次貸危機的成因分析及對我國的借鑒

美國次貸危機從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，2008年來已造成多謝謝閱讀家金融機構和投資基金倒閉和清盤，并危及實體經濟的發(fā)展，從感謝閱讀而有可能導致美國和整個世界經濟的衰退。無疑次貸危機將成為精品文檔放心下載世界金融和經濟發(fā)展史上的一次重大事件，各國家的金融機構及謝謝閱讀金融監(jiān)管部門都可通過本事件汲取教訓，引以為戒。本文通過對感謝閱讀次貸危機產生、發(fā)展及蔓延過程的研究重點分析了次貸危機產生謝謝閱讀和發(fā)展的原因，并結合我國的實際情況提出了借鑒建議。一、美國次級住房抵押貸款及其衍生產品間簡析（一）美國次級住房抵押貸款美國住房抵押貸款市場分為三個層次，包括優(yōu)質貸款市場（Prime謝謝閱讀款市場（SubprimeMarket）。目前美國次級房貸危機出問題指的感謝閱讀精品文檔放心下載代起步至今增長迅速，目前美國房貸市場總額約為萬億美元，次謝謝閱讀級貸款在美國整個房貸市場中占比達到15%。與優(yōu)質貸款相比，次精品文檔放心下載LTV，精品文檔放心下載謝謝閱讀精品文檔放心下載1/760-850）與最低檔（得分500-579）相比的利率節(jié)約高達392個謝謝閱讀基點。在美國次貸的提供方主要包括五類機構：商業(yè)銀行、儲蓄機構、謝謝閱讀謝謝閱讀個數(shù)最多的是房貸公司，占整個市場機構的60%多，而發(fā)放次級房感謝閱讀感謝閱讀整個市場發(fā)放量的70%多。（二）次級住房抵押貸款衍生產品房地產市場是次級貸款危機的原生資產市場，但是次級貸款證謝謝閱讀感謝閱讀謝謝閱讀謝謝閱讀的次級貸款衍生產品主要包括如下三個層次：1.從抵押貸款到MBS（Mortgage-backed）。次精品文檔放心下載級抵押貸款衍生產品最主要的是MBS，即住房抵押貸款支持證券。精品文檔放心下載次級抵押貸款公司將持有的眾多次級抵押貸款客戶的債權進行資產精品文檔放心下載證券化。按不同信用級別將這些MBS分成不同等級，客戶償還抵押感謝閱讀感謝閱讀謝謝閱讀謝謝閱讀進一步的結構化處理為新的產品后進行銷售。2.從MBS到CDOs（Collateraldebtobligations）。次級精品文檔放心下載住房抵押貸款衍生為MBS之后，進一步的結構化衍生，形成CDO，精品文檔放心下載即債務抵押支持證券。一般由投資銀行進行操作，其買入MBS，進謝謝閱讀2/行結構化設計形成CDO。對CDO按不同級別進行分層，高級別流感謝閱讀動性強，低級別流動性差。投行多以現(xiàn)金流折現(xiàn)方式對CDO進行定感謝閱讀價，若違約率增加，則估值縮水。、CDOs的再分級。在對MBS進行分級后還可進行進一步的精品文檔放心下載分級。這種分級后再分級的金融創(chuàng)新”甚至還可能不止一次，于是精品文檔放心下載就創(chuàng)造出了這樣的多層衍生產品。一個標精品文檔放心下載準的CDOsCDOs，謝謝閱讀住房按揭支持債券(RMBS)和其它資產。這樣就形成了非常龐大而又精品文檔放心下載復雜的資產支持結構。選擇這些低層次的投資產品(低級產品都有較精品文檔放心下載高收益率或者很高的杠桿收益率)在違約率很低，房價高企的時候可精品文檔放心下載精品文檔放心下載巨額的損失需要指出的是，由于評級公司對這些再分層出來的CDOn產品精品文檔放心下載中的高層次級產品也給與了甚至AAA級的高信用評估，而事實上，謝謝閱讀大量投資者根本不知道自己的AAA級CDO產品之上有一個遠為龐感謝閱讀大的AAAA層產品不過是原來上一層感謝閱讀中BBB層中被人為分割出來的一個優(yōu)先層。這就造成了現(xiàn)在市場定感謝閱讀價體系的混亂（三）次級住房抵押貸款及其衍生品的發(fā)展美國次級貸款及衍生產品迅速增長。以1994-2006年為考察期感謝閱讀精品文檔放心下載級房貸發(fā)放額以年均20感謝閱讀總發(fā)放額也以年均15%的速度保持增長。由于信用狀況的變化和經感謝閱讀感謝閱讀3/年其所占比例已是1994年的3精品文檔放心下載后美聯(lián)儲降息以及次級房貸市場貸款規(guī)定趨于寬松的影響，美國精品文檔放心下載MBS及CDO發(fā)行量由2001年末的390精品文檔放心下載億美元飆升至2006年末的4700發(fā)謝謝閱讀行量也從2004年的1574億美元增至2006年的5493億美元，增感謝閱讀長近2.5倍。從一定程度上講次級貸款的迅速增長對美國經濟的發(fā)展提供了謝謝閱讀感謝閱讀金融支持，1994～2006年期間美國的房屋擁有率從64％上升到謝謝閱讀69％，超過900萬的家庭在這期間擁有了自己的房屋，這很大程度精品文檔放心下載上應歸功于次級房貸。另一方面通過MBS等衍生產品有效連接信貸謝謝閱讀精品文檔放心下載生產品的集中過快增長，其潛在風險不斷積聚。二、次貸危機的成因次貸危機由房地產市場蔓延至金融市場進而危及實體經濟，感謝閱讀造成了全球金融市場的動蕩，既有宏觀經濟等外部環(huán)境的原因又感謝閱讀有產品自身缺陷及參與者和監(jiān)管者的不當?shù)葍炔吭?，正是在整謝謝閱讀個鏈條的每一個環(huán)節(jié)都或多或少的出現(xiàn)了問題，才導致了整個危謝謝閱讀機的產生、爆發(fā)和蔓延。1謝謝閱讀款安排依賴于房價持續(xù)上漲，憑借按揭物剩余價值大于貸款本息感謝閱讀規(guī)避市場風險，而不是依據(jù)借款人的還款能力保證償付，易導致精品文檔放心下載和CDS感謝閱讀4/等一系列下游產品。這些衍生產品并不能減少風險，只能轉移風精品文檔放心下載險，同時這些衍生產品助長也助跌，加大了房價的波動性。房價謝謝閱讀感謝閱讀因此受到投資者的歡迎。而這就助長了次級按揭貸款發(fā)行商和承謝謝閱讀銷商發(fā)行和承銷更多這樣的次級按揭貸款和債券產品來獲取中間謝謝閱讀服務費，因而使越來越多的本無力購房居住的消費者集中購房，感謝閱讀人為的造成了部分非理性房產需求，從而一定程度上造成了房屋精品文檔放心下載價格的泡沫。房價下跌時，由于違約率的上升，一方面越來越多感謝閱讀的房屋被收回后推入市場再銷售，增大了供給，另一方面，由于感謝閱讀次貸及其衍生產品的風險大增、流動性驟降，導致按揭貸款和證精品文檔放心下載券化發(fā)行活動陷于停止，又大大的減少了市場的需求。這種供求謝謝閱讀關系的變化就會進一步推動了房價的下跌，這種惡性循環(huán)使得整謝謝閱讀個按揭信貸和資產支持證券市場陷入混亂和流動性枯竭。2、宏觀經濟環(huán)境的變化成為次貸危機爆發(fā)的導火索。美聯(lián)感謝閱讀儲根據(jù)宏觀經濟的變化調控目標由促進經濟發(fā)展轉為控制通貨感謝閱讀膨脹，從而由連續(xù)降息變?yōu)檫B續(xù)加息，導致了流動性有松變緊，精品文檔放心下載促使房屋價格由持續(xù)上升變?yōu)椴粩嘞禄潜敬未钨J危機的直接謝謝閱讀導火索。在2001年美國IT泡沫破滅，特別是9.11事件后，美謝謝閱讀聯(lián)儲連續(xù)降低聯(lián)邦基金利率，從6.5%降至1%，刺激經濟恢復。感謝閱讀過于寬松的貨幣政策導致了美國乃至世界的資產價格（房地產、謝謝閱讀從2004謝謝閱讀年開始連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率由1%上升至5.25%，次精品文檔放心下載級按揭貸款的還款利率越來越高，而加息也導致房價下跌，房價感謝閱讀的年增長率從2005年的頂點很快跌落到2006年中的不到1%。謝謝閱讀5/當房屋的價值下跌到不足以償還剩余貸款的程度，許多本來就信謝謝閱讀用不良的貸款人選擇放棄房子，不再付款。其市場表現(xiàn)就是拖欠感謝閱讀債務比率、喪失按揭品贖回率和還款違約率大幅度上升。市場參與的廣泛性和風險跨市場傳遞加劇了謝謝閱讀風險的廣度和深度。在次貸及其衍生產品市場上對沖基金等投資謝謝閱讀機構為獲得高額利潤廣泛使用杠桿，使微小的價格變動可導致成感謝閱讀倍的盈利或虧損，從而加大了市場的波動性，并使風險加倍擴大。精品文檔放心下載大量對沖基金采用信用套利策略，以信用為支持購買遠超過感謝閱讀其運用資本占用方式購買的衍生產品，加倍放大的潛在風險成為精品文檔放心下載次貸危機劇烈爆發(fā)和全球蔓延的重要原因。同時次貸及其衍生產感謝閱讀品涉及廣泛的參與者和多個市場，具體包括次貸發(fā)放機構、借款精品文檔放心下載人、投資銀行、對沖基金及其他投資者等金融市場上幾乎所有的謝謝閱讀參與者和房地產市場、抵押貸款市場及衍生產品市場等三大主要精品文檔放心下載市場。當外部環(huán)境環(huán)境發(fā)生變化，風險最終暴露，風險在多個市感謝閱讀場、多個參與者中不斷傳遞、循環(huán)和放大，形成危機。更為嚴重謝謝閱讀的是次貸危機導致市場對風險的承受能力下降，并迅速蔓延至整精品文檔放心下載個信用市場，使得信用利差明顯上升，市場再融資難度顯著增加，謝謝閱讀市場流動性由過剩驟然下降為匱乏。從而加大了危機影響的廣度謝謝閱讀和深度。精品文檔放心下載助瀾。在整個貸款發(fā)行證券化過程中的真正受益人是諸如發(fā)行商精品文檔放心下載和承銷商這些收取傭金的中間人。這也是這些投資銀行、貸款機謝謝閱讀6/構樂此不疲的創(chuàng)造各種結構性金融產品的真正利益驅動所在。嚴精品文檔放心下載格來說，評級機構和政府也是這樣的中間人。評級機構收取平均感謝閱讀7個基點的評估費，而政府則獲得大量的房產交易稅以及跟隨房感謝閱讀價上漲的物業(yè)稅。在利益驅動下各方對發(fā)展次貸及其衍生品市場精品文檔放心下載給予了過高的熱情而對其風險卻有意或無意的漠視，從而對風險精品文檔放心下載的累積起到了推波助瀾的作用。其實近年來中國房地產價格快速精品文檔放心下載上升中也部分緣于中間人的利益驅動，他山之石可以攻玉，一個精品文檔放心下載由中間人利益推動而產生的泡沫房市的破滅，最終遭受損失的卻謝謝閱讀是廣大的普通購房者。5次級抵押債券感謝閱讀的出現(xiàn)，曾受到美國當局的贊賞，認為它能分散風險，提升市場謝謝閱讀效率，因而能促進市場穩(wěn)定。實際上，次級抵押債券的運作本身謝謝閱讀隱含著極大風險。次級抵押被分拆出售，使風險更加隱蔽，難以精品文檔放心下載識別和監(jiān)督。銀行和債券發(fā)行商從開始至最后均不須承擔信貸風謝謝閱讀險，因此也不會去了解和關心風險，容易產生道德風險。投資者精品文檔放心下載主要通過評級公司判別風險，而評級公司只根據(jù)經包裝后的債券謝謝閱讀發(fā)行時的資料進行分析，事后不再進行跟蹤。因此，次級抵押從感謝閱讀辦理到發(fā)行，再到最后的售出，每一步都缺乏必要的監(jiān)管和風險感謝閱讀跟蹤。同時監(jiān)管當局對次貸相關機構的監(jiān)管存在缺失。對于占次謝謝閱讀級房貸發(fā)放量45%左右的銀行類機構，如商業(yè)銀行、儲蓄機構、精品文檔放心下載銀行分支機構，有比較謹慎嚴格的監(jiān)管措施。對于占次級房貸發(fā)精品文檔放心下載放量約43%的金融控股公司分支機構缺乏嚴格的監(jiān)管，而對于占精品文檔放心下載7/次級房貸發(fā)放量約12%的房貸公司，缺乏系統(tǒng)性的監(jiān)管，而它們精品文檔放心下載恰是次貸危機中問題最多、最先出險的環(huán)節(jié)。三、次貸危機對我國的借鑒（一）金融安全對于一個國家的經濟安全至關重要。金融感謝閱讀是經濟的命脈但同時金融本身是一個高風險行業(yè)，可因整個宏觀謝謝閱讀經濟的波動、自身的管理及其他因素而出現(xiàn)動蕩或破產，同時其精品文檔放心下載與廣大的經濟實體和個人有著廣泛和緊密的聯(lián)系，其本身的動蕩精品文檔放心下載或破產將對整個社會經濟中的個體的投資和消費行為產生影響，感謝閱讀進而帶來這個經濟發(fā)展的減緩甚至衰退。1929年美國金融危機謝謝閱讀引發(fā)了全世界長達10余年的經濟衰退，91年日本爆發(fā)的金融危感謝閱讀機導致日本經濟結束了自二戰(zhàn)后一直保持的高速發(fā)展而陷入持續(xù)謝謝閱讀的低靡至今都沒有完全恢復。本次次貸危機首先引發(fā)了美國自感謝閱讀1929年以來最為嚴重的金融風暴，進而波及美國的實體經濟和精品文檔放心下載消費。兩大房貸機構被收歸國有，三大投資銀行破產或被收購，感謝閱讀若干家儲蓄銀行告急，世界各國金融機構普遍受到影響。美國政謝謝閱讀府已采取了一系列的救助措施，甚至包括不得不背離自己一貫倡謝謝閱讀導的自由市場經濟原則，動用7000億美元政府資金主動救市。感謝閱讀但其最終效果目前還難以預料，美國經濟從而世界經濟是否會因感謝閱讀此陷入衰退還須試目以待。（二）加強對整個金融行業(yè)的監(jiān)管。一是加強對商業(yè)銀行、感謝閱讀保險公司和證券公司及投資基金等各金融主體機構的監(jiān)管?？傮w謝謝閱讀上我國各監(jiān)管機構秉承謹慎監(jiān)管的原則對商業(yè)銀行、保險公司和謝謝閱讀8/證券公司實行分業(yè)監(jiān)管的模式，為維護的我國的金融安全起到了感謝閱讀保障作用，但面對金融逐步全球化的趨勢和金融競爭日趨激烈的感謝閱讀外部環(huán)境，一方面我國的監(jiān)管在某些方面存在過于嚴厲從而削弱精品文檔放心下載金融機構競爭力的問題，另一方面在某些方面也存在監(jiān)管不到位感謝閱讀的局面。目前商業(yè)銀行暴露的大案要案及違規(guī)貸款情況及證券市感謝閱讀場上存在的內部交易、惡意操作、老鼠倉等問題都反映了我國監(jiān)謝謝閱讀管不到位的問題。因此我國監(jiān)管機構一方面要按照國際化標準并謝謝閱讀結合中國實際嚴格對各類金融機構進行監(jiān)管，一方面要提高監(jiān)管精品文檔放心下載效率在控制風險的前提下促進各金融機構的創(chuàng)新能力。同時考慮感謝閱讀到銀行、保險及證券市場的互相關聯(lián)和互相滲透，應考慮成立綜謝謝閱讀合性機構或綜合協(xié)調委員會對三個市場實行綜合監(jiān)管。二是加強感謝閱讀對評級機構、會計師事務所等與金融市場高度相關的中介機構的精品文檔放心下載監(jiān)管。評級機構和會計師事務所等中介機構在金融市場上應起到精品文檔放心下載客觀公證的評價和揭示風險的作用，為投資者的決策提供依據(jù)。謝謝閱讀但在本次次貸危機中他們對風險的忽視和混亂判斷對風險的積累感謝閱讀和蔓延卻起到了巨大的推波助瀾作用。其實先前在美國金融市場精品文檔放心下載上已經發(fā)生的安然和世通造假丑聞已經暴露了中介機構為自身利感謝閱讀益而放棄公正立場的問題，在我國類似現(xiàn)象則更加嚴重，紅光案、精品文檔放心下載銀廣廈案等金融大案后都或多或少的存在中介結構失職的問題。精品文檔放心下載如不能未雨綢繆加強對這些中介機構的監(jiān)管，其必將會引起金融感謝閱讀市場的混亂，從而釀成大的金融危機。（三）宏觀調控政策應適度并具有一定的前瞻性。在進行感謝閱讀9/宏觀調控時必須綜合考慮調控政策可能產生的負面影響和調控后感謝閱讀果時滯的存在，當負面結果已經出現(xiàn)或開始泛濫時才停止調控政精品文檔放心下載策往往為時已晚。本次次貸危機就是很好的實證，如果美國政府感謝閱讀能減少降息的幅度或在資產泡沫出現(xiàn)前停止降息，這場次貸危機精品文檔放心下載或可避免。中國經濟在很多領域還存在市場化程度不高的問題，謝謝閱讀從而影響宏觀調控政策的傳導，同時宏觀經濟管理部門也存在調精品文檔放心下載控經驗不足的問題及在政策執(zhí)行過程中因存在部門利益之爭而出精品文檔放心下載現(xiàn)政策執(zhí)行走型的問題。這些都極易導