中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告

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Here本報(bào)告并非信用評(píng)級(jí)行動(dòng)公告。對(duì)于本報(bào)告中涉及的任何信用評(píng)級(jí)，請(qǐng)參閱

發(fā)行人/交易專(zhuān)頁(yè)，了解最新評(píng)級(jí)行動(dòng)信息和評(píng)級(jí)歷史。目錄Michael

Taylor李秀軍張毅然董事總經(jīng)理副總裁助理分析師michael.w.taylor@lillian.li@zedric.cheung@+65.6311.2618+86.21.2057.4028+852

3758.1625程嘉琳助理分析師carolyn.ching@+852

3758.1306內(nèi)容變更說(shuō)明由于政府采取措施控制影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去幾個(gè)季度影子銀行數(shù)據(jù)的波動(dòng)性遠(yuǎn)低于前幾年。

為此，我們計(jì)劃將季度監(jiān)測(cè)報(bào)告改為半年一期。

我們的半年報(bào)將繼續(xù)提供全面的數(shù)據(jù)和分析，以反映在此期間更廣泛的可用數(shù)據(jù)。中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月2目錄中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月31.概要第4頁(yè)2.信貸環(huán)境第6頁(yè)3.影子銀行的構(gòu)成及趨勢(shì)第13頁(yè)a. 理財(cái)產(chǎn)品b. 信托業(yè)4.相互關(guān)聯(lián)性以及向銀行業(yè)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)第24頁(yè)5.基金增長(zhǎng)和金融科技的發(fā)展第28頁(yè)6.監(jiān)管動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)事件第35頁(yè)7.附錄：術(shù)語(yǔ)表、關(guān)于測(cè)算的注釋和數(shù)據(jù)來(lái)源第38頁(yè)8.穆迪相關(guān)研究第45頁(yè)1概要4

非銀行平臺(tái)處理的電子支付下降進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)放緩程度中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月5由于政府政策重心轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影子銀行資產(chǎn)規(guī)模萎縮速度放緩雖然2022年上半年廣義影子銀行資產(chǎn)減少人民幣1.41萬(wàn)億元至人民幣55.6億元，但萎縮速度慢于疫情前。這可能反映出為壓減影子銀行業(yè)規(guī)模和降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而采取的措施取得了相對(duì)成功。

但隨著政府將政策重心轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們目前預(yù)計(jì)影子銀行業(yè)規(guī)模將趨于穩(wěn)定甚至小幅擴(kuò)大。2022年第二季度，以我們調(diào)整后社會(huì)融資總額衡量的總體信貸增速為8.4%。隨著信貸增速和名義GDP增速之間的差距擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)2022年總體經(jīng)濟(jì)杠桿將溫和上升。2022年第一季度非銀行平臺(tái)處理的電子支付交易同比萎縮2.4%，而2020年和2021年該指標(biāo)同比分別增長(zhǎng)17.9%和20.7%。趨勢(shì)迅速逆轉(zhuǎn)可能部分反映了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)監(jiān)管整治帶來(lái)的影響，但也可能是動(dòng)態(tài)清零政策對(duì)消費(fèi)造成巨大沖擊。56

信貸需求較弱可能會(huì)限制進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的有效性雖然政策利率和銀行法定存款準(zhǔn)備金率多次下調(diào)，2022年常規(guī)銀行貸款和直接融資等總體信貸增速并未提高。住房抵押貸款和長(zhǎng)期企業(yè)貸款增速同樣放緩。雖然發(fā)行成本下降，股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行額繼續(xù)下滑。以上因素顯示在經(jīng)濟(jì)不確定性增加這一背景之下，信貸需求仍然較弱，進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策可能無(wú)法大幅提高信貸增量。概要雖然政府政策重心轉(zhuǎn)向促增長(zhǎng)，但影子銀行體系開(kāi)始感受到房地產(chǎn)行業(yè)承壓帶來(lái)的影響1房地產(chǎn)業(yè)在影子銀行借貸中的占比呈下降趨勢(shì)，但對(duì)影子銀行信貸構(gòu)成較大風(fēng)險(xiǎn)三年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)信托貸款迅速下降，2022年上半年房地產(chǎn)類(lèi)直接信托資產(chǎn)占資金信托資產(chǎn)總額的比例已從2019年第二季度15.4%的峰值水平下降至9.5%。不過(guò)，房地產(chǎn)信托在2022年前7個(gè)月違約信托計(jì)劃中約占80%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商持續(xù)承壓可能會(huì)導(dǎo)致更多房地產(chǎn)貸款損失，這需要密切監(jiān)測(cè)，并可能引發(fā)進(jìn)一步的監(jiān)管干預(yù)。2非銀行金融機(jī)構(gòu)仍依賴(lài)小型銀行提供資金，而后者同樣面臨房地產(chǎn)行業(yè)敞口帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)2022年第二季度商業(yè)銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)下降主要由大型銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)下降所致。不過(guò)，小型銀行仍是非銀行金融機(jī)構(gòu)重要的資金提供方，對(duì)后者的凈債權(quán)達(dá)人民幣3萬(wàn)億元。雖然自2019年第一季度以來(lái)小型銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)下降近半，但兩者之間的相互關(guān)聯(lián)性仍構(gòu)成潛在的風(fēng)險(xiǎn)蔓延渠道，因?yàn)榕c大型銀行相比，小型銀行面臨的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。3房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口也是導(dǎo)致銀行資金成本分化的因素之一隨著中國(guó)人民銀行

(人行)

采取寬松措施以改善流動(dòng)性狀況并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2022年各類(lèi)銀行的同業(yè)存單發(fā)行利率均呈下降趨勢(shì)。不過(guò)，規(guī)模較小銀行

(城商行和農(nóng)商行)

和中型銀行

(股份制銀行)

之間的同業(yè)存單利差有所放大。市場(chǎng)對(duì)中小銀行的信心相對(duì)較弱，因?yàn)榇祟?lèi)銀行對(duì)受困房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的敞口較為集中。2信貸環(huán)境要點(diǎn)? 在幾個(gè)大型城市因疫情實(shí)施封控以及房地產(chǎn)行業(yè)低迷加劇之下，名義GDP增速*低于總體信貸增長(zhǎng)，第二季度總體經(jīng)濟(jì)杠桿因此有所上升。堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”政策

(雖然更有針對(duì)性)

將對(duì)經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)回升構(gòu)成制約^^。? 2022年第二季度以我們調(diào)整后社會(huì)融資總額**衡量的整體信貸同比增長(zhǎng)8.4%，增速略高于第一季度的8.2%。同期核心影子銀行資產(chǎn)^降幅從第一季度的12.9%回落至11.9%。? 由于政府已采取更為寬松的貨幣政策，包括增加信貸額度和多次降息以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)信貸增速可能會(huì)小幅提高

(見(jiàn)第37頁(yè))。不過(guò)信貸需求仍然較弱，這將限制信貸進(jìn)一步增長(zhǎng)并抑制總體經(jīng)濟(jì)杠桿的上升。*根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，名義GDP數(shù)據(jù)已根據(jù)中國(guó)的GDP核算體系和第四次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查的結(jié)果進(jìn)行了更新。詳細(xì)信息請(qǐng)參閱國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站上的公告。**社會(huì)融資總量是衡量整體金融體系中信貸的官方指標(biāo)，包括常規(guī)銀行貸款、影子銀行活動(dòng)、直接融資

(債券和股票融資)

及其他

(如小額貸款)。上圖所示數(shù)據(jù)反映了以下調(diào)整：(1)

不包括股票融資；(2)

從2015年5月起對(duì)上圖所示數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以糾正地方政府債務(wù)置換計(jì)劃造成的偏差；(3)從2017年1月開(kāi)始未納入存款性金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持證券、銀行核銷(xiāo)和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債以維持?jǐn)?shù)據(jù)一致性。此外，自2019年9月起，中國(guó)人民銀行將“非金融企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“公司債券凈融資”，更新了調(diào)整后社會(huì)融資余額的全部數(shù)據(jù)系列。另外，自2019年12月起，新引入的“國(guó)債”和“一般地方政府債券”與地方政府專(zhuān)項(xiàng)債合稱(chēng)為“政府債券”，歷史數(shù)據(jù)可追溯到2017年1月。但如上所述，由于數(shù)據(jù)一致性的考慮，已經(jīng)剔除該類(lèi)數(shù)據(jù)。^核心影子銀行的構(gòu)成包括社會(huì)融資總量中的委托貸款、信托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。^^參閱中國(guó)政府政策：增長(zhǎng)放緩的前景將會(huì)加大經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的信用壓力，2022年8月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行寬松貨幣政策下總體經(jīng)濟(jì)杠桿將攀升-5-10-150510152025同比增長(zhǎng)%名義GDP*調(diào)整后社會(huì)融資總量余額**核心影子銀行^中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月7要點(diǎn)? 2022年上半年廣義影子銀行資產(chǎn)*減少人民幣1.41萬(wàn)億元，降至人民幣55.6萬(wàn)億元。同期影子銀行資產(chǎn)占名義GDP的比例也從49.8%小幅下降至47.2%，降幅遠(yuǎn)小于2021年和2019年。? 2022年影子銀行資產(chǎn)的下降可能會(huì)趨于平緩，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)出臺(tái)新的重大監(jiān)管舉措的可能性不大，促增長(zhǎng)才是今年余下幾個(gè)月的監(jiān)管政策重點(diǎn)。?

2017年以來(lái)的監(jiān)管努力大幅壓減了影子銀行業(yè)的規(guī)模，但中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(銀保監(jiān)會(huì))

仍強(qiáng)調(diào)需削弱影子銀行與高杠桿的房地產(chǎn)業(yè)、影子銀行與理財(cái)通道業(yè)務(wù)之間的相互關(guān)聯(lián)性，以防止風(fēng)險(xiǎn)外溢到銀行體系。*定義見(jiàn)第14頁(yè)資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司測(cè)算、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、人行隨著政府將政策重心轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影子銀行資產(chǎn)將趨于穩(wěn)定33.140.853.364.565.661.359.059.257.055.655.763.477.486.478.966.759.858.349.847.2020406080100080160240320400%人民幣萬(wàn)億元影子銀行銀行貸款銀行體系總資產(chǎn)

(包括銀行貸款)影子銀行占GDP的比例%

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月8要點(diǎn)? 2022年前8個(gè)月新增常規(guī)銀行貸款達(dá)到人民幣15.2萬(wàn)億元，較去年同期減少人民幣1,400億元。與此同時(shí)，直接融資凈增規(guī)模減少人民幣900億元至人民幣2.9萬(wàn)億元，主要原因是疫情封控措施下商業(yè)活動(dòng)轉(zhuǎn)弱，企業(yè)債券發(fā)行小幅下降。? 雖然2022年多次降息并下調(diào)銀行法定存款準(zhǔn)備金率

(見(jiàn)第37頁(yè))，與去年相比信貸凈增規(guī)模并未提高。這表明盡管從銀行借款的成本和境內(nèi)債券發(fā)行成本持續(xù)下降，信貸需求仍然較弱。2022年余下幾個(gè)月內(nèi)，疲弱的市場(chǎng)信心和經(jīng)濟(jì)不確定性的上升仍將繼續(xù)制約信貸凈增。? 2022年前8個(gè)月，核心影子信貸凈供應(yīng)減少人民幣4,000億元，降幅低于去年同期的人民幣1.4萬(wàn)億元，主要原因是委托貸款凈增提高，同時(shí)信托貸款萎縮放緩。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行寬松貨幣政策下信貸增量并未提高Tobe

updated40-48121620242016201720182019202020212021年1-8月2022年1-8月凈增規(guī)模

(人民幣萬(wàn)億元)常規(guī)銀行貸款核心影子銀行直接融資中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月9要點(diǎn)?

雖然近幾個(gè)季度影子信貸供應(yīng)萎縮，各省份影子信貸供應(yīng)萎縮程度存在差異。受疫情影響不同的各省份影子信貸供應(yīng)2022年加劇分化。?

2022年上半年，浙江、廣東和江蘇等沿海省份核心影子信貸凈供應(yīng)為正，與去年相比改變輕微。凈供應(yīng)為正的主要驅(qū)動(dòng)因素是為緩解疫情期間企業(yè)資金壓力，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票發(fā)行增加。?

相比之下，受疫情影響最為嚴(yán)重的地區(qū)，例如北京、吉林和上海，核心影子信貸供應(yīng)出現(xiàn)明顯萎縮。這在一定程度上反映了在疫情封控期間，上述地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資較弱。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行受疫情影響程度不同令各省份影子銀行信貸凈增出現(xiàn)分化Tobe

updated-15%-20%-25%-10%-5%0%5%凈增%核心影子銀行占GDP的比例%核心影子銀行占GDP的比例%

(2022年上半年)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月10要點(diǎn)? 2022年8月銀行對(duì)非金融私營(yíng)部門(mén)貸款的同比增長(zhǎng)率為10.9%，較2021年2月13.4%的增速高點(diǎn)進(jìn)一步回落。? 2022年中長(zhǎng)期居民和企業(yè)貸款增速持續(xù)放緩，反映市場(chǎng)信心疲弱之下住房抵押貸款需求不足，且企業(yè)擴(kuò)大投資意愿不足。? 人行表示將致力于確保合理充裕的流動(dòng)性供應(yīng)，以支持年內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升。一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率

(LPR)

下降5個(gè)基點(diǎn)至3.65%；5年期以上LPR下降15個(gè)基點(diǎn)至4.3%

(見(jiàn)第37頁(yè))。? 5年期以上LPR降幅更大凸顯了支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的迫切性，但商業(yè)和消費(fèi)者信心的恢復(fù)可能需要更多的支持措施^。Review

graph銀行對(duì)居民和企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款增速下降64208101214-22017.08 2018.02 2018.08 2019.02 2019.08^參閱中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)焦點(diǎn)：房貸斷供可能會(huì)延緩房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回升步伐，

2022年7月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行2020.022020.082021.022021.082022.022022.08同比增長(zhǎng)%居民短期貸款居民中長(zhǎng)期貸款企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資企業(yè)中長(zhǎng)期貸款其他非金融領(lǐng)域銀行貸款增長(zhǎng)率中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月11要點(diǎn)? 盡管企業(yè)貸款增長(zhǎng)放緩，但2022年第二季度向廣義小微企業(yè)*發(fā)放的貸款增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁，達(dá)到17.2%，與前兩個(gè)季度水平接近。? 銀行加大對(duì)小微企業(yè)的貸款支持力度之下，主要受益方仍是單戶(hù)授信額度人民幣1,000萬(wàn)元或以下的小微企業(yè)，第二季度此類(lèi)貸款同比增長(zhǎng)22.5%。不過(guò)，由于今年早些時(shí)候因疫情采取封鎖措施對(duì)商業(yè)活動(dòng)造成沖擊，過(guò)去兩個(gè)季度增速?gòu)?020年第三季度至2021年第一季度超過(guò)30%的峰值水平放緩。? 2022年4月19日，人行宣布2023年年中之前將向銀行提供相當(dāng)于其新增小微企業(yè)貸款1%的激勵(lì)資金。人行還將繼續(xù)滾動(dòng)使用人民幣4,000億元的再貸款額度，以支持小微企業(yè)普惠金融，并在必要時(shí)增加再貸款額度。*

小微企業(yè)貸款包括向小型企業(yè)、微型企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)和小微企業(yè)主提供的貸款。普惠型小微企業(yè)包括單戶(hù)授信總額人民幣1,000萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行、銀保監(jiān)會(huì)銀行小微企業(yè)貸款增速降至2018年第四季度以來(lái)的最低水平15%10%5%0%20%25%30%35%非金融企業(yè)貸款總額小微企業(yè)貸款總額普惠型小微企業(yè)貸款其他小微企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)%2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月123影子銀行的構(gòu)成及趨勢(shì)*假設(shè)與2011年相比無(wú)變化?

包括金融租賃、小額貸款、典當(dāng)行貸款、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、資產(chǎn)支持證券以及消費(fèi)金融公司資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司測(cè)算中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月14影子銀行組成成分廣義影子銀行核心影子銀行信用中介產(chǎn)品2022年上半年底(人民幣萬(wàn)億元)占銀行總資產(chǎn)比例

(%)2021年底(人民幣萬(wàn)億元)占銀行總資產(chǎn)比例

(%)2020年底(人民幣萬(wàn)億元)占銀行總資產(chǎn)比例

(%)2019年底(人民幣萬(wàn)億元)占銀行總資產(chǎn)比例

(%)2018年底(人民幣萬(wàn)億元)占銀行總資產(chǎn)比例

(%)2017年底(人民幣萬(wàn)億元)占銀行總資產(chǎn)比例

(%)委托貸款10.93.010.93.211.13.511.44.012.44.714.05.7信托貸款4.01.14.41.36.32.07.42.67.93.08.53.5未貼現(xiàn)銀行承兌匯票2.80.83.00.93.51.13.31.23.81.54.41.8理財(cái)產(chǎn)品和資管計(jì)劃對(duì)接資產(chǎn)23.26.424.07.124.77.923.48.324.49.326.510.8銀行表外22.66.322.66.720.76.616.75.915.86.115.26.2證券公司和基金公司0.60.21.40.44.01.36.72.48.63.311.34.6財(cái)務(wù)公司貸款3.91.13.91.23.41.13.31.23.21.23.11.3民間借貸*3.40.93.41.03.41.13.41.23.41.33.41.4其他?7.42.17.52.26.82.26.82.46.32.45.82.3合計(jì)55.615.457.016.959.218.959.020.961.323.565.626.7備注項(xiàng)融資性擔(dān)保公司擔(dān)保余額N/AN/A4.21.23.31.02.71.0N/AN/AN/AN/A核心影子銀行在廣義影子銀行概念中所占比例%32.035.337.739.241.1要點(diǎn)?

2022年上半年整體影子銀行資產(chǎn)收縮了人民幣1.41萬(wàn)億元，延續(xù)了過(guò)去5年的下降趨勢(shì)。?

下降最明顯的是理財(cái)產(chǎn)品和資管計(jì)劃對(duì)接資產(chǎn)^，減少了人民幣7,600億元。盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定擴(kuò)張，但證券公司和私募基金大幅縮減了其通道產(chǎn)品。? 信托貸款也減少人民幣3,900億元。房地產(chǎn)業(yè)的信托貸款和通道業(yè)務(wù)仍將面臨嚴(yán)格的監(jiān)管，以防范受困房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的蔓延風(fēng)險(xiǎn)。? “其他”類(lèi)別資產(chǎn)也小幅減少了人民幣900億元，原因是在境內(nèi)債券市場(chǎng)趨弱的情況下，資產(chǎn)支持債券發(fā)行規(guī)模減少。^

資產(chǎn)包括銀行表外理財(cái)、證券公司和基金子公司資管產(chǎn)品*

其他包括財(cái)務(wù)公司貸款、民間借貸、金融租賃、小額貸款、典當(dāng)行貸款、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、資產(chǎn)支持證券以及消費(fèi)金融公司資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司測(cè)算資管業(yè)務(wù)和信托貸款推動(dòng)影子銀行資產(chǎn)的下降6.38.57.97.46.34.44.013.214.012.411.411.110.910.93.94.43.83.33.53.02.830.126.524.423.424.724.023.211.012.212.913.413.614.814.70102030405060702016201720182019202020212022年上半年預(yù)測(cè)影子銀行資產(chǎn)

(人民幣萬(wàn)億元)信托貸款委托貸款未貼現(xiàn)銀行承兌匯票理財(cái)產(chǎn)品和資管計(jì)劃對(duì)接資產(chǎn)^其他*中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月153a理財(cái)產(chǎn)品要點(diǎn)? 截至2021年底，中國(guó)降低銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和提高透明度的3年過(guò)渡期結(jié)束。此后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向提高銀行的投資能力，升級(jí)銀行理財(cái)子公司的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)框架。?

由于監(jiān)管整頓持續(xù)，同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品和非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品的投資資產(chǎn)持續(xù)下降。同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的清零也降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。? 截至2022年第二季度末，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向非標(biāo)的占比從2021年4月的8.4%降至僅7.1%。這提高了理財(cái)產(chǎn)品的底層投資的流動(dòng)性，也使銀行更難通過(guò)非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品出表企業(yè)貸款，從而繞過(guò)信貸政策和資本要求。^監(jiān)管整頓令同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品和非標(biāo)理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)收縮5%10%15%20%25%30%0%2013 2014 2015 2016^

請(qǐng)參閱中國(guó)銀行業(yè)：理財(cái)業(yè)務(wù)改革取得進(jìn)展后將應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)，2022年7月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、銀保監(jiān)會(huì)、銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?01720182019202020212022Q2同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品占理財(cái)產(chǎn)品總額的比例%非標(biāo)資產(chǎn)占理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)總額的比例%中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月17要點(diǎn)? 根據(jù)2021年6月人行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的指引，自2022年底開(kāi)始，新的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品只能投資期限一年內(nèi)的廣泛交易資產(chǎn)，并將過(guò)渡至貨幣市場(chǎng)基金型產(chǎn)品^。? 因此，在銀保監(jiān)會(huì)從嚴(yán)監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品的情況下，2022年第二季度銀行新發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品整體同比下降了39%。特別要注意的是，3個(gè)月或更短期限的理財(cái)產(chǎn)品占比從2021年第二季度的31%降至2022年第二季度的11%。? 由于銀行必須在2022年底前完全滿(mǎn)足銀保監(jiān)會(huì)的新規(guī)要求，3個(gè)月以下期限的理財(cái)產(chǎn)品占比可能在低位企穩(wěn)。^

請(qǐng)參閱中國(guó)銀行業(yè)：理財(cái)業(yè)務(wù)改革取得進(jìn)展后將應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)，2022年7月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司隨著銀保監(jiān)會(huì)新規(guī)生效，短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模在低位企穩(wěn)01020304050607001000020000300004000050000%數(shù)量一個(gè)月以?xún)?nèi)1-3個(gè)月3-6個(gè)月6-12個(gè)月1年或以上3個(gè)月以下的理財(cái)產(chǎn)品占比

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月18要點(diǎn)? 經(jīng)過(guò)近兩年的大幅收縮后，中小銀行結(jié)構(gòu)性存款余額自2022年3月以來(lái)已溫和增長(zhǎng)。該增長(zhǎng)可能反映中小銀行面臨更大的資金壓力，因此發(fā)行更多結(jié)構(gòu)性存款以吸引客戶(hù)資金。? 但由于投資回報(bào)較低并且監(jiān)管趨嚴(yán)，結(jié)構(gòu)性存款的新發(fā)行勢(shì)頭可能依然疲弱。? 2022年前7個(gè)月中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款在其總體資金來(lái)源中的占比為2.2%-2.5%，與2021年相近，但低于2020年初的5%以上。而大型銀行的占比為1.2%-1.5%。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行中小型銀行發(fā)放的結(jié)構(gòu)性存款在低位企穩(wěn)-60%-40%-20%0%20%40%0%1%2%3%4%5%6%7%同比增長(zhǎng)%%結(jié)構(gòu)性存款在社會(huì)融資總額中的占比(%)-中小銀行

(左軸)結(jié)構(gòu)性存款在社會(huì)融資總額中的占比(%)-大型銀行

(左軸)結(jié)構(gòu)性存款增速-中小銀行

(右軸)結(jié)構(gòu)性存款增速

-

大型銀行

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月193b信托業(yè)要點(diǎn)?

2022年7月，信托貸款余額較上年同期減少28.3%，低于2022年2月32.1%的最大降幅。?

同時(shí)，從凈資金流來(lái)看，2022年前7個(gè)月人民幣4,150億元的降幅遠(yuǎn)低于2021年同期的人民幣8,810億元。?

降幅放緩正值2021年信托業(yè)規(guī)模大幅下滑之后，當(dāng)時(shí)政府加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)業(yè)信托貸款、通道業(yè)務(wù)和資金信托的審查。?

盡管如此，這并不意味政府會(huì)放松對(duì)信托業(yè)房地產(chǎn)敞口的審查。因?yàn)殡S著房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑、實(shí)力較弱的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，防范其帶來(lái)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)仍將是政府的主要政策重點(diǎn)。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行信托貸款的收縮在達(dá)到谷底后趨于平穩(wěn)-40%-30%-20%-10%0%-2468同比增長(zhǎng)%人民幣萬(wàn)億元信托貸款余額

(左軸)信托貸款余額增長(zhǎng)率

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月21要點(diǎn)? 2022年第二季度末，房地產(chǎn)類(lèi)直接信托資產(chǎn)降至人民幣1.4萬(wàn)億元，占資金信托資產(chǎn)總額的9.5%。在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)2022年這一下降趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。? 盡管如此，用益信托的研究顯示，2022年前7個(gè)月房地產(chǎn)類(lèi)信托占違約信托產(chǎn)品的78%以上，總額達(dá)到人民幣570億元左右，這令投資者面臨延期支付和損失規(guī)模的不確定性。?

房地產(chǎn)業(yè)的下滑對(duì)信托公司構(gòu)成重大信用風(fēng)險(xiǎn)，原因是這種情況推高了信托資產(chǎn)的逾期率，從而進(jìn)一步削弱其信托計(jì)劃的資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性。房地產(chǎn)類(lèi)信托進(jìn)一步下降但風(fēng)險(xiǎn)依然較高0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-0.51.01.52.02.53.03.52Q17

3Q17

4Q17

1Q18

2Q18

3Q18

4Q18

1Q19

2Q19

3Q19

4Q19

1Q20

2Q20

3Q20

4Q20

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22信托資產(chǎn)不包括為企業(yè)和非營(yíng)利組織等機(jī)構(gòu)客戶(hù)進(jìn)行資產(chǎn)管理的財(cái)產(chǎn)信托。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)人民幣萬(wàn)億元房地產(chǎn)類(lèi)直接信托資產(chǎn)房地產(chǎn)類(lèi)直接信托資產(chǎn)/資金信托資產(chǎn)總額

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月22要點(diǎn)? 2022年6月起的12個(gè)月內(nèi)到期的信托計(jì)劃總額為人民幣3.36萬(wàn)億元，較一年前人民幣4.25萬(wàn)億元的近期峰值大幅下降。盡管如此，我們估計(jì)其中人民幣3,200億元有直接的房地產(chǎn)敞口。如此大規(guī)模的信托產(chǎn)品贖回給信托公司帶來(lái)很高的信用壓力^。? 2022年7月至8月，國(guó)家審計(jì)署對(duì)人民幣20萬(wàn)億元的信托行業(yè)進(jìn)行了審查，重點(diǎn)關(guān)注該行業(yè)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的貸款敞口。調(diào)查對(duì)象涉及至少20余家信托公司，包括前五大信托公司。審計(jì)署要求這些信托公司上報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商貸款，以及下一步的處置計(jì)劃。?

此次審查的主要目的是評(píng)估房地產(chǎn)貸款損失增加所帶來(lái)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)，這種情況可能會(huì)破壞金融業(yè)的穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)深入調(diào)查后，預(yù)計(jì)審計(jì)署將向高層提交調(diào)查結(jié)果，并可能成為決定行業(yè)下一步發(fā)展方向的重要決策依據(jù)。信托公司的信用壓力依然較大-25%-20%-15%-10%-5%0%3,2003,6004,0004,4004,8005,2005,6006,0002019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2請(qǐng)參閱中國(guó)信托公司：房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加劇成為2022年的主要挑戰(zhàn)，2022年2月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)人民幣十億元未來(lái)12個(gè)月到期的信托項(xiàng)目同比增長(zhǎng)

(%)

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月234相互關(guān)聯(lián)性以及向銀行業(yè)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)? 2022年第二季度，商業(yè)銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)余額下降人民幣3億元至人民幣-8,000億元，是2012年以來(lái)的最低水平，表明嚴(yán)監(jiān)管之下系統(tǒng)性蔓延風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降。?

此外，該負(fù)值意味著商業(yè)銀行不再是非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈資金提供方，但非銀行金融機(jī)構(gòu)目前是商業(yè)銀行的凈存款人。新冠疫情封控期間，非銀行金融機(jī)構(gòu)可能認(rèn)為可投資項(xiàng)目較少，因此將盈余資金存放銀行體系。?

關(guān)聯(lián)性下降的主要原因是大型銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)為較大規(guī)模的負(fù)值。在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的情況下，大型銀行仍在規(guī)避非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。? 與之相比，小型銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性依然較大。作為財(cái)務(wù)實(shí)力較弱的借款方，非銀行金融機(jī)構(gòu)獲得小型銀行資金的動(dòng)力和可能性更高。?

2022年非銀行金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行之間的關(guān)聯(lián)性會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步下降，原因是監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視防范金融體系和銀行的蔓延風(fēng)險(xiǎn)。受可獲取的數(shù)據(jù)限制，本報(bào)告發(fā)表時(shí)2022年第二季度各類(lèi)銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)相關(guān)數(shù)據(jù)尚未公布。根據(jù)人行定義，大型銀行指2008年底資產(chǎn)超過(guò)人民幣2萬(wàn)億元的銀行，中型銀行指2018年底資產(chǎn)不足人民幣2萬(wàn)億元但高于人民幣3,000億元的銀行，小型銀行則為2018年底資產(chǎn)低于人民幣3,000億元的銀行。其他存款機(jī)構(gòu)包括外資銀行、農(nóng)信社和財(cái)務(wù)公司。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行小型銀行是非銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)蔓延的主要渠道-4-6-202648101214人民幣萬(wàn)億元中型銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)其他存款機(jī)構(gòu)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)大型銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)小型銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)總額中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月25要點(diǎn)?

在今年貨幣寬松持續(xù)的環(huán)境下

(見(jiàn)第37頁(yè))，各類(lèi)銀行同業(yè)存單的發(fā)行利率均有所下降，但農(nóng)村商業(yè)銀行的同業(yè)存單發(fā)行利率仍存在波動(dòng)性。? 重要的是，2022年5月下旬以來(lái)，小型銀行(城商行和農(nóng)商行)

與股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率之間的差距有所擴(kuò)大。令情況更復(fù)雜的是，房地產(chǎn)貸款的損失不斷增加，6月份河南省和安徽省發(fā)生多家村鎮(zhèn)銀行的儲(chǔ)戶(hù)存款被凍結(jié)的事件，7月份出現(xiàn)房貸斷供潮^，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)蔓延風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)升溫。?

為了恢復(fù)公眾的信心，特別是對(duì)小型銀行的信心，政府宣布了一系列措施。其中包括分兩個(gè)階段退還村鎮(zhèn)銀行儲(chǔ)戶(hù)存款^^，以及加大非法金融活動(dòng)打擊力度。?

盡管如此，同業(yè)存單發(fā)行利率差距擴(kuò)大的情況可能會(huì)繼續(xù)存在，原因是市場(chǎng)對(duì)中小銀行的信心較弱，因?yàn)榇祟?lèi)銀行對(duì)受困房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的敞口較大。^

請(qǐng)參閱中國(guó)跨行業(yè)研究：停工樓盤(pán)斷供潮對(duì)銀行和開(kāi)發(fā)商具有負(fù)面信用影響，2022年7月^^

請(qǐng)參閱中國(guó)銀行業(yè)：對(duì)涉案村鎮(zhèn)銀行實(shí)施監(jiān)管干預(yù)有助恢復(fù)公眾信心，具有正面信用影響，2022年7月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司小型銀行和中型銀行之間的融資成本差距擴(kuò)大1.01.52.02.53.03.54.0同業(yè)存單

(3個(gè)月)

發(fā)行利率，%股份制銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月26要點(diǎn)? 2022年4月以來(lái)寬松的貨幣環(huán)境令城商行2022年5-8月的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較去年同期和2022年1-4月均有所增長(zhǎng)。而農(nóng)商行的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模基本沒(méi)有變化，因?yàn)榇祟?lèi)銀行的發(fā)行利率波動(dòng)較大

(見(jiàn)第26頁(yè))。?

由于對(duì)結(jié)構(gòu)性存款和短期理財(cái)?shù)谋O(jiān)管依然嚴(yán)格，中小銀行可能仍會(huì)依賴(lài)同業(yè)存單以彌補(bǔ)其資金缺口，尤其是在發(fā)行利率走低的情況下。?

與之相反，股份制商業(yè)銀行的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模持續(xù)下降。上述差異可能反映了大型銀行的流動(dòng)性充裕，而在市場(chǎng)情緒疲軟的情況下，由于存款增加和貸款需求減少，其資產(chǎn)負(fù)債缺口已經(jīng)縮小。發(fā)行利率下降的情況下，城商行將依賴(lài)于通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)融資1.51.00.50.02.02.53.03.5股份制銀行 城市商業(yè)銀行請(qǐng)參閱中國(guó)銀行業(yè)：防疫封控措施影響經(jīng)濟(jì)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力面臨壓力，2022年6月15日資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行金額(人民幣萬(wàn)億元)2021年1-4月2021年5-8月2022年1-4月2022年5-8月中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月275基金增長(zhǎng)和金融科技的發(fā)展要點(diǎn)?

銀保監(jiān)會(huì)將非股票公募基金歸入廣義影子銀行范疇。公募基金從公眾投資者籌集資金，并按照其投資策略進(jìn)一步分類(lèi)。非股票公募基金包括在貨幣市場(chǎng)、債券、QDII和混合策略的投資，但不包括股票投資。?

部分公募基金

(尤其是開(kāi)放式基金)

的投資與融資期限可能不匹配，當(dāng)遭遇大規(guī)模贖回時(shí)容易受到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。?

截至2022年上半年末，非股票公募基金余額為人民幣24.3萬(wàn)億元，而2021年底為人民幣23.0萬(wàn)億元。流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)基金是主要推動(dòng)力，因?yàn)橥顿Y信心依然疲軟。?

政府持續(xù)重視對(duì)公募基金行業(yè)整體發(fā)展的監(jiān)管，這將防止震蕩加劇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)蔓延至更廣泛的金融體系。資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、穆迪投資者服務(wù)公司非股票公募基金占廣義影子銀行的比重上升非股權(quán)私募基金占比高于40%0.70.80.81.32.12.62.50.60.61.62.63.13.32.01.91.40.91.94.46.15.44.36.77.67.18.19.510.61.41.52.32.82.74.14.70.10.10.10.10.10.20.3-510152025302016 201720182019202020212022H1E資產(chǎn)凈值

(人民幣萬(wàn)億元)股票型基金封閉式基金混合型基金貨幣市場(chǎng)基金債券型基金QDII基金其他2019年，非股票公募基金占按銀保監(jiān)會(huì)分類(lèi)的廣義影子銀行資產(chǎn)的15.9%非股票公募基金中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月29要點(diǎn)? 2022年上半年，貨幣市場(chǎng)基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模增加人民幣1.1萬(wàn)億元至10.6萬(wàn)億元的新高，而2021年底為人民幣9.5萬(wàn)億元。? 同時(shí)，中國(guó)最大的貨幣市場(chǎng)基金天弘余額寶的資產(chǎn)管理規(guī)?；痉€(wěn)定在人民幣7,700億元左右，盡管其7天年化收益率降至1.5%的一年期存款基準(zhǔn)利率附近。? 盡管隨著貨幣政策立場(chǎng)趨松，貨幣市場(chǎng)基金的回報(bào)承壓，但在流動(dòng)性充裕的環(huán)境中，由于短期理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款

(貨幣市場(chǎng)基金的兩項(xiàng)替代投資產(chǎn)品)

受到嚴(yán)格監(jiān)管，貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)可能進(jìn)一步擴(kuò)大。?

此外，當(dāng)前環(huán)境下投資者對(duì)流動(dòng)性的偏好意味著他們的長(zhǎng)期投資意愿將減弱，這使得理財(cái)產(chǎn)品的吸引力下降。在投資信心疲弱的情況下，貨幣市場(chǎng)基金吸引了大量資金流入1.091.261.221.191.190.970.780.760.750.780.777.18.27.67.38.19.19.39.49.510.010.60123450246810122019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、穆迪投資者服務(wù)公司%人民幣萬(wàn)億元天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模(左軸)余額寶7天年化收益

(右軸)貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模

(左軸)1年期存款基準(zhǔn)利率

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月30要點(diǎn)? 根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定，非股權(quán)私募基金也歸入影子銀行范疇。與非股票公募基金

(見(jiàn)第29頁(yè))

相比，這些基金從特定投資者獲得融資，并投資于私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)資本等非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)。? 中國(guó)私募基金市場(chǎng)規(guī)模在過(guò)去6年中穩(wěn)步上升。2021年，受政府的積極支持和較強(qiáng)的投資信心推動(dòng)，該市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)^。但是，2022年市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，原因是在疫情封控和房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的情況下，投資者避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)。?

政府將繼續(xù)監(jiān)管私募基金行業(yè)，確保資金用途符合既定目標(biāo)并防止出現(xiàn)任何類(lèi)型的通道業(yè)務(wù)。?

按照非股權(quán)私募基金占2019年銀保監(jiān)會(huì)公布的PE/VC基金總余額的41.1%計(jì)算，2022年上半年末非股權(quán)私募基金規(guī)模估計(jì)在人民幣5.5萬(wàn)億元，略高于2021年的人民幣5.2萬(wàn)億元。^請(qǐng)參閱中國(guó)政府政策：

國(guó)有資本在私募股權(quán)市場(chǎng)的更大作用將促進(jìn)部分行業(yè)發(fā)展但也帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)，2022年9月資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、穆迪^^投資者服務(wù)公司在投資信心減弱的情況下非股權(quán)私募基金增長(zhǎng)放緩2.82.32.22.53.86.15.84.77.18.69.711.112.813.40.41.71.91.51.10.90.8-5101520252016 2017 2018 2019202020212022H1余額

(人民幣萬(wàn)億元)私募證券投資基金私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金

(PE/VC基金)其他非股權(quán)私募基金占比高于40%中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月31要點(diǎn)? 2021年中國(guó)政府出臺(tái)了多項(xiàng)措施^，以降低中國(guó)金融科技行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)措施包括對(duì)小貸公司資本充足率和資金來(lái)源的要求，以及對(duì)其信用評(píng)分和放款實(shí)施更嚴(yán)格的檢查。?

在監(jiān)管?chē)?yán)格的環(huán)境下，小貸公司的整合將會(huì)持續(xù)。一方面，由科技巨頭支持的一些小貸公司宣布擴(kuò)充資本用于擴(kuò)張。另一方面，財(cái)力較弱的小貸公司在嚴(yán)格監(jiān)管之下退市。截至2022年第二季度，小貸公司數(shù)量較一年前減少8%至

6,150家。^請(qǐng)參閱中國(guó)跨行業(yè)研究：金融科技監(jiān)管新規(guī)對(duì)金融及非金融行業(yè)的信用影響不一，2021年3月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行嚴(yán)格監(jiān)管繼續(xù)推動(dòng)小貸行業(yè)的整合8008208408608809009209409609801,0006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,000人民幣十億元小貸公司數(shù)量未償貸款余額

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月32要點(diǎn)?

2022年第一季度，非銀行平臺(tái)處理的電子支付交易為人民幣84.4萬(wàn)億元。這相當(dāng)于銀行電子交易平臺(tái)同期處理的電子支付交易金額的11.4%。? 2022年第一季度，非銀行平臺(tái)處理的電子支付交易同比減少2.4%，表明防疫動(dòng)態(tài)清零政策對(duì)消費(fèi)造成沉重打擊。與之相比，2020和2021年全年增速分別為17.9%和20.7%。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致電子支付交易增長(zhǎng)速度減慢0%2%4%6%8%10%12%14%-501001502002503003504002016201720182019202020212022

Q1人民幣萬(wàn)億元非銀行支付機(jī)構(gòu)的電子支付交易

(左軸)占銀行電子支付交易的比例%

(右軸)中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月33要點(diǎn)?

2022年前5個(gè)月，中國(guó)數(shù)字人民幣交易額為人民幣830億元，而2021年全年交易額為人民幣880億元。?

截至2022年5月31日，全國(guó)數(shù)字人民幣累計(jì)交易筆數(shù)達(dá)2.64億筆，逾450萬(wàn)個(gè)商戶(hù)門(mén)店接受數(shù)字人民幣支付。但是，與民營(yíng)行業(yè)的規(guī)模相比，這些數(shù)字依然落后。支付寶披露的2020年月均交易額達(dá)到人民幣10萬(wàn)億元。?

雖然數(shù)字人民幣主要用于零售支付，并且尚處于通過(guò)多個(gè)試點(diǎn)計(jì)劃進(jìn)行擴(kuò)充的階段，但人行也希望擴(kuò)大其用途至批發(fā)交易和跨境支付領(lǐng)域。為了樹(shù)立公眾對(duì)數(shù)字人民幣可靠性和便捷性的信心，我們預(yù)計(jì)數(shù)字人民幣將更深入應(yīng)用于個(gè)人和個(gè)體工商戶(hù)^。^參閱中國(guó)銀行業(yè)：數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)特點(diǎn)將降低試行初期銀行脫媒風(fēng)險(xiǎn)，2021年11月資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司、人行試點(diǎn)計(jì)劃的擴(kuò)大將加速數(shù)字人民幣發(fā)展2019202020212022開(kāi)始閉環(huán)測(cè)試，涉及商業(yè)和非政府機(jī)構(gòu)人行宣布在深圳、蘇州、雄安和成都的數(shù)字人民幣試點(diǎn)計(jì)劃數(shù)字貨幣研究院與互聯(lián)網(wǎng)公司達(dá)成合作協(xié)議人行在成都、北京和深圳等多個(gè)城市抽簽發(fā)放數(shù)字人民幣紅包商務(wù)部、中央網(wǎng)信辦和國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布報(bào)告，以推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)，探索數(shù)字人民幣在電子商務(wù)領(lǐng)域中的作用數(shù)字人民幣應(yīng)用程序可從中國(guó)移動(dòng)支付應(yīng)用商店中下載人行宣布數(shù)字人民幣試點(diǎn)計(jì)劃擴(kuò)容，新增天津、重慶和廣州等部分城市的企業(yè)貸款和納稅人行將通過(guò)通用二維碼支付促進(jìn)電子人民幣與其他傳統(tǒng)數(shù)字電子支付工具的互聯(lián)互通中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月346監(jiān)管動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)事件控制影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管措施資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月36日期主要監(jiān)管動(dòng)態(tài)2021年7月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布清理規(guī)范信托公司非金融子公司業(yè)務(wù)的通知。該通知規(guī)定信托公司不得新增境內(nèi)一級(jí)非金融子公司，已設(shè)立的境內(nèi)一級(jí)非金融子公司不得新增對(duì)境內(nèi)外企業(yè)的投資。2021年9月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法

(征求意見(jiàn)稿)》。該辦法要求理財(cái)公司建立健全理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度與治理結(jié)構(gòu)。人行發(fā)布《征信業(yè)務(wù)管理辦法》,自2022年1月1日起施行。新規(guī)明確了征信業(yè)務(wù)范圍，規(guī)范了征信業(yè)務(wù)流程。新規(guī)亦加強(qiáng)了對(duì)信息主體合法權(quán)益的保護(hù)。2021年10月人行和銀保監(jiān)會(huì)指定19家商業(yè)銀行為國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行。該舉措還建立了早期糾正機(jī)制，以降低國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性重要銀行的復(fù)雜性和相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)這些銀行的資本金、流動(dòng)性和主要風(fēng)險(xiǎn)敞口提出了更嚴(yán)格的壓力測(cè)試要求。2021年12月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，自2022年5月10日起施行。《辦法》要求理財(cái)公司建立健全理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度與治理結(jié)構(gòu)。2022年1月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《金融租賃公司項(xiàng)目公司管理辦法》，規(guī)范金融租賃公司將需要通過(guò)項(xiàng)目公司形式開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，明確項(xiàng)目公司業(yè)務(wù)范圍，建立健全管理制度及機(jī)制。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定

(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規(guī)定》)?！稌盒幸?guī)定》對(duì)重要貨幣市場(chǎng)基金的多項(xiàng)指標(biāo)做出更為嚴(yán)格審慎的規(guī)定。這些指標(biāo)包括：杠桿率，單一發(fā)行人/投資者集中度，特定資產(chǎn)的占比，以及持有高流動(dòng)性?xún)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的最低比例等。2022年2月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托業(yè)保障基金和流動(dòng)性互助基金管理辦法

(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，為信托業(yè)保障基金提出新措施。其中一項(xiàng)重要調(diào)整是同時(shí)設(shè)立兩種并行基金，包括新設(shè)立的繳納制信托業(yè)保障基金(“新保障基金”)，以及將原認(rèn)購(gòu)制基金更名為流動(dòng)性互助基金

(“流動(dòng)性互助基金”)。新保障基金將對(duì)面臨一般性清償風(fēng)險(xiǎn)的信托公司實(shí)施救助，幫助其恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。而后者可繼續(xù)在信托公司為運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性壓力尋求短期流動(dòng)性支持時(shí)提供機(jī)制。2022年4月銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類(lèi)有關(guān)事項(xiàng)的通知》新規(guī)擬將信托業(yè)務(wù)將劃分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類(lèi)。新的分類(lèi)方法不包括融資相關(guān)信托業(yè)務(wù)。新框架將有助于明確信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向。2022年6月財(cái)政部印發(fā)《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，自2022年7月1日起施行。新規(guī)將統(tǒng)一市場(chǎng)上大部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理方法，提高總體金融工具的標(biāo)準(zhǔn)。2022年7月銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《金融資產(chǎn)投資公司資本管理辦法

(試行)》。主要規(guī)定包括一級(jí)和二級(jí)資本充足率的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量、杠桿率的計(jì)算和內(nèi)部資本充足性評(píng)估程序。銀保監(jiān)會(huì)還另外印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》。2022年8月發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》，自2022年9月1日起施行，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的境內(nèi)外保險(xiǎn)公司股東一視同仁，取消外資持股比例上限，設(shè)定了統(tǒng)一適用的條件。人行與國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，自2022年9月1日起實(shí)施。新規(guī)建議信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立質(zhì)量評(píng)估機(jī)制，進(jìn)行交叉驗(yàn)證，以提高信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。該指引還鼓勵(lì)在風(fēng)險(xiǎn)分析程序中應(yīng)用大數(shù)據(jù)和人工智能等創(chuàng)新技術(shù)。繼2022年4月29日公布征求意見(jiàn)稿后，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》，增強(qiáng)管理。新規(guī)要求理財(cái)公司建立審慎內(nèi)部控制管理機(jī)制和組織架構(gòu)，涵蓋各項(xiàng)業(yè)務(wù)和管理活動(dòng)。并至少每年進(jìn)行一次全面評(píng)估。近期市場(chǎng)與政策事件一覽2021

年12

月6

日，

人行發(fā)布公告稱(chēng)將于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。此次降準(zhǔn)后，

金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。12月19日，人行宣布一年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。下調(diào)后的一年期LPR將降至3.8%。2022年3月5日，中國(guó)政府在兩會(huì)上公布2022年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣政策將更加靈活適度，旨在為企業(yè)提供穩(wěn)定信貸環(huán)境。2022年1月17日，人行宣布將中期借貸便利

(MLF)

操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)。降息后，金融機(jī)構(gòu)一年期MLF利率降至2.85%，7天逆回購(gòu)利率降至2.1%。1月19日，人行宣布一年期和5年期LPR分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。降息后，一年期LPR降至3.7%，5年期LPR降至4.6%。8月15日，人行宣布將中期借貸便利

(MLF)

操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)。降息后，一年期MLF利率降至2.75%，7天逆回購(gòu)利率降至2.0%。8月22日，人行宣布一年期和5年期LPR分別下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)。降息后，一年期LPR降至3.65%，5年期LPR降至4.3%。人行行長(zhǎng)易綱在座談會(huì)發(fā)言中也敦促大型國(guó)有銀行增加對(duì)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)部門(mén)的信貸供應(yīng)。8月24日，國(guó)務(wù)院布署19項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策，涉及人民幣1萬(wàn)億元。地方政府可多獲得人民幣5,000億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額。2021.122022.012022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年4月15日，人行發(fā)布公告稱(chēng)將于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

此次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，可額外多降25個(gè)個(gè)基點(diǎn)。4月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布了一項(xiàng)新的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，允許個(gè)人自愿向養(yǎng)老金資金賬戶(hù)存款，并將其賬戶(hù)資金投資于穩(wěn)定的金融產(chǎn)品。4月29日，人行發(fā)布通知，要求四大行發(fā)行非總損失吸收能力非資本債券以維持金融穩(wěn)定。2022年5月6日，人行宣布將盡快推出人民幣1,000億元再貸款支持交通運(yùn)輸、物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)融資。5月20日，人行宣布五年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。下調(diào)后的五年期LPR將降至4.45%。5月23日，中國(guó)國(guó)務(wù)院部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施(包括33項(xiàng)措施)支持受疫情沖擊的企業(yè)。相關(guān)措施包括增加退稅1400多億元和支持發(fā)行3000億元鐵路建設(shè)債券。2022年6月1日，國(guó)務(wù)院宣布調(diào)增政策性銀行人

民幣8

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000

億元信貸額度支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。9月5日，人行宣布自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率200個(gè)基點(diǎn)至6%，以減緩近期人民幣貶值步伐。據(jù)報(bào)道，2022年7月25日，中國(guó)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了設(shè)立房地產(chǎn)基金的計(jì)劃，該基金規(guī)模為人民幣3,000億元，用以支持多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。7月29日，銀保監(jiān)會(huì)和人行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)工作的通知》，四大行試點(diǎn)開(kāi)始時(shí)間為2022年11月左右，以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老金產(chǎn)品需求。資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月377附錄：術(shù)語(yǔ)表、關(guān)于測(cè)算的注釋和數(shù)據(jù)來(lái)源? 廣義影子銀行活動(dòng)–我們的定義涵蓋核心影子銀行活動(dòng)，外加理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)、財(cái)務(wù)公司貸款、民間借貸和其他

(見(jiàn)第14頁(yè))

。? 通道業(yè)務(wù)–通常指并不主動(dòng)管理投資而僅向最終投資者提供投資通道的第三方金融機(jī)構(gòu)，投資者利用通道業(yè)務(wù)將大量業(yè)務(wù)移到表外，以規(guī)避監(jiān)管。通道業(yè)務(wù)是中國(guó)影子銀行的主要形式。? 核心影子銀行活動(dòng)–我們的定義涵蓋社會(huì)融資總量中的以下部分：委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票(見(jiàn)第7頁(yè))。? 定向資管計(jì)劃–包含一家銀行和一家證券公司之間的協(xié)議，前者提供資金并決定投資目標(biāo)，后者作為被動(dòng)資金通道，常針對(duì)一個(gè)指定的借款人。證券公司從開(kāi)展交易中獲得傭金，銀行承擔(dān)最終的信貸風(fēng)險(xiǎn)。? 委托貸款–企業(yè)之間以銀行或其他金融機(jī)構(gòu)(信托公司、財(cái)務(wù)公司等)作為中介進(jìn)行的資金拆借。借款人和貸款人彼此熟悉。委托貸款計(jì)入銀行的表外項(xiàng)目，潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)十分有限。? M1

-

狹義貨幣，包括M0(流通中貨幣)

、企業(yè)活期存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款、農(nóng)村存款，信用卡類(lèi)存款。? M2

-廣義貨幣，包括M1、企事業(yè)單位定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款、證券公司客戶(hù)保證金存款、公積金中心存款和非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款。中國(guó)影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告，2022年9月39術(shù)語(yǔ)? 非標(biāo)準(zhǔn)化