PPP項(xiàng)目融資渠道及融資模式方案

項(xiàng)目融資渠道及融資模式方案（一）資金來源PPP項(xiàng)目融資主要包括權(quán)益和債務(wù)兩大類。在典型的PPP項(xiàng)目中，政府和一家或多家社會(huì)資本作為項(xiàng)目公司的股東投入資本金，資本金一般占項(xiàng)目總投資的20~30%，另外70~80%則采用銀行貸款、發(fā)行債券等債務(wù)融資方式。由于PPP項(xiàng)目投資期限長，保險(xiǎn)資金、政策性銀行貸款、引導(dǎo)基金等是較為理想的資金來源。（二）融資模式1.A+B模式為工程公司，出90%的資本金和貸款，允許快進(jìn)快出（類似BT）。工程公司出資高，是因?yàn)樽鐾觏?xiàng)目后，工程公司能通過工程款收回大部分投資；B為運(yùn)營公司，出10%資本金和貸款，要考慮長遠(yuǎn)的維護(hù)運(yùn)營。這是一個(gè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)化的組合模式。這種模式在現(xiàn)實(shí)中很多，但不同類型的項(xiàng)目一定有不同的股東，且不同的股東占的股份是有規(guī)律的（有相對(duì)固定的比例），以此出發(fā)，90%的要求對(duì)某些類型如運(yùn)營成本占比高的項(xiàng)目可能太高，對(duì)工程公司風(fēng)險(xiǎn)較大。2.股+債+貸模式即小股大債，就是投資者和金融機(jī)構(gòu)共同出資本金，但金融機(jī)構(gòu)持有的股份不是同股同權(quán)，只通過賺取利息承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，類似于夾層資金，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全過程風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。這種模式只適用于好項(xiàng)目，需要嚴(yán)格規(guī)范運(yùn)作，政府須公布財(cái)政收入與債務(wù)并增信。這里的“股+債”就是明股實(shí)債，債則是真正的貸款，不太符合財(cái)金[2015]57號(hào)文件的精神。工程企業(yè)與產(chǎn)業(yè)基金組成聯(lián)合體產(chǎn)業(yè)基金控股，工程企業(yè)完成建設(shè)，解決資本金問題；產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)融資，解決降低融資成本的問題；政府提供擔(dān)保、必要回購和補(bǔ)貼承諾。注意：政府為投資者提供融資擔(dān)保目前多是違規(guī)的，合規(guī)的擔(dān)保則是非融資擔(dān)保和支持，比如政府給予金融機(jī)構(gòu)直接介入權(quán)，在SPV不能還本付息時(shí)可以接管SPV和項(xiàng)目。對(duì)于回購，3年期左右的回購本質(zhì)就BT，更長期特別是10年期左右的回購是可以的，關(guān)鍵是這個(gè)期間企業(yè)有在經(jīng)營項(xiàng)目、承擔(dān)維護(hù)運(yùn)營責(zé)任，否則就是拉長版BT。但要做到有限追索項(xiàng)目融資才難。（三）社會(huì)資本組合方案（1）具有建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營企業(yè)+財(cái)務(wù)投資人;或者運(yùn)營企業(yè)+財(cái)務(wù)投資人，同時(shí)聘請(qǐng)建設(shè)管理企業(yè)進(jìn)行建設(shè)管理。污水處理、垃圾處理等相對(duì)成熟行業(yè)的PPP項(xiàng)目均是采取這種方式，只是該類項(xiàng)目投資規(guī)模相對(duì)較小，一般由水行業(yè)的專業(yè)投資公司直接投資經(jīng)營。而對(duì)于大型PPP項(xiàng)目，財(cái)務(wù)投資人往往不可或缺，這種社會(huì)資本選擇策略也將是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)其他行業(yè)走向成熟過程中的大趨勢(shì)。（2）具有財(cái)務(wù)實(shí)力的建筑類企業(yè)。有財(cái)力的建筑類企業(yè)能夠在保障項(xiàng)目工程安全、質(zhì)量和工期的同時(shí)，解決項(xiàng)目資金來源問題。但這類企業(yè)在運(yùn)營方面相對(duì)較欠缺，一般適合運(yùn)營難度較小的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如高速公路等。（3）運(yùn)營企業(yè)+愿意長期參與的建筑類企業(yè)組合?！吨腥A人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》第九條第三款“已通過招標(biāo)方式選定的特許經(jīng)營項(xiàng)目投資人依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供的可以不進(jìn)行招標(biāo)，由聯(lián)合體中的建筑類企業(yè)直接作為項(xiàng)目工程的總承包單位。”在這種投資人組合中，對(duì)于運(yùn)營企業(yè)來說，其未來的贏利點(diǎn)主要是項(xiàng)目公司經(jīng)營過程中的利潤分紅，而建筑類企業(yè)除了在運(yùn)營期按照股權(quán)比例獲取分紅以外，還能夠在建設(shè)期獲得一定的工程利潤，因此建筑類企業(yè)參與這種PPP項(xiàng)目會(huì)面臨一個(gè)工程利潤和項(xiàng)目投資回報(bào)如何取舍的問題，是運(yùn)營企業(yè)和建筑類企業(yè)合作的一個(gè)潛在利益沖突點(diǎn)。因此，