我國多層次資本市場簡介

我國多層次資本市場概述2018年11月我國現(xiàn)行資本市場主要分為五個層次，分別為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板及區(qū)域性股權(quán)交易中心。其中“新三板”定位于扶持初創(chuàng)期企業(yè)，區(qū)域性場外市場定位于服務(wù)地方非公眾公司。一、我國資本市場現(xiàn)狀新三板主要定位于為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務(wù)；發(fā)揮主板和創(chuàng)業(yè)板的“孵化器”和“蓄水池”作用，為擬上市企業(yè)提供前期融資、估值、股權(quán)流動及企業(yè)展示的平臺。域性股權(quán)市場是主要服務(wù)于所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺。中小板主板創(chuàng)業(yè)板全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）區(qū)域性股權(quán)交易中心（四板）我國多層次資本市場我國資本市場上市/掛牌門檻隨資本市場層次的逐級下降而逐漸寬松，而投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)則隨資本市場層次的下降而整體呈上升趨勢。項目主板/中小板創(chuàng)業(yè)板新三板區(qū)域性股權(quán)交易中心（四板）主體資格合法存續(xù)的股份有限公司合法存續(xù)的股份有限公司非上市股份公司非上市股份公司/有限責(zé)任公司經(jīng)營年限持續(xù)經(jīng)營時間在3年以上持續(xù)經(jīng)營時間在3年以上存續(xù)滿2年存續(xù)滿1年財務(wù)指標(biāo)1、最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且凈利潤累計>3000萬元；2、最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計>5000萬元；或最近3個會計年度營業(yè)收入累計>3億元；1、最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。

2、最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元1、最近兩個完整會計年度的營業(yè)收入累計不低于1000萬元；因研發(fā)周期較長營業(yè)收入少于1000萬元，最近一期末凈資產(chǎn)不少于3000萬元的除外；

2、報告期末的每股凈資產(chǎn)應(yīng)不低于1元/股。財務(wù)指標(biāo)要求低，近乎零門檻年營業(yè)收入100萬-500萬元不等或無財務(wù)指標(biāo)要求發(fā)行股本發(fā)行前股本不少于3000萬股發(fā)行后股本總額不少于3000萬元報告期末股本不少于500萬元無投資門檻無無機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)500萬以上自然人機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)50萬以上自然人一、我國資本市場現(xiàn)狀新三板市場與區(qū)域性股權(quán)市場的差異主要表現(xiàn)為：一是兩個市場的設(shè)立和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同；二是市場性質(zhì)和服務(wù)范圍不同；三是掛牌主體及交易制度不同；四是融資功能和服務(wù)流程不同。二、場外市場比較

新三板市場區(qū)域性股權(quán)市場設(shè)立機(jī)構(gòu)國務(wù)院省級人民政府監(jiān)管部門證券業(yè)監(jiān)管部門省政府指定的地方金融監(jiān)管部門與證券業(yè)監(jiān)管部門及其派出機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管機(jī)制市場性質(zhì)公開轉(zhuǎn)讓市場，全國性的證券交易場所非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓的地方性交易場所服務(wù)范圍全國所在行政區(qū)域內(nèi)掛牌主體公眾公司，股東人數(shù)超過

200人非公眾公司，股東人數(shù)不能超過

200人交易制度公開轉(zhuǎn)讓（協(xié)議、做市、競價方式）非公開轉(zhuǎn)讓（協(xié)議方式）、非標(biāo)準(zhǔn)、非連續(xù)原則轉(zhuǎn)板機(jī)制目前不能直接轉(zhuǎn)板上市目前不能直接轉(zhuǎn)板上市融資方式股票定向發(fā)行、私募債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓的中小微企業(yè)股票，可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券和國務(wù)院有關(guān)部門認(rèn)可的其他證券表1：新三板市場與區(qū)域性股權(quán)市場基本條件對比2008年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案的批復(fù)》，推進(jìn)了我國第一家區(qū)域性股權(quán)市場——天津股權(quán)交易所成立，這標(biāo)志著我國區(qū)域性股權(quán)市場的正式起步。近年來，區(qū)域性股權(quán)市場在各省市陸續(xù)成立并運(yùn)行。截至2018年11月，全國共有區(qū)域性股權(quán)交易機(jī)構(gòu)40家，總掛牌企業(yè)約77400家。三、區(qū)域性股權(quán)交易中心介紹年份成立家數(shù)名稱20081天津股權(quán)交易所20091重慶股份轉(zhuǎn)讓中心20103天津濱海柜臺交易市場、湖南股權(quán)交易所、齊魯股權(quán)交易中心20112廣西北部灣股權(quán)交易所、武漢股權(quán)托管交易中心20123上海股權(quán)托管交易中心、廣州股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心201315遼寧股權(quán)交易中心、新疆股權(quán)交易中心、大連股權(quán)交易中心、前海股權(quán)交易中心、吉林股權(quán)交易所、海峽股權(quán)交易中心、青海股權(quán)交易中心、安徽省股權(quán)托管交易中心、山西股權(quán)交易中心、江蘇股權(quán)交易中心、廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心、石家莊股權(quán)交易中心、北京股權(quán)交易中心、甘肅股權(quán)交易中心、天府（四川）聯(lián)合股權(quán)交易中心20146廈門兩岸股權(quán)交易中心、貴州股權(quán)托管交易中心、青島藍(lán)海股權(quán)交易中心、內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心、陜西股權(quán)交易中心、海南股權(quán)交易中心20156中原股權(quán)交易中心、寧夏股權(quán)托管交易中心、哈爾濱股權(quán)交易中心、南寧股權(quán)交易中心、江西聯(lián)合股權(quán)交易中心、北方工業(yè)股權(quán)交易中心20163蘇州股權(quán)交易中心、寧波股權(quán)交易中心、西安股權(quán)托管交易中心合計40-表2：各地區(qū)域性股權(quán)市場成立的時間與數(shù)量截至2016年底，共有48家證券公司分別參與了28個區(qū)域性股權(quán)市場的建設(shè)，其中38家證券公司分別入股27個區(qū)域性股權(quán)市場。此外，滬深兩個證券交易所在區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展初期也參股了14個區(qū)域性股權(quán)市場，其中深圳證券交易所參股11家，包括北京股交中心、湖北股交中心、齊魯股交中心等；上海證券交易所參股3家，包括上海股交中心、浙江股交中心等。組建形式區(qū)域性股權(quán)市場產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)主導(dǎo)模式天津股權(quán)交易所、北京股權(quán)交易中心、武漢股權(quán)托管交易中心、湖南股權(quán)交易所、

中原股權(quán)交易中心、哈爾濱股權(quán)交易中心、貴州股權(quán)托管交易中心等地方政府主導(dǎo)的事業(yè)單位模式內(nèi)蒙古股權(quán)交易中心、齊魯股權(quán)交易中心等地方國企主導(dǎo)模式上海股權(quán)托管交易中心、廣州股權(quán)交易中心、海南股權(quán)交易中心、青海股權(quán)交易中心等證券公司主導(dǎo)模式前海股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心、甘肅股權(quán)交易中心、廈門兩岸股權(quán)交易中心、安徽省股權(quán)托管交易中心、寧波股權(quán)交易中心、青島藍(lán)海股權(quán)交易中心、

江蘇股權(quán)交易中心等表3：區(qū)域性股權(quán)市場的組建形式三、區(qū)域性股權(quán)交易中心介紹Wind數(shù)據(jù)顯示，區(qū)域股權(quán)交易所中掛牌企業(yè)最多的為前海股權(quán)交易中心，達(dá)到13528家，其次為上海股權(quán)托管交易中心，為9777家。前5大股權(quán)交易中心掛牌家數(shù)三、區(qū)域性股權(quán)交易中心介紹數(shù)據(jù)來源：WindWind數(shù)據(jù)顯示，區(qū)域股權(quán)市場掛牌企業(yè)行業(yè)占據(jù)前五位的為資本貨物、軟件與服務(wù)、材料II、食品飲料與煙草、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)，分別達(dá)到21.86%、14.83%、14.15%、13/4%和9.83%。三、區(qū)域性股權(quán)交易中心介紹數(shù)據(jù)來源：WindWind數(shù)據(jù)顯示，區(qū)域股權(quán)市場中來自廣東省的掛牌企業(yè)最多，達(dá)到15778家，其后依次為浙江、湖北、山東、北京，掛牌企業(yè)分布達(dá)到8288家、6154家、5372家、5142家，占據(jù)前五位。各地域掛牌家數(shù)分布三、區(qū)域性股權(quán)交易中心介紹數(shù)據(jù)來源：Wind上海股權(quán)托管交易中心于2010年2月設(shè)立，于2012年2月15日開業(yè)經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的上海市唯一合法的區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)，目前已形成“一市三板”的市場格局。四、上海股權(quán)托管交易中心簡介項目E板（438）N板（200）Q板（9112）戰(zhàn)略新興板板塊全稱非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中小企業(yè)股權(quán)報價系統(tǒng)1、2015年6月中旬，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》指出，推動在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板；2、以注冊制為前提，定位低于主板，高于創(chuàng)業(yè)板；3、計劃承接部分中概股回歸的功能，為更多高科技企業(yè)新增了一個融資平臺，更好地服務(wù)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新；4、隨著2015年A股出現(xiàn)異常波動，“十三五”規(guī)劃綱要草案的修訂中，刪除了“設(shè)立戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)新興板”的相關(guān)內(nèi)容。5、有觀點(diǎn)認(rèn)為“科創(chuàng)板”將是該板升級款主體資格合法存續(xù)的股份有限公司科技型、創(chuàng)新型中小型股份公司非上市股份公司/有限責(zé)任公司經(jīng)營年限無明確要求無明確要求無明確要求財務(wù)指標(biāo)掛牌前公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應(yīng)不低于500萬元；若公司存在納入合并范圍的子公司，掛牌前母公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應(yīng)不低于500萬元，同時合并財務(wù)報表中經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)不得為負(fù)數(shù)。滿足下列條件之一即可：1、最近連續(xù)二年每年經(jīng)審計的營業(yè)收入增長率均不低于30％的公司，或滿足以下條件之一：2、連續(xù)兩年盈利，凈利潤累計不少于400萬元；3、最近一年盈利，營業(yè)收入不少于2000萬元；4、市值不少于2億元，最近一年營業(yè)收入不少于2000萬元，最近兩年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計不少于200萬元；5、市值不少于3億元，最近一年營業(yè)收入不少于2000萬元；6、市值不少于6億元，總資產(chǎn)不少于6000萬元，凈資產(chǎn)不少于4000萬元。除企業(yè)存在下列情況外，均可

(1)無固定的辦公場所(2)無滿足企業(yè)正常運(yùn)作的人員(3)企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照(4)存在重大違法違規(guī)行為或被國家相關(guān)部門予以嚴(yán)重處罰(5)企業(yè)的董事、監(jiān)事及高級管理人員不遵從公司法的章程（線下交易）市場定位：科創(chuàng)板作為我國多層次資本市場的重要組成部分，主要針對尚未進(jìn)入成熟期但具有成長潛力、且符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向及科技型、創(chuàng)新型特征中小和初創(chuàng)型企業(yè)。科創(chuàng)板可以成為我國發(fā)展新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)等新經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要場所。面向企業(yè)：科技型企業(yè)，包括國家級高新技術(shù)企業(yè)、小巨人企業(yè)、小火炬企業(yè)或經(jīng)過權(quán)威認(rèn)證的科技型企業(yè)等；創(chuàng)新型企業(yè)，包括新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)類型的獨(dú)角獸企業(yè)；個性化企業(yè)，取得突破性技術(shù)進(jìn)步或擁有行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)企業(yè)。投資門檻：科創(chuàng)板投資門檻比新三板低，與多層次資本市場間可以形成對接機(jī)制上交所下一步工作：積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊制試點(diǎn)方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，制訂工作方案、各項規(guī)則以及配套制度，完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)；五、科創(chuàng)板摘要擬實施政策：通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場形成良好預(yù)期。上股交類“科創(chuàng)板”：2015年11月22日《上海股權(quán)托管交易中心科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》規(guī)定擬掛牌企業(yè)應(yīng)滿足最近連續(xù)二年每年經(jīng)審計的營業(yè)收入增長率均不低于30％的公司，或滿足以下條件之一：（一）連續(xù)兩年盈利，凈利潤累計不少于400萬元；（二）最近一年盈利，營業(yè)收入不少于2000萬元；（三）市值不少于2億元，最近一年營業(yè)收入不少于2000萬元，最近兩年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計不少于200萬元；（四）市值不