云計算行業(yè)專題報告之四：泛在電力物聯網確定主題共振持續(xù)業(yè)績驅動

目錄電網信息化投資——可持續(xù)景氣周期“安可”方向主題， 1泛在電力物聯網——構建垂直行業(yè)最大物聯網生態(tài)圈 2明確行業(yè)定義，打造電網全網數據采集生態(tài) 2泛在電力物聯網——明確積極建設規(guī)劃，打造全面數據服務生態(tài)圈 3商業(yè)模式前瞻——海量數據支持，多場景多用戶可期 5海量場景覆蓋，數據優(yōu)勢明確 5售電業(yè)務有望作為突破口，試水數據金融服務 7風險因素 投資建議 重點公司推薦 12插圖目錄圖1：2006-2018中國電力信息化投資統計與預測 1圖2：2017-2021智能電網行業(yè)投資預測 1圖“中國制造”9項重大工程 2圖4：電網分層邊緣計算架構示意圖 3圖5：配偶電網物聯網平臺示意圖 3圖6：國家電網泛在電力物聯網建設規(guī)劃 4圖7：邊緣計算和云計算應用特征對比 4圖8：泛在電力物聯網實施網絡分層重點 5圖9：國家電網電網投資數據 5圖10：國家電網邊緣計算數據終端成長趨勢 5圖國家電網泛在電力物聯網對內業(yè)務服務支持案例 6圖12：國內一次能源消費量統計 6圖13：我國全社會用電量統計 6圖14：國家電網泛在電力物聯網對外業(yè)務服務支持案例 7圖15：電改政策推進示意圖 7圖16：電力交易市場化目標示意圖 8圖17：全國直接交易電量規(guī)劃目標 8圖18：恒華科技數據服務產品布局與數據接口說明圖 9圖19：恒華科技數據服務案例說明 9圖20：電力數據公司上下游數據接口與卡位說明圖 10圖21：電力產業(yè)鏈與黑色產業(yè)鏈可比公司供應鏈金融服務邏輯比較 10圖22：電力產業(yè)鏈公司供應鏈服務市場潛在空間示意圖 表格目錄表1：恒華科技盈利預測 12表2：岷江水電盈利預測 13▍主題參考智研咨詢的預判，中國電力信息化投資規(guī)模近年來有望維持20%左右的穩(wěn)定增速。圖1：2006-2018中國電力信息化投資統計與預測2017-202131%，20212圖2：2017-2021智能電網行業(yè)投資預測從國產化角度看，智能電網是《中國制造2025》戰(zhàn)略重點突破的領域，也是“互聯網+2018智能電網成為9項重大工程之一。圖”9資料來源：搜狐科技2016-2017年其1027IT架構實施層是現階段的國產化重點。泛在電力物聯網——構建垂直行業(yè)最大物聯網生態(tài)圈明確行業(yè)定義，打造電網全網數據采集生態(tài)2018年國網信通在年初的工作會議上中就提出了“打造全業(yè)務泛在電力物聯網，建SG-eIoTelectricInternetofThings)模型、接入方式，以實現各類終端設備的即插即用。圖4：電網分層邊緣計算架構示意圖資料來源：北極星電力網圖5：配電網物聯網平臺示意圖資料來源：北極星電力網泛在電力物聯網，參考北極星等能源網站對于泛在電力物聯網的定義，其主要是側重用戶側或者說能源的需求側，指利用“大云物移智”（大數據、云計算、物聯網、移動互聯網、智慧城市）等先進信息通信技術，促進能源需求側實現多元化、低碳清潔化、綜合化發(fā)展，提升能效的同時降低對環(huán)境的負面影響，從而實現用能、運維成本不斷降低，也更好滿足用戶對多種能源的需求。5億只（其中5億只電表，幾千萬臺各類保護、采集、控制設備，規(guī)劃到0年，SG-eIoT20SG-eIoT力無線專網、NB-IoT、北斗定位、IPv6、5G、國產芯片等具有自主知識產權的國產新技術將被大規(guī)模的應用，并且國網的直屬子公司將承擔大量核心應用的開發(fā)與建設工作，最終將整個泛在電力互聯網打造成全部關鍵技術由國產設備支撐的技術體系。泛在電力物聯網——明確積極建設規(guī)劃，打造全面數據服務生態(tài)圈3月8日國家電網有限公司泛在電力物聯網建設工作部署電視電話會議在京召開。公司董事長、黨組書記寇偉出席會議并講話。公司做出兩個階段的戰(zhàn)略安排，到2021年初步建成泛在電力物聯網，基本實現業(yè)務協同和數據貫通，初步實現統一物聯管理，各級智慧能源綜合服務平臺具備基本功能，支撐電網業(yè)務與新興業(yè)務發(fā)展。到2024年建成泛在電力物聯網，全面實現業(yè)務協同、數據貫通和統一物聯管理，公司級智慧能源綜合服務平臺具備強大功能，全面形成共建共治共享的能源互聯網生態(tài)圈。圖6：國家電網泛在電力物聯網建設規(guī)劃第一階段第一階段年初步建成泛在電力物聯網。100%，營配貫通率100%，電網實物ID增量覆蓋率100%、同期線損在線監(jiān)測率100%、公司統計報表自動生成率100%、業(yè)財融合100%，調控云覆蓋100%70%第二階段第二階段2022-2024年建成泛在電力物聯網平達到國際領先線上率90%的數據中臺資料來源：國家電網《泛在電力物聯網建設大綱》，BC型案例樣本。圖7：邊緣計算和云計算應用特征對比政府機構政府機構336中心建成數據服務商戶超2.25億能源客戶車聯網充電樁已經接入超28萬個終端用戶已經覆蓋4.17億客戶，線上繳費率50%設備供應商資料來源：國家電網《泛在電力物聯網建設大綱》，而從信息化的最終建設重點看，結合國網的規(guī)劃文件看，國網將在應用層、平臺層、2018社會20195909億元，其中電網投資5126201848892018年提升近5%，對比去年同期增幅十分明顯。圖8：泛在電物聯實施絡層重點 圖9：國家電電網資數據

電網投資（億元）2017 2018 2019E資料來源：國家電網《泛在電力物聯網建設大綱》

資料來源：公司公告,▍商業(yè)模式前瞻——海量數據支持，多場景多用戶可期海量場景覆蓋，數據優(yōu)勢明確從垂直行業(yè)邊緣數據節(jié)點來看，電力行業(yè)的邊緣計算節(jié)點擁有明確海量特征。參考國家電網披露數據看，基于公司的主要系統應用，公司已經形成各種接入智能電表達5.4億60TB4.71336家2030SG-eIoT（家電網能源物聯網）20億個。這里需要關注的是，比起一般的接為性26個省(88%，億。超20億智能數據感知終端10超20億智能數據感知終端5.4億左右,智能數據終端2019年

2030年左右，垂直行業(yè)第一物聯網生態(tài)資料來源：國家電網《泛在電力物聯網建設大綱》而從數據的實際應用看，無論對國網內部業(yè)務還是外部業(yè)務，均存在非常明確的應用剛需。對內看，首先，場景應用清晰。比如計量在線監(jiān)測與智能診斷技術、面向對象的用電信息數據交換協議等技術手段已經在國網系統中大范圍開始使用；電力PMS2.0系統、物資管理系統等也已經開始在電力系統中推廣開來。另外，結合未來新能源的發(fā)電和應用占比看，電網的智能化也需要內部管理提升。根據新能源網的預測，在2030年左右，國內非火電與水電的一次能源消費量將占比達30%，比2018年的消費占比提升近100%。圖11：國家電網泛在電力物聯網對內業(yè)務服務支持案例檢測管理檢測管理統一數據標準，實現員工開支、設備運維、客戶服務等全價值鏈管理，實現規(guī)劃、采購、建設、運行全環(huán)節(jié)上下游數據貫通。供電服務管理鏈精準實時準確數據交互，提升電表數據共享及時性，構建電網供電服務管理鏈精準實時準確數據交互，提升電表數據共享及時性，構建電網一張圖，構建新一代調度自動化系統。分布式能源管理全面深度感知源網荷儲設備運行，用市場辦法引導用戶參與調峰與調頻，重點通過虛擬電廠和多能互補方式提高分布式新能源的友好并網和電網可調控容量占比。資料來源：國家電網《泛在電力物聯網建設大綱》，圖12：國內一次能源消費量統計資料來源：中國新能源網（含預測）,

圖13：我國全社會用電量統計資料來源：中國新能源網（含預測）,國企混改的推進，這部分業(yè)務的長期成長性也非常值得期待。圖14：國家電網泛在電力物聯網對外業(yè)務服務支持案例綜合能源服務綜合能源服務基于電網服務為基石入口，打造涵蓋政府、終端用戶、產業(yè)鏈上在線電網增值服務等線上增值業(yè)務拓展。在線電網增值服務等線上增值業(yè)務拓展。大數據應用服務極培育新業(yè)務、新業(yè)態(tài)、新模式。資料來源：國家電網《泛在電力物聯網建設大綱》，售電業(yè)務有望作為突破口，試水數據金融服務我們以售電市場化為例來看大數據的應用前景，從政策端分析看，本輪電改起始于20156圖15：電改政策推進示意圖2015年開啟大幕干意見》

到2017年6月底國輸配電價的核定

《2018作指導意見》降低電網環(huán)節(jié)收一般工商業(yè)電價平均降低10%目前多地正在組織開展第三批增量配電改革試點項目申報工作，有望近期公布，按要求今年上半年要實現全國地級以上城市全覆蓋。資料來源：北極星、100%市場化交易放開，20202020年全國電力直接46550億度、53450億度。圖16：電力交易市場化目標示意圖

圖17：全國直接交易電量規(guī)劃目標全國直接交易電量（萬億千萬時）化開放時點：2018年對應電壓：一般35KV以上化開放時點：2020年對應10KV以上0

2017 2018 2020資料來源：北極星、

（20182016150%。受此影響，我們判有望進一步聚焦于打磨服務和產品，在價格相對敏感性更低的零售服務端全面發(fā)力。需雙方的大量業(yè)務數據（利潤中心側，包括（不限于）采購協議、經營計劃、結算數據PaaSSaaS臺對于客戶的服務粘性持續(xù)提升。圖18：恒華科技數據服務產品布局與數據接口說明圖資料來源：恒華科技公司官網2017年已經完成了數據中心建設向數據運維與增值服務轉型，2018年業(yè)務均在實現快速成長。山西地電配售電一體化云平臺應用赤峰經開售電有限公司圖19：恒華科技數據服務案例說明山西地電配售電一體化云平臺應用赤峰經開售電有限公司負責3市12縣數據處理IDC建設運維交易數據挖掘分析配售電一體化云上下游應用一體化開發(fā)全網上下游數據挖掘山東聚睿新華智能售電有限公司售電平臺服務利潤中心模塊開發(fā)售電側數據挖掘資料來源：恒華科技公司公告、考慮到電網公司在全國的業(yè)務空間與數據采集能力，國網系公司的數據分析平臺有望在未來形成明確的行業(yè)競爭優(yōu)勢，隨著售電企業(yè)數量的持續(xù)增加，在細分領域有望成為堪比上海鋼聯、萬得資訊等數據公司巨頭。的無死角的了解能力。圖20：電力數據公司上下游數據接口與卡位說明圖供電公司檔案供電公司檔案發(fā)電企業(yè)檔案采購合同用戶檔案交易節(jié)約收益電量接口上游數據下游數據成本成本收入采購計劃負荷預測交割計劃分成方式資料來源：而長尾售電企業(yè)的經營模式也是明確的資金依賴類型，因此若類比下游較為分散的黑色金融、化工等行業(yè)，未來售電環(huán)節(jié)的供應鏈金融需求也將明確釋放。國網系公司作為行業(yè)的數據優(yōu)勢方，一方面可以復制航天信息的助貸模式，一方面也可以考慮復制上海鋼聯與生意寶的供應鏈金融服務模式。圖21：電力產業(yè)鏈與黑色產業(yè)鏈可比公司供應鏈金融服務邏輯比較資料來源：公司公告、2020520%的電力交易增量成長值得期待。圖22：電力產業(yè)鏈公司供應鏈服務市場潛在空間示意圖資料來源：預測▍風險因素國網泛在電力物聯網資本開支不及預期。國產自主可控軟件替換節(jié)奏不及預期。邊緣計算應用落地進度慢于預期。▍投資建議投資建議上，我們建議沿著三條主線布局，把握國網泛在電力物聯網的投資機遇：1、輸電網方向：國網直屬公司有望率先受益，且在云計算與邊緣計算增量業(yè)務的支持下，公司估值有望提升，重點推薦岷江水電、遠光軟件、國電南瑞；2關注配電領域的恒華科技和終端電力信息采集服務領域的朗新科技。3、信息安全建設方向：在傳統信息安全領域，建議關注擁有國網大客戶服務資質與渠道的龍頭技術與產品提供商，如啟明星辰、深信服等。▍重點公司推薦恒華科技：配網服務領先企業(yè)，布局云化售電服務201838.35%41.30%2.7250%左右收入來自市場2018SaaSSaaSSaaSSaaSSaaS61,200個，其中4,82056,380個，云服務體系不斷完善。20181025日青海-河南800225.59億元，結912升，現金流表現惡化；公司云化業(yè)務發(fā)展低于預期，創(chuàng)新業(yè)務進展低于預期。盈利預測及估值。2018-19年有望全面打開增量市場。長期看，隨著售電市場化的提速，公司增量業(yè)務天花8年盈利預測至8（6元-200年的盈利預測0.9/.20元，對應PE39/30/22X，維持“增持”評級。表1：恒華科技盈利預測項目/年度201620172018E2019E2020E營業(yè)收入(百萬元)603.30855.751,117.801,454.931,876.86營業(yè)收入增長率YoY54%42%31%30%29%凈利潤(百萬元)125.43181.69271.08357.89480.13凈利潤增長率YoY55%45%49%32%34%每股收益EPS(基本)(元)0.310.450.680.891.20毛利率43%44%44%44%44%凈資產收益率ROE17.20%11.71%15.20%17.15%19.24%每股凈資