恒生電子深度解析：新環(huán)境下的再啟航

恒生電子深度解析：新環(huán)境下的再啟航

一、金融科技龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)向好

1.1恒生電子歷史沿革：三步走的業(yè)務(wù)模式升級(jí)

恒生電子總部位于杭州，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融軟件產(chǎn)品和服務(wù)以及金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供商，致力于為證券、基金、銀行、期貨、信托、保險(xiǎn)、私募等機(jī)構(gòu)提供金融IT解決方案。2003年恒生電子成功在上交所主板上市。

1995年于杭州成立至今，公司先后經(jīng)歷了項(xiàng)目化、產(chǎn)品化、平臺(tái)化三個(gè)發(fā)展階段，業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)逐步升級(jí)。

項(xiàng)目化（1995-2005）：按客戶需求開發(fā)產(chǎn)品、提供服務(wù)，以標(biāo)桿客戶為引領(lǐng)成功搶占金融IT主要市場(chǎng)份額，并實(shí)現(xiàn)初期技術(shù)積累；

產(chǎn)品化（2006-2016）：打磨并推出多款明星產(chǎn)品，通過并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域與產(chǎn)品線，不斷強(qiáng)化客戶黏性；

平臺(tái)化（2017-至今）：在線環(huán)境下人工智能與云技術(shù)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)客戶解決方案在線化。

業(yè)務(wù)模式的升級(jí)帶動(dòng)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)也愈加亮眼。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.73億元，年末市值達(dá)1095億元，均創(chuàng)下歷史新高。

1.2恒生電子業(yè)務(wù)解析

1.2.1傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要營(yíng)收業(yè)務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司目前為金融IT領(lǐng)域龍頭，經(jīng)歷20余年發(fā)展實(shí)現(xiàn)了金融IT主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域全覆蓋。目前公司業(yè)務(wù)主要分為傳統(tǒng)型和創(chuàng)新型兩類業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括大零售IT、大資管IT、銀行與產(chǎn)業(yè)IT、數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施IT業(yè)務(wù)，其中大零售IT與大資管IT業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的主要部分，具體又可分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理與資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。具體產(chǎn)品包括智能投顧、智能客服等。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)作為公司的起家業(yè)務(wù)，是公司的主要?jiǎng)?chuàng)收來源。2016-2020年，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為18.71億元、22.20億元、26.78億元、31.70億元和33.91億元，分別占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的86.5%、83.5%。82.2%、82.0%、81.4%。其中大零售、大資管業(yè)務(wù)為主要傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)盡管目前營(yíng)收占比較低，但受益于前沿科技的發(fā)展與應(yīng)用滲透，其營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2020年創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)7.76億元，2016-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27.6%，高于公司整體營(yíng)收增速。

1.2.2傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主要金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)全覆蓋，核心產(chǎn)品占位優(yōu)勢(shì)明顯

在長(zhǎng)期的項(xiàng)目開發(fā)與技術(shù)積累的基礎(chǔ)上，公司形成了品類完備的產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)了主要金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)全覆蓋。其核心產(chǎn)品包括UF系列、O系列、TA系列等。

UF系列：主要應(yīng)用于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，主要功能為證券交易、結(jié)算、賬戶管理、資產(chǎn)存管、清算交收等。目前最新產(chǎn)品為UF3.0，該產(chǎn)品以微服務(wù)、云原生為基礎(chǔ)架構(gòu)，以業(yè)務(wù)中臺(tái)XONE為核心，支持5-10萬億行情交易量。

O系列：主要應(yīng)用于資管業(yè)務(wù)，主要功能為股票買賣、新股申購(gòu)、債券買賣、融資融券、權(quán)證買賣、ETF買賣、LOF基金買賣、開放式基金認(rèn)購(gòu)等。最新產(chǎn)品為O45新一代投資管理系統(tǒng)，可容納日間千萬級(jí)交易筆數(shù)、清算和交易的有效分離、清算時(shí)間控制在10分鐘以內(nèi)。

TA系列：主要應(yīng)用于財(cái)富管理業(yè)務(wù)，主要應(yīng)用軟件包括投資管理平臺(tái)、產(chǎn)品募集平臺(tái)、客戶服務(wù)及營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)相關(guān)系統(tǒng)，最新產(chǎn)品為TA5.0。

在三大核心產(chǎn)品的帶動(dòng)突破下，公司在六大主要金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了較高的市占率，奠定行業(yè)領(lǐng)先地位。

1.2.3B12產(chǎn)品矩陣打造全方位產(chǎn)品服務(wù)體系

2020年，公司在原有產(chǎn)品與服務(wù)的基礎(chǔ)上重新做出規(guī)劃，推出12大產(chǎn)品品牌（B12），構(gòu)建全方位產(chǎn)品矩陣，持續(xù)深耕金融IT主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為金融行業(yè)提供更專業(yè)的產(chǎn)品和垂直領(lǐng)域解決方案。

1.2.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：核心領(lǐng)域既有陣地易守難攻

核心系統(tǒng)巨大的更換成本推動(dòng)用戶與既有供應(yīng)商的綁定，構(gòu)筑較高的入局壁壘。交易和管理系統(tǒng)是券商、基金資管等金融機(jī)構(gòu)的核心系統(tǒng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性要求極高，一旦驗(yàn)收認(rèn)證通過后，其巨大的更換成本使得金融機(jī)構(gòu)不會(huì)輕易更換交易系統(tǒng)。先發(fā)入局的玩家得以借此構(gòu)建極高的行業(yè)入局壁壘。

核心系統(tǒng)的配套需求進(jìn)一步鞏固客戶與供應(yīng)商的綁定關(guān)系。核心交易系統(tǒng)帶來客戶對(duì)金融IT供應(yīng)商的產(chǎn)品服務(wù)依賴性，并擴(kuò)大在該供應(yīng)商的產(chǎn)品采購(gòu)范圍和力度，進(jìn)一步鞏固與加強(qiáng)客戶端行業(yè)壁壘。

公司早期緊抓龍頭券商基金客戶進(jìn)行合作，創(chuàng)造了良好的業(yè)界口碑，后續(xù)公司與原有龍頭客戶持續(xù)開展合作至今，并借助龍頭客戶的標(biāo)桿效應(yīng)吸引了眾多增量客戶選擇其產(chǎn)品。

目前在證券IT和基金資管IT行業(yè)里，主要玩家為恒生電子、金證股份、贏時(shí)勝。從營(yíng)收規(guī)模與業(yè)務(wù)覆蓋度上來講，公司均為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者，行業(yè)內(nèi)僅金證股份與公司較為接近，但金證股份業(yè)務(wù)比較多元，其證券、基金資管的軟件營(yíng)收規(guī)模仍遠(yuǎn)小于公司。

1.3構(gòu)建“Online戰(zhàn)略”，打造“6縱6橫”

“Online戰(zhàn)略”引領(lǐng)公司進(jìn)入平臺(tái)化在線運(yùn)營(yíng)新階段。公司制定了“online”的主題戰(zhàn)略，全面啟動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)、解決方案和服務(wù)體系、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的升級(jí)。

MoveOnline：為客戶提供在線的解決方案；LiveOnline：建設(shè)云上的生產(chǎn)環(huán)境和運(yùn)營(yíng)體系；ThinkOnline：建設(shè)恒生iBrain，加大創(chuàng)新技術(shù)的投入；HundsunOnline：通過“U+計(jì)劃”和“合伙人計(jì)劃”實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)管理體系在線化。

Online戰(zhàn)略的實(shí)施集中體現(xiàn)了公司推動(dòng)業(yè)務(wù)模式升級(jí)的思考，將引領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入平臺(tái)化發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)客戶解決方案的在線化，包括云化、訂閱化運(yùn)營(yíng)等。

6縱6橫重構(gòu)業(yè)務(wù)布局，中臺(tái)戰(zhàn)略高度上升。公司進(jìn)行業(yè)務(wù)線調(diào)整，規(guī)劃了“6縱6橫”的業(yè)務(wù)版圖，為客戶提供基于微服務(wù)架構(gòu)的解決方案。

6縱：在線環(huán)境下的解決方案重構(gòu)，包括重構(gòu)業(yè)務(wù)流程、商業(yè)邏輯、經(jīng)營(yíng)模式。6大縱向業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)榇罅闶蹣I(yè)務(wù)（財(cái)富管理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）、大資管業(yè)務(wù)（資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)），交易所與監(jiān)管科技、銀行與產(chǎn)業(yè)金融6大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

6橫：微服務(wù)化的架構(gòu)體系升級(jí)，6大橫向基礎(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域?yàn)榧夹g(shù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)三大中臺(tái)，以及數(shù)據(jù)服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)服務(wù)三大服務(wù)。

全新6縱6橫業(yè)務(wù)格局下，以三大中臺(tái)為核心的中臺(tái)戰(zhàn)略高度抬升，成為公司面向未來金融IT發(fā)展的全新規(guī)劃脈絡(luò)。

業(yè)務(wù)中臺(tái)：將各大金融業(yè)務(wù)的共性因子進(jìn)行沉淀，優(yōu)化業(yè)務(wù)模塊結(jié)構(gòu)，更好打通自身業(yè)務(wù)線；

數(shù)據(jù)中臺(tái)：為快速敏捷的前端應(yīng)用需求與相對(duì)緩慢的核心數(shù)據(jù)變化及復(fù)雜繁瑣的數(shù)據(jù)維護(hù)之間提供適配；

技術(shù)中臺(tái)：提供底層技術(shù)支持，主要包括新一代分布式服務(wù)開發(fā)平臺(tái)JRES3.0和新一代APP技術(shù)平臺(tái)恒生Light。

“6縱6橫”的業(yè)務(wù)架構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新歸類。借助中臺(tái)戰(zhàn)略的持續(xù)落地，公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，并對(duì)中臺(tái)業(yè)務(wù)與前臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)的相互協(xié)同關(guān)系進(jìn)行了更清晰的布局規(guī)劃，有望促進(jìn)公司整體業(yè)務(wù)的良性循環(huán)發(fā)展。

1.4研發(fā)投入大，夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

研發(fā)資源投入維持高水平，研發(fā)支出全額費(fèi)用化。作為以軟件開發(fā)與服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入力度必不可少。公司始終維持高水平的研發(fā)資源投入力度，保持年研發(fā)費(fèi)用率在40%左右，行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)投入水平有效地保證了其產(chǎn)品質(zhì)量、迭代速度與服務(wù)效率能夠滿足市場(chǎng)與客戶的需求。同時(shí)，出于審慎性考慮，公司將研發(fā)支出全部費(fèi)用化處理，客觀如實(shí)反映研發(fā)投入情況。

搭建“三位一體”研發(fā)體系立體響應(yīng)市場(chǎng)需求。公司創(chuàng)設(shè)獨(dú)有的“三位一體”式研發(fā)體系，恒生研究院、研發(fā)中心、業(yè)務(wù)部門三個(gè)獨(dú)立部門協(xié)同完成產(chǎn)品的研發(fā)與落地工作。

恒生研究院：專注底層基礎(chǔ)理論研究，向行業(yè)注入最前沿金融科技理論成果；

研發(fā)中心：聚焦底層技術(shù)平臺(tái)，為產(chǎn)品與服務(wù)提供底層技術(shù)實(shí)踐支持；

業(yè)務(wù)部門：前臺(tái)對(duì)接客戶需求，完成產(chǎn)品的落地實(shí)施，并向后臺(tái)研發(fā)中心與恒生研究院反饋客戶意見與建議。

公司“三位一體”研發(fā)體系覆蓋底層理論技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、項(xiàng)目落地的研發(fā)全流程，多層次、多維度響應(yīng)市場(chǎng)需求，助力產(chǎn)品迭代與更新。

1.5高質(zhì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)

公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定且質(zhì)量明顯提升。2003年以來公司營(yíng)收從2.15億增長(zhǎng)至41.73億元，營(yíng)收增長(zhǎng)約19倍，期間CAGR為19%，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期屬性。同時(shí)，公司收入質(zhì)量也有明顯提升，2003年時(shí)公司硬件與集成業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將近50%，到2020年時(shí)公司收入基本都來源于軟件與服務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變下，公司的業(yè)務(wù)盈利能力和客戶粘性都大幅提高。

業(yè)務(wù)模式與行業(yè)領(lǐng)先地位帶來高利潤(rùn)空間。公司以軟件系統(tǒng)為主要產(chǎn)品，具有較高的標(biāo)準(zhǔn)化程度，且其主要產(chǎn)品在市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位，兩者結(jié)合作用下公司的毛利率始終維持于高位，在2020年實(shí)施新收入準(zhǔn)則之前，公司毛利率常年維持在90%-95%左右的水平。從金融IT軟件行業(yè)對(duì)比來看，公司毛利水平仍然位居行業(yè)首位。高毛利率下公司凈利率同樣表現(xiàn)優(yōu)秀，除2016年因HOMS事件被罰款、導(dǎo)致公司當(dāng)年凈利潤(rùn)為負(fù)值外，公司近幾年凈利率同樣維持在20%及以上水平。

新收入準(zhǔn)則未影響公司經(jīng)營(yíng)基本面，后續(xù)恢復(fù)可期。2020年起新收入準(zhǔn)則的實(shí)施使公司營(yíng)收與成本確認(rèn)準(zhǔn)則發(fā)生變化，對(duì)應(yīng)毛利率下滑約20pct。新收入準(zhǔn)則下，部分原來計(jì)入期間費(fèi)用的相關(guān)履約支出重新劃分、歸集為合同履約成本，因此營(yíng)業(yè)成本率上升的同時(shí)銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)一定下降，且銷售費(fèi)用下降最為明顯：2020年公司營(yíng)業(yè)成本增加8.31億元，對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用中職工薪酬、差旅費(fèi)、項(xiàng)目咨詢費(fèi)減少5.58億元。

新收入準(zhǔn)則并未影響到公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)基本面與凈利潤(rùn)水平。新收入準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)營(yíng)業(yè)成本率與期間費(fèi)用率產(chǎn)生較大影響，但兩者此消彼長(zhǎng)，對(duì)沖下來后對(duì)凈利率并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，公司盈利能力并未出現(xiàn)明顯減弱。同樣，根據(jù)公司的上交所問詢函回復(fù)，將2019、2020兩年同樣以新收入準(zhǔn)則進(jìn)行重新確認(rèn)后，公司兩年的毛利率分別為75.89%、77.09%，整體維持穩(wěn)定，反應(yīng)出公司經(jīng)營(yíng)基本面依然維持穩(wěn)定。而且公司的“營(yíng)業(yè)成本率+期間費(fèi)用率”在2020年僅略有上升，從2019年的80.00%微升至2020年的80.17%。

綜上，隨著公司后續(xù)訂單簽訂與履行的快速推進(jìn)，公司毛利率未來幾年將逐步穩(wěn)定，重新匹配其行業(yè)龍頭地位。

公司現(xiàn)金流入充足體現(xiàn)高現(xiàn)金盈利質(zhì)量。由于公司采用產(chǎn)品預(yù)收款交付模式，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流始終覆蓋營(yíng)收與凈利潤(rùn)。充足的現(xiàn)金流指標(biāo)體現(xiàn)了公司的高現(xiàn)金盈利質(zhì)量，保證公司始終有足夠資金開展日常運(yùn)營(yíng)與業(yè)務(wù)投入。

二、金融科技市場(chǎng)的新變局

2.1中國(guó)資本市場(chǎng)供需兩端規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)產(chǎn)生強(qiáng)勁金融IT需求

2.1.1中國(guó)證券IT未來空間巨大，證券市場(chǎng)擴(kuò)容帶來IT投入增加

更加成熟、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)需要更高的資產(chǎn)證券化率，在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加速推進(jìn)、直接融資力度提升的帶動(dòng)下，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度有望提升。過去30年來，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，上市公司突破4000家，兩市股票總市值也突破80萬億元。但我國(guó)資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)未成熟，以股權(quán)融資為主的直接融資依然處于較低水平。2018年我國(guó)社會(huì)融資市場(chǎng)中，有占據(jù)八成份額的融資活動(dòng)依然選擇貸款融資這一最傳統(tǒng)的融資方式，而股權(quán)融資規(guī)模僅占4%，不僅遠(yuǎn)小于貸款融資，同樣也小于債券融資。而在同年的美國(guó)市場(chǎng)上，股權(quán)融資規(guī)模已占到美國(guó)社會(huì)整體融資規(guī)模的50%。同樣，我國(guó)資產(chǎn)證券化率水平始終大幅落后美國(guó)，其提升空間尚大。因此，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為核心，加大直接融資力度”，未來一段時(shí)間內(nèi)，以“金融供給側(cè)改革”為核心、做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)將成為發(fā)展的主題，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度有望進(jìn)一步提升。

IT投入比例不斷提高，中國(guó)證券業(yè)IT市場(chǎng)空間增長(zhǎng)潛力大。資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度提升與證券業(yè)IT空間的關(guān)系可以分解為以下兩步：

中國(guó)證券業(yè)營(yíng)收占GDP比重穩(wěn)定上升，但與美國(guó)相距甚遠(yuǎn)，存在較大提升空間。2020年中國(guó)證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4484.79億元，占當(dāng)年GDP比重為0.44%，但這一數(shù)字僅相當(dāng)于美國(guó)證券業(yè)20世紀(jì)70年代末水平，而美國(guó)證券業(yè)營(yíng)收占GDP比重在2010年即接近2%。未來在資產(chǎn)證券化程度推動(dòng)下，中國(guó)證券業(yè)營(yíng)收占GDP比重有望進(jìn)一步提升。

海外頂級(jí)投行重金投入信息技術(shù)，國(guó)內(nèi)券商IT投入比例仍有較大提升空間?？紤]到海外投行將IT人員薪酬統(tǒng)一計(jì)入人員成本中，算上IT人員薪酬后其實(shí)際IT投入力度要遠(yuǎn)高于7.5%。受近兩年行業(yè)整體營(yíng)收快速增長(zhǎng)的影響，國(guó)內(nèi)券商在2020年的信息技術(shù)投入比例為5.86%，略有下降，且這一水平距離海外頂級(jí)投行水準(zhǔn)差距尚大，進(jìn)而形成國(guó)內(nèi)券商IT投入的潛在增長(zhǎng)空間。

兩步傳導(dǎo)下，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的提升，將有效打開證券業(yè)IT投入的巨大市場(chǎng)空間。從國(guó)內(nèi)外TOP10投行在IT投入的對(duì)比也能看出潛在空間，2019年海外TOP10投行平均的IT投入是中國(guó)TOP10券商平均的IT投入的44倍。

中國(guó)證券交易活動(dòng)持續(xù)繁榮推動(dòng)證券IT投入加大。自成立以來，滬深兩市規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，交投日益活躍，成交量水平中樞不斷抬升，助推證券業(yè)營(yíng)收水漲船高。截至2020年底，滬深兩市總市值達(dá)79.72萬億元，流通市值為64.36萬億元；2021年7月，滬深兩市A股單月總成交額增長(zhǎng)至26.41萬億元。中國(guó)證券業(yè)IT總投入從2017年的169.47億元快速增長(zhǎng)至2020年的262.77億元，期間CAGR為15.7%。特別是當(dāng)中證協(xié)在2018年中明確將信息技術(shù)投入情況納入券商考核排名指標(biāo)中后，2019年證券業(yè)IT投入即大幅增長(zhǎng)26.4%達(dá)到216.67億元。

證券IT投入呈現(xiàn)“三七開”結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)券商的信息技術(shù)投入金額在人員薪酬和信息系統(tǒng)軟硬件上的比例大致呈現(xiàn)“三七開”的結(jié)構(gòu)。

軟件投入力度持續(xù)加大，證券經(jīng)紀(jì)與中后臺(tái)為主要資本性支出領(lǐng)域。在信息系統(tǒng)相關(guān)投入里，券商在硬件、通訊上的投入情況較為穩(wěn)定。軟件投入在2019年迎來突破式增長(zhǎng)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)投入42.19億元，同比增長(zhǎng)47.6%；其占比也持續(xù)提升，達(dá)到28.8%。2019年中國(guó)證券業(yè)信息技術(shù)資本性支出主要集中在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與中后臺(tái)領(lǐng)域，兩領(lǐng)域分別投入資本性支出29.59億元、24.55億元，合計(jì)占比達(dá)到75.5%。

2.1.2理財(cái)市場(chǎng)高增趨勢(shì)下，基金資管加大IT投入勢(shì)在必行

居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)拉動(dòng)財(cái)富管理行業(yè)駛?cè)氚l(fā)展快車道。隨著中國(guó)居民的理財(cái)意識(shí)上升，中國(guó)的居民財(cái)富管理行業(yè)迎來了快速發(fā)展的春天，財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模隨之開啟高增長(zhǎng)。2018年中國(guó)在全球財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模排名第二，僅次于美國(guó)，而在全球前20大財(cái)富市場(chǎng)中，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模在2018-2023年期間的預(yù)計(jì)CAGR是最快的，達(dá)到近11%。同時(shí)，中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模也在高速增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模將由2020年的205萬億元提升至2025年的332萬億元，期間CAGR為10.1%。

居民財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展方向：金融資產(chǎn)配置比重提升、配置種類多元化。

金融資產(chǎn)配置比重有望大幅提升。受傳統(tǒng)的“買房為先”財(cái)富觀念影響，目前中國(guó)居民實(shí)物資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的配比顯著高于金融資產(chǎn)，2019年中國(guó)城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)中實(shí)物資產(chǎn)占比近八成，其中住房即占近六成。同期美國(guó)居民及非營(yíng)利部門的金融資產(chǎn)占比則超過七成。未來“房住不炒”及人口結(jié)構(gòu)改變背景下，中國(guó)居民住房等實(shí)物資產(chǎn)配置比例將持續(xù)下降，金融資產(chǎn)配置比重有望向美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏、實(shí)現(xiàn)占比的大幅提升。

金融資產(chǎn)配比向多元化方向發(fā)展。2018年多部門聯(lián)合印發(fā)的資管新規(guī)，著重強(qiáng)調(diào)打破原有的理財(cái)剛兌屬性，推動(dòng)銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型，在此背景下，以權(quán)益類為代表的多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望成為金融資產(chǎn)配置未來的主力方向。同時(shí)，全球目前整體處于較長(zhǎng)期的低利率環(huán)境下，F(xiàn)ICC、衍生品等金融資產(chǎn)憑借其高收益特性有望吸引較多配置資金，也從另一方面推動(dòng)了居民金融資產(chǎn)配置多元化發(fā)展。

基金資管規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)催生IT運(yùn)營(yíng)投入需求。財(cái)富管理需求市場(chǎng)打開下，國(guó)內(nèi)基金資管產(chǎn)品增多，資金管理規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2021年一季度末，中國(guó)登記在冊(cè)的基金與資管產(chǎn)品數(shù)量達(dá)14.6萬只，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品規(guī)模總計(jì)達(dá)61.4萬億元。對(duì)于大眾認(rèn)知最廣泛的公募基金而言，2021年6月末市場(chǎng)共登記8320只公募基金產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到23.03萬億元。

管理規(guī)模擴(kuò)大之下，基金資管業(yè)對(duì)效率高、管理能力強(qiáng)的資管IT系統(tǒng)將產(chǎn)生較大需求?；饦I(yè)IT投入起點(diǎn)較低，但其后續(xù)增長(zhǎng)速度較快。2023年基金業(yè)IT投入預(yù)計(jì)將達(dá)到66.2億元，2019-2023年CAGR為35%。

2.2金融市場(chǎng)的變化趨勢(shì)為金融科技引領(lǐng)新的發(fā)展方向

2.2.1政策監(jiān)管推動(dòng)資本市場(chǎng)在規(guī)范中成長(zhǎng)

政策面上，國(guó)家針對(duì)資本市場(chǎng)的政策與監(jiān)管從兩個(gè)方向分別給予金融IT企業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

促進(jìn)方向：金融供給側(cè)改革催生金融IT新需求?？苿?chuàng)板的設(shè)立，注冊(cè)制的分階段推進(jìn)，公募投顧試點(diǎn)，REITs的逐步設(shè)立，以及放開外資金融機(jī)構(gòu)持股比例限制，都在不斷擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模、品種和參與主體數(shù)量，帶動(dòng)對(duì)應(yīng)的金融IT業(yè)務(wù)需求。

規(guī)范方向：我國(guó)政府出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管法規(guī)與條例，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)規(guī)范性予以強(qiáng)制性明確規(guī)定，并加大監(jiān)管審查與違規(guī)處罰執(zhí)行力度，對(duì)應(yīng)激發(fā)出金融機(jī)構(gòu)的規(guī)范性信息產(chǎn)品需求（RegTech）。

2.2.2資產(chǎn)配置多元化發(fā)展前景廣闊

底層資產(chǎn)方面，中國(guó)多種資產(chǎn)市場(chǎng)潛力較大。對(duì)比中美股票、債券、黃金期貨、外匯市場(chǎng)的規(guī)模，從規(guī)模來看，四種標(biāo)的市場(chǎng)上中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模距離美國(guó)均有一定差距，特別是外匯方面，由于美元和人民幣的國(guó)際地位、美國(guó)和中國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用差距等原因，國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外外匯交易規(guī)模遠(yuǎn)小于美國(guó)場(chǎng)外外匯交易，2019年美國(guó)場(chǎng)外外匯日成交額高達(dá)1.37萬億美元，而同年中國(guó)日均成交額僅為1360億美元。

另類資產(chǎn)興起，海外代表性養(yǎng)老基金持續(xù)加碼。多元化的另類資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，為投資者、特別是大資金量且注重長(zhǎng)期收益的機(jī)構(gòu)投資者提供了權(quán)益、固收之外多元、豐富的投資選擇。

中國(guó)衍生品市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，未來增長(zhǎng)空間極大。中國(guó)場(chǎng)外衍生品月末總名義本金規(guī)模從2018年12月的3467億元快速增長(zhǎng)至2021年5月的14814億元，月復(fù)合增長(zhǎng)率即高達(dá)8.92%。但衍生品市場(chǎng)規(guī)模仍然非常小，截至2020年12月底，全球所有場(chǎng)外衍生品月末總名義本金高達(dá)582萬億美元。同時(shí)點(diǎn)中國(guó)場(chǎng)外衍生品月末總名義本金為12871億元，占全球市場(chǎng)比例僅不到萬分之四，與中國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)體量與地位嚴(yán)重不符。當(dāng)前中國(guó)衍生品市場(chǎng)的開發(fā)與交易機(jī)會(huì)探索尚處在初期，未來隨著衍生品功能與應(yīng)用場(chǎng)景的開發(fā)，中國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)會(huì)以極高的速度持續(xù)增長(zhǎng)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量、在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位相匹配。

整體增長(zhǎng)之下，中國(guó)衍生品市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。中國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)近年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從新增端來講，2020年場(chǎng)外期權(quán)新增名義本金2.6萬億元，同比增長(zhǎng)107%；收益互換新增名義本金2.2萬億元，同比增長(zhǎng)286%。合計(jì)新增名義本金4.8萬億元，同比增長(zhǎng)162%。

但在整體快速增長(zhǎng)的情況下，與全球市場(chǎng)整體相比，中國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)仍然存在發(fā)展不均衡的情況。傳統(tǒng)如權(quán)益類、商品類標(biāo)的衍生品為中國(guó)衍生品市場(chǎng)的主要成交資產(chǎn)，而占據(jù)全球名義本金達(dá)97%的利率類與外匯類衍生品，在中國(guó)市場(chǎng)尚未得到充分發(fā)展，其中蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)遇等待被挖掘。在中國(guó)衍生品市場(chǎng)整體快速發(fā)展的背景下，未來利率類、外匯類衍生品將會(huì)迎來黃金增長(zhǎng)期，推動(dòng)中國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向全球整體水平靠攏，同時(shí)也為投資者提供戰(zhàn)略上的結(jié)構(gòu)性配置良機(jī)。

綜合來看，在中國(guó)金融市場(chǎng)整體保持持續(xù)發(fā)展的背景下，F(xiàn)ICC、另類、衍生平等市場(chǎng)亦將獲得很好的發(fā)展機(jī)遇，對(duì)應(yīng)的IT系統(tǒng)需求也必將隨之興起。

2.2.3A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度穩(wěn)中有升，后續(xù)機(jī)構(gòu)化程度有望加速

A股機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比整體穩(wěn)中有升。以滬市為例，截至2019年底，滬市A中機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比為18.53%，整體占比持續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

相較美國(guó)股市，A股機(jī)構(gòu)化發(fā)展仍處于初級(jí)階段，后續(xù)機(jī)構(gòu)化空間較大。2020年底美國(guó)股市中機(jī)構(gòu)投資者持股比例已高達(dá)近57%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)A股水平。在股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的路上，中國(guó)只能算是處于初級(jí)階段，距離成熟的機(jī)構(gòu)化證券市場(chǎng)仍然有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

2.2.4中國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化

外資加快進(jìn)入中國(guó)。2018年以來，中國(guó)陸續(xù)落地多項(xiàng)外資放寬準(zhǔn)入政策與措施，多家國(guó)際頂尖金融機(jī)構(gòu)加快在中國(guó)設(shè)立獨(dú)資或外資控股金融機(jī)構(gòu)，外資加速流入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)展開投資布局。

中國(guó)資本加快走出國(guó)門布局海外的步伐。在海外資本“引進(jìn)來”的同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)同樣進(jìn)一步放松資本“走出去”的條件。中國(guó)資本在海外金融市場(chǎng)上的交投日益活躍，成為全球金融市場(chǎng)上的重要參與力量。

直接投資：大陸投資者通過“港股通”直接參與香港證券市場(chǎng)，其參與度與成交水平不斷擴(kuò)大。

間接投資：外匯局從2020年9月起快速釋放QDII額度，大幅度放寬中資投資海外市場(chǎng)。

綜合來看，在金融業(yè)全球同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)中，中外金融機(jī)構(gòu)各有優(yōu)勢(shì)。外資機(jī)構(gòu)的主要優(yōu)勢(shì)在于其百年多來的全領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)累積、專業(yè)能力、全球視野，而中資機(jī)構(gòu)則勝在國(guó)內(nèi)本土資源優(yōu)勢(shì)、對(duì)海外交易的中概資產(chǎn)有更深刻的理解。未來金融持續(xù)擴(kuò)大開放下，雙方的角力將打造新的國(guó)際金融發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)格局。

三、公司未來的成長(zhǎng)路徑：能力升級(jí)與領(lǐng)域延拓

公司的成長(zhǎng)路徑在于順應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)行產(chǎn)品能力升級(jí)與業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓。具體而言，主要集中于以下四方面：產(chǎn)品服務(wù)云化，IT能力業(yè)務(wù)化，跨品類、跨領(lǐng)域延拓以及國(guó)際化發(fā)展。

3.1中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯之一：“Online”戰(zhàn)略下產(chǎn)品服務(wù)云化轉(zhuǎn)型

公司在產(chǎn)品云化進(jìn)程中，以PaaS、SaaS層為主要布局方向，結(jié)合松耦合的微服務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成了以ARESCloud為底層支持、以JRES3.0中臺(tái)為云原生技術(shù)核心的產(chǎn)品與中臺(tái)體系，并在此基礎(chǔ)上建立GTN平臺(tái)，打通云開發(fā)服務(wù)的供需對(duì)接渠道，創(chuàng)建云原生服務(wù)的合作生態(tài)。

3.1.1原有產(chǎn)品云化、微服務(wù)化

UF3.0——經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品品牌、一站式經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平臺(tái)。UF3.0是恒生經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品品牌、一站式經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平臺(tái)，歷經(jīng)七代演進(jìn)，可支持5-10萬億甚至更大的交易量。UF3.0在設(shè)計(jì)中以用戶為中心，形成包括用戶、賬戶、資金、認(rèn)證、經(jīng)營(yíng)管理等六大業(yè)務(wù)中心，具備微服務(wù)、云原生的領(lǐng)先技術(shù)架構(gòu)。

以用戶為中心：系統(tǒng)形成以用戶為中心，以賬戶、資產(chǎn)為核心，以產(chǎn)品、營(yíng)銷為外延的業(yè)務(wù)架構(gòu)體系；

六大中心：通過以業(yè)務(wù)中臺(tái)XONE為核心的六大基礎(chǔ)服務(wù)中心,實(shí)現(xiàn)信息的統(tǒng)一管理，真正面向用戶、面向資產(chǎn)服務(wù)；

微服務(wù)、云原生架構(gòu)：1）對(duì)各業(yè)務(wù)子系統(tǒng)進(jìn)行專業(yè)化分工和深度解耦，可支持7*24小時(shí)業(yè)務(wù)，更加高效、穩(wěn)定，擴(kuò)展性更強(qiáng)。2）以微服務(wù)為基礎(chǔ)，將運(yùn)營(yíng)相關(guān)的系統(tǒng)與交易通道進(jìn)行解耦，每個(gè)微服務(wù)具備不間斷升級(jí)、灰度升級(jí)、高可用設(shè)計(jì)等特征，可實(shí)現(xiàn)快速迭代和7*24小時(shí)在線。

去中心化架構(gòu)設(shè)計(jì)：縮短服務(wù)交互路徑，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提升服務(wù)穩(wěn)定性和需求響應(yīng)的敏捷性。

輕量化的前端設(shè)計(jì)：支持自動(dòng)、多批次、一鍵清算，實(shí)現(xiàn)無人值守下清算，任意步驟出錯(cuò)均可快速定位問題，且調(diào)整后可直接重做出錯(cuò)步驟，無需進(jìn)行清算回滾。

O45——資產(chǎn)管理產(chǎn)品品牌，機(jī)構(gòu)投研全服務(wù)。O45定位于資產(chǎn)管理行業(yè)的“航母戰(zhàn)斗群”，致力于成為專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資交易的核心樞紐。O45采用“統(tǒng)一主系統(tǒng)+子系統(tǒng)”模式，通過與外圍功能的松耦合和投研數(shù)據(jù)中臺(tái)涵蓋了投資研究、組合管理、投資交易、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)、資金管理、資管運(yùn)營(yíng)、估值核算以及信息披露等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

技術(shù)上：O45基于JRES3.0技術(shù)平臺(tái)，通過三大中臺(tái)鏈接前臺(tái)和后臺(tái)的核心資源，賦予整個(gè)平臺(tái)更強(qiáng)的靈活度和更為快速的響應(yīng)，支持金融機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)新與恒生技術(shù)平臺(tái)的深入融合。

資產(chǎn)管理核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)：O45采用內(nèi)存交易技術(shù)，滿足多產(chǎn)品管理、日內(nèi)高頻交易等場(chǎng)景的高并發(fā)、低延時(shí)性能需求。

主要性能：O45強(qiáng)大的技術(shù)內(nèi)核支持日間交易容納千萬級(jí)交易筆數(shù)，交易速度為O32的20倍以上。

技術(shù)資源引入：引入國(guó)際領(lǐng)先經(jīng)驗(yàn)，提前布局資管業(yè)務(wù)國(guó)際化。O45的開發(fā)引入了全球領(lǐng)先金融科技公司Finastra在投資決策業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)，助力投研管理更快實(shí)現(xiàn)從how-to-buy到what-to-buy再到auto-buy的跨越。

TA5.0——財(cái)富管理一號(hào)利器。TA系列產(chǎn)品歸屬于財(cái)富管理品牌We6旗下，目前在國(guó)內(nèi)基金登記過戶系統(tǒng)中市占領(lǐng)先，已形成一定的規(guī)模效應(yīng)。TA主要應(yīng)用于財(cái)富管理中個(gè)人的基金交易業(yè)務(wù)，包括投資管理平臺(tái)、產(chǎn)品募集平臺(tái)、客戶服務(wù)及營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)相關(guān)系統(tǒng)等，涵蓋基金交易業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)。TA系列最新一代產(chǎn)品為TA5.0，2020年已實(shí)現(xiàn)在易方達(dá)等22家客戶的新增/替換。

3.1.2開發(fā)構(gòu)建基于云原生的技術(shù)支持平臺(tái)

ARESCloud：滿足金融業(yè)務(wù)全場(chǎng)景需求的支撐技術(shù)平臺(tái)。ARESCloud是公司推出的PaaS平臺(tái)，由恒生研究院主導(dǎo)研發(fā)，以提供敏捷（Agile）、復(fù)用（Reuse）、擴(kuò)展（Extends）、安全（Security）的金融行業(yè)私有云解決方案為目的，屏蔽底層不同云平臺(tái)設(shè)施，提供金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)、集成、發(fā)布、運(yùn)維的一站式解決方案。ARESCloud適用于多種運(yùn)維支持場(chǎng)景，包括交易、支付、清算和風(fēng)控。同時(shí)，ARESCloud提供包括應(yīng)用監(jiān)控、應(yīng)用部署、PaaS資源服務(wù)、日志中心等多種技術(shù)服務(wù)。目前，基于ARESCloud的金融云產(chǎn)品有ARESCloud管控平臺(tái)、服務(wù)網(wǎng)關(guān)、Light平臺(tái)、日志中心、用戶行為分析、中間件（JRES等）、配套開發(fā)開具、量智平臺(tái)等。

JRES3.0技術(shù)中臺(tái)：恒生電子云生態(tài)技術(shù)基礎(chǔ)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)升級(jí)的技術(shù)支撐。2018年9月，公司推出JRES3.0新一代技術(shù)中臺(tái)。JRES3.0技術(shù)平臺(tái)基于ARES云平臺(tái)打造，針對(duì)金融服務(wù)個(gè)性化定制而開發(fā)，能夠有效降低業(yè)務(wù)開發(fā)人員的技術(shù)要求，提升開發(fā)效率及系統(tǒng)穩(wěn)定性。JRES3.0技術(shù)中臺(tái)由以下5部分組成：JRESCloud、JRESLight、JRESBData、JRESSEE與JRESStudio。

JRES3.0技術(shù)中臺(tái)為公司云原生之基，支持公司產(chǎn)品向互聯(lián)網(wǎng)微服務(wù)架構(gòu)升級(jí)。JRES3.0技術(shù)中臺(tái)采用了互聯(lián)網(wǎng)分布式架構(gòu)與微服務(wù)模式，秉持去中心化的設(shè)計(jì)思想，將原有已經(jīng)松耦合的平臺(tái)進(jìn)一步拆分成多個(gè)微服務(wù)，提高產(chǎn)品服務(wù)的靈活度。同時(shí)，JRES3.0采用混合云底層，并利用公司的全技術(shù)棧容器化部署技術(shù)，實(shí)現(xiàn)彈性擴(kuò)容與灰度發(fā)布，方便企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)功能的云上部署、云上遷移以及灰度模塊管理，進(jìn)而助力企業(yè)的云化、在線化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型。目前，公司多款明星產(chǎn)品如TA5.0、O45、UF3.0均為基于JRES3.0開發(fā)，相應(yīng)產(chǎn)品已開始向云服務(wù)模式轉(zhuǎn)變。

Light平臺(tái)——新一代移動(dòng)APP技術(shù)中臺(tái)。Light在2016年首次亮相時(shí)曾為恒生內(nèi)部的移動(dòng)研發(fā)PaaS技術(shù)中臺(tái)。2019年，恒生電子研發(fā)中心攜手旗下子公司云贏網(wǎng)絡(luò)共同推出新一代移動(dòng)APP技術(shù)中臺(tái)—Light平臺(tái)。Light平臺(tái)采用組件化、微服務(wù)的核心架構(gòu)設(shè)計(jì)，提供跨平臺(tái)開發(fā)、在線集成、API網(wǎng)關(guān)、離線包、灰度發(fā)布、崩潰分析等七大關(guān)鍵技術(shù)能力，為金融機(jī)構(gòu)APP開發(fā)、交付、迭代提供強(qiáng)有力的技術(shù)支撐。相較于前期的PaaS技術(shù)中臺(tái)，此次推出的Light平臺(tái)具有以下四點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：

開發(fā)更省：Light平臺(tái)提供組件化架構(gòu)技術(shù)可有效降低代碼耦合；同時(shí)通過跨平臺(tái)、離線包及jsnative技術(shù)，避免了傳統(tǒng)原生多終端重復(fù)開發(fā)的問題，有效降低了純?cè)_發(fā)的人力成本，提升了開發(fā)效率。

運(yùn)維更高效：Light平臺(tái)提供了灰度發(fā)布技術(shù)，灰度發(fā)布更分為內(nèi)灰、外灰及全量發(fā)布三個(gè)階段，有效控制影響用戶范圍；同時(shí)應(yīng)用離線包、實(shí)時(shí)發(fā)布技術(shù)，可以進(jìn)行動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)發(fā)布單個(gè)業(yè)務(wù)模塊，在用戶無感知下自動(dòng)更新。

運(yùn)行更穩(wěn)定：恒生Light平臺(tái)提供閃退分析、JS異常分析技術(shù)，增加了對(duì)H5頁面運(yùn)行時(shí)的JS異常的統(tǒng)計(jì)分析，實(shí)時(shí)監(jiān)控APP運(yùn)行質(zhì)量并持續(xù)優(yōu)化；同時(shí)提供API網(wǎng)關(guān)技術(shù)，支持客戶端線路實(shí)時(shí)優(yōu)選，支撐動(dòng)態(tài)治理。

用戶體驗(yàn)更佳：離線包技術(shù)、API網(wǎng)關(guān)技術(shù)等的使用，提升APP的數(shù)據(jù)服務(wù)可靠性、傳輸效率、讓用戶使用效率更快更順暢。

iBrain恒生數(shù)據(jù)中臺(tái)：AI數(shù)據(jù)中臺(tái)全新品牌。iBrain前身為2018年提出的人工智能平臺(tái)，2020年5月公司將其定位為數(shù)據(jù)中臺(tái)全新品牌。iBrain數(shù)據(jù)中臺(tái)致力于為金融機(jī)構(gòu)提供整體數(shù)據(jù)中臺(tái)解決方案，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)據(jù)服務(wù)化、數(shù)據(jù)智能化，其核心價(jià)值是在金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，用大數(shù)據(jù)AI等金融科技打造數(shù)據(jù)分析處理的基礎(chǔ)設(shè)施-數(shù)字化大腦，更有效地發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值。其iBrain數(shù)據(jù)資產(chǎn)智能搜索功能可實(shí)現(xiàn)秒級(jí)索引增量更新、毫秒級(jí)結(jié)果展現(xiàn)，準(zhǔn)確且全面地召回用戶所需結(jié)果，成為iBrain數(shù)據(jù)中臺(tái)的主打功能。

XONE業(yè)務(wù)中臺(tái)：企業(yè)級(jí)共享業(yè)務(wù)平臺(tái)。XONE為恒生共享業(yè)務(wù)中臺(tái)品牌，定位企業(yè)級(jí)共享業(yè)務(wù)平臺(tái)，通過沉淀業(yè)務(wù)共性，提供開箱即用的可復(fù)用服務(wù)能力，幫助金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)核心能力共享，為業(yè)務(wù)快速創(chuàng)新賦能。XONE內(nèi)含7大業(yè)務(wù)中心和能力開放平臺(tái)，能夠滿足客戶全渠道流程統(tǒng)一、資源服務(wù)共享、數(shù)據(jù)融合創(chuàng)新的需求，幫助客戶快速適應(yīng)瞬息萬變的市場(chǎng)?；诤闵鷺I(yè)務(wù)中臺(tái)XONE，天弘基金成功研發(fā)統(tǒng)一客戶”解決方案OneID，統(tǒng)一了來自募集、營(yíng)銷、風(fēng)控等全財(cái)富管理域的用戶、客戶、賬戶業(yè)務(wù)。

恒生GTN：開放的金融技術(shù)服務(wù)平臺(tái)。2017年，恒生電子在原開放平臺(tái)的基礎(chǔ)上整合了區(qū)塊鏈、支付、資源共享等多個(gè)模塊，正式推出了開放金融技術(shù)服務(wù)平臺(tái)恒生GTN。GTN平臺(tái)以金融技術(shù)開放共享為搭建理念，引領(lǐng)供需雙方合力賦能金融IT開發(fā)。恒生GTN上線開始運(yùn)行時(shí)即同時(shí)向需求方和開發(fā)者開放，并主要承擔(dān)開放對(duì)接平臺(tái)、服務(wù)提供商、產(chǎn)品推廣渠道三個(gè)角色：

開放對(duì)接平臺(tái)：需求方和開發(fā)者在GTN平臺(tái)上對(duì)接需求，需求方在平臺(tái)上發(fā)布非標(biāo)、散標(biāo)的需求，第三方開發(fā)者借助恒生GTN提供的技術(shù)支持完成開發(fā)服務(wù)；

服務(wù)提供商：需求方可以直接在平臺(tái)上采購(gòu)產(chǎn)品與解決方案，由恒生GTN平臺(tái)的直屬開發(fā)團(tuán)隊(duì)為需求方提供服務(wù)；

產(chǎn)品推廣渠道：開發(fā)者將已完成的技術(shù)產(chǎn)品上傳提交到恒生GTN平臺(tái)上，借助恒生電子的渠道推廣產(chǎn)品。

基于以上主要技術(shù)平臺(tái)，公司目前形成了“大中臺(tái)、小應(yīng)用”的組織架構(gòu)，以技術(shù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)三大中臺(tái)為公司核心技術(shù)的底座，上層業(yè)務(wù)部門以快速敏捷的小應(yīng)用微服務(wù)快速響應(yīng)客戶需求?！按笾信_(tái)、小應(yīng)用”組織架構(gòu)兼顧系統(tǒng)整體規(guī)劃與小功能應(yīng)用的個(gè)性化定制，為用戶提供靈活的金融云開發(fā)解決方案，加快傳統(tǒng)產(chǎn)品云化步伐，并引導(dǎo)客戶將技術(shù)投入預(yù)算逐步向年費(fèi)訂閱模式轉(zhuǎn)變。

3.1.3云毅網(wǎng)絡(luò)：LiveOnline助力金融機(jī)構(gòu)開啟云上金融時(shí)代

云毅網(wǎng)絡(luò)是公司旗下財(cái)富與資產(chǎn)管理領(lǐng)域的創(chuàng)新金融科技子公司，致力于為金融機(jī)構(gòu)開展財(cái)富和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供專業(yè)、一體化的LiveOnline解決方案。云毅網(wǎng)絡(luò)以九大產(chǎn)品形成的產(chǎn)品矩陣為基礎(chǔ)，向基金、證券、期貨、保險(xiǎn)、三方財(cái)富和境外投資提供完整的財(cái)富資管云解決方案，助力金融機(jī)構(gòu)開啟云上金融運(yùn)營(yíng)時(shí)代。2020年，云毅網(wǎng)絡(luò)吸收合并公司的另一個(gè)子公司云英網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步發(fā)揮兩者業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)打磨產(chǎn)品與服務(wù)。

3.2中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯之二：IT能力業(yè)務(wù)化

3.2.1從“財(cái)富管理”到“資產(chǎn)管理”，恒生可以做什么

1）公募投顧：推出恒生公募投顧解決方案。2019年10月證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》以來，多家券商、基金先后獲得公募投顧試點(diǎn)并開展相關(guān)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)IT系統(tǒng)的建設(shè)需求大幅增加。

2019年10月底，恒生電子即正式推出恒生公募投顧解決方案。該解決方案具備七大功能模式，幫助機(jī)構(gòu)用戶打造全市場(chǎng)、一站式投顧服務(wù)場(chǎng)景，并助力用戶將基金業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的交易收費(fèi)模式轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)收費(fèi)模式。2020年8月，恒生在財(cái)富管理解決方案We6旗下推出專為券商量身定制的輕量級(jí)一體化投研解決方案“恒慧投”，支持建議型、管理型公募投顧的全場(chǎng)景業(yè)務(wù)需求。

2）智能投顧：從傳統(tǒng)的基金銷售、TA系統(tǒng)起步，公司希望利用AI技術(shù)幫助投資者在投資決策時(shí)實(shí)現(xiàn)理財(cái)全流程的自動(dòng)化、智能化——投資者輸入投入資金、投資周期與目標(biāo)收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好等關(guān)鍵信息后，系統(tǒng)即給出完整的投資計(jì)劃書（IPS）。

產(chǎn)品方面，目前公司已開發(fā)有智能投顧系列、智能投資系列相關(guān)人工智能產(chǎn)品，在市場(chǎng)上已取得一定應(yīng)用領(lǐng)域。同時(shí)，公司的子公司商智神州致力于AI在理財(cái)中的應(yīng)用，以私人銀行系統(tǒng)與資產(chǎn)配置系統(tǒng)為核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為智能投顧、智能理財(cái)師，并向外拓展了資產(chǎn)配置引擎、私人銀行財(cái)富管理、家族信托等產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。

3）從OMS到PMS

公司開發(fā)會(huì)“思考”的系統(tǒng)的必要性。1）目前國(guó)內(nèi)資管行業(yè)在交易處理、訂單處理等OMS應(yīng)用方面已初步實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，但在投資研究、資產(chǎn)配置、組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理方面的數(shù)字化程度還較低。從執(zhí)行層面到分析決策層面，具備一定思考能力的組合管理系統(tǒng)PMS正逐步成為資管行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵要素。2）作為金融IT企業(yè)，公司之前始終聚焦科技，不參與實(shí)際金融業(yè)務(wù)，因此公司之前的資管IT產(chǎn)品（如O32/O45）均為流程信息化產(chǎn)品，主要定位于OMS，并不具備自主思考、投研決策的能力。

2020年6月8日，恒生電子與全球領(lǐng)先的金融科技公司Finastra建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同開發(fā)并推出Finastra投資組合管理系統(tǒng)FusionInvest新版本，為中國(guó)大陸和港澳臺(tái)地區(qū)買方機(jī)構(gòu)提供PMS解決方案，幫助買方機(jī)構(gòu)在一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)類別全覆蓋、工作流程自動(dòng)化、數(shù)據(jù)一致性以及風(fēng)險(xiǎn)分析的精準(zhǔn)化。

FusionInvest已經(jīng)與超過35個(gè)國(guó)家的數(shù)百家資產(chǎn)管理公司合作，具備買方資管系統(tǒng)的先進(jìn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。FusionInvest的價(jià)值主要體現(xiàn)在：

前臺(tái)：以投資經(jīng)理為核心，360°組合全景信息下的高效優(yōu)化與決策。

中臺(tái)：基于與前臺(tái)一致數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、合規(guī)管理。

后臺(tái)：兼顧前后臺(tái)的整套的會(huì)計(jì)管理解決方案。

內(nèi)置定價(jià)引擎，為機(jī)構(gòu)解決復(fù)雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定價(jià)與設(shè)計(jì)難題。

與全球主流資訊、交易、清算渠道實(shí)現(xiàn)對(duì)接，并具有豐富的境外資產(chǎn)估值定價(jià)模型，助力機(jī)構(gòu)投資出海。

PMS開發(fā)合作方Finastra：全球第三大金融科技公司，致力打造開放式合作云平臺(tái)FusionFabriccloud。Finastra由Misys和D+H公司于2017年合并而成，總部位于英國(guó)，為全球領(lǐng)先的金融技術(shù)服務(wù)商，2019年在FinTech全球百?gòu)?qiáng)榜單排名第12位。Finastra擁有廣泛的金融軟件產(chǎn)品和服務(wù)，并致力于共創(chuàng)開放的金融平臺(tái)，其9000多位客戶遍布全球，全球前100大銀行中的90家為其客戶，為其創(chuàng)造210億美元營(yíng)收。目前Finastra主要擁有六大業(yè)務(wù)解決方案以及FusionFabriccloud開放式合作云平臺(tái)。

3.2.2強(qiáng)化機(jī)構(gòu)服務(wù)能力：領(lǐng)先行業(yè)的i2品牌

相較美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)滬深兩市的機(jī)構(gòu)化水平較低，但隨著更多公募私募、長(zhǎng)線資金、海外專業(yè)資本進(jìn)入中國(guó)股市，中國(guó)股市中機(jī)構(gòu)數(shù)量與參與交易的比例都將大幅提升。更多機(jī)構(gòu)入場(chǎng)之下，如何做好對(duì)機(jī)構(gòu)的專用服務(wù)成為證券公司將面臨的一個(gè)考驗(yàn)。

i2(institutiontoinstitution)是恒生機(jī)構(gòu)服務(wù)產(chǎn)品品牌。在機(jī)構(gòu)市場(chǎng)領(lǐng)域，i2是業(yè)內(nèi)唯一可以集投資交易、合規(guī)風(fēng)控、策略、算法、低延時(shí)交易、個(gè)性化支持、托管外包、私募綜合運(yùn)營(yíng)等功能于一體的產(chǎn)品。通過I2機(jī)構(gòu)交易服務(wù)整體系統(tǒng)解決方案，證券公司可以實(shí)現(xiàn)：1）幫助機(jī)構(gòu)客戶專注投研分析，減小系統(tǒng)開發(fā)及運(yùn)維壓力、降低IT建設(shè)及人力成本支出，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)賦能機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)發(fā)展；2）券商本身也無需再維護(hù)多套系統(tǒng)，減少了多套系統(tǒng)建設(shè)及運(yùn)維成本。

針對(duì)不同投研能力、系統(tǒng)建設(shè)情況等多種場(chǎng)景，i2分為四層提供整體系統(tǒng)解決方案：

終端層：面向無自建系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)客戶，i2提供交易系統(tǒng)服務(wù)。

接入層：針對(duì)有自研或者自建系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)客戶，i2提供FIX、UFX等電子化接口，支持走無損通道極速交易，交易與風(fēng)控分離。

服務(wù)層：i2既是券商提供給機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)賦能平臺(tái)，也是服務(wù)調(diào)用平臺(tái)。機(jī)構(gòu)客戶無需事必躬親，花費(fèi)巨大精力投入IT建設(shè)，非必須自主開發(fā)的服務(wù)都可以通過調(diào)用i2來實(shí)現(xiàn)，集中精力在真正投研分析上。

配置層：i2作為一站式網(wǎng)關(guān)，后端鏈接各個(gè)市場(chǎng)，為機(jī)構(gòu)客戶提供全市場(chǎng)全業(yè)務(wù)投資品種，機(jī)構(gòu)無需與各個(gè)市場(chǎng)單獨(dú)對(duì)接，減輕開發(fā)運(yùn)維壓力，輕松實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置。

i2品牌主要客戶為銀行、銀行理財(cái)子、境外投資機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)公募基金等，目前其品牌下核心系統(tǒng)覆蓋率已突破85%，以PB系統(tǒng)為代表的產(chǎn)品持續(xù)獲得客戶更新替換訂單。

3.2.3底層在于數(shù)據(jù)、模型和系統(tǒng)的支撐

恒生聚源：金融、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)內(nèi)容服務(wù)提供商。恒生聚源是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)資訊服務(wù)提供商，2010年恒生電子全資收購(gòu)恒生聚源。恒生聚源擁有金融數(shù)據(jù)庫(kù)、金融終端、智眸系列等豐富的產(chǎn)品線，目前已與700多家券商、基金、保險(xiǎn)、信托、銀行、期貨、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)建立了廣泛的業(yè)務(wù)合作。

恒生實(shí)時(shí)數(shù)倉(cāng)ART助力金融行業(yè)客戶加速數(shù)智化升級(jí)。2021年8月，恒生電子正式推出實(shí)時(shí)數(shù)倉(cāng)產(chǎn)品ART，將原本需要小時(shí)、天、周級(jí)別的數(shù)據(jù)處理優(yōu)化至亞秒級(jí)別，為金融機(jī)構(gòu)提供實(shí)時(shí)大數(shù)據(jù)整體解決方案，幫助其在瞬息之間完成數(shù)據(jù)獲取與處理，最大程度釋放數(shù)據(jù)價(jià)值。實(shí)時(shí)數(shù)倉(cāng)ART的主要優(yōu)勢(shì)與特點(diǎn)體現(xiàn)在：

亞秒級(jí)數(shù)據(jù)接入：實(shí)時(shí)同步吞吐5000條/s，實(shí)時(shí)計(jì)算吞吐10000條/s，OLAP響應(yīng)亞秒級(jí)；

全系統(tǒng)支持高可用：?jiǎn)吸c(diǎn)故障率為0；

數(shù)據(jù)高效回溯：宕機(jī)重啟0.5小時(shí)，單機(jī)重啟5分鐘。

目前恒生實(shí)時(shí)數(shù)倉(cāng)在實(shí)時(shí)交易反欺詐、業(yè)務(wù)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、實(shí)時(shí)頭寸管理、實(shí)時(shí)交易和風(fēng)控策略得到應(yīng)用，并已經(jīng)與多家券商基金公司達(dá)成合作共識(shí)，同時(shí)為多家金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)支持。

3.3中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯之三：跨品類、跨領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破

公司目前主要業(yè)務(wù)集中在證券、資管領(lǐng)域，尤其是權(quán)益市場(chǎng)，而目前該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已初步穩(wěn)固。在金融市場(chǎng)日益復(fù)雜多元的環(huán)境下，公司當(dāng)前較少涉足的FICC、衍生品、保險(xiǎn)等領(lǐng)域都可能會(huì)是未來重點(diǎn)。

3.3.1跨品類延拓之債券

2019年1月29日，恒生電子與IHSMarkit旗下子公司Ipreo簽訂合作備忘錄，擬在中國(guó)大陸設(shè)立一家合資公司，負(fù)責(zé)開展Ipreo產(chǎn)品在中國(guó)內(nèi)地本土化和商業(yè)化合作推廣。2）2019年10月，公司與IHSMarkit在杭州簽署合作協(xié)議，合資成立恒邁神州科技有限公司，將國(guó)際領(lǐng)先的Ipreo債券發(fā)行平臺(tái)本地化引入中國(guó)市場(chǎng)。3）經(jīng)歷近一年的研發(fā)與產(chǎn)品打磨，2020年8月28日恒邁神州成功推出債券全球發(fā)行技術(shù)平臺(tái)，為人民幣債券提供了一個(gè)國(guó)際化、一站式的發(fā)行平臺(tái)。

恒邁債券全球發(fā)行技術(shù)平臺(tái)旨在建立適合中國(guó)債券市場(chǎng)的承銷和發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，幫助中國(guó)債券發(fā)行平臺(tái)融入到全球平臺(tái)中，并利用Ipreo上已有的大量海外頭部機(jī)構(gòu)投資者資源，為國(guó)內(nèi)債券的承銷發(fā)行創(chuàng)造對(duì)接海外投資者的良好機(jī)會(huì)。同時(shí)，利用Ipreo的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，恒邁平臺(tái)有效解決了國(guó)內(nèi)債券發(fā)行中存在的簿記效率低、發(fā)行環(huán)節(jié)溝通不暢、風(fēng)控合規(guī)不嚴(yán)謹(jǐn)、投資者無法統(tǒng)一管理等問題。

恒邁神州推出的債券全球發(fā)行技術(shù)平臺(tái)包含賣方和買方兩部分產(chǎn)品。其中賣方產(chǎn)品包含IssueLaunch、IssueNet和IssueBook，買方產(chǎn)品包含DealMonitor、Maibond。

2020年12月23日，中信證券首次通過該債券發(fā)行平臺(tái)，將2020年山西省政府一般債券（六期）項(xiàng)目推送給IHSMarkit平臺(tái)上400余家境外機(jī)構(gòu)投資者。

債券市場(chǎng)開拓原因之一：中國(guó)擁有龐大且仍在快速增長(zhǎng)的債券市場(chǎng)。債券是企業(yè)重要的融資工具，伴隨金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的增長(zhǎng)，債券的發(fā)行與流通交易規(guī)模也不斷增加，對(duì)應(yīng)產(chǎn)生較大的債券一二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)支持需求。

債券市場(chǎng)開拓原因之二：銀行間與交易所債市互聯(lián)互通打開新的IT需求。銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)是債券發(fā)行與流通交易的主要場(chǎng)所，長(zhǎng)期以來，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)存在較為嚴(yán)重的債券交易分割現(xiàn)象，單一債券的發(fā)行與交易只能限于某一市場(chǎng)內(nèi)，投資交易主體。這種情況不僅增加投資者的交易成本、降低交易效率，而且銀行間與交易所市場(chǎng)對(duì)債券的定價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)較大的分歧。為有效解決這些問題，2019、2020年間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)先后出臺(tái)三部相關(guān)規(guī)定，支持銀行與交易所債市打通并建立合作。

銀行間與交易所債市的互聯(lián)互通，首先是相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通，其中底層IT系統(tǒng)的打通為重中之重。滬深交易所明確要求銀行在成為債券交易、結(jié)算參與人時(shí)，必須裝有能夠支持債券交易結(jié)算的技術(shù)系統(tǒng)。

恒生電子已在債券市場(chǎng)互聯(lián)互通領(lǐng)域提前布局。公司交易所債券交易系統(tǒng)可以令商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)電子化打通從銀行到交易所的鏈路，并獲得存量已有席位的90%上市國(guó)有大行和上市股份制銀行作為客戶。債市互通有望打開后續(xù)在債市上的業(yè)務(wù)空間。

債券市場(chǎng)開拓原因之三：金融對(duì)外開放下，債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者開放程度逐步提升。過去在較長(zhǎng)的時(shí)間里，我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)較為封閉，外資機(jī)構(gòu)投資我國(guó)債券市場(chǎng)存在較多的監(jiān)管和技術(shù)障礙，包括監(jiān)管限制、對(duì)沖工具缺乏、分銷協(xié)議差異、溝通渠道不暢等。從2017年央行與香港金管局聯(lián)合批準(zhǔn)“北向通”開始，中國(guó)開始解除限制，出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)境外投資者以多種形式參與中國(guó)債券市場(chǎng)交易。2019年“債券通”一級(jí)市場(chǎng)信息平臺(tái)上線，將外資參與市場(chǎng)范圍從二級(jí)交易擴(kuò)大至一級(jí)發(fā)行。

對(duì)外開放逐步深入下，境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的積極逐漸提高。2021年5月債券北向通月成交額達(dá)到5059億元，北向通總持有量也累積至36778億元。

3.3.2跨品類延拓之銀行資金系統(tǒng)

2021年7月8日，公司旗下子公司恒生利融宣布與金融科技公司Finastra達(dá)成合作。恒生利融將基于Finastra的資金交易系統(tǒng)FusionOpics，在恒生電子推出的云原生分布式平臺(tái)上，打造資金交易系統(tǒng)恒生Mangos，賦能銀行資金業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

銀行資金交易系統(tǒng)主要幫助銀行處理交易帳戶、完成多種金融資產(chǎn)交易，如利用外匯、衍生品對(duì)沖金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)資本管理需要進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資等。銀行資金交易系統(tǒng)一般由資金交易前、中、后臺(tái)組成。前臺(tái)主要負(fù)責(zé)發(fā)起資金類交易；中臺(tái)進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)分析，并與核心系統(tǒng)交互；后臺(tái)則對(duì)資金類交易產(chǎn)品進(jìn)行管理，并最終完成在資本市場(chǎng)上的交易。

隨著銀行間市場(chǎng)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)參與業(yè)務(wù)的深度和廣度不斷提升，各大銀行也對(duì)資金系統(tǒng)建設(shè)提出了更高的要求。恒生利融通過與Finastra合作引入其在資金交易系統(tǒng)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合恒生電子在前臺(tái)交易領(lǐng)域的技術(shù)和業(yè)務(wù)積累，打造一套覆蓋前中后臺(tái)完整鏈路的一體化銀行資金交易系統(tǒng)——恒生Mangos，通過一體化和自動(dòng)化的系統(tǒng)助力銀行實(shí)現(xiàn)更高效的資金運(yùn)營(yíng)，并助力國(guó)內(nèi)資金系統(tǒng)自主可控發(fā)展。同時(shí)，恒生利融也將借此契機(jī)為后續(xù)銀行系統(tǒng)上云做好技術(shù)準(zhǔn)備。

資金系統(tǒng)的構(gòu)建將帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)覆蓋品種向匯率、債券、衍生品等領(lǐng)域拓展。銀行的自有投資主要分為金融投資、衍生工具投資兩部分。其中金融投資為主要部分。

基于低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)要求，金融投資中，各類債券產(chǎn)品為銀行的主要投資標(biāo)的；權(quán)益工具與基金（包括發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金）則是銀行第二大直接投資資產(chǎn)。

衍生工具資產(chǎn)中，貨幣（匯率）衍生工具為銀行的主要投資標(biāo)的，其次是利率衍生工具，而商品衍生工具及其他衍生品目前占比較低。

此次公司以Mangos銀行資金交易系統(tǒng)為切入點(diǎn)，不僅是對(duì)銀行業(yè)務(wù)的滲透，同樣也是對(duì)債券交易、利率匯率等衍生品交易系統(tǒng)的滲透。借助此次合作開發(fā)，公司成功實(shí)現(xiàn)兩個(gè)維度的業(yè)務(wù)領(lǐng)域突破，為以后的發(fā)展添加新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.3.3跨品類延拓之保險(xiǎn)

2021年，恒生電子收購(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的保險(xiǎn)IT服務(wù)商保泰科技，并將其更名為恒生保泰（廣東）科技有限公司，實(shí)現(xiàn)在保險(xiǎn)IT業(yè)務(wù)上的加碼布局。保泰科技致力于為保險(xiǎn)行業(yè)提供全面的解決方案與IT服務(wù)，覆蓋產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、保險(xiǎn)中介、保險(xiǎn)監(jiān)管等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在保險(xiǎn)核心系統(tǒng)領(lǐng)域有全面的布局。目前保泰科技已先后與平安保險(xiǎn)集團(tuán)、太平洋財(cái)險(xiǎn)、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、中信保誠(chéng)人壽、珠江人壽、前海財(cái)險(xiǎn)等數(shù)十家保險(xiǎn)公司達(dá)成合作，客戶資源積累豐富。

在保險(xiǎn)行業(yè)，恒生電子主要提供面向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資一體化平臺(tái)解決方案。此次收購(gòu)保泰科技，有助于公司在其保險(xiǎn)資管的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上向保險(xiǎn)公司核心系統(tǒng)、中臺(tái)等其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面拓展，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在保險(xiǎn)IT市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力；并以此為契機(jī)進(jìn)一步推進(jìn)多線布局，推動(dòng)公司成為全領(lǐng)域金融IT龍頭。

保險(xiǎn)IT解決方案市場(chǎng)同樣存在多種細(xì)分領(lǐng)域，目前我國(guó)保險(xiǎn)IT主要分為核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、渠道系統(tǒng)、管理系統(tǒng)。

核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)：支持從產(chǎn)品定義、報(bào)價(jià)、批改、理賠、續(xù)保、再保等全流程保險(xiǎn)業(yè)務(wù)需求，是險(xiǎn)企的剛需系統(tǒng)，且不同險(xiǎn)種擁有單獨(dú)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

渠道系統(tǒng)：包括營(yíng)銷管理、銀保系統(tǒng)、呼叫中心、電子商務(wù)等子系統(tǒng)，主要輔助核心系統(tǒng)進(jìn)行營(yíng)銷展業(yè)。

管理系統(tǒng)：包括風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶關(guān)系管理、商業(yè)管理、財(cái)務(wù)管理等子系統(tǒng)，主要負(fù)責(zé)進(jìn)行日常事務(wù)管理。

2019年中國(guó)保險(xiǎn)IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模達(dá)90.03億元，2024年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到250.39億元，2019-2024年CAGR有望達(dá)22.70%。在三大主要細(xì)分領(lǐng)域中，核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)規(guī)模最大，2018年核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模占保險(xiǎn)IT解決方案總市場(chǎng)的42%，管理系統(tǒng)為32%，渠道系統(tǒng)為21%。

保險(xiǎn)IT解決方案行業(yè)市場(chǎng)集中率較高，中科軟獨(dú)占鰲頭。2018年中科軟在保險(xiǎn)IT解決方案的市占率達(dá)40%以上，超過第二至第六之和。

各公司專注領(lǐng)域不同。保險(xiǎn)IT解決方案市場(chǎng)主要玩家中，中科軟主營(yíng)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)；新致軟件聚焦渠道系統(tǒng)和管理系統(tǒng)的IT解決方案；軟通動(dòng)力的產(chǎn)品具有最大的覆蓋面，涵蓋三種系統(tǒng)；易保網(wǎng)絡(luò)則主要向保險(xiǎn)公司提供核心系統(tǒng)和渠道系統(tǒng)，并著力拓展海外市場(chǎng)。

3.4中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯之四：國(guó)際化

3.4.1公司