債市大幅下跌與贖回形成負(fù)反饋

1月三，半受資金動(dòng)大穩(wěn)產(chǎn)防疫策際化來寬”政策預(yù)期升溫、機(jī)構(gòu)集中贖回等因素影響，債市急劇調(diào)整；隨后央行主動(dòng)加碼逆回購操作，釋放流動(dòng)性維穩(wěn)信號(hào)，債市情緒有所企穩(wěn)，利率債收益率率先修復(fù)，部分信用債仍在調(diào)整。整體而言，債市大幅下跌與機(jī)構(gòu)贖回形成負(fù)反饋，國債收益率曲線呈現(xiàn)“熊平特征同存利普上行2025bp；行續(xù)二級(jí)本普行3540bp。一、周度政策跟蹤：落實(shí)疫情防控優(yōu)化措施，央行釋放流動(dòng)性維穩(wěn)信號(hào)就宏觀政策定調(diào)而言，落實(shí)疫情防控優(yōu)化措施，關(guān)注明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)1）疫防控：人民日?qǐng)?bào)“仲音連刊多文強(qiáng)調(diào)優(yōu)化調(diào)整疫情防控工作的二十條措施要抓落實(shí)增信心，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展影響；國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制表示沒有社區(qū)播風(fēng)險(xiǎn)的情況下一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測(cè)；文旅部發(fā)文推動(dòng)文旅行業(yè)防控加科學(xué)精準(zhǔn)化，優(yōu)化跨省旅游管理政策（2）經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)：央行貨政委員會(huì)委員劉世表現(xiàn)段國在增水大在55.5之，爭明年均增達(dá)到5左。就財(cái)政政策而言，分地方債提前批額下，PP項(xiàng)目的財(cái)政承受任面臨紅線約束1）地方債：據(jù)中證網(wǎng)，部分地區(qū)203年地方債提前批額度已下達(dá)，較上年下達(dá)的時(shí)間更早，明年專項(xiàng)債發(fā)行大概率在年初即“開閘，爭取早發(fā)早用，推動(dòng)盡早形成更多實(shí)物工作量（2PP：財(cái)政部發(fā)文推動(dòng)PPP規(guī)范發(fā)展、陽光運(yùn)行，強(qiáng)調(diào)PPP項(xiàng)目一公預(yù)列支財(cái)支責(zé)超當(dāng)年級(jí)般共算出10紅線的地，得上P項(xiàng)目；過5紅線地不得上府費(fèi)P項(xiàng)目，不合的P項(xiàng)目性債增的險(xiǎn)。就貨幣政策而言，央行釋放流動(dòng)性維穩(wěn)信號(hào)，加大對(duì)小微企業(yè)貸款延期還本付息支持力度1）流動(dòng)性：行15日示長流投放量高月F到期，16日幣策告增年末供宜流性境”述17日主加逆回作量，凈投放1230億，釋放流動(dòng)性維穩(wěn)的積極信號(hào)（2）貸款延期：央行等六部門聯(lián)發(fā)文表對(duì)第季到期小企貸還付息期則最可至2023年6月30日，延期貸款正常計(jì)息，免收罰息（3）穩(wěn)增長接續(xù)政策：發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)示，政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息、擴(kuò)大制造業(yè)中長貸款放舉將四度集顯，濟(jì)復(fù)期增。就金融監(jiān)管而言，票據(jù)新規(guī)正式稿落地，明確個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)范票據(jù)新規(guī)：隔10個(gè)據(jù)新正稿地通縮短據(jù)長款限至6個(gè)新增承兌和保證金余額比例指標(biāo)考核等舉措，促進(jìn)票據(jù)市場規(guī)范發(fā)展（2）養(yǎng)老金：僅兩周《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正式稿落地，明確個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作規(guī)范（3）公司債：證監(jiān)會(huì)就化公司債券注冊(cè)制改革征求意見，通過系統(tǒng)性制度安排對(duì)公司債券審核注冊(cè)機(jī)制，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面進(jìn)行優(yōu)化。（4RE：交發(fā)規(guī)礎(chǔ)施REs的益分相事，續(xù)年未照法律法進(jìn)收分的基金理應(yīng)申基終止市。就房地產(chǎn)政策而言，推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地，允許房企與銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金1）政策基調(diào)：三季度貨報(bào)告調(diào)推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益與三季度貨幣政策例會(huì)表述基本一致（2）預(yù)售資金：銀保監(jiān)、住建部、行發(fā)布《于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知，指出監(jiān)管賬戶內(nèi)資金達(dá)到監(jiān)管額度后房企可向商業(yè)銀行申請(qǐng)出具保函置換監(jiān)管額度內(nèi)資金；此外，深圳市政府就品房預(yù)售資金由銀行監(jiān)管改為政府監(jiān)管征求意見（3）促銷售政策：合肥市面推行建商品房“交房即發(fā)證”工作；成都市頒布房產(chǎn)區(qū)域限購新政，將多個(gè)限購區(qū)域統(tǒng)一一個(gè)住房限購區(qū)域；據(jù)第一財(cái)經(jīng)，石家莊、溫州等在內(nèi)的80余城已調(diào)整首套商貸首比至20，漢貴等20余城套貸率至4以下。圖表1落實(shí)疫情防控優(yōu)措，央行釋放流性穩(wěn)信號(hào)分項(xiàng)時(shí)間部門媒體文件會(huì)議具體內(nèi)容宏基2021115文化和旅部關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)新冠肺炎疫情控措施優(yōu)化跨省旅游管理政策。根最新風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃定管理辦法，跨省旅游經(jīng)營活動(dòng)不再與風(fēng)險(xiǎn)區(qū)實(shí)施聯(lián)動(dòng)管理?？缡∮慰托钁{48小時(shí)內(nèi)核酸檢測(cè)陰性證明乘坐跨省交通工具。按照面向跨省流動(dòng)人員開展“落地檢”要求，積極引導(dǎo)游客主動(dòng)進(jìn)行核酸測(cè)，推動(dòng)防控關(guān)口前移。2021117國務(wù)院聯(lián)聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)如果當(dāng)?shù)匾咔閮H有零星的感染者，傳播鏈條清晰，在沒有社區(qū)傳播風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測(cè)；疫情存在擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)，疫情所在的區(qū)可以據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，每日開展一次全員核酸檢測(cè)，連續(xù)3次核酸檢測(cè)沒有社會(huì)面感染者后，間隔3天再開展一次全員核酸檢測(cè)，無社會(huì)面感染者可停止全員核酸檢測(cè)。2021118上海證券報(bào)第十三屆全國協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任劉世錦：議明年經(jīng)濟(jì)增目標(biāo)不低于5%劉世錦在第十三屆財(cái)新峰會(huì)上表示，從近期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，全年達(dá)到5的經(jīng)濟(jì)增速有一定難度?，F(xiàn)階段，我國潛在增長水平大概在5-5.5之間。由于今年基數(shù)較低，如果明年上半年能夠擺脫疫情影響，各項(xiàng)穩(wěn)增長措施落實(shí)到位，尤其是改革放加大力度，穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心見到成效，實(shí)際增速還可能更高一些，應(yīng)力爭今明兩年平均增速達(dá)到5左右。202/120人民日?qǐng)?bào)仲音，疫情防控《不動(dòng)搖不樣》堅(jiān)持第九版防控方案、落實(shí)二十條優(yōu)化措施，堅(jiān)持問題導(dǎo)、堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，不動(dòng)搖、不走樣，采取更為堅(jiān)決、果斷措施攻堅(jiān)，盡快遏制疫情擴(kuò)散蔓延勢(shì)頭，最大程度保護(hù)人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。財(cái)政2021116中證報(bào)“提前批”額度下達(dá)專項(xiàng)債接發(fā)力擴(kuò)投資多地表示正積極籌備23年項(xiàng)目申請(qǐng)，以發(fā)揮專項(xiàng)債資金拉動(dòng)投資的作用。專家預(yù)計(jì)，積極財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，明年專項(xiàng)債發(fā)行大概率在年初即“開閘”，爭早發(fā)早用。同時(shí)，“準(zhǔn)財(cái)政”工具有望適時(shí)加碼，推動(dòng)盡早形成更多實(shí)物工作量。2021118財(cái)政部關(guān)于進(jìn)一步推政府和社會(huì)資合作（PPP）規(guī)范發(fā)展、陽光行的通知其中提出，審慎合理預(yù)測(cè)一般公共預(yù)算支出規(guī)模和增長率，嚴(yán)禁脫離項(xiàng)目實(shí)際通“報(bào)小建大”等方式調(diào)整項(xiàng)目財(cái)政支出責(zé)任，規(guī)避財(cái)政承受能力0紅線約束。PPP項(xiàng)目財(cái)政支出責(zé)任超過紅線的地區(qū)，不得新上PP項(xiàng)目；PP項(xiàng)目財(cái)政支出責(zé)任超過5的地區(qū)，不得新上政府付費(fèi)PP項(xiàng)目。貨政2021114央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)部等《關(guān)于進(jìn)一步大對(duì)小微企業(yè)款延期還本付支持力度的通知》對(duì)于02年第四季度到期的小微企業(yè)貸款，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按市場化原則與企業(yè)共同協(xié)商延期還本付息。對(duì)于222年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影響暫時(shí)遇困的小微企業(yè)貸款（含個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款），還本付息日期原則上最長可延至223年6月30日。為充分調(diào)動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的積極性，通知提出，央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。202/115央行公開市場業(yè)務(wù)易公告[22]第222號(hào)人民銀行開展800億元中期借貸便利（MF）操作和170億元公開市場逆回購作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。此外，1月以來人民銀行已通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動(dòng)性320億元，中長期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。2021116央行202年第三季度中國貨幣政策行報(bào)告綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資模合理增長，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。2021116發(fā)改委11月份新聞發(fā)會(huì)經(jīng)濟(jì)大省等重點(diǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)正在加快回穩(wěn)發(fā)展，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施快落地見效，以及政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息、擴(kuò)大制造業(yè)中長期貸款放等一系列舉措將在四季度集中顯效，工業(yè)增長動(dòng)力、投資信心將繼續(xù)增強(qiáng)。金監(jiān)2021118證監(jiān)會(huì)《關(guān)于深化公債券注冊(cè)制改的指導(dǎo)意見（求意見稿）》《指導(dǎo)意見》按照《證券法》《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》等法律法規(guī)相關(guān)規(guī)定，堅(jiān)持制度化規(guī)范化透明化導(dǎo)向，對(duì)深化公司債券注冊(cè)制改革作出系統(tǒng)性制度排，提出了優(yōu)化公司債券審核注冊(cè)機(jī)制，壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，強(qiáng)化存續(xù)期管理，依法打擊債券違法違規(guī)行為等4個(gè)方面的2條措施。2021118銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于印發(fā)商銀行和理財(cái)公個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)管理暫行辦法通知》一是總則。明確了制定目的、個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相關(guān)定義、行業(yè)平臺(tái)功能和監(jiān)管主體。二是商業(yè)銀行個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。明確了個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)范圍等，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老資金賬戶、個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品提出具體要求。三是理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。規(guī)定個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品的類型，以及理財(cái)公司等參與該業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)滿足的要求。2021118深交所關(guān)于規(guī)范深圳證券交易所公開募基礎(chǔ)設(shè)施REIs應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十七條、《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》第二條等規(guī)定進(jìn)行收益分集基礎(chǔ)設(shè)施證投資基金收益配相關(guān)事項(xiàng)的知配?；鸸芾砣藦氖禄疬\(yùn)作活動(dòng)違反前述規(guī)定的，本所將根據(jù)《深圳證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)辦法（試行）》《深圳證券交易所證券投資金上市規(guī)則》實(shí)施自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分?；A(chǔ)設(shè)施EIs連續(xù)兩年未按照法律法規(guī)進(jìn)行收益分配的，基金管理人應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)基金終止上市。2021118央行、銀監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《商匯票承兌、貼與再貼現(xiàn)管理法》《辦法》從明確相關(guān)票據(jù)性質(zhì)與分類、強(qiáng)調(diào)真實(shí)交易關(guān)系、強(qiáng)化信息披露及信用約束機(jī)制、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制等方面對(duì)商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理制度進(jìn)行了修訂完善?！掇k法》自03年1月1日起施行，對(duì)銀行承兌匯票和財(cái)務(wù)公司承匯票的比例限額要求設(shè)置一年過渡期。房產(chǎn)策2021113澎湃新聞深圳預(yù)售資金改為政府監(jiān)管深圳市政府官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于《暫時(shí)停止適用〈深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓條例〉有關(guān)定的決定（草案）》公開征求意見的公告，構(gòu)建商品房預(yù)售資金行政監(jiān)管模式。2021114銀保監(jiān)會(huì)住建部、行《關(guān)于商業(yè)銀出具保函置換售監(jiān)管資金有工作的通知》《通知》指出，監(jiān)管賬戶內(nèi)資金達(dá)到住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部門規(guī)定的監(jiān)管額度后，地產(chǎn)企業(yè)可向商業(yè)銀行申請(qǐng)出具保函置換監(jiān)管額度內(nèi)資金商業(yè)銀行可按市場化、法治化原則，在充分評(píng)估房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等的基礎(chǔ)上進(jìn)行自主決策，與優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金業(yè)務(wù)。2021116央行202年第三季中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2021116合肥市政府全面推行新建品房“交房即證”工作方案通知該通知要求在土地出讓公告及出讓合同中約定明確合肥市經(jīng)營性住宅用地競得企須全面實(shí)行“交房即發(fā)證”，這標(biāo)志著合肥市在安徽省劃率先全面進(jìn)入“交房即發(fā)證”時(shí)代。2021117成都市住局《關(guān)于進(jìn)一步化區(qū)域限購措的通知》將天府新區(qū)成都直管區(qū)、成都高新區(qū)西部園區(qū)、錦江區(qū)、青羊區(qū)、金牛區(qū)、武侯區(qū)、成華區(qū)、龍泉驛區(qū)、新都區(qū)、溫江區(qū)、雙流區(qū)、郫都區(qū)統(tǒng)一為一個(gè)住房限購區(qū)域，具備該區(qū)域內(nèi)任一區(qū)房資格的居民家庭以及具備成都高新區(qū)南部園區(qū)購資格的居民家庭，均可在該限購區(qū)域內(nèi)購買住房。該區(qū)域購房套數(shù)、戶籍社保年等住房限購要求保持不變。2021118第一財(cái)經(jīng)購房門檻再降當(dāng)前石家莊、溫州等在內(nèi)的80余城，已調(diào)整首套商貸首付比例至0；武漢、貴陽等20余城，已將首套房貸利率降至4以下。國務(wù)院文旅部，住建部，財(cái)政部，央行，銀保監(jiān)會(huì)，發(fā)改委，證監(jiān)會(huì)，深交所，各地市政府，人民日?qǐng)?bào)，上海證券報(bào)中證報(bào)，澎湃新聞，第一財(cái)經(jīng)，二、利率市場復(fù)盤：資金緊、寬信用預(yù)期升溫，債市下跌與贖回形成負(fù)反饋從上周行情來看，稅期加流動(dòng)性預(yù)期收緊，資面前半周邊際收斂，后轉(zhuǎn)松受防疫政策優(yōu)化以及穩(wěn)地產(chǎn)十六條措施影響，周一10年期國債活躍券收益率單日上行幅度過0b，后贖回踩行持放市場動(dòng)周央主加碼開市場操作推動(dòng)市場情緒企穩(wěn)，周五央行貨幣政策委員關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)相關(guān)發(fā)言導(dǎo)致現(xiàn)券債市收益率再次上行至283%附近。整體而言10年期國債活躍券2009收益率上行9.25b，0期開躍券2025收行21bp。周一，央公市開展50億元7天逆購，有20億逆購早盤全市資情指為5，非資情指為5，下全場金緒數(shù)為5，非銀金緒數(shù)為1隔夜權(quán)格行4.2bp報(bào)1.654，D權(quán)上行1.3bp報(bào)1.403，資金面整均衡偏緊；國債期貨全線下跌，10年期主力合跌年期力約跌0.46，2年期力約跌0.17；0年國活券22215收益上行7.75p報(bào)2.95，天成交031筆；0期債活券22019收行10.15p報(bào)2.830全成交56筆。日金整衡偏，上五疫策優(yōu)以及周末穩(wěn)產(chǎn)六措影響債情明走，現(xiàn)收率幅行1年和10年期國活券益單上行度過10b，限同存利普行1520bp；銀行續(xù)二資債遍行2025bp。周二，央公市展8500元1年期MF和1720億元7期回操，有1億元MF和20逆回到；盤市資金緒為5，資金緒指數(shù)為6，午市資情緒數(shù)為2非資情緒數(shù)為6隔加價(jià)格行19.49p報(bào)1.8937D權(quán)價(jià)行1026bp報(bào).929稅資面際斂；10月消費(fèi)進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)投資弱勢(shì)加劇，制造業(yè)生產(chǎn)增速放緩，國內(nèi)疫情沖擊影響顯著國債貨幅跌10期主合跌.03，5期主合跌.03，2期主合約跌0.010年期活躍券22015收行1.25p至.98天成交1058筆，10年國活券2009益下行2.40p至2.85，天交41筆央行表示長流性放量已于月MF到期量，10月濟(jì)據(jù)于期，市經(jīng)歷兩的幅整現(xiàn)收益有下，國期貨舊弱。周三，央公市開展710億元7期回操，有80元回到早盤全市資情指為5，非資情指為5，下全場金緒數(shù)為4，非銀金緒數(shù)為9隔夜權(quán)格行8.3bp報(bào)1.936，D權(quán)上行7.1bp報(bào)2.150，金整維持衡緊國期寬幅蕩線跌10期主合約跌0.27%，5年期主力合約跌0.31%，2年期主力合約跌0.23%；10年期國開活躍券220215益行075bp至29900，天交137筆，10期債券2009收益率行1.5bp至2.83，天交361筆金體持衡緊隔夜國10月PPI速預(yù)放美聯(lián)表未將緩息步，午券益小幅行，午后構(gòu)贖和市跌形負(fù)饋現(xiàn)收率轉(zhuǎn)上。周四，央公市開展1320億元7期回，有0元回到；早盤全場金緒數(shù)為57，銀金緒數(shù)為60，午市資情指數(shù)為4，非銀資金情緒指數(shù)為47，隔夜加權(quán)價(jià)格下行27.8bp報(bào)1.648%，D加權(quán)價(jià)格下行15.20p報(bào)1.860，金面邊際放；國債全線反彈大收漲，0期主力合約漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%；10年期國開活躍券220215益行20bp至29650，交1146，10年國活券2209收益率下行4.2bp至.78成交46。夜布央行3幣策行告增信息較少，較為突出的是對(duì)通脹的關(guān)注度較前期進(jìn)一步提升，以及對(duì)于后續(xù)的流動(dòng)性表述然相友，日行動(dòng)加逆購作資面邊放，券益大幅行。周五，央公市開展210億元7期回，有20元回；早盤全場金緒數(shù)為45，銀金緒數(shù)為49，午市資情指數(shù)為3，非銀資金情緒指數(shù)為45，隔夜加權(quán)價(jià)格下行34.3bp報(bào)1.395%，D加權(quán)價(jià)格下行14.17p報(bào).723資明轉(zhuǎn)；債貨數(shù)下0期力跌0.21，5年主合跌0.62年主合漲0.110年國活券2025收率上行2.80p至2.930成交105；0期活券2009益上行4.25p至2.830，全天成交89筆。央行貨幣政策委員劉世錦表示應(yīng)力爭今明兩年經(jīng)濟(jì)平均速達(dá)到5右建明政府提不于5的長目，端現(xiàn)壓利率上行昨央加投緩和場動(dòng)預(yù)，金續(xù)松短表較好。1001005000-01001005000-00-000-500i，2）0號(hào)0-200-170-150-120-100-070-040-09投放量0-投放量0-060-040-310-290-260-26回籠量（二一級(jí)發(fā)行：政金債凈融資大幅上行，國債凈融回籠量（二一級(jí)發(fā)行：政金債凈融資大幅上行，國債凈融資小幅回落，地方債、同業(yè)存單凈融資處于低位0-210-180-160-130-100-080-05凈投放0-凈投放0-310-280-250-260-220-200-170-150-120-090-140-11

3.03533.0353035302520252.02.5圖表2上周活躍券次券利差收窄%B） （右）i圖表2上周活躍券次券利差收窄%B） （右）i，圖表4央行主動(dòng)加公市場操作202-5-921.B21.B21.B202-6-3202-6-3202-7-5202-7-5202-7-7從收益率曲線形態(tài)變化來看，國債和國開期限利差收窄。本周金收疊從收益率曲線形態(tài)變化來看，國債和國開期限利差收窄。本周金收疊期產(chǎn)品拋售壓力，短端品種收益率大幅上行；寬信用政策預(yù)期升溫，機(jī)構(gòu)端贖回和踩踏行放大市場波動(dòng)，助推長端品種收益率大幅上行，但上行幅度小于短端品種收益率，故債和開期利收從期限利的絕 對(duì)水來看，債1Y1Y利收至6附近開1Y1Y利收至6P近。（一資金面：央行主動(dòng)開市操作 ，資金先后松 （右2 （右20.B202-8-0202-9-9202-9-2202-0-1202-0-1202-1-21500130011009.1500130011009.07.05.03.01.01.00807065605550453530807065605550453530上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)，22//622//1122//1422//1922//2222//27全市場22/全市場22//422//922//1222//1722//22大行22//25大行22//3022//222//722//13中小行22/中小行22//2122//2622//2922/0/922/0/2非銀22/0/7非銀22/0/022/0/522/0/822/1/222/1/722/1/0922/1/59

101010109800101010109800960094009200圖表3國債期貨和國開走跌（元%）i，圖表3國債期貨和國開走跌（元%）i，圖表5資金情緒指數(shù)顯資金面先緊后松 T主力收盤價(jià)209- T主力收盤價(jià)209-1-2200-1-2200-3-2200-5-2200-7-2200-9-2 中債國開到期收益率:1年右逆序 中債國開到期收益率:1年右逆序201-1-2201-3-2201-5-2201-7-2201-9-2201-1-2202-1-2202-3-2202-5-2債券周報(bào)202-7-債券周報(bào)2.02.02.02.03.03.2.02.02.02.03.03.03.03.03.04.0累計(jì)漲跌P右3.03.累計(jì)漲跌P右3.03.02.02.01.01.00.00.0i，2）0號(hào)2個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月1年202-202-1-85年7年10年202-202-1-130年50403010050年504030100

,00,,00,00,000100200300i，圖表10國債收益率曲變化）20圖表10國債收益率曲變化）2021-03-142021-04-112021-05-092021-06-062021-07-042021-08-012021-08-292021-09-26（三基準(zhǔn)變動(dòng)：國債、開（三基準(zhǔn)變動(dòng)：國債、開期限利差收窄2021-11-212021-12-192022-01-162022-02-132022-03-132022-04-102022-05-082022-06-052022-07-032022-07-312022-08-282022-09-252022-10-232022-11-20

202101-31圖表6,00,00,00,圖表6,00,00,00,00,000100200300400500國債凈融小幅落i，圖表8政金債凈融大上行202103-28總發(fā)行(億元)2021總發(fā)行(億元)總發(fā)行量(億元)2021總發(fā)行量(億元)202106-20202107-18202108-15202109-12202110-10202111-07總償還量(億元)總償還量(億元)20總償還量(億元)總償還量(億元)202201-02202201-30202202-27202203-27202204-24202205-22凈融資額(億元)2022凈融資額(億元)凈融資額(億元)2022凈融資額(億元)202208-14202209-11202210-09202211-06,00,00,00,00,00,00,,00,00,00,00,00,00,000100200000,0005001,0i，圖表國開債收益率線變化%）4.03.03.02.02.01.01.00.00.0i，累計(jì)漲跌P右20累計(jì)漲跌P右2021-03-07總發(fā)行量(億元)202總發(fā)行量(億元)2021-05-022021-05-302021-06-272021-07-252021-08-222021-09-19202-1202-1-8總償還量(億元)202總償還量(億元)2021-12-122022-01-092022-02-062022-03-062022-04-032022-05-01202-1202-1-1凈融資額(億元)202凈融資額(億元)2022-07-242022-08-212022-09-18403020100102022-10-16403020100102022-11-13

202101-24圖表7地方債凈融資處低位i，圖表95圖表7地方債凈融資處低位i，圖表9500同業(yè)存單凈融資于低位202103-21總發(fā)行量(億元)2021總發(fā)行量(億元)202105-162210-13202107-11202108-08202109-05202110-03202110-31總償還量(億元)2021總償還量(億元)202112-26202201-23202202-20202203-20202204-17202205-15202206-12凈融資額(億元)2022凈融資額(億元)債券周報(bào)202208-債券周報(bào)202209-042221-02202210-30圖表12國債期限利差動(dòng)，B） 圖表13國開期限利差動(dòng)，B）4.54.03.53.02.52.01.51.00.520201-1-5

200 （右P）中債國債到期收益率年 （右P）中債國債到期收益年 中債國債到期收益率年1601401008060402020202-1-5

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

200 （右P）中債國開債到期收益率年 （右P）中債國開債到期收益率年 中債國開債到期收益率年16014010080604020202-1-5201-2-5202-1-5202-2-5202-3-201-2-5202-1-5202-2-5202-3-5202-4-5202-5-5202-6-5202-7-5202-8-5202-9-5202-0-5201-1-5201-2-5202-1-5202-2-5202-3-5202-4-5202-5-5202-6-5202-7-5202-8-5202-9-5202-0-5圖表140年期國債與開隱含稅率%B） 圖表155年期國債與國隱含稅率%，）4.24.03.83.63.43.23.02.82.62.4

年期隱含稅率() 年期隱含稅率() 中債國債到期收益率年中債國開債到期收益率年 中債國開債到期收益率年年期隱含稅右) 中債國債到期收益率年6 3.5 1814161430 12 121021088 20 6209-1-9209-1-9209-3-9209-5-9209-7-9209-9-9209-1-9200-1-9200-3-9200-5-9200-7-9200-9-9200-1-9201-1-9201-3-9201-5-9201-7-9201-9-9201-1-9202-1-9202-3-9202-5-9202-7-9209-1-9209-3-9209-5-9209-7-9209-9-9209-1-9200-1-9200-3-9200-5-9200-7-9200-9-9200-1-9201-1-9201-3-9201-5-9201-7-9201-9-9201-1-9202-1-9202-3-9202-5-9202-7-9202-9-9i， i，三、信用市場復(fù)盤：凈融資額環(huán)比大幅下降，中短票收益率全線上行（一）一級(jí)市場：信用債環(huán)比下降，凈融資環(huán)大幅下降本周信用債發(fā)行規(guī)模164140億元，較上周減少48809億元，凈融資10021億元，較上周減少102697億元。分品種來看、中、司、業(yè)凈融分別下降339.40億元16.70億元392.29億元156.07億等級(jí)方面AA發(fā)行占比上至66.14A、AA的行比別至22.9、10.89期限方面，1年以內(nèi)13年發(fā)占分上至43.4313.61，35年5年上發(fā)比分下降至34.598.36。企業(yè)性質(zhì)方面，企行下至19.41，方、發(fā)行占分別至76.51、1.58行業(yè)方面，本城投公共業(yè)綜合行業(yè)行較為躍。二級(jí)市場方面，本周信用債市場整體成交活躍度較上周大幅上升。銀行間場成額上至8044億元交所市成額至397億元收益率方面，票收全線上行，信用利差全線走闊；城投債收益率全線上行，信用利差全線走闊。評(píng)級(jí)調(diào)整面，本有3家主體評(píng)級(jí)下調(diào)，分別為金集股份有限公司、綠地控集團(tuán)有限司、水發(fā)集團(tuán)有限公司4家主體評(píng)級(jí)上調(diào)，分別為重慶科學(xué)城城市建設(shè)集團(tuán)有限公司桐城市建設(shè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司、廬江縣城市建設(shè)投資有限公司、國網(wǎng)國際融資租賃有限司。圖表16信用債合計(jì)發(fā)、償還和凈融資（元） 圖表17城投債周度發(fā)、償還和凈融資（元）in， in，圖表18各品種凈融資（億元） 圖表19發(fā)行等級(jí)分布億元）in， in，圖表20發(fā)行期限分布億元） 圖表21發(fā)行企業(yè)性質(zhì)布（億元）in， in，圖表22發(fā)行行業(yè)分布億元） 圖表23取消發(fā)行額（元） in， in，圖表24周度取消發(fā)行細(xì)發(fā)行人債券簡稱發(fā)生日期公告日期計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)主體評(píng)級(jí)企業(yè)性質(zhì)是否城投浙江金匯五金產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司22金匯五金PP01202-1-202-1-5.05.0地方國企是山東濱達(dá)實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司22濱達(dá)實(shí)業(yè)PP01202-1-202-1-5.02.0-地方國企否興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司22興業(yè)資產(chǎn)SP05202-1-202-1-10000.3地方國企否徐州市交通控股集團(tuán)有限公司22徐州交通202-1-202-1-5.05.0地方國企是南京鐘山資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有公司22鐘山資產(chǎn)CP02202-1-202-1-3.01.0地方國企是如皋市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易開發(fā)有限公司22如皋經(jīng)貿(mào)M004202-1-202-1-1.03.0地方國企是海安開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司22海安開投SP05202-1-202-1-6.00.7地方國企是江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司22江銅M006202-1-202-1-10003.0地方國企否安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資團(tuán)有限公司22安經(jīng)開M001202-1-202-1-4.03.0地方國企是寧波建工股份有限公司22寧波建工SP04202-1-202-1-4.00.7地方國企否隨州市城市投資集團(tuán)有限公司22隨投02202-1-202-1-1005.0地方國企是開封城市運(yùn)營投資集團(tuán)有限公司22開封城投PP04202-1-202-1-3.03.0地方國企是張家港經(jīng)開區(qū)控股集團(tuán)有限公司22張家經(jīng)開SP03202-1-202-1-4.00.2地方國企是安徽海螺水泥股份有限公司22海螺水泥001202-1-202-1-15003.0地方國企否南京溧水經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)有公司22溧開202-1-202-1-10001.0地方國企是橫店集團(tuán)控股有限公司22橫店SP05202-1-202-1-10000.5其他企業(yè)否上海聯(lián)和投資有限公司22聯(lián)和202-1-202-1-10005.0地方國企否張家港市城市投資發(fā)展集團(tuán)有公司22張家城投SP03202-1-202-1-4.00.7地方國企是新華水力發(fā)電有限公司22新華水力002202-1-202-1-5.03.0央企否蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有公司22蘇州高技M005202-1-202-1-8.05.0地方國企否蜀道投資集團(tuán)有限責(zé)任公司22蜀道投資202-1-202-1-10005.0地方國企是無錫市交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司22錫交通SP09202-1-202-1-7.00.7地方國企是江蘇寧滬高速公路股份有限公司22寧滬高M(jìn)004202-1-202-1-10003.0地方國企否泉州交通發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司22泉州交通SP08202-1-202-1-5.00.7地方國企是昆山文商旅集團(tuán)有限公司22昆山文商SP05202-1-202-1-2.00.2地方國企是江蘇瀚瑞投資控股有限公司22瀚瑞投資SP08202-1-202-1-6.00.7地方國企是中國大唐集團(tuán)有限公司22大唐集M010202-1-202-1-10002.0央企否黃石市城市發(fā)展投資集團(tuán)有限司22黃發(fā)202-1-202-1-12001.0地方國企是廈門國貿(mào)集團(tuán)股份有限公司22廈貿(mào)202-1-202-1-5.00.5地方國企否南通沿海開發(fā)集團(tuán)有限公司22沿海202-1-202-1-5.01.0地方國企是河南投資集團(tuán)有限公司22豫投資M003202-1-202-1-10003.0地方國企否南京牛首山文化旅游集團(tuán)有限司22牛首山CP01202-1-202-1-5.01.0地方國企是高郵市經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司22高經(jīng)04202-1-202-1-2.03.0地方國企是高郵市經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司22高經(jīng)03202-1-202-1-2.03.0地方國企是中國化工集團(tuán)有限公司22中化工SP13202-1-202-1-40000.3央企否紹興市柯橋區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)集團(tuán)有限公司22柯橋國資M003202-1-202-1-5.03.0地方國企是河鋼集團(tuán)有限公司22河鋼集CP02202-1-202-1-10001.0地方國企否陜西投資集團(tuán)有限公司22陜投集團(tuán)M006202-1-202-1-10003.0地方國企否晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司22晉能煤業(yè)202-1-20208157.02.0地方國企否晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司22晉能煤業(yè)202-1-20208157.03.0地方國企否山東省魯信投資控股集團(tuán)有限司22魯信M002202-1-202-1-10003.0地方國企否陜西交通控股集團(tuán)有限公司22陜西交通M008202-1-202-1-10005.0地方國企是天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集有限公司22津投31202-1-202-1-12001.0地方國企是中交第三公路工程局有限公司22三局202-1-202-1-10003.0央企否晉能控股電力集團(tuán)有限公司22晉能電力M003202-1-202-1-15003.0地方國企否三門峽市投資集團(tuán)有限公司22三門峽PP01202-1-20210248.02.0地方國企是in，（二）二級(jí)市場：成交活幅上升，中短票收率線上行圖表25銀行間信用債交金額（億元） 圖表26交易所信用債交金額（億元）in， in，圖表27中短票收益率及信用利差周變化品種期限收益率周變化（）收益率（）--中短票1Y41574358455845582.32.82.95.83Y36663567406740673.63.73.75.65Y18692068166816683.43.83.76.6信用利差周變化（P）信用利差（P）1Y11561357155715574055663053Y229421952.026954566863255Y7.99.85.85.84569108347in，圖表28中短票據(jù)收益分位數(shù) 圖表29中短票據(jù)信用差分位數(shù)in， in，圖表30城投債收益率及信用利差周變化品種期限收益率周變化（）收益率（）--城投債3Y32064306460652063.13.93.85.55Y32612961276126613.53.43.06.710Y11461646164615463.43.24.16.8信用利差周變化（P）信用利差（P）3Y18342934323438344068873345Y2161186116611561567510136810Y2.17.17.16.16098137404in，圖表31城投債收益率位數(shù) 圖表32城投債信用利分位數(shù)in， in，（三）期限利差和等級(jí)利周化圖表33中短期票據(jù)期利差變動(dòng) 圖表34城投債期限利變動(dòng)in， in，圖表35中短期票據(jù)等利差變動(dòng) 圖表36城投債等級(jí)利變動(dòng)in， in，圖表37主體評(píng)級(jí)下調(diào)

（四）評(píng)級(jí)調(diào)整企