平安投資富通巨虧分析

平安投資富通

巨虧----原因分析中國(guó)平安簡(jiǎn)介：

中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司是中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。富通集團(tuán)簡(jiǎn)介：富通銀行的母公司富通集團(tuán)(FortisGroup)原本主要基地是在荷蘭，以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主。收購(gòu)比利時(shí)通用銀行及其他銀行后，成為低地三國(guó)(Benelux)最大的金融機(jī)構(gòu)之一，業(yè)務(wù)也擴(kuò)展至全世界。業(yè)務(wù)范圍包括保險(xiǎn)，銀行和投資領(lǐng)域。2007年收購(gòu)荷蘭銀行(ABNAMRO)部分業(yè)務(wù)后更成為是歐洲最大的金融機(jī)構(gòu)之一。富通集團(tuán)包括富通國(guó)際股份有限公司和富通銀行。富通銀行涉足商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)和個(gè)人銀行及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，美好“邂逅”富通集團(tuán)公司以銀行和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，在業(yè)內(nèi)被稱為“銀保雙頭鷹”，而其投資管理公司在與前荷銀資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合并后，擁有2450億歐元的管理資產(chǎn)，這些讓一直尋求打造保險(xiǎn)、銀行和資產(chǎn)管理三大核心業(yè)務(wù)的中國(guó)平安羨慕不已。中國(guó)平安的主要收入來(lái)源仍以保險(xiǎn)為主，銀行業(yè)務(wù)雖然有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但占整體利潤(rùn)的比重有限，資產(chǎn)管理對(duì)平安來(lái)說(shuō)更是全新的開(kāi)始，因此投資富通集團(tuán)及富通投資管理公司，既可以獲得投資收益，也能夠獲得技術(shù)，加速實(shí)現(xiàn)平安的金融集團(tuán)之夢(mèng)。自從2007年4月10日富通創(chuàng)出29.58歐元的新高以來(lái)，因次級(jí)債問(wèn)題富通已連續(xù)四個(gè)月下跌，這也為中國(guó)平安提供了并購(gòu)的絕佳機(jī)會(huì)。成功牽手2007年11月，中國(guó)平安即宣布，以18.1億歐元（約196億元人民幣）購(gòu)入了荷蘭/比利時(shí)富通集團(tuán)的9501萬(wàn)股股份（占富通集團(tuán)總股本的4.18%），成為富通集團(tuán)單一的第一大股東。隨后，中國(guó)平安將股權(quán)增持至4.99%以及在次年同比例參與富通增發(fā)，累計(jì)投資資金高達(dá)238億元。這次趁著次貸危機(jī)出?！俺住笨雌饋?lái)物美價(jià)廉，然而這一在幾個(gè)月內(nèi)完成的并購(gòu)，猶如“閃婚”一樣，顯得相當(dāng)激進(jìn)，后來(lái)平安也因此付出高昂的“學(xué)費(fèi)”。唇亡齒寒然而在強(qiáng)行并購(gòu)荷蘭銀行和金融危機(jī)蔓延的雙重打擊下，富通集團(tuán)轟然倒塌。這時(shí)，各國(guó)政府宣稱干預(yù)重組富通資產(chǎn)而在整個(gè)過(guò)程中，平安是被強(qiáng)行排斥在外的。荷蘭、比利時(shí)、盧森堡的業(yè)務(wù)分拆不僅沒(méi)通過(guò)股東大會(huì)，甚至分拆后的投資收益也與中國(guó)平安沒(méi)有關(guān)系，因?yàn)楸壤麜r(shí)政府的計(jì)劃是只補(bǔ)償歐盟境內(nèi)的股東。對(duì)此事件的處理已經(jīng)上升到政治層面。這種情況下，平安不得不宣布157億元虧損計(jì)提，2008年12月19日，平安已經(jīng)整整虧損了226億人民幣。時(shí)間事件結(jié)果2008年9月份比利時(shí)、荷蘭和盧森堡三國(guó)政府宣布向富通集團(tuán)注資112億歐元，以避免富通破產(chǎn)。富通集團(tuán)割出去的只有旗下富通銀行在三地49%的股權(quán)。2008年10月3日、荷蘭政府以168億歐元收購(gòu)富通銀行荷蘭控股公司，包括富通集團(tuán)此前收購(gòu)的荷蘭銀行業(yè)務(wù)及富通集團(tuán)荷蘭保險(xiǎn)業(yè)務(wù)富通集團(tuán)將只剩下國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和一個(gè)價(jià)值104億歐元的結(jié)構(gòu)型商品投資組合2008年10月3日、比利時(shí)政府以47億歐元現(xiàn)金收購(gòu)了剩余的富通銀行50%加1股的股權(quán)，2008年10月6日法國(guó)巴黎銀行將以57.3億歐元收購(gòu)富通保險(xiǎn)比利時(shí)業(yè)務(wù)100%的股權(quán)。2009年4月29日富通集團(tuán)股東大會(huì)通過(guò)重組議案，巴黎銀行將從比利時(shí)政府手中購(gòu)買75%的股權(quán)，富通將在巴黎銀行的融資擔(dān)保下，收購(gòu)富通比利時(shí)保險(xiǎn)公司25%的股份。富通變?yōu)橹缓ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)的國(guó)際保險(xiǎn)公司主要原因剖析一，全球金融風(fēng)暴大背景二，富通自身存在風(fēng)險(xiǎn)缺口三，海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)四，中國(guó)平安管理層決策錯(cuò)誤五，公司內(nèi)部缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制一，全球金融風(fēng)暴大背景雖然不少人鼓吹趁次貸危機(jī)和金融危機(jī)到海外抄底是明智之舉，因?yàn)榈土某杀緦@得高額的預(yù)期收益，但是在金融危機(jī)的影響下，復(fù)雜和動(dòng)蕩的全球金融市場(chǎng)也無(wú)異于一片洶涌的海洋，誰(shuí)敢說(shuō)在哪個(gè)時(shí)機(jī)是富通最低迷的時(shí)間點(diǎn)，將要開(kāi)始好轉(zhuǎn)呢？更何況低成本也是存在風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)機(jī)不對(duì)，過(guò)于早出手是這次平安巨虧的原因之一。二，富通自身存在風(fēng)險(xiǎn)缺口

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：自90年代以來(lái)，富通銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率逐年下降，平安在作出投資富通的決策時(shí)，并未認(rèn)真考慮富通利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要業(yè)務(wù)來(lái)源，并不是其銀行業(yè)務(wù)利潤(rùn)的持續(xù)上漲，而是依賴其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在這次并購(gòu)活動(dòng)中，平安似乎更多看到的是此項(xiàng)投資后能夠獲得的利益而忽略了富通存在的風(fēng)險(xiǎn)。甚至傳言富通集團(tuán)隱瞞財(cái)務(wù)狀況。二，富通自身存在風(fēng)險(xiǎn)缺口

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：2006年至2007年，富通銀行吸收大量同業(yè)資金經(jīng)營(yíng)非存款業(yè)務(wù)，導(dǎo)致賬面現(xiàn)金不足，存在很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力風(fēng)險(xiǎn)：2001年前的富通，著力打造“銀?！苯Y(jié)合的雙頭鷹。而在銀行業(yè)務(wù)逐漸有了起色時(shí)，富通開(kāi)始僅僅以利潤(rùn)為導(dǎo)向，拋棄自己的本頁(yè)而追逐自己并不精通的銀行業(yè)，因此再也無(wú)法獲得以前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率了。償債能力風(fēng)險(xiǎn)：2006年，富通銀行一級(jí)資本充足率僅為2.37%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴塞爾的協(xié)議規(guī)定的8%，在收購(gòu)荷蘭銀行后，其核心資本也降至4%，未能達(dá)到承諾的6%。三，海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)越是政府干預(yù)程度大的國(guó)家與地區(qū)，政治風(fēng)險(xiǎn)就越高。平安集團(tuán)的管理層顯然對(duì)金融危機(jī)形勢(shì)下西方國(guó)家喜歡采用的政府干預(yù)并沒(méi)有清晰準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。相反，卻以為作為第一大股東可以有足夠的話語(yǔ)權(quán)。而事實(shí)上，為應(yīng)對(duì)上個(gè)世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，西方各國(guó)就已經(jīng)普遍使用政府干預(yù)的手段。這次三國(guó)政府的政府干預(yù)明顯將第一大股東的利益排除在外。三，海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)在比利時(shí)政府的計(jì)劃出臺(tái)后，平安方面提出了抗議1984年，中國(guó)和比利時(shí)在布魯塞爾簽署了《中華人民共和國(guó)政府和比利時(shí)—盧森堡經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟關(guān)于相互鼓勵(lì)和保護(hù)投資協(xié)定的議定書(shū)》?！蹲h定書(shū)》第四條規(guī)定，為了安全或公共利益的需要，締約一方可對(duì)締約另一方的投資者在其領(lǐng)土內(nèi)的投資采取征收、國(guó)有化或其它類似措施。但措施應(yīng)是依照國(guó)內(nèi)法律程序所采取的，且與對(duì)第三國(guó)投資和投資者所采取的措施相比，是非歧視性的。更為關(guān)鍵的是，這種措施應(yīng)伴有對(duì)補(bǔ)償支付的規(guī)定。

三，海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)平安和商務(wù)部進(jìn)行了接洽，希望尋求政府的支持。來(lái)自歐洲的消息稱，中國(guó)商務(wù)部的官員已分別就此于11月25日與11月28日與比利時(shí)官員兩度會(huì)面商討，但仍無(wú)結(jié)論性消息公布。平安冀望得到理想的賠償，取決于商務(wù)部通過(guò)外交途徑的談判力度有多大。而在中國(guó)與歐洲關(guān)系近來(lái)陷入僵局、中歐對(duì)話被推遲的情況下，況且平安集團(tuán)并非國(guó)有控股企業(yè)，結(jié)果自然不樂(lè)觀。四，中國(guó)平安管理層決策錯(cuò)誤

1，在平安集團(tuán)2008年一季度做出初始投資后，我國(guó)有關(guān)監(jiān)管部門曾經(jīng)叫停了平安再繼續(xù)投資富通的活動(dòng)，但是這并沒(méi)有阻止平安盲目的投資計(jì)劃，導(dǎo)致進(jìn)一步的決策失誤。2，此次平安在進(jìn)行投資決策時(shí)，從有意向到真正資產(chǎn)投入只用了六個(gè)月的時(shí)間，根據(jù)現(xiàn)有資料來(lái)看，此次投資決策主要是依據(jù)自身的投資團(tuán)隊(duì)做出的研究結(jié)果而做出來(lái)的。而事實(shí)上，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有部分咨詢機(jī)構(gòu)不看好此次投資。而且投資者都采用“用腳投票”的方式表示了對(duì)于投資結(jié)果的憂慮，但是管理層并未重視3，董事長(zhǎng)馬明哲其人：我的印象：

司機(jī)，單親家庭，董事長(zhǎng)，政治人物，“移民”美國(guó)和香港，財(cái)富成謎。馬明哲從一個(gè)司機(jī)，攀升到平安保險(xiǎn)的董事長(zhǎng)，而在政界，馬明哲從一介車夫，迅速串紅為一顆政治新星，擔(dān)任了深圳市人大代表，廣東省政協(xié)常委，甚至還當(dāng)上了全國(guó)政協(xié)委員。據(jù)一位熟悉馬明哲的金融界人士回憶，馬明哲是一個(gè)精力過(guò)人、永不言敗、敬業(yè)、好學(xué)、在政治和經(jīng)營(yíng)方面都有獨(dú)到之處的人。除了建立國(guó)有股東代表之間的緊密利益同共體，在中央高層尋覓靠山之外，馬明哲更留了很多“逃生之路”。通過(guò)平安公司在美國(guó)設(shè)立分公司，馬明哲不久就獲得了美國(guó)的綠卡。馬明哲還成功獲得了“香港出生證明”，并順利獲得了香港永久居民身份證。90年代末，馬明哲又安排自己的子女遠(yuǎn)赴美國(guó)就讀。逐步將家人和主要資產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外?？偟膩?lái)說(shuō)：通過(guò)多年的努力，平安主業(yè)——保險(xiǎn)快速躋身國(guó)內(nèi)前三甲，高速發(fā)展也讓企業(yè)決策者的思維快速膨脹，總覺(jué)得自己做的非常棒了，不僅要做保險(xiǎn)還要做銀行，甚至是更多。在評(píng)估富通這么大的投資項(xiàng)目時(shí)，僅僅用了幾個(gè)月，在金融企業(yè)，這是一種非常