國 際 金 融 教 程課件

國際金融教程中山大學(xué)新華學(xué)院外語系古國耀2007年8月1

背景知識

I.貨幣的職能一、價值尺度（StandardofValue）

1、概念：貨幣可以用來表現(xiàn)商品的價值并衡量商品價值的大小。

2、特點：貨幣在執(zhí)行價值尺度職能時往往以符號的形式出現(xiàn)。用貨幣表現(xiàn)出來的商品價值就是價格。二、交換媒介(MediumofExchange)1、概念：貨幣在商品交換中充當交易媒介，克服了易貨交易的種種不便和困難。

2、特點：必須是能為全社會或經(jīng)濟實體人們所普遍接收的貨幣。

3、執(zhí)行交換媒介的貨幣必要量取決于三個因素：流通中商品的數(shù)量；商品價格；貨幣流通速度。2貨幣出現(xiàn)前人類社會只有易貨交易

一則趣聞有一位商人騎著駱駝，帶著兩袋大蒜，長途跋涉到了遙遠的阿拉伯國家。那里的人們從未見過大蒜，更想不到世上還有味道這么好的東西。因此他們用當?shù)刈顭崆榈姆绞娇畲诉@位聰明的商人，臨別贈與他兩袋金子作為酬謝。另一位商人聽說此事后不禁為之心動。他想：大蔥的味道不也很好么？于是，他帶著大蔥來到那個地方。那里的人們同樣沒見過大蔥，甚至覺得大蔥的味道比大蒜的還要好！他們更加盛情地款待了商人，并且一致認為，用金子已遠不能表達他們對這位遠道而來的客人的感激之情。經(jīng)過再三商討。他們鄭重決定：贈與這位貴客兩大袋大蒜！3三、貯藏價值(StoreofValue)

1、概念：貨幣退出流通領(lǐng)域，被人們當作社會財富的一般替代品和獨立的價值形態(tài)保存和收藏。

2、特點：必須是現(xiàn)實的、足值的貨幣。貨幣作為貯藏價值，具有自發(fā)調(diào)節(jié)貨幣流通的作用。四、記賬的單位(UnitofAccount)1、概念：貨幣作為價值的符號，不論在清償債務(wù)、繳納賦稅

、支付工資和租金等方面都以其作數(shù)量的基準單位。

2、特點：一國是以法定貨幣作為記賬的單位，但記賬過程不同國家間的貨幣單位可按一定的比率相互換算。5

II.貨幣形式及其演變

貨幣形式的演變集中在貨幣材料的變化上。從貨幣發(fā)展的歷史來看，貨幣可以分為：一、普通實物貨幣(MaterialCurrency)

已經(jīng)比物物交換的易貨交易進了一大步。

二、貴金屬貨幣(MetallicCurrency)

比普通實物貨幣通用性更強。三、信用貨幣(CreditCurrency)

比前述的實物計量貨幣創(chuàng)造力強得多，但風險顯著提升。四、電子貨幣(ElectricCurrency)

現(xiàn)代商業(yè)社會的貨幣形式，使用方便，流通速度極快。當然,其潛在的風險更空前增高。6

III.貨幣在經(jīng)濟中的作用一、貨幣是市場交換的工具；二、貨幣是生產(chǎn)的支柱；三、貨幣是重要的經(jīng)濟核算工具；四、貨幣積累是擴大再生產(chǎn)的條件；五、貨幣的存在是發(fā)揮市場功能的條件；六、貨幣是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控的工具。7IV.貨幣制度的內(nèi)容

一、確定貨幣金屬

二、確定貨幣單位

三、金屬本位幣和輔幣的鑄造、發(fā)行和流通程序四、信用貨幣與紙幣的發(fā)行與流通

五、確定本國信用貨幣與他國貨幣的比值8《國際金融》導(dǎo)言一、參考書目：1、《國際金融學(xué)》姜波克高等教育出版社2000年版2、《國際金融教程》郭恩才大連海事大學(xué)出版社2001年版3、《國際金融概論》賀瑛上海財經(jīng)大學(xué)出版社2002年版二、國際金融學(xué)的研究對象：

國際間貨幣流通和資金融通規(guī)律的一門科學(xué)。

10外匯供需規(guī)律是匯率理論的基石交易量匯率平衡點

需求供應(yīng)122.外匯的特性：

符合靜態(tài)定義的外匯，必須具備以下三個條件(1)可兌換性：即這種外國貨幣能自由兌換成本幣；(2)普遍接受性：即這種外幣在國際經(jīng)濟外來中被各國普遍接受和使用；(3)可償性：即這種外幣資產(chǎn)能保證得到償付。3.外匯的具體表現(xiàn)(1)可以自由兌換的外國貨幣，紙幣、鑄幣(2)外幣有價證券、公債、國庫券、股票(3)外幣支付憑證(4)特別提款權(quán)等其他外匯資產(chǎn)14二、外匯的種類

1、

按來源與用途：

*貿(mào)易外匯：來源于或用于國際間商品買賣的一種外匯。

*非貿(mào)易外匯：非來源于進出口貿(mào)易或用于進出口的外匯，如：勞務(wù)外匯、金融外匯、僑匯、捐贈外匯等

2、按限制性不同：

*自由外匯：不需要貨幣發(fā)行國當局批準，可以自由兌換成其他貨幣，或者可以向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段。

*記帳外匯：不經(jīng)貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣。

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外匯代碼舉例

貨幣代碼貨幣代碼美元USD英鎊GBP日元JPY歐元EUR港元HKD加拿大元CAD澳大利亞元AUD新加坡元SGD瑞士法郎CHF新西蘭元NZD16

1.2匯率的概念一、

匯率的定義及標價法

匯率指的是兩國貨幣價值之比，也就是一國貨幣用另一國貨幣來購買時的價格。匯率有兩種標價法。

直接標價法.又稱為應(yīng)付標價法，是以一定單位的外國貨幣作為標準，折合為一定數(shù)量的本國貨幣的標價方法。目前，世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標價法，我國人民幣對外幣也采用這種標價方法。

間接標價法.又稱應(yīng)收標價法，是以一定單位的本國貨幣為標準，來計算應(yīng)收若干單位的外國貨幣。世界上采用間接標價法的主要是以英美為代表的少數(shù)幾個國家.

17二、

匯率的種類1、按匯率制定的方法不同，可將匯率分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率2、從銀行買賣外匯的角度出發(fā)，匯率可分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率3、按外匯交易的交割時間來劃分，可分為即期匯率和遠期匯率4、按外匯交易中支付方式的不同來劃分，可將匯率劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率18

1.3匯率對經(jīng)濟的影響一、匯率變動對一國經(jīng)濟的影響

1、匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響。2、匯率變動對一國貿(mào)易收支的影響。3、匯率變動對國際資本流動的影響。4、匯率變動對國際收支的影響。二、匯率變動對國際經(jīng)濟的影響1、匯率穩(wěn)定則國際金融市場穩(wěn)定2、匯率變動會引發(fā)世界財富的重新分配201.4我國的外匯匯率制度一、我國內(nèi)地的匯率制度中華人民共和國匯率制度經(jīng)歷了幾個階段的歷史變化。雖然目前因客觀條件所限仍未盡善盡美，但正在逐步改進、不斷完善。二、香港特別行政區(qū)的聯(lián)系匯率制港幣的發(fā)行初期與英鎊掛鉤，后來釘住美元。有多少美元才能發(fā)行多少港幣，所以稱為“聯(lián)系匯率制”。三、澳門特別行政區(qū)的貨幣匯率制度仿照香港，也實行聯(lián)系匯率制，本質(zhì)上也是與美元掛鉤。

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外匯交易的規(guī)則*規(guī)則一，外匯交易中的報價采取競價方式。*規(guī)則二，使用統(tǒng)一的標價方法。*規(guī)則三，國際外匯市場上交易金額通常以100萬為單位。*規(guī)則四，交易雙方必須恪守信用，共同遵守“一言為定”的原則和“電話中的承諾也就是合同”的慣例，交易一經(jīng)成交不得反悔、變更或要求注銷。*規(guī)則五，交易術(shù)語規(guī)范化。第二章外匯交易23

2.1

即期外匯交易

即期外匯交易的概念

即期外匯交易（SpotTransaction）又稱即期外匯買賣或現(xiàn)匯交易,是指買賣雙方以當時外匯市場的價格成交,并在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。

即期外匯交易的主要作用即期外匯交易可以滿足客戶臨時性的支付需要。即期外匯交易可以幫助客戶調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu)。即期外匯交易還是外匯投機的重要工具。24一、電匯、信匯和票匯

即期匯率(SpotRate)的具體表現(xiàn)：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。

*電匯匯率（T/T）：是以電報方式買賣外匯時使用的匯率。國際上以它作為基準匯率。

*信匯匯率（M/T）：是用信函通知付給外匯的匯率。

*票匯匯率（D/D）：采用銀行匯票進行匯款使用的匯率。

值得注意的是它們不同于現(xiàn)鈔匯率(CashExchangeRate)?，F(xiàn)鈔匯率是買賣現(xiàn)鈔使用的匯率，其買價(銀行買進)比電匯買價低，賣價(銀行賣出)比電匯賣價高。

26二、即期外匯交易的計算1、即期外匯買賣的計算買入價和賣出價都是以銀行為立足點。對世界通用貨幣的外匯買賣，其計算比較簡單，如課本P19中例1和例2所示。2、套算匯率的計算有了幾種世界通用貨幣的兌換比率，其他貨幣的匯率也可通過套算方法求得，具體見課本P19-P21中例3至例6所示。套算匯率是以對美元為過渡作匯率換算。這時需注意：若都是用美元為(量綱)單位貨幣,即掛牌貨幣,或者都是用美元為價格表示貨幣，即計價貨幣，計算方式是交叉相除；否則計算方式是同邊相乘，如表2-1所示。

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2.2

遠期外匯交易遠期外匯交易（ForwardTransaction）的概念和特點。它指的是買賣雙方在外匯交易合同中先約定交易的幣種、匯價、金額和期限以便到期時按合同所約辦理交割的外匯買賣業(yè)務(wù)。遠期外匯交易按遠期匯率（ForwardRate）定價，對應(yīng)1個月、2個月、3個月等不同的期限有一系列不同的匯率或匯價。遠期外匯交易產(chǎn)生的原因：為了避免匯率風險；為了投機以賺取利潤。28二、決定遠期外匯匯率的因素

最主要的兩大因素：一是對標的外匯未來供求狀況的預(yù)期；二是標的外匯與其他外匯的短期利率差異，其他條件不變的情況下，利率高的國家貨幣遠期匯率一般呈貼水，利率低的國家遠期匯率一般呈升水。三、遠期外匯交易的目的

1、進出口商鎖定風險2、國外債權(quán)、債務(wù)鎖定3、外匯投機4、外匯銀行平衡頭寸5、中央銀行調(diào)控匯率302.3套匯與套利交易一、套匯交易1、地點套匯

直接套匯：兩地套匯，利用兩地之間的匯率差異，同時在兩地進行低買高賣，賺取匯率差的一種套匯業(yè)務(wù)。間接套匯：三地套匯，或多地套匯，是利用三地或三地以上的匯率差異同時進行低買高賣，賺取匯率差額的一種外匯業(yè)務(wù)。間接套匯的可能性(即有否機會)見課本P.28的技術(shù)判斷。

2、時間套匯利用一筆本金作不同期限的外匯交易以賺取利潤。31二、套利交易

如果兩種貨幣的短期利率差異較大,就可能存在套利空間.例子請參閱課本P.29的美元與英鎊之間的套利運作.

值得注意的是,套利空間是否能成為現(xiàn)實,最終須看這兩種貨幣短期利率的差異是否大于同期它們匯率實際變動的差異.若否,則可能出現(xiàn)如同例子中的介紹的不利情況,交易者不但無利可獲,而且會虧本.322.4掉期交易一.掉期交易是指在買進或賣出一種交割日外匯的同時，賣出或買進另一種交割日的外匯業(yè)務(wù)。二.外匯掉期交易舉例：新加坡某銀行，因業(yè)務(wù)經(jīng)營的需要，欲以瑞士法郎購買3000萬歐元存放于米蘭三個月。為防止三個月后歐元匯率下跌，存放于米蘭的歐元不能換回原來數(shù)額的瑞士法郎，該銀行就利用掉期業(yè)務(wù)，在買進3000萬歐元現(xiàn)匯的同時，賣出3個月遠期歐元期匯，從而轉(zhuǎn)移此間歐元匯率下跌而承擔的風險。三.外匯掉期交易的種類：第一種，即期對遠期的掉期交易。第二種，明日對次日的掉期交易。第三種，遠期對遠期的掉期交易。33

掉期:即期對遠期示例期限

歐元/美元即期3月期1.1110/1.112030/45

操作:以1.1120匯率買入歐元,同時以1.1140匯率賣出3月期歐元.忽略利率、手續(xù)費等成本因素情況下,操作者每歐元可獲0.002美元的收益.34

掉期:遠期對遠期示例期限

歐元/美元即期3月期6月期1.1110/1.112020/3050/60操作:以1.1150匯率買入3月期歐元,同時以1.1160匯率賣出6月期歐元.忽略利率、手續(xù)費等成本因素情況下,操作者每歐元可獲0.001美元的收益.35

2.5外匯期貨交易一.外匯期貨交易的概念：外匯期貨交易，也叫貨幣期貨交易，是指外匯交易雙方在外匯期貨交易所通過經(jīng)紀公司或經(jīng)紀商以公開喊價的方式，買入或賣出未來某一特定日期的標準化外匯期貨合約的交易。

二.外匯期貨交易的特點:1.外匯期貨交易是以美元作為計價貨幣進行報價的,掛牌貨幣可為各種國際貨幣。2.外匯期貨交易是標準化的合同。3.外匯期貨交易采用保證金制度。36

2.6外匯期權(quán)交易一.外匯期權(quán)交易的概念和類型1.外匯期權(quán)交易是指期權(quán)的買方在遠期外匯交易合同的有效時間內(nèi)可按約定的匯率自由選擇,選擇是否履行合同的權(quán)利,而不必承擔必須履約的責任。這種外匯業(yè)務(wù)創(chuàng)始于上世紀80年代初,目的是為了彌補遠期外匯交易只?，F(xiàn)在值,不保將來值的不足。例如,出口商為避免收匯貨幣跌價,就簽遠期外匯合約預(yù)先賣出待收的外匯。但屆時該外幣匯率不跌反升,出口商必然后悔,因為如果早先不預(yù)售這筆遠期外匯,他本可增加盈利。如今外匯期權(quán)的出現(xiàn)就使他不會失去匯率作反向變動時所帶來的獲勝機會。

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2.外匯期權(quán)買賣實際上或本質(zhì)上是一種單方面權(quán)利的外匯買賣業(yè)務(wù)。購買了某種外匯期權(quán)后,權(quán)利人享有自主選擇權(quán),有權(quán)在約定的時間或約定的時限范圍內(nèi)行使或者是放棄該項權(quán)利。當然,他為此也須支付一定的成本,即向期權(quán)出售方繳付這項期權(quán)的使用費用。3.外匯期權(quán)交易可依不同的角度分類,通常分有:看漲期權(quán)和看跌期權(quán);美式期權(quán)和歐式期權(quán)。38二.外匯期權(quán)交易的特點:1.外匯期權(quán)交易的協(xié)定匯價都是以美元為報價貨幣。2.外匯期權(quán)交易一般采用標準化合同，與外匯期貨交易一樣，有標準的合同，標準的交割期。3.外匯期權(quán)交易的買賣雙方權(quán)利義務(wù)是不對等的，即期權(quán)的買方擁有選擇的權(quán)利，期權(quán)的賣方承擔被選擇的權(quán)利。4.外匯期權(quán)交易的買賣雙方的收益與風險是不對稱的，這是由買賣雙方權(quán)利義務(wù)不對等所決定的。39三.決定期權(quán)費高低的因素：

A.匯率波幅

B.

合約的時間

C.合約類型

D.供求狀況。四.外匯遠期合約﹑外匯期貨和外匯期權(quán)的區(qū)別:請參看課本P.36之表2-2.40

套匯操作練習(xí)題

假定香港外匯市場美元與英鎊的匯率是:

1美元=0.6865英鎊;倫敦外匯市場美元與英鎊的匯率是:

1英鎊=1.4789美元.問:1.能否套匯？2.如何進行？3.若現(xiàn)有1萬美元的外匯,可獲取多少利潤(暫且忽略手續(xù)費)?

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參考答案1.可以套匯。2.具體操作是:在香港外匯市場用美元買英鎊的同時在倫敦外匯市場賣出英鎊換回美元.3.在交易費用忽略的情況下,以1萬美元外匯本金約可獲得152.65美元的贏利。

42一.外匯風險的概念1.外匯風險是指由于匯率波動而使一項以外幣計值的資產(chǎn)、負債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流量（不管是否確定）的本幣價值發(fā)生變動而給外匯交易主體帶來的不確定性。2.外匯風險可能有兩個結(jié)果：或是獲得利益,或是遭受損失。更多的時候是因外匯的升值或貶值,外匯交易主體在某些方面能獲利,但在其他的一些方面卻會受損。所以,從全局看,外匯風險是收益和損失的統(tǒng)一;對待外匯風險須作綜合考慮,目的是盡量趨利避害。

第三章外匯風險及其管理

3.1外匯風險概述43二.外匯風險的類型1.企業(yè)外匯風險的類型(1).交易風險:是指在運用外幣進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率變動而引起的損失或盈利的可能性。即在約定以外幣計價的交易過程中，由于結(jié)算時的匯率與簽訂合同時的匯率不同而面臨的風險。在進出口貿(mào)易、資本輸出入、外匯銀行的中介性外匯買賣過程中，都有可能存在經(jīng)濟風險44(2)轉(zhuǎn)換風險:又叫會計風險或折算風險，指經(jīng)濟主體對資產(chǎn)負債表進行會計處理中，將功能貨幣即交易貨幣（一般指海外分公司所在國貨幣）轉(zhuǎn)換成記帳貨幣（一般是總公司所在國貨幣）的過程中，因匯率變動而呈現(xiàn)帳面損失的可能。

例如，英國某公司擁有18萬歐元的存款，假定年初英鎊對歐元的匯率為1英鎊等于1.8000歐元，在財務(wù)報表中這筆歐元存款被折算為10萬英鎊.1年后，該公司在編制資產(chǎn)負債表時，匯率變化為1英鎊等于2.0000歐元，這筆18萬歐元的存款就只能折算成9萬英鎊，帳面損失為1萬英鎊。45經(jīng)濟風險

(3)經(jīng)濟風險:又稱經(jīng)營風險，是指意外的匯率變動影響了企業(yè)的產(chǎn)量、成本和價格,引起企業(yè)未來一定期間收益減少的一種潛在的可能性。例如,人民幣如果將來對外升值,出口企業(yè)未來的外匯收益將下降。經(jīng)濟風險是一種機率分析，是企業(yè)從整體上進行預(yù)測、規(guī)劃和進行經(jīng)濟分析的一個具體過程，對于一個企業(yè)來說，經(jīng)濟風險比會計或折算風險和交易風險都較為隱蔽，但其影響是長期性的，而折算風險和交易風險的影響是一次性的。462.銀行外匯風險的類型:(1)外匯買賣風險:每天營業(yè)結(jié)束通常外匯都存在頭寸,而不論長、短頭寸都會構(gòu)成風險源.(2)外匯信用風險:外匯合同對手不能或不愿意履行合同,另一方就被迫承擔由合同產(chǎn)生的一切風險.(3)外匯借貸風險:借貸活動中各幣種之間很難恰好頭寸平衡,差額難以正好相互抵消.(4)外匯清算風險:因各種原因,如交易對手因過分投機或過度擴張,資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題,造成外匯合同于交割日不能執(zhí)行.47三.國民經(jīng)濟的外匯風險與國際金融危機

1.造成一國外匯風險的主要因素國際外匯市場匯率波動幅度過大;主要的國際貨幣強弱地位反復(fù)轉(zhuǎn)換;匯率制度選擇不當或制度僵化;巨額國際資本(HotMoney)短期流動頻繁.2.國際金融危機二十世紀末期就出現(xiàn)了幾次金融危機,有代表性的是80年代的拉丁美洲金融危機和90年代的亞洲金融危機.不斷發(fā)生的金融危機給我們留下了許多思考(見課本P.48)。48

3.2外匯風險管理一.企業(yè)外匯風險的管理1.企業(yè)外匯風險管理的一般方法:(1)做好合同貨幣的選擇(進口商、借貸資金的輸入者爭取使用軟通貨，出口商、借貸資金的輸出者爭取使用硬通貨；選擇那些可以自由兌換的貨幣，因為這種貨幣流動性大，在調(diào)撥時比較方便；選擇的合同貨幣幣種應(yīng)盡可能與企業(yè)經(jīng)常項目收入和支付的外幣幣種一致，這樣外匯的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的匯兌就會互相抵消；盡量選用本幣作為計價貨幣，在買賣雙方爭執(zhí)不下時，選擇第三國貨幣)。

49(2)提前收付或延后收付法,尤其是當預(yù)料外貿(mào)交易的計價貨幣可能升值或貶值時更常用。

(3)平衡抵消法。其目的在于使本企業(yè)或本公司的資產(chǎn)和負債以及應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款盡量地在幣種、金額和期限上能匹配,最大限度地做到正反向能相互抵消.(4)采取保值措施。它通過簽合同時就限定計價貨幣波動率或者升、貶值幅度的條款回避該種計價貨幣清算時萬一出現(xiàn)對本企業(yè)不利變化的風險。50(5)利用其他外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)防范外匯風險。企業(yè)可充分利用商業(yè)銀行所提供的各類外匯交易產(chǎn)品,如即期外匯買賣、遠期外匯買賣、外匯交易期貨合約、外匯交易期權(quán)合約和外匯交易掉期合同等防險方式去消減預(yù)見可能出現(xiàn)的風險。課本分別在P.56、P.57、P.58和P.59都舉出了采取上述一些避險措施的例子,請同學(xué)們參考。512.外匯風險管理的多元組合方法

遠期合同法:利用合同把應(yīng)收或應(yīng)付外匯的匯率鎖定,把風險轉(zhuǎn)嫁給合同對方。

借款—即期合同—投資法(BSI法):用借入貨幣投資的收益彌補防險操作過程發(fā)生的成本。

提前收付—即期合同—投資法(LSI法):用提前收匯投資所獲效益彌補折扣讓利,或者用提前付匯所獲折扣彌補借款買匯支付操作過程發(fā)生的成本。投保出口信用保險;投保外匯風險保險等。52二.銀行外匯風險的管理1.外匯買賣過程頭寸風險管理。外匯頭寸風險是外匯銀行的主要風險，因此銀行外匯風險管理的關(guān)鍵之一是制定適度的外匯交易限額。此限額由即期外匯頭寸限額、同業(yè)拆放頭寸限額、掉期外匯交易限額、敞口交易限額和虧損交易限額幾部分構(gòu)成，它是銀行外匯部門為控制交易風險而制定的一套嚴格的數(shù)量限制。

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2.信用風險的管理。對于違約引起的信用風險，銀行可采取向交易對手收取保證金作為資金收付的保證。但在銀行同業(yè)間的外匯交易中，一般不采取保證金的做法，而是使用信用額度管理：即銀行根據(jù)交易對手的資信狀況確定相應(yīng)的信用額度，這一額度是要隨著對方銀行資信情況的變化而調(diào)整的。3.外匯借貸風險管理。銀行進行外匯籌資或外匯資產(chǎn)投資時須采取多渠道和多幣種的措施以分散整體的外匯風險。其原則是“不要把全部雞蛋放在一只籃子里”。54

外匯風險管理練習(xí)題

美國某進口商簽定了從英國進口50萬英鎊羊毛的合同,三個月后付款.當時即期匯率為1英鎊兌換1.4美元,即按當時的匯率需要70萬美元則可以支付進口貨款.又假設(shè)三個月遠期匯率與即期相同.不過,該美國進口商擔心近期英鎊會升值,若然,他將蒙受損失.試試可否為該美國公司設(shè)計出兩種可供選擇的方案以利其規(guī)避國際金融風險?55

第四章國際金融市場

4.1國際金融市場概述一、

國際金融市場的定義

廣義的國際金融市場是指進行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所，包括長、短期資金的借貸、外匯與黃金的買賣。

狹義的國際金融市場是指在國家間經(jīng)營借貸資本即進行國際借貸活動的市場，也稱國際資金市場。

二、國際金融市場的特點

1、有別于商品市場，它只經(jīng)營單一對象—貨幣商品。2、供求雙方不單是買賣關(guān)系，而且也有借貸關(guān)系。3、應(yīng)用現(xiàn)代科技,以無形市場為主。56三.國際金融市場的形成和發(fā)展(1)國際金融市場的發(fā)展開始突破傳統(tǒng)模式是在20世紀50年代末。(2)國際金融市場發(fā)展初期實質(zhì)上都只是帶國際性的國內(nèi)金融市場，即通常所說的“傳統(tǒng)的國際金融市場”。(3)國際金融市場的形成是在英國。隨著英國在19世紀30年代末確立了“世界經(jīng)濟中心”的位置，其自然地也就成為世界最大的國際金融中心。(4)國際金融市場發(fā)展的創(chuàng)新時期開始于20世紀60年代。57四.國際金融市場的特征(1)自由化、全球化的進程加快。(2)融資證券化的比重越來越高。(3)金融機構(gòu)向大型化、全能型方向發(fā)展。(4)國際金融市場創(chuàng)新不止。①國際金融市場類型創(chuàng)新。②金融工具創(chuàng)新。③交易網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新。④國際貨幣創(chuàng)新。58五.國際金融市場的作用(1)促進了世界經(jīng)濟的發(fā)展;(2)調(diào)節(jié)國際收支;(3)促進了經(jīng)濟國際化的發(fā)展;(4)對優(yōu)化國際分工，形成世界經(jīng)濟一體化起著推動作用。

59

4.2國際貨幣市場一.貨幣市場概述

貨幣市場，又稱短期資金市場，是指資金的借貸期限在一年以下（含一年期）的資金市場。貨幣市場融通的資金主要用于短期周轉(zhuǎn)的需要。該市場上所交易的金融工具具有償還期短、流動性強和風險小的特點。一般說來，貨幣市場的參與者主要包括：商業(yè)銀行、票據(jù)承兌公司、貼現(xiàn)公司、證券交易商和證券經(jīng)紀商等。60二.貨幣市場的業(yè)務(wù)活動

1.銀行短期信貸市場

(1)銀行與銀行之間的短期信貸銀行與銀行之間的短期信貸市場稱為同業(yè)拆放市場，它在整個短期信貸市場中占據(jù)著主導(dǎo)地位。同業(yè)拆放有兩個利率：拆進（bidrate）和拆出利率（offeredrate）。比較著名的有倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）。(2)銀行對非銀行客戶的短期信貸61

2.短期證券市場

指的是進行短期證券發(fā)行和買賣的場所。在這個市場上進行交易的短期證券主要包括：(1)國庫券(2)大額存單（certificateofdeposit，CD）(3)商業(yè)票據(jù)(cheques,promissorynotes,billsofexchange,etc.)

(4)銀行承兌票據(jù)623.貼現(xiàn)市場

它是辦理票據(jù)貼現(xiàn)進行短期資金融通的市場。所謂貼現(xiàn)，是指把未到期票據(jù)，按照貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的利息，向銀行或貼現(xiàn)公司換取現(xiàn)金的一種方式。貼現(xiàn)市場交易的對象主要包括：政府國庫券、短期債券、銀行票據(jù)和各種商業(yè)票據(jù)等。貼現(xiàn)市場由貼現(xiàn)公司、商業(yè)票據(jù)行、商業(yè)銀行和中央銀行組成，其中以貼現(xiàn)公司為主。634.3國際資本市場一.國際資本市場的構(gòu)成:

獨家銀行貸款

銀行中長期信貸市場

銀團貸款

國際債券市場：外國債券、歐洲債券

中長期證券市場

國際股票市場

國際投資基金市場64二.銀行中長期貸款市場

1.銀行中長期貸款的方式A．雙邊貸款B．銀團貸款2.銀行中長期貸款的利率銀行中長期貸款通常采用浮動利率，而不是固定利率。借貸雙方在確定利率時，一般都以3個月或6個月的倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）作為基礎(chǔ)，再加上一定的加息率計收利息。并且根據(jù)市場利率的變化，每3個月或半年調(diào)整一次。

653.銀行中長期貸款的期限與償還貸款期限是指貸款協(xié)議生效日至貸款還清日所包括的這段時間。按照國際慣例，貸款期限分為寬限期和償還期兩部分。銀行中長期貸款的償還辦法一般有兩種:(1)到期一次償還(2)分次等額償還66三.國際證券市場

1.證券發(fā)行市場(IPOMarket)證券發(fā)行市場(亦稱初級市場)所發(fā)行的證券主要有：A．政府債券（也稱國債或公債）B．公司債券C．公司股票2.證券流通市場(StockExchangeMarket)證券流通市場又稱次級證券市場或二級市場，是已發(fā)行的證券交易和買賣的市場。67

4.4國際外匯市場一.外匯市場的概念

該場所專門從事各種貨幣的買賣、使國際間外匯資金的收支調(diào)撥得以進行。二.市場的參與者

1.外匯銀行;2.進出口商等客戶;3.外匯經(jīng)紀人;4.中央銀行。三.當代外匯市場的特點

1.全球性、全天候的統(tǒng)一外匯市場,即超越了傳統(tǒng)的時空觀,而且基本上是無形市場;2.匯差縮小,獲利空間收窄;3.匯率波動頻繁,風險控制困難增大;4.外匯交易量遠遠超過實際的世界貿(mào)易量;5.基礎(chǔ)交易比重下降，衍生交易比重上升。

684.5國際黃金市場一.國際黃金市場有兩類目的不同的交易:

商品交易和非商品交易。二.黃金的價格受國際市場供給與需求關(guān)系的影響。各國官方儲備的拋補是影響黃金價格的重要因素。三.國際上主要的黃金市場:1.英國的倫敦;2.瑞士的蘇黎世;3.美國的紐約和芝加哥(以期貨交易為主);4.中國特別行政區(qū)的香港。

694.6歐洲貨幣市場一.歐洲貨幣市場的概念

歐洲貨幣市場又稱“境外市場”或“離岸市場”，即從事境外貨幣或第三國貨幣借貸、業(yè)務(wù)對象是非居民的市場。二.歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展

歐洲貨幣市場出現(xiàn)的根本原因是金融的管制與反管制。

其雛形是歐洲美元市場。

歐洲貨幣市場已從歐洲地區(qū)向世界各地擴展,早已擺脫了地理位置的概念,而是變成了“離岸金融市場”的同義詞。

70三.歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)

1.歐洲短期資金借貸市場。歐洲短期資金借貸市場接受1年以內(nèi)短期外幣存款并提供短期貸款。其形成最早、規(guī)模最大。2.歐洲中長期資本市場。歐洲中長期資本市場也叫歐洲中長期借貸市場，主要提供期限在1～10年的貸款。3.歐洲債券市場。債券發(fā)行主體在境外發(fā)行以外國貨幣為面值的國際債券,直接融通國際資金。71四.歐洲貨幣市場的特征

1.管制較松。2.調(diào)撥方便。3.稅費負擔少。

4.可選貨幣多樣。5.資金來源廣泛。6.這個市場的形成不以所在國強大的經(jīng)濟實力和巨額的資金積累為基礎(chǔ)，只要市場所在國家或地區(qū)政治穩(wěn)定、地理方便、通訊發(fā)達、服務(wù)周到，并實行較為突出的優(yōu)惠政策，就有可能發(fā)展為新型的國際金融市場。歐洲貨幣市場的作用與其上述特點息息相關(guān)。但與此同時,它也給世界經(jīng)濟和國際金融帶來了多方面的不利影響。72五.亞洲貨幣市場

亞洲貨幣市場是歐洲貨幣市場在亞太地區(qū)的延伸和發(fā)展。它是亞洲地區(qū)的銀行用美元或其他非本土貨幣進行借貸交易所形成的市場。最早的亞洲美元市場落在新加坡。此后,香港和日本亦成為亞洲美元市場的重要組成部分。亞洲貨幣市場一直以美元作為主要的交易對象,90%以上的交易額是美元。市場的交易主體是商業(yè)銀行,中央銀行,跨國公司,亞洲本土的企業(yè),國際財團和富翁。

734.7國際金融創(chuàng)新與金融衍生產(chǎn)品市場一.金融創(chuàng)新的動因

任何創(chuàng)新均來自需求(必要性)和供給(可能性)兩個方面。市場主體是需求方;市場條件及其發(fā)育程度則是供給方。金融創(chuàng)新是需求和供給從分離到統(tǒng)一的產(chǎn)物。金融創(chuàng)新內(nèi)容層出不窮,基本體現(xiàn)在市場、技術(shù)和產(chǎn)品三大方面。其中最顯目的是金融衍生產(chǎn)品。74二.主要金融衍生產(chǎn)品

1.金融遠期(以外匯遠期為例);2.金融期貨(以外匯期貨為例);3.金融期權(quán)(以外匯期權(quán)為例);4.金融互換(以貨幣互換和利率互換為例);5.票據(jù)發(fā)行便利(以短期票據(jù)的發(fā)行及其信貸循環(huán)為例)。

75第五章國際貨幣制度

5.1國際貨幣制度概述一.國際貨幣制度的含義

國際貨幣制度亦稱國際貨幣體系，指世界各國共同或有組織地對各國貨幣兌換的比值及其變化、國際收支及其調(diào)節(jié)、匯率制度及其選擇、國際儲備及其構(gòu)成等問題所做出的安排或決定，是支配各國貨幣關(guān)系的一個完整的系統(tǒng)。國際貨幣制度是世界各國各經(jīng)濟體博弈中協(xié)調(diào)，競爭中合作的產(chǎn)物。76二.國際貨幣制度的主要內(nèi)容

1.匯率與匯率制度2.國際收支與調(diào)節(jié)機制3.國際貨幣的確定與國際儲備的選擇4.國際貨幣事務(wù)的協(xié)調(diào)與管理三.國際貨幣制度的作用(略)

詳見課本PP.105–107.

77四.國際貨幣制度的類型

1.按照在歷史上出現(xiàn)的時間早晚進行分類，國際貨幣制度的發(fā)展經(jīng)歷過國際金本位體系（包括國際金本位、國際金塊本位、國際金匯兌本位）和布雷頓森林體系、牙買加體系等三類五種。2.按照匯率制度的種類或匯率彈性的大小不同進行分類，國際貨幣制度可以分為:完全彈性匯率制度、完全固定匯率制以及介于這兩者之間的管理浮動匯率制度、可調(diào)整的釘住匯率制、爬行釘住匯率制等五種匯率制度。78

3.按照國際儲備資產(chǎn)的不同進行分類，國際貨幣制度可以分為黃金儲備制度、金匯兌本位制度、多元化儲備制度。

4.按照國際貨幣制度形成的機制不同進行分類，國際貨幣制度包括自發(fā)形成而被世界各國普遍接受的國際貨幣制度，如國際金本位制；以及通過多國協(xié)商或國際會議協(xié)定的形式確定的國際貨幣制度，如布雷頓森林體系。79

5.2國際金本位制度

一.國際金本位制的基本原則1.各國貨幣當局都規(guī)定本國貨幣的含金量,黃金數(shù)量與貨幣供給量之間有一固定的數(shù)量關(guān)系;2.各國貨幣當局允許金幣和紙幣按照官方定價自由地向當局兌換黃金(早期通用金鑄幣,后期是金幣和紙幣兼用);3.各貨幣當局對黃金的流動不設(shè)任何限制,黃金可自由進出口各國市場。80二.國際金本位制的主要內(nèi)容與運行機制:世界主要國家基本上都實行金本位貨幣制度。各國關(guān)于金幣本位制的基本規(guī)定大致相同。黃金作為主要的國際儲備資產(chǎn)被一國中央銀行或政府持有。鑄幣平價成為匯率的基礎(chǔ)。穩(wěn)定的固定匯率制。具有通過“物價—鑄幣流動機制”自動調(diào)節(jié)國際收支的功能。三.國際金本位制度的演變類型:三大類別(請參閱課本P.112–P.114)。四.金本位制的崩潰:黃金產(chǎn)量供不應(yīng)求是根本原因。81

5.3布雷頓森林體系一.布雷頓森林體系的建立

1.布雷頓森林體系的建立是重建國際貨幣體系、促進二戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復(fù)和發(fā)展的需要。2.布雷頓森林體系同時也是英、美兩國在國際金融領(lǐng)域爭奪主動權(quán)的產(chǎn)物。1943年4月7日，英、美兩國政府分別在倫敦和華盛頓發(fā)表了各自的方案，即美國的“懷特計劃”和英國的“凱恩斯計劃”。最終通過了以“懷特計劃”為基礎(chǔ)的《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》,統(tǒng)稱為布雷頓森林體系(BrettonWoodsSystem)。

823.布雷頓森林體系的宗旨包括以下幾方面：

*建立永久性的國際貨幣機構(gòu)來促進國際貨幣合作；

*發(fā)展國際貿(mào)易，開發(fā)和利用各國生產(chǎn)資源；

*保持匯率的穩(wěn)定，防止競爭性貨幣貶值；

*建立多邊支付制度，取消外匯管制；

*通過對成員國融通資金，調(diào)節(jié)國際收支。83二.布雷頓森林體系的匯率結(jié)構(gòu)1.黃金、美元和各國貨幣上聯(lián)下掛，建立固定比價匯率關(guān)系。2.各國貨幣的名義含金量比值即它們之間的匯率經(jīng)確立，不得輕易更改。若需變動，應(yīng)符合申請條件并須經(jīng)IMF批準。3.日常匯率波動設(shè)定上下限幅。4.各國政府有責任﹑有義務(wù)干預(yù)，維持匯率的穩(wěn)定。84三.布雷頓森林體系的歷史作用1.使戰(zhàn)后國際經(jīng)濟的金融活動返回有國際金融機構(gòu)管理和統(tǒng)籌的有序狀態(tài);2.建立了穩(wěn)定的匯率機制;3.促進了國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟的發(fā)展。四.布雷頓森林體系的崩潰1.美元危機破壞了匯率體制的基礎(chǔ);2.布雷頓森林體系的內(nèi)在矛盾無法克服。85

5.4歐洲貨幣體系

一.歐洲貨幣一體化及進程

1.歐洲貨幣體系階段：歐洲貨幣體系的產(chǎn)生；歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容（創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位，使之逐步發(fā)揮國際結(jié)算與儲備貨幣的作用。實行雙重中心匯率制，以此來保證各成員國之間匯率的穩(wěn)定。設(shè)立歐洲貨幣基金，作為共同體的共同儲備，用以向成員國提供信貸，平衡國際收支）。2.統(tǒng)一貨幣區(qū)階段：歐元創(chuàng)建的歷程；參加歐洲貨幣同盟、實行統(tǒng)一貨幣歐元必須具備的條件；歐元推行的時間安排。86二.歐元區(qū)建立產(chǎn)生的經(jīng)濟影響

1.對歐盟諸國的影響：減少了成員國之間的內(nèi)部矛盾。增強了成員國的經(jīng)濟實力。免除了匯率變動的風險，降低了交易成本。帶動了消費和投資的增加。此外，單一貨幣的使用也加強了歐盟防范與化解國際資本沖擊的能力。2.對世界經(jīng)濟的影響：促進了國際貨幣體系的多元化。促進了國際儲備的多元化。促進了歐洲市場的發(fā)展。開創(chuàng)了區(qū)域貨幣一體化的先河.87

5.5牙買加體系

牙買加體系是現(xiàn)時的國際貨幣體系一.牙買加國際貨幣體系的形成二.牙買加國際貨幣體系的內(nèi)容承認浮動匯率合法性。推行黃金非貨幣化。提高特別提款權(quán)的國際儲備地位。加強對發(fā)展中國家的資金支持。增加會員國的基金份額。三.牙買加國際貨幣體系的作用與缺陷。88

第六章國際儲備

6.1國際儲備概述一.國際儲備的概念和特征1.通常所講的國際儲備是狹義的國際儲備，即自有儲備。國際儲備（InternationalReserves），是指一國貨幣當局所持有的、能隨時用于彌補國際收支逆差、維持本幣匯率穩(wěn)定以及用于應(yīng)付緊急支付、作為對外償債的信用保證并為世界各國所普遍接受的各種形式的資產(chǎn)。2.國際儲備的特征：官方持有性；普遍接受性；充分流動性；穩(wěn)定性；適應(yīng)性等。89二.國際儲備的作用

1.清算國際收支差額，維持對外支付能力。彌補國際收支逆差是國際儲備資產(chǎn)最重要的作用。2.干預(yù)外匯市場，維持本幣匯率穩(wěn)定。提供了維護本國貨幣制度安定和有效運行的保證;有金融安全才會有經(jīng)濟安全。3.提供舉債和償債的信用保證，增強國際清償能力。4.國際購買和投資或政府采購的手段.

906.2國際儲備的構(gòu)成一.不同的國際貨幣制度下對應(yīng)的國際儲備結(jié)構(gòu)亦不同。但是,能夠成為國際儲備成分的金融資產(chǎn)不外乎有以下幾類:

1.黃金儲備,不過其所占份額已逐漸減少。2.外匯儲備,不論何時都是份額最大和最重要的國際儲備。3.在國際貨幣基金組織的儲備頭寸。4.特別提款權(quán),即俗稱的“紙黃金”,它只是IMF創(chuàng)造的一種記賬資產(chǎn)。91二.國際儲備貨幣呈多元化的發(fā)展趨勢

黃金仍將作為一種重要的儲備資產(chǎn)和最終的國際支付手段發(fā)揮作用。特別提款權(quán)仍將是不可或缺的儲備資產(chǎn)，但作為一種并不完整的貨幣形式，很難有更大的發(fā)展。美元目前仍然占有很大優(yōu)勢，但是世界經(jīng)濟多極化的發(fā)展，將使美元在儲備體系中的地位逐步下滑。歐元影響力不斷擴大，在國際結(jié)算中的地位不斷上升，成為美元的強勁對手。國際貨幣體系中將逐步形成美元和歐元并駕齊驅(qū)的貨幣結(jié)構(gòu)，使得外匯儲備貨幣的競爭將主要表現(xiàn)為美元和歐元之間的競爭。926.3國際儲備的管理一.國際儲備管理的原則和目標

1.國際儲備管理的原則：第一，儲備資產(chǎn)的安全性。第二，儲備資產(chǎn)的流動性。第三，儲備資產(chǎn)的盈利性。

932.國際儲備管理的目標：(1)支持貨幣政策與匯率管理政策的信心；(2)通過吸收貨幣危機的沖擊以及緩和外部融資渠道的阻塞以彌補一國經(jīng)濟的外部脆弱性；(3)提供一國能夠償還外債的市場信心；(4)支持對國內(nèi)貨幣的信心；(5)支持政府償還外部債務(wù)與使用外匯的需要；(6)應(yīng)付災(zāi)難和突發(fā)事件。94二.國際儲備的規(guī)模管理

1.一國持有的國際儲備并非越多越好：國際儲備數(shù)量過多會造成資源的浪費；采取特定政策片面追求高儲備的過程中可能出現(xiàn)一些消極影響。一國持有的國際儲備量過少也會使該國蒙受損失：這意味著資源配置的扭曲；政府缺乏足夠的外匯平準基金，本幣匯率難以穩(wěn)定，增加了國際貿(mào)易與金融活動的風險；該國可能面臨償債困難和支付危機，在利用外資時，缺乏國際信譽；由于該國缺乏國際清償能力，在受到各種沖擊時可能付出格外沉重的代價。952.確定適度國際儲備規(guī)模的參照指標：國際儲備對國民生產(chǎn)總值之比；國際儲備對外債總額之比；國際儲備對進口額之比(或國際儲備能支付進口的月數(shù))。3.確定適度國際儲備規(guī)模應(yīng)考慮的基礎(chǔ)因素：國際儲備的需求（持有國際儲備的成本、經(jīng)濟開放與對外貿(mào)易狀況、對外資信與融資能力、金融市場的發(fā)育程度、外匯管制的寬嚴程度、匯率制度與外匯政策的選擇、貨幣的國際地位、應(yīng)付各種因素對國際收支沖擊的需要)；國際儲備的供給（黃金儲備、外匯儲備）。96三.國際儲備的結(jié)構(gòu)管理

1.黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理。

一級儲備資產(chǎn)，富于流動性，但收益性較低，它包括活期存款、短期存款和短期政府債券。

二級儲備資產(chǎn)，收益性高于一級儲備，但流動性低于一級儲備，如2～5年期的中期政府債券；

三級儲備資產(chǎn)，收益性高于二級儲備，但流動性低于二級儲備，如長期公債券。972.外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理

儲備貨幣的幣種和數(shù)量要與對外支付的幣種和數(shù)量保持大體一致。排除單一貨幣結(jié)構(gòu)，實行以堅挺的貨幣為主的多元化貨幣結(jié)構(gòu)。采取積極的外匯風險管理策略，安排預(yù)防性儲備貨幣。98

6.4我國的國際儲備一.我國國際儲備的構(gòu)成與特點1.構(gòu)成:我國的國際儲備也是由黃金儲備、外匯儲備、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)四部分構(gòu)成。2.特點：黃金儲備數(shù)量保持穩(wěn)定；外匯儲備構(gòu)成改變了單一結(jié)構(gòu)，數(shù)量迅猛增長，截至2006年9月30日，中國外匯儲備余額達9879億美元,如何進行適度性管理已成為一項焦點問題；在IMF的儲備頭寸和特別提款權(quán)數(shù)額有限，占比很小。99二.我國國際儲備現(xiàn)狀分析

1.我國外匯儲備增加的原因(三個方面):經(jīng)常項目與金融和資本項目雙順差;國際儲備的收益;國內(nèi)居民（包括企業(yè)和個人）的外幣存款。

2.我國保持較高儲備水平的必要性:發(fā)展中國家的地位的決定;我國對外貿(mào)易的發(fā)展的需要;外債規(guī)模和國際清償能力的要求。(續(xù))

1003.我國外匯儲備超常增長的負面影響:

至2007年10月末,我國外匯儲備已達1萬4千億美元。高額儲備造成的不利主要為:(1)對貨幣政策產(chǎn)生沖擊，削弱宏觀調(diào)控的效果;(2)存在外匯儲備的幣種風險(有頭寸暴露風險);(3)外匯儲備資金投放渠道單一，收益較低，投資失策的風險較高和較集中;(4)外匯儲備的高速增長以及由它引致的許多問題，導(dǎo)致了中國同世界很多國家，主要是發(fā)達市場經(jīng)濟國家間的經(jīng)濟摩擦增大。101三.我國國際儲備的管理

1.我國黃金儲備的規(guī)模管理:原則是大致保持穩(wěn)定,微量緩慢減少。2.我國外匯儲備的規(guī)模管理與結(jié)構(gòu)管理:我國外匯儲備規(guī)模管理;我國外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)管理;我國外匯儲備投資管理。102

第七章利用外資與外債管理

7.1國際資本流動與國際債務(wù)一.國際資本流動概述1.國際資本流動的概念:請參閱課本P.178的解釋。

2.國際資本流動的類型主要的關(guān)注點是按投資期限長短作分類。

(1)長期資本流動(主要三種表現(xiàn)形式)A.直接投資

*概念:一國的投資者（政府、企業(yè)或個人）直接對另一國的廠礦企業(yè)進行投資并取得對該廠礦企業(yè)的管理控制權(quán)；具體包括在國外創(chuàng)辦企業(yè)；利潤再投資和購買國外企業(yè)一定比例以上的股權(quán)。(續(xù))103*特征:

a)

一攬子提供資金技術(shù)和管理經(jīng)驗。

b)以控制投資的企業(yè)和參加管理為獲取投資利潤的手段。可以新設(shè)企業(yè)，也可以收購東道國企業(yè)的股權(quán)達到足以控制經(jīng)營權(quán)的程度。

c)直接投資并不構(gòu)成東道國的對外債務(wù)。因為直接投資的企業(yè)只是在能夠取得純利潤的情況下才按企業(yè)章程對國外投資者支付或匯出利潤的義務(wù)。104B.證券投資

*

投資者在國際資本市場上購買外幣有價證券，即股票與債券的投資方式。*與直接投資的區(qū)別：

直接投資中的股票的數(shù)量要求達到一定的比例，其目的在于取得對企業(yè)的控制權(quán)。

證券投資中的購買則是為了股息、紅利或本金的升值?？梢噪S時轉(zhuǎn)讓買賣，具有市場性和流動性

105C.國際信貸

政府貸款國際金融機構(gòu)貸款國際銀行貸款獨家銀行貸款

銀團貸款106(2)短期資本流動A.貿(mào)易性資金融通,這是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式。B.保值性資本流動,主要是金融資產(chǎn)的安全轉(zhuǎn)移。C.投機性短期資本流動,指的是國際“熱錢”或稱“游資”(HotMoney)的運動。

D.經(jīng)營性資本流動,多為國庫券交易,票據(jù)資金融通和銀行間同業(yè)拆放等。1073.國際資本流動的影響國際資本流動不論對國內(nèi)經(jīng)濟和國際經(jīng)濟都有十分重要的影響,具體可從對世界經(jīng)濟,對國際貿(mào)易,對技術(shù)進步,對國際收支,和對貨幣政策的有效性等幾個方面作分析?？傮w而言,國際資本流動既有正面作用也有反面作用。不過總的說來,其作用是功大于過。值得加強研究的主要是短期國際資本流動所造成的金融危機和經(jīng)濟危機。前車之鑒,后事之師,不能不引起我們的高度警惕。1084.20世紀90年代以來國際資本流動的新趨勢(1)規(guī)模不斷擴大,增長十分迅速。(2)投資主體多層面和多元化。(3)資本構(gòu)成呈“三分天下”之勢。(4)私人資本數(shù)量已超過官方資本數(shù)量。(5)資金投向側(cè)重于第三產(chǎn)業(yè)。(6)其帶來的風險日益嚴重。109二.國際債務(wù)問題

1.國際上通行的外債的定義：居民對非居民用本國或外國貨幣承擔的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。(問題:只買公司股票屬不屬于外債?)*我國外債定義：中國境內(nèi)的機關(guān)團體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機構(gòu)或其他機構(gòu)對中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構(gòu)、企業(yè)或其它機構(gòu)用外幣承擔的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。

1102.國際債務(wù)的主要衡量或監(jiān)測指標（1）償債率：是指一國某年外債還本付息額占當年出口收入的比率,國際上通常認為安全系數(shù)是20%。（2）債務(wù)率：是一國外債余額與當年出口收入的比率,一般認為該比率不應(yīng)超過100%。（3）總負債率：是一國外債余額與國民生產(chǎn)總值的比率,它衡量的是一國對外資的依賴程度。一般認為該比率應(yīng)控制在8%以下。1113.外債的類型(略)4.國際債務(wù)危機(1)國際債務(wù)危機的特點債務(wù)規(guī)模巨大債務(wù)高度集中低收入債務(wù)國年趨艱難債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理利率結(jié)構(gòu)浮動利率大于固定利率貸款貸款結(jié)構(gòu)私人貸款比重大于官方貸款

112(2)債務(wù)危機爆發(fā)的原因盲目舉借外債投資效率低下

內(nèi)因資本大量外逃政策失誤原因債務(wù)管理不善

發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退

外因兩次石油危機的沖擊美元利率和匯率持續(xù)上浮的影響(3)債務(wù)危機的解決方案(略)

1137.2國際資本流動管理與利用外資

(課本7.2和7.3合并)一.國際資本流動的管理

1.關(guān)于國際資本流動孰優(yōu)孰劣之爭2.國際資本流動管理的通用措施二.我國對外資的利用

1.利用外資的渠道：(1)

歐洲貨幣市場;(2)

各國國內(nèi)的資金市場;(3)

政府資金;(4)

國際金融組織的資金;(5)

吸收海外存款。2.利用外資的兩種主要方式:外商直接投資和籌借外債。

114三.我國在利用外商直接投資方面存在的矛盾和問題

1.外引資金對貨幣政策的影響;2.外資利用中的顯性成本和隱性成本趨于上升;3.引資的優(yōu)惠政策與國民待遇原則難以兼容;4.民族經(jīng)濟面臨嚴峻的挑戰(zhàn);5.外資引進未達到預(yù)期目標(股份—資金,市場—技術(shù));6.外資管理水平未有顯著改進,更甚者是屢屢出現(xiàn)內(nèi)外窩同腐敗現(xiàn)象。115四.我國在外債管理方面面臨的問題

1.外債呈多頭管理;2.舉債缺乏通盤考慮,且投向的地區(qū)、行業(yè)欠合理;3.優(yōu)惠利率貸款所占比重較小;4.外債幣種結(jié)構(gòu)安排欠科學(xué),與風險難以匹配;5.外債的使用效益不高,有管理水平方面的問題,但也有其他干擾因素,有的甚至受地方保護主義的影響。五.我國對外商直接投資和外債管理的改進(略)116

第八章國際收支

8.1國際收支的概念與國際收支平衡表

一.國際收支的概念

1.國際收支的概念以IMF的定義解釋比較恰當.（1）國際收支所反映的內(nèi)容是以經(jīng)濟交易為基礎(chǔ)，而不是以外匯支付為基礎(chǔ)的。（2）國際收支記錄的交易必須是在一個國家居民與非居民之間進行的。（3）任何一國,一經(jīng)濟體的國際收支都以國際收支平衡表的形式反應(yīng)出其全貌和結(jié)構(gòu)。1172.國際收支與國際借貸概念的比較(1)國際借貸表示一個國家在一定日期對外債權(quán)債務(wù)的綜合情況；而國際收支則表示一個國家在一定時期對外全部經(jīng)濟交易的綜合情況。(2)國際借貸只包括形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟交易，范圍??；國際收支則包括一切對外發(fā)生的經(jīng)濟交易，范圍大。1183.國際收支概念的演變早期的國際收支（17世紀初至20世紀初）一國一定時期的對外貿(mào)易差額狹義的國際收支（兩次世界大戰(zhàn)之間）

一國當年結(jié)清的外匯收支廣義的國際收支（第二次世界大戰(zhàn)以后至今）一個國家一定時期內(nèi)全部國際經(jīng)濟交易的總和119二.國際收支平衡表1.國際收支平衡表，也稱國際收支賬戶，是系統(tǒng)地記錄一國一定時期內(nèi)各種國際經(jīng)濟交易項目及其金額的一種統(tǒng)計報表,它集中反映了一國國際收支的總貌和具體構(gòu)成。2.國際收支平衡表主要包括經(jīng)常項目、資本與金融項目、錯誤和遺漏項目三大類。具體請參閱課本P.222之表8-1.1203.國際收支平衡表是按照“有借必有貸、借貸必相等”的復(fù)式記賬原理來編制的，對每一筆國際經(jīng)濟交易都要以相同金額分別記錄在借、貸兩方。*貸方項目=外國居民向本國居民支付的交易/對外資產(chǎn)的減少/對外負債的增加。*借方項目=本國居民向外國居民支付的交易/對外資產(chǎn)的增加/對外負債的減少。121

復(fù)式簿記事項例1

美國企業(yè)向英國商人出口價值40萬美元的機器設(shè)備，并開具一張以英國商人為付款人的見票后30天付款的匯票，要求英國商人見票后30天，將款項匯入紐約銀行倫敦分行的美國企業(yè)賬戶。

借：短期資本——其他資產(chǎn)（對外國私人短期債權(quán)）40萬美元

貸：商品——貨物出口40萬美元122

復(fù)式簿記事項例2

一批法國游客在美國花費了10萬美元，所需美元是在美國機場銀行用歐元兌換的。借：短期資本——其他資產(chǎn)（私人對外短期資產(chǎn)）10萬美元

貸：服務(wù)——旅游10萬美元123

復(fù)式簿記事項例3

美國以價值500萬美元的設(shè)備投入墨西哥，興辦合資企業(yè)。

借：資本——直接投資500萬美元

貸：商品——貨物出口500萬美元124

復(fù)式簿記事項例4

加拿大輸入勞工伐木，以價值4000萬美元的原木作為報酬。

借：勞務(wù)——勞工收入4000萬美元

貸：商品——貨物出口4000萬美元1258.2國際收支分析一.國際收支的盈余、赤字和平衡

我們在國際收支平衡表中的某個位置上劃出一條水平線,當該線以上的交易差額為零時，我們稱國際收支處于平衡狀態(tài)；當此差額不為零時，我們稱國際收支處于失衡狀態(tài)。如果線上交易的貸方總額大于其借方總額，稱為盈余(Surplus)；如果線上交易的貸方總額小于其借方總額，稱為赤字(Deficit)。顯然，由于國際收支平衡表在帳面上是平衡的，當線上交易的貸方總額大于其借方總額時，線下交易的貸方總額必然小于其借方總額；反之依然。

126二.國際收支的主要差額（1）貿(mào)易項目差額(貿(mào)易收支狀況);（2）經(jīng)常項目差額(貿(mào)易、勞務(wù)和轉(zhuǎn)移收支狀況);（3）基本差額(經(jīng)常項目與長期資本項目的比較);（4）資本差額(長期資本項目與短期資本項目的

比較);（5）綜合項目差額(經(jīng)常項目與資本項目的比較)。三.國際收支平衡表的分析(略):

其內(nèi)容是對各項差額的原因作分析和對國與國之間的有關(guān)項目進行比較。詳見課本P.227-

P.229。

1278.3國際收支的調(diào)節(jié)一.國際收支平衡與不平衡的判斷標準

1.分析和判斷國際收支平衡與否(合理與否)的主要依據(jù)，是各國的國際收支平衡表。2.各種國際經(jīng)濟交易的動機和目的不同，形成的交易類型也不同(見P.229)。（1）自主性交易或稱事前交易;（2）調(diào)節(jié)性交易或稱事后交易。前者若平衡,無須借助調(diào)節(jié)性交易來彌補,則說明該國國際收支達到了平衡。128二.國際收支不平衡的原因及類型

1.周期性不平衡2.結(jié)構(gòu)性不平衡3.貨幣性不平衡4.收入性不平衡5.臨時性不平衡6.沖擊性不平衡129三.國際收支不平衡的調(diào)節(jié)

1.國際收支的自動調(diào)節(jié)機制:

貨