企業(yè)觀察：復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營模式及核心競爭力分析

3/3企業(yè)觀察：復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營模式及核心競爭力分析企業(yè)觀察：復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營模式及核心競爭力分析

按：以下均來自于14年年報(bào)一、經(jīng)營模式

本集團(tuán)是布局于中國醫(yī)藥健康領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，本集團(tuán)的業(yè)務(wù)從產(chǎn)業(yè)前端的原料藥和制劑的研發(fā)生產(chǎn)到流通環(huán)節(jié)的醫(yī)藥商業(yè)，再到產(chǎn)業(yè)終端的醫(yī)療服務(wù)和零售，以及診斷試劑、醫(yī)療器械的生產(chǎn)和銷售都有相應(yīng)的布局。

近年來，本集團(tuán)在國際化業(yè)務(wù)的開拓方面也取得了不錯的成績，實(shí)現(xiàn)了制劑產(chǎn)品的出口，并且規(guī)模日益擴(kuò)大；對以色列AlmaLasers的收購使得本集團(tuán)在激光手術(shù)治療領(lǐng)域站在了細(xì)分市場的國際前列。相對于其他一些以單一業(yè)務(wù)或者單個或多個單項(xiàng)核心產(chǎn)品為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的公司而言，本集團(tuán)這樣的業(yè)務(wù)布局能夠最大程度的分享到中國醫(yī)藥健康行業(yè)的持續(xù)高速增長機(jī)會，并能通過業(yè)務(wù)板塊間的資源共享產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，同時，還能規(guī)避細(xì)分行業(yè)的波動帶來的業(yè)績風(fēng)險。

在過去幾年，本集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績保持了較高速度的持續(xù)增長，持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。

本集團(tuán)能取得這樣的經(jīng)營結(jié)果，既得益于對存量資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的管理和經(jīng)營能力的不斷提升，也得益于

圍繞主業(yè)持續(xù)不斷的通過投資和并購擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模。

在運(yùn)營與投資相結(jié)合的具體方面，本集團(tuán)經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)可以劃分為：藥品制造與研發(fā)（含原料藥和制劑）、醫(yī)藥分銷與零售（主要是國藥控股股份有限公司的流通和零售業(yè)務(wù)）、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械（含診斷試劑、手術(shù)耗材、醫(yī)療器械）、醫(yī)療服務(wù)（醫(yī)院業(yè)務(wù)）四個板塊，每個業(yè)務(wù)板塊均由專業(yè)化的運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行經(jīng)營和發(fā)展。

各管理團(tuán)隊(duì)除做好存量業(yè)務(wù)的管理和發(fā)展之外，都會按照本集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，圍繞其核心產(chǎn)品和市場定位尋找投資并購的對象。對并購標(biāo)的的選擇，本集團(tuán)有自己的成熟邏輯，即關(guān)注擁有特色品種的各類規(guī)模企業(yè)，業(yè)主中有壁壘的高價值產(chǎn)品。完成并購后，本集團(tuán)將在生產(chǎn)研發(fā)和銷售的各個環(huán)節(jié)對并購對象

進(jìn)行整合，整合以提升效率、壓縮成本、拓展市場空間為目的，使得并購對象能迅速融入本集團(tuán)已有的生產(chǎn)、營銷和管理體系，借助自身資源迅速提升產(chǎn)品競爭力。

在AlmaLasers的案例中，2013年初的收購使本集團(tuán)進(jìn)入全球美容激光手術(shù)治療領(lǐng)域并位列前茅，收購?fù)瓿珊笸ㄟ^制定發(fā)展戰(zhàn)略、人才引進(jìn)、產(chǎn)品研發(fā)儲備、整合業(yè)務(wù)、市場拓展等經(jīng)營管理措施的落實(shí)，

2014年AlmaLasers各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)得到持續(xù)改善。從中可以看到，本集團(tuán)著力秉承的注重內(nèi)生性增長、積極關(guān)注外延式擴(kuò)張、投資收購后持續(xù)推動管理整合的戰(zhàn)略貫徹落實(shí)所取得的良好成果。

區(qū)別于傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的或有側(cè)重，本集團(tuán)內(nèi)生加外延的雙輪驅(qū)動、雙輪平衡持續(xù)推動的發(fā)展模式已經(jīng)為過往年度的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績所佐證，更成為本集團(tuán)將持之以恒貫徹始終的經(jīng)營戰(zhàn)略和運(yùn)營理念。

按照本集團(tuán)的發(fā)展規(guī)劃，在可預(yù)見的將來，本集團(tuán)仍將堅(jiān)持以藥品制造與研發(fā)為核心，藥品制造與研發(fā)板塊仍將為本集團(tuán)貢獻(xiàn)50%以上的營業(yè)額和主要的經(jīng)營業(yè)績；本集團(tuán)將抓住政策和市場機(jī)遇，快速發(fā)展醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，提高醫(yī)療服務(wù)板塊的營業(yè)額貢獻(xiàn)度。

二、投資收益

投資收益中有約50%（2014年度為人民幣9.1億元）為按照權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益（注：聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益按照本集團(tuán)對其所

持股權(quán)比例折算所得）。

在非控股并購?fù)顿Y（以下稱“股權(quán)投資”）方面，本集團(tuán)自2009年起已經(jīng)明確，只投資于主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。本集團(tuán)的股權(quán)投資不單純以獲取財(cái)務(wù)收益

為目標(biāo)，而是以專注于醫(yī)藥、診斷與器械等相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)和商業(yè)模式前沿，把握行業(yè)發(fā)展的方向和機(jī)會，獲取領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品為目的。

比如，本集團(tuán)在2013年投資了專注于個性化藥物劑量診斷檢測的美國企業(yè)SaladaxBiomedical,Inc.（以下簡稱“Saladax”）20%的股權(quán)，在投資安排中約定，Saladax所有產(chǎn)品的中國市場權(quán)益為本集團(tuán)所有。據(jù)此，本集團(tuán)通過從Saladax引進(jìn)技術(shù)先后注冊了5-氟尿嘧啶測試試劑盒、紫杉醇測定試劑盒、多西紫杉醇測定試劑盒等多個產(chǎn)品，豐富了本集團(tuán)診斷業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線。

對于投資后完成上市的公眾公司，本集團(tuán)不排除減持所持其股份的可能性。通過減持股份，本集團(tuán)可將收回的現(xiàn)金用于擴(kuò)充主營業(yè)務(wù)的投資并購活動，進(jìn)一步增強(qiáng)本集團(tuán)的經(jīng)營實(shí)力，以期產(chǎn)生更好的經(jīng)營收益。

在發(fā)展的早期，本集團(tuán)業(yè)務(wù)較為單一、運(yùn)營規(guī)模有限，投資活動產(chǎn)生的財(cái)務(wù)收益是支撐公司發(fā)展的重要資源，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)營性利潤和現(xiàn)金流日益成為本集團(tuán)業(yè)績的主要貢獻(xiàn)，本集團(tuán)經(jīng)營性利潤的增速明顯高于投資收益的增速，投資收益對本集團(tuán)的業(yè)績貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。單純由股權(quán)投資

及變現(xiàn)獲得的現(xiàn)金，成為了本集團(tuán)增強(qiáng)經(jīng)營實(shí)力的有益補(bǔ)充。

如前所述，投資收益在本集團(tuán)業(yè)績中占比明顯下降，經(jīng)營性利潤在業(yè)績貢獻(xiàn)中占比明顯上升。且本集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的投資收益項(xiàng)中有約50%為按照權(quán)益法核算的聯(lián)營公司產(chǎn)生經(jīng)營收益，本身具有可持續(xù)性、非一次性的特點(diǎn)。因此，本集團(tuán)目前的生產(chǎn)業(yè)務(wù)模式并不存在可持續(xù)性和穩(wěn)定性方面的風(fēng)險。

三、海外業(yè)務(wù)

近年來，本集團(tuán)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，積極開展針對主要經(jīng)營活動在中國以外的國家或地區(qū)開展或主要向處于中國以外的國家或地區(qū)對象提供服務(wù)的經(jīng)營主體的并購。全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)、能悅有限公司是本集團(tuán)海外業(yè)務(wù)的主要投資主體。

截至2014年末，本集團(tuán)的主要海外業(yè)務(wù)投資標(biāo)的為以色列醫(yī)療器械研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)AlmaLasers，該項(xiàng)控股收購于2013年完成，全資子公司能悅有限公司和控股子公司ChindexMedicalLimited（能悅有限公司持有其70%的股權(quán)）分別持有其30.03%、36.17%的股權(quán)。

AlmaLasers成立于1999年，是一家總部位于以色列的美容醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品技術(shù)和銷量均

位居全球領(lǐng)先。2014年，AlmaLasers實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣62,141.08萬元。2014年，本集團(tuán)海外業(yè)務(wù)的營業(yè)收入、凈利潤占比均未超過10%。

除此之外，本集團(tuán)還積極捕捉受惠于中國成長動力的投資機(jī)會，尋求對業(yè)務(wù)植根于中國境內(nèi)但注冊于中國境外的企業(yè)的購并。2014年，本集團(tuán)參與了中國市場高端醫(yī)療服務(wù)提供商美中互利的私有化，以支持其加快發(fā)展以多層次、多樣化、延伸性為特色的布局于中國的高端醫(yī)療服務(wù)。本項(xiàng)投資將有力推動并強(qiáng)化本集團(tuán)已形成的沿海發(fā)達(dá)城市高端醫(yī)療、二三線城市?？坪途C合醫(yī)院相結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，不斷擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)規(guī)模。

本集團(tuán)秉承中國動力嫁接海外資源的理念，積極探索國際領(lǐng)域的并購與擴(kuò)張。2013年，本集團(tuán)完成對以色列醫(yī)療器械企業(yè)AlmaLasers的控股收購,邁出了國際化戰(zhàn)略的重要一步，同時也更加明確了本集團(tuán)對于海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療產(chǎn)品研發(fā)和制造技術(shù)方向上的并購策略。與此同時，本集團(tuán)也繼續(xù)努力在制藥與研發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行海外拓展，希望能夠?qū)⑦m合中國的高性價比的仿制藥引入中國市場；而截至2014年年底，本集團(tuán)也已有若干條制劑生產(chǎn)線通過了美國FDA及歐盟的注冊認(rèn)證，未來，本集團(tuán)也將積極推進(jìn)國內(nèi)優(yōu)秀

制劑產(chǎn)品通過海外營銷平臺輸送到國際市場。除控股型并購?fù)猓炯瘓F(tuán)也持續(xù)關(guān)注對于診斷、醫(yī)療器械等領(lǐng)域具備創(chuàng)新力、產(chǎn)品力的高成長性中小企業(yè)的投資機(jī)會。

2014年，本集團(tuán)投資了專注于開發(fā)低成本、快速、方便使用的多重細(xì)菌鑒定的體外診斷試劑的德國企業(yè)miacomDiagnosticsGmbH約37%的股權(quán)以及專注于傳染性疾病及癌癥等分子診斷產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)的英國企業(yè)GenefirstLimited約35.23%的股權(quán)，以期通過股權(quán)、產(chǎn)品等多種形式的合作，分享其發(fā)展并強(qiáng)化自身業(yè)務(wù)。

四、發(fā)展戰(zhàn)略

本集團(tuán)堅(jiān)持“內(nèi)生式增長、外延式擴(kuò)張、整合式發(fā)展”的發(fā)展道路，集中優(yōu)勢資源于藥品制造與研發(fā)這一核心業(yè)務(wù)，堅(jiān)持產(chǎn)