跨行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理問題研究-會(huì)計(jì)畢業(yè)論文外文翻譯

本科畢業(yè)論文外文資料翻譯外文資料翻譯譯文跨行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理問題研究格雷格Filbeck和托馬斯.M.克魯格摘要企業(yè)可以通過降低融資成本或者減少資金在流動(dòng)資產(chǎn)上的占用等方式來擴(kuò)大自身現(xiàn)有的資金。我們?cè)谡{(diào)查過程中，通過運(yùn)用《首席財(cái)務(wù)官》雜志的年度營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查報(bào)告提供了此報(bào)告中的關(guān)鍵組成部分。我們發(fā)現(xiàn)，行業(yè)間的跨時(shí)資金措施存在著明顯的差異。此外，這些措施在企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理中實(shí)施后有了顯著改變。引言高效率的營(yíng)運(yùn)資金管理的重要性是不容置疑的。營(yíng)運(yùn)資金是現(xiàn)金或者是隨時(shí)可以兌換為現(xiàn)金（流動(dòng)資產(chǎn)）的資產(chǎn)和即將成為現(xiàn)金需要的負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債）之間的差額。營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)是維持流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)的最佳平衡。商業(yè)可行性依賴于應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款的有效管理。企業(yè)可以通過降低融資成本，減少資金占用，以此來增加自有對(duì)外資金。在日常工作中，管理人員將太多的管理精力都放在把當(dāng)前的資產(chǎn)和負(fù)債的周轉(zhuǎn)由非最佳水平成長(zhǎng)為最佳水平上。即實(shí)現(xiàn)效率和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。最近的一個(gè)實(shí)例是企業(yè)運(yùn)用六西格瑪方法試圖最大限度地加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理。六西格瑪方法涉及企業(yè)所有經(jīng)營(yíng)范圍，能幫助企業(yè)衡量和確保自身在各個(gè)領(lǐng)域中的質(zhì)量。當(dāng)前這個(gè)方法的運(yùn)用是用來識(shí)別和糾正錯(cuò)誤的交易效率差異及低效的財(cái)務(wù)供應(yīng)鏈。六西格瑪方法的運(yùn)用原理是通過降低銷售回款周期、加速支付周期來降低成本、減少流動(dòng)資金需求、提高顧客滿意度。似乎有許多成功的案例，包括珍妮弗（2002）的關(guān)于銷售天數(shù)減少了百分之十五的優(yōu)秀的銷售報(bào)告。從而使蒂博多萬區(qū)域醫(yī)療中心產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加了大約200萬美元。同時(shí)，壞帳從340萬美元下降到60萬美元。但六西格瑪方法并不是十分完美的，外克瑟(2003)調(diào)查多個(gè)公司運(yùn)用六西格瑪方法的有效性，研究顯示：六西格瑪方法確實(shí)是一個(gè)“緩慢致富”的技術(shù)，其回報(bào)率一直徘徊在1.2%-4.5%的范圍內(nèi)。即使在使用六西格瑪方法的業(yè)務(wù)中，也需要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的“最佳”水平進(jìn)行識(shí)別和確認(rèn)。行業(yè)因素可能會(huì)影響企業(yè)的信貸政策、庫存管理和賬單支付活動(dòng)。一些公司可能會(huì)更適合通過減少應(yīng)收賬款和存貨，來使得應(yīng)付賬款最大化?！白顑?yōu)”的另一個(gè)方面是槽糕的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)卻使用了最優(yōu)性能。幸運(yùn)的是，這些問題是可測(cè)試的而且被《首席財(cái)務(wù)官》雜志所發(fā)表。這聲稱是“金融高管工具和信息的來源”即是本研究的主題。除了對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的措施和整體度量提供均值和方差值外，還有兩個(gè)問題將在此研究。一個(gè)研究課題是“在特殊產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)采用同樣的營(yíng)運(yùn)資金管理措施產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)資金管理水平就能一致嗎？”例如，在同個(gè)行業(yè)的公司能夠迅速減少應(yīng)收占用資金，采用現(xiàn)金銷售；而其他行業(yè)的公司往往有較高的庫存水平和銷售水平。另一個(gè)研究的課題是：“在行業(yè)內(nèi)，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理能否促進(jìn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的逐年改變？”以下部分是一個(gè)簡(jiǎn)短的文獻(xiàn)回顧。針對(duì)下一步研究方法進(jìn)行了介紹，包含有關(guān)此次一年一度的營(yíng)運(yùn)資金管理及《首席財(cái)務(wù)官》雜志公布的調(diào)查。相關(guān)文獻(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金管理的重要性并不是新的金融文學(xué)。在20多年前，斯蒂克尼（1980）報(bào)告稱：格蘭特，一個(gè)全國(guó)連鎖百貨公司相繼破產(chǎn)，原因在于公司在最后經(jīng)營(yíng)的10年里，出現(xiàn)了8年的經(jīng)營(yíng)赤字。作為世界500強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐研究的一部分，吉爾伯特和賴克特（1995）發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款的管理模式在使用后，有59%的公司提高營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，而庫存管理模型應(yīng)用于60%的公司。最近，法瑞芬.克萊曼和薩胡（1999）發(fā)現(xiàn)55%的公司運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾工業(yè)指數(shù)完成了某種形式的現(xiàn)金流評(píng)估,但并未提出關(guān)于應(yīng)收賬款和存貨管理的見解或任何變化的流動(dòng)資產(chǎn)帳戶和各行業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債賬戶的變化。因此，混合證據(jù)表明是出現(xiàn)了有關(guān)營(yíng)運(yùn)資金管理技術(shù)的使用。優(yōu)化貿(mào)易信貸限額理論的確定是多年來自許多文章的主題（例如，施瓦茨1974年，謝爾1996年）而很少注重實(shí)際的應(yīng)收賬款的管理。在有限的樣本，溫勞布和菲斯海爾(1998)觀察到的趨勢(shì)是目前比率低的公司流動(dòng)負(fù)債水平也較低。同時(shí)調(diào)查應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的問題。希爾·薩爾托里斯和弗格森（1984）發(fā)現(xiàn)了付款日期的不同方式的定義。收款人定義付款日期為收到貨款的日期，而付款人查看付款的郵戳日期。不同企業(yè)、行業(yè)和時(shí)間額外的洞察力可以添加到這個(gè)機(jī)構(gòu)的研究?，斈崴己蜐商亓_（2002）提供了兩種包含有效的短期財(cái)務(wù)管理的價(jià)值創(chuàng)造模式。但是，這些模型都是通用的模型并沒有考慮到獨(dú)特的企業(yè)或行業(yè)的影響?，斈崴贾毖圆恢M和澤特羅探討行業(yè)的影響，其中有這么一段，“一個(gè)行業(yè)或公司的位置、領(lǐng)域可能對(duì)公司的命運(yùn)和整體的國(guó)民生產(chǎn)總值產(chǎn)生巨大的影響”。事實(shí)上，仔細(xì)回顧這627頁教科書就會(huì)發(fā)現(xiàn)只有在實(shí)際的層面的營(yíng)運(yùn)資金管理的公司才會(huì)有各種零星資料。幾乎沒有關(guān)于行業(yè)因素除了一些盒裝的物品，比如“一個(gè)零售商提供的內(nèi)部信用卡”并沒有在一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定營(yíng)運(yùn)資金管理。本文的研究將試圖通過調(diào)查有關(guān)工作措施來填補(bǔ)行業(yè)內(nèi)資金模式這一空白，并說明行業(yè)間的跨時(shí)差異。對(duì)圖書館和網(wǎng)絡(luò)資源進(jìn)行了廣泛的調(diào)查，得到的最新報(bào)告很少是關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的。最相關(guān)的文章是衛(wèi)瑟和布拉德利(2003)《現(xiàn)金流量管理及庫存管理控制的研究》和哈德利第(2004)《有效的供應(yīng)鏈管理途徑》。研究方法第一次年度CFO與REL咨詢集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資金管理聯(lián)合調(diào)查項(xiàng)目，于1997年6月發(fā)表在《首席財(cái)務(wù)官》雜志上。REL是以英國(guó)倫敦為基礎(chǔ)的管理咨詢公司，面向全球客戶，專門解決營(yíng)運(yùn)資金管理問題。在最初的流動(dòng)資金調(diào)查報(bào)告中，其使用的數(shù)據(jù)基準(zhǔn)是1996年上市公司的數(shù)據(jù)。每家公司對(duì)其同行的排名持反對(duì)態(tài)度，同時(shí)也針對(duì)整個(gè)領(lǐng)域的1000家公司。此外，REL將會(huì)不斷更新以前年度基礎(chǔ)上的原始資料與信息。REL使用的業(yè)務(wù)“現(xiàn)金流”的價(jià)值是針對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量表來估計(jì)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率（CCE）的。該值表示公司如何轉(zhuǎn)化成收入的現(xiàn)金流?！耙惶斓臓I(yíng)運(yùn)資金”價(jià)值是每個(gè)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款賬戶金額之和。日營(yíng)運(yùn)資金”代表一個(gè)時(shí)期從供應(yīng)商購買存貨到銷售給客戶之間收集的應(yīng)收賬款、付款收據(jù)。因此，它反映了企業(yè)的核心融資業(yè)務(wù)能力和供應(yīng)商的信用。對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的詳細(xì)調(diào)查，是有可能是被反映出來的。因?yàn)椤妒紫?cái)務(wù)官》還提供了公司的行業(yè)價(jià)值、銷售回款（A/R），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及應(yīng)付賬款（A/P）。研究發(fā)現(xiàn)每年的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效都比較相近營(yíng)運(yùn)資本管理部分的定義為整個(gè)1996年至2000年期間的平均值。通過近1000家企業(yè)的調(diào)查，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流，被定義為從銷售中分離的現(xiàn)金流，也被稱為“現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率”（CCE）。在平均9%到95％的置信區(qū)間中，CCE范圍在5.6％至12.4％之間浮動(dòng)。當(dāng)天的營(yíng)運(yùn)資金（DWC），被定義為應(yīng)收賬款和按每天銷售分成（平均51.8天）的較少部分的應(yīng)付賬款之和，與優(yōu)秀銷售（50.6）是很相近的時(shí)段。所以，在此情況下，標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)較小，這表明這些營(yíng)運(yùn)資金理工作的變量和《首席財(cái)務(wù)官》的報(bào)告是一致的。行業(yè)排名與總體營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效相關(guān)《首席財(cái)務(wù)官》雜志在其調(diào)查的企業(yè)間提供了一個(gè)整體的營(yíng)運(yùn)資金排名，使用了下列公式：在進(jìn)行整體營(yíng)運(yùn)資金管理差異的研究時(shí)，比較行業(yè)中前26名。那么，至少有8家公司會(huì)在每年的排名中出現(xiàn)。在典型的年份中，《首席財(cái)務(wù)官》雜志繼續(xù)對(duì)在此期間的970家公司進(jìn)行排名。依照產(chǎn)業(yè)整體平均工作資本績(jī)效來進(jìn)行排名。在此可能會(huì)出現(xiàn)8公司行業(yè)最佳的平均排名為4.5（這個(gè)假定的8家企業(yè)的排名是通過8個(gè)整體調(diào)查之一）。明顯的是，屬于石油行業(yè)的所有企業(yè)都已經(jīng)收到非常高的整體營(yíng)運(yùn)資金管理的排名。但事實(shí)上，石油行業(yè)是現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率排名第一，日營(yíng)運(yùn)資金排名第三。此外，石油行業(yè)有流動(dòng)資金的排名和營(yíng)運(yùn)資金的排名范圍的最低標(biāo)準(zhǔn)偏差。而唯一平均總體排名低于100的行業(yè)是電和煤氣公用行業(yè)，他們的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率排名第二位，日營(yíng)運(yùn)資金排名第四位。這兩個(gè)行業(yè)最大的資金排行是紡織品和服裝，紡織品的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率排名第二十二位，營(yíng)運(yùn)資金排名第二十六位；服裝行業(yè)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換效率排名第二十三位，營(yíng)運(yùn)資金排名第二十四位。結(jié)論這項(xiàng)發(fā)表在《首席財(cái)務(wù)官》的研究被稱為“營(yíng)運(yùn)資金管理年度評(píng)級(jí)研究”。我們的研究結(jié)果表明：隨著時(shí)間的推移，在產(chǎn)業(yè)“較量”中越來越受重視的是營(yíng)運(yùn)資金管理的措施。然而，營(yíng)運(yùn)資金管理措施本身不是靜態(tài)的（即營(yíng)運(yùn)資金管理措施在各個(gè)企業(yè)都會(huì)發(fā)生變化）。我們的結(jié)果表明：隨著時(shí)間的推移，我們整個(gè)樣本顯示著重要的運(yùn)動(dòng)。我們的研究結(jié)果非常重要，因?yàn)樗鼈兙哂卸床炝Αａ槍?duì)各個(gè)行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理，資金的變化可以解釋為部分宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響；而利率的變化、創(chuàng)新的速度快慢和競(jìng)爭(zhēng)性的強(qiáng)弱都有可能影響營(yíng)運(yùn)資金管理。當(dāng)利率上升時(shí)，企業(yè)會(huì)拖延付款時(shí)間，這同樣延伸到應(yīng)付帳款、應(yīng)收帳款、現(xiàn)金帳戶。這項(xiàng)研究的具有強(qiáng)大的影響力，因?yàn)樗岢隽瞬煌瑢哟纹髽I(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理措施。不同的行業(yè)都會(huì)隨著時(shí)間的推移而趨于穩(wěn)定。許多因素也有助于解釋這一發(fā)現(xiàn)。研究期間，由于經(jīng)濟(jì)改善可能導(dǎo)致營(yíng)業(yè)額在某些行業(yè)得到改進(jìn)，而營(yíng)業(yè)額放緩可能是一個(gè)麻煩的信號(hào)。我們應(yīng)該對(duì)結(jié)果進(jìn)行謹(jǐn)慎的分析與解釋。本研究秉著在短時(shí)間使市場(chǎng)得到改善的宗旨，如果調(diào)查出現(xiàn)生存偏差，只有每年每個(gè)行業(yè)內(nèi)的頂尖公司排名，那這些公司在業(yè)內(nèi)的成分就可以改變。進(jìn)行下一步的研究可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)方向。一方面，可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)關(guān)于股票價(jià)格與《首席財(cái)務(wù)官》雜志上營(yíng)運(yùn)資金管理排名關(guān)系的研究；另一方面，可能會(huì)研究營(yíng)運(yùn)資金管理措施與股票價(jià)格之間的關(guān)系；根據(jù)我們的研究結(jié)果，這些研究都需要考慮到行業(yè)人員對(duì)于利用評(píng)估股票價(jià)格的方式來研究營(yíng)運(yùn)資金管理水平的反應(yīng)。外文原文AnAnalysisofWorkingCapitalManagementResultsacrossIndustriesGregFilbeckandThomasM.KruegerAbstractFirmsareabletoreducefinancingcostsand/orincreasethefundsavailableforexpansionbyminimizingtheamountoffundstiedupincurrentassets.WeprovideinsightsintotheperformanceofsurveyedfirmsacrosskeycomponentsofworkingcapitalmanagementbyusingtheCFOmagazine’sannualWorkingCapitalManagementSurvey.Wediscoverthatsignificantdifferencesexistbetweenindustriesinworkingcapitalmeasuresacrosstime.Inaddition,wediscoverthatthesemeasuresforworkingcapitalchangesignificantlywithinindustriesacrosstime.IntroductionTheimportanceofefficientworkingcapitalmanagementisindisputable.Workingcapitalisthedifferencebetweenresourcesincashorreadilyconvertibleintocash(CurrentAssets)andorganizationalcommitmentsforwhichcashwillsoonberequired(CurrentLiabilities).Theobjectiveofworkingcapitalmanagementistomaintaintheoptimumbalanceofeachoftheworkingcapitalcomponents.Businessviabilityreliesontheabilitytoeffectivelymanagereceivables,inventory,andpayables.Firmsareabletoreducefinancingcostsand/orincreasethefundsavailableforexpansionbyminimizingtheamountoffundstiedupincurrentassets.Muchmanagerialeffortisexpendedinbringingnon-optimallevelsofcurrentassetsandliabilitiesbacktowardoptimallevels.Anoptimallevelwouldbeoneinwhichabalanceisachievedbetweenriskandefficiency.ArecentexampleofbusinessattemptingtomaximizeworkingcapitalmanagementistherecurrentattentionbeinggiventotheapplicationofSixSigma?methodology.SixSigma?methodologieshelpcompaniesmeasureandensurequalityinallareasoftheenterprise.Whenusedtoidentifyandrectifydiscrepancies,inefficienciesanderroneoustransactionsinthefinancialsupplychain.SixSigma?reducesDaysSalesOutstanding(DSO)，acceleratesthepaymentcycle,improvescustomersatisfactionandreducesthenecessaryamountandcostofworkingcapitalneeds.Thereappeartobemanysuccessstories,includingJenniferTowne’s(2002)reportofa15percentdecreaseindaysthatsalesareoutstanding,resultinginanincreasedcashflowofapproximately$2millionatThibodauxRegionalMedicalCenter.Furthermore,baddebtsdeclinedfrom$3.4millionto$600.000.However,Waxer’s(2003)studyofmultiplefirmsemployingSixSigma?findsthatitisreallya“getrichslow”techniquewitharateofreturnhoveringinthe1.2–4.5percentrange.EveninabusinessusingSixSigma?methodology,an“optimal”levelofworkingcapitalmanagementneedstobeidentified.Industryfactorsmayimpactfirmcreditpolicy,inventorymanagementandbill-payingactivities.Somefirmsmaybebettersuitedtominimizereceivablesandinventory,whileothersmaximizepayables.Anotheraspectof“optimal”istheextenttowhichpoorfinancialresultscanbetiedtosub-optimalperformance.Fortunately,theseissuesaretestablewithdatapublishedbyCFOmagazine,whichclaimstobethesourceof“toolsandinformationforthefinancialexecutive.”andarethesubjectofthisresearch.Inadditiontoprovidingmeanandvariancevaluesfortheworkingcapitalmeasuresandtheoverallmetric,twoissueswillbeaddressedinthisresearch.Oneresearchquestionis“arefirmswithinaparticularindustryclusteredtogetheratconsistentlevelsofworkingcapitalmeasures?”Forinstance,arefirmsinoneindustryabletoquicklytransfersalesintocash,whilefirmsfromanotherindustrytendtohavehighsaleslevelsfortheparticularlevelofinventory.Theotherresearchquestionis“Doesworkingcapitalmanagementperformanceforfirmswithinagivenindustrychangefromyear-to-year?”Thefollowingsectionpresentsabriefliteraturereview.Next,theresearchmethodisdescribed,includingsomeinformationabouttheannualWorkingCapitalManagementSurveypublishedbyCFOmagazine.Findingsarethenpresentedandconclusionsaredrawn.RelatedLiteratureTheimportanceofworkingcapitalmanagementisnotnewtothefinanceliterature.Overtwentyyearsago,LargayandStickney(1980)reportedthatthethen-recentbankruptcyofW.T.Grant,anationwidechainofdepartmentstores,shouldhavebeenanticipatedbecausethecorporationhadbeenrunningadeficitcashflowfromoperationsforeightofthelasttenyearsofitscorporatelife.AspartofastudyoftheFortune500’sfinancialmanagementpractices,GilbertandReichert(1995)findthataccountsreceivablemanagementmodelsareusedin59percentofthesefirmstoimproveworkingcapitalprojects,whileinventorymanagementmodelswereusedin60percentofthecompanies.Morerecently,Farragher,KleimanandSahu(1999)findthat55percentoffirmsintheS&PIndustrialindexcompletesomeformofacashflowassessment,butdidnotpresentinsightsregardingaccountsreceivableandinventorymanagement,orthevariationsofanycurrentassetaccountsorliabilityaccountsacrossindustries.Thus,mixedevidenceexistsconcerningtheuseofworkingcapitalmanagementtechniques.Theoreticaldeterminationofoptimaltradecreditlimitsarethesubjectofmanyarticlesovertheyears(e.g.Schwartz1974;Scherr1996)withscantattentionpaidtoactualaccountsreceivablemanagement.Acrossalimitedsample,WeinraubandVisscher(1998)observeatendencyoffirmswithlowlevelsofcurrentratiostoalsohavelowlevelsofcurrentliabilities.Simultaneouslyinvestigatingaccountsreceivableandpayableissues.Hill·SartorisandFerguson(1984)finddifferencesinthewaypaymentdatesaredefined.Payeesdefinethedateofpaymentasthedatepaymentisreceived,whilepayorsviewpaymentasthepostmarkdate.AdditionalWCMinsightacrossfirms,industriesandtimecanaddtothisbodyofresearch.ManessandZietlow(2002.51.496)presentstwomodelsofvaluecreationthatincorporateeffectiveshort-termfinancialmanagementactivities.However,thesemodelsaregenericmodelsanddonotconsideruniquefirmorindustryinfluences.ManessandZietlowdiscussindustryinfluencesinashortparagraphthatincludestheobservationthat“Anindustryacompanyislocatedinmayhavemoreinfluenceonthatcompany’sfortunesthanoverallGNP”(2002.507).Infact,acarefulreviewofthis627textbookfindsonlysporadicinformationonactualfirmlevelsofWCMdimensions,virtuallynothingonindustryfactorsexceptforsomeboxeditemswithtitlessuchas“ShouldaRetailerOfferanIn-HouseCreditCard”(128)andnothingonWCMstabilityovertime.Thisresearchwillattempttofillthisvoidbyinvestigatingpatternsrelatedtoworkingcapitalmeasureswithinindustriesandillustratedifferencesbetweenindustriesacrosstime.AnextensivesurveyoflibraryandInternetresourcesprovidedveryfewrecentreportsaboutworkingcapitalmanagement.ThemostrelevantsetofarticleswasWeiselandBradley’s(2003)articleoncashflowmanagementandoneofinventorycontrolasaresultofeffectivesupplychainmanagementbyHadley(2004).ResearchMethodThefirstannualCFOWorkingCapitalSurvey,ajointprojectwithRELConsultancyGroup,waspublishedintheJune1997issueofCFO(MintzandLezere1997).RELisaLondon,England-basedmanagementconsultingfirmspecializinginworkingcapitalissuesforitsgloballistofclients.Theoriginalsurveyreportsseveralworkingcapitalbenchmarksforpubliccompaniesusingdatafor1996.Eachcompanyisrankedagainstitspeersandalsoagainsttheentirefieldof1000companies.RELcontinuestoupdatetheoriginalinformationonanannualbasis.RELusesthe“cashflowfromoperations”valuelocatedonfirmcashflowstatementstoestimatecashconversionefficiency(CCE).Thisvalueindicateshowwellacompanytransformsrevenuesintocashflow.A“daysofworkingcapital”(DWC)valueisbasedonthedollaramountineachoftheaggregate,equally-weightedreceivables,inventoryandpayablesaccounts.The“daysofworkingcapital”(DWC)representsthetimeperiodbetweenpurchasesofinventoryonaccountfromvendoruntilthesaletothecustomer,thecollectionofthereceivablesandpaymentreceipt.Thus,itreflectsthecompany’sabilitytofinanceitscoreoperationswithvendorcredit.AdetailedinvestigationofWCMispossiblebecauseCFOalsoprovidesfirmandindustryvaluesfordayssalesoutstanding(A/R),inventoryturnoveranddayspayablesoutstanding(A/P).ResearchFindingsAverageandAnnualWorkingCapitalManagementPerformanceWorkingcapitalmanagementcomponentdefinitionsandaveragevaluesfortheentire1996–2000period.Acrossthenearly1.000firmsinthesurvey,cashflowfromoperations,definedascashflowfromoperationsdividedbysalesandreferredtoas“cashconversionefficiency”(CCE).Averages9.0percent.Incorporatinga95percentconfidenceinterval,CCErangesfrom5.6percentto12.4percent.Theday’sworkingcapital(DWC),definedasthesumofreceivablesandinventorieslesspayablesdividedbydailysales,averages51.8daysandisverysimilartothedaysthatsalesareoutstanding(50.6).Becausetheinventoryturnoverrate(onceevery32.0days)issimilartothenumberofdaysthatpayablesareoutstanding(32.4days).Inallinstances,thestandarddeviationisrelativelysmall,suggestingthattheseworkingcapitalmanagementvariablesareconsistentacrossCFOreports.IndustryRankingsonOverallWorkingCapitalManagementPerformanceCFOmagazineprovidesanoverallworkingcapitalrankingforfirmsinitssurvey,usingthefollowingequation:Industry-baseddifferencesinoverallworkingcapitalmanagementarepresentedforthetwenty-sixindustriesthathadatleasteightcompaniesincludedintherankingseachyear.Inthetypicalyear,CFOmagazineranks970companiesduringthisperiod.IndustriesarelistedinorderofthemeanoverallCFOrankingofworkingcapitalperformance.Sincethebestaveragerankingpossibleforaneight-companyindustryis4.5(thisassumesthattheeightcompaniesarerankedonethrougheightfortheentiresurvey).Itisquiteobviousthatallfirmsinthepetroleumindustrymusthavebeenreceivingveryhighoverallworkingcapitalmanagementrankings.Infact,thepetroleumindustryisrankedfirstinCCEandthirdinDWC(asillustratedinTable5anddiscussedlaterinthispaper).Furthermore,thepetroleumindustryhadtheloweststandarddeviationofworkingcapitalrankingsandrangeofworkingcapitalrankings.Theonlyotherindustrywithameanoverallrankinglessthan100wastheElectric&GasUtilityindustry,whichrankedsecondinCCEandfourthinDWC.ThetwoindustrieswiththeworstworkingcapitalrankingswereTextilesandApparel.Textilesranktwenty-secondinCCEandtwenty-sixthinDWC.Theapparelindustryrankstwenty-thirdandtwenty-fourthinthetwoworkingcapitalmeasures.ConclusionsTheresearchpresentedhereisbasedontheannualratingsofworkingcapitalmanagementpublishedinCFOmagazine.Ourfindingsindicateaconsistencyinhowindustries“stackup”againsteachotherovertimewithrespecttotheworkingcapitalmeasures.However,theworkingcapitalmeasuresthemselvesarenotstatic(i.e.averagesofworkingcapitalmeasuresacross