由電動化向智能化+自動化切換

產(chǎn)業(yè)鏈綜述：景氣占優(yōu)品種繼續(xù)向智能化和自動化切換華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合：根據(jù)月度新興產(chǎn)業(yè)鏈配置建議對應指數(shù)構(gòu)建華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合，其中戰(zhàn)略配置組合跟蹤奇點時刻品種，當前持倉為儲能/智能汽車N型電池（光伏生產(chǎn)設備）/碳化硅；戰(zhàn)術(shù)輪動組合月度調(diào)倉，0月至今持倉為物聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)機器人/機床/醫(yī)美化妝品；戰(zhàn)略組合和戰(zhàn)術(shù)組合均為等權(quán)配置。組合回測：年初至今累計收益-%，相對創(chuàng)業(yè)板指超額收益%，其中戰(zhàn)略配置組合超額收益%，戰(zhàn)術(shù)輪動組合超額收益%；5月以來累計收益%，相對創(chuàng)業(yè)板指超額收益%，其中戰(zhàn)略配置組合超額收益%，戰(zhàn)術(shù)輪動組合超額收益%。圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合（戰(zhàn)略配戰(zhàn)術(shù)輪動）歷史表現(xiàn)月月月月月月月月月月月年初至今月以來戰(zhàn)略配置奇點時刻組儲能智能汽車型電池（光伏生產(chǎn)設備）碳化硅戰(zhàn)術(shù)輪月度調(diào)鋰電光伏風電半導體功率半導體射頻數(shù)字基建消費電子元宇宙物聯(lián)網(wǎng)工業(yè)機器人機床航空裝備O醫(yī)美化妝品華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%戰(zhàn)略配置組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%戰(zhàn)術(shù)配置組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%創(chuàng)業(yè)板指.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%%超額收益.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%來自戰(zhàn)略配置部分.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%來自戰(zhàn)術(shù)配置部分.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料來源，0月新興產(chǎn)業(yè)景氣占優(yōu)品種繼續(xù)向智能化和自動化切換：）新興產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣走平，結(jié)構(gòu)上景氣度上游>下游≈中游、2G2B2C，下游景氣度顯著改善；2）2級智能車銷量9月同比%，滲透率提升至%，銷量增速連續(xù)2個月高于新能源車銷量和光伏裝機增速；3）物聯(lián)網(wǎng)上游日本傳感器產(chǎn)值8月同比回升（%，年初以來物聯(lián)網(wǎng)平臺層網(wǎng)絡層下游應用層（智能車智能家居）先后回暖；）國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量9月同比轉(zhuǎn)正，上游稀土磁材價格0月企穩(wěn)回升；）立積營收9月同比轉(zhuǎn)正，射頻芯片景氣回升；）醫(yī)美渠道流量和搜索熱度持續(xù)回暖，化妝品零售額9月同比回升。圖表：0月新興產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣度走，相對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈剪刀差收斂0%

新興vs傳統(tǒng)剪刀差（右軸，c）華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（總指數(shù)）華泰策略華泰策略傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（總指數(shù)）0%0%0% 50%0% 00%0%

5)070207020705070807110802080508080811090209050908091100020005000800110102010501080111020202050208資料來源，Blomeg，Datae，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，R，海關總署，工信部，百度指數(shù)，圖表：0月新興產(chǎn)業(yè)鏈下游景氣度顯改善 圖表：0月新興產(chǎn)業(yè)鏈B景氣度回升中游vs上游剪刀差（右軸，c）下游vs上游剪刀差（右軸，c）新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（上游指數(shù)

Bvs（右軸，c）Cvs2（右軸新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（指數(shù)） 新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（中游指數(shù)） 新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（B指數(shù)）0%0%0%0%0%

新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（下游指數(shù)）

02)4)6)

0%0%0%0%0%

新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（C指數(shù)）

01)2)3)4)070208020902000201020202Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

070208020902000201020202，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：9月L2級以上智能車滲透率提升至% 圖表：物聯(lián)網(wǎng)上游日本傳感器產(chǎn)值8月同比回升) 級智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量：當乘用車銷量（) 級智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量：當乘用車銷量（萬輛） 級滲透率（右軸）級滲透率同比變動（右軸）5000500000908091009120002000400060008001000120102010401060108011001120202020402060208

0%0%0%0%0%

%) 日本傳感器產(chǎn)值當月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)上游景氣指數(shù)（右軸）0 0 0 2)070507050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209klis，汽車之家，交強險， ，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量9月同比轉(zhuǎn)正 圖表：上游稀土磁材價格0月企穩(wěn)回升%) 工業(yè)機器人產(chǎn)量當月同比 萬元噸) 氧化鐠釹價格40200002)4)

華泰機器人鏈景氣指數(shù)（右軸）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

201000

華泰機器人上游景氣指數(shù)（右軸）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：9月新氧醫(yī)美使用時長同比自0年1月以來首度轉(zhuǎn)正 圖表：0月玻尿酸百度指數(shù)同比降幅續(xù)收窄%) 新氧醫(yī)美活躍人數(shù)當月同比

百度搜索指數(shù)：玻尿酸（同比） 新氧醫(yī)美使用時長當月同比 醫(yī)療美容行業(yè)營收季累同比（右軸，%）50005000500005)10)10)

華泰醫(yī)美化妝品下游景氣指數(shù)（右軸）

00007040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208

0%0%1%2%3%4%5%6%

500050000500808090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：化妝品零售額9月同比回升 圖表：射頻：立積營收同比底部回升%)01)2)0707040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208

化妝品銷售額當月同比華泰醫(yī)美化妝品下游景氣指數(shù)（右軸）

000

%) 立積營收當月同比華泰半導體中游景氣指數(shù)（右軸）40200002)4)6)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI當前產(chǎn)業(yè)鏈周期位置研判：）景氣頂部拐點：鋰電、光伏、航空裝備；）景氣下行：CXO、半導體、元宇宙；）景氣底部拐點：數(shù)字基建、物聯(lián)網(wǎng)；）景氣爬坡：智能車工業(yè)機器人、機床、醫(yī)美、風電。考察底部拐點和爬坡品種相對股價與景氣匹配度、5月至今漲跌幅與景氣度變化匹配度，智能車物聯(lián)網(wǎng)射頻醫(yī)美性價比較高，機器人基本合理。圖表：產(chǎn)業(yè)鏈相對股價與景氣匹配度 圖表：產(chǎn)業(yè)鏈5月至今漲跌幅與景氣度變化匹配度0%0%

機床 儲能 0%儲能光伏機床機器人航空裝備儲能光伏機床機器人航空裝備鋰電數(shù)字基建風電物聯(lián)網(wǎng)智能汽車半導體醫(yī)美化妝品 射頻CO相0%對

數(shù)字基

航空裝備

0%A全0%A價股0%價位分0%位.07（數(shù).07（0%0%以來0%）

半導

元宇

機器人物聯(lián)醫(yī)美化妝品射頻智能汽

鋰電CO

0%5至月0%5至今0%漲跌0%幅0%0%1%2%% 0% 0% 0% 0%華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（22.1）

3% 2% 1% % 0% 0% 0% 0%華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣度變化（22.5.）注：數(shù)據(jù)截至1.11Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：數(shù)據(jù)截至1.11，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI此外，左側(cè)品種中C、元宇宙關注投融資和產(chǎn)品周期：）歷史上CO超額收益與投融資增速基本同步，Q2全球醫(yī)療健康領域投融資額同比企穩(wěn)，但0月高基數(shù)下繼續(xù)回落（-%。美股下行風險仍未出清，但隨著美國通脹減壓、加息預期放緩，投融資環(huán)境或邊際改善；）消費電子訂單放量節(jié)點受產(chǎn)品周期驅(qū)動，Mta10月1日發(fā)布新產(chǎn)品Qustro、3年或推出ust3，索尼宣布將于3年初發(fā)售R，蘋果新款頭顯設備Realt/Reaityro將于3年1月推出，此外3年《怪奇物語R》等A戲市，產(chǎn)品周期和內(nèi)容生態(tài)共振或驅(qū)動R滲透率提升并進入“奇點時刻。圖表：歷史上XO超額收益與投融資速基本同步 圖表：0月全球醫(yī)療健康領域投融資同比回落) 相對PETT（剔除負值）CO/全A

（億元） 國內(nèi)融資海外融資.5.5.5.5.5.5.5

全球醫(yī)藥健康領域投融資額同比（右軸）

0%5%0%0%5%070070107050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209

005000500050000

全球醫(yī)療健康投融資額同比（右軸

0%5%0%5%0%5%0%0%%5%02102102Q303Q103Q304Q104305Q105Q306Q106Q307107Q308Q108Q309Q109300Q100Q301Q101Q302Q102Q3Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：消費電子訂單放量節(jié)點受產(chǎn)品周驅(qū)動 圖表：V/R產(chǎn)品周期上行有望推動滲透率提升50華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）00Q50華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）00Qest2發(fā)布50Qest1發(fā)布GO發(fā)布0005)10)00Qest3發(fā)布0品牌型號發(fā)布發(fā)售時間小派技PiaxrstlQLED6月1日聯(lián)想拯者V008月8日字節(jié)動PcoPIO/IO4PO9月7日MtaQustPo0月1日007120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209iltLnx蘋果iltveLn-ealit/ealtyro原定年原定年3年1月索尼PSVR23年初MtaQust33年Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

VR陀螺公司官網(wǎng)，新興產(chǎn)業(yè)0月景氣追蹤及前瞻：綜評0月新興產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)及主要邊際變化如下（詳見后文分產(chǎn)業(yè)鏈部分：新能源板塊鋰電-新能源車鏈：景氣高位回落；上游鋰資源品價格繼續(xù)上漲，鈷資源品/電解液DMC價格回落；中游動力電池裝車量9月同比增速11.6%，較8月（11.0%）高位回落，電池材料產(chǎn)量9月同比增速進一步分化（正極電解液降、隔膜升；下游新能源車銷量9月同比增速8.9%，較8月（1.%）顯著下降，連續(xù)3個月回落，滲透率提升3.pct至3.4%；前瞻判斷：1年0月新能源車滲透率已進入加速期（一階導向上但二階導向下，結(jié)合電解鈷價格同比（拐點領先新能源車產(chǎn)銷同比6個月）判斷，Q22鋰電鏈景氣或高位回落。光伏鏈：景氣高位回落；上游硅片金屬硅/A樹脂價格上漲，硅料價格有筑頂跡象；中游9月新增裝機量同比增速15.8%，自5月高點（139.%）回落，-9月電池片組件逆變器出口增速亦高位回落；光伏玻璃產(chǎn)量同比增速自8月高點（6.1%）回落，高頻價格指標7月已率先回落；前瞻判斷：根據(jù)國家能源局2年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量預測（18W）和前三季度裝機量，裝機增速自Q22（147.%）高位回落，4Q22（8.6%）或略高于3Q2（7.1%，符合此前我們對Q3裝機弱于季節(jié)性、4裝機強于季節(jié)性的判斷。隨著硅料產(chǎn)能釋放、價格回落產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價跌，疊加歐洲需求下滑拖累出口增速回落，預計4Q22景氣高位回落。風電鏈：景氣回升，中游裝機增速拐點初現(xiàn)；上碳纖維9月進口額同比101.1%，自7月（12.%）高位回落，0月價差環(huán)氧樹脂升、聚醚胺降；中游9月國內(nèi)新增裝機同比增速1.1%，較8月（1.3%）回升，鋼材價格持續(xù)回落，成本端緩壓提振利潤率；下游9月風電發(fā)電量、利用小時數(shù)同比增速雙升；前瞻判斷：9月風電裝機增速拐點初現(xiàn)根據(jù)風電公開招標增速（領先2個月）判斷，4Q22風電裝機增速有望回升；0月陸風海風招標合計6.6W/1.7W，0月風機招標均價回暖。儲能鏈：景氣高位走平，風光合計裝機增速拐點初現(xiàn)；中游儲能系統(tǒng)集成商財報營收3Q22同比3.3%，較2Q2（38.9%）小幅回落；下游新能源并網(wǎng)側(cè)9月風光合計新增裝機量同比增速7.1%，3月以來首次回升；前瞻判斷：根據(jù)NF數(shù)據(jù)，1年戶用儲能全球歐洲滲透率分別為.3%/8.0%，處于-%的“奇點時刻，滲透率有望加速提升；政策維度，1月2日國家能源局提出“多方共同促進儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將強化新型儲能技術(shù)研發(fā)應用，積極研究相關扶持政策。3Q22國內(nèi)儲能招標和在建、擬建項目容量大幅增長，9月風光合計新增裝機量同比增速拐點回升，新能源配儲政策強驅(qū)動下4Q22景氣有望繼續(xù)上行。TMT板塊半導體鏈：景氣下行；8月全球半導體銷售額增速下行（0.%，9月國內(nèi)集成電路產(chǎn)量同比降幅首度收窄（-6.%；從臺股半導體8月營收同比上看，設計材料/制造封測均下行，射頻設備/IGT率先回升，其中立積營收、半導體設備進口額9月同比轉(zhuǎn)正；前瞻判斷：根據(jù)海外半導體龍頭營收預測，本輪半導體鏈下行周期或持續(xù)至2Q23，海外半導體龍頭營收增速或從Q21的3.5%逐步滑落至2Q23的-%，3Q23回升但未轉(zhuǎn)正，結(jié)合費城半導體指數(shù)相對收益領先全球半導體周期-2個季度的歷史規(guī)律及海外流性拐點的判斷，股價趨勢性機會可能出現(xiàn)在4Q2-1Q2。數(shù)字基建鏈：景氣回升；InelDCAI業(yè)務3Q22營收同比增速下行（-%，低于彭博一致預期（-%，但信驊9月營收增速大幅上行，整體看數(shù)據(jù)中心鏈條景氣回升；9月移動通信基站設備產(chǎn)量同比2.7%，自7月（4.2%）低點回升，上游CB臺股營收同比回升，整體看基站鏈條景氣回升；前瞻判斷：下資本開支指引數(shù)字基建422景氣回升，國內(nèi)三大運營商縮減G投資，但加大云、算力、IDC等數(shù)字化業(yè)務的投入，中國聯(lián)通與騰訊新設合營企業(yè)，主要從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡（DN）和邊緣計算業(yè)務。消費電子元宇宙鏈：景氣下行；a非廣告業(yè)務收入3Q22同比大幅轉(zhuǎn)負（-%低于彭博一致預期（-%，0月DXI指數(shù)仍在下行；下游中國移動游戲收入9月同比（-%）繼續(xù)下行，team平臺R滲透率9月環(huán)比下降0.0ct至%；前瞻判斷：綜合考慮全球R/R領域投融資額產(chǎn)品ppin，4Q22消費電子元宇宙鏈景氣有望企穩(wěn)，四季度至明年產(chǎn)品周期上行。Mta10月1日發(fā)布新產(chǎn)品Qustro、3年或推出Qust3，索尼宣布將于3年初發(fā)售R，蘋果新款頭顯設備Reat/Reatyro將于3年1月推出。內(nèi)容生態(tài)上，3年《怪奇物語R》等A游戲?qū)⒚媸?，或?qū)動R滲透率提升并進入“奇點時刻。物聯(lián)網(wǎng)鏈：景氣筑底；上游日本傳感器產(chǎn)值8月同比2.0%，較7月（15.%）回升；中游9月三大運營商新興業(yè)務收入同比增速高位走平（3.4%；下游應用層車聯(lián)網(wǎng)和智能家居景氣上行，9月2級及以上智能車銷量同比大幅上行（17.0%，京東智能家居銷售額同比-9月底部回暖；前瞻判斷：根據(jù)IoTnltics預測，-5年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)同比增速將由%上升至%，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣持續(xù)性強。從投融資活躍度上看，3Q22中國物聯(lián)網(wǎng)投融資額同比增速拐點回升，0月投融資事件增至9次，但投融資額出現(xiàn)較大波動（或由于部分項目未披露金額。3Q22物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)單季度營收同比繼續(xù)下行，但ROE已企穩(wěn)回升，下游車聯(lián)網(wǎng)智能家居需求共振有望驅(qū)動4Q22景氣企穩(wěn)回升。高端裝備板塊工業(yè)機器人鏈：景氣回升；上游稀土磁材價格9月繼續(xù)回落；中游工業(yè)機器人9月產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正（%；海外龍頭訂單同比增速變頻器升，伺服系統(tǒng)控制器降；前瞻判斷：8月日本工業(yè)機器人訂單同比1.9%，周期回升確認；根據(jù)日本工業(yè)機器人訂單領先國內(nèi)訂單1-2個季度的規(guī)律歷史上較為穩(wěn)定的周期長度（-2個月，截至5月低點已下行9個月，預計4Q22國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升。數(shù)控機床鏈：景氣回升；中游9月金屬加工機床（金切金成）產(chǎn)量同比-%，機床進口量同比-%，近2個月降幅均收窄；前瞻判斷：9月日本機床出口至中國訂單額同比繼續(xù)上行（2.3%；根據(jù)日本機床訂單領先國內(nèi)訂單-7個月的歷史規(guī)律歷史上較為穩(wěn)定的周期長度（-6個月）判斷，預計4Q22機床產(chǎn)業(yè)鏈景氣拐點回升。航空裝備鏈：景氣高位走平；3Q22航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈營收同比1.9%，較2Q22（1.6%）高位回落，細分環(huán)節(jié)中僅航電系統(tǒng)營收同比上行；上游海綿鈦價格0月繼續(xù)回落，碳纖維進口額9月同比11.1%，自7月（12.%）高位回落；前瞻判斷：前瞻指標預收賬款合同負債同比增速2Q21見頂，3Q22繼續(xù)下行（-%，上游海綿鈦價格高位回落，指引4Q22航空裝備景氣高位回落。新消費板塊智能汽車鏈：景氣爬坡；下游9月2級及以上智能車銷量同比增速17.0%，較7月（1.6%）繼續(xù)爬坡，滲透率提升至%；受益于缺芯壓力緩解，上游9月舜宇車載鏡頭出貨量同比增速大幅上行（5.2%；中游HUD天幕玻璃線控制動毫米波雷達等關鍵零部件處于“奇點時刻，滲透率加速提升；前瞻判斷：根據(jù)全球自動駕駛投融資額+產(chǎn)品周期，智能車鏈景氣或全年趨勢向上；產(chǎn)品周期上，3年本田紅旗寶馬現(xiàn)代起亞等將發(fā)布3級新車型；政策面，工信部1月2日發(fā)布《關于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作的通知（征求意見稿，啟動4上路試點。CO鏈：景氣下行，前瞻指標投融資拐點待驗；0月FDA暫時批準新藥上市申數(shù)M3同比增速高位回落，國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量M3同比增速繼續(xù)回升，海外新藥審批放緩；前瞻判斷：根據(jù)在建工程判斷，1Q22大概率為XO景氣階段性高點，結(jié)合藥明康德等龍頭半年報預告和全年營收增速一致預測，4Q22景氣有回落壓力。歷史上CXO超額收益與投融資增速基本同步，3Q22全球醫(yī)療健康領域投融資額同比企穩(wěn)，但0月基數(shù)下繼續(xù)回落（-%，拐點待驗。醫(yī)美鏈：景氣回升；9月新氧醫(yī)美活躍人數(shù)同比降幅收窄、使用時長同比轉(zhuǎn)正，化妝品零售額同比降幅收窄（-%；前瞻判斷：根據(jù)艾瑞咨詢預測，-4年中國合規(guī)醫(yī)美市場將保持每年%左右的增速；0月玻尿酸搜索指數(shù)同比增速進一步回升，各地疫情反復對醫(yī)美消費場景形成制約，但影響程度并未顯著加深，疫后消費回補仍可期；美妝個護繼續(xù)成為“雙十一”主力品類之一，預計4Q22醫(yī)美化妝品產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升。圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)—一級產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)0121234567890M變化預判鋰電 機器人機床元宇宙光伏風電半導體數(shù)字基建XO智能汽車航空裝備物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美-化妝品儲能注：各產(chǎn)業(yè)鏈采用2M變化衡量景氣度變化，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDEGGI，R，海關總署，工信部，百度指數(shù)，圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指—二級產(chǎn)業(yè)鏈（M變化）景氣指數(shù)0121234567890M變化趨勢圖鋰電上游鋰電中游鋰電下游機器人上游機器人中游機床中游元宇宙中游元宇宙下游光伏上游光伏中游光伏下游風電上游風電中游風電下游半導體上游半導體中游數(shù)字基建上游數(shù)字基建中游數(shù)字基建下游X上游X中游智能汽車上游智能汽車中游智能汽車下游航空裝備上游航空裝備中游航空裝備下游物聯(lián)網(wǎng)上游物聯(lián)網(wǎng)中游物聯(lián)網(wǎng)下游醫(yī)美-化妝品上游醫(yī)美-化妝品中游醫(yī)美-化妝品下游儲能上游儲能中游儲能下游注：各產(chǎn)業(yè)鏈采用2M變化衡量景氣度變化Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指—二級產(chǎn)業(yè)鏈（絕對值）數(shù)字基建中游中高光伏下游數(shù)字基建中游中高光伏下游鋰電上游鋰電中游汽車上游儲能中游智能汽車下游半導體數(shù)字基建下游數(shù)字基建上2))1)5)05景氣度變化（近個月,ct）1筑底位低景氣位醫(yī)美化妝品下游爬坡位半導體中游元宇宙下游中低景位上游游 風電中游機器人中游智能汽車中游下游航空裝物聯(lián)網(wǎng)下游景氣位航空裝備中游中等智風電上儲能上儲能下游C中游醫(yī)美化妝品上游物聯(lián)網(wǎng)中游景氣位光伏上游光伏中游C上游機器人上航空裝備上游筑頂位高氣機床中游風電下游鋰電下游0%0%當0%前景氣度2（2年0%月）0%0%0%0%Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI新興產(chǎn)業(yè)0月景氣追蹤及前瞻：分產(chǎn)業(yè)鏈新能源鋰電新能源車產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）高位回落。旗艦指標新能源乘用車銷量9月同比8.9%，連續(xù)3個月回落，滲透率小幅提升至%。分環(huán)節(jié)來看：）鋰電上游：鋰資源：景氣高位上行；0月電池級氫氧化鋰均價5.6萬元噸，電池級碳酸鋰價格萬元噸，均較9月高位上行。鈷資源：景氣走平；0月華東鈷精礦月均價5萬元噸，較9月基本走平；前驅(qū)體：景氣走平；0月三元前驅(qū)體均價9萬元噸，較9月基本走平；電解液溶劑M：景氣下行；0月DMC均價8萬元噸，較9月繼續(xù)回落；電解液溶質(zhì)：景氣回升；0月F均價1萬元噸，較9月繼續(xù)回升。圖表：0月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)小幅落 圖表：能源金屬化工品：鋰資源品價格繼續(xù)上漲%) 新能源乘用車銷量（國內(nèi)）當月同比華泰鋰電鏈景氣指數(shù)（右軸）0000000000007007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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萬元噸) 華東鈷精礦價格 電池級氫氧化鋰價格電池級碳酸鋰價格DC價格六氟磷酸DC價格六氟磷酸鋰價格 華泰鋰電上游景氣指數(shù)（右軸） 能源金屬007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）鋰電中游：正極：景氣回升；0月磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比11.3%，近2個月大幅回升；0月三元材料產(chǎn)量同比%，較9月（%）高位回落；負極：景氣高位回落；0月中端人造石墨均價5萬元噸，較9月高位回落；隔膜：景氣回升；0月隔膜產(chǎn)量同比%，連續(xù)5個月回升；電解液：景氣高位回落；0月電解液產(chǎn)量同比%，連續(xù)2個月回落；銅箔：景氣下行；0月μm電池級銅箔均價連續(xù)5個月回落；DF：景氣下行；0月電池級DF均價0萬元噸，連續(xù)6個月回落；與9自6。圖表：電池材料：0月產(chǎn)量同比正極升隔膜升，電解液降 表：：0位、F%) 磷酸鐵鋰產(chǎn)量當月同比 三元材料產(chǎn)量當月同比量 隔膜產(chǎn)量當月同比華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）正極隔膜正極隔膜電解液00000000007007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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萬元噸) 中端人造石墨負極價格 電池級銅箔價格（m)華東地區(qū)電池級PVD價格華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）負極輔材負極輔材.5.0.50707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

20000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）鋰電下游：新能源車：景氣高位回落；9月新能源車銷量同比8.9%，連續(xù)3個月回落，滲透率小幅提升至%。圖表：電芯P：動力電池裝車量同自6月高位回落 圖表：新能源車：9月銷量同比.，連續(xù)3個月回落%) 動力電池裝車量當月同比華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）0000000000000.6電芯與Pk20)00061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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%) 新能源乘用車銷量（國內(nèi)）當月同華泰鋰電下游景氣指數(shù)（右軸）.9新能源整車.9新能源整車00000000000000010)07007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：電解鈷價格同比在大周期拐點處領先新能源車產(chǎn)量同比約6個月。從產(chǎn)業(yè)生周期上看，1年0月已進入加速期（滲透率二階導向下，結(jié)合電解鈷價格同比判斷，4Q22鋰電鏈景氣或高位回落。圖表：9月新能源車銷售滲透率.% 圖表：電解鈷價格指引Q2新能源車產(chǎn)銷增速或高位回落輛)零售銷量新能輛)零售銷量新能乘用當月值零售銷量新能乘用當月新能源用車透率右軸）滲透率比變（右）0 0 0 0 0 007007080711080208050808081109020905090809110002000500080011010201050108011102020205

%) 新能源乘用車銷量同比 電解鈷均價當月同比（滯后個月，右軸）0050005000500005)051051206050610070307080801080608110904090900020007001201050110020302080301

%)200002)4)6)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏綠電產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）高位回落。旗艦指標國內(nèi)光伏新增裝機量9月同比5.8%，近2個月回落。分環(huán)節(jié)來看：光伏上游：金屬硅：景氣回升；0月均價2萬元噸，較9月小幅回升；硅料：景氣高位回落；0月多晶硅一級料均價2美元千克，較8月高位回落；硅片：景氣高位走平；0月單晶硅片均價5元片，較9月高位走平；A樹脂：景氣回落；0月A樹脂均價1萬元噸，較9月小幅回落。圖表：0月光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)高位落 圖表：EVA樹脂硅片金屬硅漲價，硅價格高位走平%)5000

萬元噸) 金屬硅價格（） 光伏新增裝機量累計同比華泰光伏鏈景氣 光伏新增裝機量累計同比華泰光伏鏈景氣指數(shù)（右軸）8 EVA樹脂價格0 多晶硅價格（一級料）

00500005)10)

0 70 60 50 40 30 20 10707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

華泰光伏上游景氣指數(shù)（右軸）金屬硅金屬硅硅料硅片/EVA007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏中游：電池片：景氣高位回落；9月電池片出口額同比5%，自7月（1.%）高點回落；組件：景氣高位回落；9月組件出口量同比%，自7月（%）高點回落；逆變器：景氣高位回落；9月逆變器出口量同比0%，自7月（1.%）高位回落，但海外戶儲需求支撐下絕對增速有韌性；光伏玻璃：景氣下行；0月產(chǎn)量同比%，自8月（1%）小幅回落；32mm鍍膜光伏玻璃均價自7月率先回落，10月5元平方米，較9月走平；C：景氣下行；國內(nèi)光伏新增裝機量9月同比15.8%，近2個月回落。圖表：電池片組件：9月出口同比增速下行 圖表：逆變器：9月出口同比增速回落%) 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）周期移動平均電池片出口額當月同比)周期移動平均組件出口量當月同比)電池片組件電池片組件0000707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

%) 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）2周期移動平均(逆變器出口額當月同比)逆變器180 90逆變器0 0 800 140 700 120600 1000 80 0 60 400 40 300 20 200 0 102017-032017-062012017-032017-062017-092017-122018-03218062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06221092021-122022-032022-062022-09Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI表：：0產(chǎn)近2落 圖表：EP：9月國內(nèi)光伏新增裝機量比.%%)50光伏新增裝機量累計同比華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸%)50光伏新增裝機量累計同比華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）0050.80005)0EPC 光伏玻璃產(chǎn)量當月同比（右軸，%）05 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）光伏玻璃光伏玻璃007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

0002)

070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏下游：光伏電站：景氣回升；9月光伏發(fā)電量同比%，較8月繼續(xù)回升，占總發(fā)電量的比重環(huán)比提升pct至%；光伏平均利用小時數(shù)同比5.%，連續(xù)4個月回升。圖表：光伏電站：光伏發(fā)電量9月同比+.% 圖表：光伏電站：光伏平均利用小時數(shù)9月同比+.%%) 光伏發(fā)電量累計同比

%) 光伏利用小時數(shù)累計同比華泰光伏下游景氣指數(shù)（右軸）.4.4運營商5007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

505)1)

華泰光伏下游景氣指數(shù)（右軸）

00.7.7運營商0090209050908091100020005000800110102010501080111020202050208Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：根據(jù)CIA預測，政策共振情形下，2年全球光伏新增裝機或達W，同比增長%，較1年裝機增速（3%）繼續(xù)抬升。全球裝機需求繼續(xù)向上上游擴產(chǎn)提升供給，全年產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價跌，景氣中樞有望維持高位。節(jié)奏上，維持國內(nèi)裝機增速“前高后低”的判斷，）根據(jù)國家能源局2年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量預測（18GW）和前三季度裝機量，裝機增速自1Q2（147.8%）高位回落，4Q22（88.6%）或略高于3Q2（73.1%；2）光伏招標略領先于新增裝機，光伏招標量自5月高點回落；）受歐洲需求下滑拖累，電池片組件逆變器出口增速放緩；4）隨著硅料產(chǎn)能釋放、價格回落產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價跌，預計Q2景氣高位回落。圖表：國內(nèi)光伏招標量自5月高點回落 圖表：2年國內(nèi)光伏裝機增速或“高后低”620909100912000200040006000800100012010201040106

W）招標量同比增速 新增裝機量同比增速（右軸）

5%0%5%0%0%5%0100108011001120202020402060208

萬千瓦) 國內(nèi)光伏新增裝機量（季度同比（右軸）,00,00,00,00,00,000070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009001201030106010901120203020602090212

0%5%0%5%0%0%5%10%Gssey CPA圖表：樂觀情形下，2年全球光伏機增速有望較1年繼續(xù)抬升GW) 全球光伏新增裝機（樂觀） 全球光伏新增裝機（保守）00

同比增速（樂觀，右軸） 同比增速（保守，右軸

0%500050

0%0%00 0%5000

0%0%0102030405010203040506070809000102E03E04E05E06E07ECPA預測風電綠電產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略風電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）回升。旗艦指標國內(nèi)新增風電裝機9月同比增速%，較8月（%）回升，拐點初現(xiàn)。）風電上游：碳纖維：景氣高位回落；碳纖維是風電葉片與航空機體材料的共同上游，由于國產(chǎn)化率較低，其進口增速能較好地反映國內(nèi)碳纖維需求景氣，9月碳纖維進口同比1%，自7月（12.%）高位回落；環(huán)氧樹脂：景氣回升；0月環(huán)氧樹脂價差回升至0萬元噸；聚醚胺：景氣下行；0月聚醚胺價差繼續(xù)下跌至4萬元噸。圖表：0月風電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)回升 圖表：碳纖維：進口額同比增速自7月（+.）高位回落%) 風電新增裝機量累計同比 %) 華泰風電上游景氣指數(shù)（右軸）005000500005)10)

華泰風電鏈景氣指數(shù)（右軸）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00500005)10)

期均額)

碳纖維00碳纖維007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI風電中游：風電主設備：景氣回升；9月國內(nèi)新增風電裝機同比%，較8月（%）回升，拐點初現(xiàn)。軸承鑄件塔筒：景氣回升；0月Mspc綜合鋼價指數(shù)繼續(xù)回落，成本端緩壓有望提振利潤率。圖表：環(huán)氧樹脂聚醚胺：價差環(huán)氧樹脂升，聚醚胺降 圖表：風電主設備：9月新增風電裝機比增速回升萬元噸) 華泰風電上游景氣指數(shù)（右軸）周期移動平均環(huán)氧樹脂價差)周期移動平均聚醚胺價差)環(huán)氧樹脂聚醚胺環(huán)氧樹脂聚醚胺.0.0.0.0.0.00707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

%) 風電新增裝機量累計同比.1主設備華泰風電中游景氣指數(shù)（右軸）.1主設備005000500005)061061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表4：軸承鑄件塔筒：0月Mpic綜合鋼價指數(shù)繼續(xù)回落 圖表：基于0年數(shù)據(jù)，風電在中游造中原料成本占比較高%) 華泰風電中游景氣指數(shù)（右軸）風電中游

原料 動力人工 其他（折舊、運輸?shù)龋? sic綜合鋼價指數(shù)

50

原料+動力007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

0050000

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

風通電電用氣機設械備

裝家專電飾電用子材機料械

橡光鋼專水膠伏鐵用泥及 材制 料品風電下游：風電運營商：景氣回升；9月國內(nèi)風電發(fā)電量同比繼續(xù)回升（%，利用小時數(shù)同比降幅收窄（-%。龍源電力（全球第一大風電運營商，1年占全國風電發(fā)電量約%）9月風電發(fā)電量同比%，-9月大幅回升。圖表：風電運營商：9月風電發(fā)電量和用小時數(shù)同比增速雙升 圖表：風電運營商：9月龍源電力風發(fā)電量同比大幅回升%) 風電發(fā)電量華泰風電下游景氣指數(shù)

%) 華泰電下游景氣指數(shù)龍源電力風電發(fā)電量（右軸）0001)

風電利用小時數(shù)累計同比（右軸）

運營商運營商01)2)0707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

周期移動平均龍源電力風電發(fā)電量（右軸）)

運營商運營商01)0707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：根據(jù)IA預測，樂觀情形下，2年國內(nèi)陸風新增裝機或達4W同比增長%，增速較1年承壓年邊際反彈（1年面臨需求被退補預支上游鋼銅等原料價格高企雙重壓力，全年陸風景氣中樞大概率向上。海風側(cè)1年享受退補前的搶裝效應今年需求部分被預支，國內(nèi)海風裝機增速或階段性回落，但招標量增速有望超預期。節(jié)奏上，根據(jù)風電公開招標增速（領先2個月）判斷，12-3Q21風電公開招標量同比大增%，預計4Q22風電裝機增速回升；-0月陸風海風招標合計6.6W/1.7W，月風機招標均價回暖。圖表：風電招標量指引2國內(nèi)裝機增速或顯著回升 圖表：2年國內(nèi)陸風裝機增速有望較1年顯著回升GW) 風電新增裝機量（季累）風電公開招標量（滯后個月，季累）

GW) 國內(nèi)新增海風裝國內(nèi)新增陸風裝0 風電新增裝機量同比（右軸）003120406041205060512060606120706071208060812090609120006001201060112020602120306

0%5% 0% 5% 0% 0% 5%10%0

國內(nèi)新增陸風裝機同比（右軸國內(nèi)新增海風裝機同比（右軸

5%0%5%0%0%5%06E06E05060700506070809000102E03E04E05E圖表：陸風招標量和中標均價 圖表：海風招標量和中標均價陸上風機招標量（W） 海上風機招標量（W）陸上風機平均中標單價（不含塔筒，元W864201010101010103010501070109011102010203020502070209

,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0

海上風機及塔筒平均中標單價（元/kW）

,00,00,00,00,00,00,00,00,00010101030105001010103010501070109011102010203020502070209儲能產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略儲能產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）基本走平。旗艦指標儲能系統(tǒng)集成商財報營收Q22同比%，較Q22（38.%）小幅回落；風光合計新增裝機量9月同比增速（%）回升，拐點初現(xiàn)。圖表：0月儲能景氣指數(shù)回落 圖表：風光合計新增裝機量9月同比回升.3%).301)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

儲能系統(tǒng)集成財報營收季度同華泰儲能鏈景氣指數(shù)（右軸）

000

%)5000500005)10)

太陽能+風電裝機量當月同比華泰儲能鏈景氣指數(shù)（右軸

00007030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：產(chǎn)業(yè)生命周期維度，根據(jù)NF數(shù)據(jù)，1年戶用儲能全球歐洲滲透率分別為4.%/8.0%，處于-%的“奇點時刻，滲透率有望加速提升；政策維度，1月2日國家能源局提出“多方共同促進儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將強化新型儲能技術(shù)研發(fā)應用，積極研究相關扶持政策。3Q22國內(nèi)儲能招標和在建、擬建項目容量大幅增長，9月風光合計新增裝機量同比增速拐點回升，新能源配儲政策強驅(qū)動下4Q22景氣有望繼續(xù)上行。圖表：根據(jù)EF數(shù)據(jù)推算當前全球戶儲能滲透率約為.% 圖表：9月國內(nèi)儲能招標大幅增長全球戶用儲能飽和滲透率調(diào)整-階多項式修勻 滲透率提升速度（二階差分，右軸）% 滲透率提升速度（一階差分，右軸） % % % % % % % % % % % % 5% 000100010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

儲能招標容量（GW）儲能在建、擬建項目容量（GW）-1-2-3-儲能在建、擬建項目容量（GW）-1-2-3-4-5-6-7-8-9TT半導體產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略半導體產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）繼續(xù)下行。旗艦指標全球半導體銷售額8月同比增速繼續(xù)回落（%，國內(nèi)集成電路產(chǎn)量9月同比降幅收窄（-%圖表：8月全球半導體銷售額同比增速續(xù)回落，9月國內(nèi)集成電路產(chǎn)量比降幅收窄%) 額比 量0002)4)

華泰半導體鏈景氣指數(shù)（右軸）

0000120001201030106010901120203020602090703070607090712080308060809081209030906070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009分環(huán)節(jié)來看：）半導體上游：半導體設備：景氣回升；9月半導體設備進口額同比1.%，3月以來首度轉(zhuǎn)正；半導體材料：景氣上行；9月臺灣半導體材料廠營收同比轉(zhuǎn)負（-%；其中，臺灣四大硅片廠（環(huán)球晶圓+中美晶+臺勝科+合晶）合計營收9月同比8%，較8月（%）小幅回落。圖表：半導體設備：9月半導體設備進額同比首度轉(zhuǎn)正 圖表：半導體材料：9月臺灣半導體材廠營收同比回落%) 半導體設備進口額當月同比華泰半導體上游景氣指數(shù)（右軸）.66.640200002)4)0707120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

%) 臺灣四大硅片廠合計營收當月同比 臺股營收（半導體材料）當月同華泰半導體上游景氣指數(shù)（右軸）40200002)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）半導體中游：C設計：景氣下行；9月臺灣設計廠營收同比降幅擴大（-%C制造：景氣下行；9月臺灣代工廠營收同比2%，自5月（%）高位回落；C封測：景氣下行；9月臺灣封測廠營收同比轉(zhuǎn)負（-%；數(shù)字芯片設計（存儲：景氣下行；DRAM側(cè)，0月DXI指數(shù)同比降幅擴大（-1.%NND/Nor側(cè)，9月臺股營收同比降幅擴大（-%；模擬芯片設計（電源管理信號鏈：景氣下行；9月矽力杰營收同比轉(zhuǎn)負（-%模擬芯片設計（射頻前端：景氣回升；9月立積營收同比轉(zhuǎn)正（5.%功率器件：IGT側(cè)，9月全球IGT單管月度銷售額同比2.0%，自4月低點（-%）以來持續(xù)回升；MOFT側(cè)，9月臺灣三大功率廠（強茂富鼎尼克森）合計營收同比降幅（-1%）較8月（-%）收窄，近3個月仍在下行，拐點待驗；傳感器（CI：景氣下行；9月原相營收同比降幅擴大（-%圖表：設計制造封測：9月設計制造封測景氣下行 圖表：存儲：0月XI指數(shù)、9月臺股N/or營收同比回落%) 臺股營收（C設計）當月同比 臺股營收（C制造）當月同比

%) D指數(shù)當月同比 臺股營收（NAND/N）當月同比02)4)6)

臺股營收（C封測）當月同比華泰半導體中游景氣指數(shù)（右軸）

000091200020004000600080010001201020104010601080110011202020204020602080210

5000500005)

華泰半導體中游景氣指數(shù)（右軸）存儲器存儲器

000061207040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：電源管理信號鏈：9月lrgy營收同比轉(zhuǎn)負 圖表：射頻：9月立積營收同比降幅繼收窄%) 矽力杰營收當月同比導游指右）電源電源管理信號鏈01)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000

%) 立積營收當月同比華泰半導體中游景氣指數(shù)（右軸）射頻40射頻200002)4)6)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：功率：GT升、MOFET降 圖表：I：9月原相營收同比降幅擴大%) 臺灣三大功率廠合計營收當月同比 全球GBT單管銷售額

%) 原相營收當月同比導游指右）02)4)

華泰半導體中游景氣指數(shù)（右軸）

00功率功率007030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

0002)4)6)

00ISIS0061207040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺股營收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：根據(jù)華泰科技團隊追蹤的海外半導體龍頭公司名單（詳見1年2月0日發(fā)布的《2月半導體：關注汽車半導體轉(zhuǎn)型，我們自下而上匯總了半導體產(chǎn)業(yè)鏈及細分環(huán)節(jié)ombrg業(yè)績一致預期。本輪半導體鏈下行周期或持續(xù)至2Q2，海外半導體龍頭營收增速或從2Q21的3.5%逐步滑落至2Q23的-%，3Q23回升。歷史上，費城半導體指數(shù)絕對收益以TTM或TTM衡量）的拐點領先全球半導體周期拐點約-2個季度，相對收益(以費城半導體指數(shù)相對標普0的股價做同比）的拐點領先全球半導體周期拐點約-2個季度。若本輪全球半導體下行周期底部出現(xiàn)在Q2，考慮美股下行風險出清和海外流動性拐點，趨勢性配置機會或出現(xiàn)在Q2-Q。圖表：海外半導體龍頭公司列表設備設備材料設計制造封測分立器件半導體設備 半導體材料 模擬芯片線通訊計算芯片存儲器晶圓代工封測功率器件應用材料泰瑞達科天半導體信化勝高德器亞德智訊科高通聯(lián)發(fā)科科達超半導海力光部數(shù)據(jù)臺積電聯(lián)電先進中芯國際華半導體日月光森美意半導Blombrg圖表：海外半導體龍彭博一致預測業(yè)增速下行至Q3 圖表：費半指數(shù)相對標普0表現(xiàn)領先球半導體周期2個季度,00按國內(nèi)上市公司營收結(jié)構(gòu)加權(quán)o（,00按國內(nèi)上市公司營收結(jié)構(gòu)加權(quán)o（右軸）0%,000%（右軸）,00,00,000000000000603060907030709080308090903090900030009010301090203020903030309

0%0%0%1%2%3%

01)2)3)4)

費城半導體指數(shù)費城半導體指數(shù)標普（同比%）全球半導體銷售額當月同比（右軸，%）01)000003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203Blomeg ，Blomeg圖表：費半指數(shù)EM領先全球半導體周期2個季度 圖表：費半指數(shù)SM領先全球半導體周期2個季度費城半導體指數(shù)PETT（）全球半導體銷售額當月同比（右軸，費城半導體指數(shù)PETT（）全球半導體銷售額當月同比（右軸，%）5 0 760 55 40 035 1) 2000300003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203

費城半導體指數(shù)PS費城半導體指數(shù)PSTT（）全球半導體銷售額當月同比（右軸，%）01)000003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203Blome， ，Blomeg數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）景氣回升。旗指標InelDCI業(yè)務營收同比Q22繼續(xù)下行（-%，9月移動通信基站設備產(chǎn)量同比繼續(xù)回升（7%。分環(huán)節(jié)來看：數(shù)通業(yè)務數(shù)據(jù)中心：服務器：景氣企穩(wěn)；服務器MC芯片龍頭信驊（根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)全球市占率%以上）9月營收同比繼續(xù)回升（%；服務器機殼龍頭勤誠9月營收同比1.%，較6月（5.0%）大幅回落；服務器CU芯片龍頭（根據(jù)IDC數(shù)據(jù)全球市占率%以上）DCAI業(yè)務Q22營收同比%，低于彭博一致預測（-%。光模塊：景氣下行；9月光電子器件產(chǎn)量同比降幅擴大（-%。圖表：0月數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)升 圖表：服務器：9月信驊營收同比增速%) tlDCA營收當季同比華泰數(shù)字基建鏈景氣指數(shù)（右軸）

%) 信驊營收當月同比華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）00 周期移動平均信驊營收當月同)01)2)3)4)

0 000 0 0 0 00 2)070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00服務器B服務器BMC芯片007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：服務器：nlCI業(yè)務Q2營收同比降幅走闊 圖表：光模塊：光電子器件產(chǎn)量9月同比降幅擴大%) tlDC營收當季同比

%) 光電子器件產(chǎn)量當月同比01)201)2)3)4)華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）0服務器CPU芯片 .00 0 周期移動平均光電子器件產(chǎn)量當月同比)01)

002)0707060710080208060810090209060910000200060010010201060110020202060210

光模塊00703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI電信業(yè)務通信基站通信C：景氣回升；9月臺灣CB制造廠營收同比%，較8月（%）繼續(xù)回升；基站設備：景氣回升；9月移動通信基站設備產(chǎn)量同比7%，較8月（7%）繼續(xù)回升。圖表：通信：9月臺股B制造廠營收同比 圖表：基站設備：移動通信基站設備產(chǎn)量9月同比增速回升%) 華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）數(shù)字基建上游周期移動平均臺股營收（PCB制造）當月同比)通信基站PCB通信基站PCB505)070703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206

000

%) 移動通信基站設備產(chǎn)量當月同比字中氣（）數(shù)中游.7基站設備.7基站設備00 5000 0 05) 070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：云計算巨頭資本開支是數(shù)據(jù)中心景氣的同步指標，北美三大云商（MtaGooge+Mcrosoft）資本開支領先T約1個季度，可以視作領先指標。根據(jù)oombrg一致預期，本輪云計算巨頭的資本開支上行周期有望持續(xù)至4Q2，對應全年數(shù)據(jù)中心景氣持續(xù)性較強。其中，Q22北美三大云商資本開支同3%，較Q22（9%）繼續(xù)回升；國內(nèi)三大運營商縮減G投資，但加大云、算力、IDC等數(shù)字化業(yè)務的投入，中國聯(lián)通與騰訊新設合營企業(yè)，主要從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡（CDN）和邊緣計算業(yè)務，預計Q2數(shù)字基建景氣回升，數(shù)通鏈或優(yōu)于基站鏈。圖表：北美三大云商資本開支上行周期望持續(xù)至Q，對應2全年數(shù)據(jù)中心景氣持續(xù)性較強百萬美元)ck資本開支 Gl資本開支0,00

icsf資本開支 北美三大云商合計資本開支同比（右軸

6%5,00

4%2%0,00

0%0%5,00 0%0,00

0%0%,00

2%0612061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209021203030306Blombrg消費電子元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略消費電子元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）大幅回落，分環(huán)節(jié)來看：消費電子：景氣下行；0月DXI指數(shù)同比降幅擴大（-1.%；R主設備：景氣回落；Mta元宇宙業(yè)務收入Q22同比大幅轉(zhuǎn)負（-%，低于彭博一致預期（-%，較2（8%）大幅轉(zhuǎn)負；元宇宙游戲：中國移動游戲收入9月同比（-%）低位走平，tem平臺R滲透率9月環(huán)比降至%。圖表：0月元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)回落 圖表：消費電子：0月XI指數(shù)同比降幅擴大05000500GO發(fā)布05)105000500GO發(fā)布05)10)000Qest1發(fā)布Qest2發(fā)布Qest2發(fā)布

%) D指數(shù)華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）200002)4)0808010804080708100901090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210

000071208030806080908120907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：XR主設備：Q2Ma元宇宙收入一致預測同比轉(zhuǎn)負 圖表：元宇宙游戲：m平臺R滲透率9月環(huán)比降至.%50華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）0050華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）00Qest300 發(fā)50Qest1發(fā)布Qest2發(fā)布GO發(fā)布0005)10)0007120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

.%.%.%.%.%.%.%.%

Stm平臺VR滲透率 同比增加（右軸

.%.%.%.%.%.%.%.%0.2%0.4%090090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：中國移動游戲收入9月同比（）繼續(xù)下行500050000

中國移動游戲市場實際銷售收入（億元） 同比（右軸

0%0%0%0%0%1%2%3%00000100020003000400050006000700080009001000110012010101020103010401050106010701080109011001110112020102020203020402050206020702080209伽馬數(shù)據(jù)前瞻判斷：根據(jù)R陀螺，0月全球R/R投融資額M3同比-%，較9月（-%）降幅收窄。從下游游戲環(huán)節(jié)滲透率來看，9月tem平臺R設備接入滲透率降至%，但尚未進入新興產(chǎn)業(yè)鏈滲透率加速的“奇點時刻（-%，預計產(chǎn)業(yè)鏈景氣的短期波動性較大。綜合考慮全球R/R領域投融資額產(chǎn)品pipelin，4Q22消費電子元宇宙鏈景氣有望企穩(wěn)，四季度至明年產(chǎn)品周期上行。Mta10月1日發(fā)布新產(chǎn)品Qustro、3年或推出Qust3，索尼宣布將于3年初發(fā)售R，蘋果新款頭顯設備Reat/Reatyro將于3年1月推出。內(nèi)容生態(tài)上，3年《怪奇物語R》等A游戲?qū)⒚媸?，或?qū)動R滲透率提升并進入“奇點時刻。圖表：一級市場投融資活躍度近期偏弱 圖表：V/R產(chǎn)品周期重心在Q2Q3品牌型號發(fā)布發(fā)售時間小派技Piaxrst品牌型號發(fā)布發(fā)售時間小派技PiaxrstlQLED6月1日聯(lián)想拯者V008月8日字節(jié)動PcoPIO/IO4PO9月7日MtaQustPo0月1日000

0%0%0%0%iltiltLnx蘋果iltveLn-ealit/ealtyro原定年原定年3年1月索尼PSVR23年初MtaQust33年10%090090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210VR陀螺 VR陀螺，公司官網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）回落，但或處于底部拐點。旗艦指標通信模組Q2營收同比（3.4%，較Q（49.6%）繼續(xù)回落，但ROE已連續(xù)2個月回升；物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)9月同比1%，較8月（%）高位走平。感知層物聯(lián)網(wǎng)o：景氣下行；Q22物聯(lián)網(wǎng)oC芯片財報營收同比%，連續(xù)4個季度回落；物聯(lián)網(wǎng)傳感器：景氣回升；8月日本傳感器產(chǎn)值同比回升（0%，拐點基本確認；通信模組：景氣下行；Q2通信模組財報營收同比%，較Q2（4.6%）回落。圖表：0月物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)回落 圖表：感知層：物聯(lián)網(wǎng)o通信模組景氣下行，傳感器回升%) 數(shù)華泰物聯(lián)網(wǎng)鏈景氣指數(shù)（右軸）

%) 物聯(lián)網(wǎng)芯片財報營收季累同比 日本傳感器產(chǎn)值當月同比0 通信模組財報營收季累同比0 5 0 5 0 0010001200010001201020104010601080110011202020204020602080210

0050005000500005)10)

華泰物聯(lián)網(wǎng)上游景氣指數(shù)（右軸） 感知層感知層007050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI傳輸層平臺層：傳輸層：景氣高位回落；9月三大運營商新興業(yè)務收入同比4%，自6月（3.3%）高點小幅回落；平臺層：景氣回升；2Q22小米IoT平臺新增連接數(shù)同比4.7%，較1Q2（3.2）繼續(xù)回升。圖表：傳輸層：9月三大運營商新興業(yè)收入同比高位回落 圖表：感知層：物聯(lián)網(wǎng)o傳感器通信模組均景氣下行%) 入聯(lián)游指右）000010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

000

%) 小米AT平臺新增連接數(shù)當月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)中游景氣指數(shù)（右軸）平臺層平臺層000010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）應用層：車聯(lián)網(wǎng)：景氣回升；9月2級及以上智能車銷量同比27.%，滲透率提升至%；智能家居：景氣回升；9月京東智能家居銷售額同比再度轉(zhuǎn)負（-%，-9月同比增速底部回升。圖表：車聯(lián)網(wǎng)：9月L2級智能車銷量同比.% 圖表：智能家居：9月京東智能家居售額同比增速底部回升%) 級智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量當月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)下游景氣指數(shù)（右軸）應用層應用層車聯(lián)網(wǎng)00500000010001200100012010201040106010801100112020202040206

0000210

%) 京東智能家居銷售額當月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)下游景氣指數(shù)（右軸）應用層應用層智能家居200002)4)6)0101