鋰板塊延續(xù)“高盈利+低估值”稀土永磁“盈利底”已見

三季度行情總結(jié)股票行情：3有色板塊遍回落三季度大幅走弱2年三季色塊體幅181滬深300跌為228跑深30數(shù)47pc單季度色塊下跌765，滬深300跌幅為14.82%，跑輸滬深300指數(shù)2.83pct。分板塊來看，3能源金屬跑輸有色指數(shù)。223鋰電鋁箔板塊上漲181有指取超額益576c黃板塊漲57有色數(shù)得額益62pc鋰塊3跌為246稀永磁板跌211跑輸色數(shù)71pc376pc體的來看，勝材漲126，居漲榜列。圖表：2前三季度有色板塊漲跌幅 圖表：223有色板塊跌幅.%.%.%.....%.%.%.%.%.%.%.%.%

.%.%.%.%...%.%..%.%.%.%.%.%.%.%， ，圖表：2前三季能源金屬板塊漲幅榜前標(biāo)的 圖表：223能源金屬塊漲幅榜前十標(biāo)的.%.%.%

.%.%.%.%.%.%.%.%.%

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.%....%...%.%， ，圖表：2年前三季有色板塊獲得超額收益超額收益 有色指數(shù) 滬深300資、商品市場：走勢分，表現(xiàn)強(qiáng)勁三季度來看能源金屬格走勢有所分化鋰價(jià)一輪上漲趨勢的開啟1）223池碳鋰漲8，氧鋰格持運(yùn)，輝石價(jià)格漲5，著需端的恢，價(jià)逐漸開新一輪漲趨；2）鎳三度LE鎳漲HE上漲9受C消電子需走影體現(xiàn)較疲22年季度B低級(jí)下跌19內(nèi)屬鈷跌土受觀濟(jì)弱以下年標(biāo)增速預(yù)影響稀格大回落氧鐠跌26氧鏑跌5氧鋱跌65鋰電能汽&能雙驅(qū)鋰電鋁箔不求競格優(yōu)6鋰銅箔供松下市表較低迷，022年三度68微米電噸工已下超1元。圖表：2年前三季度能源金屬價(jià)格漲跌幅Q3 Q3電池級(jí)酸鋰萬元噸）鋰電池級(jí)氧化（萬／噸）鋰輝石美元噸）金屬鈷萬元噸）鈷B鈷（級(jí)）B鈷（級(jí)）鎳E鎳（美元噸）SE鎳萬元／）氧化鐠（萬／噸）稀土氧化鏑萬元噸）氧化鋱萬元噸）資、川訊圖表：223能源金屬格漲跌幅Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3電池級(jí)酸鋰鋰 電池級(jí)氧化鋰鋰輝石金屬鈷鈷 B鈷（低級(jí)）B鈷（高級(jí)）LE鎳鎳SE鎳氧化鐠釹稀土 氧化鏑氧化鋱資、川訊鋰電材料：產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)順暢，利潤集中于鋰資源環(huán)節(jié)3電動(dòng)車銷量逐進(jìn)入季終端銷量據(jù)汽據(jù)022年19源汽產(chǎn)分達(dá)到471.7輛和467萬，同增長12倍和11倍，場有達(dá)到235%。其中單三季度，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到2063萬輛，同比125環(huán)比1%源汽銷到167輛47比。圖表：國內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)（單位：萬輛） 圖表：國內(nèi)電動(dòng)車銷（單位：萬輛）年 年 年

年 年 年年 年 年 年0 0 0 0月月月月月月月月月月1月月

0月月月月月月月月月月月月中協(xié) 中協(xié)動(dòng)力電池：19，動(dòng)力池量計(jì)372.1W同增長176.2我動(dòng)電計(jì)裝量937Wh,計(jì)同長105，產(chǎn)裝為12其單季度看動(dòng)電產(chǎn)量15634W55%，環(huán)比48%，動(dòng)力電池裝車量363Wh（同比63%，環(huán)比42產(chǎn)為18。圖表1：國內(nèi)動(dòng)力電池量（W） 圖表：國內(nèi)動(dòng)力電池機(jī)量（）FP 三元 其他0090409060908091009120002000400060008001000120102010401060108011001120202020402060208

FP 三元 其他5009060908091009120002000400060008001000120102010401060108011001120202020402060208中動(dòng)電創(chuàng)聯(lián)， 中動(dòng)電創(chuàng)聯(lián)，量價(jià)齊增，產(chǎn)業(yè)鏈入增受益于下游需求高景氣各環(huán)節(jié)營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)幅增長。223環(huán)節(jié)營業(yè)收入平均增長率為163，正負(fù)極材料也均實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，由于鋰價(jià)中樞大幅上行至4050萬元噸，量價(jià)齊增帶動(dòng)鋰板塊223營收平增長327遠(yuǎn)行增。圖表1：鋰電材料不同節(jié)營業(yè)收入同比增情況Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3電池環(huán)節(jié).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%三元材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%負(fù)極材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%隔膜.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電解液.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%銅箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋁箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資、電池環(huán)節(jié)盈利修復(fù)利向鋰資源環(huán)節(jié)集中鋰板塊盈利高增。021年至，于游材價(jià)格幅行產(chǎn)業(yè)鏈利逐向游源中，板凈潤比長近7倍鋰源企業(yè)23平毛率86同64pc環(huán)比56pc凈率為501同10pc比41pc盈能環(huán)有所弱要鋰鹽價(jià)持，鋰礦速上導(dǎo)鋰企成抬升。電池環(huán)節(jié)盈利有所復(fù)電池節(jié)21年來率持走，著電池成的利導(dǎo)利迎來復(fù)223池環(huán)毛利為67比50pc環(huán)比0pc凈利為9（比10c環(huán)比1pc圖表1：鋰電材料不同節(jié)凈利潤同比增長況Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3電池環(huán)節(jié).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%三元材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%負(fù)極材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%隔膜.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電解液.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%銅箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋁箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資、圖表1：鋰電材料不同節(jié)毛利率情況Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3電池環(huán)節(jié).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%三元材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%負(fù)極材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%隔膜.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電解液.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%銅箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋁箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資、圖表1：鋰電材料不同節(jié)凈利率情況Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3電池環(huán)節(jié).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%三元材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%負(fù)極材料.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%隔膜.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電解液.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%銅箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋁箔.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資、

3電池環(huán)節(jié)利潤續(xù)修3碳鋰價(jià)高小上解液、銅等價(jià)格落，潤率繼迎來修。根物料比行測，設(shè)原材料均按照市場價(jià)進(jìn)行采購，不考慮庫存的影響，三元電池環(huán)節(jié)223理利率為環(huán)比升pcFP電利潤回至2%（環(huán)升6c圖表1：三元電池盈利算 圖表1：磷酸鐵鋰電池潤測算.0.0.0.0.0.0.0.0

電池售價(jià)（/h，含稅電池成本（/h，含稅利潤率%，右軸）

%%%%

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電池售價(jià)（元/h，含稅電池成本（元/h，含稅利潤率（%，右軸）

%%% 、川 、川，利潤仍集中于上游資環(huán)節(jié)。池節(jié)3雖然所復(fù)但沒有改變前產(chǎn)業(yè)利潤配的現(xiàn)，即鋰源占了整個(gè)業(yè)鏈大數(shù)利。圖表1：三元電池盈利算 圖表1：磷酸鐵鋰電池潤測算電池環(huán)節(jié)盈利（/h） 鋰資源盈利（元碳酸鋰價(jià)格（萬/噸）

電池環(huán)節(jié)盈利（元/h） 鋰資源盈利（元碳酸鋰價(jià)格（萬元/噸）..0.0.0.0.0.0.00.0.0.0.0.0.0.00、川 、川，海外鋰價(jià)加速上漲海外鋰價(jià)快速向國內(nèi)鋰鹽價(jià)格收斂。H2以來國內(nèi)鋰鹽價(jià)格快上漲至50元左，海外業(yè)價(jià)向長，整較內(nèi)價(jià)有所滯，外資企也在斷整售同價(jià)格速漲：鋰精礦：ibara通過BX平臺(tái)拍，得精價(jià)格速行，其最的精拍價(jià)達(dá)到800美元噸折鹽生成接近56萬元噸從協(xié)價(jià)：1Cain季平均F售價(jià)528美元S54比加36美元噸預(yù)四度售將有提升；）aion季精礦C）平均CF價(jià)為487元/噸，將價(jià)期三月成6月）ebuses化級(jí)鋰礦3平售（FB為729美元噸要系分2產(chǎn)量延到3發(fā)，年價(jià)指為187美元噸；）lbara三季均CF價(jià)83美元C6環(huán)加56元噸，公司在新行格判，望議格市價(jià)格持致。圖表2：Pbara鋰精拍賣價(jià)格變動(dòng)（美元噸）MM鋰輝石市場價(jià)格 MX

0

資公公、

SM前0約可以活整15仍簽約15為固定價(jià)或價(jià)上。022鋰均達(dá)到54美（人民約41萬元噸；bmare：均售同比長98電級(jí)鋰中預(yù)計(jì)15短現(xiàn)訂；6掛行價(jià)指，3個(gè)月行次價(jià)格調(diào)且分單在高價(jià)限剩下20固定格同，通每6個(gè)或12個(gè)新定一。Olaoz鹽湖：2年公司取消年度長協(xié)，平均每兩個(gè)月調(diào)整一次，并且到2下半年所有訂單將全部為靈活定價(jià)Q3銷售價(jià)為4327元噸環(huán)比5，計(jì)4售格到5萬美元/噸。圖表2：aoz鹽湖鋰鹽售價(jià)變化0

銷量（噸） 均價(jià)（美元/噸）

0資公公、海外鋰資源企業(yè)產(chǎn)利率有所回落鋰輝石礦利目前產(chǎn)礦括eebuhearoCaln、PlbaaWina個(gè)目，23生鋰精礦6977萬，比長938整產(chǎn)率為7，比降3c，系aron擴(kuò)以及Cain礦更新礦，產(chǎn)利率所降具體項(xiàng)來：reebsh3生鋰礦361萬比加7銷鋰精礦338萬，比降5。3財(cái)年2H23H）量引為1515噸。Maro：22年3為108噸同比7環(huán)5銷售11同比6環(huán)比2其僅有2為品。23年2H231量指為066萬，中40為品位礦。Pbar：22年3生精礦到471萬，比長16；20223貨量382噸（中含40低品礦平均CF價(jià)為495美元噸，環(huán)略增長%Nngju目復(fù)產(chǎn)順利現(xiàn)實(shí)現(xiàn)180噸鋰礦年能致公司有產(chǎn)能達(dá)58萬鋰礦年3財(cái)（H221指為548萬噸，滿荷行。圖表2：澳大利亞鋰輝項(xiàng)目季度產(chǎn)

CattCaln季鋰精產(chǎn)量176噸貨量22噸，平均CF售價(jià)028元噸S54，預(yù)計(jì)4售價(jià)持變；此外司售約53噸低S13石平均約5美元噸預(yù)計(jì)4售外6萬低位石于新疫及勞缺司W(wǎng)礦坑剝工進(jìn)步期司計(jì)3財(cái)（H221礦產(chǎn)指為415萬其中231占比30、32占比0。ogina：223Wdia實(shí)現(xiàn)鋰精礦產(chǎn)量64噸，環(huán)比增長221，量65噸比增長19Wina維持23財(cái)出貨引382已經(jīng)啟2產(chǎn)條產(chǎn)已基本完工。產(chǎn)量（）Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3環(huán)比Gss.%ion.%ttlin.%Pila.%Wina.%合計(jì).%資公公、圖表2：澳大利亞鋰輝項(xiàng)目季度銷量銷量（）Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3環(huán)比Gss.%ion.%ttlin.%Pila.%Wina合計(jì).%資公公、圖表2：澳大利亞主要山產(chǎn)能利用率

ain atln iba 綜合Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3資公公、

南美鹽湖：前產(chǎn)鹽湖要括智利AamSAB阿根廷Akem控的laoz鹽湖Lient制的HmbreMerto鹽湖：acama鹽湖：根智海關(guān)據(jù)2023口鋰鹽553萬噸，9，口為415萬噸其對(duì)中出口23萬噸鹽環(huán)比31，口均為54美元圖表2：智利鋰鹽出口 圖表2：智利對(duì)中國鋰出口000500000500000000

智利鋰鹽出口（噸） 單噸售價(jià)（美元噸，右軸）0000000000000000000

500000500000000

智利對(duì)中國鋰鹽出口量（噸單噸售價(jià)（美元噸，右軸）

0000000000000000000000智海， M公，aroz鹽湖0223根廷laroz鹽碳鋰量389（同比17，比5，量為371噸同比2，環(huán)比8銷售為427元（環(huán)5，計(jì)4價(jià)到5000美元圖表2：aoz鹽湖生產(chǎn)經(jīng)營情況Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3同比環(huán)比產(chǎn)量（）,2,0,2,4,2,5銷量（）,2,9,2,3,7,0營業(yè)收（百美元）.3.5.5銷售均（美/噸）,1,1,6,3現(xiàn)金成（美/噸）,4,6,1,1毛利（/,7,5,5,2毛利率公公，鋰資源產(chǎn)能釋放低預(yù)期由于疫、缺乏工等素，多海外鋰源項(xiàng)出現(xiàn)推投產(chǎn)象鋰資釋低預(yù)：Co地目劃2年底成產(chǎn)原3年量指為83萬噸將量引至79萬；MaoBars項(xiàng)位于劃75鋰精產(chǎn)由于疫，有期成F，目產(chǎn)間由23年底遲至26年；Mo劃0萬精礦能原劃232建成由未能如期拿到礦證且股層面存在紛，未開建設(shè)，預(yù)投時(shí)間大延；olsbegLihiu：目位歐約1萬噸E投時(shí)由23底遲至24年；Cuhararoz鹽湖：規(guī)劃4萬碳鋰能原劃22年下半年成前完工5池碳提純間產(chǎn)時(shí)間推至3年1；aroz鹽湖二期（ke：25噸鹽建目，于情原因，計(jì)投時(shí)為2年2預(yù)計(jì)24始預(yù)試23正式始試232式開出品。圖表2：主要鋰資源項(xiàng)出現(xiàn)推遲投產(chǎn)現(xiàn)象資源類型項(xiàng)目原有預(yù)期最新進(jìn)展e3年產(chǎn)量引3萬鋰精礦3年產(chǎn)量引.9萬鋰精礦Wfsgtim原計(jì)劃3年底成4年投產(chǎn)鋰輝石

inao

規(guī)劃5萬鋰精產(chǎn)能，3底建成產(chǎn)

6年開始能爬坡投產(chǎn)時(shí)推至H1Q1正式開調(diào)試，2正始出產(chǎn)ciOlz 規(guī)劃4投產(chǎn)時(shí)推至H1Q1正式開調(diào)試，2正始出產(chǎn)ciOlz 規(guī)劃4萬噸E，計(jì)劃2年半年建成Ol（Alkm） .5萬擴(kuò)建原劃2年2鹽湖公公，圖表2：主要海外鋰輝礦山產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)劃海外鋰礦項(xiàng)目匯總序號(hào)公司礦山區(qū)域狀態(tài)產(chǎn)能（萬噸）E 產(chǎn)量（萬噸）E 預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間1天齊雅寶Grss澳大利亞在產(chǎn)4 5 Ⅰ、Ⅱ期4 5 尾礦預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)2ilra澳大利亞在產(chǎn)3 3 ilra澳大利亞在產(chǎn)3 3 0 ）技改萬噸已經(jīng)建成，年中達(dá)產(chǎn)；）萬噸擴(kuò)建預(yù)計(jì)年做投資決定；）萬噸擴(kuò)建預(yù)計(jì)年底做投資決定預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)Ngu澳大利亞復(fù)產(chǎn)中3llmtCatlin澳大利亞在產(chǎn)3 3 7 - - -- -- -- 4- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -9 9- -- -- -- -- -0 2- 5- -8--8--------------364贛鋒/Nrin澳大利亞在產(chǎn)0 5雅寶/NWia澳大利亞在產(chǎn)- 6CoreFiiss澳大利亞在建- -7itwntlnlly澳大利亞可研- --8QMHolld澳大利亞在建- --9litaldHill澳大利亞復(fù)產(chǎn)中- aitiiHb加拿大復(fù)產(chǎn)中- -aNortrnHb加拿大可研- --llmJmsy加拿大可研- --RockTchGriae加拿大可研- --imtCarliaitim美國可研- --rRhliteRie美國可研- --CTcrss美國可研- --贛鋒鋰業(yè)ra墨西哥可研- --rnitimWlfsrg奧地利可研- --hiaorrso葡萄牙可研- --imaGrtaoCirilo巴西在建- -Gira巴西在產(chǎn)9 9o剛果金可研- --Firfic/贛鋒Glmia馬里可研- --tlticitimwoa加納可研- --華友鈷業(yè)rcia津巴布韋在建- --CRERose加拿大準(zhǔn)備建設(shè)- --中礦資源Tco加拿大在產(chǎn)2 33中礦資源iita津巴布韋在產(chǎn)- 7盛新鋰能薩比星鋰鉭礦津巴布韋在建- -合計(jì)1 7 碳酸鋰當(dāng)量0 5 change碳酸鋰當(dāng)量公公，圖表3：主要海外鹽湖能擴(kuò)建規(guī)劃序號(hào)鹽湖礦山區(qū)域狀態(tài)產(chǎn)能（萬噸）E E 產(chǎn)量（萬噸）E E 序號(hào)鹽湖礦山區(qū)域狀態(tài)產(chǎn)能（萬噸）E E 產(chǎn)量（萬噸）E E 預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間1lmrletcma智利在產(chǎn).5.5.54.2.8agr三期萬產(chǎn)于1底成22Q2lmrleilrk美國在產(chǎn).6.6.6.5.5.5到.3QMtcma智利在產(chǎn).0預(yù)22中能張18噸23產(chǎn)進(jìn)步升21噸4llmOlrz阿根廷在產(chǎn).8.3.3.3.3.4二2.萬預(yù)232產(chǎn)品5llmleia阿根廷在建--.5---.萬,26itHmrerto在產(chǎn)224.9.0.61噸計(jì)Q建，期萬23Q建，5產(chǎn)達(dá)7噸7/CCcri-Olrz阿根廷在建--4--.8預(yù)23Q8Qrjct阿根廷在建--2-- -一2噸計(jì)3底成產(chǎn)9CstsGrs阿根廷FID----- -規(guī)2噸可與IA可經(jīng)成ria阿根廷在建--2---規(guī)2噸化鋰DA阿根廷在產(chǎn).3.3.3.3.3.3規(guī)5噸酸鋰scoHmrerto阿根廷----- -規(guī)2.萬氫化，2開，計(jì)4左建成合計(jì)4 change96 8產(chǎn)業(yè)鏈庫存繼續(xù)去化國內(nèi)鹽2仍續(xù)去平庫周天由1791059天，目國內(nèi)鋰廠庫普遍維低位，料基被部分廠鎖，加劇了料供給缺的面。此，三元料庫周轉(zhuǎn)天由443→401，池節(jié)存轉(zhuǎn)天由070→688天。圖表3：鋰電材料環(huán)節(jié)存周轉(zhuǎn)天數(shù)代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sz寧德時(shí)代.1.6.3.7.2.4.1電池板塊.sz國軒高科.4.4.2.2.2.8.1.sz億緯鋰能.3.6.3.9.3.3.2平均.9.2.6.9.2.5.8三元材料.sz當(dāng)升科技.3.9.9.1.3.2.6.sh容百科技.7.0.3.7.1.4.7平均.0.5.6.9.2.3.1.sz天齊鋰業(yè).3.5.7.1.4.5.9.sz贛鋒鋰業(yè).6.7.1.1.4.7.4.sz雅化集團(tuán).1.1.8.9.4.2.9鋰.sz盛新鋰能.0.6.0.0.8.3.0.sz永興材料.0.9.8.4.1.6.4.sz天華超凈.6.8.1.5.4.9.6平均.7.8.6.8.9.9.9公公，鋰礦資源爭奪愈演烈下游整車廠、電池直鎖定原料已鎖定占比包銷公司地區(qū) 包銷數(shù)量已鎖定占比包銷公司地區(qū) 包銷數(shù)量規(guī)劃產(chǎn)能所在地 狀態(tài)鋰資源項(xiàng)目 所屬公司

鋰精礦多數(shù)被鎖定。在資源度緊格之鋰鹽、電廠至整車廠紛參與鋰礦源的爭中。目海外產(chǎn)項(xiàng)目基本部包銷畢并其在增產(chǎn)也提預(yù)。3年潛投項(xiàng)目tFinss目0量定Sma控的西oadoCiio接近0鎖且資源業(yè)始冶端行延資端奪愈演烈。ttlin Alkm

澳大亞

在產(chǎn) 3萬噸年鋰礦 雅化集/中國 2萬噸年至5年底 盛新鋰/中國 6萬噸噸至5年底 明和產(chǎn)/日本 .5萬/年 一期6噸一期6噸年，t 澳大利 7年；二期包銷Pila 在 8萬噸/鋰精礦 贛鋒鋰/中國 Pila 亞 .5萬/年可提至萬噸/年.5萬/4期天宜鋰/中國 滿后可長5年容匯鋰/中國一期2噸年9萬噸年，劃增4iba AG 巴西 在 天宜鋰/中萬噸產(chǎn)能9萬噸/未新增4萬噸包銷容匯鋰/中國3萬噸年當(dāng)前具鋰礦5萬ion 在 噸/產(chǎn)，預(yù)年底建 I/澳大亞產(chǎn)量的%至0萬噸贛鋒鋰/中國產(chǎn)量的%天齊 澳大利 當(dāng)前具鋰精產(chǎn)能Gss 在 天齊鋰/中國產(chǎn)量的%AB中國產(chǎn)量的%澳大利 一期計(jì)建設(shè).7萬噸tFinss e 在 贛鋒鋰/中國.5萬/年共4年

澳大亞/IG/AB 亞 2萬噸亞 產(chǎn)能預(yù)計(jì)2年建成Tesla美國.5萬/年共4年7年共1噸，均每年.5萬噸雅化集/中國Gtaoirilo

Sima 巴西 在

一期7噸鋰計(jì)Q4

G/韓國itsi日

7年6噸年有額外.5萬噸買權(quán).5萬/年合同限為5年產(chǎn)量年產(chǎn)量和.3噸/年的較者PL2萬噸鋰礦，計(jì)Q1開始產(chǎn)加拿大 在SaAitibib

KtlenVlly

iotn

澳大亞

在

一期0噸鋰計(jì)4年成

Tesla美G/韓國

4年0噸8年5萬噸年4年0噸8年一期產(chǎn)的一期產(chǎn)的%可升至贛鋒鋰/中國一期6萬/年預(yù)計(jì)4年建成在馬里FirfinchGlmina

公公，稀土永磁：價(jià)格快速下行，3盈利承壓稀土永磁板塊3增速緩223氧鐠均達(dá)到291元噸同漲2326環(huán)985，由于土格比弱增速所緩稀資股223入均同比增為50（比速提主系國土大貿(mào)業(yè)收；凈利平同增由968273。對(duì)于磁材企業(yè)，產(chǎn)品按照“稀土價(jià)格+利潤率”進(jìn)行定價(jià)，通常季度進(jìn)行價(jià)格整，因磁材塊業(yè)績現(xiàn)出順期特，且滯于稀價(jià)格一個(gè)度223磁業(yè)收平增率為58%，利平增長率由99→58，中寧韻、地利增速比增，主要系土格速行磁材業(yè)提存值失導(dǎo)。圖表3：稀土永磁營業(yè)入同比增長情況代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh北方稀土.%.%.%.%.%.%.%稀土.sh盛和資源.%.%.%.%.%.%.%.sz中國稀土.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%.sz金力永磁.%.%.%.%.%.%.%.sz正海磁材.%.%.%.%.%.%.%永磁.sz.sh中科三環(huán)寧波韻升.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.sh大地熊.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、圖表3：稀土永磁凈利同比增長情況代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh北方稀土.%.%.%.%.%.%.%稀土.sh盛和資源.%.%.%.%.%.%.%.sz中國稀土.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%.sz金力永磁.%.%.%.%.%.%.%.sz正海磁材.%.%.%.%.%.%.%永磁.sz.sh中科三環(huán)寧波韻升.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.sh大地熊.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、盈利能力：3利潤率繼下滑稀土資源板塊0223平均利為89比45pc環(huán)下降25pc平凈率為100同比降5pc比降01c。利潤率比續(xù)降主系稀價(jià)格3比回落且土市公司稀原大外，本端高庫影，潤率幅弱。永磁板塊，2223平毛利為65同降33pc，比降31pc平凈率為7，比降32c，比降19c。圖表3：稀土永磁板塊利率代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh北方稀土.%.%.%.%.%.%.%.sh盛和資源.%.%.%.%.%.%.%稀土.sz中國稀土.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%.sz金力永磁.%.%.%.%.%.%.%.sz正海磁材.%.%.%.%.%.%.%永磁.sz.sh中科三環(huán)寧波韻升.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.sh大地熊.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、圖表3：稀土永磁板塊利率代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh北方稀土.%.%.%.%.%.%.%稀土.sh盛和資源.%.%.%.%.%.%.%.sz中國稀土.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%.sz金力永磁.%.%.%.%.%.%.%.sz正海磁材.%.%.%.%.%.%.%永磁.sz.sh中科三環(huán)寧波韻升.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.sh大地熊.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、磁材企業(yè)現(xiàn)金流壓有改善磁材企業(yè)現(xiàn)金流壓力有改善。磁企處中制造節(jié)上采購原料常有期而下游戶般給予3月不的期稀土價(jià)格暴漲，現(xiàn)流壓陡增。單季度磁材業(yè)現(xiàn)金流力有解，均營活現(xiàn)凈流出100元較2明顯善其金力永磁金轉(zhuǎn)。圖表3：稀土永磁板塊營性現(xiàn)金流（單位億）代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh北方稀土.1.1.4.8.8.0.3稀土.sh盛和資源.).).4.9.9.).).sz中國稀土.).).0.).2.6.2平均.2.).9.4.9.9.).sz金力永磁.).).8.).).).1.sz正海磁材.4.8.5.0.).1.6永磁.sz.sh中科三環(huán)寧波韻升.).).).).).).).).).).).).).).sh大地熊.).).).6.).).)平均.).).).).).).)資、庫存：中游環(huán)節(jié)3延去庫稀土資源板塊0223均庫周天為1629天比少184天，比加48，游資企庫維低。永磁板塊，土價(jià)漲高位后磁材業(yè)動(dòng)取縮減存的略，平均存轉(zhuǎn)數(shù)至1943天同下降708天環(huán)比降984天，磁材業(yè)存至位。圖表3：稀土永磁庫存轉(zhuǎn)天數(shù)代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh北方稀土.2.1.1.1.3.1.8稀土.sh盛和資源.3.2.2.2.3.5.1.sz中國稀土.8.4.7.3.4.6.9平均.1.9.3.9.3.1.9.sz金力永磁.5.1.4.1.1.2.7.sz正海磁材.6.8.1.8.4.8.2永磁.sz.sh中科三環(huán)寧波韻升.4.7.3.4.8.3.2.0.5.6.1.8.4.1.sh大地熊.9.9.0.5.7.7.3平均.8.1.1.3.5.7.3資，海外礦：緬甸稀土進(jìn)有所恢復(fù)，nas大幅產(chǎn)緬甸礦21年半以受情響甸口受季緬甸礦進(jìn)口逐漸恢復(fù)，2023緬甸稀土礦進(jìn)口約41噸EO，環(huán)比103。nas：223土為300噸E同比1環(huán)4；化鐠釹為145噸17比34產(chǎn)比下主系來西亞水?dāng)囗憽：23稀礦量為1086噸E同比9，環(huán)比6稀土礦銷為066噸E，同比17，7。圖表3：緬甸礦季度進(jìn)（單位：噸E）0

緬甸礦進(jìn)口量（噸R）Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3資料?？倛D表4：Lnas氧化鐠季度產(chǎn)量（噸） 圖表4：P稀土礦季產(chǎn)銷（噸E）8060402000000000000

氧化鐠釹產(chǎn)量（噸）

0

產(chǎn)量 銷量 公公， 公公，銅箔板塊：加工費(fèi)承壓，影響3業(yè)績量升價(jià)跌，3凈利負(fù)增長2022年4份受疫業(yè)爭局標(biāo)產(chǎn)等素電銅箔加費(fèi)始跌截止9月6m箔單加費(fèi)別為39275元相于6月份工下幅約400元23銅箔板量價(jià)現(xiàn)入105元比加環(huán)增加1；凈利平增率由13→286，比降pc。圖表4：銅箔板塊營業(yè)情況（億元）代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh諾德股份.9.8.8.0.2.1.7.sh嘉元科技.1.5.2.7.3.1.7銅箔.sz中一科技.3.6.4.4.9.8.4.sz銅冠銅箔.1.5.6.0.3.6.1平均.4.1.0.8.9.4.5資、圖表4：銅箔板塊凈利同比增長情況代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh諾德股份.%.%.%.%.%.%.%.sh嘉元科技.%.%.%.%.%.%.%銅箔.sz中一科技.%.%.%.%.%.%.%.sz銅冠銅箔.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、圖表4：銅箔板塊加工情況電池級(jí)銅箔（8μ）工費(fèi) 電池級(jí)銅箔（6μ）工費(fèi).0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0資、盈利能力：3利潤率繼下滑20223箔塊均利為35同跌04pc環(huán)下跌76pc平凈率為8比跌53c比跌29c銅冠箔3毛率行業(yè)電息市消低影，公司PCB銅訂減加工下，加3電影產(chǎn)所。圖表4：銅箔板塊毛利率代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh諾德股份.%.%.%.%.%.%.%.sh嘉元科技.%.%.%.%.%.%.%銅箔.sz中一科技.%.%.%.%.%.%.%.sz銅冠銅箔.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、圖表4：銅箔板塊凈利率代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh諾德股份.%.%.%.%.%.%.%.sh嘉元科技.%.%.%.%.%.%.%銅箔.sz中一科技.%.%.%.%.%.%.%.sz銅冠銅箔.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、3銅箔企業(yè)現(xiàn)金回落資產(chǎn)負(fù)債率降低銅箔企業(yè)于中制造節(jié)，下游池廠在產(chǎn)鏈中的話權(quán)較，一般予13個(gè)不的賬在給松情下市競激，現(xiàn)金壓加三度箔業(yè)均營活動(dòng)金入086億元較2有下。銅箔行業(yè)償債能力持續(xù)改善，223資產(chǎn)負(fù)債率為2946，同比下486pc環(huán)基持。圖表4：銅箔板塊資產(chǎn)債率（）代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh諾德股份.4.1.8.9.6.6.2.sh嘉元科技.3.7.2.5.7.1.9銅箔.sz中一科技-.4-.0.0.5.4.sz銅冠銅箔-.0.6.6.9.2.8平均.9.0.2.3.8.6.6資、圖表4：銅箔板塊經(jīng)營現(xiàn)金流（單位：億）代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh諾德股份.).4.5.1.).9.0.sh嘉元科技.).1.).9.2.).)銅箔.sz中一科技.).0.).1.).).).sz銅冠銅箔.).5.9.9.).4.)平均.).2.0.8.).9.6資、3銅箔庫存周轉(zhuǎn)較低銅箔行業(yè)競爭激烈，今年以來庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)呈增加態(tài)勢。3板塊平庫存轉(zhuǎn)為512，同漲219，比降331天。圖表4：銅箔庫存周轉(zhuǎn)數(shù)代碼 公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh 諾德股份.8.2.5.4.4.1.3.sh 嘉元科技.4.2.2.1.9.9.4銅箔.sz 中一科技.0.7.0.2.4.8.8.sz 銅冠銅箔.0.6.4.3.4.7.5平均.1.2.3.7.0.4.2資、鋁箔板塊：高景氣延續(xù)，Q3業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)量價(jià)齊升，3營收凈利增電池箔不求022年三度工幅達(dá)10。裝鋁箔需旺2前加普漲10。23箔企業(yè)量齊營均為35億同增為1環(huán)增75%（環(huán)增下主要為3鋁價(jià)跌響223凈利均為24億元，比為379%環(huán)比速6。圖表5：鋁箔板營業(yè)入情況（億元）代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh鼎勝新材.6.3.5.4.7.8.0鋁箔.SZ萬順新材.8.4.1.4.7.5.9平均.7.8.3.4.2.1.9資、圖表5：鋁箔板凈利情況（億元）代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh鼎勝新材.3.8.1.6.5.3.7鋁箔.SZ萬順新材.6.1.4.8.3.6.3平均.4.0.7.9.4.4.0資、盈利能力：3利潤率持改善20223均利為153比漲5pc環(huán)漲03pc；平均利為5同上漲4pc環(huán)上漲0。中順材受到鋁倒等響3利環(huán)有下。圖表5：鋁板塊毛利率代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh鼎勝新材.%.%.%.%.%.%.%鋁箔.SZ萬順新材.%.%.%.%.%.%.%平均.%.%.%.%.%.%.%資、圖表5：鋁板塊凈利率代碼公司名稱Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.sh鼎勝新材.%.%.%.%.%.%.%鋁箔 .SZ萬順新材.%.%.%.%.%.%.