第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型課件

第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型2022/11/5第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型2022/11/2第2講風(fēng)險1關(guān)鍵概念與技能會計算期望收益率會計算協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)和β理解分散化投資的影響理解系統(tǒng)性風(fēng)險理解什么是證券市場線理解風(fēng)險與收益之間的權(quán)衡能應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型關(guān)鍵概念與技能會計算期望收益率第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模2本章大綱11.1單個證券11.2期望收益、方差與協(xié)方差11.3投資組合的收益與風(fēng)險11.4兩種資產(chǎn)組合的有效集11.5多種資產(chǎn)組合的有效集11.6投資多元化11.7無風(fēng)險借貸11.8市場均衡11.9期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系（資本資產(chǎn)定價模型）第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型本章大綱11.1單個證券第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型311.1單個證券對單個證券投資，我們所關(guān)心的是：期望收益 方差與標(biāo)準(zhǔn)差協(xié)方差和（與另一證券或指數(shù)的）相關(guān)系數(shù)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.1單個證券對單個證券投資，我們所關(guān)心的是：第2講風(fēng)險411.2期望收益、方差與協(xié)方差假定我們的可投資對象由兩類風(fēng)險資產(chǎn)組成。三種經(jīng)濟狀況在未來各自有1/3的概率會出現(xiàn)，可投資資產(chǎn)只有股票或債券。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.2期望收益、方差與協(xié)方差假定我們的可投資對象5期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型6期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型7方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型8方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型9標(biāo)準(zhǔn)差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型標(biāo)準(zhǔn)差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型10協(xié)方差“離差”是指每種狀況下的收益率與期望收益率之差?！凹訖?quán)處理”是將兩個離差的乘積再與出現(xiàn)該種經(jīng)濟狀況的概率相乘。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型協(xié)方差“離差”是指每種狀況下的收益率與期望收益率之差。“加11相關(guān)系數(shù)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型相關(guān)系數(shù)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型1211.3投資組合的風(fēng)險與報酬注意到，股票的期望收益率和風(fēng)險都高于債券的?，F(xiàn)在我們來考慮一個將50%的資金投資于股票，另50%的資金投資于債券的投資組合，組合的風(fēng)險和報酬會是什么樣的呢？第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.3投資組合的風(fēng)險與報酬注意到，股票的期望收益率和風(fēng)險13投資組合投資組合的收益率是組合中股票收益率與債券收益率的加權(quán)平均值：第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合投資組合的收益率是組合中股票收益率與債券收益率的加權(quán)14投資組合投資組合的期望收益率是組合中各證券的期望收益率的加權(quán)平均值：第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合投資組合的期望收益率是組合中各證券的期望收益率的加權(quán)15投資組合對由兩類資產(chǎn)所組成的投資組合，其收益率的方差為：式中BS是股票收益分布與債券收益分布之間的相關(guān)系數(shù)。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合對由兩類資產(chǎn)所組成的投資組合，其收益率的方差為：式中16投資組合注意觀察由于分散投資所帶來的風(fēng)險減少。對一個平均加權(quán)得到的投資組合（50%投資于股票50%投資于債券），其風(fēng)險低于單獨持有任何一種單個投資對象時所必須承擔(dān)的風(fēng)險水平。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合注意觀察由于分散投資所帶來的風(fēng)險減少。第2講風(fēng)險和收1711.4兩類資產(chǎn)組合的有效集除了50%股票50%債券的投資組合外，我們還可考慮其他的權(quán)重組合。100%債券100%股票第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.4兩類資產(chǎn)組合的有效集除了50%股票50%債券的投資18兩類資產(chǎn)組合的有效集100%股票100%債券注意到有一些組合明顯“優(yōu)于”其他組合，在同樣或更低的風(fēng)險水平上，他們能提供更高的收益。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型兩類資產(chǎn)組合的有效集100%股票100%債券注意到有一些19不同相關(guān)系數(shù)的投資組合100%債券收益100%股票=0.2=1.0=-1.0相關(guān)系數(shù)在發(fā)揮著影響-1.0<

r

<+1.0如果r=+1.0,不可能減少風(fēng)險如果r=–1.0,可能減少全部的風(fēng)險第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型不同相關(guān)系數(shù)的投資組合100%債券收益100%股票2011.5多種資產(chǎn)組合的有效集考察存在多種風(fēng)險資產(chǎn)時的情形;我們?nèi)钥纱_認(rèn)出不同投資組合的風(fēng)險—收益組合機會集。收益P個別資產(chǎn)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.5多種資產(chǎn)組合的有效集考察存在多種風(fēng)險資產(chǎn)時的情形;21多種資產(chǎn)組合的有效集最小方差組合之上的機會集部分就是有效邊界。收益P最小方差組合有效邊界個別資產(chǎn)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型多種資產(chǎn)組合的有效集最小方差組合之上的機會集部分就是有效邊界22公告、意外信息與期望收益任何證券投資的收益都由兩部分組合：首先，是期望收益然后，是未預(yù)期到的風(fēng)險收益可用下式來表達(dá)下月股票的收益大?。旱?講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型公告、意外信息與期望收益任何證券投資的收益都由兩部分組合：第23公告、意外信息與期望收益任何公告信息都可被分解為兩個部分：預(yù)計到的信息和意外信息(或新信息):公告信息=已預(yù)期信息+意外信息其中，已預(yù)期信息部分已被市場用來形成對股票收益率R的預(yù)期了。只有意外信息會對股票收益中未預(yù)期部分U產(chǎn)生影響。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型公告、意外信息與期望收益任何公告信息都可被分解為兩個部分：預(yù)24投資多元化與組合風(fēng)險投資多元化可在不明顯減少投資期望收益的前提下，明顯降低收益的波動水平這種風(fēng)險的降低是因為當(dāng)一種資產(chǎn)的收益達(dá)不到預(yù)期時，組合中另一種資產(chǎn)的收益卻可能超過預(yù)期，于是收益的波動就互相抵銷。但是，還有一些風(fēng)險是不能被多元化投資所分散掉的，這就是系統(tǒng)性風(fēng)險。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資多元化與組合風(fēng)險投資多元化可在不明顯減少投資期望收益的前25組合的風(fēng)險與股票的數(shù)量不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)性風(fēng)險;市場風(fēng)險可分散風(fēng)險;非系統(tǒng)性風(fēng)險;公司特有風(fēng)險;n在大型投資組合中，收益波動的方差可被有效地抵消分散，但投資品種之間的協(xié)方差卻是不可能被分散掉的。組合的風(fēng)險第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型組合的風(fēng)險與股票的數(shù)量不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)性風(fēng)險;市場風(fēng)險26系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：能對大量資產(chǎn)產(chǎn)生影響，加大或者減輕資產(chǎn)收益的波動程度。非系統(tǒng)性風(fēng)險：只對某一項或某小類資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特殊風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可通過多元化投資予以抵銷。系統(tǒng)性風(fēng)險的例子包括宏觀經(jīng)濟的不確定水平，例如GNP、利率或通貨膨脹水平等。而某個別公司的公告則是非系統(tǒng)性風(fēng)險事件的例子。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：能對大量資產(chǎn)產(chǎn)生影響，加27總風(fēng)險總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險收益的標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是總風(fēng)險的大小。對風(fēng)險分散效果好的投資組合來說，非系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)微乎其微了。因此，對風(fēng)險分散效果好的組合來說，總風(fēng)險就相當(dāng)于只剩下有系統(tǒng)性風(fēng)險了。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型總風(fēng)險總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險第2講風(fēng)險和收28加入無風(fēng)險資產(chǎn)后的最佳投資組合除股票和債券之外，再考慮將短期國庫券一類的無風(fēng)險證券加入到我們的投資組合中。100%債券100%股票rf收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型加入無風(fēng)險資產(chǎn)后的最佳投資組合除股票和債券之外，再考慮將短期2911.7無風(fēng)險借貸現(xiàn)在，投資者可選擇投資短期國庫券一類的無風(fēng)險資產(chǎn)，也可選擇投資于有風(fēng)險的某類共同基金。100%債券100%股票rf收益資金平衡點CML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.7無風(fēng)險借貸現(xiàn)在，投資者可選擇投資短期國庫券一類的無30無風(fēng)險借貸 確認(rèn)出有效邊界后，我們可選擇在由過無風(fēng)險收益點與有效邊界的切點所形成的直線上分配我們的資金。收益P有效邊界rfCML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型無風(fēng)險借貸 確認(rèn)出有效邊界后，我們可選擇在由過無風(fēng)險收益點與3111.8市場均衡

確認(rèn)出這條資金分配線后，所有的投資者都可在這條線上選擇一點——由無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合M所形成的組合。如果大家的期望都是一致的，所有的投資者的M也將是一樣的。收益P有效邊界rfMCML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.8市場均衡 確認(rèn)出這條資金分配線后，所有的投資者都可32市場均衡投資者在資本市場線上選擇哪一點，取決于他個人的風(fēng)險偏好。最重要的是，所有投資者的CML是相同的。100%債券100%股票rf收益資金平衡點CML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型市場均衡投資者在資本市場線上選擇哪一點，取決于他個人的風(fēng)險偏33持有市場組合時的風(fēng)險研究者們發(fā)現(xiàn)，對于大型投資組合中的風(fēng)險資產(chǎn)來說，最佳的風(fēng)險衡量指標(biāo)就是該證券的貝塔系數(shù)(b)。貝塔系數(shù)計量了一種證券的收益波動相對市場組合的收益波動的程度大小(即，系統(tǒng)性風(fēng)險的大小).第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型持有市場組合時的風(fēng)險研究者們發(fā)現(xiàn)，對于大型投資組合中的風(fēng)險資34用回歸的方法估計b證券收益率市場收益率Ri=a

i+biRm+ei斜率=bi證券特征線第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型用回歸的方法估計b證券收益率市場收益率Ri=ai+35b的計算公式顯然，b

的估算依賴于你用什么在代表市場組合。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型b的計算公式顯然，b的估算依賴于你用什么在代表市場組合。3611.9風(fēng)險與期望收益之間的關(guān)系(CAPM)市場的期望收益：某個別證券的期望收益為：市場風(fēng)險溢酬此式適用于風(fēng)險分散效果良好的投資組合中的個別證券。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.9風(fēng)險與期望收益之間的關(guān)系(CAPM)市場的期望收37個別證券的期望收益該公式被稱為資產(chǎn)資產(chǎn)定價模型(CAPM):如果bi=0,則期望收益就為RF.如果

bi=1,則某證券的期望收益=無風(fēng)險利率+該證券的貝塔系數(shù)×市場風(fēng)險溢酬第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型個別證券的期望收益該公式被稱為資產(chǎn)資產(chǎn)定價模型(CAPM)38風(fēng)險與收益之間的關(guān)系期望收益b1.0第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型風(fēng)險與收益之間的關(guān)系期望收益b1.0第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)39風(fēng)險與收益之間的關(guān)系期望收益b1.5第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型風(fēng)險與收益之間的關(guān)系期望收益b1.5第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)40演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/11/5第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew41第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型2022/11/5第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型2022/11/2第2講風(fēng)險42關(guān)鍵概念與技能會計算期望收益率會計算協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)和β理解分散化投資的影響理解系統(tǒng)性風(fēng)險理解什么是證券市場線理解風(fēng)險與收益之間的權(quán)衡能應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型關(guān)鍵概念與技能會計算期望收益率第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模43本章大綱11.1單個證券11.2期望收益、方差與協(xié)方差11.3投資組合的收益與風(fēng)險11.4兩種資產(chǎn)組合的有效集11.5多種資產(chǎn)組合的有效集11.6投資多元化11.7無風(fēng)險借貸11.8市場均衡11.9期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系（資本資產(chǎn)定價模型）第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型本章大綱11.1單個證券第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型4411.1單個證券對單個證券投資，我們所關(guān)心的是：期望收益 方差與標(biāo)準(zhǔn)差協(xié)方差和（與另一證券或指數(shù)的）相關(guān)系數(shù)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.1單個證券對單個證券投資，我們所關(guān)心的是：第2講風(fēng)險4511.2期望收益、方差與協(xié)方差假定我們的可投資對象由兩類風(fēng)險資產(chǎn)組成。三種經(jīng)濟狀況在未來各自有1/3的概率會出現(xiàn)，可投資資產(chǎn)只有股票或債券。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.2期望收益、方差與協(xié)方差假定我們的可投資對象46期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型47期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型期望收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型48方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型49方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型方差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型50標(biāo)準(zhǔn)差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型標(biāo)準(zhǔn)差第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型51協(xié)方差“離差”是指每種狀況下的收益率與期望收益率之差?！凹訖?quán)處理”是將兩個離差的乘積再與出現(xiàn)該種經(jīng)濟狀況的概率相乘。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型協(xié)方差“離差”是指每種狀況下的收益率與期望收益率之差?！凹?2相關(guān)系數(shù)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型相關(guān)系數(shù)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型5311.3投資組合的風(fēng)險與報酬注意到，股票的期望收益率和風(fēng)險都高于債券的?，F(xiàn)在我們來考慮一個將50%的資金投資于股票，另50%的資金投資于債券的投資組合，組合的風(fēng)險和報酬會是什么樣的呢？第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.3投資組合的風(fēng)險與報酬注意到，股票的期望收益率和風(fēng)險54投資組合投資組合的收益率是組合中股票收益率與債券收益率的加權(quán)平均值：第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合投資組合的收益率是組合中股票收益率與債券收益率的加權(quán)55投資組合投資組合的期望收益率是組合中各證券的期望收益率的加權(quán)平均值：第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合投資組合的期望收益率是組合中各證券的期望收益率的加權(quán)56投資組合對由兩類資產(chǎn)所組成的投資組合，其收益率的方差為：式中BS是股票收益分布與債券收益分布之間的相關(guān)系數(shù)。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合對由兩類資產(chǎn)所組成的投資組合，其收益率的方差為：式中57投資組合注意觀察由于分散投資所帶來的風(fēng)險減少。對一個平均加權(quán)得到的投資組合（50%投資于股票50%投資于債券），其風(fēng)險低于單獨持有任何一種單個投資對象時所必須承擔(dān)的風(fēng)險水平。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資組合注意觀察由于分散投資所帶來的風(fēng)險減少。第2講風(fēng)險和收5811.4兩類資產(chǎn)組合的有效集除了50%股票50%債券的投資組合外，我們還可考慮其他的權(quán)重組合。100%債券100%股票第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.4兩類資產(chǎn)組合的有效集除了50%股票50%債券的投資59兩類資產(chǎn)組合的有效集100%股票100%債券注意到有一些組合明顯“優(yōu)于”其他組合，在同樣或更低的風(fēng)險水平上，他們能提供更高的收益。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型兩類資產(chǎn)組合的有效集100%股票100%債券注意到有一些60不同相關(guān)系數(shù)的投資組合100%債券收益100%股票=0.2=1.0=-1.0相關(guān)系數(shù)在發(fā)揮著影響-1.0<

r

<+1.0如果r=+1.0,不可能減少風(fēng)險如果r=–1.0,可能減少全部的風(fēng)險第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型不同相關(guān)系數(shù)的投資組合100%債券收益100%股票6111.5多種資產(chǎn)組合的有效集考察存在多種風(fēng)險資產(chǎn)時的情形;我們?nèi)钥纱_認(rèn)出不同投資組合的風(fēng)險—收益組合機會集。收益P個別資產(chǎn)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.5多種資產(chǎn)組合的有效集考察存在多種風(fēng)險資產(chǎn)時的情形;62多種資產(chǎn)組合的有效集最小方差組合之上的機會集部分就是有效邊界。收益P最小方差組合有效邊界個別資產(chǎn)第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型多種資產(chǎn)組合的有效集最小方差組合之上的機會集部分就是有效邊界63公告、意外信息與期望收益任何證券投資的收益都由兩部分組合：首先，是期望收益然后，是未預(yù)期到的風(fēng)險收益可用下式來表達(dá)下月股票的收益大?。旱?講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型公告、意外信息與期望收益任何證券投資的收益都由兩部分組合：第64公告、意外信息與期望收益任何公告信息都可被分解為兩個部分：預(yù)計到的信息和意外信息(或新信息):公告信息=已預(yù)期信息+意外信息其中，已預(yù)期信息部分已被市場用來形成對股票收益率R的預(yù)期了。只有意外信息會對股票收益中未預(yù)期部分U產(chǎn)生影響。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型公告、意外信息與期望收益任何公告信息都可被分解為兩個部分：預(yù)65投資多元化與組合風(fēng)險投資多元化可在不明顯減少投資期望收益的前提下，明顯降低收益的波動水平這種風(fēng)險的降低是因為當(dāng)一種資產(chǎn)的收益達(dá)不到預(yù)期時，組合中另一種資產(chǎn)的收益卻可能超過預(yù)期，于是收益的波動就互相抵銷。但是，還有一些風(fēng)險是不能被多元化投資所分散掉的，這就是系統(tǒng)性風(fēng)險。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型投資多元化與組合風(fēng)險投資多元化可在不明顯減少投資期望收益的前66組合的風(fēng)險與股票的數(shù)量不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)性風(fēng)險;市場風(fēng)險可分散風(fēng)險;非系統(tǒng)性風(fēng)險;公司特有風(fēng)險;n在大型投資組合中，收益波動的方差可被有效地抵消分散，但投資品種之間的協(xié)方差卻是不可能被分散掉的。組合的風(fēng)險第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型組合的風(fēng)險與股票的數(shù)量不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)性風(fēng)險;市場風(fēng)險67系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：能對大量資產(chǎn)產(chǎn)生影響，加大或者減輕資產(chǎn)收益的波動程度。非系統(tǒng)性風(fēng)險：只對某一項或某小類資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特殊風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可通過多元化投資予以抵銷。系統(tǒng)性風(fēng)險的例子包括宏觀經(jīng)濟的不確定水平，例如GNP、利率或通貨膨脹水平等。而某個別公司的公告則是非系統(tǒng)性風(fēng)險事件的例子。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：能對大量資產(chǎn)產(chǎn)生影響，加68總風(fēng)險總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險收益的標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是總風(fēng)險的大小。對風(fēng)險分散效果好的投資組合來說，非系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)微乎其微了。因此，對風(fēng)險分散效果好的組合來說，總風(fēng)險就相當(dāng)于只剩下有系統(tǒng)性風(fēng)險了。第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型總風(fēng)險總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險第2講風(fēng)險和收69加入無風(fēng)險資產(chǎn)后的最佳投資組合除股票和債券之外，再考慮將短期國庫券一類的無風(fēng)險證券加入到我們的投資組合中。100%債券100%股票rf收益第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型加入無風(fēng)險資產(chǎn)后的最佳投資組合除股票和債券之外，再考慮將短期7011.7無風(fēng)險借貸現(xiàn)在，投資者可選擇投資短期國庫券一類的無風(fēng)險資產(chǎn)，也可選擇投資于有風(fēng)險的某類共同基金。100%債券100%股票rf收益資金平衡點CML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.7無風(fēng)險借貸現(xiàn)在，投資者可選擇投資短期國庫券一類的無71無風(fēng)險借貸 確認(rèn)出有效邊界后，我們可選擇在由過無風(fēng)險收益點與有效邊界的切點所形成的直線上分配我們的資金。收益P有效邊界rfCML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型無風(fēng)險借貸 確認(rèn)出有效邊界后，我們可選擇在由過無風(fēng)險收益點與7211.8市場均衡

確認(rèn)出這條資金分配線后，所有的投資者都可在這條線上選擇一點——由無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合M所形成的組合。如果大家的期望都是一致的，所有的投資者的M也將是一樣的。收益P有效邊界rfMCML第2講風(fēng)險和收益資本資產(chǎn)定價模型11.8市場均衡 確認(rèn)出這條資金分配線后，所有的投資者都可73市場均衡投資者在資本市場線上選擇哪一點，取決于他個人的風(fēng)險偏好。最重要的是，所有投資者的CML是相同的。100%債券100%股票rf