泉峰控股經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告

4/36泉峰控股經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告2022年3月

1.電動(dòng)工具及全球供應(yīng)商，鋰電化創(chuàng)新引領(lǐng)者1.1致力于電動(dòng)工具及OPE供應(yīng)，打造五大品牌矩陣泉峰控股是一家生產(chǎn)電動(dòng)工具及戶外動(dòng)力設(shè)備（）的國(guó)際化企業(yè)，并不斷致力于該領(lǐng)域鋰電化方面的創(chuàng)新。公司產(chǎn)品主要分為電動(dòng)工具和戶外動(dòng)力設(shè)備兩大類，其中，電動(dòng)工具分為切削類、緊固類以及表面處理類，主要用于工業(yè)生產(chǎn)和家庭維護(hù)等；戶外動(dòng)力設(shè)備分為騎乘式、輪式以及手持式，主要用于住宅、庭院和公共區(qū)域的清潔維護(hù)。公司通過(guò)差異化的品牌定位、豐富的產(chǎn)品類別、不同的定價(jià)策略來(lái)滿足不同地區(qū)、不同層級(jí)的用戶需求，擁有FLEX、大有、小強(qiáng)、SKIL等知名自有品牌。公司憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為世界上最早將鋰電電動(dòng)工具商業(yè)化的公司之一，并通過(guò)智能制造增強(qiáng)技術(shù)及設(shè)計(jì)，通過(guò)全球運(yùn)營(yíng)和銷售網(wǎng)絡(luò)搶占市場(chǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以收入計(jì)，公司在2020年全球的電動(dòng)工具和電動(dòng)供應(yīng)商中分別排名第7位和第2位，位居行業(yè)前列。圖：公司核心商業(yè)模式資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部表：公司主要產(chǎn)品及品牌矩陣類別產(chǎn)品分類工業(yè)級(jí)專業(yè)級(jí)消費(fèi)級(jí)主要品牌應(yīng)用領(lǐng)域FLEX、大有、小強(qiáng)適用于制造、造船、金屬加工等大型工業(yè)場(chǎng)景適用于家裝、維護(hù)等基本使用場(chǎng)景適用于維護(hù)或清潔大面積的公共區(qū)域、大型住宅或庭院等電動(dòng)工具SKILEGO高端市場(chǎng)戶外動(dòng)力設(shè)備大眾市場(chǎng)SKIL適用于維護(hù)或清潔中型住宅或庭院等資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部公司自1994年成立以來(lái)主要經(jīng)歷了三個(gè)主要階段：初創(chuàng)期（1994-1999發(fā)展期（2000-2007年）和快速擴(kuò)張期（2008（）初創(chuàng)期（1994-1999動(dòng)工具及相關(guān)產(chǎn)品的出口。為了更好地把握上游供應(yīng)鏈，抓住更大的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)更大的市場(chǎng)份額，成立南京德朔實(shí)業(yè)公司，正式進(jìn)軍制造業(yè)。經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展，1999年2月，泉峰控股在香港注冊(cè)成立，推出了電動(dòng)工具生產(chǎn)線，并將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到戶外動(dòng)力設(shè)備行業(yè)，為如今的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)奠定了基礎(chǔ)。（）穩(wěn)步發(fā)展期（2000-20072006年，公司建立德朔工業(yè)園，并成為全球首5/36批將鋰電電動(dòng)工具商業(yè)化的公司。同時(shí)，公司也開始在其他國(guó)家設(shè)立子公司，2005年在美國(guó)成立ChervonNA，2007年在英國(guó)成立ChervonEuropeLimited，以更好地開拓國(guó)際市場(chǎng)。2007年，公司與Bosch合作，在南京成立了合資企業(yè)南京搏峰，用于生產(chǎn)臺(tái)式產(chǎn)品。2007年，公司推出“大有”品牌，致力于服務(wù)中國(guó)的專業(yè)級(jí)和工業(yè)級(jí)客戶。（3）快速擴(kuò)張期（2008年至今）：經(jīng)過(guò)幾年的沉淀和發(fā)展，公司加快發(fā)展速度，通過(guò)收并購(gòu)擴(kuò)充產(chǎn)品品牌矩陣。2013年，公司收購(gòu)德國(guó)電動(dòng)工具公司Flex-ElektrowerkzeugeGmbH，借此開始進(jìn)軍歐洲的專業(yè)級(jí)市場(chǎng)。同年，公司推出面向中國(guó)的品牌“小強(qiáng)”，服務(wù)于中國(guó)的建筑和家裝行業(yè)的客戶，并推出了首個(gè)戶外動(dòng)力設(shè)備品牌“EGO56V鋰電池驅(qū)動(dòng)的戶外動(dòng)力設(shè)備。為了滿足公司的發(fā)展需要，2015年，公司建立第二個(gè)德朔工業(yè)園——新能源工業(yè)園。2017年，公司完成對(duì)SKIL及北美及歐洲地區(qū)業(yè)務(wù)并購(gòu)。至此，公司的“五大品牌”矩陣構(gòu)建，形成了如今的品牌格局。2020年，泉峰越南在越南成立，主要生產(chǎn)園藝工具。2021年12月，泉峰控股在香港正式上市。圖：公司發(fā)展歷程圖資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，控股子公司業(yè)務(wù)遍布全球。潘龍泉通過(guò)德潤(rùn)持有公司54.28%的股份，為公司實(shí)際控制人和董事長(zhǎng)。翠鴻、宗谷分別持有公司20.37%、5.66%的股份，為公司第二、第三大股東，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中。公司100%控股子公司南京德朔主要從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，100%控股子公司泉峰（香港）有限公司主要負(fù)責(zé)加拿大、英國(guó)、德國(guó)、北美等的電動(dòng)工具及戶外動(dòng)力設(shè)備銷售業(yè)務(wù)，100%控股子公司泉峰海外控股有限公司主要負(fù)責(zé)FLEX品牌產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。6/36圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（全球發(fā)售后）資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，吸納社會(huì)各界英才。作為公司的創(chuàng)始人與實(shí)際控股人，潘龍泉有著逾30年的電動(dòng)工具及OPE行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，熟知行業(yè)格局與發(fā)展趨勢(shì)。張彤、柯祖謙、吳書明、章鼎等管理人員是公司的核心技術(shù)骨干，可以領(lǐng)導(dǎo)公司新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)等工作。MichaelJohnClancy、PeterJohnMelrose、ChristianNeuner等外籍管理人員可以在公司開拓北美、歐洲等國(guó)外市場(chǎng)時(shí)提供助力。表：公司核心管理層情況姓名職位年齡履歷泉峰控股有限公司的主要?jiǎng)?chuàng)辦人、董事長(zhǎng)、，南京泉峰汽車精密技術(shù)股份有限公司的董事長(zhǎng)，泉峰（中國(guó)）投資有限公司的總經(jīng)理，ChervonGlobalHoldingsLtd.及其多家附屬公司、ChervonAssetsManagementLtd.、南京泉峰國(guó)際貿(mào)易有限公司、南京玖浩機(jī)電實(shí)業(yè)有限公司等公司的董事。董事長(zhǎng)，執(zhí)行董事潘龍泉58泉峰控股有限公司的共同創(chuàng)辦人、執(zhí)行董事，ChervonGlobalHoldingsLtd.及其多家附屬公司、南京泉峰張彤執(zhí)行董事執(zhí)行董事5060汽車精密技術(shù)股份有限公司的董事。泉峰控股有限公司的聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事。曾任同濟(jì)大學(xué)講師、德國(guó)萊茵公司的技術(shù)經(jīng)理、添福產(chǎn)品服務(wù)公司的技術(shù)經(jīng)理。現(xiàn)任南京德朔實(shí)業(yè)的總經(jīng)理、ChervonGlobal及其多家附屬公司、南京泉峰汽車精密技術(shù)股份有限公司的董事?？伦嬷tMichaelJohn曾任Corporation全國(guó)會(huì)計(jì)部的副總裁、Rust-OleumCorporation的消費(fèi)業(yè)務(wù)組副總裁、RotoZipToolCorp的總裁、RobertBoschToolCorporation的北美銷售組織與項(xiàng)目管理高級(jí)副總裁。現(xiàn)任泉峰控股有限公司的執(zhí)行董事兼北美銷售及營(yíng)銷高級(jí)副總裁，以及戶外動(dòng)力設(shè)備協(xié)會(huì)（OPEI）的理事會(huì)成員。執(zhí)行董事66Clancy曾任南京愛立信熊貓通信有限公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理。擔(dān)任南京德朔實(shí)業(yè)有限公司的董事及財(cái)務(wù)副總裁、南京泉峰汽車精密技術(shù)股份有限公司的董事?，F(xiàn)任泉峰控股有限公司的首席財(cái)務(wù)官。胡以安吳書明首席財(cái)務(wù)官研發(fā)副總裁5355曾任南京土壤儀器廠的工程師?，F(xiàn)任泉峰控股有限公司的研發(fā)部副總裁。曾任GeneralMotorsCo.,Ltd.的IT系統(tǒng)項(xiàng)目經(jīng)理、上海汽車集團(tuán)股份有限公司的IT應(yīng)用總監(jiān)及PMO總監(jiān)、NipponChinaLimited工業(yè)組的首席信息技術(shù)官、上汽大通汽車有限公司的首席數(shù)字官。擔(dān)任GeelyandVolvoChina的IT總監(jiān)。現(xiàn)任泉峰控股有限公司的首席數(shù)字官。首席數(shù)字總監(jiān)吳鋼487/36產(chǎn)品管理副總裁曾任南京德朔實(shí)業(yè)有限公司的產(chǎn)品經(jīng)理、產(chǎn)品管理總監(jiān)及產(chǎn)品管理高級(jí)總監(jiān)?，F(xiàn)任泉峰控股有限公司的產(chǎn)品管理副總裁。章鼎4254人力資源副總裁曾任內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師、ChinaLtd.的人力資源及行政經(jīng)理、HexionInc.的亞太人力資源總單曉東監(jiān)、上海運(yùn)圖貿(mào)易有限公司擔(dān)任人力資源副總裁?，F(xiàn)任泉峰控股有限公司的人力資源副總裁。PeterJohn歐洲銷售及營(yíng)銷部副總裁曾任Black&Decker的銷售、營(yíng)銷及產(chǎn)品開發(fā)職位、(UK)LTD的歐洲營(yíng)銷經(jīng)理、Centricaplc的營(yíng)銷崗位、GlobalMachineryCompanyPty的商務(wù)總監(jiān)。擔(dān)任ChervonEurope的總經(jīng)理、EuropeGmbH的董事總經(jīng)理?，F(xiàn)任泉峰控股有限公司的歐洲銷售及營(yíng)銷部副總裁。5546Melrose曾任RolandBergerStrategyConsultantsGmbH的項(xiàng)目經(jīng)理、羅蘭貝格管理咨詢（上海）有限公司的負(fù)責(zé)人擔(dān)任南京德朔實(shí)業(yè)的企業(yè)戰(zhàn)略及發(fā)展副總裁、ChervonGmbH的董事總經(jīng)理、EL的董事總經(jīng)理、FlexGeschftsführungs的董事總經(jīng)理、VerwaltungsGmbH&Co.KG的行政總裁?，F(xiàn)任泉峰控股有限公司品牌的副總裁，以及歐洲電動(dòng)工具協(xié)會(huì)(EPTA)的理事會(huì)成員、德國(guó)電動(dòng)工具協(xié)會(huì)(ZVEI)的副理事長(zhǎng)。ChristiaFLEX品牌副nNeuner總裁資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部1.3市場(chǎng)需求旺盛，公司發(fā)展欣欣向榮產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。根據(jù)招股說(shuō)明書，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入億美元，同比增長(zhǎng)69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)億美元，同比增長(zhǎng)6%，主要原因在于新型產(chǎn)品的不斷推出、高端品牌的逐步建立、品牌知名度的不斷提升以及銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷完善。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)旺盛的需求下，隨著公司通過(guò)改造租賃物業(yè)與自建生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品矩陣，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。圖：2018-2021H1公司總收入、歸母凈利潤(rùn)及其增速總收入（億美元）歸母凈利潤(rùn)（億美元）總收入（）歸母凈利潤(rùn)yoy（）1412108700%600%500%400%300%200%100%0%64202018201920202020H12021H1-2-100%資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部拆分收入結(jié)構(gòu)，鋰電池工具成為業(yè)績(jī)重要驅(qū)動(dòng)力。分產(chǎn)品來(lái)看，年上半年公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)收入為億美元，同比增長(zhǎng)62%；OPE（戶外動(dòng)力設(shè)備）業(yè)務(wù)收入為4.14億美元，同比增長(zhǎng)79%，增長(zhǎng)主要得益于新型鋰電池電動(dòng)工具的推出，以及對(duì)EGOSKIL品牌產(chǎn)品線的擴(kuò)展。分生產(chǎn)模式來(lái)看，2021年上半年公司OBM（原始品牌制造）業(yè)務(wù)收入為5.91億美元，同比增長(zhǎng)76%，增長(zhǎng)主要得益于收入占比最大的EGO63%的增長(zhǎng)；ODM（原始設(shè)計(jì)制造）業(yè)務(wù)收入為2.78億美元，同比增長(zhǎng)56%，增長(zhǎng)主要得益于公司對(duì)ODM業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。8/36圖：2018-2021H1公司分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)圖：2018-2021H1公司分業(yè)務(wù)模式收入結(jié)構(gòu)電動(dòng)工具：工業(yè)級(jí)╱專業(yè)級(jí)（億美元）OPE：高端市場(chǎng)（億美元）電動(dòng)工具：消費(fèi)級(jí)（億美元）OPE：大眾市場(chǎng)（億美元）（億美元）：FLEX（億美元）：大有（億美元）：EGO（億美元）：SKIL（億美元）：小強(qiáng)（億美元）141210815105642002018201920202020H12021H12018201920202020H12021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部費(fèi)用率控制得當(dāng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。根據(jù)招股說(shuō)明書，2018-2021H1年，公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在3%-4%之間，保持著良好的研發(fā)投入強(qiáng)度。銷售及分銷的費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要得益于銷售收入的快速增長(zhǎng)。由于2020年股權(quán)激勵(lì)的投放，行政及其他經(jīng)營(yíng)開支的費(fèi)用率在2020年出現(xiàn)了一定程度的增加，但整體依舊呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著公司銷售收入的不斷增加，規(guī)模經(jīng)濟(jì)得以實(shí)現(xiàn)，各項(xiàng)費(fèi)用率得到有效控制，而為了保證公司的研發(fā)實(shí)力，研發(fā)費(fèi)用率一直保持穩(wěn)定。圖：2018-2021H1公司各項(xiàng)費(fèi)用率情況研發(fā)成本銷售及分銷開支行政及其他經(jīng)營(yíng)開支16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2018201920202020H12021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部高端產(chǎn)品銷量增加，推動(dòng)毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)招股說(shuō)明書，面向高端市場(chǎng)的OPE產(chǎn)品毛利率最高，2021年上半年毛利率為33%，而其他三類產(chǎn)品的同期平均毛利率為26%。隨著市場(chǎng)需求的增加，高端OPE業(yè)務(wù)收入占總收入比重的提高，推動(dòng)公司毛利率在2018-2021H1整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021H1為28.9%。而隨著運(yùn)營(yíng)效率的提高和規(guī)模效益的顯現(xiàn)，公司的凈利率亦穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021H1為10.5%，若扣除出售玖浩機(jī)電的2196萬(wàn)美元收益，則凈利率為7.97%。9/36圖：2018-2021H1公司毛利率、凈利潤(rùn)率情況圖：2018-2021H1公司各部分業(yè)務(wù)毛利率情況╱OPEOBM電動(dòng)工具：消費(fèi)級(jí)OPEODM35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%40%35%30%25%20%15%10%2019202020180.0%2020H12021H1-5.0%2018201920202020H12021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部2.產(chǎn)品創(chuàng)新推動(dòng)千億市場(chǎng)新發(fā)展，中國(guó)企業(yè)或脫穎而出2.1行業(yè)概況：電動(dòng)工具及市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度較高全球工具市場(chǎng)：工具行業(yè)包括手工具和動(dòng)力工具兩大品類。手工具指借助手施力制動(dòng)的工具，除純手工勞動(dòng)外利用其他動(dòng)力機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作的工具類型則被廣泛定義為動(dòng)力工具，其中，電動(dòng)工具是主要運(yùn)用于建筑、裝修、維修、保養(yǎng)等領(lǐng)域的設(shè)備，戶外動(dòng)力工具（OPE）則是主要運(yùn)用于草坪、花園或庭院維護(hù)的設(shè)備。工具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，零部件生產(chǎn)商及供應(yīng)商位于上游，主要對(duì)接鋼鐵、有色金屬、塑料等原料行業(yè)。中游聚集了一批以O(shè)BM/ODM或原始設(shè)備制造商（OEM）模式運(yùn)營(yíng)的制造商，下游則為銷售及分銷渠道，整體產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)。圖：工具行業(yè)分類資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部10/36電動(dòng)工具市場(chǎng)：電動(dòng)工具應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。電動(dòng)工具廣義上指除純手工勞動(dòng)外，利用其他動(dòng)力機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作的工具類型，包括電鉆、電鋸、砂光機(jī)、角磨等，可運(yùn)用于建筑、裝修、維修、保養(yǎng)等領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模為291億美元，為全球動(dòng)力工具市場(chǎng)的主要部分（占比為74%于2025386億美元（占比為75%，2020-2025年CAGR為5.9%。電動(dòng)工具市場(chǎng)集中度較高，大型跨國(guó)企業(yè)占主導(dǎo)份額。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按收入計(jì)，2020年電動(dòng)工具市場(chǎng)CR10為73.3%TTIBosch、Stanley等大型跨國(guó)企業(yè)占據(jù)主要市場(chǎng)份額，CR3為47.5%；在前十大企業(yè)中，中國(guó)企業(yè)占據(jù)三席，創(chuàng)科實(shí)業(yè)位列第一，泉峰控股位列第七（2018占據(jù)市場(chǎng)份額21.1%，仍有待提高。此外，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)工具技術(shù)水平、品牌建設(shè)、產(chǎn)品矩陣等仍有待發(fā)展，多為中低端產(chǎn)品，電動(dòng)工具核心零部件電機(jī)、電控及電池等仍被外資企業(yè)占據(jù)且成本較高，賽道細(xì)分下的電動(dòng)工具市場(chǎng)壁壘較高，國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品力塑造道阻且長(zhǎng)。圖：按動(dòng)力來(lái)源劃分全球動(dòng)力工具市場(chǎng)（單位：億美圖：年全球前十大電動(dòng)工具供應(yīng)商（按收入計(jì)）元）其他動(dòng)力工具電動(dòng)工具占比76.0%收入（億美元）市場(chǎng)份額（右軸）6005004003002001000018.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%75.5%75.0%74.5%74.0%73.5%73.0%72.5%6.9%6.0%4.0%2.3%2.2%2.2%2.0%0.0%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部電動(dòng)市場(chǎng)：戶外維護(hù)需求旺盛，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。戶外動(dòng)力設(shè)備（）產(chǎn)品即以戶外為主要應(yīng)用場(chǎng)景的裝置設(shè)備，多用于草坪、花園或庭院維護(hù)，常見設(shè)備有割草機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、打草機(jī)、修枝機(jī)等。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年全球電動(dòng)OPE市場(chǎng)規(guī)模為億美元，占全球市場(chǎng)的比例為18.6%，預(yù)計(jì)將于69億美元（占比為21.3%2020-2025年CAGR為8.0%。電動(dòng)OPE市場(chǎng)高度集中，中國(guó)企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按收入計(jì)，2020年電動(dòng)CR10為88.4%，相較于電動(dòng)工具市場(chǎng)的73.3%，市場(chǎng)集中度更高。中國(guó)企業(yè)表現(xiàn)亮眼，TTI、泉峰控股、格力博、寶時(shí)得躋身前十，其中，TTI與泉峰控股占據(jù)前二，CR2為31.8%，四家中國(guó)企業(yè)共計(jì)占總市場(chǎng)份額48.9%，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。此外，泉峰控股競(jìng)爭(zhēng)力提升飛速，其全球排名從第7位迅速上升至2020年的第2/36圖：全球OPE市場(chǎng)規(guī)模及增速（單位：億美元）圖14：年全球前十大電動(dòng)OPE供應(yīng)商（按收入計(jì)）OPEOPEOPE市場(chǎng)份額（右軸）35030025020015010025%20%15%10%12.0010.008.006.004.002.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部2.2行業(yè)趨勢(shì)：鋰電無(wú)繩化為大勢(shì)所趨，專業(yè)級(jí)及消費(fèi)級(jí)需求旺盛分析全球電動(dòng)工具市場(chǎng)及OPE市場(chǎng)，我們?cè)诠┙o側(cè)和需求側(cè)發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)和趨勢(shì)：供給側(cè)：2.2.1鋰電技術(shù)升級(jí)下，鋰電無(wú)繩產(chǎn)品滲透率或持續(xù)增長(zhǎng)1）2）安全高效。無(wú)繩工具允許使用者自由移動(dòng)，在進(jìn)行狹小空間工作時(shí)可避免絆倒或纏繞電線的隱患；3）易存放。無(wú)繩電動(dòng)工具如無(wú)繩鉆、鋸子和沖擊器等便于可配備單獨(dú)存儲(chǔ)容器，以妥善保存工具及其附帶4）更環(huán)保。無(wú)繩電動(dòng)工具運(yùn)作時(shí)產(chǎn)生的噪音相對(duì)較小，于環(huán)境更友好。圖：泉峰控股手推式鋰電池驅(qū)動(dòng)割草機(jī)圖：泉峰控股基于鋰電平臺(tái)的電鉆產(chǎn)品資料來(lái)源：泉峰控股官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部12/36鋰電技術(shù)升級(jí)將推動(dòng)鋰電無(wú)繩產(chǎn)品滲透率提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)或顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。相較于傳統(tǒng)鎳氫鎳鎘電池，鋰電池具有高承受電壓、高能量密度、強(qiáng)放電倍率性、長(zhǎng)循環(huán)壽命、綠色環(huán)保等突出優(yōu)點(diǎn)，更受市場(chǎng)青睞。隨著鋰電技術(shù)的發(fā)展升級(jí)，正極材料由能量更高的高鎳三元逐步替代，安全性能及倍率性能更強(qiáng)的硅基負(fù)極技術(shù)儲(chǔ)備建立，鋰電池性能提升的同時(shí)，占據(jù)鋰電池成本過(guò)半的正負(fù)極材料成本也將相應(yīng)下降。鋰電生產(chǎn)成本逐漸降低，將進(jìn)一步提高無(wú)繩化電動(dòng)工具的滲透率。而相較于日韓企業(yè)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)江蘇天鵬的報(bào)價(jià)要低20%以上，雖然日韓企業(yè)圓柱鋰電池在一致性上要好于國(guó)產(chǎn)電池，但是其他指標(biāo)的差距并不大，國(guó)產(chǎn)鋰電池的價(jià)格優(yōu)勢(shì)或給予國(guó)產(chǎn)動(dòng)力工具企業(yè)部分資源優(yōu)勢(shì)。表：鋰電池與鎳氫鎳鎘電池性能比較電池性能工作電壓（）鋰電池鎳氫鎳鎘電池3.2-3.7V100-2001.2V能量密度（Wh/kg）60-80/50循環(huán)壽命（次）記憶效應(yīng)充放電倍率性環(huán)保性1000以上無(wú)500左右有強(qiáng)較強(qiáng)/弱有污染低無(wú)污染價(jià)格高（降低中）資料來(lái)源：康平科技招股書，市場(chǎng)研究部表：國(guó)內(nèi)外廠商電動(dòng)工具鋰電池價(jià)格對(duì)比（單位：元）類別規(guī)格1.5Ah(30A)三星SDILG化學(xué)11-11.5村田江蘇天鵬11-12/7.8-8.3高倍率圓柱電池2.0Ah(30A)12.5-13.512-12.513.5-158.8-9.3186502.5Ah(30A)2.8Ah(10A)3.2Ah(10A)3.5Ah(10A)13-13.514.5-1515.5-1711.8-12.310.5-11.511.5-12.5/11.9-12.313.5-14.515.3-1612-12.315-16（松下）高容量圓柱電池12.9-13.515.8-16.313.8-14.5（松下）18650/資料來(lái)源：真鋰研究，市場(chǎng)研究部圖：年全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額圖：年全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額SDISDI資料來(lái)源：真鋰研究，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部環(huán)保政策或助推鋰電類產(chǎn)品替代汽油發(fā)動(dòng)類和鎳鎘電池類產(chǎn)品。在國(guó)外，年113/36月歐盟發(fā)布新規(guī)，無(wú)線電動(dòng)工具中使用的鎳鎘電池將在歐盟全面退市；美國(guó)積極推動(dòng)禁用動(dòng)力草坪工具，如加州規(guī)定從2024年開始禁止使用小型非道路用發(fā)動(dòng)機(jī)的汽油動(dòng)力設(shè)備，包括使用汽油動(dòng)力的發(fā)電機(jī)、高壓清洗機(jī)以及草坪工具如吹葉機(jī)和割草機(jī)等，助力全球動(dòng)力工具和OPE鋰電化。在國(guó)內(nèi)，根據(jù)各省市政府官網(wǎng)，在2021年“十四五”規(guī)劃中，全國(guó)共計(jì)20個(gè)省市提出了有關(guān)鋰電池技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的鼓勵(lì)政策，對(duì)本土鋰電技術(shù)壁壘的突破起助推作用，相關(guān)政策的提出或?qū)⑼苿?dòng)動(dòng)力工具和OPE鋰電無(wú)繩化，有效改善國(guó)內(nèi)產(chǎn)品中低端定位的困境。圖：草坪及園藝設(shè)備與汽車尾氣污染情況對(duì)比資料來(lái)源：CARB，市場(chǎng)研究部表：中國(guó)各省份動(dòng)力鋰電池政策摘錄省市發(fā)布時(shí)間政策名稱重點(diǎn)內(nèi)容加快開發(fā)固態(tài)電池生產(chǎn)關(guān)灘裝機(jī)及配套工藝、高功率電極的制備工藝、低成本石墨烯材料生產(chǎn)工藝等，研發(fā)退役動(dòng)力電池異構(gòu)兼容利用與智能拆解技術(shù)，加快鋰高子電池與能源汽車產(chǎn)業(yè)深度融合?！短旖蚴兄圃鞓I(yè)高質(zhì)三發(fā)展“十四五”規(guī)劃》天津2021.7《福建省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)重點(diǎn)發(fā)展省內(nèi)急需的金屬?gòu)?fù)合材料、半導(dǎo)體材料、鋰電池正負(fù)極材料等福建貴州2021.32021.2五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》關(guān)鍵基礎(chǔ)材料。創(chuàng)新發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展鋰高子動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池《貴州省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)和電池原材料，建設(shè)以銅仁大龍、黔西南義龍、貴陽(yáng)高新區(qū)等為重點(diǎn)，五年規(guī)劃和年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》以鏈高子電池正極材料和電池梯次回收綠色利用為代表的新能源電池材料產(chǎn)業(yè)基地。加強(qiáng)性系細(xì)分領(lǐng)城產(chǎn)業(yè)布局，構(gòu)建從資源初級(jí)產(chǎn)品碳酸鋰鋰電材料電芯電池應(yīng)用產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈及廢舊鋰電池回收利用基地，提升鋰電產(chǎn)業(yè)品牌影響力和國(guó)際市場(chǎng)份額?！肚嗪Ｊ?guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)青海…2021.2五年規(guī)劃和年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》資料來(lái)源：各省市政府官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部鋰電無(wú)繩類工具占比有望持續(xù)提升，全球無(wú)繩化趨勢(shì)明顯。以前，有繩電動(dòng)工具由于生產(chǎn)工藝和技術(shù)成熟、成本低廉等特點(diǎn)一直占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，但隨著鋰電無(wú)繩類電動(dòng)工具便攜靈活、安全高效、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)凸顯，且鋰電池成本逐漸降低，其市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，無(wú)繩類電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2020年的103億美元增長(zhǎng)至2025年的164億美元，CAGR為9.9%，其占整體電動(dòng)工具市場(chǎng)的比例預(yù)計(jì)從202035%提升至2025年的42%，成為主流電動(dòng)14/36工具類型；無(wú)繩類OPE市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從202036億美元增長(zhǎng)至2025年的56億美元，CAGR為9.0%，其占整體市場(chǎng)的比例預(yù)計(jì)從202014.4%至202517.2%。圖：以供電技術(shù)劃分的全球電動(dòng)工具市場(chǎng)（單位：億圖：按動(dòng)力來(lái)源劃分的OPE市場(chǎng)（單位：億美元）美元）&&汽油發(fā)動(dòng)機(jī)450400350300250200150100350300250200150100201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部00201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部2.2.2中國(guó)為產(chǎn)能核心地，國(guó)產(chǎn)品牌行業(yè)地位或有所提升中國(guó)成為電動(dòng)工具主要生產(chǎn)基地，而本土品牌附加值較低。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2016年至2019年我國(guó)電動(dòng)工具總產(chǎn)量基本維持在2.7億臺(tái)左右，其中2019年產(chǎn)量占全球電動(dòng)工具總產(chǎn)量約68%，已成為電動(dòng)工具行業(yè)主要生產(chǎn)國(guó)。一方面，電動(dòng)工具產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)，中國(guó)具備相應(yīng)的工業(yè)基礎(chǔ)與其上游供應(yīng)鏈進(jìn)行對(duì)接；另一方面，電動(dòng)工具制造屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，中國(guó)具備密集的勞動(dòng)力從事生產(chǎn)活動(dòng)，人工成本相對(duì)較低。加之，近年來(lái)中國(guó)大力發(fā)展電子信息產(chǎn)業(yè)，供應(yīng)鏈及物流建設(shè)的初步成效亦拉大了生產(chǎn)電動(dòng)工具的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，從而成為國(guó)際電動(dòng)工具行業(yè)最大的產(chǎn)能布局點(diǎn)。然而，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國(guó)2019年電動(dòng)工具出口金額為億美元，出口金額僅占據(jù)電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模（27942%，與出貨量比例有較大差距。本土企業(yè)仍主要利用成本優(yōu)勢(shì)在ODM/OEM模式下生產(chǎn)，尚未打破品牌壁壘，產(chǎn)品附加值較低。15/36圖：全球及中國(guó)電動(dòng)工具總產(chǎn)量對(duì)比（單圖：中國(guó)電動(dòng)工具行業(yè)進(jìn)出口額對(duì)比（單位：億臺(tái)）位：億美元）4.514012010043.532.521.5100.502016201720182019資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：海關(guān)總署，市場(chǎng)研究部國(guó)產(chǎn)品牌將以技術(shù)為突破口，提升行業(yè)地位。隨著中國(guó)近年來(lái)對(duì)于高端制造行業(yè)的重視，電動(dòng)工具企業(yè)順應(yīng)無(wú)繩化、鋰電化的趨勢(shì)。一方面持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，在電芯倍率、容量，工具安全性、耐用度、穩(wěn)定性上與國(guó)外企業(yè)齊頭并進(jìn)，技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量均取得突破，自有產(chǎn)品陸續(xù)獲得國(guó)際客戶的技術(shù)認(rèn)證和認(rèn)可；另一方面與頭部鋰電生產(chǎn)企業(yè)建立合作，借助國(guó)內(nèi)鋰電業(yè)的發(fā)展以更具優(yōu)勢(shì)的性價(jià)比實(shí)現(xiàn)電芯升級(jí)，從而贏得成本優(yōu)勢(shì)。此外，受新型冠狀病毒肺炎影響，海外企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏被打亂，交流成本增加，而國(guó)內(nèi)電動(dòng)企業(yè)較早恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)能得以彌補(bǔ)相關(guān)缺口，并且國(guó)產(chǎn)自有品牌通過(guò)跨境貿(mào)易、跨境電商模式，能夠趁機(jī)打開市場(chǎng)格局，搶占更多市場(chǎng)份額。圖：中國(guó)電動(dòng)工具企業(yè)收入增長(zhǎng)率與電動(dòng)工具及行業(yè)平均收入增長(zhǎng)率對(duì)比TTI（創(chuàng)科實(shí)業(yè)）泉峰控股電動(dòng)工具行業(yè)平均OPE行業(yè)平均45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2017201820192020Wind，市場(chǎng)研究部2.2.3線下渠道仍為主流，電子商務(wù)蓬勃發(fā)展經(jīng)銷商與零售商地位穩(wěn)固，疫情推動(dòng)電商GMV提升。電動(dòng)工具的銷售渠道主要有大型終端商（建材商超、大型賣場(chǎng)等）、經(jīng)銷商、廠家直銷、電商和展會(huì)等。傳統(tǒng)渠道中，大型終端商仍電動(dòng)工具銷售的核心渠道，這一路徑下，電動(dòng)工具廠商與終16/36端商議價(jià)完畢后，由終端商直接負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷售及物流配送。經(jīng)銷商作為連接廠商和下級(jí)分銷商或終端消費(fèi)者的中間交易商，是傳統(tǒng)渠道的中堅(jiān)力量，經(jīng)銷商以“店鋪+倉(cāng)庫(kù)”的方式，采用物流和市區(qū)送貨相結(jié)合的方式進(jìn)行分銷。廠家直銷則由廠商直接通過(guò)其自有的銷售渠道完成工具銷售。線上銷售作為傳統(tǒng)銷售渠道的重要補(bǔ)充，近年來(lái)一直蓮勃發(fā)展。受疫情影響，2020年全球電商平臺(tái)GMV均有明顯提升，全球大型建材商超也紛紛開設(shè)線上平臺(tái)，品牌電動(dòng)工具入駐各大電商平臺(tái)。隨著電商平臺(tái)優(yōu)化完善、供應(yīng)鏈物流端的優(yōu)化完善以及消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，品牌的線上銷售收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。圖：電動(dòng)工具銷售渠道劃分圖：前八大電商平臺(tái)商品交易總額（2018-2020位：億美元）20182019202014000120001000080006000400020000資料來(lái)源：巨星科技招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部純電子商務(wù)收入占比或有所提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在電動(dòng)工具市場(chǎng)，純電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2020年的3.0億美元增長(zhǎng)至2025年的6.0億美元，CAGR為15.1%，其占整體電動(dòng)工具市場(chǎng)的比例預(yù)計(jì)從20209.6%提升至2025年的12.0%市場(chǎng)，純電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2020年的2.4億美元增長(zhǎng)至2025年的3.9CAGR為10.2%，其占整體OPE市場(chǎng)的比例預(yù)計(jì)從2020年的10.6%提升至202512.0%。圖：按銷售渠道劃分的全球電動(dòng)工具市場(chǎng)（單位：億圖：按銷售渠道劃分的全球市場(chǎng)（單位：億美美元）元）純電子商務(wù)純電子商務(wù)45040035030025020015010035030025020015010000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部17/36需求側(cè)：2.2.4地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具需求增加北美、歐洲是電動(dòng)工具主要市場(chǎng)，專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具比重較大。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，年北美與歐洲分別占據(jù)全球電動(dòng)工具市場(chǎng)份額40.2%和，是電動(dòng)工具主要市場(chǎng)。電動(dòng)工具市場(chǎng)的終端用戶可劃分為工業(yè)級(jí)專業(yè)級(jí)和消費(fèi)級(jí)。其中工業(yè)級(jí)專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具占比約69.4%，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括建筑裝潢、園林綠化、機(jī)械工業(yè)、金屬及木業(yè)加工等。2020年在電動(dòng)工具市場(chǎng)及電動(dòng)市場(chǎng)份額均位列前三的中國(guó)企業(yè)創(chuàng)科實(shí)業(yè)（TTI）及美國(guó)企業(yè)史丹利百得（SBD）的終端市場(chǎng)中，專業(yè)級(jí)工具占據(jù)電動(dòng)工具主要市場(chǎng)。圖：年TTI終端市場(chǎng)分布圖：終端市場(chǎng)分布DIY資料來(lái)源：創(chuàng)科實(shí)業(yè)（TTI）年報(bào)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：史丹利百得（SBD）年報(bào)，市場(chǎng)研究部北美地產(chǎn)景氣向上，帶動(dòng)專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具需求。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，繼2020上半年受疫情影響有較大回落后，北美地產(chǎn)迅速恢復(fù)且走勢(shì)持續(xù)良好。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年1月美國(guó)新建住房銷售（折年數(shù)）達(dá)80萬(wàn)套，成屋銷售（折年數(shù)）達(dá)650萬(wàn)套，成交金額也持續(xù)攀升，房地產(chǎn)業(yè)高景氣度有望延續(xù)。此外，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2016年，美國(guó)住宅建筑價(jià)值由4656億美元增長(zhǎng)至億美元，CAGR為6.7%；非住宅建筑價(jià)值由6880億美元增長(zhǎng)至8080億美元，為3.7%；政府基礎(chǔ)設(shè)施支出由3090億美元增長(zhǎng)至3841億美元，CAGR為5.6%。北美的基建、商業(yè)建筑活動(dòng)、住宅建設(shè)、新房銷售的增加，工業(yè)項(xiàng)目的擴(kuò)充，將推動(dòng)專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具需求量的增長(zhǎng)。18/36圖：2009/01-2022/01美國(guó)新屋銷售情況（單位：千圖：2009/01-2022/01美國(guó)成屋銷售及庫(kù)存情況套）::::::季調(diào)（單位：萬(wàn)套）::::折年數(shù):::中位價(jià)（右軸，單位：美元）2,0001,8001,6001,4001,2001,0008008007006005004003002001000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00006004002000Wind，市場(chǎng)研究部Wind，市場(chǎng)研究部工業(yè)級(jí)/專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具占比有望持續(xù)提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在全球電動(dòng)工具市場(chǎng)中，工業(yè)級(jí)專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2020202億美元增長(zhǎng)至2025271為6.1%，其占整體電動(dòng)工具市場(chǎng)的比例預(yù)計(jì)從2020年的69.4%提升至2025年的70.2%。在全球市場(chǎng)中，產(chǎn)品按照應(yīng)用場(chǎng)景規(guī)模劃分成高端與大眾二檔，高端OPE產(chǎn)品用于更大面積的公共區(qū)域及住宅、庭院的維護(hù)清潔，應(yīng)用場(chǎng)景貼近工業(yè)級(jí)專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具。高端OPE市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2020年的88億美元增長(zhǎng)至2025年的121CAGR為為6.7%，其占整體OPE市場(chǎng)的比例預(yù)計(jì)從年的35.6%提升至年的37.5%。圖33：按終端用戶類別劃分的全球電動(dòng)工具市場(chǎng)（單圖：按終端用戶類別劃分的全球市場(chǎng)（單位：億位：億美元）美元）&45040035030025020015010035030025020015010000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，市場(chǎng)研究部2.2.5消費(fèi)者園林維護(hù)需求旺盛，割草機(jī)普及率或持續(xù)提升歐美國(guó)家消費(fèi)者園林維護(hù)需求旺盛。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，由于土地資源較豐富、居民生活水平較高，以及居民園藝文化的普及，眾多家庭在花園庭院打理上投入大量精力和物力。根據(jù)歐洲園藝器械制造協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)的園藝愛好者分別超過(guò)本國(guó)人口數(shù)的40%49%和60%，德國(guó)與英國(guó)分別有超和87%19/36的家庭擁有私家草坪，OPE工具逐漸成為諸多歐美家庭的生活必需品。而受新冠疫情影響，美歐用戶居家時(shí)間大幅上升，加之政府刺激消費(fèi)，用家用工具進(jìn)行庭院維護(hù)的需求也隨之增長(zhǎng)，根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，20072020年美國(guó)人均草坪維護(hù)及園藝工具年支出持續(xù)上漲，2020年同比增幅為8.39%。圖：美國(guó)人均草坪維護(hù)及園藝工具年支出（單位：美元）平均年支出yoy1801601401201008020.00%15.00%10.00%5.00%600.00%40-5.00%-10.00%20020072008200920102011201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：Statista，市場(chǎng)研究部割草機(jī)為主要家庭園林維護(hù)器械，行業(yè)增長(zhǎng)潛力較大。園林維護(hù)類器械包括割草機(jī)、打草機(jī)/割灌機(jī)等，其中割草機(jī)應(yīng)用普及度較高，其市場(chǎng)需求在園林機(jī)械產(chǎn)品中占比較大。根據(jù)大葉股份招股說(shuō)明書，2018年割草機(jī)銷售額占園林器械整體銷售額比例在歐洲市場(chǎng)達(dá)40.6%，在北美市場(chǎng)達(dá)33.9%，預(yù)計(jì)將于年在歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)至41.8%，在北美市場(chǎng)增長(zhǎng)至34.6%。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，全球割草機(jī)市場(chǎng)預(yù)計(jì)從2021年的318億美元增長(zhǎng)至2027441億美元，CAGR為5.6%。圖：及2023E歐洲及北美割草機(jī)市場(chǎng)情況（單圖37：2018-2027E全球割草機(jī)市場(chǎng)規(guī)模（單位：億美位：億美元）元）其他園林機(jī)械5004504003503002502001501001401201000020182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E資料來(lái)源：大葉股份招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Statista，市場(chǎng)研究部鋰電化趨勢(shì)順應(yīng)居民家庭園林維護(hù)需求。割草機(jī)按動(dòng)力源可劃分為汽油動(dòng)力類、交流動(dòng)力類及直流動(dòng)力類等類別。汽油割草機(jī)采用傳統(tǒng)汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，具有功率大、切割效果好等優(yōu)點(diǎn)，但隨著相關(guān)環(huán)保政策的出臺(tái)，燃油機(jī)等的排放問題將對(duì)其發(fā)展增添諸多限制；交流割草機(jī)以交流電機(jī)為動(dòng)力，成本較低，但需連接電源，便攜性差；20/36直流電動(dòng)力類割草機(jī)以直流電機(jī)為動(dòng)力，以可充電電池為動(dòng)力源，具有使用方便，高效率、低噪音、節(jié)能環(huán)保等優(yōu)勢(shì)。其中鋰電直流割草機(jī)以鋰離子電池為動(dòng)力源，一般多采用直流無(wú)刷電機(jī)，隨著鋰電池行業(yè)的技術(shù)積累，鋰電割草機(jī)目前正在向大功率、長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間、智能化等方向發(fā)展，更貼合市場(chǎng)需求。表：割草機(jī)按動(dòng)力源劃分情況產(chǎn)品特點(diǎn)動(dòng)力類型汽油動(dòng)力類交流動(dòng)力類動(dòng)力來(lái)源汽油發(fā)動(dòng)機(jī)外接電源應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)功率大、便攜性、切割效果好、續(xù)航能環(huán)保性插、噪音較大、使用成本較大園林、道路等戶外作業(yè)私人花園、庭院小范圍作業(yè)力強(qiáng)高環(huán)保性較好、續(xù)航能力較強(qiáng)、使用成本低便攜性差園林道路、花園庭院等戶外作傳統(tǒng)電池環(huán)保性較好、使用方便、運(yùn)行成本較低大功率、長(zhǎng)續(xù)航、智能化（發(fā)展方向）價(jià)格相對(duì)較高、續(xù)航能力較差仍需投入開發(fā)成本業(yè)直流動(dòng)力類園林道路、花園庭院等戶外作業(yè)鋰電池資料來(lái)源：格力博招股說(shuō)明書，大葉股份招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部3.“技術(shù)產(chǎn)品渠道”優(yōu)勢(shì)顯著，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力3.1研發(fā)：技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，對(duì)鋰電產(chǎn)品有獨(dú)家研發(fā)優(yōu)勢(shì)3.1.1緊抓市場(chǎng)趨勢(shì)，率先推出鋰電產(chǎn)品電動(dòng)工具及OPE的鋰電化是行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的趨勢(shì)所在。根據(jù)弗若斯特沙利文，全球電動(dòng)工具及OPE行業(yè)憑借技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了從燃油動(dòng)力工具或有繩工具向無(wú)繩工具的轉(zhuǎn)型，受益于高能量密度電池的快速更迭及普及，鋰電化的轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)在于成本效益明顯、安全環(huán)保、使用壽命更長(zhǎng)。從電動(dòng)工具方面看，鋰電電動(dòng)工具方面可實(shí)現(xiàn)在不同的工作環(huán)境中提供較強(qiáng)的易用性及保持長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行；從方面看，鋰電OPE產(chǎn)生較少震動(dòng)及噪音，操作便捷度及用戶體驗(yàn)度提升，相較于傳統(tǒng)汽油發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，更為環(huán)保。因而終端用戶對(duì)鋰電產(chǎn)品的偏好度持續(xù)增長(zhǎng)。公司敏銳洞悉行業(yè)鋰電化的前沿變革趨勢(shì)，成為全球最早將鋰離子電池電動(dòng)工具商業(yè)化的公司之一。年公司開始著手相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，隨后于2006年成為全球最早將鋰離子電池電動(dòng)工具商業(yè)化的公司之一；2014年公司率先將高壓鋰電池技術(shù)應(yīng)用于EGO品牌旗下的OPE產(chǎn)品，品牌曾于2020年獲得“美國(guó)鋰離子2021年公司推出新型騎乘式割草機(jī)，為高端園藝設(shè)備市場(chǎng)提供全天候、智能化及可定制的解決方案。根據(jù)公司招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)，2018-2021H1，公司累計(jì)推出款新產(chǎn)品，鋰電產(chǎn)品占新品總數(shù)的65%。21/36圖：公司緊抓行業(yè)鋰電化前沿變革趨勢(shì)資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部例如，公司對(duì)騎乘式割草機(jī)品類進(jìn)行創(chuàng)新突破，定價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。新款騎乘式割草機(jī)使用無(wú)刷電機(jī)技術(shù)，動(dòng)力由可插拔、全系列、可通用兼容的鋰電平臺(tái)提供，即同樣的電池平臺(tái)可應(yīng)用于手推式割草機(jī)、騎乘式割草機(jī)及手持式OPE產(chǎn)品等多種類產(chǎn)品，此外，新款騎乘式割草機(jī)提供性能及動(dòng)力方面與汽油發(fā)動(dòng)機(jī)水平相當(dāng)，其液壓座椅懸掛裝置可智能調(diào)節(jié)，每臺(tái)騎乘式割草機(jī)至多可搭載六塊EGOLithiumTM電池，最高速度可達(dá)每小時(shí)8英里，配備四塊56VArcLithiumTM10Ah電池，一次充電后切割范圍可覆蓋至多兩英畝（約8,100平方米）草地，終端用戶可通過(guò)介面定制三種駕駛模式，包括控制、標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)動(dòng)，三種模式具備不同的駕駛及速度速度體驗(yàn)。騎乘式割草機(jī)定位于高端市場(chǎng)，根據(jù)招股說(shuō)明書，美國(guó)建議零售價(jià)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品其他類別，定價(jià)為4999-7999美元表：公司旗下產(chǎn)品在美國(guó)的建議零售價(jià)范圍（單位：美元件）OPE產(chǎn)品類別主要產(chǎn)品騎乘式割草機(jī)手推式割草機(jī)掃雪機(jī)建議零售價(jià)范圍4999-7999349-749騎乘式戶外動(dòng)力設(shè)備輪式戶外動(dòng)力設(shè)備399-1499119-399吹風(fēng)機(jī)打草機(jī)129-369手持式戶外動(dòng)力設(shè)備修枝機(jī)99-299鏈鋸199-349資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部表：國(guó)內(nèi)外割草機(jī)品類及性能列示品牌產(chǎn)地斯蒂爾STIHL格力博中國(guó)EGO大有德國(guó)中國(guó)中國(guó)自走式割草機(jī)鋰電手推式割草鋰電手推式割草機(jī)無(wú)刷感應(yīng)電機(jī)RMA510手推式割手推式割草機(jī)手推式割草無(wú)刷鋰電充電式割草機(jī)BC3802E20V鋰電無(wú)刷割草機(jī)4822LM-2102SP（7.5Ah電池）型號(hào)機(jī)無(wú)刷感應(yīng)電機(jī)草機(jī)LMB407(2個(gè)RMA460LMF41940V5AH)LMB408單價(jià)4499元36V5559元37V2080元48V3499元40V3610元82V7339元56V3249元56V1699元20V電機(jī)類型裸機(jī)重量26.2kg27.7kg18.8kg26kg29kg28.4kg4.43-4.54kg4.7kg22/36切割寬度集草箱容積46cm60L51cm75L41cm50L53cm60L53cm60L52cm70L30-38cm30cm////切割面積碎草收集碎草覆蓋碎草側(cè)排200㎡√490㎡√8000㎡///√√√√√√√√//√√√√資料來(lái)源：京東，市場(chǎng)研究部3.1.2重視研發(fā)投入，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘我們從研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)人員及專利數(shù)量三個(gè)方面分析：研發(fā)費(fèi)用方面，根據(jù)招股書，公司研發(fā)投入逐年提升，2018-2020年研發(fā)費(fèi)用分別為0.280.31、0.39億美元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率為4.0%、3.7%、3.2%，2021H1研發(fā)費(fèi)用為0.28億美元，同比增長(zhǎng)65%，主要系公司持續(xù)專注研發(fā)致使雇員薪資福利及股權(quán)激勵(lì)開支增長(zhǎng)，公司研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大葉股份和格力博。研發(fā)人員方面，截至2021H1，公司在中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、荷蘭及英國(guó)五個(gè)國(guó)家擁有680名研發(fā)人員，占總雇員比重12%，其中，中國(guó)總部主要在整體技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品測(cè)試能力領(lǐng)域發(fā)力，其余四個(gè)研發(fā)中心在具備工業(yè)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開發(fā)能力的同時(shí)還可獲取當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)知識(shí)和專業(yè)技能。專利數(shù)量方面，截至2021H1，公司在全球累計(jì)獲得1630項(xiàng)專利，在同業(yè)位于領(lǐng)先水平，覆蓋相關(guān)產(chǎn)品核心技術(shù)，包括①基礎(chǔ)技術(shù)，如電池平臺(tái)、電池管理系統(tǒng)（BMS受益于強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，公司頻繁參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，能夠迅速適應(yīng)行業(yè)迭代趨勢(shì)及法規(guī)變化。公司作為全球電動(dòng)工具及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定委員會(huì)的成員，參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定次數(shù)累計(jì)超次，包括制定①一項(xiàng)關(guān)于鏈鋸安全要求的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)；②蓋電池組、電動(dòng)工具及充電器安全要求的中國(guó)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。此外，公司還是國(guó)際電子電機(jī)委員會(huì)（IECISOCSA會(huì)（PTI）及戶外動(dòng)力設(shè)備協(xié)會(huì)（）等行業(yè)領(lǐng)先委員會(huì)和組織成員。表：公司五個(gè)研發(fā)中心具體位置及研究領(lǐng)域研發(fā)中心具體位置研究領(lǐng)域(i)專注于前端研究的“預(yù)研”團(tuán)隊(duì)，探索電機(jī)、控制器、鋰電芯等核心領(lǐng)域的基礎(chǔ)技術(shù)；研發(fā)團(tuán)隊(duì)（包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)、技術(shù)開發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理、質(zhì)量管理和檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室等）；(iii)產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)；(iv)工業(yè)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。南京、杭州和長(zhǎng)春中國(guó)德國(guó)、英國(guó)和荷蘭(i)在產(chǎn)品開發(fā)和工業(yè)設(shè)計(jì)等領(lǐng)域提供卓越的人才；(ii)位于德國(guó)的FLEX團(tuán)隊(duì)還提供端到端的歐洲北美產(chǎn)品開發(fā)、研究和發(fā)展能力。美國(guó)在產(chǎn)品開發(fā)和工業(yè)設(shè)計(jì)等領(lǐng)域提供了卓越的人才。資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部23/36圖：2018-2021H1公司研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率與同業(yè)對(duì)比（單位：億元）泉峰控股研發(fā)費(fèi)用格力博研發(fā)費(fèi)用大葉股份研發(fā)費(fèi)用泉峰控股研發(fā)費(fèi)用率格力博研發(fā)費(fèi)用率九號(hào)公司研發(fā)費(fèi)用大葉股份研發(fā)費(fèi)用率九號(hào)公司研發(fā)費(fèi)用率5.004.003.002.001.000.0010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2018201920202021H1資料來(lái)源：各公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部（基于2022年3月1日美元對(duì)人民幣匯率為6.3105）圖：公司專利數(shù)量與同業(yè)對(duì)比（單位：項(xiàng)）圖：公司按職能劃分雇員數(shù)（單位：名）180016001400120010008006004002000占雇員總數(shù)比重50004000300020001000080%70%60%50%40%30%20%10%資料來(lái)源：各公司招股說(shuō)明書及公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部（大葉股份截至2020年底，格力博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2021年5月日，九號(hào)公司及泉峰控股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2021H1）資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部3.1.3研發(fā)成果斐然，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先公司電池平臺(tái)技術(shù)成果領(lǐng)先市場(chǎng)，旗艦產(chǎn)品EGOLithium電池平臺(tái)是市場(chǎng)上第一款差異化產(chǎn)品。公司電池平臺(tái)涵蓋EGO56VArcLithium電池平臺(tái)、24V鋰電池平臺(tái)、POWERCORE40?電池平臺(tái)等，以旗艦產(chǎn)品EGO56VArc分析，其在散熱、性能及續(xù)航等指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異，散熱方面，與市面電池組形狀類似磚塊難以散熱不同，該款電池平臺(tái)采用“弧形”專利設(shè)計(jì)及防震防潮防塵材料，使用KEEPCOOL技術(shù)在電芯周圍配置去除熱量的相變材料，對(duì)電芯施加保護(hù)，此外，使用獲得專利的ArcLithium設(shè)計(jì)防止電池平臺(tái)過(guò)熱；性能方面，自主設(shè)計(jì)智能電池管理系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控電芯狀態(tài)，確保電池系統(tǒng)安全高效運(yùn)行，并實(shí)現(xiàn)高精度控溫及監(jiān)測(cè)各個(gè)電芯，熱管理能力優(yōu)異，同時(shí)，配置獲得專利的第三排平行電池的高壓電池系統(tǒng)，將電力均勻分布于各排電池，致使電池在應(yīng)對(duì)極具挑戰(zhàn)性的環(huán)境的同時(shí)提供強(qiáng)性能；續(xù)航方面，配備Charger系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)在30分鐘內(nèi)將耗盡電量24/36的2.5Ah電池快速充滿。圖：公司Lithium?電池平臺(tái)及細(xì)節(jié)展示圖：公司KEEPCOOL?電池技術(shù)展示資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部公司自研電機(jī)及電控領(lǐng)域，積累較為先進(jìn)的技術(shù)及解決方案。電機(jī)方面，公司自研電機(jī)技術(shù)，采用無(wú)刷永磁同步集直接驅(qū)動(dòng)外轉(zhuǎn)子技術(shù)，重量更輕，結(jié)構(gòu)緊湊，在提升能量效率的同時(shí)降低噪音水平。主要應(yīng)用于工業(yè)及專業(yè)工具設(shè)備；電控方面，電控系統(tǒng)依托傳感器等輸入設(shè)備收集資訊并作出反應(yīng)，通過(guò)輸出動(dòng)作的形式使用電能來(lái)控制工具或設(shè)備，自研出在傳感器控制、矢量控制、交流無(wú)刷控制的相關(guān)產(chǎn)品，大幅提升產(chǎn)品耐用性、舒適度及使用便捷度。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，電池、電機(jī)和電控為電動(dòng)工具核心零部件，合計(jì)占成本的比例達(dá)40.1%，公司自研電池、電機(jī)和電控技術(shù)能給予公司產(chǎn)品性能及成本優(yōu)勢(shì)。圖：公司電機(jī)技術(shù)展示圖：年電動(dòng)工具主要部分及成本占比資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部表：公司與同業(yè)電池、電機(jī)及電控領(lǐng)域研發(fā)成果列示公司電池相關(guān)技術(shù)電機(jī)及電控相關(guān)技術(shù)智能電池管理技術(shù)、THERMA-TECH冷卻技術(shù)、Arc-Lithium電池技術(shù)、POWERCORE40電池技術(shù)等泉峰控股傳感器控制、矢量控制、交流無(wú)刷控制技術(shù)等智能電池管理技術(shù)、雙電池包自動(dòng)切換技術(shù)、電池包串并FOC矢量控制技術(shù)、高頻脈振電壓注入技術(shù)、滑膜變結(jié)構(gòu)控制技術(shù)、無(wú)感BLDC電機(jī)控制技術(shù)等格力博聯(lián)技術(shù)、充電器自適應(yīng)頻率調(diào)節(jié)技術(shù)等25/36高可靠雙重保護(hù)電池管理技術(shù)、多規(guī)格軟包電池可調(diào)節(jié)柔性固定技術(shù)、支持℃低溫充電的電池包技術(shù)、智能電池管理技術(shù)等大葉股份高精度低成本永磁同步電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)等資料來(lái)源：各公司招股說(shuō)明書，各公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部3.2產(chǎn)品：產(chǎn)品矩陣豐富，高端品牌EGO競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁3.2.1構(gòu)建豐富品牌矩陣，打造多元成長(zhǎng)曲線按終端用戶類別劃分，公司電動(dòng)工具覆蓋工業(yè)級(jí)、專業(yè)級(jí)、消費(fèi)級(jí)三大類別終端用戶，品牌、大有及小強(qiáng)主要面向工業(yè)級(jí)專業(yè)級(jí)用戶，SKIL主要面向消費(fèi)級(jí)用戶；覆蓋高端市場(chǎng)及大眾市場(chǎng)，品牌EGO主要面向高端市場(chǎng)，SKIL主要面向大眾市場(chǎng)。按區(qū)域市場(chǎng)劃分，公司旗下品牌EGO主要面向全球（特別是北美）市場(chǎng)，主要面向歐洲、北美及亞太地區(qū)，SKIL主要面向北美、歐洲及亞太地區(qū)，大有主要面向大中華及其他新興市場(chǎng)，小強(qiáng)主要面向中國(guó)市場(chǎng)。按價(jià)格范圍劃分，EGO零售價(jià)范圍為100-7999美元，F(xiàn)LEX零售價(jià)范圍為50-1050美元，SKIL零售價(jià)范圍為20-450美元，大有零售價(jià)范圍為199-6999元，小強(qiáng)零售價(jià)范圍為139-1229公司通過(guò)自創(chuàng)及戰(zhàn)略收購(gòu)構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品矩陣和知名品牌組合，通過(guò)差異化的品牌定位、豐富的產(chǎn)品類別、不同的定價(jià)策略來(lái)滿足不同地區(qū)、不同層級(jí)的用戶需求。我們認(rèn)為，通過(guò)五大自有品牌在終端用戶、區(qū)域市場(chǎng)、零售價(jià)格方面的差異化定位，一方面可以實(shí)現(xiàn)高中低端的市場(chǎng)需求全面覆蓋，另一方面避免細(xì)分領(lǐng)域重疊致使品牌內(nèi)部同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，打造多元化成長(zhǎng)曲線。表：自有品牌細(xì)分定位梳理創(chuàng)建模式主要涉及類別目標(biāo)終端用戶SKU數(shù)（截零售價(jià)范圍品牌定位重點(diǎn)區(qū)域應(yīng)用領(lǐng)域至2021H1）59款（除電池、充電器及配件外）100-7999美元自主打造全球電動(dòng)市商業(yè)高端終北美、歐洲及亞太地區(qū)割草機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、修枝機(jī)及鏈鋸EGOOPE場(chǎng)排名第三端用戶砂光機(jī)、拋光機(jī)、角磨機(jī)、金屬表面處理工具、電鉆、沖擊螺絲批、沖擊扳手于年創(chuàng)立于德國(guó)高端專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具品牌2013電動(dòng)工具專業(yè)級(jí)終端用戶北美、歐洲及亞太地區(qū)50-1050FLEXSKIL193款年收購(gòu)美元①電動(dòng)工具：圓鋸、往復(fù)鋸、蝸桿傳動(dòng)鋸、電鉆、沖擊鉆、角磨機(jī)及砂光機(jī)等；②產(chǎn)品：割草機(jī)、打草機(jī)、修枝機(jī)、吹風(fēng)機(jī)及鏈鋸于年在美國(guó)專業(yè)建筑商及消費(fèi)級(jí)終端用戶2017創(chuàng)立，提供品類電動(dòng)工北美、歐洲及亞太地區(qū)20-450201款年收購(gòu)齊全的電動(dòng)工具具及美元及產(chǎn)品自主打高端、專業(yè)級(jí)電電動(dòng)工具專業(yè)級(jí)工業(yè)亞洲及其他新興市場(chǎng)電鉆、沖擊鉆、電錘、沖擊螺絲批、扳手、角磨機(jī)199-大有小強(qiáng)155款45款造動(dòng)工具品牌級(jí)終端用戶6999元針對(duì)建筑及家居裝修應(yīng)用市場(chǎng)的耐用實(shí)惠品牌自主打造電動(dòng)工具建筑和家裝行業(yè)承包商電鉆、沖擊鉆、電錘、沖擊螺絲批、扳手、角磨機(jī)139-中國(guó)1229元資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部26/363.2.2EGO品牌占據(jù)高端OPE領(lǐng)先地位，議價(jià)能力逐步凸顯EGO品牌產(chǎn)品處于高端OPE細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先地位。公司于2013年推出戶外動(dòng)力設(shè)備品牌EGO，如今已成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)先品牌，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以收入為口徑，EGO品牌在全球十大電池供電2013年的第六位上升至2020年的第三位，并于2020年占據(jù)9.8%的市場(chǎng)份額。EGO為公司推出首批可與媲美傳統(tǒng)引擎類產(chǎn)品強(qiáng)勁動(dòng)力的無(wú)繩產(chǎn)品之一，POWER+產(chǎn)品采用公司專有Arc-Lithium?電池及充電器系統(tǒng)，適用于EGO全線產(chǎn)品，其優(yōu)勢(shì)包括使用噪音小、電池壽命長(zhǎng)、無(wú)廢氣污染，為終端用戶打造優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，截至2021年6月30日，除電池、充電器及配件外，EGO品牌共推出59款產(chǎn)品，如割草機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、修枝機(jī)、鏈鋸等。圖：品牌旗下產(chǎn)品列示資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部表：近年來(lái)品牌獲得獎(jiǎng)項(xiàng)列示時(shí)間獎(jiǎng)項(xiàng)產(chǎn)品系列授予機(jī)構(gòu)2017年南京市名牌產(chǎn)品大有木工系列；電動(dòng)工具；南京市人民政府江蘇省重點(diǎn)培育和發(fā)展的國(guó)際知名品牌和領(lǐng)軍企業(yè)2017-2019年南京德朔實(shí)業(yè)有限公司；產(chǎn)品江蘇省商務(wù)廳2018年江蘇省工業(yè)設(shè)計(jì)金獎(jiǎng)Pro-Tool創(chuàng)新獎(jiǎng)EGO產(chǎn)品；打草機(jī)多款及產(chǎn)品EGO鋰電池；產(chǎn)品線多款產(chǎn)品江蘇省工業(yè)和信息化廳Pro-ToolsReviews家得寶2019-2020年2019年2019年度環(huán)境合作伙伴澳大利亞商業(yè)獎(jiǎng)2020年AwardBase資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部2018-2020年EGO品牌占比重及復(fù)合年增速均位居自有品牌首位，議價(jià)能力逐步凸顯。2021H1公司旗下EGO/FLEX/SKIL/大有小強(qiáng)品牌分別實(shí)現(xiàn)收入3.41/1.03/0.98/0.42/0.07億美元，占業(yè)務(wù)收入比重分別為58%/24%/23%/10%/2%，2018-2020年，EGO/FLEX/SKIL/大有小強(qiáng)品牌收入CAGR62%/4%/4%/17%/5%EGO品牌占業(yè)務(wù)比重及復(fù)合年增速均居于自有品牌首位。受益于高端產(chǎn)品的市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大，EGO品牌議價(jià)能力逐步凸顯，提價(jià)趨勢(shì)較為順暢，2021H1，產(chǎn)品平均售價(jià)提升至248美元件，同比增長(zhǎng)12%FLEX27/36產(chǎn)品平均售價(jià)占據(jù)自有品牌平均售價(jià)第一位。圖：2018-2021H1公司各個(gè)自有品牌收入及增速情況圖：2018-2021H1公司各個(gè)自有品牌平均售價(jià)及增速（單位：億美元）情況（單位：美元件）大有平均售價(jià)小強(qiáng)平均售價(jià)增速小強(qiáng)平均售價(jià)大有平均售價(jià)增速大有收入增速150%642030020%100%50%2001000-20%-40%-50%2018201920202021H12018201920202021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部3.3產(chǎn)能：穩(wěn)步擴(kuò)建生產(chǎn)基地，把握市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇3.3.1產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先同行現(xiàn)有生產(chǎn)基地為公司提供穩(wěn)定產(chǎn)量，整體產(chǎn)能利用率保持以上。公司生產(chǎn)基地包括德朔工業(yè)園、泉峰新能源工業(yè)園、泉峰越南工廠及FLEX德國(guó)工廠，總共有120條生產(chǎn)線，總建筑面積約18.3萬(wàn)平方米，總年生產(chǎn)能力超萬(wàn)件。2018-2020年，公司實(shí)際產(chǎn)能分別為萬(wàn)件，產(chǎn)能利用率分別為96%/90%/91%，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手格力博及與大葉股份。表：公司現(xiàn)有四大生產(chǎn)基地情況基地名稱德朔工業(yè)園地點(diǎn)中國(guó)南京總建筑面積（平方米）主要產(chǎn)品電動(dòng)工具OPE及電動(dòng)工具OPE竣工年份2006年2015年2020年2013年設(shè)計(jì)年產(chǎn)能（萬(wàn)件）6549180752675080080770泉峰新能源工業(yè)園泉峰越南工廠FLEX德國(guó)工廠中國(guó)南京越南平陽(yáng)省德國(guó)施泰因海姆13057電動(dòng)工具12資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部表：同業(yè)公司產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率情況（單位：萬(wàn)件）公司項(xiàng)目格力博大葉股份泉峰控股2018年2019年2020年2017年2018年2019年2018年2019年2020年產(chǎn)能45440990%46044396%59458298%909190871059695691696%11039931328121191%產(chǎn)量產(chǎn)能利用率101%96%91%90%資料來(lái)源：各公司招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部各生產(chǎn)基地積極擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能逐年增長(zhǎng)。為應(yīng)對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，公司積極通過(guò)購(gòu)買額外生產(chǎn)設(shè)備擴(kuò)充各生產(chǎn)基地設(shè)計(jì)產(chǎn)能，總設(shè)計(jì)產(chǎn)量由2018年增長(zhǎng)至2020年1328萬(wàn)件，設(shè)計(jì)產(chǎn)能上限逐年增長(zhǎng)。分生產(chǎn)基地看，德朔工業(yè)園和泉峰新能源工業(yè)園為主要產(chǎn)能貢獻(xiàn)基地，2021H1實(shí)際產(chǎn)量分別貢獻(xiàn)為463467萬(wàn)件，產(chǎn)能利用率分別為92%、97%，2021H1，泉峰越南工廠產(chǎn)能利用率較低，主28/36要原因系處于新建及試產(chǎn)擴(kuò)量期。圖：2018-2021H1公司四條生產(chǎn)基地設(shè)計(jì)年產(chǎn)能情況（單位：萬(wàn)件）圖：2018-2021H1公司產(chǎn)銷量比情況140%120%100%80%60%40%20%德朔工業(yè)園年產(chǎn)能泉峰新能源工業(yè)園年產(chǎn)能泉峰越南工廠年產(chǎn)能設(shè)計(jì)年產(chǎn)能增速140012001000800600400200025%20%15%10%2018201920202021H12018201920202021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部圖：22018-2021H1公司四條生產(chǎn)基地實(shí)際年產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)件）圖：2018-2021H1公司四條生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率情況德朔工業(yè)園年產(chǎn)量泉峰越南工廠年產(chǎn)量實(shí)際總年產(chǎn)量增速泉峰新能源工業(yè)園年產(chǎn)量德朔工業(yè)園產(chǎn)能利用率泉峰越南工廠產(chǎn)能利用率整體產(chǎn)能利用率泉峰新能源工業(yè)園產(chǎn)能利用率150%100%50%15001000500025%20%15%10%2018201920202021H12018201920202021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部3.3.2積極新建基地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，滿足旺盛市場(chǎng)需求公司通過(guò)改造租賃物業(yè)與自建生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，進(jìn)一步提升制造能力。改造租賃物業(yè)為生產(chǎn)基地：公司將三項(xiàng)位于中國(guó)南京的租賃物業(yè)改造為生產(chǎn)基地，已于2021年8月、9月大規(guī)模投產(chǎn)，新增建筑面積約1.70萬(wàn)平方米，預(yù)期可增加年產(chǎn)能約530萬(wàn)件，公司將其定位為自建生產(chǎn)基地在建期間的過(guò)渡安排，以補(bǔ)充終端客戶快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求。表：公司將三項(xiàng)出租物業(yè)改為生產(chǎn)基地基地名稱基地A地點(diǎn)總建筑面積（平方米）主要產(chǎn)品OPE及電動(dòng)工具OPE及電動(dòng)工具OPE租賃起始日期2021年7月11日2021年6月20日2021年3月1日租賃結(jié)束日期設(shè)計(jì)年產(chǎn)能（萬(wàn)件）中國(guó)南京中國(guó)南京中國(guó)南京11055320027002026年9月10日2024年6月19日2024年2月29日374.41563基地B基地C資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部29/36自建新生產(chǎn)基地：公司計(jì)劃于中國(guó)南京新建兩個(gè)生產(chǎn)基地，①泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園，該生產(chǎn)基地將配置智能生產(chǎn)線、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)物流及技術(shù)系統(tǒng)，總建筑面積約萬(wàn)平方米，投資約百萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)，產(chǎn)能增加約1040萬(wàn)件年，擁有164條生產(chǎn)線，產(chǎn)品類型包括電機(jī)、注塑成型、騎乘式割草機(jī)、手推式割草機(jī)鋰電池、手持電動(dòng)工具及臺(tái)式工具，預(yù)期投資回收期為6.7年，收支平衡期為3年；②泉峰新能源工業(yè)園期，總建筑面積約為15萬(wàn)平方米，投資約為126百萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)，產(chǎn)能增加約1200萬(wàn)件年，主要生產(chǎn)電動(dòng)工具及OPE產(chǎn)品，預(yù)期投資回收期為7.4年，預(yù)期收支平衡期為4年。表：公司新建生產(chǎn)基地情況列示額外計(jì)劃年產(chǎn)能資本支投入運(yùn)收支平衡期生產(chǎn)線地點(diǎn)總建筑面積主要產(chǎn)品投資回收期出營(yíng)年份騎乘式割草機(jī)、手推式割草機(jī)、手持式園藝工具、鋰電池電動(dòng)工具泉峰智能制造產(chǎn)業(yè)園中國(guó)南京402355平方466百20241040萬(wàn)件1200萬(wàn)件6.7年7.4年3年4年米萬(wàn)美元年泉峰新能源工業(yè)中國(guó)南京152074平方126百2023電動(dòng)工具和產(chǎn)品園II期米萬(wàn)美元年資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部3.4渠道：布局全球多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障3.4.1公司覆蓋主流渠道，積極推進(jìn)線上化全國(guó)零售商為主流銷售渠道，電子商務(wù)平臺(tái)駛?cè)肟焖侔l(fā)展通道。公司銷售網(wǎng)絡(luò)分為零售商、分銷商及純電子商務(wù)渠道，零售商方面，分為全國(guó)零售商及本地零售商，全國(guó)零售商為主流客戶，本地零售商一般只經(jīng)營(yíng)一家或少數(shù)幾家針對(duì)本地市場(chǎng)的零售店，受益于全國(guó)性零售商分布廣泛，需求穩(wěn)定，公司可借助其全球零售網(wǎng)絡(luò)提升品牌知名度，2021H1，零售商實(shí)現(xiàn)收入433百萬(wàn)美元，占總收入比重為銷商方面，公司通過(guò)主要分銷商深刻洞察目標(biāo)區(qū)域多元化需求，積累本地資源，提高區(qū)域市場(chǎng)滲透率，此外，公司積極管理分銷渠道并禁止跨區(qū)域銷售，以避免分銷商內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，分銷商數(shù)量由2018年的415個(gè)精簡(jiǎn)至2020年的348個(gè)，原因系公司嚴(yán)格審查分銷商資質(zhì)并優(yōu)化特定區(qū)域市場(chǎng)的分銷渠道；純電子商務(wù)渠道方面，分為：①向公司購(gòu)買產(chǎn)品并轉(zhuǎn)售給客戶，如亞馬遜；②公司開設(shè)自營(yíng)網(wǎng)店直接向終端客戶銷售，如天貓及京東。2018-2020年?duì)I收59%，基于電動(dòng)工具和OPE市場(chǎng)的線上滲透率不斷提升，電子商務(wù)平臺(tái)重要性日益顯現(xiàn)，公司將繼續(xù)發(fā)力電子商務(wù)銷售渠道。30/36圖：公司多渠道銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部圖54：2018-2021H1公司各銷售渠道收入及增速（單位：百萬(wàn)美元）圖：2018-2021H1公司各銷售渠道收入占總營(yíng)收比重零售商收入純電子商務(wù)渠道收入分銷商收入增速分銷商收入零售商收入增速純電子商務(wù)渠道收入增速純電子商務(wù)渠道80%70%60%50%40%30%20%10%8006004002000250%200%150%100%50%-50%2018201920202021H12018201920202021H1資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：泉峰控股招股說(shuō)明書，市場(chǎng)研究部主流客戶質(zhì)地優(yōu)秀，與公司合作關(guān)系穩(wěn)定。公司主流合作客戶為全國(guó)性零售商，包括家居建材賣場(chǎng)、大眾市場(chǎng)零售商等，如Lowes、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher，截至2021H1，公司與前五大客戶保持三至十五年以上的穩(wěn)定合作關(guān)系，在業(yè)內(nèi)積累了良好的品牌聲譽(yù)與客戶口碑。表：公司主流合作客戶概況公司Lowe’s沃爾瑪KingfisherAmazon京東美國(guó)第二大家居裝飾用品零售商全球最大電子商務(wù)平臺(tái)之一中國(guó)最大的自營(yíng)式電商企業(yè)市場(chǎng)定位全球最大零售商國(guó)際家居零售商成立時(shí)間門店分布營(yíng)收規(guī)模1952年1974家1962年11400家1982年1390家1994年/2006年/896億美元5552億美元165億美元3861億美元1184億美元雇員數(shù)量34萬(wàn)230萬(wàn)8萬(wàn)130萬(wàn)36萬(wàn)資料來(lái)源：各公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部（Lowes、沃爾瑪、Kingfisher統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止2021年1Amazon及京東統(tǒng)計(jì)口徑截止2020年1231/363.4.2終端用戶觸點(diǎn)遍及全球，歐美市場(chǎng)占比高公司根據(jù)各地的零售格局和業(yè)務(wù)規(guī)范針對(duì)性制定銷售策略，銷售區(qū)域遍及全球，其中，歐美市場(chǎng)份額高達(dá)九成。北美方面，公司選取具有較高市場(chǎng)份額及優(yōu)秀品牌聲譽(yù)的頭部線上及線下渠道，以提高品牌認(rèn)知度，北美市場(chǎng)占總收入比重由年的56%增長(zhǎng)至2021H1的66%，占據(jù)過(guò)半市場(chǎng)份額且逐年升高；歐洲方面，主要通過(guò)零售商及分銷商銷售，并向分銷商提供支持，以FLEX品牌為例，公司向德國(guó)當(dāng)?shù)胤咒N商提供營(yíng)銷推廣支持及建議零售價(jià)格范圍，并定期監(jiān)控零售價(jià)格，2021H1，歐洲市場(chǎng)占總收入比重為24%；中國(guó)方面，以分銷商渠道為主，包括B2C渠道（如天貓）及B2B2C2020年分銷商數(shù)量達(dá)到185個(gè)。