財政系列研究之四：財政穩(wěn)增長資金、工具及投向

師：陳興師：陳興相關報告2宏觀專題20220722：退稅和減政研究系之二三具及投向——財政系列研究之四投資要點投資要點政平衡在今年如何得到維持？明年財政支出又能否支撐基建投資繼續(xù)高增入的下金的提前下達使用；二是政策性銀行的發(fā)力；三是部署利用5000億元專拉動明年基建投在時備(軟件信息服務)、通信設備(儀器儀表制造)行業(yè)；還有部分化學原的公司，主要是公司實施的節(jié)能降碳項目符合要求。1風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期，測算偏差。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6- - -13- -4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分在疫情沖擊和地產疲弱的拖累下，今年前十個月財政收入增速與目標值差距較大，但支出強度得以保持。那么，財政平衡在今年如何得到維持？近期得到財政貼息的設備更新改造貸款投放情況如何？展望明年來看，財政相又是否能夠支撐基建投資繼續(xù)高增長？本報告對此進行展開分析。預算收入顯著放緩，支出完成相對較好。今年前10個月，一般公共預算收入籌集進度83%，低于過去個百分點。圖表1：一般公共預算收入和支出增速及目標值(%)50-10全國中央收入地方收入全國中央支出地方支出財政收入財政支出收入增速較目標相去甚遠，主要原因在于二季度以來疫情態(tài)勢的趨嚴，很大程度上影響到財政收入的籌集。首先，在退稅方面，留抵退稅新政擴圍至批發(fā)零售等行業(yè)，涉及新增規(guī)模1400億元；其次，在減稅方面，新增快遞收派服務增值稅和部分乘用車創(chuàng)新的階段性減稅政策；最后，在緩稅方面，9月國常會部署制會部署的社保費緩繳，以上這些措施對于一般公共預算收入的拖累也有至少0億元。-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分9.139.75.239.269.139.75.239.26對制造業(yè)中小微企業(yè)、對制造業(yè)中小微企業(yè)、個體工商戶前期緩繳的稅費延遲到年底，涉及緩稅4400億元；售等行業(yè)，增加退稅1400多億元；中小微企業(yè)、個體工商戶及特困行業(yè)社保費緩繳至年底，3200億元；減征部分乘用車購置稅600億元。44.27對部分快遞收派服務收入免征增值稅，規(guī)模估算約23億元。實施支持企業(yè)創(chuàng)新的階段性減稅政策，提高稅前扣除比例。Q4實行一批收費緩繳，14項行政事業(yè)性收費，規(guī)模530多億元；緩繳各類工程項目質量保證金規(guī)模約630億元；年一定程度上彌補了稅收收入的下滑。今年前10個月，非稅收入同比增長一方面，這來自于大宗商品價格的上漲導致礦產資源專項收入增長的帶動，圖表3：稅收收入、非稅收入及非稅收入占比(%)4535非稅收入占比(右)稅收收入同比非稅收入同比10111213141516171819202122政府性基金也較類似，地產低迷拖累收入。政府性基金的收支情況與一于過去五年同期平均水平(81%)，這其中主要是地方基金收入籌集偏弱拖累-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分7400億元政策性開發(fā)性金融工具4000億元2023年預算提前下達并使用8000億元政策性銀行信貸額度2.44萬億元7400億元政策性開發(fā)性金融工具4000億元2023年預算提前下達并使用8000億元政策性銀行信貸額度2.44萬億元新增資金<2新增收支缺口0.8萬億元政府性基金收支缺口圖表4：政府性基金收支增速(%)30目標增速實際增速差(百分點)3020100-10-20-30全國政府性基金收入全國政府性基金支出財政資金缺口以何彌補？以今年前10個月的廣義財政預算和實際收支面：一是部分財政資金的提前下達使用。財政部已于年中提前下達了第三批支持基層落實減稅降費和重點民生等轉移支付資金預算4000億元，這部分資金原來是列入2023年預算的。二是政策性銀行的發(fā)力。針對財政資金受了政融工具彌補重大項目資本金；三是部署利用5000億元專項債結存限額。50005000億元專項債結存限額萬億元萬億元11.2萬億元一般預算收支缺口2.拉動效應延續(xù)，明年基建仍可高增度維持，支撐基建高增。財政支出強度的維持，支撐了基建投資在年內的高速增長。今年前10個月，基建投資在三大類投資中增速領跑，接-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表6：固定資產投資及三大類投資增速(%)40制造業(yè)基建房地產固定資產投資4035252050-5上半年主要是依靠地方政府專項債的放量，三季度則是政策性開發(fā)性金融工目資本金，包括發(fā)行權益型、股權類金融工具，財政資金及符合規(guī)定的專項形成制約。央行曾明確表示“項目資本金到位困難成為制約項目建設和貸款2年。具體運作方式上，由政策性銀行出資成立相應的基礎設施基金有限公司(簡稱基金)，基金以股權投資、股東借款等方式投入項目，用于補充項目資本金缺口，這在實踐中以股東借款的方式居多，使得近期社融中委托貸款同比明顯多增。-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分央行財政部央行財政部式引導金融機構加大配套融資支持金融市場根據(jù)實際股權投額予以兩年貼息發(fā)行予以兩年貼息金融債 附屬基金政策性銀行出資設立 附屬基金注入注入資本金或專項債搭橋等模式項目項目圖表8：委托貸款當月新增及同比多增(億元)同比多增當月新增委托貸款額300020000-3000-400020/20/1021/10性金融工具共完成投放7400億元。新工具部署不到一個月，農發(fā)基金和國開基金相繼成立，二者于成立后約一個月內完成了第一截至10月末，兩批金融工具已工具支持的項目累計授信額度已超3.5萬億元。圍0億政策要求重點投向三類項目，實際以市政產業(yè)園及交通基礎設施居多。央財經(jīng)委會議明確的五大基礎設施重點領域，分別為交通水利能源等網(wǎng)絡型基礎設施、信息科技物流等產業(yè)升級基礎設施、地下管廊等城市基礎設施、-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表10：農發(fā)行和進出口銀行額度投向(%)農發(fā)行進出口行水利,15.0其他,20.3職業(yè)教育,礎設施,職業(yè)教育,礎設施,0.4施,9.5施,67.6業(yè)園區(qū)及重大物業(yè)園區(qū)及重大物,5.1口銀行表示，基金資源注重向經(jīng)濟大省、重點省市傾斜，助力相關省份挑起穩(wěn)經(jīng)濟大梁。圖表11：對明年基建投資增速的帶動(百分點)項目施工周期(年)策性開發(fā)性金融工具撬動倍數(shù)234-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分中央財政設備更新改造主體獲得實際貸款成本不高于0.7%中央財政設備更新改造主體獲得實際貸款成本不高于0.7%3.設備更新改造，哪些領域受益？國人大審議通過。而今年地方政府專項債大部分已經(jīng)發(fā)行完畢，不過經(jīng)濟增長的疲弱態(tài)勢仍需要財政政策給予支持。目前主要發(fā)力在兩個方面：一是設署支持經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱領域的設備更新改造。具體來看，政策指明全國性商業(yè)銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長期貸款，央行按貸款本金的于3.2%的利率于3.2%的利率投放中長期貸款為貸款主體貼息2.5%，期限2年銀行予以專項再貸款支持，額度2000億元以上，期限1年、可展期兩次21家金融機構教教育、衛(wèi)生健康、文旅體育、實訓基地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎設施、產業(yè)數(shù)字化轉型、重點領域節(jié)能降碳改造升級、廢舊家電回收處理體系、中小微企業(yè)和消費類設備更新改造通過三個口徑的信息來看設備更筆貸款落地情況看，醫(yī)療(主要是醫(yī)院)領域較多，其次是教育，主要集中在高校。這一方面是因為高校和醫(yī)院作為非盈利性機構，以前很少通過貸款元。-11-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分實訓基地汽車充電樁產業(yè)數(shù)字化轉型新基建節(jié)能降碳教育教育衛(wèi)健文旅旅體育教育衛(wèi)健87實訓基地汽車充電樁產業(yè)數(shù)字化轉型新基建節(jié)能降碳教育教育衛(wèi)健文旅旅體育教育衛(wèi)健8765432圖表14：公司公告提及貼息貸款的公司行業(yè)分布(個)中藥醫(yī)療服務通信設備軟件開發(fā)環(huán)保設備化學原料計算機設備IT服務醫(yī)療器械圖表15：各領域貼息貸款金額(億元)500金額域廣東9/29500衛(wèi)健廣東陽江某婦產醫(yī)院上海9/30-教育復旦大學重慶900-重慶平偉實業(yè)股份有限公司貴州7000-振華新材料有限公司福建490-某科技股份有限公司江西2610衛(wèi)健南昌大學第一附屬醫(yī)院新疆3000衛(wèi)健三甲醫(yī)院安徽200衛(wèi)健淮南市中醫(yī)院山南新院遼寧464衛(wèi)健葫蘆島市某醫(yī)院河南3800衛(wèi)健河南登封市總醫(yī)院海南66教育海南大學青海20000教育青海大學浙江2625衛(wèi)健某醫(yī)藥控股有限公司黑龍江10/257800降碳改造建龍西林鋼鐵有限公司10/2815000-青島安宜美食品有限公司司受益。其次，從上市公司披露公告的角度看，提及設備更新改造貸款貼息的公司主要來自醫(yī)療器械、計算機設備(軟件信息服務)、通信設備(儀器儀表制造)行業(yè)，主要是因為這些公司的客戶是醫(yī)院、高校和實訓基地等；還有部分化學原料、專業(yè)工程行業(yè)的公司，主要是公司實施的節(jié)能降碳項目符的投放情況。我們發(fā)現(xiàn)，貼息貸款全國所有省份均有落地，依然是教育、衛(wèi)相關領域。-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分主要包括中央對地方均衡性轉移支付、縣級基本財力保障機制獎補資金、農業(yè)相關轉移支付、車輛購臵稅收入補助地方建設項目支出預算(第一批)、城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險補助經(jīng)費、中央財政銜接推進鄉(xiāng)村振興補助、農業(yè)生產發(fā)展資金、水利資金(支持加快水利建設擴大有效投資)、就業(yè)補助資金等超同比多數(shù)是正增長。圖表16：提前下達預算資金(億元)250002000015000100005000020232022同比增速(右，%)60均衡移級障業(yè)移鄉(xiāng)養(yǎng)補進性財獎基險費振力補本興方下達了2023間上看，今年是最早的一年，顯示出財政穩(wěn)增長的迫切性。次次額度(萬億)額度(萬億)11批-約-13-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分構成支撐，整體來看，明年基建投資增速或仍有望維持在雙位數(shù)以上。圖表18：各省2022年提前批專項債額度(億元)035000300002500020000000提前下達限額最大值(億元)實際提前下達限額(億元)，2019202020212022右)70 60 50 40 30 20 1002023風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期，測算偏差風險。-14-