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生豬養(yǎng)殖行業(yè)2行格4,,模蕩面力摘要生豬高位欄令2022年一季豬價(jià)保低位蕩受行業(yè)產(chǎn)陸出清、密集型豬肉收儲(chǔ)提振、壓欄和二次育肥增加、疫情使得部分地區(qū)禁運(yùn)因素影響4月以來豬價(jià)格穩(wěn)回升增速自7下以來有所緩和,若無突發(fā)事件影響,預(yù)計(jì)未來豬價(jià)總體或維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢但難以幅上漲。2022年半年,家對豬價(jià)格的控工作以儲(chǔ)為主,豬貼新標(biāo)準(zhǔn)等政策鼓勵(lì)養(yǎng)殖戶加速產(chǎn)能恢復(fù),對豬價(jià)的穩(wěn)定提供一定支撐;針對生豬市場出現(xiàn)盲目壓欄惜售等非理性行為以及保障下半年節(jié)日豬市場供和價(jià)格定9份國家各首次啟動(dòng)年肉儲(chǔ)備投放工作,一定程度上緩解了生豬出欄偏緊的局面,對國內(nèi)生豬價(jià)格到一定定作用。歷經(jīng)前期產(chǎn)能去化后,國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化進(jìn)程加速,大型養(yǎng)殖企業(yè)在疫病防治、土地資源獲取和投融資能力等方面具有明顯優(yōu)勢,隨著來小規(guī)養(yǎng)殖產(chǎn)持續(xù)出,行集中有望持續(xù)升未來豬周的波動(dòng)度或有降低。2022年半年,豬價(jià)格位震蕩得大部養(yǎng)企業(yè)仍處虧狀態(tài),經(jīng)營獲現(xiàn)水平亦同比下降,養(yǎng)殖企業(yè)通過減少資本支出等方式控制整體債務(wù)規(guī)模,但所有者權(quán)益的下降令財(cái)務(wù)杠桿水平繼續(xù)上升,同時(shí)運(yùn)資金力令整流動(dòng)性一步弱;著2022年4以來生豬價(jià)格有所反彈,樣本企業(yè)虧損規(guī)模逐步收窄,部分企業(yè)7月起已實(shí)現(xiàn)單月盈利,但短期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅恢復(fù)空間較為有限,仍將臨一定期償債力。12022年生豬養(yǎng)殖行業(yè)特別評論 中誠信國際特別評論企業(yè)利潤持續(xù)為虧損較導(dǎo)致屠宰企淡季庫存的積極性不未來可放空間有限此外2022年二季生豬或處于一輪景氣上期起點(diǎn)養(yǎng)企業(yè)看漲情高壓意愿高,一定程度上劇了短期供的緊張局面。圖:全國生豬屠宰量同比環(huán)比勢 圖:全國生豬累計(jì)出量及同比數(shù)據(jù)來源:農(nóng)業(yè)農(nóng)村部,中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源:農(nóng)業(yè)農(nóng)村部,中誠信國際整理2022年以來在國發(fā)展和改革員會(huì)業(yè)農(nóng)部和商務(wù)部等多門聯(lián)合印發(fā)《完善府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作案(以下簡稱“新預(yù)案)的指導(dǎo)下,家分批開展中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)和投放工作。今年半年,豬價(jià)整體位于低位區(qū)間,發(fā)改委豬肉價(jià)格的調(diào)控作仍以收儲(chǔ)主,中央儲(chǔ)凍肉收儲(chǔ)共進(jìn)行13批16競價(jià)交易,劃收儲(chǔ)量5.8萬,實(shí)際收量1.14噸;同時(shí)各地紛紛出臺(tái)養(yǎng)補(bǔ)貼新標(biāo)準(zhǔn)鼓勵(lì)養(yǎng)戶加速產(chǎn)能恢對豬價(jià)穩(wěn)定提供一支撐222年4月以來豬價(jià)波動(dòng)上漲針生豬場出現(xiàn)盲目壓欄惜售等非理性行為以及保障下半節(jié)日豬肉市場供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定,9月份家和各地同步啟政府豬肉儲(chǔ)投放工分別當(dāng)月8日和18日投放今年第一批和第二中央凍豬肉儲(chǔ)預(yù)計(jì)9月份合計(jì)投放豬儲(chǔ)備20萬噸左右單投放數(shù)量將到歷史最水平,且投放價(jià)格低于市場價(jià)格,一定程度上緩了生豬出欄偏緊的局面,對國內(nèi)生豬價(jià)起到一定穩(wěn)定作。表2021年以來生養(yǎng)殖業(yè)分重政策理32022生養(yǎng)殖業(yè)別論發(fā)布時(shí)間發(fā)布時(shí)間部分重點(diǎn)內(nèi)容《非洲豬瘟等重大動(dòng)物疫病分區(qū)防控工作方案(試行)201年4月對非洲豬瘟等重大動(dòng)物疫病實(shí)施分區(qū)防控,將全國劃分為5個(gè)大區(qū)開展分區(qū)防控工作;主要任務(wù)為優(yōu)先做好動(dòng)物疫病防控、加強(qiáng)生豬調(diào)運(yùn)監(jiān)管和推動(dòng)優(yōu)化布局和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?!斗侵挢i瘟疫情應(yīng)急實(shí)施方案(第五版)》201年4月修訂了關(guān)于疑似疫情認(rèn)定的第三方實(shí)驗(yàn)室標(biāo)準(zhǔn)、確診疫情的病原檢測、匯報(bào)及信息披露要求、疫區(qū)劃定與處置中疫點(diǎn)疫區(qū)的定義等內(nèi)容?!锻晟普i肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)作預(yù)案》201年6月增加了“能繁母豬存欄量變化率”和“36個(gè)大中城市精瘦肉平均零售價(jià)格”作為預(yù)警指標(biāo)將生豬養(yǎng)殖盈虧平衡點(diǎn)對應(yīng)的豬糧比價(jià)由此前的55:1~581提高到7:1當(dāng)豬糧比價(jià)處在7:1~9:1時(shí)不進(jìn)行預(yù)警,為市場自發(fā)調(diào)整留有充足空間?!蛾P(guān)于促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)持續(xù)康發(fā)展的意見》201年8月“十四五”期間全國能繁母豬存欄量穩(wěn)定在4300萬頭左右;將年出欄500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖場(戶)納入全國生豬養(yǎng)殖場系統(tǒng)備案;當(dāng)能繁母豬存欄量月度同比減少10或生豬養(yǎng)殖連續(xù)嚴(yán)重虧損3個(gè)月以上時(shí),各地可按規(guī)定對規(guī)模養(yǎng)殖場(戶)給予一次性臨時(shí)救助補(bǔ)貼。《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方(暫行)》201年9月以能繁母豬存欄量變化率為核心調(diào)控指標(biāo)將能繁母豬存欄量變動(dòng)劃分為綠(產(chǎn)能正常波動(dòng)、黃色(產(chǎn)能大幅波動(dòng))和紅色(產(chǎn)能過度波動(dòng))3個(gè)區(qū)域,采取相應(yīng)的調(diào)控措施?!蛾P(guān)于做好2022年全面推鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》202年2月保障“菜籃子”產(chǎn)品供給;加大力度落實(shí)“菜籃子”市長負(fù)責(zé)制;穩(wěn)定生豬生產(chǎn)長效性支持政策,穩(wěn)定基礎(chǔ)產(chǎn)能,防止生產(chǎn)大起大落?!端拇ㄊ〈龠M(jìn)生豬穩(wěn)產(chǎn)保價(jià)202年4月加大穩(wěn)定生豬產(chǎn)能政策資金支持;強(qiáng)化穩(wěn)定生豬產(chǎn)能融資紓困保障;提高穩(wěn)定生豬產(chǎn)能保險(xiǎn)保 中誠信國際特別評論七條措施》 障水平;加快豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)提振市場信心;做好價(jià)格監(jiān)管和市場引導(dǎo)工作;持續(xù)抓好非洲豬瘟等重大動(dòng)物疫病防控;進(jìn)一步壓實(shí)責(zé)任保障工作落實(shí)。資料來源:公開資料,中誠信整理我國豬肉消費(fèi)量現(xiàn)明顯的季性消費(fèi)特春前期備貨熱情高每年12~1月都是豬消費(fèi)旺季,春節(jié)過后消費(fèi)熱情驟減,二季度整體于低位;疫情對餐飲需求的沖擊在今年月份已減退,7月份環(huán)比改善,但高溫高濕季令費(fèi)需求整體不溫不火。隨著國慶及春節(jié)的臨近,假日消費(fèi)需求提振效應(yīng)逐步顯現(xiàn),且國的宏觀環(huán)境逐漸回暖,各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)有所改善,預(yù)計(jì)來消費(fèi)需求望穩(wěn)步回升,成本方面據(jù)飼料工業(yè)會(huì)公布數(shù)受生豬能去化影響022年上半年全國業(yè)飼料總產(chǎn)量13653萬噸豬飼料量6,01萬噸,分別下降.3和.8。受俄烏沖、天氣及高油價(jià)等因影響2022年半年國內(nèi)外價(jià)格整體上其我國粕小和玉米期貨價(jià)格分別年初的3,250元噸2,959/和2,702元/噸上漲至5月末的4,212元噸、3,500元/噸和,935/噸,高昂飼料成本進(jìn)壓縮利潤空間。但6以來,一方烏克蘭減產(chǎn)和糧食無法外運(yùn)的預(yù)期有所緩解、其他國出現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期,另一方面能源價(jià)格下行糧價(jià)出現(xiàn)一定調(diào)整,8月末我國豆粕、小麥和玉期貨價(jià)格均有所回落,一定程度上緩解養(yǎng)殖成本壓力9月21~22日美國布今年以的第五次加息也連續(xù)第三加息75個(gè)基點(diǎn),美元強(qiáng)勢升值,在人民幣貶值的影響下,前有所緩解的成本再度上升。整體來看當(dāng)下飼料原料市場受加息潮、地緣政治等外部宏因素?cái)_動(dòng)較多,飼料原料尤其是遠(yuǎn)月價(jià)呈現(xiàn)出弱勢格局飼料價(jià)格短或維持高位幅理態(tài)勢,繼續(xù)大調(diào)整的可能較低。圖:我國飼料累計(jì)產(chǎn)及增速走勢 圖:國內(nèi)豆粕、小麥玉米期貨格走勢(元噸)數(shù)據(jù)來源:中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì),中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理生豬價(jià)格方2022年一季度我生豬價(jià)格延年跌勢受能去化集型豬肉儲(chǔ)提振、壓欄和二次育肥增加、疫情使得部分地區(qū)禁等因素影響,4月起生豬價(jià)格企穩(wěn)回升截至2022年7月15日我國22個(gè)省市生豬平均格升至23.24元/公較4月初的12.23元/公斤大幅上升處于歷史較水平受能繁存欄規(guī)模環(huán)比增長料價(jià)格下調(diào)生豬價(jià)格的成本支撐量減弱等影,生豬價(jià)格漲快的現(xiàn)象自7月下旬以有所緩和,維持在20~24元/公斤區(qū)間波此發(fā)改對生市場保供穩(wěn)價(jià)的儲(chǔ)動(dòng)作使得未來一時(shí)間內(nèi)商品豬供應(yīng)較有保障,若無突發(fā)事件影響預(yù)計(jì)未來半年豬價(jià)總體或維持震蕩偏強(qiáng)42022生養(yǎng)殖業(yè)別論 中誠信國際特別評論 中誠信國際特別評論勢,但難以大幅漲。圖:22個(gè)省市生豬平均格(元公斤) 圖:能繁母豬存欄、豬出欄及豬價(jià)格的關(guān)系數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理歷經(jīng)前期產(chǎn)能去化后國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化進(jìn)程加速大型養(yǎng)殖企業(yè)在疫病防治土地資源取和投融資能力等方面具有明顯優(yōu)勢隨著未來小規(guī)模養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)出清行業(yè)集中度有望進(jìn)一提升,未來豬周期的波動(dòng)幅度亦或有所降低受生物安全防控要求提升、禁止餐廚廢棄物喂豬政策變化、農(nóng)村人口外流、農(nóng)民養(yǎng)豬機(jī)成本提高等因素響近年我國生豬養(yǎng)門檻幅提升在經(jīng)歷2021年的產(chǎn)去化后內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)?;M(jìn)程加根據(jù)業(yè)農(nóng)村數(shù)據(jù)2021年年出欄500頭以上的生養(yǎng)殖規(guī)?;实?0,同比升3個(gè)百分點(diǎn)從出欄量來看,202年上年樣本企生豬出欄量合計(jì)6,009萬頭占國出欄量的1.96同比提升2.09個(gè)百分點(diǎn)但較上全年有所下滑,主要是2021年下半年散戶的追漲殺情緒使得非樣本企業(yè)拋售量仍處于較高平行業(yè)前四企業(yè)生豬欄量占比由2021年的1.68提升至2022年上半年的184部企業(yè)集中度進(jìn)一步提升。由于散戶更傾向于追利潤,因不具備規(guī)?;瘲l件,散養(yǎng)成本降空間有限,每當(dāng)豬周期進(jìn)入產(chǎn)能去化階段,散大量退出是此前豬周期波動(dòng)率較大的原之一;而頭部養(yǎng)殖企業(yè)在疫病防治、土地資源獲和投融資能力等方面具有明顯優(yōu)勢,隨未來小規(guī)模養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)出清,行業(yè)集中度有望一步提升,未來豬周期的波動(dòng)幅度亦或所降低。表202~2022年上年生養(yǎng)殖市公情(萬)1中誠信國際選取了12家以生豬養(yǎng)殖為主營業(yè)務(wù)的上市公司(以下簡稱“樣本企業(yè),具體名單參見“附表一)進(jìn)行分析,其中前四大企業(yè)牧原股份、正邦科技溫氏股份及新希望(以下簡稱“前四大企業(yè))的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)規(guī)模均明顯高于其他樣本企業(yè),其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠反映目前該行業(yè)龍頭企業(yè)的經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況。52022生養(yǎng)殖業(yè)別論公司名稱20202021202216出欄量出欄量同增長出欄量占全總出欄量的比重出欄量出欄量同增長出欄量占全國總出欄量的比重出欄量出欄量同增長出欄量占全國總出欄量的比重牧原股份18117672%344%402612228%600%31287939%726%正邦科技9567540%181%14935614%222%4853075%113%溫氏股份9554846%181%13223846%197%8017080%186%新希望82913359%157%9982033%149%6855351%159%、 中誠信國際特別評論天邦食品 308 2614% 058% 428 3906% 064% 208 1230% 048%大北農(nóng) 185 1283% 035% 431 13280% 064% 198 7951% 046%傲農(nóng)生物 138 10836% 026% 325 13604% 048% 234 8611% 054%天康生物 134 6011% 026% 160 1921% 024% 93 2655% 022%唐人神 102 2196% 019% 154 5054% 023% 86 075% 020%金新農(nóng) 80 10095% 015% 107 3298% 016% 67 4844% 016%羅牛山 15 2300% 003% 39 15584% 006% 24 3345% 006%新五豐 33 3307% 006% -- -- -- -- -- --合計(jì) 5547 -- 105% 9483 -- 141% 6009 501% 139%注:新五豐未披露2021年及222年上半年生豬出欄量數(shù)據(jù)資料來源:上市公司公告,中誠信國際整理2022年上半年,生豬價(jià)格低位震蕩使得大部分養(yǎng)殖企業(yè)仍處于虧損狀態(tài),經(jīng)營獲現(xiàn)水平亦同比下降養(yǎng)殖企業(yè)通過減少資本支出等方式控制整體債務(wù)規(guī)模但所有者權(quán)益的下降令財(cái)務(wù)杠桿水平繼續(xù)上升,同時(shí)營運(yùn)資金壓力令整體流動(dòng)性進(jìn)一步弱化;隨著2022年4月以來生豬價(jià)格有所反彈樣本企業(yè)虧損規(guī)模逐步收窄部分企業(yè)7月起已實(shí)現(xiàn)單月盈利但短期內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)盈利大幅恢復(fù)間較為有限,仍將面臨一定短期償債壓力由于2022年上半年生豬價(jià)格上年同期回較當(dāng)期樣本企業(yè)合實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入,億元,同比下降.93,經(jīng)營績繼續(xù)承壓,邦食品因處置其種業(yè)務(wù)板塊帶來投收益較大令其2022年上半年利潤回正當(dāng)其他樣本企業(yè)均于虧損狀其中量大前期張速度較快大了成本控難度使得2022年上半年前四大企虧損規(guī)模仍于其他樣本企業(yè),頭部企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)猿惺茌^大壓。但從國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)來看,隨2022年4月以來生豬價(jià)格有所恢生豬養(yǎng)企的頭均盈利整體所改部分企業(yè)7月起已實(shí)現(xiàn)單月盈其中在2021年養(yǎng)產(chǎn)能大釋放后仔豬價(jià)格幅較大的情下外購仔豬育肥模式的本顯著減少其頭均盈自201年0月起持續(xù)于自繁自模式,由轉(zhuǎn)正的時(shí)點(diǎn)(2022年5月)亦早于自自養(yǎng)模(2022年7月初。從樣本業(yè)盈利數(shù)來看,樣本企業(yè)利率于201年四季降至近來最低點(diǎn)后,202年上半年利率水平有顯著回升,第二季度虧損規(guī)模明顯收窄,若未生豬價(jià)格延續(xù)當(dāng)前回升態(tài)勢,規(guī)模化養(yǎng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有進(jìn)一步恢復(fù)。圖:自繁自養(yǎng)和外購豬單頭盈情況 圖1:樣本企業(yè)單季毛利率及利潤情況數(shù)據(jù)來源:in,中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理62022生養(yǎng)殖業(yè)別論 中誠信國際特別評論2022年一季度生豬價(jià)格位震蕩加之上半年業(yè)績持續(xù)承為了減少本支出緩解流動(dòng)性壓力,樣本企業(yè)部分在建豬場陸續(xù)停工,分原有規(guī)劃中的新養(yǎng)殖場不再開工建設(shè)減少建設(shè)規(guī)模,使得上半年樣本企業(yè)在建工程合單季度環(huán)比增速延續(xù)上年波動(dòng)下行態(tài)勢固定資產(chǎn)合計(jì)單度環(huán)比增速連續(xù)兩季度低于產(chǎn)能擴(kuò)張速度已面放緩然目前豬價(jià)格已有所回升,但“降本增效”仍然是規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營重心,短期內(nèi)新養(yǎng)殖場帶來的固資產(chǎn)及在建程增長或仍為限。從生物資產(chǎn)來看,由于規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)延續(xù)上年動(dòng)控制養(yǎng)殖規(guī)模并加強(qiáng)淘汰低效母豬的營策略,加之近期留種的能繁母豬入賬價(jià)值較上生豬價(jià)格處在高位時(shí)已有較大幅度下降2022年以來生產(chǎn)性生物產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比少截至6月末樣本企業(yè)生性生物資產(chǎn)計(jì)已降259.30億元較近年來高(2020年末大幅降40.03但由于較多豬已于上一輪產(chǎn)能擴(kuò)張期投入使用加之2022年4月以生豬價(jià)逐步回升令養(yǎng)殖業(yè)對后市價(jià)較為樂觀2022年上半年生產(chǎn)性生資產(chǎn)的降幅明顯收窄目前規(guī)?;B(yǎng)殖對能繁母豬欄仍較為謹(jǐn)慎,短期內(nèi)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)?;?qū)⒈3中》鶆?dòng)。同時(shí),由于目前生豬價(jià)格的恢復(fù)及對后市的展望好于初預(yù)期部分企存在放緩銷節(jié)奏及二次育肥加出欄體重情況2022年以來樣本企業(yè)貨合計(jì)單季環(huán)比增速由轉(zhuǎn)。圖:樣本企業(yè)季度固定資及在建工增速情況 圖1:樣本企業(yè)單季生產(chǎn)性生資產(chǎn)及存貨速情況 數(shù)據(jù)來源:in,中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理資本結(jié)構(gòu)方2022年以除了正科技因縮業(yè)務(wù)規(guī)模對閑置賃場進(jìn)行退令租賃債下降,以及天邦食品通過出售其種豬業(yè)務(wù)子公對債務(wù)規(guī)模進(jìn)行了一定壓降外,其余樣企業(yè)總債務(wù)規(guī)模均保持增長。但在“降本增效”大背景下,大部分規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)對擴(kuò)債務(wù)規(guī)模更加謹(jǐn)慎本企業(yè)總債單季度環(huán)速均值已由2022年一季度的7.6大幅降至二季度的0.37財(cái)務(wù)杠方面由于2022年半年大部分樣本業(yè)仍處于虧狀態(tài)所有者權(quán)益下降及債務(wù)規(guī)模的增長使得樣本企業(yè)資負(fù)債率及總資本化比率繼續(xù)快速攀升,至2022年6月末樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率及總資化比率均值分別升至7.41和61.40務(wù)杠桿整體處于高水平。債務(wù)結(jié)構(gòu)方2022年上半由于豬價(jià)位運(yùn)令與經(jīng)營相關(guān)的期資金壓力大樣本72022生養(yǎng)殖業(yè)別論 中誠信國際特別評論企業(yè)短期債務(wù)均值持續(xù)上升,但在建工程下降使長期項(xiàng)目貸款需求下降,樣本企業(yè)長期務(wù)均值較上年末所回受上述因共同影2022年以來樣本企業(yè)短債務(wù)占總債比重均值有所回升。其中,頭部企業(yè)在上輪“豬周”較為激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張令其出欄量大幅升,使得其在生豬價(jià)格處于周期低位時(shí)對營運(yùn)資的需求量更大,并通過收縮資本支出、低長期項(xiàng)目貸款需求來控制整體債務(wù)規(guī)模,頭部業(yè)在獲取長期項(xiàng)目貸款方面的優(yōu)勢無法現(xiàn)2022年上半前四大樣本業(yè)短期債務(wù)總務(wù)比重均值的增更為顯與其他本企業(yè)間的差距逐步縮小,加之其債務(wù)規(guī)模明顯高其他樣本企業(yè),頭部企業(yè)或面臨較大的期償債壓力。圖1:樣本企業(yè)季度總債務(wù)及務(wù)結(jié)構(gòu)情況 圖1:樣本企業(yè)單季經(jīng)營獲現(xiàn)況數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理 數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理從經(jīng)營獲現(xiàn)情況看季性因素令2022年一季樣本企業(yè)經(jīng)營活凈現(xiàn)金流均仍處于流出狀態(tài),二季度市場供需變化等帶動(dòng)生豬價(jià)格升,樣本企業(yè)經(jīng)營獲現(xiàn)均值亦由負(fù)轉(zhuǎn)正但流入規(guī)模較上年同期仍明顯下降。具體來看,本企業(yè)中溫氏股份及天康生物經(jīng)營活動(dòng)金凈流入規(guī)模明高于其他企其中氏股份人工費(fèi)用的壓降度較大令其2022年二度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入規(guī)模達(dá)1.03元,天康物旗下獸藥等生養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈游環(huán)節(jié)現(xiàn)金流情況較好令期經(jīng)營獲現(xiàn)模達(dá)1.98億元。從償債能力指標(biāo)看2022年以由于?;称髽I(yè)營運(yùn)資金為緊張貨幣資金的少令樣本企業(yè)流動(dòng)比率均值持續(xù)下降,資產(chǎn)流動(dòng)有所弱化。同時(shí),短期債務(wù)繼續(xù)增長使大部分樣本企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力續(xù)下降,經(jīng)營獲現(xiàn)對總債務(wù)的覆蓋能力延續(xù)上年下降態(tài)由頭部企業(yè)對運(yùn)資金的求量更大222年以來前四大業(yè)貨幣金降幅顯著高于他樣本企使得其流比率貨幣資金/短期務(wù)的弱化度均大于其樣本企業(yè)。綜上所述,頭部企業(yè)在上輪“豬周期中產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,成本控制難度的提升營運(yùn)資金需求的快速增長使得其在生豬價(jià)格處于期低位時(shí)面臨更大的流動(dòng)性壓力,雖然前生豬價(jià)格較年初已有所反彈,但盈利水平的修仍需假以時(shí)日,短期內(nèi)對頭部企業(yè)短期整體償債壓力的解幅度或較有限。82022生養(yǎng)殖業(yè)別論 中誠信國際特別評論圖1:樣本企業(yè)資產(chǎn)動(dòng)性情況 圖1:樣本企業(yè)償債力情況數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理 注:經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流總債務(wù)最近12個(gè)月的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流之和期末總債務(wù)。數(shù)據(jù)來源:hoc,中誠信國際整理結(jié)論受生豬存欄量處高位影響2022年季度生豬格保持低位震蕩殖企業(yè)經(jīng)持續(xù)虧損經(jīng)營獲現(xiàn)水平亦同比下降,在“降本增效”的背下,養(yǎng)殖企業(yè)通過延續(xù)上年主動(dòng)控制養(yǎng)殖規(guī)模并加強(qiáng)淘汰效母豬的經(jīng)策略持推進(jìn)業(yè)產(chǎn)能出清著能繁母豬欄規(guī)模收縮密集型豬肉收儲(chǔ)、壓欄和二次育肥增加、疫情使部分地區(qū)禁運(yùn)等,4月起生豬價(jià)格企穩(wěn)回升并在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng),養(yǎng)殖企業(yè)虧損規(guī)模逐步窄,二季度盈利能力有所好轉(zhuǎn),部分企業(yè)7月起已實(shí)現(xiàn)單月盈利,但整體來看上半年仍普處于虧損狀態(tài),養(yǎng)殖企業(yè)通過減少資本支出等控制債務(wù)增速,但上半年所有者權(quán)益規(guī)模下令財(cái)務(wù)杠桿水平繼續(xù)上升,同時(shí)較大的營運(yùn)資金壓力使得整體流動(dòng)性進(jìn)一步弱化。隨著能母豬存欄恢復(fù)、飼料價(jià)格對養(yǎng)殖成本支撐力減弱、國家保穩(wěn)價(jià)政策的施等,豬價(jià)速自7月下旬以來所緩和,若突發(fā)事件影響,預(yù)計(jì)未來半年豬價(jià)總體或維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢但漲幅有限,短期內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)盈利大幅恢復(fù)空間較為有限,仍將面臨一定短期償債壓力。外,歷經(jīng)前期產(chǎn)能去化后,國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?;M(jìn)程加速,大型養(yǎng)殖企業(yè)在疫病防治土地資源獲取和投融資能力等方面具有明顯優(yōu)勢,隨著未來小規(guī)模養(yǎng)殖產(chǎn)能將持續(xù)出清,業(yè)集中度有望持續(xù)提升,未來豬周期的波動(dòng)幅度或有所降。92022生養(yǎng)殖業(yè)別論 中誠信國際特別評論附表一:樣本企業(yè)列表及其2021年以來主要盈利及獲現(xiàn)指標(biāo)數(shù)據(jù)(億元)注中誠信國際在選取樣本時(shí)主要考慮到養(yǎng)殖規(guī)模及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在企業(yè)業(yè)務(wù)構(gòu)成中所占比重等因素因新希望集團(tuán)有限公司及正邦集團(tuán)有限公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要集中于下屬上市公司新希望和正邦科技故分析時(shí)以上市公司為樣本企業(yè)此外由于正大投資股份有限公司處于申報(bào)上市階段未披露生豬出欄量及單季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),故未列入樣本企業(yè)。數(shù)據(jù)來源:Cc,中誠信國際整理附表二:樣本企業(yè)列表及其2021年以來主要資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益數(shù)據(jù)(億元、%)數(shù)據(jù)來源:Cc,中誠信國際整理2022生養(yǎng)殖業(yè)別論樣本企業(yè)簡樣本企業(yè)簡稱樣本企業(yè)全稱股票代碼營業(yè)總收入凈利潤經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流202120221620212022162021202216牧原股份牧原食品股份有限公司00214Z78890442687639738816295190正邦科技江西正邦科技股份有限公司00257Z476701007819115487522041198溫氏股份溫氏食品集團(tuán)股份有限公司30098Z6496531544135483583766696新希望新希望六和股份有限公司00076Z12626262330950351655011134大北農(nóng)北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司00285Z31328133939386101149648天邦食品天邦食品股份有限公司00224Z105073926

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