財(cái)政系列研究之四：財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)資金、工具及投向

師：陳興師：陳興相關(guān)報(bào)告2宏觀專(zhuān)題20220722：退稅和減政研究系之二三具及投向——財(cái)政系列研究之四投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)政平衡在今年如何得到維持？明年財(cái)政支出又能否支撐基建投資繼續(xù)高增入的下金的提前下達(dá)使用；二是政策性銀行的發(fā)力；三是部署利用5000億元專(zhuān)拉動(dòng)明年基建投在時(shí)備(軟件信息服務(wù))、通信設(shè)備(儀器儀表制造)行業(yè)；還有部分化學(xué)原的公司，主要是公司實(shí)施的節(jié)能降碳項(xiàng)目符合要求。1風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，測(cè)算偏差。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-2-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6- - -13- -4-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分在疫情沖擊和地產(chǎn)疲弱的拖累下，今年前十個(gè)月財(cái)政收入增速與目標(biāo)值差距較大，但支出強(qiáng)度得以保持。那么，財(cái)政平衡在今年如何得到維持？近期得到財(cái)政貼息的設(shè)備更新改造貸款投放情況如何？展望明年來(lái)看，財(cái)政相又是否能夠支撐基建投資繼續(xù)高增長(zhǎng)？本報(bào)告對(duì)此進(jìn)行展開(kāi)分析。預(yù)算收入顯著放緩，支出完成相對(duì)較好。今年前10個(gè)月，一般公共預(yù)算收入籌集進(jìn)度83%，低于過(guò)去個(gè)百分點(diǎn)。圖表1：一般公共預(yù)算收入和支出增速及目標(biāo)值(%)50-10全國(guó)中央收入地方收入全國(guó)中央支出地方支出財(cái)政收入財(cái)政支出收入增速較目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，主要原因在于二季度以來(lái)疫情態(tài)勢(shì)的趨嚴(yán)，很大程度上影響到財(cái)政收入的籌集。首先，在退稅方面，留抵退稅新政擴(kuò)圍至批發(fā)零售等行業(yè)，涉及新增規(guī)模1400億元；其次，在減稅方面，新增快遞收派服務(wù)增值稅和部分乘用車(chē)創(chuàng)新的階段性減稅政策；最后，在緩稅方面，9月國(guó)常會(huì)部署制會(huì)部署的社保費(fèi)緩繳，以上這些措施對(duì)于一般公共預(yù)算收入的拖累也有至少0億元。-5-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分9.139.75.239.269.139.75.239.26對(duì)制造業(yè)中小微企業(yè)、對(duì)制造業(yè)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶前期緩繳的稅費(fèi)延遲到年底，涉及緩稅4400億元；售等行業(yè)，增加退稅1400多億元；中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶及特困行業(yè)社保費(fèi)緩繳至年底，3200億元；減征部分乘用車(chē)購(gòu)置稅600億元。44.27對(duì)部分快遞收派服務(wù)收入免征增值稅，規(guī)模估算約23億元。實(shí)施支持企業(yè)創(chuàng)新的階段性減稅政策，提高稅前扣除比例。Q4實(shí)行一批收費(fèi)緩繳，14項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)，規(guī)模530多億元；緩繳各類(lèi)工程項(xiàng)目質(zhì)量保證金規(guī)模約630億元；年一定程度上彌補(bǔ)了稅收收入的下滑。今年前10個(gè)月，非稅收入同比增長(zhǎng)一方面，這來(lái)自于大宗商品價(jià)格的上漲導(dǎo)致礦產(chǎn)資源專(zhuān)項(xiàng)收入增長(zhǎng)的帶動(dòng)，圖表3：稅收收入、非稅收入及非稅收入占比(%)4535非稅收入占比(右)稅收收入同比非稅收入同比10111213141516171819202122政府性基金也較類(lèi)似，地產(chǎn)低迷拖累收入。政府性基金的收支情況與一于過(guò)去五年同期平均水平(81%)，這其中主要是地方基金收入籌集偏弱拖累-6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分7400億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具4000億元2023年預(yù)算提前下達(dá)并使用8000億元政策性銀行信貸額度2.44萬(wàn)億元7400億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具4000億元2023年預(yù)算提前下達(dá)并使用8000億元政策性銀行信貸額度2.44萬(wàn)億元新增資金<2新增收支缺口0.8萬(wàn)億元政府性基金收支缺口圖表4：政府性基金收支增速(%)30目標(biāo)增速實(shí)際增速差(百分點(diǎn))3020100-10-20-30全國(guó)政府性基金收入全國(guó)政府性基金支出財(cái)政資金缺口以何彌補(bǔ)？以今年前10個(gè)月的廣義財(cái)政預(yù)算和實(shí)際收支面：一是部分財(cái)政資金的提前下達(dá)使用。財(cái)政部已于年中提前下達(dá)了第三批支持基層落實(shí)減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生等轉(zhuǎn)移支付資金預(yù)算4000億元，這部分資金原來(lái)是列入2023年預(yù)算的。二是政策性銀行的發(fā)力。針對(duì)財(cái)政資金受了政融工具彌補(bǔ)重大項(xiàng)目資本金；三是部署利用5000億元專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額。50005000億元專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額萬(wàn)億元萬(wàn)億元11.2萬(wàn)億元一般預(yù)算收支缺口2.拉動(dòng)效應(yīng)延續(xù)，明年基建仍可高增度維持，支撐基建高增。財(cái)政支出強(qiáng)度的維持，支撐了基建投資在年內(nèi)的高速增長(zhǎng)。今年前10個(gè)月，基建投資在三大類(lèi)投資中增速領(lǐng)跑，接-7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表6：固定資產(chǎn)投資及三大類(lèi)投資增速(%)40制造業(yè)基建房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資4035252050-5上半年主要是依靠地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的放量，三季度則是政策性開(kāi)發(fā)性金融工目資本金，包括發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類(lèi)金融工具，財(cái)政資金及符合規(guī)定的專(zhuān)項(xiàng)形成制約。央行曾明確表示“項(xiàng)目資本金到位困難成為制約項(xiàng)目建設(shè)和貸款2年。具體運(yùn)作方式上，由政策性銀行出資成立相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)基金)，基金以股權(quán)投資、股東借款等方式投入項(xiàng)目，用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金缺口，這在實(shí)踐中以股東借款的方式居多，使得近期社融中委托貸款同比明顯多增。-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分央行財(cái)政部央行財(cái)政部式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大配套融資支持金融市場(chǎng)根據(jù)實(shí)際股權(quán)投額予以兩年貼息發(fā)行予以兩年貼息金融債 附屬基金政策性銀行出資設(shè)立 附屬基金注入注入資本金或?qū)ｍ?xiàng)債搭橋等模式項(xiàng)目項(xiàng)目圖表8：委托貸款當(dāng)月新增及同比多增(億元)同比多增當(dāng)月新增委托貸款額300020000-3000-400020/20/1021/10性金融工具共完成投放7400億元。新工具部署不到一個(gè)月，農(nóng)發(fā)基金和國(guó)開(kāi)基金相繼成立，二者于成立后約一個(gè)月內(nèi)完成了第一截至10月末，兩批金融工具已工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度已超3.5萬(wàn)億元。圍0億政策要求重點(diǎn)投向三類(lèi)項(xiàng)目，實(shí)際以市政產(chǎn)業(yè)園及交通基礎(chǔ)設(shè)施居多。央財(cái)經(jīng)委會(huì)議明確的五大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域，分別為交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施、-9-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表10：農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行額度投向(%)農(nóng)發(fā)行進(jìn)出口行水利,15.0其他,20.3職業(yè)教育,礎(chǔ)設(shè)施,職業(yè)教育,礎(chǔ)設(shè)施,0.4施,9.5施,67.6業(yè)園區(qū)及重大物業(yè)園區(qū)及重大物,5.1口銀行表示，基金資源注重向經(jīng)濟(jì)大省、重點(diǎn)省市傾斜，助力相關(guān)省份挑起穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大梁。圖表11：對(duì)明年基建投資增速的帶動(dòng)(百分點(diǎn))項(xiàng)目施工周期(年)策性開(kāi)發(fā)性金融工具撬動(dòng)倍數(shù)234-10-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分中央財(cái)政設(shè)備更新改造主體獲得實(shí)際貸款成本不高于0.7%中央財(cái)政設(shè)備更新改造主體獲得實(shí)際貸款成本不高于0.7%3.設(shè)備更新改造，哪些領(lǐng)域受益？國(guó)人大審議通過(guò)。而今年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債大部分已經(jīng)發(fā)行完畢，不過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲弱態(tài)勢(shì)仍需要財(cái)政政策給予支持。目前主要發(fā)力在兩個(gè)方面：一是設(shè)署支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱領(lǐng)域的設(shè)備更新改造。具體來(lái)看，政策指明全國(guó)性商業(yè)銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長(zhǎng)期貸款，央行按貸款本金的于3.2%的利率于3.2%的利率投放中長(zhǎng)期貸款為貸款主體貼息2.5%，期限2年銀行予以專(zhuān)項(xiàng)再貸款支持，額度2000億元以上，期限1年、可展期兩次21家金融機(jī)構(gòu)教教育、衛(wèi)生健康、文旅體育、實(shí)訓(xùn)基地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)、廢舊家電回收處理體系、中小微企業(yè)和消費(fèi)類(lèi)設(shè)備更新改造通過(guò)三個(gè)口徑的信息來(lái)看設(shè)備更筆貸款落地情況看，醫(yī)療(主要是醫(yī)院)領(lǐng)域較多，其次是教育，主要集中在高校。這一方面是因?yàn)楦咝：歪t(yī)院作為非盈利性機(jī)構(gòu)，以前很少通過(guò)貸款元。-11-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分實(shí)訓(xùn)基地汽車(chē)充電樁產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型新基建節(jié)能降碳教育教育衛(wèi)健文旅旅體育教育衛(wèi)健87實(shí)訓(xùn)基地汽車(chē)充電樁產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型新基建節(jié)能降碳教育教育衛(wèi)健文旅旅體育教育衛(wèi)健8765432圖表14：公司公告提及貼息貸款的公司行業(yè)分布(個(gè))中藥醫(yī)療服務(wù)通信設(shè)備軟件開(kāi)發(fā)環(huán)保設(shè)備化學(xué)原料計(jì)算機(jī)設(shè)備IT服務(wù)醫(yī)療器械圖表15：各領(lǐng)域貼息貸款金額(億元)500金額域廣東9/29500衛(wèi)健廣東陽(yáng)江某婦產(chǎn)醫(yī)院上海9/30-教育復(fù)旦大學(xué)重慶900-重慶平偉實(shí)業(yè)股份有限公司貴州7000-振華新材料有限公司福建490-某科技股份有限公司江西2610衛(wèi)健南昌大學(xué)第一附屬醫(yī)院新疆3000衛(wèi)健三甲醫(yī)院安徽200衛(wèi)健淮南市中醫(yī)院山南新院遼寧464衛(wèi)健葫蘆島市某醫(yī)院河南3800衛(wèi)健河南登封市總醫(yī)院海南66教育海南大學(xué)青海20000教育青海大學(xué)浙江2625衛(wèi)健某醫(yī)藥控股有限公司黑龍江10/257800降碳改造建龍西林鋼鐵有限公司10/2815000-青島安宜美食品有限公司司受益。其次，從上市公司披露公告的角度看，提及設(shè)備更新改造貸款貼息的公司主要來(lái)自醫(yī)療器械、計(jì)算機(jī)設(shè)備(軟件信息服務(wù))、通信設(shè)備(儀器儀表制造)行業(yè)，主要是因?yàn)檫@些公司的客戶是醫(yī)院、高校和實(shí)訓(xùn)基地等；還有部分化學(xué)原料、專(zhuān)業(yè)工程行業(yè)的公司，主要是公司實(shí)施的節(jié)能降碳項(xiàng)目符的投放情況。我們發(fā)現(xiàn)，貼息貸款全國(guó)所有省份均有落地，依然是教育、衛(wèi)相關(guān)領(lǐng)域。-12-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分主要包括中央對(duì)地方均衡性轉(zhuǎn)移支付、縣級(jí)基本財(cái)力保障機(jī)制獎(jiǎng)補(bǔ)資金、農(nóng)業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)移支付、車(chē)輛購(gòu)臵稅收入補(bǔ)助地方建設(shè)項(xiàng)目支出預(yù)算(第一批)、城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)助經(jīng)費(fèi)、中央財(cái)政銜接推進(jìn)鄉(xiāng)村振興補(bǔ)助、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展資金、水利資金(支持加快水利建設(shè)擴(kuò)大有效投資)、就業(yè)補(bǔ)助資金等超同比多數(shù)是正增長(zhǎng)。圖表16：提前下達(dá)預(yù)算資金(億元)250002000015000100005000020232022同比增速(右，%)60均衡移級(jí)障業(yè)移鄉(xiāng)養(yǎng)補(bǔ)進(jìn)性財(cái)獎(jiǎng)基險(xiǎn)費(fèi)振力補(bǔ)本興方下達(dá)了2023間上看，今年是最早的一年，顯示出財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)的迫切性。次次額度(萬(wàn)億)額度(萬(wàn)億)11批-約-13-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分構(gòu)成支撐，整體來(lái)看，明年基建投資增速或仍有望維持在雙位數(shù)以上。圖表18：各省2022年提前批專(zhuān)項(xiàng)債額度(億元)035000300002500020000000提前下達(dá)限額最大值(億元)實(shí)際提前下達(dá)限額(億元)，2019202020212022右)70 60 50 40 30 20 1002023風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。-14-