科創(chuàng)板啟動(dòng)做市機(jī)制影響幾何

2宏觀流動(dòng)性：1.上周逆回購凈投放8400億元，MLF沒有操作；2.市場利率方面，DR007上升至1.97%，R007上升至1.98%；3.

十年期國債收益率下降至2.67%；4.

美元兌人民幣上升至7.17；5.

9月PSL新增1082億元。A股市場資金面和情緒面：

1.上周A股成交額和換手率均小幅上升；2.

兩融余額微降至1.54萬億；3.

北上資金凈流出127.1億元；4.上周A股小幅凈減持、回購規(guī)模上升，本周限售解禁規(guī)模減少；5.

風(fēng)格來看，上周小盤股、中PE、中價(jià)股、虧損股表現(xiàn)最好。A股和全球估值：目前上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為8.45、10.39、21.81、11.42、23.95、39.58、37.24。過去十年分位數(shù)分別為13.8%、18.9%、16.2%、21.6%、43.1%、5.9%、13%。總體情況一、宏觀流動(dòng)性二、A股市場資金面和情緒面三、A股和全球估值指標(biāo)流動(dòng)性評級（共五星）流動(dòng)性變動(dòng)指標(biāo) 流動(dòng)性評級（共五星）流動(dòng)性變動(dòng)指標(biāo) 估值評級（共五星）估值變動(dòng)1.公開市場★★★★★↗1.A股成交 ★★★★↗1.上證指數(shù) ★↘2.外匯占款★★★★★↘2.產(chǎn)業(yè)資本 ★★★★↘2.深圳成指 ★★↘3.信用派生★★★★★→3.基金發(fā)行 ★↘3.創(chuàng)業(yè)板指 ★★↘4.貨幣市場★★★★↘4.杠桿資金 ★★↘4.標(biāo)普500 ★★★★↗5.國債市場★★★↗5.海外資金 ★↗5.道瓊斯工業(yè)指數(shù) ★★★★↗6.信用債★★★★★↗6.大宗交易 ★★★★↗6.納斯達(dá)克指數(shù) ★★↗7.理財(cái)市場★★★★★↗7.股票質(zhì)押 ★↗7.恒生指數(shù) ★↗8.貸款市場★★★→8.風(fēng)險(xiǎn)偏好 ★↗8.日經(jīng)225 ★★★★↘9.外匯市場★★★★★↗9.股票供給 ★★★↗9.英國富時(shí)100 ★↘注：流動(dòng)性星級評分是客觀根據(jù)最近兩年數(shù)據(jù)的分位數(shù)，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星級評級客觀根據(jù)最近十年數(shù)據(jù)的分位數(shù)（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目錄本期關(guān)注：科創(chuàng)板啟動(dòng)做市機(jī)制影響幾何？宏觀流動(dòng)性A股市場資金面和情緒面A股市場估值全球市場估值風(fēng)險(xiǎn)提示3本期關(guān)注4做市商制度又稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在證券、衍生品等金融資產(chǎn)交易市場上，具有一定資本實(shí)力、信息資源和信譽(yù)的機(jī)構(gòu)向交易的買方和賣方提供雙邊報(bào)價(jià)，并基于此報(bào)價(jià)接受交易者的買賣要求、促進(jìn)交易完成的交易制度，而做市商即為通過自有資金和證券提供雙邊報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)。首批科創(chuàng)板做市商將于10月31日正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)?？苿?chuàng)板引入做市商機(jī)制是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用的重要舉措。對于科創(chuàng)板市場建設(shè)而言有助于提升股票流動(dòng)性、釋放市場活力、增強(qiáng)市場韌性，對于投資者而言有利于降低投資者交易成本、提升市場定價(jià)效率。我國做市商制度起步較晚，可做市品種逐漸豐富。2001年銀行間債券市場引入做市商制度，開啟了我國場內(nèi)外市場做市商制度的大門，此后銀行間外匯市場、ETF、新三板、場內(nèi)外衍生品市場、公募REITs市場、CDR市場均陸續(xù)引入做市商制度。1.

科創(chuàng)板正式開展股票做市交易業(yè)務(wù)圖：做市商制度與集合競價(jià)制度示意圖買方投資者賣方投資者集合競價(jià)制度做市商提供賣價(jià)，充當(dāng)賣方保持庫存資訊，浙商證券研究所5提供買價(jià)，充當(dāng)買方提供報(bào)價(jià)提供報(bào)價(jià)撮合成交撮合成交2.

目前有42家科創(chuàng)板公司進(jìn)入做市名單表：42家科創(chuàng)板做市公司資訊，浙商證券研究所6截至目前，中國證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)14家券商的上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。這些做市商分別為中信證券、中信建投、華泰證券、銀河證券、國泰君安、國信證券、東方證券、招商證券、興業(yè)證券、申萬宏源、國金證券、財(cái)通證券、東吳證券、浙商證券。首批14家科創(chuàng)板做市商共選擇了50只股票（剔除重復(fù)后42只）。從行業(yè)來看，這42股集中在電力設(shè)備、電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)。市值分布從20億到3300億。從業(yè)績情況來看，目前已披露三季報(bào)的個(gè)股中，接近7成的公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比正增長。股票代碼公司名稱所屬行業(yè)總市值，億元（截至10月28日）2022Q3歸母凈利增速，%股票代碼公司名稱所屬行業(yè)總市值，億元（截至10月28日）2022Q3歸母凈利增速，%688981.SH中芯國際電子3,287.1（未公布）688772.SH珠海冠宇電力設(shè)備224.9-89.6688223.SH晶科能源電力設(shè)備1,717.0132.4688116.SH天奈科技電力設(shè)備216.760.9688599.SH天合光能電力設(shè)備1,484.6107.7688006.SH杭可科技電力設(shè)備199.059.5688111.SH金山辦公計(jì)算機(jī)1,258.9-4.1688002.SH睿創(chuàng)微納國防軍工191.2-47.1688187.SH時(shí)代電氣機(jī)械設(shè)備879.930.0688676.SH金盤科技電力設(shè)備161.50.3688012.SH中微公司電子657.846.3688278.SH特寶生物醫(yī)藥生物159.156.9688363.SH華熙生物美容護(hù)理544.322.0688686.SH奧普特機(jī)械設(shè)備153.328.3688122.SH西部超導(dǎo)國防軍工524.459.6688337.SH普源精電-U機(jī)械設(shè)備132.6270.9688063.SH派能科技電力設(shè)備494.0156.5688046.SH藥康生物醫(yī)藥生物125.150.0688777.SH中控技術(shù)機(jī)械設(shè)備464.742.4688800.SH瑞可達(dá)電子121.1175.7688009.SH中國通號機(jī)械設(shè)備456.48.0688526.SH科前生物農(nóng)林牧漁105.5-26.6688728.SH格科微電子405.8-40.5688106.SH金宏氣體電子104.434.5688819.SH天能股份電力設(shè)備376.233.7688318.SH財(cái)富趨勢計(jì)算機(jī)82.3-64.3688065.SH凱賽生物基礎(chǔ)化工360.32.2688093.SH世華科技電子60.912.5688297.SH中無人機(jī)國防軍工331.420.3688767.SH博拓生物醫(yī)藥生物53.323.0688161.SH威高骨科醫(yī)藥生物268.8-10.5688678.SH福立旺電子37.416.6688778.SH廈鎢新能電力設(shè)備248.0115.3688325.SH賽微微電電子35.8-58.7688105.SH諾唯贊醫(yī)藥生物242.236.3688355.SH明志科技機(jī)械設(shè)備33.6-62.0688139.SH海爾生物醫(yī)藥生物239.6-33.9688622.SH禾信儀器機(jī)械設(shè)備30.9-211.5688690.SH納微科技醫(yī)藥生物237.183.9688098.SH申聯(lián)生物農(nóng)林牧漁30.5-21.2688099.SH晶晨股份電子231.035.5688228.SH開普云計(jì)算機(jī)23.211.973.海外對比：做市商制度對中小公司的流動(dòng)性有積極影響數(shù)據(jù)來源：公開資料，《The

Value

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theDesignated

Market

Maker》，浙商證券研究所美國、英國、香港等海外資本市場均采用“競價(jià)+做市商”的混合交易模式。對比科創(chuàng)板與英美證券市場，可以發(fā)現(xiàn)各市場的做市商制度存在以下三個(gè)方面的不同：一是科創(chuàng)板對做市商的資質(zhì)要求更高，相比于海外模糊的申請流程，我國科創(chuàng)板在做市商制度中有明確的要求；二是買賣差價(jià)空間更小，科創(chuàng)板做市商允許的最大價(jià)差在1-3%，而英美股市做市商允許的最大價(jià)差可達(dá)5%；三是科創(chuàng)板做市商的最小申報(bào)金額為10萬元，而英美股市做市商的最低申報(bào)數(shù)量多以100股或1000股。海外對于做市商制度的研究證實(shí)了對其在流動(dòng)性方面的積極貢獻(xiàn)。例如，劍橋大學(xué)《The

Value

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theDesignated

Market

Maker》文章中指出，擁有做市商的公司通常會(huì)有較好的流動(dòng)性表現(xiàn)，其中年輕、規(guī)模較小的公司在引入做市商后效益更加明顯。公司股價(jià)在宣布引入經(jīng)銷商后的平均累計(jì)超額收益率接近5%，且超額收益率與流動(dòng)性的邊際改善呈正相關(guān)。表：科創(chuàng)板做市商制度與英美證券市場的不同交易所科創(chuàng)板納斯達(dá)克倫敦證券交易所交易模式競價(jià)制度為主，做市商制度為輔競價(jià)制度+競爭性做市商制度集中競價(jià)+為流動(dòng)性稍弱的證券提供做市商平臺做市商資質(zhì)門檻具有證券自營業(yè)務(wù)資格；最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；最近三年分類評級在A類A級以上；最近18個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)美國證券交易商協(xié)會(huì)會(huì)員在符合一定凈資本要求的情況下，通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行注冊即可成為做市商倫交所的會(huì)員公司向交易所申請均可獲得做市商資格，取得做市資格的做市商需要對不同證券分別申請注冊做市商資格買賣價(jià)差要求將做市股票分為三檔，對不同檔位股票所允許的最大價(jià)差分別為1%、2%、

3%最高允許價(jià)差為為每種證券中3家做市商最小價(jià)差平均數(shù)的125％，通常情況下不超過證券價(jià)格的5%。根據(jù)倫交所劃分的5類不同的股票，所允許的做市商最大價(jià)差為

5%-10%，或0.02-0.04歐元做市申報(bào)數(shù)量10萬元至少為100股的整倍數(shù)做市商必須保證其報(bào)價(jià)數(shù)攝不少于正常市場交易規(guī)模(NMS)，NMS統(tǒng)一設(shè)為1000股4.

歷史參考：新三板做市制度活躍報(bào)價(jià)交易，推動(dòng)股票上漲資訊，經(jīng)濟(jì)日報(bào)，浙商證券研究所圖：做市股票平均換手率和總成交量新三板自2014年8月開始實(shí)施做市商交易制度，是境內(nèi)股票市場上做市商機(jī)制的首次實(shí)踐。通過新三板做市商制度建立后首批做市股票的表現(xiàn)，可以看出做市商制度在提供報(bào)價(jià)和達(dá)成交易兩個(gè)方面均有重要貢獻(xiàn)，相關(guān)公司在做市后股價(jià)也有明顯上漲表現(xiàn)。提供報(bào)價(jià)方面，根據(jù)經(jīng)濟(jì)日報(bào)信息，做市股票同時(shí)具有買賣雙邊報(bào)價(jià)的時(shí)間占比接近100%，而集合競價(jià)股票的比例為8.68%。與此同時(shí)，具有買賣雙邊報(bào)價(jià)有利于在市場情緒極端的情況下保持做市股票價(jià)格相對穩(wěn)定。達(dá)成交易方面，在新三板做市制度實(shí)行后，做市股票的總成交量和平均換手率中樞出現(xiàn)顯著的上移，流動(dòng)性改善明顯。

此外，做市股票的日均申報(bào)筆數(shù)和日均成交筆數(shù)分別是集合競價(jià)股票的4.02倍、7.32倍。圖：做市公司做市前后股價(jià)表現(xiàn)0123454540353025201510502014/4 2014/6 2014/82014/102014/12總成交量（萬手）平均換手率（%，右軸）0510152025前一月前一周后一周后一月新三板做市前后公司區(qū)間漲跌幅中位數(shù)，%新三板做市前后公司區(qū)間漲跌幅中位數(shù)，%8宏觀流動(dòng)性9量指標(biāo)：公開市場操作指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢公開市場操作貨幣投放總計(jì)凈投放/億元8400-1908590投放/億元850051003400回籠/億元1005290-5190逆回購?fù)斗?億元85001008400回籠/億元100290-190MLF投放/億元05000-5000回籠/億元05000-5000資訊，浙商證券研究所10上周貨幣總計(jì)凈投放8400億元。上周貨幣投放量8500億元，貨幣回籠量100億元。上周逆回購凈投放8400億元。上周逆回購?fù)斗帕繛?500億元，逆回購回籠量為100億元。上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為0億元，回籠量0億元。圖：中期借貸便利圖：公開市場操作-10000-50000500010000150002020-11-062021-07-062022-03-06公開市場操作:貨幣凈投放

億元公開市場操作:貨幣投放

億元公開市場操作:貨幣回籠

億元0200040006000800010000120002020/022020/062020/102021/022021/062021/10

2022/02MLF：回籠

億元MLF：投放

億元資訊，浙商證券研究所11量指標(biāo)：新型貨幣工具圖：常備借貸便利圖：抵押補(bǔ)充貸款-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0020000150001000050000250003000035000400002019-052020-052021-052022-05抵押補(bǔ)充貸款(PSL):期末余額

億元

抵押補(bǔ)充貸款(PSL):提供資金:當(dāng)月新增

億元400350300250200150100500-520020-022020-082021-022021-082022-022022-08常備借貸便利(SLF)操作

億元常備借貸便利(SLF)余額

億元指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢新型貨幣工具抵押補(bǔ)充貸款PSL當(dāng)月新增/億元（9月）108201082期末余額/億元（9月）26481253991082常設(shè)借貸便利SLF當(dāng)月操作/億元（9月）1072.9期末余額/億元（9月）853.4資訊，浙商證券研究所129月PSL新增1082億元。9月PSL期末余額為26481億元，當(dāng)月新增1082億元。9月SLF操作9.69億元，當(dāng)月增加2.9億元。量指標(biāo)：信用貨幣派生指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢信用貨幣派生貨幣供應(yīng)貨幣乘數(shù)（Q3)7.687.72-0.04M1（9月）6.4%6.1%0.3%M2（9月）12.1%12.2%-0.1%社會(huì)融資當(dāng)月新增/億元（9月）352712460810663存量同比（9月）10.60%10.50%0.1%新增貸款新增/億元（9月）247001250012200中長期/億元（9月）16944100116933準(zhǔn)備金率大型機(jī)構(gòu)（10月）11.25%11.25%0.0%中小型機(jī)構(gòu)（10月）8.25%8.25%0.0%資訊，浙商證券研究所132022年Q3貨幣乘數(shù)為7.68，下降0.04。基礎(chǔ)貨幣余額同比增加5.4%。2022年9月M1同比增長6.4%，較上個(gè)月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長12.1%，較上個(gè)月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)2022年10月存款準(zhǔn)備金率不變。10月大型金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率為11.25%，中小型金融機(jī)構(gòu)為8.25%。圖：

M1同比、M2同比圖：基礎(chǔ)貨幣余額、貨幣乘數(shù)圖：存款準(zhǔn)備金率圖：社會(huì)融資規(guī)模-4-6-8121086420-22015-122016-122017-122018-122019-122020-12

2021-12基礎(chǔ)貨幣余額:同比

%貨幣乘數(shù):季倍5101520253002014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12M1:同比

%M2:同比

%01086421214160100002000030000400005000060000700002020/2/29 2020/8/31 2021/2/28 2021/8/31 2022/2/28 2022/8/31社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值

億元

社會(huì)融資規(guī)模存量:同比

%05101520252014-012015-072017-012018-072020-012021-07人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)(月)

%人民幣存款準(zhǔn)備金率:中小型存款類金融機(jī)構(gòu)(月)

%資訊，浙商證券研究所14價(jià)指標(biāo)：貨幣市場利率上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為1.33%（+0.19%）、1.96%（+0.37%）、1.68%（+0.06%）。上周DR007/R007分別為1.97%（+0.29%）、1.98%（+0.3%）。同業(yè)存單（AAA+）1個(gè)月到期收益率為1.66%（+0.17%）,

同業(yè)存單（AAA+）3個(gè)月到期收益率為1.85%（+0.09%）。指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢貨幣市場SHIBORSHIBOR：隔夜/%1.331.130.19SHIBOR：一周/%1.961.590.37SHIBOR：一月/%1.681.610.06SHIBOR：三月/%1.741.680.06質(zhì)押式回購DR007/%1.971.670.29R007/%1.981.680.30公開市場操作逆回購7天/%2.002.000.00MLF1年/%2.752.750.00同業(yè)存單同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1個(gè)月/%1.661.500.17同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個(gè)月/%1.851.770.09資訊，浙商證券研究所15圖：質(zhì)押式回購圖：

SHIBOR圖：DR007、

R007圖：

MLF利率（

1年期）123456702014/5/172015/11/172017/5/172018/11/172020/5/17

2021/11/17SHIBOR:隔夜:周

%SHIBOR:1周:周

%

SHIBOR:1個(gè)月:周

%0%1%1%2%2%3%10020030040050060002021/10/31 2022/1/31 2022/4/30 2022/7/31質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例00.511.522.533.52018-04-072020-04-072022-04-07中期借貸便利(MLF):利率:1年:周

%00.511.522.533.52021/11/72022/5/7

DR007

%R007

%資訊，浙商證券研究所16價(jià)指標(biāo)：債券市場利率圖：企業(yè)債到期收益率圖：國債到期收益率01234

國債到期收益率:1年

%國債到期收益率:10年

%國債到期收益率:10年:-國債到期收益率:1年

%012345中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年

%中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年:-中債國債到期收益率:5年

%中債國債到期收益率:5年

%指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢債券市場國債收益率到期收益率：1年/%1.741.80-0.05到期收益率：10年/%2.672.73-0.0510年-1年/%0.930.930.00企業(yè)債到期收益率(AAA):5年2.892.90-0.01(AAA):5年-國債5年0.460.420.042021-01-192021-07-192022-01-192022-07-192021-01-202021-07-202022-01-202022-07-20資訊，浙商證券研究所17上周國債期限利差收窄。上周國債1年到期收益率為1.74%（-0.05%），10年到期收益率為2.67%（-0.05%）。上周期限利差為0.93%（-0%）。上周企業(yè)債到期收益率下降。上周企業(yè)債到期收益率（AAA）5年為2.89%（-0.01%）。價(jià)指標(biāo)：理財(cái)及貸款市場利率圖：貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）圖：理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率1.72.22.73.23.74.24.71.22019-11-17

2020-07-17資訊，浙商證券研究所2021-03-172021-11-172022-07-17理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率:人民幣:全市場:3個(gè)月

%指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢理財(cái)及貸款市場理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率:3個(gè)月1.601.75-0.150貸款市場報(bào)價(jià)利率LPR:1年（10月）3.653.650.00LPR:5年（10月）4.304.300.00上周理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下降。上周理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率（3個(gè)月）為1.6%（-0.15%）。本月貸款市場報(bào)價(jià)利率不變。本月一年期LPR為3.65%（+0%），五年期LPR為4.3%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852021-11-222022-02-222022-05-222022-08-22貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR):1年

%貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR):5年

%18價(jià)指標(biāo)：外匯市場圖：美元兌人民幣即期匯率圖：美元指數(shù)9398103108113118882021-01-21 2021-06-21資訊，浙商證券研究所2021-11-212022-04-212022-09-21美元指數(shù)5.05.56.06.57.07.52014-08-172016-08-172018-08-172020-08-172022-08-17即期匯率:美元兌人民幣:周指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢外匯市場人民幣匯率中間價(jià):美元兌人民幣7.177.120.05即期匯率:美元兌人民幣7.267.250.007美元指數(shù)美元指數(shù)110.68111.85-1.1719上周美元指數(shù)下降，人民幣對美元貶值。上周美元指數(shù)為110.68（-1.2）。美元兌人民幣即期匯率為7.26（+0.007）。A股市場資金面和情緒面20資金面：股票供給圖：定增圖：

IPO0100200300400500600510152002021-10-24 2022-02-24資訊，浙商證券研究所2022-06-242022-10-2425 IPO家數(shù) IPO融資（億元） 70002004006008001,0001,2001,400201816141210864202021-10-242022-04-242022-10-24定增家數(shù)定增融資（億元）指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢股票供給IPO上市家數(shù)1073金額/億元73.671.12.5定增上市家數(shù)49-5金額/億元55.6329.9-274.3并購重組披露家數(shù)3183153金額/億元260.5370.2-109.721上周IPO上市家數(shù)增加，定增家數(shù)減少，并購重組家數(shù)增加。上周IPO上市有10家（+3家），金額73.6億（+2.5億元）。定增有4家（-5家），金額55.6億元（-274.3億元）。并購重組有318家（+3家），金額260.5億元（-109.7億元）。資金面：成交量和換手率圖：全部A股換手率圖：全A成交量及成交額02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000200400600800100012002021-11-072022-05-07日均成交量(億股)日均成交額(億元)00.511.522.533.542021-12-312022-04-302022-08-31全部A股指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢全A成交成交量/億股69761880成交額/億元887077461124換手率2.602.190.41凈主動(dòng)買入/億元-1415-1186-228資訊，浙商證券研究所22上周全A日均成交額增加。上周全A日均成交量為697億股（+80億股），成交額為8870億元（+1124億元）。上周全A換手率上升。上周全A換手率為2.6%（+0.41%）。上周A股凈主動(dòng)賣出。上周A股凈主動(dòng)賣出1414.9億元（-228.5億元）。資金面：新增投資者和基金圖：基金發(fā)行圖：新增投資者數(shù)量0501001502002502021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30

新增投資者數(shù)量萬人4504003503002502001501005000204060801001202021/11/212022/2/212022/5/212022/8/21股票型+混合型總只數(shù)（只）股票型+混合型總發(fā)行份額（億份）指標(biāo) 最新值 上期值 變動(dòng) 趨勢新增投資者和基金新增投資者自然人/萬（9月）102.7124.3-21.52非自然人/萬（9月）0.320.35-0.03基金發(fā)行股票+混合只數(shù)1517-2資訊，浙商證券研究所239月新增投資者數(shù)量減少。9月新增投資者中自然人為102.7萬（-21.52萬），非自然人為0.32萬（-0.03萬）。上周股票型和混合型基金發(fā)行數(shù)量為15只，較前周減少2只。資金面：產(chǎn)業(yè)資本指標(biāo) 最新值 上期值 變動(dòng) 趨勢產(chǎn)業(yè)資本增減持凈增減持/億元-50.920.5-71.4增持/億元27.327.30.0減持/億元78.26.871.4限售解禁家數(shù)2846-18金額/億元491524-32股票回購回購家數(shù)15810058金額/億元774037資訊，浙商證券研究所24上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持。上周產(chǎn)業(yè)資本增持27.3億元（+0億元），減持78.2億元（+71.4億元），凈減持50.9億元（-71.4億元）。本周限售解禁家數(shù)減少。本周限售解禁家數(shù)為28家（-18家），金額為491億元（-32億元）。上周股票回購家數(shù)增加。上周股票回購家數(shù)為158家（+58家），金額為77億元（+37億元）。圖：限售解禁圖：產(chǎn)業(yè)資本增減持圖：股票回購-300-200-10001002003002022/5/1 2022/6/1

2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1

2022/10/1增持規(guī)模（億元）凈增持規(guī)模（億元）減持規(guī)模（億元）020406080100120050010001500200025002022/2/132022/3/132022/4/132022/5/132022/6/13解禁規(guī)模（億元）解禁家數(shù)2502001501005003002022/1/22022/7/2回購金額/億元回購家數(shù)資訊，浙商證券研究所25資金面：杠桿資金圖：融資交易買入圖：融資融券05000100001500020000250002020/12/252021/5/252021/10/252022/3/252022/8/25融資融券余額（億元）01,0002,0003,0004,0005,0000246810

6,0002021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-22買入額占A股成交額(%)

期間買入額(億元)指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢杠桿資金兩融余額/億元1544215516-74市值占比/%1.87%1.81%0.06%融資買入額/億元288818191069占成交額比6.52%6.26%0.25%資訊，浙商證券研究所26上周兩融余額下降。上周杠桿資金兩融余額為15442.4億元（-73.7億元），市值占比為1.9%（+0.06%）。融資買入額2887.7億元（+1068.7億元），占成交額比重為6.5%（+0.3%）。資金面：海外資金指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢海外資金北上資金/億元-127.1-293.3166.2指標(biāo)公司名稱凈流入金額公司名稱凈流入金額海外資金偏好外資凈流入前十大個(gè)股（億元）隆基綠能8.39山西汾酒3.51邁瑞醫(yī)療7.66派能科技3.42天齊鋰業(yè)7.14瀘州老窖2.67東方雨虹4.05長江電力0.96中國中免4.04通威股份0.68指標(biāo)公司名稱凈流出金額公司名稱凈流出金額海外資金偏好外資凈流出前十大個(gè)股（億元）貴州茅臺-68.22比亞迪-5.82藥明康德-13.17東方財(cái)富-4.90寧德時(shí)代-12.68恒瑞醫(yī)藥-4.84中國平安-12.60匯川技術(shù)-4.77五糧液-5.98萬華化學(xué)-4.63資訊，浙商證券研究所27上周北上資金凈流出。上周北上資金凈流出127.1億元，較前一周流入增加166.2億元。上周北上資金凈流入前十大個(gè)股分別為隆基綠能（8.39億元）、邁瑞醫(yī)療（7.66億元）、天齊鋰業(yè)（7.14億元）、東方雨虹（4.05億元）、中國中免（4.04億元）、山西汾酒（3.51億元）、派能科技（3.42億元）、瀘州老窖（2.67億元）、長江電力（0.96億元）、通威股份（0.68億元）。上周北上資金凈流出前十大個(gè)股分別為貴州茅臺（-68.22億元）、藥明康德（-13.17億元）、寧德時(shí)代（-12.68億元）、中國平安（-12.6億元）、五糧液（-5.98億元）、比亞迪（-5.82億元）、東方財(cái)富（-4.9億元）、恒瑞醫(yī)藥（-4.84億元）、匯川技術(shù)（-4.77億元）、萬華化學(xué)（-4.63億元）。圖：南下資金圖：北上資金0501001502002503002022/7/15 2022/8/26

2022/10/282022/6/2-502022/3/11

2022/4/22南下資金合計(jì)（億元,港元）南下資金合計(jì)（億元,港元）5004003002001000-100-200-3002022/10/282022/7/15 2022/8/262022/6/22022/4/22-4002022/3/11北上資金合計(jì)（億元,人民幣）資訊，浙商證券研究所28情緒面：股票質(zhì)押圖：股票質(zhì)押規(guī)模0%1%1%2%2%3%01002003004005006002021/10/312022/1/312022/4/302022/7/31質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例上周股票質(zhì)押占總市值的比例下降。上周質(zhì)押市值為319.5億元（+58.97億元），質(zhì)押市值占總市值的比例為0.93%（-0.31%）。指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢情緒面股票質(zhì)押質(zhì)押市值，億元319.50260.5358.97質(zhì)押市值占總市值的比例0.93%1.25%-0.31%資訊，浙商證券研究所29情緒面：市場風(fēng)格變換指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢市場風(fēng)格市值風(fēng)格大盤指數(shù)-5.73%-3.02%-2.71%中盤指數(shù)-3.70%-0.78%-2.92%小盤指數(shù)-3.04%0.10%-3.14%PE風(fēng)格高PE指數(shù)-3.68%0.46%-4.14%中PE指數(shù)-2.84%-2.17%-0.67%低PE指數(shù)-4.65%-2.40%-2.25%股價(jià)風(fēng)格高價(jià)股指數(shù)-5.67%-3.33%-2.34%中價(jià)股指數(shù)-3.58%0.07%-3.65%低價(jià)股指數(shù)-4.04%0.17%-4.21%盈利風(fēng)格虧損股指數(shù)-3.86%0.40%-4.26%微利股指數(shù)-4.04%0.52%-4.56%績優(yōu)股指數(shù)-5.24%-3.59%-1.65%資訊，浙商證券研究所30上周小盤指數(shù)、中PE指數(shù)、中價(jià)股指數(shù)、虧損股指數(shù)表現(xiàn)相對占優(yōu)。上周市值風(fēng)格中，大盤/中盤/小盤指數(shù)漲跌幅分別為-5.73%、-3.7%、-3.04%。PE風(fēng)格中，高PE/中PE/低PE指數(shù)漲跌幅分別為-3.68%、-2.84%、-4.65%。股價(jià)風(fēng)格中，高價(jià)股/中價(jià)股/低價(jià)股指數(shù)的漲跌幅分別為-5.67%、-3.58%、-4.04%。盈利風(fēng)格中，虧損股/微利股/績優(yōu)股指數(shù)的漲跌幅分別為-3.86%、-4.04%、-5.24%。圖：市值因子近三個(gè)月表現(xiàn)圖：市場風(fēng)格指數(shù)漲跌幅10-1-2-3-4-5-6-7大

中

小

高

中

低

高

中

低盤

盤

盤

市

市

市

市

市

市指

指

指

盈

盈

盈

凈

凈

凈數(shù)

數(shù)

數(shù)

率

率

率

率

率

率指

指

指

指

指

指數(shù)

數(shù)

數(shù)

數(shù)

數(shù)

數(shù)高

中

低

虧

微

績

新價(jià)

價(jià)

價(jià)

損

利

優(yōu)

股股

股

股

股

股

股

指指

指

指

指

指

指

數(shù)數(shù)

數(shù)

數(shù)

數(shù)

數(shù)

數(shù)本周漲跌幅，%上周漲跌幅，%0.850.90.9511.050.82022/7/29 2022/8/29 2022/9/29 2022/10/2大盤指數(shù)(申萬) 中盤指數(shù)(申萬) 小盤指數(shù)(申萬)圖：估值因子近三個(gè)月表現(xiàn)0.70.750.80.850.90.9511.052022/7/292022/8/292022/9/292022/10/29高市盈率指數(shù)(申萬)

中市盈率指數(shù)(申萬)低市盈率指數(shù)(申萬)圖：盈利因子近三個(gè)月表現(xiàn)0.80.850.90.9511.051.12022/7/292022/8/292022/9/292022/10/2虧損股指數(shù)(申萬)

微利股指數(shù)(申萬)績優(yōu)股指數(shù)(申萬)資訊，浙商證券研究所31A股市場估值32主要A股市場指數(shù)市盈率圖：國內(nèi)A股市場指數(shù)市盈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為8.45、10.39、21.81、11.42、23.95、39.58、37.24。過去十年分位數(shù)分別為13.8%、18.9%、16.2%、21.6%、43.1%、5.9%、13%。140120100806040200上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)10.1912.4729.6713.6623.9467.1653.09最大值23.7528.2491.3430.6056.79101.29137.86最小值6.948.0115.588.9012.8029.7127.04現(xiàn)值8.4510.3921.8111.4223.9539.5837.24160市盈率PE-TTM中位數(shù) 最大值 最小值 現(xiàn)值資訊，浙商證券研究所33主要A股市場指數(shù)市凈率圖：國內(nèi)A股市場指數(shù)市凈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的市凈率分別為1.08、1.22、1.57、1.19、2.36、4.32、4.74。過去十年分位數(shù)分別為3.1%、1.3%、1.1%、0%、25.9%、2.9%、35.9%。14市凈率PB-LF中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值121086420上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)1.321.572.351.552.946.635.22最大值3.163.345.893.365.759.7415.01最小值1.021.171.441.191.704.012.51現(xiàn)值1.081.221.571.192.364.324.74資訊，浙商證券研究所34年初以來主要A股市場指數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素拆分圖：A股市場指數(shù)變動(dòng)貢獻(xiàn)分解今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-4.22%、-3.1%、-23.59%、-2.13%、-12.86%、17.87%、16.2%，受無風(fēng)險(xiǎn)利率影響的比例分別為-0.73%、-0.6%、-0.3%、-0.54%、-0.28%、-0.17%、-0.18%，受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響的比例分別為-23.99%、-24.62%、2.46%、-17.22%、-16.85%、-46.63%、-48.29%。-60%-50%-30%-20%-10%0%10%20%30%上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響比例無風(fēng)險(xiǎn)利率影響比例盈利影響比例圖：A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-4%資訊，浙商證券研究所35-2%0%2%4%6%8%2004/7/312007/7/312010/7/312013/7/312016/7/312019/7/312022/7/31

-40%

上證盈利收益率-10Y國債利率（領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先一年）

%注：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=

1/上證綜指PE

–十年期國債收益率申萬一級行業(yè)市盈率圖：行業(yè)市盈率（申萬一級）上周市盈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有基礎(chǔ)化工

(0%)、有色金屬

(0%)、銀行

(0%)、交通運(yùn)輸

(0.1%)、建筑材料(0.2%)，市盈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有農(nóng)林牧漁(94.3%)、汽車

(92.1%)、社會(huì)服務(wù)(90.7%)、綜合

(77%)、公用事業(yè)

(73.1%)。300化

金 運(yùn)

材工

屬 輸

料生金石

服物融化

飾電裝設(shè)機(jī)

軍器

飾

備

工飲

制

產(chǎn)

設(shè)

護(hù)

零

事料

造 備理售

業(yè)250200150100500基有銀交建通煤醫(yī)非石紡電傳家建電計(jì)國環(huán)鋼食輕房機(jī)美商公

綜礎(chǔ)色行通筑信炭藥銀油織子媒用筑力算防保鐵品工地械容貿(mào)用

合市盈