找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差

對于社會融資為何沒能有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增加動力源問題，當(dāng)前主流觀點將原因歸結(jié)在影子銀行上，認(rèn)為社會融資中很大一部分都被影子銀行這個“黑洞”找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第1頁分流走了，所以無法順利進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)體系之中。但對于影子銀行到底是什么，當(dāng)前并無定論。這也就意味著，我們在消弭經(jīng)濟(jì)金融落差、重振經(jīng)濟(jì)增加動力時候會無放矢。對此找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第2頁，我觀點是：當(dāng)前受到較大非議銀行理財是糾正社會投融資體系失衡有效路徑，而非影子銀行。金融監(jiān)管和調(diào)控當(dāng)局在治理影子銀行時，應(yīng)高度關(guān)注民間融資、第三方支付對金找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第3頁融體系效率和安全對沖效應(yīng)。判定影子銀行標(biāo)準(zhǔn)簡單地說，影子銀行就是那些“有銀行之實，無銀行之名”金融實體和金融活動。但因為影子銀找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第4頁行產(chǎn)生于歐美等發(fā)達(dá)國家金融市場，其中包括到很多金融機(jī)構(gòu)和金融工具在我國并沒有直接對應(yīng)。所以，中國式影子銀行體系外延終究在哪里，各類機(jī)構(gòu)和研究者各執(zhí)一端，難找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第5頁以統(tǒng)一。我們認(rèn)為，要處理這一問題，首先需要搞清影子銀行所具備關(guān)鍵特征，再依照這些特征去甄別某類機(jī)構(gòu)或者業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入影子銀行范圍。綜合金融穩(wěn)定委找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第6頁員會、國際貨幣基金組織、世界銀行及歐盟委員會等相關(guān)各方給出定義，影子銀行最少應(yīng)具備以下幾個特征：不受監(jiān)管或所受到監(jiān)管極少；信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移存在缺點；杠桿率高；期找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第7頁限錯配嚴(yán)重；產(chǎn)品設(shè)計十分復(fù)雜，信息不透明。這5個特征也說明了，與正規(guī)銀行體系相比，影子銀行含有更突出風(fēng)險和更顯著負(fù)外部性，從而為監(jiān)管層強(qiáng)化對影子銀行管控和找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第8頁引導(dǎo)提供了依據(jù)和理由。銀行理財不屬于影子銀行銀行理財迎合了投融資鏈條上各方需求，而且客觀上對現(xiàn)行金融體系起到了“糾偏”作用。從投資找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第9頁方角度看，因為利率市場化改革還在推進(jìn)之中，存款利率上升空間有限，銀行理財產(chǎn)品能夠彌合低收益低風(fēng)險存款和高風(fēng)險高收益股票之間投資空白地帶，而且理財產(chǎn)品能找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第10頁夠真實反應(yīng)社會資金價格。從融資方角度看，銀行理財不一樣于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不受到存款準(zhǔn)備金、貸存比、信貸規(guī)?？刂频戎萍s，銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)空間更大、機(jī)制更靈活，從而為找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第11頁更多企業(yè)獲取資金支持提供了機(jī)會。更為主要是，理財打通了銀行資金與“三農(nóng)”、小微企業(yè)等弱質(zhì)主體之間通道，填補了金融體系在滿足實體經(jīng)濟(jì)融資需求時“缺口”。找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第12頁因為理財屬于銀行表外業(yè)務(wù)，因而極易被誤解為影子銀行類產(chǎn)品，實際上，理財并不含有影子銀行各項特征。首先，從監(jiān)管角度講，銀行需就理財產(chǎn)品交易對手、找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第13頁產(chǎn)品規(guī)模、風(fēng)險點暴露和風(fēng)險控制伎倆等方面向銀監(jiān)會進(jìn)行事前報批和事后報備。另外，理財產(chǎn)品資金投向也都在國家金融統(tǒng)計和監(jiān)管范圍之內(nèi)，比如，債券類理財產(chǎn)品所投資債找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第14頁券，銀信合作型理財產(chǎn)品所投向單一信托，等等。其次，銀行對理財業(yè)務(wù)管理十分嚴(yán)格，風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。比如，理財產(chǎn)品所承接融資項目須抵押充分且經(jīng)過找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第15頁嚴(yán)格審核，而不是隨意信用轉(zhuǎn)換；理財產(chǎn)品不能投資于衍生品，本身也沒有進(jìn)行證券化及各種衍生轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對簡單，沒有進(jìn)行杠桿操作。尤其是從開始，銀行已找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第16頁經(jīng)停頓發(fā)行30天以內(nèi)超短期產(chǎn)品，所以理財產(chǎn)品平均久期基本在90天左右，期限錯配程度有限。另外，“8號文”出臺深入規(guī)范了理財業(yè)務(wù)運作模式，找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第17頁嚴(yán)格了風(fēng)險約束。比如，理財產(chǎn)品與標(biāo)物之間要一一對應(yīng)，每個理財產(chǎn)品須單獨管理、建賬和核實等要求，嚴(yán)格了銀行自營業(yè)務(wù)與代理業(yè)務(wù)之間界限，保護(hù)了投資者權(quán)益。找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第18頁最終，就對整個金融體系影響上，銀行理財也沒有引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險可能。保本型理財產(chǎn)品已納入表內(nèi)核實，完備風(fēng)險管理對其風(fēng)險起到了有效屏障作用。而非找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第19頁保本型理財產(chǎn)品雖仍在表外，但其本質(zhì)是“受人之托，代人理財”，銀行進(jìn)行分賬管理，不對產(chǎn)品進(jìn)行兜底，因而不會成為金融振蕩源頭。當(dāng)然，部分中小銀行在流找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第20頁動性問題和資本壓力倒逼下，將理財作為攬存伎倆，產(chǎn)品定價嚴(yán)重脫離其真實水平，企業(yè)治理和風(fēng)險管理制度又不健全，一旦市場出現(xiàn)不利波動，可能會引發(fā)連鎖性兌付問題，動找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第21頁搖市場對銀行體系信心。所以，監(jiān)管層加強(qiáng)對理財產(chǎn)品監(jiān)管和風(fēng)險預(yù)警，以及銀行完善對理財資金投資運作管理都是十分必要。民間融資與網(wǎng)絡(luò)金融找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第22頁是影子銀行監(jiān)管主要著力點近年來，民間融資和網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展十分快速。民間融資最初只是親友之間短期性資金借貸，發(fā)展到今天規(guī)模已達(dá)數(shù)萬億元，包括找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第23頁主體不但有小額貸款企業(yè)、典當(dāng)行、投資咨詢企業(yè)等機(jī)構(gòu)，還包含城鎮(zhèn)居民、個體工商戶、民營企業(yè)主乃至機(jī)關(guān)及企事業(yè)單位工作人員等，覆蓋地域也從浙江、廣東等沿海地域深找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第24頁入到更廣泛區(qū)域。網(wǎng)絡(luò)金融則從支付業(yè)務(wù)切入，當(dāng)前已經(jīng)廣泛涉足商業(yè)銀行存貸匯以及理財代銷、代理收付、電子銀行等各類業(yè)務(wù)。其中，網(wǎng)絡(luò)融資早在就已突破了百找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第25頁億元大關(guān)。與正規(guī)銀行體系相比，民間融資與網(wǎng)絡(luò)金融都含有“短、頻、快”等優(yōu)勢，確實能夠滿足眾多個人客戶和小微企業(yè)需求。但值得注意是，民間融資和網(wǎng)找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第26頁絡(luò)金融與影子銀行有很大相同性，風(fēng)險不容小覷。首先，這些機(jī)構(gòu)運作以及資金價格、投向和管理所受到監(jiān)管極少。融資擔(dān)保企業(yè)、小額貸款企業(yè)、典當(dāng)行、拍賣行等民間融找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第27頁資組織分別由多個機(jī)構(gòu)監(jiān)管，另外，還有相當(dāng)一部分民間融資組織處于地下狀態(tài)，是監(jiān)管空白地帶。網(wǎng)絡(luò)金融一樣面臨著監(jiān)管職責(zé)不清，法律性質(zhì)不明等問題。其次，民間融資和網(wǎng)找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第28頁絡(luò)金融極易成為風(fēng)險滋生源頭和風(fēng)險傳遞節(jié)點。比如，這些機(jī)構(gòu)在客戶資格審查、資金流向監(jiān)控、業(yè)務(wù)風(fēng)險管理等方面都不甚規(guī)范，部分客戶違約問題可能會經(jīng)過債務(wù)鏈、擔(dān)保找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第29頁鏈、商品鏈傳導(dǎo)至更廣泛范圍。民間融資高發(fā)地域，在也頻頻發(fā)生中小企業(yè)倒閉和企業(yè)主“跑路”等事件，對地域金融發(fā)展環(huán)境造成了嚴(yán)重影響。另外，因為缺乏監(jiān)管找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第30頁，民間融資和網(wǎng)絡(luò)金融資金可能會流入股票市場或者房地產(chǎn)以及“兩高一剩”等限制性行業(yè)，推進(jìn)資金脫實向虛，對沖調(diào)控效果，甚至引發(fā)嚴(yán)重系統(tǒng)性風(fēng)險。作為找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第31頁影子銀行主要組成部分，民間融資和網(wǎng)絡(luò)金融應(yīng)在甄別分類基礎(chǔ)上區(qū)分對待，管放并舉。對于高利貸、非法集資等地下黑色金融活動應(yīng)繼續(xù)保持法律高壓，給予果斷取締和嚴(yán)厲找準(zhǔn)治理切入點消弭經(jīng)濟(jì)金融落差第32頁打擊。對于有利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展非正