財(cái)務(wù)管理的基本原理

第二章

財(cái)務(wù)管理的基本原理第1頁，共48頁。目

錄

1.教學(xué)內(nèi)容

2.課堂實(shí)訓(xùn)

3.案例分析第2頁，共48頁。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解資金時(shí)間價(jià)值的概念掌握資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基本方法了解風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征及處理風(fēng)險(xiǎn)的手段掌握單項(xiàng)資產(chǎn)及投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量方法熟知財(cái)務(wù)管理的其它基本原理第3頁，共48頁。第二章

財(cái)務(wù)管理的基本原理其他原理風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

資金時(shí)間價(jià)值第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第4頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值也稱貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量資金在不同時(shí)間點(diǎn)上價(jià)值量的差額，是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于隨著時(shí)間的推移而形成的價(jià)值增值。第5頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的概念必須明確以下幾點(diǎn)：（1）資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)。資金時(shí)間價(jià)值是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金的所有者放棄自己使用資金的權(quán)利將其交給資金的使用者經(jīng)營，對于自己所做出的犧牲要求要分享一部分資金的增值額來做補(bǔ)償。（2）在一定的條件下，資金的使用時(shí)間越長，意味著資金所代表的生產(chǎn)資料與勞動(dòng)結(jié)合的時(shí)間越長，帶來的資金增值額就越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越高。（3）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)量。資金時(shí)間價(jià)值通常用絕對數(shù)利息額和相對數(shù)利息率兩種形式來表示。這里利息額（率）是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤（率），通常用國債利率表示。第6頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，往往借助于現(xiàn)金流量圖來分析現(xiàn)金流入和流出的情況?，F(xiàn)金流量圖是一種以時(shí)間為橫軸，配以縱向箭線所組成的圖形?，F(xiàn)金流量的大小通過箭線上方或下方的金額來表示。第7頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，需要引入“現(xiàn)值”和“終值”兩個(gè)概念，用以表示不同時(shí)點(diǎn)上資金的價(jià)值。終值（futurevalue），又稱將來值，或本利和，是指一定數(shù)量的資金在若干期后包括本金和利息在內(nèi)的價(jià)值之和，通常用FV表示。現(xiàn)值（presentvalue），又稱本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)量的資金，按照規(guī)定的利率折算成現(xiàn)在的價(jià)值，現(xiàn)值通常用PV表示。已知終值和利率求現(xiàn)值的過程叫做貼現(xiàn)。第8頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值（一）單利的概念和計(jì)算單利（simpleinterest）是指在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，只按本金計(jì)算利息，而利息本身不計(jì)算利息的方法。1.單利終值單利終值的計(jì)算公式是：

第9頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值⒉單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值的計(jì)算有兩種情況：（1）期望在未來某一時(shí)期后得到一筆金額，現(xiàn)在需準(zhǔn)備多少本金。在這種情況下，單利現(xiàn)值計(jì)算是單利終值計(jì)算的逆運(yùn)算。計(jì)算公式是為：（2）將一未到期的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)。計(jì)算公式是為：第10頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值（二）復(fù)利的概念和計(jì)算復(fù)利(compoundinterest)是指在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，不僅本金要計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息的方法。俗稱“利滾利”。1.復(fù)利終值 復(fù)利終值，是在復(fù)利的基礎(chǔ)上計(jì)算一定量的資金在若干期后，包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。復(fù)利的計(jì)算公式如下：第11頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指在復(fù)利的基礎(chǔ)上，將未來的一筆資金按利率折算成現(xiàn)在的價(jià)值。第12頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值(三)年金的概念及計(jì)算年金（annuity）是指時(shí)間間隔相同、金額相等的一系列連續(xù)的現(xiàn)金流入量或流出量。年金的確認(rèn)應(yīng)該符合以下三個(gè)條件：一是時(shí)間間隔相同，二是金額相等，三是必須有一系列連續(xù)的收付款項(xiàng)（至少兩期或兩期以上）。年金按收付款方式分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。第13頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值1.普通年金普通年金（ordinaryannuity）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。N期普通年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-2所示。第14頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值（1）普通年金終值普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復(fù)利終值之和。N期普通年金終值計(jì)算過程見圖2-3所示，時(shí)間點(diǎn)“n”為終值計(jì)算點(diǎn)。第15頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值普通年金終值的計(jì)算公式為：

第16頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值（2）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復(fù)利現(xiàn)值之和。N期普通年金現(xiàn)值計(jì)算過程見圖2-4所示，時(shí)間點(diǎn)“0”為現(xiàn)值計(jì)算點(diǎn)。第17頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：第18頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值（3）年償債基金和年資本回收額的計(jì)算年償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計(jì)算實(shí)質(zhì)上是普通年金終值計(jì)算公式的一個(gè)應(yīng)用，即已知年金終值、利率和期數(shù)，求年金A。年償債基金的計(jì)算公式為：

第19頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算實(shí)質(zhì)上是普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式的一個(gè)應(yīng)用，即已知年金現(xiàn)值、利率和期數(shù)，求年金A。年資本回收額的計(jì)算公式為：第20頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值2.即付年金即付年金(annuitydue)是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金現(xiàn)值可以看成是將普通年金整體向前推動(dòng)了一個(gè)計(jì)息期間。N期即付年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-5所示。第21頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值3.遞延年金遞延年金(deferredannuity)是在某期后的各期末收付等額款項(xiàng)的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。遞延期為m（m≥1），收付款期為的延期年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-6所示。圖中虛箭頭表示虛擬的現(xiàn)金流量，實(shí)箭頭表示實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流量。遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算辦法相同，遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算通常有三種方法。第22頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值第23頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值方法一：首先計(jì)算出(m+n)期普通年金的現(xiàn)值，然后減去沒有收付款項(xiàng)的前m期普通年金的現(xiàn)值即為延期年金現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：方法二：將延期年金看成期普通年金，先計(jì)算出期普通年金的現(xiàn)值（即遞延期末m點(diǎn)的價(jià)值），然后再將其折合成第1期期初的價(jià)值。其計(jì)算公式為：第24頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值方法三：先計(jì)算出期普通年金的終值（m+n點(diǎn)的價(jià)值），然后再將其折合成第1期期初的價(jià)值。其計(jì)算公式為：第25頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值4.永續(xù)年金永續(xù)年金（perpetualannuity）是指無限期連續(xù)收付等額款項(xiàng)的年金。也是普通年金的特例。永續(xù)年金現(xiàn)金流量的示意圖如圖2-7所示。第26頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：第27頁，共48頁。第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下現(xiàn)值的計(jì)算（三）計(jì)息期短于一年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算第28頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征韋伯斯特大詞典中表述：“風(fēng)險(xiǎn)（risk）是損失、損傷或處于危險(xiǎn)處境的可能?！憋L(fēng)險(xiǎn)有以下幾個(gè)特征：（一）風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的（二）風(fēng)險(xiǎn)與收益和損失密切相關(guān)（三）風(fēng)險(xiǎn)具有潛在性（四）風(fēng)險(xiǎn)具有可測性第29頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)的種類（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)從個(gè)別投資主體的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(systematicrisk)是指那些對所有公司都會(huì)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對象，無論投資多樣化多充分，即使購買了全部股票的市場組合，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”或“市場風(fēng)險(xiǎn)”。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(unsystematicrisk)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)是特定企業(yè)或行業(yè)所特有的，是隨機(jī)發(fā)生的，它的發(fā)生僅影響與之相關(guān)的公司或行業(yè)，可以通過多元化的投資，用有利事件來抵消不利事件，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”或“公司特有風(fēng)險(xiǎn)”。第30頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)自身的角度按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分，風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（operationrisk）是指由市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(financialrisk)是企業(yè)全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第31頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率是描述風(fēng)險(xiǎn)程度最常用的兩個(gè)指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟如下：確定概率(probability)分布計(jì)算期望Ｅ(expectation)報(bào)酬率（額）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（standarddeviation）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（standarddeviationrate）分析第32頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益或投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而得到超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通?？刹捎孟鄬?shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和絕對數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額兩種形式表示。1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算（1）計(jì)算投資方案應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也稱風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（riskpremium），是為彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)而要求增加的在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之上的報(bào)酬率。第33頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間關(guān)系為：必要報(bào)酬率即投資者要求的報(bào)酬率，包括無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩個(gè)部分。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是無通貨膨脹時(shí)的貨幣時(shí)間價(jià)值，通常把短期政府債券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。投資總報(bào)酬率可表示為：

第34頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（2）計(jì)算投資方案的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算（1）應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算

(2)預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算第35頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬四、資產(chǎn)（投資）組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)可劃分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以達(dá)到分散化。第36頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合中股票的數(shù)量全部風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（與公司特有事件有關(guān)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（與市場影響有關(guān)）第37頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬(二)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資者進(jìn)行投資組合與進(jìn)行單項(xiàng)資產(chǎn)投資一樣，都要求對承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的收益率越高。但是，與單項(xiàng)資產(chǎn)投資不同的是，投資組合要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。以證券組合為例加以說明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算公式如下：

第38頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資者要求的收益率為：（此式就是著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型）第39頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬五、進(jìn)行多方案風(fēng)險(xiǎn)投資決策的原則1.如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案;2.如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案;3.如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案;4.如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。第40頁，共48頁。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬六、處理風(fēng)險(xiǎn)的手段處理風(fēng)險(xiǎn)的基本思想是要盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，化風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)遇，在危急中找對策，以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。常見處理風(fēng)險(xiǎn)的手段主要有以下幾種：（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（二）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（三）風(fēng)險(xiǎn)自留第41頁，共48頁。第三節(jié)其他原理一、現(xiàn)金流量利潤和現(xiàn)金流量(cashflow)是財(cái)務(wù)管理中兩個(gè)重要的概念，二者是從不同的角度來描述企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。利潤是在權(quán)責(zé)發(fā)生制和會(huì)計(jì)分期假設(shè)的基礎(chǔ)上現(xiàn)金流量是在收付實(shí)現(xiàn)制和會(huì)計(jì)分期假設(shè)的基礎(chǔ)上第42頁，共48頁。第三節(jié)其他原理二、增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流量（incrementalcashflows）就是一種典型的財(cái)務(wù)決策相關(guān)信息。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，所引起的企業(yè)總現(xiàn)金流量增加或減小的數(shù)量。即，指新項(xiàng)目上馬后的現(xiàn)金流與原現(xiàn)金流之間的差異。第43頁，共48頁。第三節(jié)其他原理三、納稅影響業(yè)務(wù)決策稅收是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金支出，直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流量。因此，在進(jìn)行決策時(shí)，必須考慮稅金的影響。評價(jià)新投資項(xiàng)目時(shí)，要考慮所得稅。公司在籌資決策時(shí)，也要考慮所得稅。政府應(yīng)充分利用稅收的杠桿作用和獎(jiǎng)限引導(dǎo)作用，引導(dǎo)企業(yè)向研發(fā)項(xiàng)目、環(huán)保節(jié)能項(xiàng)目及能增加就業(yè)機(jī)會(huì)的項(xiàng)目投資。第44頁，共48頁。第三節(jié)其他原理四、代理問題代理問題（agencyproblem）的產(chǎn)生源自于經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，是指由于公司的經(jīng)營者與公司的所有者之間的利益沖突而發(fā)生的問題。從公司角度來看，股東是委托人，是公司的實(shí)際擁有者。董事會(huì)、總裁、高級管理人員和所有其他決策者都是股東的代理人。股東與債權(quán)人之間也存在代理問題，主要源于股東對舉債資金使用的不當(dāng)。第45頁，共48頁。第三節(jié)其他原理五、有效資本市場有效