用柔性印刷線路板(FPC)，致力于為下游筆記本電腦鍵盤制造商和筆記本電腦整機制造商提供高質量和定制化的零組件產(chǎn)品。2019

年度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入

15.3

億元，同比上升

33.91%；營業(yè)利潤

8259

萬元，同比下降27.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤

7493

元，同比下降

22.19%.公司持續(xù)加強向原有產(chǎn)品線的產(chǎn)業(yè)鏈下游進行延伸，成品鍵盤業(yè)務穩(wěn)步增長，實現(xiàn)了營業(yè)收入的快速成長。利潤下降主要因公司計提商譽減值準備。公司行業(yè)技術領先，全球客戶資源豐富。公司具備自主研發(fā)能力，擁有國際先進的鍵盤設計結構，此結構具有更輕、更薄，更適合自動化生產(chǎn)等特點，符合現(xiàn)在市場和行業(yè)發(fā)展需求。與傳統(tǒng)結構產(chǎn)線相比，人力成本可降低約

80%，且產(chǎn)品品質更加趨于穩(wěn)定，能夠形成規(guī)?；瘍?yōu)勢，降低成本，客戶粘性不斷增強。公司業(yè)內深耕多年，口碑不斷積累，贏得了一批優(yōu)質、穩(wěn)定的客戶資源，包括聯(lián)想、Dell、松下、三星、LG、華為等國內外知名品牌，同時擁有眾多細分市場下游客戶渠道資