2022年張美云：量減價(jià)增 VC兩到三年內(nèi)景氣向好

張美云：量減價(jià)增VC兩到三年內(nèi)景氣向好為共同探討價(jià)格理順過程中給資本市場帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，光大證券于2022年7月4日在深圳舉辦“2022光大證券中期專題投資報(bào)告會”。金融界網(wǎng)站對報(bào)告會進(jìn)行全程現(xiàn)場直播，圖為光大證券醫(yī)藥行業(yè)討論員張美云。

VC目前主要是產(chǎn)能下降，價(jià)格上漲。講一下VC上、下游的狀況，上游是糧食、化工為原料，下游是以飼料添加劑、食品添加劑和藥品+保健食品，所以食品添加劑和保健食品是它特別大的下游，但VC是一個(gè)生產(chǎn)必需品。

分析一下VC的成本構(gòu)成，糧食和動力、化工是它特別大的成本，糧食和化工以及煤、電力價(jià)格的上漲對它起到比較重要的影響。

VC的供應(yīng)，國際市場像萊氏法主要是用一步發(fā)酵法，而中國是用二步發(fā)酵法，中國技術(shù)的優(yōu)勢也比萊氏法優(yōu)秀許多，成本也降低許多，現(xiàn)在新的討論是有一步發(fā)酵法，我們國內(nèi)的科研機(jī)構(gòu)做到發(fā)酵轉(zhuǎn)化效率可以達(dá)到58％左右，我想也許六年的時(shí)間，中國會在VC的技術(shù)上帶來一次新的革命。

VC是出中國供應(yīng)全球，中國處在供應(yīng)鏈的最上游，看我們到01年到08年5月份的出口數(shù)據(jù)，01-04年的數(shù)據(jù)始終在增長，04-07年出口比較平穩(wěn)，08年的出口增長比較快，平均增長率是10.7，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們需求的增長速度5％。

總體來說，2022年的出口是量價(jià)齊升的狀況，以前基本上是6000-7000的位置，08年以來每個(gè)月月初的數(shù)據(jù)是7000-8000噸之間過渡。VC上漲的緣由，除了前面講到的醫(yī)藥原料上漲的緣由之外，還有國際產(chǎn)能的推出。

2000-2022年5月份的數(shù)據(jù)，糧食價(jià)格都上升了5-6倍，VC的供需狀況，我從1990年以來供應(yīng)和需求進(jìn)行了分析，紫色的線是總產(chǎn)能，灰色的線是總需求，1995-2022年不是特殊好，到03年比較好，07、08年是比較好的。

第三點(diǎn)，2-3年VC年景氣向好，政策限制產(chǎn)能增加，技術(shù)改善空間很小。影響主要有一些因素，成本因素、政策因素、技術(shù)工藝和價(jià)格，我想政策是最重要的，由于整個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策是不批新的產(chǎn)能，基本上還是限制的。另外是受環(huán)保政策的影響，要想上新的政策，現(xiàn)有的企業(yè)必需要達(dá)到國家污染排放標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在必需是清潔生產(chǎn)的企業(yè)才有資格去申請新產(chǎn)能。“技術(shù)工藝”我分為技術(shù)改善和技術(shù)創(chuàng)新，所謂技術(shù)改善就是小微調(diào)，技術(shù)創(chuàng)新屬于大變動，技術(shù)創(chuàng)新短期猜測性可能不大。我們看一下技術(shù)改善，這是我對我們國家維生素發(fā)酵收益率所做的趨勢變化圖，VC第一步的發(fā)酵是很成熟的，這里講的是其次步的發(fā)酵收益率，02、03年以后基本上很成熟，都達(dá)到98％以上，包括東北制藥也好，他們拿的都是中國科學(xué)院討論所的技術(shù)，技術(shù)上再上升的空間比較小，所以有的人擔(dān)憂發(fā)酵效率的再提高就相當(dāng)于產(chǎn)能擴(kuò)大，依據(jù)我們所把握的衡量，有些企業(yè)認(rèn)為VC改善相當(dāng)難，抗生素的改善還有相當(dāng)大的空間。

這是對將來2-3年出口平均價(jià)格猜測，以實(shí)藥為標(biāo)準(zhǔn)，由于實(shí)藥的披露比較充分，實(shí)藥07年的成本是2.8美元，依據(jù)我們的預(yù)期，國際企業(yè)的成本是6-7美元之間，所以我們認(rèn)為將來兩到三年以10為中樞的波動是比較合理的