股利分配的決策課件

第七章股利分配決策公司股利分配是不是越高越好？股份公司為什么要分發(fā)股利？如何發(fā)?投資者又為什么如此關(guān)注股利？第七章股利分配決策公司股利分配是不是越高越好？不是。而是要根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際,處理好股利分配與公司持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系,才能實(shí)現(xiàn)公司和股東雙贏。本章就公司收益管理各環(huán)節(jié)進(jìn)行學(xué)習(xí)。不是。而是要根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際,處理好股利分配與公司持續(xù)發(fā)展之第一節(jié)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配第一節(jié)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配一、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)：是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的凈收益。是全部收入抵減全部支出后的余額?！独麧?rùn)表》反映企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程。一、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)：是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1、利潤(rùn)總額：反映企業(yè)全部活動(dòng)的收益結(jié)果。利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資凈收益+營(yíng)業(yè)外收支凈額2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn):是企業(yè)在一定期間內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的利潤(rùn)，是企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-期間費(fèi)用投資凈收益=對(duì)外投資收益-對(duì)外投資損失營(yíng)業(yè)外收支凈額=營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出3、凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅1、利潤(rùn)總額：反映企業(yè)全部活動(dòng)的收益結(jié)果。二、利潤(rùn)分配指企業(yè)按照有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，遵循一定的原則和程序，對(duì)企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配的過(guò)程。分為稅前利潤(rùn)總額和稅后凈利潤(rùn)的分配。利潤(rùn)總額的分配主要是彌補(bǔ)虧損和交納所得稅，剩余的稅后凈利潤(rùn)再按照一定的規(guī)定分配。利潤(rùn)總額的分配主要在會(huì)計(jì)上進(jìn)行操作，包括稅前利潤(rùn)補(bǔ)虧和計(jì)算應(yīng)納稅所得額（應(yīng)稅利潤(rùn)）、應(yīng)納所得稅。一般，利潤(rùn)分配主要指稅后凈利潤(rùn)的分配。二、利潤(rùn)分配指企業(yè)按照有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，遵循一定的原則和程序，

原則遵循國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)原則合理積累、適當(dāng)分配原則兼顧各方利益原則原遵循國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)原則合理積累、適當(dāng)分配原則兼顧各一般企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的順序1、彌補(bǔ)以前年度虧損；(5年內(nèi))2、提取法定盈余公積金；(10%)3、提取公益金；(5%~10%)4、向投資者分配利潤(rùn)。一般企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的順序1、彌補(bǔ)以前年度虧損；(5年內(nèi))股份公司的稅后利潤(rùn)分配1、稅后利潤(rùn)補(bǔ)虧；2、提取法定盈余公積金；3、提取公益金；4、支付優(yōu)先股股利；5、提取任意盈余公積金；6、支付普通股股利。股份公司的稅后利潤(rùn)分配1、稅后利潤(rùn)補(bǔ)虧；第二節(jié)股利政策理論股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是否會(huì)影響公司價(jià)值存在兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)主張股利政策不會(huì)影響公司價(jià)值，即所謂的股利政策無(wú)關(guān)論；另一派則主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值，即所謂的股利政策有關(guān)論問(wèn)題：你的觀點(diǎn)呢？為什么？第二節(jié)股利政策理論股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是股利政策并不會(huì)影響公司價(jià)值或是資金成本，其代表人物是美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家米勒和迪莫格萊尼，因此，該理論又稱MM理論。即任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無(wú)關(guān)論（dividendirre1evancetheory），即公司不按照股東的意愿來(lái)發(fā)放股利，股東也可以自制股利（homemadedividend）。一、股利政策無(wú)關(guān)論股利政策并不會(huì)影響公司價(jià)值或是資金成本，其代表人物是美國(guó)財(cái)務(wù)［例］假設(shè)有一家無(wú)債公司共發(fā)行200股，存續(xù)期間為兩年（在兩年之后結(jié)束經(jīng)營(yíng)），其股東的必要報(bào)酬率與舉債利率皆為10％。又設(shè)此無(wú)債公司的期初資本為零，每年產(chǎn)生20000元的稅后現(xiàn)金流入量，并全數(shù)作現(xiàn)金股利發(fā)放。目前公司正在考慮的股利政策有以下兩種：（1）A政策：每期均支付20000元（每期支付每股100元）。（2）B政策：第1期支付22000元，第2期僅付17800元（第1期支付每股110元，第2期支付每股89元）。問(wèn)題：股東會(huì)選擇哪種分配方式？［例］假設(shè)有一家無(wú)債公司共發(fā)行200股，存續(xù)期間為兩年（在兩此無(wú)債公司在兩種不同股利政策下的股價(jià)分別為

兩種結(jié)果相等，股價(jià)均為173.5元上述結(jié)果反映出，無(wú)論公司采用何種股利政策，股價(jià)（即公司價(jià)值）并不受到影響。此無(wú)債公司在兩種不同股利政策下的股價(jià)分別為若公司采用的股利政策與股東中意的股利政策不一致時(shí)，股東可通過(guò)“自制股利”

沿用上例的資料，當(dāng)股東中意的是A政策，但公司采行B政策時(shí)第1期時(shí)，將多領(lǐng)的10元再投資于該公司的股票，故實(shí)際上只領(lǐng)到：110－10=100（元），因再投資的報(bào)酬率為10％，故第2期時(shí)該投資將增值為11元；加上原先每股發(fā)放89元，結(jié)果與A政策（每期每股100元）的股利政策安排是一樣的。若公司采用的股利政策與股東中意的股利政策不一致時(shí)，股東可通過(guò)2．當(dāng)股東中意的是B政策，但公司采行A政策時(shí)于第1期時(shí)先借入10元享用，使總所得變?yōu)椋?00＋10＝110（元）。到了第2期時(shí)，以所領(lǐng)到的股利100元支付欠債本利和11元：10×（1＋10％）＝11（元），這樣的結(jié)果與B政策（第1期每股110元、第2期每股89元）的付款安排是一樣的。2．當(dāng)股東中意的是B政策，但公司采行A政策時(shí)結(jié)論：公司采用何種股利政策都不會(huì)影響到公司價(jià)值，同時(shí)股東本身更可通過(guò)自行投資或借貸來(lái)選擇自己所偏好的股利政策，所以無(wú)論是從公司或是股東的角度來(lái)看，根本沒有所謂的“最佳股利政策”存在。結(jié)論：公司采用何種股利政策都不會(huì)影響到公司價(jià)值，同時(shí)股東本身1．風(fēng)險(xiǎn)偏好戈登認(rèn)為投資人都是風(fēng)險(xiǎn)趨避者，較喜歡定期且立即可收現(xiàn)的現(xiàn)金股利，而非不確定的資本利得。因此在投資人推估公司價(jià)值時(shí)，會(huì)提高低股利支付公司的必要報(bào)酬率，來(lái)補(bǔ)償遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；導(dǎo)致該公司股價(jià)下跌。此理論又稱為一鳥在手論（birdinthehandtheory。因此，戈登認(rèn)為管理當(dāng)局應(yīng)提高股利支付率才能增加公司價(jià)值。二、股利政策有關(guān)論1．風(fēng)險(xiǎn)偏好二、股利政策有關(guān)論2．稅率差異在稅率存在的真實(shí)世界中，資本利得顯然較現(xiàn)金股利好一些，因?yàn)橘Y本利得稅的稅率一般都較一般所得稅的稅率為低，同時(shí)資本利得只要未獲實(shí)現(xiàn)，即不用繳稅，直到證券出售、獲利了結(jié)時(shí)方須繳納。因此對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，其將賦予低股利支付率的公司較低的必要報(bào)酬率（也就是較高的評(píng)價(jià)）；高股利支付率的公司其價(jià)值也就較低了。布林頓（britten）曾針對(duì)1920－1960年美國(guó)公司的股利政策進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)一般稅率提高時(shí)，公司會(huì)降低它的股利支付率。這表示管理當(dāng)局可能為了極大化股東財(cái)富（為股東避稅）而調(diào)整股利政策——降低股利支付率，以達(dá)成財(cái)務(wù)管理的重要目的。2．稅率差異3．發(fā)行成本當(dāng)銷售新證券的發(fā)行成本（floatation

cost）存在時(shí)，使用外部權(quán)益資金的成本較保留盈余為高。由于新普通股的資金成本較高，因此當(dāng)公司有投資計(jì)劃要進(jìn)行時(shí)，便可能盡量使用內(nèi)部盈余；萬(wàn)一資金不足，也可避免發(fā)行太多新股，以免提高了資金成本，使公司價(jià)值受損。管理者必須適時(shí)地為公司累積盈余；另一方面，因公司通常不愿減發(fā)股利，故于制定股利政策時(shí)不得不審慎為之。3．發(fā)行成本4．代理成本這里所稱代理成本，指的是股東與管理者之間的代理成本。通過(guò)股利的支付可以間接降低管理當(dāng)局與股東之間的代理成本。因?yàn)楣衫Ц兑馕吨晒┰偻顿Y的保留盈余減少，而為滿足未來(lái)增長(zhǎng)的資金需求，公司將不得不使用額外的權(quán)益資金。由于發(fā)行新股的手續(xù)繁復(fù)且審查嚴(yán)格，管理者若不妥善地經(jīng)營(yíng)公司，將引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資人的注意，并影響整個(gè)人力資本市場(chǎng)對(duì)管理者的評(píng)價(jià)。4．代理成本第三節(jié)股利政策定義：公司管理當(dāng)局對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所作出的方針與決策，也是內(nèi)部融資籌資決策。第三節(jié)股利政策定義：公司管理當(dāng)局對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所作出一、股利政策的影響因素（一）法律因素1、防止資本侵蝕：發(fā)放股利不能使資本減少。2、資本積累的規(guī)定：發(fā)放前提盈余3、超積累限制：防止過(guò)度積累以幫助股東避稅4、無(wú)力償付債務(wù)：當(dāng)……時(shí)，不能發(fā)放股利5、合約限制：除非公司盈利達(dá)到一定水平，否則不能發(fā)放現(xiàn)金股利。(借款、債券、優(yōu)先股等合約)一、股利政策的影響因素（一）法律因素（二）公司內(nèi)部因素1、盈利的穩(wěn)定性2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力3、籌資能力4、投資機(jī)會(huì)5、公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)情況（三）股東因素1、稅負(fù)2、股東投資機(jī)會(huì)3、保證控股權(quán)（二）公司內(nèi)部因素二、股利政策的類型股利政策是關(guān)于股份公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、何時(shí)發(fā)放股利以及以何種形式發(fā)放股利等方面的方針與政策。種類：1、剩余股利政策2、固定股利政策3、固定股利支付比率政策4、低正常股利加額外股利政策二、股利政策的類型股利政策是關(guān)于股份公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多1、剩余股利政策定義：公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率時(shí)），根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利首先用于滿足投資所需要的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤(rùn)再用于股利分配。不足之處：導(dǎo)致股利分配不穩(wěn)定。1、剩余股利政策定義：公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)基本步驟：（1）確定投資方案所需要的資金額度；（2）確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使得在此結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本最低；（3）進(jìn)一步確定為達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，投資需要增加的權(quán)益資本的數(shù)額：（4）使用稅后凈利潤(rùn)能夠滿足投資方案所需要權(quán)益資本的最大限額：（5）在滿足上述需要后，將剩余利潤(rùn)作為股利支付?；静襟E：[例]，公司提取了公積金、公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，第二年投資計(jì)劃需要的資金總額為600萬(wàn)元，公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債比率為40%。若公司采用剩余股利政策，試確定該如何融資？分配的股利是多少？投資方案需要的權(quán)益資金=600×0.6=360投資方案需要的債權(quán)資金=600×0.4=240發(fā)放的股利總額=500-360=140股利支付率=140/500=28%[例]，公司提取了公積金、公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，第2、固定股利政策定義：是指公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營(yíng)狀況的變化而變動(dòng)，只有當(dāng)公司預(yù)期未來(lái)收益將會(huì)有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)才會(huì)提高股利發(fā)放額。特點(diǎn)：向投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的信息。多為收益比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司采用。2、固定股利政策定義：是指公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將支付固定的股利優(yōu)點(diǎn)：有利于公司樹立良好形象及穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。另外，穩(wěn)定的股利有利于投資者有規(guī)律地安排收入與支出。缺點(diǎn)：股利支付與公司盈利能力脫節(jié)，容易引發(fā)資金短缺。同時(shí)，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。優(yōu)點(diǎn)：有利于公司樹立良好形象及穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司3、固定股利支付比率政策定義：是指公司每年不是按固定的股利支付額而是按照固定的股利支付比例從凈利潤(rùn)中支付股利。特點(diǎn)：股利與盈利之間存在一定比例關(guān)系，一般由那些盈余相對(duì)比較穩(wěn)定的公司所采用。3、固定股利支付比率政策定義：是指公司每年不是按固定的股利支優(yōu)點(diǎn)：體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等的原則，不會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)壓力。缺點(diǎn)：由于股利波動(dòng)傳遞的是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的信息，不利于樹立公司良好的財(cái)務(wù)形象。優(yōu)點(diǎn)：體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等的原則，不會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)4、低正常股利加額外股利政策定義：是指公司每年按一個(gè)固定的、較低的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)公司盈利有較大幅度的增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際需要，向股東臨時(shí)發(fā)放一些額外股利。特點(diǎn)：該股利政策集靈活性與穩(wěn)定性于一身，為大多數(shù)公司所采用。優(yōu)點(diǎn)：使公司發(fā)放股利時(shí)有較大的靈活性，既能實(shí)現(xiàn)股東股利的分配與公司經(jīng)濟(jì)效益掛鉤，又能保持股票市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性。4、低正常股利加額外股利政策定義：是指公司每年按一個(gè)固定的、三、選擇股利政策的類型企業(yè)選擇股利政策類型需要考慮的因素：

●企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段

●企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況

●企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況●目前的投資機(jī)會(huì)

●投資者的態(tài)度

●企業(yè)的信用狀況

三、選擇股利政策的類型企業(yè)選擇股利政策類型需要考慮的因素：公司股利分配政策的選擇公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差剩余股利政策

公司高速發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的投資低正常股利加額外股利政策

公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈利潤(rùn)呈上升態(tài)勢(shì)。固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策

公司成熟階段產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷售收入難以增長(zhǎng)，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定股利支付率政策

公司衰退期產(chǎn)品銷售收入稅減，利潤(rùn)嚴(yán)重下降，股利支付能力日絀。剩余股利政策

公司股利分配政策的選擇公司發(fā)展階段特點(diǎn)第三節(jié)股利支付程序與方式第三節(jié)股利支付程序與方式一、股利支付程序（一）股利宣告日公司宣布股利發(fā)放方案的時(shí)間；（二）股權(quán)登記日公司登記獲取股利股東名單的時(shí)間，凡是當(dāng)天交易結(jié)束后仍然在冊(cè)的股東都可獲得股利。（三）除息日(除權(quán)日，一般是股權(quán)登記日的次工作日）股票價(jià)格除去股利的時(shí)間，凡是在除息日或以后買入股票的投資者（股東）都不能獲得股利。（四）股利發(fā)放日公司按照登記日取得的股東名單發(fā)放股利的時(shí)間。一、股利支付程序（一）股利宣告日例:某公司董事會(huì)于2006年4月6日宣布2005年股利分配方案為：每股分派現(xiàn)金股利1.5元，股權(quán)登記日為2006.4.13，除息日為2006.4.14，股利發(fā)放日為2006.5.20。2006.4.6宣告日2006.4.13股權(quán)登記日2006.4.14除息日2006.5.20股利發(fā)放日例:某公司董事會(huì)于2006年4月6日宣布2005年股利分配方二、股利的支付方式1、現(xiàn)金股利用現(xiàn)金支付股利，是股利支付的主要方式。2、財(cái)產(chǎn)股利以現(xiàn)金之外的其他資產(chǎn)支付股利的方式，包括實(shí)物股利和證券股利3、負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)收票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下，也可發(fā)行債券抵付股利。對(duì)公司的支付壓力大，一般作為權(quán)宜之計(jì)。4、股票股利將應(yīng)支付的股利以增發(fā)股票的形式支付。二、股利的支付方式1、現(xiàn)金股利問(wèn)：股票股利會(huì)改變企業(yè)賬面的股東權(quán)益總額嗎？會(huì)增加市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量嗎？對(duì)股價(jià)有何影響？問(wèn)：三、股票股利與股票分割(一)股票股利定義：指將應(yīng)支付的股利以股票的形式發(fā)放，一般按股東的持股比例以認(rèn)購(gòu)股票或增配新股的方式進(jìn)行。支付股票股利對(duì)公司財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)成果的影響：1、資產(chǎn)總額不變，所有者權(quán)益總額不變，但會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。2、每股收益會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)地下降，股票價(jià)格也會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)地下降，但股東持有股票的市場(chǎng)價(jià)值總額卻不變。三、股票股利與股票分割(一)股票股利

股票股利是一種比較特殊的股利，它不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤(rùn)項(xiàng)目金額的同時(shí)，增加公司股本額，同時(shí)還可能引起資本公積的增減變化，但它們之間是此消彼長(zhǎng)，股東權(quán)益總額并不改變股票股利是一種比較特殊的股利，它不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或問(wèn)題：發(fā)放股票股利之后，股價(jià)會(huì)不會(huì)受到影響？問(wèn)題：發(fā)放股票股利之后，股價(jià)會(huì)不會(huì)受到影響？發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起某公司發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況如表14-1所示：

表14-1股東權(quán)益表單位：萬(wàn)元

假定公司宣布發(fā)放5%（即每20股送1股）的股票股利，股票當(dāng)時(shí)的市價(jià)為每股20元，試說(shuō)明股票股利支付后股東權(quán)益有何變化。某公司發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況如表14-1所示：

表1解:

發(fā)放5%的股票股利應(yīng)配送的股數(shù)

=200×5%=10（萬(wàn)股）股本增加額=10×1=10（萬(wàn)元）資本公積增加額=10×（20-1）=190（萬(wàn)元）

(現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度將股票股利按面值予以資本化)

留存收益=400-10-190=200（萬(wàn)元）解:表14-2發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益表單位：萬(wàn)元表14-2發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益表單位：萬(wàn)元

股票股利對(duì)股東的影響理論上說(shuō)，股票股利不增加股東財(cái)富，也不增加公司價(jià)值。但是在實(shí)際中，股票股利可間接增加股東財(cái)富：

1、公司在發(fā)放股票股利后，還能發(fā)放現(xiàn)金股利，并且能夠維持每股現(xiàn)金股利不變，因此股東可得更多的現(xiàn)金股利。

股票股利對(duì)股東的影響理論上說(shuō)，股票股利不增加股東財(cái)富，也不2、由于實(shí)際上每股市價(jià)的下降幅度將取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程度，下跌的幅度與股數(shù)的增加并不成比例，如果股價(jià)的下跌幅度較小，就可以使股東獲得股票價(jià)格相對(duì)上升的好處。3、由于資本利得和現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅存在差別，會(huì)使股東獲得納稅上的好處。2、由于實(shí)際上每股市價(jià)的下降幅度將取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程度，下跌(二)股票分割

定義：是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股，按一定比例交換一定數(shù)額流通在外股份的行為，即俗稱的“拆股”。分割完畢：普通股股數(shù)增加，每股收益、股價(jià)下降。不影響股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額及比例關(guān)系。公司價(jià)值不變，股票市場(chǎng)價(jià)值總額不變，股東財(cái)富也不變。(二)股票分割定義：是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股，按例:某人擁有1,000股波音公司(BA)的股票，股價(jià)$40元，當(dāng)公司宣布2:1股票分割,試分析其價(jià)格及公司價(jià)值的變化。分割后，原有的1,000股股票便會(huì)變?yōu)?,000股。

1,000x(2/1)=2,000

分割后的價(jià)錢便為:$40x(1/2)=$20

基本上股票的總價(jià)值還是一樣的。在股票未分割前它的價(jià)值是$40,000元(1,000股x$40元)。分割后它的總價(jià)值還是$40,000元(2,000股x$20元)，但股價(jià)和每股收益會(huì)下降。例:某人擁有1,000股波音公司(BA)的股票，股價(jià)$40股票分割的影響1、可能會(huì)增加股東未來(lái)的現(xiàn)金股利。2、傳遞有利信息：公司未來(lái)盈余將增長(zhǎng)。3、降低市價(jià)，增加流動(dòng)性，增加股東財(cái)富。4、為新股發(fā)行作準(zhǔn)備，籌資擴(kuò)大。5、有助于公司兼并策略的實(shí)施。股票分割的影響1、可能會(huì)增加股東未來(lái)的現(xiàn)金股利。股票股利與股票分割的比較

股票股利與股票分割的比較

股票分割與股票股利非常接近，所以，在實(shí)際工作中，一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對(duì)兩者加以區(qū)分。與股票分割相反，公司為了提高股價(jià)，會(huì)采取反分割的措施，又稱股票合并。股票分割與股票股利非常接近，所以，在實(shí)際工作中，四、股票回購(gòu)實(shí)質(zhì)：公司出資購(gòu)回發(fā)行在外的本公司股票，主要在公司現(xiàn)金較多，又無(wú)好的投資機(jī)會(huì)時(shí)使用。這部分已購(gòu)回的股票稱為“庫(kù)藏股”。如果公司現(xiàn)金較多而沒有好的投資機(jī)會(huì)，則股票回購(gòu)比高股利政策好，可以節(jié)約股東所得稅。結(jié)果：流通的普通股股數(shù)減少，每股盈余、每股市價(jià)上升。四、股票回購(gòu)實(shí)質(zhì)：公司出資購(gòu)回發(fā)行在外的本公司股票，主要蘋果計(jì)算機(jī)公司股利政策案例

蘋果計(jì)算機(jī)公司創(chuàng)立于1976年，到1980年該公司研制生產(chǎn)的家用電腦已經(jīng)銷售13萬(wàn)多臺(tái)，銷售收入達(dá)到l.17億美元。1980年蘋果公司首次公開發(fā)行股票上市。上市以后，公司得到快速成長(zhǎng)，到1986年，公司的銷售收人已達(dá)19億美元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1．54億美元。從1980年至1986年，蘋果公司的凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率達(dá)到53％。1986年蘋果公司與馬克公司聯(lián)合進(jìn)人辦公用電腦市場(chǎng)。辦公用電腦市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是實(shí)力非常強(qiáng)大的IBM公司。蘋果計(jì)算機(jī)公司股利政策案例蘋果計(jì)算機(jī)公司創(chuàng)

盡管競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，但1987年蘋果公司仍然取得了驕人的成績(jī)，銷售收人實(shí)現(xiàn)了42%的增長(zhǎng)率。但是，人們?nèi)匀粚?duì)蘋果公司能否持續(xù)增長(zhǎng)表示懷疑。為了增強(qiáng)投資者的信心，特別是吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者，蘋果公司在1987年4月23日宣布首次分配季度股利，每股支付現(xiàn)金股利0．12美元，同時(shí)按1：2的比例進(jìn)行股票分割（即每1股分拆為2股）。股票市場(chǎng)對(duì)蘋果公司首次分配股利反應(yīng)非常強(qiáng)烈，股利宣布當(dāng)天，股價(jià)就上漲了1．75美元，在4個(gè)交易日里，股價(jià)上漲了約8％。在之后的三年多，蘋果公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持良好的增長(zhǎng)，到1990年實(shí)現(xiàn)銷售收人盡管競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，但1987年蘋果公司仍然取得了驕人的55．58億美元，凈利潤(rùn)4．75億美元，1986—1990年期間，銷售收人平均年增長(zhǎng)率為31％，凈利潤(rùn)平均年增長(zhǎng)率為33％。但是，1990年以后，蘋果公司的業(yè)績(jī)開始逐年下降。1996年發(fā)生虧損7．42億美元，1997年發(fā)生虧損3．79億美元。蘋果公司的股票價(jià)格也從1990年的48美元跌到1997年的24美元。盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生了較大支化，但蘋果公司從1987年首次分配股利開始，一直堅(jiān)持每年支付大約每股0.45美元的現(xiàn)金股利，直到1996年，由于經(jīng)營(yíng)困難，不得不停止發(fā)放股利。55．58億美元，凈利潤(rùn)4．75億美元，1986—1990年通過(guò)本案例的分析，你認(rèn)為：1．蘋果公司為什么決定1987年首次發(fā)放股利，并進(jìn)行股票分割？2．蘋果公司采用的是何種股利政策？評(píng)價(jià)這種股利政策的利弊。通過(guò)本案例的分析，你認(rèn)為：第七章股利分配決策公司股利分配是不是越高越好？股份公司為什么要分發(fā)股利？如何發(fā)?投資者又為什么如此關(guān)注股利？第七章股利分配決策公司股利分配是不是越高越好？不是。而是要根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際,處理好股利分配與公司持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系,才能實(shí)現(xiàn)公司和股東雙贏。本章就公司收益管理各環(huán)節(jié)進(jìn)行學(xué)習(xí)。不是。而是要根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際,處理好股利分配與公司持續(xù)發(fā)展之第一節(jié)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配第一節(jié)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配一、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)：是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的凈收益。是全部收入抵減全部支出后的余額。《利潤(rùn)表》反映企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程。一、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)：是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)1、利潤(rùn)總額：反映企業(yè)全部活動(dòng)的收益結(jié)果。利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資凈收益+營(yíng)業(yè)外收支凈額2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn):是企業(yè)在一定期間內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的利潤(rùn)，是企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-期間費(fèi)用投資凈收益=對(duì)外投資收益-對(duì)外投資損失營(yíng)業(yè)外收支凈額=營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出3、凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅1、利潤(rùn)總額：反映企業(yè)全部活動(dòng)的收益結(jié)果。二、利潤(rùn)分配指企業(yè)按照有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，遵循一定的原則和程序，對(duì)企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配的過(guò)程。分為稅前利潤(rùn)總額和稅后凈利潤(rùn)的分配。利潤(rùn)總額的分配主要是彌補(bǔ)虧損和交納所得稅，剩余的稅后凈利潤(rùn)再按照一定的規(guī)定分配。利潤(rùn)總額的分配主要在會(huì)計(jì)上進(jìn)行操作，包括稅前利潤(rùn)補(bǔ)虧和計(jì)算應(yīng)納稅所得額（應(yīng)稅利潤(rùn)）、應(yīng)納所得稅。一般，利潤(rùn)分配主要指稅后凈利潤(rùn)的分配。二、利潤(rùn)分配指企業(yè)按照有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，遵循一定的原則和程序，

原則遵循國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)原則合理積累、適當(dāng)分配原則兼顧各方利益原則原遵循國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)原則合理積累、適當(dāng)分配原則兼顧各一般企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的順序1、彌補(bǔ)以前年度虧損；(5年內(nèi))2、提取法定盈余公積金；(10%)3、提取公益金；(5%~10%)4、向投資者分配利潤(rùn)。一般企業(yè)稅后利潤(rùn)分配的順序1、彌補(bǔ)以前年度虧損；(5年內(nèi))股份公司的稅后利潤(rùn)分配1、稅后利潤(rùn)補(bǔ)虧；2、提取法定盈余公積金；3、提取公益金；4、支付優(yōu)先股股利；5、提取任意盈余公積金；6、支付普通股股利。股份公司的稅后利潤(rùn)分配1、稅后利潤(rùn)補(bǔ)虧；第二節(jié)股利政策理論股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是否會(huì)影響公司價(jià)值存在兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)主張股利政策不會(huì)影響公司價(jià)值，即所謂的股利政策無(wú)關(guān)論；另一派則主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值，即所謂的股利政策有關(guān)論問(wèn)題：你的觀點(diǎn)呢？為什么？第二節(jié)股利政策理論股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是股利政策并不會(huì)影響公司價(jià)值或是資金成本，其代表人物是美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家米勒和迪莫格萊尼，因此，該理論又稱MM理論。即任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無(wú)關(guān)論（dividendirre1evancetheory），即公司不按照股東的意愿來(lái)發(fā)放股利，股東也可以自制股利（homemadedividend）。一、股利政策無(wú)關(guān)論股利政策并不會(huì)影響公司價(jià)值或是資金成本，其代表人物是美國(guó)財(cái)務(wù)［例］假設(shè)有一家無(wú)債公司共發(fā)行200股，存續(xù)期間為兩年（在兩年之后結(jié)束經(jīng)營(yíng)），其股東的必要報(bào)酬率與舉債利率皆為10％。又設(shè)此無(wú)債公司的期初資本為零，每年產(chǎn)生20000元的稅后現(xiàn)金流入量，并全數(shù)作現(xiàn)金股利發(fā)放。目前公司正在考慮的股利政策有以下兩種：（1）A政策：每期均支付20000元（每期支付每股100元）。（2）B政策：第1期支付22000元，第2期僅付17800元（第1期支付每股110元，第2期支付每股89元）。問(wèn)題：股東會(huì)選擇哪種分配方式？［例］假設(shè)有一家無(wú)債公司共發(fā)行200股，存續(xù)期間為兩年（在兩此無(wú)債公司在兩種不同股利政策下的股價(jià)分別為

兩種結(jié)果相等，股價(jià)均為173.5元上述結(jié)果反映出，無(wú)論公司采用何種股利政策，股價(jià)（即公司價(jià)值）并不受到影響。此無(wú)債公司在兩種不同股利政策下的股價(jià)分別為若公司采用的股利政策與股東中意的股利政策不一致時(shí)，股東可通過(guò)“自制股利”

沿用上例的資料，當(dāng)股東中意的是A政策，但公司采行B政策時(shí)第1期時(shí)，將多領(lǐng)的10元再投資于該公司的股票，故實(shí)際上只領(lǐng)到：110－10=100（元），因再投資的報(bào)酬率為10％，故第2期時(shí)該投資將增值為11元；加上原先每股發(fā)放89元，結(jié)果與A政策（每期每股100元）的股利政策安排是一樣的。若公司采用的股利政策與股東中意的股利政策不一致時(shí)，股東可通過(guò)2．當(dāng)股東中意的是B政策，但公司采行A政策時(shí)于第1期時(shí)先借入10元享用，使總所得變?yōu)椋?00＋10＝110（元）。到了第2期時(shí)，以所領(lǐng)到的股利100元支付欠債本利和11元：10×（1＋10％）＝11（元），這樣的結(jié)果與B政策（第1期每股110元、第2期每股89元）的付款安排是一樣的。2．當(dāng)股東中意的是B政策，但公司采行A政策時(shí)結(jié)論：公司采用何種股利政策都不會(huì)影響到公司價(jià)值，同時(shí)股東本身更可通過(guò)自行投資或借貸來(lái)選擇自己所偏好的股利政策，所以無(wú)論是從公司或是股東的角度來(lái)看，根本沒有所謂的“最佳股利政策”存在。結(jié)論：公司采用何種股利政策都不會(huì)影響到公司價(jià)值，同時(shí)股東本身1．風(fēng)險(xiǎn)偏好戈登認(rèn)為投資人都是風(fēng)險(xiǎn)趨避者，較喜歡定期且立即可收現(xiàn)的現(xiàn)金股利，而非不確定的資本利得。因此在投資人推估公司價(jià)值時(shí)，會(huì)提高低股利支付公司的必要報(bào)酬率，來(lái)補(bǔ)償遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；導(dǎo)致該公司股價(jià)下跌。此理論又稱為一鳥在手論（birdinthehandtheory。因此，戈登認(rèn)為管理當(dāng)局應(yīng)提高股利支付率才能增加公司價(jià)值。二、股利政策有關(guān)論1．風(fēng)險(xiǎn)偏好二、股利政策有關(guān)論2．稅率差異在稅率存在的真實(shí)世界中，資本利得顯然較現(xiàn)金股利好一些，因?yàn)橘Y本利得稅的稅率一般都較一般所得稅的稅率為低，同時(shí)資本利得只要未獲實(shí)現(xiàn)，即不用繳稅，直到證券出售、獲利了結(jié)時(shí)方須繳納。因此對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，其將賦予低股利支付率的公司較低的必要報(bào)酬率（也就是較高的評(píng)價(jià)）；高股利支付率的公司其價(jià)值也就較低了。布林頓（britten）曾針對(duì)1920－1960年美國(guó)公司的股利政策進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)一般稅率提高時(shí)，公司會(huì)降低它的股利支付率。這表示管理當(dāng)局可能為了極大化股東財(cái)富（為股東避稅）而調(diào)整股利政策——降低股利支付率，以達(dá)成財(cái)務(wù)管理的重要目的。2．稅率差異3．發(fā)行成本當(dāng)銷售新證券的發(fā)行成本（floatation

cost）存在時(shí)，使用外部權(quán)益資金的成本較保留盈余為高。由于新普通股的資金成本較高，因此當(dāng)公司有投資計(jì)劃要進(jìn)行時(shí)，便可能盡量使用內(nèi)部盈余；萬(wàn)一資金不足，也可避免發(fā)行太多新股，以免提高了資金成本，使公司價(jià)值受損。管理者必須適時(shí)地為公司累積盈余；另一方面，因公司通常不愿減發(fā)股利，故于制定股利政策時(shí)不得不審慎為之。3．發(fā)行成本4．代理成本這里所稱代理成本，指的是股東與管理者之間的代理成本。通過(guò)股利的支付可以間接降低管理當(dāng)局與股東之間的代理成本。因?yàn)楣衫Ц兑馕吨晒┰偻顿Y的保留盈余減少，而為滿足未來(lái)增長(zhǎng)的資金需求，公司將不得不使用額外的權(quán)益資金。由于發(fā)行新股的手續(xù)繁復(fù)且審查嚴(yán)格，管理者若不妥善地經(jīng)營(yíng)公司，將引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資人的注意，并影響整個(gè)人力資本市場(chǎng)對(duì)管理者的評(píng)價(jià)。4．代理成本第三節(jié)股利政策定義：公司管理當(dāng)局對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所作出的方針與決策，也是內(nèi)部融資籌資決策。第三節(jié)股利政策定義：公司管理當(dāng)局對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所作出一、股利政策的影響因素（一）法律因素1、防止資本侵蝕：發(fā)放股利不能使資本減少。2、資本積累的規(guī)定：發(fā)放前提盈余3、超積累限制：防止過(guò)度積累以幫助股東避稅4、無(wú)力償付債務(wù)：當(dāng)……時(shí)，不能發(fā)放股利5、合約限制：除非公司盈利達(dá)到一定水平，否則不能發(fā)放現(xiàn)金股利。(借款、債券、優(yōu)先股等合約)一、股利政策的影響因素（一）法律因素（二）公司內(nèi)部因素1、盈利的穩(wěn)定性2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力3、籌資能力4、投資機(jī)會(huì)5、公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)情況（三）股東因素1、稅負(fù)2、股東投資機(jī)會(huì)3、保證控股權(quán)（二）公司內(nèi)部因素二、股利政策的類型股利政策是關(guān)于股份公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、何時(shí)發(fā)放股利以及以何種形式發(fā)放股利等方面的方針與政策。種類：1、剩余股利政策2、固定股利政策3、固定股利支付比率政策4、低正常股利加額外股利政策二、股利政策的類型股利政策是關(guān)于股份公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多1、剩余股利政策定義：公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率時(shí)），根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利首先用于滿足投資所需要的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤(rùn)再用于股利分配。不足之處：導(dǎo)致股利分配不穩(wěn)定。1、剩余股利政策定義：公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)基本步驟：（1）確定投資方案所需要的資金額度；（2）確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使得在此結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本最低；（3）進(jìn)一步確定為達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，投資需要增加的權(quán)益資本的數(shù)額：（4）使用稅后凈利潤(rùn)能夠滿足投資方案所需要權(quán)益資本的最大限額：（5）在滿足上述需要后，將剩余利潤(rùn)作為股利支付。基本步驟：[例]，公司提取了公積金、公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，第二年投資計(jì)劃需要的資金總額為600萬(wàn)元，公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債比率為40%。若公司采用剩余股利政策，試確定該如何融資？分配的股利是多少？投資方案需要的權(quán)益資金=600×0.6=360投資方案需要的債權(quán)資金=600×0.4=240發(fā)放的股利總額=500-360=140股利支付率=140/500=28%[例]，公司提取了公積金、公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，第2、固定股利政策定義：是指公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營(yíng)狀況的變化而變動(dòng)，只有當(dāng)公司預(yù)期未來(lái)收益將會(huì)有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)才會(huì)提高股利發(fā)放額。特點(diǎn)：向投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的信息。多為收益比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司采用。2、固定股利政策定義：是指公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將支付固定的股利優(yōu)點(diǎn)：有利于公司樹立良好形象及穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。另外，穩(wěn)定的股利有利于投資者有規(guī)律地安排收入與支出。缺點(diǎn)：股利支付與公司盈利能力脫節(jié)，容易引發(fā)資金短缺。同時(shí)，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。優(yōu)點(diǎn)：有利于公司樹立良好形象及穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司3、固定股利支付比率政策定義：是指公司每年不是按固定的股利支付額而是按照固定的股利支付比例從凈利潤(rùn)中支付股利。特點(diǎn)：股利與盈利之間存在一定比例關(guān)系，一般由那些盈余相對(duì)比較穩(wěn)定的公司所采用。3、固定股利支付比率政策定義：是指公司每年不是按固定的股利支優(yōu)點(diǎn)：體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等的原則，不會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)壓力。缺點(diǎn)：由于股利波動(dòng)傳遞的是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的信息，不利于樹立公司良好的財(cái)務(wù)形象。優(yōu)點(diǎn)：體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等的原則，不會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)4、低正常股利加額外股利政策定義：是指公司每年按一個(gè)固定的、較低的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)公司盈利有較大幅度的增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際需要，向股東臨時(shí)發(fā)放一些額外股利。特點(diǎn)：該股利政策集靈活性與穩(wěn)定性于一身，為大多數(shù)公司所采用。優(yōu)點(diǎn)：使公司發(fā)放股利時(shí)有較大的靈活性，既能實(shí)現(xiàn)股東股利的分配與公司經(jīng)濟(jì)效益掛鉤，又能保持股票市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性。4、低正常股利加額外股利政策定義：是指公司每年按一個(gè)固定的、三、選擇股利政策的類型企業(yè)選擇股利政策類型需要考慮的因素：

●企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段

●企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況

●企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況●目前的投資機(jī)會(huì)

●投資者的態(tài)度

●企業(yè)的信用狀況

三、選擇股利政策的類型企業(yè)選擇股利政策類型需要考慮的因素：公司股利分配政策的選擇公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差剩余股利政策

公司高速發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的投資低正常股利加額外股利政策

公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈利潤(rùn)呈上升態(tài)勢(shì)。固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策

公司成熟階段產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷售收入難以增長(zhǎng)，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定股利支付率政策

公司衰退期產(chǎn)品銷售收入稅減，利潤(rùn)嚴(yán)重下降，股利支付能力日絀。剩余股利政策

公司股利分配政策的選擇公司發(fā)展階段特點(diǎn)第三節(jié)股利支付程序與方式第三節(jié)股利支付程序與方式一、股利支付程序（一）股利宣告日公司宣布股利發(fā)放方案的時(shí)間；（二）股權(quán)登記日公司登記獲取股利股東名單的時(shí)間，凡是當(dāng)天交易結(jié)束后仍然在冊(cè)的股東都可獲得股利。（三）除息日(除權(quán)日，一般是股權(quán)登記日的次工作日）股票價(jià)格除去股利的時(shí)間，凡是在除息日或以后買入股票的投資者（股東）都不能獲得股利。（四）股利發(fā)放日公司按照登記日取得的股東名單發(fā)放股利的時(shí)間。一、股利支付程序（一）股利宣告日例:某公司董事會(huì)于2006年4月6日宣布2005年股利分配方案為：每股分派現(xiàn)金股利1.5元，股權(quán)登記日為2006.4.13，除息日為2006.4.14，股利發(fā)放日為2006.5.20。2006.4.6宣告日2006.4.13股權(quán)登記日2006.4.14除息日2006.5.20股利發(fā)放日例:某公司董事會(huì)于2006年4月6日宣布2005年股利分配方二、股利的支付方式1、現(xiàn)金股利用現(xiàn)金支付股利，是股利支付的主要方式。2、財(cái)產(chǎn)股利以現(xiàn)金之外的其他資產(chǎn)支付股利的方式，包括實(shí)物股利和證券股利3、負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)收票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下，也可發(fā)行債券抵付股利。對(duì)公司的支付壓力大，一般作為權(quán)宜之計(jì)。4、股票股利將應(yīng)支付的股利以增發(fā)股票的形式支付。二、股利的支付方式1、現(xiàn)金股利問(wèn)：股票股利會(huì)改變企業(yè)賬面的股東權(quán)益總額嗎？會(huì)增加市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量嗎？對(duì)股價(jià)有何影響？問(wèn)：三、股票股利與股票分割(一)股票股利定義：指將應(yīng)支付的股利以股票的形式發(fā)放，一般按股東的持股比例以認(rèn)購(gòu)股票或增配新股的方式進(jìn)行。支付股票股利對(duì)公司財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)成果的影響：1、資產(chǎn)總額不變，所有者權(quán)益總額不變，但會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。2、每股收益會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)地下降，股票價(jià)格也會(huì)按股利的支付比例相應(yīng)地下降，但股東持有股票的市場(chǎng)價(jià)值總額卻不變。三、股票股利與股票分割(一)股票股利

股票股利是一種比較特殊的股利，它不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤(rùn)項(xiàng)目金額的同時(shí)，增加公司股本額，同時(shí)還可能引起資本公積的增減變化，但它們之間是此消彼長(zhǎng)，股東權(quán)益總額并不改變股票股利是一種比較特殊的股利，它不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或問(wèn)題：發(fā)放股票股利之后，股價(jià)會(huì)不會(huì)受到影響？問(wèn)題：發(fā)放股票股利之后，股價(jià)會(huì)不會(huì)受到影響？發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起某公司發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況如表14-1所示：

表14-1股東權(quán)益表單位：萬(wàn)元

假定公司宣布發(fā)放5%（即每20股送1股）的股票股利，股票當(dāng)時(shí)的市價(jià)為每股20元，試說(shuō)明股票股利支付后股東權(quán)益有何變化。某公司發(fā)放股票股利前的股東權(quán)益情況如表14-1所示：

表1解:

發(fā)放5%的股票股利應(yīng)配送的股數(shù)

=200×5%=10（萬(wàn)股）股本增加額=10×1=10（萬(wàn)元）資本公積增加額=10×（20-1）=190（萬(wàn)元）

(現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度將股票股利按面值予以資本化)

留存收益=400-10-190=200（萬(wàn)元）解:表14-2發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益表單位：萬(wàn)元表14-2發(fā)放股票股利后的股東權(quán)益表單位：萬(wàn)元

股票股利對(duì)股東的影響理論上說(shuō)，股票股利不增加股東財(cái)富，也不增加公司價(jià)值。但是在實(shí)際中，股票股利可間接增加股東財(cái)富：

1、公司在發(fā)放股票股利后，還能發(fā)放現(xiàn)金股利，并且能夠維持每股現(xiàn)金股利不變，因此股東可得更多的現(xiàn)金股利。

股票股利對(duì)股東的影響理論上說(shuō)，股票股利不增加股東財(cái)富，也不2、由于實(shí)際上每股市價(jià)的下降幅度將取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程度，下跌的幅度與股數(shù)的增加并不成比例，如果股價(jià)的下跌幅度較小，就可以使股東獲得股票價(jià)格相對(duì)上升的好處。3、由于資本利得和現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅存在差別，會(huì)使股東獲得納稅上的好處。2、由于實(shí)際上每股市價(jià)的下降幅度將取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程度，下跌(二)股票分割

定義：是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股，按一定比例交換一定數(shù)額流通在外股份的行為，即俗稱的“拆股”。分割完畢：普通