長信科技專題報(bào)告：深耕智能座艙黃金賽道-收獲持續(xù)高質(zhì)量成長

長信科技專題報(bào)告：深耕智能座艙黃金賽道_收獲持續(xù)高質(zhì)量成長

1.被低估的智能座艙觸顯龍頭

1.1.三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)先布局，龍頭地位持續(xù)鞏固

公司是消費(fèi)電子與汽車顯示觸控模組雙龍頭，并且在面板減薄以及折疊屏UTG領(lǐng)域具有絕對(duì)的領(lǐng)先地位，未來其龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。公司已形成從導(dǎo)電玻璃、觸控玻璃、面板減薄到觸控模組、顯示模組，再到觸控顯示一體化全貼合、顯示模組和蓋板玻璃全貼合的全業(yè)務(wù)鏈條業(yè)務(wù)主要分為三部分：汽車電子業(yè)務(wù)、超薄液晶顯示面板/UTG業(yè)務(wù)、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。

（1）汽車電子：公司在汽車業(yè)務(wù)中布局“3D蓋板+傳感器+全貼合+TP模組”，車載顯示產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱深布局，是3D曲面汽車蓋板與車載屏模組新技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。公司在特斯拉ModelS與ModelX系列中占比約50%，同時(shí)獨(dú)供比亞迪唐秦宋車型中控屏模組；其通過大陸電子、偉世通、哈曼、德賽西威等Tier1廠商成功進(jìn)入寶馬，奔馳，奧迪，菲亞特，福特、吉利、長城、奇瑞、紅旗等國內(nèi)外終端頭部客戶的供應(yīng)鏈體系中。特別是以搭載3D曲面車載蓋板的車載屏模組業(yè)務(wù)在國際、國內(nèi)車載客戶供應(yīng)鏈體系中占據(jù)重要地位。

（2）超薄液晶顯示面板/UTG業(yè)務(wù)：減薄業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，柔性可折疊蓋板玻璃UTG在產(chǎn)品質(zhì)量和出貨規(guī)模都位居行業(yè)首位。公司通過Sharp成功打入北美A客戶公司NB&PAD的供應(yīng)鏈，成為國內(nèi)唯一通過北美A客戶認(rèn)證的減薄業(yè)務(wù)供應(yīng)商?？蛻羧汉w京東方、天馬、LG、群創(chuàng)、友達(dá)、夏普等國內(nèi)外知名面板客戶。UTG已小批量出貨，在產(chǎn)品質(zhì)量和出貨規(guī)模都位居行業(yè)首位。目前，其積極和國內(nèi)面板商巨頭進(jìn)行高層次業(yè)務(wù)合作，聯(lián)手拓展可折疊手機(jī)市場(chǎng)，UTG業(yè)務(wù)規(guī)模有望逐步擴(kuò)大。

（3）消費(fèi)電子板塊：可穿戴顯示模組貢獻(xiàn)關(guān)鍵增量，NB/PAD顯示產(chǎn)品需求持續(xù)提升。公司業(yè)務(wù)涵蓋智能可穿戴模組和柔性O(shè)LED可穿戴觸控顯示模組業(yè)務(wù)、VR顯示模組業(yè)務(wù)、高端Notebook、Pad模組業(yè)務(wù)、手機(jī)觸控顯示模組及其全貼合業(yè)務(wù)。公司在專業(yè)模組代工行業(yè)領(lǐng)先地位突出，產(chǎn)品中高端份額高。

1.2.營收持續(xù)增長，凈利潤有望逐步恢復(fù)增長

得益于車載顯示產(chǎn)品持續(xù)放量，以及可穿戴/平板等產(chǎn)品需求火爆并持續(xù)導(dǎo)入大客戶新產(chǎn)品，公司營收保持增長。根據(jù)公司公告，2018/2019/2020年其營收分別為96.15億元、60.24億元、68.44億元。其中2019/2020年?duì)I收水平相比于2018年有所降低的主要原因?yàn)椋汗緺I收結(jié)算方式發(fā)生變化，由之前單獨(dú)的BuyandSell模式改為BuyandSell模式和代加工收費(fèi)模式并存（BuyandSell模式是公司向客戶購買原材料，加工之后再向客戶出售產(chǎn)品；代加工模式下公司則不需向客戶購買）。而受益于汽車電子產(chǎn)品逐步放量、可穿戴產(chǎn)品顯示模組高世代產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入，平板和電腦需求穩(wěn)步增長，公司2020年?duì)I收同比增長13.62%，2021H1營收達(dá)到32.55億元同比增長4.66%。

由于受匯兌損益以及比克動(dòng)力減值的影響，公司歸母凈利潤同比有所下滑，未來隨著匯率企穩(wěn)以及比克動(dòng)力減值等偶發(fā)因素的消除，以及汽車業(yè)務(wù)的放量公司凈利潤將重回上升通道。公司2020年歸母凈利潤同比下降1.33%，2021H1歸母凈利潤同比下降4.92%。凈利潤微降主要是由于公司對(duì)于比克動(dòng)力權(quán)益性投資損失、比克動(dòng)力長期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備以及匯兌損失同比增加所導(dǎo)致。比克動(dòng)力2017年因凈利潤未達(dá)承諾，需支付補(bǔ)償款2.37億元，已于2018年兌現(xiàn)。比克動(dòng)力2018年的凈利潤未達(dá)到承諾，根據(jù)約定需要向長信科技補(bǔ)償1.15億元，記為交易性金融資產(chǎn)，2020年又記為其他應(yīng)收款，但尚未支付。長信科技將比克動(dòng)力的2.37億元、1.15億元補(bǔ)償款分別記為2018年、2019年的非經(jīng)常性損益。將比克事項(xiàng)對(duì)應(yīng)的長期股權(quán)投資產(chǎn)生的減值2.62億元、4630萬元、3634萬元分別計(jì)入2018年、2019年、2020年的經(jīng)常性損益。該事項(xiàng)產(chǎn)生的投資收益648萬元、-8944萬元、-1.16億分別計(jì)入2018年、2019年、2020年經(jīng)常性損益。因此造成公司2020年凈利潤比2019年凈利潤有所下降。未來隨汽車電子業(yè)務(wù)的放量，以及匯率企穩(wěn)和比克動(dòng)力減值等偶發(fā)因素的消除，預(yù)計(jì)其凈利潤將重回上升通道。

比克承諾下一步將嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)績補(bǔ)償款的支付。2021年4月1日至2021年12月31日，比克承諾每月向長信科技支付業(yè)績補(bǔ)償款100萬元人民幣；2022年1月1日至2022年11月30日，比克承諾每月向長信科技支付業(yè)績補(bǔ)償款300萬元人民幣；2022年12月1日至2022年12月31日，比克承諾付清剩余的利潤補(bǔ)償款及違約金。

1.3.股權(quán)結(jié)構(gòu)：第一大股東持股11.06%，背靠安徽國資委

公司第一大股東為蕪湖鐵元投資有限公司持股11.06%，實(shí)控人為安徽省國資委旗下的安徽省投資集團(tuán)。公司最大股東為蕪湖鐵元投資有限公司，持股11.06%，蕪湖鐵元投資有限公司的大股東為安徽省鐵路發(fā)展基金有限公司，安徽省鐵路發(fā)展基金有限公司實(shí)際控制人為安徽省國資委旗下的安徽省投資集團(tuán)。長信科技第二大股東為新疆潤豐股權(quán)投資企業(yè)持股8.4%，于2018年10月25日與蕪湖鐵元投資有限公司簽署了相關(guān)協(xié)議，約定將其持有的4.73%公司股份涉及的表決權(quán)、提案權(quán)等相應(yīng)股東權(quán)利委托給蕪湖鐵元投資有限公司行使，期限為48個(gè)月。

2.汽車顯示：增量空間開啟，公司充分受益

2.1.升級(jí)趨勢(shì)明確，車載屏增量空間開啟

2.1.1.“大屏化+多屏化”帶動(dòng)車載屏面積進(jìn)一步提升

汽車顯示屏大屏化趨勢(shì)明確，10英寸以上車載大屏出貨份額持續(xù)提升。根據(jù)Omida和頭豹研究院數(shù)據(jù)，10英寸以上大屏顯示器出貨份額由2018Q2的9.1%飆升至2020Q3的52.9%。目前威馬EX5中控采用的是12.8英寸觸控屏；蔚來ES6觸控屏幕則達(dá)到11.3英寸；小鵬P7中控液晶屏尺寸則高達(dá)14.96英寸。根據(jù)MOMOUX的HMI研究團(tuán)隊(duì)對(duì)儀表和中控的尺寸的統(tǒng)計(jì)，雖然自2018年至今國內(nèi)傳統(tǒng)車廠中約50%的儀表和62%的中控屏幕的尺寸都分布在10英寸之下；但是在新勢(shì)力車型中，中尺寸大于12英寸儀表盤占比高達(dá)56%、尺寸大于15英寸的中控屏幕占比達(dá)到45%。

目前座艙內(nèi)除了搭載中控屏之外，液晶儀表盤、副駕駛顯示屏、后排顯示屏、后視鏡顯示器、A柱顯示器等也進(jìn)一步滲透，座艙內(nèi)顯示屏數(shù)量持續(xù)增加。多屏化一方面可以展示更多信息并增加顯示的靈活性和豐富性，同時(shí)在后排顯示屏的升級(jí)也進(jìn)一步提升了乘客出行體驗(yàn)。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2016年英菲尼迪率先發(fā)布8.0英寸上屏+7.0英寸下屏的中控方案，2017年路虎發(fā)布的攬勝星脈搭載上下兩塊10英寸中控屏，更具科技感。此后，奧迪等外資豪華品牌、新上市的理想ONE、哪吒U、HYCAN007等新勢(shì)力品牌也積極跟隨，先后上線雙中控屏甚至三中控屏解決方案。

從各類顯示產(chǎn)品的滲透率來看，后座多媒體顯示屏以及流媒體后視鏡等持續(xù)滲透，多屏化趨勢(shì)明確。根據(jù)未來智庫數(shù)據(jù)，從中國市場(chǎng)看，中控顯示屏裝配率超過80%，全液晶儀表屏裝配率上升最快。后視鏡屏、中控顯示屏等的裝配率都有明顯的增長。對(duì)于全液晶儀表盤，在2019年裝配率達(dá)到15%，預(yù)計(jì)到2025年有望達(dá)到60%。另外，根據(jù)未來智庫數(shù)據(jù)，流媒體后視鏡、后排液晶顯示等產(chǎn)品也逐步普及，雖然2020年滲透率均在15.0%以內(nèi)，但是到2025年流媒體后視鏡、后排液晶顯示市場(chǎng)滲透率將分別提升至26.0%、7.0%。

“大屏+多屏”化大趨勢(shì)，拉動(dòng)車載顯示面板需求。2017年國產(chǎn)品牌新車中10英寸以上中控屏裝配率僅27%，到2020年已上漲至63%。同時(shí)根據(jù)Omida，2020年全球車用顯示屏的出貨量達(dá)到1.27億片，2021年有望躍升至1.48億片，2025年將達(dá)到2.07億片，預(yù)計(jì)2030年則達(dá)到2.39億片，相比于2020年從出貨量方面實(shí)現(xiàn)翻倍?？紤]到單片面積更大，預(yù)計(jì)價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)更大程度的增長。

2.1.2.聯(lián)屏化+多形態(tài)化，催生3D曲面車載屏新需求

車載顯示屏大屏化催生了一體化需求，未來汽車前排將不再是多顯示器分開放置，而是一個(gè)屏幕從駕駛貫穿至副駕駛，多聯(lián)屏將實(shí)現(xiàn)加速滲透。目前汽車顯示屏的趨勢(shì)是雙聯(lián)屏甚至三聯(lián)屏，屏幕橫跨整個(gè)中控臺(tái)，不但尺寸更大，而且功能性方面也兼顧到了副駕的需求。根據(jù)佐思汽研，傳統(tǒng)的中控屏與儀表盤在物理上存在較大的距離分割，駕駛員需要付出較多的注意力，才可完成對(duì)中控屏的觸摸操作和信息讀取。同時(shí)，當(dāng)前車載中控屏與液晶儀表屏存在部分內(nèi)容上的交互，比如中控屏顯示的導(dǎo)航路線路徑、音樂與電話信息等內(nèi)容均可在液晶儀表上進(jìn)行互動(dòng)顯示。在聯(lián)屏方案中，聯(lián)屏共用一塊玻璃蓋板，近乎無縫銜接，在視覺上營造出屏幕一體化的科技感，極大削弱了顯示屏的之間的物理分割感，也更使得駕駛員更容易完成觸摸操作和信息的獲取。

高端車型引領(lǐng)異形多聯(lián)屏潮流，中低端車型也積極導(dǎo)入聯(lián)屏設(shè)計(jì)。以奔馳在2021年4月上海車展所推出的純電動(dòng)豪華轎車EQS為例，根據(jù)CSDN，EQS座艙極具前瞻性地應(yīng)用了寬度超過141cm，貫穿整個(gè)中控臺(tái)的異形三聯(lián)屏設(shè)計(jì)。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2020Q1中國搭載聯(lián)屏方案的乘用車銷量將近7萬輛，同比增長6.1%；裝配率達(dá)到2.4%，比上年同期增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。從車型看，主要集中在40-50萬元的高端車型上，2019年起開始向中低端車型滲透。

2.1.3.車載屏總面積10年10倍空間，撬動(dòng)超400億美金增量需求

伴隨著汽車向“大屏+多屏+聯(lián)屏+多形態(tài)化”升級(jí)，不考慮Mini-LED等新型顯示技術(shù)的替代帶來的ASP提升，我們預(yù)計(jì)汽車顯示屏市場(chǎng)提升空間廣闊。當(dāng)前汽車中所搭載的顯示器總尺寸約為8英寸，參照中國市場(chǎng)數(shù)據(jù)，中控顯示屏裝配率超過80%但是后座顯示屏、副駕駛娛樂屏等的滲透率仍然較低，并結(jié)合IHSMarkit調(diào)查數(shù)據(jù)，全球市場(chǎng)汽車中控顯示屏的平均尺寸為7.7英寸。因此平均來看，當(dāng)前汽車所搭載的顯示屏總尺寸約為8英寸。升級(jí)趨勢(shì)下，我們測(cè)算未來汽車中搭載顯示器有望成為“中控+儀表+副駕駛+掛擋控制”T型聯(lián)屏+“2塊后座顯示屏”+“3塊車內(nèi)外后/側(cè)視鏡”（在此先不考慮車頂屏、車門屏等）。

（1）顯示屏總面積方面（10年10倍增長空間）：目前單輛汽車所搭載的顯示器總面積約為300平方厘米，伴隨著新車中“中控+儀表+副駕駛屏+掛擋控制臺(tái)”T型聯(lián)屏、“后座顯示屏”+“車內(nèi)外后/側(cè)視鏡”等的搭載，預(yù)計(jì)到2025年單車顯示屏面積將超過1600平方厘米，到2030年將到達(dá)約3352平方厘米。

（2）單車顯示屏平均價(jià)值量方面（10年約5倍提升空間）：進(jìn)一步考慮中控屏、儀表盤、后座屏等各個(gè)產(chǎn)品在汽車中的滲透率和滲透速度，我們測(cè)算出預(yù)計(jì)平均單臺(tái)汽車顯示屏價(jià)值量有望從2020年的60美金，提升到2025年的190美金（+216%），到2030年預(yù)計(jì)將達(dá)到348美金（+480%）。

（3）車載顯示總規(guī)模方面（5年3倍增長空間，10年8倍增長空間）：結(jié)合全球汽車銷量，進(jìn)一步測(cè)算出車載顯示市場(chǎng)2020年預(yù)計(jì)為48億美金，到2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到191億美金（2020-2025年CAGR=32%），到2030年有望達(dá)到428億美金（2020-2030年CAGR=24.5%）。

基本假設(shè)：8英寸屏幕ASP35美金；12.3英寸65美金；14.6英寸75美金；假設(shè)相同尺寸價(jià)格每年下滑5%。

2.2.蓋板/觸顯模組等供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)深度受益

車載顯示產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游材料器件，中游模組組裝，下游整機(jī)三個(gè)部分。從硬件拆解來看，汽車顯示通常包括蓋板、觸控層、顯示層三個(gè)部分。其中最上層的蓋板又稱視窗防護(hù)玻璃，用于對(duì)下層觸控層的保護(hù)；中間的觸控層，負(fù)責(zé)手指觸控信號(hào)的探測(cè)；最下層的顯示層是由驅(qū)動(dòng)控制IC+LCDpanel+偏光片+柔性電路板+LED背光模組組成。

其中顯示面板企業(yè)（京東方、深天馬等）采購上游芯片、偏光片、背光模組等生產(chǎn)LCM顯示模組，然后由觸控顯示模組企業(yè)（例如長信科技等）將蓋板玻璃（自供或外購）、觸控層（自供或外購）與顯示層（外購面板廠）進(jìn)行組裝。然后通過Tier1出貨給整機(jī)廠（需要雙認(rèn)證）或者直接供應(yīng)給整機(jī)廠。

在大屏化和聯(lián)屏化趨勢(shì)之下，觸控顯示模組貼合難度變大，技術(shù)壁壘進(jìn)一步提升，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相比于手機(jī)更為優(yōu)異。車載顯示有望逐步向“曲面化”發(fā)展，已有量產(chǎn)車型搭載3D曲面蓋板玻璃，3D蓋板玻璃將是關(guān)鍵新趨勢(shì)。

2.2.1.觸顯一體化模組：量價(jià)齊升，大屏+聯(lián)屏化趨勢(shì)下OGS與全貼合難度提升

在大屏化和聯(lián)屏化趨勢(shì)之下，觸控顯示模組貼合難度變大，技術(shù)壁壘進(jìn)一步提升，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相比于手機(jī)更為優(yōu)異。

多屏化趨勢(shì)下，車載觸控模組出貨量增長有望提速，考慮到單套面積變大，我們預(yù)計(jì)觸顯模組價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)更大程度的增長。然而，預(yù)期2022年開始增長幅度將擴(kuò)大，年成長率7.2％。2023年市場(chǎng)將繼續(xù)增長，出貨量成長率估計(jì)7.8％，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到7700萬套?？紤]到單套面積變大，我們預(yù)計(jì)觸顯模組價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)更大程度的增長。

目前觸控顯示模組主要包含三種架構(gòu)，車載顯示屏目前主要選擇OGS結(jié)構(gòu)為主，ONCELL觸摸技術(shù)已經(jīng)在豪車上批量使用。

OGS（OneGlassSolution）結(jié)構(gòu)是車載領(lǐng)域主流：OGS是將實(shí)現(xiàn)觸控功能的ITO導(dǎo)電層鍍膜至防護(hù)蓋板上；在成本、適用尺寸、技術(shù)成熟度方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

On-Cell結(jié)構(gòu)在少量豪華及新能源車型中逐步落地：其是將觸控層嵌至顯示層的濾光片和偏光片之間，難度介于OGS和In-Cell之間，成本顯著高于OGS技術(shù)。On-cell屏幕可以讓屏幕看起來更加通透，增強(qiáng)屏幕的顯示效果。目前奧迪Q3和寶馬X3的車載顯示屏采用了ONCELL的顯示技術(shù)，蔚來汽車ES6/ES8的中控屏在2019年5月即采用了OncellTouch技術(shù)。

In-Cell結(jié)構(gòu)在車載領(lǐng)域處于發(fā)展早期：其是將觸控層和配套IC內(nèi)嵌至顯示層的像素中，可以顯著降低模組厚度；目前車載IN-CELL目前處于初始階段，其發(fā)展在于車規(guī)級(jí)TDDI技術(shù)的逐步成熟。對(duì)任一顯示面板廠商而言，切入In-Cell/On-Cell式觸控屏技術(shù)的門檻相當(dāng)高，仍需要過良品率偏低這一難關(guān)，因?yàn)镮n-Cell一旦損壞，損失的不僅僅是觸摸屏，顯示屏也將連同一起報(bào)廢，因此廠商對(duì)InCell良率要求更高。2020年長城、吉利等車廠開始嘗試導(dǎo)入IN-CELL技術(shù)。

參考智能手機(jī)觸顯的發(fā)展歷程，在高清化、輕薄化需求推動(dòng)下，未來車載觸控層也有望從當(dāng)前的OGS結(jié)構(gòu)進(jìn)一步朝著ONCELL乃至INCELL方向發(fā)展。

而在觸顯模組貼合工藝上，全貼合是主流趨勢(shì)。全貼合工藝，即以均勻填充的方式，用光學(xué)級(jí)水膠將玻璃蓋板與顯示面板貼合，構(gòu)造出無空氣夾層的高規(guī)格顯示器件。相較于傳統(tǒng)“框貼”工藝而言，可以杜絕進(jìn)灰問題，并降低顯示面板對(duì)觸控層訊號(hào)的干擾，可以提供更好的光學(xué)顯示效果和觸控顯示體驗(yàn)。

在大屏化和聯(lián)屏化趨勢(shì)之下，觸控顯示模組貼合難度變大，技術(shù)壁壘進(jìn)一步提升，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相比于手機(jī)更為優(yōu)異。

2.2.2.蓋板玻璃：聯(lián)屏化催生大尺寸+3D化新趨勢(shì)，需求與壁壘同步提升

蓋板玻璃是車載顯示器的核心防護(hù)部件，隨著汽車顯示屏需求持續(xù)提升，玻璃蓋板的市場(chǎng)增長空間將進(jìn)一步被打開。顯示屏幕由外到內(nèi)包括外玻璃層，觸摸感應(yīng)器層，和顯示屏幕層。其中外玻璃層（蓋板玻璃）主要對(duì)內(nèi)屏起到保護(hù)作用。作為車內(nèi)顯示屏防護(hù)蓋板材質(zhì)，需要面臨車載應(yīng)用環(huán)境的復(fù)雜與嚴(yán)苛。

（1）大尺寸化：車載顯示器“大屏+聯(lián)屏化”趨勢(shì)帶動(dòng)汽車蓋板玻璃向大尺寸化發(fā)展。根據(jù)佐思汽研，目前汽車雙聯(lián)屏甚至三聯(lián)屏逐步成為新的發(fā)展趨勢(shì)，儀表-中控雙聯(lián)屏共用一塊玻璃蓋板，近乎無縫銜接，使得駕駛員更容易完成觸摸操作和信息的獲取同時(shí)提升了科技感。

（2）3D化：車載顯示有望逐步向“曲面化”發(fā)展，已有量產(chǎn)車型搭載3D曲面蓋板玻璃，3D蓋板玻璃將是關(guān)鍵新趨勢(shì)。目前汽車玻璃蓋板基本上都是2D平面式的，現(xiàn)有少數(shù)量產(chǎn)車型采用大弧度3D玻璃蓋板（如2020年廣汽新能源AIONLX搭載V型雙12.3大屏、2021新款凱迪拉克凱雷德搭載曲面OLED顯示屏）。以凱迪拉克這款顯示屏為例，其由三個(gè)獨(dú)立屏幕組成，采用AGC的兩片車載曲面蓋板玻璃將三塊屏幕整合成了一個(gè)38英寸的大尺寸顯示屏?？紤]到3D曲面屏幕更符合人體工學(xué)可實(shí)現(xiàn)更優(yōu)異的顯示效果和更好的觸覺反饋，加之基于OLED、Mini/MicroLED等3D柔性顯示屏技術(shù)的進(jìn)一步成熟，3D車用曲面玻璃蓋板將成為新的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)CNA，鴻海也積極進(jìn)軍3D車用曲面玻璃蓋板，透過多種熱成型技術(shù)和自有模具設(shè)計(jì)能力，鎖定主要原廠委托制造（OEM）車廠，正與歐洲第一階（Tier1）車用零配件廠商合作，有機(jī)會(huì)先切入歐系整車車廠供應(yīng)鏈。

2.3.車載屏供給端結(jié)構(gòu)良好，公司依托四大優(yōu)勢(shì)打開利潤空間

公司是3D蓋板以及3D車載屏模組的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，獲得了多個(gè)3D車載項(xiàng)目訂單，框架協(xié)議累計(jì)金額達(dá)數(shù)十億元，四大優(yōu)勢(shì)助力鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為未來五年車載業(yè)務(wù)將為公司提供巨大的收入利潤彈性。

（1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：“3D蓋板+傳感器+全貼合+TP模組”多產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，并持續(xù)布局新技術(shù)開發(fā)。公司汽車電子業(yè)務(wù)分為汽車電子關(guān)鍵元器件業(yè)務(wù)與車載觸顯一體化模組封裝業(yè)務(wù)兩部分。其中汽車電子關(guān)鍵元器件產(chǎn)品包括車載傳感器、車載觸控模組、車載蓋板、車載顯示模組等。一體化模組封裝包括儀表盤模組、后視鏡模組及中控屏模組等（其中車載請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分LCM需要外采）。

TP模組和全貼合技術(shù)方面：公司積累深厚，車載全貼合電容觸摸模組能夠防炫目、防反射和防指紋處理，具有高透光率低反射率的特點(diǎn)，表面硬度≥9H，產(chǎn)品性能較好。其還參股智行暢聯(lián)25%，布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。由于新能源汽車需要依賴車聯(lián)網(wǎng)掌握充電站點(diǎn)或充電樁分布情況和實(shí)現(xiàn)車輛遠(yuǎn)程訪問，結(jié)合公司在車載觸摸屏市場(chǎng)的技術(shù)和渠道積累，公司深入對(duì)新能源汽車領(lǐng)域的探索。

3D曲面蓋板方面：目前已實(shí)現(xiàn)S型&雙V型&W型3D車載曲面蓋板批量生產(chǎn)并交付客戶，并進(jìn)一步開發(fā)進(jìn)口熱彎機(jī)和噴墨打印機(jī)完成復(fù)雜曲面的熱彎和印刷能力。

Sensor方面：為了進(jìn)一步解決車載屏核心部件Sensor的緊張困局，公司快速布局和安裝G4.5代產(chǎn)線，目前已經(jīng)逐步量產(chǎn)。伴隨G4.5Sensor產(chǎn)線的導(dǎo)入，加大對(duì)車載Ag-mesh產(chǎn)品的開發(fā)（Ag-mesh是將銀及其氧化物的絲線密布于基材導(dǎo)電層上，形成形狀規(guī)則的網(wǎng)格，基于貼合的導(dǎo)電膜通過感應(yīng)觸摸實(shí)現(xiàn)信號(hào)傳輸功能）。

公司已成功研發(fā)車載炫彩顯示技術(shù)，采用電致變色、抬頭顯示HUD等智能座艙新技術(shù)，使中控儀表和智能內(nèi)飾等部件實(shí)現(xiàn)呼吸、流水等智能動(dòng)態(tài)顯示。

領(lǐng)先和完善的技術(shù)布局之下，公司將贏得與終端主機(jī)廠更多的對(duì)話空間，拓展市場(chǎng)份額，并開發(fā)海外市場(chǎng)、搶占車顯高附加值板塊。公司制定了Global車載計(jì)劃，將在車載業(yè)務(wù)方面持續(xù)投入重要資源，重點(diǎn)開發(fā)歐美、日韓及印度等海外市場(chǎng)，運(yùn)用公司3D蓋板、Sensor、貼合等整合優(yōu)勢(shì)，搶占車顯市場(chǎng)高附加值板塊，打造行業(yè)中高端品牌形象。

（2）成本優(yōu)勢(shì)：自主開發(fā)上游設(shè)備/磨具，成本優(yōu)勢(shì)凸顯，且有助于縮短新技術(shù)開發(fā)進(jìn)度。3D車載曲面蓋板玻璃對(duì)于工藝和設(shè)備提出更高要求，并且衍生出一系列原材處理設(shè)備與技術(shù)，包括材料熱彎成型、Sensor及Cell減薄、曲面鍍膜等等。公司自主設(shè)計(jì)熱彎機(jī)，并且其同步聯(lián)合磨具廠家在石墨磨具和金屬磨具方面取得突破。這一方面可以加快新技術(shù)開發(fā)進(jìn)度，同時(shí)成本效益有望逐步體現(xiàn)。（設(shè)備成本為市場(chǎng)價(jià)的70%~80%。）

（3）產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)：其加速擴(kuò)建產(chǎn)能車載3D玻璃蓋板并，3D車載曲面蓋板及觸控顯示模組將成為其利潤的關(guān)鍵增長張點(diǎn)有望加速提升。2020年公司主要以平面車載屏產(chǎn)品為主，2021年開始其3D玻璃蓋板及車載屏模組進(jìn)一步加快導(dǎo)入客戶。3D車載產(chǎn)品產(chǎn)能到1H22預(yù)計(jì)提升185%，高產(chǎn)能彈性將最大程度承接下游豐富訂單。目前其獲得多個(gè)3D車載項(xiàng)目定點(diǎn)，框架協(xié)議累計(jì)金額達(dá)數(shù)十億元?？紤]到一旦進(jìn)入車載屏供應(yīng)鏈后訂單周期持續(xù)3-5年甚至更長，我們預(yù)計(jì)其3D曲面車載業(yè)務(wù)有望迎來高增長。

（4）客戶優(yōu)勢(shì)：車載屏訂單周期更長，持續(xù)性高且在高世代產(chǎn)品延續(xù)性更強(qiáng)，公司在一線新能源車廠和Tier1全部突破，未來在客戶中份額有望持續(xù)提升。車載屏對(duì)技術(shù)要求更加嚴(yán)苛，產(chǎn)品需要Tier1和車企雙認(rèn)證，并且遴選供應(yīng)商需要經(jīng)過嚴(yán)格復(fù)雜且周期較長的認(rèn)證程序。因此下游客戶注重供應(yīng)商系統(tǒng)的打造，在通過其認(rèn)證并批量供貨后，訂單穩(wěn)定性、持續(xù)性及高世代產(chǎn)品延續(xù)性更強(qiáng)。公司憑借在供應(yīng)鏈中的客戶積累，在手定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)額不斷提升，未來有望深度受益于行業(yè)需求爆發(fā)。

公司大尺寸車載中控屏模組業(yè)務(wù)已覆蓋全球汽車品牌70%以上，在特斯拉S/X實(shí)現(xiàn)大份額供應(yīng)，并成為比亞迪唐秦宋獨(dú)供。公司已經(jīng)向特斯拉和比亞迪提供中控屏模組產(chǎn)品（在特斯拉ModelS與ModelX系列中占比較高，同時(shí)獨(dú)供比亞迪唐秦宋車型）。此外，公司獨(dú)供比亞迪唐、宋、秦等熱銷車型，銷量在比亞迪所有車型銷量占比超過50%。

公司通過Tier1為國內(nèi)外知名車企實(shí)現(xiàn)供貨。其通過阿爾派、哈曼、夏普、偉世通和大陸電子向大眾、福特、菲亞特、奔馳及本田的后視鏡模組、顯示面板、座艙后顯及儀表盤模組供貨。其通過德賽西威等成功進(jìn)入吉利、長城、奇瑞、紅旗等國內(nèi)終端客戶的供應(yīng)鏈體系中。大尺寸車載中控屏模組業(yè)務(wù)已覆蓋全球汽車品牌70%以上。公司搭載3D曲面車載蓋板的車載屏模組業(yè)務(wù)在國際、國內(nèi)車載客戶供應(yīng)鏈體系中占據(jù)重要地位。

3.消費(fèi)電子顯示：可穿戴貢獻(xiàn)新增量，積極布局VR/AR

3.1.可穿戴：需求端加速滲透，中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升

3.1.1.智能手表加速滲透，AMOLED顯示屏占主流

疫情強(qiáng)化用戶健康需求，健康+運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)明確，隨著無線技術(shù)迭代及健康設(shè)備云平臺(tái)、應(yīng)用及服務(wù)架構(gòu)持續(xù)完善，進(jìn)一步加速以智能手表為代表的健康可穿戴設(shè)備滲透。智能手表有望成為健康監(jiān)測(cè)重要接口。自2014年以來，國際領(lǐng)先終端廠商紛紛布局智能手表業(yè)務(wù)，健康功能創(chuàng)新持續(xù)。目前智能手表已具備GPS、心電圖、心率傳感、血氧監(jiān)測(cè)等能力，未來仍將引入血壓、震顫等監(jiān)測(cè)功能。智能手表將成為未來人體健康監(jiān)測(cè)核心設(shè)備，成為健康監(jiān)測(cè)的重要硬件。隨著手表硬件、功能不斷創(chuàng)新，及客戶對(duì)健康監(jiān)測(cè)需求持續(xù)升溫，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。根據(jù)Trendforce機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021年智能手表出貨量將超過1億，行業(yè)有望加速爆發(fā)。

得益于智能手表功能持續(xù)完善，智能手表2025年全出貨量有望達(dá)到2.58億臺(tái)。當(dāng)前智能穿戴設(shè)備主要是作為智能手機(jī)的輔助，解決智能手機(jī)在生理監(jiān)測(cè)、便捷運(yùn)動(dòng)、便捷生活方面的功能缺陷。未來，隨著智能穿戴設(shè)備，尤其是智能手表解決的痛點(diǎn)越來越多，尤其是在生理監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，智能手表或成為健康領(lǐng)域不可或缺的生理監(jiān)測(cè)入口。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，在智能穿戴設(shè)備中，智能手表2020年占比23.08%，全球出貨量9140萬塊，并且隨著人們對(duì)于智能手表產(chǎn)品功能的不斷認(rèn)可，2025年全球智能手表出貨量有望達(dá)到2.58億塊。

柔性AMOLED在智能手表等可穿戴顯示中逐步成為主流。目前智能手表PMOLED、AMOLED顯示屏占主流市場(chǎng)份額，近年AMOLED顯示屏市場(chǎng)份額超越PMOLED顯示。PMOLED的每個(gè)像素都是操作在脈沖模式下的瞬間高亮度發(fā)光，不適合使用于高分辨率面板；與PMOLED相比，AMOLED則是采用獨(dú)立的TFT去控制每個(gè)像素，每個(gè)像素皆可以連續(xù)且獨(dú)立發(fā)光，分辨率和對(duì)比度較高，功耗低，發(fā)光組件壽命長。據(jù)DisplaySearch，2018年智能手表顯示屏的出貨量同比增長42%，至1.49億。AMOLED顯示屏出貨數(shù)量達(dá)到0.502億，占總出貨量的33.69%。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2020年一季度全球AMOLED智能穿戴（手表&手環(huán)）面板出貨約1920萬片，同比增長69%。其中AMOLED智能手表面板出貨約1360萬片，出貨占比約為70.6%，2018年與2019年每季度的出貨量都在1千萬以上，占據(jù)絕對(duì)的主流。

蘋果領(lǐng)銜柔性可穿戴市場(chǎng)，柔性顯示成為是可穿戴未來關(guān)鍵發(fā)展方向。柔性O(shè)LED產(chǎn)品具有輕薄、不易損壞的特點(diǎn)，相比剛性O(shè)LED更加符合智能手表的佩戴要求。AppleWatch一直采用柔性O(shè)LED顯示技術(shù)，世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織就發(fā)布了蘋果一項(xiàng)名為“顯示模塊和系統(tǒng)應(yīng)用”的新專利，根據(jù)專利內(nèi)容顯示，蘋果計(jì)劃在未來的AppleWatch上搭載一個(gè)正面的顯示屏與一個(gè)在底層另一面的顯示基板，兩處或都將搭載柔性顯示屏。在本專利中，借以柔性屏幕AppleWatch的觸控范圍由手表表盤延伸至表帶，顯示區(qū)域也將得到提升，當(dāng)顯示屏由平面轉(zhuǎn)變?yōu)榍婧螅珹ppleWatch的交互方式或許也將迎來一定程度的改變。

3.1.2.公司OLED技術(shù)和產(chǎn)能持續(xù)突破，下游客戶需求旺盛

從供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)格局看，智能手表顯示屏的升級(jí)換代對(duì)顯示模組供應(yīng)商提出了新挑戰(zhàn)，長信科技在客戶結(jié)構(gòu)中優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。信利是長信科技最重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。長信科技主要客戶包括北美A客戶、三星、華為、Fibit、OPPO、步步高等，并且獨(dú)供多個(gè)品牌的中高端產(chǎn)品，具有顯著優(yōu)勢(shì)。

公司在頭部客戶多款高端系列中均為獨(dú)供，根據(jù)公司公告，其獨(dú)供小天才Z系列、獨(dú)供華為GT系列、獨(dú)供小米旗艦手表，為OPPO提供第一款可穿戴手表及為以上客戶群體提供更高世代產(chǎn)品。

與北美A客戶合作持續(xù)加深，業(yè)務(wù)持續(xù)性高，公司高端大尺寸訂單有望隨著未來高世代新品的滲透而持續(xù)增長。從2015智能手表發(fā)布至今，六年內(nèi)智能手表已經(jīng)更新?lián)Q代到7代，公司與北美A客戶合作關(guān)系維系良好，已經(jīng)出貨的產(chǎn)品公司均為其核心供應(yīng)商。伴隨著未來A客戶產(chǎn)品的持續(xù)更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)其出貨量攀升將直接拉動(dòng)公司OLED顯示的出貨規(guī)模。

公司成功掌握了柔性O(shè)LED模組封裝的核心技術(shù)，目前已向A客戶、華為、步步高等國際前五大智能可穿戴終端客戶等提供一系列的中高端可穿戴產(chǎn)品。在柔性O(shè)LED方面，公司的產(chǎn)能和技術(shù)均有突破。其不斷加大柔性O(shè)LED配套業(yè)務(wù)投入，并于2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集12.3億元用于智能穿戴項(xiàng)目的觸控顯示模塊一體化項(xiàng)目，建設(shè)OLED觸控顯示屏一體化全貼合生產(chǎn)線，并購置相應(yīng)的檢測(cè)儀器、動(dòng)力輔助設(shè)備等配套設(shè)施。

公司現(xiàn)在已經(jīng)成功掌握了柔性O(shè)LED模組封裝的核心技術(shù)，與日系合作伙伴已成功研制出搭載在柔性可折疊顯示屏上的柔性觸控sensor，為新款A(yù)ppleWatch獨(dú)供柔性O(shè)LED智能穿戴顯示模組。目前公司已實(shí)現(xiàn)向A公司批量供貨，并在更高世代產(chǎn)品的樣品測(cè)試工作中進(jìn)展順利。

3.2.VR/AR：頭部企業(yè)主供，積極配合新一代顯示技術(shù)開發(fā)

AR/VR設(shè)備作為AIoT核心智能硬件，行業(yè)重回升勢(shì)。自2012年谷歌發(fā)布AR眼鏡GoogleGlass，2014年Facebook收購VR頭顯廠商Oculus以來，行業(yè)經(jīng)歷了15-17年的創(chuàng)業(yè)和資本的狂熱，也經(jīng)歷了2018年的行業(yè)退潮。隨著2019年底全球5G正式展開部署以來，VR/AR作為5G核心的商業(yè)場(chǎng)景重新被認(rèn)識(shí)和重視，行業(yè)重回升勢(shì)。2020年受疫情的影響，社交隔離激發(fā)了VR游戲、虛擬會(huì)議、AR測(cè)溫等需求爆發(fā)，Steam平臺(tái)VR活躍用戶翻倍增長。VR借助成熟的產(chǎn)品技術(shù)、完善的供應(yīng)鏈體系，消費(fèi)級(jí)的價(jià)格，逐步向C端市場(chǎng)滲透。

VR硬件技術(shù)頻獲突破，下游游戲、教育有望助力VR滲透。在5G解決傳輸時(shí)延后，在硬件方面，技術(shù)亦獲突破：（1）NED技術(shù)：顯示器速度、分辨率、以及可變焦顯示問題均有效突破，有效降低眩暈感并提升顯示質(zhì)量；（2）感知交互：Inside-out已取代Outside-in的技術(shù)路線，成為主流定位跟蹤技術(shù)，實(shí)現(xiàn)擺脫范圍限制定位，滿足了VR對(duì)定位的需求。（3）算力方面，臺(tái)積電5nm制程投產(chǎn)以及5G為設(shè)備帶來端云結(jié)合可能性，將極大提升VR設(shè)備渲染能力。

從下游市場(chǎng)來看，根據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委數(shù)據(jù)，我國網(wǎng)游用戶規(guī)模在2019年超過6億人。此外在疫情間遠(yuǎn)程教育獲得普遍重視，我們認(rèn)為5G時(shí)代，游戲領(lǐng)域的VR延遲問題逐步被解決，VR技術(shù)將極大程度增加教育、游戲用戶的舒適度，維持高客戶粘性。因此，爆款教育、網(wǎng)游等VR應(yīng)用有望出現(xiàn)，拉動(dòng)VR設(shè)備的爆發(fā)式增長。

短期來看，AR受限于硬件技術(shù)，頭顯、一體機(jī)設(shè)備難以大規(guī)模放量，未來隨光波導(dǎo)方案確定，成本降低，將極具投資價(jià)值。AR光波導(dǎo)技術(shù)尚未定論，巨頭路線各異。AR畫面由真實(shí)場(chǎng)景與顯示器虛擬內(nèi)容組成，需要通過光波導(dǎo)顯示技術(shù)和微顯示技術(shù)將虛擬與真實(shí)畫面結(jié)合到一起。目前對(duì)于陣列和衍射光波導(dǎo)方案各家巨頭路線差異較大，我們認(rèn)為表面浮雕光波導(dǎo)技術(shù)憑借較高良率具備較大量產(chǎn)潛力，但受限于專利以及技術(shù)壁壘，低成本量產(chǎn)尚需時(shí)日。

智能終端廠商積極布局AR，有望推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。近年來智能手機(jī)廠商對(duì)AR重視程度提升，例如北美A客戶通過不斷收購Aknoia、Flybymedia等AR公司進(jìn)行技術(shù)布局，華為也在2019年公布了具備AR導(dǎo)航能力的Cyberverse地圖技術(shù)等，未來智能手機(jī)廠商有望助力推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

IDC預(yù)測(cè)VR設(shè)備2020年達(dá)到約600萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2024年有望出貨3550萬臺(tái)，CAGR高達(dá)56%。其中一體機(jī)VR出貨量預(yù)計(jì)從2020年的309萬臺(tái)增長到2525萬臺(tái)（CAGR~69%），而有線式VR出貨量預(yù)計(jì)從2020年的289萬臺(tái)增長到1026萬臺(tái)（CAGR~37%）。

IDC預(yù)測(cè)AR設(shè)備2020年達(dá)到約69萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2024年有望出貨4100萬臺(tái)，CAGR高達(dá)177%。其中一體機(jī)AR出貨量預(yù)計(jì)從2020年的41萬臺(tái)增長到2400萬臺(tái)（CAGR~176%），而有線式AR出貨量預(yù)計(jì)從2020年的25萬臺(tái)增長到1708萬臺(tái)（CAGR~188%）。

未來VR/AR屏幕顯示技術(shù)的發(fā)展重點(diǎn)主要為分辨率、刷新率、反應(yīng)速度、像素密度的提升。隨VR、AR的發(fā)展，用戶對(duì)于沉浸式體驗(yàn)有更高的要求，為提高沉浸式體驗(yàn)，廠商需要解決設(shè)備的余輝效應(yīng)與紗窗效應(yīng)。余輝效應(yīng)指人眼在觀察景物時(shí)，光信號(hào)傳導(dǎo)至人大腦神經(jīng)，需經(jīng)過一段短暫的時(shí)間，光的作用結(jié)束后視覺形象并不立即消失從而產(chǎn)生眩暈感。為了降低暈眩感可以提高刷新率或減少像素響應(yīng)時(shí)間。紗窗效應(yīng)是指由于VR眼鏡（屏幕和內(nèi)容）的分辨率不足，人眼會(huì)直接看到顯示屏的像素點(diǎn)，就好像隔著紗窗看東西一樣。造成用戶沉浸感降低。更高的顯示屏分辨率帶來的像素密度提升能夠緩解這一現(xiàn)象。

Fast-LCD是現(xiàn)在已發(fā)布的消費(fèi)級(jí)VR終端的主要選擇，MicroLED是未來VR顯示最理想的解決方案。與OLED相比，LCD屏幕的像素密度更大，能更好的解決紗窗效應(yīng)，并且成本比OLED低。改良后的FastLCD技術(shù)采用全新液晶材料（鐵電液晶材料）與超速驅(qū)動(dòng)技術(shù)（overdrive）能將刷新率提升至75-90Hz，同時(shí)也具有較高的量產(chǎn)穩(wěn)定性及良率，能夠兼具效果與性價(jià)比。而MicroLED是未來VR顯示最理想的解決方案，Micro-LED通過高密度集成的LED陣列，像素距離能夠達(dá)到10μm量級(jí)，實(shí)現(xiàn)更高的畫質(zhì)；且每個(gè)像素都自發(fā)光，在高亮度情況下仍可實(shí)現(xiàn)更低能耗，被譽(yù)為“終極顯示技術(shù)”。具備高分辨率、反映速度快、高色域、高對(duì)比度、輕薄等方面的性能優(yōu)勢(shì)。但目前部分技術(shù)如巨量轉(zhuǎn)移、外延晶圓、驅(qū)動(dòng)芯片、背板、檢測(cè)維修等技術(shù)尚未攻克，MicroLED在成本和量產(chǎn)技術(shù)方面尚不成熟。預(yù)計(jì)未來隨著技術(shù)的成熟，Micro-LED將在VR\AR屏幕的市場(chǎng)份額擴(kuò)大。

全球VR市場(chǎng)Oculus一家獨(dú)大。2020年10月Facebook發(fā)布OculusQuest2后，在全球VR市場(chǎng)掀起巨大水花，據(jù)Superdata數(shù)據(jù)顯示，2020年Q4OculusQuest2銷量即超過100萬臺(tái)，遠(yuǎn)超排在第二Sony的PlayStationVR的銷量12.5萬臺(tái)。同時(shí)，Counterpoint發(fā)布的全球VR廠商出貨量數(shù)據(jù)顯示，爆款OculusQuest2強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)Oculus系列出貨量，市場(chǎng)份額躍升至75%，占領(lǐng)XR頭顯領(lǐng)域絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品性能和性價(jià)比塑造VR領(lǐng)域爆款。OculusQuest2采用高分辨率VR專用屏-快速響應(yīng)液晶屏（Fast-LCD），相較于采用OLED的Quest一代產(chǎn)品和目前市場(chǎng)上其他主流VR頭顯產(chǎn)品，OculusQuest2具有以下優(yōu)勢(shì)：1）清晰度更高：和目前其他主流VR頭顯屏幕相比，OculusQuest2的單眼分辨、像素密度更高，單眼分辨率達(dá)到1832*1920，像素密度相較于一代產(chǎn)品也更高，可以更好的解決VR頭顯的痛點(diǎn)“紗窗效應(yīng)”；2）刷新率有所提升。和一代產(chǎn)品相比，二代在刷新率上做出提升，降低玩家出現(xiàn)頭暈的可能性，提升游戲體驗(yàn)感。除了產(chǎn)品性能方面的優(yōu)勢(shì)外，OculusQuest2也是全球第一款把售價(jià)做到2000元人民幣級(jí)別的VR頭顯設(shè)備，采用LCD成本更低：相較于采用OLED的一代產(chǎn)品，采用LCD的2代成本更低。

公司VR業(yè)務(wù)布局前瞻，為FB提供新款Quest2顯示模組，并配合客戶開發(fā)Micro-led的高世代VR頭顯模組，同時(shí)積極開發(fā)PICO等新客戶。公司VR業(yè)務(wù)布局較早,通過自行研發(fā)的AOI相機(jī)自動(dòng)視覺檢測(cè)技術(shù)，可以使得AOICCD像素達(dá)到120M，實(shí)現(xiàn)3D眼鏡虛擬亮度對(duì)比檢測(cè)及管控0.07mm自動(dòng)識(shí)別。公司量產(chǎn)的VR產(chǎn)品具備高刷新率（90Hz）高PPI(772)VR，單眼像素達(dá)到1832X1920等核心技術(shù)指標(biāo)。公司緊抓以Quest2技術(shù)路徑和形態(tài)為主的VR頭顯發(fā)展潮流和趨勢(shì)，依托在顯示模組領(lǐng)域所積累的設(shè)備、技術(shù)、工藝及人才優(yōu)勢(shì)，積極為北美VR旗艦客戶提供Quest系列的VR頭顯模組產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上加快研發(fā)搭載Microled的高世代VR頭顯模組。

3.3.PC/平板：需求端穩(wěn)步增長，高端NB/PAD模組龍頭地位鞏固

2021年全球平板電腦的需求繼續(xù)升溫，預(yù)計(jì)2022年之后基本穩(wěn)定在1.6億臺(tái)左右。第一，學(xué)校等教育機(jī)構(gòu)將加快電子化教育進(jìn)程，越來越多的家庭也正在接受遠(yuǎn)程教育模式，平板電腦在教育行業(yè)的使用將更加廣泛；第二，企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)將會(huì)利用更多終端和技術(shù)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加快平板電腦等終端設(shè)備更新，以實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨地辦公；第三，疫情促使醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)入新一輪醫(yī)療信息化的建設(shè)和改革，促進(jìn)醫(yī)院的智慧醫(yī)療信息化進(jìn)程，加速醫(yī)療信息系統(tǒng)的更新，這將直接帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)對(duì)于平板電腦的大量采購需求。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年平板電腦出貨量達(dá)到約1.6億臺(tái)，同比增長9.4%。到21Q1與21Q2單季度出貨量維持在4000萬臺(tái)左右，達(dá)到上半年淡季歷史最高水平，隨著銷售旺季的進(jìn)一步來臨，預(yù)計(jì)2021年全年平板電腦出貨將達(dá)到1.7億臺(tái)，同比增長3.4%。到2022年及之后則穩(wěn)定在1.6億臺(tái)左右。蘋果、華為和三星出貨量位列前三，其中蘋果位列第一，份額從2018年的27%，提升到2020年的33%左右，出貨量2020年達(dá)到5300萬臺(tái)。

受新冠疫情影響，居家辦公、遠(yuǎn)程教育需求大幅增加，疊加全球筆電進(jìn)入升級(jí)換代周期，全球筆記本電腦需求顯著增加，2020年增速創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)需求端2021年后維持穩(wěn)步增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年第四季度全球PC出貨量達(dá)到9159萬臺(tái)，同比增長率為26.1%，在2020全年全球PC市場(chǎng)出貨量為3.02億臺(tái)，同比增長13.1%。雖然供應(yīng)端存在芯片缺貨和零部件漲價(jià)成本壓力等不確定因素的干擾，但是21Q1與21Q2單季度出貨量達(dá)到8300萬臺(tái)以上，遠(yuǎn)超往年淡季水平。根據(jù)IDC預(yù)計(jì)到2021年將達(dá)到3.47億臺(tái)，同比增長16.8%，增速創(chuàng)新高。且未來幾年內(nèi)持續(xù)增長。

目前平板以及PC顯示技術(shù)LCD仍然為主流，部分高端系列產(chǎn)品開始采用OLED技術(shù)。2016年，聯(lián)想推出第一部OLED筆記本X1yoga變形本，隨后，各大公司相繼推出采用OLED顯示面板的筆記本，如外星人Alienware13、等，雖然OLED筆記本相較于LCD筆記本具有色彩飽和度、對(duì)比度更高、顯示速度更快等優(yōu)勢(shì)，但出于技術(shù)限制，燒屏問題（在大尺寸設(shè)備上更為明顯）和昂貴的價(jià)格讓消費(fèi)者望而卻步。而在平板顯示技術(shù)領(lǐng)域也以LCD為主。但是預(yù)計(jì)OLED在PC和平板阿中全面滲透仍然需較長時(shí)間。

公司為聯(lián)想、華碩、華為、DELL、HP等客戶提供多種高端NB、PAD模組業(yè)務(wù)。公司為滿足客戶增量需求，依托德普特電子在全球市場(chǎng)份額，以及20年模組制造技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)及高度信賴、高粘性，一方面實(shí)現(xiàn)在德普特電子增加產(chǎn)能，另一方面將產(chǎn)線延伸到蕪湖總部，與蕪湖現(xiàn)有減薄板塊整合，實(shí)現(xiàn)一貫化業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)。公司通過在蕪湖設(shè)立長信顯示公司，進(jìn)一步加大NB、PAD模組業(yè)務(wù)的投資。依托在手機(jī)和可穿戴顯示模組所確定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及客戶優(yōu)勢(shì)，積極拓展與國內(nèi)頂尖電子客戶群體的合作深度及廣度，為聯(lián)想、華碩、華為、DELL、HP等客戶提供多種高端NB、PAD模組業(yè)務(wù)。公司為華碩、聯(lián)想、華為提供新一代高端TFT-LCD模組，供應(yīng)華為最新款MatebookXPro、MatebookD、MatebookD等，獨(dú)供華為Matebook系列筆電、MatePad系列平板。

3.4.手機(jī)：積極拓展客戶，稼動(dòng)率有望逐步回升

預(yù)計(jì)OLED在手機(jī)顯示中的占比將進(jìn)一步提升。但OLED具有色彩明艷、厚度更薄等特性，同時(shí)OLED產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放，其在智能手機(jī)中的應(yīng)用越來越廣泛。根據(jù)Omdia預(yù)測(cè)，2021年OLED智能手機(jī)占比將得到大幅度提升快速提升，達(dá)到約40%,在未來六年，LCD面板占比將持續(xù)緩慢下降，預(yù)計(jì)至2027年底LCD仍將占據(jù)55.5%的市場(chǎng)份額。

手機(jī)觸控顯示模組業(yè)務(wù)方面，公司與知名手機(jī)終端客戶群一起致力于全面屏技術(shù)的更新迭代，引領(lǐng)模組行業(yè)開啟劉海屏、滴水屏、單盲孔屏、雙盲孔屏的技術(shù)遞進(jìn)之路。客戶群包括OPPO、VIVO、華為、榮耀、小米、SHARP等。

加快柔性O(shè)LED手機(jī)顯示模組研發(fā)，配合面板廠做好產(chǎn)能準(zhǔn)備。目前，柔性O(shè)LED模組制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈基于前期獲取壟斷利潤和保密模組制造相關(guān)技術(shù)等因素，仍封閉在面板廠商的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中。但伴隨著OLED產(chǎn)線的不斷點(diǎn)亮和投產(chǎn)，加之OLED面板制造良率的不斷提升，OLED面板的出貨量將會(huì)持續(xù)增加。OLED面板將由完全壟斷加速向多主體市場(chǎng)化演進(jìn)，這必將促進(jìn)OLED后制程即顯示模組的市場(chǎng)化。同時(shí)，疊加面板制造商由于大規(guī)模模組生產(chǎn)所需的人力密集要求和管理難度等因素，都將促使面板廠將部分OLED手機(jī)顯示模組制造業(yè)務(wù)進(jìn)行外包。公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)：一方面，依托在LCD手機(jī)高端顯示模組所積累的固有優(yōu)勢(shì)經(jīng)驗(yàn)；另一方面，公司在小尺寸OLED顯示模組制造業(yè)務(wù)方面積累的工藝、技術(shù)、設(shè)備、人員等各要素領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。特別是公司在柔性O(shè)LED模組專業(yè)代工領(lǐng)域具備技術(shù)壟斷性和唯一性，憑借在產(chǎn)業(yè)鏈配套、核心技術(shù)獨(dú)享等方面的優(yōu)勢(shì)，積極配合面板廠做好柔性O(shè)LED手機(jī)模組產(chǎn)能準(zhǔn)備。

4.減薄業(yè)務(wù)：UTG打開新空間，效益逐步釋放

4.1.減薄龍頭，高端訂單需求旺盛

消費(fèi)電子類產(chǎn)品“輕薄化”的需求為減薄工藝提供了市場(chǎng)空間。隨著信息技術(shù)的發(fā)展和消費(fèi)者需求的升級(jí)，人們對(duì)移動(dòng)終端輕薄化要求日益提高。目前輕薄化主要從正面面板、蓋板減薄實(shí)現(xiàn)。以TFT-LCD為例，目前，智能手機(jī)和平板電腦等移動(dòng)智能終端的顯示屏厚度往往只有0.4mm至0.6mm，甚至更輕薄，而傳統(tǒng)的TFT-LCD的單層玻璃基板厚度一般為0.4mm至0.5mm，兩層玻璃基板加上中間填充液晶，成盒后的TFT-LCD厚度一般為1.0mm左右，需要進(jìn)一步采用物理、化學(xué)方式減薄工藝使得面板玻璃厚度變小，達(dá)到電子面板輕薄化的目的。目前，液晶面板經(jīng)過減薄厚度減少50%以上達(dá)到0.4mm至0.5mm左右，顯示質(zhì)量大幅提升，能提供更清晰明亮的畫質(zhì)。未來，在高質(zhì)量及輕薄化的需求下，需將液晶面板進(jìn)一步由0.4mm（或以上）厚度薄化至0.3mm以下。

顯示面板薄化工藝比采用薄玻璃生產(chǎn)顯示面板工藝更具有優(yōu)勢(shì)。目前玻璃基板廠商雖然能夠生產(chǎn)較薄的白玻璃，但平板顯示器制造商直接用薄玻璃生產(chǎn)顯示面板存在明顯弊端。較薄的玻璃基板價(jià)格較高，會(huì)影響面板企業(yè)盈利能力。同時(shí)，F(xiàn)PD生產(chǎn)設(shè)備受生產(chǎn)良率及成本制約，很難加工更薄的玻璃基板：一方面，由于FPD世代線投資規(guī)模較大，其生產(chǎn)FPD面板時(shí)使用的白玻璃一般為0.5mm或0.4mm的標(biāo)準(zhǔn)尺寸，雖然對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行改造使其能加工更薄的白玻璃，但是設(shè)備的改造成本很高；另一方面，大片輕薄玻璃在傳送過程中容易出現(xiàn)漂浮效應(yīng)，同時(shí)，受玻璃自身重量等方面的影響，當(dāng)白玻璃厚度小于0.3mm條件下，F(xiàn)PD世代線使用機(jī)械手對(duì)大片白玻璃加工時(shí)，玻璃會(huì)發(fā)生彎曲變形，兩塊玻璃難以準(zhǔn)確貼合，會(huì)影響產(chǎn)品良率，提升成本。如果直接使用薄玻璃基板，面板生產(chǎn)商為了防止玻璃基板的漂浮效應(yīng)，需要使用載板搭載薄玻璃基板進(jìn)行傳送，對(duì)FPD生產(chǎn)設(shè)備改進(jìn)的相關(guān)投資、時(shí)間成本，以及直接采購薄玻璃基板增加的原材料成本，遠(yuǎn)超過使用常規(guī)白玻璃（0.4mm或0.5mm）生產(chǎn)顯示面板，然后再進(jìn)行薄化的成本。因此，目前市場(chǎng)上滿足顯示器件輕薄化需求較為經(jīng)濟(jì)的方法主要通過化學(xué)或物理方法對(duì)成盒的顯示面板進(jìn)行薄化。

公司減薄產(chǎn)能位居中國大陸首位，工藝技術(shù)領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)，在國內(nèi)份額約為40%，全球市場(chǎng)份額約為20%。目前行業(yè)的主要參與者包括沃格光電、凱盛科技、盛諾電子。公司減薄產(chǎn)能位居中國大陸首位，工藝技術(shù)領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)、產(chǎn)業(yè)鏈齊備完整、營收規(guī)模和盈利水平穩(wěn)居業(yè)內(nèi)首位。公司在國內(nèi)份額約為40%，全球市場(chǎng)份額約為20%。

超薄加工：1）具備0.1mm以下超薄玻璃深加工流程和工藝；2）具備TFT-LCD玻璃、超薄白玻加工能力；3）加工厚度：0.05mm（單面減?。搴衿睢?0%以內(nèi)。

OLED薄化：1）具備成熟的OLED面板減薄加工流程和工藝；2）最大加工尺寸：G6half（1500*925mm）（單面減?。?；3）具備OLED單板、OLED合板及PF絲印等多個(gè)種類加工能力。

TFT-LCD顯示屏玻璃薄化：1）最大加工尺寸：G6（1500*1850mm）；2）加工厚度：0.1mm（單面），板厚均勻性偏差±10%以內(nèi)；3）具備先進(jìn)的研磨拋光設(shè)備；4）具備S-ITO、IMITO、MB、高阻膜等成熟的鍍膜加工；

公司客戶涵蓋所有全球頭部面板企業(yè)，將最大程度受益于面板產(chǎn)能向中國大陸的轉(zhuǎn)移，同時(shí)其通過夏普、LGD進(jìn)一步打入北美A客戶供應(yīng)鏈，高端訂單需求旺盛。公司客戶群涵蓋京東方、天馬、華星光電、中電熊貓，夏普、LG、群創(chuàng)、友達(dá)等國內(nèi)外知名面板廠商。憑借高穩(wěn)定性、高良率和成本優(yōu)勢(shì)贏得Sharp、LGD、BOE的一致認(rèn)可，上述三家面板巨頭均是全球頂尖智能電子產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)者A公司（其NB和PAD產(chǎn)品）所用面板的供應(yīng)商。公司已于2016年通過Sharp成功打入A公司NB&PAD的供應(yīng)鏈，成為國內(nèi)唯一通過A公司認(rèn)證的減薄業(yè)務(wù)供應(yīng)商。由于客戶群體訂單需求的不斷