2022年三季度固收類公募基金盤點(diǎn)與展望：規(guī)模再創(chuàng)新高千億管理人持續(xù)涌現(xiàn)

2022年三季度固收類公募基金盤點(diǎn)與展望中信證券研究部金融產(chǎn)品組王亦琛條款和聲明CONTENTS1.行業(yè)格局及發(fā)展趨勢(shì)2.固收類基金業(yè)績(jī)盤點(diǎn)3.首發(fā)基金市場(chǎng)聚焦4.固收類基金資產(chǎn)配置聚焦5.固收類基金行業(yè)展望31近年來(lái)，隨著銀行保本理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型與非標(biāo)產(chǎn)品的清退，大量投資者轉(zhuǎn)而發(fā)掘凈值化產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，固收類公募基金憑借相對(duì)穩(wěn)定的收益表現(xiàn)與較低的回撤受到越來(lái)越多投資者的青睞。為了滿足市場(chǎng)針對(duì)性需求，綜合反映各類固收基金的市場(chǎng)情況，我們將多個(gè)Wind二級(jí)基金分類合并為固收類公募基金，并在此范圍內(nèi)進(jìn)行各細(xì)被被動(dòng)指數(shù)債券型基金增強(qiáng)指數(shù)債券型基金債券指數(shù)型基金混合債券型一級(jí)基金混合債券型二級(jí)基金可轉(zhuǎn)換債券型基金含權(quán)債券型基金短期純債型基金中長(zhǎng)期純債型基金主動(dòng)純債型基金偏債混合型基金偏債混合型基金Wind色基金類型的Wind一級(jí)分類為混合型基金。注2：Wind靈活配置型基金分類中有部分產(chǎn)品以類似于偏債混合型基金的策略運(yùn)作，但考慮到此類基金合同中對(duì)于股票投資占比的約束較寬(一般為0%-95%)，無(wú)法構(gòu)建相對(duì)穩(wěn)定的基金分類進(jìn)行規(guī)模、業(yè)績(jī)、持倉(cāng)等維度的統(tǒng)計(jì)分析，因此我們暫不將此類基金納入固收類公募基金圖譜中。I.公募固收類基金規(guī)模升至8.95萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高II.偏債混合型基金規(guī)模持續(xù)下降，含權(quán)債券型基金規(guī)模上升III.產(chǎn)品線格局：中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模居首，主動(dòng)純債基金與一級(jí)債基快速擴(kuò)容IV.競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部基金公司固收類基金管理規(guī)模合計(jì)份額為36%，管理規(guī)模超千億的基金公司達(dá)到29家V.基金公司分類規(guī)模盤點(diǎn)：安信基金偏債混合型基金規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，博時(shí)基金在主動(dòng)純債型基金品類穩(wěn)步擴(kuò)張VI.基金經(jīng)理固收類基金管理規(guī)模：一人管理規(guī)模超千億元，前十基金經(jīng)理規(guī)模大多增長(zhǎng)51.11.1公募固收類基金規(guī)模升至8.95萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高再創(chuàng)歷史新高公募固收類基金規(guī)模環(huán)比提升5.27%，規(guī)模、份額均再創(chuàng)歷史新高。2022年三季度末，國(guó)內(nèi)公募固收類基金管理規(guī)模與管理份額分別達(dá)到8.95萬(wàn)億元和8.15萬(wàn)億份，再創(chuàng)歷史新高。管理規(guī)模較二季度末增加4479億元，環(huán)比提升5.27%，較年初增長(zhǎng)了15.31%；管理份額較二季度增加3846億份，環(huán)比提升4.95%，較年初增長(zhǎng)了15.83%。歷歷年固收類基金規(guī)模及其增長(zhǎng)率(單位：億元，%)固收類公募基金規(guī)模合計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)率000000000000000400000002000000110120130140150160170110120130140150160170180190200212022Q22022Q3120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部歷年固收類基金份額及其增長(zhǎng)率(單位：億份，歷年固收類基金份額及其增長(zhǎng)率(單位：億份，%)固收類公募基金份額合計(jì)份額增長(zhǎng)率90000800007000060000500004000030000200000160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2011201220132014201520162017201820192020202120212022Q22022Q3資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部61.21.2偏債混合型基金規(guī)模持續(xù)下降，含權(quán)債券型基金規(guī)模上升截至2022年三季度末，含權(quán)債券型基金管理總規(guī)模為18628億元，相對(duì)2022年二季度末增加了1325億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.65%；管理總份額為15046億份，相對(duì)2022年二季度末增加了1344億份，環(huán)比增長(zhǎng)9.81%。含權(quán)債券型基金規(guī)模合計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)率20000040000000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0110120130140150160170180190200212022Q22022Q3含權(quán)債券型基金份額合計(jì)份額增長(zhǎng)率4000000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%11121314151617181920212022Q22022Q371.21.2偏債混合型基金規(guī)模持續(xù)下降，含權(quán)債券型基金規(guī)模上升截至2022年三季度末，偏債混合型基金管理總規(guī)模為6521億元，相對(duì)2022年二季度末減少996億元，環(huán)比下降13.25%。若基金份額亦萎縮明顯，截至2022年三季度末管理總份額為6050億份，相對(duì)二季度末減少793億份，環(huán)比下降11.59%。90008000700060004000300002011201220132014201520162017201120122013201420152016201720182019202020212022Q22022Q3350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%偏債混合型基金份額合計(jì)份額增長(zhǎng)率00001234567890122Q222Q387,637.849,637.77,637.849,637.710,571.79,271.817.81.3中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模居首，主動(dòng)純債基金與一級(jí)債基快速擴(kuò)容基金規(guī)模居首，占比超過(guò)50%截至2022年三季度末，中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模達(dá)49638億元，在固收類基金中占比超過(guò)50%?；旌蟼投?jí)基金規(guī)模為10572億元，居于第二位。20222022年三季度固收類基金規(guī)模分布圖(億元)5,442.9418.0.6,5210.d中長(zhǎng)期純債型基金混合債券型二級(jí)基金短期純債型基金混合債券型一級(jí)基金偏債混合型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金可轉(zhuǎn)換債券型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金91.3中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模居首，主動(dòng)純債基金與一級(jí)債基快速擴(kuò)容1.3中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模居首，主動(dòng)純債基金與一級(jí)債基快速擴(kuò)容擴(kuò)容受益于債券市場(chǎng)牛市，三季度混合債券型一級(jí)基金、短期純債型基金、中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模增速較快，分別環(huán)比提升14.94%、10.84%、7.06%。隨著權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，偏債混合型基金規(guī)模快速下降13.25%。規(guī)模凈增量前三的基金品類分別為：中長(zhǎng)期純債型基金(3275億元)、混合債券型一級(jí)基金(993億元)、短期純債型基金(907億元)。歷歷年固收類公募基金規(guī)模變動(dòng)情況(億元) 00800006000040000200000中長(zhǎng)期純債型基金混合債券型一級(jí)基金可轉(zhuǎn)換債券型基金混合債券型二級(jí)基金短期純債型基金偏債混合型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金d億元)3,0301411.4競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部基金公司固收類基金管理規(guī)模合計(jì)份額為36%，管理規(guī)模超千億1頭部基金公司固收類基金管理規(guī)模合計(jì)份額為36%，管理規(guī)模超千億的基金公司達(dá)到29家自2020年以來(lái)，固收類基金頭部10家公司管理規(guī)模市場(chǎng)集中度相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模占比維持在35%左右。2022年三季度末為35.69%，較二季度末稍有下降。固收類基金管理規(guī)模超千億的基金公司數(shù)量從28家上升至29家。易方達(dá)基金、博時(shí)基金與招商基金管理規(guī)模依舊居于前三。類基金規(guī)模占比187116147442,9871922,937易方達(dá)基金博時(shí)基金招商基金鵬華基金廣發(fā)基金工銀瑞信基金華夏基金南方基金其他0前十大基金公司管理規(guī)模(左軸，億元) 前十大基金公司占比(右軸)40.0%主動(dòng)純債型基金規(guī)模占比主動(dòng)純債型基金規(guī)模占比1.4競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部基金公司固收類基金管理規(guī)模合計(jì)份額為36%，管理規(guī)模超千億中銀基金。2022年三季度末，主動(dòng)純債型基金頭部10家公司管理規(guī)模合計(jì)占比為32.29%，管理規(guī)模超千億的基金公司共有21家。規(guī)模前三的基金公司與二季度末相同，依舊為博時(shí)基金、招商基金與中銀基金。20222022年三季度基金公司主動(dòng)純債型基金數(shù)量與規(guī)模(只，億元)11291084574501,7855860博時(shí)基金招商基金永贏基金華夏基金鵬華基金嘉實(shí)基金工銀瑞信基金廣發(fā)基金其他基金 前十大基金公司占比(右軸)20000500002018201920202021202270.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部；數(shù)據(jù)截至2022/9/30。。截至2022年三季度末，偏債混合型基金前十基金公司除安信基金外規(guī)模均出現(xiàn)不同程度下滑，安信基金偏債混合型基金管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)34億元?；旌蟼投?jí)基金前十基金公司管理規(guī)模有增有減，其中廣發(fā)基金、中銀基金增長(zhǎng)最多，分別增加99億元、54億元。20222022年三季度偏債混合型基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元)變化為相對(duì)2022年2季度末。規(guī)模變化包含了部分基金產(chǎn)品分類變20222022年三季度混合債券型二級(jí)基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元)注：規(guī)模變化為相對(duì)2022年2季度末。規(guī)模變化包含了部分基金產(chǎn)品分類變截至2022年三季度末，博時(shí)基金中長(zhǎng)期純債型基金管理總規(guī)模為2864億元，位列第一；短期純債型基金管理總規(guī)模為588億元，位列第三。主動(dòng)純債型基金合計(jì)管理規(guī)模超過(guò)3400億元，相較上季度末增長(zhǎng)近350億元，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。20222022年三季度短期純債型基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元)模變化為相對(duì)2022年2季度末。規(guī)模變化包含了部分基金產(chǎn)品分類變22022年三季度中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元)變化為相對(duì)2022年2季度末。規(guī)模變化包含了部分基金產(chǎn)品分類變20222022年三季度部分基金經(jīng)理主動(dòng)純債型基金管理規(guī)模(億元)基金管理規(guī)模超千億元，前十基金經(jīng)理管理規(guī)模大多增長(zhǎng)截至2022年三季度末，易方達(dá)胡劍以1125.43億元的固收類基金管理規(guī)模在所有基金經(jīng)理中位列第一。三季度前十基金經(jīng)理管理規(guī)模大多增長(zhǎng)，其中華夏基金劉明宇、富國(guó)基金黃紀(jì)亮分別增長(zhǎng)199.67、62.88億元。截至2022年三季度末，主動(dòng)純債型基金管理規(guī)模最高的基金經(jīng)理為中銀證券余亮，總管理規(guī)模為942.42億元，工銀瑞信基金陳桂都(803.19億元)、博時(shí)基金黃海峰(794.90億元)分列第二、第三。20222022年三季度部分基金經(jīng)理固收類公募基金管理規(guī)模(億元)。。2.固收類基金業(yè)績(jī)盤點(diǎn)I2.1主動(dòng)純債型基金表現(xiàn)平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債基金回撤偏大2.1主動(dòng)純債型基金表現(xiàn)平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債基金回撤偏大 2年前三季度固收類基金收益率數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品。2年前三季度固收類基金收益分布.0%.0%%%%%5%分位點(diǎn)。上影線頂部代表最大值，下影線底部代表最小值。凈值披露時(shí)間不足的產(chǎn)品。中長(zhǎng)期純債型基金與短期純債型基金前三季度收益率中位數(shù)分別0.26%，最大回撤前25%分位數(shù)為16.92%，相較其他固收受權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整影響，偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金在2年前三季度固收類基金最大回撤分布%%.0%.0%5%分位點(diǎn)。上影線頂部代表最大值，下影線底部代表最小值。凈值披露時(shí)間不足的產(chǎn)品。的產(chǎn)品。年前三季度三類“固收+”基金收益分布0.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%平衡型激進(jìn)型穩(wěn)健型5%分位點(diǎn)。上影線頂部代表最大值，下影線底部代表最小值。凈值披露時(shí)間不足的產(chǎn)品。穩(wěn)健型“固收+”基金收益率中位數(shù)為0.26%，最大回撤中位數(shù)2.63%；平衡型“固收+”基金收益率中位數(shù)為-2.70%，最大回撤中位數(shù)為5.05%；激進(jìn)型“固收+”，收益率中位數(shù)為-4.55%，最大回位數(shù)為7.74%。穩(wěn)健型“固收+”基金表現(xiàn)亮眼，前三季度收益率中位數(shù)為正且最大權(quán)益中樞較高年前三季度三類“固收+”基金最大回撤分布8.0%6.0%4.0%12.0%0.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%平衡型激進(jìn)型穩(wěn)健型5%分位點(diǎn)。上影線頂部代表最大值，下影線底部代表最小值。凈值披露時(shí)間不足的產(chǎn)品?；鹗袌?chǎng)聚焦I.前三季度新發(fā)規(guī)模為7642億元，中長(zhǎng)期純債型基金貢獻(xiàn)近半數(shù)發(fā)行量III率有所提升IV幅較大V.十三只產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模超70億元，頭部產(chǎn)品多為中長(zhǎng)期純債型基金3.1前三季度新發(fā)規(guī)模為3.1前三季度新發(fā)規(guī)模為7642億元，中長(zhǎng)期純債型基金貢獻(xiàn)近半數(shù)發(fā)行量新發(fā)規(guī)模為7642億元，中長(zhǎng)期純債型基金貢獻(xiàn)近半數(shù)發(fā)行量2022年前三季度固收類基金新發(fā)規(guī)模約7642億元，較上年同期下滑6.9%，中長(zhǎng)期純債型基金發(fā)行規(guī)模占比居首。2022年前三季度，公募固收類基金發(fā)行規(guī)模約7642億元，較上年同期減少6.9%，期間共發(fā)行410只基金，其中2022年三季度發(fā)行規(guī)模為2660億元，較二季度略有下滑?；鸱诸惙矫?，2022年前三季度中長(zhǎng)期純債型基金發(fā)行規(guī)模為3809億元(占比49.8%)，被動(dòng)指數(shù)型債券基金發(fā)行規(guī)模為2259億元(占比29.6%)，中長(zhǎng)期純債型基金貢獻(xiàn)近半數(shù)發(fā)行量。規(guī)模000080006000400020000發(fā)行規(guī)模(左軸，億元)發(fā)行只數(shù)(右軸，只)700600500400300200022022年前三季度固收類基金發(fā)行規(guī)模分類統(tǒng)計(jì)(億元)混合債券混合債券型型一級(jí)混合債券型型一級(jí)基408二級(jí)基金,金408二級(jí)基金,偏債混合型基金,598中長(zhǎng)期純債型基金中長(zhǎng)期純債型基金,3809券基金,2259dWind3.2發(fā)行結(jié)構(gòu)：債券指數(shù)基金發(fā)行趨緩3.2發(fā)行結(jié)構(gòu)：債券指數(shù)基金發(fā)行趨緩1債券指數(shù)基金發(fā)行趨緩，中長(zhǎng)期純債型基金發(fā)行占比增加2022年三季度被動(dòng)指數(shù)型債券基金發(fā)行有所放緩，發(fā)行占比由上半年的36%下降至18%。三季度中長(zhǎng)期純債型基金發(fā)行占比由上半年的44%大幅提升至60%。類發(fā)行規(guī)模占比中長(zhǎng)期純債型基金偏債混合型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金混合債券型一級(jí)基金混合債券型二級(jí)基金短期純債型基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金%%40%0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022d3.33.3十大公司發(fā)行規(guī)模占比維持不變，募資效率有所提升不變，募資效率有所提升2022年前三季度，固收類基金募資前十大公司的基金發(fā)行規(guī)模合計(jì)占比為39%，較2021年全年基本維持不變。前十大基金的募資效率(前十大公司發(fā)行規(guī)模占比/前十大公司發(fā)行數(shù)量占比)在近兩年有所提升。前十大公司平均募集規(guī)模為295億元，募集規(guī)模最高的三家基金公司為招商基金、工銀瑞信基金、華安基金，分別為438億20222022年前三季度基金公司固收類基金發(fā)行規(guī)模及數(shù)量(億元，只)61143008299829115543019469697資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部招商基金工銀瑞信基金華安基金景順長(zhǎng)城基金華夏基金浦銀安盛基金博時(shí)基金匯添富基金廣發(fā)基金南方基金其他比與募資效率前十大公司發(fā)行規(guī)模占比(左軸) 前十大公司發(fā)行效率(右軸)60%50%40%30%20%10%0%3.02.52.01.51.00.50.03.43.4平均募資量：二級(jí)債基與偏債混合型基金降幅較大1平均募資量：二級(jí)債基與偏債混合型基金降幅較大2022年前三季度偏債混合型基金的平均募集規(guī)模由2021年的15億元降至7億元，混合債券型二級(jí)基金平均募集規(guī)模由13億元降至10億元。被動(dòng)指數(shù)型債券基金與短期純債型基金平均募集規(guī)模提升明顯，分別由29.38億元、4.06億元提升至57.91億元、6.91億元。歷歷年各類固收型公募基金平均發(fā)行規(guī)模(億元)3.53.5十三只產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模超70億元，頭部產(chǎn)品多為中長(zhǎng)期純債型基金行規(guī)模來(lái)看，共有13只固收基金募集規(guī)模超70億元。市場(chǎng)募資規(guī)模前10基金中有7只為中長(zhǎng)期純債型基金，另有2只被動(dòng)指數(shù)型債券基金、1只短期純債型基金，其中排名前三的基金分別募資99.91億元規(guī)模單品中有多只定期開放型基金。22年三季度發(fā)行規(guī)模前十大固收類基金資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部4.固收類基金資產(chǎn)配置聚焦00000000.0.00000.00000 4.1股票倉(cāng)位整體調(diào)降，可轉(zhuǎn)債調(diào)倉(cāng)方向不一偏債混合型基金平均股票持倉(cāng)占比變動(dòng)情況偏債混合型基金股票持倉(cāng)(%，左軸)混合債券型二級(jí)基金股票持倉(cāng)(%，左軸)上證綜指(右軸)22.522.520.819.218.914.012.021.321.921.119.419.118.713.812.911.019.214.613.012.812.2混合債券型二級(jí)、偏債混合型基金平均可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比變動(dòng)情況偏債混合型基金可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)(%，左軸)混合債券型一級(jí)基金可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)(%，左軸)混合債券型二級(jí)基金可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)(%，左軸)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)(右軸)0.00.05.25.15.14.822.918.422.39.75.56.05.88.99.119.225.326.020.617.07.4偏債混合型基金平均股票持倉(cāng)凈值占比在2022年三季度下降1.87個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整至18.9%，接近今年一季度末水平，在近三年中處于相對(duì)低位?；旌蟼投?jí)基金平均股票凈值占比下降2.03個(gè)百分點(diǎn)至12.0%，亦為近三年中低位水平。轉(zhuǎn)債持倉(cāng)方面，混合債券型二級(jí)基金、混合債券型一級(jí)基金分別下調(diào)1.58，0.9個(gè)百分點(diǎn)至14.9%、8.8%，偏債混合型基金則略上調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)至5.8%。11二級(jí)債基與偏債混合型基金均大幅加倉(cāng)銀行截至2022三季度末，偏債混合型基金與二級(jí)債基重倉(cāng)股分布的前三大行業(yè)均為食品飲料、銀行、電力設(shè)備及新能源。兩類基金均大幅加倉(cāng)銀行行業(yè)，分別加倉(cāng)1.15與2.68個(gè)百分點(diǎn)。4.2二級(jí)債基與偏債混合型基金均大幅加倉(cāng)銀行基金二級(jí)基金Q3平比Q2平比變化(百分點(diǎn))Q3平比Q3平比變化(百分點(diǎn))食品飲料14.09%13.99%0.10食品飲料12.23%10.93%1.30銀行11.68%10.53%1.15電力設(shè)備及新能源9.87%12.83%-2.96電力設(shè)備及新能源10.32%11.02%-0.70銀行8.74%6.06%2.68基礎(chǔ)化工6.62%5.58%1.04醫(yī)藥7.40%5.92%1.48電子5.87%5.16%0.71基礎(chǔ)化工7.06%6.03%1.03醫(yī)藥5.61%5.95%-0.34電子6.95%7.68%-0.73家電4.25%2.65%1.60煤炭4.74%2.58%2.16煤炭4.21%3.23%0.98有色金屬4.18%4.55%-0.37房地產(chǎn)3.44%3.66%-0.22房地產(chǎn)4.09%4.41%-0.32汽車3.40%3.18%0.22通信3.81%1.92%1.89機(jī)械3.39%4.06%-0.67汽車3.59%4.14%-0.55計(jì)算機(jī)3.27%3.80%-0.53計(jì)算機(jī)3.59%4.06%-0.47交通運(yùn)輸2.67%3.06%-0.39交通運(yùn)輸3.58%3.05%0.53電力及公用事業(yè)2.59%2.39%0.20國(guó)防軍工2.99%2.49%0.50消費(fèi)者服務(wù)2.50%1.95%0.55機(jī)械2.70%4.23%-1.53Wind究部基金行業(yè)展望根據(jù)券商中國(guó)的報(bào)道，今年以來(lái)“固收+”產(chǎn)品的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，例如：(1)“規(guī)定基金組合權(quán)益投資比例上限超過(guò)30%的基金將不能以‘固收+’名義宣傳?！?2)“除同業(yè)存單外的所有混合基金以及二級(jí)債基的基金經(jīng)理，原則上應(yīng)具備1年以上的含權(quán)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)或權(quán)益資產(chǎn)的研究經(jīng)驗(yàn)?！遍L(zhǎng)期以來(lái)不同管理人、不同代銷機(jī)構(gòu)針對(duì)“固收+”基金的定義不同，此前部分機(jī)構(gòu)將所有混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金全部視為“固收+”基金進(jìn)行宣傳銷售。而正如我們?cè)凇痘鸾M合專題系列之二十四—穩(wěn)健型、平衡型“固收+”基金系列指數(shù)：分類構(gòu)建與基金優(yōu)選》(2022/6/17)中所分析的，不同權(quán)益中樞的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)分化，部分高權(quán)益中樞產(chǎn)品在2022年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整的市場(chǎng)環(huán)境下波動(dòng)、回撤顯著較大。我們認(rèn)為針對(duì)組合權(quán)益投資等方面的監(jiān)管規(guī)范對(duì)于厘清產(chǎn)品定義、明確產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征具有重要意義。一方面看，中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者適當(dāng)性匹配程度得到提升，另一方面，更為細(xì)化的“固收+”產(chǎn)品規(guī)范亦有利于公募含權(quán)固收類基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展。5.25.2債券指數(shù)型創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)繼2022年上半年同業(yè)存單指數(shù)發(fā)行火爆后，債券指數(shù)型創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。2022年8月首批政策性金融債ETF陸續(xù)發(fā)售并收獲債券基金投資者的較多關(guān)注，其中華安中債1-5年國(guó)開行債券ETF募集僅2天即達(dá)到80億元的合計(jì)募集規(guī)模上限，8月發(fā)行的另外兩只產(chǎn)品募集規(guī)模亦超過(guò)70億元。債券市場(chǎng)進(jìn)入低利率、低波動(dòng)階段，債券指數(shù)基金費(fèi)率低廉、透明度高的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，未來(lái)市場(chǎng)空間較大。從目前債券指數(shù)產(chǎn)品圖譜上看，仍然存在綜合指數(shù)基金、信用債指數(shù)基金、ETF類型產(chǎn)品數(shù)量偏少的結(jié)構(gòu)性問題，建議持續(xù)關(guān)注債券指數(shù)型創(chuàng)新產(chǎn)品的布局機(jī)會(huì)。2年三季度成立的政金債ETF明細(xì)證券代碼基金簡(jiǎn)稱證券代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理成立日期(億份)結(jié)束募集80.OF債3-5年ETF2022-09-153否TF01否開行債券ETF26否20.OF2022-08-19是行債券ETF08是d監(jiān)管規(guī)則變動(dòng)1行業(yè)實(shí)際發(fā)展偏離主觀判斷感謝您的信任與支持！THANKYOU析師)賣出賣出相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)跌幅10%以上證券研究報(bào)告2022年11月17日分析師聲明告所表述的具體建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。一般性聲明本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營(yíng)機(jī)構(gòu)(僅就本研究報(bào)告免責(zé)條款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，統(tǒng)稱為“中信證券”。本研究報(bào)告對(duì)于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報(bào)告的人員。本研究報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。中信證券并不因收件人收到本報(bào)告而視其為中信證券的客戶。本報(bào)告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個(gè)別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對(duì)特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對(duì)于本報(bào)告中提及的任何證券或金融工具，人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券并不對(duì)使用本報(bào)告或其所包含的內(nèi)容產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可跌可升。過(guò)往的業(yè)績(jī)并不能代表未來(lái)的表現(xiàn)。本報(bào)告所載的資料、觀點(diǎn)及預(yù)測(cè)均反映了中信證券在最初發(fā)布該報(bào)告日期當(dāng)日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔(dān)提示本報(bào)告的收件人注意該等材料的責(zé)任。中信證券通過(guò)信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集團(tuán)及其他附屬機(jī)構(gòu)的流動(dòng)。負(fù)責(zé)撰寫本報(bào)告的分析師的薪酬部門管理層和中信證券高級(jí)管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關(guān)，其中包括投資銀行、銷售與交易業(yè)務(wù)。若中信證券以外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)送本報(bào)告，則由該金融機(jī)構(gòu)為此發(fā)送行為承擔(dān)全部責(zé)任。該機(jī)構(gòu)的客戶應(yīng)聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以交易本報(bào)告中提及的證券或要求獲悉更詳細(xì)信息。本報(bào)告不構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報(bào)告金融機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及不為(前述金融機(jī)構(gòu)之客戶)因使用本報(bào)告或報(bào)告載明的內(nèi)容產(chǎn)生的直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅20%以上增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于5%~20%之間持有相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指(針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國(guó)市場(chǎng)以科斯達(dá)克指數(shù)或韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅10%以上中性相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間弱于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)跌幅10%以上特別聲明告所提到的公司建立或保持顧問、投資銀行或證券服務(wù)關(guān)系，(2)參與或投資本報(bào)告所提到的公司的金融交易，及/或持有其證券或其衍生品或進(jìn)行證券或其衍生品交易。本研究報(bào)告涉及具體公司的披露信息，請(qǐng)?jiān)L問/disclosure。法律主體聲明本研究報(bào)告在中華人民共和國(guó)(香港、澳門、臺(tái)灣除外)由中信證券股份有限公司(受中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證編號(hào)：Z20374000)分發(fā)。本研究報(bào)告由下列機(jī)構(gòu)代表中信證券在相應(yīng)地區(qū)分發(fā)：在中國(guó)香港由