商品期貨的套利教學(xué)講義課件

商品期貨的套利商品期貨的套利

期貨套利交易也叫價(jià)差交易，是指在買(mǎi)入或者賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或者買(mǎi)入相關(guān)的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易方式。套利交易者在一種期貨合約上交易的虧損，會(huì)被另一種期貨合約上的盈利所彌補(bǔ)。是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、收益較為穩(wěn)定的投資方式，比較適合追求穩(wěn)定收益的投資者，同時(shí)也十分適合機(jī)構(gòu)大資金的運(yùn)作。

期貨套利交易也叫價(jià)差交易，是指在買(mǎi)入或者賣(mài)出某種期貨合約的2（一）套利的特點(diǎn)在進(jìn)行套利交易時(shí)，投資者關(guān)注的是期貨合約之間的相對(duì)價(jià)格即價(jià)差的變化，不是絕對(duì)價(jià)格的變化。套利交易有以下優(yōu)點(diǎn)：

（一）套利的特點(diǎn)3商品期貨的套利教學(xué)講義課件4商品期貨的套利教學(xué)講義課件5商品期貨的套利教學(xué)講義課件6（三）套利的分類(lèi)套利分跨期套利、跨品種套利和跨市套利，當(dāng)然還有類(lèi)似期權(quán)這樣的衍生工具已經(jīng)使得套利的內(nèi)容更為豐富，下面我們主要針對(duì)與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)相適應(yīng)的一些套利機(jī)會(huì)為例，展開(kāi)相應(yīng)的實(shí)戰(zhàn)探討。（三）套利的分類(lèi)7跨商品套利

含義：跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品的期貨合約價(jià)格之間的差異進(jìn)行套利。原理：一種是根據(jù)不同商品之間的替代性——包括種植替代和消費(fèi)替代進(jìn)行套利活動(dòng)，國(guó)內(nèi)主要表現(xiàn)在玉米和小麥之間的套利，植物油（豆油、棕櫚油、菜籽油）之間的套利。另一種是原料和成品之間的套利，國(guó)內(nèi)主要是大連商品交易所大豆和豆粕、豆油之間的套利?？缟唐诽桌x：8操作：a)

買(mǎi)入（賣(mài)出）某一品種的合約，同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）另一品種對(duì)應(yīng)數(shù)量和月份的合約b)

雙邊分別平倉(cāng)操作：9（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利大豆、豆油作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，三者之間價(jià)格以壓榨利潤(rùn)為核心存在明顯的互動(dòng)關(guān)系。在計(jì)算出大豆與豆粕、豆油之間正常的壓榨利潤(rùn)后，投資者可根據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)的異常價(jià)差機(jī)會(huì)進(jìn)行套利交易。國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格*0.78+豆油價(jià)格*0.186－大豆價(jià)格－100（加工費(fèi)用）進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格*0.80+豆油價(jià)格*0.166－大豆價(jià)格－100（加工費(fèi)用）案例：大連大豆豆粕套利（2007年5月8日－2007年6月8日）2007年5月8日的9月合約價(jià)格計(jì)算壓榨利潤(rùn)為66.412元/噸（壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格×0.78＋豆油價(jià)格×0.186-大豆價(jià)格-加工費(fèi)用=2530*0.788+6902*0.186-3111-100＝66.412元），大豆與豆粕價(jià)差為581為元/噸。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨加工企業(yè)50元以上的壓榨利潤(rùn)基本可滿足企業(yè)正常發(fā)展，我們利用“壓榨利潤(rùn)值”來(lái)對(duì)大豆、豆粕價(jià)格關(guān)系進(jìn)行的衡量（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利10二、操作過(guò)程根據(jù)第一部分的計(jì)算，到5月8日時(shí)，大豆壓榨利潤(rùn)已經(jīng)有兩周時(shí)間維持在50以上，判斷因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)較高，廠家會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，因此大豆需求增加，豆粕供應(yīng)壓力增加，因此可進(jìn)行買(mǎi)大豆拋豆粕套利。

壓榨利潤(rùn)一路走高，大豆/豆粕價(jià)差也不斷拉大。到6月8日時(shí)，因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)開(kāi)始不斷縮水，雙邊獲利平倉(cāng)。具體操作見(jiàn)下表。二、操作過(guò)程11商品期貨的套利教學(xué)講義課件12商品期貨的套利教學(xué)講義課件13（二）大豆、玉米跨商品套利大豆、玉米屬于廣義上的跨商品套利，大豆和玉米都處于同一個(gè)種植帶，生產(chǎn)者會(huì)根據(jù)種植收益情況對(duì)播種面積進(jìn)行選擇。播種面積上存在的相互競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系決定了大豆和玉米會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系。當(dāng)比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，下一年度的播種面積一般會(huì)進(jìn)行調(diào)整，生產(chǎn)者將選擇綜合收益高的品種進(jìn)行種植。由于品種之間的聯(lián)系是通過(guò)播種面積的轉(zhuǎn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)的，比價(jià)關(guān)系的時(shí)間點(diǎn)一般出現(xiàn)在播種之前。

案例：2007年CBOT大豆與玉米比價(jià)變化2006年以來(lái)，美國(guó)玉米受乙醇加工消費(fèi)的影響，庫(kù)存消費(fèi)比下降到歷史低位，對(duì)應(yīng)CBOT玉米價(jià)格從2006年初的220美分上漲到2007年2月份的440美分。玉米價(jià)格快速上漲的同時(shí)，CBOT大豆價(jià)格上漲幅度比較有效，導(dǎo)致大豆玉米比價(jià)突破長(zhǎng)期以來(lái)的歷史低點(diǎn)，到了2007年年初，兩者的比價(jià)最低達(dá)到1.72。大豆玉米比價(jià)的快速下移，使農(nóng)民種植玉米的綜和收益要優(yōu)于種植大豆的收益，這將導(dǎo)致部分種植大豆的土地轉(zhuǎn)種大豆。播種面積的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致了大豆和玉米比價(jià)的變化，從2007年3月初開(kāi)始，大豆玉米比價(jià)開(kāi)始走強(qiáng)，從1.8一路攀升到5月中旬的2.2左右。套利收益回顧：假設(shè)投資者在3月初大豆玉米比價(jià)1.8位置建立買(mǎi)大豆拋玉米的套利頭寸，在7月初2.6比價(jià)平倉(cāng)，套利收益率在40％。（二）大豆、玉米跨商品套利14（三）植物油之間的跨商品套利豆油，棕櫚油和菜籽油是我國(guó)三大消費(fèi)植物油脂。出于消費(fèi)替代，三者之間存在套利關(guān)系。在植物油品種中，豆油與菜籽油的價(jià)格變化高度相關(guān)，而棕櫚油與豆油、菜籽油價(jià)格變化的相關(guān)性則要低很多。2003-2006年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，棕櫚油與豆油的價(jià)格變化相關(guān)系數(shù)為0.728，與菜籽油的相關(guān)系數(shù)為0.725，而豆油與菜籽油之間的相關(guān)系數(shù)為0.953。從價(jià)差來(lái)看，2003-2006年，棕櫚油與豆油價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-450元到-2000元/噸，與菜籽油價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-550元到-2350元/噸，而豆油與菜籽油之間的價(jià)差變動(dòng)區(qū)間僅為-130元到450元/噸。當(dāng)然，由于國(guó)內(nèi)菜籽油相對(duì)的缺乏活躍性，目前還是以棕櫚油和豆油之間的套利存在較大的可操作性。（三）植物油之間的跨商品套利15跨市場(chǎng)套利

定義：同一商品在不同的市場(chǎng)、不同的地域從事各種交易，透過(guò)進(jìn)出口或者其他的投資渠道，在時(shí)間差與地域差之間獲利，這就是跨市套利。原理：不同市場(chǎng)同一商品價(jià)差同樣表現(xiàn)出很好的偶發(fā)性、波動(dòng)性與周期性。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)之間存在的環(huán)境差異，國(guó)際資金介入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或者國(guó)內(nèi)資金介入國(guó)際市場(chǎng)都受到相當(dāng)?shù)南拗?，所以在跨市?chǎng)之間經(jīng)常會(huì)因兩地隨機(jī)或非隨機(jī)因素的影響，給那些同時(shí)可以在兩地運(yùn)作的投資者或貿(mào)易商提供機(jī)會(huì)。綜合各方面的需要與條件，選擇相對(duì)便宜的價(jià)格買(mǎi)，相對(duì)高的價(jià)格賣(mài)，是做生意永遠(yuǎn)的原則?？缡袌?chǎng)套利定義：16操作：在一個(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)入（賣(mài)出），同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)上賣(mài)出（買(mǎi)入）對(duì)應(yīng)的合約對(duì)于大連商品交易所的品種來(lái)說(shuō)，由于整個(gè)大豆體系在CBOT都有對(duì)應(yīng)的期貨品種，加上國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口大豆和豆油，因此兩個(gè)市場(chǎng)之間的期貨品種存在良好的聯(lián)動(dòng)性，這就為我們提供了較好的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。操作：17（一）CBOT/DCE豆類(lèi)品種跨市場(chǎng)套利的基本原理1.CBOT和DCE豆類(lèi)品種價(jià)格波動(dòng)高度相關(guān)是跨市套利的基礎(chǔ)目前，進(jìn)口大豆已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)的主要原料來(lái)源，2007/08年度中國(guó)共壓榨大豆3805萬(wàn)噸，其中進(jìn)口3400萬(wàn)噸，占?jí)赫タ偭康?9％。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)分析，從2003年至今，DCE大豆期貨價(jià)格和CBOT豆粕期貨價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.949，屬于高度相關(guān)，為我們提供了相互進(jìn)行套利的可能。（一）CBOT/DCE豆類(lèi)品種跨市場(chǎng)套利的基本原理182.國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)會(huì)根據(jù)壓榨利潤(rùn)的變化調(diào)整大豆的進(jìn)口量，從而使DCE豆類(lèi)品種與CBOT的價(jià)格關(guān)系在一定范圍波動(dòng)。在正常的進(jìn)出口貿(mào)易條件下，進(jìn)口大豆成本和國(guó)內(nèi)的豆粕和豆油價(jià)格之間會(huì)保持一個(gè)正常的價(jià)差關(guān)系，即壓榨企業(yè)的壓榨利潤(rùn)，目前情況下平均利潤(rùn)在50元/噸以下。當(dāng)未來(lái)大豆壓榨利潤(rùn)超出盈利150或者虧損200點(diǎn)的區(qū)間時(shí)，可以判定價(jià)差出現(xiàn)了偏離。在貿(mào)易渠道暢通，壓榨企業(yè)會(huì)及時(shí)調(diào)整未來(lái)的大豆進(jìn)口量的增減，使兩個(gè)市場(chǎng)回到正常水平。因此CBOT/DCE大豆跨市場(chǎng)套利就利用市場(chǎng)間的關(guān)系扭曲，在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行買(mǎi)低賣(mài)高的對(duì)沖交易。2.國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)會(huì)根據(jù)壓榨利潤(rùn)的變化調(diào)整大豆的進(jìn)口量，從193．大豆壓榨企業(yè)的采購(gòu)習(xí)慣，決定了價(jià)差偏離維持的時(shí)間和恢復(fù)的節(jié)奏。如下圖所示：

3．大豆壓榨企業(yè)的采購(gòu)習(xí)慣，決定了價(jià)差偏離維持的時(shí)間和恢復(fù)的20商品期貨的套利教學(xué)講義課件21在壓榨利潤(rùn)的高峰后將是大豆進(jìn)口量的高峰，壓榨利潤(rùn)低谷后是大豆進(jìn)口量的低谷。壓榨利潤(rùn)波動(dòng)周期的跟隨大豆進(jìn)口量的波動(dòng)周期，因此當(dāng)價(jià)差出現(xiàn)較大的偏離后，一般情況下市場(chǎng)會(huì)在45－60天內(nèi)修正這個(gè)偏離。如果偏離的持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，修正的幅度也越大。在壓榨利潤(rùn)的高峰后將是大豆進(jìn)口量的高峰，壓榨利潤(rùn)低谷后是大豆22案例:買(mǎi)CBOT7月大豆賣(mài)DCE9月豆粕（2006年1月17日）1.套利條件分析（1）進(jìn)口大豆成本估算大豆進(jìn)口成本＝（（CBOT大豆期貨價(jià)格＋海灣基差）×0.367433＋海運(yùn)費(fèi)用）81.13*1.03*匯率＋120。2006年1月17日，進(jìn)口成本計(jì)算如下表所示：案例:買(mǎi)CBOT7月大豆賣(mài)DCE9月豆粕（2006年1月23商品期貨的套利教學(xué)講義課件24（2）利潤(rùn)壓榨利潤(rùn)估算當(dāng)時(shí)大連商品交易所（DCE）9月豆粕合約價(jià)格2374元/噸，9月豆油期貨價(jià)格為5058元/噸，根據(jù)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)公式可得：壓榨利潤(rùn)＝豆粕價(jià)格×0.78＋豆油價(jià)格×0.185-大豆價(jià)格-加工費(fèi)用＝（2374－50）*0.78+5058*0.185-2497-100＝151.45（元/噸）注：考慮到阿根廷大豆生產(chǎn)豆粕蛋白有貼水，故估算豆粕價(jià)格為9月期貨豆粕價(jià)格減去50元/噸。遠(yuǎn)期阿根廷大豆壓榨利潤(rùn)達(dá)150元/噸，買(mǎi)CBOT拋DCE的大豆跨市場(chǎng)套利已經(jīng)進(jìn)入可以操作區(qū)域。（2）利潤(rùn)壓榨利潤(rùn)估算25（3）方案選擇利潤(rùn)上說(shuō)買(mǎi)CBOT大豆，賣(mài)DCE豆粕、豆油，是最清晰的跨市場(chǎng)套利方案，但由于豆油期貨剛上市，市場(chǎng)流動(dòng)性不夠充分，因此采用買(mǎi)CBOT大豆，賣(mài)DCE豆粕的套利方案（目前豆油期貨已充分活躍，需要同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕進(jìn)行套利）。（3）方案選擇262.綜和基差分析（1）海運(yùn)費(fèi)用從2005年11月南美到中國(guó)的巴拿馬型散糧船運(yùn)費(fèi)在40美元/噸附近。雖然12月是淡季，但除季節(jié)因素外，2005年下半年開(kāi)始各船運(yùn)公司定購(gòu)的新船陸續(xù)下水，導(dǎo)致運(yùn)載容量迅速上升，改變了供求格局是運(yùn)費(fèi)下跌的主要原因，預(yù)計(jì)短期內(nèi)運(yùn)費(fèi)仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局。2.綜和基差分析27（2）海灣基差CBOT大豆美國(guó)海灣基差目前的45美分左右。由于美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力較大，預(yù)計(jì)新的一年中，美國(guó)海灣基差再大幅擴(kuò)大的可能性較小。目前4月阿根廷南美海灣基差大豆－4美分，處于FOB貼水中上區(qū)域，主要和CBOT大豆期貨價(jià)格在相對(duì)中低位區(qū)間有關(guān)，后期具體的變化需要等待南美產(chǎn)量情況進(jìn)一步明朗后才能確定。整體目前海灣基差應(yīng)該是處于歷史中間區(qū)間，短期內(nèi)估計(jì)將出現(xiàn)盤(pán)整。如果后期CBOT期貨價(jià)格能繼續(xù)上臺(tái)階，則海灣價(jià)差有10－20美分的下降空間。（2）海灣基差283.其他因素分析（1）CBOT走勢(shì)CBOT走勢(shì)在經(jīng)歷了前期的一波預(yù)期指數(shù)基金進(jìn)場(chǎng)效應(yīng)的上漲后，價(jià)格出現(xiàn)了大幅的調(diào)整。從大豆單品種基本面來(lái)看，目前大豆期末庫(kù)存消費(fèi)比處于10年來(lái)的高位，在高庫(kù)存的壓力下價(jià)格要大幅上漲的可能性不大。但從整體商品牛市的大背景來(lái)看，后期大豆要大幅下跌的可能性也不大。綜和來(lái)看，大豆中期底部將逐漸抬高。3.其他因素分析29（2）人民幣問(wèn)題人民幣升值是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，后期升值的步伐還將繼續(xù)。結(jié)論：遠(yuǎn)期南美大豆進(jìn)口壓榨利潤(rùn)較為豐厚；海運(yùn)費(fèi)短期內(nèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)不大；CBOT大豆在整體商品的牛市環(huán)境中下跌空間受限制；遠(yuǎn)期人民幣匯率將上漲。以上因素對(duì)于目前的套利較為有利。（2）人民幣問(wèn)題304.交易策略買(mǎi)入CBOT7月大豆賣(mài)出DCE9月豆粕，構(gòu)建跨市場(chǎng)套利頭寸。操作步驟：4.交易策略31商品期貨的套利教學(xué)講義課件32盈利目標(biāo)初步可以設(shè)定在3.8左右，最大潛在風(fēng)險(xiǎn)，比較可能回到4.1左右，虧損在可控范圍之內(nèi)。

套利收益回顧：建倉(cāng)平均價(jià)在4左右，進(jìn)入四月份以后比價(jià)迅速下降到3.7左右，基本接近盈利目標(biāo)，單手套利收益在150點(diǎn)左右。盈利目標(biāo)初步可以設(shè)定在3.8左右，最大潛在風(fēng)險(xiǎn)，比較可能回到33跨期套利

跨期套利，是指利用期貨不同月份的合約之間的價(jià)格差價(jià)進(jìn)行雙向交易以從中獲利。根據(jù)所買(mǎi)賣(mài)的交割月份以及買(mǎi)賣(mài)方向的差異，跨期套利可以分為正向套利、反向套利、以及蝶式套利。跨期套利跨期套利，是指利用期貨不同月份的合約之間的價(jià)格差價(jià)34（一）.正向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨期套利定義：當(dāng)期市中某一個(gè)合約的近遠(yuǎn)期價(jià)格出現(xiàn)順差時(shí)，我們?cè)谕粫r(shí)間內(nèi)以某一低價(jià)格買(mǎi)入近期合約、以某一高價(jià)格賣(mài)出遠(yuǎn)期合約，兩者的頭寸數(shù)量相等，未來(lái)分別在近期合約進(jìn)行買(mǎi)入交割，并將資金轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的實(shí)物，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)定的利潤(rùn)額。（一）.正向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨期套利35特點(diǎn)：跨期套利的最顯著特性是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)三個(gè)方面：一、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。不存在單邊價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在整個(gè)操作過(guò)程中始終具有雙向等量的頭寸，所以它自始至終鎖定了收益。二、兌現(xiàn)性好。由于期貨市場(chǎng)本身具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、完全履約等市場(chǎng)化特性，使得整個(gè)操作剔除了所有的風(fēng)險(xiǎn)因素，始終處在可靠、可控、安全的狀態(tài)下運(yùn)作。三、時(shí)間限定、固定收益高。在時(shí)間周期上不存在不確定性，始終按照確定的時(shí)間表進(jìn)行操作，從而避免了資金使用周期不確定所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)：36原理：當(dāng)前遠(yuǎn)月合約和近月合約的價(jià)差大于持倉(cāng)成本（主要包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)、過(guò)戶費(fèi)、質(zhì)檢費(fèi)、增值稅、資金利息等費(fèi)用）時(shí)，就可進(jìn)行套利，收益即是兩者的差。操作：a)

以某一低價(jià)格買(mǎi)入近期合約，同時(shí)以某一高價(jià)格賣(mài)出同等頭寸的遠(yuǎn)期合約；b)

在近期合約到期后進(jìn)行買(mǎi)入交割，將資金換成倉(cāng)單；c)

在遠(yuǎn)期合約到期后進(jìn)行賣(mài)出交割，將倉(cāng)單換成資金，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的利潤(rùn)額。原理：當(dāng)前遠(yuǎn)月合約和近月合約的價(jià)差大于持倉(cāng)成本（主要包括倉(cāng)儲(chǔ)37案例1：大豆5、9月跨期套利分析（2007.3.13）以大連大豆期貨合約近期機(jī)會(huì)為例：2007年3月13日，大連交易所大豆0705月合約3026和0709月合約3216價(jià)差190元，這時(shí)存在著的跨期套利機(jī)會(huì)，即買(mǎi)0705合約賣(mài)0709合約。一、

套利成本計(jì)算案例1：大豆5、9月跨期套利分析（2007.3.13）38商品期貨的套利教學(xué)講義課件39二、操作過(guò)程

1、在期貨市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)100手0705大豆合約和賣(mài)出100手0709大豆合約。

2、可能會(huì)出現(xiàn)操作情況有兩種A、如果期現(xiàn)差價(jià)縮小，701合約和705合約價(jià)差縮小至150元左右，就在期貨市場(chǎng)直接平倉(cāng)了結(jié)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)。價(jià)差縮小的利潤(rùn)。二、操作過(guò)程40商品期貨的套利教學(xué)講義課件41該方案優(yōu)點(diǎn)：占用資金量小，盈利率高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)。執(zhí)行B方案。B、通過(guò)兩次實(shí)物交割完成交易，通過(guò)接倉(cāng)單的方式，實(shí)現(xiàn)套利利潤(rùn)。即在07年5月底買(mǎi)入倉(cāng)單交割，然后在9月初進(jìn)行賣(mài)出倉(cāng)單交割。該方案優(yōu)點(diǎn)：占用資金量小，盈利率高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：市場(chǎng)可能不42商品期貨的套利教學(xué)講義課件43該方案優(yōu)點(diǎn)：無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定。缺點(diǎn)：動(dòng)用資金相對(duì)較多，市場(chǎng)機(jī)會(huì)不常有，而且機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)需要快速把握。該方案優(yōu)點(diǎn)：無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定。44三、操作建議：針對(duì)目前的情況，由于705合約和709合約的價(jià)差仍維持在190元左右，因此采取買(mǎi)5拋9的策略是比較適宜的，一旦價(jià)差縮小至150元左右就平倉(cāng)；一旦價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，可繼續(xù)擴(kuò)大買(mǎi)5拋9的持倉(cāng)規(guī)模，面臨的可能需要進(jìn)行交割，但是只要資金管理合適，同樣是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，那樣收益率可能更高。因此在190點(diǎn)附近是個(gè)比較適合做買(mǎi)5拋9的套利交易，交割可獲得相對(duì)可以的收益率，繼續(xù)擴(kuò)大可以加倉(cāng)后提高收益率。三、操作建議：45四、風(fēng)險(xiǎn)分析增值稅：在進(jìn)行交割套利時(shí)，增值稅是唯一的不可控變量。根據(jù)現(xiàn)在的交割細(xì)則和現(xiàn)行稅法，交易環(huán)節(jié)贏利不征增值稅，交割環(huán)節(jié)征收增值稅，這就導(dǎo)致實(shí)際稅額和實(shí)際贏利不相匹配。因此在確定近期合約買(mǎi)進(jìn)交割結(jié)算價(jià)時(shí)，買(mǎi)進(jìn)交割量的13%的遠(yuǎn)期合約多單鎖定價(jià)差。在臨近遠(yuǎn)期合約最后交易日前平掉這部分保護(hù)性多單。這部分多單的贏利和虧損，就是多交和少交相應(yīng)增值稅的數(shù)額。附主要交易品種的費(fèi)用計(jì)算表：四、風(fēng)險(xiǎn)分析46商品期貨的套利教學(xué)講義課件47風(fēng)險(xiǎn)提示：1.

銅、鋁、燃料油、玉米沒(méi)有交割限制。2.

大豆交易規(guī)則規(guī)定，3月最后一個(gè)交易日以前所有倉(cāng)單注銷(xiāo)從新檢驗(yàn)注冊(cè)新倉(cāng)單。因此大豆3月以前合約和5月以后合約之間存在風(fēng)險(xiǎn)。3.

豆油、豆粕都是廠庫(kù)交割，所以一般投資者進(jìn)行交割套利時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。特別時(shí)豆粕自m0901開(kāi)始，倉(cāng)單由現(xiàn)行的每年12月份注銷(xiāo)改為每年3月份、7月份、11月份注銷(xiāo)。這意味著除非有現(xiàn)貨背景，否則豆粕的交割套利將很難操作。4.

棕櫚油標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每個(gè)交割月份最后交割日后3個(gè)工作日內(nèi)注銷(xiāo)，所以沒(méi)有現(xiàn)貨背景的投資者進(jìn)行交割套利的風(fēng)險(xiǎn)很大。5.

LLDPE標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每年3月份最后一個(gè)工作日之前必須注銷(xiāo)，這意味著3月前合約和3月后合約之間套利存在風(fēng)險(xiǎn)。6.

小麥交易規(guī)則規(guī)定7月合約為N-2年倉(cāng)單的最后交割月份，7月和9月合約存在風(fēng)險(xiǎn)。7.

棉花交易規(guī)則規(guī)定C1類(lèi)倉(cāng)單8月為最后交割月份，12月為C2類(lèi)倉(cāng)單最后交割月份，8月和9月以及12月和1月存在風(fēng)險(xiǎn)，并且自8月合約開(kāi)始每月貼水100元。8.

橡膠交易規(guī)則規(guī)定倉(cāng)單商檢有效期為90天，90天后需要從新商檢，當(dāng)年國(guó)產(chǎn)橡膠在下個(gè)年度11月為最后交割月份，進(jìn)口橡膠18個(gè)月有效期，因此在利差不是足夠大時(shí)橡膠每個(gè)月份都存在一定風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示：48（二）投機(jī)性跨期套利投機(jī)性跨期套利是指由于某種商品不同月份合約由不正常（持有成本，合約價(jià)格變動(dòng)的因素），回歸至正常之間的差額獲得。跨期套利的成敗完全取決于價(jià)差的變化，與價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)關(guān)系不大。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格的波動(dòng)影響持有成本，價(jià)格上漲導(dǎo)致持有成本增加，價(jià)格下跌導(dǎo)致持有成本下降，從而導(dǎo)致價(jià)差出現(xiàn)相應(yīng)的變化。由于投資者需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此投機(jī)性跨期套利的潛在收益要高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨期套利。

根據(jù)跨期套利機(jī)會(huì)形成的原因，可以分為事件沖擊型套利和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性套利兩種。（二）投機(jī)性跨期套利49（1）．事件沖擊型套利事件沖擊型套利主要是由某一事件的發(fā)生對(duì)近月和遠(yuǎn)月的價(jià)格波動(dòng)影響不同，從而出現(xiàn)月間價(jià)差變化，依據(jù)事件的發(fā)生建立買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)或買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近的跨月套利交易就是事件沖擊型套利（1）．事件沖擊型套利50案例：大豆0809合約和0901合約的套利（2008.3.24－2008.5.12）一、套利機(jī)會(huì)分析由于2007/2008年度黑龍江遭遇百年一遇的干旱，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)一號(hào)豆大幅減產(chǎn)，本年度的期末庫(kù)存處于歷史極低水平。但在2009年由于播種面積的增加，單產(chǎn)的前景改善，大豆產(chǎn)量有望得到很大提高，期末庫(kù)存水平也有望較大幅度的提高。國(guó)產(chǎn)新大豆在10月收割，因此，0809合約對(duì)應(yīng)的是2007/2008年度的庫(kù)存水平，而0901合約反映的將是2008/2009年度的期末庫(kù)存水平。因此809合約將大大強(qiáng)于901合約。從這個(gè)角度，可進(jìn)行買(mǎi)809合約拋901合約的套利操作。案例：大豆0809合約和0901合約的套利（2008.3.251二、操作過(guò)程如圖，3月24日連豆0809合約和0901合約的價(jià)差為663元/噸，判斷a0809將會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，價(jià)差將會(huì)拉大，于是進(jìn)行買(mǎi)a0809拋a0901的套利。計(jì)劃在價(jià)差有效跌破600點(diǎn)時(shí)止損。到5月12日，合約間開(kāi)盤(pán)價(jià)差1006點(diǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布月度報(bào)告，新年度大豆的期末庫(kù)存大幅調(diào)低，a0901可能走強(qiáng)，于是雙邊平倉(cāng)獲利了結(jié)，如下面的表格所示：二、操作過(guò)程52商品期貨的套利教學(xué)講義課件53商品期貨的套利教學(xué)講義課件54（2）．市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型套利市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型套利一部分反映供求關(guān)系的影響，但更多的是反映市場(chǎng)中參與者，尤其是投機(jī)者的偏好對(duì)價(jià)差的影響。當(dāng)市場(chǎng)處于一個(gè)明顯的投機(jī)性看漲氛圍，由于投機(jī)者一般都喜歡參與遠(yuǎn)期合約，因此容易在遠(yuǎn)期合約形成投機(jī)性溢價(jià)。另外，隨著主力合約的切換，合約之間的價(jià)差會(huì)出現(xiàn)明顯的變化。當(dāng)主力合約出現(xiàn)切換的時(shí)候，投機(jī)性資金從一個(gè)合約流向另外一個(gè)合約，容易導(dǎo)致減倉(cāng)合約投機(jī)性溢價(jià)的缺失和增倉(cāng)合約投機(jī)性溢價(jià)的擴(kuò)大，從而導(dǎo)致兩個(gè)月份合約價(jià)差出現(xiàn)明顯的變化。風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)法向現(xiàn)貨渠道轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，也很難通過(guò)移倉(cāng)等技術(shù)手段尋找后路，而且，往往這種套利，臨近交割的月份如果空頭持倉(cāng)量較大，很容易作為肥肉被別人擠兌（逼倉(cāng)）。（2）．市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型套利55案例：大豆0801合約和0709合約的套利（2007.5.8－2007.6.5）一、套利機(jī)會(huì)分析由于06/07年度世界大豆的期末庫(kù)存創(chuàng)歷史最高記錄，因此近月大豆壓力很大。但因?yàn)樾履甓让绹?guó)大豆播種面積的減少，大豆長(zhǎng)期看漲，即在投機(jī)資金的炒作下，遠(yuǎn)月合約有望走強(qiáng)，因此可適當(dāng)在連豆0709合約和0801合約間尋找套利機(jī)會(huì)。案例：大豆0801合約和0709合約的套利（2007.5.856二、操作過(guò)程如圖5月8日連豆0801合約和0709合約的價(jià)差為30元/噸，判斷由于大豆長(zhǎng)期的看漲，未來(lái)大豆遠(yuǎn)月合約將會(huì)走強(qiáng)，價(jià)差將會(huì)拉大，于是進(jìn)行買(mǎi)遠(yuǎn)拋近的套利：賣(mài)出一定倉(cāng)位的0709合約，買(mǎi)入同等頭寸的0801合約。到6月5日，合約間價(jià)差達(dá)到150以上，根據(jù)前一個(gè)例子的計(jì)算，150約為大豆0709合約和0801合約間的持倉(cāng)成本，價(jià)差超過(guò)持倉(cāng)成本將會(huì)引發(fā)正向套利從而將價(jià)差縮小，因此，此時(shí)選擇雙邊平倉(cāng)。如下面的表格所示：二、操作過(guò)程57商品期貨的套利教學(xué)講義課件58商品期貨的套利教學(xué)講義課件59謝謝大家商品期貨的套利教學(xué)講義課件60口腔黏膜、涎腺課堂練習(xí)1.以漿液性腺泡為主的混合性腺體是A.腮腺B.腭腺

C.下頜下腺

D.Ebner腺2.球狀突為何者的延伸物?A.上頜突B.下頜突

C.中鼻突

D.側(cè)鼻突3.牙周膜內(nèi)上皮剩余的組織來(lái)源是:A.造釉器上皮

B.牙板上皮

C.口腔粘膜上皮

D.Hertwig's上皮根鞘口腔黏膜、涎腺課堂練習(xí)1.以漿液性腺泡為主的混合性腺體是614.當(dāng)牙本質(zhì)小管內(nèi)發(fā)生鈣化時(shí),在光鏡下觀察磨片時(shí)呈透亮的一片,這時(shí)牙本質(zhì)被稱為:A.牙本質(zhì)死區(qū)

B.繼發(fā)性牙本質(zhì)C.透明牙本質(zhì)(硬化牙本質(zhì))

D.球間牙本質(zhì)5.罩牙本質(zhì)是指A.冠部釉質(zhì)以內(nèi)的牙本質(zhì)

B.牙本質(zhì)冠部最外層

C.vonEbner線以內(nèi)的牙本質(zhì)

D.Owen線以內(nèi)的牙本質(zhì)

6.電鏡下，釉質(zhì)晶體A.在釉柱鞘處平行排列B.在釉柱頭部互相平行

C.在釉柱尾部互相平行

D.在釉柱頸部互相平行

4.當(dāng)牙本質(zhì)小管內(nèi)發(fā)生鈣化時(shí),在光鏡下觀察磨片時(shí)呈透亮的一片627.下列哪一個(gè)涎腺是純漿液性的?A.腮腺

B.頜下腺

C.舌下腺

D.頰腺8.牙本質(zhì)是由何者衍化而來(lái)?A.外胚層

B.造釉器

C.牙乳頭

D.牙囊9.下列哪些粘膜沒(méi)有粘膜下層?A.硬腭脂肪區(qū)

B.唇紅緣

C.軟腭

D.牙齦10.牙骨質(zhì)含有機(jī)物和水A.約40%-45%

B.約50%-55%

C.約60%-65%

D.約70%-75%

7.下列哪一個(gè)涎腺是純漿液性的?6311.哪一項(xiàng)不是結(jié)合上皮的特征?A.無(wú)角化

B.胞漿中張力細(xì)絲較少

C.上皮釘突較短

D.細(xì)胞間的橋粒較少

12.菌狀乳頭的組織學(xué)特點(diǎn)為A.上皮有角化

B.含有豐富血管

C.沒(méi)有味蕾

D.乳頭周?chē)猩嘞?3.有關(guān)釉板:A.大多數(shù)是無(wú)害的

B.平行于牙面

C.是人工裂隙

D.含較多的角蛋白

11.哪一項(xiàng)不是結(jié)合上皮的特征?6414.關(guān)于牙髓的神經(jīng)，以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的?A.牙髓內(nèi)神經(jīng)很豐富

B.大多數(shù)是無(wú)髓神經(jīng)

C.靠邊多細(xì)胞層的神經(jīng)纖維形成網(wǎng)狀，稱為神經(jīng)壁層

D.神經(jīng)軸突止于成牙本質(zhì)細(xì)胞突起之間或牙本質(zhì)小管內(nèi)

E.在受到外界刺激后，牙髓神經(jīng)經(jīng)常反應(yīng)為痛覺(jué)14.關(guān)于牙髓的神經(jīng)，以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的?6515.關(guān)于牙本質(zhì)齲以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的A.與釉質(zhì)齲相比發(fā)展較快B.常形成口小底大的三角形病損

C.沿牙本質(zhì)小管細(xì)菌侵入

D.最先侵入的細(xì)菌可能是產(chǎn)酸菌

E.牙髓牙本質(zhì)結(jié)合體的防御性反應(yīng)可形成修復(fù)性牙本質(zhì)16.牙本質(zhì)齲最深層改變是A.脫礦

B.細(xì)菌侵入

C.透明牙本質(zhì)形成

D.成牙本質(zhì)細(xì)胞胞漿突起脂肪變性

E.再礦化

15.關(guān)于牙本質(zhì)齲以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的66多項(xiàng)選擇題17.關(guān)于齦谷，正確的是A.其表面覆蓋薄的無(wú)角化上皮B.沒(méi)有上皮釘突

C.仍保留著縮余釉上皮的特征

D.其上皮被覆著口腔上皮18.牙髓內(nèi)細(xì)胞正確的是A.成纖維細(xì)胞較少，牙髓細(xì)胞較多

B.成纖維細(xì)胞是牙髓中的主要細(xì)胞

C.Weil層細(xì)胞豐富

D.多細(xì)胞層主要是為成纖維細(xì)胞

多項(xiàng)選擇題17.關(guān)于齦谷，正確的是6719.牙周膜的功能:A.支持功能

B.感覺(jué)功能

C.營(yíng)養(yǎng)功能

D.形成功能20.關(guān)于涎腺的一般組織結(jié)構(gòu):A.涎腺實(shí)質(zhì)由腺上皮細(xì)胞形成的腺泡和導(dǎo)管

B.涎腺實(shí)質(zhì)由肌上皮細(xì)胞形成的腺泡和導(dǎo)管

C.間質(zhì)為纖維結(jié)締組織形成的被膜與小葉間隔D.間質(zhì)為疏松結(jié)締組織形成的被膜19.牙周膜的功能:681.在上皮棘層或基底層內(nèi)個(gè)別或一群細(xì)胞發(fā)生角化，且多在高度增生的上皮釘突中出現(xiàn)的現(xiàn)象稱為：A.

上皮過(guò)度不全角化

B.

良性角化不良

C.

惡性角化不良

D.

角化正常

E.

上皮過(guò)度正角化齲病、根尖周炎課堂練習(xí)1.在上皮棘層或基底層內(nèi)個(gè)別或一群細(xì)胞發(fā)生角化，且多在高度增692.中性多形核白細(xì)胞在牙周病損中的作用是

A．檢測(cè)牙周炎的炎癥程度及判斷療效的一項(xiàng)標(biāo)志

B．牙周炎發(fā)生發(fā)展過(guò)程中的第一道防御屏障

C．判斷牙周炎活動(dòng)期的一項(xiàng)標(biāo)志

D．判斷牙周炎靜止期的一項(xiàng)標(biāo)志

E．檢測(cè)牙周病損中細(xì)菌作用的一項(xiàng)標(biāo)志

2.中性多形核白細(xì)胞在牙周病損中的作用是

A．檢測(cè)牙周炎的703.以下關(guān)于含牙囊腫的說(shuō)法正確的是

A．囊腫含牙多為乳牙

B．復(fù)層鱗狀上皮襯里

C．襯里上皮較厚

D．囊腫多發(fā)生于牙冠形成之前

E．來(lái)源于牙板上皮剩余3.以下關(guān)于含牙囊腫的說(shuō)法正確的是

A．囊腫含牙多為乳牙

714.

女，20歲，頰黏膜及舌部有多個(gè)潰瘍，直徑約為0.5cm，疼痛明顯。鏡下可見(jiàn)潰瘍表面有纖維性滲出物形成的假膜。潰瘍部位為密集的中性粒細(xì)胞及淋巴細(xì)胞浸潤(rùn)。固有層中膠原纖維水腫，結(jié)締組織纖維彎曲紊亂。病理診斷為：

A.

復(fù)發(fā)性阿弗他潰瘍

B.

白斑

C.

鱗狀細(xì)胞癌

D.

皰瘡

E.

白塞綜合征4.

女，20歲，頰黏膜及舌部有多個(gè)潰瘍，直徑約為0.725.男，45歲，頰黏膜上白色病變半年，邊界清楚，與黏膜平齊，舌舔時(shí)有粗澀感。鏡下可見(jiàn)上皮增生，過(guò)度正角化，粒層明顯，棘層增生。上皮釘突伸長(zhǎng)，基底膜清晰，固有層和黏膜下層有炎細(xì)胞浸潤(rùn)。病理診斷為：A.

紅斑

B.

扁平苔蘚

C.

白斑

D.

白色水腫

E.

慢性盤(pán)狀紅斑狼瘡5.男，45歲，頰黏膜上白色病變半年，邊界清楚，與黏73

A.

成牙本質(zhì)細(xì)胞內(nèi)和細(xì)胞間液體積聚形成水皰，擠壓鄰近的成牙本質(zhì)細(xì)胞，使其體積縮小變形，狀似稻草束B(niǎo).

牙髓出現(xiàn)大小不等泡狀間隙，充滿液體，牙髓細(xì)胞減少，成牙本質(zhì)細(xì)胞、血管和神經(jīng)消失，呈現(xiàn)充滿液體的纖維網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)C.

牙髓內(nèi)細(xì)胞成分減少甚至消失，纖維成分增多，粗大的膠原纖維與牙髓長(zhǎng)軸平行，或呈均質(zhì)狀玻璃樣變D.

由于某些刺激使牙髓細(xì)胞變性、壞死，成為鈣化中心，周?chē)鷮映练e鈣鹽而形成E.

牙髓細(xì)胞核固縮、核碎裂、核溶解，牙髓結(jié)構(gòu)消失6.

髓石D7.

牙髓網(wǎng)狀萎縮B8.

牙髓纖維性變C9.

成牙本質(zhì)細(xì)胞空泡性變A死髓牙？A.

成牙本質(zhì)細(xì)胞內(nèi)和細(xì)胞間液體積聚形成水皰，擠壓鄰7410.急性化膿性牙髓炎正確的描述是

A．牙髓液化壞死

B．有大量淋巴細(xì)胞和漿細(xì)胞浸潤(rùn)

C．病變局限，不易擴(kuò)散

D．常伴肉芽組織形成

E．可導(dǎo)致牙髓發(fā)生營(yíng)養(yǎng)不良和退行性變

10.急性化膿性牙髓炎正確的描述是

A．牙髓液化壞死

B．7511．下列哪種變化肯定為口腔白斑的病理表現(xiàn)A．上皮增生B．棘層松解C．基底細(xì)胞空泡樣變性D．上皮錯(cuò)角化E．上皮釘突呈滴狀11．下列哪種變化肯定為口腔白斑的病理表現(xiàn)7612．牙周組織疾病主要病理學(xué)變化是A．炎癥B．變性C．腫瘤D．創(chuàng)傷E．以上均是12．牙周組織疾病主要病理學(xué)變化是7713．關(guān)于棘層內(nèi)皰描述哪項(xiàng)是正確的A．皰在上皮棘層內(nèi)或基底層上B．有棘層松解C．上皮細(xì)胞失去內(nèi)聚力而分解D．可見(jiàn)病毒性水皰E．以上均正確13．關(guān)于棘層內(nèi)皰描述哪項(xiàng)是正確的7814．基層下皰多見(jiàn)于A．天皰瘡B．良性黏膜類(lèi)天皰瘡C．單純皰疹D．口腔扁平苔蘚E．口腔白斑14．基層下皰多見(jiàn)于7915．死區(qū)位于牙本質(zhì)齲病損的哪一層A．脂肪變性層B．透明層C．脫礦層D．細(xì)菌侵入層E．壞死崩解層15．死區(qū)位于牙本質(zhì)齲病損的哪一層8016．下列哪種結(jié)構(gòu)又被稱為生發(fā)層A．角化層B．粒層C．棘層D．基底層E．以上都不是16．下列哪種結(jié)構(gòu)又被稱為生發(fā)層8117．氟斑牙是由于氟影響哪一種細(xì)胞造成的A．成牙本質(zhì)細(xì)胞B．成牙骨質(zhì)細(xì)胞C．成釉細(xì)胞D．成纖維細(xì)胞E．成骨細(xì)胞17．氟斑牙是由于氟影響哪一種細(xì)胞造成的8218．關(guān)于牙本質(zhì)齲描述哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的A．牙本質(zhì)內(nèi)含有機(jī)物較多，因此，齲病發(fā)展過(guò)程既有無(wú)機(jī)晶體的溶解又有有機(jī)物的酶解破壞B．牙本質(zhì)齲沿著牙本質(zhì)小管發(fā)展，進(jìn)展較快C．牙髓和牙本質(zhì)為一生理性復(fù)合體，在牙本質(zhì)齲時(shí)，還伴有牙髓組織一系列防御性反應(yīng)出現(xiàn)D．牙本質(zhì)齲透明層的產(chǎn)生與牙釉質(zhì)齲一樣，是由于封片的樹(shù)膠進(jìn)入孔隙所產(chǎn)生18．關(guān)于牙本質(zhì)齲描述哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的8319．關(guān)于急性根尖周炎病理改變過(guò)程哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的A早期，根尖周牙周膜血管充血，漿液滲出，組織水腫；B接著，大量中性粒細(xì)胞游出，局部組織壞死；C中性粒細(xì)胞釋放各種酶將壞死組織液化，形成膿腫；D隨后炎癥向鄰近骨髓腔擴(kuò)展，產(chǎn)生局限性骨膜下膿腫E聚集在根尖周的膿液若不及時(shí)引流，則膿液常沿阻力小的部位排出。炎癥繼續(xù)發(fā)展，則迅速向周?chē)啦酃菙U(kuò)散蔓延．形成局限性的牙槽突骨髓炎，此時(shí)稱急性化膿性根尖周炎．也稱急性牙槽膿腫。

19．關(guān)于急性根尖周炎病理改變過(guò)程哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的炎癥繼8420．關(guān)于腺樣囊性癌的敘述，錯(cuò)誤的是A．易于早期浸潤(rùn)神經(jīng)B．腮腺和硬腭部多見(jiàn)C．腫瘤細(xì)胞有導(dǎo)管內(nèi)襯上皮細(xì)胞和肌上皮細(xì)胞兩種D．生長(zhǎng)快，有包膜E．瘤細(xì)胞可成篩孔狀20．關(guān)于腺樣囊性癌的敘述，錯(cuò)誤的是85牙體組織課堂練習(xí)牙體組織課堂練習(xí)861.牙釉質(zhì)最厚的部位是：A.牙頸部B.窩溝處C.牙尖部D.無(wú)釉柱釉質(zhì)E.牙鄰接面2.哪一種細(xì)胞可以增殖形成牙源性囊腫或腫瘤？A.成纖維細(xì)胞B.成牙骨質(zhì)細(xì)胞C.成骨細(xì)胞D.Malasses上皮剩余E.間充質(zhì)細(xì)胞3.釉質(zhì)的基本結(jié)構(gòu)是：A.釉柱B.釉叢C.釉梭D.釉板E.釉柱橫紋4.釉質(zhì)新生線存在于：A.乳牙B.第一恒磨牙C.第二恒磨牙D.第三恒磨牙E.乳牙和第一恒磨牙1.牙釉質(zhì)最厚的部位是：875.釉牙本質(zhì)界是：A.一條直線B.一條曲線，形狀不規(guī)則C.一條弧線，凹面向著牙本質(zhì)D.許多小弧線，凹面向著牙本質(zhì)E.許多小弧線，凹面向著牙釉質(zhì)6.釉質(zhì)中無(wú)機(jī)物成分約占重量的：A.99%B.69%C.96%D.50%E.80%7.牙本質(zhì)小管在近髓端和近表面小管密度之比約為：A.1：1B.1：4C.4：1D.1：8E.8：1

5.釉牙本質(zhì)界是：888.有關(guān)牙本質(zhì)小管的結(jié)構(gòu)，以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的：A.貫穿于牙本質(zhì)全層B.在牙尖和根尖部小管較直C.越近牙髓一端越細(xì)D.有許多側(cè)支E.在牙頸部彎曲呈“～”形9.托姆斯顆粒層位于：A.釉牙本質(zhì)界內(nèi)側(cè)B.牙本質(zhì)小管周?chē)鶦.牙本質(zhì)鈣質(zhì)小球之間D.根部牙本質(zhì)透明層的內(nèi)側(cè)E.冠部牙本質(zhì)罩牙本質(zhì)內(nèi)側(cè)8.有關(guān)牙本質(zhì)小管的結(jié)構(gòu)，以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的：8910.以下哪項(xiàng)為牙本質(zhì)的增齡性變化：A.修復(fù)性牙本質(zhì)B.透明牙本質(zhì)C.牙本質(zhì)死區(qū)D.不斷形成繼發(fā)性牙本質(zhì)E.球間牙本質(zhì)11.在牙本質(zhì)中鈣化程度最高的為：A.管周牙本質(zhì)B.管間牙本質(zhì)C.小球間牙本質(zhì)D.前期牙本質(zhì)E.托姆斯顆粒層12.牙髓中的主要細(xì)胞成分是：A.成牙本質(zhì)細(xì)胞B.成纖維細(xì)胞C.未分化的間充質(zhì)細(xì)胞D.組織細(xì)胞E.淋巴細(xì)胞10.以下哪項(xiàng)為牙本質(zhì)的增齡性變化：9013.牙髓中的纖維主要是：A.膠原纖維B.彈力纖維C.嗜銀纖維D.膠原纖維和彈力纖維E.膠原纖維和嗜銀纖維14.牙髓內(nèi)神經(jīng)能區(qū)別的感覺(jué)是：A.冷覺(jué)B.熱覺(jué)C.壓力覺(jué)D.痛覺(jué)E.化學(xué)感覺(jué)15.牙骨質(zhì)與牙釉質(zhì)最常見(jiàn)的連接方式：A.牙釉質(zhì)覆蓋牙骨質(zhì)少許B.牙骨質(zhì)覆蓋牙釉質(zhì)少許C.牙釉質(zhì)和牙骨質(zhì)端端相接D.牙釉質(zhì)與牙骨質(zhì)分離E.以上都不是13.牙髓中的纖維主要是：9116～19共用備選答案A.繼發(fā)性牙本質(zhì)B.前期牙本質(zhì)C.修復(fù)性牙本質(zhì)D.球間牙本質(zhì)E.髓周牙本質(zhì)16.成牙本質(zhì)C與礦化牙本質(zhì)之間是一層未礦化的牙本質(zhì)：17.牙本質(zhì)鈣質(zhì)小球之間遺留的未礦化的間質(zhì)：18.牙齒發(fā)育完成后形成的牙本質(zhì)：19.當(dāng)牙受慢性刺激時(shí)，在受刺激牙本質(zhì)相應(yīng)的髓腔端形成的牙本質(zhì)：16～19共用備選答案A.繼發(fā)性牙本質(zhì)9220～22共用備選答案A.釉叢B.釉梭C.釉板D.釉牙本質(zhì)界E.釉質(zhì)生長(zhǎng)線20.起自釉質(zhì)牙本質(zhì)界向牙表面方向散開(kāi)，呈草叢狀：21.是垂直于牙面的薄層板狀結(jié)構(gòu)：22.是起始于釉牙本質(zhì)界伸向釉質(zhì)的紡錘狀結(jié)構(gòu)，是成牙本質(zhì)細(xì)胞胞漿突的末端膨大并穿過(guò)釉牙本質(zhì)界包埋在釉質(zhì)中所形成的：20～22共用備選答案A.釉叢B.釉梭9323～25題共用備選答案A.罩牙本質(zhì)B.球間牙本質(zhì)C.骨樣牙本質(zhì)D.透明牙本質(zhì)E.修復(fù)性牙本質(zhì)23.在修復(fù)性牙本質(zhì)形成過(guò)程中，成牙本質(zhì)細(xì)胞?？砂裨谛纬珊芸斓拈g質(zhì)中，以后這些細(xì)胞變性，在該處遺留一空隙，很像骨組織：24.牙本質(zhì)受到磨損和較緩慢發(fā)展的齲刺激后，牙本質(zhì)小管內(nèi)的成牙本質(zhì)細(xì)胞突起發(fā)生變性，變性后有礦物鹽沉著而封閉小管，這樣可阻止外界的刺激傳入牙髓：25.最先形成的緊靠釉質(zhì)的一層原發(fā)性牙本質(zhì)，其膠原纖維的排列與牙本質(zhì)小管平行：23～25題共用備選答案A.罩牙本質(zhì)B.球間牙9426～28題共用備選答案A.成纖維細(xì)胞B.成牙本質(zhì)細(xì)胞C.組織細(xì)胞D.未分化的間充質(zhì)細(xì)胞E.淋巴細(xì)胞26.是牙髓中的主要細(xì)胞，呈星形，有胞質(zhì)突起互相連接，核染色深，胞質(zhì)淡染：27.細(xì)胞比成纖維細(xì)胞小，但形態(tài)相似，有不明顯的胞質(zhì)突。在受刺激時(shí)，它可分化成結(jié)締組織中任何一種類(lèi)型的細(xì)胞：28.位于牙髓周?chē)手鶢罹o接前期牙本質(zhì)排列成一層，其細(xì)胞頂端有一細(xì)長(zhǎng)的突起伸入牙本質(zhì)小管內(nèi)：26～28題共用備選答案9529.牙齦溝位于A.游離齦與附著齦之間B.附著齦與牙體之間C.附著上皮與牙體之間D.游離齦與牙體之間E.牙齦與牙槽骨之間30.牙周膜的主要成分是A.成牙骨質(zhì)細(xì)胞B.成骨細(xì)胞C.牙骨質(zhì)小體D.上皮剩余E.膠原纖維29.牙齦溝位于96商品期貨的套利商品期貨的套利

期貨套利交易也叫價(jià)差交易，是指在買(mǎi)入或者賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或者買(mǎi)入相關(guān)的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易方式。套利交易者在一種期貨合約上交易的虧損，會(huì)被另一種期貨合約上的盈利所彌補(bǔ)。是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、收益較為穩(wěn)定的投資方式，比較適合追求穩(wěn)定收益的投資者，同時(shí)也十分適合機(jī)構(gòu)大資金的運(yùn)作。

期貨套利交易也叫價(jià)差交易，是指在買(mǎi)入或者賣(mài)出某種期貨合約的98（一）套利的特點(diǎn)在進(jìn)行套利交易時(shí)，投資者關(guān)注的是期貨合約之間的相對(duì)價(jià)格即價(jià)差的變化，不是絕對(duì)價(jià)格的變化。套利交易有以下優(yōu)點(diǎn)：

（一）套利的特點(diǎn)99商品期貨的套利教學(xué)講義課件100商品期貨的套利教學(xué)講義課件101商品期貨的套利教學(xué)講義課件102（三）套利的分類(lèi)套利分跨期套利、跨品種套利和跨市套利，當(dāng)然還有類(lèi)似期權(quán)這樣的衍生工具已經(jīng)使得套利的內(nèi)容更為豐富，下面我們主要針對(duì)與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)相適應(yīng)的一些套利機(jī)會(huì)為例，展開(kāi)相應(yīng)的實(shí)戰(zhàn)探討。（三）套利的分類(lèi)103跨商品套利

含義：跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品的期貨合約價(jià)格之間的差異進(jìn)行套利。原理：一種是根據(jù)不同商品之間的替代性——包括種植替代和消費(fèi)替代進(jìn)行套利活動(dòng)，國(guó)內(nèi)主要表現(xiàn)在玉米和小麥之間的套利，植物油（豆油、棕櫚油、菜籽油）之間的套利。另一種是原料和成品之間的套利，國(guó)內(nèi)主要是大連商品交易所大豆和豆粕、豆油之間的套利?？缟唐诽桌x：104操作：a)

買(mǎi)入（賣(mài)出）某一品種的合約，同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）另一品種對(duì)應(yīng)數(shù)量和月份的合約b)

雙邊分別平倉(cāng)操作：105（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利大豆、豆油作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，三者之間價(jià)格以壓榨利潤(rùn)為核心存在明顯的互動(dòng)關(guān)系。在計(jì)算出大豆與豆粕、豆油之間正常的壓榨利潤(rùn)后，投資者可根據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)的異常價(jià)差機(jī)會(huì)進(jìn)行套利交易。國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格*0.78+豆油價(jià)格*0.186－大豆價(jià)格－100（加工費(fèi)用）進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格*0.80+豆油價(jià)格*0.166－大豆價(jià)格－100（加工費(fèi)用）案例：大連大豆豆粕套利（2007年5月8日－2007年6月8日）2007年5月8日的9月合約價(jià)格計(jì)算壓榨利潤(rùn)為66.412元/噸（壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格×0.78＋豆油價(jià)格×0.186-大豆價(jià)格-加工費(fèi)用=2530*0.788+6902*0.186-3111-100＝66.412元），大豆與豆粕價(jià)差為581為元/噸。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨加工企業(yè)50元以上的壓榨利潤(rùn)基本可滿足企業(yè)正常發(fā)展，我們利用“壓榨利潤(rùn)值”來(lái)對(duì)大豆、豆粕價(jià)格關(guān)系進(jìn)行的衡量（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利106二、操作過(guò)程根據(jù)第一部分的計(jì)算，到5月8日時(shí)，大豆壓榨利潤(rùn)已經(jīng)有兩周時(shí)間維持在50以上，判斷因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)較高，廠家會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，因此大豆需求增加，豆粕供應(yīng)壓力增加，因此可進(jìn)行買(mǎi)大豆拋豆粕套利。

壓榨利潤(rùn)一路走高，大豆/豆粕價(jià)差也不斷拉大。到6月8日時(shí)，因?yàn)閴赫ダ麧?rùn)開(kāi)始不斷縮水，雙邊獲利平倉(cāng)。具體操作見(jiàn)下表。二、操作過(guò)程107商品期貨的套利教學(xué)講義課件108商品期貨的套利教學(xué)講義課件109（二）大豆、玉米跨商品套利大豆、玉米屬于廣義上的跨商品套利，大豆和玉米都處于同一個(gè)種植帶，生產(chǎn)者會(huì)根據(jù)種植收益情況對(duì)播種面積進(jìn)行選擇。播種面積上存在的相互競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系決定了大豆和玉米會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系。當(dāng)比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，下一年度的播種面積一般會(huì)進(jìn)行調(diào)整，生產(chǎn)者將選擇綜合收益高的品種進(jìn)行種植。由于品種之間的聯(lián)系是通過(guò)播種面積的轉(zhuǎn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)的，比價(jià)關(guān)系的時(shí)間點(diǎn)一般出現(xiàn)在播種之前。

案例：2007年CBOT大豆與玉米比價(jià)變化2006年以來(lái)，美國(guó)玉米受乙醇加工消費(fèi)的影響，庫(kù)存消費(fèi)比下降到歷史低位，對(duì)應(yīng)CBOT玉米價(jià)格從2006年初的220美分上漲到2007年2月份的440美分。玉米價(jià)格快速上漲的同時(shí)，CBOT大豆價(jià)格上漲幅度比較有效，導(dǎo)致大豆玉米比價(jià)突破長(zhǎng)期以來(lái)的歷史低點(diǎn)，到了2007年年初，兩者的比價(jià)最低達(dá)到1.72。大豆玉米比價(jià)的快速下移，使農(nóng)民種植玉米的綜和收益要優(yōu)于種植大豆的收益，這將導(dǎo)致部分種植大豆的土地轉(zhuǎn)種大豆。播種面積的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致了大豆和玉米比價(jià)的變化，從2007年3月初開(kāi)始，大豆玉米比價(jià)開(kāi)始走強(qiáng)，從1.8一路攀升到5月中旬的2.2左右。套利收益回顧：假設(shè)投資者在3月初大豆玉米比價(jià)1.8位置建立買(mǎi)大豆拋玉米的套利頭寸，在7月初2.6比價(jià)平倉(cāng)，套利收益率在40％。（二）大豆、玉米跨商品套利110（三）植物油之間的跨商品套利豆油，棕櫚油和菜籽油是我國(guó)三大消費(fèi)植物油脂。出于消費(fèi)替代，三者之間存在套利關(guān)系。在植物油品種中，豆油與菜籽油的價(jià)格變化高度相關(guān)，而棕櫚油與豆油、菜籽油價(jià)格變化的相關(guān)性則要低很多。2003-2006年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，棕櫚油與豆油的價(jià)格變化相關(guān)系數(shù)為0.728，與菜籽油的相關(guān)系數(shù)為0.725，而豆油與菜籽油之間的相關(guān)系數(shù)為0.953。從價(jià)差來(lái)看，2003-2006年，棕櫚油與豆油價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-450元到-2000元/噸，與菜籽油價(jià)差變動(dòng)區(qū)間為-550元到-2350元/噸，而豆油與菜籽油之間的價(jià)差變動(dòng)區(qū)間僅為-130元到450元/噸。當(dāng)然，由于國(guó)內(nèi)菜籽油相對(duì)的缺乏活躍性，目前還是以棕櫚油和豆油之間的套利存在較大的可操作性。（三）植物油之間的跨商品套利111跨市場(chǎng)套利

定義：同一商品在不同的市場(chǎng)、不同的地域從事各種交易，透過(guò)進(jìn)出口或者其他的投資渠道，在時(shí)間差與地域差之間獲利，這就是跨市套利。原理：不同市場(chǎng)同一商品價(jià)差同樣表現(xiàn)出很好的偶發(fā)性、波動(dòng)性與周期性。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)之間存在的環(huán)境差異，國(guó)際資金介入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或者國(guó)內(nèi)資金介入國(guó)際市場(chǎng)都受到相當(dāng)?shù)南拗?，所以在跨市?chǎng)之間經(jīng)常會(huì)因兩地隨機(jī)或非隨機(jī)因素的影響，給那些同時(shí)可以在兩地運(yùn)作的投資者或貿(mào)易商提供機(jī)會(huì)。綜合各方面的需要與條件，選擇相對(duì)便宜的價(jià)格買(mǎi)，相對(duì)高的價(jià)格賣(mài)，是做生意永遠(yuǎn)的原則。跨市場(chǎng)套利定義：112操作：在一個(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)入（賣(mài)出），同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)上賣(mài)出（買(mǎi)入）對(duì)應(yīng)的合約對(duì)于大連商品交易所的品種來(lái)說(shuō)，由于整個(gè)大豆體系在CBOT都有對(duì)應(yīng)的期貨品種，加上國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口大豆和豆油，因此兩個(gè)市場(chǎng)之間的期貨品種存在良好的聯(lián)動(dòng)性，這就為我們提供了較好的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。操作：113（一）CBOT/DCE豆類(lèi)品種跨市場(chǎng)套利的基本原理1.CBOT和DCE豆類(lèi)品種價(jià)格波動(dòng)高度相關(guān)是跨市套利的基礎(chǔ)目前，進(jìn)口大豆已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)的主要原料來(lái)源，2007/08年度中國(guó)共壓榨大豆3805萬(wàn)噸，其中進(jìn)口3400萬(wàn)噸，占?jí)赫タ偭康?9％。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)分析，從2003年至今，DCE大豆期貨價(jià)格和CBOT豆粕期貨價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.949，屬于高度相關(guān)，為我們提供了相互進(jìn)行套利的可能。（一）CBOT/DCE豆類(lèi)品種跨市場(chǎng)套利的基本原理1142.國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)會(huì)根據(jù)壓榨利潤(rùn)的變化調(diào)整大豆的進(jìn)口量，從而使DCE豆類(lèi)品種與CBOT的價(jià)格關(guān)系在一定范圍波動(dòng)。在正常的進(jìn)出口貿(mào)易條件下，進(jìn)口大豆成本和國(guó)內(nèi)的豆粕和豆油價(jià)格之間會(huì)保持一個(gè)正常的價(jià)差關(guān)系，即壓榨企業(yè)的壓榨利潤(rùn)，目前情況下平均利潤(rùn)在50元/噸以下。當(dāng)未來(lái)大豆壓榨利潤(rùn)超出盈利150或者虧損200點(diǎn)的區(qū)間時(shí)，可以判定價(jià)差出現(xiàn)了偏離。在貿(mào)易渠道暢通，壓榨企業(yè)會(huì)及時(shí)調(diào)整未來(lái)的大豆進(jìn)口量的增減，使兩個(gè)市場(chǎng)回到正常水平。因此CBOT/DCE大豆跨市場(chǎng)套利就利用市場(chǎng)間的關(guān)系扭曲，在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行買(mǎi)低賣(mài)高的對(duì)沖交易。2.國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)會(huì)根據(jù)壓榨利潤(rùn)的變化調(diào)整大豆的進(jìn)口量，從1153．大豆壓榨企業(yè)的采購(gòu)習(xí)慣，決定了價(jià)差偏離維持的時(shí)間和恢復(fù)的節(jié)奏。如下圖所示：

3．大豆壓榨企業(yè)的采購(gòu)習(xí)慣，決定了價(jià)差偏離維持的時(shí)間和恢復(fù)的116商品期貨的套利教學(xué)講義課件117在壓榨利潤(rùn)的高峰后將是大豆進(jìn)口量的高峰，壓榨利潤(rùn)低谷后是大豆進(jìn)口量的低谷。壓榨利潤(rùn)波動(dòng)周期的跟隨大豆進(jìn)口量的波動(dòng)周期，因此當(dāng)價(jià)差出現(xiàn)較大的偏離后，一般情況下市場(chǎng)會(huì)在45－60天內(nèi)修正這個(gè)偏離。如果偏離的持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，修正的幅度也越大。在壓榨利潤(rùn)的高峰后將是大豆進(jìn)口量的高峰，壓榨利潤(rùn)低谷后是大豆118案例:買(mǎi)CBOT7月大豆賣(mài)DCE9月豆粕（2006年1月17日）1.套利條件分析（1）進(jìn)口大豆成本估算大豆進(jìn)口成本＝（（CBOT大豆期貨價(jià)格＋海灣基差）×0.367433＋海運(yùn)費(fèi)用）81.13*1.03*匯率＋120。2006年1月17日，進(jìn)口成本計(jì)算如下表所示：案例:買(mǎi)CBOT7月大豆賣(mài)DCE9月豆粕（2006年1月119商品期貨的套利教學(xué)講義課件120（2）利潤(rùn)壓榨利潤(rùn)估算當(dāng)時(shí)大連商品交易所（DCE）9月豆粕合約價(jià)格2374元/噸，9月豆油期貨價(jià)格為5058元/噸，根據(jù)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)公式可得：壓榨利潤(rùn)＝豆粕價(jià)格×0.78＋豆油價(jià)格×0.185-大豆價(jià)格-加工費(fèi)用＝（2374－50）*0.78+5058*0.185-2497-100＝151.45（元/噸）注：考慮到阿根廷大豆生產(chǎn)豆粕蛋白有貼水，故估算豆粕價(jià)格為9月期貨豆粕價(jià)格減去50元/噸。遠(yuǎn)期阿根廷大豆壓榨利潤(rùn)達(dá)150元/噸，買(mǎi)CBOT拋DCE的大豆跨市場(chǎng)套利已經(jīng)進(jìn)入可以操作區(qū)域。（2）利潤(rùn)壓榨利潤(rùn)估算121（3）方案選擇利潤(rùn)上說(shuō)買(mǎi)CBOT大豆，賣(mài)DCE豆粕、豆油，是最清晰的跨市場(chǎng)套利方案，但由于豆油期貨剛上市，市場(chǎng)流動(dòng)性不夠充分，因此采用買(mǎi)CBOT大豆，賣(mài)DCE豆粕的套利方案（目前豆油期貨已充分活躍，需要同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕進(jìn)行套利）。（3）方案選擇1222.綜和基差分析（1）海運(yùn)費(fèi)用從2005年11月南美到中國(guó)的巴拿馬型散糧船運(yùn)費(fèi)在40美元/噸附近。雖然12月是淡季，但除季節(jié)因素外，2005年下半年開(kāi)始各船運(yùn)公司定購(gòu)的新船陸續(xù)下水，導(dǎo)致運(yùn)載容量迅速上升，改變了供求格局是運(yùn)費(fèi)下跌的主要原因，預(yù)計(jì)短期內(nèi)運(yùn)費(fèi)仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局。2.綜和基差分析123（2）海灣基差CBOT大豆美國(guó)海灣基差目前的45美分左右。由于美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力較大，預(yù)計(jì)新的一年中，美國(guó)海灣基差再大幅擴(kuò)大的可能性較小。目前4月阿根廷南美海灣基差大豆－4美分，處于FOB貼水中上區(qū)域，主要和CBOT大豆期貨價(jià)格在相對(duì)中低位區(qū)間有關(guān)，后期具體的變化需要等待南美產(chǎn)量情況進(jìn)一步明朗后才能確定。整體目前海灣基差應(yīng)該是處于歷史中間區(qū)間，短期內(nèi)估計(jì)將出現(xiàn)盤(pán)整。如果后期CBOT期貨價(jià)格能繼續(xù)上臺(tái)階，則海灣價(jià)差有10－20美分的下降空間。（2）海灣基差1243.其他因素分析（1）CBOT走勢(shì)CBOT走勢(shì)在經(jīng)歷了前期的一波預(yù)期指數(shù)基金進(jìn)場(chǎng)效應(yīng)的上漲后，價(jià)格出現(xiàn)了大幅的調(diào)整。從大豆單品種基本面來(lái)看，目前大豆期末庫(kù)存消費(fèi)比處于10年來(lái)的高位，在高庫(kù)存的壓力下價(jià)格要大幅上漲的可能性不大。但從整體商品牛市的大背景來(lái)看，后期大豆要大幅下跌的可能性也不大。綜和來(lái)看，大豆中期底部將逐漸抬高。3.其他因素分析125（2）人民幣問(wèn)題人民幣升值是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，后期升值的步伐還將繼續(xù)。結(jié)論：遠(yuǎn)期南美大豆進(jìn)口壓榨利潤(rùn)較為豐厚；海運(yùn)費(fèi)短期內(nèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)不大；CBOT大豆在整體商品的牛市環(huán)境中下跌空間受限制；遠(yuǎn)期人民幣匯率將上漲。以上因素對(duì)于目前的套利較為有利。（2）人民幣問(wèn)題1264.交易策略買(mǎi)入CBOT7月大豆賣(mài)出DCE9月豆粕，構(gòu)建跨市場(chǎng)套利頭寸。操作步驟：4.交易策略127商品期貨的套利教學(xué)講義課件128盈利目標(biāo)初步可以設(shè)定在3.8左右，最大潛在風(fēng)險(xiǎn)，比較可能回到4.1左右，虧損在可控范圍之內(nèi)。

套利收益回顧：建倉(cāng)平均價(jià)在4左右，進(jìn)入四月份以后比價(jià)迅速下降到3.7左右，基本接近盈利目標(biāo)，單手套利收益在150點(diǎn)左右。盈利目標(biāo)初步可以設(shè)定在3.8左右，最大潛在風(fēng)險(xiǎn)，比較可能回到129跨期套利

跨期套利，是指利用期貨不同月份的合約之間的價(jià)格差價(jià)進(jìn)行雙向交易以從中獲利。根據(jù)所買(mǎi)賣(mài)的交割月份以及買(mǎi)賣(mài)方向的差異，跨期套利可以分為正向套利、反向套利、以及蝶式套利?？缙谔桌缙谔桌?，是指利用期貨不同月份的合約之間的價(jià)格差價(jià)130（一）.正向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨期套利定義：當(dāng)期市中某一個(gè)合約的近遠(yuǎn)期價(jià)格出現(xiàn)順差時(shí)，我們?cè)谕粫r(shí)間內(nèi)以某一低價(jià)格買(mǎi)入近期合約、以某一高價(jià)格賣(mài)出遠(yuǎn)期合約，兩者的頭寸數(shù)量相等，未來(lái)分別在近期合約進(jìn)行買(mǎi)入交割，并將資金轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的實(shí)物，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)定的利潤(rùn)額。（一）.正向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨期套利131特點(diǎn)：跨期套利的最顯著特性是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)三個(gè)方面：一、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。不存在單邊價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在整個(gè)操作過(guò)程中始終具有雙向等量的頭寸，所以它自始至終鎖定了收益。二、兌現(xiàn)性好。由于期貨市場(chǎng)本身具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、完全履約等市場(chǎng)化特性，使得整個(gè)操作剔除了所有的風(fēng)險(xiǎn)因素，始終處在可靠、可控、安全的狀態(tài)下運(yùn)作。三、時(shí)間限定、固定收益高。在時(shí)間周期上不存在不確定性，始終按照確定的時(shí)間表進(jìn)行操作，從而避免了資金使用周期不確定所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)：132原理：當(dāng)前遠(yuǎn)月合約和近月合約的價(jià)差大于持倉(cāng)成本（主要包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)、過(guò)戶費(fèi)、質(zhì)檢費(fèi)、增值稅、資金利息等費(fèi)用）時(shí)，就可進(jìn)行套利，收益即是兩者的差。操作：a)

以某一低價(jià)格買(mǎi)入近期合約，同時(shí)以某一高價(jià)格賣(mài)出同等頭寸的遠(yuǎn)期合約；b)

在近期合約到期后進(jìn)行買(mǎi)入交割，將資金換成倉(cāng)單；c)

在遠(yuǎn)期合約到期后進(jìn)行賣(mài)出交割，將倉(cāng)單換成資金，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的利潤(rùn)額。原理：當(dāng)前遠(yuǎn)月合約和近月合約的價(jià)差大于持倉(cāng)成本（主要包括倉(cāng)儲(chǔ)133案例1：大豆5、9月跨期套利分析（2007.3.13）以大連大豆期貨合約近期機(jī)會(huì)為例：2007年3月13日，大連交易所大豆0705月合約3026和0709月合約3216價(jià)差190元，這時(shí)存在著的跨期套利機(jī)會(huì)，即買(mǎi)0705合約賣(mài)0709合約。一、

套利成本計(jì)算案例1：大豆5、9月跨期套利分析（2007.3.13）134商品期貨的套利教學(xué)講義課件135二、操作過(guò)程

1、在期貨市場(chǎng)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)100手0705大豆合約和賣(mài)出100手0709大豆合約。

2、可能會(huì)出現(xiàn)操作情況有兩種A、如果期現(xiàn)差價(jià)縮小，701合約和705合約價(jià)差縮小至150元左右，就在期貨市場(chǎng)直接平倉(cāng)了結(jié)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)。價(jià)差縮小的利潤(rùn)。二、操作過(guò)程136商品期貨的套利教學(xué)講義課件137該方案優(yōu)點(diǎn)：占用資金量小，盈利率高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)。執(zhí)行B方案。B、通過(guò)兩次實(shí)物交割完成交易，通過(guò)接倉(cāng)單的方式，實(shí)現(xiàn)套利利潤(rùn)。即在07年5月底買(mǎi)入倉(cāng)單交割，然后在9月初進(jìn)行賣(mài)出倉(cāng)單交割。該方案優(yōu)點(diǎn)：占用資金量小，盈利率高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：市場(chǎng)可能不138商品期貨的套利教學(xué)講義課件139該方案優(yōu)點(diǎn)：無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定。缺點(diǎn)：動(dòng)用資金相對(duì)較多，市場(chǎng)機(jī)會(huì)不常有，而且機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)需要快速把握。該方案優(yōu)點(diǎn)：無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定。140三、操作建議：針對(duì)目前的情況，由于705合約和709合約的價(jià)差仍維持在190元左右，因此采取買(mǎi)5拋9的策略是比較適宜的，一旦價(jià)差縮小至150元左右就平倉(cāng)；一旦價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，可繼續(xù)擴(kuò)大買(mǎi)5拋9的持倉(cāng)規(guī)模，面臨的可能需要進(jìn)行交割，但是只要資金管理合適，同樣是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，那樣收益率可能更高。因此在190點(diǎn)附近是個(gè)比較適合做買(mǎi)5拋9的套利交易，交割可獲得相對(duì)可以的收益率，繼續(xù)擴(kuò)大可以加倉(cāng)后提高收益率。三、操作建議：141四、風(fēng)險(xiǎn)分析增值稅：在進(jìn)行交割套利時(shí)，增值稅是唯一的不可控變量。根據(jù)現(xiàn)在的交割細(xì)則和現(xiàn)行稅法，交易環(huán)節(jié)贏利不征增值稅，交割環(huán)節(jié)征收增值稅，這就導(dǎo)致實(shí)際稅額和實(shí)際贏利不相匹配。因此在確定近期合約買(mǎi)進(jìn)交割結(jié)算價(jià)時(shí)，買(mǎi)進(jìn)交割量的13%的遠(yuǎn)期合約多單鎖定價(jià)差。在臨近遠(yuǎn)期合約最后交易日前平掉這部分保護(hù)性多單。這部分多單的贏利和虧損，就是多交和少交相應(yīng)增值稅的數(shù)額。附主要交易品種的費(fèi)用計(jì)算表：四、風(fēng)險(xiǎn)分析142商品期貨的套利教學(xué)講義課件143風(fēng)險(xiǎn)提示：1.

銅、鋁、燃料油、玉米沒(méi)有交割限制。2.

大豆交易規(guī)則規(guī)定，3月最后一個(gè)交易日以前所有倉(cāng)單注銷(xiāo)從新檢驗(yàn)注冊(cè)新倉(cāng)單。因此大豆3月以前合約和5月以后合約之間存在風(fēng)險(xiǎn)。3.

豆油、豆粕都是廠庫(kù)交割，所以一般投資者進(jìn)行交割套利時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。特別時(shí)豆粕自m0901開(kāi)始，倉(cāng)單由現(xiàn)行的每年12月份注銷(xiāo)改為每年3月份、7月份、11月份注銷(xiāo)。這意味著除非有現(xiàn)貨背景，否則豆粕的交割套利將很難操作。4.

棕櫚油標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每個(gè)交割月份最后交割日后3個(gè)工作日內(nèi)注銷(xiāo)，所以沒(méi)有現(xiàn)貨背景的投資者進(jìn)行交割套利的風(fēng)險(xiǎn)很大。5.

LLDPE標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每年3月份最后一個(gè)工作日之前必須注銷(xiāo)，這意味著3月前合約和3月后合約之間套利存在風(fēng)險(xiǎn)。6.

小麥交易規(guī)則規(guī)定7月合約為N-2年倉(cāng)單的最后交割月份，7月和9月合約存在風(fēng)險(xiǎn)。7.

棉花交易規(guī)則規(guī)定C1類(lèi)倉(cāng)單8月為最后交割月份，12月為C2類(lèi)倉(cāng)單最后交割月份，8月和9月以及12月和1月存在風(fēng)險(xiǎn)，并且自8月合約開(kāi)始每月貼水100元。8.

橡膠交易規(guī)則規(guī)定倉(cāng)單商檢有效期為90天，90天后需要從新商檢，當(dāng)年國(guó)產(chǎn)橡膠在下個(gè)年度11月為最后交割月份，進(jìn)口橡膠18個(gè)月有效期，因此在利差不是足夠大時(shí)橡膠每個(gè)月份都存在一定風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示：144（二）投機(jī)性跨期套利投機(jī)性跨期套利是指由于某種商品不同月份合約由不正常（持有成本，合約價(jià)格變動(dòng)的因素），回歸至正常之間的差額獲得?？缙谔桌某蓴⊥耆Q于價(jià)差的變化，與價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)關(guān)系不大。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格的波動(dòng)影響持有成本，價(jià)格上漲導(dǎo)致持有成本增加，價(jià)格下跌導(dǎo)致持有成本下降，從而導(dǎo)致價(jià)差出現(xiàn)相應(yīng)的變化。由于投資者需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此投機(jī)性跨期套利的潛在收益要高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)跨期套利。

根據(jù)跨期套利機(jī)會(huì)形成的原因，可以分為事件沖擊型套利和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性套利兩種。（二）投機(jī)性跨期套利145（1）．事件沖擊型套利事件沖擊型套利主要是由某一事件的發(fā)生對(duì)近月和遠(yuǎn)月的價(jià)格波動(dòng)影響不同，從而出現(xiàn)月間價(jià)差變化，依據(jù)事件的發(fā)生建立買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)或買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近的跨月套利交易就是事件沖擊型套利（1）．事件沖擊型套利146案例：大豆0809合約和0901合約的套利（2008.3.24－2008.5.12）一、套利機(jī)會(huì)分析由于2007/2008年度黑龍江遭遇百年一遇的干旱，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)一號(hào)豆大幅減產(chǎn)，本年度的期末庫(kù)存處于歷史極低水平。但在2009年由于播種面積的增加，單產(chǎn)的前景改善，大豆產(chǎn)量有望得到很大提高，期末庫(kù)存水平也有望較大幅度的提高。國(guó)產(chǎn)新大豆在10月收割，因此，0809合約對(duì)應(yīng)的是2007/2008年度的庫(kù)存水平，而0901合約反映的將是2008/2009年度的期末庫(kù)存水平。因此809合約將大大強(qiáng)于901合約。從這個(gè)角度，可進(jìn)行買(mǎi)809合約拋901合約的套利操作。案例：大豆0809合約和0901合約的套利（2008.3.2147二、操作過(guò)程如圖，3月24日連豆0809合約和0901合約的價(jià)差為663元/噸，判斷a0809將會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，價(jià)差將會(huì)拉大，于是進(jìn)行買(mǎi)a0809拋a0901的套利。計(jì)劃在價(jià)差有效跌破600點(diǎn)時(shí)止損。到5月12日，合約間開(kāi)盤(pán)價(jià)差1006點(diǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布月度報(bào)告，新年度大豆的期末庫(kù)存大幅調(diào)低，a0901可能走強(qiáng)，于是雙邊平倉(cāng)獲利了結(jié)，如下面的表格所示：二、操作過(guò)程148商品期貨的套利教學(xué)講義課件149商品期貨的套利教學(xué)講義課件150（2）．市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型套利市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型套利一部分反映供求關(guān)系的影響，但更多的是反映市場(chǎng)中參與者，尤其是投機(jī)者的偏好對(duì)價(jià)差的影響。當(dāng)市場(chǎng)處于一個(gè)明顯的投機(jī)性看漲氛圍，由于投機(jī)者一般都喜歡參與遠(yuǎn)期合約，因此容易在遠(yuǎn)期合約形成投機(jī)性溢價(jià)。另外，隨著主力合約的切換，合約之間的價(jià)差會(huì)出現(xiàn)明顯的變化。當(dāng)主力合約出現(xiàn)切換的時(shí)候，投機(jī)性資金從一個(gè)合約流向另外一個(gè)合約，容易導(dǎo)致減倉(cāng)合約投機(jī)性溢價(jià)的缺失和增倉(cāng)合約投機(jī)性溢價(jià)的擴(kuò)大，從而導(dǎo)致兩個(gè)月份合約價(jià)差出現(xiàn)明顯的變化。風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)法向現(xiàn)貨渠道轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，也很難通過(guò)移倉(cāng)等技術(shù)手段尋找后路，而且，往往這種套利，臨近交割的月份如果空頭持倉(cāng)量較大，很容易作為肥肉被別人擠兌（逼倉(cāng)）。（2）．市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型套利151案例：大豆0801合約和0709合約的套利（2007.5.8－2007.6.5）一、套利機(jī)會(huì)分析由于06/07年度世界大豆的期末庫(kù)存創(chuàng)歷史最高記錄，因此近月大豆壓力很大。但因?yàn)樾履甓让绹?guó)大豆播種面積的減少，大豆長(zhǎng)期看漲，即在投機(jī)資金的炒作下，遠(yuǎn)月合約有望走強(qiáng)，因此可適當(dāng)在連豆0709合約和0801合約間尋找套利機(jī)會(huì)。案例：大豆0801合約和0709合約的套利（2007.5.8152二、操作過(guò)程如圖5月8日連豆0801合約和0709合約的價(jià)差為30元/噸，判斷由于大豆長(zhǎng)期的看漲，未來(lái)大豆遠(yuǎn)月合約將會(huì)走強(qiáng)，價(jià)差將會(huì)拉大，于是進(jìn)行買(mǎi)遠(yuǎn)拋近的套利：賣(mài)出一定倉(cāng)位的0709合約，買(mǎi)入同等頭寸的0801合約。到6月5日，合約間價(jià)差達(dá)到150以上，根據(jù)前一個(gè)例子的計(jì)算，150約為大豆0709合約和0801合約間的持倉(cāng)成本，價(jià)差超過(guò)持倉(cāng)成本將會(huì)引發(fā)正向套利從而將價(jià)差縮小，因此，此時(shí)選擇雙邊平倉(cāng)。如下面的表格所示：二、操作過(guò)程153商品期貨的套利教學(xué)講義課件154商品期貨的套利教學(xué)講義課件155謝謝大家商品期貨的套利教學(xué)講義課件156口腔黏膜、涎腺課堂練習(xí)1.以漿液性腺泡為主的混合性腺體是A.腮腺B.腭腺

C.下頜下腺

D.Ebner腺2.球狀突為何者的延伸物?A.上頜突B.下頜突

C.中鼻突

D.側(cè)鼻突3.牙周膜內(nèi)上皮剩余的組織來(lái)源是:A.造釉器上皮

B.牙板上皮

C.口腔粘膜上皮

D.Hertwig's上皮根鞘口腔黏膜、涎腺課堂練習(xí)1.以漿液性腺泡為主的混合性腺體是1574.當(dāng)牙本質(zhì)小管內(nèi)發(fā)生鈣化時(shí),在光鏡下觀察磨片時(shí)呈透亮的一片,這時(shí)牙本質(zhì)被稱為:A.牙本質(zhì)死區(qū)

B.繼發(fā)性牙本質(zhì)C.透明牙本質(zhì)(硬化牙本質(zhì))

D.球間牙本質(zhì)5.罩牙本質(zhì)是指A.冠部釉質(zhì)以內(nèi)的牙本質(zhì)

B.牙本質(zhì)冠部最外層

C.vonEbner線以內(nèi)的牙本質(zhì)

D.Owen線以內(nèi)的牙本質(zhì)

6.電鏡下，釉質(zhì)晶體A.在釉柱鞘處平行排列B.在釉柱頭部互相平行

C.在釉柱尾部互相平行

D.在釉柱頸部互相平行

4.當(dāng)牙本質(zhì)小管內(nèi)發(fā)生鈣化時(shí),在光鏡下觀察磨片時(shí)呈透亮的一片1587.下列哪一個(gè)涎腺是純漿液性的?A.腮腺

B.頜下腺

C.舌下腺

D.頰腺8.牙本質(zhì)是由何者衍化而來(lái)?A.外胚層

B.造釉器

C.牙乳頭

D.牙囊9.下列哪些粘膜沒(méi)有粘膜下層?A.硬腭脂肪區(qū)

B.唇紅緣

C.軟腭

D.牙齦10.牙骨質(zhì)含有機(jī)物和水A.約40%-45%

B.約50%-55%

C.約60%-65%

D.約70%-75%

7.下列哪一個(gè)涎腺是純漿液性的?15911.哪一項(xiàng)不是結(jié)合上皮的特征?A.無(wú)角化

B.胞漿中張力細(xì)絲較少

C.上皮釘突較短

D.細(xì)胞間的橋粒較少

12.菌狀乳頭的組織學(xué)特點(diǎn)為A.上皮有角化

B.含有豐富血管

C.沒(méi)有味蕾

D.乳頭周?chē)猩嘞?3.有關(guān)釉板:A.大多數(shù)是無(wú)害的

B.平行于牙面

C.是人工裂隙

D.含較多的角蛋白

11.哪一項(xiàng)不是結(jié)合上皮的特征?16014.關(guān)于牙髓的神經(jīng)，以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的?A.牙髓內(nèi)神經(jīng)很豐富

B.大多數(shù)是無(wú)髓神經(jīng)

C.靠邊多細(xì)胞層的神經(jīng)纖維形成網(wǎng)狀，稱為神經(jīng)壁層

D.神經(jīng)軸突止于成牙本質(zhì)細(xì)胞突起之間或牙本質(zhì)小管內(nèi)

E.在受到外界刺激后，牙髓神經(jīng)經(jīng)常反應(yīng)為痛覺(jué)14.關(guān)于牙髓的神經(jīng)，以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的?16115.關(guān)于牙本質(zhì)齲以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的A.與釉質(zhì)齲相比發(fā)展較快B.常形成口小底大的三角形病損

C.沿牙本質(zhì)小管細(xì)菌侵入

D.最先侵入的細(xì)菌可能是產(chǎn)酸菌

E.牙髓牙本質(zhì)結(jié)合體的防御性反應(yīng)可形成修復(fù)性牙本質(zhì)16.牙本質(zhì)齲最深層改變是A.脫礦

B.細(xì)菌侵入

C.透明牙本質(zhì)形成

D.成牙本質(zhì)細(xì)胞胞漿突起脂肪變性

E.再礦化

15.關(guān)于牙本質(zhì)齲以下哪項(xiàng)是錯(cuò)誤的162多項(xiàng)選擇題17.關(guān)于齦谷，正確的是A.其表面覆蓋薄的無(wú)角化上皮B.沒(méi)有上皮釘突

C.仍保留著縮余釉上皮的特征

D.其上皮被覆著口腔上皮18.牙髓內(nèi)細(xì)胞正確的是A.成纖維細(xì)胞較少，牙髓細(xì)胞較多

B.成纖維細(xì)胞是牙髓中的主要細(xì)胞

C.Weil層細(xì)胞豐富

D.多細(xì)胞層主要是為成纖維細(xì)胞

多項(xiàng)選擇題17.關(guān)于齦谷，正確的是16319.牙周膜的功能:A.支持功能

B.感覺(jué)功能

C.營(yíng)養(yǎng)功能

D.形成功能20.關(guān)于涎腺的一般組織結(jié)構(gòu):A.涎腺實(shí)質(zhì)由腺上皮細(xì)胞形成的腺泡和導(dǎo)管

B.涎腺實(shí)質(zhì)由肌上皮細(xì)胞形成的腺泡和導(dǎo)管

C.間質(zhì)為纖維結(jié)締組織形成的被膜與小葉間隔D.間質(zhì)為疏松結(jié)締組織形成的被膜19.牙周膜的功能:1641.在上皮棘層或基底層內(nèi)個(gè)別或一群細(xì)胞發(fā)生角化，且多在高度增生的上皮釘突中出現(xiàn)的現(xiàn)象稱為：A.

上皮過(guò)度不全角化

B.

良性角化不良

C.

惡性角化不良

D.

角化正常

E.

上皮過(guò)度正角化齲病、根尖周炎課堂練習(xí)1.在上皮棘層或基底層內(nèi)個(gè)別或一群細(xì)胞發(fā)生角化，且多在高度增1652.中性多形核白細(xì)胞在牙周病損中的作用是

A．檢測(cè)牙周炎的炎癥程度及判斷療效的一項(xiàng)標(biāo)志

B．牙周炎發(fā)生發(fā)展過(guò)程中的第一道防御屏障

C．判斷牙周炎活動(dòng)期的一項(xiàng)標(biāo)志

D．判斷牙周炎靜止期的一項(xiàng)標(biāo)志

E．檢測(cè)牙周病損中細(xì)菌作用的一項(xiàng)標(biāo)志

2.中性多形核白細(xì)胞在牙周病損中的作用是

A．檢測(cè)牙周炎的1663.以下關(guān)于含牙囊腫的說(shuō)法正確的是

A．囊腫含牙多為乳牙

B．復(fù)層鱗狀上皮襯里

C．襯里上皮較厚

D．囊腫多發(fā)生于牙冠形成之前

E．來(lái)源于牙板上皮剩余3.以下關(guān)于含牙囊腫的說(shuō)法正確的是

A．囊腫含牙多為乳牙

1674.

女，20歲，頰黏膜及舌部有多個(gè)潰瘍，直徑約為0.5cm，疼痛明顯。鏡下可見(jiàn)潰瘍表面有纖維性滲出物形成的假膜。潰瘍部位為密集的中性粒細(xì)胞及淋巴細(xì)胞浸潤(rùn)。固有層中膠原纖維水腫，結(jié)締組織纖維彎曲紊亂。病理診斷為：

A.

復(fù)發(fā)性阿弗他潰瘍

B.

白斑

C.

鱗狀細(xì)胞癌

D.

皰瘡

E.

白塞綜合征4.

女，20歲，頰黏膜及舌部有多個(gè)潰瘍，直徑約為0.1685.男，45歲，頰黏膜上白色病變半年，邊界清楚，與黏膜平齊，舌舔時(shí)有粗澀感。鏡