債券型基金2022年三季報點評

摘要市場概況：2022年三季度中債總全價指數(shù)、中債國債總指、中債信用債總指收漲?？赊D債市場先升后降，中證轉債跌幅為-4.14%。規(guī)模變化：純債基金繼續(xù)上升，含權基金略有上升，可轉債基金與二季度基本持平。發(fā)行概況：2022年三季度以來，中長債基金、被動指數(shù)型債券基金發(fā)行規(guī)模較大，后者增量主要由同業(yè)存單指數(shù)基金、政金債ETF貢獻。純債基金：（1）短債基金收益均值為0.77%，中長債基金收益均值為1.07%；（2）短債基金和中長債基金的利率債占比均略有上升；（3）久期略微上升，1年以內短債配置提高；（4）信用評級變化不大；（5）重倉債仍為政策性銀行債。含權基金：（1）除一級債基外收益均值均為負，含權基金收益均值處于近三年低位；（2）股票倉位下降，可轉債倉位提升；（3）純債倉位以信用債為主，利率債占比相較二季度提升，久期上升，高等級信用債占比略微下降；（4）股票持倉上食品飲料、銀行、電新占比較高，加倉能源、基建、消費，減倉電新、金融，相對主動偏股基金更偏好銀行、煤炭、地產(chǎn)，陜西煤業(yè)、寧波銀行、保利發(fā)展進入前十大重倉股；（5）重倉銀行轉債，相較二季度電新、非銀轉債增配較多；可轉債基金：（1）2022年三季度全部基金獲得負收益；（2）銀行、電力及公用事業(yè)、有色金屬等行業(yè)的可轉債占比較高；（3）估值再度回落，轉股溢價率有所上升。風險提示：本報告僅作為投資參考，基金過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，亦不構成投資收益的保證或投資建議。-2

-債券市場主要指數(shù)走勢，招商證券；數(shù)據(jù)區(qū)間：2022/7/1-2022/10/25債券市場主要指數(shù)走勢2022年三季度債市震蕩上行，截至2022年10月25日，債市整體收漲，中債總全價指數(shù)上漲2.08%，中債國債總指上漲1.29%，中債信用債總指上漲0.45%?？赊D債市場先升后降，8月中旬之前延續(xù)二季度的反彈態(tài)勢，之后再度下跌，截至2022年10月25日，三季度以來跌幅為-4.14%

-3

-純債基金規(guī)模變動（億元），招商證券；純債基金包括短債基金和中長債基金，含權基金包括一級債基、二級債基、偏債混合型基金和低倉位靈活配置型基金，其中低倉位靈活配置型基金為：2017Q4-2022Q3平均股票倉位不超過30%，且最大值不超過50%的基金?；鹨?guī)模變化

含權基金規(guī)模變動（億元）

純債基金規(guī)模近年來不斷上升，短債和中長債基金規(guī)模較二季度均上升，2022三季度規(guī)模分別達0.89萬億元和4.86萬億元；含權基金（含股票或可轉債）規(guī)模略有上升，增長來低倉位靈活配置類降至0.19萬億；可轉債基金三季度規(guī)模與二季度基本持平，為406億元。

自于偏債類基金，三季度偏債類升至2.51萬億，

可轉債基金規(guī)模變動（億元）-4

-，招商證券；發(fā)行公告日期在2022年7月1日之后，認購起始日期位于2022/7/1-2022/10/26基金發(fā)行概況

發(fā)行

（億

）發(fā)行數(shù)量（

）自2022年7月1日起至10月26日，共174只基金公布發(fā)行公告并在此期間開始募集。其中，中長期純債基金發(fā)行數(shù)量最多，共81只；其次為二級債基，共38只；無新發(fā)可轉債基金。已結束募集的基金的總發(fā)行

為 2508億

。其中，中長期純債型基金募集規(guī)模最大，共1477億

；其次為被動指數(shù)型債券基金，共

462億

，多由

同業(yè)存單指數(shù)基金、政金債ETF貢獻。2022年Q3基金發(fā)行概況-5

-短債基金季度收益中長債基金季度收益，招商證券；截至2022/9/30純債基金：業(yè)績表現(xiàn)

-6

-2022年三季度，短債基金收益均值為0.77%，中位數(shù)為0.76%，相較二季度有所下降；中長債基金收益均值為1.07%，中位數(shù)為1.09%，相較二季度有所上升。從歷史來看，短債基金2022年三季度收益位于近三年中等水平，中長債基金位于近三年中等偏上水平。今年以來，短債基金收益先升后降，中長債基金收益持續(xù)上升。純債基金：業(yè)績表現(xiàn)-7

-以下為2022年三季度的績優(yōu)短債基金與中長債基金：績優(yōu)基金——短債基金，招商證券；截至2022年9月30日；短債基金篩選規(guī)則為Sharpe前十名；中長債基金篩選規(guī)則為年化波動率位于同類前50%的基金中的收益率前十名?；鸫a 基金名稱 成立日期 收益率（%）

年化波動率（%）最大回撤（%）

Sharpe007414長江安盈中短債六個月定開2019/9/250.971.00-0.0615.84013522華富吉豐60天滾動持有2021/11/81.660.36-0.0513.41970127德邦資管月月鑫30天滾動2022/1/251.450.32-0.0512.51970132東證融匯添添益中短債2022/2/101.030.23-0.0210.66006626山西證券超短債2019/1/210.780.14-0.0210.65014476山西證券90天滾動2022/1/111.000.22-0.0310.53008578東海祥蘇2020/3/120.880.19-0.0210.13014924天弘優(yōu)利短債2022/5/170.780.15-0.019.60006902長盛安鑫中短債2019/2/200.910.22-0.039.10952050國泰君安60天滾動2022/3/31.180.34-0.058.90績優(yōu)基金——中長債基金基金代碼 基金名稱 成立日期 收益率（%）

年化波動率（%）

最大回撤（%）

Sharpe006210東方臻寶純債2018/8/82.190.56-0.1012.26007676蜂巢添匯純債2019/8/122.170.50-0.0913.52003289創(chuàng)金合信尊泰純債2016/10/212.040.55-0.0911.49008465蜂巢添益2020/8/131.960.65-0.099.17007336匯安嘉盛純債2020/1/171.910.56-0.0810.28001546博時裕盈三個月2015/9/291.880.65-0.168.75005854財通匯利純債2018/6/261.840.65-0.158.48164810工銀瑞信純債2012/6/211.820.53-0.0910.27005719招商招誠半年定開2018/9/201.770.59-0.198.91006099泰達宏利澤利3個月2018/9/201.750.66-0.157.91純債基金：券種配置——指數(shù)債券型基金將基金持倉券種分為利率債、信用債和其他。分類標準如下：利率債：國債、央行票據(jù)、政策性金融債；信用債：非政策性金融債、企債、短期融資券、中期票據(jù)、同業(yè)存單。指數(shù)債券型基金近三年券種配置以利率債為主，隨著同業(yè)存單指數(shù)基金自2021年12月起的陸續(xù)發(fā)行，信用債占比逐漸提升。2022年三季度，利率債占比下降至67.14%，信用債占比上升至31.05%。指數(shù)債券型基金券種分布，招商證券；含被動指數(shù)債券型基金和增強指數(shù)債券型基金

利率債 信用債 其他-8

-短債基金券種分布純債基金：券種配置——短債&中長債基金

利率債 信用債 其他

中長債基金券種分布利率債 信用債 其他-9

-純債基金中，短債基金較少利用利率波段獲取收益，相對于中長債基金始終信用債配置比例較高、利率債配置比例較低。截至2022年三季度，短債基金的信用債占比相較二季度略有下降，為84.22%，利率債占比略有上升，為14.68%；近五年來，中長債基金利率債配置整體呈上升趨勢，2021年之后增長放緩甚至略有下降。截至2022年三季度，中長債基金小幅提高利率債配置、減少信用債配置，兩者最新占比分別為50.92%和46.28%。純債基金久期變動純債基金久期分布，招商證券；剔除可轉債和可交換債純債基金：久期分布

-10

-根據(jù)基金披露的債券持倉（剔除可轉債和可交換債），計算根據(jù)持倉市值加權的平均久期。純債基金的平均久期自2021年起呈現(xiàn)下降趨勢，2022年三季度略有提升。截至2022年9月30日，純債基金的平均久期相較于二季度末由2.42年上升至2.45年。從分布來看，純債基金2022年三季度提高了1年以下短債的配置，降低了久期5-7年和7-10年中長期債券的占比。純債基金：信用評級分布

及以下根據(jù)披露債券持倉統(tǒng)計評級分布。長期債券方面，高評級債券（AAA級）占比持續(xù)提高，自2017年起至2022年三季度，由75.60%提高至93.47%；中評級債券（AA+和AA）占比下降，截至三季度占比分別為5.13%、0.88%；低評級債券占比0.01%。短期債券方面，仍以高評級（A-1級）為主。整體來看，與二季度相比，純債基金信用評級分布變化不大。純債基金信用評級分布-11

-純債基金：重倉債券截至2022年三季度，純債基金重倉債券如下，仍為政策性銀行債。持倉總市值最高前十名重倉債名稱

類型

持有基金數(shù)16農(nóng)發(fā)05 金融債 2818國開05 金融債 2017農(nóng)發(fā)15 金融債

2020農(nóng)發(fā)清發(fā)02 金融債 1718農(nóng)發(fā)13 金融債 2317國開15 金融債 1716國開10 金融債 3015進出14 金融債 24持倉總市值（億元） 占基金凈值比(%)

占債券市值比(%)687.34 1.21 1.01643.77 1.13 0.95468.03 0.82 0.69447.72 0.79 0.66429.21 0.76 0.63405.94 0.71 0.60376.40 0.66 0.55359.66 0.63 0.53332.53 0.59 0.49332.37 0.58 0.4919進出08 金融債 2516農(nóng)發(fā)18 金融債 9持有基金數(shù)量最多前十名重倉債名稱

類型

持有基金數(shù)-12

-21國開03 金融債

16020國開03 金融債 10821國開07 金融債 10719國開03 金融債 9719國開08 金融債 9520國開12 金融債 9221進出03 金融債 8421國開02 金融債 8219進出05 金融債 8022國開06 金融債 75持倉總市值（億元） 占基金凈值比(%)

占債券市值比(%)328.36 0.58 0.48223.40 0.39 0.33256.90 0.45 0.38306.30 0.54 0.45265.68 0.47 0.39298.94 0.53 0.44258.02 0.45 0.38248.66 0.44 0.37243.85 0.43 0.36119.77 0.21 0.18偏債混合型基金季度收益低倉位靈活配置基金季度收益含權基金：業(yè)績表現(xiàn)2022年三季度，受權益市場影響，含權基金中除一級債基外的平均收益均為負。從歷史來看，含權基金的收益均值處于近三年低位。

一級債基季度收益二級債基季度收益

-13

-含權基金：業(yè)績表現(xiàn)-14

-以下為2022年上半年的績優(yōu)含權基金：績優(yōu)基金——一級債基 績優(yōu)基金——二級債基基金代碼基金名稱收益率（%）最大回撤（%）基金代碼基金名稱收益率（%）最大回撤（%）008690平安增利六個月定開債2.76-0.19002412華富安福2.29-2.02161614融通四季添利2.50-0.19004647新華鼎利2.15-0.17161618融通歲歲添利2.32-0.18519519華泰柏瑞增利1.77-1.95006150招商添利兩年定期開放2.17-0.17013545華夏卓信一年定開1.61-0.34290009泰信周期回報2.12-0.09006163融通增輝定期開放1.56-0.27005828長江樂越定開1.79-0.17012818招商享誠增強1.52-2.21161603融通債券B1.71-0.18970063華安證券合贏六個月持有1.50-0.09008508中融聚錦一年定開1.70-0.12000181景順長城四季金利1.44-0.25002381東海祥瑞1.69-0.10519136海富通瑞豐1.38-0.23675091西部利得祥逸1.69-0.07014451天弘新享一年定開1.31-0.19績優(yōu)基金——偏債混合基金 績優(yōu)基金——低倉位靈活配置基金基金代碼基金名稱收益率（%）最大回撤（%）基金代碼基金名稱收益率（%）最大回撤（%）007781天弘弘新1.98-1.23002049融通新機遇5.94-2.19012953華泰柏瑞恒利1.86-1.22010508博時鑫康2.69-1.23008905嘉合錦鵬添利1.85-0.28519610銀河旺利2.16-0.61009493大成尊享18月定開1.45-2.34003591華泰柏瑞享利1.93-1.07014577華泰柏瑞恒悅1.31-1.35004010華泰柏瑞鼎利1.80-1.02002146長安鑫益增強1.28-0.05003411鵬華弘康1.55-0.12014759中歐琪福1.22-0.43001418泰達宏利創(chuàng)益0.98-1.69001355廣發(fā)聚泰1.20-0.25003734萬家瑞盈0.60-0.16014579華泰柏瑞恒澤1.12-1.16002116廣發(fā)安享0.31-0.18008893創(chuàng)金合信鑫利1.10-0.16001835易方達瑞祥0.22-1.22，招商證券；截至2022年9月30日；篩選規(guī)則為最大回撤位于同類前50%的基金中的收益率前十名。含權基金：大類資產(chǎn)配置含權基金范疇：混合債券型一級基金+

混合債券型二級基金+

偏債混合型基金+

低倉位靈活配置型基金（2017Q4-2022Q3股票倉位平均值≤30%，最大值≤50%）；2022年三季度權益市場調整幅度較大，含權基金的股票倉位下降，可轉債倉位繼續(xù)提升。截至2022年三季度，股票倉位為9.75%，較二季度下降1.34個百分點；可轉債倉位為7.52%，較二季度提升0.12個百分點，達到近五年（2017Q4-2022Q3）來最高。含權基金大類資產(chǎn)配置變動股票 可轉債 純債 其他

-15

-一級債基資產(chǎn)分布二級債基資產(chǎn)分布含權基金：大類資產(chǎn)配置

股票 可轉債 純債

其他

股票 可轉債 純債

其他-16

-分類別來看，一級債基投資股票受限，主要通過可轉債進行增強。2022年三季度，一級債基的可轉債倉位為6.51%，相較上季度末增加0.25個百分點；股票倉位為0.57%，相較上季度末減少0.15個百分點。二級債基的股票倉位被限制在20%以內，也會增加可轉債進行增強。2022年三季度，二級債基的股票倉位為11.47%，相較二季度減少1.24個百分點；可轉債倉位為10.09%，相較二季度減少0.58個百分點。偏債混合型基金資產(chǎn)分布低倉位靈活配置基金資產(chǎn)分布含權基金：大類資產(chǎn)配置

股票 可轉債 純債

其他

股票 可轉債 純債

其他-17

-相對二級債基，偏債混合型基金提高了股票倉位上限，因此整體的股票倉位更高、可轉債倉位較低。2021年以來可轉債倉位持續(xù)壓縮，本季度略有上升。截至2022年三季度，偏債混合基金的股票倉位為16.33%，相較上季度減少1.05個百分點；可轉債倉位為5.30%，相較上季度末增加0.58個百分點。與偏債混合基金相同，低倉位靈活配置基金也傾向于較高的股票倉位和較低的可轉債倉位。截至2022年三季度，股票倉位為14.06%，相較二季度減少2.13個百分點；可轉債倉位為4.74%，相較二季度增長0.18個百分點。一級債基券種分布二級債基券種分布含權基金：券種配置各類含權基金的純債倉位均以信用債為主，利率債占債券市值比重均在20%左

；截至2022年三季度，各類含權基金的利率債占比均較二季度有所提升，偏債混合基金和二級債基增加幅度較高。

利率債 信用債 其他

利率債

信用債

其他

利率債

信用債

其他偏債混合型基金券種分布

低倉位靈活配置基金券種分布利率債 信用債 其他-18

-含權基金久期變動含權基金久期分布，招商證券；剔除可轉債和可交換債含權基金：久期分布

-19

-與純債基金相比，含權基金純債倉位的久期整體偏高，在2019-2021年間逐年上升，今年上半年向下調整，三季度提升明顯。截至2022年三季度，含權基金的平均久期相較于二季度末由3.03年上升至3.44年。從分布來看，含權基金2022年三季度明顯降低了久期1年以下、7-10年債券的占比，小幅降低久期3-5年債券比重，明顯提升了久期5-7年債券比重。含權基金：信用評級分布

及以下根據(jù)披露債券持倉統(tǒng)計評級分布。相比于純債基金，含權基金配置中低評級債券比例更高。截至2022年三季度，長期債券方面，高評級債券（AAA級）占比約79.32%，中評級債券（AA+和AA）占比分別為9.24%、6.05%，低評級債券占比約4.79%。短期債券方面，仍以高評級（A-1級）為主。與純債基金相同，含權基金自2017年以來逐漸提高了高等級信用債占比，但與二季度相比，高等級信用債占比略有下降。含權基金信用評級分布-20

-，招商證券；占重倉股合計市值比含權基金：股票行業(yè)分布根據(jù)重倉股計算股票行業(yè)分布，2022年三季度，食品飲料、銀行、電力設備及新能源、醫(yī)藥、基礎化工為含權基金重倉股配置比例最高的五大行業(yè)，占比分別為11.75%、9.23%、9.08%、6.16%、6.08%；與二季度重倉股相比，對電力設備及新能源、銀行、非銀金融進行了較大幅度的減倉（-1.95%、-1.76%、-1.23%），對煤炭、房地產(chǎn)、石油石化進行了增配（1.85%、1.33%、1.06%），加倉行業(yè)多屬于能源、基建、消費板塊。含權基金股票行業(yè)分布（2022Q3）

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-含權基金：股票行業(yè)分布（相對主動偏股基金）根據(jù)重倉股計算行業(yè)分布，2022年三季度，相對主動偏股基金（普通股票型+偏股混合型），銀行、煤炭、房地產(chǎn)、家電、通信是含權基金超配最多的五大行業(yè)，分別超配6.28%、3.79%、3.04%、1.67%、1.66%；電力設備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥、電子低配程度較高，分別為-5.41%、-5.09%、-4.92%、-3.62%。與二季度相同，含權基金的股票配置相對主動偏股基金更為保守，更青睞穩(wěn)增長、周期性行業(yè)。股票行業(yè)分布：含權基金vs主動偏股基金

含權基金相對主動偏股超低配，招商證券；主動偏股基金包括普通股票型和偏股混合型基金-22

--23

-含權基金：重倉股截至2022年三季度，含權基金前三大重倉股為貴州茅臺、?？低?、隆基綠能，與二季度相同但順序略有變化。重倉股中，東方財富、招商銀行排名下滑較多，陜西煤業(yè)、寧波銀行和保利發(fā)展進入前十大行列。2022Q3含權基金前十大重倉股股票名稱 持有基金數(shù)量市值_億元持股市值占基金股票投資市值比(%)中信一級行業(yè)中信二級行業(yè)排名變動貴州茅臺50477.912.51食品飲料酒類-?？低?044.161.42電子光學光電↑1隆基綠能18232.561.05電力設備及新能源電源設備↓1五糧液17532.181.04食品飲料酒類↑2陜西煤業(yè)15331.741.02煤炭煤炭開采洗選↑6美的集團11628.740.93家電白色家電Ⅱ↑3寧波銀行16228.580.92銀行區(qū)域性銀行↑13保利發(fā)展26128.140.91房地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)和運營↑5興業(yè)銀行13027.960.90銀行全國性股

制銀行

Ⅱ↓4招商銀行15726.900.87銀行全國性股

制銀行

Ⅱ↓62022Q2含權基金前十大重倉股股票名稱 持有基金數(shù)量市值_億元持股市值占基金股票投資市值比(%)中信一級行業(yè)中信二級行業(yè)貴州茅臺43684.412.37食品飲料酒類隆基綠能23659.851.68電力設備及新能源電源設備?？低?0050.041.40電子光學光電招商銀行19444.151.24銀行全國性股

制銀行Ⅱ興業(yè)銀行16843.381.22銀行全國性股

制銀行Ⅱ五糧液23939.281.10食品飲料酒類平安銀行13739.021.09銀行全國性股

制銀行Ⅱ東方財富24933.220.93計算機產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)美的集團17829.550.83家電白色家電Ⅱ寧德時代22628.170.79電力設備及新能源新能源動力系統(tǒng)含權基金：可轉債行業(yè)分布截至2022年三季度，含權基金披露可轉債持倉在銀行、交通運輸、非銀金融、電力及公用事業(yè)、石油石化上的配置比例最高，并且在銀行轉債上尤為集中，市值占可轉債總市值比例高達39.09%。其中，銀行轉債主要包括浦發(fā)、興業(yè)、蘇銀轉債，交通運輸主要包括大秦轉債，石油石化主要為18中油EB。與二季度相比，電力設備及新能源、非銀金融行業(yè)轉債增配較多，石油石化、傳媒、汽車、建筑轉債減配較多。含權基金持倉可轉債的行業(yè)分布

-24

-含權基金：重倉券截至2022年三季度，含權基金重倉債券如下，重倉可轉債前十中銀行轉債占據(jù)7個席位，其中興業(yè)轉債持倉基金數(shù)最高，達447只。持倉總市值最高前十名債券（不含可轉債、可交換債）名稱

類型

持有基金數(shù)22國開05 金融債 5422國開06 金融債

9422國債01 國債 20722國開01 金融債 8021國開03 金融債 7821國債16 國債 15122國開11 金融債

44持倉總市值（億元） 占基金凈值比(%)

占債券市值比(%)110.32 0.42 0.4396.71 0.37 0.3888.73 0.34 0.3474.87 0.28 0.2973.27 0.28 0.2867.71 0.26 0.2665.69 0.25 0.2557.50 0.22 0.2252.71 0.20 0.2049.57 0.19 0.1922國開02 金融債 4322國債14 國債 10820國開12 金融債 46持倉總市值最高前十名可轉債/可交換債名稱

類型

持有基金數(shù)浦發(fā)轉債 可轉債 352-25

-興業(yè)轉債 可轉債 447大秦轉債 可轉債 350蘇銀轉債 可轉債

34718中油EB 可交換債 184光大轉債 可轉債 182G三峽EB1 可交換債 165南銀轉債 可轉債 294持倉總市值（億元） 占基金凈值比(%)

占債券市值比(%)189.51 0.72 0.73135.01 0.51 0.52101.73 0.39 0.3995.40 0.36 0.3790.01 0.34 0.3570.51 0.27 0.2767.35 0.26 0.2660.63 0.23 0.240.23上銀轉債 可轉債 250 59.57 0.23中信轉債 可轉債 114 50.08 0.19，招商證券；僅統(tǒng)計基金持倉披露的可轉債和重倉券。0.19可轉債基金——業(yè)績表現(xiàn)基金代碼基金名稱2022Q1收益率（%）2022Q2收益率（%）2022Q3收益率（%）2022Q3最大回撤（%）007683華商轉債精選-5.183.70-0.69-1.53040022華安可轉債-4.176.50-2.94-6.32005273華商可轉債-5.843.55-2.96-3.85240018華寶可轉債-15.289.28-3.70-9.48000080天治可轉債增強-11.533.31-3.71-4.09008331萬家可轉債-5.105.18-4.03-8.46000003中?？赊D換債券-11.466.41-4.20-7.16161624融通可轉債-13.727.76-4.22-8.09000536前海開源可轉債-15.929.43-4.27-9.16002101創(chuàng)金合信轉債精選-9.515.90-4.35-7.25中位數(shù)-14.707.14-7.40-11.372022Q3可轉債市場收跌，可轉債基金季度跌幅近三年來僅次于2022Q1，平均為-7.14%。2022Q3全部可轉債基金獲得負收益，華商轉債精選、華安可轉債、華商可轉債跌幅較小，其中華商轉債精選也是三季度最大回撤最小的基金?？赊D債2022Q3收益率前十名