銀行行業(yè)專題報告：銀行零售轉(zhuǎn)型走了多遠？未來路在何方

機構(gòu)投資者使用究報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明?商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型走了多遠？我國商業(yè)銀行零售業(yè)務快速發(fā)展主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的快速投放，?商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型走了多遠？我國商業(yè)銀行零售業(yè)務快速發(fā)展主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的快速投放，上市銀行個人銀行業(yè)務資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例約為25%，升11pct，與公司分部的資產(chǎn)占比差從29pct降至13pct。驅(qū)動資產(chǎn)快速提升的主要是零售信貸快增，2021年住戶現(xiàn)以按揭為主、消費貸和經(jīng)營貸快速發(fā)展的特征：1)住戶貸款高點61.5%。2)房地產(chǎn)管控后短期消費類貸款更快擴容，2019年了較快增長。負債端居民存款呈現(xiàn)一定流失傾向：1)2021年末上市銀行個人pct大攬儲力度，和P2P整頓暴雷潮出現(xiàn)，引發(fā)居民存款回流。2)脫。3)伴隨社會財富總量不斷增加、地產(chǎn)周期漸入低迷，居民對財富管理的需求不斷提AUM體量不斷擴容，且M和業(yè)績貢獻度營收：上市銀行營收中零售業(yè)務貢獻度近十年來均得到不同程度42.8%超過對公業(yè)務，較十年前提升13.8pct。股份行因較早開展零售轉(zhuǎn)型、且力度較大，相應的零利潤：得益于優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量帶來較低的信用成本，以及金融科技轉(zhuǎn)型驅(qū)動運營成本優(yōu)化，零售業(yè)務的利潤貢獻度提升幅度更明顯且在2017年就超越了對公。上市銀行整體零售業(yè)務利潤貢獻信息9%-6%-13%-20%-28%2021/112022/022022/052022/082021/11滬深300分析師：劉志平SACNOS0520020001分析師：李晴陽SACNOS0520070001報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2?海外銀行業(yè)的零售進程以及對標比較脫媒、金融自由化和利率市場化背景下，企業(yè)轉(zhuǎn)向直接融資、市場競爭加劇，銀行尋求更高收益的資產(chǎn)配置方向，疊加零售產(chǎn)品層出不窮，零售金融市場需求增加，以及房地產(chǎn)市場助推，零售信貸占比快速提升，如美國、德國、韓國等銀行的個貸的占比都一度接近50%。2)地產(chǎn)以及宏觀經(jīng)濟風險積聚后，一般在經(jīng)濟危機沖擊下居民部門降杠桿，零售資產(chǎn)中的按揭貸款、消費貸都不同程度的受到一些影響。3)零售信貸資產(chǎn)投放的長期趨勢也顯示出一定的周期性，尤其是消費貸與居民收支情況高度相關，經(jīng)濟降速下，消費貸增速也和宏觀經(jīng)濟增速基本一致。4)伴隨居民降杠桿以及經(jīng)濟危機的影響，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)零售業(yè)務的利潤業(yè)務的貢獻度提升。?探索零售轉(zhuǎn)型的下一站：聚焦產(chǎn)品管理和財富管理我國零售信貸的快速增長是居民加杠桿的進程反映。未來我們認為商業(yè)銀行的零售資產(chǎn)的擴張將從之前的高速增長進入穩(wěn)速周期：一是，零售信貸市場的滲透率明顯提升，零售信貸的占比接近發(fā)達國家水平，未來繼續(xù)大幅提升的空間受到一些因素的制約，居民加杠桿的能力和意愿在邊際下降；二是，人口因素所帶來的儲蓄率下降也會導致加杠桿動力不足，老齡化程度和私人部斜率陡峭，償債負擔加重，居民資產(chǎn)負債表惡化，未來居民加杠桿因此站在現(xiàn)在這個階段我們需要重新審視銀行零售業(yè)務未來的發(fā)的盈利驅(qū)動因素分析，我們認為未來零售業(yè)務更多的發(fā)展驅(qū)動在產(chǎn)品管理帶來的獲客能力和息差空間、以及財富管理的資產(chǎn)配置能力和中收增長。1)以富國銀行為例，計息存款付息率長期低于可比同整體負債端低成本的優(yōu)勢貢獻凈息差高于行業(yè)；另一方面公司非息收入占比高達47%以上，且財富管理業(yè)務的營收和利潤貢獻度也持續(xù)提升。2)從海外國家商業(yè)銀行中收的發(fā)展和結(jié)構(gòu)分析來看，財富管理是中收提升的重要來源之一，資產(chǎn)配置的要求成為銀行下一階段銀行財富管理業(yè)務發(fā)展的重點。資產(chǎn)管理公司將以專業(yè)的資產(chǎn)管理能力或優(yōu)異的投資業(yè)績持續(xù)吸引新增資產(chǎn)推動建議：綜上，我們認為未來商業(yè)銀行的零售業(yè)務的發(fā)展將更多的來自大負債管理規(guī)模的增長和管理能力的提升，從而增加對利潤的貢獻售業(yè)務在產(chǎn)品管理和財富管理層面還將有非常大的發(fā)展空間，整將得到明顯改善。從上市銀行零售業(yè)務目前的發(fā)展基礎和未來發(fā)報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3風險提示：宏觀經(jīng)濟下行超預期，或影響居民可支配收入，一蝕償債能力，按揭或消費信貸風險抬升，進一步影響零售本；另一方面居民風險偏好下降、儲蓄意愿提升，影響財富管理市場空間；監(jiān)管政策風險，如消費信貸或財富管理領域監(jiān)管趨嚴，影響銀行產(chǎn)品體系建設和業(yè)務推進；銀行自身的風盈利預測與估值重點公司股票股票收盤價投資BPS(元)P/B代碼名稱(元)評級2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E600036.SH招商銀行31.96買入25.3629.0132.7137.021.261.100.980.86002142.SZ寧波銀行29.63買入15.7020.3823.2026.611.891.451.281.11000001.SZ平安銀行11.81買入15.1616.7718.9921.300.780.700.620.55600926.SH杭州銀行12.87買入10.7712.0813.4915.141.191.070.950.85002948.SZ青島銀行3.58買入3.854.264.815.200.930.840.740.69報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明41.商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)端走了多遠？ 71.1.資產(chǎn)端：個貸占比升至40%，較2010年提升10+pct 71.2.零售貸款的結(jié)構(gòu)：按揭為主，消費貸和經(jīng)營貸快速發(fā)展 92.零售轉(zhuǎn)型負債端：存款創(chuàng)新進展緩慢，非存款AUM快增 132.1.表內(nèi)居民存款有流失，定期化趨勢增強 132.2.居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化驅(qū)動非存款AUM快增 153.利潤表的轉(zhuǎn)型成效：營收和利潤貢獻度均超越對公 174.海外銀行業(yè)的零售進程以及對標比較 215.探索零售轉(zhuǎn)型的下一站：聚焦產(chǎn)品管理和財富管理 305.1.零售銀行的資產(chǎn)擴張進入降速周期 305.2.探索零售業(yè)務的下一站，聚焦產(chǎn)品管理和財富管理 356.行業(yè)投資建議 417.風險提示 44圖1上市銀行個人銀行業(yè)務資產(chǎn)占比持續(xù)提升 8圖2金融機構(gòu)住戶貸款增速快于總貸款增速 8圖3住戶貸款增速與個人住房貸款增速高度同步 8款占比35.6% 8圖5上市銀行2009-2021年個貸增速遠高于貸款總體 8H 圖7住戶部門貸款及老16家上市銀行零售貸款結(jié)構(gòu)演變 9圖8個貸中房貸占比50-60% 10圖9個人住房貸款快增對應房價快速上漲階段 10 圖11上市銀行按揭貢獻個貸6-7成 10圖122010-2014年銀行卡期末應償信貸總額高增 11圖132010-2014年借記卡發(fā)卡量快速擴增 11圖142009-2013年銀行卡滲透率上臺階 11圖15銀行卡授信使用率2015年之前顯著提升 11圖16一般消費貸規(guī)模顯著上行于2016-2019年 12圖17一般消費貸/住戶貸款2016-2019年提升1.6pct 12圖18普惠小微企業(yè)貸款整體保持15%以上增速 13圖19經(jīng)營貸增速2009和2020年以來高于住戶貸款增速 13圖20小企業(yè)貸款需求2015年前后有較明顯回落 13圖212015年后小貸公司數(shù)量和貸款規(guī)模均下滑 13圖22上市銀行個人銀行業(yè)務負債占比略有下降 14圖23上市銀行個人存款增速略低于總存款增速 14圖24金融機構(gòu)存款結(jié)構(gòu)：住戶存款占比升至45%左右 14圖25上市銀行存款結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，四成來自個人存款 14圖26金融機構(gòu)定期存款占比較2017年初低點提升9pct 15圖27上市銀行近五年個人存款定期化程度提升約5pct 15圖28居民資產(chǎn)負債表：金融資產(chǎn)占比提升 16圖29我國個人可投資金融資產(chǎn)構(gòu)成：存款占比下行 16圖30我國居民總儲蓄率持續(xù)下行，但仍高于其他國家 16圖31國內(nèi)外居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較(2019A，%) 16圖32零售AUM/總資產(chǎn)比例整體提升 17圖33非個人存款類AUM占比趨勢提升 17 報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5 圖36上市銀行個人銀行業(yè)務營收貢獻度超過對公業(yè)務 18圖37上市銀行個人銀行業(yè)務利潤貢獻度大幅提升 18圖38利息凈收入中個人銀行貢獻度提升 18圖39手續(xù)費凈收入中零售貢獻度2014年后有明顯提升 18圖40個人銀行業(yè)務營收結(jié)構(gòu) 19圖41上市銀行營收分部：個人銀行業(yè)務貢獻度普遍提升，股份行增幅顯著 19圖42上市銀行利潤總額分部：個人銀行業(yè)務貢獻度也均有明顯提升 19圖43招行和平安零售業(yè)務的營收和利潤貢獻度先后在2017年前后超過對公 20圖44測算個人銀行業(yè)務ROA保持高位且相對穩(wěn)定 20 圖46美國銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)變動 21圖47調(diào)整后的美國銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu) 21圖48美國：零售貸款一半以上為按揭貸款 22 圖5060-80年代信用卡快增對應人均宏觀指標增速上行 2260年代以來美國個人消費的GDP貢獻率保持在60%以上 22圖52美國：50年代-2000年全市場消費信貸穩(wěn)健增長 22圖53美國：消費貸中循環(huán)貸占比21世紀初止升回落 22圖54美國：住房抵押貸款在次貸危機中受挫縮量 23圖55美國：按揭貸款趨勢與房價指數(shù)和增速基本一致 23圖56美國銀行業(yè)零售業(yè)務貢獻度變動情況 23圖57日本持牌銀行銀行賬戶貸款：個人貸款占比27% 24圖58日本持牌銀行個人貸款：房貸占90%的份額 24圖59日本GDP、國民收入和社零銷售增速90年代以來都處于低位 24圖60日本土地價格指數(shù)90年代驟降 24圖6190年代短暫停滯后住房貸款規(guī)模重回增長 25圖62消費貸80-90年代初劇增，之后規(guī)模降低過半 25圖63日本銀行業(yè)零售業(yè)務貢獻度變動情況 25超過企業(yè) 26圖65德國貨幣金融機構(gòu)：個貸中九成為長期貸款 26圖66德國貨幣金融機構(gòu)：個貸中住房貸款占比升至80% 26圖67德國貨幣金融機構(gòu)：90年代房貸驅(qū)動個貸高增 26圖68德國貨幣金融機構(gòu)：90年代其他個貸增速下滑 27年以來停滯 27 圖72德國銀行業(yè)零售業(yè)務貢獻度變動情況 27圖73韓國宏觀經(jīng)濟增速1997年后降檔 28圖74韓國企業(yè)杠桿率1997年后回落，居民持續(xù)加杠桿 28圖75韓國家庭部門貸款90年代末高增長 28圖76韓國商業(yè)銀行貸款中家庭部門占比升至約40% 28圖772006年以來韓國商業(yè)銀行家庭貸款結(jié)構(gòu)穩(wěn)定 29圖78韓國房價2000年以來持續(xù)上行 29圖79韓國銀行業(yè)零售業(yè)務貢獻度變動情況 29圖80各國居民杠桿率水平及銀行零售業(yè)務貢獻度對比 30 圖82銀行卡和信用卡人均持卡量走平 31圖83城鎮(zhèn)化：城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升 31 31圖85銀行卡卡均消費額受疫情沖擊處于下行階段 31圖86住戶短期消費貸增速降至2.1%(2022-09) 31圖87美國、德國、日本、中國65歲+人口占比變化 32請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明6圖88我國預計2035年進入重度老齡化階段 32圖89我國近年來65歲+人口占比、居民杠桿率、住戶貸款占比均上行 32圖90人口結(jié)構(gòu)與儲蓄率的關系 32圖91中國居民部門杠桿率快速攀升 33圖92中國居民部門杠桿率在全球處于中等水平 33圖93中國非金融企業(yè)杠桿率偏高 34圖94中國政府部門杠桿率相對較低 34圖95中國居民債務收入比攀升至高位 34圖96各國居民債務收入比對比 34圖97居民問卷調(diào)查反映我國居民儲蓄意愿提升 34圖98我國居民未來收入信心指數(shù)降至低位 34圖99富國銀行貸款結(jié)構(gòu)：2008年后消費貸款占比下行 36圖100消費貸結(jié)構(gòu)：房地產(chǎn)相關貸款占主導，信用卡貸款占比提升 36圖1012001-2017營收結(jié)構(gòu)：2008年以后社區(qū)銀行貢獻度下行，財富業(yè)務板塊貢獻度提升 36圖102營收結(jié)構(gòu)：2018年以來基本平穩(wěn) 36圖1032001-2017凈利潤結(jié)構(gòu)：社區(qū)銀行貢獻半壁江山 36圖104利潤結(jié)構(gòu)：疫情期間財富業(yè)務貢獻度提升至50% 36圖105富國銀行交叉銷售的產(chǎn)品數(shù)量90年代末-2014年間整體提升 37圖106富國銀行計息存款付息率較其他大行更低 37圖107富國銀行負債端存款占比高于其他大行 37圖108富國銀行存款中約9成來自零售存款 37圖109富國銀行凈息差水平相對高于其他大行 37圖110存款成本率下行及占比提升對沖資產(chǎn)利率下行 37圖111富國銀行存款產(chǎn)品種類豐富 38圖112資管市場經(jīng)過調(diào)整后進入增長提速階段 39圖113各國銀行業(yè)非息凈收入占比概覽 39圖114上市銀行手續(xù)費收入的21.5%來自代理業(yè)務 39圖115老16家上市銀行手續(xù)費收入中傳統(tǒng)結(jié)算業(yè)務占比壓降，其他創(chuàng)新業(yè)務占比近半 39圖116摩根大通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元均衡 40圖117摩根大通絕對收益排名行業(yè)前50%的基金比例 40圖118招商銀行財富+資管+托管業(yè)務貢獻中收的50% 41圖119招行財富管理業(yè)務收入以代銷為主 41圖120美國大行之間財務業(yè)務指標及相對估值對比 42 122PB估值：JPM估值溢價升至40% 42 圖124JPM資管手續(xù)費/總資產(chǎn)保持持續(xù)穩(wěn)定 43圖125JPM營收結(jié)構(gòu)：2021年資產(chǎn)管理營收貢獻度升至13.4% 43圖126JPM：資管板塊貢獻較高ROE 43圖127JPM營收結(jié)構(gòu)：非息收入占比長期超50% 43圖128JPM非息結(jié)構(gòu)：資管傭金貢獻非息收入30% 43報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明7銀行的轉(zhuǎn)型從2016年陸續(xù)開啟。一方面是銀行對2015年以來宏觀經(jīng)濟降速和轉(zhuǎn)型下的客觀選擇，另一方面也是積極求變創(chuàng)新發(fā)展的主觀應對。經(jīng)過多年的轉(zhuǎn)型發(fā)展，商業(yè)銀行的資負、收入站在當前節(jié)點本文聚焦零售業(yè)務的未來，銀行零售轉(zhuǎn)型的下一站怎么走？通過研售業(yè)務的新發(fā)展驅(qū)動。1.商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)端走了多遠？零售銀行業(yè)務范疇涉及面向個人和小企業(yè)提供的資產(chǎn)、負債、中間業(yè)務等領域，而我國商業(yè)銀行零售業(yè)務的快速發(fā)展主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的快速投放。ct從發(fā)展階段來看，個貸增速呈一定周期性波動，幾次增速高點分別在2007年 于按揭，主因經(jīng)營貸增速下行拖累。但疫情以來個貸增速下行，并于今年初降至對公%)。報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明80%%企(事)業(yè)單位貸款60%50%42.5%50%37.5%40%30%25%20%13.7%15%0%%企(事)業(yè)單位貸款60%50%42.5%50%37.5%40%30%25%20%13.7%15%5%0%0%住戶貸款貸款總額個人銀行公司銀行資金業(yè)務其他45%40%35%30%24.9%20%速人住房貸款余額YoY(%)84.1%80%64.3%60%62.7%50%37.1%40%30%20%%0%款YoY(%)企(事)業(yè)單位貸款住戶貸款35.5%15.9%90%70%貸款YOY個人貸款YOY5%0%%%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%票據(jù)公司貸款1.2%4%ND報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明91.2.零售貸款的結(jié)構(gòu)：按揭為主，消費貸和經(jīng)營貸快速發(fā)展1)按揭貸款的兩階段快速擴增均處于房地產(chǎn)寬松周期。占劃，涉及住房、基礎設施、城市改造等多個領域，房地產(chǎn)市場得益于貨幣政策和信貸貸。金融機構(gòu)金融機構(gòu)2005A2015A2019A2.5%4.0%28.0%短期:消費貸28.0%短期:經(jīng)營貸中長期:消費貸中長期:經(jīng)營貸%老老16家上市銀行個人住房卡貸貸2008A14.114.1%5.5%5.5%3.8%71.0%15.215.2%17.8%55.0%12.1%2015A7.7%9.9%4.2%14.9%63.3%10.510.5%17.9%10.0%61.5%2019A7.1%6.3%36.3%17.0%66.4%報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明40004000 個人住房貸款余額(萬億元)個人住房貸款余額YoY(%)%60%50%%60%50%40%30%20%10%%59.8%53.1%59.8%38.945.3%38.96.2%2005-072006-052007-032008-012008-112009-092010-072011-052012-032013-012013-2005-072006-052007-032008-012008-112009-092010-072011-052012-032013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-03 50短期貸款短期貸款:經(jīng)營貸款貸款:經(jīng)營貸款.9%9.5%消費貸短期經(jīng)營貸短期消費貸65.6%10%4.4%0%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%%%40%%0%短期貸款:消費貸款貸款:消費貸款信用卡個人住房經(jīng)營貸消費貸經(jīng)營貸3.3%14.8%5.5%5.5%3.8%29.9%.5%.7%71.0%59.7%13.2%其他2)房地產(chǎn)管控之后短期消費類貸款呈現(xiàn)更快擴容趨勢。2019年之前短期消費貸增速整體保持20%以上，拉動占比上行趨勢明顯，由短期消費貸的業(yè)務主體包括信用卡貸款和一般消費貸，其中銀行卡類貸款的高增長階段除了早期低基數(shù)效應階段，更多也是在2011-2014年區(qū)間。銀行卡期末應展，包括銀行卡發(fā)卡量快速鋪開，年均復合增速20%；銀行卡滲透率由25%快速提升至45%以上，授信使用率等指標也快速提升。之后伴隨銀行卡市場的成熟和互聯(lián)網(wǎng)金請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5050點：除郵儲外大行個貸中貸款結(jié)構(gòu)總體相對均衡，房貸占比在30%-45%，信用卡占比約25%，消費貸占比10%零售貸款差異較大，有房貸占比超90%，也有經(jīng)營貸占比超40%。部銀行卡期末應償信貸總額(萬億元)銀行卡期末應償信貸總額YoY(%)銀行卡期末應償信貸總額/住戶貸款(%)98765432108.7銀行卡期末應償信貸總額/住戶貸款(%)98765432108.714.3%10.1%4.0%30%11.80%114.3%10.1%4.0%0%2006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-09202006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-120000040020035%300000400200升49.2047.204.10銀行卡滲透率(%)49.2047.204.10464442403836343230銀行卡授信使用率(%)445.0339.8136.94為一般消費貸口徑，規(guī)模顯著上行始請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.52.00.50.2.52.00.50.0住住戶貸款:短期貸款:消費貸款-銀行卡應償信貸總額(萬億元)YOY(%)60%5%4.2%4%0%3%-20%2%-80%%(住戶短期消費貸-銀行卡應償信貸總額)/住戶貸款(%)-40%-60%40%20%-100%2.6%80%%期貸款:消費貸款-銀行卡應償信貸總額3)近幾年按揭、信用卡等消費貸增速降至低位的同時，普惠小微等經(jīng)營貸作為服務實體的政策引導方向，實現(xiàn)了相對較快增長。住戶貸款中，短期經(jīng)營貸和中長期經(jīng)營貸合計占比2022年中達到24%，期限分測主要是2015年后受經(jīng)濟增速降檔、企業(yè)去杠桿、以及小貸公司規(guī)范監(jiān)管等因素影司機構(gòu)數(shù)量與貸款余額均進入收縮時期。相應的這一階段短期經(jīng)營性貸款出現(xiàn)同比負增，增速趨勢與個人住房貸款背離。中長期經(jīng)營貸表現(xiàn)更穩(wěn)定，在個貸中的占比基本到經(jīng)濟大環(huán)境和資金用途管控趨嚴的制約，但是受益于一系列政策引導加大投放支持小微金融，驅(qū)動經(jīng)營貸實現(xiàn)快于整體住戶貸款的增速。其中短期經(jīng)營貸增速2021年右的增速。規(guī)流入房地產(chǎn)領域的通知》，從貸前調(diào)查、貸中審查、貸后管理等多年的經(jīng)營貸加強內(nèi)部管理；多地也全面排查信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)的情況，整體經(jīng)速降幅約10pct，但仍高于整體人民幣貸款增速13.4pct，占總貸款的比例達11%，請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明金融機構(gòu):人民幣:貸款余額:小微企業(yè)(普惠):同比(%)住戶貸款短期貸款:經(jīng)營貸款中長期貸款:經(jīng)營貸款0%0%0%0%0%40%0%20%%-10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%金融機構(gòu):人民幣:貸款余額:小微企業(yè):同比(%)金融機構(gòu):人民幣:貸款總額增速(%)D型企業(yè)貸款考核標準由“單戶授信小于00 貸款需求指數(shù):小型企業(yè)8,0006,0004,0002,0000小額貸款公司:貸款余額(億元)小額貸款公司:機構(gòu)數(shù)量(家，右軸)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000%%2.1.表內(nèi)居民存款有流失，定期化趨勢增強較資產(chǎn)端居民加杠桿帶動的零售信貸結(jié)構(gòu)的明顯提升，銀行負債端居民存款呈現(xiàn)了一定的流失傾向，一方面我國存款利率市場化進程較晚，存款產(chǎn)品的創(chuàng)新進程緩慢，利率敏感的居民的資產(chǎn)配置需求得不到滿足，另一方面2013年余額寶等代表的較大的沖擊，存款搬家現(xiàn)象明顯。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明首先，商業(yè)銀行零售業(yè)務分部的負債貢獻度十年來整體略有下降。老13家上市存款占總存款的比例小幅回升至42%。之后伴隨疫情沖擊以及資本市場偏弱影響，居民儲蓄意愿提升，今年初住戶存款占比進一步升至超45%。老16家上市銀行個人存款增速個人銀行公司銀行資金業(yè)務其他60%52.0%48.1%50%46.950%8.9%40%.3%40%30%.6%20%0%存款YOY個人存款YOY%5%0%個人存款存款%%其他90%80%7其他90%80%70%60%50%40%30%20%%553.3% 42.8% 43.2%38.5%54.6%57.9%定期化趨勢有明顯提升。金融機構(gòu)定期存款占比的低點在2017年初，約占60%，之后趨勢上行，截至今年請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明41.341.3%47.9%%%%%%%69.012%69.0165.9%60.3%1030.30.%產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)從存款向搭建以存款為核心，理財、基金、保險代銷等產(chǎn)品快速發(fā)展的財體系演繹。先，從居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，一直以來我國居民實物資產(chǎn)比重過高，金融資產(chǎn)比重較低，但是伴隨社會財富總量的不斷增加、地產(chǎn)周期漸入低迷，居民對資產(chǎn)過半份額，21世紀以來金融資產(chǎn)配置比例逐步提升超過房求的提升，非存款類金融資產(chǎn)占比持續(xù)提升。根據(jù)建行和BCG聯(lián)合發(fā)布的資產(chǎn)增幅明顯，2013-2018年均復合增速分別達到29%、30%、27%，占比分別提升我國與其他世界主要經(jīng)濟體相比儲蓄率的下降空間仍然很大。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明金融資產(chǎn)占比提升圖29我國個人可投資金融資產(chǎn)構(gòu)成：存款占比下行70%60%50%40%30%2070%60%50%40%30%20%0%56.56.5%52.3%40.4%5%6%10%13%15%%52%50%48%49%5%6%10%13%15%%52%50%48%49%4%4%%90%80%90%80%70%60%50%40%30%20%7%8%9%7%8%9%0%%%201320142015201620172018A%)0 IMF率國家/%現(xiàn)金和存款股票債券保險投資基金其他美國.820.47.527.9.0.4德國39.76.02.339.09.83.253.59.728.14.23.259.8.0.65.2.0究所其次，商業(yè)銀行的大負債端來看，零售AUM體量不斷擴容，且結(jié)構(gòu)上剔除個人存款的非存款類AUM貢獻度明顯提升。從部分有長期歷史數(shù)據(jù)的上市銀行來看，除了負債端高存款占比的工行結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定外，以招行為代表的幾家股份行近五年非存?？焖僭鲩L，請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明7%%%80%%%%80%60%40%20%0%120.5%120.5%67.8%90%80%70%90%80%70%60%50%40%30%20%%0%777.9%50.7%UM0%%%%%0%%%%%%%%441.8%49.7%58.0%66.3%68.6%69.2%70.6%75.1%75.8%58.2%50.3%42.0%33.7%31.4%30.8%29.4%24.9%24.2%52%51%%25%28%49%45%40%39%39%34%32%25%23%22%23%24%23%21%零售業(yè)務的快速發(fā)展落地在利潤表中，體現(xiàn)為營收和業(yè)績貢獻度的明顯提升，應的零售業(yè)務營收貢獻度提升幅度較高，2019年較2010年股份行提升幅度普遍在請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明用卡分期收入重分類、由手續(xù)費收入調(diào)至利息收入，影響了個人銀行業(yè)務利息收入貢pct營收結(jié)構(gòu)也隨著轉(zhuǎn)型的推進有所變化，2010-2018年間手續(xù)費凈收入占比小幅提升達到階段性高點，歸因除了統(tǒng)計口徑調(diào)整的因素外，也有資管新規(guī)影響下銀行理財相關的中收受到一定沖擊，以及近年來逆周期調(diào)控下引導加大信貸投放的影響。資產(chǎn)質(zhì)量帶來較低的信用成本，以及金融科技轉(zhuǎn)型驅(qū)動運營成本的優(yōu)化，零售業(yè)務的利潤貢獻度提升幅度更明顯。13家上升%40%0%%40%0%442.8%9.9%29.1%1%個人銀行公司銀行資金業(yè)務其他47.9%70%47.9%60.9%60%50%40%31.1%18.3%20% 10%0%ND個人銀行公司銀行資金業(yè)務其他70%59.1%60%50.1%46.0%50%40%44.4%37.7%37.7%27.1%227.1%0%0%-10%個人銀行公司銀行資金業(yè)務其他50.1%50.1%48.9%50%40%41.1%441.1%30%10%0%資料來源：WIND、華西證券研究所；注：1)為13家上市銀行匯資料來源：WIND、華西證券研究所；注：為13家上市銀行匯總據(jù)最新報表數(shù)據(jù)重述，故影響個人銀行業(yè)務利報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明利息凈收入手續(xù)費及傭金凈收入其他非息收入77.5%90%80%77.5%90%80%70%60%50%40%30%20%0%73.8%69.9% 26.8%26.8%20.0%18.0%60%50%40%30%20%10%股份行城商行農(nóng)商行010A015A2019A↓江陰銀行無錫銀行紫金銀行蘇農(nóng)銀行張家港行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行常熟銀行鄭州銀行杭州銀行貴陽銀行南京銀行蘇州銀行成都銀行廈門銀行北京銀行青島銀行重慶銀行江蘇銀行上海銀行西安銀行長沙銀行寧波銀行浙商銀行股份行城商行農(nóng)商行010A015A2019A↓民生銀行中信銀行光大銀行招商銀行平安銀行中國銀行建設銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行工商銀行郵儲銀行80%70%60%50%40%30%20%10%0%股份行城商行農(nóng)商行2010A2015A2019A↓無錫銀行江陰銀行紫金銀行張家港行蘇農(nóng)銀行常熟銀行青農(nóng)商行渝農(nóng)商行鄭州銀行南京銀行廈門銀行杭州銀行青島銀行上海銀行蘇州銀行重慶銀行江蘇銀行北京銀行成都銀行貴陽銀行西安銀行寧波銀行長沙銀行光大銀行浙商銀行中信銀行民生銀行招商銀行平安銀行交通銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行工商銀行郵儲銀行建設銀行股份行城商行農(nóng)商行2010A2015A2019A↓報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明0個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%0%70%80%60%60%50%40%20%個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行個人銀行公司銀行70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%0%70%80%60%60%50%40%20% 0%10%80%70%60%50%40%30%20%10%0%54.0%59.2% 58.0%60%50%40%30%20%10%0%52.4%個人銀行公司銀行招商銀行：營收貢獻度招商銀行：利潤貢獻度平安銀行：營收貢獻度平安銀行：利潤貢獻度A整體業(yè)績形成支撐。3.0%2.5%2.0%0.5%0.0% 資金業(yè)務息凈收入/總資產(chǎn)手續(xù)費凈收入/總資產(chǎn)營收/總資產(chǎn)*資產(chǎn)減值損失/總資產(chǎn)營業(yè)支出/總資產(chǎn)利潤總額/總資產(chǎn)%%%%4%%2%%2.7%2.22.7%2.2%D期末余額均值；3)減值損失和營業(yè)支出報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.海外銀行業(yè)的零售進程以及對標比較海外成熟市場零售信貸發(fā)展經(jīng)驗，發(fā)達國家個人業(yè)務開啟的時間較早，如花行的零售業(yè)務收入貢獻度很多在40%以上。20世紀80-90年代美國處于金融自由化和利率市場化階段，伴隨混業(yè)經(jīng)營的推進，銀行間競爭加劇下，收益穩(wěn)定、風險低的零售業(yè)務成為銀行爭奪的對象，再加上信息技術的發(fā)展與運用，銀行提升了對個人客戶的服務能力，相應的1995年美國銀mortgages1-4家庭住房抵押貸款、Multifamilyresidentialrealestate多戶住宅房地產(chǎn)貸款看作按揭貸款)，將按揭貸款歸入零售口徑后，貸款中個貸占比2009貸款增速轉(zhuǎn)負，拖累個貸(調(diào)整后)占比回落至與對公貸款相同水平，且疫情以來還進一步下行，在其他類別消費貸增速逐漸修復的背景下，按揭占個貸的比例也有所回落。雖然近幾年住房抵押貸款增速回正，但仍處于3%左右的低增長狀態(tài)，制約了整體零售貸結(jié)構(gòu)與我國較為相似，按揭貸款為主，與地產(chǎn)周期相關，2021年仍占總體個貸的六成份額。除按揭外的一般個貸占比人均可支配收入增速升高和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；其中信用卡占個貸的比例2019年達到階段性高點19.3%，期間經(jīng)歷次貸危機和疫情沖擊規(guī)模下降，但2021年增速已回升至社零增速相匹配。貸款結(jié)構(gòu)州和地方政府貸款融資租賃農(nóng)業(yè)貸款州和地方政府貸款融資租賃農(nóng)業(yè)貸款房地產(chǎn)抵押貸款總額100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%個人貸款零售貸款(調(diào)整后)對公貸款(調(diào)整后)其他70%60%50%40%30%20%0%資料來源：FDIC、華西證券研究所；注：將房地產(chǎn)抵押貸款中1-4Familyresidentialmortgages1-4家庭住房抵押貸款、Multifamilyresidentialrealestate多戶住宅房地產(chǎn)歸入零售貸款；其余抵押貸款及工商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、州和地方政府貸款歸入對公貸款口徑。報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明19451949195319571961196519691973197719811985198919931997200120052013201720211929193319371941194519491957196119651969197319771981198519891993199720012005200920131945194919531957196119651969197319771981198519891993199720012005201320172021192919331937194119451949195719611965196919731977198119851989199319972001200520092013201720211943194719511955195919631967197119751979198319871991199519992003200720112015201990%80%70%60%50%40%30%20%美國:現(xiàn)價:人均GDP:同比(%)美國:現(xiàn)價:人均個人收入:同比(%)美國:現(xiàn)價:人均個人消費支出:同比(%)20%60%15%%20%0%5%-20%-40%-60%-5%美國:GDP:現(xiàn)價:個人消費支出美國:GDP:現(xiàn)價:商品和服務凈出口美國:GDP:現(xiàn)價:政府消費支出和投資總額25%100%80%0%所有商業(yè)銀行:資產(chǎn):消費貸款:YOY(%)1943-1950CAGR=23%40%0%1950-200070%CAGR=9%0%%40%%20%-10%消費信貸YOY(%)消費非循環(huán)信貸循環(huán)信貸50%%2000-2020CAGR=4.6%30%20%0%0%車貸其他0000(億美元)YoY(%，右軸)請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明30,00025,00020,00015,00010,0005,0000住房抵押貸款(億美元)YoY(%，右軸)25%20%5%0%-530,00025,00020,00015,00010,0005,0000住房抵押貸款(億美元)YoY(%，右軸)25%20%5%0%-5%600500400300200美國:(OFHEO)房屋價格指數(shù):年度:平均值美國:(OFHEO)房屋價格指數(shù):年度:平均值:同比(%，右軸)25%住房抵押貸款YOY(%，右軸)25%20%5%0%5%0%-5%-10%美國資產(chǎn)端：零售貸款/總貸款——按揭/零售貸款——信用卡/零售貸款負債端：存款占比盈利貢獻：中收占比eg.富國銀行：零售貸款/總貸款相對低點/高點現(xiàn)在202142.3%60.9%17.5%92.1%202132.1%202141.6%2021198229.3%45.5%10.1%82.6%1984有數(shù)據(jù)25.7%199935.1%2001200847.1%69.0%12.6%72.5%200739.2%200355.8%2003業(yè)務分部營收占比社區(qū)銀行財富管理69.8%73.0%44.4%個人銀行業(yè)務和貸款18.3%業(yè)務分部利潤占比社區(qū)銀行財富管理75.0%70.4%39.7%個人銀行業(yè)務和貸款9.4%銀行貸款為主，因此銀行業(yè)(持牌銀行銀行賬戶)貸款結(jié)構(gòu)也是以對公為主，公司貸比今年中期僅6%，因此零售資產(chǎn)業(yè)務也與房地產(chǎn)高度綁定。90年代前的經(jīng)濟繁榮階段，住房貸款伴隨房價指數(shù)快速報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明住房貸款9住房貸款90%80%70%60%50%40%30%20%80%70%60%50%40%30%20%增長，平均增速超20%，同期消費貸規(guī)模劇增。之后泡沫破裂重創(chuàng)了日本經(jīng)濟，亞洲再度受阻，銀行的貸款增速也一度處于負增區(qū)間，房貸增速停滯，而消寬松的政策刺激下，消費貸增速有所回彈，但幅度和規(guī)模仍然較弱。并且政策層面也形成了一定約束，因為在不良增多、監(jiān)管缺位、不當催收等社會性問題日益嚴重的情況下，日本政府加強立法，包括2004年制定修改了《破等。其中《利息限制法》規(guī)定所有超過規(guī)定上限的利息均為無效，且貸款額不得超過借貸者年收入的三分之一，之前多出的利息部分，要全部退還給借貸者3。個人個人公司地方政府海外10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6% 198319851987198919911993199519992001200320052007200920112015 198319851987198919911993199519992001200320052007200920112015201720192021 日本:商業(yè)銷售額:零售:同比2010年3月末=100日本:城市土地價格指數(shù):所有城市土地:總體平均日本:城市土地價格指數(shù):所有城市土地:住宅2010年3月末=100450日本:城市土地價格指數(shù):所有城市土地:商業(yè)450400日本:城市土地價格指數(shù):所有城市土地:40050002502000報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明50消費者信貸：銀行賬戶(萬億日元)消費者信貸50消費者信貸：銀行賬戶(萬億日元)消費者信貸YOY(%)%%40%0%%00住房貸款：銀行賬戶(萬億日元)40%%%5%0%%資產(chǎn)端：零售貸款/總貸款——住房貸款/零售貸款——消費者信貸/零售貸款：存款占比盈利貢獻：手續(xù)費凈收入/總營收eg.三菱日聯(lián)金融集團(8306JP)：零售貸款/總貸款相對低點/高點199818.4%68.0%14.2%199763.8%F19996.2%F20049.0%2005201328.2%91.8%6.3%200974.8%F201013.9%F20155.6%2013現(xiàn)在202127.4%91.9%6.2%202171.4%F202118.6%F20216.0%2021業(yè)務分部凈收入占比零售業(yè)務財富管理-3.2%AssetManagement&InvestorServicesConsolidatedBusinessGroup32.5%RetailBusinessGroup3.7%AssetManagement&InvestorServicesBusinessGroup14.8%Retail&CommercialBankingBusinessGroup8.6%AssetManagement&InvestorServicesBusinessGroup業(yè)務分部利潤占比零售業(yè)務財富管理----8.9%Retail&CommercialBankingBusinessGroup9.3%AssetManagement&InvestorServicesBusinessGroup德國央行按授信主體不同，將貸款分類為企業(yè)、自雇人員、個人、非盈利機構(gòu)幾居民企業(yè)貸款；之后伴隨宏觀經(jīng)濟陷入低迷、負利率背景下，居民杠桿率也一路回落，貢報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明60%25%20%%0%25%20%%%5%90%80%70%60%50%40%30%20%0%德國居民加杠桿的方式也是主要通過房貸，個貸中住房貸款占比自20世紀90階類別個貸在70、80年代也經(jīng)歷了一輪高增長階段，增速在15%以上，與當時戰(zhàn)后經(jīng)，有可支配收入增長疲弱制約消費需求，也有人口老齡化趨勢下，新增住房需求逐漸弱化、房地產(chǎn)市場陷入長期低迷的影響。 企業(yè)自雇人員員工與其他個體非營利機構(gòu)90%80%70%60%50%40%30%20%%短期中期長期60%50%40%30%20%0%C住住房貸款(十億歐元)他個體YoY(%，右軸)住房貸款YoY(%，右軸)000400000住房貸款其他報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2703692581036925814720002003200620092012201520182021197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021德國:GDP:現(xiàn)價(億歐元)德國:GDP:不變價:同比(%)40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00007%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%1968197019721978198019821984198619881968197019721978198019821984198619881990199219941998200020022004200620082010201220146820200019681970197219741976197819801968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820206006005004003002000015%10%5%0%-5%000000000德國:國民可支配收入(億歐元) 德國:可支配收入:名義同比(%)%德國相對低點/高點現(xiàn)在196820062021零售貸款/總貸款8.8%45.6%45.4%——住房貸款/零售貸款65.8%1980有數(shù)據(jù)77.7%83.7%——其他信貸/零售貸款34.2%22.3%%1949200563.1%2021存款占比94.7%20世紀50年代降至65%左右低位后區(qū)間小幅震蕩76.9%盈利貢獻：19952008202026.7%26.7%eg.德意志銀行：200620132021零售貸款/總貸款38.6%僅消費貸款口徑50.6%拆分披露消費貸款+1-4家庭成員房地產(chǎn)貸款43.3%僅消費貸款口徑2004披露口徑變化較大2021業(yè)務分部營收占比零售銀行32.4%Private&BusinessClients-PrivateBank(含WealthManagement)財富管理AssetandWealthManagement-7%AssetManagement業(yè)務分部利潤占比零售銀行--PrivateBank財富管理--AssetManagement報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明82,5002,000000杠桿率:非金融企業(yè)部門:韓國140%120%2,5002,000000杠桿率:非金融企業(yè)部門:韓國140%120%100%80%60%40%20%-5%0%-10%GDP同比增速(%,右軸)杠桿率:居民部門:韓國韓國:GDP:不變價(萬億韓元)1960-1997CAGR=9.3%20%1998-2021CAGR=4.2%%%相比美國日本都通過經(jīng)濟泡沫的破裂進行了一輪家庭部門去杠桿的實踐，韓國在1997年亞洲金融危機中也進行了企業(yè)部門的去杠桿，但居民部門杠桿處于持續(xù)攀升的過程中。主要是經(jīng)濟增速降檔階段，企業(yè)融資需求減弱，金融機構(gòu)也更偏好低風險的居民貸款。同時這一階段韓國房地產(chǎn)價格也處于持續(xù)攀升階段，對于房價預期的攀升，推高了投機需求，房地產(chǎn)類貸款投放快增，加劇居民杠桿率的攀升。而政府在行先后增加持有環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)稅收，實施差別化住房按揭貸款政策，增加供給等，但韓國:家庭貸款:商業(yè)和專門銀行(萬億韓元)Y50%家庭貸款YOY(%,50%企業(yè)貸款YOY(%,右軸)90040%80070030%0020%20%40010%3002000%-10%-10%60%50%40%30%20%10%0%家庭貸款企業(yè)貸款請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明80%70%60%80%70%60%50%40%30%20%%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%其他806040200韓國:房屋購買價格指數(shù):全部(2019年1月=100)同比增速(%，右軸)韓國零售貸款/總貸款——住房貸款/零售貸款——其他/零售貸款盈利貢獻：eg.韓國國民銀行金融集團(105560KS)：零售貸款/總貸款相對低點/高點現(xiàn)在20214.4%20211996%2002/065.7%20127.9%RetailBanking口徑20059.8%69.6%-2006數(shù)據(jù)30.4%-2006數(shù)據(jù)20084.2%RetailCreditCard20175.3%Banking+Services2010RetailCreditCard20211.4%Banking+Services2021零售銀行59.1%CreditCardServices+RetailLoanFundManagementServiceCreditCardServices+RetailBanking%SecuritiesBrokerage+Property&CasualtyInsurance1)現(xiàn)代商業(yè)銀行零售業(yè)務大多興起于80年代，經(jīng)濟相對繁榮，金融脫媒、金融和利率市場化背景下，企業(yè)轉(zhuǎn)向直接融資、市場競爭加劇，銀行尋求更高收益助推，零售信貸占比快速提升，如美國、德國、韓國等銀行的個貸占比都一度接近2)地產(chǎn)以及宏觀經(jīng)濟風險積聚后，一般在經(jīng)濟危機沖擊下，居民部門降杠桿，程度的受到影響。3)零售信貸資產(chǎn)投放的長期趨勢也顯示出一定的周期性，尤其是消費貸與居民，經(jīng)濟降速下，消費貸增速也和宏觀經(jīng)濟增速基本一致。4)伴隨居民降杠桿以及經(jīng)濟危機的影響，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)零售業(yè)務的利潤貢獻升。報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明05.探索零售轉(zhuǎn)型的下一站：聚焦產(chǎn)品管理和財富管理5.1.零售銀行的資產(chǎn)擴張進入降速周期居民加杠桿的程度可以作為銀行零售資產(chǎn)業(yè)務發(fā)展的內(nèi)在邏輯，是零售業(yè)務發(fā)展零售信貸的快速增長是居民加杠桿的進程反映。未來我們認為商業(yè)銀行的零售資產(chǎn)的擴張將從之前的高速增長進入穩(wěn)速周期，主要基于以下幾一是，零售信貸市場的滲透率明顯提升，零售信貸的占比接近發(fā)達國家水平。在經(jīng)濟的快速發(fā)展以及居民財富的積累下，零售資產(chǎn)經(jīng)過了快速發(fā)展的紅利階段，零售貸款的占比和居民的杠桿率有了顯著的提升。未來來看，繼續(xù)大幅提升的空間受到降。人住房貸款與居民生活息息相關，是銀行零售業(yè)務的壓艙石，在各國都發(fā)卡量增速今年中期已降至2%。②而信用卡和借貸合一卡人均持卡量連續(xù)四個季度持平在0.57張，銀行卡人均持卡量上半年也出現(xiàn)有數(shù)據(jù)以來首次環(huán)比回落(中期人整體消費貸款的授信使用率的提升將受影響。但我們也要看到，未來全國區(qū)域上的均衡發(fā)展以及對小微和個體工商戶的融資深化，也將增加一定的市場需求。美國德國韓國居民杠桿率-2021A61.6%78.0%68.8%56.8%105.8%居民債務收入比-2020A138.8%101.1%115.4%99.3%200.7%端：16家上市銀行FDIC(調(diào)整后)持牌銀行貨幣金融機構(gòu)商業(yè)和專業(yè)銀行零售貸款/總貸零售貸款/總貸款按揭/零售貸款信用卡消費貸/零售貸款41.2%66.3%8.4%42.3%60.9%29.1%(信用卡+車貸)27.4%91.9%6.2%45.4%83.7%6.3%(其他)44.4%69.2%30.8%(其他)負債端：上市銀行FDIC持牌銀行貨幣金融機構(gòu)商業(yè)和專業(yè)銀行存款占比存款占比73.8%92.1%71.4%76.9%70.6%富國銀行三菱日聯(lián)金融集團13家上市銀行(消費者銀行+資(零售商行+資管與投管財富)資者服務)德意志銀行(私行+資管)韓國國民銀行集團(零售銀行+信用卡服務+證券經(jīng)紀)零零售業(yè)務營收貢獻度零售業(yè)務利潤貢獻度42.8%47.9%59.7%49.1%23.4%8.2%43.1%32.6%44.2%35.1%報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明中國美國日本韓國德國英國信用卡人均持卡量(張)76543210銀行卡人均持卡量(張)信用卡和借貸合一卡人均持卡量(張)6.580.57,000000,00000040,0000000,0000美元 40200654321000020406081012141618204,5004,0003,5003,0002,5002,000005000銀行卡卡均消費金額:當季值(元)YOY(%)60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%86420消費貸(萬億元)YOY(%，右軸)70%60%50%40%30%20%10%0%-10%%請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明二是，人口因素所帶來的儲蓄率下降也會導致加杠桿動力不足。從人口結(jié)構(gòu)來術研究4表明老齡化程度和私人部門信貸/GDP呈倒U型關系，拐點后的人口老齡化的上升將伴隨金融杠桿率下人口老齡化進程會導致儲蓄率的下降，而我國儲蓄率自2011年以來持續(xù)下滑，也將中國美國日本德國韓國英國35%30%25%20%15%10%5%0%CD比均上行50國民總儲蓄率(%)人口結(jié)構(gòu):占總?cè)丝诒壤?15-64歲(%，右軸)報告|行業(yè)深度研究報告請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明三是，我國居民杠桿率近幾年一路直升，增長斜率陡峭，償債負擔加重。近年來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿下，我國宏觀杠桿率快速上升勢頭得到遏制，企業(yè)新興消費金融蓬勃發(fā)展，根據(jù)國際清算行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2021年，我國居民部門杠桿率達到61.6%，雖在2008年以來主要發(fā)達國家杠桿率普遍下行背景下，我國居民杠桿率十年間上升超三成，目前與發(fā)達國家90年代水平相當，基本達到日本、德國的高點，與美國英國2008年左右杠桿率高點還有小幅空間。但如果疊加一些未統(tǒng)計在內(nèi)的民間務收入比(居民債務/可支配收入)看居民的償債負擔。統(tǒng)計局口徑的居民可支配收D0