美國(guó)金融危機(jī)的原因及演變

美國(guó)金融危機(jī)的原因及演變美國(guó)金融危機(jī)的原因及演變PAGEPAGE11美國(guó)金融危機(jī)的原因及演變美國(guó)金融危機(jī)的原因、演變研究經(jīng)管708唐志成07020391摘要：經(jīng)濟(jì)更像一門(mén)藝術(shù)，而非科學(xué)，它的發(fā)展既具有規(guī)律性，又充滿偶然的因素。08年以美國(guó)為首的全球金融危機(jī)爆發(fā)，再次吸引了學(xué)者們的關(guān)注——周期的十年期是不是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的又一個(gè)特性？復(fù)蘇與蕭條是不是完全不能預(yù)測(cè)和阻擋？新世紀(jì)的第一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退既打擊了各國(guó)的積極性，同時(shí)又預(yù)告著下一輪的興起，故經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家們傾注大量心血與精力研究和探索其中的奧妙。而危機(jī)的發(fā)源地——美國(guó)金融危機(jī)是由次貸危機(jī)引發(fā)的，愈演愈烈，它的源流演變，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融造成的傷害評(píng)估都值得研究。關(guān)鍵詞：次貸雷曼美林兩房富國(guó)銀行AIG正文：經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)在偶然和必然的因素下，具有不可阻擋性。研究其發(fā)生的原因和演變對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)有重大意義。美國(guó)金融危機(jī)源于美聯(lián)儲(chǔ)從2001年開(kāi)始執(zhí)行的不當(dāng)?shù)呢泿耪?。一方面，?001年到2004年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始執(zhí)行寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率從6．5％降到1％。寬松的貨幣政策環(huán)境反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，就是房貸利率的明顯下降，30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1％下降到2003年的5.8％，一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0％，下降到2003年的3.8％。房貸利率的降低被認(rèn)為是帶動(dòng)21世紀(jì)以來(lái)的美國(guó)房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級(jí)房貸市場(chǎng)泡沫化的重要因素。而從2004年6月到2006年8月，美聯(lián)儲(chǔ)改變其低利率政策，將聯(lián)邦基金利率從1％升到5.25％。連續(xù)升息提高了購(gòu)房借貸的成本，這強(qiáng)烈地抑制了市場(chǎng)需求，引發(fā)了房?jī)r(jià)下跌，以及按揭違約風(fēng)險(xiǎn)的大量增加，最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。另一方面，部分美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作、盲目進(jìn)行金融創(chuàng)新是這次危機(jī)的主要原因。在這輪美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮過(guò)程中，一些銀行和金融機(jī)構(gòu)為追求高額利潤(rùn)，利用房貸證券化的機(jī)會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上，降低貸款信用門(mén)檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，甚至故意將高風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款產(chǎn)品打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷(xiāo)這些有問(wèn)題的按揭貸款證券。本應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估責(zé)任的評(píng)估公司也因追求自身利益沒(méi)能有效地履行職責(zé)，從而使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場(chǎng)。當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度后，危機(jī)的爆發(fā)就成為一種必然的結(jié)果。本文將站在美國(guó)典型的幾個(gè)行業(yè)和企業(yè)在危急中的表現(xiàn)和影響，試以簡(jiǎn)單了解和分析。次貸危機(jī)所謂次貸危機(jī)，簡(jiǎn)言之，是指缺乏支付能力而信用程度又低的人在買(mǎi)了住房之后，無(wú)力償還抵押貸款所引發(fā)的一種金融問(wèn)題。主要是由于一種金融衍生品即“住宅抵押貸款支持證券”的泛濫造成的。一旦金融衍生品介入，把住房抵押貸款證券化，就會(huì)展開(kāi)無(wú)窮的金融交易。這種證券既可以在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不斷交易，又可以在國(guó)際金融市場(chǎng)不斷流通，于是就把住房問(wèn)題由局部問(wèn)題變成全局問(wèn)題、由地區(qū)問(wèn)題變成全國(guó)以至全球問(wèn)題。由次貸危機(jī)引出至少兩個(gè)問(wèn)題：其一，窮人的住房問(wèn)題怎么解決？次貸危機(jī)證明，僅靠市場(chǎng)，不論靠房地產(chǎn)市場(chǎng)還是靠金融市場(chǎng)，都難以解決窮人的住房問(wèn)題。其二，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)要不要加強(qiáng)監(jiān)管？產(chǎn)生次級(jí)債的直接原因主要有三點(diǎn)，即“證券化”、“杠桿效應(yīng)”和“政府監(jiān)管不力”。所有這些問(wèn)題都可以歸結(jié)為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的忽視。從監(jiān)管者的角度，由于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)繁榮和市場(chǎng)繁榮，自由主義的理念在監(jiān)管者的頭腦中占據(jù)上風(fēng)，放松管制、讓金融更加自由化成為這一階段監(jiān)管者的核心價(jià)值觀；而普遍上市的金融機(jī)構(gòu)特別是投資銀行，在追求業(yè)績(jī)的目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，片面追求業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，而忽視風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇在金融行業(yè)更加普遍，從業(yè)人員的道德水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)管控水平下降，連一向嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋?quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也盲目樂(lè)觀、無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，作出不客觀的評(píng)級(jí)結(jié)論，加劇危機(jī)深化過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題；而低收入人群在消費(fèi)信貸的刺激下，對(duì)房?jī)r(jià)的上漲抱有不切實(shí)際的幻想，對(duì)自己財(cái)務(wù)能力弱小的現(xiàn)實(shí)視而不見(jiàn)，盲目貸款購(gòu)買(mǎi)大面積住房，最終被迫接受破產(chǎn)的悲慘命運(yùn)。多次證券化會(huì)加劇信息不對(duì)稱現(xiàn)象，而監(jiān)管者、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)參與者卻對(duì)此視而不見(jiàn)。投資公司——雷曼和美林美林銀行15日發(fā)表聲明，宣布以接近500億美元總價(jià)收購(gòu)美林投資銀行美林公司；9月16日,由于受?chē)?yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)所迫，雷曼兄弟宣布將申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這是美國(guó)五大投資銀行中繼貝爾斯登、美林之后倒下的第三個(gè)投資銀行，目前華爾街僅存高盛和摩根?斯坦利兩家投資銀行。投資銀行，也就是券商，一度非常神氣，大有主宰金融界的勢(shì)頭，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。傳統(tǒng)意義上的投行是主要從事證券發(fā)行、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)，資本市場(chǎng)上的主要金融中介。近年來(lái)，投行成為了金融創(chuàng)新的一個(gè)重要發(fā)源地。從最初兩個(gè)世紀(jì)前的為貿(mào)易融資、為基礎(chǔ)設(shè)施融資，到后來(lái)強(qiáng)力介入企業(yè)重組、證券期貨市場(chǎng)等。瑞士信貸結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品交易部主任JayGuo表示，“美林銀行及雷曼兄弟等大型投資銀行之所以紛紛在瞬間倒下，本質(zhì)上是因?yàn)樗麄兺顿Y了大量的與次級(jí)債有關(guān)的證券產(chǎn)品，而且這些產(chǎn)品的投資原則一般都有大比例的投資杠桿，即這些產(chǎn)品的投資收益與虧損都是被大比例放大的——賺就會(huì)賺得更大，虧也會(huì)虧得更多。這個(gè)時(shí)候已沒(méi)有什麼大銀行與小銀行的實(shí)力區(qū)別?，F(xiàn)在哪家銀行能在這場(chǎng)金融危機(jī)中生存下來(lái)，取決於他們與次級(jí)債有關(guān)的金融產(chǎn)品的距離?！便y（行）證（券）完全分業(yè)經(jīng)營(yíng)值得反思。美國(guó)銀（行）證（券）完全分業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間了，五大投資銀行如摩根、雷曼兄弟就完全脫離商業(yè)銀行獨(dú)立運(yùn)行。五大投資銀行的教訓(xùn)告訴我們，要想實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融體系的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，就必須采取有效措施抑制過(guò)度投機(jī)，嚴(yán)防投機(jī)泛濫，尤其是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要有一個(gè)底線，設(shè)置一個(gè)容忍度，絕不能依靠過(guò)高的杠桿率進(jìn)行盲目投資。住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)——房利美和房地美房利美是FannieMae的音譯，它的法定名稱是“美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)”（FederalNationalMortgageAssociation），一般也縮寫(xiě)為FNMA。房利美總部設(shè)在華盛頓，所屬行業(yè)為信用服務(wù)業(yè)（抵押金融），主要產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)范圍是金融服務(wù)。房地美是FreddieMac的音譯，它的正式名稱為“美國(guó)聯(lián)邦住宅貸款抵押公司”（FederalHomeLoanMortgageCorporation），一般縮寫(xiě)為FHLMC。房地美總部設(shè)在維吉尼亞，所屬行業(yè)為信用服務(wù)業(yè)（抵押金融），主要產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)范圍是金融服務(wù)。房利美和房地美是以房貸證券化為主業(yè)的兩家特殊的金融機(jī)構(gòu)，它們由私人控股，但受到美國(guó)政府支持。它們?cè)诿绹?guó)金融界舉足輕重，所持有或打包擔(dān)保的房貸總額高達(dá)約５萬(wàn)億美元，幾乎占美國(guó)住房抵押貸款總額的一半。自次貸危機(jī)暴發(fā)以來(lái)，房利美和房地美的股價(jià)暴跌。與去年底相比，房利美的市值已從３８９億美元銳減至７６億美元，房地美的市值則從２２０億美元降至３３億美元。這兩家公司的業(yè)務(wù)不僅有次級(jí)債，還有優(yōu)質(zhì)債券，假如次貸危機(jī)升級(jí)為全面的“房貸危機(jī)”，那么美國(guó)的銀行便會(huì)出現(xiàn)擠兌，可能引發(fā)美國(guó)金融的系統(tǒng)性崩潰。保爾森就曾說(shuō)過(guò)，“房利美和房地美規(guī)模巨大，其中任何一家破產(chǎn)都將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈動(dòng)蕩?！惫拭绹?guó)政府9月7日宣布，從即日起接管陷入困境的美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美。根據(jù)接管方案，美國(guó)財(cái)政部將向房利美和房地美注資，并收購(gòu)相關(guān)優(yōu)先股；兩大機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官被限令離職，政府相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管兩大機(jī)構(gòu)的日常業(yè)務(wù)，同時(shí)任命新領(lǐng)導(dǎo)人。"兩房"危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)面臨考驗(yàn)首先，"兩房"危機(jī)顯示了美國(guó)的次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)底，可能有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)也面臨考驗(yàn)。在6月24日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暗示"雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨阻力，但經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的幾率已經(jīng)減低"，美國(guó)次貸危機(jī)有進(jìn)一步加劇跡象。市場(chǎng)投資者的信心備受打擊，加劇了世界各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，本周一美國(guó)股市和全球股市都出現(xiàn)大幅度下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，不斷加劇人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。其次，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)加息的可能性降低。隨著"兩房"危機(jī)的出現(xiàn)，美國(guó)加息的可能性幾乎微乎其微，甚至在次貸危機(jī)繼續(xù)惡化的情況下，不排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的可能。再次是美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)增大，美元將持續(xù)走軟。隨著"兩房"危機(jī)出現(xiàn)或可能不斷惡化，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上升，因此美國(guó)第四季度甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的局面。最后在美元走軟的情況下，全球性通貨膨脹加劇。保險(xiǎn)公司——AIG美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG-AmericanInternationalGroup）是世界保險(xiǎn)和金融服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是全球首屈一指的國(guó)際性保險(xiǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)遍及全球一百三十多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，其成員公司通過(guò)世界保險(xiǎn)業(yè)最為龐大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)及人壽保險(xiǎn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，竭誠(chéng)為各商業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶提供服務(wù)。雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、美林遭遇收購(gòu)的同時(shí)，美國(guó)最大保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）15日宣布計(jì)劃改組企業(yè)業(yè)務(wù)并出售旗下資產(chǎn)以融資。3大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都調(diào)低AIG的評(píng)級(jí)最少兩級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將AIG的長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)由AA-調(diào)低至A-，短期信貸評(píng)級(jí)由A1+調(diào)低至A2；穆迪將AIG的評(píng)級(jí)由AA3調(diào)低至A2；惠譽(yù)國(guó)際亦將其評(píng)級(jí)由AA調(diào)低至A。美國(guó)政府11月10日宣布，再次向陷入困境的保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）提供援助資金，包括投入400億美元購(gòu)買(mǎi)AIG部分股份。美國(guó)政府向AIG提供的援助資金總額上升至大約1500億美元。美聯(lián)社10日?qǐng)?bào)道，政府購(gòu)買(mǎi)AIG股份的400億美元資金來(lái)自不久前國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的7000億美元金融救援計(jì)劃。美國(guó)銀行總裁劉易斯表示：“所有大型銀行都與AIG有重大交易，AIG一旦倒閉，問(wèn)題會(huì)較我們現(xiàn)時(shí)遇到的都要大。”倫敦法國(guó)巴黎銀行策略員奇喬內(nèi)稱：“AIG與金融系統(tǒng)以至實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)連系太過(guò)緊密，如果AIG倒下，會(huì)造成骨牌效應(yīng)?！盇IG告急傳華府?dāng)M救亡若倒閉殺傷力遠(yuǎn)超雷曼。富國(guó)銀行美國(guó)富國(guó)銀行美國(guó)富國(guó)銀行建于1852年，截至2004年底總資產(chǎn)4280億美元，美國(guó)第五大銀行，在紐約交易所上市（代碼：WFC），市值為1050億美元，是美國(guó)第四大市值的銀行。富國(guó)銀行是一家提供全能服務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)范圍包括社區(qū)銀行、投資和保險(xiǎn)、抵押貸款、專(zhuān)門(mén)借款、公司貸款、個(gè)人貸款和房地產(chǎn)貸款等。富國(guó)銀行存款的市場(chǎng)份額在美國(guó)的17個(gè)州都名列前茅，是美國(guó)第一的抵押貸款發(fā)放者，第一的小企業(yè)貸款發(fā)放者，擁有全美第一的網(wǎng)上銀行服務(wù)體系，是美國(guó)唯一一家被穆迪評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為AAA級(jí)別的銀行。次貸風(fēng)波讓美國(guó)金融業(yè)傷筋動(dòng)骨，伴隨著貝爾斯登倒塌、“兩房”危機(jī)、花旗雷曼深陷泥潭等沖擊波接二連三襲來(lái)，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)似乎已經(jīng)與“失望”畫(huà)上等號(hào)。然而，原本只能算美國(guó)銀行業(yè)“第二陣營(yíng)”的富國(guó)銀行的“一夜成名”，卻不得不讓市場(chǎng)重新審視這場(chǎng)危機(jī)——覆巢之下，仍有完卵？富國(guó)銀行發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)，盡管二季度利潤(rùn)下滑了22％，但仍好于分析師預(yù)期，此外公司還宣布將當(dāng)季分紅從每股31美分提至34美分，漲幅達(dá)10％。消息傳出后，富國(guó)銀行股價(jià)當(dāng)天飆升6.72美元，報(bào)收于27.23美元，漲幅32.8％，其市值也由此一舉超過(guò)了花旗集團(tuán)。富國(guó)銀行的異軍突起一掃之前金融股的連續(xù)陰霾，華盛頓互惠銀行、美國(guó)銀行、雷曼兄弟以及許多地區(qū)性小銀行紛紛跟隨上漲，并直接推動(dòng)美股大盤(pán)當(dāng)日大漲2.5％。是什么樣的運(yùn)作模式創(chuàng)造了這樣的業(yè)績(jī)呢?第一，富國(guó)銀行是以全能型的以客戶為導(dǎo)向的銀行。銀行的目標(biāo)是滿足客戶在財(cái)務(wù)上的全部需求，幫助他們?cè)谪?cái)務(wù)上取得成功。第二，富國(guó)的交叉銷(xiāo)售的模式為利潤(rùn)創(chuàng)造做出了巨大的貢獻(xiàn)。富國(guó)很注重銷(xiāo)售，尤其是交叉銷(xiāo)售，平均起來(lái)，它可以向一個(gè)公司客戶推銷(xiāo)5.3個(gè)金融產(chǎn)品，向個(gè)人客戶平均推銷(xiāo)4.6個(gè)產(chǎn)品。這種交叉銷(xiāo)售的模式大大提高了富國(guó)銀行對(duì)客戶資源的利用能力，實(shí)現(xiàn)了效益的最大化。第三，富國(guó)銀行很注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)的分散化上做得很好。業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分散化了，不容易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。風(fēng)險(xiǎn)的分散化也是富國(guó)銀行不良貸款率低的主要原因。第四，富國(guó)十分注重對(duì)于渠道的建設(shè)，富國(guó)的柜臺(tái)、電話、網(wǎng)絡(luò)和ATM的建設(shè)都十分完備。網(wǎng)絡(luò)銀行是全美最好的，ATM網(wǎng)絡(luò)是全美第四大的。這些措施能使富國(guó)的客戶隨時(shí)隨地享受服務(wù)。專(zhuān)家指出：美國(guó)金融危機(jī)四大教訓(xùn)——第一，金融創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(虛擬經(jīng)濟(jì)包括很多方面，其中，最重要的是互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)。)第三，全民超前消費(fèi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫。第四，銀（行）證（券）完全分業(yè)經(jīng)營(yíng)值得反思。各國(guó)執(zhí)政人員及一線經(jīng)濟(jì)操作掌控人士需吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)注意現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的四大頸瓶。參考文獻(xiàn)：08年0