制造業(yè)企業(yè)融資風險管理與控制問題研究-修改-已降重

制造業(yè)企業(yè)融資風險管理與控制問題研究摘要一：制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點：改革開放以來，我國的社會體制不斷變革，現(xiàn)階段正面臨著市場經(jīng)濟體制的進一步深化，而我國的經(jīng)濟和金融都將與世界融合?；谶@種背景，國內(nèi)制造型公司的融資問題成為擺在經(jīng)濟學(xué)者們面前的重要課題，而制造業(yè)又是我國實體經(jīng)濟實力的一個重要體現(xiàn)，對于制造業(yè)的融資，我國的金融政策上也是一直支持。但是目前制造業(yè)的融資并不順利，即使融資成功，對資金的管控也存在著各種問題，究其原因如下：一方面，我國制造企業(yè)長期處于資金和勞動密集型產(chǎn)業(yè)，而目前我國人工成本的升高導(dǎo)致其利潤被壓縮，而處于核心競爭力的新技術(shù)企業(yè)卻沒有實力去開發(fā)，只能依靠“多元化”發(fā)展，盲目投資于房地產(chǎn)風險行業(yè)，缺乏規(guī)避投、融資風險的能力；同時，我國缺乏完善的金融市場體系，而政府等有關(guān)機構(gòu)對于金融行業(yè)仍然設(shè)置了一定的限制條件。 即使政策上支持，但實際上我國企業(yè)融資困難，尤其是民營中小型企業(yè)融資就更難。本文基于此，根據(jù)公司融資的基礎(chǔ)理論和分類，以及常見的風險，對我國現(xiàn)階段制造型企業(yè)的融資以及風險防范措施進行了研究。:制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀：三十余年來，我國堅持改革開放的正確發(fā)展思路，吸引外資并發(fā)展民族工業(yè)，成為全球性的制造業(yè)大國，中國制造逐步成為一個世界性的話題。隨著金融危機的安全度過，中國制造業(yè)的地位急劇上升，同時涌現(xiàn)很多全球知名企業(yè)。然而相比西方發(fā)達國家，我國的制造業(yè)水平還存在不小的差距。這包括如下幾個方面：產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力較弱?，F(xiàn)階段國內(nèi)制造型公司多數(shù)都不重視科研投資， 因此存在創(chuàng)新能力不強的問題。在湯姆森路透評選的“全球創(chuàng)新企業(yè)百強”榜單中，從2011年開始的三年中中國沒有任何一家公司能夠。在2012年，中國所獲得的世界專利合約（PCT的數(shù)量不及美國的三分之一，且分量更為落后，科技含量缺乏。在我國的制造業(yè)中，多數(shù)是通過技術(shù)的引進進行配件的組裝，因此缺乏技術(shù)含量。而對外技術(shù)依存度超過一半。另外，我國地域廣闊，很多地方同一產(chǎn)業(yè)的科研項目具有重復(fù)性，這也造成了資源的浪費。對于一些具備重要價值的科研成果我國是非常缺乏的。缺乏核心零部件、關(guān)鍵設(shè)備。一直以來，國家以及企業(yè)都不重視制造業(yè)的基礎(chǔ)性設(shè)備，因此造成了制造業(yè)中重要的材料與設(shè)備依靠進口， 而不重要的原料又依靠過度的礦產(chǎn)資源的開發(fā)來完成。因此產(chǎn)品附加值不高。比如我國所制造的風電機組傳動齒輪能夠提供的保修期只有兩年，而同比國外能夠提供長達 20年的保修期。對于核心零部件和關(guān)鍵設(shè)備的缺乏是我國制造業(yè)水平低下的重要原因。核心公司難以具備國際競爭力。現(xiàn)階段我國也涌現(xiàn)了一批國際知名制造類企業(yè)，包括海爾、格力等，他們成為我國制造型企業(yè)的代表，在國際市場中占有一席之地。然而和世界同行業(yè)企業(yè)相比，我國該級別的企業(yè)太少，其他的大型企業(yè)仍然較為落后。首先，盈利能力偏弱。2012年，美國的Appe公司獲得417億美元的利潤，相當于中國電子信息前一百名公司利潤綜合的三倍。 其次，品牌影響力較低。根據(jù)2013年的數(shù)據(jù)，中國大陸地區(qū)有25個企業(yè)進入世界品牌五百強，這相對于我國的人口和GDP都是不夠的。再次，世界市場的開拓能力較弱?；谖覈钠髽I(yè)聯(lián)合會報告，2013年我國內(nèi)陸地區(qū)前100家跨國企業(yè)跨國指數(shù)的平均值是15.7%,相比全球前100家跨國企業(yè)在2011年的60.7%的數(shù)值，差距是十分明顯的。1.2制造業(yè)企業(yè)融資特點：我國制造業(yè)目前所采用的融資方式主要依靠內(nèi)源性融資和部分外源性融資，銀行貸款和非金融機構(gòu)貸款則占據(jù)了外源性融資的大部分， 這樣使企業(yè)的財務(wù)風險加大，為了保證企業(yè)整體風險控制在一定水平，則企業(yè)需要更有效地降低其經(jīng)營風險。目前我國制造業(yè)的融資現(xiàn)狀：融資缺口大、融資成本高、渠道少。造成以上制造業(yè)融資問題的原因有以下兩點：其一是國家政策雖然一直鼓勵商業(yè)銀行支持制造業(yè)的發(fā)展，但事實上出于風險的考慮，銀行更愿意向大型企業(yè)提供信貸業(yè)務(wù)而不是中小型企業(yè)。另一方面，制造業(yè)在發(fā)展過程中也面臨著各種困難。投資一家制造業(yè)企業(yè)首先需要巨大的一次性投入，廠房、技術(shù)工人、產(chǎn)品、市場、資金鏈一個不能缺少，但產(chǎn)品可能一夜之間面臨被淘汰或者被替代的風險，要求企業(yè)必須有大筆科研經(jīng)費持續(xù)投入，有龐大的科研團隊不斷推出新的產(chǎn)品，制造業(yè)的競爭實質(zhì)還是科技實力的競爭，但是，中國制造業(yè)目前還不具備這樣的水平。同時，中國企業(yè)還存在著比較嚴重的投機心理。投資的“多樣化”現(xiàn)象就標明了這一點。隨著2008年美國次貸危機的發(fā)生，我國東南沿海很多知名制造公司均陷入危機之中，甚至最終破產(chǎn)。其原因并非公司的產(chǎn)品缺乏競爭力，而是對于資金的使用缺乏合理預(yù)算和控制。因為跟風很多制造企業(yè)將利潤和流動資金投入到其他行業(yè)中，導(dǎo)致財務(wù)風險加大。在資金鏈環(huán)節(jié)，企業(yè)不應(yīng)有投機心理，如果沒有核心的技術(shù)或者創(chuàng)新的商業(yè)模式，制造業(yè)本身無法獲得良性的增長，則不能從融資中獲益，甚至反而給自身帶來風險。制造業(yè)事關(guān)國計民生，是國民經(jīng)濟中的支柱產(chǎn)業(yè)，它是一種實體經(jīng)濟，保證了人們的日常生活所需。制造業(yè)創(chuàng)新還是我國經(jīng)濟硬實力提高的核心，對企業(yè)的發(fā)展和社會的進步都意義重大。本文從企業(yè)融資的方式和特點、各種融資方式的風險和控制方法出發(fā)，結(jié)合制造業(yè)本身的行業(yè)特點、投資方式和融資方法，提出制造業(yè)融資困難的原因和資金使用方面的問題。本文最后落腳于制造業(yè)如何有效利用資金，如何建立適當資本結(jié)構(gòu)，如何建立內(nèi)部風險控制等措施來降低和防范公司的融資風險。 同時認為提高企業(yè)資金的使用效率、控制融資的風險是企業(yè)運營和發(fā)展的關(guān)鍵性舉措。1.21制造業(yè)企業(yè)融資缺口大近些年央行高舉緊縮性貨幣政策，這造成了我國制造業(yè)相對之前信貸融資的渠道變窄，現(xiàn)階段幾大銀行的放貸額度達到2.2萬億元，而僅有3,000億元是針對制造業(yè)的，相對于去年緊縮了約300億元。銀行信貸渠道的變窄直接造成了融資成本的增加。另外，制造業(yè)是一個能源和原材料依賴性較強的行業(yè)， 而這兩方面的成本近年來也一直在提升；再者，我國貨幣政策市場化下導(dǎo)致人民幣匯率逐年降低，這也不利于以出口為主導(dǎo)的制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營。1.22制造業(yè)企業(yè)融資成本高現(xiàn)階段我國的制造業(yè)企業(yè)的融資成本的提高表現(xiàn)在亮點，其一是國家一步步升高了貸款基準率，這使得貸款的利率也持續(xù)增加，利率的曾直接造成融資利息的增加，提升了企業(yè)的融資成本；其二是隨著金融危機的深入，商業(yè)銀行不敢貿(mào)然對中小型企業(yè)放貸，為控制風險將多數(shù)業(yè)務(wù)都投向大型企業(yè)，使得中小型制造型企業(yè)面臨著融資困難的境地，只能通過債券或其他手段進行融資，而這些手段的融資成本相對較高金。1.23制造業(yè)企業(yè)融資渠道驟減通融常來說，制造業(yè)企業(yè)擁有兩個方面的融資方式，包括直接和間接融資。制造型企業(yè)能夠向資本市場索求融資，比如進行債券的發(fā)放等。很多前景被看好的具有科技含量的企業(yè)也可以在深交所的制造業(yè)板塊獲得上市的機會， 以得到直接融資的渠道。一些制造業(yè)企業(yè)也可以借助于其他企業(yè)，讓一些大型的、集團型的公司控股，獲得戰(zhàn)略支持資金。然而對于大多數(shù)、規(guī)模中小型的企業(yè)來說，因為不具有成長型企業(yè)的特質(zhì)，也無法獲得大型企業(yè)的照顧，就很難通過上市和被投資來獲得融資。在2008年以來美國次貸危機的影響下，國內(nèi)經(jīng)濟也受到打擊，東南沿海地區(qū)很多制造業(yè)面臨著財務(wù)風險以至于破產(chǎn)。 同時股市也受到?jīng)_擊，致使許多計劃計劃發(fā)行股票的企業(yè)也不得不放棄。別說是中小型制造型企業(yè)，連大型國企都難以獲得資本市場的融資支持了。其次，制造業(yè)企業(yè)在其間接渠道上過于依賴銀行貸款，具體包括三種方式：即（1）銀行抵押貸款，就是通過不動資產(chǎn)的抵押直接獲得貸款；（2）消費信用個人貸款，這一類型是需要企業(yè)經(jīng)營者或者股東自己區(qū)申請的貸款，貸款成功后用于企業(yè)的經(jīng)營；（3）有擔保的信用貸款。隨著金融危機的持續(xù)發(fā)酵，我國的制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展仍然離不開資金的支持。但是又面臨著不動產(chǎn)資本額度不夠、擔保資產(chǎn)不足等困難。而商業(yè)銀行也考慮到資金的風險問題，對于中小型企業(yè)不敢過于放貸，直接早就了制造型企業(yè)的融資困難。第二章：制造企業(yè)融資風險的類型及識別方法2.1制造業(yè)企業(yè)融資風險別在傳統(tǒng)意義上，大家所認為的資金融通即可以看做為融資，其指某個公司因為項目的開發(fā)資金缺乏而采取的資金籌集。整體說來，是指公司因為自身在經(jīng)營中出現(xiàn)了資金缺乏的情況，針對當前的運營以及將來的計劃，針對進行一定的預(yù)測和決策，找出某個時期對資金量的缺乏，然后使用已定義的方式進行融資的活動。針對目前我國的經(jīng)濟特點，公司所采取的融資活動一般分為兩種形式，即內(nèi)源和外源融資。如果公司所得到的資金完全是因為公司自身所盈利而得， 就可以把其定性為內(nèi)源性融資，其另一種方式也可以是通過員工的集資，通常是通過企業(yè)針對自身員工進行發(fā)放債券，取得一定的籌資效果；或者可以理解為是企業(yè)自己盈利的一部分投入到下一步的經(jīng)營活動或者項目開發(fā)中去，另外也可以把折舊理解為融資的一種形式。內(nèi)源性融資的最大優(yōu)勢是：（1）根據(jù)內(nèi)源性方式進行的資金籌集，公司沒有必要對外支付利息，同時也沒必要支付股息；（ 2）此種方式將不能導(dǎo)致公司擁有的現(xiàn)金縮小。基于此類途徑進行資金的籌集，其資金的源頭就是公司自己，因此也沒有任何手續(xù)費用，因此相比于其他融資方式，內(nèi)源性融資的成本跟是非常低的。根據(jù)內(nèi)源融資所具備的上述兩大優(yōu)勢，歐美很多國家的大中型企業(yè)都樂于采用這種手段進行資金的籌集，其也成為西方企業(yè)最常見的籌資方式。但是在推行內(nèi)源性籌資時，需要非常深刻的要求，另一方面，他的融資能力一方面要與公司的具體盈利額有關(guān)，同時也關(guān)系到投資人對公司的判斷，以及凈資產(chǎn)等的大小。一般來說，當公司發(fā)展到一定的程度，有一定的成熟特征，才可以采用內(nèi)源式籌資手段來融資。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當內(nèi)源融資仍無法滿足資金需要時企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。2.11外源融資方式和內(nèi)源性資金籌集方式相對應(yīng)的就是外源性融資，其針對性的意義是公司采用一定的手段吸引自身之外的資金，使其可以應(yīng)用到后期的運營與建設(shè)中。因為生產(chǎn)力和手段的一步步進步，同時生產(chǎn)規(guī)模也持續(xù)地增強，從而導(dǎo)致了公司在運營中只依賴內(nèi)源性籌資是完全不能滿足其發(fā)展的，不能實現(xiàn)公司的資金需求，因此外源性融資也逐步成為很多公司在運營中所采取的必不可少的融資手段。 而對于外源性融資來說也由兩種類型組成：（1）直接融資方式直接融資其是指一些企業(yè)擁有一定的閑置資金，而另一些企業(yè)則缺乏資金，二者進行一定的投資協(xié)議，達成共識，最終實現(xiàn)資金的流動使其合作，具體包括的方式是擁有閑置資金的公司以購買資金不足公司所發(fā)行的證券， 也可以進行股票等投資。而直接融資的具體形式則包括銀行貸款、債券、股票、融資租賃等手段。間接融資方式間接融資是指擁有限制資金的公司和個人沒有直接實現(xiàn)對缺乏資金的公司的投資，而是把其存到銀行或其他機構(gòu)，由后者托管進行一些投資活動。在國內(nèi)，最重要的間接投資方式就是銀行參與的存款和貸款，比如一些公司擁有閑置資金，其把它們存入銀行，而銀行通過放貸的方式進行資金缺乏企業(yè)的融資， 最終達到籌資的目的。在我國具體的貸款方式也包括兩種，即政策干預(yù)下的政策貸款，比如購房者所能夠采用的公積金貸款，而另一種則是完全商業(yè)貸款，即公司按照市場利率進行的貸款。這種方式的益處是不需要太復(fù)雜的手續(xù)，就能完成大量資金的籌資，而缺點是利息是比較高的。在房地產(chǎn)行業(yè)最主要的融資渠道就是銀行貸款，而采用此類方式最大的優(yōu)點是程序簡單，而缺點是利息比較高，會增加業(yè)務(wù)風險⑺。基于市場經(jīng)濟改革的不斷深入，股票與債券開始在國內(nèi)發(fā)行并逐漸形成一定規(guī)模的市場，而一些上市非上市公司都開始利用這種手段進行融資。 然而，進行股票和債券融資需要很高的條件，很多中小型制造業(yè)企業(yè)沒有這種機會，因此也很大程度上依靠銀行貸。:制造業(yè)企業(yè)融資風險的識別方法：融資風險是指因為對資金的籌集而給公司經(jīng)營帶來的風險。通常來說，企業(yè)的經(jīng)營都離不開資金的支持，特別是制造業(yè)企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，在業(yè)務(wù)的開展上需要大量的資金支持，而資金的籌集需要面臨著諸多的風險。其中公司融資能否獲得收益是不敢確定的，這是融資最基本的風險。一個企業(yè)無論經(jīng)營的好與不好，其都不能保證投資能夠帶來一定的利益。因此在進行資金籌集時，企業(yè)應(yīng)該盡可能地擴大融資的方式，使得融資的手段多元化，盡量優(yōu)化資金籌集的結(jié)構(gòu)，合理地配置融資的比例，以避免相應(yīng)的融資風險。企業(yè)的融資風險有內(nèi)因和外因。前者包括企業(yè)自身的治理結(jié)構(gòu)、負債的大小、融資的成本的高低以及融資的結(jié)構(gòu)等；后者包括公司運營的風險、資金運轉(zhuǎn)效果等。2.21內(nèi)源融資風險內(nèi)源型的資金籌集方式的風險性是比較小的，這是因為內(nèi)源性的融資來源于公司內(nèi)部。然而其會產(chǎn)生一定的機會成本。通常來說企業(yè)在進行融資的時候會將內(nèi)源融資作為融資的首選。這不僅因為成本的降低、風險的降低，還因為一旦采用了外源性融資方式，會給股東帶來一種經(jīng)營困難的印象，降低投資者的信心。2.22外源融資風險通常在不能通過內(nèi)源性融資的方式進行資金籌集時，人們將會選擇外源性的融資方式，在金融行業(yè)日益發(fā)展下，外部資金籌集方式也在增多。但其面臨的風險也更為復(fù)雜。這里列出一些外部融資的風險。（1） 權(quán)益融資風險對于制造型公司，采用權(quán)益類資金籌集是非常常見的。盡管這一來源的資金是內(nèi)源資金，但其要承擔較大的資金成本和分配利潤的壓力，某種程度上會降低企業(yè)的盈利能力，從而削弱其在市場中的競爭和發(fā)展能力，最終導(dǎo)致經(jīng)營風險的增加。（2） 負債融資風險負債融資通常會給公司造成因為資金缺乏等導(dǎo)致的無法進行融資或無法償還債務(wù)的風險，極有可能造成公司的財務(wù)危機甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。（3） 租賃融資風險雖然通過租賃能夠獲得一定的資金支持，其也具有一定的優(yōu)勢，然而因為租賃通過具有周期長、成本高的特點，而且在整個周期中因為面臨著較為復(fù)雜的外界環(huán)境，因此風險性很大。（4） 兼并融資風險有些企業(yè)如果需要獲得資金支持同時考慮到技術(shù)、品牌等建設(shè)方面的考慮，會實施兼并融資。早期的阿里巴巴就為此得到雅虎的投資。而現(xiàn)在隨著企業(yè)經(jīng)營著觀念的進一步開放，企業(yè)兼并也成為一種比較常見的融資方式。然而對于制造業(yè)來說，在進行兼并計劃時需要對所要面臨的風險進行評估，不能忽略對對方的考察。第三章：制造業(yè)企業(yè)融資管理存在的問題隨著經(jīng)濟全球化趨勢的加強，我國的金融市場與世界逐步一體化，這也使得我國金融逐步自由化、市場化。這是一把雙刃劍，其好處是使得中小型制造型企業(yè)能夠發(fā)揮自己的優(yōu)勢，更為多元化地拓寬融資渠道；壞處是因為缺乏統(tǒng)一性的政策定位，中小型制造業(yè)企業(yè)很可能面臨銀行緊縮下貸款困難，貸款利率升高等。同時在融資渠道多元化之后，因為缺乏有效的監(jiān)管，以及企業(yè)自身缺乏有效的風險管理措施，從而造成了融資風險的加大。這會導(dǎo)致很多公司盲目融資，包括對資金籌集的來源和去向沒有明確的目標，認為有了資金就完成任務(wù)。這種行為在過去金融市場被有關(guān)部門過度監(jiān)管下是無可厚非的，但在我國金融資本融入到全球金融市場后是十分不可取的。因此整合現(xiàn)有的融資手段，并對其風險進行分析與考量，尋求各種融資渠道所具備的風險以及防范措施，才可以在以后的發(fā)展中占得先機。:融資風險體系不完善因為國內(nèi)的金融市場相對西方發(fā)達國家來說還不夠完善，其還不具備配置資本的能力，這造成了制造型公司不容易通過金融市場進行融資。近年來，國內(nèi)的制造業(yè)金融不斷地發(fā)展，使得各種形式的金融產(chǎn)品得以實施。然而因為整體的金融體制相比西方發(fā)達國家仍然有所欠缺，不能完全市場化，同時針對制造業(yè)融資的保障措施也沒有推行，導(dǎo)致了金融效率不高，造成國內(nèi)中小型制造型公司面臨著融資的困境。制造業(yè)是一種資金密集的產(chǎn)業(yè)，因此做好制造業(yè)的發(fā)展一定需要資金的支持。如果沒有合理的融資渠道而導(dǎo)致了制造型企業(yè)負債率過高， 就會產(chǎn)生財務(wù)風險。在經(jīng)濟上因為銀行業(yè)和制造業(yè)是具有一定的相關(guān)性的， 制造業(yè)所具備的財務(wù)風險也會對銀行業(yè)造成負面的影響，從而影響銀行業(yè)的經(jīng)營風險，而進一步導(dǎo)致整個地區(qū)金融風險的加大。金融租賃。該融資方式集中了信貸、貿(mào)易、租賃等交易方式。確切地說，融資租賃包括4種方式：其一為直接租賃，此時出租的一方需要滿足對方的需求，提供給對方相應(yīng)的設(shè)備等。這也是最為常見的方式；其二杠桿租賃，這時出租方需要自己提供租賃設(shè)備一定比例的資金，而剩下的部分則由對方提供，進而向銀行等獲得貸款。這一方式適應(yīng)于成本較大，具有大型設(shè)備的租賃貿(mào)易；其三為轉(zhuǎn)租賃，是出租方基于對方的要求，先由別的租賃中介找到設(shè)備，再進行轉(zhuǎn)租。此類方式通常是需要從外國引進設(shè)備；其四為回租租賃，公司把自制甚至是外購的設(shè)備賣給出租方，再自己租用。這樣公司一方面可以使用到設(shè)備，另一方面也獲得一定的資金支持。對于資金比較缺乏的公司來說，也是比較合適的方式。通過金融租賃措施，能夠有效地規(guī)避投資過大帶來的財務(wù)風險。制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合融資。面對危機。制造業(yè)企業(yè)具有資金密集的性質(zhì)和特點，因此為拓寬融資渠道，拓寬發(fā)展空間，可以實施強強聯(lián)合、集聚合作等方式進行企業(yè)間的聯(lián)合融資。其具體的方式有兩種。在業(yè)界，聯(lián)盟開發(fā)其一是和其它單位共同進行項目開發(fā)，其二是和其它房產(chǎn)開發(fā)商進行合作。前一種聯(lián)盟開發(fā)方式主要體現(xiàn)在基于制造項目的融資和收益為目的，以某個項目為核心，組建一種聯(lián)盟，或者新成立一個公司，擁有制造技術(shù)或者資源核心的某個制造型企業(yè)牽頭，提供其核心資源或者技術(shù)，其他各個加工企業(yè)等根據(jù)自身的優(yōu)勢提供自己的資源，最后項目完成后按照協(xié)議好的比例進行分成。因為資金和實力有限，中小型制造企業(yè)也適合采用這一開發(fā)方式。后一種聯(lián)盟開發(fā)方式是基于兩個或兩個以上制造型企業(yè)之間的合作，也是根據(jù)一個項目。以及各個制造型企業(yè)伙伴自身的意愿與目標以及自身的實力，以共贏為目的的結(jié)盟。聯(lián)盟的建立不僅限于制造業(yè)企業(yè)之間，還應(yīng)該引入科研機構(gòu)、新聞媒體、廣告單位等。中小型制造企業(yè)之間在基于自身的目的和運營獨立性，根據(jù)某個項目進行的聯(lián)盟建立，有利于項目的完成，能夠在資源和技術(shù)方面互補，最終實現(xiàn)利潤和經(jīng)驗共享的目的。．1收集初始信息不完善服務(wù)型制造業(yè)公司相對于普通的制造業(yè)公司具有其不同的特點，包括在資金需求方面其主要為了銷售和存貨周轉(zhuǎn)而不是為了擴大生產(chǎn)規(guī)模。因此其需要的籌集資金也較小，而進行的融資風險也較小。對于服務(wù)型制造業(yè)來說，常見的資金籌集手段是通過民間借貸、個人抵押和擔保貸款等完成。前者是基于民間人與人之間的信任拉動的民間資本的投入，其點是不需要中介機構(gòu)的維系，具體借貸的形式也非常多樣化。現(xiàn)階段，服務(wù)業(yè)型制造業(yè)公司能夠通過小型的金融機構(gòu)進行貸款申請。隨著我國金融業(yè)的發(fā)展，小額貸款類企業(yè)早在2008年就開始興起，在以后的幾年中獲得了長足的發(fā)展，有效地彌補了大型商業(yè)銀行無法顧及的市場盲區(qū)，為微小型企業(yè)的融資提供了支持。隨著社會的發(fā)展和法制體系的逐步完善，服務(wù)型制造業(yè)企業(yè)也將獲得更多的融資渠道。．2缺少風險評估而對于具有高新科技含量的制造業(yè)公司則對籌資的需要都滿足在科研的投入以及新產(chǎn)品的銷售。其一，這種公司因為擁有技術(shù)根底，同時對科技保持著較高的期望，在技術(shù)研發(fā)上面更為前衛(wèi)。這類企業(yè)經(jīng)營風險較大。其二，這類制造型企業(yè)通常具有技術(shù)密集和資金密集的特點，其技術(shù)型資產(chǎn)占據(jù)較大的份額，雖然不動產(chǎn)較少，但無形的資產(chǎn)更為重要，這包括技術(shù)專利、品牌等，因此可以在申請貸款等進行融資時將其抵押，申請無形資產(chǎn)擔保貸款。根據(jù)現(xiàn)階段的形勢，我國很少有制造公司基于這種方式進行融資。另一方面，我國缺乏具有高技術(shù)含量、高品牌優(yōu)勢的技術(shù)型制造企業(yè)，同時其信用水平也不高。在這種情況下，因為該類型企業(yè)具有前景好、但具有一定的風險性的特點，可以吸引風險投資、轉(zhuǎn)讓股份獲得資金支持等。3.1.3.風險管理策略不合理風險投資是指向具有發(fā)展?jié)摿Φ墓具M行股權(quán)資本的支持， 同時在管理與經(jīng)營服務(wù)方面進行幫助與支持，希望你能夠在公司良好的發(fā)展前景下，為投資者帶來一定的受益的投資活動。風險投資基金的來源主要有：個人、機構(gòu)、銀行、保險公司資金、大型集團公司甚至政府的投資，在國外，這種風險投資的方式是非常常見的。隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，國內(nèi)風險投資也逐步形成規(guī)模，方式也更加多樣化，專業(yè)的風投公司、風投人也開始逐步形成規(guī)?；Ｒ恍┢髽I(yè)孵化中心更是站到了風投的制高點。然而風投的風險也是巨大的，因為其能否有受益直接取決于企業(yè)的發(fā)展情況，沒有其他擔保機制。而現(xiàn)階段某些機構(gòu)在對技術(shù)性制造業(yè)的風投方面缺乏冒險精神，僅僅依靠“現(xiàn)金為王”的策略。這樣的風險管理方式顯然是不合理的。32企業(yè)內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)不合理環(huán)境保護風險：制造型企業(yè)往往與礦產(chǎn)資源的開發(fā)、環(huán)境的利用與污染等密切相關(guān)。因此對于融資，所需要的環(huán)境保護的支出也是需要投資者進行評估和考慮的。這通常包括了環(huán)境污染需要的交納的罰款，對環(huán)境進行治理所需要的支出、環(huán)境機構(gòu)評價的費用等。制造型公司的外部環(huán)境因為具有一定的客觀性，是其自身難以改變的，同時因為其具有廣泛性，與整體的經(jīng)濟形勢、國家政策等密不可分，因此具有一定的盲目性和不確定性。正是因為這種不確定性，制造型企業(yè)在融資方面會面臨一定的風險。而對融資的具體計劃和內(nèi)部決策則直接決定了公司的資本。好的融資決策會優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)管理狀況，而壞的策略則會導(dǎo)致財務(wù)風險:1?融資規(guī)模不當。公司首先要根據(jù)自身需要的資金規(guī)模再進行其籌資方案的可行性分析。由于基于很多種情況，一個公司所籌集的資金的需求越大，其所產(chǎn)生的成本率也會越高，比如進行銀行貸款，貸款額的越高，其利息就越高。因此制造型企業(yè)需要在融資規(guī)模上進行一定的限制， 防止過度融資，以避免其成本抬高而對企業(yè)的效益產(chǎn)生負影響。另外，企業(yè)因為在經(jīng)營中會因為能否有效銷售產(chǎn)品而對自身資金的籌集帶來一定的影響，因此就需要業(yè)務(wù)人員和財務(wù)人員對企業(yè)未來的營收能力進行準確的預(yù)測，這種準確的預(yù)測會對公司融資規(guī)模需求的準確性帶來決定性影響，一方面防止資金鏈斷裂，另一方面也防止不足的良好的銷售業(yè)績下使得資金閑置。由此可見，制造型公司必須在融資前做好規(guī)模的確定，遵循規(guī)模適當原則。2.資金來源結(jié)構(gòu)不當。在中國內(nèi)陸地區(qū)，隨著國家進行毫無預(yù)期地宏觀調(diào)整的增多，對制造型企業(yè)來說進行多元化融資是其最合理的融資方式。 因為各種融資手段都有其自身的特點，比如在股權(quán)、權(quán)益集中分散程度等都擁有一定的不同點，這些都會對股東、債權(quán)人等的具體利益造成深遠的影響， 同時也對企業(yè)的決策與控制等基于利益的不同產(chǎn)生一定的作用，改變其治理方式。通常來說，一個企業(yè)會根據(jù)其自身的情況進行融資方式的選擇，在其發(fā)展的不同時期，也應(yīng)該采用區(qū)別化的融資渠道。一般情況下，一個企業(yè)成立的初期，因為沒有內(nèi)源融資的條件，就可先基于外源融資，而在企業(yè)有一定的基礎(chǔ)后，就能夠具備了內(nèi)部融資的能力而米取內(nèi)部融資的方式。3.2.1企業(yè)內(nèi)部融資機制不完善融資內(nèi)部機制不合理。現(xiàn)階段我國金融市場對于制造型企業(yè)來說能夠采取的融資方式包括銀行信貸、債券、股票、融資租賃等。雖然方式眾多，但各有利弊。因此制造型企業(yè)在進行融資方式選擇時一定要根據(jù)自身的實際情況， 進行利弊權(quán)衡，以控制融資規(guī)模，減少融資成本、降低融資風險為原則，形成一定的融資機制。債務(wù)期限機制安排不當。此問題意味著部分制造型企業(yè)對于短期、長期的債務(wù)不能合理地安排，對財務(wù)的管理缺乏計劃性。如果企業(yè)不能合理地進行債務(wù)的安排，容易導(dǎo)致融資風險。

資產(chǎn)的流動性缺乏。是指制造型企業(yè)的固定資產(chǎn)兌換為現(xiàn)款并能保持或增長其價值的能力。在實踐中我們發(fā)現(xiàn)，融資的能力和資金的流動具有密切的關(guān)系。公司資產(chǎn)的流動主要基于如下兩點：其一是公司所擁有的有形和無形資產(chǎn)能夠很方便地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金；其二公司有沒有能力以較少的代價迅速獲得需要的資金。如果不能做到以上兩點，對于制造型企業(yè)來說就很容易造成資金的流動困難，進而影響企業(yè)的運營。323盈利能力差，融資能力不足資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)質(zhì)量高，意味著公司具有更好的現(xiàn)金流動性，有利于公司的日常運營和長期發(fā)展。現(xiàn)階段對于我國制造型企業(yè)來說，很多都缺乏資金流動機制，造成呢個了資產(chǎn)質(zhì)量的低下。產(chǎn)品品種老化，市場萎縮，同時也出現(xiàn)成品積壓，賒欠嚴重等，造成了公司難以獲得流動資金，難以運營，舉步維艱。營運能力。這是指公司對于現(xiàn)金的管理以及壞賬等的管理所具備的風險性。

現(xiàn)階段我國制造型企業(yè)都會對合作公司之間建立相應(yīng)的信用體系。 資信較高的合作方將獲得更多的信任，可以提供時間較為充分的收款政策，而對于資信較低的合作方，就需要加緊催款，防止壞賬的出現(xiàn)，而進一步導(dǎo)致融資風險?；陂L遠的眼光，制造型公司有沒有具備抵制融資風險的能力，取決于公司能否擁有一定的盈利性。優(yōu)序融資理論指出，資金的籌集要先進行內(nèi)部融資再進行外部融資，這種次序主要因為內(nèi)部融資不會給外界帶來缺錢的信號。 一旦選擇了外部融資，就會給投資者帶來一定的負面心理影響，使之認為企業(yè)的經(jīng)營不善。3.3.缺乏風險預(yù)警系統(tǒng)公司治理結(jié)構(gòu)是對公司內(nèi)部不同權(quán)力主體彼此之間權(quán)、責、利關(guān)系的制度安排的有效規(guī)范，進一步解決公司內(nèi)部的監(jiān)控、激勵與風險分配等問題。公司治理的最重要的環(huán)節(jié)是采取按配置為中心，安排權(quán)力的分布與激勵約束問題，而這是和融資風險息息相關(guān)的。對于現(xiàn)代性的制造業(yè)企業(yè)，其一，分散的股權(quán)導(dǎo)致股東對公司經(jīng)營管理的影響逐步變小，股東所擁有的控制權(quán)逐步成為名義上的控制權(quán)，從而使股東幾乎無法對經(jīng)理實施監(jiān)督，代理問題也就變得更加嚴重了。其二，當分散的股權(quán)在股東之間的分布發(fā)生變化時，會造成控制權(quán)在股東之間的重新配置，進一步有可能造

成新的治理問題。比如，當股權(quán)集中時，會產(chǎn)生大股東，雖然可以通過大股東監(jiān)督經(jīng)理，以緩解股東和經(jīng)理之間的代理沖突，然而大股東發(fā)揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環(huán)境，否則，大股東很可能會通過手中的控制權(quán)損害中小股東的利益。第四章：制造業(yè)企業(yè)融資融資控制風險方法4.1用科學(xué)的方法健全融資風險管理體系1杠桿分析法杠桿分析法，是指借助產(chǎn)出、收益、息稅前利潤、每股收益等變量進行定量分析的風險分析方法。它能夠根據(jù)公司多個收益項目之間的相關(guān)性的分析， 找出融資的風險大小。融資風險的杠桿分析所需要的變量主要為息稅前利潤變動和每股收益變動之間的關(guān)系，即財務(wù)杠桿。息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系如下：(EBIT-I)* EPS=N式中EBIT表示息稅前利潤，I表示財務(wù)費用，T表示所得稅，D表示優(yōu)先股股利，N表示普通股每股收益。由上式能夠得出，財務(wù)杠桿主要取決于固定的融資成本。即如果公司資本的結(jié)構(gòu)固定了，公司從息稅前收益中支付的融資成本也是基本不變的，如果息稅前收益出現(xiàn)一定的變化，就會給普通股股東造成相應(yīng)的損失。財務(wù)杠桿效果的優(yōu)劣也能根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)( DFQ是指普通股每股收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，如下式所示：△EPS/EPSDFL= △EBIT/EBIT亦可推導(dǎo)出財務(wù)杠桿系數(shù)的簡化計算公式：EBIT DFL=EBIT-I-D/(1-T)由此可見，制造業(yè)公司融資的風險和財務(wù)杠桿的大小有密切關(guān)系， 如果公司在資本結(jié)構(gòu)中對負債進行擴大，會導(dǎo)致現(xiàn)金流出量擴大，進一步加重公司的財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風險。較高的財務(wù)杠桿能夠給公司提供更高的每股收益擴張能力，然而因為固定融資費用增加會引起按期支付的可能性的減小，因此導(dǎo)致的融資風險會增加。2指標分析法指標分析法指借助償債能力的量化指標對融資的風險給以衡量的方法。償債能力意味著公司對債務(wù)清償?shù)哪芰?。根?jù)債務(wù)借貸的期限（一般以年為單位）的區(qū)別，制造型公司的償債能力具有短期償債能力與長期償債能力的區(qū)別。短期償債能力具有流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率三種指標。其中流動比率是公司的流動資產(chǎn)和流動負債的比值。流動比率是衡量公司以流動資產(chǎn)對債務(wù)進行流動性償還的能力，通常而言較為理想的值為2:1。速動比率指公司的速動資產(chǎn)和流動負債的比值，是衡量公司流動資產(chǎn)中能夠快速將資產(chǎn)進行變現(xiàn)并用于償付流動負債能力的指標，一般來說，合理的速動比率是1:1?，F(xiàn)金比率是指現(xiàn)金與短期有價證券和流動負債的比值，該指標能夠衡量公司流動資產(chǎn)中能馬上動用償還流動負債能力，通常而言，現(xiàn)金比率需要維系在20%之上。此三類指標越低，就意味著公司債務(wù)清償?shù)哪芰^低，融資具有更大的風險。如果此三類指標較高，則意味著企業(yè)能夠迅速償還短期債務(wù)，意味著公司具有較小的風險。在實際運用中，三種指標會結(jié)合使用。長期償債能力的評價包括資產(chǎn)負債率、資本負債率等指標。前者是負債總額和資產(chǎn)總額相比而得，其值較低意味著公司具有更高的償還能力，融資風險小。后者是負債總額和權(quán)益資本相比所得。其值越低，意味著擁有更高的償還債務(wù)的保障，因此面臨的風險就越小，而風險性也越小；反之亦然。．1合理收集風險信息規(guī)避對策是對資金籌集所面臨的風險進行事先的判斷，找出風險出現(xiàn)的可能性，并進行一定的防范控制，達到規(guī)避的效果。風險規(guī)避的措施分為兩種情況：其一是風險決策之中，盡量地使用風險小的方案；其二是具體實踐中，當意識到有風險時，對方案及時進行調(diào)整或者叫停。風險規(guī)避對于融資風險的管理是十分必要的，基于風險規(guī)避策略，能夠避免甚至完全地址一些風險。當然，通常來說，風險與利益是相輔相成的，即擁有高風險的方案往往是能夠獲取高受益的方案，因此對風險的規(guī)避也就意味著對高收益的放棄。另外，能夠規(guī)避的風險多屬于內(nèi)部風險，即公司自身內(nèi)部的風險，而一些外部的不可預(yù)知的風險則難以規(guī)避，包括自然災(zāi)害、國家調(diào)控政策等，因其具有一定的客觀性，故無法準確預(yù)測。（2）預(yù)防對策預(yù)防對策是指在具體的風險產(chǎn)生之前，針對性地使用一定的策略進行風險的控制，盡量地減小風險發(fā)生的概率，或者盡量減輕風險帶來的危害。已達到保護有效資產(chǎn)的目的。（3）分散對策分散對策是指對風險單位的數(shù)量進行增加，使得一定的風險分布的更廣，借以使得單個單位中承受的風險降低。（4）轉(zhuǎn)移對策轉(zhuǎn)移對策是指為降低其風險損失，有目的地把將要產(chǎn)生的風險或不良后果轉(zhuǎn)接給別的單位或個人區(qū)承擔的措施。公司能夠基于某種其他措施進行融資風險的轉(zhuǎn)移。比如，繳納保險費針對一些風險向保險公司投保，把風險交給保險公司等。進行風險評估并制定專業(yè)的風險管理策略基于前文對我國制造型公司的融資風險的原因和結(jié)果的分析，認為對于其存在的融資風險隱患，需要通過如下兩個方面的措施來改善。（1）堅持多元化融資在中國內(nèi)陸地區(qū)，隨著國家進行毫無預(yù)期地宏觀調(diào)整的增多，對制造型企業(yè)來說進行多元化融資是其最合理的融資方式。因為各種融資手段都有其自身的特點，比如在股權(quán)、權(quán)益集中分散程度等都擁有一定的不同點，這些都會對股東、債權(quán)人等的具體利益造成深遠的影響，同時也對企業(yè)的決策與控制等基于利益的不同產(chǎn)生一定的作用，改變其治理方式。通常來說，一個企業(yè)會根據(jù)其自身的情況進行融資方式的選擇，在其發(fā)展的不同時期，也應(yīng)該采用區(qū)別化的融資渠道。一般情況下，一個企業(yè)成立的初期，因為沒有內(nèi)源融資的條件，就可先基于外源融資，而在企業(yè)有一定的基礎(chǔ)后，就能夠具備了內(nèi)部融資的能力而采取內(nèi)部融資的方式。首先，上市的制造型企業(yè)需要基于自身的盈虧狀況進行融資手段的選取。最主要的參考點事籌集資金的使用目的和使用周期。為綜合考慮融資方式，也應(yīng)該對其償還計劃進行周密的規(guī)劃，如果很短的時期內(nèi)就能償還，和很長時期才能償還，就需要采用不同的融資方式。通常情況下，對于制造型企業(yè)來說，可以對產(chǎn)品的預(yù)售來償還短期貸款，可以通過戰(zhàn)略性產(chǎn)品的長期銷售來償還長期貸款。因此需要對公司的總體經(jīng)營情況進行分析和總結(jié)，尤其在財務(wù)上要深度分析，利用各種經(jīng)濟學(xué)軟件，對現(xiàn)金流、公司未來發(fā)展規(guī)劃、資金平衡等進行綜合考慮，在對企業(yè)自身擁有良好了解的情況下，才有基礎(chǔ)對采用何種融資方式進行篩選。同時參考優(yōu)序融資理論，我們知道房產(chǎn)上市公司首先考慮的是內(nèi)部融資，所以，每個制造業(yè)公司都需要對其治理結(jié)構(gòu)進行合理地改善，對經(jīng)營狀況一步步優(yōu)化，只有把企業(yè)自身做大做強，才在融資方面更具有余地。其次，要拓寬融資的形式。我國制造業(yè)公司很常見的融資手段就是銀行貸款，為了更好地合理地配置資源，需要對其他融資方式進行有效嘗試，比如信托、租賃、證券等手段，使公司在多個融資方式上都有所經(jīng)驗。這不僅能夠合理地配置公司的籌資手段，同時也會有效地降低金融的風險。(2)風險的回避與控制企業(yè)融資的理論基礎(chǔ)是將公司作為資金融入者，這里融資的公司一方面要根據(jù)其自身的運營狀況進行資金額度和周期的需求，另一方面也要明確考慮其進行的融資是否對其生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的財務(wù)風險。制造型企業(yè)融資則是針對其資金的融通，基于制造業(yè)通常具有高投資、周期長的特點，是非常具有融資特征的行業(yè)，而制造業(yè)融資也是與金融產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，主要發(fā)生在制造產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及消費的過程里，根據(jù)貨幣流通和信用評估所以針對性的籌資、融資以及其他配套服務(wù)的籌資行為總稱。在狹義上可以指其籌集資金的活動，而廣義上則可以把整個制造業(yè)金融結(jié)合起來。制造業(yè)融資，通常是以制造型企業(yè)的初期研發(fā)生產(chǎn)為目標，進行資金的籌集的行為，因其特殊的性質(zhì)也具有一定的風險特征，(1)政策風險。制造業(yè)對于國家經(jīng)濟社會的重要性決定了企業(yè)在運營中受到國家和地方政府的干預(yù)，會在一些具體經(jīng)營中實施更為嚴格的控制。通常國家會在銀行貸款比例等多個方面的政策上進行產(chǎn)業(yè)的調(diào)控。這對投資周期長，變現(xiàn)能力差的研發(fā)項目來說風險是顯而易見的。(2)利率風險。前文已述，制造業(yè)在研發(fā)生產(chǎn)初期所融資的大部分來源是銀行貸款，因此貸款利率的變化會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生直接的影響。另一方面，產(chǎn)品在銷售中，客戶有些也通過貸款進行購買，因此利率的變化也會對其銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。可見利率是制造業(yè)企業(yè)所面臨的風險之一。(3)通貨膨脹風險。和利率的變化相似的是。在制造型企業(yè)經(jīng)營周期長的前提下，其一，通過預(yù)售所獲得的訂金，以及預(yù)售時確定的銷售價格在過度的通貨膨脹下就明顯貶值，造成實際的虧損；其二，通貨膨脹會造成企業(yè)再生產(chǎn)過程中各種制造材料和人工成本的迅速增加，加大企業(yè)的投資成本。優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)確定合理的融資規(guī)模。制造業(yè)公司的融資決策是建立在優(yōu)越的預(yù)算工作前提下的，公司需要基于對資金的需要、運營條件以及融資成本等要素，確定最終的融資規(guī)模。在融資決策的初期，應(yīng)對財務(wù)報表進行分析，判別企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營管理狀況，在企業(yè)中最為常見的是通過分析資金與銷售額的關(guān)系以確定企業(yè)的融資規(guī)模。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在相應(yīng)的條件下能促使公司的加權(quán)平均資本成本最少、企業(yè)價值最高，同時可以充分地調(diào)動各利益相關(guān)方的積極性、具有一定彈性的資本結(jié)構(gòu)。因為債務(wù)融資在一定條件下能夠進行抵稅收益，適當?shù)夭捎脗鶆?wù)融資能夠減少公司的融資成本，然而如果負債持續(xù)上漲，公司也將面對更大的融資風險，所以，公司需要對融資成本與風險進行合理地權(quán)衡，最終確定合理的資本結(jié)構(gòu)。合理搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指公司的債務(wù)期限組成及其之間的關(guān)系。最優(yōu)化的搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)能夠?qū)θ谫Y風險進行分散。公司需要基于自身的條件進行合理的安排。拓寬融資渠道?，F(xiàn)階段世界經(jīng)濟形勢不容樂觀，而國內(nèi)通貨膨脹也越來越嚴重，CPI持續(xù)上漲，而銀行為規(guī)避風險也均采取了相對緊縮的放貸政策，基于這種情況，公司應(yīng)該基于自身的條件制定相應(yīng)的戰(zhàn)略目標，并調(diào)整適合自身的融資模式。對于制造業(yè)來說，則可以采取公司互助擔保融資，生產(chǎn)設(shè)備融資租賃，供應(yīng)鏈貿(mào)易融資等措施進行融資方式的開拓。4.22完善企業(yè)內(nèi)部融資機制，建立風險預(yù)警系統(tǒng)融資風險預(yù)警系統(tǒng)，是指為了規(guī)避公司財務(wù)系統(tǒng)的執(zhí)行遠離設(shè)定的目標而構(gòu)建的報警機制。其通常存在于公司的發(fā)展過程中，能夠?qū)ω攧?wù)等風險進行識別和防范、控制。基于此系統(tǒng)事前發(fā)現(xiàn)的跡象或征兆，對公司的運營者進行警示，提醒其所將面臨的風險，需要一定的措施進行規(guī)避，進行策略的調(diào)整。公司融資風險預(yù)警系統(tǒng)需要根據(jù)公司的實際情況進行定制，使其滿足該公司的實際需求。在功能上實現(xiàn)對風險的預(yù)警，在性能上具備安全性和穩(wěn)定性。通常來說，該系統(tǒng)可以和公司內(nèi)部的其他信息應(yīng)用系統(tǒng)結(jié)合起來，比如財務(wù)管理系統(tǒng)等。