食品飲料行業(yè)2022年第46周周報(bào)：餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)

—信達(dá)證券食品飲料行業(yè)2022—信達(dá)證券食品飲料行業(yè)2022年第46周周報(bào)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露1餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)—信達(dá)證券食品飲料行業(yè)2022年第46周周報(bào)餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì):令周思考：餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。若消費(fèi)復(fù)蘇，火鍋供應(yīng)鏈企業(yè)的彈性更強(qiáng)?？觳驮谝咔橹戮哂袕?qiáng)剛需的基本盤，但是火鍋業(yè)態(tài)受商場客流量下滑的影響較大。百勝中國逆勢(shì)拓店，千味央廚和寶立食品等供應(yīng)鏈企業(yè)受疫情沖擊相對(duì)較弱。百勝中國逆勢(shì)擴(kuò)張，2022年上半年百勝中國新增門店數(shù)量達(dá)382家，截止二季度末門店數(shù)量同比增長10.4%。而海底撈和呷哺呷哺仍處于內(nèi)部調(diào)整期，2022年上半年還在關(guān)停存量低效門店，截止二季度末門店數(shù)量同比下滑分別為10.1%和17.8%。2022年上半年海底撈和呷哺呷哺營收同比增長分別為-16.6%和-29.2%。頤海國際和日辰股份等供應(yīng)鏈企業(yè)也受到大客戶銷售下滑的影響。若消費(fèi)復(fù)蘇，我們認(rèn)為日辰股份和頤海國際等火鍋供應(yīng)鏈企業(yè)的經(jīng)營彈性會(huì)更強(qiáng)。渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，能幫助企業(yè)緩解壓力。原先B端占優(yōu)的公司，疫情下將資源更多的傾斜C端，同時(shí)積極開發(fā)新渠道。在不利的環(huán)境下，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)積極作為，尋找新的增長點(diǎn)。由于疫情沖擊餐飲消費(fèi)場景，安井食品在B端渠道增長相對(duì)乏力，但公司積極推廣鎖鮮裝等C端品類，2022年前三季度鎖鮮裝產(chǎn)品收入同比增長超過40%。立高食品開拓美團(tuán)、樸樸等新零售渠道，從B端向C端滲透。新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長，推新能力是制勝的重要因素。從企業(yè)的視角看，產(chǎn)品創(chuàng)新滿足了新的消費(fèi)場景的需求，也就打開了新渠道。千味央廚擅長場景化營銷，蒸煎餃堆蒸不破，在團(tuán)餐渠道實(shí)現(xiàn)快速上量；米糕系列適合早餐和宴席渠道，前三季度也實(shí)現(xiàn)增長50%左右。渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)推出成熟的單品，從而搶占市場份額，新品的渠道擴(kuò)張助力業(yè)務(wù)增長。今年安井小廚順利放量，小酥肉已具備大單品潛力?？傮w來看，不同品類的餐飲企業(yè)受疫情影響的程度會(huì)有不同，其供應(yīng)鏈企業(yè)的表現(xiàn)也有差異。火鍋餐飲受商場客流量下滑的影響較大，日辰股份和頤海國際等供應(yīng)鏈企業(yè)也相應(yīng)受損。若消費(fèi)復(fù)蘇，我們認(rèn)為日辰股份和頤海國際的經(jīng)營彈性會(huì)更強(qiáng)。從成長的角度看，無論疫情影響與否，新品仍能驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長，因此要優(yōu)選推新能力強(qiáng)的安井食品和千味央廚。食品飲料投資評(píng)級(jí)上次評(píng)級(jí)看好看好信達(dá)證券股份有限公司CINDASECURITIESCO.信達(dá)證券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD令市場行情回顧：2022年11月14日到11月18日滬深300上漲0.3%，價(jià)值表現(xiàn)好于成長，SW低市盈率指數(shù)月上漲7.9%、周下跌0.5%。截止2022年11月18日，北向資金累計(jì)凈買入16711.7億元，周成交凈買入376.8億元，其中食飲行業(yè)周凈買入66.74億元。本周SW食品飲料上漲1.5pct。分子行業(yè)來看，白酒上漲1.9%，周成周成交額環(huán)比-0.2%；休閑食品上漲1.0%，周成交額環(huán)比+19.0%；預(yù)加工食品上漲0.3%，周成交額環(huán)比+9.8%；調(diào)味品上漲1.2%，周成交額環(huán)比-3.6%。令風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露21市場行情回顧 41.1指數(shù)走勢(shì)：食飲行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)1.5pct 41.2資金流向：北向資金加速流入，食品飲料凈買入金額居首 52個(gè)股行情回顧及經(jīng)營更新 92.1白酒板塊：龍頭及地產(chǎn)酒領(lǐng)漲 92.2啤酒板塊：疫情反復(fù)領(lǐng)跌板塊 102.3乳制品板塊：嘉必優(yōu)本周大漲 112.4休閑食品板塊：零食渠道高景氣度，相應(yīng)標(biāo)的受益 122.5預(yù)加工板塊：預(yù)期防疫政策放松，餐飲供應(yīng)鏈有望受益 132.6調(diào)味品板塊：品類升級(jí)，千禾味業(yè)有望受益 133風(fēng)險(xiǎn)提示 14表目錄表1：近十個(gè)交易日重點(diǎn)食飲個(gè)股北向資金變動(dòng)情況 8：2022年5月以來重點(diǎn)白酒批價(jià)更新(單位：元/瓶) 10圖1：A股主要指數(shù)周漲跌幅情況 4圖2：A股主要指數(shù)成交額環(huán)比變化 4 圖4：截止2022年11月18日SW風(fēng)格指數(shù)月/周漲跌幅 4圖5：SW食品飲料三級(jí)子行業(yè)漲跌幅 5圖6：SW食品飲料三級(jí)子行業(yè)周成交金額環(huán)比變化 5圖7：截止2022年11月18日北向資金成交凈買入情況 5圖8：截止2022年11月18日北向資金累計(jì)凈買入(單位：億元) 5 6圖10：近十個(gè)交易日SW食飲行業(yè)北向資金凈買入 6圖11：近十個(gè)交易日SW食飲北向資金持股市值環(huán)比變化 6Top飲個(gè)股(截止日為2022年11月18日) 7圖13：北向資金Top10增/減持食飲個(gè)股(截止日為2022年11月18日) 7圖14：北向資金持股市值占流通A股比例Top10正/負(fù)變化個(gè)股(截止日為2022年11月18日)7 圖17：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周漲跌幅 11圖18：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周成交金額環(huán)比 11 圖20：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周成交金額環(huán)比 11圖21：乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅 12圖22：乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交金額環(huán)比 12圖23：港股乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅 12圖24：港股乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交金額環(huán)比 12圖25：休閑食品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅 12圖26：休閑食品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交金額 12圖27：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅 13圖28：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交額環(huán)比 13調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅 14圖30：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交額環(huán)比 14請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露31市場行情回顧1.1指數(shù)走勢(shì)：食飲行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)1.5pctA股主要指數(shù)漲跌不一，價(jià)值好于成長。2022年11月14日到11月18日A股主要指數(shù)漲、0.9%。從市場交易度來看，除深證成指持平，A股主要指數(shù)周成交額皆有不同程度的環(huán)比上漲。從市場風(fēng)格來看，2022年11月14日到11月18日價(jià)格風(fēng)格好于成長，申萬高市盈率指數(shù)月上漲2.9%、周下跌1.0%，低市盈率指數(shù)月上漲7.9%、周下跌0.5%。食品飲料跑贏滬深300指數(shù)1.5pct。分行業(yè)看，SW一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥生物漲幅居首，周上漲6.2%，跑贏滬深300指數(shù)5.8pct。煤炭領(lǐng)跌，周下跌5.8%，跑輸滬深300指數(shù)6.2pct。食品飲料周上漲1.8%，跑贏滬深300指數(shù)1.5pct。圖1：A股主要指數(shù)周漲跌幅情況ind數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖2：A股主要指數(shù)成交額環(huán)比變化ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖4：截止2022年11月18日SW風(fēng)格指數(shù)月/周漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心SW食品飲料為行業(yè)基準(zhǔn)，保健品和烘焙食品領(lǐng)漲，跑輸行業(yè)4.6pct。從交易活躍度來看，各食飲板塊周成交額環(huán)比漲跌不一。請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露4圖5：SW食品飲料三級(jí)子行業(yè)漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖6：SW食品飲料三級(jí)子行業(yè)周成交金額環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心1.2資金流向：北向資金加速流入，食品飲料凈買入金額居首北向資金加速流入，食品飲料凈買入金額居首。截止2022年11月18日，北向資金累計(jì)凈買入16711.7億元，2022年11月14日到11月18日凈買入376.8億元，前一周2022年億元。圖7：截止2022年11月18日北向資金成交凈買入情況數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖8：截止2022年11月18日北向資金累計(jì)凈買入(單位：億元)數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露5圖9：20221111-1118北向資金對(duì)各行業(yè)凈買入規(guī)模及環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖10：近十個(gè)交易日SW食飲行業(yè)北向資金凈買入數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖11：近十個(gè)交易日SW食飲北向資金持股市值環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心從北向資金買入的食飲個(gè)股來看，外資青睞于各個(gè)子行業(yè)的核心資產(chǎn)。其中貴州茅臺(tái)持股市值居首為1289.0億元，環(huán)比+5.0%；其次乳品龍頭伊利股份，持股市值314.7億元，環(huán)比市值213.9億元，環(huán)比+1.0%。從加倉幅度來看，北向資金Top5加倉個(gè)股分別為新乳業(yè)(+30%)、煌上煌(+30%)、金徽酒(+21%)、三全食品(+19%)、三只松鼠(+18%)，Top5減倉個(gè)股分別為雙塔食。從北向資金持股市值占流通A股比例環(huán)比來看，邊際正變化Top5為伊利股份(+0.40pct)、仙樂健康(+0.38pct)、三全食品(+0.37pct)、絕味食品(+0.35pct)、青島啤酒(+0.32pct)。負(fù)變化Top5為鹽津鋪?zhàn)?-0.52pct)、味知香(-0.49pct)、雙塔食品(-0.40pct)、順鑫農(nóng)業(yè)(-0.27pct)、涪陵榨菜(-0.22pct)。請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露6圖12：北向資金持股市值Top20食飲個(gè)股(截止日為2022年11月18日)ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖13：北向資金Top10增/減持食飲個(gè)股(截止日為202211月18日)數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖14：北向資金持股市值占流通A股比例Top10正/負(fù)變化個(gè)股 (截止日為2022年11月18日)數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露7表1：近十個(gè)交易日重點(diǎn)食飲個(gè)股北向資金變動(dòng)情況貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世緣古井貢酒口子窖迎駕貢酒青島啤酒重慶啤酒伊利股份海天味業(yè)中炬高新安琪酵母涪陵榨菜數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露82個(gè)股行情回顧及經(jīng)營更新2.1白酒板塊：龍頭及地產(chǎn)酒領(lǐng)漲本周SW白酒Ⅲ上漲1.9%，成交金額950.7億元，環(huán)比-6.2%。龍頭及地產(chǎn)酒領(lǐng)漲，其中貴州茅臺(tái)上漲2.6%，五糧液上漲2.4%，洋河股份上漲2.8%，古井貢酒上漲5.1%，得益于安徽省防疫政策對(duì)宴席的優(yōu)化指引，迎駕貢酒本周上漲2.5%，口子窖上漲4.8%，金種子酒上漲5.5%。順鑫農(nóng)業(yè)本周延續(xù)上漲猛勢(shì)，股價(jià)單周漲幅10.6%，市場對(duì)白牛二的銷售企穩(wěn)以及金標(biāo)陳釀的積極鋪市充滿信心。數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9表2：2022年5月以來重點(diǎn)白酒批價(jià)更新(單位：元/瓶)普茅整件批普茅散裝批普五批價(jià)水晶劍品味舍得井臺(tái)青花郎20君品習(xí)酒青花30復(fù)興數(shù)據(jù)來源：信達(dá)證券研發(fā)中心2.2啤酒板塊：疫情反復(fù)領(lǐng)跌板塊A股方面，本周SW啤酒下跌2.8%，跑輸行業(yè)4.6pct，周成交金額70.5億元，環(huán)比-22.2%。青島啤酒下跌2.5%，周成交額環(huán)比-12.7%；重慶啤酒下跌2.9%，周成交額環(huán)比-36.9%；燕京啤酒下跌4.5%，周成交額環(huán)比-16.9%。港股方面，華潤啤酒上漲1.4%，周成交額環(huán)比-7.2%；青島啤酒股份上漲2.0%，周成交額環(huán)比+4.0%；百威亞太上漲12.0%，周成交額請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露10圖17：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周漲跌幅ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖19：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖18：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周成交金額環(huán)比ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖20：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個(gè)股周成交金額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.3乳制品板塊：嘉必優(yōu)本周大漲A股方面，本周SW乳品指數(shù)上漲2.4%，跑贏行業(yè)0.6pct，成交額129.2億，環(huán)比+0.2%。其中，嘉必優(yōu)+16.8%，妙可藍(lán)多+6.6%，伊利股份+2.5%，貝因美+2.0%，天潤乳業(yè)-4.2%。嘉必優(yōu)】公司本周五發(fā)布公告，第二大股東貝優(yōu)計(jì)劃詢價(jià)轉(zhuǎn)讓總計(jì)占公司總股本2.00%的股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限為28.89元/股，受讓后需鎖定6個(gè)月?！久羁伤{(lán)多】公司本周四發(fā)布公告，控股股東內(nèi)蒙蒙牛要約收購期滿，預(yù)受要約股份占公司總股本5.25%。要約收購?fù)瓿珊螅膳３止蓪氖召徢暗?0.00%上升至35.01%。請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露11圖21：乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖23：港股乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅圖22：乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交金額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖24：港股乳品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交金額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.4休閑食品板塊：零食渠道高景氣度，相應(yīng)標(biāo)的受益本周休閑食品板塊上漲1.0%，板塊周成交額138.8億元，環(huán)比下降19%，資金面上情緒持續(xù)回暖。重點(diǎn)公司中，桃李面包本周上漲15.0%，主要系疫情政策拐點(diǎn)預(yù)期下，以短保產(chǎn)品為主的桃李供應(yīng)鏈影響將減少。甘源食品本周上漲11.0%，渠道策略理順，零食店高景氣度，1%，零食店和電商渠道持續(xù)放量錨定高增長。勁仔食品本周上漲0.2%，股價(jià)相對(duì)保持平穩(wěn)。絕味食品本周下跌5.1%，前期疫情預(yù)期反應(yīng)相周股價(jià)有所回調(diào)。圖25：休閑食品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅圖26：休閑食品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交金額請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露12數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.5預(yù)加工板塊：預(yù)期防疫政策放松，餐飲供應(yīng)鏈有望受益本周SW預(yù)加工食品漲跌幅0.3%，跑輸SW食品飲料1.5pct，周成交金額合計(jì)53.9億元，環(huán)比上周0.3%。本周板塊整體表現(xiàn)較弱，安井食品、千味央廚和立高食品股價(jià)均小幅下跌。食品、千味央廚、立高食品分別為29.0億元、4.5億元和5.6億元，環(huán)比上周6.4%、43.2%、盈利來源。當(dāng)前公司主要通過推出新品、薄弱市場渠道的開發(fā)和下沉來實(shí)現(xiàn)收入增長。安井食品每年都會(huì)推出各式的新品，應(yīng)用場景從火鍋到早餐、正餐，背后是食品工業(yè)化替代的邏輯。公司推新能力強(qiáng)，是基于渠道的優(yōu)勢(shì)和團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)執(zhí)行力，也是未來長期發(fā)展的保障。渠道體系上，不僅原有的忠誠經(jīng)銷商體系，還有運(yùn)營BC超市的經(jīng)銷商逐漸加入，此類新經(jīng)銷商在加入后的兩到三年內(nèi)穩(wěn)定增長，此外。圖27：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖28：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.6調(diào)味品板塊：品類升級(jí)，千禾味業(yè)有望受益本周SW調(diào)味發(fā)酵品漲跌幅1.2%，跑輸SW食品飲料0.6pct，周成交金額合計(jì)124.8億元，環(huán)比上周-3.6%。本周個(gè)股多數(shù)反彈，千禾味業(yè)有望受益于醬油品類的消費(fèi)升級(jí)，股價(jià)表現(xiàn)、-23.4%、-5.8%、-25.2%、-7.8%和124.7%。【寶立食品】西式快餐在疫情下具有剛需屬性，同時(shí)大客戶百勝中國通過下沉市場加速開店，公司的存量市場受疫情沖擊相對(duì)有限。B端上新品較多，新品對(duì)營收帶動(dòng)作用大，飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)單三季度收入增長超過50%?？湛桃饷娉朔押秃诮房谖叮衲暌淹瞥隼蔽兑饷?，口味持續(xù)創(chuàng)新。公司擁有供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)和閉環(huán)協(xié)作優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品力有望持續(xù)保持領(lǐng)先。請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露13圖29：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心3風(fēng)險(xiǎn)提示圖30：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個(gè)股成交額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露14究團(tuán)隊(duì)簡介預(yù)加工食品(深度研究安井食品、千味央廚、立高食品)、調(diào)味品(熟悉海、對(duì)高端白酒有自己的獨(dú)到見解。擅長根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)和市場動(dòng)作推演酒企未來的市場策請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露15聯(lián)系人名請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露16負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。聲明信達(dá)證券股份有限公司(以下簡稱“信達(dá)證券”)具有中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶?？蛻魬?yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告