財(cái)務(wù)管理15學(xué)生

第一篇 基礎(chǔ)篇——你應(yīng)該掌握的財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)知識(shí)第二章財(cái)務(wù)管理總論（一）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系聯(lián)系區(qū)別1、對(duì)象相同，即

運(yùn)動(dòng)2、兩者關(guān)系密切，財(cái)務(wù)管理經(jīng)常會(huì)利用會(huì)計(jì)中的信息1、內(nèi)容不同2、側(cè)重點(diǎn)不同一、 財(cái)務(wù)管理（二）財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)活動(dòng)

——是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱(chēng)。( 運(yùn)動(dòng)）財(cái)務(wù)關(guān)系

——通過(guò)貨幣來(lái)體現(xiàn)人與人之間或各個(gè)經(jīng)濟(jì)

之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系(貨幣關(guān)系)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資活動(dòng)投資活動(dòng)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)分配活動(dòng)財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與

之間企業(yè)與投資者之間企業(yè)與債權(quán)

人之間企業(yè)與被投資者之間企業(yè)與

之間企業(yè)與職工之間企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求生存力求以收抵支和償還到期 的能力，減少風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能長(zhǎng)期、穩(wěn)定的生存發(fā)展發(fā)展籌集企業(yè)發(fā)展所需的獲利通過(guò)合理、有效地使用 使企業(yè)獲利二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)分析化產(chǎn)值最大化利潤(rùn)最大化每股股東 最大化企業(yè)價(jià)值最大化??–在現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中，治理的本質(zhì)就是要解決因所與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離產(chǎn)生的問(wèn)題?，F(xiàn)代企業(yè)普遍存在的所與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離是公司治理的基礎(chǔ)?，F(xiàn)代企業(yè)制度的本質(zhì)是一系列的契約，委托人和人是這些契約的行為主體，公司治理結(jié)構(gòu)是指處理企業(yè)各種契約關(guān)系的一種制度。–廣義：通過(guò)一套正式或非正式的、或外部的制度來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利系，以保證公司決策的科學(xué)性，從而最終保護(hù)公司各方面的利益。–狹義：是指所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。主要是股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理者的權(quán)利分配與制衡。三、公司治理與1976年,和麥克林《財(cái)經(jīng)雜志》第十期：

“廠商理論：管理行為、成本和所結(jié)構(gòu)”兩種主要的關(guān)系：股東與經(jīng)營(yíng)者–

問(wèn)題：潛在利益的；杠桿收購(gòu)–協(xié)調(diào)機(jī)制：解雇、接管的；監(jiān)督；激勵(lì)（、績(jī)效 、遞延獎(jiǎng)金）股東與債權(quán)人其它目標(biāo)的協(xié)調(diào)：公司與社會(huì)公眾委托問(wèn)題(財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào))循環(huán)四、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象、內(nèi)容及環(huán)節(jié)1、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象——

及其流轉(zhuǎn)注意：在 的循環(huán)中，折舊是現(xiàn)金的一種來(lái)源長(zhǎng)期循環(huán)與短期循環(huán)有聯(lián)系

c.現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)常常是出現(xiàn)不平衡短期循環(huán)——一年以內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期循環(huán)——一年以上，長(zhǎng)期資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)虧損企業(yè)：虧損額<折舊額虧損額>折舊額擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)市場(chǎng)的季節(jié)性變化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)通貨膨脹競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)部原因外部原因3、財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容4、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析投資管理籌資管理股利分配管理外部：經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境環(huán)境：企業(yè)組織形式企業(yè)

能力企業(yè)文化等五、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)政策競(jìng)爭(zhēng)利率復(fù)蘇繁榮增加廠房設(shè)備實(shí)行長(zhǎng)期租賃建立存貨引進(jìn)新產(chǎn)品增加勞動(dòng)力擴(kuò)充廠房設(shè)備繼續(xù)建立存貨提高價(jià)格開(kāi)展

規(guī)劃增加勞動(dòng)力停止擴(kuò)張出售多余設(shè)備停產(chǎn)不利產(chǎn)品停止長(zhǎng)期采購(gòu)削減存貨停止雇員建立投資標(biāo)準(zhǔn)保持市場(chǎng)份額縮減

用放棄次要利益削減存貨裁減雇員經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境企業(yè)組織稅務(wù)財(cái)務(wù)功能:融通

;優(yōu)化資源配置;分散和轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn);信號(hào)傳遞環(huán)境資本市場(chǎng)的構(gòu)成要素:交易對(duì)象交易主體交易工具(金融工具)交易價(jià)格——利率環(huán)境金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)：（1）流動(dòng)性（2）收益性（3）風(fēng)險(xiǎn)性環(huán)境金融機(jī)構(gòu)（1）

銀行（2）政策性銀行（3）商業(yè)銀行（4）非銀行金融結(jié)構(gòu)環(huán)境上利率的決定因素（1）純粹利率（2）通貨膨脹附加率（3）變現(xiàn)力附加率（4）違約風(fēng)險(xiǎn)附加率（5）到期風(fēng)險(xiǎn)附加率市場(chǎng)利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)率環(huán)境第三章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念單利法：只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。復(fù)利法：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法終值和現(xiàn)值的含義又稱(chēng)將來(lái)值,是指現(xiàn)在一定量

在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,又稱(chēng)本利和.現(xiàn)值又稱(chēng)本金,是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量

折合到現(xiàn)在的價(jià)值.終值單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算F

=P×(1+i×n)P

=F×1/(1+i×n)P:現(xiàn)值F:終值i:利率n:計(jì)息期數(shù)單利終值單利現(xiàn)值復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值F

P(1

i)nF

P

(F

P.i

.

n)為復(fù)利終值系數(shù)可通過(guò)查復(fù)利終值系數(shù)表求得復(fù)利現(xiàn)值P

F

(1

i)nP

F

(P

F

.i.n)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金普通年金.i.

n)i

AF

A1

(1

i)n

1

A(F是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。普通年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和為年金終值系數(shù)可通過(guò)查年金終值系數(shù)表求得普通年金現(xiàn)值為年金現(xiàn)值值系數(shù)可通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表求得是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和P

A1i

1

(1

i)n

A(P

A.i.n)即付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。即付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和A

A

(F

.i.n

1)

1F'A

.i.n）

(1

i)或

A（F即付年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和

A

(P'A或

A（P

.i.n）

(1

i)A遞延年金是指等額收付款項(xiàng)不是從第一期開(kāi)始，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)。遞延年金終值計(jì)算方法與普通年金相同，注意計(jì)息期數(shù)。遞延年金現(xiàn)值是從若干時(shí)期后開(kāi)始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和''AP

A

(PA

.i.m

n)

(PA

.i.m)

A

A

或

A（PA

.i.n）

(P

.i.m)A

F永續(xù)年金是指無(wú)限期連續(xù)等額收付款項(xiàng)的特種年金。永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮大的普通年金永續(xù)年金現(xiàn)值i

AP永續(xù)年金沒(méi)有終值注課堂練習(xí)錢(qián) 最近準(zhǔn)備買(mǎi)房，看了好幾家開(kāi)發(fā)商的售房方案，其中一個(gè)方案是A開(kāi)發(fā)商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10萬(wàn)元，然后分6年每年年末支付3萬(wàn)元。錢(qián)

很想知道每年付3萬(wàn)元相當(dāng)于現(xiàn)在 ，好讓她與現(xiàn)在2000元/平方米的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較。（24.7519

）為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備

， 連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000元。若銀行存款利率為5%，則 在第6年末能一次取出本利和 ？（21426

）某投資者擬 一處 ，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬(wàn)元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬(wàn)元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬(wàn)元。假設(shè)按銀行利率10%復(fù)利計(jì)息，若采用終值方式比較，問(wèn)哪一種付款方式對(duì)者有利？（317.72,332.02,286.87

）課堂練習(xí)某公司擬購(gòu)置一處 ，房主提出兩種付款方案：從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共200萬(wàn)元(135.18

)從第5年開(kāi)始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。(115.41

)假設(shè)該公司的資本成本率（即最低 率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低500元，但價(jià)格高于乙設(shè)備2000元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于（ ）年，選用甲設(shè)備才是有利的。(5.4)課堂練習(xí)6.孫

看到在鄰近的城市中，一種品牌的火鍋餐館生意很火爆。她也想在自己所在的縣城開(kāi)一個(gè)火鍋餐館，于是找到業(yè)內(nèi) 進(jìn)行咨詢?；撕芏鄷r(shí)間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國(guó)總部，總部告訴她，如果她要加入火鍋餐館的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，必須支付50萬(wàn)元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)范圍營(yíng)業(yè)。孫女士提出現(xiàn)在沒(méi)有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復(fù)是如果分次支付，必須從開(kāi)業(yè)當(dāng)年起，每年年初支付20萬(wàn)元，付3年。三年中如果有一年沒(méi)有按期付款，則總部將停止專(zhuān)營(yíng)權(quán)的授予。假設(shè)孫現(xiàn)在身無(wú)分文，需要到銀行

開(kāi)業(yè)，而按照孫

所在縣城有關(guān)扶持 職工創(chuàng)業(yè)投資的計(jì)劃，她可以獲得年利率為5%的貸款扶持。請(qǐng)問(wèn)孫 現(xiàn)在應(yīng)該一次支付還是分次支付？(57.1872)決險(xiǎn)及冒多大的風(fēng)險(xiǎn)，是可以選擇的，是定的風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間變化而變化風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是有區(qū)別的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、風(fēng)險(xiǎn)的涵義風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，你是否去冒風(fēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）公司持有風(fēng)險(xiǎn)（可分散、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)公司持有風(fēng)險(xiǎn)又分為：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面原因給企業(yè)

帶來(lái)的不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。2、風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的

率越高風(fēng)險(xiǎn)

（率）：在風(fēng)險(xiǎn)普遍存在的情況下，投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外

（率）期望投資率R=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率RF+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rbf

風(fēng)險(xiǎn)

f（R

風(fēng)險(xiǎn)程度b3、風(fēng)險(xiǎn)與

的關(guān)系第一章

從財(cái)務(wù)報(bào)告看公司

的思路與方法這報(bào)表是不是騙我沒(méi)商量？財(cái)務(wù)視覺(jué)下的公司公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境規(guī)劃公司管理策略（活動(dòng)）融資策略（活動(dòng)）投資策略（活動(dòng)）經(jīng)營(yíng)策略（活動(dòng)）會(huì)計(jì)系統(tǒng)公司會(huì)計(jì)報(bào)表透過(guò)報(bào)表看公司狀況資產(chǎn)負(fù)債表反映的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容-1資

產(chǎn)財(cái)務(wù)管理(投資)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)管理長(zhǎng)期投資投資管理固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資管理在建工程項(xiàng)目投資管理無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)項(xiàng)目投資管理資產(chǎn)總計(jì)投資管理資產(chǎn)負(fù)債表反映的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容-2負(fù)債及所有者權(quán)益財(cái)務(wù)管理（融資）短期借款銀行信用融資結(jié)構(gòu)與所投資的各類(lèi)資產(chǎn)之間的現(xiàn)金流規(guī)劃應(yīng)付帳款商業(yè)信用長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債融資（資本結(jié)構(gòu)）實(shí)收資本／股本權(quán)益融資（資本結(jié)構(gòu)）未分配利潤(rùn)股利分配（留存收益）損益表反映的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容項(xiàng)

目財(cái)務(wù)管理(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售規(guī)模及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)減：變動(dòng)成本固定成本（付現(xiàn)部分）經(jīng)營(yíng)杠桿固定成本（非付現(xiàn)部分）息稅前利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)減：費(fèi)用化利息財(cái)務(wù)杠桿稅前利潤(rùn)投資收益資本運(yùn)營(yíng)減：所得稅稅務(wù)規(guī)劃稅后利潤(rùn)股東收益和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量表反映的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容項(xiàng)

目財(cái)務(wù)管理一、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量1．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金及其盈余產(chǎn)生能力：可用于支持經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模、償還

本息和支持長(zhǎng)期投資的內(nèi)源融資二、投資現(xiàn)金凈流量2．投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資于實(shí)物資

益性及債權(quán)性

和這類(lèi)投資的本金與收益的回收。如為負(fù)值意味著需要內(nèi)外源融資三、籌資現(xiàn)金凈流量3．籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量外源融資能力：吸收投資、

，分配利潤(rùn)、支付股利、償付

本息、返還股本或投資。四、匯率對(duì)現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金凈增加額（一）變現(xiàn)能力比率（短期償債能力比率）營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收帳款）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債基本的財(cái)務(wù)比率（二）負(fù)債比率（長(zhǎng)期償債能力比率）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)已獲利息（利息保障）倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/利息費(fèi)用比率=總負(fù)債/所有者權(quán)益權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益有形凈值

率=負(fù)債/(股東權(quán)益總額-無(wú)形資產(chǎn)凈值)償債保障比率( 償還期)=負(fù)債/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（三）資產(chǎn)管理（營(yíng)運(yùn)能力比率）營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)（四） 能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)

率=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)銷(xiāo)售(營(yíng)業(yè))凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入銷(xiāo)售毛利率=毛利/營(yíng)業(yè)收入=（凈利-優(yōu)每股收益先股股息）/年末普通股股數(shù)市盈率=每 價(jià)/每股收益每股股利=普通股現(xiàn)金股利總額/年末普通股股股利支付率=每股股利/每股凈利5、股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利6、 獲利率=每股股利/ 市價(jià)7、留存盈余比率=（凈利潤(rùn)-全部股利）/凈利潤(rùn)8、每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)9、市凈率=每 價(jià)/每股凈資產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)比率杜邦分析體系（1）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）凈資產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（3）財(cái)務(wù)綜合分析定量指標(biāo)（權(quán)重80%）定性指標(biāo)（權(quán)重20%指標(biāo)類(lèi)別（100）基本指標(biāo)（100）修正指標(biāo)（100）評(píng)議指標(biāo)（100）一、財(cái)務(wù)效益狀況（38分）凈資產(chǎn)收益率（25分）總資產(chǎn) 率（13分）資本保值增值率（12）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（8）成本費(fèi)用利潤(rùn)率（10）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)(8)經(jīng)營(yíng)者基本素質(zhì)18產(chǎn)品市場(chǎng)占有率16基礎(chǔ)管理水平12在崗員工素質(zhì)10技術(shù)裝備更新水平10經(jīng)營(yíng)發(fā)展

12發(fā)展創(chuàng)新能力14綜合貢獻(xiàn)能力8二、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況（18分）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9分）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9分）存貨周轉(zhuǎn)率（5）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（5）不良資產(chǎn)比率（8）三、償債能力狀況（20分）資產(chǎn)負(fù)債率（12分）已獲利息倍數(shù)（8分）速動(dòng)比率（10）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（10）四、發(fā)展能力狀況（24)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（12分）資本積累率（12分)三年資本平均增長(zhǎng)率(9)三年銷(xiāo)售平均增長(zhǎng)率(8)技術(shù)投入比率(7)《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》會(huì)計(jì)報(bào)表分析的局限性不足:報(bào)表本身的局限性貨幣反映的局限性貨幣單位的穩(wěn)定性會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)信息的有限性信息的時(shí)效性會(huì)計(jì)分期的預(yù)估性歷史成本的非有用性真假難辨:報(bào)表的真實(shí)性報(bào)表做假,使所有的分析變得毫無(wú)意義.因此作為會(huì)計(jì)報(bào)表的使用者,了解會(huì)計(jì)報(bào)表粉飾者的慣用手法,學(xué)會(huì)如何鑒別假報(bào)表,非常重要會(huì)計(jì)報(bào)表粉飾的常見(jiàn)利用資產(chǎn)重組調(diào)節(jié)利潤(rùn)利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)利用資產(chǎn)評(píng)估消除潛虧利用虛擬資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤(rùn)利用利息資本化調(diào)節(jié)利潤(rùn)利用股權(quán)投資調(diào)節(jié)利潤(rùn)利用其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款調(diào)節(jié)利潤(rùn)利用時(shí)間差(跨年度)調(diào)節(jié)利潤(rùn)“”難求:報(bào)表分析方法本身的局限性當(dāng)公司業(yè)務(wù)多元化時(shí)，很難確定所屬行業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇不同導(dǎo)致比率計(jì)算上的差異行業(yè)平均值可能并沒(méi)有提供一個(gè)合適的目標(biāo)比率第四章財(cái)務(wù)與一、財(cái)務(wù)銷(xiāo)售百分比法基本原

務(wù) 銷(xiāo)售百分比法，首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。具體方法：總額法和增加額法計(jì)算步驟：1、區(qū)分變動(dòng)與非變動(dòng)性項(xiàng)目2、計(jì)算變動(dòng)性資產(chǎn)及變動(dòng)性負(fù)債的銷(xiāo)售百分比3、計(jì)算預(yù)計(jì)的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益（計(jì)算隨銷(xiāo)售額增加而增加的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益）4、計(jì)算外部籌資需求計(jì)算公式：2

1

1

A

B

F

ΔS

E

P

SS

S式中：A:隨銷(xiāo)售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）B:隨銷(xiāo)售變化的負(fù)債（敏感負(fù)債）P：銷(xiāo)售凈利率S1:

基期銷(xiāo)售額

S2:

期銷(xiāo)售額E:

收益留存比率需從外界追加籌資 的需要量1、主要的本量利關(guān)系方程式利潤(rùn)=（單價(jià)–單位變動(dòng)成本）銷(xiāo)量–固定成本=cm×X

–a=邊際貢獻(xiàn)–固定成本=銷(xiāo)售收入×邊際貢獻(xiàn)率-固定成本2、盈虧臨界分析3、利用安全邊際和邊際貢獻(xiàn)率計(jì)算利潤(rùn)安全邊際=正常銷(xiāo)售-盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售利潤(rùn)=安全邊際×邊際貢獻(xiàn)率二、利潤(rùn)規(guī)劃銷(xiāo)售長(zhǎng)期銷(xiāo)售期末存貨生產(chǎn)直接材料直接人工制造費(fèi)用銷(xiāo)售產(chǎn)品成本現(xiàn)金資本支出預(yù)計(jì)I/S預(yù)計(jì)B/S預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表三、 管理全面預(yù)算體系第二篇籌資篇第五章

籌資管理——籌資方式知識(shí)要點(diǎn)吸收直接投資籌資銀行借款債券融資租賃商業(yè)信用一、籌資概論籌資：是企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)一定的、采取適當(dāng)?shù)姆绞剑I措所需的一種財(cái)務(wù)行為。融資的

:擴(kuò)張性償債性混合型財(cái)政撥款銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)其他企業(yè)（中、外）投入居民個(gè)人投入企業(yè) 形成（自留、自籌）“從哪里來(lái)”，籌資——籌

金的來(lái)源與通道，是客觀存在（一）籌資與籌資方式籌資方式——籌

金的取得方式，

“如何取得”，屬企業(yè) 行為1)

吸收直接投資2)銀行借款債券商業(yè)信用融資租賃1、按

的權(quán)益性質(zhì)分：股權(quán)資本和負(fù)債2、按所籌的期限分；長(zhǎng)期 和短期3、按籌資活動(dòng)是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)分：直接籌資與間接籌資4、按

的取得方式分：籌資和外部籌資（二）籌資分類(lèi)二、股權(quán)資本籌集（一）吸收直接投資

是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和

外商等直接投入

，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式吸收直接投資的管理重點(diǎn)在：合理確定總量；正確選擇出資形式及出資結(jié)構(gòu)明晰 關(guān)系

的特征–

是 公司發(fā)給股東用來(lái)證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價(jià)

。它是公司為籌集自有

而 的權(quán)益憑證，制公司的所

。它代表了股東對(duì)1．無(wú)期性2．風(fēng)險(xiǎn)性3．流通性4．參與性5．收益性（二）

籌資

的分類(lèi)依股東的權(quán)利義務(wù)的不同:普通股和優(yōu)先股。

按投資主體的性質(zhì)不同:國(guó)有股、法人股、發(fā)起人股、社會(huì)公眾股。按照 對(duì)象和上市地區(qū)分：

、B股、H股、N股、S股。

按票面上是否記載股東的 或名稱(chēng):記名和無(wú)記名

。按

票面有無(wú)金額分類(lèi)：面值 和無(wú)面值股票。根據(jù) 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)等情況，將 分為績(jī)優(yōu)股、 股、藍(lán)籌股、紅籌股等等。1、普通股股東的權(quán)利對(duì)公司的管理權(quán)(投票權(quán)、查帳權(quán))出售或轉(zhuǎn)讓

的權(quán)利優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的目的4) 剩余 的要求權(quán)2、設(shè)立增資其他（轉(zhuǎn)股、分割、擴(kuò)大影響、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、公積金股利等等）普通股籌資3、

的條件

《上市公司管理辦法》2006.5.8①上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好；②上市公司的 能力具有可持續(xù)性；③上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好；④上市公司最近三十六個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，且不存在下列重大違法行為；⑤上市公司募 金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定；⑥上市公司存在下列情形之一的，不得公開(kāi)

：a.本次

申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；b.擅自改變前次公開(kāi)

募

金的用途而未作糾正；c.上市公司最近十二個(gè)月內(nèi)受到過(guò)

交易所的公開(kāi)譴責(zé)；d.上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近十二個(gè)月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開(kāi)承諾的行為；e.上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理

因

被司法機(jī)關(guān)立案

或

違法

被中國(guó)f.嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。向原股東配售（簡(jiǎn)稱(chēng)“配股”），除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：①擬配售 數(shù)量不超過(guò)本次配售 前股本總額的百分之三十；②控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配 的數(shù)量；③采用

定的代銷(xiāo)方式

。向不特定對(duì)象公開(kāi)募集（簡(jiǎn)稱(chēng)“增發(fā)”），除符合前述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：①最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；②除金融類(lèi)企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托等財(cái)務(wù)性投資的情形；③價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前二十個(gè)交易日公司均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。4.的方式①上網(wǎng)定價(jià)②全額預(yù)繳、比例配售③上網(wǎng) 和對(duì)法人配售相結(jié)合5.普通股

價(jià)格的確定2003年3月我國(guó)體制由

制新股

先后采轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制后，我國(guó)用:①市盈率定價(jià)法②競(jìng)價(jià)法③詢價(jià)與競(jìng)價(jià)相結(jié)合的方法。6、

的上市?上市的目的–①改善財(cái)務(wù)狀況，便于籌措新。 ②

資本大眾化，④

提高

的可激勵(lì)職員。分散風(fēng)險(xiǎn)。 ③

便于確定公司價(jià)值。變現(xiàn)力。⑤

提高公司知名度，⑥利用上市也有對(duì)公司不利的一面–

①

使公司 商業(yè) ，失去隱私權(quán)。 ②

限制經(jīng)理操作的 度。 ③

公開(kāi)上市使公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本。④股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)。⑤可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。7、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

（1）沒(méi)有固定的利息

負(fù)擔(dān)沒(méi)有固定的到期日能增加公司的信用價(jià)值籌資風(fēng)險(xiǎn)小較優(yōu)先股、債券籌資限制較少

缺點(diǎn)：

（1）

成本高易分散股權(quán)易損害現(xiàn)存股東的價(jià)值1、優(yōu)先股的種類(lèi)累積優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股參與優(yōu)先股股利率可調(diào)整的優(yōu)先股2、優(yōu)先股的權(quán)利優(yōu)先分配股利的權(quán)利對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)先要求權(quán)優(yōu)先股籌資3、優(yōu)先股的性質(zhì)，它雖屬權(quán)益性，但卻兼有是一種復(fù)雜的債券性質(zhì)4、利用優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）無(wú)固定的到期日，不用償還本金股利的支付既固定，又有一定的彈性保持普通股東的控制權(quán)缺點(diǎn)：（1）優(yōu)先股成本高籌資的限制較多優(yōu)先股股利可能會(huì)成為公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)款用途屬于應(yīng)該

辦定的范圍保證，擔(dān)保3)借款企業(yè)具有一定的物資和單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力4)具有償還

的能力財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好在銀行設(shè)有帳戶，辦理結(jié)算使用效三、負(fù)債

的籌資（一）長(zhǎng)期借款籌資1、取得長(zhǎng)期借款的條件獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借2、有關(guān)保護(hù)性條款標(biāo)準(zhǔn)條款限制性條款違約懲罰條款3、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：融資速度快，借款彈性大，借款成本低,可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,限制性條款比較多，融資數(shù)量有限,制約了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款使用1、 債券的資格和條件

《公司司；國(guó)有定：公司1)

的凈資產(chǎn)不低于；國(guó)有獨(dú)資公3000萬(wàn)元，公司的凈資產(chǎn)不低于

6000萬(wàn)元累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息所籌 金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策債券的利率不得超過(guò) 限定的水平規(guī)定的其他條件（二）債券籌資2、債券

價(jià)格的確定方法平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)計(jì)算公式：式中：n——債券期限 t——付息期數(shù)3、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制性條件多

nt1票面金額票面利率1

市場(chǎng)利率t票面金額債券的價(jià)格

1

市場(chǎng)利率n1、可轉(zhuǎn)換債券的要素標(biāo)的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換期贖回條款（三）可轉(zhuǎn)換債券上市公司重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)1、最近三年連續(xù)

，且最近三年凈資產(chǎn)收益率最近三年的凈資產(chǎn)收益率可以平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但不低于7%2、

可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率

不能高于70%3、

可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累計(jì)債券余額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%4、

可轉(zhuǎn)換債券所募

金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策5、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過(guò)同期銀行存款利率的水平6、可轉(zhuǎn)換債券的

額不小于

1億元7、

部門(mén)規(guī)定的其他條件符合上市公司3——7條，此外還應(yīng)符合：1、最近三年連續(xù)2、有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃3、有可靠的償債能力4、有具有清償能力的保證人擔(dān)保2、可轉(zhuǎn)換債券的

條件3、可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低便于籌

金有利于穩(wěn)定股價(jià)和減少對(duì)每股收益的稀釋減少籌資中的利益

缺點(diǎn)：股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)喪失低息優(yōu)勢(shì)1、租賃分類(lèi)：經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃融資租賃的特點(diǎn)：設(shè)備租賃期較長(zhǎng)不得任意中止租賃合同或契約租賃期滿后，按事先約定的方式來(lái)處置資產(chǎn)、或退還、或續(xù)租、或留購(gòu)較高（四）租賃籌資融資租賃的形式：直接租賃售后回租杠桿租賃2、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)能迅速獲得資產(chǎn)租賃可保存企業(yè)的借款能力租賃籌資限制較少(4）租賃能減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

(5)維持企業(yè)的信用能力缺點(diǎn)：

成本較高

，

比負(fù)債籌資的利息高的多，在財(cái)務(wù) 時(shí)，固定的 也會(huì)構(gòu)成一項(xiàng)較重的負(fù)擔(dān)。特點(diǎn)：融資速度快，容易取得融資富有彈性籌資成本低融資風(fēng)險(xiǎn)高（五）短期負(fù)債籌資1、應(yīng)付帳款可以分為：

免費(fèi)信用

有代價(jià)信用

展期信用2、放棄現(xiàn)金折扣的隱含利息成本放棄現(xiàn)金折扣的成本=折扣百分比

3601

折扣百分比

信用期

折扣期應(yīng)付帳款融資決策3、利用現(xiàn)金折扣的決策如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入

，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的 支付貨款，享受折扣如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益如果企業(yè)因缺乏

而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇1、信用條件：

信貸限額

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

補(bǔ)償性余額

借款抵押

償還條件

其他承諾2、利息支付方式：收款法貼現(xiàn)法加息法短期借款第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)本章知識(shí)要點(diǎn)成本的含義及計(jì)算經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)每股收益的無(wú)差別點(diǎn)必須支付的各種費(fèi)用。–

指企業(yè)籌集和使用包含：用資費(fèi)：如股利、利息等，是成本主要內(nèi)容，屬變動(dòng)費(fèi)用。籌資費(fèi)：如借款手續(xù)費(fèi)、 及債券的 費(fèi)等，在籌措時(shí) 支付，在使用過(guò)程中不再發(fā)生，屬固定費(fèi)用。成本率K

年用資費(fèi)D

D 籌資總額P

籌資費(fèi)F

P(1

籌資費(fèi)率f)一、 成本是各種具體籌資方式的 成本（一）債券成本（二）銀行借款成本i

年債債券利T

所得稅稅率式中：B

債券面值B0

價(jià)格iB(1

T)

100%B0

f)(1K債L:借款額K借100%L

(1

f

)L

i

(1

T

)個(gè)別

成本（三）優(yōu)先股成本0式中：D1

:第一年股利g:

年股利增長(zhǎng)率

gD1普P

(1

f)K

0式中：D:優(yōu)先股每年股利P0

:優(yōu)先股籌資總額（四）普通股成本1.股利折現(xiàn)模型

100%D優(yōu)P

(1

f)K

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）Ks

=Rf

+βi.(Rm-Rf)的β系數(shù)；式中：Ks

----

的必要

率

βi----Rm

----所有

的平均收益率Rf----無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用

公債的利息率來(lái)衡量例：

某公司

的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)上所有

的平均收益率為10%，那么，該公司

的收益率應(yīng)為：

Ki

=

Rf+βi·

(Km-Rf)

=

6%+1.5×(10%-6%)

=

12%3.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法）Ks=Rf+

Rp式中：Ks——普通股成本；Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；Rp—風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)例：某公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為4%，而當(dāng)年國(guó)庫(kù)券的年利息率為8%，則該公司的普通股資本成本為：12%

gP0D1K留

（五）留存收益成本企業(yè)留存收益，等于股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣也要求有一定的，留存收益成本的計(jì)算與普通股基本相同，只是不用考慮籌資費(fèi)。企業(yè)同時(shí)用多種籌資方式籌措的

成本是各種籌資方式的個(gè)別 成本以籌資wj

第j種籌資方式的籌資成本式中：kj

第j種籌資方式的n為權(quán)數(shù)的 平均值。綜

wjKj

kj1綜合（

平均）

成本邊際 成本是指 每增加一個(gè)單位而增加的成本。是追加籌資所使用邊際 成本需要按

平均法計(jì)算，的 平均資本成邊際

成本本案例8-12見(jiàn)書(shū)P266產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率EBIT

/

EBIT息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率其計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=DOL=S

/

S二、杠桿原理（一）經(jīng)營(yíng)杠桿

在某一固定成本下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。由于經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此常常用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)行計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。即：是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=

基期邊際貢獻(xiàn)

基期息稅前利潤(rùn)DOL=EBITTCMDOL（1）=.33DOL（2）=

200

200

40%

2200

200

40%

60DOL（3）=

100

100

40%

100

100

40%

60例：某公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售額分別為400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、

100萬(wàn)元時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為：在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷(xiāo)售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。小結(jié)實(shí)例：某企業(yè)需（息稅前1000萬(wàn)元，有以下三種籌資方案可供選擇：利潤(rùn)率20%，負(fù)債利率10%，稅率30%）ABC籌資總額（萬(wàn)元）100010001000其中：借入0400600自有1000600400EBIT（萬(wàn)元）200200200—利息

I04060稅前利潤(rùn)200160140—所得稅604842稅后利潤(rùn)14011298凈資產(chǎn)收益率

%（自有

凈利率）14%18.67%24.5%（二）、財(cái)務(wù)杠桿由上例可知，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)率（總資產(chǎn)率）高于負(fù)債利率的前提下，企業(yè)負(fù)債籌資雖然需要支付利息、減少利潤(rùn)，但可以使凈資產(chǎn)收益率提高。其中負(fù)債比率越高，凈資產(chǎn)收益率提高幅度越大。這叫產(chǎn)生了財(cái)務(wù)杠桿的正作用、正效應(yīng)。40060010000

C

:

20%

600

(20%

10%)

(1

30%)

24.5%

B

:

20%

400

(20%

10%)

(1

30%)

18.67%

(20%

10%)

(1

30%)

14%A

:

20%

率負(fù)債利率

1

總資產(chǎn)率

借入

總資產(chǎn)自有例中：以公式表示凈資產(chǎn)收益率由于諸因素的影響，企業(yè)息稅前 利潤(rùn)率和借入利息率的差額具有不確定性，從而引起企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的高低變化，這種風(fēng)險(xiǎn)即為籌資風(fēng)險(xiǎn)，也就是由于負(fù)債籌資而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。這種因存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)投資者收益產(chǎn)生的作用，就稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行計(jì)量的最常用指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）D(p

b)

x

a

I

1

T(p

b)

x

aDEBIT

I

1

T式中：p

單價(jià)b

單位變動(dòng)成本x

產(chǎn)銷(xiāo)量a

固定成本總額D

年度優(yōu)度優(yōu)先股股利I

年度負(fù)度負(fù)債EBITEBITDFL

ΔEBITEPS財(cái)務(wù)杠桿率（系數(shù)、度數(shù)）DFL的計(jì)算ΔEPS財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的計(jì)算（三）總杠桿（復(fù)合杠桿）

通常把經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱(chēng)為總杠桿作用。計(jì)算公式為：DTL=DOL×DFL=TCM

/（EBIT-I-D/1-T）意義：從中能夠估計(jì)出銷(xiāo)售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合三、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種

的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它是企業(yè)籌資決策的

問(wèn)題最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)在籌資決策中，必須權(quán)衡籌資風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)綜合 成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的 結(jié)構(gòu)。判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理EBIT I

1

T

D1

EBIT I

2

)T)(()()(D121N1

N

2式中：EBIT

每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的EBITI

、I

21

兩種籌資方式的年負(fù)債利息D

、D21

兩種籌資方式的年優(yōu)先股股利N

、N

21

兩種籌資方式的流通在外的普通股股數(shù)若EBIT

EBIT

企業(yè)負(fù)債籌資有利EBIT

EBIT

則企業(yè)自有

籌資有利（一)EBIT---EPS分析法（每股收益無(wú)差別點(diǎn)法）例：某公司目前有365萬(wàn)元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌集100萬(wàn)元 ，方案（1）是 年利率為8%的公司債券，方案（2）是5萬(wàn)股普通股，每股面值為10元，

價(jià)為20元。該公司目前的資本結(jié)構(gòu)如表（單位：萬(wàn)元）：籌

資

方

式資

本

結(jié)

構(gòu)公司債（利率4%）75優(yōu)先股（股利率5%）40普通股（面值10元，10萬(wàn)股）100留存收益150資本總額365例：某公司原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)為：利率為10%的債券1000萬(wàn)元；每股面值1元、 價(jià)為10元的普通股100萬(wàn)股。資本總額為2

000萬(wàn)元。目前 價(jià)格為10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%。假設(shè)該公司所得稅稅率為30%， 各種 均無(wú)籌資費(fèi)。該企業(yè)現(xiàn)擬增資500萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三個(gè)方案可供選擇。甲方案：增加500萬(wàn)元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債券利率增至12%，預(yù)計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大。普通價(jià)降至8元／股。債券250萬(wàn)元，年利率為10％，

25價(jià)10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。乙方案：萬(wàn)股，每股丙方案：45．45萬(wàn)股，普通 價(jià)增至11元／股。現(xiàn)分別計(jì)算各方案的 平均 成本。（二）比較綜合

成本法第三篇投資篇第七章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述（一）項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。特點(diǎn)：影響時(shí)間長(zhǎng)需要大量投資是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息之一。項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表所使用

的現(xiàn)金流量相比，表現(xiàn)為“時(shí)”、“空”的明顯區(qū)別：“時(shí)”

前者為未來(lái)時(shí)，后者為過(guò)去完成時(shí)“空” 前者僅指與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量

后者包括企業(yè)過(guò)去某一時(shí)期籌資、投資

營(yíng)運(yùn)、分配所有過(guò)程的全部現(xiàn)金流量。（二）、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出量

（投資支出）建設(shè)投資：指固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)等的原始投資，是建設(shè)期的主要現(xiàn)金流出量。流動(dòng)

投資：又稱(chēng)墊支流動(dòng)

。付現(xiàn)成本：又稱(chēng)營(yíng)運(yùn)成本，是經(jīng)營(yíng)期最主要的流出量。付現(xiàn)成本=總成本費(fèi)用（產(chǎn)品制造成本、期間費(fèi)用）-折舊各種

：指除 以外的流轉(zhuǎn)稅以及所得稅等其他：如營(yíng)業(yè)外凈支出等現(xiàn)金流入量

（投資收入））；營(yíng)業(yè)收入：產(chǎn)品銷(xiāo)售凈額（不含回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)其他2.3.兩項(xiàng)合計(jì)總稱(chēng)回收額，一般在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生；凈現(xiàn)金流量NCF是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年的現(xiàn)金流入量與同年的現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計(jì)算項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)。特征：建設(shè)期各年的NCF(初始現(xiàn)金流量)一般小于或等于0經(jīng)營(yíng)期各年的NCF(營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量)一般多為正值其中：經(jīng)營(yíng)期某年的NCF(營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-

+回收額

（1）=營(yíng)業(yè)收入-（總成本費(fèi)用-折舊）-

+回收額=利潤(rùn)+折舊+回收額

（2）=收入(1-稅率)-付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊χ稅率+回收額=

稅后收入–

稅后成本+折舊抵稅額+回收額

(3)注意在確定相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)要注意不要忽視機(jī)會(huì)成本區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn) 的影響現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的關(guān)系利息費(fèi)用7.

所得稅問(wèn)題（對(duì)固定資產(chǎn)殘值收入和變價(jià)收入的處理）二、

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)分析方法貼現(xiàn)方法獲利指數(shù)(PI)法收益率(IRR或r)法基本評(píng)價(jià)分析方法有兩大類(lèi)：回收期（PP）法傳統(tǒng)方法（非貼現(xiàn)方法）投資利潤(rùn)率（ROI）法凈現(xiàn)值(NPV)法凈現(xiàn)值率(NPVR)法例：現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案，投資額分別為40萬(wàn)、30萬(wàn)，A方案使用年限為5年，B方案使用年限為3年，期滿均無(wú)殘值，直 提折舊，有關(guān)現(xiàn)金流量如下：（貼現(xiàn)率為10%）期間A方案（投資額40萬(wàn)）B方案（投資額30萬(wàn)）折舊凈利現(xiàn)金凈流量折舊凈利現(xiàn)金凈流量1881610102028816101222388161014244881658816合計(jì)404080303666是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。或說(shuō)累計(jì)NCF等于零的年限。

1.455(年)2210乙：pp

1

2.5(年)16

40甲：pp

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)我豁?xiàng)目評(píng)價(jià)

pp<=n 項(xiàng)目可行，否則不可行。多項(xiàng)目比較

，pp短者為優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：1、計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解2、直觀反映總投資的返本期限缺點(diǎn)：1、未考慮時(shí)間價(jià)值2、不考慮回收期滿后現(xiàn)金流量（一）、回收期(pp)法是指經(jīng)營(yíng)期正常年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。乙：ROI

（10

12

14）

3

40%-

30評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：高于企業(yè)預(yù)期投資利潤(rùn)率，方案可行，否則不可行;多方案比較時(shí)，ROI高者為優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：1.簡(jiǎn)單明了，易于掌握2.資料容易取得，直觀反映投資收益水平

20%-

408甲：ROI

缺點(diǎn)：1.未考慮時(shí)間價(jià)值;

2.未充分利用凈現(xiàn)金流量信息3.分子分母時(shí)間特征不一致（二）投資利潤(rùn)率法是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按

成本或其他設(shè)定的貼現(xiàn)

率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的代數(shù)和。tFNPV

NCF

(P

.i.t)nt

0甲：NPV

-40

16

(PA

A.10%.5)

40

16

3.791

20.656(萬(wàn)元)

0乙：NPV

-30

20

(P

F.10%.1)

22

(P

F

.10%.2)

24

(P

F

.10%.3)

30

20

0.909

22

0.826

24

0.751

24.376(萬(wàn)元)

0（三）凈現(xiàn)值法（NPV）優(yōu)點(diǎn)：1.充分考慮了時(shí)間價(jià)值2.充分運(yùn)用了項(xiàng)目計(jì)算期的全部NCF信息3.考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性缺點(diǎn)：1.無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度反映投資實(shí)際收益水平2.投資額不等的方案無(wú)法比較評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨冈u(píng)價(jià)

NPV>=0可行，否則不可行多方案比較

NPV大者為優(yōu)

是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與投資現(xiàn)值總額之比NPVR

stFt

0NCF

(P

.i.t)NPV-

30乙：NPVR

24.376

81.25%

0-

40甲：NPVR

20.656

51.64%

0評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨冈u(píng)價(jià)

NPVR>=0可行，否則不可行多方案比較

NPVR大者為優(yōu)這在投資額不等方案比較時(shí)，作用尤為明顯從而彌補(bǔ)了NPV法的不足（四）凈現(xiàn)值率法（NPVR）是指經(jīng)營(yíng)期各年NCF現(xiàn)值的總和與投資現(xiàn)值總和之比PI

ttFFst

0nt

s

1NCF

(P

.i.t

).i.t

)NCF

(P-

30乙：PI

54.376

1.8125

0-

40甲：PI

60.656

1.5164

0評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨冈u(píng)價(jià)

PI>=1可行，否則不可行多方案比較 PI大者為優(yōu)同NPVR一樣，也可用于投資所不同方案間對(duì)比，從而彌補(bǔ)了NPV法的不足。同

實(shí)上，PI=NPVR+1（五）獲利指數(shù)法（PI）

t

0,

IRR,t

0FNPV

NCFt

pn評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)畏桨冈u(píng)價(jià)IRR>i方案可行否則不可行多方案比較IRR大者為優(yōu)（六）

收益率法（IRR）IRR又稱(chēng)內(nèi)含

率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的

率。也可定義為能使投資項(xiàng)目的NPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。

28.68%

i

IRR

28%

4%

APA2.532

2.3452.532

2.516,

IRR,5

40

2.5甲方案:(內(nèi)插法）——年金形式NPV

40

16

PA

A,

IRR,5

0查表四可知計(jì)算方法乙方案：（逐步測(cè)試法）——非年金形式NPV

30

20

(P

F

,

IRR,1)

22

P

F

,

IRR,2

24

P

F

,

IRR,3

0只能采用逐次測(cè)試

近法IRR

32%

0.758

22

0.574

24

P

F、32%24、3

0萬(wàn).43元580.228

P

F、32%22、2

原式3020

(P

F、32%、1)30201、任選一貼現(xiàn)率，r1

28%，代入式中IRR原式

30

20

(P

F、28%、1)

22

P

F、28%、2

24

P

F、28%、330

20

0.781

22

0.610

24

0.477

10.49萬(wàn)元

0

IRR

28%2、加大貼現(xiàn)率，選r

2

32%

4.236萬(wàn)元

0

IRR

40%4、再加大貼現(xiàn)率，選r

4

50%原式

30

20

(P

F、50%、1)

22

P

F、50%、2

24

P

F、50%、3

0.212萬(wàn)元

0

IRR

50%5、再加大貼現(xiàn)率，選r5

52%原式

30

20

(P

F、52%、1)

22

P

F、52%、2

24

P

F、52%、3

0.474萬(wàn)元

0

IRR

52%原式

30

20

(P

F、40%、1)

22

P

F、40%、2

24

P

F、40%、33、再加大貼現(xiàn)率，選r3

40%0.2120.212

0.474

50.62%

iIRR

50%

2%

插值計(jì)算得收益率的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：1、非常重視

時(shí)間價(jià)值2、能從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目實(shí)際收益水平3、計(jì)算過(guò)程不受 成本高低影響

缺點(diǎn)：1、計(jì)算過(guò)程復(fù)雜2、經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)NPV>0時(shí)，必然NPVR>0，PI>1,IRR>i當(dāng)NPV=0時(shí)，必然NPVR=0，PI=1,IRR=i當(dāng)NPV<0時(shí)，必然NPVR<0PI<1,IRR<i投資管理一、債券評(píng)價(jià)（一）債券的概念債券是者為籌金，向債權(quán)人的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的式債券的特征：面值、票面利率、到期日、付息方式、計(jì)息方式（二）債券投資的收益評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有兩個(gè)，即：

債券的價(jià)值

債券的實(shí)際收益率（到期收益率）nntIt

MV

t

1

1

i

1

iV—債券的價(jià)值It—第t年的債券利息n—現(xiàn)在至債券到期的年限i——對(duì)該債券期望的收益率，常采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率來(lái)表示M—債券的面值1、債券的價(jià)值債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱(chēng)為債券的價(jià)值債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：M

P)(/2I

M

P)(/NR

債券的實(shí)際收益率，也就是復(fù)利收益率，又稱(chēng)到期

收益率。在計(jì)算上，類(lèi)似于項(xiàng)目投資中的內(nèi)含率，它是指能使未來(lái)現(xiàn)金流人現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。若債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息，到期歸還本金。則計(jì)算方程可表示為：P0

=

I（P/A，i

,

n）+M(P/F，i

,

n

)債券的實(shí)際收益率也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：其中：I—每年的利息；M—到期歸還的本金

P—買(mǎi)價(jià)N—年數(shù)2、債券的實(shí)際收益率（到期收益率）標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級(jí)、AA級(jí)、A級(jí)、BBB級(jí)、BB級(jí)、B級(jí)、CCC級(jí)、CC級(jí)、C級(jí)。

投資服務(wù)公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：Aaa級(jí)、Aa級(jí)、A級(jí)、Baa級(jí)、

Ba級(jí)、B級(jí)、Caa級(jí)、Ca級(jí)、C級(jí)。前四個(gè)級(jí)別債券信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，是

“投資級(jí)債券”，第五級(jí)開(kāi)始的債券信譽(yù)

低，是“投機(jī)級(jí)債券”(三）債券的的信用等級(jí)違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)（四）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)注意風(fēng)險(xiǎn)P0

P0D1

P1

P0R

R—

預(yù)期收益率D1—第一年預(yù)期股利P0—目前普通

價(jià)P1—第一年底

的預(yù)期市價(jià)二、 評(píng)價(jià)（一）

投資的有關(guān)概念的價(jià)值V價(jià)格P股利D的預(yù)期

率R=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本收益率其中：

V—

的價(jià)值Dt—第t年的股息RS—

最低或必要的

率t

—年份t

1

1

RS

t

Dt

V

（二）

價(jià)值的計(jì)算1、 價(jià)值計(jì)算的基本模型是：2、零成長(zhǎng)

的價(jià)值零成長(zhǎng)

是指預(yù)期股利金額每年是固定的，則股利支付過(guò)

程是一個(gè)永續(xù)年金，故該種

的價(jià)值為：RSV

D例：某種每年股利均為4元，投資者要求的最低 率為8%，則該 的價(jià)值為：3、固定成長(zhǎng)固定成長(zhǎng)價(jià)值的價(jià)值的計(jì)算公式為：V

t

1D0

(1

g

)tt1

RS

當(dāng)g固定時(shí)，故上述公式可簡(jiǎn)化為：V

D0

(1

g)

D1RS

g

RS

g例：某企業(yè)目前的股利D0為4元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率g為3%，投資者期望的率RS為8%，則該的投資價(jià)值為：4、分階段增長(zhǎng)模型在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計(jì)算的方法。分階段增長(zhǎng)模型有二階段增長(zhǎng)模型、三階段增長(zhǎng)模型等。這里主要介紹二階段增長(zhǎng)模型。二階段增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間L以前，股息以g1的速度增長(zhǎng)；在時(shí)間L后，股息以g2的速度增長(zhǎng)。這樣就可以建立一個(gè)二階段增長(zhǎng)模型：t

1t

L1LD0

(1

g

)t

DL

(1

g

)t

L1

RS

t1

RS

tV

1

2

其評(píng)價(jià)方法是：

價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該

價(jià)格=該 市盈率×該每股年盈余每股年盈余用

價(jià)值與 價(jià)格比較，可以看出該

是否值得投資（三）市盈率分析流動(dòng)資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理（一）現(xiàn)金管理的目標(biāo)——就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和

性之間做出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)企業(yè)置存現(xiàn)金的原因：交易性需要、預(yù)防性需要、投機(jī)性需要、補(bǔ)償性余額需要、潛在的投資需要影響企業(yè)現(xiàn)金存量的主要因素是：企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流量、企業(yè)應(yīng)付緊急情況下的借款能力以及企業(yè)控制現(xiàn)金的效率力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量加速收款推遲應(yīng)付款的支付（二）現(xiàn)金日常管理的策略（三）最佳現(xiàn)金持有量的確定1、成本分析模式機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本能使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金余額，即為最佳現(xiàn)金余額。2、存貨模式C現(xiàn)金管理成本

F

T

i

C其中：F——額為轉(zhuǎn)移的2固定成本T——有關(guān)時(shí)期需要的現(xiàn)金總量i——市場(chǎng)有價(jià)

的利率

C——現(xiàn)金余額存貨模式的目標(biāo)就是要確定一個(gè)C值，使總成本為最低。因此現(xiàn)金余額的最佳水平可確定為：i2FTC

二、應(yīng)收帳款管理（一）應(yīng)收帳款管理的目標(biāo)

企業(yè)發(fā)生應(yīng)收帳款的原因是擴(kuò)大銷(xiāo)售，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，其管理的目標(biāo)就是求得利潤(rùn)

需要在應(yīng)收帳款信用政策所增加的盈利和這種政策成本之間作出權(quán)衡（二）信用政策的確定信用期間信用標(biāo)準(zhǔn)——“五C”評(píng)估法現(xiàn)金折扣信用期間的決策計(jì)算收益的增加=銷(xiāo)售量×單位邊際貢獻(xiàn)計(jì)算應(yīng)收帳款占用 的應(yīng)計(jì)利息增加（機(jī)會(huì)成本）應(yīng)收帳款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收帳款占用×

成本其中：應(yīng)收帳款占用 有兩種算法：第一種：=應(yīng)收帳款平均余額×變動(dòng)成本率第二種：=應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額=日銷(xiāo)售額×平均收現(xiàn)期計(jì)算收帳費(fèi)用和壞帳損失的增加計(jì)算改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加案例一：某公司現(xiàn)在采用30天按金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按金額即不給折率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)扣，該公司投資的最低如下：項(xiàng)目

信用期30天60天銷(xiāo)售量（件）100

000120

000銷(xiāo)售額（元）（單價(jià)5元）500

000600

000銷(xiāo)售成本變動(dòng)成本（每件4元）400

000480

000固定成本50

00050

000毛利（元）50

00070

000可能發(fā)生的收帳費(fèi)用（元）3

0004

000可能發(fā)生的壞帳損失（元）5

0009

000案例二：續(xù)上例，若平均存貨水平將從9000件上升至20000件，每件存貨成本按變動(dòng)成本4元計(jì)算。案例三：須前例：假定該公司在放寬信用期的同時(shí)，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30,

N/60的現(xiàn)金折扣條件,估計(jì)會(huì)有一半的顧客(按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售量計(jì))將享受現(xiàn)金折扣

。1、應(yīng)收帳款回收情況的監(jiān)督“帳齡分析表”的運(yùn)用2、制定合理的收帳政策（三）應(yīng)收帳款的收帳三、存貨管理（一）存貨管理的目標(biāo)盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡（二）與存貨有關(guān)的成本購(gòu)置成本=DU訂貨成本=F1+D/Q

*K成本=F2+Q/2*KC短缺成本TCS

經(jīng)濟(jì)訂貨量——也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)批量法，即為使企業(yè)存貨總成本為最低的每次訂貨數(shù)量。經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型的假設(shè)條件：企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時(shí)即可立即取得存貨能夠集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù)；不允許缺貨，即缺貨成本為