恒力石化專題研究：進(jìn)軍新能源-新材料子公司整裝待發(fā)

恒力石化專題研究：進(jìn)軍新能源_新材料子公司整裝待發(fā)

1、鋰離子電池隔膜市場空間廣闊，濕法涂覆工藝或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)發(fā)展趨勢

隔膜是鋰離子電池的核心結(jié)構(gòu)，對電池性能起到?jīng)Q定性作用。電池是將化學(xué)能量轉(zhuǎn)化為電能的儲存裝置，其中二次電池主要分為鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池和鋰離子電池。經(jīng)過多年發(fā)展，鋰離子電池已在體積比能量、質(zhì)量比能量、質(zhì)量比功率、循環(huán)壽命和充放電效率等方面優(yōu)于傳統(tǒng)二次電池，同時(shí)具備綠色環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展等突出優(yōu)勢，已經(jīng)成為各國政府優(yōu)先支持和重點(diǎn)發(fā)展的新能源產(chǎn)業(yè)，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)、動力能源行業(yè)及儲能設(shè)備行業(yè)。鋰離子電池是主要由正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液四部分組成。

鋰離子電池隔膜（以下簡稱“隔膜”或“鋰電隔膜”）是一種具有微孔結(jié)構(gòu)的薄膜，鋰離子電池進(jìn)行充放電需要通過鋰離子在正負(fù)極材料之間往返穿行實(shí)現(xiàn)，在此過程中，隔膜起到兩大關(guān)鍵作用：（1）隔離正、負(fù)極，讓電子不能直接通過，防止短路；（2）隔膜上的微型孔道為鋰離子在正負(fù)極間提供通道，形成充電回路。鋰離子電池隔膜性能的優(yōu)劣將決定著鋰離子電池的容量、循環(huán)性能、充放電電流密度等關(guān)鍵特性，因此要求隔膜需具有合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率及足夠的化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和力學(xué)穩(wěn)定性及安全性等性能。

1.1、隔膜性能主要取決于基體材料和制備工藝，濕法涂覆工藝優(yōu)勢顯著

1.1.1、隔膜的主要基體材料是聚乙烯和聚丙烯

商品化的鋰電隔膜生產(chǎn)材料以聚烯烴為主。鋰電隔膜需要具備的諸多特性，對其生產(chǎn)工藝提出了特殊的要求，而生產(chǎn)工藝包括基體材料和快速配方調(diào)整、微孔制備技術(shù)、成套設(shè)備自主設(shè)計(jì)等工藝，其中隔膜按基體材料可劃分為聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜、聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）復(fù)合的多層微孔膜，聚烯烴可提供良好的機(jī)械性能、化學(xué)穩(wěn)定性和高溫自閉性能，是鋰電隔膜的主要原材料，目前大規(guī)模商品化的鋰電隔膜生產(chǎn)材料都以聚烯烴為主。

1.1.2、隔膜制備工藝分為干法和濕法兩大類，濕法涂覆薄膜發(fā)展前景廣闊

產(chǎn)業(yè)化的鋰電隔膜生產(chǎn)工藝包括干法和濕法兩大類，濕法隔膜性能優(yōu)異，逐漸成為市場主流。除了基體材料之外，制備工藝也會影響鋰電隔膜特性，而微孔制備技術(shù)是鋰電隔膜制備工藝的核心，其可分為干法和濕法兩大類，其中干法又可分為干法單向拉伸和干法雙向拉伸工藝。

（1）干法單向拉伸工藝：國外干法單向拉伸技術(shù)主要由美國Celgard公司研發(fā)和掌握，日本UBE向美國Celgard公司部分購買了該項(xiàng)技術(shù)，目前二者采用此種工藝生產(chǎn)單層PP、PE及三層PP/PE/PP復(fù)合膜。國內(nèi)干法單向拉伸技術(shù)由星源材質(zhì)2008年自主研發(fā)成功并取得了相應(yīng)的專利技術(shù)。干法單向拉伸工藝選用聚乙烯或聚丙烯為基體材料，成本相對較低，同時(shí)生產(chǎn)過程不使用溶劑，工藝環(huán)境友好，性能的好壞比較依賴設(shè)備。缺點(diǎn)是該微孔膜生產(chǎn)過程中沒有進(jìn)行橫向拉伸，使用時(shí)橫向易開裂，批量生產(chǎn)的電池內(nèi)部微短路機(jī)率相對較高，電池容量保持和安全性不高。

（2）干法雙向拉伸工藝：該工藝由中國科學(xué)院化學(xué)所研究自主開發(fā)，2001年，化學(xué)所將其在美國、英國和日本申請的干法雙向拉伸專利權(quán)轉(zhuǎn)讓給美Celgard公司。與干法單向拉伸工藝相比，雙向拉伸工藝由于在兩個(gè)方向都會受熱收縮，生產(chǎn)的隔膜橫向拉伸強(qiáng)度高于單向拉伸工藝的隔膜，且微孔分布均一，透氣性更好。

（3）濕法工藝：相較于干法工藝，濕法拉伸的生產(chǎn)工藝更為復(fù)雜，生產(chǎn)成本相對較高，但從產(chǎn)品本身性能來看，濕法隔膜優(yōu)于干法隔膜，主要體現(xiàn)以下方面：濕法隔膜的主要原材料聚乙烯相對干法隔膜主要原材料聚丙烯親液性更強(qiáng)，可以有效提高電導(dǎo)率；濕法工藝生產(chǎn)過程容易調(diào)控，制得的隔膜雙向拉伸強(qiáng)度高，穿刺強(qiáng)度大，正常的工藝流程不會造成穿孔，濕法隔膜孔徑較小且均勻，可以得到更高的孔隙率和更好的透氣性，滿足動力鋰電池的大電流沖放要求；濕法隔膜厚度更薄，有利于提高電池能量密度，所以更受大型電池廠商如三洋、索尼、松下、萬勝等青睞，采用該法的代表性公司有國內(nèi)的恩捷股份、蘇州捷力，日本旭化成、東麗化學(xué)，韓國SKI、W-scope等。

2014年以來，濕法隔膜出貨量占比逐漸提升。濕法隔膜憑借性能和安全性方面的顯著優(yōu)勢，更能夠適應(yīng)當(dāng)前動力鋰電池逐步向高能量密度方向發(fā)展的趨勢。目前，三元材料動力鋰電池基本采用濕法隔膜，而同樣需要不斷提高能量密度的磷酸鐵鋰電池也逐步開始濕法對干法的替代，隨著能量密度相對更高的三元材料動力鋰電池出貨量占比的提升，且濕法隔膜和干法隔膜價(jià)格差逐步縮小，濕法隔膜的出貨量占比也逐年提升。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，國內(nèi)鋰電隔膜出貨量為34.5億平方米，同比增長202%，其中濕法隔膜占比高達(dá)72.6%；干法單向拉伸及干法雙向拉伸隔膜占比則分別為23.7%、3.7%，濕法隔膜工藝已經(jīng)成為最重要的隔膜生產(chǎn)工藝。

涂覆膜可以顯著改善隔膜性能，濕法涂覆工藝逐漸成為隔膜行業(yè)發(fā)展趨勢。鋰電池涂覆的技術(shù)路線主要有鋰電池電芯隔膜涂覆和鋰電池正極、負(fù)極材料的極片涂覆，目前鋰電隔膜涂覆為更普遍的應(yīng)用，主要因?yàn)榘踩阅芨鼜?qiáng)。聚烯烴類隔膜的熔點(diǎn)較低，PE、PP的熔點(diǎn)最高分別可以達(dá)到130℃、170℃左右，超過該溫度隔膜就會融化導(dǎo)致電池發(fā)生短路；此外，單純使用傳統(tǒng)的聚烯烴類隔膜在電池碰撞中容易發(fā)生被刺穿的情況，隔膜破裂也會導(dǎo)致電池短路。為提高電池安全性，在聚烯烴隔膜上涂覆陶瓷等納米材料或采用新基體材料成為行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢。

隔膜涂覆漿料主要包括膠黏劑、溶劑和添加劑等主要成分，在基膜上涂布陶瓷氧化鋁、聚偏氟乙烯（PVDF）、芳綸聚合物等膠黏劑，可提升隔膜的熱穩(wěn)定性、改善其機(jī)械強(qiáng)度，防止隔膜收縮而導(dǎo)致的電池正極、負(fù)極大面積接觸；能提高隔膜耐刺穿能力，防止電池長期循環(huán)鋰枝晶刺穿隔膜引發(fā)的短路；陶瓷涂層的孔隙率大于隔膜的孔隙率，有利于增強(qiáng)隔膜的保液性和浸潤性。2010年前，日本、韓國已經(jīng)開始普及和推廣陶瓷涂布隔膜的應(yīng)用，國內(nèi)企業(yè)從2013年開始生產(chǎn)和研發(fā)陶瓷涂布隔膜。

在具體應(yīng)用方面，由于濕法隔膜的主要原材料聚乙烯相對干法隔膜主要原材料聚丙烯的熱變形溫度低，導(dǎo)致濕法隔膜熱穩(wěn)定性相對較差，但濕法隔膜經(jīng)涂覆后可以解決這一問題，使其在性能上超越干法隔膜。目前濕法隔膜一般均采用涂覆方案，干法隔膜為提升機(jī)械強(qiáng)度也逐漸開始使用涂覆方案。據(jù)GGII預(yù)計(jì)，2021年無機(jī)涂覆隔膜用量將達(dá)到15億平方米，到2025年進(jìn)一步擴(kuò)大至40.4億平方米；2021年濕法隔膜占隔膜總出貨量比例將超過80%，而涂覆隔膜銷量占濕法隔膜出貨量比例將超過70%，頭部濕法隔膜企業(yè)涂覆產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升。隨著PVDF、陶瓷、芳綸聚合物等涂覆工藝的逐漸成熟，濕法涂覆生產(chǎn)工藝有望憑借更高安全性優(yōu)勢逐漸成為主流隔膜工藝。

1.2、隔膜行業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)壁壘較高

鋰電隔膜行業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，涉及多個(gè)學(xué)科領(lǐng)域，具有較高的行業(yè)壁壘。進(jìn)入隔膜行業(yè)需要先進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)調(diào)試，先研發(fā)出符合客戶需求的產(chǎn)品，再通過調(diào)試機(jī)器參數(shù)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行，這個(gè)過程一般需要隔膜廠和電池廠共同合作，形成較強(qiáng)的客戶粘性，花費(fèi)時(shí)間大約3-4年，行業(yè)的資金和技術(shù)壁壘較高。具體分析來看：

（1）技術(shù)壁壘。在設(shè)備方面，基膜生產(chǎn)線較為復(fù)雜，核心設(shè)備包括投料和配料設(shè)備、擠出混合設(shè)備、流延設(shè)備、拉伸設(shè)備、分切設(shè)備、涂布設(shè)備及檢測設(shè)備等，隔膜生產(chǎn)商需要向各個(gè)設(shè)備生產(chǎn)廠家定制化采購，且設(shè)備的生產(chǎn)周期和調(diào)試安裝周期均較長。在產(chǎn)品研發(fā)和工藝技術(shù)方面，鋰電池行業(yè)發(fā)展日新月異，對于隔膜產(chǎn)品的技術(shù)性能各項(xiàng)指標(biāo)均提出了更高的要求，需要通過不斷的研發(fā)投入獲得更高性能的復(fù)合隔膜，優(yōu)良的配方設(shè)計(jì)需要不斷研發(fā)認(rèn)證以提升良品率。

良品率衡量隔膜從母卷到A品的生產(chǎn)過程成本，良品率越高，單位產(chǎn)出的原材料消耗越小，直接成本越低。隔膜生產(chǎn)過程中主要有兩種損耗，一種是來自分切邊角料帶來的損耗（分切損耗），分切前的基膜稱為母卷，分切耗損程度取決于客戶需要的產(chǎn)品寬度和設(shè)備寬度是否能夠較好的匹配，由此可得到隔膜分切收率（=切后成品/母卷面積=1-分切損耗）；另一種是不合格品（B品）的損耗，隔膜成品（A品）需要保證厚度均勻，且機(jī)械強(qiáng)度、閉孔溫度、破膜溫度等方面達(dá)到電池廠要求，因此分切后可能會出現(xiàn)一定B品比率（=1-A品率），最終形成良品率（=分切收率×A品率）。因此客戶需求對良品率的影響很大，隔膜企業(yè)需要根據(jù)客戶的不同需求有針對性的調(diào)節(jié)從母卷到隔膜的各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)數(shù)值，其中的溝通過程較長、試錯(cuò)成本較高，因此隔膜生產(chǎn)初始的良品率一般較低，需要不斷研發(fā)、調(diào)試以提升良品率。

（2）資金壁壘。新建或更新基膜生產(chǎn)線時(shí)，投入資金較大。以國內(nèi)干法隔膜龍頭星源材質(zhì)以及濕法隔膜龍頭恩捷股份為例，2019年星源材質(zhì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集兩大項(xiàng)目的設(shè)備投資占比在55%-60%左右，每平方米隔膜的設(shè)備投資在1-1.5元左右；2020年恩捷股份定增的兩大項(xiàng)目中，設(shè)備投資占比高達(dá)70%-80%左右，每平方米隔膜的設(shè)備投資在2-3.5元左右。另外，生產(chǎn)線建設(shè)完成后，需要通過不斷的設(shè)備調(diào)試、研發(fā)投入、產(chǎn)品認(rèn)證等。因此，資金實(shí)力的雄厚決定了企業(yè)的起點(diǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量以及日后市場地位。

（3）客戶壁壘。隔膜作為鋰電池的關(guān)鍵材料，直接關(guān)系到鋰電池的安全性、穩(wěn)定性、生產(chǎn)成本等，影響鋰電池等的品質(zhì)。因此，下游電池廠商對隔膜供應(yīng)商的選擇非常慎重，執(zhí)行嚴(yán)格的評估與準(zhǔn)入制度，要求隔膜品質(zhì)有保障且穩(wěn)定供應(yīng)，一般國內(nèi)廠商認(rèn)證時(shí)間約為9-12個(gè)月，國外廠商認(rèn)證時(shí)間約為18-24個(gè)月。根據(jù)恩捷股份公告，上海恩捷（2017年被創(chuàng)新股份收購，后創(chuàng)新股份變更股票簡稱為“恩捷股份”）用時(shí)兩年進(jìn)入三星SDI供應(yīng)鏈，期間經(jīng)歷三星SDI多次調(diào)研、技術(shù)考察和產(chǎn)線認(rèn)證，而隔膜廠商一旦進(jìn)入大型電池廠商供應(yīng)商目錄，一般不會隨意變更，客戶關(guān)系穩(wěn)定。

1.3、國內(nèi)隔膜行業(yè)成本優(yōu)勢凸顯，行業(yè)格局不斷優(yōu)化

早期隔膜行業(yè)被海外廠商壟斷，2010年以來國內(nèi)廠商崛起，成本優(yōu)勢凸顯。2010年以前，由于隔膜行業(yè)具備較高的技術(shù)壁壘，全球鋰電隔膜的主要技術(shù)和市場都被日本、美國少數(shù)廠商壟斷，國內(nèi)大部分市場份額長期被日本旭化成、日本東燃化學(xué)以及美國Celgard等國外知名企業(yè)所占據(jù)，2010年上述3家知名廠商全球市場份額高達(dá)77%，國內(nèi)能生產(chǎn)隔膜的企業(yè)不超過5家。2009-2011年期間，隨著國家加大新能源汽車的推廣力度，國內(nèi)涌現(xiàn)了一大批的鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)，包括滄州明珠、紐米科技、蘇州捷力、上海恩捷等公司，同時(shí)在三種微孔制備工藝技術(shù)攻關(guān)取得了進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)隔膜制備工藝的突破，部分產(chǎn)品在孔隙率、拉伸強(qiáng)度、熱收縮、閉孔溫度等參數(shù)上已達(dá)到國際水平，加上韓國企業(yè)的不斷崛起，日本旭化成、東燃化學(xué)以及美國Celgard3家的全球市場份額下滑至2014年的56%。

經(jīng)過2010年以來的技術(shù)積累，我國隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國產(chǎn)隔膜性能穩(wěn)步提升并逐漸得到國內(nèi)企業(yè)認(rèn)可，國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。目前，全球隔膜市場形成以中日韓三國為主的競爭格局，海外鋰電隔膜企業(yè)多集中于日韓，主要有日本的旭化成（2015年收購美國Celgard）、東麗化學(xué)、住友、UBE，韓國的SKI、W-scope等，2020年整體名義產(chǎn)能不超過35億平方米，相較于中國企業(yè)，成本整體較高且產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏較緩慢；國內(nèi)隔膜以頭部企業(yè)恩捷股份、星源材質(zhì)、中材科技為代表，產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，至2021年底上述三家企業(yè)基膜產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)到80億平方米，受益于產(chǎn)能、成本等優(yōu)勢，國內(nèi)隔膜出口也將提速。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年中國鋰電池隔膜出貨量37.2億平方米，同比增長36%，在全球市場占比繼續(xù)保持第一，隔膜國產(chǎn)化比例超過93%，加之企業(yè)產(chǎn)能規(guī)?；?yīng)提升明顯，帶動隔膜成本同比下降5%-10%，國內(nèi)企業(yè)成本較國外隔膜企業(yè)低50%-80%，部分超過100%，低成本高性能優(yōu)勢幫助國內(nèi)企業(yè)搶占更多全球市場份額。

國內(nèi)鋰電隔膜行業(yè)整合加快，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2019-2020年期間，國內(nèi)隔膜行業(yè)出現(xiàn)三次較大規(guī)模的收購事件，分別是恩捷股份收購蘇州捷力、恩捷股份收購重慶紐米科技、中材科技收購湖南中鋰，這一輪資本整合不局限于資源領(lǐng)域整合，而主要集中在橫向整合，這使得市場進(jìn)一步呈現(xiàn)出“1+N”的競爭格局，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

根據(jù)EVTank和伊維智庫數(shù)據(jù)，按照出貨量對國內(nèi)主要隔膜生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行排名，前五名出貨量占比（CR5）由2019年的68.89%提升至2020年的76.50%；從企業(yè)競爭格局來看，2020年恩捷股份通過收購紐米科技，整體出貨量約13億平方米，市場份額為31.5%，其次為星源材質(zhì)，超過中材科技排名第二，市場份額達(dá)到20.7%；從不同類別隔膜企業(yè)市場份額來看，在濕法隔膜領(lǐng)域，恩捷股份處于絕對壟斷地位，2020年其市場份額達(dá)到44.9%，根據(jù)公司公告，截至2020年末，公司在上海、珠海、江西、無錫、蘇州五大生產(chǎn)基地共有46條濕法隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能合計(jì)33億平方米，較2019年末增加10億平方米，產(chǎn)能規(guī)模為全球首位，其次分別為星源材質(zhì)和中材科技；在干法隔膜領(lǐng)域，星源材質(zhì)、武漢惠強(qiáng)和中興新材三家隔膜企業(yè)基本不相上下，出貨量均在2億平米以上。

1.4、鋰離子電池應(yīng)用場景豐富，隔膜需求空間廣闊

目前，鋰離子電池的應(yīng)用領(lǐng)域主要集中于消費(fèi)型鋰電池、儲能型鋰電池及動力型鋰電池。根據(jù)GGII預(yù)測，國內(nèi)隔膜出貨量將由2020年的37.20億平方米增加至2025年的138.50億平方米；據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2020年全球鋰電隔膜出貨量為62.8億平方米，即2020年國內(nèi)隔膜出貨量占比為54.55%，我們假設(shè)國內(nèi)出貨量占比保持不變，測算得到2025年全球鋰電隔膜出貨量將達(dá)到253.92億平方米，下游消費(fèi)型、儲能型、動力型等應(yīng)用領(lǐng)域的廣闊需求將驅(qū)動鋰電隔膜行業(yè)的快速發(fā)展。

2、SKInnovation&SKIET：依托SK集團(tuán)石化業(yè)務(wù)，逐步發(fā)展

成為全球鋰電隔膜巨頭

SKInnovation為SK集團(tuán)下屬子公司，具備電池制造全產(chǎn)業(yè)鏈。1953年，韓國SK集團(tuán)前身鮮京織物（Sun-Kyung）創(chuàng)立，經(jīng)過近70年快速發(fā)展，集團(tuán)現(xiàn)已成長為韓國能源化工巨頭，目前是韓國規(guī)模最大的化工集團(tuán)，擁有自主研發(fā)、世界領(lǐng)先水平的催化裂解石腦油工藝技術(shù)，下游化工品主要包括聚乙烯、聚丙烯、烯烴、功能性溶劑、芳香烴化合物功能性橡膠、鋰電隔膜等。

在能源化工領(lǐng)域，SK集團(tuán)擁有SKInnovation、SKGas、SKChemicals等成員公司。其中，2011年，SK集團(tuán)將其石油和化學(xué)業(yè)務(wù)從SK能源分立，成立SKInnovation（SKI）、SKGas和SKChemicals三家公司。而SKI如今已經(jīng)成為國際能源和化學(xué)企業(yè)巨頭，其電池業(yè)務(wù)可以追溯至1982年，彼時(shí)SK集團(tuán)收購韓國國有企業(yè)大韓石油（KoreaOilCorp）并將其更名為Yukong，同時(shí)積極尋求從石化企業(yè)轉(zhuǎn)變成綜合能源供應(yīng)商，Yukong將“儲能電池”列入未來發(fā)展規(guī)劃當(dāng)中，歷經(jīng)近40年發(fā)展，SKI已經(jīng)成功打造出電極、電池隔膜、電池組、電池包等電池制造所需的全程價(jià)值鏈，子公司SKIeTechnologyCo.（SKIET）主營鋰電隔膜業(yè)務(wù)（2019年4月1日從SKI剝離，SKI仍持股61%），2021年5月在首爾交易所掛牌上市。2021年8月，SKI宣布將電池業(yè)務(wù)及E&P（explorationandproduction）業(yè)務(wù)分立成立子公司，“SK電池有限公司”和“SKE&P有限公司”將于10月1日正式成立，屆時(shí)SKI將成為控股公司，全力發(fā)展電池、鋰電隔膜及電池金屬回收業(yè)務(wù)。

SKI全球鋰電業(yè)務(wù)布局加快，SKIET鋰電隔膜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2018年以來，SKI加快全球業(yè)務(wù)布局，在美國、中國、匈牙利、波蘭等地陸續(xù)投資建設(shè)電池或鋰電隔膜項(xiàng)目，海外新工廠的初始投資支出導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績受損；同時(shí)，與電池業(yè)務(wù)競爭對手LGEnergySolution（LGES）的長期技術(shù)糾紛，也使SKI在美國的電池廠運(yùn)營受到一定影響。2019-2020年，由于能源化工等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)受到周期性影響和新冠疫情沖擊，SKI營收和毛利潤明顯下滑，2020年實(shí)現(xiàn)營收1,913.21億元（按1韓元=0.0056韓元折算，下同）同比下降31.5%；毛利潤為-26.79億元，同比轉(zhuǎn)虧；EBIT/營業(yè)收入為-6.36%。但是，剝離并單獨(dú)上市的子公司SKIET在鋰電隔膜市場的領(lǐng)先優(yōu)勢依舊亮眼，2020年SKIET實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,693億韓元，實(shí)現(xiàn)凈利潤882億韓元，EBITDA高達(dá)41.9%。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2020年SKIET位于濕法鋰電隔膜第一梯隊(duì)（指為特斯拉、大眾、雷諾-日產(chǎn)、福特和現(xiàn)代汽車等品牌的電動汽車提供鋰電隔膜的企業(yè)，日本旭化成、東麗化學(xué)位列其中），市場份額達(dá)到26.5%。

2.1、受二次石油危機(jī)沖擊，SK集團(tuán)向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，子公司SKI穩(wěn)步擴(kuò)展電池業(yè)務(wù)

第二次石油危機(jī)后，SK集團(tuán)積極尋求向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。20世紀(jì)70年代初，SK集團(tuán)原計(jì)劃建設(shè)煉油廠。1978年1月，伊朗爆發(fā)“伊斯蘭革命”；1978年10月，罷工和示威活動導(dǎo)致了國家的癱瘓；1979年2月，伊朗皇室政權(quán)崩潰，巴列維王朝覆滅，隨后“兩伊”的戰(zhàn)爭爆發(fā)。在這段時(shí)期，伊朗的原油日產(chǎn)量銳減，國際油價(jià)飆升，原油價(jià)格從14美元/桶上漲至35美元/桶，引起了第二次石油危機(jī)。美國海灣石油持有大韓石油50%的股份，石油危機(jī)時(shí)期，美國海灣石油不能保證原油供給，中斷了對大韓石油公司的供給，嚴(yán)重打擊了韓國工業(yè)生產(chǎn)。經(jīng)歷此次石油危機(jī)沖擊，SK集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，公司計(jì)劃從單一的石化企業(yè)轉(zhuǎn)變成全方面的能源供應(yīng)商，基于已有的石化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)大力發(fā)展煤、天然氣、電力、太陽能、核能等能源業(yè)務(wù)，努力開發(fā)替代能源并提前進(jìn)行技術(shù)儲備。

1985年SK集團(tuán)設(shè)立研究實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行電池技術(shù)開發(fā)和儲備，1996年開始進(jìn)行鋰離子電池開發(fā)。1982年，大韓石油被SK集團(tuán)前身鮮京集團(tuán)收購后，更名為Yukong。1985年3月，Yukong設(shè)立研究實(shí)驗(yàn)室（UlsanResearchLaboratory，URL），這是如今技術(shù)創(chuàng)新研究所的前身；1991年，URL成功制造并測試了三輪電動車（搭載太陽能電池），并于1992年上半年開始研究四輪電動車，同時(shí)開發(fā)輕型、高能量密度的蓄電池，比如鎳鎘電池、鎳氫電池或鈉硫電池等。1992年，URL被選為電動汽車用高科技蓄電池的開發(fā)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并獲得政府10億韓元的資金支持用于開發(fā)鈉硫電池，當(dāng)時(shí)只有加拿大HBS、德國HBB、英國氯化物和日本NDK擁有世界級的電池技術(shù)。1993年，URL成功開發(fā)出一次充電可行駛120公里的電動汽車及配套的高能量密度蓄電池。1996年，Yukong開始研發(fā)鋰離子電池；1998年8月，Yukong成功自主研發(fā)出大容量鋰離子電池。

21世紀(jì)以來，SKI電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，逐漸成為世界一流電池生產(chǎn)商。21世紀(jì)初，Yukong開始為混合動力和純電動汽車制造電池。2004年，公司實(shí)現(xiàn)電池隔膜的商業(yè)化生產(chǎn)；2005年，公司開始開發(fā)電動汽車專用鋰離子電池；2006年，公司自行開發(fā)了混合動力汽車電池（中大型鋰離子電池）；2010年，公司生產(chǎn)的電動汽車用鋰電池被安裝在韓國第一輛高速電動汽車“BlueOn”上，并于2011年與梅賽德斯-奔馳旗下的高性能高檔汽車制造商梅賽德斯-AMG簽署鋰電池合作協(xié)議；同年，SK集團(tuán)進(jìn)行業(yè)務(wù)分立，電池業(yè)務(wù)開始由SKI專門負(fù)責(zé)。2012年，SKI開發(fā)了世界上第一款采用NCM622正極材料、鎳鈷錳比例分別為60%/20%/20%的電池，并于2014年在全球首次成功批量生產(chǎn)。2016年，SKI開發(fā)了世界上第一款采用NCM811陰極材料的電池，并從2018年開始批量生產(chǎn)；同年還開發(fā)了世界上第一款采用NCM91/2-1/2陰極的電池，計(jì)劃于2022年進(jìn)行批量生產(chǎn)。

此外，SKI在美國、中國和歐洲進(jìn)行積極投資，規(guī)劃電動車電池產(chǎn)量將在2021年擴(kuò)大到40GWh，2023年擴(kuò)大到85GWh，2025年擴(kuò)大到200GWh，到2030年擴(kuò)大至500GWh。與此同時(shí)，SKI規(guī)劃通過建立BaaS（電池即服務(wù)系統(tǒng)），將4R（租賃-充電-維修-回收再利用）作為一個(gè)戰(zhàn)略平臺，完成基于電子移動的電動汽車電池生產(chǎn)，打通電池業(yè)務(wù)的前后價(jià)值鏈，從而成長為一家電子移動解決方案提供商。

2.2、SKI鋰電隔膜技術(shù)與電池業(yè)務(wù)同步發(fā)展，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)

自1996年決定研發(fā)鋰電池業(yè)務(wù)起，SKI隔膜技術(shù)不斷取得突破，申請多項(xiàng)專利。根據(jù)GooglePatent查詢結(jié)果，早在2005年6月，公司在我國知識產(chǎn)權(quán)局申請了微孔高密度聚乙烯膜及其制備方法的專利，可用于生產(chǎn)具有高產(chǎn)出率、優(yōu)異的擠出-混合性及拉伸性的微孔高密度聚乙烯膜，能夠顯著提高電池的性能和穩(wěn)定性；2006年又申請具有改善的強(qiáng)度、滲透性和表面能的微孔聚乙烯膜專利；2008年，公司申請了微孔性聚烯烴多層膜及其制備方法的相關(guān)專利，制備的產(chǎn)品具有聚乙烯的低切斷溫度、聚丙烯及其耐熱性填料的高熔體破壞溫度，同時(shí)具有濕法隔膜所特有的微孔均一性、高強(qiáng)度、穩(wěn)定性以及干法隔膜的高滲透性和高強(qiáng)度，可用于制造具有高容量和高功率的二次電池，同時(shí)，公司在2008-2010年期間不斷改進(jìn)制備技術(shù)，從而提升產(chǎn)品的高溫?zé)岱€(wěn)定性。

2012年，隔膜行業(yè)興起陶瓷涂覆隔膜工藝，SKI于2013年申請了高耐熱陶瓷涂層微孔復(fù)合膜的專利，由此彌補(bǔ)了微孔聚烯烴欠缺的高溫穩(wěn)定性。2013-2016年期間，公司再次實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，發(fā)明了復(fù)合基材隔膜，提升了隔膜的耐熱性及浸潤性，適用于制備更高容量電池。2016年之后，公司進(jìn)一步改善隔膜的耐熱性、閉孔溫度，隔膜制備技術(shù)逐漸成熟。

SKI進(jìn)行全球電池業(yè)務(wù)布局，鋰電隔膜產(chǎn)能同步擴(kuò)張。2004年，SKI在韓國率先實(shí)現(xiàn)了鋰電隔膜（LiBS）的商業(yè)化生產(chǎn)，此后，其在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)建隔膜生產(chǎn)線。2013年，SKI與北汽集團(tuán)、北京電子控股有限責(zé)任公司三方共同組建了北京電控愛思開科技有限公司，主要生產(chǎn)純電動汽車用動力電池，總投資10億元，是當(dāng)時(shí)國內(nèi)第一家中外合資的電池企業(yè)。2015年3月24日，工信部制定了《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》；2015年11月開始，工信部先后發(fā)布了四批符合《規(guī)范條件》的企業(yè)名單，共57家電池企業(yè)入圍，且均為國產(chǎn)電池企業(yè)，此后發(fā)布的《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車新目錄》也逐漸與之相關(guān)，在售的新能源汽車只有搭載了符合條件、進(jìn)入“白名單”目錄的動力電池，才能享受新能源汽車補(bǔ)貼，搭載目錄之外的動力電池則無法獲得補(bǔ)貼。

SKI未能進(jìn)入目錄，由此停止了在中國建造動力電池工廠的計(jì)劃。2018年5月，SKI入選《汽車動力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單（第一批）》，并于2018年底宣布在江蘇常州重啟與北汽集團(tuán)和北京電子控股有限責(zé)任公司組建合資電池廠的項(xiàng)目，將投資50億元新建年產(chǎn)7.5GWh的動力電池工廠；還計(jì)劃投資約4,000億韓元（約合人民幣24.4億元），在常州新建鋰離子電池隔膜和陶瓷涂層隔膜生產(chǎn)工廠，工廠將設(shè)置4條鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線和3條陶瓷涂層隔膜生產(chǎn)線，目前已有兩條隔膜生產(chǎn)線投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2021年公司隔膜產(chǎn)能將達(dá)到13.6億平方米，到2025年進(jìn)一步擴(kuò)大到40.2億平方米，對應(yīng)鋰電隔膜業(yè)務(wù)營業(yè)利潤將由2021年的3000億韓元增加至2025年的1萬億韓元（CAGR=35.12%），2025年鋰電隔膜業(yè)務(wù)EDITDA將達(dá)到1.4萬億韓元。

3、恒力石化：對標(biāo)SKI&SKIET，“大化工”平臺優(yōu)勢顯著，依托康輝新材料強(qiáng)勢進(jìn)軍鋰電新能源領(lǐng)域

歷經(jīng)十年穩(wěn)扎穩(wěn)打，恒力石化將全資子公司康輝新材料打造成為差異化、高性能綠色環(huán)保薄膜與塑料新材料的主要發(fā)展平臺?？递x新材料科技有限公司（簡稱“康輝新材料”）前身為營口康輝石化有限公司（簡稱“康輝石化”），是由營口康輝投資有限公司（簡稱“康輝投資”）和德誠利國際集團(tuán)有限公司（簡稱“德誠利”）于2011年8月29日共同投資設(shè)立，成立時(shí)注冊資本為3,400萬美元，其中康輝投資占股75%，德誠利占股25%，主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)聚對苯二甲酸丁二醇酯工程塑料（PBT）、聚酯新型雙向拉伸聚酯薄膜、膜級聚酯切片。

2013-2015年期間，康輝石化全面引進(jìn)德國布魯克納熔體直拉膜薄膜生產(chǎn)線及厚膜生產(chǎn)線，PBT則采用德國吉瑪PTA連續(xù)法生產(chǎn)工藝，其中，20萬噸/年聚酯（PET）生產(chǎn)線于2013年7月投產(chǎn)；PBT為兩條生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線年產(chǎn)8萬噸，分別于2013年3月和2013年6月投產(chǎn)；20萬噸/年雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET）一共有7條生產(chǎn)線，于2014年7月至2015年4月陸續(xù)投產(chǎn)。2016年1月，恒力石化前身大連橡膠塑料機(jī)械股份有限公司（簡稱“大橡塑”）購買江蘇恒力化纖股份有限公司（簡稱“恒力化纖”）99.99%的股份，并將主營業(yè)務(wù)變更為PTA、聚酯大類業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售等；5月，大橡塑變更名稱為恒力石化股份有限公司，恒力化纖通過借殼大橡塑成功登陸資本市場；7月，恒力石化及恒力化纖收購康輝投資所持有的康輝石化75%股權(quán)，同時(shí)恒力化纖向康輝石化增資59,740萬元，將康輝石化并表。

彼時(shí)，康輝石化已經(jīng)可以生產(chǎn)膜厚覆蓋6-350微米、ABRBA五層結(jié)構(gòu)及ABC三層共擠結(jié)構(gòu)的BOPET薄膜；成功開發(fā)出紡羊絨、紡腈綸等高端PBT產(chǎn)品，攜手日本寶理、東洋紡、韓國LG、現(xiàn)代等一線改性工廠研發(fā)生產(chǎn)低揮發(fā)性的車用工程塑料，并被大多數(shù)汽車材料供應(yīng)鏈下游企業(yè)所認(rèn)證和接受，成為日韓車系不可替代的長期穩(wěn)定原料合作方；同時(shí)，自2016年1月開始，康輝石化生產(chǎn)的電子行業(yè)專用的離型基膜、保護(hù)基膜、抗靜電膜，煙包行業(yè)專用的轉(zhuǎn)移膜，顯示器行業(yè)的光學(xué)膜等BOPET薄膜產(chǎn)品陸續(xù)投放市場。2020年，康輝石化更名為“康輝新材料科技有限公司”，并逐步投資設(shè)立四家全資子公司——宿遷康輝新材料有限公司、江蘇康輝新材料科技有限公司、康輝昆山新材料科技有限公司、康輝大連新材料科技有限公司。未來康輝新材料將依托上市公司“大化工”平臺，領(lǐng)頭穩(wěn)步擴(kuò)展可降解新材料產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈、新型工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈。

3.1、恒力石化發(fā)展路徑與SKI&SKIET高度相似，公司發(fā)力進(jìn)軍鋰電新能源行業(yè)正當(dāng)時(shí)

前文提及，1953年至1997年期間，SK集團(tuán)全力推進(jìn)垂直整合，完成從石油到纖維全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的飛躍，期間SKI基于煉化業(yè)務(wù)的原材料基礎(chǔ)、資金實(shí)力和研發(fā)優(yōu)勢，穩(wěn)步進(jìn)軍鋰電新能源業(yè)務(wù)；1998年至今，SK集團(tuán)為了分散產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張，SKI則借助SKIET布局與鋰電池業(yè)務(wù)配套的隔膜業(yè)務(wù)并逐漸成為全球一流的鋰電隔膜廠商。

對比SKI和恒力石化，我們可以發(fā)現(xiàn)二者的發(fā)展路徑十分相似，“十三五”時(shí)期，恒力石化以下游聚酯新材料做大做強(qiáng)為起點(diǎn)和基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了“自下而上”縱向一體化的以煉化、化工、煤化為產(chǎn)業(yè)載體的“大化工”平臺，打破了上游芳烴等原材料的海外產(chǎn)能壟斷；“十四五”新時(shí)期，公司已經(jīng)具備全產(chǎn)業(yè)鏈的“大化工”平臺后，未來將開啟“自上而下”的發(fā)展戰(zhàn)略，全力聚焦下游化工新材料市場，力求實(shí)現(xiàn)“二次成長曲線”。目前公司上游已實(shí)現(xiàn)世界級煉化項(xiàng)目，中游PTA業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢不斷鞏固擴(kuò)大，以“完善上游、強(qiáng)化下游”為目標(biāo)做長、做深和做精下游高端新材料已經(jīng)成為必然選擇，鋰離子電池隔膜作為新能源發(fā)展方向的重點(diǎn)行業(yè)，與公司未來的發(fā)展方向十分契合。我們認(rèn)為當(dāng)前恒力石化與SKI的發(fā)展路徑十分相似，且具備資源、資金和研發(fā)等多方面優(yōu)勢，當(dāng)前公司發(fā)力進(jìn)軍鋰電新能源行業(yè)志在必得。

3.2、精心打造聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈，恒力石化進(jìn)軍鋰電隔膜行業(yè)優(yōu)勢顯著

恒力石化是國內(nèi)最早、最快實(shí)施聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。一直以來，恒力石化積極推動各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同均衡化發(fā)展，大力拓展上下游高端產(chǎn)能，致力于打造從“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯—民用絲、工業(yè)絲、薄膜、塑料”世界級全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同的上市平臺發(fā)展模式。目前，2,000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目、150萬噸/年乙烯項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了公司在煉化、芳烴、烯烴關(guān)鍵產(chǎn)能環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性突破，公司成為行業(yè)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)從“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的企業(yè)，隨著公司上游世界級煉化、乙烯項(xiàng)目關(guān)鍵產(chǎn)能和各類稀缺化工原材料產(chǎn)品的完全投產(chǎn)以及中游PTA業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢不斷鞏固擴(kuò)大，公司布局鋰電隔膜業(yè)務(wù)的優(yōu)勢顯著，具體分析如下：

（1）全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢降低鋰電隔膜生產(chǎn)成本。前文提及，鋰電隔膜原材料主要是聚乙烯、聚丙烯以及其他添加劑，根據(jù)星源材質(zhì)公告，材料成本在隔膜成本中占比在40%-50%左右。根據(jù)恒力石化公告，公司目前具備2000萬噸煉化生產(chǎn)能力、500萬噸現(xiàn)代煤化工裝置、150萬噸乙烯項(xiàng)目，下游烯烴環(huán)節(jié)包括85萬噸聚丙烯、40萬噸高密度聚乙烯等。公司煉化基地全面配套行業(yè)頂尖的520MW高功率自備電廠（提供大量低成本的電力和各級蒸汽供自用）、自備原油碼頭（2個(gè)30萬噸級）、國內(nèi)最大的煉廠自備原油罐區(qū)（可存儲600萬噸原油）以及其他各類齊備的成品原料碼頭和罐區(qū)儲存等公用工程，大大降低了生產(chǎn)運(yùn)行成本。此外，煉化基地的煉化裝置、煤化工裝置、乙烯裝置和PTA裝置都通過管道一體化連接貫通，節(jié)省了大量中間費(fèi)用和運(yùn)輸成本，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢使得公司在鋰電隔膜原材料方面能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，顯著降低生產(chǎn)成本。

（2）卓越研發(fā)實(shí)力助力縮短鋰電隔膜生產(chǎn)周期、提高良品率，雄厚的資金實(shí)力為長期的研發(fā)支出提供保障。前文提及，鋰電隔膜的生產(chǎn)對性能指標(biāo)要求很高，廠商往往需要先進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)調(diào)試，先研發(fā)出符合客戶需求的產(chǎn)品，再通過調(diào)試機(jī)器參數(shù)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行，這一過程通常需要很長時(shí)間，因此隔膜的技術(shù)壁壘在于能否提高良品率并且高效生產(chǎn)產(chǎn)品。長久以來，恒力石化堅(jiān)持走市場差異化、技術(shù)高端化與裝置規(guī)模化、業(yè)務(wù)一體化并重的發(fā)展路徑，具備長期積累、摸索形成的市場-技術(shù)聯(lián)動創(chuàng)新機(jī)制，并打造國際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，構(gòu)筑高水平科技研發(fā)平臺，技術(shù)研發(fā)實(shí)力與新品創(chuàng)新能力領(lǐng)先同行，能夠快速響應(yīng)最新市場消費(fèi)需求變化，具備穩(wěn)定的中、高端客戶資源儲備。

持續(xù)積累的人才管理使公司形成一支包括煉化、石化、高分子材料、化纖工程、紡織工程、電氣工程等多學(xué)科、多專業(yè)的科技攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，科技研發(fā)能力領(lǐng)先于國內(nèi)同行。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2020年期間，公司研發(fā)支出合計(jì)達(dá)到32.14億元；2016-2020年期間，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入/營業(yè)收入比值保持在80%以上，歸母凈利潤逐年高增長，展現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的成長能力和雄厚的資金實(shí)力，加上絕對的技術(shù)優(yōu)勢和工藝積累，形成了公司短期內(nèi)難以被復(fù)制的行業(yè)競爭護(hù)城河，為公司進(jìn)軍鋰電隔膜行業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.3、十年磨一劍，康輝新材料領(lǐng)頭強(qiáng)勢進(jìn)軍鋰電新能源領(lǐng)域

經(jīng)過近十年的工藝技術(shù)積累與業(yè)務(wù)快速發(fā)展，康輝新材料在中高端功能性薄膜和塑料新材料領(lǐng)域的行業(yè)競爭力持續(xù)提升，躋身國內(nèi)一流水平。目前，康輝新材料在營口基地?fù)碛心戤a(chǎn)24萬噸PBT工程塑料產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商，主要應(yīng)用于汽車配件、聚合物合金、光纜保護(hù)套、電子電器等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；擁有年產(chǎn)26.6萬噸BOPET功能性薄膜產(chǎn)能，致力于電子電氣薄膜基材、環(huán)保新能源基材與精密在線涂布產(chǎn)品等薄膜功能開發(fā)，預(yù)計(jì)2021年年底前將先后新投產(chǎn)3條薄膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能進(jìn)一步增加至38.5萬噸；擁有基于自主技術(shù)于2020年底投產(chǎn)并于2021年年初滿產(chǎn)的國內(nèi)單套最大的年產(chǎn)3.3萬噸PBAT產(chǎn)能，該新材料憑借可循環(huán)、易回收、無毒無害、安全性高等產(chǎn)品優(yōu)勢，完全適用于可降解食品級領(lǐng)域的緊缺應(yīng)用。

從細(xì)分市場看，康輝新材料已成為國內(nèi)最大的中高端MLCC離型基膜生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)市場占有率超過65%，打破了國外壟斷，有效填補(bǔ)了市場空白，并出口日韓等海外高端市場，公司的高平滑MLCC離型基膜已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，超平滑MLCC離型基膜工藝定型，并完成了日韓企業(yè)對樣品的認(rèn)證，開始小批量生產(chǎn)，超高平滑MLCC離型基膜通過日韓企業(yè)技術(shù)驗(yàn)證，正在加速推進(jìn)中，以期快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)公司公告，2020年，康輝新材料實(shí)現(xiàn)營收38.89億元，同比下降21.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.59億元，同比增長117.28%。

新項(xiàng)目建設(shè)如火如荼，劍指功能性薄膜、功能性塑料和生物可降解新材料龍頭。根據(jù)恒力石化2021年半年報(bào)，（1）在功能性薄膜與工程塑料領(lǐng)域，康輝新材料已經(jīng)啟動年產(chǎn)80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項(xiàng)目，其與德國布魯克納公司最新簽訂了24條先進(jìn)的功能性薄膜生產(chǎn)線，將分別在江蘇汾湖與昆山基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括高端功能性聚酯薄膜47萬噸、特種功能性薄膜10萬噸、改性PBT15萬噸、改性PBAT8萬噸，其中47萬噸高端功能性聚酯薄膜厚度橫跨2um-350um，廣泛應(yīng)用于電子電氣（12.5萬噸）、光學(xué)材料（7.6萬噸）、信息技術(shù)（7.6萬噸）、新型裝飾（8.2萬噸）、新能源汽車（4.1萬噸）、包裝材料（7萬噸）；

10萬噸特種功能性薄膜采用離線涂布技術(shù)對基膜表面進(jìn)行改性，賦予薄膜特種功能，產(chǎn)品主要包括功能性聚酯薄膜、耐溫鋰電池隔膜、光伏背板膜；15萬噸改性PBT主要應(yīng)用于汽車制造領(lǐng)域、電子電氣領(lǐng)域、工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域等；8萬噸改性PBAT是用自產(chǎn)PBAT樹脂與天然淀粉、碳酸鈣通過專有的淀粉塑化技術(shù)、無機(jī)粉體分散處理方式，采用定制化共混熔融雙螺桿擠出線改性制備而成，主要應(yīng)用于可降解塑料袋、生物降解膠、生物降解熔噴料、3D打印耗材、煙包材料、發(fā)泡材料、生物降解農(nóng)用膜等領(lǐng)域。

（2）在可降解塑料領(lǐng)域，恒力