中國(guó)能源建設(shè)公司專題報(bào)告

中國(guó)能源建設(shè)公司專題報(bào)告

1、電力工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，吸并葛洲壩提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

中國(guó)能源建設(shè)（3996.HK）是中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)有限公司與其全資子公司電力規(guī)劃總院有限公司于2014年12月發(fā)起設(shè)立，并于2015年12月在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市的股份有限公司。

作為集電力和能源規(guī)劃咨詢、勘測(cè)設(shè)計(jì)、工程承包、裝備制造、投資運(yùn)營(yíng)等于一體的完整業(yè)務(wù)鏈的特大型骨干企業(yè)，公司承擔(dān)了我國(guó)90%以上的電力勘測(cè)、設(shè)計(jì)、科研和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定任務(wù)，承擔(dān)20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)200多項(xiàng)重大工程勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，是中國(guó)乃至世界最具競(jìng)爭(zhēng)力的電力和能源規(guī)劃研究、勘測(cè)設(shè)計(jì)企業(yè)之一。

1.1、21H1新簽訂單保持較快增長(zhǎng)，“十四五”期間把握新能源發(fā)展契機(jī)

“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)出臺(tái)以來(lái)，中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)積極采取一系列措施，發(fā)布《中國(guó)能源建設(shè)踐行碳達(dá)峰、碳中和“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)行動(dòng)方案白皮書》，制定“146”戰(zhàn)略，“十四五”期間加大綠色能源投資，為實(shí)現(xiàn)雙碳政策目標(biāo)持續(xù)發(fā)力。中國(guó)能源建設(shè)在中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)的“146”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，是不可或缺的一部分。

20年新簽合同額同增11.04%，工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額同增11.93%。

2020年，中國(guó)能源建設(shè)（3996.HK）營(yíng)業(yè)總收入為2,705.5億元，同增9.41%；歸母凈利潤(rùn)為46.8億元，同降7.84%；新簽合同額達(dá)5,778.28億元，同增11.04%。工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額為5,565.62億元，同增11.93%，占公司新簽合同總額的96.32%；勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)新簽合同額為113.37億元，同降9.43%，占公司新簽合同總額的1.96%。其余新簽訂單來(lái)自清潔能源及環(huán)保水務(wù)業(yè)務(wù)、工業(yè)制造業(yè)務(wù)、投資及其他業(yè)務(wù)。

2021H1，公司營(yíng)業(yè)收入為1,415.46億元，同增34.04%；公司新簽合同額達(dá)4,832.89億元，完成年度新簽合同額計(jì)劃的74.7%，同增58.2%。其中，國(guó)內(nèi)新簽合同額為3,407.49億元，約占新簽合同總額的70.51%；國(guó)際新簽合同額為1,425.4億元，約占新簽合同總額的29.49%。

20年電力工程業(yè)務(wù)新簽合同額同增4.96%，大型項(xiàng)目承接量穩(wěn)步擴(kuò)張。公司在電力建設(shè)領(lǐng)域有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，承接了諸多國(guó)內(nèi)外大型發(fā)電項(xiàng)目、新能源發(fā)電項(xiàng)目，比如長(zhǎng)江三峽水電工程65%的建設(shè)由公司完成，此外公司也參與了多個(gè)世界頂級(jí)的水電站項(xiàng)目。2020年，公司電力工程業(yè)務(wù)新簽合同額為3,148.99億元，同增4.96%，占公司新簽合同總額的54.50%；2021H1，公司電力工程業(yè)務(wù)新簽合同額為2,421.57億元，約占新簽合同總額的50.11%。公司整體新簽合同額保持上升趨勢(shì)，電力工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張。

20年勘探設(shè)計(jì)新簽合同額同降9.43%。公司勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)乃至世界均處于領(lǐng)先地位，主要項(xiàng)目有江蘇泰州電廠二期2×1000兆瓦二次再熱超超臨界機(jī)組工程、昌吉—古泉±1100千伏特高壓直流輸電工程等。20年公司勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)新簽合同額為113.37億元，同降9.43%，占公司新簽合同總額的1.96%。

“30·60”目標(biāo)下公司制定“146”戰(zhàn)略，十四五期間新能源電力持續(xù)發(fā)力。

中國(guó)能源建設(shè)作為能源電力工程領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，積極采取系列措施響應(yīng)“30·60”和“十四五”規(guī)劃戰(zhàn)略目標(biāo)，發(fā)揮帶動(dòng)示范效應(yīng)。

制定“146”發(fā)展戰(zhàn)略，加速推動(dòng)主體電源向新能源轉(zhuǎn)變：中國(guó)能源建設(shè)于2020年底明確了“146”發(fā)展戰(zhàn)略——堅(jiān)持行業(yè)領(lǐng)先、世界一流，建設(shè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略愿景；力爭(zhēng)在踐行國(guó)家戰(zhàn)略上走在前列、在推動(dòng)能源革命上走在前列、在加快高質(zhì)量發(fā)展上走在前列、在建設(shè)美好生活上走在前列；努力打造一流的能源一體化方案解決商，一流的工程總承包商，一流的基礎(chǔ)設(shè)施投資商，一流的生態(tài)環(huán)境綜合治理商，一流的城市綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商，一流的建材、工業(yè)產(chǎn)品和裝備提供商。“雙碳”目標(biāo)下，公司大力發(fā)展海上風(fēng)電，因地制宜探索“光伏+”綜合利用，提升分布式光伏發(fā)電占比，在廠房屋頂、高速公路邊坡、服務(wù)區(qū)、停車場(chǎng)的空間，建設(shè)分布式光伏和光儲(chǔ)充一體化智能充電設(shè)施，促進(jìn)能源清潔低碳替代。

在雙碳的背景下，中國(guó)能源電力結(jié)構(gòu)向著清潔低碳方向發(fā)展，未來(lái)水電、風(fēng)力發(fā)電以及光伏發(fā)電市場(chǎng)空間廣闊。公司未來(lái)在國(guó)內(nèi)不會(huì)再著力發(fā)展傳統(tǒng)火電項(xiàng)目，未來(lái)發(fā)展主要以光伏、風(fēng)電等新能源項(xiàng)目為發(fā)力方向。

1.2、吸收合并葛洲壩，整合資源提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

葛洲壩是國(guó)內(nèi)水電建設(shè)行業(yè)首家A股上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋工程建設(shè)、工業(yè)制造、投資運(yùn)營(yíng)、綜合服務(wù)等，已發(fā)展成為中國(guó)乃至全球大型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)領(lǐng)域的綜合性企業(yè)。2021年上半年，葛洲壩新簽合同額2251.53億元，占年度計(jì)劃新簽合同額的68.23%，同比增長(zhǎng)53.72%。

中國(guó)能源建設(shè)是葛洲壩的間接控股股東，間接持股62.25%。葛洲壩曾在公告中表示，組建時(shí)部分與葛洲壩經(jīng)營(yíng)范圍相同或相似業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)入了中國(guó)能源建設(shè)，與葛洲壩形成了潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

合并方案：中國(guó)能源建設(shè)發(fā)行A股股票換股吸收合并葛洲壩，換股對(duì)象為除葛洲壩集團(tuán)以外的葛洲壩所有股東。

2020年10月16日，葛洲壩首次發(fā)布公告稱，中國(guó)能源建設(shè)擬通過(guò)向葛洲壩除中國(guó)葛洲壩集團(tuán)有限公司以外的股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并葛洲壩。2021年8月11日，中國(guó)葛洲壩集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，其于當(dāng)天收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，中國(guó)能源建設(shè)股份有限公司換股吸收合并葛洲壩暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無(wú)條件通過(guò)，葛洲壩股票將自2021年8月12日開(kāi)市起復(fù)牌。2021年9月2日，葛洲壩集團(tuán)股份有限公司向上海證券交易所提出終止上市申請(qǐng)。2021年9月17日，中國(guó)能源建設(shè)股份有限公司吸收合并葛洲壩完成換股登記，公司已發(fā)行股份總數(shù)由300.2億股增加至416.9億股。

本次換股的對(duì)象為合并實(shí)施股權(quán)登記日收市后登記在冊(cè)的除葛洲壩集團(tuán)以外的葛洲壩所有股東；葛洲壩集團(tuán)所持有的葛洲壩股票不參與換股也不行使現(xiàn)金選擇權(quán)，將在本次合并后予以注銷。根據(jù)交易方案，經(jīng)除息調(diào)整后的葛洲壩換股價(jià)格為每股8.69元，經(jīng)除息調(diào)整后的公司A股發(fā)行價(jià)格為每股1.96元，換股比例約為1：4.4337，即葛洲壩換股股東所持有的每股葛洲壩股票可以換得4.4337股公司本次發(fā)行的A股股票，而異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為6.02元/股。

本次交易對(duì)合并后存續(xù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響：控股股東及實(shí)控人均未發(fā)生變更

交易完成后，葛洲壩將終止上市，最終注銷法人資格；中國(guó)能源建設(shè)作為存續(xù)公司，將通過(guò)接收方中國(guó)葛洲壩集團(tuán)有限公司承繼及承接葛洲壩的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、合同、資質(zhì)、人員及其他一切權(quán)利與義務(wù)，實(shí)現(xiàn)A股和H股兩地上市。中國(guó)能源建設(shè)總股本從交易前的300.2億股，變成416.9億股；原葛洲壩其他股東將持有公司116.7億股，占公司總股本的27.99%，中國(guó)能建集團(tuán)直接及間接合計(jì)持有公司總股本的45.06%，仍為公司控股股東。本此交易前后存續(xù)公司的實(shí)際控制人均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，未發(fā)生變更。

本次交易對(duì)合并后存續(xù)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響：總資產(chǎn)及營(yíng)業(yè)收入不變，歸母凈利潤(rùn)增厚。

本次交易對(duì)合并后存續(xù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響：消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，協(xié)同優(yōu)勢(shì)有望發(fā)揮

中國(guó)能源建設(shè)與葛洲壩關(guān)鍵業(yè)務(wù)疊合，協(xié)同優(yōu)勢(shì)有望發(fā)揮。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋能源電力、水利水務(wù)、鐵路公路、港口航道、市政工程、城市軌道、生態(tài)環(huán)保和房屋建筑等領(lǐng)域，具有集規(guī)劃咨詢、評(píng)估評(píng)審、勘察設(shè)計(jì)、工程建設(shè)及管理、運(yùn)行維護(hù)和投資運(yùn)營(yíng)、技術(shù)服務(wù)、裝備制造、建筑材料為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。本次換股吸收合并后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變更，將和葛洲壩實(shí)現(xiàn)資源全面整合，消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，協(xié)同優(yōu)勢(shì)有望發(fā)揮。

整合資源消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，打開(kāi)市場(chǎng)區(qū)域布局。公司吸并葛洲壩在消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，加強(qiáng)了公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力。葛洲壩集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)和營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源是工程建設(shè)業(yè)務(wù)，其中，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目主要模式為PPP和施工總承包等，國(guó)際項(xiàng)目主要模式為施工總承包和EPC等。項(xiàng)目類型主要涉及公路、水利水電、房建、鐵路、市政、水務(wù)、環(huán)境治理、城市地下綜合體、港口與航道等。中國(guó)能源建設(shè)吸并葛洲壩之后，有助于幫助公司打開(kāi)市場(chǎng)區(qū)域布局，提升和鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

吸收葛洲壩新能源建設(shè)優(yōu)勢(shì)，助力節(jié)能低碳變革。葛洲壩先后承建、參建總裝機(jī)容量達(dá)13GW的包括風(fēng)電、光伏等新能源在內(nèi)的近300個(gè)項(xiàng)目，在我國(guó)電力系統(tǒng)向深度低碳或零碳的演進(jìn)中貢獻(xiàn)著力量。此次交易完成后葛洲壩將為中國(guó)能源建設(shè)承接大型水利、光伏項(xiàng)目，加快新能源布局提供助力。葛洲壩的優(yōu)勢(shì)板塊在公司的支持下會(huì)更好地發(fā)展。

2、公司為電力建設(shè)領(lǐng)軍企業(yè)，延伸至運(yùn)營(yíng)“EPC+O”水到渠成

電力建設(shè)國(guó)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先，參與國(guó)家規(guī)劃優(yōu)勢(shì)顯著

公司控股股東所屬電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院是“國(guó)家電力規(guī)劃研究中心”依托單位，先后承擔(dān)了能源、電力“十三五”規(guī)劃研究，承擔(dān)三峽、白鶴灘及大渡河流域、金沙江中下游等大型電源基地外送方案及輸電通道研究論證，掛牌并運(yùn)行全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心，常態(tài)化開(kāi)展全國(guó)新能源監(jiān)測(cè)預(yù)警評(píng)估。目前，中國(guó)能源建設(shè)旗下有23家電力設(shè)計(jì)企業(yè)，代表著我國(guó)電力設(shè)計(jì)領(lǐng)域的最高水平，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋工程建設(shè)各個(gè)領(lǐng)域的施工建設(shè)，在大型水利水電、火電工程施工領(lǐng)域具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

2.1、電力建設(shè)世界領(lǐng)先，新能源建設(shè)施工市占率超20%

火電建設(shè)世界最高水平：中國(guó)能源建設(shè)在火電建設(shè)領(lǐng)域代表世界最高水平，設(shè)計(jì)和建設(shè)了國(guó)內(nèi)首個(gè)百萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電項(xiàng)目、世界首個(gè)基于火電廠超超臨界機(jī)組的碳捕集測(cè)試平臺(tái)、亞洲首個(gè)投入商業(yè)運(yùn)行的H級(jí)燃?xì)狻?021年上半年，全國(guó)百萬(wàn)千瓦級(jí)煤電機(jī)組共140臺(tái)左右，中國(guó)能源建設(shè)主導(dǎo)或參與建設(shè)的百萬(wàn)千瓦級(jí)煤電機(jī)組已達(dá)100臺(tái)。

核電建設(shè)業(yè)務(wù)市占率全國(guó)第一：目前，中國(guó)能源建設(shè)已參與我國(guó)40多個(gè)核電工程常規(guī)島與核島的勘測(cè)、設(shè)計(jì)、施工，公司全程參與秦山核電站選址，承擔(dān)常規(guī)島設(shè)計(jì)建設(shè)的“華龍一號(hào)”全球首堆——福清核電5號(hào)機(jī)組并于2021年投產(chǎn)發(fā)電。截至2021年6月，公司累計(jì)執(zhí)行國(guó)內(nèi)常規(guī)島勘察設(shè)計(jì)任務(wù)7000萬(wàn)千瓦以上，其中已投運(yùn)4500萬(wàn)千瓦以上，占全國(guó)已投運(yùn)核電總裝機(jī)容量90%以上；累計(jì)執(zhí)行常規(guī)島工程建設(shè)超過(guò)3300萬(wàn)千瓦，占全國(guó)66%。

水電建設(shè)水平世界領(lǐng)先：中國(guó)能源建設(shè)承建了當(dāng)今世界建筑施工最高水平的三峽工程65%以上的工程量，承擔(dān)烏東德水電站75%以上的工程量并創(chuàng)造了世界最高地下廠房的紀(jì)錄，先后三次獨(dú)立完成截流長(zhǎng)江，在南水北調(diào)工程實(shí)現(xiàn)人類首次從地下穿越黃河，在溪洛渡水電站建成世界規(guī)模最大，結(jié)構(gòu)最復(fù)雜的地下洞室群。截至21H1，公司累計(jì)參與建設(shè)的水電站項(xiàng)目總裝機(jī)容量約1.9億千瓦，占全國(guó)水電（含抽水蓄能）總裝機(jī)容量3.7億千瓦的51.4%，在水電工程領(lǐng)域施工市場(chǎng)份額超過(guò)30%，其中大型水電工程領(lǐng)域施工市場(chǎng)份額超過(guò)50%。

新能源建設(shè)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市占率超20%：中國(guó)能源建設(shè)設(shè)計(jì)并承建了世界首個(gè)集風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能輸電于一體的張北國(guó)家風(fēng)光儲(chǔ)輸示范工程，作為全國(guó)第一個(gè)采用EPC總承包模式建設(shè)海上風(fēng)電的承包商，建設(shè)了粵電湛江外羅海上風(fēng)電項(xiàng)目。截至2021年6月，公司執(zhí)行勘察設(shè)計(jì)任務(wù)的新能源項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量超過(guò)1.7億千瓦，執(zhí)行施工任務(wù)的新能源項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量超過(guò)1.1億千瓦，超過(guò)全國(guó)新能源裝機(jī)容量5.3億千瓦的1/5。

能源輸送通道工程承包多項(xiàng)世界第一：公司依托其在電網(wǎng)勘察設(shè)計(jì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，承擔(dān)了幾乎所有的大型清潔能源輸送通道工程的勘察設(shè)計(jì)及建設(shè)任務(wù)，其中既包括世界首條特高壓直流工程——云南至廣東特高壓直流輸電示范工程、世界首條多端特高壓直流工程——烏東德送電廣東廣西特高壓多端直流輸電工程、三峽水電站送電江蘇、上海、廣東輸變電工程等以輸送水電為主的電網(wǎng)工程，也包括哈密至鄭州特高壓直流輸電工程、張北至雄安特高壓交流輸變電工程等以輸送新能源為主的電網(wǎng)工程。

項(xiàng)目承包資質(zhì)優(yōu)秀：公司及所屬企業(yè)項(xiàng)目承包資質(zhì)涉及勘察、設(shè)計(jì)、咨詢、施工、裝備制造等方面近1500項(xiàng)。截至2021年上半年，公司持有工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)12項(xiàng)、各類工程施工承包一級(jí)資質(zhì)173項(xiàng)、綜合甲級(jí)工程設(shè)計(jì)資質(zhì)8項(xiàng)、行業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)19項(xiàng)、工程勘察綜合甲級(jí)20項(xiàng)及海洋工程勘察甲級(jí)1項(xiàng)。

EPC業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域廣、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)：中國(guó)能源建設(shè)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始進(jìn)行電力能源建設(shè)EPC總承包模式的探索，如今公司EPC業(yè)務(wù)已涉及火電建設(shè)、水利水電、輸變電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等電力建設(shè)業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)、基建等非電業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2020年，公司電力工程新簽合同額達(dá)3,148.99億，同增4.96%，2021H1，電力工程業(yè)務(wù)新簽合同額2,421.57億元，約占新簽合同總額的50.11%；公司非電業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)等投資，自2016年始，公司非電業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張。2020年，公司非電工程新簽合同額達(dá)2,629.29億，同增19.31%；2021H1，非電工程業(yè)務(wù)新簽合同額2,411.32億元，約占新簽合同總額的49.89%，成為電力工程業(yè)務(wù)的有力補(bǔ)充。

業(yè)務(wù)涉及全產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)覆蓋全生命周期：公司具有集規(guī)劃咨詢、評(píng)估評(píng)審、勘察設(shè)計(jì)、工程建設(shè)及管理、運(yùn)行維護(hù)和投資運(yùn)營(yíng)、技術(shù)服務(wù)、裝備制造、建筑材料為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，為工程施工提供一站式解決方案和全生命周期綜合服務(wù)。

全產(chǎn)業(yè)鏈、全周期加持總承包，“投-建-營(yíng)”一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型水到渠成

基于行業(yè)領(lǐng)先的工程建設(shè)能力、強(qiáng)大的工程總承包資質(zhì)，在完整產(chǎn)業(yè)鏈和全生命周期服務(wù)的加持下，公司從EPC到“EPC+O”模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型水到渠成。公司充分發(fā)揮“勘察設(shè)計(jì)+工程建設(shè)+全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)”核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加大新能源“投建營(yíng)一體化”項(xiàng)目開(kāi)發(fā)力度，截至2020年底，公司水電板塊控股裝機(jī)容量78萬(wàn)千瓦，新能源板塊控股裝機(jī)容量140萬(wàn)千瓦，低碳能源產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)已初見(jiàn)成效。

2.2、電力投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，雙碳政策引導(dǎo)向新能源轉(zhuǎn)型

全國(guó)發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，相比之下用電量增幅更高

2010-2020年，全國(guó)全口徑發(fā)電量從4.14萬(wàn)億千瓦時(shí)增長(zhǎng)至7.42萬(wàn)億千瓦時(shí)，CAGR為6.0%；全國(guó)全口徑用電量由4.20萬(wàn)億千瓦時(shí)增長(zhǎng)至7.51萬(wàn)億千瓦時(shí)，CAGR達(dá)5.99%。2021H1，全國(guó)全口徑發(fā)電量達(dá)到3.87萬(wàn)億千瓦時(shí)，同增15.1%。當(dāng)前，正值國(guó)家大力推行城鎮(zhèn)化的關(guān)鍵時(shí)期，城鎮(zhèn)化建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及各個(gè)領(lǐng)域，或?qū)⒓ぐl(fā)更多用電需求。

電力投資20年同比增長(zhǎng)9.6%，達(dá)10年最高

全國(guó)電力建設(shè)投資2016年-2018年有所下滑，但2019年下滑局勢(shì)扭轉(zhuǎn)，我國(guó)電力建設(shè)投資在近兩年增長(zhǎng)明顯。

其中，中國(guó)電網(wǎng)工程完成投資人民幣4699億元，同降6.2%，主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資人民幣5244億元，同增9.2%。2021年上半年，全國(guó)電力工程建設(shè)完成投資3627億元，其中電源基本建設(shè)投資完成額1893億元，同增8.92%，電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額1734億元，同增4.65%。

雙碳政策引導(dǎo)向新能源轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)化石能源投資占比下降

在2020年全年電源基本建設(shè)投資完成額中，火電投資553億元，同降27.3%；核電投資378億元，同降22.6%；水電投資1077億元，同增19.0%；風(fēng)電投資2618億元，同增70.6%，可以看出為響應(yīng)國(guó)家碳中和、碳達(dá)峰的“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)，各企業(yè)都紛紛采取戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，降低傳統(tǒng)化石能源發(fā)電投資比例，不斷加大對(duì)綠色能源電力領(lǐng)域的投資力度。

3、攜手寧德時(shí)代參與儲(chǔ)能，簽約政府布局新能源投資

3.1、光伏屋頂持續(xù)發(fā)力，攜手寧德時(shí)代參與儲(chǔ)能

中國(guó)能源建設(shè)主編的《塔式太陽(yáng)能光熱發(fā)電站設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》為世界首部塔式光熱發(fā)電站設(shè)計(jì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)外太陽(yáng)能光熱發(fā)電站設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的空白。

在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司建成了世界首個(gè)10兆瓦非補(bǔ)燃式壓縮空氣儲(chǔ)能示范項(xiàng)目——江蘇井井鹽穴壓縮空氣儲(chǔ)能發(fā)電系統(tǒng)國(guó)家示范項(xiàng)目、世界上規(guī)模最大的可再生能源項(xiàng)目——國(guó)家風(fēng)光儲(chǔ)輸示范項(xiàng)目

光伏屋頂項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，項(xiàng)目案例涉及國(guó)內(nèi)國(guó)外

公司承建了全球最大的太陽(yáng)能光熱發(fā)電項(xiàng)目——迪拜950兆瓦光熱光伏電廠項(xiàng)目、馬來(lái)西亞第一批大型太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)——吉達(dá)50兆瓦光伏總承包項(xiàng)目、“一帶一路”國(guó)家孟加拉國(guó)目前單體規(guī)模最大的光伏發(fā)電項(xiàng)目——邁門辛光伏發(fā)電項(xiàng)目。

公司早期參建的中山格蘭仕光伏發(fā)電項(xiàng)目為全球單個(gè)廠區(qū)最大屋頂光伏項(xiàng)目。2020年以來(lái)，公司全面進(jìn)軍光伏屋頂相關(guān)產(chǎn)業(yè)，相繼簽約了烏克蘭510.07兆瓦光伏電站群EPC總承包項(xiàng)目、華能東南亞國(guó)家風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目、山東濱海風(fēng)光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目、黑河自貿(mào)區(qū)全域范圍屋頂分布式光伏項(xiàng)目等。2021年8月，中國(guó)能建山西院總承包建設(shè)的新加坡勝科騰格浮體太陽(yáng)能發(fā)電廠建成并啟用；該發(fā)電廠從2020年下半年開(kāi)始建設(shè)，占地45公頃，總裝機(jī)容量達(dá)60兆瓦，是世界上最大的內(nèi)陸浮體太陽(yáng)能發(fā)電廠之一。

案例1：中山格蘭仕光伏發(fā)電項(xiàng)目

由中國(guó)能建承建的中山格蘭仕光伏發(fā)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量為52.38兆瓦，布置在格蘭仕中山基地42棟共60萬(wàn)平方米的廠房屋頂，為目前全球最大單廠區(qū)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，也是中山地區(qū)第一個(gè)投運(yùn)的10千伏光伏發(fā)電項(xiàng)目。

案例2：新加坡勝科騰格浮體太陽(yáng)能發(fā)電廠

新加坡勝科騰格太陽(yáng)能發(fā)電廠由中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)山西省電力勘測(cè)設(shè)計(jì)院有限公司承建，從2020年下半年開(kāi)始建設(shè)，于2021年8月投入使用。

該發(fā)電廠占地45公頃，總裝機(jī)容量達(dá)60兆瓦，是世界上最大的內(nèi)陸浮體太陽(yáng)能發(fā)電廠之一。據(jù)官網(wǎng)披露，騰格太陽(yáng)能發(fā)電廠每年生產(chǎn)的電能可滿足1.6萬(wàn)個(gè)四居室組屋的用電需求，相當(dāng)于每年減少約3.2萬(wàn)噸的碳排放量，是近7000輛汽車年碳排放量的總和。

儲(chǔ)能領(lǐng)域和地方政府簽訂“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化能源基地”

2020年11月，公司與廣西崇左市簽訂“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化能源基地”項(xiàng)目投資開(kāi)發(fā)框架協(xié)議，該項(xiàng)目總投資額為820億元，其中綜合能源基地項(xiàng)目估算投資580億元，其余240億元計(jì)劃投資交通物流、生態(tài)環(huán)境、土地整治、礦區(qū)修復(fù)、智慧城市及片區(qū)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目建設(shè)。2021年7月，公司簽約全球儲(chǔ)能比例最高、配置規(guī)模最大的單體新能源電站——三峽烏蘭察布新一代電網(wǎng)友好綠色電站示范項(xiàng)目EPC總承包項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額約為100.05億元。

案例1：廣西崇左市820億“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化能源基地”項(xiàng)目

2020年11月27日，在第十七屆中國(guó)—東盟博覽會(huì)簽約儀式上，中國(guó)能源建設(shè)規(guī)劃設(shè)計(jì)集團(tuán)與廣西崇左市政府簽訂了“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化能源”基地投資開(kāi)發(fā)框架協(xié)議，總投資額820億元。

該項(xiàng)目采取分期分階段實(shí)施，其中綜合能源基地項(xiàng)目估算投資580億元，建設(shè)總裝機(jī)容量10吉瓦，其中一期工程裝機(jī)容量5吉瓦。此外，計(jì)劃投資240億元開(kāi)展交通物流、生態(tài)環(huán)境、土地整治、礦區(qū)修復(fù)、智慧城市及片區(qū)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目建設(shè)。

該項(xiàng)目是自首屆東博會(huì)以來(lái)簽約的單體投資最大的合作項(xiàng)目，能源基地建成之后，每年可生產(chǎn)電力約190億千瓦時(shí)，其中新能源發(fā)電占比將超過(guò)50%。

案例2：三峽烏蘭察布新一代電網(wǎng)友好綠色電站示范項(xiàng)目EPC總承包項(xiàng)目

該示范項(xiàng)目由中國(guó)能源建設(shè)所屬中電工程咨詢公司牽頭，中國(guó)能源建設(shè)所屬電規(guī)總院公司、江蘇院，和上?？睖y(cè)設(shè)計(jì)研究院公司4家單位組成的聯(lián)合體于2021年7月共同簽約，項(xiàng)目總投資額約100.05億元。

該項(xiàng)目為全國(guó)首批“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化示范項(xiàng)目，包括新建170萬(wàn)千瓦風(fēng)電、30萬(wàn)千瓦光伏和55萬(wàn)千瓦×2小時(shí)儲(chǔ)能，建成后將成為全球儲(chǔ)能配置規(guī)模最大、比例最高的單體新能源場(chǎng)站。項(xiàng)目分三期建設(shè)，一期新建42.5萬(wàn)千瓦風(fēng)電、7.5萬(wàn)千瓦光伏、1座220千伏儲(chǔ)能升壓站，配置14萬(wàn)千瓦×2小時(shí)儲(chǔ)能；二期新建62.5萬(wàn)千瓦風(fēng)電、12.5萬(wàn)千瓦光伏、2座220千伏儲(chǔ)能升壓站，配置22萬(wàn)千瓦×2小時(shí)儲(chǔ)能；三期新建65萬(wàn)千瓦風(fēng)電、10萬(wàn)千瓦光伏、1座220千伏儲(chǔ)能升壓站，配置19萬(wàn)千瓦×2小時(shí)儲(chǔ)能。

該新能源電站項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年5月15日前竣工并驗(yàn)收，建成后，該電站在國(guó)內(nèi)用電頂峰時(shí)將可主動(dòng)向電網(wǎng)提供電力支撐和調(diào)峰。

與寧德時(shí)代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合助力儲(chǔ)能領(lǐng)域新發(fā)展

2021年6月15日，中國(guó)能源建設(shè)股份有限公司與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司正式了簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在科技研發(fā)、儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)合作、儲(chǔ)能項(xiàng)目以及重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展等方面建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定、牢固的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

寧德時(shí)代作為新能源電池儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，在先進(jìn)電池生產(chǎn)制造、系統(tǒng)集成、技術(shù)研發(fā)以及風(fēng)光水等可再生能源高效電力系統(tǒng)應(yīng)用方面具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)能源建設(shè)具有電力能源全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，尤其在電儲(chǔ)能規(guī)劃和政策研究方面優(yōu)勢(shì)顯著，雙方行業(yè)關(guān)聯(lián)度大，在大規(guī)模儲(chǔ)能集成應(yīng)用等方面互補(bǔ)性強(qiáng)，合作空間廣闊。雙方表示，“十四五”期間，雙方將在儲(chǔ)能領(lǐng)域全面開(kāi)展深度合作，通過(guò)加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)場(chǎng)景終端轉(zhuǎn)換，共同助力綠色低碳發(fā)展。

3.2、打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先“雙碳”智庫(kù)，“十四五”重點(diǎn)發(fā)力新能源建設(shè)

開(kāi)發(fā)“碳達(dá)峰·碳中和”戰(zhàn)略研究智庫(kù)，助力國(guó)家能源電力改革

“十四五”時(shí)期，公司全面貫徹綠色低碳發(fā)展理念，在國(guó)家能源主管部門的指導(dǎo)下，公司先后承擔(dān)能源“十四五”規(guī)劃、電力“十四五”規(guī)劃、能源科技創(chuàng)新“十四五”規(guī)劃研究等工作。同時(shí)，公司發(fā)揮在規(guī)劃咨詢和勘察設(shè)計(jì)領(lǐng)域的人才、信息、資源優(yōu)勢(shì)，組建中國(guó)能源建設(shè)“30·60”研究和開(kāi)發(fā)平臺(tái)，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的具有能源電力行業(yè)特色的“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略研究智庫(kù)，聚焦“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)，以能源電力為切入點(diǎn)，開(kāi)展政策研究、方案設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)等業(yè)務(wù)，為政府、行業(yè)、企業(yè)提供碳達(dá)峰碳中和方面的研究支撐和服務(wù)。

2021年，基于公司智庫(kù)成果，國(guó)家能源主管部門出臺(tái)了能源電力行業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)、能源電力市場(chǎng)化改革等一系列政策文件，這將有力引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和機(jī)制創(chuàng)新，促進(jìn)能源電力行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。

“十四五”期間重點(diǎn)發(fā)力綠色能源，21H1與多地政府簽訂新能源投資合作協(xié)議

2021H1，中國(guó)能源建設(shè)與多地政府簽訂新能源投資合作協(xié)議，例如安徽省馬鞍山市和縣“風(fēng)光火儲(chǔ)”一攬子項(xiàng)目投資框架協(xié)議、黑龍江省肇東市百萬(wàn)千瓦能源基地和基礎(chǔ)設(shè)施及生態(tài)領(lǐng)域戰(zhàn)略合作框架協(xié)議、胡楊河市“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化”綜合能源基地建設(shè)項(xiàng)目戰(zhàn)略合作、青海4000兆瓦風(fēng)光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目投資合作框架協(xié)議、甘肅省張掖市光、儲(chǔ)、氫綜合應(yīng)用示范項(xiàng)目投資合作協(xié)議以及山西平陸縣2.79GW光伏投資協(xié)議等。

4、發(fā)電資產(chǎn)有望價(jià)值重估，“十四五”期間裝機(jī)量預(yù)計(jì)高速增長(zhǎng)

我們梳理了中國(guó)能源建設(shè)與其他幾家企業(yè)裝機(jī)容量與十四五期間新增裝機(jī)計(jì)劃，并根據(jù)可比公司的裝機(jī)容量及市值對(duì)中國(guó)能源建設(shè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值做估算。

4.1、中國(guó)能源建設(shè)與可比公司發(fā)電裝機(jī)容量對(duì)比

中國(guó)能源建設(shè)

截至2020年底，公司控股裝機(jī)容量286.6萬(wàn)千瓦，其中，水電78萬(wàn)千瓦，新能源140萬(wàn)千瓦，火電約為68.6萬(wàn)千瓦。

“十四五”期間中國(guó)能源建設(shè)控股新能源裝機(jī)容量力爭(zhēng)達(dá)到2000萬(wàn)千瓦以上。未來(lái)公司在國(guó)內(nèi)不會(huì)再發(fā)展傳統(tǒng)火電項(xiàng)目，主要以光伏、風(fēng)電等新能源項(xiàng)目為主。

中國(guó)電建

截至2020年底,公司控股并網(wǎng)裝機(jī)容量1613.85萬(wàn)千瓦，其中火電裝機(jī)316萬(wàn)千瓦，水電裝機(jī)640.36萬(wàn)千瓦，太陽(yáng)能光伏發(fā)電裝機(jī)129.16萬(wàn)千瓦，風(fēng)電裝機(jī)528.34萬(wàn)千瓦，清潔能源占比達(dá)到80.42%。截至2020年底，公司累計(jì)投運(yùn)和在建裝機(jī)容量達(dá)2008.85萬(wàn)千瓦。

“十四五”期間中國(guó)電建計(jì)劃新增控股投產(chǎn)光伏風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到3000萬(wàn)千瓦，其中30%為光伏發(fā)電裝機(jī)，70%為風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)；新增水電裝機(jī)100萬(wàn)千瓦。對(duì)下屬28家子企業(yè)分解任務(wù)總計(jì)新增規(guī)模達(dá)4,850萬(wàn)千瓦。

龍?jiān)措娏?/p>

截至2020年底，龍?jiān)措娏偪毓裳b機(jī)容量2468.1萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電2230.3萬(wàn)千瓦，火電187.5萬(wàn)千瓦，光伏發(fā)電44.27萬(wàn)千瓦，繼續(xù)保持全球領(lǐng)先風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的地位。其中風(fēng)電裝機(jī)占總控股裝機(jī)容量比例達(dá)到91.60%，火電項(xiàng)目占總控股裝機(jī)容量的7.6%。龍?jiān)措娏υ谇嗪８駹柲?、西藏羊八井、甘肅張掖、江西豐城等地區(qū)建成一批大型地面光伏電站,在新疆吐魯番地區(qū)建成國(guó)內(nèi)首家屋頂光伏電站。

“十四五”期間，結(jié)合雙碳的大背景，龍?jiān)措娏⒓哟笄鍧嵞茉窗l(fā)展建設(shè)，公司規(guī)劃新增新能源裝機(jī)30GW，其中風(fēng)電11GW，光伏19GW；預(yù)計(jì)2021-2025年每年新增風(fēng)電裝機(jī)容量分別為1.8GW、2.2GW、2.3GW、2.3GW、2.4GW，至“十四五”期末，公司總風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到33.3GW。

三峽能源

截至2020年底，總裝機(jī)規(guī)模超1672萬(wàn)千瓦。其中：中小水電裝機(jī)規(guī)模超22萬(wàn)千瓦，海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模超150萬(wàn)千瓦，陸上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模超800萬(wàn)千瓦，光伏裝機(jī)規(guī)模超700萬(wàn)千瓦。

三峽能源“十四五”期間預(yù)計(jì)每年新增1500萬(wàn)千瓦清潔能源裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)，力爭(zhēng)2023年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”，2040年實(shí)現(xiàn)“碳中和”。

長(zhǎng)江電力

截至2020年底，長(zhǎng)江電力總裝機(jī)容量4559.5萬(wàn)千瓦，其中國(guó)內(nèi)水電裝機(jī)4549.5萬(wàn)千瓦，占全國(guó)水電裝機(jī)總量的12.32%，是中國(guó)最大的電力上市公司和全球最大的水電上市公司。目前，長(zhǎng)江電力現(xiàn)擁有長(zhǎng)江干流三峽、葛洲壩、溪洛渡和向家壩四座電站的全部發(fā)電資產(chǎn)，水電裝機(jī)82臺(tái)，其中單機(jī)容量70萬(wàn)千瓦及以上級(jí)巨型機(jī)組58臺(tái)，占世界同容量級(jí)別水電機(jī)組半數(shù)以上。

“十四五”期間公司裝機(jī)容量有望超7000萬(wàn)千瓦。烏東德水電站，總裝機(jī)容量1020萬(wàn)千瓦，全面投產(chǎn)發(fā)電后年均發(fā)電量將達(dá)389.1億千瓦時(shí)，已于2021年實(shí)現(xiàn)所有機(jī)組正式投運(yùn)；白鶴灘水電站，初擬裝機(jī)容量1600萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)年平均發(fā)電量602.4億千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)在2022年實(shí)現(xiàn)完全投產(chǎn)。兩座電站注入后，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司裝機(jī)規(guī)模提升至7180萬(wàn)千瓦，較2020年底增長(zhǎng)57%，帶動(dòng)年發(fā)電量升至3000億千瓦時(shí)以上。

華能國(guó)際：

截至2020年底，公司可控發(fā)電裝機(jī)容量為11335.7萬(wàn)千瓦，其中燃煤發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量為9000.8萬(wàn)千瓦，占比79.4%；天然氣發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量為1224.4萬(wàn)千瓦，占比10.8%;風(fēng)力發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量為813.5萬(wàn)千瓦，占比7.18%;光伏發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量為251.2萬(wàn)千瓦，占比2.22%;水力發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量36.8萬(wàn)千瓦，占比0.32%;其余是生物質(zhì)發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量，為9萬(wàn)千瓦，占比0.08%。

公司規(guī)劃到2025年完成風(fēng)電裝機(jī)2900萬(wàn)千瓦，光伏裝機(jī)2700萬(wàn)千瓦，另外控制煤電裝機(jī)9400萬(wàn)千瓦。

4.2、發(fā)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值測(cè)算約277億，預(yù)計(jì)“十四五”期間裝機(jī)容量顯著增長(zhǎng)

水電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)測(cè)算價(jià)值約84億元

水電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)選擇對(duì)標(biāo)公司為長(zhǎng)江電力，2021年9月27日收盤市值約4908億人民幣，根據(jù)wind一致預(yù)期，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E為18.8x。截至2021年6月底，長(zhǎng)江電力總裝機(jī)容量4559.5萬(wàn)千瓦，其中水電裝機(jī)容量為4549.5萬(wàn)千瓦，占比超99.8%。對(duì)比之下，截至2020年底，中國(guó)能源建設(shè)水電板塊控股裝機(jī)容量78萬(wàn)千瓦，約為長(zhǎng)江電力水電裝機(jī)容量的1.7%，由此估算，中國(guó)能源建設(shè)水電裝機(jī)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)價(jià)值約84億。

新能源運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)測(cè)算價(jià)值約187億元

風(fēng)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)選擇對(duì)標(biāo)公司為龍?jiān)措娏Γ?021年9月27日收盤市值約為1222億人民幣，根據(jù)