Mcohvd公司財(cái)務(wù)股價(jià)

秋風(fēng)清，秋月明，落葉聚還散，寒鴉棲復(fù)驚。第二章、公司財(cái)務(wù)估價(jià)（一）、公司財(cái)務(wù)估價(jià)的理財(cái)學(xué)意義公司理財(cái)中最重要的問題之一是：未來將收到的現(xiàn)金流量在現(xiàn)在的價(jià)值是多少。即所謂未來現(xiàn)金流估價(jià)（valuationofFutureCashFlows），或者是公司財(cái)務(wù)估價(jià)（vauationofCorporateFinance）。按照沃倫?巴菲特的說法：“thecriticalChallengeforinvestmentistodeterminetheintrinsicvalueoftheunderlyingassetandobtainitatfairorevenbargainprice”（投資的最大挑戰(zhàn)是確定一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，并以公平或者低廉的價(jià)格獲得這項(xiàng)資產(chǎn)）。巴菲特的這段話明確地表述了金融學(xué)的核心問題是資產(chǎn)定價(jià)。而投資在公司理財(cái)中具有十分重要的作用，或者說是公司理財(cái)?shù)暮诵模瑳]有投資也就沒有理財(cái)。因此，公司財(cái)務(wù)估價(jià)對(duì)于公司理財(cái)來說，不僅是具有十分重要的理財(cái)學(xué)意義，而且也是公司理財(cái)最重要的理財(cái)理念和方法基礎(chǔ)。（二）、公司財(cái)務(wù)估價(jià)理論公司財(cái)務(wù)估價(jià)問題的核心是資產(chǎn)定價(jià)，這也是金融學(xué)研究的核心問題。對(duì)此，國(guó)際上眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了深入的研究，提出了很多理論。從理論研究來看，大體可以表述為大鳳起令云飛揚(yáng)這樣的發(fā)展軌跡：真實(shí)資產(chǎn)定價(jià)——金融資產(chǎn)定價(jià)一真實(shí)資產(chǎn)定價(jià)。真實(shí)資產(chǎn)定價(jià)的早期研究，比較完善的理論有：一是馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論；二是法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾拉斯1874年發(fā)表的論文《交換的數(shù)學(xué)理論原理》，首次提出了一般經(jīng)濟(jì)均衡理論。該理論可簡(jiǎn)述為：在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者，其中一部分是消費(fèi)者，一部分是生產(chǎn)者。消費(fèi)者追求消費(fèi)的最大效用，生產(chǎn)者追求生產(chǎn)的最大利潤(rùn)，他們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分別形成市場(chǎng)上對(duì)商品的需求和供給。市場(chǎng)的價(jià)格體系會(huì)對(duì)需求和供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終使市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)理想的一般均衡價(jià)格體系。在這個(gè)體系中，需求和供給達(dá)到均衡，而每個(gè)消費(fèi)者和生產(chǎn)者也都達(dá)到了他們的最大化要求。該理論經(jīng)過幾十年的發(fā)展，最終于1954年被阿羅(K?J?Arrow)和德布魯(G.Debreu)給出了一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性的嚴(yán)格證明，他們對(duì)一般經(jīng)濟(jì)均衡問題給出了富有經(jīng)濟(jì)含義的數(shù)學(xué)模型。而德布魯在與阿羅一起證明一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性定理的基礎(chǔ)上，把整個(gè)一般經(jīng)濟(jì)均衡理論嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化，形成了1959年出版的《價(jià)值理論》一書。該書被認(rèn)為是現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的里程碑。金融資產(chǎn)定價(jià)理論的研究最富有挑戰(zhàn)性。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此進(jìn)行了深入研究，1953年阿羅和德布魯把一般經(jīng)濟(jì)均衡理論運(yùn)用到金融市場(chǎng)的研究，發(fā)表了具有現(xiàn)代金融學(xué)第一篇文獻(xiàn)的論文：《證券在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的最優(yōu)配置中的作用》但是金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)有很大的差異，尤其是金融市場(chǎng)存在不確定性。所以，對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)理論的真正意義上的研究是在1952年馬科維茨提出的資產(chǎn)選擇理論之后。比較著名的理論有：（1）、威廉?夏普（w訂liam?F?sharpe）在《資本資產(chǎn)定價(jià)：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)條件下的市場(chǎng)均衡理論》（1964年），林特納在《風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估價(jià)和股票組合與資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)投資選擇》（1965年）和《資本資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡》（1966年）中各自獨(dú)立地提出了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡定價(jià)模型，即所謂“資本資產(chǎn)定價(jià)模型（簡(jiǎn)寫為CAPM模型），夏普由此獲得1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)；（2）、羅斯1976年在《資本資產(chǎn)定價(jià)的套利理論》和《風(fēng)險(xiǎn)收益與套利》中突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，建立了套利定價(jià)理論模型，簡(jiǎn)稱APT模型。這些理論研究的基本前提是金融市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)。或者說是一個(gè)無套利機(jī)會(huì)的均衡市場(chǎng)；同時(shí)這些研究成果向人們揭示了為什么一項(xiàng)資產(chǎn)能夠在有效金融市場(chǎng)上得到合理的定價(jià)，使人們無需具體研究某項(xiàng)資產(chǎn)究竟應(yīng)該具有什么價(jià)值而只需簡(jiǎn)單地相信并參照金融市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)的定價(jià)就可以了。（3）、在金融資產(chǎn)的理論定價(jià)方面取得突破性進(jìn)展的是布萊萊克（FischerBlack）和舒爾茨（MyronScholes），他們于1973年發(fā)表了期權(quán)定價(jià)理論的文章，從原理上揭示了期權(quán)應(yīng)該具有的理論價(jià)值。使金融學(xué)進(jìn)入了一個(gè)煥然一新的時(shí)代。（4）、由于現(xiàn)代金融市場(chǎng)并非是一個(gè)有效市場(chǎng)，由此產(chǎn)生了行為金融學(xué)，同時(shí)也產(chǎn)生了行為定價(jià)理論。1976年，考科斯（johnC?Cox）和羅斯（S.A.Ross）進(jìn)一步提出了“復(fù)制期權(quán)”的理論，從而把金融期權(quán)定價(jià)推廣到真實(shí)資產(chǎn)的定價(jià)決策中。綜上所述，研究資產(chǎn)定價(jià)的根本目的在于：一是在金融市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值——即在不同金融市場(chǎng)上尋找無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；二是創(chuàng)造價(jià)值——即利用實(shí)物市場(chǎng)和金融市場(chǎng)之間的價(jià)值差異，創(chuàng)造出新的價(jià)值。（三） 、影響財(cái)務(wù)估價(jià)的因素影響財(cái)務(wù)估價(jià)或者說影響金融資產(chǎn)定價(jià)的主要因素有：利率、不確定性、信息和能力。而利率又是財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)。利率影響時(shí)間價(jià)值；不確定性、信息和能力影響風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。掌握利率的變化，可以把握資產(chǎn)價(jià)格的趨勢(shì)和機(jī)會(huì)成本的高低；資產(chǎn)價(jià)格受該資產(chǎn)收益未來不確定性的影響；資產(chǎn)價(jià)格的變化受新信息的影響；掌握更多能力就能夠在市場(chǎng)上獲得更高定價(jià)，因?yàn)槟芰κ侵斧@得某種能力克服不確定性的資源，或者是獲得更多信息并加以準(zhǔn)確分析的能力。包括克服風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。（四） 、公司財(cái)務(wù)估價(jià)方法公司財(cái)務(wù)估價(jià)最基本的方法是未來現(xiàn)金流按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。因此，公司財(cái)務(wù)估價(jià)或者說金融資產(chǎn)

定價(jià)的關(guān)鍵是確定未來現(xiàn)金流和確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。二、貨幣時(shí)間價(jià)值（公司財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)）（一）、貨幣時(shí)間價(jià)值（資金時(shí)間價(jià)值）的含義公司財(cái)務(wù)估價(jià)是建立在貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)之上的。貨幣時(shí)間價(jià)值（time-value-of-moneyconcept）：是貨幣作為資本使用時(shí)創(chuàng)造的新價(jià)值，它與投資的時(shí)間長(zhǎng)短相關(guān)，是時(shí)間的函數(shù)，與風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，是在無風(fēng)險(xiǎn)條件下的價(jià)值增值，是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本。由此，貨幣（資金）通過投資隨著時(shí)間的推移而增值。其增值為貨幣時(shí)間價(jià)值。imim時(shí)間的推移而增值。其增值為貨幣時(shí)間價(jià)值。imim二）、貨幣時(shí)間價(jià)值的衡量貨幣時(shí)間價(jià)值，通常以利息增值來表示，利息計(jì)算分單利（SimpleInterest）和復(fù)利（CompoundInterest），貨幣時(shí)間價(jià)值是按復(fù)利方式計(jì)算的利息增值。1、復(fù)利終值和現(xiàn)值（1）、終值：（FutureValue簡(jiǎn)寫為FV）或（復(fù)利值CompoundValue），已知現(xiàn)值求終值。指現(xiàn)在一筆現(xiàn)金流在將來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，其計(jì)算公式：FV=PV(1+I)n=PV(F/P,,)=PVXFVIFin i,n、現(xiàn)值(PresentValue簡(jiǎn)寫為PV),已織終值求現(xiàn)值。其計(jì)算公式：PV=FVX1/(1+I)n=FVX(1+I)-n=FVX(P/F,)=FVXPVIFI,n ,I,n舉例：2、年金、年金的定義(Annuity簡(jiǎn)寫為A)年金：是指于相同的間隔期收或付一系列的現(xiàn)金流，稱為年金。、年金的種類[普通年金一一期期末發(fā)生的年金；先付年金一一期期初發(fā)生的年金；遞延年金一一第一期以后的某一期起發(fā)生的年金；永續(xù)年金一一無期限發(fā)生的年金。、普通年金(OrdinaryAnnuity)終值：FV=AX[(1+I)n—1]/i=AX(F/A,)=AXFVIFAI,n ,i,n現(xiàn)值：PA=AX[1-(1+I)-n]/i=AX(P/A)=AXPVIFA,I,n ,I,n(4)、遞延年金(DeferredAnnuity)終值：與普通年金相同，與遞延期無關(guān)。FVIFA=AXFVIFA,i,n現(xiàn)值：有兩種方法方法一：PVA=AXPVIFAXPVIF,i,n ,i,m其中：n為年金期；m為遞延期。方法二：PVA=AX(PVIFA,-PVIFA,)(5)、永續(xù)年金(Perpetuity)終值：因期限n為無窮，故無終值?，F(xiàn)值：PVA=AX1/i(6)、先付年金(Annuitydue)終值：FVA=AXFVIFA(1+i)i,n現(xiàn)值：PVA=AXPVFA(1+i)i,n3、貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊情況(1)、不等額現(xiàn)金流(CashFlow)終值：FV=ZAX(1+i)t(t=1??n)t現(xiàn)值：PV=ZAX(1+I)-t(t=1??n)t(2)、復(fù)利計(jì)息頻數(shù)當(dāng)復(fù)利次數(shù)n不是按年為單位，而是按月、季、半年等為單位計(jì)算時(shí)，便出現(xiàn)了復(fù)利頻數(shù)問題，計(jì)m。如果給出年利率，則計(jì)息期數(shù)與計(jì)息率的關(guān)系：r=i/m其中：i為年利率；m為復(fù)利頻數(shù)；r為計(jì)息率則：(1+i)n=(l+i/m)m.n；并以此來計(jì)算終值和現(xiàn)值舉例：說明復(fù)利頻數(shù)對(duì)終值和現(xiàn)值的影響、有效年利率(EffectiveAnnualRate簡(jiǎn)寫為EAR)如果出現(xiàn)復(fù)利頻數(shù)m>1時(shí)，年名義利率為i,對(duì)于單位貨幣1元的投資，與年名義利率i相應(yīng)的年實(shí)際利率為有效年利率EAR,其計(jì)算：EAR=(1+i/m)m-1特殊情況，當(dāng)復(fù)利頻數(shù)m~8，此情況下的年名義利率就稱為連續(xù)復(fù)利率(Continuouscompounding)，在某些財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型中，常采用連續(xù)復(fù)利的概念。連續(xù)復(fù)利率i對(duì)應(yīng)的年實(shí)際利率為：=ei—1=ei—1mth其中：e為自然常數(shù)，近似值為2.71828舉例：(三)、貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用1、 在消費(fèi)決策中應(yīng)用(跨期消費(fèi)決策)。見《公司理財(cái)》P382、 在公司理財(cái)中應(yīng)用無論在投資還是融資中，都將應(yīng)用到貨幣時(shí)間價(jià)值，在以后各章中討論。三、金融資產(chǎn)估價(jià)金融資產(chǎn)FA，通常指證券資產(chǎn)或者資本證券，主要包括債券和股票等。證券的價(jià)值是證券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。因此，解決證券估價(jià)問題，關(guān)鍵是要解決兩個(gè)問題：一是確定未來現(xiàn)金流及其發(fā)布；二是確定折現(xiàn)率。(一)、債券估價(jià)債券，這里指公司債券(Corporatebonds)，包括無息債券、息票債券和一次還本付息債券。其現(xiàn)金流包括利息和本金兩部分。1、息票債券其價(jià)值（現(xiàn)值）PV=IXPVIFA+MXPVIFr,nr,n其中：I為每期利息；M為本金。2、 一次還本付息債券PV=（M+imn）XPVIFr,n3、 債券價(jià)格、票面利率（I）與折現(xiàn)率（r）市場(chǎng)利率）的關(guān)系:i>rPV>m溢價(jià)i=rPV=m平價(jià)i<rPV<m折價(jià)（二）、股票估價(jià)股票(Stock)，分為優(yōu)先股和普通股。1、優(yōu)先股(PreferredStock)。優(yōu)先股PreferredStockrepresentsequityofcorporation,butitisdifferentfromcommonstockbecauseithaspreferenceovercommonstockinthepaymentofdividendsandintheassetsofthecorporationintheeventofbankruptcy.Preferencemeansonlythattheholderofthepreferredsharemustreceiveadividend(inthecaseofanongoingfirm)beforeholdersofcommonsharesareentitledtoanything.即優(yōu)先股屬于公司的權(quán)益，與普通股不同的是,優(yōu)先股在股利支付和公司破產(chǎn)清算時(shí)的財(cái)產(chǎn)索取方面都具有優(yōu)先權(quán)。但對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，優(yōu)先權(quán)意味著只有在優(yōu)先股東獲取股利后，普通股股東才有資格獲取股利。由此，典型優(yōu)先股的特征是：定期獲得固定股息；無期限不還本。因而，優(yōu)先股的價(jià)值就是永續(xù)年金（股息）的現(xiàn)值。PV=DXPVIFA=D/ii,n2、普通股(CommonStock)。普通股（CommonStock）沒有一個(gè)精確的定義。按照國(guó)外的解釋：CommonStock.Itusuallyisappliedtostockthathasnospecialpreferenceeitherindividendsorinbankruptcy.即普通股通常指那些在股利和破產(chǎn)清算方面不具任何特殊優(yōu)先權(quán)的股票。普通股的收益包括：股利和資本利得。其估價(jià)方法有：（1）、一般方法（未來現(xiàn)金流現(xiàn)值法）PV=SDX1/（1+K）tts其中：Ks為折現(xiàn)率（通常用股息收益率或股權(quán)收益率）sD為每年的股利。t可見，普通股現(xiàn)值取決于D,而股利又取決于公司凈利t潤(rùn)及其增長(zhǎng)率和股利分配政策。增長(zhǎng)率起著決定性作用。設(shè)股息增長(zhǎng)率為g，有關(guān)股息增長(zhǎng)的各種假設(shè)：

Do(1+g)PV=0 (Ks-g)相應(yīng)的：DKs=時(shí)+g0第二：固定增長(zhǎng)模型上式中參數(shù)g和K的估計(jì):S第一：零增長(zhǎng)模型（g=0）。PV=D/K0s第一：零增長(zhǎng)模型（g=0）。PV=D/K0s戈登模型明年的盈利=今年的盈利可見，盈利的增長(zhǎng)是留存收益和留存收益回報(bào)率的函im+今年的留存收益X留存收益回報(bào)率可見，盈利的增長(zhǎng)是留存收益和留存收益回報(bào)率的函im數(shù)。由此可得:1+g=1+留存收益比率X留存收益回報(bào)率則：g=留存收益比率X留存收益回報(bào)率投資期望收益率K的確定：可根據(jù)戈登模型求得。S第三：多元增長(zhǎng)模型。其方法為分段計(jì)算。2）、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值定價(jià)法該方法主要是根據(jù)CAPM進(jìn)行定價(jià)。四、真實(shí)資產(chǎn)估價(jià)資產(chǎn)在這里是指實(shí)物資產(chǎn)，又叫真實(shí)資產(chǎn)RAo其價(jià)值包括：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值（投資價(jià)值）、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、清算價(jià)值。特別說明的是：資產(chǎn)價(jià)值中，特別要注大鳳起令云飛揚(yáng) 重內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。1、 持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。不是著眼于報(bào)表上所列價(jià)值，而是著眼于公司未來的銷售與獲利能力。2、 內(nèi)在價(jià)值。任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，是該資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。從理財(cái)學(xué)講，確定某資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的過程被稱為“收入資本化評(píng)價(jià)方法”。五、公司價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值評(píng)估方法：1、 未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值法：公司的價(jià)值，是公司未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。這是公司價(jià)值評(píng)估的基本思維。Howcanyoudeterminewhatafirmisworth？Onewaytothinkaboutthequestionofhowmuchafirmisworthistocalculatethepresentvalueofitsfuturecashflows.Thevalueofthefirmisfoundbymultiplyingthenetcashflowsbytheappropriatepresent-valuefactor.thevalueofthefirmissimplythesumofthepresentvalueoftheindividualnetcashflows.2、 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法；資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是指公司的價(jià)值等于公司各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和。這是在公司資產(chǎn)收購(gòu)中常常所運(yùn)用的估價(jià)方法。但持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下，通常應(yīng)該包括無形資產(chǎn)的價(jià)值。3、 股權(quán)價(jià)值評(píng)估法；股權(quán)價(jià)值評(píng)估法是指公司的價(jià)值等于公司股權(quán)價(jià)值的總和。這是在公司資產(chǎn)收購(gòu)中常常所運(yùn)用的估價(jià)方法。4、 市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估法：公司的市場(chǎng)價(jià)值，通常是指公司在金融市場(chǎng)中價(jià)值體現(xiàn)。應(yīng)對(duì)于負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值與股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值之和，用公式表示為：V=B+S，從該公式分析，公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)。六、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃一)、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的重要性1、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的概念財(cái)務(wù)規(guī)劃或者叫財(cái)務(wù)計(jì)劃(FinancialPlanning)，是為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)而制定的方案及其措施的總稱。因此，一項(xiàng)完整的財(cái)務(wù)規(guī)劃包括如下內(nèi)容：財(cái)務(wù)目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的財(cái)務(wù)方案和排除干擾的財(cái)務(wù)措施。根據(jù)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的時(shí)間不同可以分為短期財(cái)務(wù)規(guī)劃(Short-TimeFinanciaPlanning)和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃(Long-TimeFinancialPlanning)。短期財(cái)務(wù)規(guī)劃通常是指年度財(cái)務(wù)規(guī)劃，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃又叫中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃，是指一年以上的財(cái)務(wù)規(guī)劃。2、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的重要性主要在于長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃可以為公司理財(cái)確定明確的財(cái)務(wù)目標(biāo)、制定全面的財(cái)務(wù)方案和財(cái)務(wù)措施，從而保證財(cái)務(wù)活動(dòng)的穩(wěn)定性、有效性和可持續(xù)增長(zhǎng)。(二)、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的制定1、公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃制定的要件(1)、經(jīng)濟(jì)假設(shè)。計(jì)劃必須明確地指出企業(yè)在計(jì)劃期內(nèi)預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的可能變化，對(duì)此做出多種重要的經(jīng)濟(jì)假設(shè)，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、利率水平以及稅收等的變化。(2)、銷售預(yù)測(cè)。幾乎所有的財(cái)務(wù)計(jì)劃都是建立在銷售預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，或者是財(cái)務(wù)計(jì)劃制定模型是建立在合理預(yù)測(cè)銷售收入百分比(Percentageofsalesapproach)的基礎(chǔ)上。因此，要求確定合理的銷售增長(zhǎng)率。從而保證公司的增長(zhǎng)。(3)、資產(chǎn)需求。銷售增長(zhǎng)往往需要資產(chǎn)的增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)。主要包括固定資產(chǎn)和凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)的預(yù)測(cè)。(4)、籌資需求。資產(chǎn)的擴(kuò)張需要有效的籌資規(guī)劃來支持。包括內(nèi)部籌資和外部籌資。(5)、預(yù)計(jì)報(bào)表。以上的預(yù)測(cè)最終都將體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表的預(yù)測(cè)。

2、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃與增長(zhǎng)率（1）、內(nèi)部增長(zhǎng)率與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃內(nèi)部增長(zhǎng)率（IGR-Internalgrowshrate）是公司在沒有任何外部籌資的情況下所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。是企業(yè)靠?jī)?nèi)部的資本原始積累所能維持的增長(zhǎng)率。用公式表示為：IGR=IGR=ROAxb

i^ROAxb式中：ROA:資產(chǎn)報(bào)酬率，即凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；b:再投資率（Plowbackrate）即留存收益/凈利潤(rùn)，或者為1減去股利支付率。（2）、外部增長(zhǎng)率與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃外部增長(zhǎng)率，是公司通過外部籌資（Externalfinancingneeded-EFN）使公司所達(dá)到的增長(zhǎng)率。如果公司保持固定的債務(wù)權(quán)益比率，同時(shí)沒有任何外部權(quán)益籌資的情況下，公司所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率，叫做可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sustainablegrowshrate）。。用公式表示為:SGR=SGR=ROExbl^ROExb式中：ROE:權(quán)益報(bào)酬率3）、綜合增長(zhǎng)率與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃公司籌資，除了留存收益、增加債務(wù)以外，還可以通過發(fā)行股票來滿足資產(chǎn)增長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張型的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃。在股票定價(jià)的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中，股票的價(jià)值取決于未大鳳起令云飛揚(yáng)來的現(xiàn)金流，并且未來現(xiàn)金流又取決于股利增長(zhǎng)率。按照戈登模型中，股權(quán)的期望收益率仍然取決于股利增長(zhǎng)率。而增長(zhǎng)率又取決于留存收益的比例，未考慮外部融資的影響。如果考慮外部融資，情況將會(huì)發(fā)生變化。設(shè)：T為資產(chǎn)對(duì)銷售額的比率；P為銷售凈利潤(rùn)率；d為股利支付率；L為負(fù)債權(quán)益比；so為本年的銷售收入；S1為下年度計(jì)劃銷售收入；△S為銷售收入的變動(dòng)額(△S=S1-S0)；NI為凈利潤(rùn)(NI=S]P);RE為留存收益(留存收益=凈利潤(rùn)x留存比例)即：RE=S]P(1—d)。假設(shè)公司的資產(chǎn)隨銷售額成比例增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)與銷售額之比是一個(gè)常數(shù)，以銷售凈利潤(rùn)率表示，如果公司在一年內(nèi)增加AS的銷售收入，就必須增加TAS的資產(chǎn)。假定公司不改變其發(fā)行在外的股票數(shù)量，其權(quán)益融資就只能來自留存收益，而留存收益取決于公司下年度的銷售收入、股利支付率以及銷售利潤(rùn)率，借款額在取決于留存收益和