現(xiàn)代企業(yè)理論-第四章-企業(yè)和契約效率課件

現(xiàn)代企業(yè)理論

Thetheoryofthefirm

第4講

企業(yè)與契約效率鄧曉輝博士中國(guó)海洋大學(xué)管理學(xué)院2009年9月xiaohui1978hotmail現(xiàn)代企業(yè)理論

Thetheoryofthefirm

4.1契約及其性質(zhì)4.1.1契約及其性質(zhì)一、契約的內(nèi)涵契約，又稱為合同、合約或協(xié)議，從字面上看契約是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的人之間達(dá)成的協(xié)議。法學(xué)理解的契約：《牛津法律大詞典》將契約定義為兩個(gè)人或多個(gè)人之間為在相互間設(shè)定合法義務(wù)而達(dá)成的具有法律強(qiáng)制力的協(xié)議。社會(huì)學(xué)理解的契約：麥克尼爾認(rèn)為契約是一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，是有關(guān)規(guī)劃將來(lái)交換過(guò)程的當(dāng)事人之間的各種關(guān)系。4.1契約及其性質(zhì)4.1.1契約及其性質(zhì)二、契約的性質(zhì)1.契約是一種社會(huì)關(guān)系，而且主要是市場(chǎng)交易關(guān)系，是由交易當(dāng)事人共同確立的權(quán)利關(guān)系，那么它的基本性質(zhì)就是它所內(nèi)含的人與人之間的獨(dú)立、平等、自由的交易關(guān)系。2.古典經(jīng)濟(jì)學(xué)崇尚自由競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)調(diào)價(jià)格自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易的自然機(jī)制，所以契約是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的當(dāng)然內(nèi)容。瓦爾拉斯的一般均衡概念，隱含著市場(chǎng)交易者有重新簽約的權(quán)利，直到所有市場(chǎng)上的供求關(guān)系實(shí)現(xiàn)平衡。二、契約的性質(zhì)艾奇沃斯提出了重訂契約理論第一，契約的訂立是自由的，它對(duì)當(dāng)事人的影響只涉及締約的各方，與其他人無(wú)關(guān)；第二，契約的內(nèi)容本身包含了某些變更的規(guī)則，在契約執(zhí)行過(guò)程中，可以在契約范圍內(nèi)依規(guī)則進(jìn)行一定的變更，即契約是不確定的；第三，契約可以無(wú)限度分割。艾奇沃斯提出了重訂契約理論IAⅡAⅢAIBⅡBⅢBOAXAYAOBYBXBVV’ecbadf埃奇渥斯盒狀圖IAⅡAⅢAIBⅡBⅢBOAXAYAOBYBXBVV’ecb新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的契約思想是建立在對(duì)客觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不確定性的認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)上的。Arrow指出：關(guān)于未來(lái)，一個(gè)最引人注意的特征是，人們不能完全地認(rèn)識(shí)它?！鍪刍蛸?gòu)買(mǎi)一些只有在某些不確定的事件發(fā)生的時(shí)候才兌現(xiàn)的合約，來(lái)取代不確定性所毀壞的市場(chǎng)，從而明確地將不確定性納入考慮的視野范圍內(nèi)。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的契約思想是建立在對(duì)客觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不確定性的認(rèn)識(shí)基一個(gè)對(duì)賭契約

ValuationAdjustmentMechanism2019年，摩根士丹利等投資機(jī)構(gòu)與蒙牛乳業(yè)簽署了類似于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的“可換股文據(jù)”，未來(lái)?yè)Q股價(jià)格僅為0.74港元／股。通過(guò)“可換股文據(jù)”向蒙牛乳業(yè)注資3523萬(wàn)美元，折合人民幣2.9億元?！翱蓳Q股文據(jù)”實(shí)際上是股票的看漲期權(quán)。不過(guò)，這種期權(quán)價(jià)值的高低最終取決于蒙牛乳業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)。如果蒙牛乳業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)好，“可換股文據(jù)”的高期權(quán)價(jià)值就可以兌現(xiàn)；反之，則成為廢紙一張。一個(gè)對(duì)賭契約

ValuationAdjustmentMe為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的對(duì)賭協(xié)議。雙方約定，從2019年～2019年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%；若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)～7000萬(wàn)股的上市公司股份；如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層2019年6月，蒙牛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。摩根士丹利等機(jī)構(gòu)“可換股文據(jù)”的期權(quán)價(jià)值得以兌現(xiàn)，換股時(shí)蒙牛乳業(yè)股票價(jià)格達(dá)到6港元以上；給予蒙牛乳業(yè)管理層的股份獎(jiǎng)勵(lì)也都得以兌現(xiàn)。摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資者投資于蒙牛乳業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)賭，讓各方都成為贏家。2019年6月，蒙牛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。三、現(xiàn)代契約經(jīng)濟(jì)學(xué)1.完全契約與不完全契約完全契約就是締約者都能夠完全預(yù)見(jiàn)契約期內(nèi)可能發(fā)生的重要事件，愿意遵守雙方所簽訂的契約條款，當(dāng)締約方對(duì)條款產(chǎn)生爭(zhēng)議時(shí)，第三者如法院能夠按照實(shí)現(xiàn)約定的條款強(qiáng)制執(zhí)行。不完全契約時(shí)由于主觀和客觀的原因，契約當(dāng)事人無(wú)法通過(guò)事前的條款對(duì)未來(lái)的交易做出詳細(xì)規(guī)定，而是設(shè)計(jì)不同的機(jī)制來(lái)處理不確定性引發(fā)的有關(guān)爭(zhēng)議。三、現(xiàn)代契約經(jīng)濟(jì)學(xué)2.造成契約不完全的原因個(gè)人的有限理性外部環(huán)境的復(fù)雜性事件發(fā)展的不確定性信息的不對(duì)稱性——內(nèi)生的信息不對(duì)稱，又可以分為隱藏行動(dòng)和隱藏信息。隱藏行動(dòng)指當(dāng)事人的行動(dòng)只有他本人或局中人可以觀察，局外人無(wú)從了解；隱藏信息則是簽約各方之間的信息不對(duì)稱、不均衡。2.造成契約不完全的原因3.引起法律訴訟的不完全契約的主要類型：①由于外生因素影響了一方的履約能力，從而單方面提出解除契約；②一方由于利潤(rùn)減少（不至于履約困難），從而想中止契約；③一方的機(jī)會(huì)主義行為侵害的另一方的利益；④由于環(huán)境變化，當(dāng)事人對(duì)契約中的條款含義產(chǎn)生理解分歧，從而引發(fā)履約障礙。3.引起法律訴訟的不完全契約的主要類型：4.契約本身存在兩個(gè)不可克服的問(wèn)題：①一個(gè)是為盡可能減少不確定性而力圖使契約條款更加詳盡帶來(lái)的高交易成本；②另一個(gè)是最初訂立的契約將交易雙方固定在一個(gè)交易中，在契約的執(zhí)行過(guò)程中，締約各方之間不可避免的利益分歧可能導(dǎo)致各自的機(jī)會(huì)主義和共同的損失，這種影響在長(zhǎng)期契約中尤其突出。4.契約本身存在兩個(gè)不可克服的問(wèn)題：5.經(jīng)濟(jì)契約的理想履約機(jī)制：自動(dòng)實(shí)施正式的書(shū)面契約被稱為顯性契約，與此相對(duì)應(yīng)，現(xiàn)代契約理論將交易雙方之間心照不宣的默認(rèn)或協(xié)議，成為默認(rèn)契約或隱性契約。（終身雇傭制、中國(guó)的勞動(dòng)雇傭合同）約定俗成的隱性契約往往是自動(dòng)實(shí)施的，一旦不能，就會(huì)被新的隱性契約取代顯性契約雖然有明確的權(quán)利義務(wù)規(guī)定，但只有當(dāng)激勵(lì)約束設(shè)計(jì)滿足一定條件時(shí)，才可能“自動(dòng)實(shí)施”。5.經(jīng)濟(jì)契約的理想履約機(jī)制：自動(dòng)實(shí)施四、訂立契約的原則1.平等性原則2.自由性原則3.守信原則4.互利性原則四、訂立契約的原則4.2企業(yè)的契約關(guān)系4.2.1企業(yè)之間的契約關(guān)系企業(yè)間的市場(chǎng)交易，就是Commons所說(shuō)的“買(mǎi)賣(mài)的交易”，在這種交易契約的簽訂與執(zhí)行過(guò)程中，在簽約前和簽約后，以及整個(gè)契約生效期內(nèi)，交易雙方都是獨(dú)立、平等和自由的關(guān)系。4.2企業(yè)的契約關(guān)系4.2.1企業(yè)之間的契約關(guān)系4.2.2企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系一、作為各種互補(bǔ)資源聯(lián)合體的企業(yè)。企業(yè)內(nèi)的資源可以大致分為兩類：物質(zhì)資源（貨幣、機(jī)器設(shè)備和建筑物）與人力資源（管理者、技術(shù)人員和一般勞動(dòng)者）。鑒于物質(zhì)資源在絕大多數(shù)情況下都是比人力資源更稀缺的，所以物質(zhì)資源所有者往往成為中心簽約人。企業(yè)內(nèi)的契約可以分為兩個(gè)層次：股東和管理層之間的委托代理關(guān)系；股東和雇員之間的雇傭關(guān)系。4.2.2企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系一、作為各種互補(bǔ)資源聯(lián)合體的企業(yè)二、作為“管理的交易”的企業(yè)1.在構(gòu)成企業(yè)之前，各項(xiàng)資源為進(jìn)行市場(chǎng)交易而相互簽約，這種典型的市場(chǎng)簽約行為是形成企業(yè)的必要前提；2.上述契約的基本內(nèi)容之一是某些資源的主體在契約執(zhí)行過(guò)程中喪失其獨(dú)立和平等地位，契約一旦簽訂，典型的、市場(chǎng)上的契約便中止了；3.企業(yè)的存續(xù)與成長(zhǎng)過(guò)程就是不斷簽約、又不斷延續(xù)一種特殊契約關(guān)系的過(guò)程。（如服從與被服從、管制與被管制、控制與被控制，其中也有隱性契約的變化。）二、作為“管理的交易”的企業(yè)三、企業(yè)內(nèi)契約的風(fēng)險(xiǎn)因素1.依賴性資源與唯一性資源的更迭阿爾欽將企業(yè)內(nèi)的資源分為依賴性資源和唯一性資源兩種，當(dāng)一項(xiàng)資源離開(kāi)與其合作的資源，其價(jià)值會(huì)減少或者其獲利能力會(huì)降低，該資源就是依賴性資源，反之就是唯一性資源。在現(xiàn)代技術(shù)和經(jīng)濟(jì)制度下，依賴性資源和唯一性資源的更迭更加復(fù)雜多變，高級(jí)人力資源也可能成為唯一性資源，甚至在特定的時(shí)期，普通人力資源也成為唯一性資源。容易出現(xiàn)名義中心簽約人和實(shí)際“中心簽約人”分離的現(xiàn)象，如“企業(yè)家個(gè)性化”或“企業(yè)家本位”的企業(yè)。三、企業(yè)內(nèi)契約的風(fēng)險(xiǎn)因素人力資源作為唯一性資源的例子委托合同（三方）受托方：丁元英受托資本：1700萬(wàn)馬克1892萬(wàn)美元兌換幣種后到賬：23266.4萬(wàn)元人民幣風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保方：柏林索林特博彩公司董事長(zhǎng)詹妮擔(dān)保金：380萬(wàn)馬克柏林中華園餐飲公司董事長(zhǎng)鄭建時(shí)擔(dān)保金：50萬(wàn)馬克北京正天商業(yè)大廈總經(jīng)理韓楚風(fēng)的私人代表李志江擔(dān)保金：45萬(wàn)美元資本委托方：柏林尼特斯勒國(guó)際投資公司代表格爾斯曼委托資本：850萬(wàn)馬克波恩圣米哥金融投資公司代表恩格委托資本：480萬(wàn)美元柏林M．T．D信托投資公司代表庫(kù)茲曼委托資本：400萬(wàn)美元柏林STYL風(fēng)險(xiǎn)投資公司代表貝克委托資本：700萬(wàn)馬克…………人力資源作為唯一性資源的例子委托合同（三方）經(jīng)過(guò)11個(gè)月的經(jīng)營(yíng)，扣除兌換幣種、匯款、開(kāi)戶、交易等９項(xiàng)成本，凈利潤(rùn)4280萬(wàn)馬克私募基金投資回報(bào)率：82％投資委托方集體預(yù)分：4280萬(wàn)×60％（分成比例）＝2568萬(wàn)馬克投資委托方投資回報(bào)率：50.35％投資委托方各資本分紅：柏林尼特斯勒國(guó)際投資公司：428萬(wàn)馬克波恩圣米哥金融投資公司：435萬(wàn)馬克柏林M．T．D文化投資公司：362萬(wàn)馬克柏林STYL風(fēng)險(xiǎn)投資公司：352萬(wàn)馬克…………

經(jīng)過(guò)11個(gè)月的經(jīng)營(yíng)，扣除兌換幣種、匯款、開(kāi)戶、交易等９項(xiàng)成本受托人丁元英預(yù)分：4280萬(wàn)×40％（分成比例）＝1712萬(wàn)馬克丁元英可支配利潤(rùn)：1712萬(wàn)馬克丁元英支付風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保方：1712萬(wàn)×70％＝1198.4萬(wàn)馬克風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保方風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率：239.7％風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保方各資本分紅：柏林索林特博彩公司董事長(zhǎng)詹妮1198.4×74.5％擔(dān)保份額＝892.8萬(wàn)馬克柏林中華園餐飲公司董事長(zhǎng)鄭建時(shí)1198.4×9.8％擔(dān)保份額＝117.5萬(wàn)馬克北京正天商業(yè)大廈總經(jīng)理韓楚風(fēng)1198.4×15.7％擔(dān)保份額＝188.1萬(wàn)馬克丁元英分紅：513.6萬(wàn)馬克

以上合同引自豆豆的長(zhǎng)篇小說(shuō)《遙遠(yuǎn)的救世主》受托人丁元英預(yù)分：4280萬(wàn)×40％（分成比例）＝1712萬(wàn)2.資產(chǎn)的專用性和套牢資產(chǎn)專用性是一種普遍現(xiàn)象，由此產(chǎn)生了“套牢”，就是一方利用自身的唯一性優(yōu)勢(shì)或?qū)Ψ降囊蕾囆粤觿?shì)，在經(jīng)濟(jì)利益上剝削對(duì)方的“復(fù)合準(zhǔn)租金”?！胺蠝?zhǔn)租金”是需要與其它資源合作才能產(chǎn)生的準(zhǔn)租金——不同的資源所有者憑借各自的稟賦對(duì)“復(fù)合準(zhǔn)租金”進(jìn)行分割。2.資產(chǎn)的專用性和套牢有關(guān)法律法規(guī)和經(jīng)濟(jì)制度可能會(huì)使在不同情況下，資源的依賴性和唯一性有不同表現(xiàn)，誰(shuí)套牢誰(shuí)也就不一定了。如土地所有者和房產(chǎn)所有者之間的關(guān)系：開(kāi)發(fā)商同地產(chǎn)所有者達(dá)成建造大樓的契約，大樓建成后商人提出要減少地租，而訴訟費(fèi)用很高，由此地產(chǎn)所有者就有可能被套牢，因?yàn)橥恋厥菫樯虖B服務(wù)的，而商廈不為土地服務(wù)，所以當(dāng)土地?zé)o法擺脫其上的建筑物另尋服務(wù)對(duì)象時(shí)，就處于被套牢的地位。這種情況在中國(guó)會(huì)出現(xiàn)嗎？有關(guān)法律法規(guī)和經(jīng)濟(jì)制度可能會(huì)使在不同情況下，資源的依賴性和唯首先，政府是土地所有權(quán)的最終擁有者。其次，土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格一次敲定，開(kāi)發(fā)商以分期付款的方式分期取得土地使用權(quán)證（居住用地70年；工業(yè)、科教、綜合用地50年；商業(yè)用地40年）。第三，開(kāi)發(fā)商自有資金往往不足，所以要拿土地使用權(quán)證做抵押貸款，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，土地是絕對(duì)的“唯一性資源”。第四，國(guó)家對(duì)于土地使用的管理?yè)碛姓{(diào)控權(quán)，如兩年不開(kāi)發(fā)就要收回，再如國(guó)土資源部最新發(fā)布的《招標(biāo)拍賣(mài)掛牌出讓國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)規(guī)定》明確規(guī)定：建設(shè)用地使用權(quán)證書(shū)必須在完全付清土地款的情況下才能獲得，不得進(jìn)行按比例分期發(fā)放。這樣一來(lái)，從法律上講地產(chǎn)商更不具備套牢土地所有者的能力。但為什么地方政府愿意悅納開(kāi)發(fā)商呢？首先，政府是土地所有權(quán)的最終擁有者。3.資產(chǎn)的可塑性與道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)是指事后（雇傭合同簽定后），代理人懈怠、偷懶或擅自轉(zhuǎn)變資源用途導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)類型。大量實(shí)證研究顯示：道德風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度和資產(chǎn)的可塑性密切正相關(guān)。一般來(lái)講，硬件資源如能源、鐵路、機(jī)械等資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途容易鑒別和監(jiān)督，不易發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)；而人力資本的可塑性則比較高，如董事會(huì)很難認(rèn)定經(jīng)理人的精力投向。3.資產(chǎn)的可塑性與道德風(fēng)險(xiǎn)4.依賴性、專用性與企業(yè)內(nèi)契約一種資產(chǎn)的專用性越強(qiáng)，其所有者越是要通過(guò)簽訂契約掌握企業(yè)的控制權(quán)。相比較而言，物質(zhì)資本比人力資本有更強(qiáng)的專用性，所以物質(zhì)資本所有者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有更強(qiáng)的依賴性，他們也最為看重企業(yè)的管理權(quán)；反之，人力資本用途的可塑性較強(qiáng)，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的概率也越大，故企業(yè)內(nèi)部都會(huì)簽訂激勵(lì)約束契約，來(lái)防范道德風(fēng)險(xiǎn)。4.依賴性、專用性與企業(yè)內(nèi)契約4.3企業(yè)內(nèi)契約與委托代理問(wèn)題4.3.1委托-代理的分析邏輯一、委托－代理理論試圖模型化如下一類問(wèn)題：一個(gè)參與人（稱為委托人）想使另一個(gè)參與人（代理人）按照前者的利益選擇行動(dòng)，但委托人不能直接觀測(cè)到代理人選擇了什么行動(dòng)，能觀測(cè)到的只是另一些變量，這些變量由代理人的行動(dòng)和其他的外生隨機(jī)因素共同決定，因而充其量只是關(guān)于代理人行動(dòng)的不完全信息。委托人的問(wèn)題是如何根據(jù)這些觀測(cè)到的信息來(lái)獎(jiǎng)懲代理人，以激勵(lì)其選擇對(duì)委托人最有利的行動(dòng)。4.3企業(yè)內(nèi)契約與委托代理問(wèn)題4.3.1委托-代理的分析委托人代理人股東經(jīng)理經(jīng)理雇員雇員經(jīng)理保險(xiǎn)公司投保人銀行貸款人訴訟人律師選民議員和政務(wù)官員二、現(xiàn)實(shí)中的委托人和代理人委托人代理人股東經(jīng)理經(jīng)理雇員雇員經(jīng)理保險(xiǎn)公司投保人銀行貸款人三、委托代理模型的一般形式用A表示代理人所以可選擇的行動(dòng)組合，表示代理人的一個(gè)特定行動(dòng)令是不受代理人（和委托人）控制的外生隨機(jī)變量（稱為“自然狀態(tài)”），是的取值范圍，在上的分布函數(shù)和密度函數(shù)分別是和代理人行動(dòng)a和外生隨機(jī)變量共同決定一個(gè)可觀測(cè)的結(jié)果和一個(gè)貨幣收入，貨幣收入的直接所有權(quán)屬于委托人。委托人的期望效用函數(shù)是，代理人的期望效用函數(shù)是假設(shè)，同時(shí)